半导体行业需求爆发,公司加速多品类产品的研发,同时扩产提高产品供应能力。看好半导体行业增长以及公司市占率提高带来的复合增长。 维持公司增持评级。公司半导体业务增速较快,考虑到2017年扩产固定资产增加较多,未来折旧费用增加,下调公司2018-2019年EPS至0.50/0.63(前值0.55/0.70)。目前行业同类公司2018年PE约36X,考虑到公司的龙头地位,给与公司2018年PE40X,对应下调公司目标价至20元(原目标价24.83元),维持公司增持评级。 业绩基本符合预期。公司2017年实现营业收入5.45亿元,同比增长23.71%,归母净利润1.22亿,同比增长12.72%。公司继2011年通过TEL半导体材料认证后,又加强了与LAM、AMAT的合作,目前已有20余种产品得到认证。报告期内半导体业务销售收入增长46%。公司利润增速主要由半导体业务贡献。 半导体需求爆发,研发扩产同步发力。1)2017年公司研发人员从109人增加到160人,研发人员占比从12%提高到19%;2)低羟基石英玻璃材料已研发出大规格半导体产品,量产将填补国内高性能合成石英玻璃空白,满足航天、微电子半导体等核心领域需求。3)扩产基建项目已完成,2018年初合成石英再扩产,未来购进设备年内达产。 军工业务有望触底回升。1)2017年军工业务量增价减,收入与利润增速不同步。降价不可持续,2018年有望触底回升;2)公司军品业务向下游延伸,提高客户粘度,减缓降价幅度;3)随着新装备不断研发和列装,新老产品交接之际,有望享受叠加增速。 风险提示:研发进度不达预期;募投项目进度不达预期。

事件: 公司2018年4月10日公告称,公司2018年第一季度经营情况趋好,本期盈利上升的主要原因是石英材料领域特别是半导体相关领域市场持续向好,相关收入增长;湖北菲利华石英玻璃股份有限公司取得高新技术企业资格,所得税税率由去年同期的25%变更为15%所致。 评论: 公司切入半导体蓝海,分享百亿市场。市场担心公司成长空间不足,但我们认为公司不断夯实军工主业,市场空间1-2亿。并已切入半导体用石英材料行业,市场空间120亿,而公司半导体业务收入约1.5亿,市场空间相对较大。 国内唯一供货商,进口替代有望再加速。根据硅产业年鉴报道,半导体用石英材料全世界需求约为120亿人民币,公司是世界5家半导体石英材料认证商中唯一的中国企业。2017-2019年我国集成电路产业产值达4335.5亿元,CAGR20%,未来进口替代加速公司业绩释放。 一季报业绩预增20%-50%,印证下游需求爆发。半导体业务主要销往海外。2018年有部分客户订货翻翻,预计2018年半导体业务延续50%增长。随着公司半导体业务占比增加,利润贡献逐步加速。 半导体材料产能再扩,新产能有望年内达产。现有产能可完成年内半导体业务50%增长。根据目前销售收入估算,公司现有半导体用石英材料产能100+吨,需求爆发2018年初再扩产,厂房建设已在2017年完成,新产能预计年内达产,合计产能达到200+吨。 高新技术企业资质重启,税率下降有望延续利润中高增速。公司高薪技术企业资质在2017年10月到期,2018年一季度重新取得高新技术企业资质,税率下降至15%有望延续利润中高增速。 大股东减持结束,改善生活合理需求。公司2018年4月5日公告称,2017年9月20日披露的实际控制人邓家贵、吴学民、商春利和郑巍减持计划时间已届满。除原董事长邓家贵减持5,900,000股,减持比例1.99%,其他高管合计减持102,400股,减持比例0.03%。 公司在军工行业为垄断市场,预计增速略高于军费增速。光通信领域竞争激烈,维持中低速增长。我们看好公司在半导体领域的发展趋势。我们预计2017-2018年EPS为0.42/0.55元。维持“增持”评级。 风险提示:若募投项目受阻,则产量及销量增速可能不达预期。

下调目标价至18元,增持。2月23日公司发布业绩快报,2017业绩低于预期,预计2018年压制因素迎改善,5G将助力业绩爆发。由于4G建设趋缓,公司民品业务增速放缓,我们下调2018-19年EPS至0.43/0.66元(原为0.69/0.9元),给予2018年42倍PE,对应目标价18元,增持。 “通信周期+汇兑损失+新产品导入+军改”致2017业绩下滑。公司2017年营收22.8亿元(+13%),净利1.3亿元(-33%),业绩下滑原因:①国内通信建设处于4G到5G换挡期,公司民品业务增速放缓,原材料价格上涨压低毛利率;②公司持有美元4864万(17H1),2017年人民币相对美元大幅升值导致17H1汇兑损失510万元,预计全年3000-4000万;③新产品导入费用较高,产能释放仍需时日;④近年来公司军品增速较快,2017年受军改影响增速有所放缓,预计18Q1影响开始逐步消除。 压制因素迎改善,5G助力业绩爆发。①进一步加大海外布局对冲国内通信行业周期(2016海外收入占比25%);结合国君宏观对汇率的判断,公司汇兑损失将明显收窄;大部分新产品获得盈亏平衡,2018年有望贡献业绩。②公司现有射频PCB、连接器、波束控制芯片等产品均为5G建设所需元器件,我们预计2019年将带来业绩贡献;2月1日股票激励计划授予总经理余总80万股股票,价格7.63元,余总曾就职于中兴通讯,未来将带来渠道优势和产品系统化升级。 l 风险提示:转型力度不及预期;5G建设进度低于预期。 催化剂:军品订单恢复;5G牌照发放。

首次覆盖苏试试验,目标价34.2元,空间41%,增持。市场认为公司所处的振动试验设备市场空间小且增速平稳,难有爆发式增长,却忽视了公司正通过产品升级、转型服务、全面进军军工等路径打开成长空间,未来有望成为军民融合标杆企业。预计2017-19年EPS为0.51/0.76/1.03元,CAGR为34%,给予2018年45倍PE,目标价34.2元,增持。 从振动到综合类设备,突破传统业务瓶颈。①公司是深耕国内振动试验设备领域50余年的隐形冠军,在电动领域市占率达40%。目前国内振动试验设备市场达50亿元,进口替代空间大。②公司陆续推出三综合环境试验设备等新产品,进军更大市场,我们测算试验设备空间达280亿元。③2016年公司新产品订单达1.4亿元(+119%),随着军工和新能源等下游领域快速发展,预计试验设备增速将维持20%以上。 从制造到服务,打造军民融合第三方试验服务领跑者。①根据公司公告,试验服务毛利率为设备制造的2倍,国内市场空间约150亿元,向试验服务转型是大趋势。②公司试验服务覆盖军民融合重点区域,截至2017年底,公司拥有11家实验室,预计到2020年将达到15-20家,服务业绩贡献将超70%。③抓住军民融合历史契机,领跑国内第三方试验服务,公司实验室2年内即可实现盈亏平衡,先发优势明显。 拟定增4.58亿元,助力公司快速发展。2018年1月9日定增获批,拟发行不超1600万股,主要用于设备制造技术改进和实验室网络改扩建。 风险提示:国家R&D经费支出不及预期;实验室经营不及预期。