事件 公司发布2019年第一季度业绩预告,公司实现盈利:6,000万元~6,600万元,同比增长35.83%至49.41%。其中非经常性损益对净利润的影响金额约为750万元,扣非归母净利润为5250万元至5850万元,同比增长52.42%-69.84%。 简评 公司业绩超预期。公司2019年Q1实现净利润为6,000万元~6,600万元,同比增长35.83%至49.41%。其中非经常性损益对净利润的影响金额约为750万元,扣非归母净利润为5250万元至5850万元,同比增长52.42%-69.84%,明显超预期,预计超预期主要原因为公司订单结算以及行业高景气推动公司订单持续增长。 政策推动医疗信息化行业持续高景气,公司传统业务将稳定快速增长。医疗信息化领域政策利好不断,19年医院电子病历升级叠加医疗IT系统占绩效考核比重加强将进一步推动医疗信息化行业整体高速成长,促进了公司“一体两翼”业务格局中的医疗卫生信息化业务稳定快速增长。同时,公司医疗卫生物联网、互联网业务持续整体有序推进,医疗大数据已经与400多家医疗机构签订大数据服务协议,同时公司帮助蚂蚁金服对接全国医院的互联网支付接口,目前已经有400余家医疗信息化支付平台。作为医疗信息化领军企业,未来将有望同时享受行业高景气以及市场份额提升。 牵手妙手医生(圆心科技),互联网医疗业务有望加速发展。公司与北京圆心科技拟进一步布局互联网医院领域,持续开展互联网医院建设及医院智慧服务建设,努力构建基于互联网医院的在线问诊、处方、药品配送到家的全流程服务体系。圆心科技在医疗互联网领域优势明显,旗下拥有的“妙手医生”网站及APP产品是国内首批互联网医院牌照获得者,其在院外处方流转、互联网医院运营、药品供应链及DTP全国布点、品牌医生运营方面深具能力。基于创业慧康已有的用户资源和圆心科技(妙手医生)已经落地成型的电子处方业务模式,双方将在电子处方流转、互联网+药品、互联网+护理、电商、商业保险等互联网+健康服务等领域进行深入融合,共同寻找双方交叉和增量的市场,并共享资源,并共同出资设立有限责任公司。公司在中山的互联网+医疗模式已经形成标杆示范效应,未来将加速异地拓展,目前已经与自贡市签订了《自贡市全民健康信息平台建设和运营合作协议》。未来公司有望加快中山项目落地,数据运营后续将为公司贡献显著业绩增量,同时毛利率也有望得到显著提升。 盈利预测及评级:我们预计2018-2019年收入为17.31亿元、21.82亿元,净利润2.81亿元、3.58亿元,19~20年政策推动医疗信息化行业持续高景气,医疗信息化业务受政策推动订单饱满高增长确定性较强,中山模式异地拓展加速,与圆心科技合作将加速数据变现,未来电子处方流转、互联网+药品等业务成长空间广阔,调高到“买入”评级。 风险提示:医疗IT行业政策落地不及预期;公司传统业务增长不及预期;创新业务进展不及预期;中山模式异地拓展不及预期。

事件 公司发布2019年第一季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润为5809万元~6081万元,同比增长540%~570%。 简评 公司业绩基本符合预期。公司第一季度业绩增速较高主要由于嘉联支付并表所致,2018年Q1公司净利润为908万元,主要系公司收单运营服务、支付终端产品业务、大数据服务业务增加所致。报告期内,公司财务费用约1,500万元,预计非经常性损益对净利润的影响金额为120万元,主要是收到的理财产品收益。 收单行业费率迎来拐点,行业集中度进一步提升。2018年支付备付金100%存缴以及断直连等政策出台使得支付机构成本提升,2018年四季度拉卡拉等多家收单支付机构纷纷提升收单费率,支付宝也在今年2月将商家二维码收款费率上调到0.6%,行业有望走出低费率竞争局面。头部支付公司有望进一步提高支付流水的收单分成比率将显著改善盈利,同时中小支付机构的出清也将带动行业集中度进一步提升。公司于2018年完成对嘉联支付收购,布局支付全产业链。嘉联支付流水从2016年的2300亿元增长到2017年的5750亿元,2018年超过7000亿元。公司目前月流水已超700亿元,预计2019年仍然保持继续增长,继续稳居第一梯队。 增值及金融业务空间广阔。2018年支付备付金100%存缴以及断直连等政策出台使得支付机构摆脱低费率竞争并开拓增值服务等新业务。嘉联支付团队具备互联网基因,在SAAS增值服务、助贷等领域进展良好,2019年面向小微企业的金融服务仍将受到国家政策重点支持,公司增值运营服务及助贷服务未来将为公司贡献客观业绩。 盈利预测及评级:我们预计2019~2020年收入分别为27.05亿元、32.98亿元,净利润3.15亿元、3.78亿元,对应2019年、2020年估值分别为27X、22X,公司支付运营业务有望稳健增长,同时增值及金融服务未来成长空间广阔,目前股价仍然低于公司2月底公告回购底价,给予“买入”评级。 风险提示:收单机构竞争进一步加剧;增值服务进展低于预期。

2019~2020年受益于保密和安可招标,政府服务器有望采购大幅增长。公司是国内自主可控领域领军企业,主营业务中高性能计算机大约占收入80%左右。2019~2020年所有涉密专用信息设备的全部替换预计总量有350多万台,保密和安可计算机市场空间总计约600亿。公司一直是专用信息设备配套服务器供应商,且随着公司逐步具备芯片+服务器的一体化能力,我们预计未来公司在自主可控和安可市场的服务器份额有望逐步提升。 受益于“政务云”、各地超算中心建设进一步推动公司营收快速增长。公司一直在推动“百城百行”云计算中心战略,目前已经累计建设了40多个城市云计算中心,2019~2020年预计公司政务云未来仍有望加速推广。2018年全国高性能计算机TOP100排行榜公司以40台系统入围榜单,夺得该榜单厂商份额第一。超算不只是科学计算,未来应用领域广阔。公司帮助深圳超算中心建设的国内第一个超级计算云平台--深圳市城市公共服务云平台将投入运营;我们预计公司收入将保持40%增长,未来几年在国内服务器市占率有望从9%逐步提升至15%。 自主服务器芯片顺利量产,服务器上游元器件供应不再紧张、价格战趋缓将共同推动公司毛利率稳步提升。2018年底海光芯片已经量产,预计2019年出货量能达到15~20万片,其中相当一部分会与曙光服务器配套。同时2018年内存等原材料价格回落,因此公司服务器业务毛利率有望得到改善。公司2018年H1服务器毛利率12.79%,相比2017年底的10.09%有显著提升。我们判断随着服务器下游互联网大客户增速放缓,服务器上游价格战也会趋缓,多重因素将推动公司2019~2020年毛利率稳步回升。 投资建议:公司作为国内高性能服务器领导者,规划长远、提早布局,在芯片及服务器一体化发展中较为领先。19到20年受益于保密及安可订单增加、全国各地超算中心建设增加,公司收入有望持续高增长,同时随着公司毛利率稳步回升,预计2019-2020年公司净利润将达到6.38亿、8.87亿,对应2019~2020年PE分别为47X、34X,未来公司作为自主可控龙头将显著受益于一体化战略和安全可控芯片量产,市占率有望稳步提升,维持买入评级。 风险提示:海光芯片进展不及预期;保密项目订单不及预期;政务云进展不及预期。

事件 子公司发布2018 年业绩快报,公司实现营业收入14.02 亿元,较上年同期增长19.64%;归属于上市公司股东的净利润3.02 亿元,较上年同期增长31.96%. 简评 公司业绩基本符合预期,加大回款经营现金流明显改善。2018 年Q4 单季度归母净利润为1.09 亿元,相比前三季度34.3%的扣非净利润增速有一定下滑。公司全年收入增速+19.6%,略微低于预期,其中软件业务保持高增长,增速为31%,硬件业务收入下滑8.55%,主要为公司策略调整,主动减少低毛利及应收账期较长的硬件销售业务,投入更大精力推动软件业务加快增长。公司加大收款力度,销售回款同比增长37%,经验活动现金流净额增长18%;同时资本化研发支出占研发投入比例下降为48.79%(上年同期为54.41%)。 医疗信息化行业将持续高景气,公司作为行业龙头充分受益。公司18年传统医疗卫生信息化业务整体订单增速超过40%,随着订单逐步确认,公司2019 年收入业绩高增长将有保障。医疗信息化行业目前受政策加速落地不断推动,高景气持续可期。国务院办公厅最新公布的政策将对三级医院电子病历的考核上升到国务院层面,同时2018 年年末卫健委将医疗信息化建设在业绩考核中的占比大福提升,19 年医院电子病历升级叠加医疗IT 系统占绩效考核比重加强将进一步提升医疗IT 行业景气度。 公司作为龙头厂商产品力强,布局全面,客户数较多,有望充分受益。 创新业务进展良好,未来发展值得期待。2018 年公司创新业务进展良好,全年卫宁互联网、纳里健康、钥世圈及卫宁科技合计营收1.75 亿元,同比增长125%,呈高速发展态势。创新业务亏损4900 万元,相比2017 年的亏损7980 万元已大幅扭亏,我们预计2019 年创新业务有望进一步减亏甚至实现扭亏。2019 年1 月浙江省互联网医院平台上线,纳里健康18年收入5500 万,目前纳里健康接入的2000 多家医院初期建设费仍为主要收入,后期将逐渐参与到流水及流量分成中,云医的落地为其它创新业务拓展奠定基础,医保脱卡支付、处方流转等政策未来逐步落地后,云药、云险等创新业务也将迎来快速增长。 盈利预测及投资建议:我们预计2019-2020 年收入为18.78 亿元、24.33元,净利润4.22 亿、5.52 亿元,19 年公司传统业务订单饱满高增长确定性较强,创新业务加速发展有望扭亏,调高到“买入”评级。 风险提示:医疗IT 行业政策落地不及预期;公司传统业务增长不及预期;创新业务进展不及预期。

2019年受益于保密和安可招标,服务器采购大幅增长。公司是国内自主可控领域领军企业,主营业务中高性能计算机大约占收入80%左右。2020年所有涉密专用信息设备的全部替换预计总量有300多万台,保密计算机市场空间总计约600亿。受益于保密订单增长,公司服务器销量有望大幅增长。 受益于“政务云”、各地超算中心建设,公司服务器市占率有望稳步提升。公司推动“百城百行”云计算中心战略,目前已经累计建设了40多个城市云计算中心,公司政务云未来仍有望加速推广。2018年全国高性能计算机TOP100排行榜公司以40台系统入围榜单,夺得该榜单厂商份额第一。超算不只是科学计算,未来应用领域广阔。公司帮助深圳超算中心建设的国内第一个超级计算云平台——深圳市城市公共服务云平台将投入运营;我们预计公司收入将保持40%增长,未来几年在国内服务器市占率有望从9%逐步提升至15%。 海光芯片顺利量产及服务器上游元器件供应不再紧张、价格战趋缓将共同推动公司毛利率提升。海光芯片已经量产,预计2019年出货量能达到20万片,预计未来量产后将部分自用,部分进行外部销售,公司服务器毛利率有望得到改善。同时2018年内存等原材料价格回落推动服务器业务毛利率改善明显。公司2018年H1服务器毛利率12.79%,相比2017年底的10.09%有显著提升。2019年上游芯片行业供需格局有望缓解,毛利率有望继续稳中有升。 投资建议:公司作为国内服务器巨头,科技属性稀缺,19到20年受益于保密及安可订单,公司收入有望继续大幅增长,预计2019-2020年公司净利润将达到6.38亿、8.87亿,对应2019~2020年PE分别为47X、34X,公司作为自主可控龙头将显著受益于国产化替代,维持买入评级,上调目标价格至60.0元。 风险提示:海光芯片进展不及预期;保密项目订单不及预期;政务云进展不及预期。

事件 公司发布2018年业绩预告,预计2018年归属于上市公司股东的净利润2.75亿元~3.21亿元,同比增长20%~40%。预计非经常性损益对净利润的影响金额约为2,700万元。 简评 收入确认严格及创新业务高投入,公司业绩基本符合预期。2018年Q4单季度归母净利润为8200万元~1.28亿元,相比前三季度34.3%的扣非净利润增速有一定下滑。我们判断公司业绩增速基本符合预期一方面来源于收入端公司收入确认更加严格,加强应收账款管理,应收账款占营收比重从2017年Q3的138%降到2018年Q3的131%,同时降低研发费用资本化比例,公司2018年H1研发费用1.3亿元,其中资本化7000多万,预计全年研发费用化同比提升使得费用提升;另一方面预计公司创新业务持续高投入,创新业务仍然亏损使得利润短期承压。 医疗信息化行业有望持续高景气,公司作为龙头有望充分受益。公司18年传统的医疗卫生信息化业务整体订单增速超过40%,随着订单逐步确认,公司未来业绩将得到可靠保障。公司所处的医疗信息化行业目前受政策加速落地不断推动,高景气持续可期。国务院办公厅最新公布的政策指出医疗信息化将成为三级公立医院考核支撑体系,这意味着对三级意愿电子病历的考核上升到国务院层面,19年医院电子病历升级叠加医疗IT系统占绩效考核比重加强将进一步提升医疗IT行业景气度。公司作为龙头厂商产品力强,布局全面,客户数较多,将有望充分受益。 创新业务发展值得期待。2018年公司创新业务进展良好,上半年卫宁互联网和纳里健康合计营收2200余万,同比增长290%,呈高速发展态势(其中平台建设与平台运营商类收入分别达到1000万、1200万,同比分别增长230%、350%)。蚂蚁金服在入股卫宁后与公司在多个层面加强合作,目前已在多地医院接入支付宝支付,同时试点接入商保在线理赔平台,公司互联网医院在浙江等地已经落地,预计未来将为其它创新业务拓展奠定基础。 盈利预测及评级:19年公司传统业务仍有望维持高增长,双轮驱动战略推动创新业务逐步落地,我们预计2018-2019年收入为15.75亿元、20.85亿元,净利润3.02亿元、4.08亿元,维持“买入”评级。 风险提示:医疗IT行业政策落地不及预期;公司传统业务增长不及预期;创新业务进展不及预期。

POS与识别硬件龙头,硬件业务有望持续稳定增长。 公司是国内第一和全球第三大POS 机供应商,同时也是国内第一大跳码识别硬件供应商。C端移动支付的快速发展将倒逼B端商户升级设备,智能POS机渗透率有望持续提升。公司有望凭借较强的产品技术和市场优势快速拓展智能POS销售,有望获得超越行业增速的增长。 扫码支付推动支付流水规模提升,低费率竞争有望转向差异化定价。银行卡的快捷支付仍然占据扫码支付的大部分交易份额。随着未来扫码支付渗透率进一步提升,支付流水交易金额也将持续增长。支付机构依靠低费率模式迅速做大流水提升企业资本市场估值的方法不可持续,未来支付机构将发生显著分化,掌握优质商户资源的企业有望实现差异化定价。 监管趋严将推动行业良性发展,市场份额将迅速向头部厂商集中。监管趋严在以下三个方面助推行业良性发展:拥有全国性收单牌照的公司已经从2016年的43家减少至目前的33家;央行对支付备付金的严格规定引导第三方支付机构回归支付本源、大力开拓创新增值服务;央行对于众多线上没有支付牌照的聚合支付类机构进行清理,低成本的线上扫码套现目前大幅减少,行业低费率竞争趋向缓和。 依托星POS打造一站式商户服务平台,SAAS服务+金融驱动未来成长 公司线下商户服务平台“星POS”平台已拥有包括智能POS 终端管理、应用商店、流量管理、收单管理系统等核心系统以及聚合外卖、会员管理等增值服务应用,截止2018年H1星POS平台商户数已经超过25万,SAAS软件供应商数量超过百家,未来公司将通过内生外延加速完善“星POS”平台的商户服务生态。公司设立网商小贷,依托公司的数据和行业资源,并基于前期积累的金融数据处理、风控等经验,小微商户和C 端客户提供小额经营贷款和个人消费贷款等服务。未来消费贷有望贡献可观业绩。 股权激励覆盖面广,核心新业务部门激励到位。公司此次计划拟授予激励对象限制性股票4,144万股,约占总股本的4.10%,是公司历年来股权激励授予力度最大的一次。激励计划的对象共272人,覆盖范围较广,主要包括国通星驿、新大陆支付、新大陆识别、网商小贷和北京亚大等核心子公司的员工。本次限制性股票激励计划将会明显加速公司业务转型升级步伐,新兴战略业务占比将有望持续提升。 盈利预测与估值 公司是国内支付硬件龙头,收单业务将保持稳定增长,金融及SAAS增值业务未来收入可期,股权激励覆盖较广有效推动战略业务发展,预计2018~2019年公司净利润分别为6.10亿元、8.10亿元,给予19年25X倍估值,对应市值202.5亿元,给予买入评级。 风险提示 收单支付流水增长不及预期,SAAS及金融服务拓展不及预期。