各项费用增加,半年度业绩增速平稳:根据公司发布的半年度报告,公司2019年第二季度实现归属上市公司股东的净利润为1.09亿元,环比增长445.59%;营业收入为9.47亿元,环比增长33.73%。公司2019年上半年度实现归属上市公司股东的净利润为1.29亿元,同比增幅为8.03%;营业收16.55亿元,同比增幅18.63%。整体业绩略低于我们之前的预期,可能是由于各项费用增长明显。销售人员数量以及薪酬的增长造成上半年的销售费用同比增长42.31%,共1.02亿元;上半年贷款金额以及汇兑损益的增加使得财务费用同比增长92.23%,共0.40亿元。 下游需求助力公司业务增长:受下游集成电路、光伏、平板显示等产线建设及高精密元器件需求的拉动,公司电子工艺装备和电子元器件业务整体保持增长趋势。其中,电子工艺装备主营业务收入12.47亿元,比上年同期增长17.13%;电子元器件主营业务收入3.98亿元,比上年同期增长22.49%。电子工艺装备方面,由于国内光伏行业的景气度提升,公司光伏电池片工艺设备及单晶炉业务出现较大增长;但LED行业发展放缓,公司LED设备业务增长不及预期;公司其他泛半导体应用领域业务及真空热处理领域业务整体呈现平稳发展的趋势。电子元器件业务方面,在下游需求增长以及公司新产品极力推广的基础上,公司元器件业务整体增长。 完善公司内部体系,形成核心竞争力:作为支撑电子信息产业的电子工艺装备和电子元器件,随着应用市场的发展,不断进行着技术和产品的迭代更新。公司建立了以企业技术中心为载体的研发体系,积累了大量的核心技术,有效地增强了公司技术能力。历经多年市场磨砺,公司还建立了多元且有竞争力的产品体系,广泛应用于半导体、材料热处理、新能源及航空航天等领域。公司成为了国内主流半导体设备供应商、新材料新能源领域高端设备的供应商,还与国内主要锂电池厂商建立了良好的合作关系。此外,公司建立起了一支与业务发展相匹配的、以国内高端管理技术人才和海外专家为核心的多层次、多梯度的人才队伍,在企业发展战略选择、经营管理和技术研发方面具备了更加专业的能力。公司内部这些体系的建立,专业技术、管理团队的打造,为公司提供了强大的竞争屏障。 不断投入扩产,权益分派稳定:公司面对市场不断扩张的需求,积极进行扩产。在建工程截至2019年6月30日为94,557,604.69元,比年初增加94.02%,其主要原因就是:新增“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”和“高端集成电路设备研发及产业化项目”两个项目。其次,2019年5月16日,2018年度权益分派方案已获股东大会审议通过。以2018年末总股本458,004,372股为基数,向全体股东每10股派发现金0.52元(含税),共计派发现金股利23,816,227.35元。剩余未分配利润结转以后年度。稳定的权益分派能够给予市场信号,有利于增强股东的信心,促进公司持续健康发展。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.81元、1.22元和1.67元,对应PE分别为73倍、49倍和36倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:技术更新风险;市场竞争风险;知识产权诉讼风险。

事件:2019年8月8日,公司发布2019年半年报,2019年1-6月公司实现营收32.55亿元,同比增长75.89%,实现归母净利润0.22亿元,去年同期亏损0.83亿元,业绩大幅好转。 三桶油加大勘探开发资本支出提升行业景气度,2019H1营收实现高增长:在国家能源安全战略推动下,三桶油加大勘探开发资本支出,2018年资本支出达4360.52亿元,同比增长19.4%,2019年预计可达5069-5169亿元,同比增长16.25%-18.54%,其中2019年勘探开发增速约为20%左右。受益于上游勘探开发资本化支出的加速增长,油气装备制造服务业高度景气。公司作为油服行业龙头,上半年新获订单37.13亿元,较上年同比增长4%,报告期内公司营收实现了快速增长,三大主营业务石油机械设备/油气管道/钻头系列分别实现营收13.58/12.55/3.45亿元,同比增长55.39%/144.35%/36.12%,实现毛利2.71/0.63/0.8亿元,同比增长53.98%/231.58%/2.95%,毛利率分别为19.98%/5.03%/23.25%,同比变动-0.14/+1.33/-7.49个百分点。 页岩气加速开采提供广阔压裂设备市场空间,公司压裂设备研发优势显著:在我国能源安全缺口较大形势下,非常规油气尤其是页岩气地位显著,我国稳油增气+七年行动计划+持续降税+增量补贴新政+引入国外开发者等政策提升页岩气开采速度,并在《页岩气发展规划(2016-2020年)》中指出2020年页岩气产量目标为300亿立方米,相较于2018年约110亿立方米的产量缺口较大,未来页岩气开发有望加速。此外,近年来页岩气单井成本呈大幅下降趋势,长宁-威远示范区的单井造井成本从早期的1.3亿元降为2018年的5000万元左右,对标美国稳定于六百万美元的单井价,我国页岩气开发成本仍有进一步下探空间,页岩气开采经济性提升为页岩气开采注入动力,未来压裂设备市场空间广阔。公司压裂设备研发优势显著。2019H1公司研发费用为1.19亿元,同比增长16.25%,公司大幅增加研发投入创造多项优势产品,其5000型全电动压裂装备顺利完成涪陵焦页82号平台4口井“井工厂”模式压裂施工,首次规模化应用取得圆满成功,公司自主研发的压裂设备将助力其获取压裂设备市场份额。 管网公司有望成立,管网建设有望加速,油气钢管业务向好:我国《中长期油气管网规划》指出,到2020年我国油气管网总里程将达16.9万公里,5年复合增长率达8.58%,对应国内每年油气钢管市场空间超120亿元,此外管网公司有望成立,将带动国家大管网建设,公司旗下沙市钢管厂作为中石化集团唯一油气管线钢管专业生产工厂或迎大量需求,公司油气钢管产品线未来几年有望持续增长。 国企改革步伐加快,经营效率的提升有望推动控费能力加强:公司加快国企改革步伐,作为“双百行动”综合改革试点单位,公司积极推进体制机制改革,通过完善经营机制、选人用人机制和分配激励机制,提升经营效率和效益。控费方面,2019H1公司销售费用/管理费用/财务费用分别为1.36/1.15/0.59亿元,同比变动-0.38%/-14.19%/76.96%,费用率分别为4.18%/3.53%/1.81%,同比变动-3.22/-9.22/0.03个百分点,其中财务费用的上升主要因为公司预付款增加存货提升,本期借款增加利息费用相应增加所致。随着国改步伐加快,经营效率有望提升,公司控费能力有望加强。 投资建议:能源安全背景下,油气开采提速,管网建设全面铺开,公司压裂设备、钻机钻头、管道等主要产品需求有望持续向好,公司收入及毛利率有望进一步回升,根据我们模型测算预计2019-2021年归母净利润分别为1.13亿元、1.90亿元、2.62亿元,EPS为0.15、0.24、0.34元,对应PE为42.38倍、25.28倍、18.31倍。 风险提示:页岩气开发和成本下降不及预期风险、三桶油资本开支低于预算、国企改革及管网公司成立不及预期、国际油价波动风险、行业竞争加剧等。

事件:2019年8月8日,公司发布2019年半年报,2019年1-6月公司实现营收7.43亿元,同比增长47.56%,实现归母净利润1.82亿元,同比增长48.92%。 下游需求旺盛叠加存量更新及配锤率提升,破碎锤业务高增长:2019H1公司破碎锤实现营收5.38亿元,同比增长62.19%,占总营收72.35%,实现毛利2.49亿元,同比增长65.42%,毛利率达46.27%,同比上升0.9个百分点,破碎锤业务高增长受益于下游及更新需求旺盛以及配锤率的提升。下游需求方面,下游基建发展+新型城镇化建设+旧区改造激发需求,工程机械行业高景气,支撑挖掘机销量,从而拉动破碎锤增量需求。2019H1挖掘机械产品共计销售127,207台,同比增长14.2%。更新需求方面,破碎锤存量更新需求旺盛,液压破碎锤的使用期限在3-5年,属消耗品,受挖掘机周期性影响较小,更新需求稳定。配锤率方面,我国挖掘机配锤率约为20-25%,相较于发达国家的35%及日韩的60%仍有较大提升空间,带来破碎锤广阔市场空间。 乘国产替代之东风,液压件业务自主研发优势显著:2019H1公司液压件实现营收2.3亿元,同比增长37.29%,占总营收30.96%,实现毛利0.63亿元,毛利率27.4%。《液压气动密封行业“十三五”发展规划》明确指出,到2020年60%以上高端液压元件将实现自主保障。公司2009年开始自主研发液压件,目前已实现液压泵、行走及回转马达、多路控制阀等高端液压件的国产化。在政策助力液压件国产替代的大背景下,液压件业务有望成为公司新的业绩增长点。 募投项目助力公司产能突破,有望实现规模效应:上市后公司产能逐步释放,但是产能瓶颈依然存在,公司2019年1月11日审议通过非公开发行股票项目,拟募集资金不超过7亿元(包括发行费用)用于工程机械用高端液压马达建设项目、液压破碎锤建设项目和工程机械用高端液压主泵建设项目。根据公司公告,达产后预计为公司新增产值16.77亿元,新增净利润2.44亿元,产能问题将得到极大缓解,规模效益有望凸显。 费用率下降,盈利能力稳步提升:2019H1公司期间费用率为13.65%,同比下降2.19个百分点,其中销售费用/管理费用(含研发)/财务费用分别为0.41/0.51/0.09亿元,费用率分别为5.51%/6.91%/1.22%,同比变动0.46/-3.13/0.48个百分点。管理费用的大幅下降与产能提升带来的规模效应相关,未来募投项目落地产能进一步提升,规模效应将进一步显现。此外公司盈利能力稳步提升,2018年末至2019二季度单季销售毛利率分别为38.9%/43.15%/43.19%,销售净利率分别为18.53%/24.45%/24.45%,盈利能力稳中有升。 投资建议:鉴于下游需求旺盛,产能突破有望实现规模效应等因素,公司收入及毛利率有望进一步回升,根据模型测算,公司收入及毛利率有望提升,预计2019-2021年归母净利润分别为3.31亿元、4.33亿元、5.57亿元,EPS分别为0.86元、1.12元、1.45元,对应PE为29倍、22倍、17倍。 风险提示:下游需求不及预期,配锤率提升不及预期,定增项目不能如期达产,原材料价格大幅波动风险等。

半年度业绩继续保持快速增长:根据公司发布的半年度报告,公司2019年第二季度实现归属上市公司股东的净利润为0.54亿元,同比增幅17.17%;营业收入1.85亿元,同比增幅12.61%;经营活动产生的现金流量净额为0.40亿元,同比增幅40.81%。公司2019年上半年度实现归属上市公司股东的净利润为0.65亿元,同比增幅为20.12%;营业收入3.08亿元,同比增幅21.44%;经营活动产生的现金流量净额为0.25亿元,同比增幅63.58%。整体业绩符合我们之前的预期。公司业绩呈现出稳步增长的态势得益于公司深挖存量市场,积极跟踪市场需求,做大做强现有业务,拓展产品行业应用领域。2019年第二季度非经常性损益对净利润的影响金额为646.67万元,环比增幅884.87%,较第一季度有较大增幅是由于计入了政府补助以及短期理财收益。2019年上半年度非经常性损益对净利润的影响金额为712.33万元,同比下降21.9%,主要是因为去年上半年存在较多的短期银行金融理财投资收益。 继续加强研发,积极布局工业与能源“两张网”:公司的业务主要围绕工业互联网平台展开,致力于为客户提升自动化水平和信息化水平。公司始终坚持自主创新结合技术引进,掌握了多项核心技术。公司仍不断加大研发投入,以保持公司的技术领先优势。上半年,公司研发支出总计2779.09万元,占营业收入的比例为9.02%;截至2019年上半年,公司累计获得授权专利146项,软件著作权182项。在当前互联网飞速发展的背景下,公司积极布局工业互联网、能源互联网。今年6月,公司率先推出EmpoworX工业互联网平台,积极探索工业互联的发展新模式,并在众多领域广泛应用,引领各行业实现智慧升级。今年4月,科远自主研发的NT6000控制系统KM950控制器顺利通过阿基里斯国际认证,并收到“AchillesLevelⅡ”认证证书,标志着科远NT6000系统信息安全能力达国际先进水平,也有助于提升科远在智慧工业、智慧能源、智能城市领域应用的核心竞争力。未来,公司将继续提升在生产环节数据互联、大数据分析、人工智能等方面的能力,为客户提供更优质的分析及诊断服务。 优化内部管理,上半年新签合同量不断增加:目前,公司凭借25年来的营销渠道建设,拥有了一支经验丰富的营销团队,在国内设立了八大事业部以及大客户中心。充分发挥事业部制优势,销售和项目实施高度协同,贴近客户,在培养销售人员的同时还积累了客户关系。今年1月,公司成功中标山东鲁渝博创铝业50万吨氧化铝DCS控制系统技改项目,为科远智慧和博赛集团的多方深度合作奠定了坚实的基础。公司还中标陕鼓集团全球运营管理中心平台项目,充分发挥公司在智能化工厂方面的优势,加强与陕鼓集团在企业安全、环保、高效运行等方面的深度合作。公司与山东电建三公司签署了战略合作协议,通过长期合作机制,就电力市场领域展开全方位的深度合作。5月,公司相继中标海西州格尔木多能互补集成优化示范工程光热电站及玉门鑫能5万千瓦塔式熔盐光热SIS/MIS管控一体化两个项目,实现了公司在光发电信息化的突破。科远NT6000智能分散控制系统成功中标京能集团钰海2×9F级改进型燃气-蒸汽联合循环热电联产机组项目,并取得了客户的充分认可。公司凭借着良好的客户资源、过硬的技术能力、优质的服务,上半年捷报频频,未来可期。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.63元、0.76元和0.88元,对应PE分别为23倍、19倍和17倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济政策风险;市场竞争风险;人才流失风险。

业务健康发展,上半年度业绩预告呈现高增长趋势:根据公司发布的中报业绩报告,公司2019年上半年度实现归属上市公司股东的净利润为4595.04万元,相比去年同期增幅62.58%。公司上半年实现营业收入3.48亿元,同比增长45.33%。本期经营活动产生的现金流量净额比去年上半年增加9,537.35%,主要得益于公司上半年订单进度和收入确认,加快应收账款的周转,经营效率大幅提升。2019Q2归母净利润同比增长63.18%,营业收入同比增长28.75%。公司总体业务稳步发展,一方面继续在智能装备及工业机器人应用领域渗透,另一方面在新能源领域拓展核心客户,带动公司整体业绩的增长。公司致力于智能化技术研发并掌握了相应技术,提高了竞争优势,尽管增加引起成本和费用,但同时获得示范奖励等其他收益。 采用定制化经营模式,技术优势助拓下游:作为国内高端智能装备制造领域的领先企业,公司智能装备产品主要由柔性自动化生产线与工业机器人系统应用两大类构成,产品主要应用于汽车电子和汽车内饰领域,并逐步拓展至电子、机械、食品等领域。系资源订单式、非标式、研发式生产特点,公司采用“以销定产、以产定购”的经营模式进行差异化订单化生产,初步完成非标产品的模块化生产流程,大幅提高生产效率。为维持技术优势和差异化特点,公司结合国内各大汽车电子厂商需求,致力于研发创新。成功开发IGBT模块封装测试设备技术,部分已成功应用到PM4项目中;在新能源汽电子领域,在实现替代进口基础上,获得博世向德国供货订单;开发光纤收发器柔性自动化装配测试单元,装备已供货至Finisar,拓展通讯领域。4月11日,公司获得高新技术企业证书,是继三年获得期满的重新认定,在未来三年享受15%的所得税优惠。上半年研发费用占营收比例5.19%,金额达1807.34万元,其中支付人员费用是上期的2.02倍。不断增加的研发投入和扩充的研发人员保障技术优势,能够打造产品竞争力和拓展新领域,并驱动公司战略的发展和业绩的提升。 订单覆盖多领域,欲扩产能挖掘新能源汽车市场:凭借领先技术和完善的产品和服务质量,公司在深耕重点领域的同时,已切入多个细分领域。借助收购完成的上海众源,拓展汽车核心零配件服务能力,收获上汽大众等优质的客户资源,为公司业绩的持续稳定增长提供了保障。随着生产自动化程度越来越高,设备代替人工的趋势正在加速进行,设备和场地投资规模呈现趋高态势。公司市场开拓效果显著,成功切入新能源汽车领域。通过补贴制度和“双积分”配额制度和多批推荐车型目录的下发,我国初步实现了新能源汽车产业的跨越式发展。公司在该领域订单充裕,截至6月底,在手订单总额达2.53亿元,另储备约1.6亿元的潜在订单。公司于去年11月发布可转债方案,拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币1.8亿元,用于针对新能源汽车市场的智能制造生产线扩建项目,今年5月6日公告称通过证监会的受理许可。若能该发行方案得到核准,预计将进一步扩大营收规模。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.63元、0.85元和1.11元,对应PE分别为43倍、32倍和25倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游集中度高的产业波动风险;持续的技术、产品创新能力的风险;组织生产与产品交付的风险;规模扩张导致协同效应不合预期。

事件: 2019年 8月 3日,公司发布 2019年半年报,实现营收 25.78亿元,同比增长 49.07%,实现归母净利润 5.00亿元,同比增长 168.61%。 受益于页岩气开发高景气度, 2019H1公司新获订单、营收、毛利率均实现高增长: 在国家能源安全战略推动下, 三桶油加大勘探开发资本支出,2018年资本支出达 4360.52亿元,同增 19.4%,2019年预计可达 5069-5169亿元,同增 16.25%-18.54%,其中 2019年勘探开发增速约为 20%左右。 受益于上游勘探开发资本化支出的加速增长, 尤其是页岩气装备及相关开发服务高度景气。公司作为页岩气设备龙头上半年新获订单 34.73亿元,较上年同期的 26.6亿元同增 30.56%, 其中钻完井设备订单增速超 100%。 报告期内公司营收及毛利均实现了快速增长,三大主营业务油气装备制造及 技 术 服 务 / 维 修 改 造 及 配 件 销 售 / 环 保 工 程 服 务 分 别 实 现 营 收18.71/5.34/1.64亿元,同比增长 51.79%/45.07%/34.47%, 毛利率分别提升至 36.03%/31.36%/29.44%,同比增长 8.91/1.93/12.75pct。 经济性提升叠加政策扶持, 双轮驱动, 激发页岩气开采, 公司压裂设备市场空间广阔: 经济性方面, 通过对勘探、钻井等核心技术的自主研发,我国单井建设成本呈逐年大幅下降趋势,平均钻井周期由 175天下降至40余天,部分示范区的单井造井成本从早期的 1.3亿元降为 2018年的 5000万元左右, 对标美国稳定于六百万美元的单井价,我国页岩气开发成本仍有进一步下探空间, 页岩气开采经济性提升, 为页岩气开采注入动力。 政策方面, 国家聚焦能源安全, 非常规油气尤其是页岩气地位日显, 国家先后出台稳油增气+七年行动计划+持续降税+增量补贴新政+引入国外开发者进入等新政策提升页岩气开采速度,并在《页岩气发展规划(2016-2020年)》 中指出 2020年页岩气产量目标为 300亿立方米,相较于 2018年约110亿立方米的产量缺口较大,未来页岩气开发有望加速, 公司作为压裂设备龙头有望享高额市场蛋糕。 控费有效, 费用率持续下降, 研发及海外优势明显,行业龙头地位日益稳固: 2019H1公司销售费用/管理费用/财务费用分别为 1.67/1.19/-0.1亿元,费用率分别为 6.49%/4.63%/-0.37%,分别下降 2.29/1.76/1.24个百分点,控费成效显著。 2019H1公司研发费用为 0.85亿元, 同增 98.45%, 公司大幅增加研发投入创造多项优势产品,实现了全套电驱压裂装备的现场启机联动。 此外, 公司快速拓展海外市场, 2019H1公司海外营收 8.62亿元,占总营收的 33.44%,国外市场的毛利率达 27.68%,同比增长 8.96pct。 投资建议: 鉴于国内页岩气开发高景气,压裂设备及服务需求旺盛, 根据模型测算,公司收入及毛利率有望持续提升,预计 2019-2021年归母净利润分别为 10.20亿元、 13.11亿元、 17.01亿元, EPS 分别为 1.06元、1.37元、 1.78元,对应 PE 为 25倍、 19倍、 15倍。 风险提示: 页岩气开发和成本下降不及预期风险、 三桶油资本开支低于预算、业绩不及预期等、国际油价波动风险。

半年度业绩预告符合预期,业务布局贡献业绩增量:根据公司发布的业绩预告,公司2019年半年度实现归属上市公司股东的净利润预计为4,250-4,500万元,相比去年同期增幅为13.82-20.52%,符合我们之前的预期。公司业绩增长主要是因为公司前期的业务布局持续贡献业绩增量,销售收入增加,致使公司的2019年半年度销售收入和利润与去年同期相比,均有所上升。此外,预计本报告期非经常性损益对净利润的影响金额约为200.62 万元。 积极开拓半导体新领域:公司所处技术密集型行业,公司的技术创新和开发能力是生存发展的基础。近年来公司不断挑战自我,旨在满足客户的需求,提升公司综合竞争力。2018年公司在大尺寸研发上迈出历史性的一步,研发出大尺寸模组绑定设备,据客户反馈该设备产能已达到80%以上,有利于公司的后续销售。公司还完成了柔性屏双面邦定设备与柔性AMOLED之COF邦定设备的开发,全面进入新型设备的研发销售,公司柔性AMOLED贴付等最新设备已可用于量产。IHS Markit研究分析显示,柔性AMOLED面板出货量预计将在2020年达到3.357亿,预计将占AMOLED面板总出货量的52%。2019年3月公司的半导体封装设备等新产品在慕尼黑上海电子展展出,这是公司宣布将正式切入半导体领域的信号。公司在研发投入方面呈现出持续增长的形式,预计今年会达到营业收入的9%-10%。2019年公司会继续开拓大尺寸TV 设备、OLED 平板显示模组组装设备市场以及半导体封装设备产品在新兴领域的应用市场。公司秉持技术实现利润增长点的经营理念,快速发展,保持增长态势。 与华为建立良好合作关系,致力于项目开发:2019年3月,公司透露与华为公司建立了良好的合作关系,主要是为华为公司提供自动化设备,进行设备更换以替代人工。涉及的产品主要包括3D 贴合设备、指纹模块自动组装设备、柔性手机装配线、自动点胶机、外观检测设备、UI 检测设备以及其他测试及自动检测控制系统、终端自动化平台模组控制系统等。并且华为还于公司内部设立了工程实验室,旨在更好地进行相关项目的开发。与华为的业务往来,又为公司积攒了一位坚实的合作伙伴,有利于公司今后业务的开展。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.85元、1.11元和1.33元,对应PE分别为31倍、24倍和20倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;下游客户产品需求波动风险;技术更新及产品开发风险;瑞华事件持续发酵影响,可转债项目终止风险;宏观经济环境风险。

业绩继续保持增长,符合预期:根据公司发布的业绩预告,公司2019年上半年实现上市公司股东的净利润预计为1.04-2.12亿元,相比去年同期增幅为20% -30%,符合预期。公司业绩增长的主要原因为销售收入的增长、费用的控制和现金管理及汇兑收益的增加。公司管理效率提升,可见公司2018年9月实施的员工持股计划成效初显。另外,报告期内公司非经常性损益金额约为3150 万元,去年同期非经常性损益金额为1279.08万元,增加额约有2300万元系现金管理收益提升所致。 产品转型升级,继续深入国际市场:公司是国内焊割设备制造领域的领先企业,主要产品为逆变焊机和焊割配件,广泛应用于船舶制造、石油化工、工程机械、车辆制造、压力容器、铁路建设、五金加工等行业,公司主营的“佳士”品牌在行业内拥有较高知名度和美誉度,获得国内外市场的广泛认可。近年来,国内经济增长趋于稳定,受到产品下游需求变缓影响,电焊机行业开始转型升级,公司加大研发投入,加快产品结构调整,提升生产自动化水平,成本降低与销售提升并举。另外,公司销售业务中海外销售占比较高,海外市场拓展成效初显,公司计划继续加大对外合作,以国际视野布局全球焊割设备市场。 股份回购稳步进行,彰显公司发展信心:公司于2018年8月11日发布预案拟进行股份回购,回购的股份将用作员工持股计划、股权激励计划或减少注册资本。截止到2019年7月17日,公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为25,574,351 股,占公司总股本的5.05%,最高成交价为8.40 元/股,最低成交价为6.67 元/股,支付的总金额为198,956,579.96 元(含交易费用)。此次回购的实施,彰显了管理层对公司业绩持续发展的信心。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为0.43元、0.48元和0.52元,对应PE分别为19倍、17倍和16倍。维持“推荐”评级。 风险提示:汇率风险、原材料价格上涨风险、利率风险。

半年报净利增长超预期,业绩持续增长可观:据公司半年报披露,上半年公司实现营业收入410,375,296.25元,比去年同期增长73.40%;归属于上市公司股东净利润为111,203,099.52元,同比增长85.76%,超过业绩预告的下边界77.06%。公司主营业务突出,业绩增长受益于营收规模扩大。今年以来,公司新获订单充裕,确认订单增加,货币资金比期初增长70.96%,应收账款比期初增加95.07%,经营活动产生的现金流量净额比去年同期增长564.31%。但原材料价格上涨等因素导致营业总成本同比增长89.87%,销售毛利率比去年同期下降4.79%。而其他收益占利润总额11.38%,比去年增加53.32%,系产能扩大后的增值税退税和政府补贴。 汽车行业存量市场大,检测政策助推需求扩大:上半年公司的加权平均净资产收益率达15.22%,业绩增长离不开下游检测市场的发展,公司是机动车检测行业的龙头,能同时提供机动车检测系统和联网监管系统。中国汽车工业或向成熟期过渡的阶段,随着存量市场的增长和车龄增加,汽车行业后市场业务频次增加,拉动检测行业需求。同时,检测行业的政策升级和市场放宽拓展了竞争机会。从允许民营资本进入机动车检测领域,到货车“三检合一”、价格放开,对机动车检测设备需求猛增,政策带动检测下游市场效果明显,驱动公司的高速营收增长。而且,公共事业项目是公司的主要销售对象之一,亦是公司受益于政策的直接驱动因素。 并购拓展产销规模,研发提升龙头优势:上半年在建工程期末余额比期初增加83.68%,系机动车检测系统产能扩大和监测站建设项目所致。继收购兴车检测70%股权切入机动车检测站运营,公司参与设立德州常盛新动能产投基金,增资深圳安车昇辉检测技术有限公司,并收购中检集团汽车检测股份有限公司75%的股权,进一步向检测服务运营商过渡。另外,随着环保标准的出台,尾气遥感检测设备的销售增加,目前该市场规模在60亿-100亿,未来将愈加成为贡献业绩增长的动力。公司深度布局机动车遥感监测大数据采集与处理系统、OBD检测仪及数据智能查验终端与兼容激光器检测外廓重构等先进技术,以技术创新优势提升产品竞争力。同时,公司注重优化人才结构,形成员工与公司共同发展的长效激励机制,为公司的发展打造有力的团队。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.05元、1.31元和1.57元,对应PE分别为46倍、37倍和31倍。维持“推荐”评级。 风险提示:机动车检测标准变动导致销售成本增加;设备销售不及预期;下游整合不及预期;应收账款回收风险;成本上涨压力。

业务健康发展,上半年度业绩预告呈现高增长趋势:根据公司发布的业绩预告,公司2019年上半年度实现归属上市公司股东的净利润预计为1.46-1.79亿元,相比去年同期增幅为80-120%,符合之前的预期。这主要得益于公司上半年业务的健康开展,公司的传统产品以及战略性新产品等主要业务收入全面增长,带动公司整体收入及净利润的增长。此外,公司在节能减排环保领域的控股子公司--哈尔滨博奥环境技术有限公司同比扭亏,贡献利润,主要原因系主要是工业废酸、酸性气体治理与循环再利用工艺及装备项目,有合同通过验收并在报告期内有收入确认。 实施差异化竞争策略,保持技术领先优势:公司作为大型智能成套装备供应商,要满足行业特有的客户群体及其差异化的需求,必须保持自身的技术领先优势。公司依靠技术优势,不断研发新产品。针对水泥包装领域的产品,若开发成功,公司产品将拓展到新的行业领域;战略新产品高温作业机器人和全自动装车机预计今年会继续放量,客户需求也在上升;关于天然橡胶自动化生产工艺及装备的研发,已通过客户试验,后续将进一步完善并有望向国外市场拓展;目前公司还在正在开发PVC全自动包装码垛成套设备,若试验结果理想,可用于更新换代传统设备,具有很大的市场前景。1月24日,公司与中国石化签订包装码垛机组采购合同。该合同不含税金额为人民币4,775.86万元,占公司2018年度营业收入的6.67%。合同计划交货完成期在2019年度,预计对公司2019年度或2020年度业绩有积极影响。技术领先优势,是公司实施差异化竞争策略的重要手段,将保证公司处于优势地位并公司积极驱动公司业绩的提升。 充分发挥协同效应,未来两年博奥环境将进入产业回报期:公司将自身传统的智能成套装备和环保工艺设备相结合,围绕公司核心基因和市场良好资源,进行产业的拓展,形成了很好地协同效应,提高了公司的核心竞争力。公司持有51%股权的控股子公司博奥环境及其境外全资P&P公司,拥有以硫化物氧化工艺技术为核心的环保技术,可将化工生产中的工业废硫酸、含硫的酸性气体进行收集、处理,生成纯硫酸用于循环生产,达到节能、减排、环保、经济的成效。目前,工业废酸、酸性气体治理与循环再利用项目进展顺利。其中,5月14日公司控股子公司博奥环境与盛虹炼化签订废酸再生装置专有设备合同及专利许可与工程设计协议(不包含催化剂),标志着博奥环境在相关领域进一步取得积极进展。该合同不含税金额合计为人民币3,784.44万元,占公司2018年度营业收入的4.13%。博奥环境只要项目顺利实施,预计未来将为公司贡献可观利润。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.31元、0.41元和0.49元,对应PE分别为27倍、21倍和17倍。维持“推荐”评级。 风险提示:业务持续发力的中长期风险;持续的技术、产品创新能力的风险;组织生产与产品交付的风险。

半年度业绩略低于预期: 根据公司的半年度业绩预告,公司 2019年上半年归属于上市公司普通股股东的净利润预计比上年同期增长 0%~10%,实现盈利 2.13亿~2.34亿,上年同期盈利为 2.13亿。其中,非经常性损益对净利润的影响额约为 500万元。 下游投资进度有所放缓, 坚持大产业布局: 公司主要业务为机器人及数字化解决方案,面向智能制造、半导体装备、国防安全及消费服务领域提供智能化产品及服务。 2018年全球经济下行压力明显,下游客户经营业务受不同程度的影响,对机器人的投资有所减少。为应对复杂多变的市场环境,公司在增强主营业务核心竞争力的同时,进行外延式投资,着力布局大产业、大市场。公司协作系列机器人进入汽车、半导体、医疗等行业,开创了协作机器人市场化的新局面,工业机器人的迭代升级也大大提高了公司的核心竞争力。 2018年,公司实现营业收入 30.95亿元,比上年同期增长 26.05%。此外,公司面向亚太区域设立香港、新加坡子公司,启动全球化发展战略,并围绕东南亚市场制定业务拓展规划,市场布局已进入筹划阶段。公司加强与海外客户的互动, 为市场化布局奠定坚实的基础。 进军半导体业务,开启发展新征程: 2018年公司规划设立半导体 BG,主要涉及以芯片制造和面板制造为代表的泛半导体领域,提供设备与自动化解决方案。公司打破了国外公司在半导体设备前端自动化传输领域的垄断,成功研发国内首台新型双臂大气机械手,并应用于终端客户。此外,新型 EFEM 产品获得批量订单,公司研发的国内首套立式炉前端 Stocker跻身美日垄断的新市场。公司紧抓泛半导体市场发展机遇,力争从设备供应商转变为系统解决方案供应商,由此不断扩大市场份额。公司还收购了全球领先的面板与半导体公司韩国新盛 FA80%的股权,向高端产业链和价值链迈进,扩大抢占中国市场的综合实力。 投资建议: 我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 0.36元、 0.43元和0.50元,对应 PE 分别为 45倍、 38倍和 33倍。 受困于工业机器人景气度下滑,我们下调公司至“推荐”评级。 风险提示: 下游投资不及预期;新品研发不及预期;行业价格竞争加剧; 工业机器人景气度回温不及预期; 宏观经济持续下行。

业绩继续保持快速增长:根据公司发布的业绩预告,公司2019年度实现归属上市公司股东的净利润预计为1.55-1.65亿元,相比去年同期增幅32.10%-40.62%。公司业绩增长的原因为公司所处行业下游景气度提升,平板显示行业的发展促使平板显示检测设备的市场需求扩大,公司订单增加所致。2019年非经常性损益对净利润的影响金额为1,100万元。 充分受益OLED进口替代,主营产品需求度提升:公司主要从事平板显示检测系统的研发、生产与销售,主营产品包括模组检测系统、面板检测系统、OLED检测系统、AOI光学检测系统和平板显示自动化设备。平板显示检测是平板显示器件生产各制程中的必备环节,因此,平板显示检测系统行业的发展与平板显示产业的发展具有较强的联动性。近年来,受下游平板显示行业高世代产线紧抓机遇,大力推动AOI及OLED产品发展,继续巩固行业领先地位。除此之外,公司初步完成了半导体测试和新能源领域的布局,加大对外投资力度,发展前景广阔。 加大项目投资,在手订单充足:近日,公司与京东方科技集团签订了多份销售合同,合同累计金额达到728,735,984.87元,公司订单量充足,正在积极投入增加产能,保证公司持续发展。公司于今年3月27日发布公告公开发行可转换公司债券,募集资金总额达37,500万元,拟增加厂房、生产设备和研发设备等的投资,建设新型显示智能装备生产和研发基地。4月4日可转债发行完毕,并逐步将募集的资金投资于《苏州精濑光电有限公司年产340台套新型显示智能装备项目》。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.63元、2.21元和2.80元,对应PE分别为30倍、22倍和17倍。维持“推荐”评级。 风险提示:客户集中度高,订单不及预期风险;半导体、新能源领域技术研发风险。

半年度业绩超预期,迅速增长:根据公司发布的半年度业绩预告,公司2019年半年度实现归属上市公司股东的净利润预计为1.50-1.66亿元,相比去年同期增幅为195-225%,超出我们之前的预期。公司业绩增长的主要原因是:(1)公司紧密围绕年度经营目标和工作计划,开展各板块的业务,平稳运营,主营业务收入也保持着稳定的增长趋势。(2)归属于上市公司股东的净利润较上年同期有较大幅度增长,主要由于公司进行精细化管理成效明显,提升了经营效益,规模效应逐渐显现。(3)得益于多项政府补助,预计非经常性损益对公司净利润的影响额为3,900万元,高于去年同期非经常性损益2,763.66万元。 提升内部效率与收购齐头并进,助力公司战略布局:从2018年下半年开始,公司将提升效率作为重要的发展目标。2019年一季度营业收入5.66亿,同比增长26.23%,净利润4731万,同比实现扭亏为盈,这表明公司的经营质量得到改善。期间,公司着重关注不同实验室之间的协同效应,致力于提升实验室的净利率,重点关注毛利率的提升。其中实验室的利用率是关键,在现有业务饱和的实验室,增加投资扩大产能,并进行精益管理和流程改造,提升利润空间;在受限服务半径内,布局新的实验室网点来发展业务。这一系列实验室的产能释放将为公司的业绩带来增长。2019年4月26日,公司与关联方共同收购浙江远鉴61%股权,浙江远鉴主要从事实验室检测、实验室仪器设备技术开发等业务,还立足于燃烧测试,发展火灾模拟评估系统。本次收购有助于公司完善战略布局,还能促使公司快速将进入燃烧测试领域,实现可持续性的增长。 把握技术和人才优势,不断深化市场公信力:公司作为一家独立的第三方机构,市场公信力是其生存发展的关键。公司以技术研发为基点,依托高质高效服务,将提升品牌价值、强化市场公信力作为战略发展方向。于2019年启动光华LAP领导力提升项目,充分对高潜人才进行赋能,以支撑集团未来可持续发展。2019年2月28日,博士后创新实践基地项目也正式启动,意味着公司开启了引进高层次人才的新局面。2019年4-5月,CTI华测海事接连荣获韩国船级社(KR)、意大利船级社(RINA)的IHM供应商资质。2019年7月5日,华测有害生物获得中国有害生物防制服务机构最高级别A级证书。此外,2019年4月18日,华测检验连续四年荣获“最具影响力十大检测机构”。2019年5月8日,华测检测入选首批中国检验检测品牌集群单位。公司凭借自身实力,逐步获得社会各界的认可,公司的检测服务更具有市场公信力,有利于提升公司业务的竞争力。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.24元、0.31元和0.39元,对应PE分别为47倍、36倍和28倍。维持“推荐”评级。 风险提示:国家政策风险;公信力和品牌受不利事件影响风险;并购的决策风险及并购后的整合风险。

中报业绩报告符合预期:根据公司发布的 2019年上半年业绩预告,通过努力提高研发创新能力、满足市场需求,公司上半年业务持续稳步增长,预计归属于上市公司股东的净利润为 10,600万元—12,000万元,同比增长 77.06%—100.45%。上半年预计公司非经常性损益对净利润的影响金额约为 1,448.00万元,公司上年同期非经常性损益对净利润的影响金额为544.87万元。主要原因来自营业收入的增加,即机动车检测系统及检测行业联网监管系统的销售业绩提升。公司在提供检测设备的同时,还配套完善方案,极大提高客户满意度。与上年同期相比,盈利能力略有增长,经营活动产生现金流量净额大幅提高,经营业绩得到较大提升。但原材料价格上涨和研发费用增加等因素导致成本的提高,依然值得关注。 收购中检汽车,下游整合新布局:公司是国内机动车检测领域和机动车驾驶人考试行业整体解决方案的主要提供商。公司借助对机动车检测实行价格开放的政策机遇,进军机动车检测站运营领域,加速车检站布局,包括参与设立德州市环保新动能基金(一期)、收购兴车检测、中检检测等。公司 6月 10日发布公告签订购买资产协议,以现金方式收购兆方投资、海中投资合计持有的中检汽车 75%的股权,作价 2.63亿元。中检汽车在全国范围内具有一定的知名度,标的公司与安车检测具有业务协同效应,本次交易有助于上市公司快速获得标的公司的机动车检测市场,实现向下游机动车检测领域的纵向延伸,进一步完善对机动车检测领域市场的覆盖和完善产业布局。 获深建工大额订单,遥感业务再放量:6月 10日,公司与深圳建工署工管中心签订合同,负责驾驶员考试系统设备采购、安装、调试及验收移交,光纤工程及相关检测等工程,合同价为 3800.94万元,由政府全额出资。 政府相关部门是公司主要销售对象之一,全国检测行业联网监管系统平台的销售对象为公安、环保、交通等部门,机动车尾气遥感检测系统的销售对象主要为环保部门。公司是机动车检测行业的龙头,主要竞争企业为石家庄华燕交通科技有限公司、佛山市南华仪器股份有限公司等企业。公司机动车检测系统产品市场目前已覆盖全国除香港、澳门、台湾之外的其余全部 31个省级行政区划,市场占有率多年来一直保持行业领先水平。目前,机车保有量持续增长、行业标准升级、机动车检测监管趋严等都将拉动检测设备需求。另外,公司重视人才建设,善用管理激励。股改前,公司对中高层实施股权激励;上市后,对技术、研发、生产等人员实施股权激励计划,有利于管理和研产人员利益与股东利益的一致。因此我们看好安车检测未来市场潜力,继续发挥国内行业龙头优势。 投资建议:我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 1.05元、1.31元和1.57元,对应 PE 分别为 42倍、34倍和 28倍。维持“推荐”评级。 风险提示:机动车检测标准变动导致销售成本增加;设备销售不及预期; 下游整合不及预期。

受管理费用影响,上半年业绩增长低于预期:公司发布的半年度业绩预告显示,2019年上半年归属于上市公司股东的净利润预计比上年同期增长10%-20%,实现盈利8439.79万元-9207.05万元,上年同期盈利为7672.54万元。其中计入当期损益政府补助金额为326.81万元,去年为1921.79万元,扣除政府补助的影响,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长40%-50%。然而管理费用大幅增加,主要原因系近期下游的3C、5G、新能源、汽车等领域的产业资源向头部客户集中趋势显著,公司为抓住此机遇,组建、升级大客户拓展部,并持续引进高端管理和技术人才,强化服务大客户的组织能力。另外,公司预计非经常性损益对净利润的影响约为增加143万元,上年同期为增加433.55万元。 受宏观经济影响,下游需求放缓:公司是一家专业为下游制造业客户提供工业自动化整体解决方案的企业,产品广泛应用于3C、汽车零部件制造、新能源等行业,并延伸至整个制造业。2018年度,虽然受宏观经济下行的影响,机器人需求增速有所放缓,但是市场基数大,自动化改造需求依然旺盛。同时,劳动力成本不断上涨和自动化成本不断下降的“剪刀差”效应愈加明显,加上我国工业机器人国产替代率稳步上升,在未来五到十年里公司产品的市场前景仍然广阔。公司拥有对市场深入的了解、雄厚的技术实力和丰富的经验,最近三年营业收入的年复合增长率高达66.33%,显示出良好的成长性。2018年公司各主营业务模块都保持持续增长态势,其中工业机器人及自动化应用系统业务实现收入7.05亿元,占总营收的58.88%,同比增长62.06%;智能能源及环境管理系统业务实现收入2.36亿元,占总营收的19.66%,同比增长134.13%。公司的市场占有率有望进一步提高。 工业机器人市场空间仍然广阔,制造业智能化前景可期:据IFR统计数据,2017年我国每万名产业工人所拥有的工业机器人数量仅为97台,《机器人产业发展规划(2016年-2020年)》要求到2020年实现工业机器人密度达150以上,叠加劳动力成本上升和工业机器人设备成本下降,“机器换人”的经济效应凸显,工业机器人市场前景广阔。公司致力于为下游制造业企业提供工业自动化整体解决方案,已经为超过5000家企业提供产品和服务,产品覆盖3C、汽车零部件制造、新能源等多行业,有望受益于制造业智能化大发展。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.6元、2.3元和3.0元,对应PE分别为21倍、15倍和11倍。维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,机器人行业竞争加剧。