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蔡明子

开源证券

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工作经历: 证书编号:S0790520070001,曾就职于民生证券、太平洋证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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信邦制药 医药生物 2021-06-29 11.42 -- -- 11.47 0.44%
11.47 0.44% -- 详细
非公开发行新股上市在即,治理结构理顺,维持“买入”评级6月 24日,公司发布公告称,向金域实业非公开发行的 36,000万股新股将于 6月 28日在深圳证券交易所上市。公司于 2020年 9月 8日发布该定增预案, 2021年 2月 1日中国证监会发行审核委员会审核通过该预案, 2月 23日公司获得中国证监会予以核准的正式文件。本次非公开发行募集资金总额为 15.12亿元,募集净额为 15.01亿元,将全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。此次非公开发行的发行价格为 4.2元/股,锁定期为 18个月,全部由金域实业认购,本次发行后,安怀略及其一致行动人直接和间接持有信邦制药合计 25.05%股份,董事长安怀略先生将成为公司的实际控制人。经营权和所有权的统一不仅有利于公司完善治理结构,还将缓解公司资金需求压力,优化公司资产负债结构,促进公司 3大主营业务的可持续发展,业绩有望提速。 公司业务结构、治理结构皆理顺,其医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力,我们维持 2021-2023年盈利预测不变,预计 2021-2023年归母净利润分别为 2.80/3.51/4.37亿元, 对应 EPS 分别为 0.17/0.21/0.26元, 当前股价对应 P/E 分别为 81.9/65.3/52.5倍,维持“买入”评级。 核心业务医疗服务平稳增长,肿瘤医院单床产出快速提升2020年医疗服务业务在疫情下实现同比增长 1.27%,占总收入比持续上升,从2019年的 29.20%增至 33.66%。2020年贵州肿瘤医院收入同比增长 6.09%至 10.53亿元,在肿瘤医院开放床位入住率在 97%~100%的假设下,肿瘤医院单床产出提升 3%~6%, 验证我们之前的逻辑,旗下医院单床产出提升潜力大:在设备、专家医生等核心资产上优于公立体系;丰富医疗服务项目提升人均收费;医联体模式实现头部医院聚焦重症,一体化管理提升运营效率,提升床位周转率;医教研体系下加强学科建设扩大诊疗范围,提升床位使用率,由此提升单床产出。 风险提示: 医保控费趋严;医院单床产出提升进度不及预期。
亿帆医药 基础化工业 2021-05-31 19.46 -- -- 20.20 3.80%
20.20 3.80% -- 详细
创新药进展顺利,维持“买入”评级公司发布公告,控股子公司亿一生物在研品种F-627用于预防及治疗肿瘤患者在化疗过程中引起的嗜中性粒细胞减少症收到美国FDA的受理函,FDA正式接受其上市申请,标志着F-627正式进入技术审核阶段。我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.14亿元、12.73亿元和15.29亿元,EPS分别为0.82元、1.03元和1.24元,当前股价对应PE为23.0/18.4/15.3倍。 公司创新药国际化进展顺利,在疫情过后国内制剂业务有望重回增长轨道,海外制剂业务持续增长,利润结构持续优化,维持“买入”评级。 F-627进度符合预期,于有望于2022年获批上市F-627于2021年3月30日向美国FDA提交BLA申请,于60天后被正式受理,符合PDUFAVI法规中对于审评进度的时间预期。本次审批目标日期为2022年3月30日,我们预计F-627的审评将会在时限内完成。此前F-627已经于2018年1月完成了F-627首个在美国开展的III期临床试验,并达到预设主要疗效终点,受试者耐受情况良好,安全性达到预期;2020年6月完成在美国及欧洲开展的第二个临床III期试验,成功达到预设主要疗效终点和次要疗效终点,药物疗效与对照药品相当。我们认为凭借F-627优秀的临床数据,未来有望顺利获得FDA批准上市。 制剂业务不断成长,业绩稳定性和成长性不断提升2021年1季度公司实现归母净利润1.32亿元,同比下降59.11%,主要是由于泛酸钙价格同比下滑。目前泛酸钙价格已经处于近年来底部位置,继续下行空间不大,且公司作为泛酸钙行业龙头,在市占率、成本等方面具有较大优势,在目前价位下仍能够贡献一定利润。随着制剂业务的不断壮大,其收入和利润占比将持续增加,未来泛酸钙价格波动对于公司利润的影响将会逐步减小,业绩稳定和成长性持续提升。 风险提示:创新药研发失败;重点制剂集采后大幅降价;泛酸钙价格持续低迷。
美年健康 医药生物 2021-04-15 11.40 -- -- 13.11 15.00%
13.11 15.00%
详细
经营改善趋势不变,全年业绩有望好转,维持“买入”评级4月12日,公司发布2020年报:全年取得营业收入78.15亿元(-8.33%);归母净利润5.54亿元(+163.93%);扣非净利润亏损6.00亿元(+30.91%);经营现金流净额9.73亿元(-22.73%)。EPS0.14元/股(+0.37元/股)。公司同时发布了2021年Q1业绩预告:2021年第一季度归母净利润预计亏损3.8-4.3亿元,较2020年同期下降28.16%-36.51%,EPS亏损0.10-0.11元/股。在提升医质、品牌形象提升、数字化全方位助力等因素下,公司已经进入量、价、质三重提升的拐点期,维持公司2021-2022年的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.51、11.77、14.36亿元、EPS分别为0.24/0.30/0.37元,当前股价对应P/E分别为46.7/37.7/30.9倍,维持“买入”评级。 Q4收入加速提升,2020全年销售人均单产提升,减员增效成效显现2021Q1归母净利润亏损3.8-4.3亿元,主要由于受春节假期影响及客户消费习惯等原因,Q1是健康体检行业的传统淡季,且2020年体检客户在2021Q1体检周期不足1年,2021Q1相比2019Q1未减亏,但业绩好转趋势不变,仍对Q2-Q4业绩恢复保持信心。公司2020上半年受疫情影响,2020Q3-Q4随着营业逐步恢复正常,体检需求快速反弹,加上公立医院订单外溢,下半年业绩快速回暖并实现盈利,2020Q4收入创历史新高。公司2020年业绩增速基本为内生增速,收入下滑主要是人次下降所致,客单价仍稳中有升;2020年销售单人产出82.7万,较2019年增加3.7万,公司销售体系减员增效取得初步成效。体检中心逐步进入成熟期,预计盈利门店及成熟门店数量占比将持续提升,带动整体净利率提升。 2021年有望回归正常增长,渠道价值凸显公司继续稳健发展,巩固现有团检市场的优势,同时大力开拓个检市场和优质渠道,加大力度开发央企等大型优质客户的集团订单,进一步完善专业体检和健康管理服务,同时强化产品创新和研发工作,2021年起有望回归正常增长轨道。 风险提示:体检中心扩张过程中的管理风险。
东富龙 机械行业 2021-04-07 21.03 -- -- 31.79 50.17%
43.80 108.27%
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2021年年1季度业绩高速增长,维持“买入”评级公司发布2021年1季度业绩预告,实现归母净利润1.08-1.23亿元(+130%-160%),扣非后归母净利润9844.16-11258.61万元(+249.59%-299.82%)。公司作为产品线齐全,技术和服务能力出众的制药设备行业龙头,业绩有望保持快速增长态势。我们小幅上调2020年业绩预测,预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.83(+0.06)亿元、5.67亿元和6.93亿元,EPS分别为0.77(+0.01)元、0.90元和1.10元,当前股价对应PE为21.6/18.4/15.1,维持“买入”评级。 公司仍处于业绩释放期2021年1季度公司围绕“系统化、国际化、数字化”的发展战略及市场需求,不断提升经营管理能力和订单交付能力,销售情况持续良好。截至2020年3季度末,公司合同负债为16.17亿元,处于历史最高水平,体现出公司在手订单充足,仍处于业绩释放期。 制药设备行业进入新一轮景气周期2012-2015年因新版GMP认证,制药设备需求持续增长,国内制药设备行业进入高景气阶段,2015年后因GMP认证高峰结束后需求减少,行业收入和利润率均出现下滑。2020年制药专用设备制造行业总收入为197.87亿元(+14.57%),达到近年来最好水平,利润率为6.44%,回升态势明显,表明行业已经走出低谷。 下游需求方面,2020年全年、2021年1-2月医药制造业固定资产投资完成额同比增速分别为28.4%和64%,达到近年来最好水平,固定资产投资旺盛也将带动制药设备需求增加,我们预计制药设备需求将持续释放,行业有望进入新一轮景气周期,公司作为行业龙头受益明显。 风险提示:海外订单国外疫情持续蔓延导致海外业务拓展、收入确认/订单签订受到不利影响;国内医药制造业增速下滑,制药设备需求减少。
信邦制药 医药生物 2021-04-01 8.66 -- -- 9.96 15.01%
12.00 38.57%
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业绩逐季好转,核心业务医疗服务持续增长,维持“买入”评级3月29日,公司发布2020年报:实现营收58.46亿元(-12.16%);归母净利润1.74亿元(-26.57%);扣非净利润1.99亿元(-13.90%);经营性现金净流量7.42亿元(-16.27%);EPS0.11元/股(-0.04元/股)。核心医疗服务超越同期。公司医疗服务在贵州省具备明显优势及发展潜力,维持2021-2022年盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为2.80/3.51/4.37亿元,EPS分别为0.17/0.21/0.26元,当前股价对应P/E分别为51.9/41.4/33.3倍,维持“买入”评级。 核心业务医疗服务平稳增长,肿瘤医院单床产出快速提升公司医疗服务业务在疫情下实现同比增长1.27%,占总收入比为33.66%(+4.46%),白云医院收入同比增长1.04%至5.25亿元,贵州肿瘤医院收入同比增长6.09%至10.53亿元,在肿瘤医院开放床位入住率在97%-100%的假设下,肿瘤医院单床产出提升3%-6%,验证我们之前的逻辑,旗下医院单床产出提升潜力大:在设备、专家医生等核心资产上优于公立体系;丰富医疗服务项目提升人均收费;医联体模式实现头部医院聚焦重症,一体化管理提升运营效率,提升床位周转率;医教研体系下加强学科建设扩大诊疗范围,提升床位使用率,由此提升单床产出。公司2020年搭建“互联网+医疗”平台,目前已初见成效。 公司持续加强其专家医生核心资产优势,坚持医疗、教学和科研协同发展的建院思路首席专家负责制助力旗下医院同质化发展:公司“同质化发展、一体化管理”的管理模式初见成效,实行首席专家负责制,目前已聘任肿瘤学科、妇产学科、检验学科等7名首席专家,提升各医院在学科上的技术水平和服务能力,为患者提供更优质的医疗服务。加速建设人才梯队,储备后续医疗人才:白云医院在2018年成为贵州医科大学的第二临床教学点,2019年7月公司已启动教学中心的建设项目,预计2021年8月投入使用,将承担各类医疗人才的理论及临床实习的教学任务,同时也能为公司医疗服务人才的培养和储备提供强有力的保障。 风险提示:医保控费趋严;医院单床产出提升进度不及预期。
国际医学 医药生物 2021-03-24 12.20 -- -- 16.04 31.48%
21.66 77.54%
详细
股权激励草案出台,巩固核心优势,维持“买入”评级公司公告了2021年限制性股票激励草案:拟激励对象不超过571人(核心技术/业务人员获授的数量占本次授予限制性股票总数的76.36%),总量3529.9万股,占总股本的1.55%。授予价格5.86元/股,考核年度为2021-2023年。取2020年业绩预告区间中值,下调2020年收入至16.2(原值17.14)亿元,上调2020年归母净利润至0.56(原值0.24)亿元;考虑股权激励费用,下调2021-2022年归母净利润预期,预计2020-2022年归母净利润分别为0.56亿元、0.60(原值1.21)亿元、4.09(原值4.76)亿元,EPS分别为0.02、0.03、0.18元,当前股价对应P/E分别为483.0/454.6/66.3倍,医院产能释放空间大,维持“买入”评级。 股权激励草案对核心技术业务人员和高管团队激励充分2019年公司回购占总股本2.18%的股票,价格4.70-6.32元/股,拟用于实施股权激励计划;目前股权激励草案出台,对核心技术(业务)人员及其他管理骨干共不超过571人进行激励。其中,核心技术(业务)人员主要为公司各医院的医疗专家等,获授的数量占本次授予限制性股票总数的76.36%,由此,公司对核心医生团队激励充分,有利于吸引和留存优秀医疗资源,从而提升医院口碑及患者认可度;草案也对公司董事长、副董事长、总裁、副总裁等公司核心高管团队激励充分,为公司医疗主业的跨越增长凝聚团队力量,并有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,使各方共同关注公司的长远发展和长期价值创造。 对应收入考核目标增速较快,彰显管理层业绩信心此次股权激励业绩考核条件为以2020年为基数,2021-2023年营业收入增长率分别不低于80%、160%、260%,年化2021-2022年营业收入增速目标分别有望达到44.44%、38.46%。较高的考核目标展现了管理层对于公司高质量发展的信心。 风险提示:医保控费趋严和医院延迟开业对医院收入的负面影响。
老百姓 医药生物 2021-03-05 68.00 -- -- 72.50 6.62%
72.50 6.62%
详细
拟定增加速门店布局、降成本提效率、优化资本结构,提升综合竞争力 公司发布定增预案,拟募集资金用于新建连锁药店项目、华东医药产品分拣加工项目、企业数字化平台及新零售建设项目、补充流动资金,预计本次定增能够进一步提升公司的门店数量、门店经营质量,符合公司的整体发展战略和经营目标,有助于公司不断扩大经营规模、提升盈利水平。维持盈利预测不变,预计2020-2022年归母净利润分别为6.32亿、7.86亿、9.74亿,对应EPS分别为1.55、1.92、2.38元/股,当前股价对应PE分别为45.0/36.2/29.2倍,维持“买入”评级。 预计定增后公司将加速连锁门店布局,进一步提升市场竞争力 截至2020年9月,公司已布局22个省级市场,拥有4636家直营门店和1541家加盟门店。通过股权融资、贷款和自有资金,老百姓预计在未来3年内每年自建直营门店1000家以上,加上收购和加盟门店,整体扩张将提速。此次新建门店有望加速连锁门店布局,从而在目标市场的零售药店市场竞争之中占据先机。且目前公司已形成规范的门店拓展与运营管理体系,公司丰富的门店拓展经验和卓越的运营管理能力有助于保障新建连锁药店高效经营,提升盈利能力。 拟开展物流、数字化平台项目提升运营能力,拟补充流动资金优化资本结构 公司拟在江苏省建设综合楼及物流分拣中心,预计能够有效降低采购成本,提高效率;拟建设4个数字化平台,精准定位客户,有利降低管理成本、提升生产效率、节省决策时间、实现实体店和网络的无缝连接;拟使用募集资金5.22亿元补充流动资金,预计能够优化公司资本结构,降低财务风险,提高后续融资能力。 腾讯系股东全方位助力老百姓提升互联网技术与平台实力 公司与腾讯的业务合作继续全面推进,部分项目已取得阶段性进展。公司运用腾讯的人脸识别技术等AI能力,逐步建立AI智能客服、智能荐药、辅助诊断、智能审方等智能化服务系统。腾讯咨询已完成对公司的组织诊断,后续将协助公司进行数字化转型的组织建设和人力资源智能系统建设。 风险提示:门店并购后业绩不及预期;集采扩面短期对药品零售价有影响。
信邦制药 医药生物 2021-02-25 9.12 -- -- 9.24 1.32%
11.61 27.30%
详细
定增过会,治理结构理顺,聚焦医疗服务主业,维持“买入”评级公司发布公告,其定增预案获得中国证监会核准批复,核准公司非公开发行不超过36,000万股新股。根据预案,本次定增发行价格为4.2元/股,锁定期为18个月,全部由金域实业认购。预计本次定增完成后,董事长安怀略先生及其一致行动人直接和间接持有信邦制药合计25.05%股份,董事长安总将成为公司的实际控制人,经营权和所有权的统一不仅有利于公司完善治理结构,还将缓解公司资金需求压力,优化公司资产负债结构,促进公司3大主营业务的可持续发展,业绩有望提速。公司医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力,维持盈利预测不变,预计2020-2022年归母净利润分别为1.77、2.80、3.51亿元,EPS分别为0.11/0.14/0.17元,当前股价对应P/E分别为85.7/54.3/43.3倍,维持“买入”评级。 公司聚焦医疗服务,床位优势较公立医院明显,单床产出潜力大公司目前聚焦医疗服务主业,形成了省会3家+地区4家共7家医院的布局,合计床位5000余张,其中肿瘤医院的床位数约1500张,远高于贵阳公立医院肿瘤科。旗下医院单床产出提升潜力大:在设备、专家医生等核心资产上优于公立体系;丰富医疗服务项目提升人均收费;医联体模式实现头部医院聚焦重症,一体化管理提升运营效率,提升床位周转率;医教研体系下加强学科建设扩大诊疗范围,提升床位使用率,由此提升单床产出。 公司医药流通业务为省内龙头,盈利能力强,医药制造中药饮片增长稳健公司医药流通业务为省内龙头,其业务布局、客户结构、完善配送资质实现高毛利率,公司旗下子公司实现药品、耗材、器械、试剂配送资质全覆盖,能够为客户提供全面服务,并打造专业医药服务商,提升未来盈利能力。工业板块中,与江苏省中医院共同投资设立的同德药业业绩有望保持稳定增长。 风险提示:医保控费趋严;医院单床产出提升进度不及预期。
麦迪科技 计算机行业 2021-02-08 33.60 -- -- 34.26 1.96%
42.22 25.65%
详细
拟持续收购辅助生殖医院,全国布局战略持续深化公司拟以自有资金11,123万元人民币收购海口玛丽医院剩余49%的股权,拟以不超过人民币11,200万元收购吉林立创不超过70%的股权,拟以不超过人民币7,320万元收购海口博大共不超过30%的股权。至此,公司已收购+拟收购6家辅助生殖医院,形成一南两北布局,未来将继续深化形成全国性布局。公司为医疗信息化细分领域龙头,转型布局辅助生殖服务市场,利用信息化赋能辅助生殖拥有较大发展潜能;维持盈利预测不变,预计2020-2022年归母净利润分别为0.53亿、1.28亿、1.91亿,对应EPS分别为0.32/0.77/1.16元/股,当前股价对应P/E分别为105.7/44.2/29.5倍,维持“买入”评级。 辅助生殖布局延伸至中南地区,拟收购医院在当地具备牌照稀缺性本次拟收购事项,有利于公司拓宽医疗服务行业市场,延伸公司医疗服务产业链布局至中南地区,并巩固东北地区业务布局,更好地发挥产业协同效应,增强公司可持续发展能力,有利于提高公司的竞争力和盈利能力。本次拟收购的吉林立创持有吉林北华附属生殖医学中心有限公司100%的股权,拟收购的海口博大持有延边延医生殖医学中心有限公司90%的股权和驻马店市辅助生殖医学中心有限公司100%的股权,这3家医院均为当地(吉林市、延边朝鲜族自治州、驻马店市)唯一具有辅助生殖医疗资质的生殖中心,具备稀缺性。 海口玛丽医院盈利能力不断增强,有望持续增厚公司整体业绩根据海口玛丽医院2020年审计报告,医院2020年营业收入为3843万元,同比增长13.11%,净利润为1341万元,同比增长126.89%,净利率从2019年的17.4%提升至2020年的34.9%,盈利能力大幅提升。根据之前公司披露数据及我们的推算,玛丽医院2020H1净利润为510万元,2020Q3净利润约为400万元,2020Q4净利润约为431万元,呈现季度持续上升的趋势。由于公司截至2020年底持有玛丽医院51%股权,预计增厚公司2020年利润684万元。 风险提示:辅助生殖医院整合不及预期,互联网医疗技术应用不及预期。
信邦制药 医药生物 2021-02-04 9.52 -- -- 9.72 2.10%
11.00 15.55%
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聚焦肿瘤医疗服务,省内具备明显优势,首次覆盖,给予“买入”评级 公司业务结构、治理结构皆理顺,其医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力,预计2020-2022年收入分别为60.24、67.90、76.03亿元,归母净利润分别为1.77、2.80、3.51亿元,EPS 分别为0.11/0.17/0.21元,当前股价对应P/E分别为89.0/56.3/44.9倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 贵州肿瘤市场基数低增长快,运营能力为核心竞争力,省肿瘤医院竞争力强 贵州肿瘤医疗服务市场增速快,在肿瘤医疗服务供不应求、床位低周转、高利用率的现状下,运营能力为核心竞争力,其次才是床位扩张;贵州肿瘤医疗服务主要提供方为省肿瘤医院(公司旗下)和贵医附院、省人民医院、遵医附院3家公立医院,肿瘤医院在床位数、设备配置、医生资源皆具备强大竞争力;贵州政府医保资金较为充裕,人均医保资金余额高于全国平均,且在异地就医结算、大病保险制度等方面皆发布了有利于肿瘤治疗的政策,持续推动贵州肿瘤医院发展。 治理结构理顺,聚焦医疗服务,床位优势较公立医院明显,单床产出潜力大 董事长安怀略先生计划通过定增成为公司的实控人,2021年2月1日定增过会,定增后将实现公司经营权所有权统一。公司目前聚焦医疗服务主业,形成了省会3家+地区4家共7家医院的布局,合计床位5000余张,其中肿瘤医院的床位数约1500张,远高于贵阳公立医院肿瘤科。旗下医院单床产出提升潜力大:在设备、专家医生等核心资产上优于公立体系;丰富医疗服务项目提升人均收费;医联体模式实现头部医院聚焦重症,一体化管理提升运营效率,提升床位周转率;医教研体系下加强学科建设扩大诊疗范围,提升床位使用率,由此提升单床产出。 医药流通为省内龙头,盈利能力强,医药制造中药饮片增长快速 公司医药流通业务为省内龙头,其业务布局、客户结构、完善配送资质实现高毛利率,并打造专业医药服务商提升未来盈利能力。公司医疗制造业务剥离中肽生化,业绩恢复稳定,与江苏省中医院共同建立的同德药业保持高速增长。 风险提示:医保控费趋严;医院单床产出提升进度不及预期。
美年健康 医药生物 2021-02-02 14.95 -- -- 20.15 34.78%
20.15 34.78%
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业绩延续前三季度逐季好转趋势公司公告2020年业绩预告,预计全年取得营业收入75.5-78.5亿元,同比下降7.92%-11.44%,其中第四季度31.31-34.31亿,同比增长39.32%-52.66%;归母净利润5.5-6.5亿,同比增长163.48%-175.02%,其中第四季度10.67-11.67亿,同比增长184.84%-192.79%;扣非净利润亏损4.75-6.09亿,同比增长29.92%-45.34%,其中第四季度亏损0.80亿至盈利0.54亿,同比增长92.78%-104.86%。EPS0.14-0.17元/股。根据公告,上调2020年收入为76亿(前值73.4亿),下调2020年归母净利润,预计公司2020-2022年归母净利润分别为6亿(前值为7亿)、9.51亿元、11.77亿元,EPS分别为0.15/0.24/0.30元,当前股价对应P/E分别为92.6/58.4/47.2倍,维持“买入”评级。 Q4收入加速提升,预计正常经营下的净利率14-18%Q4收入31.31-34.31亿,同比增长39.32%-52.66%。老店增速提升较快。2020年的归母净利润中包含了不超过3.5亿商誉减值和不超过1.8亿坏账,3.5亿商誉减值中有3亿来自慈铭体检,主要考虑2020年疫情对各地子公司日常经营产生影响;坏账准备则主要来自于存在回收风险的应收账款;此外公司在2020年12月底转让了美因基因20.0607%的股份,考虑该事项对所得税费用的影响,预计增加净利润约10.4亿元。将上述因素剔除,则2020年全年正常经营下归母净利润约0.4-1.4亿。反推2020Q4正常经营下的归母净利润约5-6亿,对应净利率约为14%-18%。参考爱尔眼科、通策医疗在2020Q2-Q3正常运营、产能饱和度较高的状态下,净利率在22%-30%以上,且美年健康在2018Q4旺季的净利率为17.94%,2020Q4规模效应凸显。 2021年有望回归正常增长,渠道价值凸显公司继续稳健发展,巩固现有团检市场的优势,同时大力开拓个检市场和优质渠道,加大力度开发央企等大型优质客户的集团订单,进一步完善专业体检和健康管理服务,同时强化产品创新和研发工作,2021年起有望回归正常增长轨道。 风险提示:体检中心扩张过程中的管理风险。
美年健康 医药生物 2021-01-07 12.22 -- -- 16.05 31.34%
20.15 64.89%
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并购基金培育门店战略实施顺利公司公告称,公司下属子公司拟以自有资金1120万元收购马鞍山美年56%股权,拟以自有资金不超过7700万元向广州美医、金牛美年、厦门慈铭、天津美佳、美兆喆源5家体检中心增加投资。考虑公司2020年出售美因基因20.0607%的股权带来的投资收益,我们上调2020年公司归母净利润,预计公司2020-2022年归母净利润分别为7亿(前值为0.2亿)、9.51亿元、11.77亿元,EPS分别为0.18/0.24/0.30元,当前股价对应P/E分别为63/47/38倍,维持“买入”评级。 收购价格合理,收购、增资门店皆具备较好成长性此次是美年健康首次收购并购基金培育门店(马鞍山美年)。收购、增资的门店具有较好成长性:收购门店马鞍山美年2019年净利率为6.5%,2020年1-10月净利率提升至17.9%,盈利能力快速提升;增资门店天津美佳2019年收入351.64万元,2020年1-10月收入达到1239.53万元,广州美医于2020年1-10月的收入为4267.13万元,超过了其2019年收入3978.21万元,美兆喆源于2020年1-10月的收入为1338.73万元,也超过其在2019年的全年收入1262.27万元,业绩快速提升。公司收购//增资门店价格合理:收购马鞍山美年按2019年业绩计算的PS为1.12倍,PE为17倍,按2020年1-10月业绩计算的PE为7倍,考虑到体检机构大部分利润在11、12月份体现,因此实际收购PE远小于7倍;增资门店中,广州美医、金牛美年、厦门慈铭、天津美佳、美兆喆源增资价格对应的PS分别为2.27/1.35/2.15/11.06/4.49倍——此次门店收购及增资价格合理。 基本面逐季好转,2021年起有望回归正常增长轨道公司继续稳健发展,巩固现有团检市场的优势,同时大力开拓个检市场和优质渠道,加大力度开发央企等大型优质客户的集团订单,进一步完善专业体检和健康管理服务,同时强化产品创新和研发工作,2021年起有望回归正常增长轨道。 风险提示:体检中心扩张过程中的管理风险。
老百姓 医药生物 2020-12-22 69.00 -- -- 83.26 20.67%
83.26 20.67%
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拟收购赤峰市药店龙头人川大药房,增厚公司业绩。 公司公告称,拟以自有资金6.8亿元收购内蒙古赤峰人川大药房100%股权。本次收购将进一步巩固公司在内蒙古市场的龙头地位。考虑人川大药房并表业绩增厚,以及现金减少6.8亿后税后利息收入相应减少约2400万/年(利率按4.75%的基准利率计算),上调2021-2022年收入和净利润,预计2020-2022年收入分别为142.54亿、177.3亿(原值172.5亿)、213.9亿(原值208.64亿),预计归母净利润分别为6.32亿、7.86亿(原值7.7亿)、9.74亿(原值9.53亿),对应EPS分别为1.55、1.92、2.38元/股,当前股价对应PE分别为44/35/28倍,维持“买入”评级。 收购价格合理,进一步拓展内蒙古市场。 人川大药房是赤峰市第一大连锁药房,现拥有直营门店235家、加盟店52家,主要分布在内蒙古地区。人川大药房2019年收入4.18亿,扣非净利润0.31亿,净利率7.64%,净利率高于行业平均,盈利能力强。此外,人川大药房100%股权对应收购价6.8亿,按照年化收入(4.37亿)及净利润(3555万)算,对应2020年PS1.56倍,PE19倍,略低于同行业部分可比交易标的公司的平均值;考虑人川大药房为赤峰市药店龙头,在内蒙古市占率第二,本次交易估值合理。在本次收购前,老百姓通过收购内蒙古通辽泽强成为内蒙古市占率第一的药房(第二为人川大药房,第三为仁和堂)。本次收购后,老百姓内蒙古药店龙头的地位将更加稳固。未来加上老百姓委派成熟的团队和系统性赋能,仍可通过中小型并购和新开门店模式继续扩大市场布局密度,及提升盈利能力,发展空间较大。 腾讯系股东将全方位助力老百姓提升互联网技术与平台实力。 公司与腾讯的业务合作继续全面推进,部分项目已取得阶段性进展。公司运用腾讯的人脸识别技术等AI能力,逐步建立AI智能客服、智能荐药、辅助诊断、智能审方等智能化服务系统。腾讯咨询已完成对公司的组织诊断,后续将协助公司进行数字化转型的组织建设和人力资源智能系统建设。 风险提示:医保控费趋严和医院延迟开业对医院收入的负面影响。
美年健康 医药生物 2020-11-02 16.81 -- -- 16.91 0.59%
16.91 0.59%
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Q3收入基本追平同期,净利率恢复至正常水平公司公布2020年三季报:2020年前三季度,公司实现收入44.19亿元(-29.61%),归母净利润-5.17亿元(-232.15%),扣非净利润-5.29亿元(-319.59%),经营活动现金流净额-7.01亿元(-6.39%);EPS-0.13元/股。2020Q3收入26.04亿元(-1.22%),归母净利润2.65亿元(-29.15%),扣非净利润2.65亿元(-29.75%)。 公司拟出售美因基因不低于20%的股权,预计2020年全年扭亏为盈,净利润1000-3000万元。因此上调2020年归母净利润,预计公司2020-2022年归母净利润分别为2000万元(前值为100万元)、9.51亿元、11.77亿元,EPS分别为0.01/0.24/0.30元,当前股价对应P/E分别为3405/70/57倍,维持“买入”评级。 Q3体检旺季公司业绩加速回暖,提价幅度快于同期Q3随着体检旺季的到来,公立医院体检中心产能受限,溢出效应明显,以及公司提质增效赢得客户认可,业绩加速回暖。在公立医院因为产能饱和,提价幅度加大,也间接带动了非公体检机构提价,我们认为进入旺季后,公司提价幅度快于同期。Q3收入基本追平2019年同期,净利率达到10%(2018年Q3净利率11%),在承担了一部分上半年费用(如缓缴公积金等)及部分应收账款计提的情况下,实际净利率应该要高于10%,体现了规模效应,预计Q3门店业绩实际恢复情况好于报表端,旺季中的Q4收入、利润同比及环比有望进一步提速。 团个检业务逐步恢复正常,2020年起收入、利润有望回归正常增长轨道公司巩固现有团检市场的优势,同时大力开拓个检市场和优质渠道,加大力度开发央企等大型优质客户的集团订单,进一步完善专业体检和健康管理服务。从应收账款和预收账款看,公司团个检业务逐步恢复正常。个检端,2020年初预收款14.47亿元,2020Q3有11.40亿元(体现在合并BS表“合同负债”项目),有望在2021年转化为收入。团检端,2020Q3应收票据和应收账款较2020年初减少了5.85亿元,表明团检客户Q3有持续到检及回款,2020前三季度的应收账款周转天数较上半年明显缩短。 风险提示:体检中心扩张过程中的管理风险。
老百姓 医药生物 2020-11-02 74.30 -- -- 74.20 -0.13%
83.26 12.06%
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Q3收入稳定增长,长期盈利能力有望提升公司发布 2020年三季报:前三季度实现营收 101.2亿元,同比增长 20.91%;归母净利润 4.87亿元,同比增长 23.60%;扣非净利润 4.47亿元,同比增长 20.51%; 经营现金流净额 10.37亿元,同比增长 46.56%。EPS 1.19元/股。预计公司2020-2022年净利润分别为 6.32、7.70、9.53亿元,对应 EPS 分别为 1.55/1.88/2.33元/股,当前股价对应 PE 分别为 46、38、31倍,维持盈利预测不变,维持“买入”评级。 自建+并购并重,门店专业服务能力和坪效均在提升1)2020Q3公司门店数达到 6177家,其中直营 4636家、加盟 1541家,较 2020年初新增 1111家,其中直营 804家,加盟 307家。坪效看,公司大店拆小店以及提升门店专业服务能力、拥抱新零售取得了明显成效,公司直营的各类门店坪效均在提升;2)培养药事专业人才,截止 2020Q3公司直营门店执业药师配置率 1.1人/店,为顾客提供精细化的服务,慢病服务累计建档 481万人、累计服务会员人数 434万、患教 3595场次;3)公司直营医保门店占比 88.24%,特殊门诊 345个,院边店占比 11.24%,DTP 药房 141家,为承接处方药外流占得先机。 腾讯系战投将全方位助力老百姓提升互联网技术与平台实力2020Q3公司与腾讯的业务合作继续全面推进,部分项目已取得阶段性进展。公司运用腾讯的人脸识别技术等 AI 能力,逐步建立 AI 智能客服、智能荐药、辅助诊断、智能审方等智能化服务系统。腾讯咨询已完成对公司的组织诊断,后续将协助公司进行数字化转型的组织建设和人力资源智能系统建设。 拟向 IFC 贷款 10亿元人民币,改善现金流+提升影响力公司拟向世界银行集团成员国际金融公司(IFC)申请 10亿元人民币贷款,期限 7年。本次授信贷款资金用于公司开展中国地区拓展门店、建设物流网络和收并购业务经营发展,且贷款期限长达 7年,能有效提高公司现金流,有效提升公司在国内外市场的信誉度和品牌认知度。 风险提示:医保控费趋严和医院延迟开业对医院收入的负面影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名