公司发布21H1 业绩快报，国内外消费回暖背景下，2B 端公司致力于巩固优质客户合作、进一步拓展知名品牌包装供应体系，2C 端致力于自有品牌联名升级打造及新兴渠道拓展。H1 收入增长3.65%至9.9 亿，营业利润增长30.12%至0.99 亿；Q2 收入增长31.71%至5.4 亿，营业利润增长89.29%至0.53 亿。随着下半年公司2B2C 业务进一步企稳，全年有望维持较好增长， 维持增持评级。 支撑评级的要点 公司发布半年度业绩快报，H1 收入企稳、利润增长明显。根据H1 业绩快报，在上半年海内外消费有所回暖、2B 业务背景下，2021 年H1 实现营收9.9 亿，同比增长3.65%，呈现平稳恢复趋势。2021H1 公司实现营业利润0.99 亿，同比增长30.12%，净利润同比增长50.79%至0.97 亿。 分季度看，订单回暖和品牌升级促Q2 收入恢复较好 。分季度看，订单企稳拉动公司Q2 收入恢复较好。公司2021Q1/Q2 分别实现营收4.5/5.4 亿元， 同比下滑15.97%/增长31.71%，Q1 收入端波动主要由于海外订单有所下滑导致，但Q2 订单企稳、收入端恢复增长。公司Q1/Q2 营业利润为0.46/0.53 亿，同比下滑4.17%/增长89.29%，营业利润恢复亮眼，显示公司盈利能力提升。2B 方面，公司持续巩固与优质客户如Nike、迪卡侬、VF 等合作关系，精益管理和生产制造能力不断加强。2C 来看，H1 抖音等新兴渠道拓展亮眼，漫威IP 联名销量较好，自有品牌矩阵加强。全年看公司致力于经营结构改善和自有品牌形象提升，盈利能力持续增长，长期发展向好。 自有品牌品质优秀，行业发展驱动产品需求提升。自有品牌“90 分”目标人群定位明确、设计时尚、技术领先，今年将迎来高速增长。我国箱包行业处于快速发展期，在人均消费及行业集中度方面，有显著提升空间， 将促成90 分自有品牌成为优质产品。未来公司受益于消费升级、出行增长、以及自身品牌力的提升，提高市场占有率，实现业绩快速增长。 估值 当前股本下，预计2021 至2023 年每股收益分别为0.8 元、1.4 元、1.7 元； 市盈率分别为21 倍、13 倍、10 倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 疫情复苏不及预期，市场竞争加剧，产能扩张不及预期。

公司发布21H1业绩快报，国内消费回暖背景下、公司致力于品牌年轻化以及多渠道齐头并进，改革措施卓有成效，H1收入增长55.88%至50.15亿元，净利润增长240.52%至4.1亿。随着下半年公司TOC快反模式持续推进，各大联名产品上市品牌影响力进一步增强，全年有望维持较好增长，维持买入评级。 支撑评级的要点 公司发布半年度业绩快报，H1收入利润快速增长，恢复弹性较好。根据H1业绩快报，在上半年国内消费回暖的背景下，2021年H1实现营收50.15亿元，同比增长55.88%，显示较好的恢复弹性。2021H1公司盈利能力提升显著，归母净利润同比大幅增长240.52%至4.1亿元，扣非净利润同比增长420.44%至2.9亿元，实现了高速增长。 分季度看，Q2表现平稳较好，盈利能力有所改善。分季度看，公司2021Q1/Q2分别实现营收26.7/23.45亿元，同比增长93.1%/27.82%，Q2收入端增长情况仍然较好。公司Q2归母净利润同比增长68.75%至2.1亿，实现强劲复苏，扣非净利润为1.03亿，同比增长11.58%。营收增长主要得益于公司坚定推进品牌年轻化、渠道结构优化、增强TOC等变革卓有成效，直营渠道盈利提升、加盟渠道收入增长、电商新零售渠道持续增长亮眼，IP联名新品表现优秀。去年同期受益于疫情期间租金和社保减免等优惠举措利润较多，Q2净利润增幅略有放缓，但是公司致力于经营质量改善和全渠道品牌形象的优化，盈利能力提升，长期发展向好。 持续推进TOC管理模式，推动运营模式变革升级。报告期内，公司TOC模式改革成效明显，在线上线下全渠道融合等方面开展新零售战略合作，通过微信小程序打通线上线下全渠道运营闭环，有效改善产品售罄率、断码率和零售率。2020年公司启动科技数字化转型项目，该项目将以构建消费者需求洞察和深度连接平台以及供应链运营效率提升平台，从而全面提升商品运营效率，2021年全年改革显效有望获得较好增长。 估值 当前股本下，预计2021至2023年每股收益分别为1.9元、2.3元、2.9元；市盈率分别为28倍、23倍、19倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险 TOC推进不及预期，疫情后消费复苏恢复不及预期，新品销售不及预期。

公司代工业务客户优质，龙头优势明显，未来将通过现有客户加深合作以及扩展新客户的方式维持稳定增长。公司自有品牌“90分”产品优质，受到目标消费者认可，未来将受益于品牌力的提升与国内箱包行业的快速发展，预计公司未来业绩发展稳健。首次覆盖，给予增持评级。 支撑评级的要点箱包行业龙头企业，双模式发展迅速。 公司是新兴箱包行业龙头，收入利润长期保持高速增长。 2013-19年，收入由 2.95亿增长至 26.95亿， CAGR44.57%。 B2B 方面，与众多国际品牌达成了多年的合作关系，积极发展新客户，为公司提供稳定增长的订单需求。 B2C 方面，自有品牌“90分”增长迅速， 毛利率稳步提升， 在疫情之后有望加速发展。 老客户加深合作提高放量，新客户扩宽业务带来增长。 2015-2019年， B2B收入由 4.45亿增长到 13.19亿， CAGR 为 31.21%。公司在品质、研发、成本等方面有显著优势，未来加深现有客户合作，受益于客户业务发展以及供货占比提升。公司收购印尼工厂及上海嘉乐，打入 Nike 和优衣库供应链； 切入 VF 供应链，收到 VF 持续增长的订单，为未来提供新增长点。 自有品牌品质优秀，行业发展驱动产品需求提升。 2015-19年， B2C 收入由 0.49亿增长到 12.87亿， CAGR 126.1%。自有品牌“90分” 目标人群定位明确、设计时尚、技术领先， 今年将迎来高速增长。我国箱包行业处于快速发展期， 2019年规模同比增长 22.64%，在人均消费及行业集中度等方面，有显著提升空间。未来公司将受益于消费升级、出行需求增长、以及自身品牌力的提升，提高市场占有率，实现业绩快速增长。 盈利预测和估值预计公司 2021-2023年营收分别为 25.89/31.96/38.08亿元，净利润为2.00/3.26/4.18亿元，对应 EPS 0.83/1.36/1.74元 /股，当前股价对应2021E-2023E 市盈率 22.1/13.6/10.6倍。 B2B 业务新客户发展顺利， B2C 产品力不断增强，双模式驱动未来业绩持续增长。首次覆盖，给予增持评级。 评级面临的主要风险疫情复苏不及预期、市场竞争加剧、产能扩张不及预期。

公司持续推进品牌多元化年轻化转型，预计随着疫情恢复，转型效果将凸显；目前男装行业处于稳定增长阶段，行业集中度有待提高，同时海外品牌增长乏力，利好国产男装龙头企业；公司主品牌线上渠道发力提振业绩，新品牌发展潜力大，预计未来形成新的收入增长点，维持买入评级。 支撑评级的要点 国民男装龙头战略调整升级，服饰生活零售集团未来可期。公司作为国内男装行业龙头企业，全面发展多元品牌矩阵，以期实现“服饰生活零售集团”的战略转型。2020年公司实现营收180亿元，归母净利润18亿元，受疫情影响均出现小幅下降；但在此期间，公司门店总数达到7381家，实现逆势增长，公司盈利能力仍居行业前列，预计随着疫情恢复以及转型效果凸显，业绩反弹势头强劲。 男装行业集中度有待提高，利好国产龙头品牌。据Euromonitor 预计，2020年男装行业市场规模为5107.85亿元，预计未来增速稳定在4%左右；目前海外品牌增长乏力，国产男装企业品牌力、供应链等方面具备优势；在竞争格局上，男装行业较为分散，2020年CR5为13.6%，但未来头部品牌有望借助规模及品牌优势，在全渠道持续发力，从而男装行业集中度进一步提升。 主品牌线上渠道发力提振业绩，新品牌进入快速增长周期。主品牌海澜之家品牌定位以及时尚设计方面均进行年轻化转型， 2020年线上渠道发力，销售额达到20亿元，同比增长54.68%，占总收入比例达到11.75%，线上收入进入高速增长时代。新品牌方面，轻奢女装品牌OVV 发展符合预期，童装品牌男生女生与英氏婴童在客群年龄段与定价方面形成差异化布局，增长潜力较大，预计未来有望形成新的收入增长点。 盈利预测和估值 预计公司2021-2023年营收分别为220/252/283亿元，净利润为30/35/39亿元，对应EPS 0.69/0.80/0.89元/股，当前股价对应2021E-2023E 市盈率10.1/8.7/7.8倍。服装行业目前已基本摆脱疫情影响，迎发展良机，公司线上线下齐发力带动未来收入增长。维持买入评级。 评级面临的主要风险 疫情复苏不及预期、市场竞争加剧、门店拓展不及预期。

在疫情下公司持续升级品牌建设，从而实现业绩逆势提升，线上业务表现亮眼。目前国内家纺行业发展空间大，同时消费升级利好龙头市占率提升，作为家纺行业龙头企业，公司将线上持续发力新零售业务，线下致力于提升终端零售的规模和效率，预计公司未来发展强劲。首次覆盖，给予买入评级。 支撑评级的要点n 品牌建设持续升级，稳步发展领军行业。公司是家纺行业龙头，收入和利润长期保持稳健增长。2012-2020年，公司营业收入由27.25亿元增长至49.11亿元，在疫情影响下收入同比增长1.04%；归母净利润为5.85亿元，同比增长7.13%。公司深耕家纺业务，拥有良好品牌知名度。坚持产品研发创新，持续不断提升综合管理能力，连续16年床上用品市场综合占有率第一。疫情后展现出龙头品牌的优势，预计未来龙头地位进一步巩固。 家纺行业发展空间大，消费升级利好龙头市占率提升。家纺行业发展迅速，2019年行业规模达到2475亿元，仍有巨大发展空间。伴随消费潜力释放，预计2020-2024年国内家纺业复合增速达到4.36%。2019年中国家纺业CR5仅为4.20%，国内家纺行业集中度低，随着居民消费水平提升带动消费升级，龙头企业有望取得更高市占率。 线上新零售强势发展，线下运营升级增长可期。公司进驻新兴电商平台并布局新零售业务，积极运营线上品牌LOVO，渠道升级成效显著，预计2020-2022年线上收入复合增速将达到23.29%。线下方面，由于疫情影响和统计口径改变，2020年公司门店数量减少至2236家。未来公司将加强对加盟店的扶持力度，提升终端零售的规模和效率，同时发力于私域流量打造和维护，发挥线上线下全渠道联动优势。 盈利预测和估值n 预计公司2021-2023年营收分别为57.4/64.2/70.4亿元，净利润为7.3/8.3/9.3亿元，对应EPS 0.89/1.00/1.12元/股，当前股价对应2021E-2023E 市盈率16/14/13倍。家纺行业目前已基本摆脱疫情影响迎发展良机，公司作为龙头企业，线上线下齐发力带动未来收入增长。首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险n 疫情复苏不及预期、市场竞争加剧、门店拓展不及预期。

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比音勒芬作为著名高尔夫服饰品牌，吸纳当前服装界的潮流元素，倡导将“运动、经典、生活”融为一体的穿着品味，致力于将高尔夫运动与时尚休闲生活相结合，创造出一系列经典服装。近年来公司服装品类从男装向女装扩充，未来潜在消费者拓展空间巨大。首次覆盖，给予买入评级。 支撑评级的要点 公司是一家高端时尚运动服饰制造商，盈利持续高增。公司业务覆盖服饰的设计与研发、 品牌的推广、营销网络建设及供应链管理等。旗下拥有“比音勒芬”和“威尼斯狂欢节”两大品牌。 公司营收盈利持续保持高速增长， 2020年全年实现营收19.4亿，四年复合增速23.16%；实现归母净利润4.79亿元，四年复合增速37.94%,持续保持高速增长。 不断加强品牌建设，提升自身的品牌力。细分品牌，打造多维运营强劲核心竞争力。比音勒芬倡导打造“中国高尔夫服饰第一品牌”，延展出运动时尚、商务时尚系列；与大牌设计师合作，通过与故宫 IP 跨界联名合作，把握国潮流行机会，彰显文化自信；另外公司自2003年起与中国国家高尔夫球队合作，并在2020年再次与其续约8年，持续提升品牌曝光度， 品牌影响力持续提升。 数字化推动线上新零售布局，品牌力支撑公司积极拓展门店。公司不断推进新零售营销模式，提高信息化管理水平。线上方面，公司积极开展线上运营同时实施全员营销，通过私域流量运营唤醒沉睡 VIP 并持续拉新，并通过与腾讯智慧零售战略合作等方式布局新零售； 线下方面，品牌力支撑公司积极拓展门店数量。与同业相比线下门店拓展空间充分。 估值 在当前股本下，预计2021至2023年每股收益分别为1.15元、1.39元、1.66元；市盈率分别为19倍、15倍、13倍。 评级面临的主要风险 终端销售不及预期、市场竞争加剧，新增店数不及预期。

歌力思作为中国高级时装知名品牌，一直沿袭 “时尚优雅”的设计风格，以打造国际一线女装品牌为目标，公司品牌有ELLASSAY、Laurèl 、EdHardy、IRO Paris 等，稳步推进并贯彻执行多品牌战略；公司积极布局电商渠道，市场竞争力预计能够提升。 支撑评级的要点 公司立足于本土高端女装，常年业绩稳健增长。公司成立于 1999年，在多年的发展中，主品牌歌力思在研发设计、品牌形象等方面不断深耕。公司在上市后推行多品牌战略，完成对五个新品牌的收购，品牌矩阵日趋完善。公司业绩稳健增长，2015年到2019年收入从8.35亿元增至26.13亿元，复合增速为33%。2020年受疫情影响收入为19.62亿元，但随着疫情恢复，长期来看 ，公司收入将继续保持增长趋势。 多品牌战略稳步推进。针对不同细分客群，公司细分不同品牌，优势互补、补全渠道、品类丰富、拓展客户，多品牌战略的稳步推进推动公司长期稳健发展。主品牌ELLASSAY 收入增长稳定，奠定业绩基础，前景良好；收购品牌不断贡献利润，未来有望形成接力梯队，例如新收购品牌 Self-Portrait 发展良好，有望成为新增长点。多层次的品牌使得公司业绩具有持续性，长期趋势向好。未来公司将通过多种方式持续引入新品牌，值得期待。 未来线下持续扩张，线上渠道不断革新。线下方面，公司规划未来持续进行门店扩张。公司利用自身渠道资源，协助新品牌持续进行门店扩张。新收购品牌self-portrait 预计拓展店面10-15家；主品牌歌力思预计未来恢复到净开店。线上方面，公司积极布局电商渠道销售，推动线上线下融合。公司战略向电商倾斜，搭建独立直播团队以全力支持社群营销。 估值 在当前股本下，预计2021至2023年每股收益分别为1.11元、1.30、1.44元；市盈率分别为14倍、12倍、10倍。 评级面临的主要风险 终端销售不及预期、市场竞争加剧，新增店数不及预期。

维持谨慎增持评级:考虑疫情负面影响,下调2020-2022年EPS至0.04(-0.09)/0.04(-0.14)/0.05元,参考传媒行业可比公司,给予2020年约135倍PE,维持目标价5.38元。 NEWTIME并表,业务扩张,收入利润快速增长。公司2019年营收13.80亿,同增65.09%,净利润3756万(yoy+116.06%),业绩符合预期。收入利润高增长,主要系公司于年内收购玩具礼品生产企业NEWTIME,IP衍生品产品线拓宽,种类增加。2019年子公司NEWTIME实现归母净利润7104万元,超额完成业绩承诺。 动漫服饰收入保持高位增长,期间费用率改善。分业务板块看,动漫服饰业务收入4.36亿,同比增长33.92%,毛利率达到31.97%,与上年基本持平。服务平台业务收入同比增长16.87%至4.50亿,毛利率同比减少13.41pct至24.91%。2019年新增的玩具业务收入4.05亿,毛利率为31.08%。公司全年销售毛利率为30.09%,同比下降2.48,主要由于服务平台毛利率下滑,拉低整体毛利率。公司期间费用率改善明显,销售、管理和财务费用率同比减少1.11/2.05/1.76pct。 立足IP衍生,发现获取优质IP,深度发开设计。为了获取更多优质IP,未来公司一方面将挖掘组建优秀创造团队进行内容上原创,打造具有自身特色的优质原创IP,另一方面将深化与顶级IP合作。深度挖掘IP价值,拓展开发范围,从服饰、玩具到更多相关产品。 风险提示:疫情负面影响,文创产业发展不及预期,商誉减值风险。

维持增持评级:公司通过电商收入稳定增长,弥补疫情对线下终端零售产生的负面影响,维持2020-2022年EPS 为1.22/1.42/1.64元,参考可比同业给予2020年13倍PE,维持目标价16.10元。 线上稳定增长对冲终端零售压力,预计Q2将企稳。受疫情影响,终端零售承压,公司2020Q1实现营业收入4.81亿元,同比下降19.95%,归属母公司净利润4127万元,同比下降45.38%,业绩符合预期,其中现金流和毛利率在终端零售承压下依旧维持稳定。由于电商渠道占比较大,在线上销售稳增长的情况下,公司整体收入表现优于行业。 估算Q1公司线上增速为个位数,线下受到疫情影响,收入下滑30%左右。随着Q2终端流量逐步恢复,我们预计Q2公司整体零售恢复正常水平。 疫情下公司治理完善,费用可控。虽然受到疫情压力影响,但公司运营依旧稳健。Q1毛利率同比略有改善。三费率上升5.79pct,主要系固定支出开销较多,而终端零售大幅度承压。公司存货周转略有放缓,预计随着疫情逐渐改善,相关指标将会回复至正常水平。 新零售布局成熟,加大线上线下融合,推动长远发展。疫情期间,公司全面推进线上新零售业务,加快对新零售模式发展的步伐,通过云店、直播等新的线上渠道助力销售。疫情结束后,快速推进线上线下的融合发展,有望进一步提升公司的运营效率和经济效益。 风险提示:存货减值风险,疫情复苏和线上销售不及预期。

维持增持评级:考虑疫情对消费的负面影响,下调2020-2022年EPS至1.15(-0.27)/1.50(-0.35)/1.84元,参考可比同业给予公司2020年29倍PE,下调目标价至33.00元。 收购印尼工厂切入Nike供应链,B2B业务高速增长。公司2019年收入26.95亿,同增31.58%,净利润2.26亿(yoy+30.09%),业绩符合预期。通过收购印尼工厂切入Nike供应链,2B业务海外收入快速增长。在与已有客户保持深度合作基础上,拓展Nike和VF等新客户,客户结构不断完善,代工业务范围扩张,产品品类拓展至拉杆箱。 B2C业务渠道、品牌、供应链全方位发力。渠道端,公司推进全渠道布局,加大非米系渠道扩张力度,新兴渠道发力迅速,积极试水网红直播带货,扎实推进海外市场。品牌端,通过多种方式提升品牌知名度和美誉度。公司加大90分品牌的营销推广,联手故宫推出联名款,为产品注入国潮基因。供应链端,强化与全球知名供应商的战略合作,优化供应链体系,提高采购效率,增强核心供应商粘度。 定增预案出炉,扩张产能丰富品类。公司发布非公开发行预案,拟募资不超过6.95亿投资于印尼箱包生产基地、滁州米润科技时尚女包和安徽开润信息化建设项目。印尼工厂预计新增箱包产能1848万件,扩充产能的同时,引进先进设备提升生产效率,带动收入和盈利攀升。时尚女包的加入,在原有品类的基础上,进一步拓宽产品矩阵。 风险提示:全球疫情蔓延影响销售,渠道拓展不及预期,外汇风险。

维持增持评级:棉袜和无缝双优,产品盈利能力攀升,海外产能稳步投放,维持2020-2021年EPS为0.72/0.96元,新增2022年EPS1.15元,参考同业给予2020年约18倍PE,上调目标价至12.73元。 量价齐升拉高收入,研发助力盈利水平攀升。公司2019年营收17.80亿,同增12.86%,归母净利润2.73亿(yoy+32.39%),业绩符合预期。其中棉袜收入11.04亿,同比+8.69%,销量2.91亿双(yoy+5.73%),每双售价同增2.80%至3.80元。棉袜整体毛利率达到27.51%,同比+1.45pct。无缝服饰收入6.40亿(yoy+16.82%),销售单价同比提升23.08%至29.23元/每件。产品单价和毛利率的攀升得益于公司加大创意研发,加强新材料、新面料开发,优化设计和客户服务能力。 利用越南基地规避贸易摩擦,海外产能稳步扩张。公司主动发挥越南生产基地的作用,规避贸易争端。2019年棉袜总产能约3亿双,其中越南1.45亿双,占比48%。无缝内衣产能2350万件,产能利用率高达96%。公司积极开拓海外市场,海外项目持续推进,配套印染项目开始量产,无缝针织项目2020年初投入生产,产能进一步提升。 加大新客户开拓,持续推进海外产能建设。在稳定老客户的基础上,公司加快重点新客户开发,着重推进与国内运动品牌的合作。加大产品开发研究,提高品种丰富度,推动OEM向ODM转变。越南无缝项目持续推进中,预计8月可试生产,棉袜项目预计年内有望投产。 风险提示:服装消费、产能投放不及预期,汇率风险。

首次覆盖给予增持评级:公司作为棉袜领域龙头,竞争壁垒巩固,无缝内衣带来业绩新增长点。海外产能稳步投放,客户合作稳定,下游订单饱满,推动收入利润持续攀升。预计公司2019-2021年EPS为0.65/0.72/0.96元,同比增速为31%、11%、33%,给予目标价12.54元,对应2020年约17倍PE,首次覆盖给予增持评级。 增产能拓客户,袜业龙头竞争壁垒巩固。公司为棉袜领域龙头,多年来深耕行业,与下游品牌商达成深度合作,获得客户广泛认可。棉袜行业中高端市场扩容,公司有望受益拓展市场份额。顺应产业转移趋势,将越南作为后续产能布局重心,2019年底前越南9000万双棉袜项目落地,2020年末海外棉袜产能有望达到2亿双,公司国内外总产能接近4亿双。未来三年越南新增袜机2000台,充分利用当地低廉生产成本,发挥规模效应降本增效。产能升级,投入科技研发,增强产品品质,产业链向上延伸,提高快反速度,打造核心竞争优势。 借力无缝内衣蓝海市场,加速海外产能投放。2017年收购俏尔婷婷,进入无缝内衣领域,切入品牌商供应链。随着下游零售商将常规内衣往高附加值的运动内衣和文胸类产品转变,公司无缝内衣业务将迎来广阔发展空间。目前已有产能2300万件,2020年越南新增1800万件,未来海外优质产能投放加速,助推收入规模迈上新台阶。 催化剂:海外产能投放加速,现有客户订单增长,下游新客户开拓。 风险提示:服装消费、产能投放不及预期,汇率风险。

本报告导读:多平台布局助力多品牌成长,2019年业绩符合预期,GMV高位增长,货币化率改善,未来成长空间打开,维持增持评级。 投资要点: 维持增持评级:公司在多个电商平台GMV均录得高增长,货币化率企稳回升,维持2019-2021年EPS为0.49/0.63/0.81元,维持目标价13.18元,对应2020年约21倍PE,维持增持评级。 内生增长强劲,时间互联稳健发展。公司2019年营收39.07亿,同增16.55%,净利润12.06亿,同比+36.04%,业绩符合预期。其中本部收入13.97亿(yoy+34.71%),净利润10.95亿,同比+44.40%,内生增长强劲。时间互联业务稳健,2019年实现收入25.11亿,同比增长8.42%,净利润1.10亿,同比减少13.57%。 三多战略促进GMV高增长,货币化率企稳回升。2019年公司总GMV为304.09亿(yoy+48.18%),货币化率企稳回升,较18年增长0.05pct至4.60%。主品牌南极人GMV达到271.38亿,同增52.86%。子品牌卡帝乐鳄鱼和精典泰迪GMV分别为29.86亿元(yoy+27.94%)和2.28亿元(yoy+45.61%)。分平台看,公司在阿里、京东、社交电商和唯品会GMV分别为203.17、46.82、39.65和14.45亿元,同增39.13%、31.50%、124.89%和200.35%。社交电商平台验证了产品在新渠道上良好的适应性,带来新兴客流,成为未来增长亮点。 疫情短期影响,不改长期增长趋势。受新冠疫情影响,2020年1-2月公司GMV基本与上年持平,3月开始恢复增长。由于春节期间为电商淡季,预计疫情对全年业绩影响有限,短期干扰不改长期向好逻辑。 风险提示:电商增速放缓,新业务、新品类拓展不及预期。

首次覆盖,目标价43.79元,增持评级。公司积极开展短视频MCN业务,有望全面受益直播电商及广告业务行业红利。预计2019-2021年EPS0.24/0.52/0.94元,目标价43.79元,首次覆盖,给予增持评级。 并购入局互联网广告,遥望网络业绩亮眼。公司原本主业经营皮鞋、皮革制品等业务,2017年,星期六收购时尚锋迅、北京时欣,2019年3月并购遥望网络,转型互联网。遥望网络主要从事互联网营销业务,近年业绩表现良好,2016-2018年归母净利润分别为0.35、0.59、1.68亿元,同比增速为40%、68.6%、184.7%,增速亮眼。 MCN行业蓬勃发展,5G时代有望享受技术革新。完成前期流量积累后,短视频平台在广告、直播打赏、电商带货等领域发力加速商业化进程。现阶段,基于短视频平台的直播电商逐渐形成涵盖平台渠道、KOL、MCN和供应链在内的成熟产业链,具备强大粉丝粘性和信任度的KOL以及其背后负责管理运营的MCN处于核心地位,其数量和体量均处于爆发式增长阶段。5G时代,MCN有望享受技术革新,受疫情影响,用户户外时间减少,线上娱乐迎来流量高峰。 巨量流量扶持垂直赛道,优质IP有望乘势而起。遥望网络长期耕耘流量市场,在KOL孵化及运营领域具备较明显的先发优势。截止2019年公司签约孵化KOL超过50人,全网粉丝数量超过1.5亿。随着MCN快速发展,时尚、美妆等垂直赛道显示出巨大的成长性,公司望借助MCN运营的先发优势享行业高速成长红利。 风险提示:政策监管风险,竞争加剧风险,KOL孵化不及预期风险。