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隆基股份
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电子元器件行业
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2020-01-27
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26.15
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17.60
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--
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35.40
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35.37% |
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35.40
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35.37% |
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详细
维持“增持”评级。隆基股份发布2019年业绩预告,实现归母净利润50-53亿元,同比增长95.47%-107.19%;实现扣非净利润48.17-51.17亿元,同比增长105.5%-118.3%。业绩超出市场预期。维持2019-2021年EPS 1.33、2.19、2.65元的预测,维持目标价35.47元。 Q4业绩超预期,预计是美国市场高价订单及166组件超额收益贡献。预计2019年全年硅片出货量65亿片、组件出货量约8.3GW,测算毛利率分别为32%、25%。由于隆基股份美国市场开拓良好,同时布局海外产能,能够拿到美国客户的较为高价的订单。同时预计Q4的166组件出货量超过1GW,占比超过40%,166组件目前可以享受0.05元/W的溢价,提升季度盈利能力。展望2020年Q1,硅片出货量预计继续增长,有望达到22亿片,同时盈利能力有望继续提升,因为硅片售价稳定,非硅成本继续下降。 2020年组件端发力,BIPV业务有望成为新增长级。2020年组件整体出货目标达20GW,预计将超出2019年110%+,并且其中15GW以上为新型166组件。从目前订货情况看,2020年上半年组件订货量已经达到产能的80%,销售情况非常好。从硅片供需来看,2020年上半年硅片环节依然紧俏。2020年隆基开拓新的BIPV业务领域,重点推广光伏工业屋顶产品,能够通过发电收益回收建筑物投资,备受潜在客户关注,有望成为新增长极。 催化剂。非硅成本继续下降、产品出货量大幅增长。 风险提示。2020年国际贸易政策及汇率风险。
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明阳智能
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电力设备行业
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2020-01-23
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12.33
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14.75
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60.85%
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13.15
|
6.65% |
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13.15
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6.65% |
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详细
维持“增持”评级。维持2019-2021年0.51、0.96、1.60元的盈利预测,维持15.36元的目标价,对应2020年16倍PE。明阳智能发布2019年业绩预告,归母净利润6.1-7.3亿元,同比增长43%-71%;扣非净利润5.4-6.4亿元,同比增长72%-104%。 业绩符合预期,风机量利齐升、风电场运营及转让均有增厚。2019年风电行业整体保持快速发展的态势,明阳智能在手订单增加及风机交付规模上升导致公司营业收入增加。同时随着低价订单的逐渐交付,以及风机执行价格的回升,毛利率已经呈现回升态势。发电业务由于电站并网量增加,以及弃风率的改善,发电业务也有增厚。公司的新能源电站“滚动开发”战略卓有成效,2019年转让大唐恭城、大柴旦明阳等项目贡献了投资收益。综合来看,业绩整体符合预期。 海上风电售价高企,成本下降,毛利率持续提升,明阳卡位海风黄金时代,激励计划彰显信心。明阳智能拳头产品5.5MW系列风机逐渐起量,成本有望降低超过20%,带动盈利能力大幅提升,海上风机售价由于海上风电电价政策维持较高水平,成本下降将全部转化为利润。海上风电凭借诸多优势迎来黄金发展时代,明阳依托永磁混合驱动风机成功卡位,市占率高企,在手订单充沛,并适时推出限制性股票激励计划,2019-2022年业绩目标为相对于2018年分别增长40%、80%、130%、200%,彰显信心。 催化剂。5.5MW风机成本下降。 风险提示。海上风电发展过快出现质量问题、施工能力限制交付量。
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中环股份
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电子元器件行业
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2020-01-21
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14.55
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17.37
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58.63%
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20.56
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41.31% |
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23.00
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58.08% |
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详细
维持“增持”评级。维持2019-2021年EPS0.54/0.73/1.09元的预测,上调目标价至21.90(+6.49)元,对应2020年30倍PE,上调原因为行业估值中枢提升。中环股份发布公告称,接控股股东中环集团通知,天津国资①天津津智国有资本投资运营有限公司(持股51%)及②天津渤海国有资产经营管理有限公司(持股49%)将公开挂牌转让中环集团的股权,转让比例为100%即全部转让。预披露20个工作日后,进入正式披露阶段。 混改力度空前,体现了混改的坚决性。中环集团为中环股份的控股股东,还控制七一二、天津普林等企业。天津国资全部转让中环集团股权,力度很大,前所未见,体现了混改的决心。我们认为企业的贡献不仅仅是利润或者股权,还有税收、就业、招商引资等贡献,企业经营向好带来的价值可能比单纯控制权的贡献的利润更为重要,这也是推进混改的目的之一。 中环股份有望显著受益控股股东混改。我们认为激烈市场化竞争的行业需要更市场化的机制。中环股份可能是光伏头部企业中唯一一家国有控股企业,其余龙头企业皆为民营企业,说明在激烈竞争的行业如光伏行业,民营企业凭借更灵活的决策机制更有优势。那么中环股份控股股东中环集团股权转让后,假如是民资入股,有望为中环股份引入更为灵活的机制,在绩效考核方面会更加市场化,有利于中环股份竞争力的提升,也有利于中环股份盈利能力提升。 催化剂。非硅成本继续下降、产品出货量大幅增长。 风险提示。2020年国际贸易政策及汇率风险、混改不确定的风险。
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ST爱旭
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房地产业
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2020-01-16
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8.70
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7.57
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--
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10.99
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26.32% |
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11.93
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37.13% |
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详细
维持“增持”评级。维持2019-2021年0.33、0.54、0.66元的盈利预测,维持目标价10.80元,对应2020年20倍PE。 率先量产210电池,有望显著提升盈利能力。爱旭科技官方公众号发文称,爱旭科技在义乌基地全球首发210高效太阳电池,产能达5GW。210电池由210硅片制作而成,210硅片是大硅片的一种,相较于156硅片面积增加80%+,对于行业意义很大,可以降低几乎所有环节的成本,最终带来LCOE超过7%以上的降低。在电池环节,我们测算210电池可以大幅降低非硅成本,有望低于0.2元/W,相较于传统规格电池降低0.04-0.05元/W的非硅成本,大幅提升电池环节盈利能力。爱旭科技作为全球首个量产210电池的企业,将显著受益。 加速扩张电池产能,实现跨越式发展。爱旭科技公告称,将继续扩充产能,2020年底达到22GW,2021年底达到32GW,2022年底达到45GW,进一步巩固高效太阳能电池专业制造商的领先地位,其中2020年底将形成10GW210电池、10GW166电池产能。爱旭科技的扩产动作符合我们的预期,产能扩张的规模则大幅超出预期,预计到2023年,爱旭科技全球市占率将提升至25%。爱旭科技将依托“融资及利润再投入→扩充产能→实现高于融资成本的超额利润”,从而持续发展,不断为股东创造价值,具备非常好的成长性。 催化剂。电池转换效率继续上升、非硅成本继续下降。 风险提示。PERC电池的技术路线被其他高效电池技术替代的风险。
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隆基股份
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电子元器件行业
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2020-01-16
|
28.54
|
17.60
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--
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35.40
|
24.04% |
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35.40
|
24.04% |
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详细
维持“增持”评级。维持2019-2021年EPS 1.33、2.19、2.65元的预测,维持目标价35.47元。 三大环节产能持续提升,支持组件端2020年发力。2020年组件整体出货目标达20GW,预计将超出2019年110%+,并且其中15GW以上为新型166组件。为了实现目标,隆基股份硅片、电池片、组件端产能全面扩充中,根据测算,166组件盈利能力更佳,组件端溢价超过0.05元/W,将显著提升盈利能力。从目前订货情况看,2020年上半年组件订货量已经达到产能的80%,销售情况非常好。单晶硅片环节呈现隆基中环双寡头格局,2019年由于单晶硅片下游的单晶PERC电池将大幅增加30GW以上的产能,单晶硅片缺口难以避免,从硅片供需来看,2020年上半年硅片环节依然紧俏,如果发生供需扭转,可能在2020年Q3出现。从长期来看,寡头垄断保持25%的毛利率、15%的净利率也非常合理。 创新发力BIPV业务,新增长极浮现。隆基股份通过对下游客户的需求分析,决定开拓BIPV市场,首先推出用来替换工业厂房彩钢瓦屋顶的产品,通过将组件与屋顶材料结合,形成新的光伏屋顶,不仅能够在使用寿命上(25年+)全面超越彩钢瓦(10-15年),还能通过发电收益形成利润收回建筑物投资(屋顶发电收益能够回收单层标准厂房的投资),是非常创新的产品,备受潜在客户关注,有望成为新增长极。 催化剂。非硅成本继续下降、产品出货量大幅增长。 风险提示。2019年国际贸易政策及汇率风险。
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明阳智能
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电力设备行业
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2020-01-10
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13.66
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14.75
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60.85%
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13.40
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-1.90% |
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13.40
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-1.90% |
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详细
维持“增持”评级。维持2019-2021年0.51、0.96、1.60元的盈利预测,维持15.36元的目标价,对应2020年16倍PE。 拿下三峡海风大单,采用6.45MW机型,有望提升盈利能力。明阳智能公告称,预中标三峡阳西沙扒三期海风项目I标和三峡阳西沙扒五期海风项目,总中标量达到0.5GW,金额达32.953亿元,由78台6.45-180型风机构成,测算单价为6591元/kW。连同近期明阳中标三峡山东莱州湾一期海风项目,显示出明阳智能的半直驱永磁混合传动得到三峡新能源的认可。值得注意的是,本次中标的全部为6.45MW机型,目前该机型订单已达1.3GW,将成为继5.5MW机型之外新一主力机型,该机型与5.5MW机型共平台,成本接近,而单位售价自此前的均价约6400元/kW提升到6591元/kW,盈利能力大幅提升,增强了2020-2021年业绩大幅增长的确定性。 海上风电售价高企,成本下降,毛利率持续提升,明阳卡位海风黄金时代,激励计划彰显信心。明阳智能拳头产品5.5MW系列风机逐渐起量,成本有望降低超过20%,带动盈利能力大幅提升,海上风机售价由于海上风电电价政策维持较高水平,成本下降将全部转化为利润。海上风电凭借诸多优势迎来黄金发展时代,明阳依托永磁混合驱动风机成功卡位,市占率高企,在手订单充沛,并适时推出限制性股票激励计划,2019-2022年业绩目标为相对于2018年分别增长40%、80%、130%、200%,彰显信心。 催化剂。5.5MW风机成本下降。 风险提示。海上风电发展过快出现质量问题、施工能力限制交付量。
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明阳智能
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电力设备行业
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2020-01-01
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12.25
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14.75
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60.85%
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13.78
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12.49% |
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13.78
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12.49% |
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详细
明阳智能出售风电场股权,增厚业绩的同时盘活存量电站资产,备战抢装,维持“增持”评级。 投资要点: 维持“增持”评级。 维持 2019-2021年 0.51、 0.96、 1.60元的盈利预测,维持 15.36元的目标价,对应 2020年 16倍 PE。 出售风电场股权, 增厚业绩的同时盘活资金备战抢装期。 大庆中丹风电场总计 198MW,旗下分 4期项目开发。明阳智能转让 85%的股权,作价 5.49亿元,交易预计 2020年完成,增加 2020年税前净利润约 0.52亿元。 2020-2021年将是风电装机大年,年均装机 30GW 以上,较 2018年 20GW装机增长 50%+。行业高景气为企业带来资金方面的要求,风机企业需要充实资金实力来备战抢装期,明阳智能通过可转债的成功发行已经获得了一定量的资金充实,此次存量风电运营资产的盘活将为公司带来更多资金充实,同时也能增厚 2020年业绩。拳头产品 5.5MW 系列风机成本下降顺利,降本逻辑开始兑现,目前已经同比降本 10%,盈利能力大幅提升。 海上风电售价高企,成本下降,毛利率持续提升,明阳卡位海风黄金时代,激励计划彰显信心。 明阳智能拳头产品 5.5MW 系列风机逐渐起量,成本有望降低超过 20%,带动盈利能力大幅提升,海上风机售价由于海上风电电价政策维持较高水平,成本下降将全部转化为利润。海上风电凭借诸多优势迎来黄金发展时代,明阳依托永磁混合驱动风机成功卡位,市占率高企,在手订单充沛,并适时推出限制性股票激励计划, 2019-2022年业绩目标为相对于 2018年分别增长 40%、 80%、 130%、 200%,彰显信心。 催化剂。 5.5MW 风机成本下降。 风险提示。 海上风电发展过快出现质量问题、施工能力限制交付量。
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ST新梅
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房地产业
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2019-12-18
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7.28
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7.57
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--
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8.79
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20.74% |
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11.93
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63.87% |
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详细
维持“增持”评级。上调2019-2021年盈利预测至0.33(+0.3)、0.54(+0.51)、0.66元,上调原因为重大资产重组完成,爱旭科技已整体注入上市公司,公司主业已变更为光伏电池片的研发生产销售。维持目标价10.80元,对应2020年20倍PE。 技术领先,成本控制出色,爱旭科技是高效电池领军企业。爱旭科技注重研发,研发团队庞大,约520人。爱旭科技率先将管式技术引入PERC电池生产,目前电池转换效率可达22.5%,量产转换效率领先行业平均水平,并率先建成可全部量产166mm电池的天津工厂。同时爱旭科技成本控制优异,2019年1-5月其产品非硅成本降低到0.253元/瓦,大幅低于行业平均水平达0.05-0.1元/瓦。爱旭科技在2019年、2020年将有望形成9GW、13GW的产能,成为高效电池领军企业。 登陆资本市场,有望实现跨越式发展。依托较高的产品转化效率和优异的成本控制,爱旭科技电池片盈利能力出众,在2018年行业遭遇困难的情况下,依然实现了3.45亿元的归母净利润,ROE达22%。盈利能力远超融资成本,在这样的盈利能力下,爱旭科技可以依托“融资及利润再投入→扩充产能→实现高于融资成本的超额利润”,从而持续发展,不断为股东创造价值,具备非常好的成长性。目前爱旭科技已经具备佛山、义乌、天津三个基地,后续将持续扩充产能。 催化剂。电池转换效率继续上升、非硅成本继续下降。 风险提示。PERC电池的技术路线被其他高效电池技术替代的风险。
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明阳智能
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电力设备行业
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2019-12-11
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12.43
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14.75
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60.85%
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13.50
|
8.61% |
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13.78
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10.86% |
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详细
本报告导读: 明阳智能公告收到可转债公开发行的批复,预计发行后公司将充实资金备战风电抢装期,维持“增持”评级。 投资要点: 维持“增持”评级。维持 2019-2021年 0.51、0.96、1.60元的盈利预测,维持 15.36元的目标价,对应 2020年 16倍 PE。明阳智能公告称收到公开发行可转债的批复,我们预计未来可转债发行后将充实公司资金实力,积极备战风电行业抢装期。 行业景气持续上行,风机招标量和中标价均持续回升,拳头产品 5.5MW风机成本下降开始兑现。根据补贴退坡要求,2020-2021年将是风电装机的大年,预计年均装机 30GW 以上,较 2018年 20GW 装机增长 50%+。 风机中标价格已经超过 4000元/kWh,较最低点上涨约 25%,风电行业将迎来量利齐升。明阳智能三季报显示预收款 30.56亿元,同比+64%,存货 24.34亿元,同比+68%。明阳智能的拳头产品 5.5MW 系列风机成本下降顺利,降本逻辑开始兑现,目前已经同比降本 10%,盈利能力大幅提升。 海上风电售价高企,成本下降,毛利率持续提升,明阳卡位海风黄金时代,激励计划彰显信心。明阳智能拳头产品 5.5MW 系列风机逐渐起量,成本有望降低超过 20%,带动盈利能力大幅提升,海上风机售价由于海上风电电价政策维持较高水平,成本下降将全部转化为利润。海上风电凭借诸多优势迎来黄金发展时代,明阳依托永磁混合驱动风机成功卡位,市占率高企,在手订单充沛,并适时推出限制性股票激励计划,2019-2022年业绩目标为相对于 2018年分别增长 40%、80%、130%、200%,彰显信心。 催化剂。5.5MW 风机成本下降
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中环股份
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电子元器件行业
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2019-11-04
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11.66
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12.22
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11.60%
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12.21
|
4.72% |
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16.97
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45.54% |
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详细
本报告导读:受益单晶硅片景气及公司经营能力全面提升,前三季度业绩持续高增长。维持“增持”评级。 投资要点:维持“增持”评级。三季度单季度实现收入 40.7 亿元,同比+46%;归母净利润 2.5 亿元,同比增长 99%,偏业绩预告上限;前三季度实现净利润7.0 亿 元 , 同 比 增 长 65% 。 业 绩 符 合 预 期 。 维 持 2019-2021 年EPS0.54/0.73/1.09 元的预测,维持“增持”评级,维持目标价 15.41 元。 单晶硅片景气延续,毛利率持续回升,费用率有效控制,盈利能力持续上升。由于 2019 年 PERC 电池进入高速扩产期,单晶硅片需求旺盛,而单晶硅片产能扩张滞后,导致单晶硅片持续供不应求,尽管 PERC 电池等有不同程度的降价,单晶硅片价格持续保持坚挺。Q3 单季度综合毛利率回升到 21%,连续第四个季度毛利率回升;费用率管控出色,前三季度费用率 10.7%,同比下降 1.9pct。随着公司产品结构持续优化,议价能力、盈利能力稳步提升,在全球光伏硅片市场实现全面领先。 光伏半导体双轮驱动,体制变革激发活力。单晶硅片环节是双寡头格局,长期盈利能力可持续。中环目前光伏硅片产能已经突破 30GW,五期25GW 项目也已开工,将生产革命性的 12 寸大硅片,目前 M12 已经得到包括通威在内的多个龙头电池企业响应,新建电池工厂按照 M12 标准建设,向下兼容 166 等尺寸。公司的一期股权激励已经完成,董事长也已经增持,后面连续 4 年都有股权激励,创新式长期激励将重塑公司治理。定增也已拿到批文,预计将获得充足资金发力半导体硅片扩产。 催化剂。12 寸工厂投产并形成销售、M12 客户验证良好。 风险提示。光伏产品遭遇贸易保护、汇率波动等国际贸易风险。
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明阳智能
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电力设备行业
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2019-11-04
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12.30
|
14.75
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60.85%
|
12.97
|
5.45% |
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13.78
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12.03% |
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详细
维持“增持”评级。维持 2019-2021年 0.51、0.96、1.60元的盈利预测,上调目标价至 15.36元(+0.96元),对应 2020年 16倍 PE,上调原因为风电行业估值中枢上移。明阳智能三季度单季度实现收入 31.95亿元,同比增长 60%;单季度归母净利润 1.74亿元,同比增长 64%。业绩符合预期。 风机行业景气上行,明阳风机制造毛利率继续回升,现金流大幅改善,预收款、存货均显著增加,同时预告全年业绩大幅增长。风机行业景气上行,装机量、风机价格出现上升,Q3风机毛利率环比 Q2继续回升,行业切换为卖方市场,1-9月经营性净现金流达到 9.29亿元,同比+1222%,预收款项达到 30.56亿元,同比+64%,显示出订单大幅增长;存货达到24.34亿元,同比+68%,显示出为满足订单而备货增加。同时预告全年业绩同比大幅增长,主要是风机订单增长、发电量增长、电站出售导致。 海上风电售价高企,成本下降,毛利率持续提升,明阳卡位海风黄金时代,激励计划彰显信心。明阳智能拳头产品 5.5MW 系列风机逐渐起量,成本有望降低超过 20%,带动盈利能力大幅提升,海上风机售价由于海上风电电价政策维持较高水平,成本下降将全部转化为利润。海上风电凭借诸多优势迎来黄金发展时代,明阳依托永磁混合驱动风机成功卡位,市占率高企,在手订单充沛,并适时推出限制性股票激励计划,2019-2022年业绩目标为相对于 2018年分别增长 40%、80%、130%、200%,彰显信心。 催化剂。5.5MW 风机成本下降。 风险提示。海上风电发展过快出现质量问题、施工能力限制交付量。
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金风科技
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电力设备行业
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2019-11-01
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12.58
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16.61
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116.28%
|
13.18
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4.77% |
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13.18
|
4.77% |
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详细
本报告导读:三季报业绩符合预期,三季报毛利率企稳回升,显示拐点终于出现,同时风机招标量价均创出新高,预示 2020 年盈利强劲。维持“增持”评级。 投资要点:维持“增持”评级。金风科技发布 2019 年三季报,实现收入 247 亿元(+39%)、净利润 15.9 亿元(-34%)、扣非净利润 14.3 亿元(-38%),业绩符合预期。维持 2019-2021 年 EPS 为 0.71、1.03、1.34 元的预测,维持目标价 17.64 元。 风机出货量加速增长,低价订单越来越少,风机毛利率开始回升,拐点已经出现。前三季度风机外销 5.245GW,预计市占率进一步提升,或已达 35%以上。同时综合毛利率环比二季度回升 1.3pct,说明风机毛利率已经见底回升,主要原因是执行订单中低价订单边际减少,高毛利机型占比提升,整体 ASP 回升,拐点已经出现。 从 18 年价格战到 19 年竞价+抢装,风机招标量继续增加,风机中标价加速上升,驱动股价上行。18 年的惨烈价格战影响风机盈利,但金风中标市占率大幅提升,外部订单高达 22.8GW 再创历史新高,且订单结构改善,2.5S 及以上订单占比达 72%;随着行业回暖,目前风机中标价格已经触底回升,2.5S 机组 ASP 超过 3898 元/W,同比 18 年底+568 元/W。同时风电1-9 月公开招标量达到 49.9GW,同比增长 109%,行业已核准未开工项目达到 58GW,这都预示着 2020 年风机行业的高景气。6S 机组订单容量已达1.1GW,同比增长 125%,8MW 机型也有 1 台订单待交付,将有力卡位中国海上风电景气。未来还有平价项目、风电大基地项目可供开发。 催化剂。风机招标价格继续上行、新机型成本下降毛利率上升。 风险提示。海上风电作为新兴事物可能发生质量风险。
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通威股份
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食品饮料行业
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2019-10-30
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12.91
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17.10
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--
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13.29
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2.94% |
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15.64
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21.15% |
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详细
通威股份三季报符合预期,主要产品生产成本持续下降,优质产能计划继续扩张,盈利底部逐渐明确。维持“增持”评级。投资要点: 维持“增持”评级。维持 2019-2021年 EPS0.78、1.00、1.21的预测,维持目标价 19.30元。通威股份发布三季报,前三季度实现收入 280亿元,同比增长 31%;实现归母净利润 22.4亿元,同比增长 35%;实现扣非净利润 20.9亿元,同比增长 33%,业绩符合预期。 硅料新产能逐渐爬坡至满产,电池片技术进步成本继续下行。预计三季度硅料产出 1.5万吨,其中乐山老项目和新项目保持满产,单晶料比例超过 80%;包头项目 10月达到满产,目前单晶料预计在 60%左右。从盈利情况看,两个新项目成本均超出可研计划,乐山项目完全成本预计约 4.6万元/吨,包头项目预计约 4.3万元/吨。后续如果乐山项目电价调整,成本还有下降空间。电池片环节目前依然保持极高的产能利用率,预计三季度出货量单晶为 2.6GW、多晶为 0.8GW,目前非硅成本已经达到 0.2-0.25元/W。后续乐山四期项目将采用 166大硅片,眉山一期兼容 210大硅片(也是国内第一批 210产能),预计将取得成本上的代差优势。 行业格局愈发清晰,盈利底部逐步明确。在行业盈利能力不佳的背景下,通威股份是少数坚持继续扩充产能的企业。目前硅料环节的海外竞争对手基本无法盈利,价格有托底,而单晶 PERC 目前毛利率水平仅为 10%-15%,低于盈利中枢水平,回升到 15%以上的毛利率水平概率比较大。随着 2020年需求的进一步增长,行业供需已经出现边际缓和。。 催化剂。非硅成本继续下降、产品出货量大幅增长。 风险提示。2019年国际贸易政策及汇率风险。
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中环股份
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电子元器件行业
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2019-10-10
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12.50
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12.22
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11.60%
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13.30
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6.40% |
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13.30
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6.40% |
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维持“增持”评级。中环股份发布三季报预告,三季度单季度实现归母净利润 2.3-2.6亿元,同比增长 83%-107%;前三季度实现净利润 6.8-7.1亿元 , 同 比 增 长 60%-67% 。 业 绩 符 合 预 期 。 维 持 2019-2021年EPS0.54/0.73/1.09元的预测,维持“增持”评级,维持目标价 15.41元。 单晶硅片景气是基础,公司苦练内功是核心原因。由于 2019年 PERC 电池进入高速扩产期,单晶硅片需求旺盛,而单晶硅片产能扩张滞后,导致单晶硅片持续供不应求,尽管 PERC 电池等有不同程度的降价,单晶硅片价格持续保持坚挺。2019年起公司苦练内功,严格成本费用控制,实施精细化管理,提升内部经营管理和智能制造水平,随着公司产品结构持续优化,议价能力、盈利能力稳步提升,在全球光伏硅片市场实现全面领先光伏半导体双轮驱动,体制变革激发活力。单晶硅片环节是双寡头格局长期盈利能力可持续。中环目前光伏硅片产能已经突破 30GW,五期25GW 项目也已开工,将生产革命性的 12寸大硅片。半导体方面客户拓展方面已取得重大成效,已累计通过 58个全球客户共 9个大品类产品认证并实现批量供应,而且 8寸客户与 12寸客户有较高的重叠度,有利于12寸产品认证销售。公司的一期股权激励已经完成,董事长也已经增持后面连续 4年都有股权激励,创新式长期激励将重塑公司治理。定增也已拿到批文,预计将获得充足资金发力半导体硅片扩产。 催化剂。12寸工厂投产并形成销售。 风险提示。光伏产品遭遇贸易保护、汇率波动等国际贸易风险。
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思源电气
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电力设备行业
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2019-09-25
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11.54
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12.82
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--
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12.30
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6.59% |
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14.46
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25.30% |
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首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。预计2019-2021年EPS分别为0.73、0.87、0.99元,2019-2021年业绩复合增速16%,参考电力设备行业头部企业国电南瑞、许继电气、平高电气等估值水平,2019年18倍PE较为合理,给予目标价13.14元。 国内及海外市场开拓顺利,订单保持快速增长。公司是行业中能够覆盖电力系统中一次设备、二次设备、电力电子装置的产品制造和解决方案的少数几个厂家之一,随着收购了东芝品牌变压器产线后,公司在海外市场的知名度明显提升。长期聚焦输配电行业,在客户资源、技术水平、管理及成本领域优势较为明显,除了积极提升国家电网和南方电网的集中招标份额外,持续开发新能源发电、轨交、冶金、石化等行业。同时大力开拓海外市场,效果较为显著。表现为订单量快速增长,2018新增订单74.8亿元,同比+20.5%;2019年上半年新增订单41亿元,同比增长42%。 积极开拓智能变电站、应急供电等新业务方向,坚持研发导向。传统主业保持增长的同时,新业务业取得不俗成果,在变电站智能运维、移动式变电站解决方案及租赁等新产品方面,已经取得了市场突破,超级电容器在乘用车的应用也取得了进展。技术导向研发投入大。公司已经具备较成熟的一次设备、二次设备等的产品制造和解决方案的能力,拥有多项行业领先的核心技术。公司一贯注重产品技术的持续积累投入,产品持续保持领先。公司能够持续推出新产品依靠的就是研发能力,并前瞻性研发柔性直流、光电技术、新能源、储能等新领域。 催化剂。新接订单持续增长。 风险提示。海外EPC项目风险包括汇率波动、当地政策等。
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