报告关键要素:公司成立于1999年6月,于2001年3月在上交所上市,是国内首家LED 上市公司,现已发展成为集LED、线缆、智能控制模块三大支柱产业和军工产业于一体的光电子骨干企业,拥有完整的LED 产业链。公司19年实现营收43.55亿元(YoY+26.38%),归母净利润1.95亿元(YoY-14.19%),资产、信用减值5579万元;20Q1实现营收7.88亿元,归母净利润2060万元。自19年下半年起,公司陆续布局激光(55%,控股)和超导业务(参股40%),转型意图明显,开启二次增长曲线。 投资要点:传统业务盈利压力较大,调结构提升附加值:公司近年来增收不增利,19年光电子器件及应用产品营收39.38亿元(YoY+34.82%),毛利率12.34%(YoY-0.96%);线缆产品营收2.45亿元(YoY-38.41%),毛利率6.88%(YoY+0.37%)。对此,公司加大研发投入技改,19年研发投入增加超20%,未来产品毛利率有提升空间。 激光、超导领域新布局,未来双击可期:1)激光业务:联合九院十所合资成立中久激光和研究院,以大功率半导体激光器产业化为核心项目,一期规划投资50亿,达产后预计产能超10亿,年初已获得某军工项目订单,预计Q2季度实现交付;2)超导业务:与母公司省电子集团合资成立江西超导,此前已成功研制全球首台兆瓦级高温超导感应加热装置,技术处于国际领先水平,具有完全自主知识产权。对标同业上市公司估值,新业务未来有望迎“戴维斯双击”。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司实现营业收入56.13亿(YoY+28.9%)、73.67亿(YoY+31.2%)、96.78亿(YoY+31.4%),归母净利润3.16亿(YoY+62.0%)、5.33亿(YoY+68.9%)、7.32亿(YoY+37.4%),对应EPS 分别为0.71/1.20/1.65元,对应4月30日收盘价PE 分别为19.21X/11.38X/8.28X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:中美贸易摩擦加剧、传统业务领域行业竞争进一步加剧、新业务发展不及预期。

报告关键要素: 公司成立于1999年6月,于2001年3月在上交所上市,是国内首家LED上市公司,现已发展成为集LED、线缆、智能控制模块三大支柱产业和军工产业于一体的光电子骨干企业,拥有完整的LED产业链。公司19年实现营收43.55亿元(YoY+26.38%),归母净利润1.95亿元(YoY-14.19%),资产、信用减值5579万元;20Q1实现营收7.88亿元,归母净利润2060万元。自19年下半年起,公司陆续布局激光(55%,控股)和超导业务(参股40%),转型意图明显,开启二次增长曲线。 投资要点:? 传统业务盈利压力较大,调结构提升附加值:公司近年来增收不增利,19年光电子器件及应用产品营收39.38亿元(YoY+34.82%),毛利率12.34%(YoY-0.96%);线缆产品营收2.45亿元(YoY-38.41%),毛利率6.88%(YoY+0.37%)。对此,公司加大研发投入技改,19年研发投入增加超20%,未来产品毛利率有提升空间。 激光、超导领域新布局,未来双击可期:1)激光业务:联合九院十所合资成立中久激光和研究院,以大功率半导体激光器产业化为核心项目,一期规划投资50亿,达产后预计产能超10亿,年初已获得某军工项目订单,预计Q2季度实现交付;2)超导业务:与母公司省电子集团合资成立江西超导,此前已成功研制全球首台兆瓦级高温超导感应加热装置,技术处于国际领先水平,具有完全自主知识产权。对标同业上市公司估值,新业务未来有望迎“戴维斯双击”。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司实现营业收入56.13亿(YoY+28.9%)、73.67亿(YoY+31.2%)、96.78亿(YoY+31.4%),归母净利润3.16亿(YoY+62.0%)、5.33亿(YoY+68.9%)、7.32亿(YoY+37.4%),对应EPS分别为0.71/1.20/1.65元,对应4月30日收盘价PE分别为19.21X/11.38X/8.28X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:中美贸易摩擦加剧、传统业务领域行业竞争进一步加剧、新业务发展不及预期。

报告关键要素: 广晟有色主营稀土和钨,是一家集有色金属投资、采选、冶炼、应用、科研、贸易、仓储为一体的大型国有控股上市公司。公司拥有庞大的稀土资源和钨资源。当下新能源汽车、航空航天、5G手机需求旺盛,拉动稀土储氢材料、永磁材料、耐热涂料、硬质合金等下游产品的需求增长,公司所拥有的丰厚资源有望为公司未来发展增添更多助力。 投资要点: 新能源汽车需求不减,永磁与储氢材料需求旺盛:随着环保政策不断推行,新能源汽车的全面推广势在必行。根据“十三五”规划对2020年一年新能源汽车产销量的规划,预计相关稀土需求量为钕铁硼7000吨,镨钕1960吨,铽106吨,镝210吨,超出广晟有色相关产量。旺盛的需求增添了公司永磁与储氢材料的消费热度。 深空探索势在必行,耐热材料与钨产品未来可期:根据国家航天局的相关规划,预计将于20年发射“嫦娥五号”月球探测卫星;并将在20年首次发射火星探测器,实施火星环绕着陆巡视探测;还计划在30年实施小行星、木星探测等多次深空探测任务。一系列重大的航天工程势必将推动稀土耐热材料与火箭的钨制喷嘴等高端材料的应用端需求快速上涨。 5G手机换机潮加速,手机更替拉动硬质合金需求增长:近日,IDC报告显示,随着5G手机的价格下滑,中国市场用户换机比例明显提升。目前,国内5G智能手机出货量累计达2,380万台,而平均单价也在迅速下探,2020年第一季度已降至$600(美元不含税基准)以内。工信部数据,截至3月底,全国已建成5G基站达19.8万个,5G手机时代已全面到来,与此相关的硬质合金材料也将迎来新一轮的消费端需求增长。 盈利预测与投资建议:预计20-22年公司归母净利润分别为0.50、0.53和0.58亿元,EPS分别为:0.16、0.18和0.19元,因公司拥有庞大的稀土资源和钨资源,以及稀土永磁材料、硬质合金等下游产品的需求增长预期,首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素:宏观经济波动、国家行业政策变化、下游需求不及预期。

报告关键要素:赤峰黄金是快速成长的双轮驱动黄金企业。自2012年借壳上市以来,经过多轮并购活动,公司规模迅速扩大,形成了以矿业采选为主,兼顾有色金属的资源回收业务的经营模式。采选业务方面,公司具有稳定的高品位资源储备,矿产种类不断丰富,国际化步伐不断加快,未来营收有望快速增长。资源回收业务方面,公司回收技术水平显著提升,并受国家政策支持,未来具有良好的发展前景。 投资要点: 经济刺激政策下,通胀预期加强,为金价带来较强支撑:美国在两次降息后,推出2万亿的巨额纾困方案和高达2.3万亿美元的额外支持资金。各国央行跟进,市场流动性恐慌缓解,通胀预期增强,预计未来将呈现高位震荡格局。 增发兑债,公司抗风险能力显著提高:随着公司规模的不断扩大,财务费用对公司利润产生了较大影响。2020年3月,公司拟通过非公开发行股票拟募集资金总额不超过18亿元,公司资产负债率将下降至行业平均水平。 开启国际化步伐,持续增储:2018年公司获得了LXML90%的股权,拥有老挝的Sepon铜金矿的开发运营权。Sepon矿处于老挝川圹——长山多金属成矿带。该矿带是老挝境内较为重要的内生金属矿带,矿产资源丰富,有良好的找矿潜力。 加强研发,资源回收技术水平不断提升:雄风环保2019年专利申请数量出现爆发式增长,是2018年专利数量的4倍。雄风环保拥有湿法和火法两种生产工艺以及贵金属生产线,综合回收能力强且具有较强的规模优势。 盈利预测与投资建议:公司经过多轮并购已获得充足的的资源储备,国际化迈出第一步带来想象空间。我们预计19-21年,公司归母净利润分别为:1.79、1.69、2.69亿元,EPS分别为:0.11、0.10、0.16元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素:金价单边下跌;生产安全问题;新兴经济体疫情爆发。

营业收入上涨,利润受锂价影响及公允价值损失下降:公司加强锂产业链建设,19年东莞赣锋3000万只/年全自动聚合物锂电池生产线以及赣锋电池6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目顺利生产,带动公司锂电池产量快速提升,锂电池系列产品营收及毛利率较上年分别增加37.54%和5.46%。受国内19年碳酸锂及氢氧化锂价格下降影响,公司锂系列产品毛利率较上年大幅下降12.80%。公司公允价值变动损益-3.95亿导致公司净利润减少,系参股公司Pilbara股价下跌所致。筹资活动产生的现金流量较上年下降91.15%,主要是18年发行H股所致。 锂资源丰富,产能充足:公司在全球范围内拥有9大生产基地,掌控了8处优质锂资源。19年公司进一步增持MineraExar的股权比例至50%;推动阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目投资开发进度;完成了认购Bacanora股权及其旗下锂黏土项目公司Sonora22.5%的股权,积极探索丰富锂资源的核心内容。在建有一条年产50000吨电池级氢氧 事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业总收入53.42亿元,同比增长6.75%;实现归母净利润3.58亿元,同比下降73.30%;实现扣非归母净利润6.94亿元,同比下降44.72%;对应EPS为0.28元/股。投资要点:化锂生产线,计划于2020年投产;研发的第一代固态锂电池研制品已通过多项第三方安全测试和多家客户送样测试,锂产业产能充足。 新能源车政策利好成为公司20年看点:国家持续出台新能源政策,财政部等部门决定将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底等。公司具有特斯拉、德国宝马、韩国LG化学、德国大众等稳定客户,2020年新能源电池业务可期。 盈利预测与投资建议:考虑到公司整体生产相对稳定,预计20-22年公司归母净利润分别为6.18亿元、6.67亿元和6.79亿元,EPS分别为0.48、0.52和0.53元/股,对应近期收盘价41.3元的PE分别为86.3、80.1和78.6倍,维持“增持”评级。 风险因素:新能源车发展不及预期;相关锂产品价格变动风险。

事件:公司一季报披露公司2020年一季报营收7.86亿元,同比增长4. 07%,扭转了201901增速下滑的趋势;归母净利润3151.26万元,同比增长1. 36%;扣非后归母净利润-1579.67万元,去年同期为-1599.06万元。公司期间费用2.32亿元,同比减少5.60%,期间费用占营收比重29.51%,同比减少3.02pct。公司一季度整体毛利率为26. 44%,同比减少3. 91pct;净利率为2. 72%,同比减少0.39pct。母公司一季度实现营收2.8亿元,同比增长47%,净利润2.02亿元,同比增长15. 5%。市场红利,尤其5G网络基建、代维等业务对公司成长性的带动未受疫情较大影响,符合预期。 投资要点:公司整体受疫情影响较小:一季度虽然国内新冠疫情蔓延,但公司生产经营情况有序平稳,受疫情影响较小。公司营收和归母净利润均保持稳健增长,期间费下降,政府补助等非经常性损益带来收益4731万元。毛利率和净利率略有收缩,但仍保持在较高水平,产业链供需求关系的经济环境关联度相对较低,符合预期,未受疫情较大影响。 5G市场红利加速释放:软件与信息服务业务在公司的主营业务收入构成里历来占较大比重,2019年为43.43%。202001, 全资子公司海格怡创中选两笔中国移动的代维订单,预计中选合计金额8.98亿元;此外,海格怡创还中选了中国移动的通信设备安装工程施工项目,合同金额.4.67亿元。公司于2020年4月7日被中国科学院和eNet研究院评选为2020网络规划运维企业榜首。5G网络基建、运维的增量市场正加速打开,预计公司作为行业龙头企业将充分受益。 多条赛道有望齐迎利好:除5G赛道外,公司还在北斗导航、无线通信、航空航天等赛道有重要布局。1) 最后一颗北斗卫星即将在5月发射升空,届时将标志中国北斗三号全球定位导航系统组网完成,相关应用服务覆盖行业众多,公司是业内少数进行北斗全产业链布局的企业,在特殊机构市场、民用市场同拓展,预计将充分受益北斗产业的发展。2)无线通信是公司的传统优势领域,公司相关技术积累深厚。军改落地后,尤其从2018年开始,公司军用无线通信订单呈持续恢复式增长,2020年为五年规划收尾年,军品订单增长通常呈翘尾效应,预计公司相关业务将重点受益。3)在航空航天领域,子公司驰达飞机呈稳健增长态势,2019年实现营收1.35亿元,净利润0.47亿元。其在碳纤维复合材料和航空发动机零部件领域业务有望持续受益国产化替代趋势,迎来收入和利润的进一一步增长。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、 2022年公司分别实现归母净利润5.41亿元、5.82亿元、6.20亿元,对应EPS分别为0.23元、0.25元、0.27元,对应当前股价的PE分别为47.67倍、44.32倍、41.63倍,维持“买入”评级。 风险因素:国防开支增速不及预期、北斗产业链成熟速度不及预期、公司战略管理的复杂程度较高。

主营业务实现量价齐升:公司继续深耕贵金属新材料制造、二次资源回收及供给服务三大业务板块。贵金属特种功能材料和贵金属前驱体材料实现营收34.70亿元和33.91亿元,同比增长42.51%和69.39%,主要是由于贵金属价格上涨及产量增加;机动车催化净化器收入25.10亿元,同比增长122.53%,主要受益于国六标准产品贵金属用量提升及价格上涨。2019年,公司总体毛利率为3.74%,同比提升0.26pct。 研发投入增加:公司为国家高新技术企业和国家创新型企业,2019年,公司研发投入同比增长83.48%,达到1.55亿元,集成电路水花金实现量产,研发的国六标准汽车催化剂实现批量稳定供货。 国六标准推进,公司有望持续受益:按照原先规划,国六A标准将于2020年7月全国普及,更为严格的国六B标准将于2023年普及。尽管国六标准实施时间可能有延后,但仍是大势所趋。公司子公司贵研催化于19年11月投资6687万元用于机动车催化剂生产线国六升级改造项目,预计于2020年12月投产,建成后将新增215万件/年的国六催化剂生产线,公司有望持续受益。 事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营收213.55亿元,同比增长25.07%;实现归母净利润2.32亿元,同比增长47.80%;实现扣非归母净利润1.77亿元,同比增长41.67%。投资要点: 项目稳步推进:公司18年投建的贵金属前驱体材料产业化项目计划于2020年试生产,计划形成年产前驱体系列产品299吨,实现年销售额26.8亿元,有望带动公司业绩增长。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.03亿元、3.60亿元和4.49亿元,EPS分别为0.69、0.82和1.02元/股,对应收盘价14.33元的PE分别为21、17和14倍,维持“增持”评级。 风险因素:项目建设不及预期、疫情对订单影响超出预期。

事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营收213.55亿元,同比增长25.07%;实现归母净利润2.32亿元,同比增长47.80%;实现扣非归母净利润1.77亿元,同比增长41.67%。 投资要点: 主营业务实现量价齐升:公司继续深耕贵金属新材料制造、二次资源回收及供给服务三大业务板块。贵金属特种功能材料和贵金属前驱体材料实现营收34.70亿元和33.91亿元,同比增长42.51%和69.39%,主要是由于贵金属价格上涨及产量增加;机动车催化净化器收入25.10亿元,同比增长122.53%,主要受益于国六标准产品贵金属用量提升及价格上涨。2019年,公司总体毛利率为3.74%,同比提升0.26pct。 研发投入增加:公司为国家高新技术企业和国家创新型企业,2019年,公司研发投入同比增长83.48%,达到1.55亿元,集成电路水花金实现量产,研发的国六标准汽车催化剂实现批量稳定供货。 国六标准推进,公司有望持续受益:按照原先规划,国六A标准将于2020年7月全国普及,更为严格的国六B标准将于2023年普及。尽管国六标准实施时间可能有延后,但仍是大势所趋。公司子公司贵研催化于19年11月投资6687万元用于机动车催化剂生产线国六升级改造项目,预计于2020年12月投产,建成后将新增215万件/年的国六催化剂生产线,公司有望持续受益。 项目稳步推进:公司18年投建的贵金属前驱体材料产业化项目计划于2020年试生产,计划形成年产前驱体系列产品299吨,实现年销售额26.8亿元,有望带动公司业绩增长。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.03亿元、3.60亿元和4.49亿元,EPS分别为0.69、0.82和1.02元/股,对应收盘价14.33元的PE分别为21、17和14倍,维持“增持”评级。 风险因素:项目建设不及预期、疫情对订单影响超出预期。

事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营收110.78亿元,同比下降25.16%;实现归母净利润为亏损10.60亿元,同比下降985.32%,由盈转亏。2019Q4实现营收24.08亿元,实现归母净利润为亏损9.48亿元。 投资要点: 营收及利润均出现明显下滑:2019年,公司四大业务板块中,仅贸易板块实现营收增长,工程承包业务、有色金属开发业务、装备制造业务营收均出现明显下滑。主要产品锌锭及锌合金收入41.24亿元,同比下降7.51%;铅锌精矿收入5.75亿元,同比下降10.98%。公司盈利下滑主要是由于19年度公司对可能发生减值损失的部分应收款项、存货及固定资产等资产共计提减值准备10.53亿元,其中计提固定资产减值准备3.89亿元均来自于子公司沈治机械,沈治机械多年来持续亏损,已于19年12月申请破产重整,未来可能不再对公司业绩产生影响。 收购中国有色矿业74.52%股权,切入铜钴领域。公司拟以发行股份方式向中色矿业发展收购其持有的中国有色矿业26亿股普通股股份,占中国有色矿业已发行普通股股份的74.52%,作价73.62亿元。交易完成后,公司将切入铜钴领域。本次交易盈利承诺为,若交易在2020年实施完毕,2020-2022扣非归母净利润累计不少于4.32亿美元;若交易在21年实施完毕,2021-2023扣非归母净利润累计不少于5.25亿美元。 募集不超过32亿元配套资金,投资非洲铜钴项目及补充流动资金:公司拟募资不超过32亿元用于“刚波夫主矿体湿法炼铜项目”、“卢阿拉巴铜冶炼项目”、“谦比希东南矿体探建结合项目”及补充流动资金,未来项目完成后,有望提振公司业绩。 盈利预测与投资建议:预计20-22年公司归母净利润分别为1.02亿元、1.91亿元和2.30亿元,EPS分别为0.05、0.10和0.12元/股,维持为“增持”评级。 风险因素:项目建设不及预期、重组不及预期、疫情影响超出预期。

事件:公司发布2020Q1季报,20Q1实现营收2.94亿元(YoY+57.79%,季度环比+9.95%),归母净利润1.44亿元(+95,61%);同日发布2019年年度报告,2019年全年实现营收9.96亿元(+54.85%),归母净利润3.96亿元(+92.83%)。公司业绩增长强劲,营运盈利能力突出,围绕“大平台·新生态”战略目标,深度聚焦家庭场景,借助牌照、平台、政策优势,具备稀缺+价值+成长因素,具备长期增长潜力。 投资要点: 基石业务增长迅速,布局上深耕+拓展:IPTV业务在继续深耕广东市场的同时,积极面向全国拓展业务,截至2019年末业务覆盖全国除广东省外11个省市。2019年业务实现营收8.28亿元(+61.67%),毛利率52.11%(-1.37%)。内容建设+精细化运营,用户规模&付费转化率稳步提升,2019年底全国专网有效用户超1800万户(+15%)。OTT业务营收1.29亿元(+30.79%),毛利率72.70%(+1.06%),收入主要来自用户付费与广告分成收入。云视听系列APP是报告期内重点发力项目,2019年度实现营收1.22亿元(+40.47%),年底云视听系列产品有效用户超1.3亿户(+31%)。 盈利能力提升,费用控制良好:2019年毛利率54.67%(-1.91%),但净利率提升至39.70%(+7.87%),20Q1净利率进一步提升为48.89%。 期间费率有所降低,2017-2019年,销售费率降至5.12%(-1.81%)、管理费率降至10.37%(-11.22%)。 短中期看,业务增长确定性高:IPTV业务用户 & 付费转化率 &ARPU提升皆有空间(截至19H1,公司IPTV基础业务用户渗透率仅为46.33%,低于全国同期水平64.7%;省外专网运营空间较大),OTT业务付费转化率 & ARPPU & 广告收入增长可期,探索新商业模式,进一步提高用户对大屏粘性。 中长期看,内生外延并重,抢滩5G+超高清视频机遇,打造智慧家庭生态:公司开展基于5G+超高清行业应用试点,全力打造多屏多终端5G+4K(8K)品牌产品线;通过参股、参设产业基金等多方式围绕智慧生态布局上下游;与华为海思、腾讯强强联合,共建广播电视AI应用重点实验室,共推媒体融合发展;拟组建超高清产业研究院,提升公司在超高清领域的技术实力;联手联通沃音乐、4K花园布局5G+4K/8K超高清音视频内容合作,技术赋能生态,实现用户-平台-生态成长闭环。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年实现营业收入13.98亿元、17.47亿元、21.08亿元;归母净利润分别为6.06亿元、7.83亿元、9.81亿元,对应EPS分别为4.72元、6.10元、7.64元,对应现价(4月20日收盘价)PE分别为33.59X、26.01X、20.76X,维持“买入”评级。 风险因素:IPTV、OTT付费或用户拓展不及预期;新娱乐形式的冲击;牌照授权风险;行业政策收紧风险。

事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业总收入67.51亿元,同比下降42.06%;实现归母净利润20.16亿元,同比下降63.95%;对应EPS为0.74元/股,同比持平;实现扣非后归母净利润18.03亿元,同比下降67.38%,业绩低于预期。 投资要点: 前沿的科研体系优势和生产技术水平优势引领企业发展:公司拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站等研究中心。试验研发体系完整,具备持续新产品开发和产业化的条件。“超高功率石墨电极研制”项目获甘肃省科技进步二等奖,“Φ700mm超高功率石墨电极”获甘肃省工业优秀新产品特等奖。工业应用表明,Φ700mmUHP石墨电极与世界著名UHP石墨电极生产企业德国的SGL炭素公司、美国UCAR集团炭素公司和日本NCK炭素公司同类产品质量相当。2019年,公司与兰州大学合作,在石墨烯材料领域的开展合作交流,共同致力于石墨烯材料领域科研项目开发及促进科技成果转化。 炭素制品的营收拉低业绩:2019年,石墨电极市场价格下跌导致公司盈利下滑,公司炭素制品的营业收入为57.31亿院,同比下滑49.64%,营业成本同比增长22.91%,毛利率同比下滑35%,严重拉低业绩。2019年,石墨电极的产销量均有所增长,生产量比上年同比增长9.22%,销售量比上年同比增长8.65%。2020年,公司将进一步抓设备基础管理,保项目建设进度,应对石墨电极价格下滑的风险。 盈利预测与投资建议:考虑到公司整体生产相对稳定,预计20-22年公司归母净利润分别为21.54亿元、22.00亿元和23.72亿元,EPS分别为0.79、0.81和0.87元/股,对应近期收盘价9.09元的PE分别为11.47、11.23和10.42倍,维持“增持”评级。 风险因素:石墨电极价格下跌、原材料上涨、宏观经济下行、行业产能扩张风险、下游需求不及预期。

报告关键要素:海亮股份为我国铜加工行业龙头企业,近年来业绩增长较快。随着其募资投建产能投产,产能有望进一步实现扩张。公司全球化战略正在加速推进,已基本完成主要铜材消费市场的布局。同时,公司打造第二主业及推行的“智造”理念,都有望提升公司盈利能力。随着公司行业话语权的提升以及下游需求的回暖,公司有望进一步提升业绩。 投资要点:产能持续扩张,远景方向明确:公司近年来通过技改、并购及自建等方式,产能得到大幅度增长。截至2018年底,公司合计拥有铜加工产能约66.10万吨/年。2019年,公司收购KME 集团旗下位于欧洲的5家铜合金棒与铜管工厂,实现新增28万吨铜合金棒产能、5.2万吨铜管产能。此外,公司目前在建铜材加工产能合计60.5万吨,投产后将实现产能大幅度增长。 收购投建并举,全球化布局加速推进:公司拥有浙江、上海、安徽、广东、重庆、成都、越南、泰国等生产基地,美国基地亦在建设之中,2019年,公司收购KME 相关业务后在欧洲也将拥有生产基地,从而在全球主要市场都拥有生产基地,全球化布局加速推进。 打造第二产业,推进“智造”理念:公司定增募资1.5亿元建设“年产1万吨新型高效平行流换热器用精密微通道铝合金扁管建设项目”,预计达产后,新增销售收入3亿元,利润总额4761万元。此外,公司加大研发投入,并推行“智造”理念,降本增效效果明显。 行业加速整合,下游需求有望回暖:铜管行业目前在加速整合中,加工费有望提升,下游需求有望回暖,也将带动铜管需求的改善。 盈利预测与投资建议:预计公司2019年-2021年归母净利润分别为10.61亿元、13.38亿元和18.17亿元,对应EPS 分别为0.54、0.69和0.93元/股,对应收盘价9.32元的PE 分别为17、14和10倍,给予“增持”评级。 风险因素:项目投产不及预期、疫情扩散海外市场大幅下滑等。

事件:近期公司发布2019年年报,19年受蓝宝石市场低迷影响,晶棒以及衬底片产品量价齐跌,公司实现营业收入27.8亿元,同比增加6.50%,实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,同比减少42.72%,毛利率为24.79%、同比减少4.67个百分点。 投资要点: LED 终端市场需求不振,蓝宝石板块拖累业绩:2019年,受全球经济增速放缓影响,LED终端需求增速明显放缓,导致LED芯片市场供应过剩,蓝宝石行业也受到冲击。该板块实现营收3.53亿元,同比减少36.74%,毛利率大幅下滑至27.99%,比去年下降11.31个百分点。2019年国内多家厂商宣布布局Mini-LED业务,2020年,以Mini-LED、Micro-LED为代表的新产品将为行业注入活力,利好蓝宝石晶体材料。 磁性材料制造板块毛利有所下滑:受中美贸易争端影响,2019年电子行业及软磁材料市场需求不旺,产能严重过剩。由于公司投资改造部分产线,新产能尚未完全释放,报告期内该板块产销均有所下降,实现营收5.65亿元,同比下降14.12%,毛利率为22.50%。2020年,新能源汽车快速发展、5G基站建设发力、智能手机厂商推出无线充电产品以及NFC支付将带动软磁材料需求快速上升,我们预计该板块毛利率或将小幅上涨。 高端设备需求增长,营收、毛利双提升:报告期内,由于环保设备、研磨设备市场需求旺盛,订单及产销售增长幅度较大,该板块实现营收12.62亿元,同比增加17.00%,毛利率为27.91%。受益于5G、新能源和云计算等行业景气度的持续提升,全球光伏发电装机容量的不断提升,粉体材料设备、晶体生长等相关设备需求持续增长。随公司研发创新能力的不断提高,2020年该板块毛利率或将小幅上涨。 盈利预测与投资建议:考虑到公司专用设备业务需求旺盛、发展前景良好,预计20-22年公司归母净利润分别为1.78亿元、2.02亿元和2.36亿元,EPS分别为0.18、0.20和0.24元/股,对应近期收盘价7.66元的PE分别为42.95、37.82和32.33倍,维持“增持”评级。 风险因素:疫情扩散超预期导致下游终端需求疲软,LED行业产能出清不及预期导致蓝宝石业务持续低迷,经济衰退引发半导体投资不及预期。

报告关键要素: 西部材料作为国内新材料产业的领军企业,公司业绩长期平稳增长,毛利率也不断提升,主营业务产销量均不断增长。与此同时,以航空航天、核电、海洋工程为代表的高端钛材的需求量快速增长,下游市场广阔。同时,公司背靠西北金属研究院,掌握行业领先技术,致力于开发高附加值产品,开拓高端钛产品市场,未来发展前景可期。 投资要点: 公司业绩稳步向好:近几年,公司营业收入稳步增长,毛利率自2016年以来也保持平稳增长趋势,2019年上半年,公司取得营业收入8.91亿元,同比增长15.63%;毛利率为22.93%,比前几年毛利率均有所增长,公司业绩稳步向好。2018年,钛制品业务销售收入占18年营业收入的59.21%,达10.18亿元,2019年上半年钛制品营收达6.89亿元,2019年全年钛制品营收有望持续增长。 科技创新引领企业转型升级:近几年,公司研发费用高速增长,去年三季度公司研发费用同比上涨41.04%,研发费用已经远超2018年全年,系本年公司在核电、航空、环保等领域所投入的稀有金属材料应用开发支出增加及新品开发力度加大所致。2020年,公司研发工作将重点开展新产品开发、新技术储备、工艺技术改进等,带动企业转型升级。 长期下游市场需求旺盛,利好钛加工企业龙头发展:从行业终端需求角度来看,高端钛材的需求量快速增长,未来中国商飞、军机等用量将呈爆发式增长,核电和海洋工程领域的需求在2020年也有望出现较大新增,有利拉动钛加工行业龙头企业发展。 盈利预测与投资建议:我们预计19-21年,公司归母净利润分别为:0.65、0.71、0.78亿元,EPS分别为:0.15、0.17、0.18元,对应收盘价6.73元的PE分别为:44.13、40.44、36.92倍,给予“增持”评级。 风险因素:钛材需求不及预期、项目建设不及预期。

事件:公司于近日发布了2019年年度报告,报告期内,公司实现营业收入433.07亿元,同比增长50.92%;归属于母公司净利润43.71亿元,同比增长116.42%;基本每股收益0.58元,同比增长123.08%;公司毛利率、净利率分别为30.00%、9.87%,分别同比上升了2.91pct、3.05pct。 投资要点: 优势产品强势增长,市场地位良性提升: 2019年公司起重机械、混凝土机械板块营业收入分别为221.47亿元、139.02亿元,分别同比增加77.57%、36.75%;毛利率分别为32.76%、27.41%,分别同比增加3.45pct、3.70pct。公司的优势产品在销售规模增长的同时,产品结构也在不断优化,利润率水平不断提升。 2019年公司市场竞争优势进一步增强,建筑起重机械销售规模实现全球第一,行业龙头地位优势进一步巩固;工程起重机械市场份额达近五年最好水平,汽车起重机、履带起重机国内市场份额同比提升分别超过6pct、10pct,实现“三分天下”的战略目标。 经营管理能力提升,经营性现金流充裕: 2019年公司期间费用率为25.60%,同比上升5.87pct。其中销售费用率同比上升了3.61pct,主要系与销售相关运费、保险、售后服务等费用增加所致;公司研发投入继续加大,研发费用率同比上升2.75pct;管理、财务费用率控制较好,同比分别上升0.02pct、-0.51pct。2019年公司应收账款、存货周转率分别提升0.50、0.57,自2016年以来公司资产周转情况持续好转,经营质量显著提升,同时公司经营性现金流净额达到62.19亿元,再创历史新高。公司经营管理能力、风险控制能力大幅增强,经营性现金流充裕,实现了业绩的高质量增长。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为54.67亿元、61.60亿元、68.90亿元,维持公司的“增持”评级。 风险因素: 房地产、基建投资增速不及预期风险;装配式建筑推广不及预期风险;工程机械更新换代速度不及预期风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。