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王思敏

光大证券

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工作经历: 登记编号:S0930521040003,曾就职于平安证券、万联证券...>>

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贵研铂业 有色金属行业 2020-04-28 13.77 -- -- 24.36 75.25%
32.40 135.29%
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事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营收213.55亿元,同比增长25.07%;实现归母净利润2.32亿元,同比增长47.80%;实现扣非归母净利润1.77亿元,同比增长41.67%。 投资要点: 主营业务实现量价齐升:公司继续深耕贵金属新材料制造、二次资源回收及供给服务三大业务板块。贵金属特种功能材料和贵金属前驱体材料实现营收34.70亿元和33.91亿元,同比增长42.51%和69.39%,主要是由于贵金属价格上涨及产量增加;机动车催化净化器收入25.10亿元,同比增长122.53%,主要受益于国六标准产品贵金属用量提升及价格上涨。2019年,公司总体毛利率为3.74%,同比提升0.26pct。 研发投入增加:公司为国家高新技术企业和国家创新型企业,2019年,公司研发投入同比增长83.48%,达到1.55亿元,集成电路水花金实现量产,研发的国六标准汽车催化剂实现批量稳定供货。 国六标准推进,公司有望持续受益:按照原先规划,国六A标准将于2020年7月全国普及,更为严格的国六B标准将于2023年普及。尽管国六标准实施时间可能有延后,但仍是大势所趋。公司子公司贵研催化于19年11月投资6687万元用于机动车催化剂生产线国六升级改造项目,预计于2020年12月投产,建成后将新增215万件/年的国六催化剂生产线,公司有望持续受益。 项目稳步推进:公司18年投建的贵金属前驱体材料产业化项目计划于2020年试生产,计划形成年产前驱体系列产品299吨,实现年销售额26.8亿元,有望带动公司业绩增长。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.03亿元、3.60亿元和4.49亿元,EPS分别为0.69、0.82和1.02元/股,对应收盘价14.33元的PE分别为21、17和14倍,维持“增持”评级。 风险因素:项目建设不及预期、疫情对订单影响超出预期。
中色股份 有色金属行业 2020-04-27 4.02 -- -- 4.25 5.72%
5.98 48.76%
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事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营收110.78亿元,同比下降25.16%;实现归母净利润为亏损10.60亿元,同比下降985.32%,由盈转亏。2019Q4实现营收24.08亿元,实现归母净利润为亏损9.48亿元。 投资要点: 营收及利润均出现明显下滑:2019年,公司四大业务板块中,仅贸易板块实现营收增长,工程承包业务、有色金属开发业务、装备制造业务营收均出现明显下滑。主要产品锌锭及锌合金收入41.24亿元,同比下降7.51%;铅锌精矿收入5.75亿元,同比下降10.98%。公司盈利下滑主要是由于19年度公司对可能发生减值损失的部分应收款项、存货及固定资产等资产共计提减值准备10.53亿元,其中计提固定资产减值准备3.89亿元均来自于子公司沈治机械,沈治机械多年来持续亏损,已于19年12月申请破产重整,未来可能不再对公司业绩产生影响。 收购中国有色矿业74.52%股权,切入铜钴领域。公司拟以发行股份方式向中色矿业发展收购其持有的中国有色矿业26亿股普通股股份,占中国有色矿业已发行普通股股份的74.52%,作价73.62亿元。交易完成后,公司将切入铜钴领域。本次交易盈利承诺为,若交易在2020年实施完毕,2020-2022扣非归母净利润累计不少于4.32亿美元;若交易在21年实施完毕,2021-2023扣非归母净利润累计不少于5.25亿美元。 募集不超过32亿元配套资金,投资非洲铜钴项目及补充流动资金:公司拟募资不超过32亿元用于“刚波夫主矿体湿法炼铜项目”、“卢阿拉巴铜冶炼项目”、“谦比希东南矿体探建结合项目”及补充流动资金,未来项目完成后,有望提振公司业绩。 盈利预测与投资建议:预计20-22年公司归母净利润分别为1.02亿元、1.91亿元和2.30亿元,EPS分别为0.05、0.10和0.12元/股,维持为“增持”评级。 风险因素:项目建设不及预期、重组不及预期、疫情影响超出预期。
新媒股份 传播与文化 2020-04-27 85.01 -- -- 185.68 20.85%
142.50 67.63%
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事件:公司发布2020Q1季报,20Q1实现营收2.94亿元(YoY+57.79%,季度环比+9.95%),归母净利润1.44亿元(+95,61%);同日发布2019年年度报告,2019年全年实现营收9.96亿元(+54.85%),归母净利润3.96亿元(+92.83%)。公司业绩增长强劲,营运盈利能力突出,围绕“大平台·新生态”战略目标,深度聚焦家庭场景,借助牌照、平台、政策优势,具备稀缺+价值+成长因素,具备长期增长潜力。 投资要点: 基石业务增长迅速,布局上深耕+拓展:IPTV业务在继续深耕广东市场的同时,积极面向全国拓展业务,截至2019年末业务覆盖全国除广东省外11个省市。2019年业务实现营收8.28亿元(+61.67%),毛利率52.11%(-1.37%)。内容建设+精细化运营,用户规模&付费转化率稳步提升,2019年底全国专网有效用户超1800万户(+15%)。OTT业务营收1.29亿元(+30.79%),毛利率72.70%(+1.06%),收入主要来自用户付费与广告分成收入。云视听系列APP是报告期内重点发力项目,2019年度实现营收1.22亿元(+40.47%),年底云视听系列产品有效用户超1.3亿户(+31%)。 盈利能力提升,费用控制良好:2019年毛利率54.67%(-1.91%),但净利率提升至39.70%(+7.87%),20Q1净利率进一步提升为48.89%。 期间费率有所降低,2017-2019年,销售费率降至5.12%(-1.81%)、管理费率降至10.37%(-11.22%)。 短中期看,业务增长确定性高:IPTV业务用户 & 付费转化率 &ARPU提升皆有空间(截至19H1,公司IPTV基础业务用户渗透率仅为46.33%,低于全国同期水平64.7%;省外专网运营空间较大),OTT业务付费转化率 & ARPPU & 广告收入增长可期,探索新商业模式,进一步提高用户对大屏粘性。 中长期看,内生外延并重,抢滩5G+超高清视频机遇,打造智慧家庭生态:公司开展基于5G+超高清行业应用试点,全力打造多屏多终端5G+4K(8K)品牌产品线;通过参股、参设产业基金等多方式围绕智慧生态布局上下游;与华为海思、腾讯强强联合,共建广播电视AI应用重点实验室,共推媒体融合发展;拟组建超高清产业研究院,提升公司在超高清领域的技术实力;联手联通沃音乐、4K花园布局5G+4K/8K超高清音视频内容合作,技术赋能生态,实现用户-平台-生态成长闭环。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年实现营业收入13.98亿元、17.47亿元、21.08亿元;归母净利润分别为6.06亿元、7.83亿元、9.81亿元,对应EPS分别为4.72元、6.10元、7.64元,对应现价(4月20日收盘价)PE分别为33.59X、26.01X、20.76X,维持“买入”评级。 风险因素:IPTV、OTT付费或用户拓展不及预期;新娱乐形式的冲击;牌照授权风险;行业政策收紧风险。
方大炭素 非金属类建材业 2020-04-27 6.28 -- -- 9.24 5.12%
7.94 26.43%
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事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业总收入67.51亿元,同比下降42.06%;实现归母净利润20.16亿元,同比下降63.95%;对应EPS为0.74元/股,同比持平;实现扣非后归母净利润18.03亿元,同比下降67.38%,业绩低于预期。 投资要点: 前沿的科研体系优势和生产技术水平优势引领企业发展:公司拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站等研究中心。试验研发体系完整,具备持续新产品开发和产业化的条件。“超高功率石墨电极研制”项目获甘肃省科技进步二等奖,“Φ700mm超高功率石墨电极”获甘肃省工业优秀新产品特等奖。工业应用表明,Φ700mmUHP石墨电极与世界著名UHP石墨电极生产企业德国的SGL炭素公司、美国UCAR集团炭素公司和日本NCK炭素公司同类产品质量相当。2019年,公司与兰州大学合作,在石墨烯材料领域的开展合作交流,共同致力于石墨烯材料领域科研项目开发及促进科技成果转化。 炭素制品的营收拉低业绩:2019年,石墨电极市场价格下跌导致公司盈利下滑,公司炭素制品的营业收入为57.31亿院,同比下滑49.64%,营业成本同比增长22.91%,毛利率同比下滑35%,严重拉低业绩。2019年,石墨电极的产销量均有所增长,生产量比上年同比增长9.22%,销售量比上年同比增长8.65%。2020年,公司将进一步抓设备基础管理,保项目建设进度,应对石墨电极价格下滑的风险。 盈利预测与投资建议:考虑到公司整体生产相对稳定,预计20-22年公司归母净利润分别为21.54亿元、22.00亿元和23.72亿元,EPS分别为0.79、0.81和0.87元/股,对应近期收盘价9.09元的PE分别为11.47、11.23和10.42倍,维持“增持”评级。 风险因素:石墨电极价格下跌、原材料上涨、宏观经济下行、行业产能扩张风险、下游需求不及预期。
海亮股份 有色金属行业 2020-04-23 8.97 -- -- 9.45 4.54%
9.60 7.02%
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报告关键要素:海亮股份为我国铜加工行业龙头企业,近年来业绩增长较快。随着其募资投建产能投产,产能有望进一步实现扩张。公司全球化战略正在加速推进,已基本完成主要铜材消费市场的布局。同时,公司打造第二主业及推行的“智造”理念,都有望提升公司盈利能力。随着公司行业话语权的提升以及下游需求的回暖,公司有望进一步提升业绩。 投资要点:产能持续扩张,远景方向明确:公司近年来通过技改、并购及自建等方式,产能得到大幅度增长。截至2018年底,公司合计拥有铜加工产能约66.10万吨/年。2019年,公司收购KME 集团旗下位于欧洲的5家铜合金棒与铜管工厂,实现新增28万吨铜合金棒产能、5.2万吨铜管产能。此外,公司目前在建铜材加工产能合计60.5万吨,投产后将实现产能大幅度增长。 收购投建并举,全球化布局加速推进:公司拥有浙江、上海、安徽、广东、重庆、成都、越南、泰国等生产基地,美国基地亦在建设之中,2019年,公司收购KME 相关业务后在欧洲也将拥有生产基地,从而在全球主要市场都拥有生产基地,全球化布局加速推进。 打造第二产业,推进“智造”理念:公司定增募资1.5亿元建设“年产1万吨新型高效平行流换热器用精密微通道铝合金扁管建设项目”,预计达产后,新增销售收入3亿元,利润总额4761万元。此外,公司加大研发投入,并推行“智造”理念,降本增效效果明显。 行业加速整合,下游需求有望回暖:铜管行业目前在加速整合中,加工费有望提升,下游需求有望回暖,也将带动铜管需求的改善。 盈利预测与投资建议:预计公司2019年-2021年归母净利润分别为10.61亿元、13.38亿元和18.17亿元,对应EPS 分别为0.54、0.69和0.93元/股,对应收盘价9.32元的PE 分别为17、14和10倍,给予“增持”评级。 风险因素:项目投产不及预期、疫情扩散海外市场大幅下滑等。
天通股份 电子元器件行业 2020-04-22 7.61 -- -- 9.86 28.89%
13.14 72.67%
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事件:近期公司发布2019年年报,19年受蓝宝石市场低迷影响,晶棒以及衬底片产品量价齐跌,公司实现营业收入27.8亿元,同比增加6.50%,实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,同比减少42.72%,毛利率为24.79%、同比减少4.67个百分点。 投资要点: LED 终端市场需求不振,蓝宝石板块拖累业绩:2019年,受全球经济增速放缓影响,LED终端需求增速明显放缓,导致LED芯片市场供应过剩,蓝宝石行业也受到冲击。该板块实现营收3.53亿元,同比减少36.74%,毛利率大幅下滑至27.99%,比去年下降11.31个百分点。2019年国内多家厂商宣布布局Mini-LED业务,2020年,以Mini-LED、Micro-LED为代表的新产品将为行业注入活力,利好蓝宝石晶体材料。 磁性材料制造板块毛利有所下滑:受中美贸易争端影响,2019年电子行业及软磁材料市场需求不旺,产能严重过剩。由于公司投资改造部分产线,新产能尚未完全释放,报告期内该板块产销均有所下降,实现营收5.65亿元,同比下降14.12%,毛利率为22.50%。2020年,新能源汽车快速发展、5G基站建设发力、智能手机厂商推出无线充电产品以及NFC支付将带动软磁材料需求快速上升,我们预计该板块毛利率或将小幅上涨。 高端设备需求增长,营收、毛利双提升:报告期内,由于环保设备、研磨设备市场需求旺盛,订单及产销售增长幅度较大,该板块实现营收12.62亿元,同比增加17.00%,毛利率为27.91%。受益于5G、新能源和云计算等行业景气度的持续提升,全球光伏发电装机容量的不断提升,粉体材料设备、晶体生长等相关设备需求持续增长。随公司研发创新能力的不断提高,2020年该板块毛利率或将小幅上涨。 盈利预测与投资建议:考虑到公司专用设备业务需求旺盛、发展前景良好,预计20-22年公司归母净利润分别为1.78亿元、2.02亿元和2.36亿元,EPS分别为0.18、0.20和0.24元/股,对应近期收盘价7.66元的PE分别为42.95、37.82和32.33倍,维持“增持”评级。 风险因素:疫情扩散超预期导致下游终端需求疲软,LED行业产能出清不及预期导致蓝宝石业务持续低迷,经济衰退引发半导体投资不及预期。
西部材料 有色金属行业 2020-04-14 6.87 -- -- 7.10 0.71%
7.79 13.39%
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报告关键要素: 西部材料作为国内新材料产业的领军企业,公司业绩长期平稳增长,毛利率也不断提升,主营业务产销量均不断增长。与此同时,以航空航天、核电、海洋工程为代表的高端钛材的需求量快速增长,下游市场广阔。同时,公司背靠西北金属研究院,掌握行业领先技术,致力于开发高附加值产品,开拓高端钛产品市场,未来发展前景可期。 投资要点: 公司业绩稳步向好:近几年,公司营业收入稳步增长,毛利率自2016年以来也保持平稳增长趋势,2019年上半年,公司取得营业收入8.91亿元,同比增长15.63%;毛利率为22.93%,比前几年毛利率均有所增长,公司业绩稳步向好。2018年,钛制品业务销售收入占18年营业收入的59.21%,达10.18亿元,2019年上半年钛制品营收达6.89亿元,2019年全年钛制品营收有望持续增长。 科技创新引领企业转型升级:近几年,公司研发费用高速增长,去年三季度公司研发费用同比上涨41.04%,研发费用已经远超2018年全年,系本年公司在核电、航空、环保等领域所投入的稀有金属材料应用开发支出增加及新品开发力度加大所致。2020年,公司研发工作将重点开展新产品开发、新技术储备、工艺技术改进等,带动企业转型升级。 长期下游市场需求旺盛,利好钛加工企业龙头发展:从行业终端需求角度来看,高端钛材的需求量快速增长,未来中国商飞、军机等用量将呈爆发式增长,核电和海洋工程领域的需求在2020年也有望出现较大新增,有利拉动钛加工行业龙头企业发展。 盈利预测与投资建议:我们预计19-21年,公司归母净利润分别为:0.65、0.71、0.78亿元,EPS分别为:0.15、0.17、0.18元,对应收盘价6.73元的PE分别为:44.13、40.44、36.92倍,给予“增持”评级。 风险因素:钛材需求不及预期、项目建设不及预期。
中联重科 机械行业 2020-04-09 6.04 -- -- 7.00 15.89%
7.80 29.14%
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事件:公司于近日发布了2019年年度报告,报告期内,公司实现营业收入433.07亿元,同比增长50.92%;归属于母公司净利润43.71亿元,同比增长116.42%;基本每股收益0.58元,同比增长123.08%;公司毛利率、净利率分别为30.00%、9.87%,分别同比上升了2.91pct、3.05pct。 投资要点: 优势产品强势增长,市场地位良性提升: 2019年公司起重机械、混凝土机械板块营业收入分别为221.47亿元、139.02亿元,分别同比增加77.57%、36.75%;毛利率分别为32.76%、27.41%,分别同比增加3.45pct、3.70pct。公司的优势产品在销售规模增长的同时,产品结构也在不断优化,利润率水平不断提升。 2019年公司市场竞争优势进一步增强,建筑起重机械销售规模实现全球第一,行业龙头地位优势进一步巩固;工程起重机械市场份额达近五年最好水平,汽车起重机、履带起重机国内市场份额同比提升分别超过6pct、10pct,实现“三分天下”的战略目标。 经营管理能力提升,经营性现金流充裕: 2019年公司期间费用率为25.60%,同比上升5.87pct。其中销售费用率同比上升了3.61pct,主要系与销售相关运费、保险、售后服务等费用增加所致;公司研发投入继续加大,研发费用率同比上升2.75pct;管理、财务费用率控制较好,同比分别上升0.02pct、-0.51pct。2019年公司应收账款、存货周转率分别提升0.50、0.57,自2016年以来公司资产周转情况持续好转,经营质量显著提升,同时公司经营性现金流净额达到62.19亿元,再创历史新高。公司经营管理能力、风险控制能力大幅增强,经营性现金流充裕,实现了业绩的高质量增长。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为54.67亿元、61.60亿元、68.90亿元,维持公司的“增持”评级。 风险因素: 房地产、基建投资增速不及预期风险;装配式建筑推广不及预期风险;工程机械更新换代速度不及预期风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。
银泰黄金 有色金属行业 2020-04-08 15.15 -- -- 17.31 14.26%
17.66 16.57%
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事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业总收入51.49亿元,同比增长6.69%;实现归母净利润8.64亿元,同比上涨30.43%;对应EPS为0.44元/股,同比持平;实现扣非后归母净利润8.53亿元,同比上涨34.73%,业绩符合预期。 投资要点: 金价上涨及金矿放量推升业绩:2019年黄金价格上涨近19%,全年均价312元/g,同比提升40元/g。青海大柴旦于2019年4月底复工,全年累计处理矿石55万吨,销售黄金1.45吨,净利润约1.97亿元。黑河银泰全年综合处理矿石20.3万吨,银112.35g/t,销售黄金3.01吨、白银17吨,实现净利润5.34亿元。2019年,东安金矿露天采矿工作结束,顺利转入地下开采。选矿厂改造施工接近完工,尾矿库一、二期投入使用。采选系统扩建验收后,选矿处理能力将达到1200吨/日。 内蒙古玉龙矿业和吉林板庙子业绩不如预期,2020年有望扩产增量:2019年,玉龙矿业受同地区其它矿山矿难影响,推迟开工,造成全年利润不及预期。2019年,营收5.23亿元,同比下降37.64%。吉林板庙子在办理采矿证延期时未能如期接续,矿山生产受到影响,2019年营收3.80亿元,同比下滑38.08%。二者业绩不及预期,拉低盈利水平。2020年,玉龙矿业和吉林版庙子将持续增量,铅锌产量有望恢复18年水平。 收购铅锌矿山,未来业绩增量可观:2019年公司收购贵州鼎盛鑫83.75%的股权,旗下白果镇铅锌矿年生产规模为3万吨/年;贵州猪拱塘铅锌矿正在准备申请采矿权,拟建规模180万吨/年,预计2024年前后投产,投产后将进一步拉动公司业绩。 盈利预测与投资建议:考虑到公司整体生产相对稳定,预计20-22年公司归母净利润分别为9.30亿元、9.51亿元和10.26亿元,EPS分别为0.47、0.48和0.52元/股,对应近期收盘价14.88元的PE分别为31.72、31.04和28.77倍,维持“增持”评级。 风险因素:黄金价格增长不及预期、矿山开采产量不及预期。
海格通信 通信及通信设备 2020-04-06 11.59 -- -- 12.67 8.20%
13.93 20.19%
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国防通信、导航及信息化领域龙头:公司是我国国防通信、导航及信息化领域最大的整机和系统供应商之一,是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的重点电子信息企业之一。 公司治理稳健,财务状况改善:近年来公司持续优化运营管理,实施股权激励计划,剥离非营业业务,聚焦公司发展精力,合理分配科研投入。同时,公司盈利能力大幅提升,成本管控能力明显改善,财务杠杆减小。 多重利好释放增量业绩:1)北斗市场红利:公司已实现了“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的北斗全产业链布局,有望在北斗三号组网完成释放的市场红利中全面受益;2)5G市场红利:5G带给海格的市场红利包括代维业务增长、网络基建业务增长、车联网导航业务开发、智慧城市信息化赋能等等。广阔的市场空间加上过硬的科技服务能力预计将使海格在5G时代充分受益。3)碳纤维复合材料和航空发动机零部件的国产化替代符合国家政策导向和市场需求;4)军改落地后军品订单释放;5)民用科技市场拓展;6)国防开支稳步增长;7)军工五年行业规划最后一年的订单翘尾效应 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润5.41亿元、5.82亿元、6.20亿元,对应EPS分别为0.23元、0.25元、0.27元,对应当前股价的PE分别为47.67倍、44.32倍、41.63倍。公司目前仍属于相对低估标的,故首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险因素:国防开支增速不及预期、北斗产业链成熟速度不及预期、公司战略管理的复杂程度较高。
银河磁体 电子元器件行业 2020-04-06 14.53 -- -- 16.38 10.30%
18.11 24.64%
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事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业总收入6.03亿元,同比增长0.62%;实现归母净利润1.47亿元,同比下降5.71%;对应EPS为0.46元/股,同比持平;实现扣非后归母净利润1.45亿元,同比下降7.04%,业绩符合预期。 投资要点: 汽车和节能电机用磁体销售增长,硬盘用磁体需求下降:2019粘结钕铁硼磁体营收5.70亿元,同比增加2.5%,毛利率34.20%,同比减少1.61%。公司汽车用磁体和部分高效节能电机用磁体的销售收入增加,其增加值大于硬盘用磁体、热压磁体和钐钴磁体的下降值,公司根据市场需求的变化持续调整产品结构,大力开发市场增长潜力较大的新产品,加快新产品研发进程。 热压钕铁硼磁体和钐钴磁体业绩不如预期:2019年,热压钕铁硼磁体和钐钴磁体的营收分别为1777.27万元和1542.26万元,同比下降27.53%、18.08%。其中,钐钴磁体的毛利率也有所下滑,由2018年的58.80%下降至38.91%,同比下降38.93%。二者业绩不及预期,拉低盈利水平。 新项目建设增资扩产,有望成为新的利润增长点:2019年,公司积极推动全资子公司成都银磁的建设工作,截至报告期末,成都银磁材料有限公司基础建设部分厂房主体工程已完工,争取在2020年底前投入使用。公司使用超募资金投资的钐钴磁体项目和热压钕铁硼磁体项目已实施完成,目前,两个项目面临着技术、工艺、设备自动化改造及市场开拓等困难,如果突破技术瓶颈,有利于扩大公司产品的种类和应用领域、进一步提升公司在行业内的竞争力和影响力。 盈利预测与投资建议:考虑到公司整体生产相对稳定,预计20-22年公司归母净利润分别为1.54亿元、1.68亿元和1.80亿元,EPS分别为0.48、0.52和0.56元/股,对应近期收盘价14.81元的PE分别为31.16、28.53和26.59倍,维持“增持”评级。 风险因素:稀土价格剧烈波动、疫情扩散超预期导致下游需求疲软。
中联重科 机械行业 2020-04-03 5.55 -- -- 6.64 19.64%
7.40 33.33%
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事件: 公司于近日发布了2019年年度报告,报告期内,公司实现营业收入433.07亿元,同比增长50.92%;归属于母公司净利润43.71亿元,同比增长116.42%;基本每股收益0.58元,同比增长123.08%;公司毛利率、净利率分别为30.00%、9.87%,分别同比上升了2.91pct、3.05pct。 投资要点: 优势产品强势增长,市场地位良性提升: 2019年公司起重机械、混凝土机械板块营业收入分别为221.47亿元、139.02亿元,分别同比增加77.57%、36.75%;毛利率分别为32.76%、27.41%,分别同比增加3.45pct、3.70pct。公司的优势产品在销售规模增长的同时,产品结构也在不断优化,利润率水平不断提升。 2019年公司市场竞争优势进一步增强,建筑起重机械销售规模实现全球第一,行业龙头地位优势进一步巩固;工程起重机械市场份额达近五年最好水平,汽车起重机、履带起重机国内市场份额同比提升分别超过6pct、10pct,实现“三分天下”的战略目标。 经营管理能力提升,经营性现金流充裕: 2019年公司期间费用率为25.60%,同比上升5.87pct。其中销售费用率同比上升了3.61pct,主要系与销售相关运费、保险、售后服务等费用增加所致;公司研发投入继续加大,研发费用率同比上升2.75pct;管理、财务费用率控制较好,同比分别上升0.02pct、-0.51pct。2019年公司应收账款、存货周转率分别提升0.50、0.57,自2016年以来公司资产周转情况持续好转,经营质量显著提升,同时公司经营性现金流净额达到62.19亿元,再创历史新高。公司经营管理能力、风险控制能力大幅增强,经营性现金流充裕,实现了业绩的高质量增长。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为499.47亿元、548.62亿元、579.49亿元,维持公司的“增持”评级。 风险因素: 房地产、基建投资增速不及预期风险;装配式建筑推广不及预期风险;工程机械更新换代速度不及预期风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。
云铝股份 有色金属行业 2020-04-02 3.86 -- -- 4.28 10.88%
4.58 18.65%
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事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业收入242.84亿元,同比上涨11.96%;实现归母净利润4.95亿元,同比增长133.78%;对应EPS为0.16元/股,同比持平;实现扣非后归母净利润3.88亿元,同比上涨18.31%,业绩符合预期。 投资要点: 主营业务产销增长,未来定增扩产释放产量:2019年,昭通一期、鹤庆一期投产,公司产能大幅上涨。公司生产氧化铝151.19万吨,同比增长7.99%;生产原铝189.94万吨,同比增长17.93%;生产铝合金及铝加工产品67.06万吨,同比增长4.62%;新增7075高强高韧变形铝合金、轨道交通用铝合金、高精“3N”铝锭等产品生产。2020年,公司加快推进年产70万吨的昭通水电铝、年产45万吨的鹤庆水电铝以及云铝源鑫二期炭素项目等项目建设,预计2020年公司氧化铝产量约145万吨,电解铝产量约248万吨,铝合金和加工产品产量约128万吨,炭素制品产量约70万吨,力争实现营业收入较2019年有所增长。 成本下滑导致毛利增长,管理费用降低优化财务结构:2019年全国原铝均价1.39万元/吨,同比降255元/吨。2019年公司平均用电价格约为0.33元/千瓦时。铝和电费的下降推升毛利,电解铝和铝加工产品的毛利率分别同比增长8.37%、4.16%。2019年,公司管理费用为827.13万元,同比下降34.45%,主要为公司修槽费用较上年同期减少所致。 铝价格受疫情影响下跌,需求疲软或导致类库风险:2020年以来,新冠肺炎疫情对全世界经济发展带来了强烈冲击,铝产品价格近期出现了较大幅度下跌。如疫情扩散得不到有效遏制并延续较长时间,将导致铝商品消费持续低迷,可能给公司生产经营带来一定的市场风险。 盈利预测与投资建议:我们预计20-22年公司归母净利润分别为4.57亿元、5.59亿元和6.64亿元,EPS分别为0.15、0.18和0.21元/股,对应近期收盘价3.98元的PE分别为27.24、22.28和18.74倍,维持“增持”评级。 风险因素:矿山产出不及预期,主要矿产铝价格下跌,宏观经济下滑。
驰宏锌锗 有色金属行业 2020-04-02 3.46 -- -- 3.70 3.35%
3.58 3.47%
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事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业收入164.03亿元,同比下降13.44%;实现归母净利润7.77亿元,同比增长24.78%;对应EPS为0.15元/股,同比持平;实现扣非后归母净利润7.65亿元,同比下降20.34%。 投资要点: 铅锌产品产销量增长,铅锌价格下跌影响业绩:报告期内,公司产出铅锌产品50.14万吨,同比增长7.02%;其中,锌及锌合金产量同比增长3.44%,铅锭产量同比增长25.63%。铅锌产品销售量为50.27万吨,同比增长8.81%;其中,锌及锌合金销售量同比增长5.13%,铅销售量同比增长28.52%。2019年,铅锌价格出现回调。根据Wind数据,2019年,铅锌价格分别下降约17.0%和15.4%。受此影响,公司19年盈利能力出现下滑,铅锭和锌产品的毛利分别同比下滑9.9%和0.33%。 费用率保持稳定,研发投入提升明显:2019年,公司销售费用率同比增加0.07pct至0.45%、管理费用率较同比下降0.02pct至6.39%,财务费用率同比下降0.09pct至3.12%。研发费用增长显著,同比增长221.75%,主要用于安全采矿方法研究、多金属资源综合利用技术研究和产品深加工技术研究。 锗产业产量逐步释放,利润贡献逐步增长:2019年公司锗产品含锗产出42吨,占国内原生锗产量的49.01%,占全球原生锗产量的34.09%,国内市场份额近半,在锗价同比下降18.6%的市场环境下,实现净利润1,553.40万元,同比增长20.22%。公司锗产业产量逐步释放,利润贡献逐步增长。公司正通过自身生产线建设和对外战略合作模式,推进锗产业链下游延伸,拓展高附加值的锗精深加工和终端产品。 盈利预测与投资建议:我们预计20-22年公司归母净利润分别为7.03亿元、7.53亿元和8.61亿元,EPS分别为0.14、0.15和0.17元/股,对应近期收盘价3.51元的PE分别为25.41、23.72和20.76倍,维持“增持”评级。 风险因素:矿山产出不及预期,主要矿产铅锌等价格大幅下跌。
中国铝业 有色金属行业 2020-04-02 2.87 -- -- 2.97 3.48%
2.97 3.48%
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事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营收1900.74亿元,同比增长5.46%;实现归母净利润8.51亿元,同比增长2.38%;实现扣非归母净利润2.30亿元,同比增长93.46%;对应EPS为0.05元/股。 投资要点: 主要产品产销量有所下滑,铝价下降拉低毛利:2019年,氧化铝生产1380万吨,同比增长2.15%,但销售量下滑,销售723万吨,同比下滑2.95%。电解铝生产379吨,同比下滑9.11%,销售379吨,同比下滑11,89%。根据wind数据,2019年全国原铝均价1.39万元/吨,同比降255元/吨,铝价下跌压低毛利,氧化铝毛利同比下降约4%。 拟通过定增扩大产能,国际布局逐渐形成:2019年,贵州华仁、内蒙古华云实现达产达标,广西、包头、山西产业基地逐步形成,山西新材料拟薄水铝石项目实现建成即盈利。2020年,几内亚博法铝土矿项目和广西防城港200万吨氧化铝项目投产,进一步扩大公司产能,国际化布局步伐加快。 推动产品转型升级,发展高附加值深加工产品:2019年1月,公司控股子公司山东华宇年产约20万吨电解铝生产线已实行了弹性生产,5月子公司山西华胜与溢鑫铝业签署协定,转让年产19万吨电解铝产能指标,山东华宇、山西华胜产能退出。同时,公司以增持云铝股份非公开发行股份、向云铝股份所属云铝溢鑫增资等方式投资水电铝项目,积极参与绿色水电铝基地建设,推动公司产品转型升级。 盈利预测与投资建议:考虑到国内铝材需求长期向好,公司作为行业龙头将充分受益,预计20-22年公司归母净利润分别为8.73亿元、9.45亿元和9.98亿元,EPS分别为0.05、0.06和0.06元/股,对应近期收盘价2.92元的PE分别为56.92、52.59和49.80倍,维持“增持”评级。 风险因素:铝价格下跌、宏观经济下行、产能增长不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名