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蔡明子

开源证券

研究方向:

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工作经历: 证书编号:S0790520070001,曾就职于民生证券、太平洋证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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爱尔眼科 医药生物 2018-02-05 34.40 -- -- 40.20 16.86%
47.86 39.13%
详细
一、事件概述。 1月31日,公司发布2017年业绩预告:预计2017年归属上市公司股东净利润7.25亿-7.53亿元,同比增长30%-35%,符合我们之前的预期。同时,公司预计2017年非经常性损益对净利润的影响金额为-3500万元左右。 二、分析与判断。 白内障业务恢复性增长以及新增并表推动业绩逐季提升。 公司Q1-Q3收入分别为11.97亿(+30.86%)、13.93亿(+38.63%)、17.92亿(+54.1%),归母净利润分别为1.56亿(+31.17%)、2.06亿(+33.93%)、2.71亿(+38.3%),销售毛利率分别为44.06%、49.45%、50.63%,我们分析业绩逐季提升的原因主要有以下几方面:1)各项医疗服务项目收入增长迅速,量价齐升,预计白内障、屈光、视光收入增速在30%以上;2)去年受魏则西事件影响,白内障基数较低,今年逐步恢复增长;3)去年公司收购的沪滨爱尔、朝阳眼科等九家医院贡献业绩;4)去年8月9日完成对欧洲ClínicaBaviera,S.A的收购,预计新增4个月并表。 高瓴资本及实控人参与定增,公司长期投资价值获认可。 非公开发行6233万股已经于2018年1月8日上市发行,价格为27.60元/股,募集资金总额17.2亿元。其中高瓴资本认购60%,成为公司第六大股东(持股2.58%)。高瓴资本是亚洲资产管理规模最大的投资基金之一,投资了包括腾讯、京东、百济神州、信达生物、药明康德在内的优秀企业。此次高瓴资本参与公司定增,表明了对公司眼科标杆企业地位和长期投资价值的认可。此外,实际控制人陈邦先生认购了20%的股份,定增完成后陈邦合计持有公司股权56.28%,锁定期3年,向市场传达了对公司的长期发展信心。 分级连锁推进品牌优势,加快网络布局。 公司以地、县市为重点,多个省区已形成“连点成片”的局面,资源共享使基层患者得以就近享受优质眼科医疗服务。上级医院给予下级医院进行技术支持,实现了资源配置的最优化和患者就诊的便利化。公司产业并购基金通过新建或并购方式加大医院网络的辐射区域,公司内地眼科医院超过200家,覆盖30余省市超过70%的全国人口,预计到2020年实现布局200家地市级医院+1000家县级医院目标,连锁复制能力突出。 海外市场外延扩张,提升品牌国际影响力。 公司加快国际化步伐,构建跨越亚美欧的网络布局,去年上半年通过新设美国子公司爱尔国际完成对美国著名眼科中心WANGVision的股权收购,并且通过爱尔眼科国际(欧洲)要约收购了欧洲最大的眼科连锁机构ClínicaBaviera,S.A,进一步完善公司在眼科相关产业链的全球布局。 三、盈利预测与投资建议。 公司眼科业务量价齐升,海外扩张进展顺利,预计17-19年EPS分别为0.47、0.62、0.82元;对应PE分别为75X、56X和42X,维持“谨慎推荐”评级。
益丰药房 医药生物 2018-01-11 45.01 -- -- 46.80 3.98%
62.85 39.64%
详细
一、事件概述 1月6日,公司公告称:公司收购了湖南浏阳天顺大药房100%股权、江西天顺大药房(重组后)60%股权、无锡九州医药(重组后)51%股权,收购标的的门店数量合计244家,合计收购金额2.44亿元。同时,子公司江西益丰将投资3.5亿元建设“江西益丰医药产业园”,作为益丰药房在江西全省的物流、总部办公及培训中心。 二、分析与判断 顺应行业发展趋势,加快门店并购步伐迅速扩张 用于本次三笔收购的2.44亿元资金,是由2015年定增募投项目中“连锁药店建设项目”部分变更而来,该项目总投资额11.3亿元,计划16-18三年开设1000家门店,目前已投入2.45亿元,开设392家门店。剩余608门店中,公司将其中244家由新建方式变更为收购方式,即上述三个标的244家门店。随着两票制、营改增等政策带来行业整合加快,越来越多的单体药店及中小型连锁积极寻求并购合作,公司及时将新建为主的扩张战略调整为“新建+并购”并进的模式。相对新建模式,被收购的标的门店一般为当地市场较为成熟的药店品牌,有一定的门店网点规模、稳定的客流和现金流,而新建门店存在一定的市培育期。因此,收购方式更有利于加快公司在区域市场的布局和市场占有率的提高,也能更快贡献利润。17年前三季度公司新开了242家门店,收购了176家门店,新开与收购门店的数量占比分别为57.90%和42.10%。本次募投项目的调整,正是公司顺应趋势、加快并购步伐的体现,能更好的发挥募集资金使用效率。 巩固中南及华东优势区域,竞争优势明显 近年来,公司聚焦在中南及华东区域密集开店,内生外延稳步推进,随着区域市占率的提升,公司在中南、华东地区竞争优势将更加凸显。本次收购湖南、江西、江苏三地的244家药店(其中医保店107家),大部分门店所处商业地段较佳,门店网点资源好,客流量较大,均在当地连锁药房企业综合实力排名中处于前列。从收购标的业绩预期或承诺来看,浏阳天顺2018年预计营收4979万元;九州医药承诺18-20年含税收入分别为2.57亿、2.70亿、2.84亿,净利润分别为1725万、1983万、2281万;江西天顺2018年预期收入1.69亿,承诺净利润260万元;三者预计2018年贡献收入4.76亿元,贡献归母净利润约1112万元(浏阳天顺净利率按行业均值6%估算,假设18年全年并表10个月)。 打造江西医药产业园,提升江西区域整体竞争实力 本次江西益丰投资3.5亿元在南昌高新技术产业开发区建设的医药产业园,作为益丰药房在江西全省的物流、总部办公及培训中心,其中物流中心的建设将提升江西省内配送效率,降低配送成本,为后续江西精细化管理奠定基础。 三、盈利预测与投资建议 公司区域聚焦优势明显,门店扩张顺利进行,预计17-19 年EPS 分别为0.80、1.04、1.36元;对应PE分别为为56X、44X和33X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 门店扩张低于预期;收购门店整合不顺利导致商誉减值。
柳州医药 医药生物 2017-12-29 47.97 -- -- 48.58 1.27%
50.77 5.84%
详细
核心:两票制和新标执行带来的配送份额提升,将显著提升流通业绩增速 柳州医药是广西医药流通市占率第一的企业,医药批发占收入90%以上,在广西市占率约30%。流通板块核心增长因素在于今年两票制的逐步执行与新旧标的切换将带来的行业整合加快和企业配送份额的提升;与全国性流通企业相比,柳州医药纯销占比大,能更快适应新政策,抢占对手市场,市占率有望提升至40%以上。同时,公司在流通领域的上下游产业链延伸增强了上下游的粘性,供需稳定形成良性循环,公司流通配送获得长期稳定增长,共同推动业绩由20%以内的自然增速至25%以上增速。 打开省内天花板:携手润达医疗延伸至耗材配送领域,具备独有资源优势 在新业务延伸方面最大亮点就是与润达合作成立柳润,切入广西超过30亿的IVD流通市场。柳州医药拥有丰富的终端医院资源和完善的物流配送平台,而润达作为全国性IVD服务企业,有稳定的供应商和丰富推广经验,加之润达有着与国药联合成立国润布局上海IVD流通市场的成功经验,强强联合使得柳润具备对手无法比拟的上中下游优势,市占率3年内有望突破10%,打破省内药品配送领域天花板。 工业:借助柳药的配送和客户资源优势,工业有望迅速放量,业绩弹性大 公司15年设立了了中药饮片企业仙茱中药,饮片由于不受零加成和降低药占比等政策影响需求旺盛,加之仙茱中药逐步释放产能,依托母公司柳州医药的配送系统和终端医疗资源,目前已经盈利,有潜力成为地区饮片市占率第一的企业。同时,公司借助医科大资源成立仙晟制药,有望明年起逐步放量贡献业绩。 零售:DTP布局加速,门店扩张带动零售高速增长 公司旗下桂中大药房作为广西规模最大的连锁药店,通过自建和并购迅速扩张门店,上半年已达227家,门店扩张带动零售业绩增速超过36%;同时,桂中通过在医院周边药店增设DTP品种专柜,并加强与相关供应商的合作,进一步丰富DTP药店品种,顺应处方外流趋势,还为批发拓宽了渠道。 盈利预测与投资建议 公司区域聚焦优势明显,医院终端份额不断提升,预计17-19年EPS分别为2.16、2.73、3.41元;对应PE分别为23X、18X和14X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 医院供应链延伸服务项目推进低于预期;两票制执行进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名