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小熊电器
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家用电器行业
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2021-03-30
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81.35
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88.00
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6.36% |
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86.52
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6.36% |
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详细
拟推行股权激励计划,行权条件彰显业绩持续高增长信心。公司此次股权激励计划主要面向公司董事、高级管理人员和核心骨干员工,覆盖面较广。行权条件对于公司层面的业绩考核要求为:2021-2023年累计销售额不低于 40/90/150亿每年,或 2021-2023年每年累计扣非归母净利润不低于 5/11/18亿每年,分拆来看,即 2021-2023每年销售额分别大于等于 40/50/60亿元,或 2021-2023年每年扣非归母净利润大于等于 5/6/7亿元。本次股票期权行权价格为 77.84元,略高于公告当日的 73.77元的收盘价。公司行权条件和价格等均彰显出公司对于未来业绩持续高增长的信心。 “互联网+创意小家电”奠定了小熊的优势。在产品端小熊针对年轻单身女性这一主要客群,主打价格低廉(100-200元为主),设计小而萌,个性化多 SKU,获得销量快速增长。在渠道端小熊抓住了电商红利,早在 2009年开设小熊厨房电器旗舰店,早于美的、九阳等大品牌,又辅以大力布局移动社交、社群运营、短视频、直播等营销手段,获得众多粉丝基础,目前公司 90%收入都来自于线上。 品类规划策略调整和海外市场拓展有望带来公司业绩进一步提升。 多 SKU 的同时也增加了成本,需要在 SKU 数量上找到一个平衡。 针对这一问题,2021公司将不仅考虑品类的丰富性,也会考虑单SKU的产出以及精简 SKU。海外市场方面,自有品牌出海在东南亚市场表现良好,发展较快,公司也开始开设亚马逊店铺,跨境电商业务有望得到发展。 盈利预测和投资评级。预计 2021-2022年公司归母净利润分别为5.75亿元、6.87亿元,对应 EPS 分别为 3.69元、4.40元,对应当前股价 PE 分别为 20.00倍、16.75倍。首次覆盖,给予公司“增持” 评级。
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长安汽车
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交运设备行业
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2021-03-12
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15.28
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16.08
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5.24% |
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25.50
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66.88% |
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详细
公司 2月销量合计 16.27万辆,同比 2020年增长 4.7倍,同比 2019年+48%,环比 1月,由于受春节长假影响略微有所回落。 根据中汽 协预测, 2021年 2月汽车销量预估 145.2万辆,环比下降 42%,同 比增长 3.7倍。公司 2月销量显著优于行业整体。 自主品牌延续强势, CS75系列热销 32697辆,本月超过哈弗 H6( 31710辆),历史性的取得国内 SUV 市场销冠。 展望全年, UNI-K 已开启预售,凭借 UNI-T 的良好口碑基础,销量爬坡可期。此外, 公司今年还将陆续推出奔奔 E-Star 国民版、新款 CS35PLUS、新款 CS95等以及“蓝鲸”动力系统推广,强车型周期有望延续。 福特持续回暖,航海家国产化落地,林肯销量提升将增添靓丽业绩。 合资品牌中长安福特销量 1.1万台,长安马自达 0.6万台。福特品牌 持续回暖,下半年将有新款蒙迪欧、福睿斯改款等新品上市。预计 2021年长安福特销量同比+20%至 26万台。 林肯品牌今年 3月中旬上市国产航海家,其定位介于紧凑级的冒险 家和中大型的飞行家之间,预计爬坡稳定后销量稳定在 2000~4000台,高端车型放量将带来高利润弹性。 盈利预测和投资评级: 根据公司 1月 30日发布的业绩快报公告, 预 计 2020年公司实现营收 800~900亿元,归母净利润 28亿元~40亿 元,扣非后归母净利润为-26亿元~-28亿元。基本每股收益 0.57元/ 股~0.82元/股。 因此,我们略微下调了公司盈利预测,预计公司 2020~2022年营业 收入分别为 826亿元、 950亿元和 1064亿元,同比增速分别为 17%、 15%和 12%;归母净利润分别为 34亿元、 50亿元和 57亿元, 由于 2020年 10月底公司完成了非公开发行,受摊薄股本影响, 对应 EPS 分别为 0.63元、 0.92元和 1.05元。 维持公司“增持”评级。 风险提示: 公司业绩不达预期的风险; 乘用车销量增速放缓的风险; 公司新品未得到市场广泛认可的风险。
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九阳股份
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家用电器行业
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2021-03-09
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33.32
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35.06
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5.22% |
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38.47
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15.46% |
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详细
疫情缓解, 线上、外销发力, Q4营收增长加速。 经测算, 公司 2020Q4单季度实现收入 41.80亿元, 同比增长 35%;实现归母净利润 29.50亿元, 同比增长 43%。营收快速增加的主要原因是:从渠道来看 1) 随着疫情缓解,国内线下市场复苏,《高德地图出行暖报》显示线下 商圈客流已回归疫情前正常水平的 30%以上; 2)疫情时公司加速 布局线上渠道,重视电商直播, 推进数字化和裂变式新零售,疫情后 线上渠道持续发力增长迅速,双 11当日,九阳全网销售额超 12亿, 在生活电器类销额排第五; 从市场来看 3) 国外疫情缓解, 海外市场 需求提升, 根据公司 2020年 12月公告,九阳与 SharkNinja ( Hong Kong) 日常关联交易第二次调增至 7.8亿元。我们预计随着疫情的 缓解,国内国外市场持续复苏,线上线下渠道齐发力,营收的高增长 态势将持续。 线上布局优化成本结构, Q4归母净利润增速高于营收增速,净利率 同比提升。 2020Q4公司归母净利润以 43%的增速高于营收 35%的 增速,净利率为 7.06%,较 2019Q4的 6.66%提升 0.4%,主要原因 为 1) 公司大力布局线上渠道, 中高价位产品不再线下销售,产品结 构优化毛利率提升,且扁平、灵活的线上直营模式缩减期间费用提高 净利率; 2)政府拟收储公司地块分次补偿共 2.3亿元, 非经常性损 益带来净利润的增加。 受让增资乐秀科技, 进军个护领域。 据公司公告, 为促进公司长远发 展,拓宽战略布局,公司控股孙公司横琴玖玖受让并增资乐秀科技, 交易完成后横琴玖玖持有乐秀科技 1.42%股权。 乐秀科技主营个人 护理电器产品的研发和销售业务,此交易预示了公司拓展品类,进军 个护领域的战略规划。 盈利预测和投资评级: 预计 2021-2022年公司归母净利润分别为 10.51亿元、 11.6亿元,对应 EPS 分别为 1.37元、 1.51元,对应当 前股价 PE 分别为 23.02倍、 21.03倍。 首次覆盖,给予公司“买入”评级
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老板电器
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家用电器行业
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2021-03-04
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37.54
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37.36
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-0.48% |
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45.50
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21.20% |
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详细
事件: 公司发布2020年度业绩快报,实现营业收入81.36亿元,同比增长4.84%;归母净利润16.74亿元,同比增长5.27%;扣非归母净利润15.99亿元,同比增长5.4%,对应EPS为1.76元。公司业绩全年稳定增长。 投资要点: 多渠道布局,厨电龙头地位稳固。公司作为厨电行业龙头,多产品在各渠道销售额均处于行业第一。从零售渠道看,在线上端,厨电套餐零售额市场占有率为28.0%位居行业第一;在线下端,“老板品牌”吸油烟机、燃气灶零售额市场占有率分别为28.3%、25.8%位居行业第一。从工程渠道看,吸油烟机在精装修市场份额为35.0%位居行业第一。 疫情催化线上渠道表现亮眼,公司作为龙头料收益。受疫情影响,家电行业整体线下、工程渠道销售额增速放缓。根据奥维云网数据显示,2020厨房电器主要品类吸油烟机、燃气灶线下市场零售额较去年同期增长率分别为-16.7%、-18.1%,精装修市场总规模同比下滑0.2%。公司多渠道市占率第一,可灵活转移部分产品至线上,2020年公司归母净利润增速高于营收增速,线上直营模式的高毛利率为公司业绩增添新动力。 套系化策略持续推进,拉动新产品销量。公司持续推进以蒸烤一体机为代表的第二品类群及以洗碗机为代表的第三品类群等厨电新品类发展。奥维云网数据显示,“老板品牌”嵌入式一体机零售额线下市场占有率为31.5%,位居行业第二,嵌入式洗碗机零售额线下市场占有率为9.6%,位居行业第四。2020年度大部分家电品类销量下滑,而洗碗机/嵌入式电烤箱/集成灶销量逆势增长,同比增长14.46%/13.83%/24.88%,公司新品类发展前景广阔,前景可期。 受原材料价格上涨,促销费用增加双重影响,2020Q4净利率下降。2020Q4归母净利率为21.94%,较2019Q4归母净利率23.61%下降了1.67%,主要原因为1)原材料价格上涨:2020Q4铝/铜价格涨幅为7.0%/10.4%,钢铁/塑料价格指数涨幅为20.5%/5.8%,涨幅较大2)受疫情影响,公司在宣传推广,打折促销方面支出更多费用。 盈利预测和投资评级:预计2021-2022年公司营收为106.35亿元、123.88亿元EPS分别为1.91元、2.07元,对应当前股价PE分别为19.7倍、18.2倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:1)原材料价格波动风险;2)市场竞争加剧。
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科华控股
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机械行业
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2021-01-18
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16.25
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17.36
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6.83% |
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19.95
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22.77% |
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详细
公司是全球涡轮增压器零部件龙头企业。 公司主要产品包括涡轮壳 及其装配件、中间壳及其装配件和其他机械零部件,其中涡轮壳是涡 轮增压器最核心部件。 公司近几年发展不断壮大, 2015-2019年营收 年化增长率为 21.36%。 2019年公司实现营收 16.23亿元,同比增 长 18%。 公司产品覆盖全球约 70%-80%汽车品牌,覆盖中国约 90% 汽车品牌。龙头地位显著。 拟非公开发行,新增945万件涡轮增压器零部件,扩产产能提升80%。 公司 2020年 8月 28发布非公开发行 A 股股票预案,并于 12月 22日获得证监会批文。根据公告,公司拟非公开发行募集不超过 9.4亿 元,用于汽车涡轮增压器部件生产项目,及补充流动资金。定增募投 项目达产后预计新增收入 16.05亿元人民币,预计新增净利润 2.18亿元。公司现有各类产品年产能约 1175万件/年。预计本次汽车涡轮 增压器零部件扩产项目 2022年达产后新增产能 945万件/年。 汽车涡轮增压器未来 5年迎来快速发展,年均复合增长率预计达到 12%。 受节能汽车、混合动力汽车销量提升,推动涡轮增压器渗透率 由目前的 50%提升至 2025年的 95%以上, 假设 2025年乘用车销 量 2500万辆,装配涡轮增压的汽车约 2000万,相比 2019年市场 容量增加一倍。 目前汽车涡轮增压器行业竞争格局寡头化,发展大浪 潮下公司最为受益。 乘新能源发展大浪潮,电机零件等新产品带来新增长。 2021年 1月 5日,公司发布新能源汽车新产品发布会,在纯电动车型方面,产品 主要包括新能源汽车电机零部件(以 HVH250电机为例,公司目前 已量产相关盖帽、封套、连接器等产品)。在混合动力汽车方面,公 司凭借传统产品龙头地位,涡壳、中间壳等产品已配套宝马、奥迪、 理想、比亚迪、标致等车型,客户覆盖豪华品牌及部分主流合资、自 主品牌。 盈利预测和投资评级: 基于审慎性,暂不考虑本次非公开发行后的并 表,我们预计 2020-2022年公司营业收入分别为 18.3亿元、 22.21亿元、 28.93亿元,同比增速分别为 13%/21%/30%, 归母净利润分 别为 0.3亿元、 1.38亿元、 2.6亿元,对应 2020~2022年 EPS 分别 为 0.14元、 0.66元和 1.24元。首次覆盖,给予公司“买入”评级。
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阿尔特
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电子元器件行业
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2021-01-12
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28.70
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26.97
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-6.03% |
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26.97
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-6.03% |
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详细
新签5.6亿元新合同,围绕整车开发,新客户再下一城。公司1月8日发布公告,公司及全资子公司株式会社IAT于2021年1月6日与客户N签署了《DEVELOPMENTAGREEMENT》,合同标的为整车开发,总金额为5.6亿元人民币。本次大订单的签订金额占公司2019年营收占比63%,彰显公司快速成长,业绩增长可期。 本次订单金额较高,我们预计项目涵盖策划、结构设计等全全流程,一体化、系统化优势近一步显现。公司业务包括商品企划、造型创意、工程可行性分析、结构设计(含新能源汽车三电系统)、性能开发、SE同步工程、样车试制及管理、样车试验及管理,覆盖汽车整车设计的全流程。公司以整车设计业务为依托,从深度和广度上深入挖掘与客户的合作点,变被动服务为主动服务,不仅增加了赢利点,而且这些业务相辅相成,互为补充,提高了公司的综合能力,在市场上的竞争优势更为突出。 公司将受益于主机厂竞争加剧带来的产品迭代加速,快速成长将持续。公司业务范围覆盖全新车型开发、换代、改款等。随着整车行业竞争加剧,产品迭代将加速,造型和产品差异化成为诸多主机厂抢占市场的重要手段,市场对整车设计开发需求增长,2017-2019年我国全新上市车型分别为42、149和161款。造型设计在全产业链中壁垒较高且容易产生差异化竞争,也是公司的亮点。 盈利预测和投资评级:基于审慎性考虑,暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响,预计公司2020~2022年营业收入分别为9.8亿元、12.66亿元、16.49亿元,同比增速分别为11%、29%、30%;归母净利润分别为1.49亿元、1.96亿元、2.80亿元,同比增速分别为15%、31%、43%,对应EPS分别为0.49元、0.64元、0.91元,维持公司“买入”评级。 风险提示:合同履行的不确定性,公司相关产品未来价格的不确定性的风险。公司非公开增发实施进程中的不确定性风险。
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阿尔特
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电子元器件行业
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2020-12-31
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26.10
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30.80
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18.01% |
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30.80
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18.01% |
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详细
配套宝能汽车 EDU+双电机控制总成,新能源汽车零部件开拓再下一城。根据公司公告,2020年 12月 21日,公司子公司四川阿尔特新能源成为宝能汽车 EDU+双电机控制器总成供应商,预计本产品项目周期产量为 20万~30万台,目前暂定 SOP 日期为 2022年 6月,因此将对公司 2022年业绩有积极推动。我们假设单套“EDU+双电机控制器总成”产品平均售价约 1万元,那么本次合作将增厚公司营业收入 20~30亿元,假设产品周期约 6年,那么平均每年将带来3~5亿元的增量收入,公司 2019年营收为 8.85亿元,本次合作,公司业绩增厚显著。 公司在新能源领域在手订单充裕,开发新产品寻找新增长点,步入快速成长期。公司新能源汽车在手订单和潜在订单充裕。1)2015年来首次承接了国外知名汽车企业的新能源汽车整车设计业务,成为行业第一人,先发优势显著。2)公司与理想汽车达成了深度战略合作意向,合作内容覆盖工程开发及同步工程等领域。3)恒大汽车成为了公司的重大战略客户。 在新产品拓展方面,公司已为国内外多家知名车企进行了三电系统的开发,具备整车控制器(VCU)、电池管理系统(BMS)的开发能力,并具备电池、电机的匹配、优化设计、性能仿真分析的能力。此外,公司与宁德时代、日本伊藤忠商社达成战略合作,将利用三方的优势资源开展商用电动车研发和日本市场的业务开拓。 盈利预测和投资评级:基于审慎性考虑,暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响,预计公司 2020~2022年营业收入分别为 9.8亿元、12.66亿元、16.49亿元,同比增速分别为 11%、29%、30%;归母净利润分别为 1.49亿元、1.95亿元、2.77亿元,同比增速分别为 14%、31%、42%,对应 EPS 分别为 0.49元、0.64元、0.91元,维持公司“买入”评级。 风险提示:公司相关产品未来价格的不确定性的风险。竞争加剧带来的独立设计行业增速不确定性的风险。公司非公开增发实施进程中的不确定性风险。
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法拉电子
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电子元器件行业
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2020-12-24
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97.47
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117.77
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20.83% |
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117.77
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20.83% |
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详细
新能源汽车快速放量,带动薄膜电容需求量快速提升。 公司是全球领先 的薄膜电容器供应商, 全球市占率仅次于龙头松下,具有行业龙头的规 模经营优势、综合配套优势、技术优势和产品质量优势, 具备年产 30亿 只薄膜电容器及 2500吨金属化膜的能力,是国内唯一一家进入世界直流 薄膜电容器及金属化膜十大生产厂商的企业,产品广泛应用于照明、家 电、光伏、风电、新能源汽车等领域。 薄膜电容器是新能源汽车电机控制中的关键器件。根据《新能源汽车产 业发展规划》 (2021-2035年), 2025年新能源汽车或达 500万辆,占汽 车总总销量比重为 20%,相比 2020年增长约 3倍(我们预计 2020年新 能源汽车销量约 130万辆)。 新能源汽车的快速增长将带动薄膜电容产 品需求量的爆发。 高电压、高端电动车配套薄膜电容产品数量在 2~4个,相比普通电动车 需求量更高。 行业增速高于新能源汽车产销量增速, 一方面,薄膜电容 依据不同车型及电机功率价格有所差别,功率越大价值越高,售价也相 应越贵。另一方面,提高电能使用效率是提高续航的关键,因此双电机、 四电机孕育而生。 特斯拉的 Model 3、 Model S、 Model X 等车型均提 供了双电机驱动版本,未来高功率电动车销量占比的不断提升,都将带 动双电机驱动车型放量,从而推动薄膜电容产品快速增长。 竞争格局良好+公司核心竞争力突出,带来高质量的持续盈利性。 公司在 国内新能源汽车用薄膜电容器市场占据领先地位,客户涵盖吉利、比亚 迪、蔚来等主要厂商,国内市场份额接近 40%。 公司连续多年保持高利 润率、高 ROE,在手现金充裕。财务数据扎实亮眼。 盈利预测和投资评级: 2019年公司营收构成中,家电(照明与黑白电) 及工控(工控、风电、光伏)领域占比约 80%,新能源汽车占比 20%, 我们预计未来三年新能源汽车领域将保持每年 50%~80%的增速,家电及 工控领域受新基建等推动,预计每年保持 5%左右的稳定增速。 综上,我们预计公司 2020~2022年营收分别为 19.43亿元、 22.73亿元 和 26.80亿元,同比增速分别为 16%、 17%和 18%,归母净利润分别为 5.46亿元、 6.42亿元和 7.47亿元,同比增速分别为 20%、 18%和 16%, 对应 EPS 分别为 2.43元、 2.85元和 3.32元。 首次覆盖给予公司“买入”
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上汽集团
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交运设备行业
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2020-12-08
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24.73
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--
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26.25
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6.15% |
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27.32
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10.47% |
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详细
2020年 11月,上汽集团实现整车销售 64.4万辆,同比增长 10.7%, 销量规模继续在车企中强势领跑, 1~11月累计销量 485.39万辆, 累 计同比-12.39%。 分品牌来看, 上汽大众 11月销量 16.16万辆,同比-21.89%, 1~11月累计销量 134.8万辆,累计同比-23.74%。 上汽通用 11月销量 16.6万辆,同比+39.15%, 1~11月累计销量 127.36万辆,累计同比 -13.69%。上汽乘用车 11月销量 8.07万辆,同比+27.06%, 1~11月累计销量 55.44万辆,累计同比-6.96%。上汽通用五菱 11月销量 19.47万辆,同比+21.68%, 1~11月累计销量 135.87万辆,累计同 比-5.46%。 点评: 自主品牌及新能源销量表现亮眼。 上汽乘用车 11月份销售 8万辆, 同比增长 27%;上汽大通销售 22702辆,同比增长 39.4%。在商用 车板块,上汽依维柯、南京依维柯和申沃客车 1-11月份累计销量都 实现同比增长。公司品牌优化调整持续推进,除了荣威、名爵、大通 之外, 11月份上汽 R 汽车正式独立,同时上汽集团跨界合作推出了 高端智能电动汽车品牌智能汽车。 在新能源领域, 11月上汽新能源车销量超过 5.7万辆,同比增长 224.6%。五菱宏光 MINIEV 11月份零售销量超过 3.3万辆,单日最 高销量突破 2000辆。 1-11月份,上汽新能源车累计销量达到 25万 辆,同比增长 63.2%,增速远超市场平均水平。 上汽大众销量逐步改善,在多款新车型推出及 MEB 电动车带动下, 预计将持续。 从今年第三季度到明年,上汽大众会推出 10款全新的 产品或者改款车型, 2021款凌渡已经上市,接下来还包括中期改款 途昂、途昂 X和途观,以及 3款纯电动车。首款 MEB 平台电动车 ID·4在 11月份正式开启预售,将于明年正式上市。这款车已经在欧洲以 ID.3为名开售,仅两个月就夺得欧洲纯电车型销量冠军。 公司与阿里合资成立新品牌,聚焦高端智能纯电动汽车。与华谊集 团签署战略合作框架协议,开展氢能源领域合作。 11月 16日,上汽 集团、阿里巴巴和浦东新区共同投资的造车项目公布,三方联合打造 的高端智能纯电汽车项目“智己汽车”。在该电动车项目中,上汽出 资 54亿,浦东张江出资 18亿,阿里出资 18亿,其他出资 28亿。 根据其规划,“智己汽车”品牌将于 2021年 1月在上海发布,并亮 相一款轿车和 SUV 产品。未来,智己汽车的用户将成为企业研发、 生产、制造、营销等全业务链的驱动者,日常用车过程中所产生的数 据都将通过 AI 人工智能自动化处理,推动产品迭代、品牌塑造。此 外,智己汽车打造全新的电子电器架构,从底层打通整车与驾乘体验 高度相关的 ECU 控制器,将客户场景和汽车感知充分融合,鼓励用 户进行高度自定义。 目前智己汽车项目成员超过 200人,其中一半来自上汽集团内部, 另一部分来自汽车跨界行业。预计到今年年底,项目人数将达到 300人,明年会进一步增长。 在氢能源领域,公司与华谊集团签署战略合作框架协议。 华谊集团有 着大量的、低成本的氢气资源。 上汽集团则将依托自身丰富的燃料电 池电堆、系统和整车开发经验,进一步加大燃料电池汽车的研发,并 推动燃料电池汽车在上海市的推广。双方将加强合作,结合燃料电池 示范城市的要求及目标,实现“车-站联动”。 盈利预测和投资评级: 维持公司“增持”评级。 预计公司 2020~2022年营业收入分别为 7927.25亿元、 8799.25亿元、 9679.17亿元,同 比增速分别为-6%、 11%、 10%;归母净利润分别为 220.29亿元、 261.56亿元、 276.97亿元,同比增速分别为-14%、 19%、 6%,对 应 EPS 分别为 1.89元/2.24元/2.37元,维持公司“增持”评级。
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阿尔特
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电子元器件行业
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2020-11-10
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27.00
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30.36
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12.44% |
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30.80
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14.07% |
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详细
公司是国内汽车设计龙头,2018年在汽车独立设计市场市占率为7%-15%,寡头地位显著。是国内唯一全产业链覆盖,具备体系、客户、品牌和研发等优势。公司股权结构清晰,实际控制人持股11.84%,推行员工持股计划充分调动员工积极性。IPO+非公开发行加码研发扩建及新能源项目,巩固竞争力。公司2020年3月通过ipo募资约4亿元,用于造型中心扩建及整车开发中心扩建,提升设计能力。2020年11月6月,公司公告拟非公开发行募资约10亿元,用于:1)模块化平台、动力电子单元、电子电器架构领域研发,2)扩建年产30万套的新能源汽车动力系统零部件项目,3)提升柳州菱特一期工程年产5万台V6发动机技改项目。 汽车设计迎来快速扩张,独立设计公司成长空间将大幅增长。一方面,新能源汽车快速放量带动设计需求爆发。新能源汽车对设计需求的增量主要体现在:1)新能源汽车销量快速增长,将带动设计开发环节的需求同步增长。2)在放开新能源汽车代工生产的政策鼓励下,参与玩家将增多,带来设计需求爆发式增长。另一方面,行业销量增速放缓带来竞争加剧,产品迭代加速带动汽车设计市场扩大。预计2025年行业市场容量为242亿元,是2020年的4倍,行业发展空间广阔。 公司在新能源领域在手订单充裕,开发新产品寻找新增长点,业绩增长可期。得益于深厚的研发积累和投入,公司有效地把握了新能源汽车发展机遇,2013-2019年公司新能源整车设计业务年化增速为93%,到2019年营收达到6.26亿元,占总营收比重为73%,且客户结构不断优化。公司已在新能源汽车领域在手订单和潜在订单充裕。展望未来,在新产品拓展方面,公司在三电系统、混动和燃料电池方面研发储备丰富,多款新能源设计项目和产品即将放量,进一步提升公司在新能源汽车领域的竞争力。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。基于审慎性考虑,暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响,预计公司2020~2022年营业收入分别为9.69亿元、12.54亿元、16.37亿元,同比增速分别为9%、30%、31%;归母净利润分别为1.49亿元、1.96亿元、2.78亿元,同比增速分别为14%、32%、41%,对应EPS分别为0.49元、0.64元、0.91元。 风险提示:1)新能源汽车行业发展不及预期;2)竞争加剧带来的独立设计行业增速不确定性的风险;3)零部件业务放量不及预期;4)公司非公开增发实施进程中的不确定性。
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长安汽车
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交运设备行业
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2020-11-09
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18.40
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28.38
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54.24% |
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28.38
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54.24% |
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明星车型 CS75系列、UNI-T 顺应强周期,带动自主品牌 10月销量11.2万辆,同比+47%,环比+9%。UNI-K 新品催化新一轮高速增长。 分车型来看, UNI-T 展现强爆发力,上市以来连续 4个月销量破万,且高配版本销量占比超 60%。得益于 UNI 系列产品竞争力及良好口碑效应,UNI-K 有望催化自主品牌新一轮增长通道。 CS 系列中,CS75系列销量 3.1万辆,仅次于哈弗 H6,占据 SUV市场头部位置。CS55系列销量为 1.34万辆,CS35系列销量为 0.9万辆。在轿车领域,逸动 10月售出 2.04万辆,锐程 CC 售出 0.46万辆。新品周期带动销量及品牌持续向上突破,Q3自主品牌单车营收 7.83万元,同比+0.4万元,环比+0.06万元。 合资品牌方面,长安福特 10月销量为 2.6万辆,同比+43%,锐际、探险者表现亮眼。锐际 10月销量环比+8.2%,订单量环比+20.6%。 轿车方面,蒙迪欧连续 3个月实现同比、环比双增长,10月环比+10.2%。新产品方面,福克斯旅行版预计将在 11月内上市;新车规划方面,未来将推出新一代锐界、新一代蒙迪欧,以及国产 Mach-E等多款新车型,其中 Mach-E 将于明年实现国产化,丰富的车型规划有望持续提振长安福特销量。 长安马自达 10月销量 1.6万辆,同比+23%,主力车型昂克赛销量9257台,CX-5销量 3115台。全新推出的昂克赛拉压燃版和 CX-30压燃版搭载了 24V 轻混系统,及时拥抱电气化。 盈利预测和投资评级:维持公司评级为“增持”。预计公司 2020~2022年营业收入分别为 782.16亿元、887.52亿元、978.92亿元,同比增速分别为 11%、13%、10%;归母净利润分别为 44.99亿元、53.55亿元、60.51亿元,对应 EPS 分别为 0.84元、1.00元、1.13元。 风险提示:乘用车销量增速放缓的风险;公司新品未得到市场广泛认可的风险。
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宇通客车
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交运设备行业
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2020-11-09
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18.59
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18.89
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1.61% |
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18.89
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1.61% |
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事件: 公司发布10月份销量快报,2020年10月实现销量3642辆,同比+25%,环比-8%,2020年1-10月实现销量30482辆,同比-32%。 点评: 得益于下半年新能源客车迎来大量订单交付,公司销量环比持续改善。受三四季度周期性旺季带动,公司三季度以来销量逐月递增,四季度客车市场受政策、投资的拉动将继续保持增长态势。预计四季度客车行业销量结构中,公交客车同比增幅最大,占比居第一,公路客车和校车同比略微下滑。 在新能源占比提升、大型车占比提升的结构优化下,平均单车售价有望继续提升。公司2020年Q1~Q3平均单车售价为54.46万元、49.31万元、50.27万元。三季度开始执行新的补贴政策后,在补贴金额退坡10%的背景下,公司Q3平均单车售价环比Q2逆势提升近1万元,结构优化显著。从Q4订单情况看,销量有望同比转正,预计结构性优化将带动Q4平均单车售价继续提升,业绩逐步复苏。 行业高景气度预计将持续到2021年,国内+海外市场需求双提振。国内方面,疫情好转后地方政府财政紧张情况有望缓解,带动需求持续恢复;国外方面,公司于Q4开始海外营销活动,抓住因疫情而推迟的需求,明年将显著改善。 盈利预测和投资评级:考虑到行业景气度持续和公司产品结构优化,维持公司“增持”评级。预计公司2020~2022年营业收入分别为237.74亿元、279.34亿元、312.87亿元,同比增速分别为-22%、18%、12%;归母净利润分别为11.31亿元、17.73亿元、21.24亿元,同比增速分别为-42%、57%、20%,对应EPS分别为0.51元、0.80元、0.96元。 风险提示:受私家车、高铁等替代因素影响,客车市场需求进一步萎缩;海外二次疫情影响销售业务和客车需求恢复。
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上汽集团
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交运设备行业
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2020-11-04
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24.40
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28.80
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18.03% |
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28.80
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18.03% |
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三季度合资公司投资收益 64.65亿元,同比+3%,环比+58%,带动 公司三季度业绩反转。 受益行业回暖带动公司产能利用率的提升, 叠加高端车型占比提升,公司三季度业绩反转。其中合资品牌投资收 益大幅增加, 自主品牌销量复苏带动母公司三季度收入 153.36亿元, 环比+33%,同比+2%。 展望四季度,商用车受政策、投资的拉动将 继续保持增长态势,乘用车方面, 9月下旬开幕的北京国际车展推动 了企业新品的全面投放,叠加各地促进消费政策的延续,都将积极推 动汽车消费市场。 降费措施效果显著,底部回购彰显对未来发展信心。 公司三季度销 售费用、管理费用分别为 109.71亿元/48.22亿元,同比均有下滑。 前三季度销售费用同比下滑 40%,主要原因一方面是执行了新收入 准则,车贷贴息等不在计入销售费用,另一方面,公司在物流及广告 宣传等费用方面合理管控,实施降本增效。 公司 7月 3日公告《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》, 根据最新三季报披露,在 7月 22日至 9月 30日期间,公司已回购 股份 7,010万股份,占公司总股本比例约 0.6%。 公司在底部回购股 份,侧面向市场传递公司经营状况良好,提振投资者信心。 迎接 Q4顺周期旺季,多款爆款车型销量可期。 Q4为传统销售旺季, 明星车型如五菱 Mini EV、 大众朗逸、 别克 GL8等将持续热销,巩 固公司龙头地位。 荣威全新 R 标和狮标下的新产品 MARVEL-R、 ER6、 RX5PLUS、 iMAX8等在设计和智能体验上的升级有望带来销 量提升。 盈利预测和投资评级: 维持公司“增持”评级。 预计公司 2020~2022年营业收入分别为 7927.25亿元、 8799.25亿元、 9679.17亿元,同 比增速分别为-6%、 11%、 10%;归母净利润分别为 220.29亿元、 261.56亿元、 276.97亿元,同比增速分别为-14%、 19%、 6%,对 应 EPS 分别为 1.89元/2.24元/2.37元,维持公司“增持”评级。 风险提示: 海外疫情不确定性对影响公司海外业务; 国内汽车市场 需求不及预期
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华域汽车
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交运设备行业
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2020-11-02
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31.01
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35.88
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15.70% |
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35.88
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15.70% |
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受三季度我国汽车销量回暖,海外北美延锋复工复产稳步推进, Q3公司业绩大幅改善。 2020年 9月,我国汽车产销分别完成 252.4万 辆和 256.5万辆,环比分别增长 19.1%和 17.4%,汽车产销已连续 6个月呈现增长,其中销量已连续五个月增速保持在 10%以上。市场 恢复形势的向好,推动公司业绩大幅改善。 展望四季度,商用车受政 策、投资的拉动将继续保持增长态势,乘用车方面, 9月下旬开幕的 北京国际车展推动了企业新品的全面投放,叠加各地促进消费政策的 延续,都将积极推动汽车消费市场。 产品结构优化, 持续整合业务, 管理效率进一步提升。 公司 2019Q1~2020Q3单季度利润率稳步提升, 毛利率、净利率分别为 14.28%/15.09%/14.25%/14.26%/13.16%/13.38%/15.22% 、 6.56%/5.84%/5.72%/5.55%/0.53%/5.14%/6.19%, 逐季改善, 盈利 能力稳步提升趋势显著。我们认为公司三季度利润率改善的原因有以 下几个方面: 1)海外北美延锋汽饰已稳步复工复产,产能利用率的 提升大幅改善海外业务盈利情况, 2)特斯拉上海工厂产销量爬坡, 预计公司配套特斯拉产品利润率略高于其他主机厂, 3) 公司持续业 务整合、产品结构优化(华域视觉及智能化产品放量),提升盈利水 平。 在业务整合方面, 2020年 8月,子公司延锋汽饰收购了延锋内饰 30% 的股权,收购后公司实现 100%控股,加速全球化进程。另外子公司 实业交通电器拟出售持有的李尔实业交通 45%的股权,退出汽车车 用线束总成业务,集中精力在功能类零件。 公司在电动化智能化方面屡获新订单,带来新催化。 根据公司公告,2020上半年子公司延锋获得了通用汽车全球电动车平台 BEV3的定 点,产品涉及仪表板、门板和座椅等。 子公司华域电动的驱动电机实 现了对上汽乘用车、上汽通用稳定供货, 其辅驱电机获通用汽车 BEV3定点,电力电子箱实现对上汽通用五菱供货。 子公司华域麦格 纳电驱获通用汽车 BEV3定点,预计 2020Q4起实现对德国大众全 球 MEB 电动平台批量供货;公司电子分公司的 24GHz 后向毫米波 雷达和 77GHz 角雷达实现对上汽乘用车、上汽大通供货, 77GHz 前向毫米波雷达批量给金龙客车和上汽通用五菱供货。 子公司华域视 觉获得了日本主流车厂的两个出口项目定点。 盈利预测和投资评级: 维持公司“买入”评级。 由于三季度国内车 市产销量超出市场预计, 预计恢复性增长将延续至四季度。因此我们 上调了公司盈利预测,预计公司 2020~2022年营业收入分别为 1228.22亿元、 1426.71亿元、 1642.1亿元,同比增速分别为-15%、 16%、 15%;归母净利润分别为 49.06亿元、 62.91亿元、 70.43亿 元,同比增速分别为-24%、 28%、 12%,对应 EPS 分别为 1.56元、 2.00元、 2.23元。 风险提示: 北美疫情的不确定性对公司海外业务产生影响; 全球汽 车销量增速放缓带来零部件竞争的加剧。
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阿尔特
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电子元器件行业
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2020-11-02
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26.98
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--
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--
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30.36
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12.53% |
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30.80
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14.16% |
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事件:公司发布2020年三季报,Q3实现营收1.48亿元,同比-31%,归母净利润0.41亿元,同比+8%;前三季度公司实现营收4.83亿元,同比-29%,归母净利润0.78亿元,同比-25%,扣非归母净利润0.69亿元,同比-16%。 投资要点:投资要点:受疫情影响,整车厂开工延期,公司设计项目执行进度推迟,2020前三季度公司扣非归母净利润略有下滑,预计四季度将修复。公司凭借在汽车设计领域的龙头地位,及设计全产业链的布局优势,将显著受益于行业复苏。公司是国内覆盖最长产业链的独立汽车设计公司,其中整车交付流程内的设计国内仅阿尔特可以完成,公司营收高于龙创设计、长城华冠等其他汽车设计企业。公司客户覆盖了一汽集团、广汽集团、东风集团、江铃集团、广汽本田、东风本田等传统主机厂,以及爱驰汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等新势力造车,龙头地位显著。 公司将受益于主机厂竞争加剧带来的产品迭代加速。公司业务范围覆盖全新车型开发、换代、改款等。随着整车行业竞争加剧,产品迭代将加速,造型和产品差异化成为诸多主机厂抢占市场的重要手段,市场对整车设计开发需求增长,2017-2019年我国全新上市车型分别为42、149和161款。造型设计在全产业链中壁垒较高且容易产生差异化竞争,也是公司的亮点。 新能源汽车快速增长,各路新势力造车厂落地开花为公司增添新动力,此外放开新能源汽车代工、支持换电模式等对公司新能源汽车业务推动显著。2020年发布的新能源全新车型为87款,首次超过燃油车全新车型的74款。上半年新能源汽车购置补贴政策将从2019年底延续至2022年底,2020年7月,工信部等三部门推出开展新能源汽车下乡活动,政策改善带动新能源汽车行业快速增长,有望带来新一波产品设计热潮。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予公司“买入”评级。在汽车行业竞争日趋激烈的环境下,各汽车整车生产企业为获得持续稳定的增长,不断提升汽车相关技术和研发储备是其核心竞争方式。技术发展的需求扩大了独立汽车设计公司的业务量,公司作为设计龙头将受益显著。预计公司2020~2022年营业收入分别为9.69亿元、12.54亿元、16.37亿元,同比增速分别为9%、30%、31%;归母净利润分别为1.49亿元、1.96亿元、2.78亿元,同比增速分别为14%、32%、41%,对应EPS分别为0.49元、0.64元、0.91元。 风险提示:新能源汽车行业发展不及预期;独立设计公司和主机厂研发中心增多导致竞争加剧风险。
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