积极应对风险挑战,预期实现稳步增长: 公司最新业绩预告显示,预计2019年上半年归母净利润比上年同期预增 30%至 50%。在国际经济形势复杂背景下,公司积极应对贸易摩擦等系统性风险,依靠自身的行业龙头地位和国际化优势,继续专注主营业务发展, 2019Q1实现了营业收入65.06%的增长,远超过以手工具为主营业务的三夫户外、博深股份和工业富联。公司利用外延式并购和内生增长模式,有效平缓中美贸易摩擦关税和报复制裁的不利影响。另外,今年 4月开始国内制造业下调增值税率由16%至 13%,推动行业减税降费。同时,科创板开市在即对机械设备行业形成利好氛围。在逆周期刺激和环保升级带动下,业绩有望实现稳定增长 继续推进产业整合,市场扩容强生产: 公司是国内工具五金行业规模最大、技术最高和渠道优势最强的龙头企业之一,是亚洲最大、世界排名前十的手工具企业。随着中国制造业的转型升级和修理业务的需求增加,手工具市场将随之扩容,行业未来有较大发展空间。近年来公司产业整合动作明显,先后收购每股巨星、 Arrow 公司和 Lista 公司,强化了渠道优势。 2019第二季度,公司拟与三家关联方共同出资中策海潮,作价 57.98亿元收购中策橡胶,自有 40亿元,其余来自银行贷款(融资期限 84个月)。主要对手方为杭州元信东朝股权投资合伙企业(有限合伙)、中国轮胎企业有限公司等 8名中策橡胶股东。中策海潮将受让中策橡胶合计 46.9489%股权,公司将间接持有中策橡胶 12.9110%权益,交易完成后基本每股收益增加 4.66%。中策橡胶是国内目前最大的橡胶加工企业之一,已经形成了包括乘用车轮胎、全钢系列轮胎、斜交系列轮胎和两轮车胎在内的较为完备的产品体系。此次交易将推动双方在市场渠道方面建立深度合作,进一步提升公司在汽车后市场的行业地位,增强公司的综合盈利能力。 同时,本次收购将促进公司提升经营管理和内部控制。 并购回购双管齐下,投资筹资驱动价值: 除受益于协同效应外, 公司将增加投资收益、 在增厚资产的同时降低资产负债率。 报告期间, 公司对股份回购进行了调整。自 2018年底,股份回购就已实施,拟以不超过(含)人民币 17.5元/股的价格,通过自有资金回购公告时约 1.06%的股份,预计规模 1-2亿元。 2019年 4月,公司发布调整股份回购方案公告,将 “回购股份将用于实施股权激励计划、转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券、维护本公司价值及股东权益。”变更为“回购股份的用途将全部用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。如公司未能在股份回购完成之后 36个月内实施上述用途,则公司回购的股份将依法予以注销。”此次调整将进一步维护投资者利益,并补充流动性资金,募集资金用于产业整合和强化生产。 截至 6月底,公司已累计通过回购专用证券账户以集中竞价方式实施回购股份 10,799,651股, 占公司总股本 1.0044%。 投资建议: 我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 0.80元、 0.90元和0.98元,对应 PE 分别为 13倍、 11倍和 10倍。 维持“推荐”评级。 风险提示: 汇率风险犹存;原料价格上涨;收购协同效应不达预期。

短期业绩承压,同业竞争影响大: 根据公司发布的业绩预告,公司 2019半年度实现归属上市公司股东的净利润预计为 2-2.5亿元,相比去年同期比上年同期下降:3.14%~22.51%。公司业绩下降的主要原因是国内经济下行,下游景气度下滑,同业竞争加剧。随着国产激光器市场份额提升,全球行业龙头 IPG 通过价格战展开攻势,受此影响公司销售单价下调,毛利率同比下滑。此外,预计非经常性损益对净利润的影响金额约 4,400万元,同比增长 3800多万元,主要系可供出售金融资产及政府补助影响所致。 未来可期,公司市场占有率持续提升: 公司主要从事光纤激光器及其关键器件与材料的研发、生产和销售,主营业务包括为激光制造装备集成商提供各类激光器产品和应用解决方案,并为客户提供技术研发服务和定制化产品。公司作为国内第一家专门从事光纤激光器及核心器件研发并实现规模化生产的企业,重视创新,其技术水平居行业领先,产品竞争力较强。 2018年以来,公司所处激光产业继续保持增长趋势,国内对光纤激光器需求逐年增大,目前公司正积极扩大生产规模,加大研发投入。公司在国内市场销售份额由 2017年的 12%扩大到 2018年的 17.8%,预期公司未来市场占有率将继续提升。与之相比是全球行业龙头 IPG 在国内市场份额呈现萎缩态势,由 2017年的 53%下降到 2018年的 49%,根据 IPG2019年季度报告, IPG 的中国区收入继续呈下降趋势。我们乐观预计未来 IPG 在国内市场份额将继续被国内激光公司抢占。 作为国内行业翘楚,锐科激光未来发展令人值得期待。 资金充裕,现金收购国神光电迈入超快激光领域: 公司于 2018年发行股份募集资金总额 121, 952万元,大部分用来购买结构性存款,资金充裕,能够满足公司扩张规划。 2019年 3月 19日,公司筹划通过自有或自筹资金收购国神光电科技(上海)有限公司,公司于 2019年 6月 25日披露了《关于现金收购国神光电科技(上海) 有限公司 51%股权的进展公告》,公司已按照《股权转让协议》的约定,支付了 70%的股权转让款, 2019年 7月10日,公司按照《股权转让协议》的约定,将剩余 30%的股权转让款即人民币 34,425,000元支付给国神光电,股权转让款按照《股权转让协议》的约定已全部履行支付。公司通过收购国神光电,能够有效弥补超快激光器这一短板,提升公司核心竞争力。此外, 为了实现产品结构升级和产能提升,公司拟将在 2019年投资固定资产约 35,099.821万元,重点对公司及其子公司进行建设,全面提升公司研发及生产能力。 投资建议: 我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 3.8元、 5.2元和 7.1元,对应 PE 分别为 34倍、 25倍和 18倍。 维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 下游需求下滑;产品研发不及预期;行业价格竞争加剧。

中报业绩预告符合预期,重点关注下半年业绩能否继续企稳:公司公布了2019年上半年业绩预告,公司通过努力开拓市场,公司上半年总体经营业绩稳中有升,预计营业收入约为11.32亿元,同比略有增长。预计归属于上市公司股东的净利润为12,764.40万元13,372.23万元,同比增长5%-10%。上半年预计非经常性损益对净利润的影响金额约为2,100万元,较去年同期1,304万元增加约796万元,主要原因是收到的政府补助较去年同期有所增加所致。环比去年下半年,公司上半年的盈利能力提升明显,尤其相比去年四季度,经营业绩情况得到了较大改善。但目前来看,下游需求不振的情况仍未迎来反转,未来的经营和盈利状况有待观察。 竞拍得到顺德科技工业园17.88万平方米土地:7月5日,公司通过佛山市公共资源交易中心参与了土地使用权公开挂牌交易,以人民币1.74亿元竞得宗地号为佛山市顺德科技工业园A区17.88万平方米土地使用权,参与竞得土地使用权事项的资金来源为自筹资金。大面积的土地以及相应的固定资产投资对于模压设备制造企业拓展营收规模必不可少,此次公司竞得的土地面积占已有土地面积的50%以上(竞拍前公司生产基地约30万平方米),对公司未来扩充产能、提升市场规模和保持长期竞争力的意义较大。 公司市场竞争力相对较强,长期看仍然有较大发展潜力:模压设备市场近似垄断竞争的市场,由于下游广泛,并不是赢家通吃的市场。海天虽已是目前国内注塑机的绝对龙头,但行业里的生产厂商仍然众多(塑机企业达百家以上),整个市场的集中度依然不高。在市场容量较小的国家里,也走出过不止一家龙头公司,比如德国的注塑机公司克劳斯玛菲、德马格,日本的压铸机公司东芝和宇部等。中国作为全球最大的模压设备市场,有机会走出多个头部公司。对比国内竞争对手,伊之密在发展速度、产品毛利率、技术研发能力、全球化布局、ROE水平等方面的表现突出。虽然成立时间不长,但伊之密已经逐步发展成为行业前三的公司,表现出较强的市场竞争力。再者,伊之密的创始管理团队大量持股,激励到位,管理层与股东利益高度一致,也是其后来居上的重要原因。所以我们看好伊之密未来不断提升市场占有率,成为国内模压设备行业又一代表性企业。2018年由于行业巨头参与压铸机行业竞争,外部环境变化等因素,公司短期的发展速度放缓。但长期来看,目前规划的厂区全面投产后,伊之密顺德高黎、顺德五沙、吴江、印度四个生产基地的总体产能或比2017年翻倍,发展潜力仍然较大。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.48元、0.66元和0.82元,对应PE分别为16倍、11倍和9倍。维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求持续低迷;注塑机和压铸机行业竞争恶化。

中报业绩符合预期,持续保持增长:公司发布的中报业绩预告,预计 2019上半年实现归属于上市公司股东的净利润 0.98-1.07亿元,比上年同期增长 33%-45%,符合预期。业绩增长的原因主要是石油化工及工程机械市场行业需求稳定增长,公司增扩产能逐步释放,营业收入及利润大幅增加。 此外,公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为 215万元,主要是由深圳市柏恩投资有限责任公司根据《股票减持事宜的协议》向公司支付协议约定款以及确认政府补助收益造成的。 下游需求向好,公司将持续提升市场占有率:公司的主要产品机械密封广泛应用于国内外的石油化工、煤化工、油气输送、核电等工业领域。近年来,受下游石油化工行业投资增长影响,公司产品市场需求持续回暖,公司取得的订单增长较快且公司产能有所提升。公司作为国内密封龙头企业,近几年的品牌影响力进一步提升,竞争优势非常突出,目前总体新项目配套的市场份额超过 40%,后续有望在新上项目中继续争取较多份额。 总体上看,公司下游客户的此轮投资建设高潮还将持续两三年,公司产品将在这些项目中占据较大配套份额,提升市场占有率,未来公司在国内市场石油化工行业的存量业务中市场占有率有望超过 30%。 核电主泵轴封的研发取得突破性进展:公司为“华龙一号”项目配套研发的“百万千瓦级核电主泵静压轴封组件”项目通过了中国机械工业联合会与中国通用机械联合会组织的专家鉴定。为“华龙一号”项目配套研发的“百万千瓦级核电主泵动压型轴封”项目也取得很大进展,将于近期组织鉴定。 这两个项目的研发成功标志着中国核电密封技术已逐步达到国际先进水平,也意味着国产核主泵轴封将逐步进入市场。从目前的市场份额来看,结合防城港 3、 4号机组的配套情况,公司已经取得了核电新项目中核级泵机械密封的垄断性配套优势,在打破国外垄断的势头上更近一步,彻底扭转了配套比例。完成对大连华阳密封的收购后,公司在核电密封领域的领先优势更加突出,融合双方技术研发团队后,将实现核电密封技术的互相补充与互相促进,核电密封全面替代进口的进程也将进一步加快。 2019年核电新建项目重启,为核电领域的设备供应商带来了新的机遇,为公司持续发展提供支撑。虽然未来核电领域的新增市场容量很大,但核电新建项目周期普遍较长,公司来自核电密封达到上亿元的收入规模还需要几年时间。 投资建议:我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 1.16元、1.45元和1.73元,对应 PE 分别为 21倍、17倍和 14倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产能提升情况不达预期;下游需求情况变化。

事件:公司7月15日发布公告,拟出资18,810万元现金收购杭州国电大力机电工程有限公司75%的股权。 国电大力是国内水利水电缆索起重机的头部供应商:国电大力公司主要从事起重机及配件销售业务,主要经营范围包括:缆索起重机、布料机及供料系统、门座起重机、升船机等相关产品的生产及其技术改造与维修。公司提供的产品服务于国内外各大中型电站建设中,如白鹤滩、溪洛渡等大型水电工程中的缆索起重机均采用国电大力产品。国电大力深耕细分行业多年,不断突破核心技术瓶颈、积累实践经验,形成了在技术研发、产品、服务和客户方面的核心优势,与三峡集团、葛洲坝集团等大型水电开发集团保持长期战略合作关系。 国电大力盈利稳定增长,公司盈利能力有望提升:国电大力2017年度、2018年度和2019年一季度营收分别为6,737.02万元、7,889.86万元与913.18万元,净利润分别为772.90万元、1381.11万元与79.53万元,盈利能力稳步提升。同时原有股东作出2019-2021年扣非净利润分别不低于2000、2800和3750万元的利润承诺,如果最终实现,则扣非净利润未来三年CAGR达到23.31%,收购后公司盈利能力有望提升。 收购拓展国内外产业链,有望构建双赢局面,继续领跑细分行业:这是公司暨斥资4亿元收购奥地利国际高端特种起重机行业先锋Voithcrane后在物料搬运行业进行的第二次同行业并购。这一系列的收购行动是谋求产业链的拓展与跻身全球起重机及物料搬运行业领导者的必经之路。本次交易将丰富公司业务结构,进一步提升研发与服务实力、拓展新的行业客户,进一步夯实公司在智能物料搬运行业的领先地位。同时,国电大力也将依托上市平台获得更多业务发展资源从而充分发挥规模优势进一步拓展业务规模,有望构建双赢的局面。 投资建议:收购拓展国内外产业链奠定公司物料搬运行业领导者地位,运营管理效率持续提升,客户充分分散抗风险能力加强,根据我们模型测算,公司收入及毛利率有望大幅提升,预计2019-2021年归母净利润分别为1.02亿元、1.25亿元、1.56亿元,EPS分别为0.48元、0.59元、0.74元,对应PE为23倍、19倍、15倍。 风险提示:原材料价格波动风险;汇率风险;固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险。

事件:公司发布2019年半年度业绩预增报告,预计2019 年半年度实现归母净利润4,007.13 万元到4,407.84 万元,同比增长约50%-65%;预计扣非后归母净利润为3,656.48万元到4,128.28万元,同比增长约55%-75%。 归母净利润拔节增长,海外收购彰显红利。本次业绩预增的主因是公司于2018年12月100%股权收购的奥地利RVH、RVB两家公司以及收购后公司最终100%控股的Voithcrane正式纳入公司合并报表范围。标的资产在2017年2月1日至2018年1月31日税后净利润为465.47万欧元,约合人民币3700万元,占法兰泰克2017年净利润的57.97%。如今经财务部门初步测算,2019H1归母净利润及扣非后归母净利润增幅预计均超出50%。利润的增长展示出本次海外收购对公司盈利能力带来红利。 积极进击海外战场,借力“一带一路”政策东风。公司积极发展海外市场,产品成功出口哈萨克斯坦、巴基斯坦、马来西亚等亚洲国家。2018年收购欧洲拥有超60年专业经验的高端特种起重机行业领导者Voithcrane,有助于公司强化在智能制造领域的布局、快速获得国际领先的自动化、智能化物料搬运解决方案的研发和制造技术。此前公司产品以内销为主,2018年海外营收0.98亿元,较去年同期下降11.74%,占公司总营收的12.8%。预计未来公司乘着“一带一路”东风,海外市场影响力将有进一步的提升。 原有业务稳健增长,集中攻克中高端需求。公司原有主营业务2018实现稳健增长,起重机、工程机械部件、电动葫芦、零配件及服务营收分别为4.19亿/1.98亿/0.96亿/0.50亿元,同比增长3.5%/57.92%/37.2%/39.59%,其中起重机预收账款为2.97亿元,同比增加180.52%。目前市场上对中高端欧式起重机需求大幅上涨,在中国制造业转型升级、起重机不断轻量化、智能化发展的进程中,欧式起重机有望获得更多青睐。公司主营的欧式起重机产品自重轻、设备净高度小、工作范围大,相比于传统的相同级别的起重设备在运行过程中能耗可以降低30%以上,是安全可靠、绿色环保的中高端起重机产品,公司作为国内欧式起重机的主要厂商,主营业务稳增长确定性强。 投资建议:运营管理效率持续提升,客户充分分散抗风险能力加强,根据我们模型测算,公司收入及毛利率有望大幅提升,预计2019-2021年归母净利润分别为1.02亿元、1.25亿元、1.56亿元,EPS分别为0.48、0.59元、0.74元,对应PE 摊薄为23倍、19倍、15倍。 风险提示:原材料价格波动风险;汇率风险;固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险。

页岩气开发经济性有望不断提升,激发页岩气开采:我国单井建设成本呈逐年大幅下降趋势,通过对勘探、钻井等核心技术的掌握及自主研发,平均钻井周期由175天降低到40余天,通过精细化管理、井下工具国产化,减少土地占用等方式,运营及耗材成本持续下降。据《石油勘探与开发》期刊披露,长宁-威远示范区的单井造井成本从早期的1.3亿元降为2018年的5000万元左右。此外,据宏华集团2018年公告合同,四川某页岩气平台8口气井钻井、固井、以及压裂施工一体化总包服务单井价格已低至3625万元。对标美国稳定于六百万美元的单井价,我国页岩气开发成本仍有进一步下探空间,为页岩气开采注入动力。 聚焦能源安全,政策强力支持,页岩气开采提速:在我国能源安全缺口较大形势下,非常规油气尤其是页岩气地位日显,我国稳油增气+七年行动计划+持续降税+增量补贴新政+引入国外开发者进入,明确政策导向提升页岩气开采速度。此外,《页岩气发展规划(2016-2020年)》指出2020年页岩气产量目标为300亿立方米,相较于2018年约110亿立方米的产量缺口较大,未来页岩气开发有望加速。在政策的强力扶持下,中石油中石化迅速做出规划,据公司官网及中国证券网披露,中石化“十三五”末拟在渝建成页岩气年产能150亿立方米,中石油长宁-威远100亿方原开发方案制定的目标要提前到2019年实现,页岩气开采全面进入快车道。 页岩气开采带动压裂设备需求,预测国内压裂设备2019-2020迎百亿市场空间,仅国内市场,杰瑞有可能享超过36亿的市场蛋糕:我们从井口需求角度及水马力需求角度两种方法推测2019-2020压裂设备市场空间,预计压裂车市场空间2019/2020分别为31亿元/43亿元,2019-2020总市场空间为74亿元,年均37亿元。考虑压裂车组配套车组,2019/2020市场空间分别为49亿元/67亿元,总市场空间为116亿元,年均58亿元。鉴于杰瑞股份在压裂车存量中市场占有率约为31.5%左右,我们预计杰瑞股份将2019-2020可分得高达压裂车组市场36亿市场蛋糕。资本支出加大,推动石化油服行业景气提升,经测算国内油田专用设备市场空间超千亿:国内资本支出开始提速,2018年三家公司总计达成4360.52亿元的资本支出,同比增长19.4%。2019年预计资本开支合计大约5069-5169亿元,同增16.25%-18.54%。此外政策催化下,国家能源安全战略促使三桶油立下“军令状”,近几年资本开支有望持续快速增长。原油市场回暖叠加政策扶持,油服行业迎长期景气向上周期,我们根据三桶油未来资本支出规划,假设用于购买专用设备的支出约占勘探开发总支出的30%,测算国内油田设备市场空间2019-2020分别有望达到1088.4亿元及1304.65亿元。 公司盈利能力强劲,财务指标优异,订单获取能力高。1)公司营收回暖,利润强劲反弹,毛利率行业领先,控费成效显著:伴随油服市场复苏,公司2018年公司实现营收45.97亿元,同增44.23%,归母净利润达到6.15亿元,同比增长高达807.57%,盈利强劲反弹。2018年公司毛利率31.65%,同比增长4.85pct。此外,公司综合费用合计约7.0亿元,同比下降2.4%;其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/分别为7.53%/8.45%/-0.75%,较同期下降1.21/2.48/3.57个百分点,控费有效。2)资产质量稳健,高研发提升核心竞争力:公司资产质量稳健,现金比率良好,2018年杰瑞为0.70,而行业均值约为0.33,公司明显高于平均水准;负债情况上,2018年资产负债率为27.3%,而同业公司均值约为64%,远低于行业平均水平。此外,公司高研发支出,领航技术发展,拓展产品种类,2018年公司研发费用达到1.44亿元,同比增速12.7%。3)公司具有强订单获取能力:2018年公司实现了新增订单和存货订单的双增长,新获取订单量总计60.57亿元,较2017年同比增长43.09%;存量订单36.02亿元,同比增速为67.8%。 投资建议:根据模型测算,公司收入及毛利率有望提升,预计2019-2021年归母净利润分别为10.20亿元、13.11亿元、17.01亿元,EPS分别为1.06元、1.37元、1.78元,对应PE为23倍、18倍、14倍。 风险提示:页岩气开发和成本下降不及预期风险、三桶油资本开支低于预算、汇率变动风险、业绩不及预期等、国际油价波动、预测参数不及预期等风险。

微特电机行业国内领头羊,业绩持续稳健增长:科力尔专注于中高端微特电机制造,产品覆盖全、应用领域广阔,单相罩极电机内外销量处于行业领先地位。公司近年来发展较快,营收连续多年保持增长,2018年实现营收达到 7.21亿元,同时,公司费用管控合理,2018年期间费用率仅为11.29%,并常年保持稳定水平。受益于主要原材料价格涨势减缓,公司销售毛利率和销售净利率近期开始回暖,未来公司的盈利能力有望提升。 微特电机行业中国市场空间巨大,公司核心竞争力突出:微特电机下游应用广泛,目前中国是全球微特电机的第一大生产国,2015年全球占比达到 70.9%。公司产品定位于全球中高端市场,主要为全球知名家电生产企业提供配套电机产品。与全球领先的竞争对手相比,公司产品品质相当或接近,但产品价格低于竞争对手,性价比优势明显。与国内同行业公司相比,公司在全球配套于白色家电的单相罩极电机领域中具有较高知名度。 公司进入该领域时间长、技术沉淀深、制造规模大、品牌影响力广,在电机研发能力和品质保障上有明显的优势。再者,公司拥有大量优质客户资源,包括伊莱克斯、惠而浦、阿瑟力克、松下等知名客户。因此,公司在国内市场中核心竞争力突出,未来持续抢占市场的潜力较大。 深耕多年的伺服电机批量投入市场,打开未来成长空间:公司应用于工业自动化领域的伺服电机经过多年研发后,近年来开始批量投入市场,在自动化设备、工业机器人和 3C 市场批量投入应用,与大族激光等企业建立了良好的合作关系。伺服电机市场成长较快, 2008到 2017年保持了 15.3%的复合增长率,其中以机器人为代表的新兴制造业带来了伺服电机的巨大市场需求。公司伺服电机在机器人和工业自动化市场的推广和品牌影响力的扩大,以及国内机器人和工业自动化行业的快速发展,为公司带来更大的发展机遇,伺服电机业务将成为公司可持续发展新的利润增长点。 投资建议:我们预计 2019-2021年的 EPS 分别为 1.1元、1.3元和 1.5元,对应 PE 分别为 41倍、34倍和 29倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:公司出口比例较高,并且下游主要是家电等产品,中美贸易摩擦可能会影响到公司出口订单,并且贸易摩擦也可能会抑制下游需求;伺服电机市场拓展不及预期风险;汇率波动风险;客户集中度影响公司业绩、原材料价格波动影响公司盈利、环保违规等风险。

2019Q1营收稳增长,费用管理得优化:公司公布2018年度报告和2019年一季度报告。公司2018年实现营业收入为2190.83亿元,同比增长3.82%;实现归属于上市公司股东的净利润为113.05亿元;同比增长4.76%;经营活动产生的现金流量净额为188.69亿元,同比增长16.59%,业绩增长符合预期。公司披露2018年利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元。2019Q1,公司实现营业收入为396.68亿元,同比增长20.49%,营收增幅明显,主要是铁路装备业务增长所致;实现归属于上市公司股东的净利润17.80亿元,同比增长40.21%。公司2019Q1期间费用率为15.78%,同比下降1.78个百分比;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.20%、11.89%、0.69%,分别同比下降0.34个百分比、1.28个百分比、0.14个百分比。公司2019Q1经营活动产生的现金净流出为44.55亿元,同比减少49.49亿元,公司现金流情况得到改善。 铁路装备与城轨业务协同驱动公司业绩增长:2019Q1,公司营收实现稳定增长,铁路装备业务、城轨与城市交通基础设施业务贡献业绩增长动力。分业务看,公司2019Q1铁路装备业务实现营业收入210.14亿元,同比增长32.28%,占总营收比52.98%,机车、客车、货车收入都得到增长;城轨与铁路交通基础设施业务实现营业收入72.36亿元,同比增长37.85%,公司交付的城轨地铁产品销量增加;新产业业务实现营业收入95.68亿元,同比增长15.57%;现代服务业务实现营业收入18.50亿元,同比下降47.64%,系物流业务缩减所致。业务结构上,公司铁路装备业务同城轨与铁路交通基础设施业务合计占比达71.22%,较2018Q1、2017Q1的合计占比64.12%、55.39%,呈现逐年上升的趋势,公司业务持续受益于轨道交通产业新线投产、一带一路走出去发展战略。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.5元、0.5元和0.6元,对应PE分别为19倍、17倍和15倍,给予“推荐”评级。 风险提示:铁路固定资产投资不及预期;铁路货运增量进展不及预期;海外市场竞争风险。

营收稳步增长,业绩略低于预期:公司发布2018年年报,2018年公司实现营业收入110.3亿元,同比下降4.59%;实现归母净利润17.2亿元,同比增长3.22%;实现扣非净利润14.5亿元,同比下降11.40%,业绩低于此前预期。2018年公司总体经营情况保持平稳,显示面板、新能源电池、PCB业务同比实现快速增长,消费类电子业务同比降幅较大,公司扣非后经营业绩小幅下滑。公司发布2019年第一季度报告,实现营业收入21.3亿元,同比增长25.65%;实现归母净利润1.6亿元,同比下降55.92%。此前一季度预告归母净利润同比下降55%-65%,业绩接近预告上限。归母净利润较上年同期减幅较大原因为上年同期存在处置股权及2018年收取的增值税退税减少所致。扣除非经常性损益后的净利润为1.4亿元,同比下降19.54%。公司单季度毛利率为37.32%,同比下降3.26个百分点。公司公布利润分配方案,拟向全体股东每10股派现金股利人民币2.00元。 消费电子行业需求下降,拖累公司业绩:受消费电子行业周期性的下滑影响,部分客户对扩大生产规模趋向谨慎,2018年公司小功率激光打标、精密焊接、精密切割等业务实现营业收入47.5亿元,同比下降23.22%,是拖累公司业绩的主要原因。公司对消费电子行业进行深度挖掘,从前期的单机设备扩展至生产整线的交付。同时扩大应用场景,可追溯的二维码打码设备成功研制,积极响应物联网领域专业定制设备需求。 加大研发费用,新业务多点开花:2018年公司研发费用为9.93亿元,同比增长15.33%,通过持续加大研发投入,保持公司竞争优势。2018年公司大功率激光及自动化配套设备实现营业收入23.25亿元,同比增长12.09%。显视面板及半导体行业实现营业收入8.99亿元,同比增长76.21%。其中,显视面板业务实现营业收入约5.27亿元,同比增长230%,公司已成为显视面板行业核心供应商企业,柔性切割、修复、倒角、画面自动化检测设备在多家客户处成功验证并顺利投入生产。受益于全球PCB市场持续大幅度增长,公司PCB业务实现营收16.82亿元,同比增长39.00%。2018年各类PCB专用加工设备销售台数突破2,200台,领跑全球PCB专用设备市场。公司新能源业务实现营收6.41亿元,同比增长17.22%。2018年新能源业务实现签约额14.99亿,同比增长77.6%。目前,公司已经能够提供电芯和模组生产的整线智能装备交付。 投资建议:受宏观经济波动与消费电子行业周期影响,公司小功率激光打标、精密焊接、精密切割等业务短期承压。公司积极拓展PCB面板及新能源等新业务,将带来新的增长点。我们预计2019-2021年的EPS为1.7元、2.1元和2.5元,对应PE为24、19、16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;技术更新换代周期短的风险;消费电子行业景气度风险;产业政策变动风险。

国资参与定增现金部分90%,彰显市场各方对公司发展的信心和价值认可:定增现金部分1.43亿元募资落地,南昌小蓝经济技术开发区经济发展投资有限责任公司(简称“小蓝投资公司”)和深圳红筹复兴1号私募投资基金分别认购549万股和59.6万股,占比约90%和10%。小蓝投资公司为江西国有独资公司,此次参与投资,彰显了对公司江西南昌军工生产基地未来发展的信心和对公司二级市场投资价值的认可。 南昌生产基地建设为未来发展打开空间:公司在南昌小蓝经济技术开发区布局集航天航空、军工装备、智能制造为一体的科技型军民融合示范基地,将会有效解决北京航天华宇现有场地紧张、产能无法满足需求的问题,进一步提升公司在航天军工业务领域内整体装备和技术的先进性,对推动公司产业升级和产业链的延伸具有重要意义,打开了未来的成长空间。高起点布局商业卫星,有望迎来量产,发展前景看好:5G布局下的通信时代,给太空互联网发展带来新的机遇,美国商业航天有望快速推动太空平民化时代的到来,国内大量低轨商业卫星项目正在加速,在对卫星平民化的市场需求和国家军民融合政策支持下,低成本、快响应的微小商业卫星有望成为一片蓝海市场,优先受益。公司背靠上海卫星工程研究所,通过设立联合实验室的形式,构建“产学研”合作平台,高起点布局商业卫星AIT(总装、测试及实验),切入部分核心部件的业务领域,公司在国家政策支持下开展商业卫星业务,2019年有望迎来量产,未来发展值得期待。 投资建议:我们假设2019年航天华宇正式并表、增发股份按最新发行数量总计2712万股估算,根据我们模型测算,公司收入及毛利率有望大幅提升,预计2018-2020年归母净利润分别为0.74亿元、1.57亿元、2.07亿元,摊薄EPS分别为0.37、0.69、0.91元,对应PE摊薄为68倍、36倍、27倍。 风险提示:宏观经济持续下行,国际贸易形势恶化,行业竞争加剧,汇率波动风险,重组整合不及预期,项目推进不及预期。

营收和净利润稳步增长,资产减值金额较大:公司发布2018年年报,2018年公司实现营业收入15.33亿元,同比增长6.5%;实现归母净利润1.12亿元,同比增长17.8%。归母净利润增速高于营收增速主要是因为:(1)公司产品毛利率比上年同期提升1.43个百分点至27.99%;(2)政府补助增加0.15亿元。公司计提资产减值损失0.44亿元,同比增长9.7%,占利润总额比例高达33.9%。其中计提坏账损失0.34亿元,同比增长72.8%。考虑到母公司资产减值损失仅为0.07亿元,减值损失主要来自子公司创科源。公司2015年收购创科源,为完成业绩承诺,创科源承接了较多付款能力较差的项目,由于公司3年以上应收账款计提比例为100%,受此影响,2018年坏账损失大幅增加。目前公司已经基本完成整合,亚威母公司与亚威创科源采取差异化的产品定位,形成了中高低端的双品牌全系列产品布局,计提减值后有望轻装上阵。公司发布2019年第一季度报告,实现营业收入2.99亿元,同比增长10.9%;实现归母净利润0.24亿元,同比增长14.0%,经营稳健。公司公布利润分配方案,拟向全体股东每10股派现金股利人民币3.00元,以资本公积金向全体股东每10股转增5 股。 三大业务协同发展,激光加工装备业务增速最快:公司目前从事的主要业务包括金属成形机床业务、激光加工装备业务和智能制造解决方案业务三大板块。2018年公司的金属成形机床业务实现营业收入10.07亿元,同比增长0.3%。激光加工装备向高端化发展,盈利能力显著增强,2018年实现营业收入4.57亿元,同比增长22.5%,是支撑公司业绩增长的主要原因。公司8KW以上超高功率二维激光切割机全年实现销售22台,15KW超高功率二维激光切割机也已实现销售。智能制造解决方案业务方面,全年实现营业收入0.69亿元,同比增长11.61%,其中工业机器人业务订单超8,000万元,同比增长24%。 持续实施股份回购,彰显管理层对公司发展信心:2018年8月17日公司发布了股份回购预案,截至2019年3月31日,公司以集中竞价交易方式累计回购股份数量503万股,占公司总股本的1.35%,最高成交价为7.28元/股,最低成交价为6.15元/股,支付的总金额为0.34亿元。回购的股份将用于后期实施股权激励计划,有利于调动员工积极性,同时彰显管理层对公司未来发展的信心。 投资建议:我们预计2019-2021年的EPS为0.35元、0.40元和0.46元,对应PE为26、23、20倍,维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;技术更新迭代风险;下游需求不及预期。

一季度业绩预告成绩亮眼,净利润大幅提升:2019年公司第一季度业绩预告显示:预计归属于上市公司股东的净利润为0.88亿元-1.00亿元之间,同比增长44.86%-64.61%,主要受益于交易性金融资产公允价值变动收益较大,以及高附加值激光设备销售占比提升。此前,公司发布的2018年度报告显示:2018年度实现营业收入52.33亿元,同比+16.79%;归属上市公司股东的净利润2.84亿元,同比-12.51%;扣除非经常性损益净利润1.97亿元,同比-8.74%。净利润下降的原因,我们分析有三点:一是销售费用大幅增长;二是研发投入力度加大;三是毛利率下降,虽然激光加工及系列成套设备的毛利率有大幅提升(同比+3%),但是光电器件系列产品和敏感元器件毛利率均有大幅下降。而此次业绩预告成果净利润增长实现由负转正则主要归因于高附加值激光设备的销售占比和毛利率的同步提升产生协同效应,推动净利润实现高增长。 销售费用、研发费用大幅上升,销售成果逐步体现:2018年度,公司销售费用同比+47.09%,销售费用率为9.5%,较上年+2%;研发费用同比+16.49%,研发费用率为4.3%。公司为加强市场开拓、完善营销网络和优化销售队伍,在多地建设研究和展示中心。同时,公司坚持研发创新,整合各板块资源,实现产品线的拓展,还引入韩国技术团队,建立面板实验室,完成面板技术与产品布局。随着各项产品的成功转型和营销网络的不断完善,公司订单取得重大突破,其中切割产品运营中心实现合同额同比+90%以上。 紧抓5G机遇,光模块抢占先机:2018年9月,旗下子公司华工正源成为国内首个获得5G光模块订单的企业,公司也成为华为公司5G基站建设的首批供应商之一,荣获华为技术2018年度全球金牌供应商奖。按照目前的市场测算,2019年公司有望在华为5G光模块供应中占据40%-50%的份额。同时,公司“5G和数据中心光模块的研发及扩产项目”也在建设中,预计2021年8月完工,预计成为公司业绩新的增长点。报告期内,公司自主研发的10G光芯片成功实现量产,25G光芯片及器件已完成优化设计。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.38元、0.50元和0.60元,对应PE分别为40倍、31倍和26倍。维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;中美贸易摩擦风险;汇率风险。

一季度业绩预告成绩亮眼,净利润大幅提升:2019年公司第一季度业绩预告显示:预计归属于上市公司股东的净利润为0.88亿元-1.00亿元之间,同比增长44.86%-64.61%,主要受益于交易性金融资产公允价值变动收益较大,以及高附加值激光设备销售占比提升。此前,公司发布的2018年度报告显示:2018年度实现营业收入52.33亿元,同比+16.79%;归属上市公司股东的净利润2.84亿元,同比-12.51%;扣除非经常性损益净利润1.97亿元,同比-8.74%。净利润下降的原因,我们分析有三点:一是销售费用大幅增长;二是研发投入力度加大;三是毛利率下降,虽然激光加工及系列成套设备的毛利率有大幅提升(同比+3%),但是光电器件系列产品和敏感元器件毛利率均有大幅下降。而此次业绩预告成果净利润增长实现由负转正则主要归因于高附加值激光设备的销售占比和毛利率的同步提升产生协同效应,推动净利润实现高增长。 销售费用、研发费用大幅上升,销售成果逐步体现:2018年度,公司销售费用同比+47.09%,销售费用率为9.5%,较上年+2%;研发费用同比+16.49%,研发费用率为4.3%。公司为加强市场开拓、完善营销网络和优化销售队伍,在多地建设研究和展示中心。同时,公司坚持研发创新,整合各板块资源,实现产品线的拓展,还引入韩国技术团队,建立面板实验室,完成面板技术与产品布局。随着各项产品的成功转型和营销网络的不断完善,公司订单取得重大突破,其中切割产品运营中心实现合同额同比+90%以上。 紧抓5G机遇,光模块抢占先机:2018年9月,旗下子公司华工正源成为国内首个获得5G光模块订单的企业,公司也成为华为公司5G基站建设的首批供应商之一,荣获华为技术2018年度全球金牌供应商奖。按照目前的市场测算,2019年公司有望在华为5G光模块供应中占据40%-50%的份额。同时,公司“5G和数据中心光模块的研发及扩产项目”也在建设中,预计2021年8月完工,预计成为公司业绩新的增长点。报告期内,公司自主研发的10G光芯片成功实现量产,25G光芯片及器件已完成优化设计。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.38元、0.50元和0.60元,对应PE分别为40倍、31倍和26倍。维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;中美贸易摩擦风险;汇率风险。

业绩符合预期,现金流改善:根据公司发布的业绩公告,公司2018年度实现营业收入20.87亿元,同比增长31.58%;实现归属于上市公司股东的净利润3.25亿元,同比增长46.90%。同时公司公布2019年第一季度业绩预告,预计实现归母净利润6017.44万元-7822.67万元,同比增长0%-30%。公司业绩保持增长的原因是(1)持续加大研发力度,以技术升级与创新驱动产品性能及品质提升,公司产品竞争力进一步提升。(2)在保持原有优质客户的基础上,积极拓展国内外一线客户。(3)通过推动采购、研发、销售、计划、生产和财务全价值链协同和精细化管理,并实行全面预算管控,驱动成本优势。2018年公司净利率为15.83%,同比增长1.61个百分点,盈利能力显著提升。经营活动产生的现金流量净额为7837.70万元,而去年同期为-4720.74万元,经营质量明显改善。子公司东莞雅康2018 年度扣除非经常性损益后的净利润为1.23亿元,业绩承诺完成率为188.75%。公司利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利0.35元,股利支付率为4.06%,同比下降明显。 客户结构持续优化,订单质量明显提高:公司作为国内最早从事锂电池智能生产设备研发、生产和销售的企业之一,同时也是业内第一家推出锂电池智能生产线整线方案的提供商,多年的研发技术沉淀以及经验积累构建了公司稳固的市场地位及品牌优势。公司一方面深度绑定现有客户,与合肥国轩在2018年2月至2019年1月共计签订日常经营合同累计金额达到77559.06万元,约占公司2017年度经审计主营业务收入的66.27%。另一方面,公司依托多年来在锂电行业积累的竞争优势,积极调整经营策略,加大研发投入持续提升产品性能及品质,在巩固原有优质客户稳定的前提下,积极拓展一线客户。2018年,公司的卷绕机获得了国际电池巨头LG化学的认可,获得其批量订单;涂布机和激光模切机进入宁德时代供应链,且涂布机类型和份额持续提升;比亚迪在原有合作的基础上,加大了对公司前中段设备的采购力度。2018年,公司实现订单金额28.5亿元,在客户结构和订单质量持续提升的前提下,订单同比稳健提升。 新能源汽车行业进入消费驱动阶段,利好头部锂电设备供应商:根据高工产研锂电研究所调研数据显示,2018年我国动力电池出货量为65GWh,同比增长46%,动力电池出货量延续近几年高速增长态势。同时2018年,外资锂电池企业首次获得在我国经营的许可,LG化学,三星等外资企业纷纷建厂扩大产能,加上宁德时代和比亚迪等国内企业预计新增产能,到2020年我国国内动力锂电池产能可能突破200GWh。下游电池厂产能布局提速,利好上游设备商。此外,2018年国内新能源汽车行业由政策驱动逐步转入市场消费驱动,高性能动力电池销量占比大幅提升,市场份额不断往领先动力电池厂商集中,一线动力电池企业产能趋紧。基于对交付周期以及生产线性能的考虑,动力电池厂商扩建高端产能更加倾向与具备资金优势、技术优势以及强大交付能力及售后服务能力的锂电设备厂商采购设备,锂电设备行业强者恒强,马太效应已充分显现。公司作为领先的锂电设备企业,将充分收益于下游电池厂商扩产。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.06元、1.28元和1.51元,对应PE分别为24倍、20倍和17倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展放缓风险;应收账款坏账风险。