事件公司发布 2023年中报， Q2公司实现营收 13.46亿元， 同/环比增速分别为24%/11%， 归母净利润 0.24亿元， 同/环比增速分别为 45%/-31%。 上半年公司实现营收 25.62亿元，同比增长 17.3%； 归母净利润 0.60亿元，同比增长 39.3%，扣非归母净利润为 0.81亿元， 同比增长 48.7%， 实现基本每股收益 0.45元。 我们的分析与判断 （一） 业绩符合预期， 智能座舱及充电桩业务快速放量。 上半年公司汽车智能座舱件和新能源汽车配件、 充配电业务分别实现营收 18.61亿元和 3.55亿元， 同比分别+15.51%和 76.29%。 分产品来看， 智能座舱部件产品主要为空气管理系统和豪华智能饰件， ABB等豪华车占比 70%以上， 受益于今年以来豪华车市场增长， 智能座舱部件业务实现稳健增长。 上半年， 公司内饰条进入特斯拉供应体系， 覆盖 3/X/S 等多款车型， 预计 2023年底开始供货， 新产品、 新客户储备丰富。 充电桩业务中， 1）公司推出随车充、 私充等产品， 此类占比约为 80~90%， 2） 配套主机厂直流快充产品或充电站， 3） 出口市场中， 配套上汽、 极氪等车型出口， 或以配套特斯拉等直销渠道。 借助公司渠道优势， 充电桩业务有显著放量。 （二） 智能座舱业务毛利率受规模效应带动提升明显， 预计下半年公司整体毛利率继续保持稳中有升态势。 上半年公司整体毛利率为 24.38%， 同比+2.24pct， Q2单季毛利率为 24.13%， 同比+2.60pct， 环比-0.53pct。 上半年公司智能座舱部件、 新能源汽车配件、 充配电业务及其他、 衡器产品毛利率分别为 23.72%/22.63%/30.84%， 同比分别+2.68pct/+0.92pct/+3.21pct， 智能座舱部件毛利率提升明显， 预计主要受到规模效应提升带动， 新能源汽车配件、 充配电业务正处于高速增长期， 客户拓展与产能爬坡同步进行， 毛利率提升幅度有限， 预计后续业务体量提升后， 毛利率将同样受益于规模效应稳步提升。 （三） 继续推进全球产能扩张， 重点布局北美客户。 公司发布可转债预案，拟募集 7亿元， 其中 3.4亿用于墨西哥、 宁波、 天津等地产能提升项目建设，1.5亿用于目的地充电站建设项目（二期） 。 公司已成功切入特斯拉产业链，下半年部分订单将进入量产， 带来新增长。 投资建议： 1）公司目前持有均胜群英 63%的股权， 按照规划， 后续将进一步收购其剩余股权， 继续提升战略协同效应。 2） 公司在充电桩及智能座舱产品的放量， 提升盈利能力。 预计公司 2023~2025年实现营收 56.71/66.22/76.16亿 元 ， 归 母 净 利 润 1.70/2.02/2.34亿 元 ， 对 应 每 股 收 益 分 别 为1.29/1.53/1.77元。 维持“推荐” 评级。 风险提示： 1、 下游客户销量不及预期的风险； 2、 原材料价格上涨的风险； 3、产能扩张不及预期的风险。

投资事件 公司发布 2023 年中报， Q2 公司实现营收 47.41 亿元人民币， 同/环比增速分别为 45%/19%， 归母净利润 2.77 亿元， 同/环比增速分别为 36%/-16%。 Q2 公司毛利率为 20.29%， 净利率为 5.83%。 上半年公司总营收 87.24 亿元， 同比增长 36.2%； 归母净利润 6.07 亿元， 同比增长 16.51%， 扣非归母净利润为5.28 亿元， 同比增长 6.17%， 实现基本每股收益 1.10 元。 我们的分析与判断（一） 智能驾驶业务成为第二增长引擎， 新产品配套量产造成毛利率短期承压。 上半年公司三大业务板块智能座舱/智能驾驶/网联服务及其他分别实现营收 62.51/18.39/6.35 亿元， 同比分别+18.57%/+86.38%/+325.34%， 其中网联服务及其他在去年的低基数下增幅明显， 智能驾驶业务成为公司第二增长引擎，1） 新客户拓展方面， 公司高算力智能驾驶域控制器在理想汽车、 路特斯、 上汽等众多客户的车型上实现配套量产， 驱动智能驾驶业务高速增长， 伴随公司更多轻量级、 高性价比智能驾驶辅助方案获得多个项目定点， 预计智能驾驶业务将持续为公司业绩贡献显著增量；2） 毛利率方面， 公司上半年综合毛利率为 20.65%， 同比-3.33pct， Q2 单季毛利率 20.29%， 同比-3.71pct， 环比-0.80pct， 其中， 智能座舱/智能驾驶业务上半年毛利率分别为 19.62%/17.01%， 同比分别-1.95pct 和-6.15pct， 主要系新品配套量产初期规模效应较弱， 且公司在激烈的市场竞争下选择牺牲一定盈利换取市场份额， 毛利率短期有所承压， 预计后续毛利率有望随着下游客户放量而有所回升；3） 公司是英伟达目前在中国大陆地区首家且唯一 Tier 1 合作方， 无论是小鹏P7 基于 Xavier 芯片的自动驾驶计算平台,还是理想 L9 基于 OrinX 芯片的自动驾驶平台,集成方案均出自公司。 背靠英伟达在自动驾驶领域芯片的绝对龙头地位， 公司先发优势显著， 高级辅助驾驶及自动驾驶领域将迎来厚积薄发。 （ 二） 销售及管理费用率继续优化， 部分对冲毛利率下滑影响。 上半年公司销售费用率为 1.49%， 同比-0.29pct， Q2 单季销售费用率为 1.52%， 同比-0.26pct， 环比+0.07pct， 公司毛利率保持低位运行状态， 竞争优势地位稳固；上半年管理费用率为 2.29%， 同比-0.14pct， 其中 Q2 管理费用率为 2.24%， 同比-0.32pct， 环比-0.11pct， 继续处于优化通道， 有效对冲毛利率下滑对盈利能力造成的部分影响， 助力公司稳健经营。 （ 三） 研发费用稳中有升， 集成式汽车电子及高级自动辅助驾驶产品引领行业技术进步。 上半年公司研发费用为 8.87 亿元， 同比+36.69%， 研发费用率为10.16%， 同比+0.04pct， 研发费用与营收增速基本一致。 目前公司前沿产品市场拓展进展顺利， 第四代智能座舱域控制器和舱驾融合域控制器产品均已获得项目订单， 蓝鲸系统、 数字钥匙及软件服务产品持续迭代并获取更多项目订单，另有 SmartSoution2.0 智慧出行解决方案于上半年发布， 搭载智能车载中央计算平台 ICPAurora+iBCM、 全息技术、 全场景智能蓝鲸生态系统、 曲面双联屏、AR-HUD 技术解决方案、 智能电子后视镜等公司最新产品技术。 公司将继续依托技术领先的新产品不断拓展市场， 技术研发投入有望充分发挥反哺作用， 提升公司未来业绩增长潜力。 投资建议： 预计公司 2023~2025 年实现营收 206.36/263.17/319.68亿元， 归母净利润 14.56/18.70/21.57 亿元， 对应每股收益分别为2.62/3.37/3.88 元。 维持“推荐” 评级。 风险提示： 1、 下游客户销量不及预期的风险； 2、 原材料价格上涨的风险； 3、 地缘政治导致的原材料供应不足的风险。

受益自主品牌新能源汽车销量快速提升，小弹簧迎来大发展。公司深耕弹簧行业40 余年，实现车用弹簧国产替代。公司具备研发、客户资源等多项优势，研发方面，公司为技术驱动型企业，研发费用近三年不断增长，研发费用率保持在4.5%左右。客户方面，乘用车客户覆盖大多数头部自主新能源主机厂，商用车客户拓展至海外Tier1。展望未来，公司将持续受益于自主新能源乘用车快速增长而增长。此外，公司弹簧产品应用领域已由汽车行业外延至轨道交通、工业机器人、农用机械等领域，持续积累业绩增长潜力。 新产品、新客户、新产能释放，公司持续壮大成长。新产品：公司2023 年稳定杆出货量预计相比2022 年增长一倍以上，预计2025 年完成10 万套机器人等机械类弹簧配套。悬架弹簧等随着新能源汽车销量占比不断提升，带来产品结构的优化。2）新客户：悬架弹簧产品现已成为长城、比亚迪、吉利等一流自主品牌供应商，未来将会不断拓展更多合资及外资新能源车型，受益新能源全球化浪潮。3）新产能，公司2025 年产能预计为2022年的2.5 倍。 下游汽车弹簧市场发展向好，公司再迎向上机遇。乘用车领域，螺旋弹簧是悬架弹簧的主流选择，自主替代空间广阔。新能源车带动空悬渗透率提升，搭载车型未来价格区间有望下降至25 万元。自主品牌借新能源扶摇直上，公司市占率提升空间可期。商用车市场修复趋势明确，海外市场销量企稳，公司制动弹簧需求稳定。 投资建议：我们预计 2023~2025 年营业收入分别为12.82/17.76/23.13 亿元，同比增速分别为44%/39%/30%，归母净利润分为2.08/3.08/3.92 亿元，对应 EPS 分别为1.61/2.39/3.04 元。给予公司2024 年25-30 倍PE，对应目标价59.75-71.70 元，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：1、汽车销量不及预期的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、汽车促销引起的零部件降价的风险。

投资事件 公司召开临时性股东大会，表决通过以现金 5.1亿元进一步收购均胜群英 12%股份，本次交易完成后，公司持有均胜群英股权比例将由 51%提升至 63%。 我们的分析与判断 （一）聚焦智能座舱和新能源业务发展，并表效应提振业绩表现作为衡器全球龙头，公司通过收购均胜群英进军汽车零部件制造领域，2022年汽车零部件制造业务贡献公司 84.17%收入，已成为公司成长的最主要驱动力。本次交易有利于加强公司对均胜群英的控制，推动业务经营向均胜群英主营的车辆饰件、新能源汽车充电总成、配电总成、充电桩等产品聚焦，衡器行业增长乏力对公司业绩影响将持续收缩。根据均胜群英业绩承诺，2021年至 2023年均胜群英累计净利润累计不低于 9亿元，其中 2023年净利润不低于 3.9亿元，下半年收入按交易完成后的持股比例测算，全年有望为公司贡献 1.8亿净利润，对业绩的增厚效果非常可观。 （二）深耕智能座舱部件，智能化转型步伐加快带动产品量价齐升公司深耕座舱产品，客户基础坚实，智能化转型升级有望带动量价齐升。公司是汽车座舱空气管理龙头，市占率国内第一，全球领先。 在智能座舱转型升级背景下，公司发挥在集成电控单元等方的技术领先优势，积极推进产品智能化升级，电动出风口与集成声光电的豪华智能饰件实现突破，智能化产品量价齐升势头强劲。公司在夯实原有以奔驰、奥迪等豪华品牌为主的客户群基础上，已获得某头部新能源客户订单规模超 20亿，同时也中标了理想、蔚来、小鹏等优质客户。 （三）定增为新能源业务发展蓄能，产品出海表现值得期待角逐充电桩蓝海，提振公司业绩弹性。公司凭借对汽车产品深度理解和研发经验，为主机厂配套家庭用交流电充电桩以及品牌直流厂站，2022年公司为主机厂提供品牌充电桩累计安装突破 8万台，同比增长 736%。 公司将家用充电桩制造配套逐步拓展至电场站运营，目前建设充电场站保有量超过 400个，配套安装交流充电桩超过 8000个。在国家支持充电设施建设、推动新能源汽车下乡的背景下，公司充配电产品有望迎来高速成长。2022年公司顺利完成定增募集资金近 6亿元，募集资金用于持续布局新能源汽车充电设备及运营平台开发项目、目的地充电站建设项目，为充电场站建设补血蓄能。 此外，随着公司配套的大众等主机厂客户新能源产品在全球范围内放量，公司积极推进充电桩出海。未来，随着公司获得欧、美产品认证并提升海外基地产能，我们预计充电桩出海将取得靓丽表现。目前公司新能源业务全生命周期订单总金额近 150亿元，在手订单非常充裕，有望为公司收入持续增长提供动力。 投资建议：我们预计公司 2023~2025年营业收入分别为 54.79亿元、61.32亿元、66.45亿元，同比增速分别为 13.75%、11.92% 、8.37%，扣非归母净利润分别为 1.84亿元、2.07亿元、2.29亿元，EPS 分别为 1.42元、1.60元、1.77元，对应 PE 23、21、19倍，维持“推荐”评级。 风险提示：1、新能源汽车行业销量不及预期的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、公司产品销量不及预期的风险。

投资事件 公司发布 2022年度报告和 2023年一季报，2022年公司实现营业收入 44.54亿元，同比+47.31%，实现归母净利润 7.01亿元，同比+69.70%，基本EPS 为 1.10元。2023年 Q1公司实现营业收入 11.73亿元，同比+18.28%，实现归母净利润 1.93亿元，同比+60.79%。 我们的分析与判断 （一）公司业绩增速高于行业增速，客户优势显著，老客户新产品稳步推进。 2022年公司营收增速显著快于行业，得益于公司与头部新能源车企的紧密合作，公司下游主要客户包括特斯拉、比亚迪、理想、蔚来、小鹏等新能源头部玩家以及 Rivian、Lucid、北极星等北美强势车企，受益于新能源车销量快速增长以及行业集中度提升下头部企业市场份额的提升。2023年 Q1，车市销量因补贴退出等因素陷入短期低迷，但公司下游核心客户特斯拉、比亚迪、理想等维持强势表现，销量继续提升，助力公司业绩取得正向增长，彰显公司客户群优势。 公司拥有悬架、热管理、电驱动、防撞梁、门槛梁等丰富的汽车类产品，2022年汽车类产品销售 3857.85万件，同比+25.35%，单价 104.84元/件，同比+19.78%，公司稳步推进对老客户的新产品拓展，实现产品销售的量价齐升。 （二）毛利率同环比改善明显。 2022年公司毛利率为 23.91%，同比-0.15pct，Q4单季毛利率为 26.26%，同比+7.96pct，环比+0.69pct，2023年Q1毛利率为 25.78%，同比+5.49pct，环比-0.48pct，近两个季度毛利率同环比改善明显，主要系原材料价格及海运费回落影响。 （三）海内外产能同步扩建，满足客户增长需求。近期公司公告投资建设墨西哥生产基地与可转债募资扩建国内产能，其中墨西哥生产基地累计总投资额不超过 2.76亿美元，扩建产能主要用于满足北美特斯拉生产需要。可转债拟募集不超过 28亿元资金，用于建设新能源汽车动力总成项目（新增产能电池系统壳体总成 50万套、电控系统结构件 146万套、控制系统结构件 100万套，年收入预计 18.45亿元）、轻量化汽车关键零部件项目（新增产能传动系统结构件130万套、电控系统壳体总成 60万套和电池系统结构件 25万套，年收入预计8.1亿元）和汽车轻量化结构件绿色制造项目（新增产能传动系统结构件 80万套和轻量化车身结构件 70万套，年收入预计 3.92亿元）。 投资建议：们预计公司 2023~2025年营业收入分别为 61.03亿元、80.28亿元、100.14亿元，同比增速分别为 37.04%、31.53%、24.73%，归母净利润分为 9.97亿元、13.10亿元、16.42亿元，转增股本后，对应的摊薄 EPS 分别为 1.07元、1.40元、1.76元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、产品销量不及预期的风险；2、原材料价格上涨的风险。

国内电力熔断器领军者，持续受益于新能源行业发展。公司在2007年成立起深耕电力熔断器研产，产品配套新能源汽车、新能源风光发电及储能、通信、轨道交通和工业控制等多个领域，并建立了以特斯拉、比亚迪、宁德时代、阳光电源、华为等国内头部企业为核心的客户群。受益于新能源市场的繁荣发展，公司业绩自2021年以来迎来爆发，2022年前三季度，公司实现营业收入4.84亿元，同比+82.18%，实现归母净利润9475.67万元，同比+68.91%。 电力熔断器是电路保护关键零部件，在新能源领域应用广泛。熔断器可提供最有效的大幅值短路电流保护，根据电力强弱和应用场景的不同，熔断器可分为电子熔断器和电力熔断器。电子熔断器一般适用于低电压、小功率以及电子控制等电路，电力熔断器一般适用高电压、大功率电路，适用于新能源汽车和风光发电及光伏领域。公司依靠先发优势与国内新能源市场的快速发展成为自主电力熔断器龙头，在国内处于领先地位，有望深度受益于新能源发展。 新能源业务未来市场空间广阔，公司核心客户群稳定，下游需求稳中有升。新能源汽车与风光发电及储能市场仍处于快速发展阶段，未来市场空间广阔，预计2025年全球/中国新能源汽车用电力熔断器市场规模可达46.73亿元/25.90亿元，2021-2025年CAGR为42.19%/43.52%，新能源风光发电及储能用电力熔断器市场规模可达29.55亿元/11.36亿元，2021-2025年CAGR为28.41%/33.20%。公司较早打入新能源市场头部企业供应链，与客户建立了稳定的合作关系，有望依靠核心客户群优势受益于市场集中度提升带来的业绩增长机会，实现产品销售规模与盈利能力的提升。 投资建议：公司是国产熔断器龙头，技术水平和核心指标在行业内处于领先水平，市占率遥遥领先。在国家“双碳”政策实施推进的过程中，新能源汽车、光伏、风电、储能等行业飞速发展为公司产品下游需求起到了强有力的支撑作用，公司深度绑定各细分行业龙头企业，产能扩张将进一步释放业绩弹性。结合公司基本面和业绩预告，我们预计2022-2024年公司营业收入分别为7.06亿元、11.87亿元、17.52亿元，归母净利润分别为1.46亿元、2.46亿元、3.58亿元，EPS分别为2.20、3.72、5.41元每股，对应PE分别为60.70、35.82、24.64倍，给予“推荐”评级。风险提示：1、新能源汽车销量不及预期的风险。2、公司产品下游的风电、光伏等行业客户需求不及预期的风险。3、原材料价格上涨导致成本抬升的风险。

投资事件公司发布2022年度报告和2023年一季度报告。 我们的分析与判断 （一）汽车电子业务稳健增长，精密压铸业务快速导入客户。2022年公司实现营业收入56.38亿元，同比+25.61%，实现归母净利润3.80亿元，同比+27.40%。2023年Q1，公司实现营业收入13.15亿元，同比+9.63%，环比-19.27%，实现归母净利润0.78亿元，同比+12.10%，环比-31.62%，同比增速放缓主要系下游主机厂客户受车市总体低迷影响销量短期不振。 汽车电子业务产品线持续优化，获得多个项目定点。汽车电子业务实现营收37.45亿元，同比+27.14%，占总营收比重的66.43%。年内公司丰富了汽车电子产品线，实现智能座舱域控、数字声学系统、自动泊车、数字钥匙等多类新产品量产，并获得长城、长安、吉利、广汽、北汽、比亚迪、奇瑞、赛力斯、蔚来、理想、小鹏等国内头部主机厂客户的新定点项目。另外，公司继续保持了与老客户的紧密合作关系，为长城汽车蓝山配套了屏显示类、HUD、车载无线充电产品，自上市以来，蓝山累计订单突破万辆，具备成为又一SUV爆款潜力。 精密压铸业务快速导入客户，应用领域扩张带来业务增量空间。精密压铸业务是公司第二大业务，2022年实现营收13.24亿元，同比+41.10%，占营收总比重的23.48%。公司在年内拓展了精密压铸的应用领域，增加了新能源三电系统、热管理系统和汽车电子零部件（HUD、激光雷达、毫米波雷达）等新应用领域项目，产品类别从小件逐步向中大件延伸。公司成功导入比亚迪、博世、博格华纳、宁德时代、法雷奥、伟世通、采埃孚、电装、爱信、亿纬锂能、日本精机等汽车零部件龙头企业的新项目，新能源和汽车电子订单占比大幅增加。 （二）定增扩充核心业务产能，面向汽车未来发展趋势。2022年公司拟通过非公开发行股票募集资金总额不超过20亿元，募集资金扣除费用后拟用于智能汽车电子产品产能扩建项目、汽车轻量化零部件产品产能扩建项目及智能驾驶平台研发项目，主要用于扩建座舱域控、数字声学、电子内外后视镜、屏显示类、HUD、车载无线充电、精密运动机构、数字钥匙以及轻量化零部件等产能，聚焦新能源汽车智能化、轻量化发展趋势，提升公司未来业绩增长潜力。 投资建议：我们预计公司2023~2025年营业收入分别为71.07亿元、87.06亿元、103.21亿元，同比增速分别为26.06%、22.49%、18.55%，归母净利润分为4.54亿元、6.05亿元、7.40亿元，对应EPS分别为0.95元、1.27元、1.55元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、产品销量不及预期的风险；2、原材料价格上涨的风险。

投资事件公司发布2022年度业绩报告，2022年全年公司实现营业收入159.93亿元，同比+39.52%；实现归母净利润17.00亿元，同比+67.13%，扣非后归属母公司股东的净利润16.56亿元，同比+70.57%，基本每股收益1.54元，同比+65.59%。 我们的分析与判断（一）规模效应显现，毛利率改善，海外销售进展迅速。2022年全年，公司实现营业收入159.93亿元，同比+39.52%，其中Q4单季实现营业收入48.89亿元，同比+34.33%，环比+13.46%。分产品来看，2022年全年公司减震器/内饰功能件/底盘系统/汽车电子/热管理系统分别实现营收38.72/54.63/44.45/1.92/13.69亿元，同比分别+15.67%/+52.66%/+69.39%/+4.91%/+6.55%，底盘系统与内饰功能件是营收增长的主要来源。同时，底盘系统与内饰功能件的毛利率分别同比提升3.55pct和1.78pct，带动公司毛利率整体同比增加1.74pct至21.61%。公司创新性的合作模式和齐全产品线助力公司加速走向海外，2022年全年，公司海外业务收入达44.53亿元，同比+61.57%，占总营收比重上升至27.84%，海外业务毛利率达25.36%，同比+1.59pct，高于国内业务的19.19%，海外业务的快速拓展有利于进一步激发公司毛利率增长潜力，带来公司盈利能力的提升。 （二）费用率稳中有降，聚焦提效降本。2022全年，公司销售费用率1.38%，同比+0.01pct，Q4单季销售费用率为1.31%，同比-0.29pct，环比-0.14pct；2022年全年，公司管理费用率2.65%，同比+0.07pct，Q4单季管理费用率2.55%，同比+0.42pct，环比-0.03pct。公司在集团层面采取事业部制管理架构，设有动力底盘系统、饰件系统和域想智行三大事业部，在事业部层面采取以销售为龙头的横向扁平化管理模式，以聚焦资源，降本增效。 （三）多渠道融资续航核心业务发展，前瞻性布局机器人业务。2022年7月和12月，公司分别发布可转债募集说明书和A股定增预案，计划募集资金共计不超过65亿元，重点用于轻量化底盘、内饰功能件和热管理系统三大产品线的产能扩建。 另外，公司布局有人形机器人的运动执行器，未来发展潜力巨大。 投资建议：我们预计公司2023~2025年营业收入分别为210.33亿元、267.91亿元、325.24亿元，同比增速分别为31.51%、26.90%、21.85%，归母净利润分为21.83亿元、26.87亿元、23.71亿元，对应EPS分别为1.98元、2.51元、3.11元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、产品销量不及预期的风险；2、原材料价格上涨的风险。

投资事件 公司发布2022 年度业绩报告，2022 年全年公司实现营业收入69.47 亿元，同比+50.60%；实现归母净利润4.71 亿元，同比+65.69%，扣非后归属母公司股东的净利润4.63 亿元，同比+80.46%，基本每股收益0.97 元，同比+67.24%，拟向全体股东每10 股派发现金3 元。 我们的分析与判断（一）规模效应持续显现，毛利率逆势改善，业绩增长靓丽。2022年全年，公司实现营业收入69.47 亿元，同比+50.60%，其中Q4 单季实现营业收入22.26 亿元，同比+65.00%，环比+16.65%。公司主营包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等在内的汽车内饰产品，2022 年营收增长主要来源于客户拓展带来的仪表板总成和门板总成营收提升所致，二者分别实现营业收入45.60 亿元和12.76 亿元，同比分别+59.78%和83.39%，占营收比重分别为65.64%和18.35%，亦是公司前两大业务板块。目前公司客户包括一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等国内前五大中、重型卡车企业以及吉利汽车、奇瑞汽车、上海汽车、一汽大众、上海大众、广汽集团、比亚迪、理想汽车、蔚来汽车、长安福特、江铃福特、长城汽车、国际知名品牌电动车企业等乘用车企业。依托于卓越的产品品质和快速响应的服务，公司对客户的业务拓展顺利。2022 年全年，公司毛利率为19.73%，同比+0.66pct，Q4 单季毛利率20.63%，同比-0.19pct，环比+1.18pct，环比改善明显。仪表板总成和门板总成两大业务毛利率分别为21.52%和14.66%，同比分别+0.42pct 和+1.3pct。 （二）经营质效提升，销售及管理费用稳中有降。2022 年全年，公司销售费用率为1.91%，同比-0.20pct，管理费用率4.49%，同比-0.15pct，Q4 单季管理费用率3.92%，同比-0.60pct，环比-0.73pct，业务量增加带来的销售及管理费用增速低于营业收入增速，销售及管理费用率稳中有降，公司营运效率有所提升。 （三）不断开拓新能源汽车市场项目，合理规划产能布局。2022 年公司紧抓中国新能源汽车市场引领下的全球“碳中和”趋势，积极开拓新能源汽车市场，年内实现配套吉利汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、理想汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目。为满足客户需求，公司积极推进新基地建设以提升产能，降本增效，国内方面，积极推进上海智能制造基地建设项目、西安生产基地建设项目、上海研发中心项目的建设，国际方面，积极推进海外子公司墨西哥新泉生产基地项目的建设，现已顺利建成并已进入试生产阶段，2023 年 2 月，公司召开董事会拟向墨西哥新泉增加投资 5,000 万美元，以满足墨西哥新泉新增定点项目的产能扩充，更好的服务当地客户和开拓北美市场业务，公司国际化战略得到 进一步推进。另外，公司年内通过集中竞价交易和大宗交易方式完成第二期员工持股计划对股票的购买，继续绑定核心员工利益。 投资建议：我们预计公司 2023~2025 年营业收入分别为93.25 亿元、112.52 亿元、129.87 亿元，同比增速分别为34.23%、20.67%、15.42%，归母净利润分别为7.53 亿元、9.36 亿元、11.05 亿元，对应 EPS 分别为1.54 元、1.92 元、2.27 元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、新能源汽车行业销量不及预期的风险；2、原材料价格上涨的风险。

投资事件 公司发布2022 年度业绩报告，2022 年全年公司实现营业收入38.36 亿元，同比+36.49%；实现归母净利润10.07 亿元，同比+21.21%，扣非后归属母公司股东的净利润9.75 亿元，同比+32.61%，基本每股收益4.47 元，同比+21.14%，拟向全体股东实施每10 股派送红利18 元。 我们的分析与判断（一）成本上行挤压毛利率，叠加投资浮盈锐减与计提减值拖累业绩增速。2022 年全年，公司实现营业收入38.36 亿元，同比+36.49%，其中Q4 单季实现营业收入10.20 亿元，同比+29.11%，环比-3.21%。 2022 年公司薄膜电容产销分别为29.72 亿只/30.43 亿只，同比分别减少16.85%/9.38%，公司产品价值量显著提升。2022 年公司毛利率为38.31%，同比-3.84pct，主要系材料成本大幅增加所致，其中Q4单季毛利率38.43%，同比-2.94pct，环比+0.60pct。2022 年归母净利润为10.07 亿元，同比+21.21%，销售净利率可达26.60%，Q4 单季归母净利润3.15 亿元，同比+12.94%，环比+21.57%，单季净利率改善主要受公允价值变动收益大幅回升的提振。2022 年公司公允价值变动收益2144.87 万，同比锐减69%，投资收益转亏（2021 年同期为4348 万元），2022 年公司计提资产减值损失及信用减值损失共2313万元，计提金额同比+250%，拖累业绩增速。 （二）销售及管理费用延续优化，费用管控能力优异。2022 年全年，公司销售费用率为1.39%，同比-0.43pct，Q4 单季销售费用率为0.88%，同比-0.52pct，环比-0.51pct，公司作为薄膜电容器行业龙头，产品受到下游客户认可，销售端压力较小；2022 年全年，公司管理费用率4.30%，同比-0.73pct，Q4 单季管理费用率4.48%，同比-0.03pct，环比+0.37pct。研发费用方面，2022 年全年研发费用1.33亿元，同比+24.09%，研发费用率3.47%，同比-0.35%。 投资建议：我们预计公司 2023~2025 年营业收入分别为49.69 亿元、61.93 亿元、71.12 亿元，同比增速分别为29.53%、24.64%、14.83%，归母净利润分别为13.68 亿元、16.69 亿元、19.33 亿元，对应 EPS 分别为6.08 元、7.42 元、8.59 元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、产品销量不及预期的风险；2、原材料涨价的风险。

投资事件公司发布2022年度业绩报告，2022年全年公司实现营业收入82.48亿元，同比+4.28%；实现归母净利润9.41亿元，同比-0.84%，扣非后归属母公司股东的净利润8.16亿元，同比-3.66%，基本每股收益3.30元，同比-3.32%。 我们的分析与判断（一）领先地位稳固的车灯龙头，深度受益于汽车行业改革发展和国产替代。2022年全年，公司实现营业收入82.48亿元，同比+4.28%，其中Q4单季实现营业收入22.84亿元，同比+1.45%，环比+1.70%。 公司收入增长稍弱于行业表现，预计与主要客户销量仍显疲弱有关，后续随着公司客户结构改善，收入改善可期。2022年公司车灯产品实现收入75.18亿元，占总营收比重为91.15%，是公司营收的最重要来源；车灯业务毛利率22.35%，同比下滑0.58pct，主要系车灯制造费用同比上升所致。2022年公司毛利率为22.56%，同比+0.48pct，小幅提升，其中Q4单季毛利率为21.32%，同比+4.94pct，环比-1.60pct。公司客户涵盖一汽-大众、上汽大众、上汽通用、戴姆勒、德国宝马、通用汽车、一汽丰田、广汽丰田、东风日产、广汽本田、东风本田、长安马自达、一汽红旗、一汽轿车、一汽解放、吉利汽车、上汽通用五菱、广汽乘用车、奇瑞汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等多家国内外汽车整车制造企业，能够充分收益与行业整体扩容与行业集中度提升带来的业务增长机会。 （二）销售及管理费用率小幅上行，拖累业绩增速表现。2022年全年，公司销售费用率为1.44%，同比+0.22pct，Q4单季销售费用率为3.06%，同比+4.62pct，环比+2.45pct，Q4公司销售费用率上升幅度较大，主要是由于售后服务费用增长所致；2022年全年，公司管理费用率2.99%，同比+0.23pct，Q4单季管理费用3.49%，同比+0.84pct，环比+0.89pct，主要系本期职工薪酬、折旧摊销和服务费增加所致。 销售及管理费用率虽有所上升，但绝对值水平仍较为健康。 （三）加大研发力度驱动竞争力提升，国际化发展潜力足。公司作为国内车灯龙头制造商，紧跟行业趋势，大力研发投入新产品、新项目。 2022年公司研发费用达5.22亿元，同比+34.65%，研发费用率6.33%，同比上升1.43%，研发费用增速大幅领先营收。全年公司承接41个车型的车灯开发项目，实现23个新车型的项目批产，新技术开发包括DLP智能前照灯、HD智能前照灯、像素显示化交互灯、车灯控制器、行泊一体智能驾驶相关产品等前沿技术领域。公司继续提升智能制造能力，目前汽车电子和照明研发中心已部分投入使用，智能产业园模具工厂、五期等建设项目处于正常推进中。2022年公司全球化发展稳步推进，国外营业收入达到1.3亿元，未来随着海外汽车产业链修复和下游客户需求复苏，国际化发展有望为公司带来新的业绩增量。投资建议：我们预计公司2023~2025年营业收入分别为89.22亿元、96.51亿元、106.16亿元，归母净利润分别为10.46亿元、11.52亿元、13.02亿元，对应EPS分别为3.66元、4.03元、4.56元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、新能源汽车行业销量不及预期的风险；2、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；3、原材料价格上涨的风险。

投资事件公司发布2022年度报告，报告期内，公司实现营业总收入1,373.40亿元，同比增长0.69%；实现营业利润79.67亿元，同比增长25.09%；实现归属于上市公司股东的净利润人民币82.66亿元，同比增长22.90%；基本EPS0.91元/股，同比增长24.66%。 我们的分析与判断（一）单车ASP强势突破，高端化发展战略显著提振毛利，带动业绩靓丽表现。2022年公司产销分别实现111.16万辆和106.17万辆，同比分别下滑13.94%和17.11%，主要受到疫情扰动、芯片短缺等不利影响，但公司营业收入实现逆势微增0.69%，主要得益于公司产品高端化、多元化发展策略下，产品价值量的提升。2022年公司单车平均售价12.94万元，同比增长2.29万元，增幅达到21.50%；单车毛利率分别达到19.37%，同比显著提升3.21个百分点。其中高价值、高毛利的坦克产品供不应求，品牌年销售达12.57万辆，同比大增47.18%，是支撑公司产品结构优化、单车盈利能力改善的主要驱动力。 （二）主动去库挤压短期利润，Q4“深蹲”蓄势2023年“起跳”。 2022年全年，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.28%/3.56%/4.69%，同比分别+0.47pct/+0.6pct/+1.4pct，研发投入力度显著加大。其中，Q4单季销售费用率为5.35%，同比显著提升了2.53个百分点，是单季业绩表现承压的主要原因，主要系公司主动降低终端库存，加大返利抬升了销售费用所致，后续随着公司销售节奏回归常态，费用管控改善可期。 （三）国际化发展提振出口量+利表现，新款车型与智慧生态为销量增长保驾护航。2022年公司海外销量超17万辆，同比增长23.09%创历史新高。其中皮卡出口4.90万辆，同比增长5.71%；SUV出口11.58万辆，同比增长24.64%；以新能源车为主的轿车出口7440辆，同比增长近十倍，2022年10月起公司月出口稳定达到2万以上，哈弗、欧拉、长城皮卡在南非、智利、澳大利亚、泰国等细分市场多次获得单月销冠。公司出口依旧存在较大挖掘潜力，在世界经济持续恢复、全球汽车消费复苏背景下，公司国际化发展稳步推进有望带来新的收入增长点。未来公司将有包括魏牌蓝山、哈弗枭龙、欧拉沙龙-机甲龙在内的多款新车型发布，以及坦克500PHEV、哈弗二代大狗PHEV等新能源产品，为销量增长续航。公司森林生态体系加快完善，智能核心部件无锡基地、蜂巢易创第三代半导体模组封测制造基地等项目相继落地，有望持续赋能公司产品迭代和技术实力，推动公司稳步向上发展。投资建议：我们预计公司2023~2024年营业收入分别为1628.58亿元、1974.32亿元，同比增速分别为18.58%、21.23%，归母净利润分别为102.01亿元、128.15亿元，对应EPS分别为1.20元、1.51元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、新能源汽车行业销量不及预期的风险；2、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；3、原材料价格上涨的风险。

投资事件公司发布2022年度业绩报告，2022年全年公司实现营业收入149.33亿元，同比+56.05%；实现归母净利润11.84亿元，同比+42.13%，扣非后归属母公司股东的净利润10.37亿元，同比+26.24%，基本每股收益2.15元，同比+42.38%。 我们的分析与判断（一）智能驾驶辅助产品助力业绩高速增长，成功打开高端品牌及海外市场。2022年全年，公司实现营业收入149.33亿元，同比+56.05%，其中Q4单季实现营业收入48.22亿元，同比+47.62%，环比+30.20%。 公司聚焦于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务群，2022年均取得良好表现，其中智能座舱业务实现营收117.55亿元，同比+47.97%，占营收比重为78.72%，同比-4.30pct，智能驾驶业务实现营收25.71亿元，同比+83.07%，占营收比重为17.22%，同比+2.54pct，网联服务及其他业务实现营收6.06亿元，同比+174.94%，占营收比重为4.06%，同比+1.76pct，智能驾驶与网联服务业务增速显著高于营收总体增速。2022年公司毛利率为23.03%，同比-1.57pct，其中Q4单季毛利率21.57%，同比-3.20pct，环比-1.74pct，主要受智能座舱业务毛利率下滑的拖累。2022年智能座舱业务毛利率为21.34%，同比-3.28pct，智能驾驶业务毛利率为21.52%，同比+0.39pct。凭借在汽车电子领域的先发优势与出色产品质量，公司核心客户群进一步扩大，本年度新突破保时捷、捷豹路虎、SUZUKI、SEAT、极氪等新客户，打开高端品牌与海外市场。2022年公司新项目订单年化销售额突破200亿元，自2020年以来年复合增长率达70%，其中智能驾驶业务新项目订单接近80亿元。 （二）销售及管理费用率明显优化。2022年全年，公司销售费用率为1.57%，同比-0.84pct，Q4单季销售费用率为1.06%，同比-0.51pct，环比-0.82pct，公司依托市场领先的产品及技术不断提升供应链话语权；2022年全年，公司管理费用率2.59%，同比-0.21pct，Q4单季管理费用率2.60%，同比-0.30pct，环比-0.25pct，持续管控压降。 （三）高研发投入夯实技术领先，充分受益于汽车智能化发展。公司坚持以研发投入保持领先优势的战略，全年研发费用16.13亿元，研发费用率10.80%，同比+0.58%。高研发投入带来的高性能产品项目进展迅速，智能座舱方面，第三代高性能智能座舱产品实现规模化量产，获得长安、吉利、比亚迪等项目定点，新一代更高性能的第四代智能座舱系统也已获得新项目定点；智能驾驶方面，高算力平台IPU04已在理想汽车上实现规模化量产，并有大量在手订单将陆续配套，轻量级智能驾驶域控制器IPU02将有更多新方案推出，高清摄像头、ADAS摄像头、毫米波角雷达、BSD雷达等智能驾驶辅助配套硬件均已实现规模化量产，4D及国产化雷达方案已完成产业技术布局；网联服务方面，获得奥迪、保时捷等车企涵盖OTA、蓝鲸OS、网络安全等业务的新项目订单。另外，公司成功孵化车身域控制器，在汽车电子领域继续完善产品布局，提升业绩增长潜力。投资建议：我们预计公司2023~2025年营业收入分别为206.36亿元、263.17亿元、319.68亿元，同比增速分别为38.19%、27.53%、21.47%，归母净利润分别为16.23亿元、20.73亿元、26.36亿元，对应EPS分别为2.92元、3.73元、4.75元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、新能源汽车行业销量不及预期的风险；2、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；3、原材料价格上涨的风险。

投资事件 公司发布2022 年年度业绩报告，2022 年全年公司实现营业收入55.39 亿元，同比+58.61%；实现归母净利润6.99 亿元，同比+38.49%，扣非后归属母公司股东的净利润5.88 亿元，同比+36.47%，基本每股收益1.71 元，同比+37.90%。 我们的分析与判断（一）智能电控项目取得快速进展，毛利率进入改善通道。2022 年全年，公司实现营业收入55.39 亿元，同比+58.61%，其中Q4 单季实现营业收入18.55 亿元，同比+59.38%，环比+18.12%。智能电控产品是支撑公司营收取得快速增长的主要动力来源，2022 年全年，公司智能电控产品取得23.74 亿元收入，同比+86.24%，占总营收比重达42.86%。由于初期拓展新客户原因，智能电控产品目前毛利率（20.03%）低于机械制动产品（22.04%），造成公司总毛利率同比下降1.75pct 至22.44%，但智能电控产品单车价值高，对公司市场竞争力提升具有正向作用，受到公司高度重视。Q4 单季度毛利率为23.34%，同比+1.21pct，环比+1.56pct，在度过原材料价格高位及前期客户拓展期后，毛利率已经进入改善通道。2022 年，公司智能化及电子电控产品取得飞速进展，其中， ADAS 系统新增量产项目6 项，定点项目8 项；电子电控产品中，EPB/ESC/PLG/WCBS/EPS 分别新增量产项目35/7/0/16/6 项，其中新能源车型20/2/0/12/4 项，新增定点项目61/10/3/61/9 项，其中新能源车型36/2/3/41/6 项。 （二）市场拓展带动销售费用率上升，管理费用结构优化延续。2022年全年，公司销售费用率为1.06%，同比+0.25pct，Q4 单季销售费用率为0.87%，同比-0.04pct，环比-0.37pct，公司用于新产品市场拓展销售服务费增加带动公司销售费用率上行；2022 年全年，公司管理费用率2.29%，同比-0.07pct，Q4 单季管理费用率1.95%，同比-0.34pct，环比-0.52pct，延续优化态势。 （三）产品创新力度不减，加快产能建设释放业绩潜力。2022 年公司继续保持高强度研发投入，全年研发费用达3.78 亿元，研发费用率6.83%，同比-0.02pct，研发费用增长速度与营收保持一致。高研发投入为公司带来产品成果，新一代双控电子驻车制动系统（D-EPB）可靠性大幅提升的同时降低了整车厂采购成本；ADAS 系统于2022 年正式量产，可提供三种技术解决方案；具备制动冗余的WCBS 2.0 研发顺利推进，EMB 系统预计2023 年开发完成A 轮样机；正式启动线控转向系统研发工作。为满足高速增长需求，公司针对战略性产品进行了产能扩张布局，包括年产 5 万吨铸铁汽车配件及 1 万吨铸铝汽车配件项目、墨西哥年产 400 万件轻量化零部件建设项目、年产 40万套电子驻车制动系统（EPB）项目、线控制动产线、ESC620 产线、三期轻量化生产基地，各产线已于2022 年或将于2023 年投产，有望激发公司业绩潜力。 投资建议：我们预计公司 2023~2025 年营业收入分别为 71.11 亿元、89.16 亿元、109.00 亿元，同比增速分别为 28.37%、25.39%、22.25%，归母净利润分别为 9.21 亿元、12.05 亿元、15.28 亿元，对应 EPS 分别为 2.24 元、2.93 元、3.71 元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、新能源汽车行业销量不及预期的风险；2、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；3、原材料价格上涨的风险。

投资事件 公司发布 2022年度业绩预告，预计 2022年营收将突破 4200亿元；预计实现归属于上市公司股东的净利润 160亿元-170亿元，同比增长 425.42%-458.26%；基本每股收益为5.5元/股-5.84元/股，2021年同期则为 1.06元/股。 我们的分析与判断 （一）龙头优势日益突显，产品量价齐升推动业绩拾阶而上。公司预计全年营收 4200亿元，利润 160-170亿元 ，对比2021年(2161亿/30亿)均实现大幅度增长，2022Q1至 Q4公司营收分别为 669亿元/837亿元/1170亿元/1500亿元，新能源汽车产品量价齐升，带动公司收入逐季攀升。公司 2022年全年销售达 186万辆，2023年销售预计达 350-400万辆，营收预计达 6500-9000亿，届时公司收入将超过 2022年的特斯拉，迈入世界级企业门槛，自主品牌龙头优势有望进一步显现。 （二）单车均价及利润均显著提升，2023年有望迎来业绩、估值双击。公司 2022年汽车销售均价提升至 17.6万元，超越大众的 15.7万元，品牌力显著提升，品牌溢价随之而来。未来随着腾势、仰望等众多高端车型的放量，单车均价持续提升可期，盈利将得到进一步支撑。根据业绩预告中 2022年 160-170亿的利润测算，2022年公司单车利润达到 8500-9000元，2023年单车利润有望过万，支撑公司业绩表现。 投资建议 我们预计 2023年公司产品销量达 350-400万辆，对比 2022年的 186.85万辆，同比增长 87%-140%，其中 2023年出口规划预期为 50万辆；预计公司 2022-2024年营收分别为 4250亿元/6998亿元/8245亿元，归母净利润分别为 159.16亿元/248.65亿元/353.42亿元，对应 EPS 分别为 5.47元、8.54元、12.14元，现价对应 2022-2024年 PE 分别为 52X/33X/23X,维持“推荐”评级。 风险提示 1、原材料价格上涨的风险；2、产品销量不及预期的风险；3、芯片供应不足限制产能的风险。