金融事业部 搜狐证券 |独家推出
王思敏

光大证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 登记编号:S0930521040003,曾就职于平安证券、万联证券...>>

20日
短线
0%
(--)
60日
中线
0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 6/7 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
南山铝业 有色金属行业 2019-09-02 2.15 -- -- 2.27 5.58%
2.27 5.58%
详细
事件: 南山铝业2019年半年报发布,公司上半年实现营业收入105.45亿,同比增长8.97%;归母净利润7.68亿,比去年同期减少6.52%;每股收益0.06元,基本符合预期。 投资要点: 虽国内铝材需求疲软,公司营收仍保持上涨,受铝材价格走低影响,利润小幅下跌,公司未来发展潜力较大:上面年,国内铝材需求疲软,氧化铝整体处于供应过剩状态,价格持续走低,铝材价格下行,在这种大背景下,依然可以看到公司营收仍保持上涨趋势,可见公司的在市场开拓方面做出的努力。虽然销售费用、财务费用、研发费用方面的增长,导致公司利润小幅下跌,但是,我们仍然看好公司未来发展潜力。 加大研发,推进转型,高端产品市场持续扩大:公司不断加大研发投入,积极推进供给侧改革,突破国外技术垄断,填补国内市场空白,满足国内快速发展的航空行业和汽车轻量化市场需要。公司已经实现了由传统民用品向高端工业用品的跨越,成为装备高端、技术先进、综合能力居国内领先、世界前列的铝生产、加工企业。公司先后成为波音、空客、罗罗、赛峰、中航工业等飞机制造及零部件加工企业合格供应商,供货量持续扩大;为宝马、通用、一汽大众等国内外知名汽车主机厂以及世界知名的新能源汽车厂批量供货,订单持续增长。预计未来公司高端市场的利润将弥补铝材价格下行带来的利润下降。 重点在建项目顺利推进,公司未来业绩有望继续增长:公司在建项目持续推进,进展顺利,年产1.4万吨大型精密模锻件项目已完成99%;印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目已完成25%,预计2020年投入生产; 航空航天用高强高韧高端铝合金生产线技术改造项目已经完成70%;高性能高端铝箔生产线项目进展0.5%。预计,未来随着相关项目逐步投产,公司营收将进一步增长。 盈利预测与投资建议:我们预计19-21年,公司归母净利润分别为: 14.73、19.29、25.68亿,EPS分别为:0. 12、0.16、0.21元,对应收盘价2.17元的PE分别为:17.60、13.44、10.10倍,维持“增持”评级。 风险因素:高端需求不及预期、电解铝供应过剩、在建项目进展不及预期,中美贸易摩擦不稳定性、国家行业政策变化。
金风科技 电力设备行业 2019-08-29 12.88 17.72 49.41% 14.14 9.78%
14.14 9.78%
详细
低价订单导致风机业务亏损,发电业务稳步增长:1.风力发电机组及零部件销售收入为人民币116.4亿元,同比增长45.26%;2019H1实现对外销售容量3.19GW,同比增长50.37%,其中2.5S机组销售容量占比20.68%,同比增长9.5pct。受低价订单价影响,风机及零部件毛利率下行9.70pct至11.39%,风机及零部件整体亏损1.6亿元。2.风电场开发方面,发电量43亿kWh,同比增长6.8%,实现收入22.43亿元,同比增长11.11%;风电场开发盈利10.32亿元,同比增长31.98%。风电场销售投资收益7.24亿元,毛利率70.83%,同比下降1pct。3.风电服务收入14.39亿元,同比增长131.77%。毛利率8.82%,同比下降11pct,贡献利润0.11亿元。4.水务、投资收益等业务收入4.12亿元,同比增长9.11%。 在手订单创新高,低价订单将出清:2019H1国内公开招标量32.3GW,同比增长93.4%,接近18年全年水平,创历史新高。其中,海上风电招标4.4GW,同比增长76%,占比13.6%。公司在手订单21.2GW,其中待执行14.8GW,中标待签6.4GW。主力2.0MW机型交付量2.19GW,执行均价3016元/kW,2.5MW机型交付量0.66GW,执行均价3603元/kW,低价订单预计8-9月将出清,毛利率将恢复至20%以上的正常水平。 风电场投资收益亮眼,但并不是所有项目都如德州项目那般高溢价。公司转让包括德州在内的4座风电场股权,投资收益7.24亿元。其中德州电站溢价率312.3%,其他电站溢价率维持在4%-8%之间。 盈利预测与投资建议:考虑19H1毛利率下滑超预期,下半年将恢复至正常水平,此外我们认为公司建电站高溢价转让模式可持续,调整预测,2019-2020年分别实现营收383.46/458.83/亿(前值372.72/446.26),归母净利润29.83、51.68亿元(前值35.43/46.12),同比增长-7.26%/73.124%。按照当前股本计算,2019-2020EPS分别为0.71/1.22元/股。19/20年PE分别为17.42/10.06倍,考虑下半年抢装毛利改善,给予2020年15倍PE,目标价18.3元,维持买入评级。 风险因素:1.风电行业复苏不及预期;2.风机价格上涨不及预期;3.原材料和零部件价格上涨风险;4.弃风限电改善不及预期;5.公司后续订单量不及预期。
宁德时代 机械行业 2019-08-29 74.17 94.12 -- 81.08 9.32%
89.60 20.80%
详细
动力电池装机量13.8GWh,市占率46.0%,毛利率同比下降3.79pct。根据合格证数据,19H1公司装机13.8GWh,市占率46.0%,与GGII数据比较吻合。对比18H1公司市场占有率38%,同比增加8个百分点。19H1电池系统收入168.9亿元,考虑18年底未确认收入的2.1GWh出货量,19H1确认收入出货量为15.9GWh,不含税单价为1.06元/Wh,较18年1.15元均价下降7.8%。动力电池系统毛利率28.88%,同比下降3.79pct。 锂电池材料销售收入为23.09亿元,同比增长32.14%。从盈利能力来看,锂电池材料毛利率为24.81%,同比上升2.82pct。子公司湖南邦普19H1实现营收27.2亿元,同比增长39.2%,净利润3.26亿元,同比增长24.8%。 公司现金充沛,财务费用持续为负,持续加强研发保证行业领先优势,规模优势下费用率同比下降4.59pct:公司在手现金325.56亿元,19H1财务费用-4.28亿元。持续加强费用管控,19H1公司三费合计28.51亿元,同比增长63.28%,费用率为14.07%,同比下降4.59pct。管理费用(含研发)24.75亿元,同比增长87.46%,其中研发费用14.13亿元,占营收比例为6.97%;优异的费用控制能力可以部分抵消毛利率下滑带来的影响。 上下游议价能力突出,龙头效应突出:公司经营活动现金流为72.76亿元,同比增长560.69%,远超21.02亿元的归母净利润,19Q2预收账款进一步增加至75亿元,较Q1增加51%,19Q2预付账款为10.30亿元,较Q1下降1.23亿元,话语权进一步增强。 盈利预测与投资建议:考虑到公司19H1市占率提升至46%,我们上调公司盈利预测,预计2019-2020年营业收入435.38、568.87亿元,归母净利润分别为46.64/59.09亿元,EPS分别为2.13/2.69元/股。19/20年PE分别为34.78/27.45,考虑动力电池行业长期成长性和公司超级龙头地位,预期市场占有率继续提高,给予2020年35倍PE,目标价94.3元,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车产业政策变化风险,市场竞争加剧风险;新产品和新技术开发风险;毛利率下降风险。
宝钛股份 有色金属行业 2019-08-29 23.51 -- -- 29.20 24.20%
29.20 24.20%
详细
事件:宝钛股份2019年半年报发布,公司上半年实现营业收入19.65亿,同比增长24.42%;归母净利润1.11亿,比去年同期增长225%;每股收益0.26元,基本符合预期。 投资要点: 行业景气度提升,海绵钛价格上涨,公司低成本获取原材料优势突出,利润厚增:上半年,受原材料价格上涨影响,海绵钛及钛材价格一路攀升,海绵钛一度出现供不应求的情况。由于公司拥有完整的钛加工产业链,所以,其低成本获取钛材原料海绵钛的优势十分突出。另外,受益于钛材需求的持续改善,行业景气度不断提升,上半年,公司主营钛产品的产量为10644.77吨,销量为10170.10吨,分别同比增长69.26%、75.44%。主营钛产品产、销量的大幅增长加上钛材的价格上涨,为公司带来了丰厚的利润,上半年,公司归母净利润同比增加225%。 钛行业转型升级,供需持续改善,高端钛材市场广阔,公司布局高端钛市场,未来有望持续受益于国内相关领域的高速发展:未来钛行业在航空、航天、大飞机、船舶、石化、信息技术、高端装备制造、新能源、新材料、生活用钛、深海等产业上仍有较大的市场发展机遇。公司不断着力提升公司钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例,进一步加大研发力度,提高高端用钛的市场占有率,目前我国高端钛材仍处于供不应求的状况,公司作为国内钛的全产业链加工龙头企业,未来有望持续受益于我国航空、航天、大飞机、船舶等相关领域的高速发展。 盈利预测与投资建议:我们预计19-21年,公司归母净利润分别为:1.92、2.42、3.00亿,EPS分别为:0.45、0.56、0.70元,对应收盘价10.27的PE分别为:50.83、40.31、32.47倍,维持“增持”评级。 风险因素:海绵钛价格下行,钛行业关停产能恢复、国家行业政策变化、高端钛材需求不及预期。
格林美 有色金属行业 2019-08-27 4.37 -- -- 4.97 13.73%
4.97 13.73%
详细
事件: 格林美2019年半年报发布, 钴价下跌的大背景下,公司三元前驱体材料出货量同比增170%,实现营业收入62.04亿,同比减少11.7%;归母净利润4.13亿, 同比增长0.58%,符合预期。 投资要点: 产业战略升级,世界级竞争力不断提升: 公司积极实施了产业战略创新升级与质量优先战略,创新升级三元动力电池材料,迈向世界顶端市场与品牌。 在钴价下行的大背景下,大幅扩大三元前驱体产品销量,新能源电池材料板块产能全面释放,三元前驱体出货量达33,000吨,同比增加170%,出货量占据世界市场的20%以上。 核心产品占领世界主流市场地位,拥有CATL、 ATL、三星SDI、优美科、 ECOPRO、山特维克、美国肯纳金属、容百科技、厦门钨业、中国五矿等全球知名客户群体和战略新兴产业优势客户, 为公司建设具有世界竞争力的三元前驱体核心制造基地奠定坚实基础。 高镍三元材料具有广阔市场空间,公司布局上游资源供应,竞争力进一步提升: 三元动力电池已经成为新能源汽车的主流动力,高镍三元材料则是其未来发展方向。为缓解镍资源回收的不足,公司联手青山实业、 CATL等行业巨头,布局“ 一带一路” 印尼镍资源合作项目。进一步夯实公司“ 城市矿山+新能源材料” 核心产业战略,全面提升公司在三元材料制造领域的前端资源获取与后端市场占有的核心竞争力。 精准发力钴镍核心业务, 形成完整的稀有金属循环产业链: 公司进一步夯实了“钴镍钨回收—钴镍钨粉末再造—硬质合金器件再造” 的核心产业链,大幅提升钴镍钨核心业务的盈利能力与全球竞争力。公司以钨钴硬质合金循环利用为切入点,积极开展稀缺资源回收与高端工具再制造融合,建成覆盖高端智能工具的钴镍钨全生命周期闭路循环体系。 同时,公司还拥有金、银、钯、铑、锗、稀土等多种稀缺资源的分离提纯技术和规模化生产线,形成完整的稀有金属资源化循环产业链。 盈利预测与投资建议: 我们预计19-21年,公司归母净利润分别为: 8.66、 11.41、 13.85亿, EPS分别为: 0.21、 0.27、 0.33元,对应收盘价4.57的PE分别为: 21.91、 16.63、 13.70倍,维持“增持”评级。 风险因素: 新能源汽车需求不及预期,行业竞争加剧、国家行业政策变化。
明泰铝业 有色金属行业 2019-08-27 10.49 -- -- 11.34 8.10%
11.76 12.11%
详细
事件: 明泰铝业2019年半年报发布, 公司产销量再创新高突破41万吨, 实现营业收入68.84亿元,同比增长15.57%,实现归母净利润3.29亿元,同比增长29.23%,每股收益0.56元,符合预期。 投资要点: 重大项目持续推进,公司加工能力不断升级:“年产两万吨交通用铝型材项目”由德国西马克公司进口的挤压生产线82MN、 60MN及125MN挤压机均已安装完成并开始试生产,生产的轨道交通型材获得郑州中车认可,可配套供应铝合金轨道车体制造,提高轨道车体利润率。 2019年上半年铝合金轨道车体交付94节,提升了公司的整体利润水平。 定位高端制造,高端铝材市场占有率不断提升: 公司积极开展科技创新,提升产品科技含量及附加值,优化公司产品结构。为应对行业竞争的不断提升,公司重点布局交通运输用铝、汽车轻量化用铝、新能源用铝等高端领域, 公司生产的商用车铝合金板已向宇通、中集、比亚迪等车企供货,生产的轨交型材、铝合金轨交车体向中车供货,生产的锂电池铝塑膜箔材、电解电容器用负极铝箔、超级电容器用高纯铝箔等产品可用于新能源领域。产品升级促进公司由传统铝加工企业向高端装备制造企业跨越。 规模成本优势突出,不断开拓海外市场,产能持续扩大: 2018年度,公司实际产销量突破76万吨,位居行业前列。 2019年半年度,产销量突破41万吨,预计全年仍将保持增长态势。公司产销规模的扩大相应的降低了单吨生产成本。公司明显的规模优势为强势竞争力的形成和保持奠定了良好的基础。随着公司海外市场不断开拓,产能持续扩大,公司产品结构将不断调整和优化,公司规模优势将得到进一步发挥。 盈利预测与投资建议: 我们预计19-21年,公司归母净利润分别为: 5.49、 6.75、 7.88亿, EPS分别为: 0.87、 1.07、 1.25元,对应收盘价10.27的PE分别为: 11.04、 8.97、 7.69倍,维持“增持”评级。 风险因素: 原材料价格剧烈波动,行业竞争加剧、国家行业政策变化、中美贸易摩擦。
中科曙光 计算机行业 2019-08-22 34.80 -- -- 40.40 16.09%
40.40 16.09%
详细
事件: 日前,公司公告2019年上半年实现营业收入46.07亿元,归母净利润2.03亿元,扣非归母净利润1.03亿元,同比分别增长35.28%、39.14%和44.41%。符合我们此前对公司预期。 高端服务器领头,三大业务营收齐升:三大主营业务均实现同比6连增,其中高端服务器业务继续为公司营收增长贡献主要力量,录得同比增长38.83%,占公司总营收的83.02%;存储业务稳步向上,多项新型产品斩获行业大单,录得同比增长33.50%;软件和系统集成及技术服务业务毛利率进一步提升至81.24%,处于行业绝对领先水平。 “实体名单”事件未现明显影响,公司经营韧性十足:业绩的上涨离不开公司在供应链经营层面的积极应对。自6月份被美国BIS加入“实体名单”以来,公司一方面通过内部调整、资源集中梳理等方式缓解对事件公司的不利影响,另一方面通过和美国政府及涉及供应企业积极沟通,努力恢复正常的商业往来,从外部协调供应链体系的相对稳定。 首现中报经营性现金流为正,行业地位提升明显:在营收和利润大幅增长的同时,录得公司经营性现金流净增加额为12.79亿元,实现自2014年以来首次年中经营性现金流为正。在客户结构未发生重大改变的基础上,公司通过自身不断提高的行业地位,调整客户付款周期,严控应收比例,实现经营性现金流的大幅改善。 盈利预测与投资建议:预计2019-2021年公司分别实现归母净利润4.84亿元、7.48亿元、10.28亿元,对应EPS分别为0.54元、0.83元、1.14元,对应当前股价的PE分别为66倍、43倍、31倍。我们认为,在自主可控和信息安全的大背景下,公司享有长期高估值的市场待遇是相对合理的,故维持给予公司“增持”评级。 风险因素:中美贸易摩擦加剧风险、政策支持力度不达预期风险、预测假设与实际情况差异风险。
通威股份 食品饮料行业 2019-08-16 12.55 15.48 -- 15.67 24.86%
15.67 24.86%
详细
近日,通威股份发布19年半年报,营业收入161.24亿元,同比增长29.39%,归母净利润 14.51亿元, 同比增长 58.01%,扣非归母净利润 13.86亿元,同比增长 55.69%, 经营性现金流 11.06亿元,同比增长 62.84%,符合预期。 投资要点: 硅料销量2.28万吨,新产能将陆续满产。 上半年公司硅料销量2.28万吨, 预计老产能1万吨,新产能约1.28万吨, 内蒙古通威产生收益387.79万元, 永祥产生收益1224.38万元,分别于3月和6月达到100吨/天的产量,随着下半年新产能释放,全年预计6.5万吨左右。 满产后单晶用料占比将达到80-85%,叠加下半年硅料价格有望回升和新产能较高毛利水平,硅料板块下半年整体盈利能力有望充分释放。 电池片出货约6GW,同比增长约97%。 上半年电池片环节出货约6GW,同比增约97%, 考虑合肥2.3GW,成都3.2GW相继达产, 预计全年出货量13.5GW。上半年电池业务贡献盈利9.8亿元,单瓦净利润0.16元。 2019年3月,启动成都四期和眉山一期共计8GW高效晶硅电池项目,预计2019年底至2020年上半年相继建成投产,届时合计产能20GW。 近2个月电池价格下调至0.91-0.93元/W, 已进入价格底部,盈利将好转。 电站总装机规模1389MW, 新增装机238MW, 电站板块净利润0.8亿。 综合投资成本已由两三年前的6-7元/W下降至4元/W左右。未来两年竞价平价+领跑者+示范项目合计2GW左右。 饲料销量同比增长17%,收入同比增长14%,毛利率下降3.19个百分点。 其中水产饲料同比增长25%,特种饲料同比增长61%。 盈利预测及投资建议: 近2个月电池片跌价幅度略超预期,更新公司2019-2021年净利润预测至30.67、 39.88、 46.33亿元,对应 EPS分别为0.79/1.03/1.19元, 给予19年20倍PE, 目标价15.80元, 维持“ 增持” 评级。 风险提示: 硅料及电池片价格波动风险;新技术迭代风险,产能投产不及预期,股权质押风险等。
紫光股份 电子元器件行业 2019-08-14 34.50 -- -- 36.81 6.70%
36.81 6.70%
详细
“成长3.0”阶段正进入快速上升期:公司在经历了扫描仪制造与销售、IT产品分销的前两个阶段,在2016年完成收购全球企业网设备巨头新华三集团(H3C)51%股份后步入目前的成长3.0阶段。无论是从行业大背景还是H3C自身的经营业绩来看,公司目前正处于业务发展的快速上升期,值得重点关注。 H3C为全球企业网设备巨头,国内仅次华为:源于华为血脉的H3C无论是从客户结构、营收规模、利润水平还是技术成熟度均处在行业全球市场的第一梯队,遥遥领先国内除华为以外所有的同类型厂商。公司率先市场推出的包括400G光设备、高端路由器、WiFi6、小基站成套解决方案等产品均可在未来5G建设逐步落地放量和数据中心扩容增建的大背景下直接获益。考虑到公司的行业地位和市场占有率,我们认为公司的成长速度将高于行业的发展速度,实现确定性较强的超额部分收益。 研发投入不断增加必然推动盈利结构的持续优化:一方面,在公司营收持续增长的趋势之下,H3C对公司的营收和利润贡献占比也在持续提高,可见公司对H3C的整合效果显著。另一方面,公司近年来不断增长的研发投入,也在推动着销售毛利率的不断提高,通过对比国外同类型公司的毛利结构,我们认为公司的盈利能力还有进一步提升空间,未来可期。 盈利预测与投资建议:预计2019年、2020年、2021年公司分别实现净利润23.00亿、28.89亿、36.97亿,对应EPS分别为1.13元、1.41元、1.81元;对应当前股价PE分别为29倍、23倍、18倍;首次给予“买入”评级。 风险因素:5G建设不达预期、中美贸易摩擦加剧、商誉减值风险。
方大炭素 非金属类建材业 2019-07-29 11.35 -- -- 11.88 4.67%
13.27 16.92%
详细
炭素制品龙头企业,行业集中度有望提高:公司是国内炭素行业龙头企业,去年石墨电极产量15.9万吨,占国内产量约24.46%。行业仍处于分散竞争阶段,但因市场、政策、资金、环保等原因,中小企业逐渐遭到淘汰,炭素行业集中度有望进一步提高。 超高功率石墨电极项目稳步推进:中国电炉钢产量占比低于世界均值,在政策因素推动下,预计未来占比会不断提高,将促进市场对于超高功率石墨电极的需求,2018年公司投资建设10万吨/年超高功率石墨电极生产线项目与年产5万吨超高功率石墨电极及特种石墨项目,预计未来将成为公司利润增长点。 积极研发炭素新材料,成果斐然:公司在核用炭材料研发、炭炭复合材料、石墨烯积累研究、碳纤维、高耐蚀炭砖研发、大规格电极质量提升、高端锂离子负极材料研发等领域取得突破,其中多项产品为国内首创。公司生产的炭堆内构件成功应用于华能山东石岛湾高温气冷堆核电站示范工程,填补了国内技术及产品空白。 盈利预测与投资建议:预计方大炭素19-21年归母净利润为22.72亿、30.19亿和40.05亿元,对应收盘价11.58元的PE分别为13.72、10.33和7.79倍,首次给予“增持”评级。 风险因素:下游行业需求萎缩,如电弧炉开工率下降等因素导致炭素制品需求量下滑;行业内企业盲目低水平复产、扩产或将形成部分品种产能过剩;石油焦、煤沥青、针状焦等主要原材料价格上涨,人工成本的续上升或将增加产品的制造成本;在产品研发、技术研发、工艺流程等方面不能够持续创新或改进,或将降低影响企业竞争力;国家政策性风险;国际形势突变风险。
中科曙光 计算机行业 2019-07-19 35.02 -- -- 35.94 2.63%
40.40 15.36%
详细
报告关键要素: 公司的实际控制人中科院计算所是中国第一个专门从事计算机科学技术综合性研究的学术机构。大股东北京中科算源资产管理有限公司作为中科院计算所辖下的企业孵化平台,目前通过技术孵化以及直投,参股了包括中科曙光、龙芯中科、寒武纪、中科天玑等在内的龙头科技企业。 从中国高性能计算机和服务器领先品牌,到建立中国首个商业化、规模化的城市级云计算中心,到相关芯片的设计研发,再到全自主可控的新一代信息技术体系,公司业务产品体系逐渐完善,综合竞争实力不断增强。目前公司正逐步从“硬件提供商”向“云计算服务商”迈进,基于“服务器+高性能计算机+存储+云计算+安全”产业闭环进行全面布局。 投资要点: X86服务器出货量全国前列:公司主营业务主要包括高端服务器、软件系统集成及技术服务和存储等三大部分,其中高性能计算机大约占收 80%左右。高端服务器技术是国际公认的信息技术的战略制高点,是体现国家科技竞争实力和综合国力的重要标志。高端服务器不仅是国家关键科研项目不可或缺的战略装备,还是国民经济、社会生活正常运行所依赖的关键设备,直接关系到国家社会、经济和信息安全。高端服务器也是云计算时代提供计算服务、数据服务所需的核心设备。截止 2019Q1公司在国内 x86市占率为 11.00%(出货量),排名第五。 依托超算积累,积极推进“数据中国”战略进军云计算:公司通过在高端服务器领域的持续积累,积极布局下游云计算。公司 2015年提出“数据中国”战略,曙光城市云可以为智慧城市建设提供统一的计算、存储、安全、网络、运维等能力,通过符合政务应用安全需求的管理平台和高可靠的云计算服务,引导各类智慧政务和跨行业的智慧应用向城市云聚集,促进社会治理创新、提升城市管理水平、拉动新兴产业聚集和发展,成为支撑智慧城市建设发展的信息化基础平台。 公司近年稳步发展,营收及净利润规模屡创新高: 随着公司 X86服务器的不断创新升级以及下游各项应用的快速增长,公司营收及归母净利润规模屡创新高,整体保持较快增速。2018年,公司营收达 90.57亿元,同比增长 43.89%,实现净利润 4.31亿元,同比增长 39.43%,均创下历史新高。 盈利预测与投资建议:预计 2019年、2020年、2021年公司分别实现归母净利润 4.84亿元、7.48亿元、10.28亿元,对应 EPS 分别为 0.54元、0.83元、1.14元,对应当前股价的 PE 分别为 66倍、 43倍、 32倍。 我们认为, 在自主可控和信息安全的大背景下,公司享有长期高估值的市场待遇是相对合理的,故首次给予公司“增持”评级。 风险因素: 中美贸易摩擦加剧风险、政策支持力度不达预期风险、预测假设与实际情况差异风险。
常熟银行 银行和金融服务 2018-04-03 6.88 -- -- 7.14 1.13%
6.95 1.02%
详细
常熟银行公布17年年报,2017年净利润同比增长21.42%,净利息收入同比上升1.94%,手续费净收入同比上升42.07%。总资产1458亿元(+12.19%,YoY),其中贷款+17.15%YoY;存款+11.48%YoY。不良贷款率1.14%(-9bps,QoQ);拨贷比3.72%(+42bps,YoY),拨备覆盖率325.93%;ROE12.27%(+1.08pct,YoY),ROA 0.96%(+0.08pct,YoY);资本充足率12.97%(-25bps,YoY)。拟每股派息0.18元。 利润增略超预期息差降幅收窄,手续费收入占比有待提升 公司17年归母净利润同比增21.42%(VS前三季度+14.87%,16年+7.7%),略超我们预期。分季度来看,四个季度的同比增速分别是11.5%,4.3%,30.5%和39.7%。四季度单季度净利润提升明显,我们认为主要由于净息差企稳回升所带来的净利息收入的提升(四季度单季净利息收入同比上升5.1%),以及手续费收入在四季度的集中确认(四季度单季手续费收入同比上升22.6%)。从全年来看,17年公司净利息收入同比增1.94%(VS16年+26.71%),我们认为公司净利息收入增速放缓主要原因在于公司同业负债扩张过快造成净息差的收窄。但同时也应看到常熟银行17年净息差较上半年下降2BP,较16年下降31BP,在资金价格趋稳的背景下息差降幅有所收窄。公司手续费收入同比增42.07%,其中结算业务和代理业务收入分别同比增长110%和20.1%,公司目前的手续费收入占营收比重仅为8%,中间业务收入未来仍有较大的提升潜力。公司2017年上半年的费用支出同比增速达到11%,公司的收入成本比为37.14%,虽然略有下降但在上市银行中仍处较高水平。我们预计随着公司上市后人员及固定资产投入的边际减缓,成本收入比将会逐渐下降。 存贷款保持较快增长,同业下降 公司17年资产同比增12.19%,其中贷款增速达到17.15%,贷款占资产比重提升3个百分点至53.3%,是主要的资产配置方向,并且公司继续发挥小微信贷特色,小微企业在企业中贷款占比达到85%以上。从负债结构来看,公司17年存款同比增长11.48%,保持了较快增长。受监管影响同业负债较年初下降50%左右,但在同业存单的带动下发行债券较年初增长191%,同业存单与同业负债在总负债中占比达到20%,与年初基本持平。 n 资产质量改善,拨备水平提升常熟银行各项不良指标向好,资产质量企稳改善。17年不良率为1.14%,季度环比下降9BP,环比年初降26BP。我们测算的17年年化不良生成率为1.02%,较16年下降82BP。公司17年末关注类贷款占比2.66%,环比年中下降48P,逾期90天与不良剪刀差较年初持续下降5pct至74%,公司资产质量压力缓释。拨备方面,公司17年信贷成本1.52%,较16年末下降36BPS。在不良生成下行的背景下拨备覆盖率较年初提升91pct至325.9%,拨贷比提升42BP至3.72%,拨备水平进一步提升。 本土小微优势进一步巩固,异地扩张相对较快公司深耕本地市场小微市场,公司贷款中85%以上为小微企业,零售贷款中68%以上为个人经营性贷款,小微经营特色显著。同时公司注重异地扩张,目前共设立了6家异地分行,发起设立了30家村镇银行,村镇银行分布于云南、河南、湖北等地区。2017年末,常熟银行异地贷款占比达到43%,异地业务贡献主营业务收入占比44%,主营业务利润的44%,高于对标行。 投资建议:常熟银行深耕当地县域经济和小微企业,在当地市场的存贷款份额稳定,形成了专注小微企业贷款的经营差异化特色。公司业绩表现靓丽,目前公司股价对应18/19年PE10.39x/8.78x,对应PB1.33x/1.19x。根据公司17年最新年报数据,出于谨慎考虑我们下调常熟银行18/19年净利润增速至19%/18.3%(原为20.8%/23%),维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)行业监管趋严超预期。18年在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度将进一步加强,同时金融协调和监管强化将会进一步加强,对于监管的细则将会陆续出台。如果整体监管趋势或者在某领域监管趋严超预期,可能对行业规模及收入造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
中国银行 银行和金融服务 2018-04-02 3.99 -- -- 4.01 0.50%
4.01 0.50%
详细
规模稳增息差趋稳,利润增速符合预期 公司17年归母净利润同比增4.76%(VS前三季度+7.93%,16年-3.7%),基本符合我们预期。公司净利息收入同比增10.57%(VS16年+7.9%),公司净利息收入的回暖一方面由于生息资产的稳步扩张,另一方面由于公司净息差的改善,17年末公司净息差提升1BP至1.84%。从资产端来看,公司生息资产收益小幅提升1BP至3.89%。负债端付息成本基本持平,但活期存款在存款中占比提升0.9个百分点至48%,资负结构的主动调整有利于净息差的企稳。另外,非息收入同比下降18.41%,主要由于16年四季度公司确认出售南洋商业银行收益造成16年基数较高。手续费净收入同比微增0.03%,在营收中占比为18.35%,其中银行卡(+7.2%)、结算和清算(+10.89%)以及外汇买卖汇差(+13%)是主要的增长来源。从成本端来看,17年成本收入比为28.34%,同比上升0.26个百分点。根据我们测算公司17年信贷成本同比下降10BP至0.81%,公司净利润增速由拨备前0.42%提升至拨备后的4.76%。 存贷款增长稳健,受监管影响同业收缩 公司17年四季度末资产季度环比增长0.2%,同比增长7.27%,作为经营稳健的大行在去杠杆的背景下保持适度扩张的态势。其中4季度末贷款季度环比微增1%,同比增长9.26%,贷款在资产中占比比16年末提升1个百分点至54.7%,其中外币贷款增速较快达到15.4%。17年同业资产同比下降9.9%,主要受到监管影响公司主动压缩同业资产规模。负债端,公司的存款季度环比下降1.3%,同比增5.6%,存款维持小幅增速。 不良基本持平,拨备水平小幅下降 公司17年末不良贷款率1.45%,季度环比上升4BP,较16末下降1BP;关注贷款率2.91%,较16年末下降20BP。加回核销后不良生成率0.75%,与16年基本持平。从贷款偏离度看逾期90天以上/不良与半年末基本持平为86%,公司不良认定上基本保持稳定。从拨备端来看,由于信用成本的下降17年末公司拨备覆盖率159.18%,较16年末下降3个百分点,贷款拨备率2.77%,较16年末下降10个BP。 海外业务贡献提升,国际化业务优势进一步巩固 17年公司国际化业务优势进一步巩固:1)机构建设方面,完善全球服务网络,在54个国家和地区设立分支机构;2)重点区域整合快速对接,代表是中银香港完成了部分东盟国家机构资产的重组工作,下一步将持续推进业务共享和协同管理;3)重点业务取得新进展。完成了一带一路很多重大项目,跨境并购金额达到200亿美元,海外债券业务在快速推进。全球化经营效益较快提升,17年末海外机构净息差1.09%,同比提升13bp。海外机构税前利润达到666亿元,同比增长22%,对集团贡献30%,海外业务贡献进一步提升。 投资建议:中国银行经营稳中有进,公司积极推进综合金融和国际化业务发展。公司营收表现改善,同时公司通过资产负债结构的调整维持息差的稳定,我们预计未来能够维持业绩的稳定增长,根据17年年报数据,我们调整公司18/19年净利润增速预测至8.2%/14.8%(原为4.6%/8.4%)。目前股价对应18/19年PB为0.78x/0.73x,PE为6.30x/5.49x,在上市银行中估值偏低,安全边际较高,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)行业监管趋严超预期。18年在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度将进一步加强,同时金融协调和监管强化将会进一步加强,对于监管的细则将会陆续出台。如果整体监管趋势或者在某领域监管趋严超预期,可能对行业规模及收入造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
中信银行 银行和金融服务 2018-04-02 6.48 -- -- 6.69 3.24%
6.80 4.94%
详细
事项: 中信银行公布17年年报,2017年净利润同比增2.25%。营业收入同比上升1.86%,净利息收入同比下降6.12%,手续费净收入同比上升10.83%。总资产5.68万亿元(-4.27%,YoY),其中贷款+10.83%YoY;存款-6.37%YoY。净息差1.79%(-21bps,YoY);成本收入比29.92%(+2.37pct,YoY);不良贷款率1.68%(+2bps,QoQ);拨贷比2.84%(+22bps,YoY),拨备覆盖率169.44%(+8.46pct,QoQ);ROE 11.67%(-0.91pct,YoY),ROA 0.74%(-0.02pct,YoY);资本充足率11.65%(-33bps,YoY)。拟每10股现金分红2.61元,现金分红比例30.01%。 平安观点: 非息业务表现突出,盈利能力稳中有升 中信银行17年全年实现营收1567亿,同比增1.86%,Q1-Q4单季增速分别为-1.73%、2.71%、-0.19%、6.90%,增长趋势较为明确;全年净利润增速2.25%,较16年的1.1%和17Q1-Q3的0.6%均有显著改善。拆分来看,非息业务收入贡献了19.8%的增长率,占比由16年的31%提升至36.4%,主要受益于信用卡收单业务高速增长,银行卡手续费收入同比大幅提升57.59%,提振中间业务收入整体涨幅达10.83%。非息业务带动盈利结构优化的同时,虽然17年净利息收入同比下降6.1%,但Q4环比Q3提升2.4%,同样净息差较16年收窄21BP至1.79%,但是四季度净息差环比三季度微升4BP。我们认为,盈利结构改善伴随息差的企稳带领公司步入业绩上升通道。 从成本端来看,17年成本收入比为29.92%,同比上升2.37pct,主要来自于人工成本和一般行政费用的提升(增幅分别为+12.28%、+18.75%)。此外,在资产质量转好的背景下公司信用成本1.57%,较16年微降0.02个百分点。 轻资产战略稳步推进,降速转型初见成效 在轻资产的战略引导下,公司前期资产规模一直保持缩表态势,17年末资产总额较年初下行4.27%,环比三季度末增长2.5%。其中贷款净额同比稳健增长10.83%,同业和自营投资分别收降35.8%、20.4%,说明在监管调控下公司进一步回归存贷主业。得益于转型的推进,公司信贷资源进一步向零售业务倾斜,17末个人贷款占比较16年提升5.3个百分点至38.5%;同时全年零售业务营收达543.47亿,同比增长27.03%,占比提升6.87个百分点至34.68%,可以看出转型发展已经初见成效。此外,贷款投放中高不良的制造业和批发零售业占比持续压降,由16年的33.8%降至27.9%,全年贷款收益率4.61%较17H1提升了0.05个百分点,公司贷款端定价能力进一步回升。负债端仍以存款为主,存款增速同比-6.37%,环比三季度末提升2.7%,收益率较17H1小幅上涨0.04个百分点至1.59%。 资产质量企稳向好,安全边际提升公司2017年不良率1.68%,同比2016年收窄1BP,虽然环比三季度小幅上升2BP,但主要源于公司不良认定趋严,逾期90+/不良的比例由16年的118.8%下降至109.38%,偏离度改善显著。生成端来看,17年不良生成率1.43%,较上年大幅下降32BP,逾期和关注类贷款实现双降,同比16年分别下降2.4%、10.3%,环比17H1下降5.3%、3.7%。伴随15-16年不良的暴露和较高的核销率,公司风险大幅出清,目前核销速度已有所放缓,伴随资产质量企稳和不良压力减轻,拨备覆盖率也提升至169.44%(13.94pct,YoY/8.46pct,QoQ),强化了公司安全边际。 公司17年核心一级资本充足率8.49%,同比和环比分别小幅下滑了0.15和0.07个百分点,缩表结束后需要关注公司未来资本补充的进度。 投资建议公司业绩表现基本符合市场预期,转型战略目前已初见成效,结构优化伴随不良压力明显缓解有利于未来公司盈利的快速修复。根据公司17年年报,我们预计公司18/19年净利增速为6.3%/11.4%(原为5.1%/9.3%),目前股价对应18/19年PB为0.79/0.72,PE为6.92/6.21,维持公司“推荐”评级。 风险提示1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)行业监管趋严超预期。18年在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度将进一步加强,同时金融协调和监管强化将会进一步加强,对于监管的细则将会陆续出台。如果整体监管趋势或者在某领域监管趋严超预期,可能对行业规模及收入造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
交通银行 银行和金融服务 2018-04-02 6.27 -- -- 6.34 1.12%
6.34 1.12%
详细
中收贡献利润增速,息差重回上升通道 交行17年营收和净利润分别同比增1.46%/4.48%,Q1-Q4单季盈利同比增速分别为8.01%、3.53%、5.68%、1.35%。拆分来看,17年利息净收入同比降低5.56%,公司净利差和净息差分别为1.44%/1.58%,较上年分别下降31BP/30BP。但据年报数据,Q4净息差环比三季度上升1BP,全年息差逐季走高,带动利息净收入三个季度环比提升。受益于银行卡、资产托管等业务快速发展,非息收入增长提速明显。公司17年实现手续费及佣金净收入405.51亿元,同比增长10.21%,在总营收中占比提升1.64个百分点至20.69%,主要来自于个金业务手续费及佣金(+19.59%,YoY)、银行卡类手续费(+34.83%,YoY),盈利结构进一步优化。成本端,成本收入比31.85%,同比16年小幅提升0.95pct。主要源于人员成本提高了7.3%。公司拨备计提节奏有所放缓,信贷成本率0.67%,同比下降0.02个百分点。 业务分部来看,零售业务贡献提升,利润总额占比由上年22.2%提升至30.5%,对公和资金业务营收有所收窄,利润总额占比分别下降8.3和0.6个百分点。 规模增速稳中趋缓,结构呈现积极改善 公司17年末资产总额突破9万亿,较年初平稳扩增7.56%,环比三季末余额增1.15%,整体增速较16年的17.44%和17Q1-3的10.43%有一定放缓。贷款总额同比增长8.6%,贷款净额在总资产中占比提升0.47pct至48.18%。其中,零售贷款增幅较高达18.86%,占贷款比例较年初上升2.72pct至31.63%,信贷结构有了积极改善。对公贷款投向上,交行主动调整由制造业、批发零售业等高风险暴露领域转向政府提倡的水利公共设施领域。同业资产和证券投资资产增幅分别为9.32%/8.96%,均保持稳健。 负债端,存款和同业负债较年初均增4.27%,在负债中占比分别下降1.89pct/0.5pct至58.96%/15.64%。存款的67.94%来自企业存款,活期化率50.67%(-1.1pct,YoY),还有待进一步改善。 不良生成率低,拨备小幅提升 报告期内,公司资产质量延续改善,不良率1.50%,较年初下降2BP,环比下降1BP。主要资产质量指标来看,逾期贷款和逾期90天以上贷款余额分别较年初减少94.26亿元和103.59亿元,先行指标贷款逾期率和关注类贷款占比双降,分别同比下降0.42pct/0.12pct至2.22%/2.9%。据测算,公司17年加回核销的不良生成率为0.56%,较上年下降14BP,维持在业内较低水平。逾期90+/不良的比例同比降25个百分点至114%,偏离度改善显著,公司不良认定趋严。拨备覆盖率提升至153.08%(+2.58pct,YoY/+2.02pct,QoQ),计提压力有所减轻。 公司17年资本充足率14.0%(-2BP,YoY/+2BP,QoQ),核心一级资本充足率10.79%,在监管要求范围内。 综合经营版图扩张,金融科技加码 交行将综合化经营作为长期战略,报告期内,控股子公司实现归母净利润41.94亿元,同比增长14.87%,占集团净利润比重同比上升0.54pct至5.97%;资产总额较年初增长24.34%,占集团资产总额比重同比提升0.48pct至3.51%。同时公司加码金融科技,17年末手机银行注册客户数同比增长21.73%,预计未来线上线下一体化协同服务和集团公司多领域布局优势将为公司带来新的盈利增长点。 投资建议 17年公司规模稳健增长,结构改善积极,中收增长略超预期,促进盈利结构优化,但公司息差处于可比同业较低水平,资产质量压力略有缓解,但仍有偏离度,拨备目前还处于相对较低水平。根据公司17年年报,我们预计公司18/19年净利增速为5.2%/8.8%(原为3.1%/6.5%),目前股价对应18/19年PB为0.70/0.65,PE为6.29/5.78,维持公司“推荐”评级。 风险提示 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)行业监管趋严超预期。18年在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度将进一步加强,同时金融协调和监管强化将会进一步加强,对于监管的细则将会陆续出台。如果整体监管趋势或者在某领域监管趋严超预期,可能对行业规模及收入造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
首页 上页 下页 末页 6/7 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名