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保隆科技
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交运设备行业
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2024-12-18
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38.69
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40.02
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3.44% |
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49.98
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29.18% |
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详细
发展路径清晰,持续拓展汽车智能化、轻量化产品。公司成立于1997年,2017年上市,致力于汽车智能化和轻量化产品的研发、制造和销售。公司传统业务气门嘴、TPMS及汽车金属管件均处于行业领先地位。在不断巩固传统优势业务的同时,公司大力拓展车用传感器、空气悬架系统、智能驾驶产品等新兴业务。随着汽车智能化渗透率的提升及国产替代过程不断推进,公司空气悬架、传感器等新兴业务营收占比实现高速增长。2019-2023年公司总营收从33.21亿元增长到58.97亿元,复合年增长率(CAGR)为+15.44%。营收保持较快增长。随着空气悬架及传感器等新兴业务加速放量,公司业绩有望保持快速增长。 市场份额领先,传统业务营收稳步增长:公司传统优势业务TPMS、气门嘴及汽车排气系统管件市场份额均处于全球领先位置,营业收入保持稳步增长。2024H1三项业务合计营收占比为66.37%,是公司主要收入来源。受益于国产替代过程带来的前端营收增长及电池耗尽带来的后端市场需求增长,未来几年公司TPMS营收有望维持快速增长。 自研+并购拓展传感器品类,未来将持续受益于汽车智能化渗透率提升。公司通过自研+并购形成压力类、光学类、速度类、位置类、电流类、加速度类共6大类、40多种车身传感器产品布局,平均单车价值量约1000元。智能驾驶领域,公司已布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等环境感知传感器产品并持续新获订单。 空气悬架先发优势显著,未来将成为公司业绩最大增长点。根据盖世汽车数据,2024年1-10月公司共交付空气悬架10.91万套,市占率为17.50%,占据行业领先位置。随着国产化加速+配套车型价格下探,公司先发优势显著,在手订单持续达产后营收将保持高速增长。随着在手订单不断转化,空气悬架业务将成为公司未来业绩最大的增长点。 投资建议:我们预计2024-2026年公司营收分别为71.51亿元、89.22亿元、106.60亿元,实现归母净利润分别为4.04亿元、5.77亿元、7.38亿元,对应同比增速为6.69%、42.69%、27.95%,当前股价对应2025年PE为14.08倍。考虑公司传统优势业务经营稳定,空气悬架及传感器等新兴业务将持续受益于汽车智能化渗透率提升,我 们看好公司的中长期发展,参照同行业公司给予2025年市盈率区间15-20倍,合理区间为40.8-54.4元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:汽车智能化渗透率提升速度低于预期;公司新产品推广不及预期;市场竞争风险;原材料价格大幅上涨;汇率波动风险;汽车行业价格竞争加剧等。
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建霖家居
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非金属类建材业
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2024-12-17
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13.38
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13.34
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-0.30% |
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13.85
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3.51% |
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详细
深耕厨卫产品,高端代工出海。公司深耕厨卫产品领域30余年,精细管理和精益制造能力领先,产品线日趋丰富,供应链日趋完备。公司与国际一流品牌具备长期合作关系,其代工的卫浴产品在海外市场销售广泛,公司外销收入占比达到76%,北美市场占比较高。公司股权集中度较高,经营架构稳定,管理团队深度伴随公司发展。 扎实的财务表现,坚定的成长基础。公司稳健的经营风格带来扎实的财务回馈,营收及利润规模体现增长态势,净利率中枢保持在10%左右,经营净现金流维持在利润的1.3倍左右。得益于良好的现金流表现,公司实现了股东回报和资本开支的兼顾,在保持分红率中枢46%的同时,以较低的资产负债率持续推动产能建设,相继在厦门、泰国、墨西哥等地布局新产线,为后续增长打下基础。 降息周期已至,北美需求复苏。美国是公司的重要出口市场,其主要客户包含多家北美一线品牌。受利率下降、通胀下行、房龄老化等多重因素影响,北美地产有望迎来供需双宽格局,推动房屋改造及改善性家装需求增长。预计北美家装需求将于2024Q4至2025Q1期间企稳,于2025Q2开始重回增长通道。 结构需求有韧性,本土市场企稳。我国卫浴净水产品受地产周期波动,总量增速向下收敛。近两年,多部委出台增量政策,地产市场止跌回稳动能增加。同时,“7090”限制取消、一线城市房龄老化、城市更新措施加码,在卫浴净水领域培育结构性需求。 盈利预测。预计北美地产需求伴随降息周期重返复苏,国内卫浴净水需求企稳,同时公司在客户、产线、产能方面维持目前的扩张态势。基于以上假设,预计公司2024-2026年实现营收51.1亿元、59.0亿元、68.6亿元,同比增长17.9%、15.6%、16.3%,实现归属净利润5.11亿元、5.91亿元、7.05亿元,同比增速20.3%、15.6%、19.3%。公司现金流稳健分红率较高,大力拓展海外头部客户,持续推进海外产能,有望受益于降息后的北美地产链需求,对应2024年合理市盈率估值14-16倍,合理区间16.0元-18.3元,维持“买入”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,贸易争端,需求恢复不及预期
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科德数控
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机械行业
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2024-11-11
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78.94
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86.20
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9.20% |
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86.20
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9.20% |
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详细
营收利润同比增速亮眼。2024年1-9月,公司实现营收3.8亿元(yoy+30.3%),归母净利润7225.9万元(yoy+11.5%),扣非归母净利润5679.3万元(yoy+26.3%),经营净现金流-1973.64万元。2024年第三季度,公司实现营收1.3亿元(yoy+37.4%/qoq-18.6%),实现归母净利润2381.8万元(yoy+38.5%/qoq-28.6%)。 利润率小幅下滑,费用率持续改善。2024年前三季度,公司毛利率、净利率分别为42.7%和18.9%,同比分别下滑2.7pct和3.2pct。第三季度,公司毛利率为41.2%(yoy-4.1pct/qoq-2.1pct),净利率为18.9%(yoy+0.2pct/qoq-2.7pct),利润率小幅下滑。公司通过持续推进优化管理和降本增效等措施,期间费用率持续优化,2024年第三季度公司销售费用率,管理费用率和研发费用率同比分别减少3.2pct/1.0pct/2.8pct。 主营产品量价齐升,新增订单持续高增。2024年1-9月公司产品构成中:1)五轴联动数控机床收入(占比约87%),同比增长约22%,均价为233万元/台(不含税),同比提升约32%。其中五轴立式加工中心、五轴卧式铣车复合加工中心、五轴卧式加工中心收入占比分别约为44%、50%、6%,这些产品在五轴机床的新增订单金额中占比分别约为58%、23%、15%。2)产线业务收入占比约5%,同比增长约351%,在新签订单中产线业务占比约为32%。3)功能部件收入占比约4%,同比增长约76%;功能部件的新签订单同比增速约为30%,其中电机、转台、电主轴及其他订单金额占比分别约46%,34%,20%;4)高档数控系统、售后服务等业务合计占比约3%。2024年前三季度,公司新签订单同比增速约37%,其中五轴联动数控机床新签订单复购率约40%,业绩可持续性强。 航天航空订单持续,国产替代未来可期。2024年前三季度公司国内的新签订单金额中,航空航天、机械设备、能源领域、汽车领域产品的占比分别约为58%,10%,8%,7%;各领域的订单增速分别为+10%,-30%,+21%,+26%。航空航天板块的业务持续引领公司业绩增长,该板块下游订单中高校和科研院所占比约11%,同比增长约491%。公司产品已通过47家航空航天领域四大集团子公司认证采购,并已用于加工飞机发动机、起落架、机翼、翼肋、框梁等核心零部件和结构件产品。公司目前五轴联动数控机床自主化率高达85%、国产化率高达90%以上,具备极强的抗风险能力,其中德创系列机型通过配套国产厂商零部件可以实现高端整机制造全国产化。公司产品有望加速推动数控机床上下游产业链高质量发展的国产化进程,业绩弹性可期。 上市后首次股权激励,助力公司长远发展。2024年10月,公司发布上市后首次股权激励草案。公司拟向不超过66名管理人员和核心骨干授予88.7万股股票,占公司总股本的0.87%。业绩考核目标为:以2023年为基数,2025年营业收入增长率目标值65.0%,2026年营业收入增长率目标值100.0%。2025年净利润增长率目标值50.0%,2026年净利润增长率目标值80.0%。本次股权激励计划将有助于充分调动员工积极性,确保公司发展战略和经营目标的实现。 盈利预测:公司产品高端化及国产化的优势将继续推动公司业绩增长。 考虑到目前国内外宏观终端需求仍有待回暖以及市场竞争较为激烈等因素,我们谨慎预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.4亿元、2.0亿元、2.7亿元,同比增长41.9%、34.9%、38.2%,对应市盈率PE为56.2倍、41.7倍、30.2倍,给予“买入”评级。 风险提示:行业需求不及预期、新产品拓展不及预期、公司产品全面国产化进程不及预期、宏观经济风险。
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巨星科技
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电子元器件行业
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2024-11-08
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28.86
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35.67
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17.84%
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30.26
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3.88% |
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34.63
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19.99% |
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详细
事件: 根据公司发布的三季报,公司 2024年前三季度实现营收 110.84亿元,同比+28.73%,实现归母净利润 19.35亿元,同比+28.50%;单24Q3公司实现营收 43.82亿元,同比+30.25%,环比+29.10%,归母净利润 7.41亿元,同比+17.05%,环比-5.12%。 北美手工具市场景气度有望复苏: 24年 9月美国成屋销量同比-14万套、环比-4万套,成屋库存同比+26万套、环比+2万套。预计随着北美降息传导贷款利率下降,北美地产景气度有望回升,从而带动手工具市场需求恢复。 公司加快产能转移,东南亚产能预计将覆盖北美市场: 公司目前出口结构为北美地区占比 65%,欧洲地区占比 25%,其他地区占比 10%; 在对美出口产能里,东南亚占比为 75%,美国本土产能 10%。为应对贸易摩擦,公司加大对海外产能的布局,以实现对美出口产能的全部转移,当前越南生产基地仍在爬坡中,预计三四期建设完成后,越南总产能预计翻三番,届时越南产能将实现北美全覆盖,而中国产能将转向投放欧洲和其他国家市场。 费用控制优化,整体盈利能力仍有提升: 2024年前三季度公司的毛利率/净利率分别为 32.39%/17.85%,同比+1.09/+0.28pcts。单 Q3公司毛利率/净利率分别为 32.91%/17.15%,同比分别-0.45/-1.76pcts, 24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.85%/5.03%/2.05%/2.31%,同比分别-0.75/-0.75/-0.14/2.54pct, Q3净利率下滑主要是由于汇兑损益导致财务费 率 提 升 。 还 原 盈 利 后 , 实 际 经 营 情 况 会 较 好 一 些 , 对 应23Q3/24Q2/24Q3净利润为 6.84/6.66/8.41亿元, 24Q3归母净利润同比+22.95%,环比+26.28%。 盈利预测: 公司作为全球手工具龙头, 有望受益于后续北美地产补库周期拉动,我们预计公司 24-26年营业收入为 134.03/164.57/196.37亿元 , 分 别 同 比 22.62%/22.79%/19.32% , 归 母 净 利 润 分 别 为21.67/27.11/32.20亿元,分别同比 28.07%/25.11%/18.81%,给予公司20-23倍 PE,价格区间为 36.00-41.40元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 汇率波动风险, 美国降息幅度不及预期,美国地产景气度不及预期。
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匠心家居
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纺织和服饰行业
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2024-11-06
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64.42
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69.96
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65.88
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2.27% |
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83.18
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29.12% |
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详细
事件: 根据公司发布三季报,公司 2024年前三季度实现营业收入 18.5亿元,同比+27.1%,归母净利润 4.3亿元,同比+33.6%;单三季度实现营收 6.4亿元,同比+26.1%,实现归母净利润 1.5亿元,同比+19.9%。 公司对美出口为主,品价比优势拉动公司增长。 受通胀和房地产收缩影响,北美家具用品需求整体较为低迷,美国家具零售商龙头家得宝和劳氏的 24年中报营收均为下滑状态,而 2024Q1-Q3,中国家具及其零件出口额累计达到 495.4亿美元,同比增长 7.7%,公司作为智能家居的出口龙头, 89.9%的产品销往美国, 凭借优异的产品性能及性价比赢得北美消费者的认可,且高端品牌 Motoliving 也在快速发展中, 有望带动整体客单价和毛利率的上行。 客户拓展和最新订单情况良好,店中店模型加快推进: 24Q1-Q3,公司前 10大客户均为美国零售商,其中 9家客户的采购额均有所增长,增幅从 4.3%到 316.6%不等,此外,此期间公司新增了 68家客户,全部为零售商,其中 10家跻身“全美排名前 100位家具零售商”之列,客户拓展情况良好。 24Q1-Q3,公司已在美国零售商客户的门店内建成了150多个中小规模的店中店,截至三季度,已有 300多家客户门店提交合作申请,到 2025Q1,公司计划建成超过 500家的 MOTO Gallery。 产品结构升级带动公司盈利能力提升: 2024年前三季度公司毛利率/净利率分别同比+1.7/+1.1pcts 至 33.7%/23.3%; 单 2024Q3毛利率/净利率分别同比+1.6/-1.2pcts 至 34.7%/22.7%, 公司的销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.2/-1.3/-0.4/+3.6pcts 至 2.8%/3.2%/5.1%/0.1%。公司毛利率的提升主要受益于产品结构的升级下高端品牌加快出货,人民币升值,汇兑损失增加则导致净利率下滑。 盈利预测: 我们预计公司 24-26年营业收入为 24.95/31.83/38.77亿元,分别同比 29.87%/27.54%/21.81%,归母净利润分别为 5.30/6.48/7.90亿元,分别同比 30.04%/22.31%/21.94%,给予公司 22-24倍 PE,价格区间为 69.96-76.32元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 汇率波动风险,海外市场风险,市场竞争加剧。
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高测股份
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机械行业
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2024-11-06
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13.32
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--
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--
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15.70
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17.87% |
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15.70
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17.87% |
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详细
前三季度营收下滑18.50%、业绩下滑82.49%。公司发布三季报,前三季度实现营收34.32亿元,同比下降18.50%,实现归属净利润2.05亿元,同比下降82.49%。第三季度,公司实现营收7.85亿元,同比下降53.51%、环比下降35.95%,实现归属净利润-0.67亿元,同比下滑114.69%、环比下滑210.39%。 代工及耗材出货量维持同比增长,钨丝金刚线占比提升。公司主营光伏切割设备、切割耗材、硅片及切割服务,以及其他高硬脆材料切割设备,主要应用于光伏硅片制造环节。预计前三季度,公司金刚线出货量及切片代工量维持增长,切割设备销额基本持平上年同期水平。 预计第三季度:公司金刚线出货量约1800万千米,同比上升,其中钨丝金刚线出货占比约48%,竞争力和市占率持续提升;公司切片代工业务出货量约8.5GW,同比小幅上升,体现专业化硅片制造成本优势;公司切割设备销额同比较大幅度下降,下游硅片环节的扩产进度同比放缓导致设备需求边际走弱。 光伏产业链价格压力已至,公司盈利表现承压。前三季度公司毛利率22.98%,同比下降23.0pcts,净利率5.98%,同比下降21.9pcts。第三季度毛利率降至12.19%,同比-32.6pcts、环比-6.8pcts,净利率降至负值,主要原因为光伏产业链整体价格大幅下降和行业开工率持续走低,受此影响,预计第三季度公司切片代工和金刚线的单位价格同比有较大幅度下降。 盈利预测。预计公司2024-2026年营收48.49亿元、55.47亿、66.29亿,归属净利润2.37亿元、3.17亿元、4.42亿元,利润同比变动为-84%、34%、40%,EPS分别为0.43元、0.58元、0.81元,对应市盈率PE分别为32倍、24倍、17倍。公司在硅材料切割领域技术积累深厚,提效降本能力领先,经历行业周期后有望重拾发展机遇,给予2024年合理估值1.8-2.0倍PB,合理区间13.95-15.50元,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格竞争加剧,钨丝线产品盈利能力不及预期,代工业务价格大幅承压
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建霖家居
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非金属类建材业
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2024-11-04
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13.17
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15.72
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26.57%
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13.56
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1.19% |
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13.85
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5.16% |
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详细
三季度营收增幅 10.4%、业绩增幅 4.9%,拟中期分红。 公司发布三季报,前三季度实现营收 37.8亿元,同比上升 22.2%,实现归属净利润 3.97亿元,同比增幅 36.7%,前三季度经营净现金流 5.16亿元,同比上升30.3%。 2024Q3单季度,公司实现营收 13.3亿元,同比上升 10.4%,实现归属净利润 1.38亿元,同比上升 4.9%。公司拟进行中期分红, 拟派发现金红利 1.03亿元(含税),计入本次分红后,公司上市以来累计现金分红金额将达到 10.1亿元,超过 IPO 募资金额。 海外市场持续发力,新客户新品类培育增长亮点。 公司海外收入占比约 78%,北美及欧洲市场构成主要营收体量。从市场分部看,预计前三季度公司在美欧市场均保持增长,欧洲市场增速相对较高。 从产品品类看,厨卫五金龙头和净水产品向既有客户的品类拓展取得了相对不错的成绩,五金龙头产品在提升既有客户份额的同时,已向其他品牌客户渗透,净水产品站稳内销市场的同时,向海外市场延伸。 从渠道分部看,预计海外市场的零售渠道和国内市场的工程渠道均有相对较高增速。 海外产能持续推进,加码泰国基地,布局墨西哥基地。 公司现有海外产能泰国基地分三期建设,一期已经投产,二期共建设 5栋厂房并已启用其中 4栋,三期已做好土地储备。泰国基地一期二期合计满产产能设计值约 12亿元,随着这部分产能利用率提升及配套率迁入,效益有望进一步优化。公司 10月 26日公告拟建墨西哥基地,贴近北美市场快速响应客户,投资金额总计 4000万美元,先行通过租赁厂房形式投建产线,预计最快明年年中可出货。 盈利预测。 预计公司 2024-2026年实现营收 51.09亿元、 59.04亿元、68.63亿元,同比增长 17.9%、 15.6%、 16.3%,实现归属净利润 5.11亿元、 5.91亿元、 7.04亿元,同比增速 20.3%、 15.6%、 19.3%。公司现金流稳健分红率较高,大力拓展海外头部客户,持续推进海外产能,有望受益于降息后的北美地产链需求,对应 2024年合理市盈率估值14-16倍,合理区间 16.0元-18.3元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 关税大幅增加,降息幅度不及预期,美国地产链需求下滑
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银轮股份
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交运设备行业
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2024-11-01
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19.06
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20.72
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8.71% |
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20.72
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8.71% |
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详细
事件:公司发布2024年第三季度报告,2024前三季度公司实现营业收入92.05亿元(同比+15.18%),归母净利润6.04亿元(同比+36.20%),扣非净利润5.49亿元(同比+32.78%),经营活动净现金流8.84亿元(同比+93.20%);其中2024Q3公司实现营收30.54亿元(同比+11.85%/环比-4.04%),归母净利润2.01亿元(同比+27.31%/环比-4.76%),扣非净利润1.85亿元(同比+19.44%/环比+0.09%)。 第一、第二曲线业务稳健发展,新增订单持续注入动能:分行业来看,根据公司在投资者关系管理公告中披露的数据,2024前三季度公司乘用车板块、商用车与非道路板块及数字能源板块分别实现营收49.11亿元(同比+33.50%)、33.16亿元(同比-6.40%)、6.90亿元(同比+62.87%),占公司营收比重分别为55.07%、37.19%、7.74%,乘用车及数字能源业务保持快速增长,商用车及非道路业务出现小幅下滑,主要受商用车行业终端需求疲软影响。订单方面,今年前三季度公司新获客户订单量继续保持提升趋势,根据客户预测达产后将新增年化销售收入约66亿元,新增订单将为公司未来业绩增长持续注入动能。 净利率保持提升势头,降本增效卓有成效:盈利端,公司调整会计准则,将计提的保证类质量保证费用计入营业成本。经调整后2024前三季度公司实现毛利率20.07%(同比-0.97pcts),净利率7.41%(同比+1.03pcts)。费用端,2024前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率调整后分别为1.35%/5.36%/4.71%/0.49%,同比分别-0.12/-0.09/+0.03/-0.34pcts,公司费用管控得当;其中财务费用率下降主要由本期存款性理财利息收入增加导致。 海外业务及第三曲线工业/民用业务推进顺利,未来将贡献公司业绩增长新动力:今年前三季度公司实现外销收入23.90亿元(同比+27.81%),占营收比重达26.03%(同比+2.62pcts),海外业务推进顺利。公司海外工厂中北美属地前三季度已实现盈利,波兰新工厂同比减亏,预计2025年可实现盈亏平衡。随着公司海外产能持续释放,新项目持续导入,海外业务的增长将在未来为公司业绩增长提供新动力。第三发展曲线工业/民用业务方面,上半年公司突破了4家战略客户、2家大客户:在储能热管理领域,公司获得了阿里斯顿、比亚迪、中车、阳光电源等项目。在低空领域,公司获得某知名客户低空飞行器热管理项目。在数据中心领域,公司获得国际著名机械设备公司数据中心备用电源超大型冷却模块及数据中心整体解决方案服务商的订单,为客户提供BTB算力中心的液冷散热系统,并与多家国内外知名科技公司逐步建立项目开发合作关系。随着新项目逐步落地,公司工业及民用业务将在未来几年将保持高速增长。 投资建议:我们预计2024-2026年公司营收为134.04亿元、159.18亿元、192.03亿元,实现归母净利润8.09亿元、11.08亿元、14.78亿元,对应同比增速为32.12%、37.00%、33.40%,当前股价对应2024年PE为19.51倍。考虑公司热管理传统业务的稳定性,新能源业务的高速发展,供应链出海带来的成长性以及民用/工业领域业务的拓展性,我们看好公司的中长期发展,参照同行业公司给予2024年市盈率区间20-25倍,合理区间为19.4-24.3元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,原材料价格波动风险,市场竞争风险,汇率波动风险,新能源汽车销量不及预期。
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柳工
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机械行业
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2024-11-01
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11.93
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13.11
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9.89% |
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13.11
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9.89% |
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详细
2024年前三季度营收持续增长,利润显著高增。2024年1-9月,公司实现营收228.6亿元(yoy+8.3%),归母净利润13.2亿元(yoy+59.8%),扣非归母净利润12.1亿元(yoy+93.9%),经营净现金流10.8亿元(yoy+1808.9%)。2024年第三季度,公司实现营收67.9亿元(yoy+11.8%/qoq-16.3%),实现归母净利润3.4亿元(yoy+58.7%/qoq-30.6%),经营净现金流-0.4亿元(yoy-119.5%/qoq-103.8%)。 “三全”战略推动利润率同比明显改善。2024年1-9月,公司毛利率/净利率分别为23.5%(yoy+2.8pct)/9.2%(yoy+0.6pct)。其中2024年第三季度,公司毛利率为23.7%(yoy+1.8pct/qoq-0.3pct),净利率为5.0%(yoy+1.5pct/qoq-1.2pct)。全年利润率呈现平稳略增态势,主要得益于公司围绕“全面解决方案、全面智能化、全面国际化”的“三全”战略持续打造的核心竞争力。1)客户结构优化:公司利用全面解决方案的设计和开发的优势,为客户项目提供全生命周期管理服务。2024年上半年大客户成交额增长超100%,在公司收入占比接近30%,国内外大客户成交量和占比持续提升,大客户复购率显著增长。2)产品结构优化:公司装载机、挖掘机等中大型设备及高毛利吨位段的产品占比提升。公司通过积极开拓细分市场,打造渠道生态,表现持续跑赢行业。2024年上半年,公司挖掘机国内销量同比实现止跌转正,增长29.5%,市场份额提升3pct,再创新高。3)区域市场开拓:海外业务保持了高质量增长,有效对冲了内需下滑带来的冲击。2024年上半年,公司实现海外营收77.1亿元(yoy+48.0%),海外营收占比提升至48.0%。前三季度,公司非洲、拉美、南亚、中东中亚市场收入高速增长,收入结构占比扩大,欧美成熟市场占比缩减到不足20%。 降本增效,打造电动产品持续竞争力。公司自10年前布局电动化产品以来,已突破了电驱、电芯、电池管理系统等核心技术,完成多项整机电动控制系统开发,凭借先进的技术水平和出色的产品质量,柳工将电动化产品的使用成本降低了60%-70%,作业效率提升20%,动力系统故障率降低50%,目前,公司共拥有11条电动产品线,电动产品累计销量突破5000台。2024年上半年公司电动装载机销量同比增长159%,市场占有率保持行业领先地位,海外市场电装销量高增势头持续。 盈利预测:未来国际化及锂电化业务将继续推动公司业绩增长,同时公司的土方机械业务也有望受益于国内挖机需求触底回升以及设备更新政策的需求推动持续增长。考虑到目前国内外宏观终端需求仍有待回暖以及市场竞争较为激烈等因素,我们谨慎预测公司2024-2026年归母净利润分别为16.4亿、21.1亿、27.3亿,同比增长88.9%、28.6%、29.5%,对应市盈率PE为14.5倍、11.3倍、8.7倍,给予“买入”评级。 风险提示:行业需求不及预期、新产品及海外市场拓展不及预期、汇率波动风险、宏观经济风险。
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金杯电工
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电力设备行业
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2024-10-31
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9.94
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10.70
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7.65% |
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10.70
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7.65% |
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前三季度营收增速15.99%、业绩增幅18.89%,开展中期分红。今年前三季度公司实现营收127.41亿元,同比增长15.99%,实现归属净利润4.27亿元,同比增长18.89%,报告期内经营活动现金净流量-4.75亿元,同比增长31.5%。经测算,公司2024Q3实现营收47.96亿元,同比增长14.77%、环比增长8.44%,2024Q3实现归属净利润1.51亿元,同比增长23.48%、环比增长6.56%。公司于10月21日发布中期权益分派实施公告,派发现金红利1.45亿元,约合前三季度归属净利润的34%。 电磁线业务持续增长,电缆业务略有承压。公司产品主要分为电线电缆及电磁线两大类,下游面向电工电网、清洁能源、智能装备、民用建筑等领域。电磁线产品方面,前三季度电磁线业务保持增长势头,收入增长34.66%,较上半年增幅(32.40%)有所提速,并在新能源汽车专用扁线电磁线以及出口电磁线两个领域取得不错进展,前三季度公司电磁线直接出口额增幅超过15%。电线电缆产品方面,前三季度收入增幅7.48%,较上半年增幅(9.54%)有所下降,预计三季度电线电缆下游主要行业未明显恢复,地产类电线电缆需求继续承压,但公司在新能源市场、国网市场、海外市场等领域保持开拓,相继实现泰国、沙特、乌兹别克斯坦等海外国家核心客户重点项目业务突破,以上措施一定程度对冲了地产类需求的下滑。 推动产能建设,释放规模效应。截至三季报,公司在建工程金额达到1.35亿元,较本年初增长75.04%,主要系子公司金杯电工电磁线有限公司新能源汽车电机专用扁电磁线建设三期综合扩能项目、子公司金杯电工衡阳电缆有限公司新增智能车间项目增加投入所致。公司电磁线产业中心今年预计新增产能1.5万吨,其中新增的1万吨变压器用扁电磁线产能现已充分释放,新增0.5万吨的技改产能按节奏逐步释放。随着新能源汽车电机专用扁电磁线三期扩能建设项目主梁合龙的完成,其所新增的3万吨产能将在明年根据市场情况有序释放,通过规模效应降本,提升公司竞争力。 并购德力导体,拓宽新下游领域。公司于8月份收购德力导体科技100%股权,股权转让净对价5500万元。德力导体经营范围为电线电缆制造等,2023年营收4.62亿元。公司收购德力导体,一方面是由于德力导体部分产品能与公司工业线缆等新产品形成互补合力,延伸公司产品线,为公司新业务市场拓展提供支撑,另一方面因为德力导体拥有成熟的外资管理体系和丰富的管理经验,有助于公司运营管理体系提升、海外业务赋能和国际化人才储备,从而进一步提升公司核心竞争力。 国内外电网设施需求旺盛,公司斩获海外订单。前三季度我国电网工程完成投资3982亿元,同比增长21.1%,前三季度我国变压器出口金额46.7亿美元,同比增长24.5%,出口数量22.4万台,同比增长7.6%,出口均价2.08万美元/台,量价均有提升。三季度,公司子公司统力电工斩获沙特中西、中南柔直项目的电磁线订单,涵盖该项目全部40台(套)换流变用电磁线,金额达到1.05亿元,合同周期至2025年上半年。 盈利预测。预计出海业务及客户开拓顺利,2024-2026年公司营收171.76亿元、192.91亿元、211.46亿元,归属净利润6.06亿元、6.73亿元、7.93亿元,业绩增速分别为15.9%、11.1%、17.8%,EPS分别为0.83元、0.92元、1.08元,给予2024年业绩市盈率12-16倍,合理区间9.96元-13.30元,维持“买入”评级。 风险提示:扁电磁线价格竞争加剧,原材料成本大幅波动,费用率上升。
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均胜电子
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基础化工业
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2024-10-30
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17.00
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18.31
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7.71% |
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18.31
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7.71% |
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事件:公司发布2024年第三季度报,2024年前三季度公司实现营业收入411.35亿元(同比-0.42%),归母净利润9.41亿元(同比+20.90%),扣非净利润9.41亿元(同比+40.25%),经营活动净现金流30.50亿元(同比+10.69%);其中2024Q3公司实现营收140.56亿元(同比-1.68%/环比-5.89%),归母净利润3.05亿元(同比+0.50%/环比-23.94%),扣非后归母净利润3.03亿元(同比+10.09%/环比+117.55%),经营活动净现金流30.50亿元(同比+10.69%/环比+3.16%)。 各项业务维持稳定,汽车安全业务盈利能力修复明显:2024前三季度公司实现营业收入411.35亿元,从业务端来看,2024前三季度公司汽车安全业务实现营收约284亿元(同比下降约1.05%),占营业收入比重约为69.10%,汽车电子业务实现营收约127亿元(同比增长约0.79%),占营业收入比重约为30.90%。从盈利端来看,得益于各项降本增效措施的实施,2024前三季度公司实现销售毛利率15.59%(同比+1.65pcts),其中汽车安全业务实现主营业务毛利率提升明显,约为14.0%(同比增长约2.6pcts),汽车电子业务实现毛利率19.2%(同比下降约0.8pcts),保持相对稳定;费用端2024前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.05%/4.81%/4.22%/1.58%,同比分别0.08/-0.40/+0.09/-0.05pcts,公司降本增效取得成效,期间费用管控良好。 新订单稳定拓展,订单结构持续优化:2024年前三季度,公司在全球范围新获全生命周期订单约704亿元,其中汽车安全业务订单约491亿元,汽车电子业务订单约214亿元;新能源汽车相关的订单金额占比超50%。从地区来看,在中国市场公司与头部自主品牌及新势力的合作不断深入,订单金额占比明显提升,2024年前三季度公司在国内新获订单金额占比达约44%。 加速推动汽车智能电动化产品研发及落地:智能驾驶方面,公司陆续发布基于高通、地平线及黑芝麻等各大芯片平台的智能驾驶域控制器,同时基于国内和国外市场的不同特点,分别布局基于国内外芯片平台的SmartCamera(前视一体机)业务并于报告期内成功获取订单;智能座舱方面,公司持续推进多屏联动、多模态交互和AI主动交互的智能共情座舱研发,同时面向下一代舱驾融合趋势,融合驾乘人员安全检测、行泊辅助等功能;车路云协同方面,公司依托5G+C-V2X技术全球首发量产优势,积极参与构建智能交通生态系统,报告期内公司成功获取宁波高新区车路云一体化项目,为智慧城市的建设提供强有力的技术支撑。 投资建议:我们预计2024-2026年公司营收为609.85亿元、660.14亿元、703.80亿元,实现归母净利润14.11亿元、17.60亿元、21.42亿元,对应同比增速为30.24%、24.79%、21.66%,当前股价对应2024年PE为16.66倍。公司降本增效取得成效,盈利能力持续修复,考虑公司汽车安全业务全球市场第二的份额及稳定性,汽车电子方面有望随未来全球市场电动化渗透率及智能驾驶渗透率提升获得高速发展,我们看好公司的中长期发展,参照同行业公司给予2024年市盈率区间20-25倍,合理区间为20.0-25.0元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,市场竞争风险,汇率波动风险,新能源汽车销量不及预期,商誉减值风险,汽车智能化渗透率提升速度低于预期。
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三一重工
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机械行业
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2024-09-25
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16.37
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20.76
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26.82% |
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20.76
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26.82% |
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2024年上半年公司营收承压,现金流显著改善。2024年H1,公司实现营收387.4亿元(yoy-1.95%),归母净利润35.7亿元(yoy+4.8%),扣非归母净利润31.3亿元(yoy-19.1%),经营净现金流84.4亿元(yoy+2204.6%)。2024年第二季度,公司实现营收210.8亿元(yoy-2.9%/qoq+18.2%),实现归母净利润19.9亿元(yoy+5.3%/qoq+26.1%),经营净现金流40.6亿元(yoy+105.9%/qoq-7.2%)。 净利润持续回升,经营风险有效控制。2024年H1,公司毛利率/净利率分别为28.2%(yoy+0.03pct)/9.2%(yoy+0.6pct),公司利润率持续小幅回升。其中2024年第二季度,公司毛利率为28.3%(yoy-0.4pct/qoq+0.2pct),净利率为9.4%(yoy+0.8pct/qoq+0.6pct)。由于海外销售快速增长、降本增效措施推进等因素影响,公司盈利能力持续提升。公司通过控制货款逾期率,增加销售回款,经营现金流大幅提升,用于投资理财的现金流也增长。上半年公司财务费用同比增长126.4%,主要系美元及欧元应收账款汇率波动导致汇兑损益的增加。 核心产品竞争力稳固,电动产品多点突破。2024年上半年公司各产品销量分别为:1)挖掘机械:销售收入152.2亿元(yoy+0.4%),毛利率34.2%(yoy-0.1%)。国内市场上连续第13年销量冠军。2024年公司小挖产品已连续6个月实现增长,且增速逐月加快,中大挖产品已实现企稳回升;2)混凝土机械:销售收入79.6亿元(yoy-5.2%),毛利率22.2%(yoy+0.1%),公司30-33米级泵车市占率超60%;3)起重机械:销售收入66.2亿元(yoy-10.1%),毛利率27.6%(yoy+2.6%),海外起重机销量的显著提升带动了起重机利润水平的增长。在国内,公司履带起重机整体市占率超40%,大中型履带起重机市场份额居全国第一;4)桩工机械:销售收入11.7亿元(yoy-7.1%),毛利率30.8%(yoy-1.9%);5)路面机械:销售收入15.8亿元(yoy+15.7%),毛利率29.2%(yoy+0.3%)。2024年,公司总计完成80多款新能源产品上市,并且多项产品取得重大突破。SY215E中型电动挖掘机,自研整车VCU已推广至全系列电动挖掘机行业首次使用双变技术、电回转技术、集成热管理等电动化专用技术,能耗表现领先行业,目前国内、海外已实现销量第一。公司SW956E电动装载机,能效、额定载荷达行业领先水平,一次性获得印尼200台大单,为电装出口奠定了良好基础。2024年,公司P2-MT混合动力技术方案为行业首创,有效改善重载车辆换挡过程存在动力中断问题,场景节油率均优于目前现有产品,达到行业领先水平,填补混动产品技术路线空白。 全球化快速推进,海外市场盈利稳步提升。2024年上半年,公司实现海外销售收入235.4亿元(yoy+4.8%),海外收入占比达62.2%。公司参股公司中,三一国际发展公司营收增速为正且排名第一(+14.5%)。公司海外各地区表现分别为:亚澳/欧洲/美洲/非洲分别实现收入91.7/82.7/37.9/23.1亿元,同比增速分别为+2.6%/+1.1%/-4.2%/+66.7%。自从2002年公司进入非洲,共销售设备超200亿元,设备保有量超过2.3万台,位列中国工程机械企业产品出口非洲的第一名。2024年1-8月,公司在非洲销售额达35亿元,同比上升超过60%。8月,公司海外小挖/中挖/大挖销售台量同比分别增长16%/32%/63%。受益于海外销售快速增长、部分产品价格提升、产品结构改善、降本增效措施推进等因素影响,公司海外主营业务毛利率持续提升达31.6%,较上年同期上升0.6个百分点。 盈利预测:未来国际化及锂电化业务将继续推动公司业绩增长,同时公司作为工程机械行业龙头,有望受益于国内挖机需求持续复苏以及设备更新政策的需求推动。考虑到目前国内宏观经济及欧美需求下行以及市场竞争较为激烈的因素,我们谨慎预测公司2024-2026年归母净利润分别为60.6亿、77.9亿、95.1亿,同比增长33.8%、28.6%、22.2%,对应市盈率PE为22.2倍、17.3倍、14.1倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业需求不及预期、新产品及海外市场拓展不及预期、汇率波动风险、宏观经济风险。
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银轮股份
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交运设备行业
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2024-09-16
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16.45
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--
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21.40
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30.09% |
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21.40
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30.09% |
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事件:公司发布2024年半年度报告,2024H1公司实现营业收入61.52亿元(同比+16.90%),归母净利润4.03亿元(同比+41.13%),扣非净利润3.64亿元(同比+40.78%),经营活动净现金流3.54亿元(同比+114.19%);其中2024Q2公司实现营收31.82亿元(同比+17.55%/环比+7.17%),归母净利润2.11亿元(同比+33.34%/环比+10.37%),扣非净利润1.85亿元(同比+24.77%/环比+3.31%)。 第一、第二曲线业务稳健发展,公司盈利能力持续提升:盈利端2024H1公司实现毛利率21.23%(同比+0.68pcts)。分行业来看,公司乘用车及商用车、非道路产品分别实现营收31.82亿元(同比+36.41%)、23.35亿元(同比-1.54%),占公司营收比重分别为51.73%(同比+7.50pcts)、37.96%(同比-8.20pcts),毛利率分别为16.90%(同比+0.35pcts)、25.91%(同比+2.77pcts),乘用车业务快速增长,商用车及非道路业务基本保持稳定。公司销售毛利率提升明显主要得益于商用车、非道路产品毛利率的大幅提升及乘用车产品销量提升产生的规模效应。费用端,2024H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.61%/5.27%/4.61%/0.56%,同比分别+0.52/-0.13/+0.05/-0.28pcts,得益于产品销量提升产生的规模效应及公司在降本增效方面作出的努力,公司费用管控得当;销售费用率增加主要由产品三包费用增加导致。 海外业务及第三曲线工业/民用业务推进顺利,未来将贡献公司业绩增长新动力:今年上半年公司北美经营体实现营收7.06亿元,同比+50.67%,净利润1785.33万元,同比扭亏为盈;欧洲经营体实现营收0.86亿元,同比+90.70%,净利润-741.17万元,同比大幅减亏,公司海外业务盈利能力明显改善。报告期内公司新获取超130个项目,根据客户需求及预测,生命周期内新获项目达产后将为公司新增年销售收入约41.43亿元;其中国际订单占比46.02%,约19.07亿元。随着公司海外产能布局的逐步推进,新项目持续导入,海外业务的增长将在未来为公司业绩增长提供新动力。第三发展曲线工业/民用业务方面,上半年公司突破了4家战略客户、2家大客户:在储能热管理领域,公司获得了阿里斯顿、比亚迪、中车、阳光电源等项目。在低空领域,公司获得某知名客户低空飞行器热管理项目。在数据中心领域,公司获得国际著名机械设备公司数据中心备用电源超大型冷却模块及数据中心整体解决方案服务商的订单,为客户提供BTB算力中心的液冷散热系统,并与多家国内外知名科技公司逐步建立项目开发合作关系。 数字能源新项目达产后预计将为公司新增年销售收入总计约5.84亿元。随着项目逐步落地,公司工业及民用业务将在未来几年将保持高速增长。 投资建议:我们预计2024-2026年公司营收为134.04亿元、159.18亿元、192.03亿元,实现归母净利润8.08亿元、11.06亿元、14.76亿元,对应同比增速为31.99%、36.93%、33.44%,当前股价对应2024年PE为16.66倍。考虑公司热管理传统业务的稳定性,新能源业务的高速发展,供应链出海带来的成长性以及民用/工业领域业务的拓展性,我们看好公司的中长期发展,参照同行业公司给与2024年市盈率区间20-25倍,合理区间为19.6-24.5元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,原材料价格波动风险,市场竞争风险,汇率波动风险,新能源汽车销量不及预期。
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新坐标
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有色金属行业
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2024-09-03
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18.89
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--
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24.83
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30.27% |
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24.61
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30.28% |
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事件:公司发布2024年半年度报告,2024H1公司实现营业收入3.28亿元(同比+20.37%),归母净利润1.11亿元(同比+18.76%),扣非净利润1.01亿元(同比+13.75%);2024Q2公司实现营收1.86亿元(同比+32.33%/环比-11.81%),归母净利润0.63亿元(同比+37.15%/环比-1.97%),扣非净利润0.58亿元(同+27.99%/环比+13.68%)。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.0元(含税),测算拟合计派发现金红利0.27亿元(含税),占2024年半年度合并报表归属于上市公司股东净利润的24.03%。 气门传动组产品保持快速增长势头:按照客户类型来看,2024H1公司商用车和摩托车业务分别实现营业收入0.30亿元(同比+5.46%)和0.11亿元(同比+10.81%),合计营收占比为12.68%,公司业绩增长主要来源于乘用车业务,营业收入为2.60亿元(同比+20.73%),营收占比达79.25%。分产品看,上半年公司气门传动组精密零部件业务快速增长,气门组精密零部件业务保持稳定增长态势,分别实现营收2.40亿元(同比+25.19%)及0.45亿元(同比+7.26%)。公司业绩增长主要得益于报告期欧洲大众、MAN等多个新项目陆续投产,海外大众多个量产项目产能和需求量不断提升。 海外业务放量驱动公司业绩实现快速增长:2024H1公司实现海外收入1.53亿元(同比+35.49%),占公司营业收入比重达46.72%,营收占比相比去年同期提升14.08pcts,海外业务成为上半年公司业绩增长最重要的驱动因素。其中本部实现境外交易收入4021.22万元(同比+14.01%),欧洲和墨西哥工厂分别实现营业收入8992.87万元(同比+108.91%)和2335.86万元(同比+107.89%),随着新项目逐步导入,海外大众多个项目持续放量,下半年公司海外业绩有望进一步增长。 营收结构变动引起毛利率下降,公司费用管控得当:从盈利端来看,2024H1公司实现销售毛利率52.51%(同比-4.31pcts),销售净利率34.93%(同比+0.43pcts),毛利率下降主要由于毛利率较低的海外业务营收占比提升带来的结构性变化导致;费用端公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.92%/10.10%/5.07%/-2.33%,同比分别+0.48/-1.69/-1.96/-0.34pcts,公司费用率管控良好,其中销售费用率提升主要由于境外子公司售后服务费和咨询服务费增加导致。 依托精密冷锻技术,不断拓展应用领域:公司依托精密冷锻技术不断进行拓展应用领域。产业链方面,公司拓展上游原材料精制冷锻线材的加工处理能力,加强了公司对上游原材料的把控,缓解了钢材行业不确定性对公司生产的影响并进一步稳定公司产品性能,提升公司盈利能力。原材料方面,公司由之前的钢材为主,拓展为铝、铜、钛合金、不锈钢等,产品适用范围得到扩大。应用领域方面,公司不断拓展冷成型技术的应用领域,已拓展出汽车精密电磁阀、汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、驻车滚珠丝杠等领域,并且公司目前已取得汽车热管理系统阀座、阀芯柱等多个不锈钢精密冷锻件新项目定点,未来公司业务在汽车、家电、机器人、航空航天等领域具备广阔拓展空间。 投资建议:我们预计2024-2026年公司营收为7.02亿元、8.45亿元、10.14亿元,实现归母净利润2.08亿元、2.47亿元、2.89亿元,对应同比增速为12.78%、18.87%、17.08%,当前股价对应2024年PE为12.36倍。考虑公司在配气机构传统业务的竞争力,海外业务带来的增长性,以及新能源汽车业务拓展的成长性,我们看好公司的中长期发展,参照同行业公司给与2024年市盈率区间15-20倍,合理区间为23.1-30.8元,维持“买入”评级。 风险提示:大众产销低于预期、比亚迪产销低于预期、海外工厂爬坡进度低于预期、湖州新坐标业绩增长低于预期、公司新产品推广不及预期、产品替代风险、原材料价格波动风险。
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中钨高新
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有色金属行业
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2024-09-02
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7.78
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--
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10.78
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38.56% |
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11.81
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51.80% |
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投资要点:营收稳步增长,利润有待改善。公司公布2024年半年度报告,2024年H1,公司实现营收68.1亿元(yoy+4.0%),归母净利润1.5亿元(yoy-39.3%),扣非归母净利润1.2亿元(yoy-36.4%),经营净现金流-5.3亿元(yoy-65.7%)。2024年第二季度,公司实现营收38.4亿元(yoy+10.1%/qoq+29.4%),实现归母净利润0.8亿元(yoy-41.6%/qoq+30.2%),经营净现金流0.2亿元(yoy-56.1%/qoq+103.3%)。 费用端拖累公司利润水平。2024年H1,公司毛利率/净利率分别为14.9%(yoy-1.3%)/2.7%(yoy-1.6%)。2024年第二季度,公司毛利率为15.5%(yoy+0.1%/qoq+1.3%),净利率为2.6%(yoy-1.9%/qoq-0.1%),公司利润率下降的主要原因系:1)原材料价格上涨,24年上半年,公司主要原材料钨精矿及APT(仲钨酸铵)的价格均较年初上涨超15%。2)原材料价格上涨的传导不顺,市场份额竞争加剧,公司还需要对产品价格下调以抢占市占率,从而对产品利润造成挤压。3)期间费用的上涨。2024年上半年,研发费用同比增长24.8%,财务费用由于汇率变动同比增长275.7%。 产品量增明显,价格偏弱震荡。分产品来看,2024年上半年公司主营产品中刀具/其他硬质合金制品/难熔金属/粉末制品的营收同比增长分别为+9.4%/-5.8/+16.5%/+20.8%;产品营收比重分别为23.1%/24.9%/17.9%/22.8%;产品毛利率分别为30.9%/12.7%/8.7%/8.6%,毛利率同比变化率分别为-2.3pct/-0.6pct/-4.3pct/0.2pct。公司粉末制品受益于原材料的涨价实现了量价齐升。公司数控刀片销量超6000万片,同比增长37%;均价9块左右,较去年同比下降。公司刀具直销业务大幅提升,其中株钻公司上半年直销业务增长率达到40%,但受制于价格的下调,刀具及其他硬质合金制品利润端表现承压。 公司龙头地位稳固,竞争优势明显,新项目有望提高业绩弹性。根据公司半年报,公司切削刀具、硬质合金轧辊、精密零件、硬面材料及球齿等多个品种规模位居中国第一。报告期内,公司PCB工具持续突破长径比极限,试制出超大长径比微型钻头(长径比超50倍),开发出新型涂层工艺,部分产品寿命提升3-4倍;补齐高性能螺旋孔棒产品空白,产品性能接近国际领先企业,无粘结相镜头模具材料实现国产化突破,主要指标达到或超过进口材质等。今年,公司在航空航天领域取得了一项较大的突破,株钻公司成功中标了中航企业二期刀具总包项目,该项目定价更合理,金额更大,期限更长,服务的车间和设备数量均有较大增长。年初,公司并购柿竹园矿山,公司正式形成集采、选、冶、硬质合金及深加工的一体化钨产业链,柿竹园资源丰富,盈利能力强,随着技改项目的完成,公司业绩有望增厚。 盈利预测:未来高端产品及资产注入项目将不断提升公司的盈利水平,同时下游制造业呈复苏态势,公司业绩有望修复。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为5.2亿元、6.4亿元、7.6亿元,同比增长6.9%、24.3%、17.7%,对应每股净利润为0.37元、0.46元、0.54元,参照同行业公司给与2024年市盈率区间25-30倍,合理股价区间为9.3-13.8元/股,首次给予“买入”评级。 风险提示:行业需求不及预期、新项目进展不及预期、原材料价格风险、宏观经济风险。
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