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杨甫

财富证券

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高测股份 2022-09-06 89.99 -- -- 104.07 15.65% -- 104.07 15.65% -- 详细
公司主要从事光伏切割设备及耗材、切割加工、其他高硬脆材料切割设备及耗材、轮胎检测设备及耗材等的研发、生产、销售和服务。公司的切割设备主要包括金刚线晶硅切片机、单晶开方机、磨倒一体机及截断机等多种类型产品,耗材主要是金刚石线。切割加工服务方面,公司充分利用“切割设备+切割耗材+切割工艺”优势,公司与光伏头部企业建立了硅片及切割加工服务业务合作关系。其他高硬脆材料切割设备及耗材方面,公司持续在半导体、蓝宝石及磁材领域研发布局新产品。轮胎检测设备及耗材方面,公司不断推出升级产品,夯实轮胎检测设备及耗材领域核心供应商地位。 公司半年度营收同比增长124.16%,归母净利润同比增长224.39% 。 公司发布半年报,实现营收13.35亿元(yoy+124.16%),实现归母净利润2.37亿元(yoy+224.39%)。2022H1公司毛利率38.67%,同比+4.74pct,净利率17.74%,同比+5.48pct。拆分来看,2022年Q2营业收入7.79亿元( yoy+142.12% ), 实现归母净利润1.4亿元(yoy+272.53%),扣非归母净利润1.36亿元(yoy+321.19%)。 切割设备及耗材景气度持续,切片代工业务增速亮眼。2022H1公司切割设备收入5.6亿元(收入占比42%),同比增长39%;2022H1公司切片代工服务收入3.1亿元(收入占比23%),2021年公司切片代工业务收入1.05亿元,这块业务增速非常亮眼;2022H1公司切割耗材收入3.3亿元(收入占比24%),同比增长155%;2022H1公司创新业务收入0.76亿元,同比增长68%。截至二季度,公司切割设备在手订单11.76亿元,同比增长54%。 其他高硬脆设备及耗材有望形成新的增长点。GC-SADW6670蓝宝石切片机以及GC-MADW1660磁材多线切割机持续保持技术领先,国内市场全面覆盖;碳化硅切割方面,公司的GC-SCDW6500碳化硅金刚线切片机是国内首款高线速碳化硅金刚线切片机,能够大幅度提升碳化硅切割效率,目前已经在行业内形成小批量销售,有望成为新的业务增长点。 募投项目产能逐步释放有望贡献业绩增量。2022年一季度“单机十二线”技改活动已经全部完成,2022年金刚线全年产能预计达到2500万公里以上。另一方面,2022年7月公司公告了“壶关(一期)年产4000万公里金刚线项目”扩产计划,预计该项目2023年投产,对未来的金刚线产能释放提供保障。公司“乐山一期6GW光伏大硅片及配套项目”已经实现产能爬坡并且顺利达产。“建湖(一期)10GW 光伏大硅片项目”预计2023年投产,2022年底,公司硅片切割加工服务项目规模预计可以达到21GW。 盈利预测。光伏行业高景气,硅片代工增速迅猛,我们预计公司2022年-2024年实现营收为31.3亿元、48.1亿元、69.4亿元;实现归属于母公司的净利润5.49亿元、7.08亿元、9.28亿元;对应市盈率分别为37倍、29倍、22倍。参考光伏设备同行奥特维市盈率62倍、晶盛机电市盈率37倍,给予公司2022年40-45倍市盈率,合理区间为96.4-108.5元,给予公司“增持”评级。 风险提示:硅片价格下跌超预期,国内疫情超预期发展,设备需求下降。
晶盛机电 机械行业 2022-09-02 75.44 79.20 17.13% 84.10 11.48% -- 84.10 11.48% -- 详细
公司中报营收同比增长91%,归母净利润同比增长101%。公司发布半年报,实现营收43.7亿元(yoy+91%),实现归母净利润12.1亿元(yoy+101%)。2022H1公司毛利率40%,同比+3.5pct,净利率28.4,同比+1.9pct。拆分来看,2022年Q2营收24.2亿元(yoy+76%),实现归母净利润7.7亿元(yoy+140%),扣非归母净利润6.8亿元(yoy+124%)。分产品来看,设备及服务营收35.7亿元(yoy+84%),占比82%;材料营收5.5亿元(yoy+144%),占比13%。 受益于硅片厂商的持续扩产,公司光伏设备景气度有望持续。今年年初以来,由于国际冲突影响,引发传统能源发生供应链危机,促使各个发达国家上调了光伏装机目标,光伏装机量的增长促进下游硅片厂商持续扩产,进而加大了光伏设备的需求。8月26日,公司宣布即将推出第五代单晶炉,其最大的亮点是改变了传统的封闭控制系统模式,配置了基于开放架构的用户可编程软件定义工艺平台,将不断夯实公司在单晶炉领域的核心竞争力。 半导体设备增速亮眼,有望形成第二增长曲线。公司半导体设备主要用于半导体晶体的生长和加工,严格意义上属于硅片制造环节设备,在一部分工艺环节甚至布局到了芯片制造和封装领域。在目前的半导体大硅片设备领域,公司在晶体生长、切片、抛光、CVD等工艺环节基本实现8英寸设备的全面覆盖,而在12英寸领域的长晶、切片、研磨、抛光等环节也实现了设备的批量销售。公司2022H1在手半导体设备订单为22亿元,同比增长为241%。公司在2022年5月向特定对象发行股票募集资金拟部分投资于年产80台半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目,预计项目投产后将为公司贡献业绩。 2022年8月第三代半导体SiC领域研发取得新突破。SiC是第三代半导体材料,具有耐高温、耐高压、高频特性好等特点,广泛应用于新能源汽车、轨道交通、光伏等领域。2021年SiC全球市场规模达10亿美金,预计2027年市场空间达60亿美金,市场前景广阔。公司的8英寸SiC晶体研发成功为大尺寸SiC衬底应用打下了基础,有望成为公司的新增盈利点。公司在手订单饱满,随着设备的交付业绩有望释放。截至2022年6月30日,公司未完成设备合同总计230.4亿元(yoy+93%),其中主要包括半导体设备合同22亿元、2021年与宁夏中环签订的60.8亿元单晶体订单、2022年一季度签订的40亿元晶体生长设备订单、2022年8月与印度能源巨头Adani签订2GW单晶炉及加工产品订单等。公司充足的订单给未来业绩提供了保障。 公司推出2022年员工持股计划,激发员工工作热情。公司对高级管理人员及核心技术/业务/管理人员实行股权激励,激励的股票来源为公司回购的A股普通股股票,本持股计划购买的股票价格为每股28.54元,购买价格约为公司回购均价的50%。本次所获股票分两期解锁,锁定期分别为12个月、24个月,第一个解锁期的业绩考核为以2021年净利润为基数,2022年净利润增长率不低于50%,第二个解锁期的业绩考核以2021年净利润为基数,2023年净利润增长率不低于70%。 盈利预测。光伏行业高景气,下游硅片厂商扩产潮,半导体营收占比不断提高,我们预计公司2022年-2024年实现营收为107亿元、143亿元、185亿元;实现归属于母公司的净利润25.9亿元、33.6亿元、41.1亿元;对应市盈率分别为38倍、29倍、24倍。参考光伏设备同行市盈率大概在40-60倍,考虑公司规模和发展阶段,给予公司40-45倍市盈率,合理区间为79.2-89.1元,给予公司“增持”评级。 风险提示:光伏行业景气度下行,半导体设备进展不及预期,疫情超预期发展。
亿田智能 家用电器行业 2022-09-02 53.32 -- -- 58.58 9.86% -- 58.58 9.86% -- 详细
业绩总结:亿田智能发布2022年半年报,22H1实现营收6.1亿元,同比+21.81%;归母净利润1.1亿元,同比+21.34%。对应22Q2营收3.63亿元,同比+4%;实现归母净利润0.67亿元,同比+7.1%。 龙头增速超过行业,线上表现突出:根据奥维云网数据,2022H1中国厨电市场整体规模453亿元,同比-1.7%,集成灶规模124亿元,同比+9.6%,而亿田营收6.1亿元,同比+21.8%,整体表现强于行业。分渠道来看,报告期内线上/线下营收分别为4.68/1.42亿元,占比分别为77%/23%,其中线上渠道,京东和天猫平台的销售总额达到4.25亿元,同比+56.28%,奥维云网数据显示2022年1-7月亿田销额占比达到13.7%,位居第二,线上优势对整体的拉动作用比较强;另一方面公司也积极布局线下渠道,除经销渠道外,公司进行“KA 渠道+家装渠道+工程渠道+下沉渠道”的立体式渠道战略布局,报告期内拥有经销商1300多家,与去年大致持平,同时拓宽家装渠道,联合家装龙头企业开展深度合作,新增合作装企超1200家,预计线下也将获得增长动力。 产品结构优化提升,盈利能力增强: 22H1毛利率为46.63%,同比+0.58pct,单看Q2毛利率为48.7%,同比+1.9pct,预计由产品结构的优化和均价提升影响导致;费用率方面,Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.63pct/+3.05pct/+0.53pct/-0.47pct,销售费用的下滑主要因为受疫情扰动,广告投放费用的减少,管理费用的提升主要由股份支付费用和职工薪酬增加所致。 应收账款周转率有所下降:2022H1经营活动净现金流为2044.5万元,同比-81%,主要系购买材料与职工薪酬增加所致;营运能力指标方面,应收账款周转率为5.32次,去年同期为16.87次,有所下降,存货为1.02亿元,存货周转率为3.13次,维持了相对稳定。 盈利预测:亿田作为集成灶行业的龙头企业,产品布局完善,渠道加速拓展,我们预计公司2022-2024年实现营收16.26/21.17/27.13亿元,归母净利润2.64/3.60/4.65亿元,EPS 分别为2.44/3.34/4.31元/股,对应PE 分别为23.22/17.01/13.17倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,终端需求不及预期。
良信股份 电子元器件行业 2022-08-31 14.33 -- -- 15.34 7.05% -- 15.34 7.05% -- 详细
营收增幅6.0%,业绩增幅5.9%,二季度环比高增。上半年,公司实现营收18.82亿,同比增长6.0%,实现归属净利润2.15亿,同比增长5.9%,经营活动净现金流1.27亿(前值-0.35亿)。拆分单季度观察,2022Q2公司营收10.80亿(yoy+2.1%/qoq+34.8%)、归属净利润1.42亿(yoy+2.2%/qoq+97.2%)。 地产类需求承压,新能源需求快速放量。公司主营低压电器产品对接下游地产、电力、建筑、工控等需求。上半年需求分化明显,代表性的行业指标,如地产竣工面积同比下滑21.5%,风光新增装机量同比增长84%。公司收入结构亦有所变化,在传统行业需求承压叠加疫情因素扰动之际,新能源需求的放量增长,支撑了整体营收规模。收入结构拆分估算为:地产类业务收入占比约30%(营收yoy-30%);风光储车充类业务占比27%(营收yoy+110%);工业建筑业务占比11%(营收yoy+40%);通讯业务占比10%(营收yoy-11%);电网类业务占比7%(营收yoy+35%);工商业建筑业务占比6%(营收yoy+6%);工控及OEM类业务占比约9%(营收yoy+30%)。预计后续地产类业务增速低位,其中智能电工等新兴产品成为新增长点,新能源风光储车类业务维持高增长态势,电网及工商建等业务保持平稳增长。 毛利率下降,净利率同比持平,现金流好转。上半年公司毛利率32%,同比下降4.7pcts,其中Q2毛利率为31.2%,同比下降5pcts、环比下降2pcts。毛利率变化原因主要为,成本端的原材料价格上升,以及收入端的高毛利率地产类业务下滑。上半年公司净利率11.4%,维持稳定,原因为受疫情影响,差旅宣传及研发等开支减少,期间费用率同比下降6.5%。受研发费用加计扣除减少的影响,所得税费上升。以上因素增减相抵,净利率持平。上半年公司现金流1.27亿元,同比大幅增长,估算为地产类业务占比减少所致。 定增募资就位,海盐基地建设持续推进。截止半年报,公司在建工程达到7.46亿元,较年初上升24%,主要系海盐建设投资(6.7亿元)。 海盐基地已累计投资9.55亿元,计划投资额23.8亿元,公司于今年8月份定增募资15亿元,其中13.3亿元用于海盐基地建设,目前项目进度达到40.03%,部分产能已经转固,整体工程预计2024年达产,届时将较大提升公司的产品交付能力和产值潜力。 盈利预测。假设公司产能逐步投放,新能源需求接棒地产类需求成为营收增长点。预计公司2022-2024年营收47亿元、61亿元、80亿元,归属净利润5.06亿、6.56亿、8.92亿,增速21%、30%、36%,EPS分别为0.45、0.58、0.80元,对应市盈率PE分别为34.5倍、26.6倍、19.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,原材料价格波动,海盐基地进度不及预期
金博股份 2022-08-29 301.01 -- -- 317.97 5.63%
317.97 5.63% -- 详细
半年报业绩增幅80.4%,现金流大幅提升。公司公布半年报,上半年公司实现营收8.47亿,同比增长65.4%,实现归属净利润3.68亿,同比增长80.4%,扣非归属净利润2.26亿,同比增长19.5%。经营活动现金净流量3.61亿(前值-0.07亿),现金流大幅提升。拆分单季度观察,2022Q2公司营收3.96亿(yoy+26.5%\qoq-12.0%),归属净利润1.65亿(yoy29.9%/qoq-18.7%)。 热场销售同比增长,价格环比有降。公司热场系列产品上半年保持高增态势,营收增速超过60%,估算出货量约1200吨,同比接近翻倍。 其中二季度出货量约600吨,环比略增,同比高增。估算二季度热场价格约64万元/吨,环比下降约15%,系公司主动塑造市场竞争格局行为。 毛利率环比稳中略降,降本措施持续推进。公司上半年毛利率52.4%,同比下降8pcts。其中,二季度毛利率51.3%,同比下降7.8pcts,环比下降2.1pcts。在今年产品价格竞争局面下,公司毛利率环比降幅控制得当,受益于较佳的成本优化措施。公司从料、工、费多角度降本:通过引入碳纤维国产化供应商以及供应商战略合作等方式,结合优化编织工艺降低单吨热场的碳纤维用量,从价格和用量两方面降低直接材料成本,同时,通过规模效应和沉积工艺优化,降低电耗及摊销等制造成本。综上措施,预估今年单吨成本降幅8%-10%。 费用率上升,主要为股份支付、计提费用与研发开支。上半年,公司期间费用率19%,同比提升3.8pcts,其中销售费用率/财务费用率/研发费用率分别提升1.1pcts/1.3pcts/2.1pcts,管理费用率下降0.7pcts。 销售费用主要增长源为售后服务费(约2275万),在新工艺应用背景下的加计计提额,与销售规模相关。财务费用主要增长源为可转债计提的利息费用。管理费用受股份支付费用驱动(约2186万)。研发费用是绝对额增长最大项,净增加3620万,主要为公司平台化战略产生的新项目投入增加。 加码产能扩张,支撑今明两年产量提升。公司正处产能扩张期,最近三年热场产能分别为202吨/年、481吨/年、1600吨/年,年年满产,截止2022H1,公司总产能接近2000吨。截止报告期末,公司在建工程达到4.74亿元,较年初增长3.3倍。在建项目有定增募投的1500吨高纯大尺寸产能,预计今年三季度部分投产,至2023年完全投产,推动公司2022年、2023年产能分别达到2800吨/年、3500吨/年,增幅分别为68%、30%。预计公司2022-2023年产量分别达到2600吨、3200吨,增幅67%、23%。 加大研发投入,积极培育第二增长曲线。上半年,公司研发投入达到6418.3万元,同比增幅130%。报告期内,公司取得碳碳复合材料中轴产品的研究成果,并新增新型致密化涂层制备技术等研究项目以尝试实现涂层替代石英坩埚,以上成果的落地有望丰富公司在光伏热场领域的产品矩阵。此外,公司在非光伏领域积极培育第二增长曲线:公司生产的超高纯碳基材料、软毡和硬毡等产品应用于半导体单晶硅片和碳化硅衬底热场,上半年公司半导体板块收入增幅175%,并与半导体企业天科合达形成战略合作;今年6月,公司与亿华通旗下神力科技达成战略协议,共同研发满足氢燃料电池领域应用的碳纸、柔性石墨极板;今年7月,公司成功进入比亚迪及广汽埃安供应商序列,碳陶刹车制动产品有望开拓新能源汽车领域新空间;今年8月,公司公告拟投资2.81亿元,建设锂电池负极材料用碳粉制备项目,年产能1万吨。 盈利预测。假设随着行业供给格局变迁,传统热场价格续降,公司通过N 型热场等新型产品提升营收结构,结合持续的成本管控措施,保持毛利率区间基本平稳。预计2022-2024年公司实现营收17.9亿元、22.4亿元、31.3亿元,实现归属净利润6.63亿元、7.89亿元、10.72亿元,同比增幅32%、19%、36%,EPS 分别为7.2元、8.6元、11.6元,对应市盈率PE 分别为44倍、37倍、27倍。公司是光伏热场龙头企业,正培育第二增长曲线,迈向碳基复合材料平台化企业征程,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,石英坩埚供给受限,碳纤维价格波动,新产品开发进度不及预期
汇川技术 电子元器件行业 2022-08-24 64.40 -- -- 64.80 0.62%
64.80 0.62% -- 详细
半年报归属净利润幅增幅26.4%。上半年公司实现营收103.97亿元(yoy+25.7%)、实现归属净利润19.75亿元(yoy+26.4%),经营净现金流-1.81亿元(前值3.85亿元)。第二季度,公司实现营收56.18亿元(yoy+15.6%\qoq+17.6%),归属净利润12.57亿元(yoy+37.1%/qoq+75.3%)。 通用自动化业务及新能源汽车业务稳健增长,电梯业务阶段承压。上半年,公司通用自动化业务实现营收56.37亿元(+26.24%),新能源汽车营收20.09亿元(+121%),电梯业务营收22.06亿元(-8.62%),工业机器人业务营收2.66亿元(+38.74%)。同期,国内通用自动化市场增速2.9%、新能源汽车产销量增长120%、电梯产量下降11.5%、工业机器人产量出货量增长1.5%,公司业务板块表现好于行业。良好的表现来自市占率提升及结构优化。上半年,公司通用自动化业务依托供应链保障能力和“工控+工艺”等一体化解决方案优势,实现了通用伺服系统市占率第一(21.6%)+小型PLC市占率第二(10.7%)+低压变频产品市占率第三(14.8%)的表现,订单过亿的下游行业超过20个;公司电梯业务受国内房地产需求拖累和疫情影响,但海外业务订单增长26%、跨国企业订单增长22%,大配套业务增长35%,支撑了业务板块稳健发展;公司新能源汽车业务上半年定点项目超过20个,销售结构优化,公司电机电控产品在纯电和混动两类领域均取得进展,其中乘用车电控产品市占率达到9.3%,列居行业第三。公司公告拟拆分新能源业务子公司联合动力独立上市,拓宽融资渠道。工业机器人业务在3C、锂电、硅晶等已有行业基础上,扩大医药、汽车电子、包装等行业领域,出货量超过9000台,实现快速增长。 能源管理业务初成长,支撑公司双碳战略发展。公司去年将能源管理业务升级为战略业务,开发储能平台产品和电源产品。今年上半年,公司完成了江苏省首个百万级火电机组的储能联合调频项目,在多个国家新能源示范基地提供储能变流器升压一体机解决方案,并参与国家首个共享储能青海格尔木基地项目、首个电网主导的百MW以上的储能项目。目前,公司初步已实现电源侧、电网侧、负荷侧的产品布局,正系统性开发光储、制氢等产品。 强化研发投入,培育新品类。上半年公司研发投入达到10.04亿元,同比增长47.54%,研发费用率达到9.66%,同比增长1.43pcts,公司研发人员数量达到4152人,较年初增加592人。上半年,公司在研项目32个,其中新一代风电变桨电机平台、风电变桨一体机、高端CNC控制器等产品,研发进度从年初的计划阶段进展至开发阶段,预计未来量产发布后将拓宽公司在风电等领域的市场空间。 毛利率环比提升,费用率控制得当。上半年公司毛利率36.4%,同比下降1.9pcts,其中Q2毛利率37.9%,同比上升0.3pcts/环比上升3.3pcts。毛利率变化主要与收入结构、原材料成本等因素有关,上半年公司低毛利率的新能源汽车业务占比提升,同期原材料价格同比去年上涨,压低了半年报毛利率表现,但公司自4月份进行产品提价,使得二季度毛利率有所回升。此外,运输费用科目调整也影响了毛利率变化。上半年公司期间费用率20.7%,同比上升2.1pcts,主要为研发费用率提升较多(+1.4pcts),财务费用率受汇兑损失增加亦有所提升(+0.8pcts),管理费用率因提薪及变革项目摊销提升(+1.0pcts),整体观察以上费用开支有先费后效的特征,费用率管控得当。 盈利预测。假设公司维持品类扩张和竞争力提升的态势,在行业波动期间实现市占率提升和下游应用领域的拓展,预计2022-2024年公司归属净利润43.6亿、54.8亿、68.8亿,同比增幅22%、26%、25%,EPS分别为1.65元、2.08元、2.61元,市盈率分别为39倍、31倍、25倍,对标公司2023年业绩预期给与35-40倍市盈率估值,目标区间72.8元-83.2元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,关键物料供应受限,新业务板块开拓不及预期,费用率控制攀升
科士达 电力设备行业 2022-08-19 40.50 -- -- 50.69 25.16%
50.69 25.16% -- 详细
半年报业绩增幅 21.8%,二季度加速增长。公司公布 2022年半年报,上半年实现营收 15.21亿元(yoy+27.8%)、实现归属净利润 2.18亿元(yoy+21.8%)、经营净现金流-0.45亿元(前值 1.05亿元)。拆分单季度指标观察,Q2实现营收 9.60亿元(yoy+33.9%/qoq+71.1%)、实现归属净利润 1.64亿元(yoy+76.3%/qoq+204%)。 数据中心产品平稳增长,光伏及储能产品量利齐增。报告期内,公司数据中心业务收入 10.48亿(+7.29%),在运营商资本开支趋缓的背景下,公司数据中心产品继续取得金融通信等行业客户的目标入围及订单,渠道战略持续深化,成为公司营收增长的稳健基石。公司光伏及储能业务上半年实现营收 3.83亿元(+160.05%)、业务毛利率达到25.85%(+10.4pcts),公司依托自身电力电子技术积累和时代科士达储能电池优势,推出户用储能一体机等产品,解决海外用户痛点问题,在海外市场的分布式光伏和储能领域实现快速发展。同时,得益于光储业务的发力,上半年公司境外收入达到 6.64亿,同比增长 60%。公司充电桩业务实现营收 4823万(+98.08%),上半年公司充电桩产品持续发力公交客运、城投交运等行业,参与徐州公交、四川交投、无锡市政等多个省外项目。 毛利率逐季上升,费用率下降增厚利润率表现。上半年公司毛利率30.5%,呈现逐季回升趋势,其中 Q1毛利率 29.3%、Q2毛利率 31.1%。 毛利率回升一方面因原材料价格压力缓和所致,另一方面也是产品结构持续优化后的结果。公司净利率同步上升,Q1净利率 9.7%、Q2净利率 17.2%。上半年销售费用及财务费用有所下降,主要因财务准则运输成本调整以及汇兑收益所致。 存货及合同负债高位运行,产能持续投放。2022二季度末,公司存货达到 9.04亿,其中原材料 5.75亿、库存商品 2.97亿,较一季末增幅64%/7%,预计电芯等原材料有积极备货。公司合同负债 1.18亿,较一季末增长 9.2%。二季度末,公司固定资产达到 9.72亿,同比增长48%,去年在建的惠州工业园二期和时代科士达一期产能项目已经转固并贡献收入增长。目前在建的产能项目有江西厂房、越南厂房以及 时代科士达南区(二期)项目,其中时代科士达南区项目用地储备量较大,可以为后续产能扩张提供支撑。 盈利预测。基于公司新增产能投放及海外市场拓展的预期,预计2022-2024年公司实现归属净利润 4.96亿、6.15亿、7.35亿,同比增幅 33%、24%、20%,EPS 分别为 0.85元、1.06元、1.26元,对应当前市盈率分别为 40倍、32倍、27倍。公司资产负债表扎实,财务表现稳健,产能及产品稳步推进,维持“买入”评级。 风险提示: 物料成本上涨,渠道开拓不及预期,海运物流受阻,核心员工变动。
喜悦智行 非金属类建材业 2022-08-08 21.55 -- -- 23.10 7.19%
23.10 7.19% -- 详细
国内定制化可循环塑料包装领头羊,经营业绩情况逐渐向好:公司主要为客户提供组合成套类包装产品、厚壁吸塑类包装单元、周转箱等定制化可循环塑料包装产品和相关配套服务。2021年公司实现营收3.63亿元,同比+35.6%,实现归母净利润 0.61亿,同比+3.23%。包装产品业务上受益于新能源行业的快速发展,定制化可循环包装不仅有利于企业降本增效,还可以更好的保护运输电池和其他重要零部件; 租赁服务业务目前在拓展新行业新客户策略上卓有成效,增速较快。 行业政策助推,可循环包装有望加快推广使用:随着包装产业转型升级,国家鼓励塑料包装行业向高端智能、绿色环保、可循环方向转型发展,并出台一系列支持政策。定制化可循环塑料包装具有绿色可循环、承载度强、制造精度高、质量可靠、可塑性强、使用寿命长等优点,在坚持绿色可循环的理念下,同时能够满足品牌客户定制化、规模化的包装需求,未来有望加速推广。 公司采用定制化产品直销 +租赁服务双模式:直接采购产品的客户还存在着包装器具的资金、管理、仓储、物流运输等成本,前期资金压力较大,租赁服务模式可以降低客户使用门槛,减轻前期资金压力,由公司来提供租赁和运营服务能够降低推广难度,增强客户粘性,更好的构筑自身品牌形象和壁垒。 盈利预测:在可循环塑料包装产品业务方面,考虑公司目前订单量充足,与客户合作年限较长,未来有望保持长期的合作关系;租赁服务业务方面,新客户覆盖了新能源汽车、家电、酒水等众多行业,增速非常快。我们预计公司 2022年到 2024年实现营业收入分别为 4.26、6.25和 8.81亿元,实现归母净利润 1.05、1.41和 1.90亿元,EPS 为 0.81、1.08和 1.46元,PE 分别为 25.81、19.11和 14.24倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:公司扩产进度不及预期,下游客户拓展不及预期,市场竞争加剧,原材料价格波动。
通威股份 食品饮料行业 2022-04-28 35.85 42.71 -- 46.47 26.97%
67.86 89.29%
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2021年业绩82亿元,2022Q1业绩51.94亿。公司公告2021年报及2022年一季报。2021年公司实现营收634.91亿元,同比增长43.6%,实现归属净利润82.08亿元,同比增长127.5%,经营净现金流76.18亿元,同比增长151.8%。2022Q1实现营收246.85亿(yoy+132.5%,qoq+47%),实现归属净利润51.94亿,(yoy+513%,qoq+129.5%),经营净现金流32.5亿,(yoy+92.8%)。公司拟每10股派发现金红利9.12元(含税),拟派发现金红利总额41.05亿元。 硅料高盈利,电池片高开工率。2021年公司硅料业务营收187.6亿元(+186%)、毛利率66.7%(+32pcts),构成主要业绩驱动因素。2021年公司硅料销售量及价格均有提升,销售量10.8万吨(+24.3%),出厂均价17.3万元/吨(+81%),其中2021年硅料权益产量约10万吨,估算单吨净盈利达到7万以上。2021年公司电池及组件营收249.3亿元(+60.9%)、毛利率8.81%(-5.73pcts)。2021年公司销售量34.93GW(+57.6%),基本尽产尽销,估算产能利用率99%以上,其中182/210大尺寸产能占比70%-80%。2021年公司PERC电池片非硅成本低于0.18元/W(-11%),在电池片环节整体利润承压时期依然保持一定盈利能力,估算电池片单瓦盈利约1.6-1.7分。 公告产能规划执行情况,完成进度佳。2020年2月,在硅料价格低位时期,公司披露《高纯晶硅和太阳能电池业务2020-2023发展规划》,做出4年产能规划,专注于硅料及电池片环节的产能建设。其中规划2023年硅料、电池片产能分别达到22-29万吨、80-100GW。截至2021年底,公司实际建成硅料产能18万吨、电池片产能45GW,实现2021年度规划目标。目前公司在建硅料产能17万吨,预计2022-2023年投产,实现硅料产能目标,在建电池片产能15.5GW,加上其他拟建产能后完成电池片产能目标。 资产负债表稳健,长单充沛支持产能发展。截至2022Q1,公司资产负债率52.26%,其中包含可转债在内的有息负债率24.15%,流动比率、速动比率达到1.62、1.38,资产负债表具备扩张空间。公司已签订硅料长协订单,折合年均需求量可达20万吨,具备产能扩张的客户基础。 一季度业绩大增,全年盈利有望保持高位。2022Q1公司利润大增,估算单季度硅料权益出货量约4万吨(+70%)、电池片出货量达到9.4GW(+96%)。估算一季度硅料出厂价约20.1万元/吨(+160%),单吨盈利达到11-12万元/吨。硅料产量及价格的上升驱动2022Q1业绩增长。 预计硅料价格全年有望高位运行,价格中枢约16-18万元/吨,公司全年硅料权益出货量达到15-16万吨。 盈利预测。基于全年硅料价格高位运行、硅料及电池片出货量高增长、电池片盈利小幅修复的假设,预计公司2022-2024年实现营收1136亿、1113亿、1249亿,实现归属净利润163.5亿、134.7亿、141.8亿,同比增幅99%、-17%、5.26%。EPS分别为3.63元、2.99元、3.15元,对应市盈率PE分别为11倍、13倍、12倍。司是光伏硅料及光伏电池片环节的领军企业,具备较佳的成本控制能力和产能先发优势,三年复合增速约20%,给予今年合理市盈率12-15倍,合理区间43.6-54.5元,维持“买入”评级。 风险提示:硅料价格大幅下降,光伏装机量不及预期,产能投放时点延后,电池片利润持续承压,新技术开发进程延后,能耗指标限制,原材料价格大幅上涨
中闽能源 电力、煤气及水等公用事业 2022-04-28 6.78 -- -- 8.38 23.60%
8.97 32.30%
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公司发布2021年年报,归母净利润6.56亿元,同比增长35.11%。公司发布2021年年度报告,营业收入15.33亿元,同比增长22.41%。归母净利润6.56亿元,同比增长35.11%。扣非后归母净利润6.54亿元,同比增长40.33%。 陆风、海风齐发力,助推公司业绩增长。2021年公司实现了营收和归母净利润的大幅提升,一方面是因为2020年陆续投产的陆风项目在2021年继续贡献业绩,成为稳定业绩的基本盘;另一方面是海电一期和二期项目在2021年陆续释放业绩,带动公司业绩的高增长。公司全年发电量与上网电量为27.22和26.54亿kwh,同比分别增长18.15%和18.48%;其中海风的发电量和上网电量为8.98和8.8亿kwh,均同比增长64%。公司陆风、海风利用小时数较高,其中福建陆风3030小时,海风4224小时,黑龙江陆风2285小时,均高于国内平均水平2246小时。 海风装机逐年上台阶,静待海电三期注入。2021年,公司新增生物质发电3万kw,风电10.9万kw。截至2021年底,公司装机容量95.73万千瓦,其中,风电90.73万千瓦(陆风61.13万千瓦、海电29.6万千瓦),光伏2万千瓦,生物质3万千瓦。公司在福建省内风电装机容量79.78万千瓦(陆风50.18万千瓦、海风29.6万千瓦),占福建省风电装机规模的10.85%。报告期内,海电二期全容量并网,海风装机规模占公司风电装机规模的32.62%,海电一期和二期将成为公司2022年业绩贡献的主要来源。按照此前的业绩承诺,21年底投产的海电三期31.2万kw 预计可在2023年注入上市公司体内,将助推公司业绩再上一个台阶。 盈利预测。假设三期项目按照业绩承诺的要求在2023年注入,预计公司2022-2024年实现营收分别为19.36/29.24/29.25亿元,归母净利润分别为8.54/13.2/13.34亿元,eps 分别为0.449/0.694/0.701元,给予公司2022年18-22倍PE估值,对应股价区间为8.1-9.88元,给予公司“买入”评级。 风险提示:海电三期注入不及预期,弃风率提升,用电需求增速放缓。
石头科技 2022-04-27 406.34 447.81 73.46% 634.81 11.15%
516.43 27.09%
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业绩总结:2021年公司实现营收 58.3亿元,同比+28.8%,实现归母净利润 14亿元,同比+2.4%;22Q1公司实现营收 13.6亿元,同比+22.3%; 实现归母净利润 3.4亿元,同比+8.8%。 2021年报情况: 1)分产品来看,2021年智能扫地机及配件收入 56.1亿,同比+26.9%,手持清洁产品及配件收入 2.3亿,同比+102.4%,公司 G10款扫地机器人自 21年 8月上市以来,凭借其创新的功能和性价比优势在四季度的销售表现突出,带动四季度的内销增速同比+150%,新品为拉动公司营收贡献了强劲动力。2)分地区来看,21年境外营收首次超过境内,境外/境内营收分别为 33.6/24.7亿元,同比分别+80.1%/-7.1%,海外渠道高速增长表现亮眼,公司进一步拓展布局全球化市场。另外石头最近在国内开设了第一家线下门店,后续也将逐渐发力国内线下渠道的布局。3)费用端,公司 21年全年毛利率同比-3.2pct至 48.1%,销售 /管理 /研发费用率分别同比 +2.39/+0.20/+1.75pct 至16.08/2.04/7.55%,21年公司的营销力度加大,包括加深与国内电商平台的合作和建立国外的分销网络;随着新技术和新产品持续研发投入,研发人员人数与薪酬增加,对产品研发的投入也在加强,研发人员数同比+45%,研发投入同比+67%。 2022年一季报情况:22Q1毛利率同比-2.15pct 至 47.49%;净利率为同比-3.14pct 至 25.22%,成本端受原材料涨价影响仍承压;期间费用率同比+3.7pct 至 22.89%,主要是销售费用率同比+4.4pct 拉动,公司在22Q1推出了两款扫地机器人新品,相应的营销投入也较大。 投资建议:公司不断加大自身研发投入,赋能产品科技,今年 3月底新推出的扫地机器人产品 G10S 和 G10Pro 有望为二季度的内销收入增长做出贡献,同时海外市场在清洁电器升级换代和疫情催化影响下释放大量需求,公司积极改变营销策略,加大海内外营销投放提高了市场份额,综合竞争力进一步提高。但清洁电器的行业新玩家不断增加,市场竞争进一步加剧,能够精准捕捉消费者需求的产品和推出时点的及时性则尤为重要。我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为73.92/89.99/106.93亿元,归母净利润分别为 15.02/17.00/20.91亿元,EPS 分别为 22.48/25.45/31.31元,给予公司 2022年 28-31倍 PE,对应 价格区间为 629.44-696.88元,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨风险,疫情反复影响,芯片短缺风险,行业竞争加剧。
长缆科技 电力设备行业 2022-03-22 16.14 -- -- 17.17 4.38%
16.85 4.40%
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营收增长12.46%,业绩下滑13.13%。公司公告,2021年实现营收10.58亿元,同比增长12.46%,实现归属净利润1.40亿元,同比下滑13.13%,扣非归属净利润1.18亿元,同比下滑19.88%,经营活动现金净流量1.01亿元,同比增长25.5%。2021Q4,公司实现营收3.25亿元,同比增长15.25%,实现归属净利润0.25亿元,同比下滑50%。 高等级产品实现销售突破,收入结构改善。公司近年来新研发500kV等级交直流产品,陆续在抽水蓄能电站、海上风电、柔性直流输电等项目中标,并于2021年度实现销售放量。报告期内,公司320kv 至500kv 等级产品销售0.39亿元,同比增长100%。同期,220kv 产品销售2.26亿元,同比增长16.63%。2021年公司220kv 及以上产品收入占比达到25.04%(+4.4pcts),产品结构向高电压等级倾斜。 毛利率下滑,期间费用率增加,业绩表现承压。公司净利润表现大幅不及营收,原因在于毛利率下降及期间费用率增长。2021年公司毛利率49%,同比下降5.1pcts,各类电压等级的产品均有3-8pcts 的毛利率下滑,主要原因是原材料价格上升,预计后续产品价格调整和降本措施可适当传导/缓解成本压力。2021年公司期间费用率增加1.4pcts,研发投入开支增长25%,占营收比重达到7.25%(+0.73pcts),管理费用(剔除研发开支)占比8.61%(+0.88pcts)。公司近5年研发投入及研发人员数量占比持续提升,目前已有多个新型附件、抢修供电设备及电缆监控设备的研发品种处于市场推广阶段。此外,2021年公司进行了人员扩招和薪酬调整,行政人员数量提升55%,公司员工人均亦有薪酬提升,增加了管理费用等开支。 推出员工持股计划,业绩考核目标换算三年复合增速20%。公司推出员工持股计划,持股数量962万股(股本占比4.98%),涉及核心业务骨干等137人,员工受让股份价格9.65元/股,股份分三期解锁,解锁条件需同时满足两类:以2021年营收为基数,2022/2023/2024年营收增幅不低于25%/50%/80%;以2021年归属扣非净利润为基数,2022/2023/2024年归属扣非净利润增幅不低于25%/50%/80%。 盈利预测。基于以下因素我们做出盈利预测:1、成本压力传导,产品毛利率维持稳定;2、两网市场电缆附件需求量跟随电网投资额增长,公司保持两网市场份额稳定,公司对网外市场特别是新能源领域实现开拓;3、500kV 产品维持取得新增订单;4、股权激励费用约6900万,依次递减摊销。预计2022-2024年公司归母净利润1.50亿、1.94亿、2.41亿,EPS 分别为0.78元、1.01元、1.25元,对应当前股价市盈率为21倍、16倍、13倍。考虑公司作为电缆附件行业领先企业,500kV高电压等级产品实现突破,给与公司2022年合理市盈率估值22-28倍,合理区间为17.2元-21.8元,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动,市场竞争加剧,高电压等级产品推广不及预期
粤电力A 电力、煤气及水等公用事业 2022-03-17 4.46 -- -- 5.06 13.45%
5.06 13.45%
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煤电业务2022年有望改善。煤价高企导致公司2021年前三季度发电燃料成本上涨至227亿元。增幅达95.46%,根据公司业绩预告,预计2021年归母净利润亏损29-35亿元。预计今年煤价中枢有望在相对高位企稳,测算结果表明,在基准价770元/吨、电价上浮10%的情况下,公司煤电度电净利润为0.015元/kwh,煤电业务有望扭亏。 市场化交易占比较大,受益价差“由负转正”。公司2020年市场化交易电量比例高达83.85%,在省内市占率接近24%。2022年广东年度交易成交均价达497.04元/兆瓦时,较基准价溢价9.72%,公司有望受益。 “以大代小”+“以气代煤”,传统业务优化进行时。公司煤电业务正通过“以大代小”+“以气代煤”进行优化,“十四五”期间公司气电计划新增6GW,通过大机组运行降低供电煤耗,也可带来稳定的增量现金流,不会给公司转型新能源带来额外的负担。 2021年新能源装机放量,即将贡献业绩。2021年,公司新增控股装机661.72万kw 中,海风100.35万kw、陆风35.77万kw、光伏0.4万kw,风光新增占比超20%,尤其是新增的百万千万海上风电,将在2022年为公司带来显著的业绩增量。 从大湾区到全国,“十四五”新增新能源装机14GW。公司计划“十四五”期间新增14GW 新能源(初步预计风电约7GW,含海上风电约2.8GW,光伏约7GW),2022-2025年的4年CAGR 为63.18%,凸显了公司大力转型新能源的雄心。海风方面,公司已经投产1.2GW、在建1GW,进度超预期。公司2021年加大了在新疆、青海、贵州和广西等地布局新能源的力度,已经锁定近10GW 的新能源储备资源。 盈利预测。预计2021/2022/2023年实现营收为465.52/542.6/540.32亿元,归母净利润为-30.86/24.4/33.55亿元,EPS 为-0.588/0.465/0.639元,对应PE 为-7.52/9.51/6.92倍。考虑到煤电业务有望扭亏、新能源业务今年贡献增量业绩且“十四五”期间保持高速增长,给予公司2022年14-17倍PE,对应股价为6.5-7.9元,维持公司“推荐”评级。 风险提示:新能源装机不及预期,用电量不及预期,煤价大幅波动。
申能股份 电力、煤气及水等公用事业 2022-03-10 6.46 -- -- 6.66 3.10%
6.66 3.10%
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公司负债率较低,现金流稳定,利好新能源扩张。公司的资产负债率维持在50%左右,虽然逐年提升,但在同行业当中仍然属于较低水平,低负债率使公司拓展新能源具有更大的发展空间。公司近两年的经营性现金流量净额维持在50亿左右,平山二期、如东35万kw海风等在建工程基本投产,剩余在建工程的资本开支相对较小,稳定且充裕的现金流大部分可用来支持新能源的发展。 “十四五”全力以赴新能源,2025年新能源装机占比近半。截至2021年底,公司控股装机容量为1392.44万kw,同比增加10.27%。其中煤电和气电装机维持不变,风光新能源新增129.64万kw,累计装机达344.88万kw,占比24.76%。公司计划“十四五”末控股装机容量达到2200-2600万kw,其中非水可再生能源装机新增800-1000万kw。我们预计到2025年公司新能源装机将达到11GW左右,占公司全部装机容量的比例提升至47%以上。 煤电、气电和油气管输业务各具优势,稳健经营无风险。公司的煤电业务具有低煤耗优势,2020年平均供电煤耗280.9克/kwh,显著低于全国平均水平的304.9克/kwh;新投产的平山二期设计煤耗250克/kwh,将进一步筑牢公司低煤耗优势。气电业务受益容量电价和稳定的气源、气价,旗下的临港燃机多年维持在11%左右的净利率。油气管输业务由燃气购销业务变更为管输业务,按0.18元/立方米的固定价格收取燃气管输费用,2020年管网公司实现营收16.24亿元,净利润3.1亿元,净利率19%;管输业务毛利率由2019年的3.18%大幅提升至2020年的30.11%。此外,公司50%的电量已通过长协锁定,溢价20%,平山一期变更电价和平山二期投产也将为公司贡献业绩。 盈利预测。预计公司2021/2022/2023年实现营收222/253/277亿元,归母净利润22.14/32.52/35.83亿元,eps为0.451/0.662/0.729元,对应PE为15.4/10.48/9.52倍。考虑到公司传统业务各具优势,经营稳健;现金流足够支撑公司“十四五”的新能源发展规划,给予公司2022年13-15倍PE,合理价格区间为8.6-9.9元,维持公司“推荐”评级。 风险提示:煤价上涨风险,市场化交易风险,风光装机不及预期。
时代电气 2022-03-07 60.22 -- -- 74.70 24.05%
74.70 24.05%
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业绩快报发布,221021年营收及业绩承压,QQ44环比好转。公司发布2021年业绩快报,报告期内公司实现营业收入151.2亿元(yoy-5.69%)、实现归属净利润20.2亿元,(yoy-18.49%)。预计2021Q4公司实现营收66亿元(yoy+7.2%)、实现净利润8.2亿元(yoy-16.7%),四季度的营收增速环比好转(2021Q3营收增速为-25.1%)。 铁路固定资产投资额下降,轨交业务板块承压。公司轨交业务板块收入占比约8成。2021年疫情反复,影响交通客运出行,国内运量及铁路建设持续放缓,2021年全国铁路完成固定资产投资7489亿元(yoy-4.22%),为近年低点,同期,国铁移动装备新造投资同比大幅下降,对公司轨交板块形成一定影响。全国铁路投资规模继2019年后持续下滑,但在2021Q4出现月度增速转正的情况,在稳增长的背景下,铁路固投增速有望阶段修复。2021年前三季度公司轨交板块营收68.34亿(yoy-17.75%),预期2021Q4轨交板块营收降幅收窄。 新兴业务板块保持稳定增长,产能落地支撑后续发展。公司新兴业务板块收入占比约2成,主要有功率半导体、工业变流器、新能源电驱动等产线。2021年前三季度新兴业务板块营收14.89亿元(+28.52%),其中功率半导体营收7.27亿元(+47%)。公司采用IDM模式发展IGBT业务,具备自研优势,芯片品类少而精,是国内少数实现车规级IGBT批量出货的厂商。目前公司产能据国内领先地位:一期产线年产能12万片,主供高压产品,产能利用率饱和,;二期产线8英寸晶圆年产能24万片,主供低压产品,产能处于爬坡阶段。结合公司与广汽、东风等车企合资建设的IGBT封装产线,紧扣行业需求,有望维持高增长趋势。预期2021Q4新兴业务板块在IGBT、新能源汽车电驱以及工业变流器的带动下,取得不错的营收增速。考虑IGBT业务IDM模式下的重资产投入及产能爬坡进度,估算该业务尚未产生利润贡献。 盈利预测。基于轨道交通固定资产投资复苏以及公司功率半导体产能持续释放的假设,预计2021-2023年公司归母净利润20.2亿、24.7亿、27.9亿,EPS分别为1.43元、1.74元、1.97元,当前市盈率为46倍、38倍、33倍。公司两部分业务板块差异较大,采取分部估值方式:考虑公司轨交牵引装备及电气化产品的优势地位,结合行业估值水平,给与公司轨交板块2022年合理市盈率估值20-25倍;考虑公司作为国产车规级IGBT龙头企业,具备对标海外一线的产品力,结合同业估值,给与公司新兴装备板块2022年合理市销率估值20-30倍,合理区间为69.6元-86.0元,首次覆盖,给与“推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动,轨交投资下滑,市场竞争加剧,二期IGBT产能进度落后,下游客户开拓不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名