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洪奕昕

华西证券

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工作经历: 证书编号:S1120519080004,曾就职于国泰君安证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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珠海港 公路港口航运行业 2021-07-01 5.97 -- -- 7.06 18.26%
7.06 18.26% -- 详细
根据珠海港2021年6月8日公告,公司拟通过境外全资子公司以9.2亿元港币(收购价格7.68港元/股)收购香港上市公司天伦燃气11.96%股权。收购标的天伦燃气2020年营业收入64亿元人民币,归母净利10.4亿元人民币。 本次收购为跨境收购,对外直接投资程序尚需向广东省发改委、商务主管部门、外汇管理局等有关部门履行备案。根据公司6月26日公告,公司已完成以上各相关主管部门的备案登记工作。 公司拟以9.2亿元港币(折合人民币约7.7亿元)现金收购H 股天伦燃气12%股权,预计将成为天伦燃气第二大股东,进一步拓展公司新能源主业的规模和发展空间。 公司拟通过境外全资子公司珠海港香港发展有限公司,以9.2亿元港币(收购价格7.68港元/股,本文全文适用汇率为港币兑人民币0.834,采取2021年8月25日收盘汇率)收购香港上市公司天伦燃气11.96%股权。本次收购资金来源为公司自筹资金。 天伦燃气目前股价(2021年6月25日收盘价)7.98港元/股,折合人民币6.656元/股,对应市值80亿元港币,折合人民币67亿元,当前收购部分股权的市值约9.6亿元港币(折合人民币约8亿元),收购对价较当前股价约折价约4%(较6月8日公告前收盘价8.46港元/股折价约9%)。 天伦燃气2020年报披露股权结构,其中大股东天伦集团持股46.95%,第二大股东IFC&IFC Fund 持股17.72%。实控人张瀛岑通过天伦集团(其控股子公司)及捷嘉发展(其全资子公司,持股6.35%)、孙燕熙(其配偶,持股0.57%),合计控制天伦燃气53.87%股权。根据天伦燃气2021年5月15日公告,张瀛岑拟通过全资子公司Kind Edge Limited 及天伦集团,向第二大股东等各方购买14.05%股份,本次购买后张瀛岑的控制股比将增至67.92%。因此,预计珠海港收购天伦燃气12%股权后,将成为其第二大股东,以长期股权投资入账,通过投资收益增厚业绩。 天伦燃气总部位于河南郑州,业务范围遍及全国,涵盖河南、吉林、云南、山东、广东、陕西等,截至2020年底在全国16个省份发展了67个城市燃气项目。主营业务包括城市燃气、交通燃气、LNG 工厂项目、长输管线等。珠海港构建了以风电、光伏、火电、管道天然气、天然气发电为依托的综合能源板块,能源板块良好稳定的盈利是公司发展的重要支撑,本次收购天伦燃气能够进一步拓展公司新能源主业的规模及发展空间,提高公司可持续发展及盈利能力。 并购的进度方面,根据6月8日公告,公司需于2021年6月30日(付款限期)前支付收购价款,如公司晚于付款限期且20在21年7月31日前支付及完成交割,须加付延迟支付价款的利息。 根据协议,如公司未能在2021年7月31日之前支付全部对价及完成收购股权的交割,交易对手方有权决定终止本次交易。 收购标的天伦燃气2020年归母净利10亿元人民币,收购PE 仅约6.2倍,预计将显著增厚公司EPS。 2018-20年,天伦燃气的营业收入分别为51/66/64亿元人民币,同比增速分别为+64%/+28%/-2%,其中2020年一定程度上受疫情影响;归母净利分别为5.7/7.9/10.4亿元人民币,同比增速分别为+41%/+39%/+32%,连续三年保持较高业绩增长。 公司以折合约7.7亿元人民币收购天伦燃气12%股权,对应2020年PE 仅约6.2倍,远低于珠海港21倍的2020年PE 和17倍的2021年预测PE。且现金收购不存在摊薄风险,我们预计天伦燃气未来将继续保持良好的业绩增长态势,该项收购有望显著增厚公司的EPS。 调增公司2021-23年归母净利至分别为3.54/4.84/5.15亿元,同比分别为+35%/+37%/+6%,维持“买入”评级。 天伦燃气收购为非同一控制下企业合并,假设三季度末完成收购,保守估计2021年仅增厚其Q4业绩,同时我们假设天伦燃气2021-23年归母净利增速分别为+15%/+15%/+15%。我们调整公司盈利预测,测算2021-23年营业收入分别为40/44/48亿元(原预测不变),同比分别+14%/+9%/+9%,测算归母净利分别为3.54/4.84/5.15亿元(2021-23年原预测为3.27/3.59/3.72亿元),同比分别+35%/+37%/+6%,当前PE 分别为16/11/11倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济系统性风险;天伦燃气收购项目进度不及预期;疫情反复风险;商誉减值风险等。
永泰能源 综合类 2021-06-10 1.61 -- -- 1.68 4.35%
1.68 4.35% -- 详细
2020年末公司完成债务重整,2021Q1财务费用实现同比及环比大降,4月30日公司摘帽,逐渐步入正轨。 2020年,公司实现营业收入221亿元,同比+4.5%;归母净利44.8亿元,同比+3,099%;扣非归母1.95亿元,同比+113%。 2021年一季度,公司营业收入54亿元,同比+17%;归母净利2.1亿元,同比+642%;扣非归母1.0亿元,同比+3328%。 2020年12月30日公司重整计划执行完毕,2021年1月19日起公司股票简称由“*ST 永泰”变更为“ST 永泰”,撤销退市风险警示并实施其他风险警示。2021年4月30日撤销其他风险警示,股票简称由“ST 永泰”变更为“永泰能源”。自此公司摘帽成功,资产负债率从2019年底的73%下降17个百分点至56%。 21Q1公司财务费用4.7亿元,同比20Q1的7.7亿元-39%,环比20Q4的6.7亿元-30%,债务重整完成后财务费用大幅下降。 公司是大型民营综合能源类企业,主要从事煤炭及发电业务,主要利润来自煤炭业务,重整期间主业亦正常运行。 公司当前主要业务为电力及煤炭业务,是公司主要收入和利润来源。2020年公司营收221亿元,同比+5%,其中电/煤/石化贸易收入分别为112/58/37亿元(占比分别52%/27%/17%),同比分别为+4%/-2%/+22%;毛利润50亿元,同比-16%,其中电/煤/石化贸易毛利润分别为25/24/0.3亿元(占比分别50%/49%/1%),同比分别+1%/-28%/-7%;三大业务毛利率分别为22%/42%/1%,同比分别-0.6pct/-15.2pct/-0.3pct。 公司2009年开始涉足煤炭行业,目前主要从事煤炭业务的3家子公司分别为华熙矿业、康伟集团以及银源焦煤,在产煤种主要为主焦煤和配焦煤,资源量38亿吨,在产矿井主要分布在山西省灵石县和沁源县,当前产能930万吨/年,未来有望通过产能置换和技改提升至1000万吨/年。 公司主要从事电力业务的子公司为华晨电力、裕中能源、沙洲电力、华兴电力、周口隆达以及国投南阳,装机主要分布在江苏和河南。截至2020年末,公司在运营装机809万千瓦,在建装机100万千瓦,总装机容量909万千瓦。 2021年一季度,公司售电量70亿千瓦时,同比+12%;原煤产量205万吨,同比+24%,销量204万吨(其中:对外销售120万吨、内部销售84万吨),同比+22%;洗精煤产量61万吨,同比+16%,销量62万吨,同比+19%。 2020年,公司售电量317亿千瓦时,同比+5%。度电不含税收入0.353元/千瓦时,同比-0.01%,度电成本0.261元/千瓦时,同比-0.01%,度电毛利 0.093元/千瓦时,同比-%0。.03公司实现原煤产量1031万吨,同比+13%;外销量875万吨,同比+23%,其中精煤销量299万吨,同比+5%。外销吨煤售价650元/吨,同比-20%;吨煤开采成本374元/吨,同比+11%。 公司《重整计划》,将减少有息负债规模190亿元,预计每年减少财务费用约11.33亿元。 公司债务违约事件发生后,在监管机构的正确指导下,永泰集团金融机构债权委员会于2018年8月23日成立。根据公司公告,债委会提出永泰能源债务重组初步方案:通过实施司法重整,1)以债转股降低公司负债率,2)留债债权合理调整利率水平降低公司融资成本,3)结合出售公司非主业资产,将公司资产负债率及负债结构调至合理水平,提升公司业绩。 2020年12月1日,公司公告《重整计划(草案)之出资人权益调整方案》。根据公告,永泰能源拟以现总股本124.26亿股为基数,按照每10股转增7.88股的比例实施资本公积金转增股本,共计转增约97.92亿股股票。根据公司2020年12月17日公告,公司资本公积转增股票按照1.94元/股的抵债价格进行以股抵债,共计抵偿约190亿元债权。同时,公司按有财产担保债权和普通债权分别设置偿还方案,有财产担保债权按12年分期清偿,利率为5年期LPR(4.65%);普通债权每家债权人50万元以下的部分,以现金方式全额清偿,超过50万元的部分,按照20.78%的比例分12年清偿,利率按5年期LPR 的7折执行。根据2020年12月31日《关于重整计划执行完毕的公告》,以公司2020年第三季度财务数据为基础测算,本次重整计划执行完毕后,预计公司资产负债率将由73.04%下降至55.72%,可节省财务费用11.33亿元/年,每股净资产和每股收益均有所增厚,并于2020年产生47.7亿元的一次性债务重整收益。 预计公司2021-23年归母净利分别为10.1/11.4/11.0亿元,同比分别为-77%/+13%/-3%,上调至“增持”评级。 我们预计公司2021-23年营业收入分别为235/240/238亿元(2021/22年原预测为230/236亿元),同比分别+6%/+2%/-1%,测算归母净利分别为10.1/11.4/11.0亿元(2021/22年原预测为3.4/4.3亿元),同比分别-77%/+13%/-3%,当前PE 分别为36/32/33倍,考虑公司摘帽后业务步入正轨,同时煤价大幅上涨,上调公司至“增持”评级。 风险提示宏观经济系统性风险;煤价下跌风险;资产减值风险等。
北部湾港 公路港口航运行业 2021-04-19 10.04 21.13 174.77% 10.58 3.12%
10.35 3.09%
详细
事件概述4月12日晚间,公司发布2020年年报,报告期内公司实现营收53.63亿元,同比+11.9%,实现归母净利润10.76亿元,同比+9.3%,扣非后归母净利润10.61亿元,同比+9.5%。 多举措并举,稳步增长:02020年北部湾港航线增加、货物吞吐量快速增长,增速继续领跑全国主要港口。12021年前22月北部湾港跨入前10大港口行列,结构性优势明显。 在“三个结构性调整”背景下,北部湾港稳步增长,排名持续提升:02020年北部湾港新开通外贸集装箱航线33条,其中11条远洋航线,到2020年底北部湾港集装箱航线共52条,其中外贸28条,内贸24条。 2020年公司完成货物吞吐量(调整后口径)2.38亿吨,同比+16.2%,集装吞吐量505万标准箱,同比+32.23%。2020年北部湾港吞吐量快速增长的原因包括:①①大力开展散改集业务:散改集金属矿石完成518.5万标准箱,同比++48%;玉米完成714.7万标准箱,同比++33%;盛隆冶金、北部湾新材料共完成163.1万标准箱,增幅均超40%。 ②②做大中转业务:推动中远海运、中谷物流明确将北部湾港作为区域干线港,积极开展国内中转业务,持续做大经越南海防中转业务,2020年北部湾港水水中转完成874.8万标准箱,同比++241%。 ③③是海铁联运业务取得新进展:不断开通新的海铁联运线路,全年海铁联运完成228.2万标准箱,同比++75%。 ④④提高船舶作业效率:最高昼夜作业量从2019年的16,294标准箱提高到21,664标准箱,提高33%。 ⑤⑤提高对广西龙头企业的辐射能力,市场份额进一步扩大:公司通过制定“一企一策”营销方案,在铁矿、煤炭等传统货源上增量明显,市场份额进一步扩大;实现铜精矿吞吐量首次超过南京港及青岛港,成为全国第一进口港。 220020年北部湾港货物吞吐量和集装箱吞吐量在全国港口中分别排名第15/11,较92019年分别提升32/3个位次,增速在前020大港口中分别排名第2/1。 12021年11月,北部湾港货物吞吐量和集装箱吞吐量首次跨入全国前十,22月北部湾港继续保持前十大港口的地位。我们看好北部湾港由区域性港口未来成长为国际枢纽港。 在疫情、超强台风月和澳煤进口限制等不可抗力叠加的压力测试下,公司仍超额完成92019年年报中设立的02020年经营计划。 2020年虽受疫情、澳煤进口限制及超强台风等不可抗力影响,公司仍超额完成了在92019年年报中设立的货物吞吐量增速、集装箱吞吐量增速分别为+11.5522%/+32.06%的经营计划。公司在2020年年报中设立了12021年的经营计划:货物吞吐量计划目标52.65亿吨,同比++11.25%,集装箱吞吐量计划完成0600万标准箱,同比++18.77%。 受超强台风月、澳煤进口限制及营业外支出增加等因素影响,公司4Q4净利润同比--9.1%,拖累全年业绩增速,但短期负面影响不改公司长期增长趋势。 2020年Q4受超强台风月、澳煤进口限制等因素影响,货物吞吐量6548.5万吨,同比+4.5%,增速较前三季度有所下降。 此外,4Q4公司计提信用减值损失62856万元(02020年全年计提信用减值损失11341万元),因固定资产报废产生营业外支出4958万元(02020年全年营业外支出56385万元,其中1318万元为Q2的对外捐款),Q4公司归母净利润为2.39亿元,同比-9.1%,拖累公司全年业绩增速。但我们认为短期负面影响不改公司长期投资逻辑,继续看好公司长期增长。 投资建议:“三个结构性调整”背景下,公司货物吞吐量有望若保持快速增长的趋势,若12021年公司单吨货物收入水平回升,公司有望迎来“量价齐升””司,维持对公司2021--222年盈利预测,预计32023年公司归母净利润420.4亿元,同比+17%。维持公司621.6元//股目标价,重申“买入”评级。 我们维持对公司2021-22年归母净利润分别为14.5/17.4亿元的盈利预测,对应EPS分别为0.89/1.07元。基于公司2020年年报中披露的最新财务数据,以及我们对公司未来业绩的判断,我们预计32023年公司货物吞吐量//集装箱吞吐量分别为63.6亿吨6/836万标准箱,同比分别为+13%/15%,为营收为80.5亿元,同比+13%为,归母净利润为420.4亿元,同比+17%,对应SEPS为为51.25元。按照2021年4月12日公司10.16元/股的收盘价,对应公司2021-23年PE分别为11.5/9.5/8.1倍,我们重申公司21.6元/股的目标价,重申“买入”评级。 风险提示宏观经济环境存在下行超预期可能;疫情持续时间;短期北部湾港公告的可转债转股价尚未确定;短期内公司单吨货物收入存在波动可能。
宏川智慧 航空运输行业 2021-04-19 16.40 -- -- 17.86 6.95%
17.78 8.41%
详细
事件概述4月14日,公司发布一季报业绩预告,预计2021年Q1公司归母净利润为6188万元至6823万元,同比增长95%至115%。 同时,公示发布《2021年股票期权激励计划(草案)》,拟授予激励对象共119人股票期权1000万股,占公司总股本比例的2.25%,股票期权的行权价格为16.98元/份。 报告期内公司“量价齐增”,叠加智慧客服及洗舱等创新业务的发展,1Q1业绩实现翻倍增长。 并购式成长的宏川智慧,往往是当年的提价和并购会抬高第二年或者第三年的业绩中枢,公司2021年之前的并购和提价实际上已经一定幅度上锁定了2021-22年的高增长,再叠加公司大力发展的智慧客服和洗仓等创新业务,Q1业绩得以实现翻倍增长。 支持公司2021年Q1业绩较去年同期翻倍增长的因素包括:①量:2020年5月,公司全资子公司宏川/宏元仓储21.8万m3投入运营,前4个月并未贡献业绩;2020年6月,公司完成收购常州宏川56.91%股权和常熟宏川100%股权,合计权益库容47万m3,2020年下半年起为公司贡献业绩。截至报告期末,公司运营罐容为230.60万立方米,同比增长66.63%,此外,公司收购的长江石化30.4%的股权于2021年2月完成了工商变更,预计对公司Q1业绩增长有所贡献;②价价:公司2020年6月9日公告提价公告,陆续换约提价,根据我们测算提价幅度在30%左右,但新的合约并非整年执行新的价格标准。 ③智慧客服服务、洗舱及污水处理服务运营效益不断提高。 管理团队稳定,股权激励持续。公司公告12021年股权激励计划,行权价格为816.98元//份,激励范围进一步扩大,继续深度绑定公司与董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术//业务人员的利益。 公司核心管理人员均已在公司任职10余年,管理团队长期稳定。根据公司公告的《2021年股票期权激励计划(草案)》,此次计划激励数量与2020年激励计划一致,均为1000万股,激励范围进一步扩大,激励对象由2020年的87人增至119人。此次激励计划继续以营收为考核标准,以2019年营收为考核基准,以营收增长率为考核指标,2021-23年预设营收增长率指标分别为80%-105%、120%-145%、160%-185%。 公司于2018年3月上市,除上市当年未进行股权激励,2019、2020、2021年已连续三年发布了股权激励计划,体现了公司进一步完善公司法人治理结构,建立、健全公司长效激励约束机制,吸引和留住专业管理人才及核心骨干,提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力的决心,也体现了公司乐于与管理人员及核心骨干分享公司成长成果的企业文化。投资建议:我们认为在我国化工行业快速发展背景下,公司在液化品仓储和固体化工仓库双主业将不断整合,实现规模效益。维持对公司2020--222年的盈利预测,重申“买入”评级。 预计2020-22年公司归母净利润分别为2.32/3.49/4.83亿元,对应EPS分别为0.52/0.79/1.09元,按照4月13日16.48元/股的收盘价,对应PE分别为31.5/21/15.1倍,重申“买入”评级。 风险提示安全生产风险;常熟汇海剩余16万m3罐容的收购以及宏川智慧向产业并购基金收购常熟汇海资产均存在不确定性,我们的盈利预测是基于假设。
北部湾港 公路港口航运行业 2021-04-08 10.29 21.13 174.77% 10.58 0.57%
10.35 0.58%
详细
事件概述2021年4月3日北部湾港发布3月份吞吐量数据,3月公司完成货物吞吐量2185.5万吨,同比增长23.66%,其中集装箱吞吐量44.44万标准箱,同比增长28.64%。 北部湾港2021年Q1货物吞吐量累计同比+16.1%,在去年同期吞吐量高基数基础上仍大增,增长逻辑持续验证。 2021年Q1北部湾港完成货物吞吐量6191.6万吨,同比+16.1%,其中集装箱吞吐量126.4万标准箱,同比+36.8%。去年同期虽受疫情影响,北部湾港吞吐量仍快速增长,2020年Q1货物吞吐量同比+15%,集装箱吞吐量同比+26%,同期全国港口货物吞吐量、集装箱吞吐量同比增速分别为-4.6%/-8.5%。我们认为2021年Q1北部湾港吞吐量在去年同期较高基数的基础上,仍保持快速增长,进一步验证了“三个结构性调整”背景下的增长逻辑。 北部湾港集团与钦州市、防城港市及北海市人民政府分别签订战略合作协议,区域港城融合将进一步发展,我们认为有利于北部湾港货物吞吐量增长。 根据北部湾港集团公众号发布的新闻,2021年4月1日,公司控股股东北部湾港集团与钦州市人民政府签署战略合作协议,根据战略合作协议,北部湾港集团将与钦州市在围绕西部陆海新通道,全力打造国际集装箱干线港,提升钦州港区服务西部陆海新通道能力,拓展钦州港区腹地集装箱货源市场,推动能源产业发展等领域深化合作。 2021年3月26日北部湾港集团与防城港市人民政府签署战略合作协议。战略合作协议签署后,双方将发挥企地优势,加强战略合作,加深战略互信,共同巩固提升防城港港口在北部湾国际门户港中的功能作用,共同助力防城港市临港产业迈上新台阶,助推企业、地方经济良性可持续发展。 2021年4月2北部湾港集团,未来将与北海市人民政府签署战略合作协议,加快重大港航基础设施建设,进一步完善港口集疏运体系,做强做大临港工业、邮轮产业,助推企业、地方经济良性可持续发展。 我们认为此次公司控股股东北港集团与钦州、北海及防城港市人民政策签订战略协议有利于港口与城市发展的融合和协同发展,从而推动北部湾地区未来经济的发展和港口货物吞吐量的增长。 投资建议:我们重申看好北部湾港在“三个结构性调整”背景下的长期增长逻辑,维持对公司2020-22年盈利预测,维持21.6元/股目标价,重申“买入”。 我们维持对公司2020-22年归母净利润分别为10.7/14.5/17.4亿元的盈利预测,对应EPS分别为0.65/0.89/1.07元,按照2021年4月2日10.36元/股的收盘价,对应2020-22年的PE分别为15.9/11.7/9.7倍。我们重申公司21.6元/股的目标价,重申“买入”评级。 风险提示宏观经济环境存在下行超预期可能;疫情持续时间;短期北部湾港公告的可转债转股价尚未确定;短期内公司单吨货物收入存在波动可能。
宏川智慧 航空运输行业 2021-04-08 17.29 -- -- 17.86 3.30%
17.86 3.30%
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事件概述4月5日晚间,公司发布公告称全资子公司南通阳鸿与南通如皋市长江镇人民政府签订《投资框架协议书》,拟受让约142亩土地用于投资建设固体危化品仓储项目,本次投资涉及的意向金金额为6200万元。根据《协议书》,南通阳鸿同意在取得项目施工许可证后7日内进行项目开工建设,于开建后12个月内全部建成竣工,并正式投入运行。 公司近年来大力发展第二主业固体化工品仓库业务,在中山、东莞及福建原有的约222.2万㎡投产及在建仓库基础上,公司有望在成都、常熟等区域布局规划新增产能,此次收购南通如皋地区化工品仓库用地后,第二主业将进一步加强。 公司在固体化工品仓库行业已有多年经营经验,目前已有投产及在建的化工品仓库产能包括:①东莞立沙岛约0.65万㎡仓库;②中山嘉信约1.3万㎡仓库;③福建港能0.24万㎡仓库;另参考两份公告:①2020年9月18日公司公告控股股东宏川集团拟开展成都危化品仓储综合服务项目、危运车辆汽车港项目。 ②2021年1月11日公司公告参股的产业并购基金成功法拍常熟汇海项目,包含1.46万㎡仓库。 此次收购南通如皋142亩化工仓储用地完成后,公司化工仓库体量将进一步扩大,有利于加强公司在长三角地区的仓储业务布局的同时,将可使项目公司与同位于长三角的公司多家子公司产生协同,集群效应进一步增强。 投资建议:我们认为在我国化工行业快速发展背景下,公司在液化品仓储和固体化工仓库双主业将不断整合,实现规模效益。维持对公司2020--222年的盈利预测,重申“买入”评级。 预计2020-22年公司归母净利润分别为2.32/3.49/4.83亿元,对应EPS分别为0.52/0.79/1.09元,按照4月2日16.49元/股的收盘价,对应PE分别为31.5/21/15.2倍,重申“买入”评级。 风险提示安全生产风险;常熟汇海剩余16万m3罐容的收购以及宏川智慧向产业并购基金收购常熟汇海资产均存在不确定性,我们的盈利预测是基于假设。
南方航空 航空运输行业 2021-03-18 7.05 -- -- 7.33 3.97%
7.33 3.97%
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根据公司2021年2月主要运营数据公告,2月公司客运力投入(按可用座位公里ASK计,下同)同比+65%,旅客周转量同比+127%,其中国内客运运力投入同比+138%,旅客周转量同比+237%,国际客运运力投入同比-77%,旅客周转量同比-80%。2月平均客座率为64.77%,同比+17.66pcts,其中国内航线同比+19.27pcts,国际航线同比-6.92pcts。货运方面,货运运力投入(可用货运吨公里)同比+73%,货邮周转量同比+67%;货运载率为56.59%,同比-2.17pcts。 机队方面,2月公司共引进1架A320NEO。截至2月底合计运营867架飞机,其中自有285架,融资租赁273架,经营租赁309架。 以2019年同期为基准,公司旅客周转量2月当月恢复程度为34%,1-2月累计恢复程度为37%;国内旅客周转量2月当月恢复程度为47%,1-2月累计恢复程度为52%。 客运方面,公司旅客周转量2月当月7,844百万人公里,同比+127%,环比-15%,1-2月累计17,105百万人公里,累计同比-35%;以2019年同期为基准,旅客周转量2月当月恢复程度为34%,1-2月累计恢复程度为37%。 国内航线旅客周转量2月当月7,596百万人公里,同比+237%,环比-15%,1-2月累计16,481百万人公里,累计同比-3%;以2019年同期为基准,国内旅客周转量2月当月恢复程度为47%,1-2月累计恢复程度为52%。 国际航线旅客周转量2月当月238百万人公里,同比-80%,环比-34%,1-2月累计603百万人公里,累计同比-93%;以2019年同期为基准,国内旅客周转量2月当月恢复程度为3%,1-2月累计恢复程度为4%。 以2019年同期为基准,公司货邮周转量2月当月+45%,1-2月累计+24%;国际货邮周转量2月当月当月+64%,1-2月累计+41%。南航的国际货运占比是上市航司中最高的,且增速喜人。 货运方面,公司货邮周转量2月当月548百万吨公里,同比+67%,环比-24%,1-2月累计1,265百万吨公里,累计同比+38%;以2019年同期为基准,货邮周转量2月当月+45%,1-2月累计+24%。 国际航线货邮周转量2月当月477百万吨公里,同比+65%,环比-22%,1-2月累计1,088百万吨公里,累计同比+50%;以2019年同期为基准,国际货邮周转量2月当月+64%,1-2月累计+41%。 我们维持公司2020-22年的归母净利预测-96/13/36亿元,同比分别-463%/+113%/+181%,对应PE分别为-11/86/30倍,维持并重申“买入”评级。 南航货运物流公司混改方案去年12月落地,引入7家战投后,南航上市公司目前仍持股55%,成为截至目前三大航空集团中唯一一家货运物流子公司仍在上市公司体内的航司。在疫情恢复期间国际货运需求旺盛,有利于对冲国际客运的亏损。 目前货运子公司仍在南航上市公司体内,南航的国际货运占比是上市航司中最高的,且1-2月累计同比+50%,维持高速增长。20Q3南航作为三大航中唯一单季归母净利转正的航司,其中货运贡献功不可没,预计今年仍将支撑南航的业绩修复。 我们维持公司2020-22年收入预测916/1268/1488亿元,同比分别-41%/+39%/+17%,维持归母净利预测-96/13/36亿元,同比分别-463%/+113%/+181%,对应PE分别为-11/86/30倍,维持并重申“买入”评级。 风险提示宏观经济系统性风险;疫苗对变异病毒有效性不足等导致疫情反复;疫苗普及进度慢于预期;油价上涨超预期;人民币汇率下跌超预期;机队扩张超预期;自然灾害、战争、动乱等不可抗力的影响。
东方航空 航空运输行业 2021-03-18 5.50 -- -- 5.81 5.64%
5.92 7.64%
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事件概述根据公司2021年2月主要运营数据公告,22月公司客运力投入里(按可用座位公里AAKSK计,下同)同比++50%%,旅客周转量同比++84%%,其中国内客运运力投入同比++181%%,旅客周转量同比++294%%,国际客运运力投入同比-86%,旅客周转量同比-94%。22为月平均客座率为61.52%%,同比+11.25pcts,其中国内航线同比+17.93pcts,国际航线同比-25.11pcts。货运方面,货运运力投入(可用货运吨公里)同比++1159%%,货邮周转量同比++1175%%;货运载率为34.01%,同比+2.08pcts。 机队方面,2月公司共引进3架A320NEO,退出1架B737-800。截至2月底合计运营728架飞机,其中自有285架,融资租赁250架,经营租赁193架。 以以92019年同期为基准,公司旅客周转量22月当月恢复程度为30%%,11--22月累计恢复程度为3344%%;国内旅客周转量22月当月恢复程度为45%,11--22月累计恢复程度为5533%%。 客运方面,公司旅客周转量2月当月5,429百万人公里,同比+84%,环比-24%,1-2月累计12,578百万人公里,累计同比-40%;以以92019年同期为基准,旅客周转量22月当月恢复程度为30%%,11--22月累计恢复程度为3344%%。 国内航线旅客周转量2月当月5,315百万人公里,同比+294%,环比-24%,1-2月累计12,304百万人公里,累计同比-1%;以92019年同期为基准,国内旅客周转量22月当月恢复程度为45%,11--22月累计恢复程度为5533%%。 国际航线旅客周转量2月当月100百万人公里,同比-94%,环比-26%,1-2月累计235百万人公里,累计同比-97%;以以92019年同期为基准,国内旅客周转量22月当月恢复程度仍仅为2%,11--22月累计恢复程度仅为2%。 以以92019年同期为基准,公司货邮周转量22月当月+49%%,11--22月累计+26%%;国际货邮周转量22月当月+73%,11--22月累计+49%%。 货运方面,公司货邮周转量2月当月224百万吨公里,同比+175%,环比-13%,1-2月累计328百万吨公里,累计同比+47%;以92019年同期为基准,货邮周转量22月当月+49%%,11--22月累计+26%%。 国际航线货邮周转量2月当月173百万吨公里,同比+175%,环比-5%,1-2月累计225百万吨公里,累计同比+58%;以92019年同期为基准,国际货邮周转量22月当月+73%%,11--22月累计+49%%。 我们维持公司2020--222年的归母净利预测--5109/14/35亿元,同比分别--441%/+113%/+1522%%,对应EPE分别为--8/644/255倍,维持并重申“买入”评级。 短期的国内市场催化来看,两会结束后,预计商务出行需求快速反弹,同时清明、五一假期的旅游和返乡需求亦有望显著反弹。在中长期的国际航线修复方面,随着美国等主要疫情爆发地的疫苗接种进度大超预期,预计国际航线恢复快于预期。 2019年东航的国际+地区航线占比高达36%,在各上市航司中仅次于国航。同时,东航在日本的国际航线优势较大,疫情相对较轻的东北亚和部分东南亚国家通航是可能优先恢复的,今年7月的日本冬奥会亦有望利好东航的国际航线修复。 我们维持公司2020-22年收入预测623/1092/1311亿元,同比分别-48%/+75%/+20%,维持归母净利预测-109/14/35亿元,同比分别-441%/+113%/+152%,对应PE分别为-8/64/25倍,维持并重申“买入”评级。 风险提示宏观经济系统性风险;国内民航需求恢复不及预期;疫苗对变异病毒有效性不足等导致疫情反复;疫苗普及进度慢于预期;油价上涨超预期;人民币汇率下跌超预期;机队扩张超预期;自然灾害、战争、动乱等不可抗力的影响。
中国国航 航空运输行业 2021-03-18 8.87 -- -- 9.42 6.20%
9.53 7.44%
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事件概述根据公司2021年2月主要运营数据公告,2月公司客运力投入(按可用座位公里ASK计,下同)同比+21%,旅客周转量同比+45%,其中国内客运运力投入同比+124%,旅客周转量同比+179%,国际客运运力投入同比-82%,旅客周转量同比-94%。2月平均客座率为61.6%,同比+10.1pcts,其中国内航线同比+12.3pcts,国际航线同比-11.9pcts。货运方面,货运运力投入(可用货运吨公里)同比+134%,货邮周转量同比+124%;货运载率为38.2%,同比-1.7pcts。 机队方面,2月公司共引进1架A350,1架ARJ21和2架A320NEO。截至2月底合计运营716架飞机,其中自有293架,融资租赁217架,经营租赁206架。 以2019年同期为基准,公司旅客周转量2月当月恢复程度为28%,1-2月累计恢复程度为32%;国内旅客周转量2月当月恢复程度为45%,1-2月累计恢复程度为52%。 客运方面,公司旅客周转量2月当月5,289.4百万人公里,同比+45%,环比-21%,1-2月累计11,968.9百万人公里,累计同比-47%;以2019年同期为基准,旅客周转量2月当月恢复程度为28%,1-2月累计恢复程度为32%。 国内航线旅客周转量2月当月5,135.9百万人公里,同比+179%,环比-20%,1-2月累计11,583.3百万人公里,累计同比-11%;以2019年同期为基准,国内旅客周转量2月当月恢复程度为45%,1-2月累计恢复程度为52%。 国际航线旅客周转量2月当月112.2百万人公里,同比-94%,环比-33%,1-2月累计279.7百万人公里,累计同比-97%;以2019年同期为基准,国内旅客周转量2月当月恢复程度仍仅为2%,1-2月累计恢复程度仅为2%。 以2019年同期为基准,公司货邮周转量2月当月-1%,1-2月累计-13%;国际货邮周转量2月当月-3%,1-2月累计-16%。 货运方面,公司货邮周转量2月当月273.2百万吨公里,同比+124%,环比-14%,1-2月累计589.5百万吨公里,累计同比+25%;以2019年同期为基准,货邮周转量2月当月-1%,1-2月累计-13%。 国际航线货邮周转量2月当月191.7百万吨公里,同比+122%,环比-5%,1-2月累计394.4百万吨公里,累计同比+27%;以2019年同期为基准,国际货邮周转量2月当月-3%,1-2月累计-16%。 我们维持公司2020-22年的归母净利预测-141/26/62亿元,同比分别-320%/+119%/+135%,对应PE分别为-9/48/21倍,维持并重申“买入”评级。 短期的国内市场催化来看,两会结束后,出入京自3月16日起无需再出示核酸证明,京沪等商务线预定量及票价快速修复,预计拉动近期的商务出行需求(尤其是北京)快速反弹,同时清明、五一假期的旅游和返乡需求亦有望显著反弹。国航是北京占比最高的航司,两会结束后的修复弹性最大。 国航同时是国际航线占比最高、国际客运航线优势最大的航司,在中长期的国际航线修复方面,随着美国等主要疫情爆发地的疫苗接种进度大超预期,预计国际航线恢复快于预期,这方面国航的反弹空间是最大的,其数量偏高的宽体机在疫情期间的负面影响亦有望随之逐渐消除。 我们维持公司2020-22年收入预测654/1097/1336亿元,同比分别-52%/+68%/+22%,维持归母净利预测-141/26/62亿元,同比分别-320%/+119%/+135%,对应PE分别为-9/48/21倍,维持并重申“买入”评级。 风险提示宏观经济系统性风险;疫苗对变异病毒有效性不足等导致疫情反复;疫苗普及进度慢于预期;油价上涨超预期;人民币汇率下跌超预期;机队扩张超预期;自然灾害、战争、动乱等不可抗力的影响。
吉祥航空 航空运输行业 2021-03-18 15.83 -- -- 16.30 2.39%
17.69 11.75%
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根据公司2021年2月主要运营数据公告,2月公司客运力投入(按可用座位公里ASK计,下同)同比上升21%,旅客周转量同比上升45%,其中国内客运运力投入同比上升124%,旅客周转量同比上升179%,国际客运运力投入同比下降82%,旅客周转量同比下降94%。2月平均客座率为61.6%,同比上升10.1pcts,其中国内航线同比上升12.3pcts,国际航线同比下降11.9pcts。货运方面,货运运力投入(可用货运吨公里)同比上升134%,货邮周转量(收入货运吨公里)同比上升124%;货运载率为38.2%,同比下降1.7pcts。 机队方面,2月公司未发生变化。截至2月底合计运营98架飞机,其中自有28架,融资租赁10架,经营租赁60架。 以2019年同期为基准,公司旅客周转量2月当月恢复程度为58%,1-2月累计恢复程度为66%;国内旅客周转量2月当月恢复程度为72%,1-2月累计恢复程度为79%,公司国内航线恢复八成,高于行业平均(三大航平均恢复程度在五成左右)。 客运方面,公司旅客周转量2月当月1,672百万人公里,同比+151%,环比-20%,1-2月累计3,754百万人公里,累计同比+11%;以2019年同期为基准,旅客周转量2月当月恢复程度为58%,1-2月累计恢复程度为66%。 国内航线旅客周转量2月当月1,647百万人公里,同比+186%,环比-20%,1-2月累计3,695百万人公里,累计同比+37%;以2019年同期为基准,国内旅客周转量2月当月恢复程度为72%,1-2月累计恢复程度为79%。 国际航线旅客周转量2月当月18百万人公里,同比-79%,环比-43%,1-2月累计51百万人公里,累计同比-92%;以2019年同期为基准,国内旅客周转量2月当月恢复程度为4%,1-2月累计恢复程度为6%。 以2019年同期为基准,公司货邮周转量2月当月+54%,1-2月累计+25%;国际货邮周转量2月当月+86%,1-2月累计+102%。 货运方面,公司货邮周转量2月当月12.9百万吨公里,同比+48%,环比-30%,1-2月累计31.4百万吨公里,累计同比+15%;以2019年同期为基准,货邮周转量2月当月+54%,1-2月累计+25%。 国际航线货邮周转量2月当月1.4百万吨公里,同比-31%,环比-38%,1-2月累计3.7百万吨公里,累计同比-49%;以2019年同期为基准,国际货邮周转量2月当月+86%,1-2月累计+102%。 我们维持公司2020-22年的归母净利预测-4.9/5.3/13.7亿元,同比分别-150%/+208%/+158%,对应PE分别为-61/57/22倍,维持并重申“买入”评级。 吉祥航空国内航线的旅客周转量恢复约八成,高于行业平均,而三大航平均恢复程度在五成左右。国际航线方面,在疫情之前公司有意拓展洲际航线,引入的宽体机在疫情期间对公司业绩形成了一定拖累,随着美国等主要疫情爆发地的疫苗接种进度大超预期,预计下半年国际航线有望开始恢复,公司的拖累因素将在中长期逐渐消除。 短期来看,两会结束后预计商务出行需求快速反弹,清明、五一假期的旅游和返乡需求亦有望显著反弹。吉祥航空定位中高端公商务及旅游休闲旅客,同时具有民营航司的成本控制优势,在国际航线尚未恢复、国内运力整体过剩、票价竞争仍将存在的情况下,公司作为民营航司,盈利有望在国内市场反弹的过程中快速修复。 我们维持公司2020-22年收入预测112/151/185亿元,同比分别-33%/+35%/+23%,维持归母净利预测-4.9/5.3/13.7亿元,同比分别-150%/+208%/+158%,对应PE分别为-61/57/22倍,维持并重申“买入”评级。 风险提示宏观经济系统性风险;经营租赁飞机占比较高,2021年适用新的租赁会计准则后外币负债敞口扩大,若人民币汇率下跌超预期,将造成汇兑损失超预期;清明、五一等假期国内民航需求恢复不及预期;疫苗对变异病毒有效性不足等导致疫情反复;疫苗普及进度及有效性低于预期;原定洲际航线恢复不及预期;波音737MAX复航不及预期;油价上涨超预期;自然灾害、战争、动乱等不可抗力的影响。
春秋航空 航空运输行业 2021-03-17 63.42 -- -- 67.98 7.19%
68.86 8.58%
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事件概述根据公司2021年2月主要运营数据公告,2月公司客运力投入(按可用座位公里ASK计,下同)同比+75%,旅客周转量同比+101%,其中国内客运运力投入同比+130%,旅客周转量同比+159%,国际客运运力投入同比-96%,旅客周转量同比-97%。2月平均客座率为73.17%,同比+9.48pcts,其中国内航线同比+8.17pcts,国际航线同比-12.71pcts。货运方面,货运运力投入(可用货运吨公里)同比+93%,货邮周转量同比+50%;货运载率为71.99%,同比-20.58pcts。 机队方面,2月公司共引进2架A321NEO。截至2月底合计运营104架A320飞机,其中自有51架,经营租赁53架。 以2019年同期为基准,公司旅客周转量2月当月恢复程度为69%,1-2月累计恢复程度为70%;国内旅客周转量2月当月恢复程度为103%,1-2月累计恢复程度为107%。春秋航空21年前两个月的国内旅客周转量已经恢复到比2019年更高的水平。 客运方面,公司旅客周转量2月当月2,112百万人公里,同比+101%,环比-6%,1-2月累计4,355百万人公里,累计同比-1%;以2019年同期为基准,旅客周转量2月当月恢复程度为69%,1-2月累计恢复程度为70%。 国内航线旅客周转量2月当月2,102百万人公里,同比+158%,环比-6%,1-2月累计4,330百万人公里,累计同比+56%;以2019年同期为基准,国内旅客周转量2月当月恢复程度为103%,1-2月累计恢复程度为107%。 国际航线旅客周转量2月当月8百万人公里,同比-97%,环比-32%,1-2月累计20百万人公里,累计同比-99%;以2019年同期为基准,国内旅客周转量2月当月恢复程度为7%,1-2月累计恢复程度为5%。 以2019年同期为基准,公司货邮周转量2月当月+106%,1-2月累计+58%;国际货邮周转量2月当月-94%,1-2月累计-96%。与其他航司不同,春秋航空货运的增长主要来自国内。 货运方面,公司货邮周转量2月当月11.7百万吨公里,同比+50%,环比-12%,1-2月累计25.0百万吨公里,累计同比+35%;以2019年同期为基准,货邮周转量2月当月+106%,1-2月累计+58%。 国际航线货邮周转量2月当月0.05百万吨公里,同比-96%,环比+37%,1-2月累计0.08百万吨公里,累计同比-97%;以2019年同期为基准,国际货邮周转量2月当月-94%,1-2月累计-96%。与其他航司不同,春秋航空货运的增长主要来自国内。春秋航空1-2月旅客周转量恢复超预期,“低成本航空”模式优势明显,我们上调公司2020-22年的归母净利预测至-5.5/14.4/27.7亿元,同比分别-130%/+360%/+92%,对应PE分别为-104/40/21倍,维持并重申“买入”评级。 公司是国内旅客周转量恢复最快的航司之一,在今年春运期间民航发送旅客人次较2019年下降51.5%的情况下,春秋航空1-2月国内航线旅客周转量已超过2019年同期水平,而三大航普遍仍仅恢复到19年的五成左右。公司的全部旅客周转量(含国际及地区航线)恢复程度亦高达70%,远超行业平均水平。与此同时,公司在货运方面亦抓住机遇,结合自身优势拓展国内货运市场,1-2月国内货邮周转量同比+63%,较2019年同期+84%。 两会结束后预计商务出行需求快速反弹,清明、五一假期的旅游和返乡需求亦有望显著反弹。在国际航线尚未恢复、国内运力整体过剩、票价竞争仍将存在的情况下,公司作为行业成本控制的标杆,“低成本航空”的模式将有助于公司的盈利在国内市场反弹的过程中快速修复。 公司的旅客周转量恢复超预期,在疫情冲击下的策略调整灵活迅速,我们上调公司2020-22年收入预测98/144/184亿元(原预测为92/136/173亿元),同比分别-34%/+47%/+28%,上调归母净利预测-5.5/14.4/27.7亿元(原预测为-5.7/12.1/24.4亿元),同比分别-130%/+360%/+92%,对应PE分别为-104/40/21倍,维持并重申“买入”评级。 风险提示宏观经济系统性风险;经营租赁飞机占比近半,2021年适用新的租赁会计准则后外币负债敞口扩大,若人民币汇率下跌超预期,将造成汇兑损失超预期;清明、五一等假期国内民航需求恢复不及预期;疫苗对变异病毒有效性不足等导致疫情反复;疫苗普及进度及有效性低于预期;油价上涨超预期;自然灾害、战争、动乱等不可抗力的影响。
北部湾港 公路港口航运行业 2021-03-10 10.64 21.13 174.77% 11.06 1.65%
10.82 1.69%
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事件概述3月8日晚间北部湾港发布2020年业绩快报,2020年公司营收53.68亿元,同比+12%,归母净利润10.68亿元,同比+8.49%,扣非后归母净利润10.72亿元,同比+10.66%,每股收益0.65元。 2020年公司在疫情、超强台风和澳煤进口限制等不可抗力叠加的压力测试下,业绩仍完成两位数增速增长,反映了推动北部湾港发展的驱动因素具有极强的韧性。 2020年,上半年国内外先后爆发的疫情、10月份史上最强台风季、11-12月澳煤进口限制,多种不可抗力因素叠加,客观上对北部湾港的增长逻辑进行了一次很强的压力测算,测试的结果是:北部湾港2020年货物吞吐量同比+14.8%,营收+12%,扣非后归母净利润同比+10.7%,充分反映了推动北部湾港发展的驱动因素具有极强的韧性。 Q4受台风、澳煤进口限制、营业外收支等短期因素影响,单季扣非归母净利润同比--1.9%,但长期增长逻辑不变。 2020年Q4超强台风月、澳煤进口限制等因素影响,货物吞吐量6548.5万吨,同比+4.5%,增速较前三季度有所下降。Q4公司实现营收15.5亿元,同比+8.4%,我们判断营收增速高于吞吐量增速的原因为公司Q4单吨货物收入同比回升。 2020年Q4公司营业利润3.55亿元,同比+6.9%,利润总额3.04亿元,同比-9%。我们判断Q4公司约有0.5亿元的营业外支出导致当季业绩同比下降。 2021年前22月北部湾港吞吐量在去年高基数基础上实现大幅增长,为全年稳定增长奠下基调。 2020年前2月北部湾港是全国主要港口中鲜有的逆势大增的港口,2020年前2月在疫情影响下吞吐量仍高速增长,货物吞吐量、集装箱吞吐量增速分别为+18.05%/+27.63%,而同期全国港口货物吞吐量、集装箱吞吐量同比增速分别为-5.9%/-10.5%。在2020年高基数的基础上,2021年前2月北部湾港货物吞吐量、集装箱吞吐量分别实现+12.3%/+41.7%,为全年的稳定增长奠下基调。 投资建议:我们重申看好北部湾港在“三个结构性调整”背景司下的长期增长逻辑,维持对公司2021--222年盈利预测,维持621.6元//股目标价,重申“买入”。 我们维持对公司2021-22年归母净利润分别为14.5/17.4亿元的盈利预测,对应EPS分别为0.89/1.07元,同时按照公司此次公告修正2020年的业绩为10.7亿元,对应EPS0.65元。 按照2021年3月8日10.94元/股的收盘价,对应2020-22年的PE分别为16.74/12.36/10.27倍。我们重申公司21.6元/股的目标价,重申“买入”评级。风险提示宏观经济环境存在下行超预期可能;疫情持续时间;短期北部湾港公告的可转债转股价尚未确定;短期内公司单吨货物收入存在波动可能。
北部湾港 公路港口航运行业 2021-03-05 9.99 21.13 174.77% 11.46 14.71%
11.46 14.71%
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事件概述3月 3日北部湾港发布 2月份吞吐量数据: 2月当月北部湾港完成货物吞吐量 1806.87万吨,当月同比+12.34%,完成集装箱吞吐量 35.13万标准箱,当月同比+47.54%。 1-2月北部湾港累计完成货物吞吐量 4006.09万吨,累计同比+12.30%,完成集装箱吞吐量 81.95万标准箱,累计同比+41.69%。 2021年前 2月北部湾港吞吐量在去年同期高基数基础上仍能大幅增长,反映了广西、云南、贵州、重庆、四川等中西部地区和北部湾港在“三个结构性调整”背景下强劲的增长活力,投资逻辑持续验证。 北部湾港干散货以煤炭、矿石等内需货物为主,集装箱外贸航线以东盟、日韩等近洋航线为主,中西部地区强劲的内需使北部湾港 2020年前 2月在疫情影响下吞吐量仍高速增长,货物吞吐量、集装箱吞吐量增速分别为+18.05%/+27.63%,而同期全国港口货物吞吐量、集装箱吞吐量同比增速分别为-5.9%/-10.5%。 我们认为北部湾港 2021年前 2月吞吐量的快速增长并非由于基数效应,而是广西、云南、贵州、重庆、四川等中西部地区以及北部湾港强劲增长活力的真实反映。 持续快速增长的北部湾港于 2021年 1月迈入全国前 10大港口行列。 根据交通部发布的 2021年 1月全国港口吞吐量数据,北部湾港 1月货物吞吐量位于全国第十,集装箱吞吐量居全国第九,排名分别较 2020年提高 5个、2个位次。反映了广西、云南、贵州、重庆、四川等中西部地区的经济发展及北部湾港的结构性优势。 《国家综合立体交通网规划纲要》中明确将北部湾港与上海港、深圳港、广州港等 10个港口一并列为国际枢纽海港。 2021年 2月 24日中共中央、国务院印发了《国家综合立体交通网规划纲要》,明确提出要“发挥上海港、大连港、天津港、青岛港、连云港港、宁波舟山港、厦门港、深圳港、广州港、北部湾港、洋浦港等国际枢纽海港作用”。 投资建议:我们认为北部湾港目前在对比其他湾区低吞吐量基数的基础上,未来会持续受益于国内重化工业结构性调整、西南运输结构性调整和国际分工结构性调整背景下我国与东盟的贸易发展,预计未来 5年业绩年复合增速 15-20%,对应当前不到 15倍的 PE 估值,股价被显著低估,具有罕见投资价值。 我们维持对公司 2020-22年归母净利润分别为 11.7/14.5/17.4亿元的盈利预测,对应 EPS 分别为 0.72/0.89/1.07元,按照837142021年 3月 3日 9.99元/股的收盘价,对应 PE 分别为13.94/11.28/9.38倍。我们重申公司 21.6元/股的目标价,重申“买入”评级。
陕西煤业 能源行业 2021-03-02 10.78 13.47 22.12% 12.18 12.99%
12.82 18.92%
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事件概述 根据公司 2020年度业绩快报公告, 2020年公司原煤产量 1.25亿吨, 同比+9%; 煤炭销量 2.41亿吨, 同比+35%; 营业收入 946.58亿元, 同比+29%; 利润总额 239.52亿元,同比+24%; 实现归母净利 139.46亿元,同比+20%。 陕煤 2020年预计归母净利 139.5亿元,同比+20%,略低于 预期,主要由于企业所得税率谨慎性调增,预计减少归母净利 12-13亿元。 公司 2020年预计归母净利 139.5亿元, 前三季度 114.8亿元, 则 Q4单季业绩仅 25亿元,略低于预期。根据公告,主要是由于 国家《产业结构调整指导目录(2019年本)》对鼓励类产业进行 了调整, 根据谨慎性原则,公司相关子企业 2020年度企业所得 税执行税率由之前的 15%调整为 25%,影响净利润减少。 原鼓励类产业目录包括“120万吨/年及以上高产高效煤矿(含矿 井、露天)、高效选煤厂建设”,而 2019年底发改委发布的《产 业结构调整指导目录(2019年本)》 新版本中不再包含该条,因 此公司大部分煤矿的 15%西部大开发所得税优惠税率在 2020年不 再适用,公司谨慎性调增执行税率。 公司扣除隆基信托项目投资 收益和公允价值变动损益后估计煤炭贡献 90-100亿元税后利 润, 预计 10%的执行所得税率调增约减少归母净利 12-13亿元。 企业所得税的谨慎性调增仅影响 2020年, 预计不会延续至 2021年及以后年份,今年初发布新的西部地区鼓励类产业目录, 预计陕煤大部分矿井继续享受 15%的优惠税率。 2021年 1月 18日中华人民共和国国家发展和改革委员会令第 40号发布《西部地区鼓励类产业目录(2020年本)》,其中陕西省将 “300万吨/年及以上(焦煤 150万吨/年及以上)安全高效煤矿 (含矿井、露天)建设与生产”认定为 “西部地区新增鼓励类 产业”, 陕西煤业大部分矿井均符合该要求, 预计 15%的所得税优 惠能够延续,所得税费用率的谨慎性调增对公司负面影响仅限于 2020年,并不影响未来年份的业绩。 公司公布 2020年业绩预告,结合近期的煤价走势, 我们 调整 2020-22年的归母净利预测至 139/140/129亿元,同比 +20%/+1%/-8%, 上调目标价至 14.50元,现价空间 35%,维持 并重申“买入”评级。
宏川智慧 航空运输行业 2021-03-02 18.29 -- -- 18.14 -0.82%
18.14 -0.82%
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事件概述2021年2月26日晚间,宏川智慧发布两则公告:1)实际控制人、董事长、总经理林海川先生于2021年2月25日、2月26日通过集中竞价方式合计增持公司股份52.6万股。自2021年1月23日公告增持计划以来林海川先生已累计增持100万股。 2)公司全资子公司南通阳鸿2020年3月通过公开摘牌受让方式竞拍收购的长江石化30.40%股权已完成工商变更。 增持计划实施至今,董事长林海川先生已累计增持公司股票0100万股,已经达到计划增持股票数量区间的下限。 根据公司公告,林海川先生将履行《关于公司实际控制人、董事长、总经理增持公司股份计划的公告》中的相关承诺:于2021年1月23日起未来6个月内,通过集中竞价交易或大宗交易方式增持公司股份,增持股份数量不低于100万股且不超过200万股,增持价格不高于22元/股。 02020年33月收购的太仓长江石化30.4%股权完成工商变更。 太仓两个化工品码头,公司自此实现一控一参,规模效应及协同效益将进一步提升。 股权完成工商变更。 太仓两个化工品码头,公司自此实现一控一参,规模效应及协同效益将进一步提升。 公司目前在长三角地区的库区布局包括:1)太仓阳鸿:2012年收购,并于2014年扩建,扩建后罐容达到60.6万m3;2)南通阳鸿:2014年收购,并于2018-19年扩建,扩建后罐容达47.5万m3;3)常州宏川:2020年5月收购,罐容54.4万m3;4)常熟宏川:2020年5月收购,罐容16.01万m3;5)常熟汇海:公司参股的产业并购基金于2021年1月成功法拍部分资产。若未来产业并购基金成功收购常熟汇海剩余资产,并假设宏川智慧能够向产业并购基金收购常熟汇海的全部资产,常熟的两个码头将全部由宏川智慧经营。 6)此次收购的长江石化(40.2万m3)30.4%股权工商变更完成后,公司实现对太仓所有的两个化工品码头的一控一参。 我们认为公司未来在长三角地区库区布局进一步完善,规模效应及库区间协同效应将进一步提升,更方便为客户提供通存通兑的服务,提升化工品流通的效率。 投资建议:我们认为,在我国化工行业迎来快速发展的背景下,宏川智慧作为第三方化工品仓储龙头将迅速整合行业,实现规模效应,提升我国化工品的流通效率,营收和净利润也将迅速增长。维持对公司投资建议:我们认为,在我国化工行业迎来快速发展的背景下,宏川智慧作为第三方化工品仓储龙头将迅速整合行业,实现规模效应,提升我国化工品的流通效率,营收和净利润也将迅速增长。维持对公司22020-22年的盈利预测,重申“买入”评级。预计2020-22年公司归母净利润分别为2.32/3.49/4.83亿元,按照2月26日17.99元/股的收盘价,对应PE分别为34.4/22.9/16.5倍,重申“买入”评级。 风险提示安全生产风险;以上常熟汇海剩余16万m3罐容的收购以及宏川智慧向产业并购基金收购常熟汇海资产均存在不确定性,我们的盈利预测是基于假设。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名