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王凯

光大证券

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宝钢股份 钢铁行业 2019-01-23 7.09 -- -- 7.69 8.46%
8.00 12.83%
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公司预告2018年净利润同比增长8%~12%,创历史新高。 宝钢股份发布业绩预告,预计2018年度实现归母净利润206.7亿元~214.7亿元,同比增长8%~12%;扣非归母净利润为197.9~205.9亿元,同比增长10%到14.5%。两者均创历史新高。 公司预计2018Q4单季度归母净利环比小幅下降0.2%~14.2%。 公司预计2018Q4单季归母净利润为49.23~57.23亿元,环比2018Q3下降0.2%~14.2%;单季扣非归母净利润为48.27~56.27亿元,环比2018Q3增长-12.5%~2.0%。在2018Q4钢铁行业整体低迷的背景下,公司盈利降幅并不算显著。 公司2019Q1钢材出厂价环比显著下调,业绩或将承压。 由于汽车等下游行业需求继续走弱,环保限产力度不及预期等原因,公司2019Q1季度出厂价环比显著下调,其中热轧下降417元/吨,普冷下降283元/吨,公司整体加权出厂价约环比下降6.6%,大致介于2017Q3和2017Q4水平之间。公司2019Q1业绩或将承受一定下行压力。 公司具备较高分红预期和高股息率。 宝钢股份现金流较为充沛,近年来每年分红金额均在当年归母净利润的50%以上;我们假设2018年归母净利润的50%用于分红,以当前公司市值估算,公司股息率为6.7%~7.0%。 给予“增持”评级。 鉴于公司业绩预告低于我们此前预测值,再考虑到公司2019Q1出厂价下调,以及我们对钢铁行业未来整体景气度的综合分析,我们下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.95元、0.76元、0.76元。我们调降公司为“增持”评级。 风险提示。 钢价下跌风险;梅钢搬迁和盐城精品钢基地项目建设不及预期;公司治理风险、大盘波动风险等。
方大特钢 钢铁行业 2019-01-23 11.46 -- -- 13.96 21.82%
16.10 40.49%
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公司预告2018年净利同比增长13%~20%,创历史新高。 方大特钢发布业绩预告,预计2018年归母净利润28.70亿元~30.47亿元,同比增长13%~20%;扣非归母净利润28.30亿元~30.07亿元,同比增长18%~26%。公司2018年归母净利润与扣非归母净利润均创历史新高。 公司2018Q4净利环比下降27%~45%,吨钢净利仍领跑行业。 受钢铁行业整体低迷影响,公司预计2018Q4单季度归母净利润5.56亿元~7.33亿元,环比下降27%~45%;预计扣非归母净利润5.30亿元~7.07亿元,环比下降30%~47%。我们测算公司2018Q4螺纹钢吨钢净利润约为597元/吨,仍属行业领先水平。 公司治理与激励机制卓越,长期盈利能力出众。 作为辽宁方大实业集团旗下的民营企业,管理能力和激励机制卓越,是确保公司长期盈利能力和业绩向好的重要原因。公司是2015年仅有的四家实现盈利的上市钢企之一;公司近十年加权平均净利率为3.87%,在上市钢企中排名第三。 高ROIC凸显投资价值,具备高分红预期及高股息率预期。 方大特钢2017年ROIC高达51.2%,2018年有望再创新高,公司2008~2017年的加权平均ROIC为14.1%,在全部上市钢企中排名第一,公司盈利能力强。公司具备较高的分红预期,公司曾在2017年将归母净利润的82.7%用于分红。我们参考公司2018年业绩预告数据,假设公司2018年分红比例50%,则股息率为8.5%~9.0%;假设公司2018年分红比例持平2017年(82.7%),则股息率为14.1%~15.0%。 钢铁行业整体景气度下行,下调至“增持”评级。 鉴于公司业绩预告低于我们此前预测值,以及我们判断2019年钢铁行业景气度下行,我们调低公司2018-2020年预计EPS分别为2.02元、1.47元、1.42元。我们调降公司至“增持”评级。公司具备优秀的治理和长期盈利能力,以及高分红预期,仍具备一定的投资价值。 风险提示:螺纹钢价下行风险;实际控制人减持可能会对股价构成压力;大盘波动风险等。
宝钢股份 钢铁行业 2019-01-09 6.61 -- -- 7.15 8.17%
8.00 21.03%
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公司2019年2月出厂价不变、3月普遍上调,对春季需求回暖具有一定信心。宝钢股份2月期货产品出厂价格环比保持不变,3月则是环比上调50元/吨。这表明公司对3月份春季钢铁市场行情具有一定的信心,认为届时随着下游开工需求回暖,叠加库存偏低,市场钢价可能有所反弹。作为对比,公司2018年3月出厂价并未上调,彼时市场钢价亦较为低迷。 近期公司出厂价较市场溢价相比Q4有所收窄,仍处历史较高位。公司2019年1月热轧出厂价较目前市场价溢价745元/吨、冷轧溢价946元/吨,溢价水平相比2018Q4有所收窄,仍处于历史高位高位水平,其中热轧溢价较历史均值高10%、冷轧高50%左右,体现了公司的竞争壁垒。 公司2019Q1平均出厂价环比下降约6.6%,同比下降约3.5%。公司2019Q1季度平均出厂价环比2018Q4显著下降,其中热轧下降417元/吨,普冷下降283元/吨。我们简单估算,公司2019Q1季度产品平均加权出厂价环比2018Q4下降6.6%,同比2018Q1下降3.5%,大致介于2017Q3和2017Q4水平之间。 具备高分红预期和战略利好,维持“买入”评级。公司2019年3月出厂价回涨,表明对春季需求回暖有一定信心。我们维持公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别是1.02元、1.07元、1.08元。公司未来预期分红股息率较高,具备投资价值,且公司有梅钢搬迁和盐城项目等长期战略利好。我们维持公司“买入”评级。 风险提示:钢价下跌风险;梅钢搬迁和盐城精品钢基地项目建设不及预期;公司治理风险、大盘波动风险等。
大冶特钢 钢铁行业 2019-01-08 8.98 -- -- 9.76 8.69%
15.87 76.73%
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拟定增收购兴澄特钢86.5%股权,中信特钢板块整体上市。大冶特钢公告拟定增收购兴澄特钢86.5%股权,届时中信集团特钢板块将实现A股整体上市,成为年产1300万吨特钢的中国规模最大、综合竞争力最强的特钢企业。兴澄特钢具备完整产业链,2017年底总资产为大冶特钢的8.34倍,上市公司产量、资产、盈利规模都将成倍增长。 拟定增发行价为10元,上市公司实际控制人不变。大冶特钢本此定增拟发行价为10元,拟发行23.18亿股。重组后中信集团旗下的一致行动人将持有公司83.52%的股份,仍为实际控制人。 重组后2018年前三季度上市公司EPS将增厚21%,BPS稀释14%。大冶特钢本次收购兴澄特钢价格为7倍市盈率。兴澄特钢近期盈利表现出色,2018年1-10月实现31.57亿元净利润。据我们测算本次重组后上市公司2018年1-9月EPS将增长21%至1.03元/股;上市公司BPS则将下降14%至8.15元/股;资产负债率将增长21个百分点至63%。 大冶特钢产品盈利稳健,2018年以来盈利向好。大冶特钢的产品盈利向来稳健,即便在2015年仍实现了11%的高毛利率,具备抵御行业周期属性。2018年以来大冶特钢盈利向好,1-9月归母净利润同比增长37%创近六年最佳,2018Q3则受下游汽车行业低迷影响环比略有下降。 重组提振公司长期竞争力,维持“增持”评级。本次重组有望使上市公司长期竞争力显著增强。我们暂不考虑定增影响,鉴于近期汽车需求低迷,小幅调低大冶特钢盈利预期,预测2018-2020年EPS分别为1.12元、1.21元、1.33元。大冶特钢长期以来盈利稳健且具备安全边际,我国高端制造发展可为特钢产品提供长期需求。我们维持大冶特钢“增持”评级。 风险提示:重组进程不及预期;特钢产品需求不及预期;公司经营不善风险等。
宝钢股份 钢铁行业 2018-12-13 6.95 -- -- 6.95 0.00%
7.91 13.81%
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宝钢股份2019年1月大部分钢材期货出厂价显著下调。公司2019年1月多数期货产品出厂价显著下降,其中,厚板下调300元/吨,热轧下调300元/吨,酸洗下调200元/吨,普冷下调200元/吨,镀锌下调300元/吨,取向硅钢上涨300元/吨。此前公司在2018年12月已经大范围下调出厂价。这反映了公司对后期钢铁行业景气度的判断较为谨慎。 需求走弱叠加环保限产不及预期,市场钢价走势低迷。2018年秋冬季环保限产政策同比有所宽松,执行效果亦不佳,当前高炉产能利用率并未显著下降。此外10月汽车产量同比大幅下降-9.2%,下游需求较弱。2018年11月份,Myspic国内钢价综合指数大幅下降14%,导致宝钢股份出厂价连续调低。 公司钢材产品具备显著市场溢价,凸显高竞争力和壁垒。公司钢材产品出厂价长期显著高于市场价,近7年以来热轧平均较市场溢价685元/吨,冷轧溢价599元/吨,且越是市场价格下跌,溢价越高,表明公司产品竞争力强,具有一定壁垒。2018年12月公司热轧溢价高达905元/吨、冷轧溢价高达1084元/吨。 优势产品取向硅钢价格逆市上涨。2019年1月公司取向硅钢出厂价逆市上调300元/吨,2017年初至今取向硅钢市场价涨幅跑赢普钢指数35个百分点。宝武合并后,公司取向硅钢产量达到90多万吨,国内市占率达到约80%左右,取向硅钢有望支撑公司盈利。 钢铁龙头综合竞争力强,维持“买入”评级。近期公司产品出厂价受市场影响有所下调,但相比市场仍有大幅溢价,此外取向硅钢价格逆市上调亦有望支撑公司业绩。我们维持公司盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;公司治理风险;大盘波动风险等。
华菱钢铁 钢铁行业 2018-12-11 6.34 -- -- 6.72 5.99%
8.18 29.02%
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公司公告拟定增收购湘钢、涟钢、华菱钢管股权,发行价6.41元。公司公告拟向华菱集团、涟钢集团、衡钢集团以及建信金融等6家特定投资者发行股份,收购其持有的华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管的全部少数股权,届时公司对以上三家核心子公司的持股比例将达到100%。本次发行价格确定为6.41元/股,公司总股本将增长45.15%。 公司此前对特定投资者实施债转股,有望降低资产负债率。11月30日建信金融等6家特定投资者对华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管这三家子公司实施了债转股,合计现金及债权出资为32.8亿元,其中现金增资将全部用于偿还银行贷款,这有望使公司资产负债率得以降低。 重组后短期EPS和BPS将有所摊薄。2018年前三季度,公司重组前EPS为1.82元/股,重组后为1.59元/股,下降12.5%;2018Q3Q期末,公司重组前BPS为5.17元/股,重组后为4.71元/股,下降8.9%。 重组有望提高公司长期综合竞争力。(1)公司对三家核心子公司持股比例均增长至100%,有利于公司规模提升,公司治理向好;(2)公司实施债转股将32.8亿元债权转为股权,可降低资产负债率;(3)公司收购华菱节能可拓展多元化非钢产业,有利于抵御行业周期风险。 已签订协议拟现金收购阳春新钢铁,钢产量有望达2400万吨。公司同时公告称已与湘钢集团签订协议,拟现金收购其旗下阳春新钢铁部分股权。阳春新钢铁主营建筑用钢,年产钢约320万,2018年1-11月净利润9.81亿元。若顺利收购,公司钢产量有望达到2400万吨/年。 定增重组有利于长期竞争力,维持“增持”评级。本次定增短期会摊薄公司财务数据,但长期有利于公司竞争力增长。鉴于本次定增重组尚未经过股东大会、证监会等核准,我们暂维持公司2018-2020年预计EPS分别为2.47元、2.53元、2.56元。维持公司“增持”评级。 风险提示:定增重组进展不及预期;钢价波动风险;公司经营风险等。
宝钢股份 钢铁行业 2018-12-05 6.86 8.04 49.44% 6.98 1.75%
7.91 15.31%
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梅钢拟在2028年前迁出南京:缓解地方政府环保压力。公司公告称控股股东与地方政府签订战略合作协议,公司持股77.4%的梅钢拟在2028年之前逐步迁出南京市,并在盐城市建设精品钢项目。我们认为这可能是地方政府规划下的安排,有利于缓解长江南京段生态环境保护面的压力。 拟新建盐城基地提振公司长期竞争力:规模扩大、品种升级。公司拟新建的盐城精品钢项目一期产能规划为800-1000万吨,其中700万吨产能指标来自梅钢,剩余的可能来自集团体系置换;远期总产能有望达到2000万吨。南京梅钢以热轧为主,盐城精品钢基地预计将以高端冷轧板材为主。 高度关注梅钢的土地价值以及潜在政府补贴。梅钢片区占地面积十平方公里左右,位于南京市雨花台区板桥街道,距离南京市中心约20公里,距离南京板桥新城仅约5公里,经过三四十年城市发展,梅钢所处区域已从郊区成为主城,其土地开发价值以及潜在政府补贴均值得高度关注。 对宝钢股份短期影响:资本支出显著增加,存在融资可能性。(1)2018H1梅钢贡献公司总产量15%、归母净利12%,梅钢预计将在盐城项目投产后关停,短期不会冲击公司盈利;(2)公司2017年资本支出为133亿元,折旧177亿元;盐城一期项目预计未来3年内每年新增支出167亿元,折旧将无法覆盖资本支出。但公司可能会有土地搬迁等补贴,公司也已公告“未来将通过自有现金与融资相结合的方式解决项目建设所需资金”。 钢铁龙头产能逐步扩张,维持“买入”评级。梅钢搬迁和盐城精品钢建设有望使公司长期产能和结构双双升级,提高长期竞争力;短期则对公司盈利冲击较小。我们暂不考虑搬迁和新建可能产生的额外费用和成本,维持公司2018-2020年的预期EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元,维持目标价8.67元,对应2018年8.5倍PE估值,维持“买入”评级。 风险提示:项目审批未通过;项目建设进展不及预期;项目资本开支和费用过高影响公司现金流和盈利。
宝钢股份 钢铁行业 2018-11-13 7.44 8.04 49.44% 7.59 2.02%
7.59 2.02%
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宝钢股份2018年12月期货产品出厂价普遍显著下调。2018年12月宝钢股份的普钢厚板下调了200元/吨,热轧下调了200元/吨,酸洗下调了180元/吨,普通冷轧下调了150元/吨,热镀锌下调了200元/吨,电镀锌下调了200元/吨,无取向硅钢下调70~150元/吨,镀铝锌、彩涂、不锈钢厚板、取向硅钢的价格则是不变。这一定程度上表明公司对当前钢铁行业景气度的判断较为谨慎。 2018Q4季度平均出厂价环比Q3整体上涨,有望支撑公司四季度业绩。我们根据公司2018年10月、11月、12月的期货产品出厂价,计算出公司2018Q4的季度平均出厂价环比Q3的变化情况,公司2018Q4大部分钢材产品的季度平均出厂价环比Q3有所上涨,包括热轧、酸洗、普冷、镀锌(非汽车板)、镀铝、彩涂、电工钢、不锈钢等,且涨幅较大;仅有普碳钢厚板、镀锌汽车板是季度环比下降的,且降幅较小。从出厂价角度来看,公司2018Q4的盈利水平有望环比Q3增长,继续向好。 下游汽车行业景气度低迷影响公司钢材需求。从2018年6月起,我国狭义乘用车销量同比持续负增长,9月、10月更是连续呈现-13.2%的大幅下滑。汽车板是宝钢股份的主力盈利产品之一,公司的冷轧汽车板在国内市场占有率高达60%以上。近期汽车行业的低迷,影响了公司汽车板及相关产品的需求,公司出于保持长期客户关系等方面的考虑,适当地下调了12月份的钢材出厂价,以稳定公司销量和市场份额。 四季度业绩有望继续向好,维持“买入”评级。公司在2018Q3已经实现了良好的业绩,单季度归母净利润高达57.28亿元,鉴于公司2018Q4的期货产品平均出厂价环比2018Q3整体是显著上涨的,公司四季度业绩有望继续向好。我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元。我们维持宝钢股份目标价8.67元,对应2018年8.5倍PE估值,维持“买入”评级。 风险提示:钢价波动风险;汽车等下游行业需求不振的风险;公司经营不善风险等。
华菱钢铁 钢铁行业 2018-11-05 7.85 6.18 45.75% 7.87 0.25%
7.87 0.25%
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2018Q3净利环比增长6.7%,再创历史新高,资产负债率持续下降。公司2018年1-9月实现归母净利润54.72亿元,同比增长112.98%;2018Q3实现归母净利润20.33亿元,同比增长29.24%,环比增长6.74%,再创单季度历史新高。2018Q3期末资产负债率为71.08%,环比Q2期末下降3.64个百分点,比年初下降9.46个百分点,降至2009年来最低。 2018Q3管理费用偏高,降本增效仍有空间。公司2018Q3管理费用为8.66亿元,环比增长了5.18亿元。我们预计可能是由于公司在三季度集中计提了较多的维修费用、人工成本等。公司仍有空间实施降本增效。 2018Q3钢价上涨提振公司业绩,看好环保限产利好后市。三季度钢铁供给受全国各地环保限产影响呈现偏紧的格局,2018Q3模拟测算的全国螺纹钢毛利环比Q2增长11%。公司三季度的毛利率环比显著增长了1.92个百分点。我们预期秋冬季环保限产仍有望支撑钢价和钢铁盈利水平维持高位,华菱钢铁不受环保限产影响,2018Q4业绩有望受利好影响。 子公司华菱湘钢拟建高端特钢轧线,产品结构逐步升级。公司的控股子公司华菱湘钢拟新建中小棒特钢轧制线,重点聚焦高端汽车用钢市场。公司的VAMA汽车板子公司已有150万吨高端汽车板产能,本次湘钢的特钢轧线投产后,公司将具备60万吨的高端棒特钢产能,进一步拓展高端汽车用钢的市场领域,公司的产品结构有望逐步向高端化升级。 估值水平显著偏低,维持“增持”评级。公司2018Q3盈利再创新高,秋冬季环保限产有望利好公司。我们调高公司2018-2020年预计EPS分别为2.47元、2.53元、2.56元。公司当前PE(2018E)仅为3.1倍,估值水平显著偏低。参考可比公司估值,我们给予2018年3.5倍PE估值,6个月目标价8.65元。维持公司“增持”评级。 风险提示:环保限产执行效果不及预期;汽车等下游行业需求不及预期;公司经营风险。
大冶特钢 钢铁行业 2018-11-05 9.26 9.42 -- 9.77 5.51%
9.77 5.51%
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公司2018Q3净利同比增长40%,环比下降24%。公司2018年1-9月实现归母净利润38.05亿元,同比增长36.62%。公司2018Q3单季度实现归母净利润1.25亿元,同比增长40%,环比下降24%,主要是毛利率有所下降,公司Q3毛利率为11.07%,环比下降了3.77个百分点。 下游汽车行业产量低迷小幅影响毛利率,整体盈利水平仍较好。公司主要产品是弹簧合结合工钢、轴承钢等特钢,广泛应用于汽车等制造业。2018年三季度,我国汽车行业销量陷入低迷,2018年7月、8月、9月我国汽车单月产量的同比增速分别是-1%、-4%、-11%。这使公司产品的需求受到一定影响,影响了毛利率水平。即便如此,公司前三季度的整体盈利水平仍处于近年来的高位水平。 特钢产品整体盈利水平稳健,具备一定安全边际。公司自上市以来盈利水平始终保持较高的水平,即便在2015年钢铁行业整体低迷时期公司仍保持了较高的毛利率。这反映了公司的特钢产品定位高端,具有抵御行业周期下行的属性,公司的盈利具备一定的安全边际。 公司隶属中信泰富特钢集团。公司隶属中信泰富特钢集团,实际控制人是财政部。中信泰富特钢集团具备年产1300多万吨优特钢生产能力,旗下还有兴澄特钢等优质资产。大冶特钢目前年产量220万吨,是中信泰富特钢集团在A股唯一的上市公司平台。 盈利稳健具备安全边际,维持“增持”评级。公司2018年前三季度的盈利水平同比实现显著增长,Q3单季虽有下滑,但整体仍然稳健。我们维持公司2018-2020年预计归母净利润分别为5.60亿元、6.00亿元、6.56亿元,对应EPS分别为1.25元、1.33元、1.46元,维持目标价为10.00元。鉴于公司盈利稳健具备安全边际,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:特钢产品需求不及预期;钢价波动风险;公司经营不善风险等。
宝钢股份 钢铁行业 2018-11-02 7.75 8.04 49.44% 7.75 0.00%
7.75 0.00%
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2018Q3净利润环比增长15%,小幅超预期。公司前三季度归母净利润157.47亿元,同比增长34.96%;Q3单季度归母净利润57.28亿元,同比增长4.35%,环比增长15.03%。公司在三季度下游汽车行业低迷的背景下实现了净利环比显著增长,小幅超预期。公司2018Q3单季度经营净现金流172.83亿元,同比大幅增长162%,环比增长8.8%。 外部环境:Q3市场钢价上行助推公司业绩。钢铁行业景气度在三季度整体向好,公司2018Q3的毛利率为16.64%,同比增长3.39个百分点,环比增长2.79个百分点。在2018年7月-9月公司厚板、热轧薄板、酸洗薄板、冷系薄板(非汽车板)等产品的出厂价都是稳中上涨的,仅有部分冷系汽车板产品曾经在7月份有所下调价格。 内部治理:公司降本增效显著,三项费用环比均有所下降。公司2018Q3的期间费用率为5.7%,同比下降0.26个百分点,环比下降1.4个百分点。其中管理费用环比下降了8.9亿元,财务费用环比下降了3.95亿元。公司前三季度累计成本削减38.8亿元,超额完成年度目标;短期借款较年初减少159.7亿元,降低了利息费用,此外三季度汇兑损失环比有所减少。 秋冬季环保限产利好基本面,公司Q4出厂价上调有望支撑业绩。展望2018Q4,我们预期全国各地的秋冬季环保限产仍有望支撑钢价和钢铁盈利水平维持高位,今年限产钢厂添加废钢以弥补高炉炼铁缺口的效应将有所降低。宝钢股份在2018年10月份调高了公司多数钢材期货产品的出厂价,11月则是维持高位,这将对公司四季度的盈利构成利好。 业绩稳中向好,维持“买入”评级。钢铁行业景气度的回升使公司产品毛利率上升,叠加公司降本增效显著,合力助推了公司了2018Q3的业绩。秋冬季环保限产以及公司出厂价上调,有望使四季度业绩继续向好。我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元。我们维持宝钢股份目标价8.67元,对应2018年8.5倍PE估值,维持“买入”评级。 风险提示:环保限产执行力度不及预期可能带来钢价波动风险;汽车等下游行业需求不振的风险;公司经营不善风险等。
宝钢股份 钢铁行业 2018-10-12 7.27 8.04 49.44% 7.77 6.88%
7.77 6.88%
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宝钢股份11月期货出厂价多数平稳,部分高端产品有所上调。宝钢股份发布2018年11月期货产品出厂价,热轧、冷轧、厚板等大多数产品出厂价环比10月份保持不变,镀铝锌、彩涂、取向硅钢等高端钢材产品则有所上调,这在边际上将对公司盈利水平构成利好。鉴于此前10月份公司曾经上调了多数产品的出厂价,我们对公司四季度盈利状况保持乐观。 优势产品取向硅钢价格持续上涨。公司的取向硅钢价格11月继续环比上涨0~200元/吨。宝武合并后宝钢股份的取向硅钢产量产量达到90多万吨,国内市场占有率达到约80%左右。近期下游电力行业的需求较为旺盛,支撑了取向硅钢价格及销量增长。从2017年7月以来,取向硅钢市场价格开始显著补涨,至今已上涨4900元/吨,涨幅超过50%,有利于公司盈利。 环保限产有望支撑秋冬季钢铁行业基本面。唐山市将在2018年10月1日-2019年3月31日执行钢铁行业环保限产,实施时间延长至6个月,这在边际上将对全国钢铁供给构成一定的影响。且由于当前废钢价格高企,铁钢产量有望更趋于同步下降。此外11月上海国际进口博览会也将对长三角钢铁产能构成压力。预计环保限产则有望支撑钢铁行业基本面在2018Q4维持较好的运行水平。 龙头钢企具备业绩内生增长潜力,维持“买入”评级。宝钢股份作为国内钢铁龙头,产品竞争力出众,公司在2018年11月大多数产品期货出厂价维持此前的高位水平,部分高端产品则厚积薄发,有所涨价,这有望对公司2018年四季度的盈利构成支撑。随着宝武整合进一步深入、湛江钢铁产线进一步优化完善,公司净利润仍有较大的内生增长潜力。我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元。我们维持宝钢股份2018年8.5倍PE估值,目标价8.67元,维持“买入”评级。 u风险提示:环保限产政策的不确定性带来钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险;公司经营不善风险等。
宝钢股份 钢铁行业 2018-09-17 7.25 8.04 49.44% 8.02 10.62%
8.02 10.62%
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宝钢股份2018年10月期货出厂价多数上涨。宝钢股份发布2018年10月期货产品出厂价,多数产品出厂价有所上涨,包括:不锈钢碳钢厚板上调50元/吨;热轧上调100元/吨;酸洗上调100元/吨;冷轧(非汽车板)上调150元/吨,冷轧汽车板上调0~150元/吨;热镀锌(非汽车板)上调150元/吨,热镀锌汽车板不变;电镀锌(非汽车板)上调100元/吨,电镀锌汽车板不变;镀铝锌、彩涂不变;无取向硅钢和取向硅钢均显著上调。整体看来,公司10月分多数期货产品出厂价有所上涨。 近期市场钢价走高,提振公司产品出厂价。公司的厚板、热轧、酸洗、冷轧等多数产品价格在2018Q3及10月份均呈现上涨态势,这与近期市场钢价走势是契合的。近期受唐山环保限产等因素的影响国内钢价整体呈现上涨趋势,从2018年7月1日至今,国内钢价综合指数上涨6.5%。受市场钢价上涨影响,宝钢股份连续提高了公司的钢材产品的出厂价。尤其是公司10月份的出厂价继续显著上调,有利于公司四季度业绩。 公司汽车板产品调价相对谨慎平缓。相比热轧、酸洗、普通冷轧等,公司的汽车板产品出厂价则走势相对平缓,价格上调的频率和幅度均较低,这主要由于2018年以来我国汽车产量增速已有显著放缓,国内汽车板市场的竞争环境则趋于激烈。宝钢股份对于汽车板产品价格的上调更加谨慎、平缓,这也是为了维护和下游客户的长期关系。 龙头钢企具备业绩内生增长潜力,维持“买入”评级。宝武合并后公司的规模和综合实力得到进一步加强,武钢有限2018H实现净利润8.6亿元,吨钢净利115元/吨,盈利远未充分释放;湛江钢铁2018H1年实现净利润22.3亿元,吨钢净利558元/吨,仍有成长空间。公司净利润仍有较大的内生增长潜力。我们维持盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元。参照最新可比公司估值水平,给予公司2018年8.5倍PE估值,6个月目标价8.67元,维持“买入”评级。 风险提示:环保限产政策的不确定性带来钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险;公司经营不善风险等。
宝钢股份 钢铁行业 2018-08-31 8.06 10.41 93.49% 8.02 -0.50%
8.02 -0.50%
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2018H1净利同比增62%,经营净现金流充沛。公司上半年实现归母净利润100.09亿元,同比增长62%。其中公司毛利率为14.99%,同比上升了1.72个百分点;经营净现金流195亿元,主营业务扎实稳健;资产负债率为49.89%,比年初下降了0.3个百分点。 2018Q2盈利环比基本持平,毛利率有所回落。公司2018Q2实现归母净利润49.89亿元,环比下降0.63%;公司Q2毛利率为13.85%,环比Q1下降了2.5个百分点,我们分析这与二季度汽车板出厂价下调有关;公司Q2财务费用19.25亿元,环比大幅增长约700%,与汇兑损失(约6亿元)及利息支出过多有关。 汽车行业低迷拖累冷轧盈利,热轧相对强势。2018H1公司热轧毛利率为20.6%呈现增长态势;冷轧毛利率为15.3%呈现下降态势。从公司期货产品每月出厂价来看,冷轧(非汽车板)出厂价在5月有一次大幅下调,冷轧汽车板终端结算价可能优惠较多,这与2018年以来汽车行业需求偏弱有关:2018年上半年我国汽车产量1430万辆,同比增速仅为3.5%。 2018Q3大多数产品出厂价上调,仅汽车板下调。从公司2018年7月-9月产品的出厂价情况来看,公司大部分钢材的出厂价格都呈现上涨趋势,仅有冷轧汽车板在7月有所下调。 湛江东山展现后起之秀实力,武钢青山仍有较大复苏空间。2018H1湛江东山的吨钢净利润已高达558元/吨,未来有望逐步对标上海宝山本部(2018H1吨钢净利638元/吨)。2018H1武钢青山的净利已超过2017全年水平,逐步复苏,但吨钢净利只有115元/吨,未来有望逐步对标南京梅山钢铁(2018H1吨钢净利446元/吨)。公司具备业绩内生增长动力。 龙头钢企具备业绩内生增长潜力,维持“买入”评级。我们维持盈利预测,预测2018-2020年EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元,维持目标价11.22元,维持“买入”评级。 风险提示:钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险;公司经营不善风险等。
华菱钢铁 钢铁行业 2018-08-30 9.99 7.75 82.78% 9.73 -2.60%
9.73 -2.60%
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钢材量价双增助公司2018H1盈利创新高。公司2018H1营业收入435亿元,同比增长14%;归母净利润34.38亿元,同比增长260%,创同期历史最高水平。公司上半年钢材销量890万吨,同比增长17.6%;吨钢销售收入4885元/吨,同比增长5.6%,同比增幅高于行业2.1个百分点。 2018Q2单季净利创历史新高,经营净现金流创历史第二高。公司二季度实现归母净利润19.05亿元,创单季历史最佳盈利。经营净现金流高达46.5亿元,创历史第二高水平,这表明公司主营业务盈利扎实,高盈利水平有望持续。期末资产负债率为74.72%,较年初下降5.82个百分点。 兼具长板材产能,中厚板回暖支撑公司盈利。2018H1公司板材实现营收占比为52%,长材为25%,钢管为9%。上半年各产品毛利率均增长至15%以上,板材达到18.6%。公司拥有约380万吨中厚板产能,在上市钢企排第二名,2018H1中厚板行业显著回暖支撑公司盈利。湖南省钢材净流入,钢价高于全国均价,可对公司业绩构成支撑。 第二大股东已减持1.19%股份,不对公司治理和持续经营产生影响。公司第二大股东国新基金已于7月23日至8月10日期间累计减持了1.19%的股份,减持后仍持有公司3.08%股份,仍为第二大股东。公司的第一大股东仍为华菱集团(持股60.32%),实际控制人是湖南省国资委,国新基金本次减持不会对公司治理结构及持续经营产生影响。 中期逻辑利好钢价上涨,对公司业绩构成支撑。展望2018年下半年,钢铁行业具备中期利好逻辑:供给方面,唐山等地环保限产继续维持高压态势;需求方面,资管新规和政策有望支撑基建复苏。我们预计钢价有望延续上涨态势,对公司的业绩构成利好。 估值水平显著偏低,维持“增持”评级。2018年以来钢铁行业景气度整体提升,公司钢材产品量价双增,H1业绩显著增长,且中期逻辑利好未来盈利,我们调高公司2018-2020年盈利预测为65.35亿元、67.50亿元、67.66亿元。公司当前PE(2018E)仅为4.6倍,我们给予2018年5倍PE估值,6个月目标价10.85元。我们维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价波动风险;公司经营风险;二股东后续减持风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名