事件: 公司公布 2019年三季报。 2019年前三季度,公司实现营业收入 22,693,379,943.07元,同比增长 54.68%;实现归属于上市公司股东净利润 3,484,274,636.87元,同比增长 106.03%,其中扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润 3,410,529,440.89万元,同比增长114.62%。 产销量大幅增长, 海外销售占比快速提升。 在今年国内装机不及预期的情况下,公司业绩增长一方面得益于海外市场需求快速增长的拉动下,公司主要产品单晶硅片和组件销量同比大幅增长,组件产品海外销售占比快速提升,销售区域进一步扩大,海外收入同比增长明显,另一方面受益于技术工艺水平提升,公司生产成本持续下降。 2019年前三季度,公司实现单晶硅片产量 45.53亿片, 出货量 46.39亿片, 实现单晶组件产量 5.74GW, 出货量 5.21GW。 报告期内,公司海外市场拓展成效显著,组件产品海外销售占比快速提升,销售区域进一步扩大,海外收入增长明显, 2019年前三季度公司海外单晶组件对外销售占比提升到 70%以上。在公司的引领下,随着单晶产品性价比优势的进一步凸显,全球单晶市场份额持续提升,根据 PV InfoLink 机构的预计, 2019年全球单晶市场占有率将提升至 62%,未来还将进一步增长。 研发投入持续加大,产品竞争力增强。 公司以为客户创造价值为出发点,持续关注客户需求,持续加大研发投入,推动产品价值的不断提升。 2019年前三季度,公司研发投入累计 1.98亿元,占当期营业收入的 5.38%; 此外,公司累计获得各类已授权专利近 600项, 在拉晶、切片、电池、组件、装备与信息化等研发方向均按计划推进并取得预期进展,新技术和产品储备充足。公司于 2019年 6月上海 SNEC 展会上,向全球发布了高效、高可靠、高性价比的 M6硅片和 Hi-Mo4组件新品,不断满足市场对于高效产品的需求,有效引领和推动了产业链综合成本和度电成本的进一步下降,推进行业平价上网进程。 高效产能加速扩张, 成本优势明显。 根据公司《未来三年( 2019-2021)产品产能规划》,在 2018年底单晶产能基础上,公司计划单晶硅棒/硅片产能 2021年底达到 65GW,单晶电池片产能 2021年底达到20GW,单晶组件产能 2021年底达到 30GW,其中硅片产能根据目前建设进度预计 2020年底可达到 65GW,较原规划时间提前 1年。为了保障高效单晶产品的市场需求,公司加快各项产能建设速度。 目前, 楚雄年产 10GW 单晶硅片项目(一期)和滁州 5GW 组件项目已完工,云南二期单晶硅棒、硅片项目加速推进,单晶产能规模优势进一步巩固,最大限度地保障市场高效单晶产能供应。此外,公司通过设备改造、工艺改进、管理提升等方式进一步降低了产品的非硅成本, 保持相对行业平均较高的毛利水平,成本优势凸显。 投资建议: 公司深耕光伏行业,专注单晶技术路线,在成本、效率和管理上都极具优势。随着光伏行业平价上网的来临,公司作为单晶巨头,市场占有率进一步提升,业绩爆发潜力巨大。预计公司 2019-2021年净利润分别为 45.70、 57.97和 65.73亿元,对应 EPS1.26、 1.60和 1.81元/股,对应 PE18、 14和 12倍,给予“买入”评级。 风险提示: 国际贸易保护风险,产能过剩导致价格下降风险,规模扩张带来的管理风险,光伏行业政策风险。

事件: 公司发布 2019年三季报, 实现营收 49.08亿,较上年同期增长 24.61%, 归母净利润 6.46亿,较上年同期下滑 18.65%; 其中, Q3实现营收 21.89亿, 同比增长 49.31%, 归母净利润 2.47亿,同比下降 16.95%。 同时,公司公告关于发行股份购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会核准批复。 经济环境低迷, 电梯、轨交、 EU 等业务表现较好。 受经济周期和中美贸易影响,近一年来, 国内制造业整体投资增量处于较低水平。 扣除贝思特合并报表影响(贝思特 Q3实现收入约 7.18亿),营收同比增速约6.4%,其中, 通用自动化业务 18.71亿,同比+2.48%; 电液伺服(含伊士通)约 3.55亿,同比-6.31%;工业机器人 0.71亿,同比增+16.85%。 手机、机床、面板等公司优势行业近一年来持续低迷, 但在空压机、空调制冷、风电等行业,公司通过行业专机与多产品解决方案,逐步扩大市场份额,此外在 EU 项目端,公司把握行业升级改造及国产化契机, 持续提供基于工艺的变频传动解决方案。 我们认为,公司通用自动化的核心竞争力未变,变频、伺服等业务毛利率多年来维持行业高位,此外,公司积极进行组织变革及人才结构优化,“ 行业+区域销售”双线发力,作为工业自动化行业龙头,有望在复苏期重回强势。 新能源汽车业务, 受补贴退坡的标准和政策影响, 客车、物流车业务下滑, 新能源汽车业务收入 3.41亿,同比-23.45%。 但乘用车业务保持快速增长, 取得了多家主机厂数个车型的定点,部分车型有望在明年实现批量供货。针对国际乘用车客户, 通过了多家国际一流整车厂的技术和质量体系审核,具备了承接项目的准入资格。 电梯及轨交业务是公司当前收入增长的基石。 电梯一体化业务持续落实扩大海外大配套、 增强后市场的策略, 实现收入 10.25亿,同比+11.85%; 轨交业务确认收入约 3亿,同比大幅增长 135%, 我们认为这两项业务有望在中长期保持高景气度。 公司前三季销售毛利率 38.27%,同比下降 4.86pct, 其中 Q3毛利率 34.85%,降幅较大,主要因产品结构变化所致,贝思特产品毛利率约 25%左右, 此外轨交业务占比提升,此外新能源汽车产品降价拖累。 期间费用率 27.51%, 同比增加 1pct,财务费用增长较大,此外,增值税退税金额减少影响业绩。 当前, 9月制造业 PMI 为 49.8,边际回暖,尽管总体低于荣枯线,但以装备制造业和高技术产业为代表的新动能保持平稳增长态势, 9 月制造业工业增加值也有所改善,同比+5.6%。在人力成本上升、进口替代等背景下,智能制造长期景气向好趋势不改。 顺利并表贝思特, 巩固电梯行业领先地位。 公司已拿到证监会批文,此次合作将在产品、客户资源、区域布局上形成较好的优势互补。 电梯行业“大配套”已成为主要趋势,汇川与贝思特的合作将是电梯业务的强强联合。 城镇化和老龄化是推动电梯需求增长的根本动力,而电梯配置密度的提高将削弱地产行业增速降低的影响。 “两旧”市场(旧楼加装和旧梯改造)有望支撑电梯市场中长期景气, 1-9月全国电梯产量 85.7万台,同比增长 15.8%,验证了我们的判断。 投资建议。 我们看好公司平台产品+基于工艺的行业解决方案的核心竞争力, 宏观环境低迷期也是优质公司加速进口替代与市场份额扩大的良机。 考虑到当前的经济环境, 预计公司 2019-2021年 EPS 为 0.7元、 0.88元、 1.11元,对应估值为 35倍、 28倍、 22倍,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济持续下行,新品研发低于预期

事件: 公司发布 2019年三季报, 前三季度实现营收 26.52亿元,同比增长 64.67%,归母净利润为 2.76亿元, 同比增长 125.1%。 其中,Q3实现营收 9.92亿元,同比增长 71.08%,归母净利润 1.14亿元,同比增长 99.02%。 业绩快速增长, 毛利率逐季改善。 公司发展延续良好趋势, 各项平台建设按计划稳步推进, 新能源汽车、智能卫浴、智能焊机、变频家电、平板显示等业务持续快速增长。 其中, 新能源汽车业务累计比上年同期增加 215%, 主要客户北汽新能源前 9月销量超 9.8辆,累计同比增长 21%,其中 EU 系列斩获五连冠。补贴退坡下,公司通过产品模块集成、优化升级等方式应对行业降本压力,此外, 公司已成功开拓东风、吉利等其他整机厂客户, 有望充分享受新能源汽车红利期。 工业电源方面, 公司已有多年积累, 拥有爱立信、 西门子等海外优质客户,有望把握 5G 景气周期;此外, LED 小间距等技术应用下, 商业显示保持较高景气。 智能家电电控稳定增长, 变频控制器产品在海外市场开拓顺利, 智能卫浴上半年受去年同期智米产品集中出货影响,增速有所放缓,但中长期增长趋势不改。 工业自动化产品估计受到宏观环境有所影响,变频器、 PLC 等产品线业务市场需求承压, 但公司智能焊机业务优势明显。 当前, 9月制造业 PMI 为 49.8,边际回暖,尽管总体低于荣枯线,但以装备制造业和高技术产业为代表的新动能保持平稳增长态势。 公司整体毛利率略降为 25%, 仍低于去年同期, 主要受电控占比提升等产品结构影响,但 Q3单月毛利率 25.27%,已环比逐季提升,平台模式下的低成本设计及供应链优势显现。 此外,公司经营现金流改善明显,应收账款周转良好,优质的客户结构保证了回款质量。 多产品发展抗风险能力强, “ 平台+团队” 渐入佳境。 公司依靠核心技术平台,通过技术交叉应用及延伸,在智能家电领域及工业领域完成了多样化产品布局,聚焦于新兴产业和传统行业中技术门槛较高的领域,不断为公司创造新的发展机遇,具备较强的抗风险、穿越周期的能力。公司已完成对怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制三家子公司少数股东权益的收购,三家子公司是贡献利润的重要来源,合计承诺在18年-20年分别完成净利润 1.39/1.83/2.35亿元, 目前看 19年有望完成顺利,其中深圳驱动或超预期。上市以来,先后投资布局智能采 油设备、电击器等业务,是电力电子技术的延伸交叉应用, 其中, 智能采油设备逐步批量供货,前景可期。 研发投入维持高位, 期间费用持续改善。 报告期内,销售期间费用率14.22%(同比减少 5.25pct), 其中管理费用率 10.39%(同比减少 3pct),销售费用率 3.69%(同比减少 1.36pct) 。 与此同时, 研发投入 2.26亿元, 同比增长 23.72%, 占营收比例 8.52%。 公司不断搭建和完善研发布局,未来将逐步形成以长沙为核心的全球研发中心,前沿技术在美国、德国、瑞典,后端的技术研发在长沙及内地研究所的研发战略体系。 公司基于多年建设的核心技术平台支撑起较强的产品开发能力, 不断向新的技术领域延伸, 构建多样化产品布局,为跨领域经营模式打下坚实的技术基础。 投资建议。 “事业部+资源平台”相结合的运营模式已逐步成为公司的核心动力之一,是公司业务能够不断前进的动因和新业务不断成长的土壤, 支撑“公司横向做大,事业部纵向做强”的目标。 经过多年的产业布局和研发投入,多个产品处于较好的市场机遇期, 上调公司2019-2021年净利润预测 3.61亿、 4.75亿、 5.96亿,对应 PE 为 24x、18x、 14x, 维持“ 买入” 评级。 风险提示: 宏观经济持续下行,新品研发低于预期

事件: 公司发布 2019年三季度报告, 报告期内,公司总资产3,940,651,397.22元,比期初增加 7.63%;归属于上市公司股东的净资产 2,491,742,286.49元,比期初增加 4.77%;公司实现营业收入1,187,828,597.20元,同比增长 164.16%;归属于上市公司股东的净利润 55,592,796.20元,同比增长 28.17%, 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 42,661,973.85元,同比增长 468.90%。 各项业务进展顺利,风能变流器竞争优势明显。 公司持续优化产品结构,凭借突出的产品质量优势和服务水平优势,经过多年来不懈努力在新能源电控系统领域,特别是风电变流器领域,建立了一定的竞争优势。公司较好地抓住了风电行业的发展机遇,一直坚持高性能、高品质、合理定价的策略,以拓展风电行业的市场,公司突破海上风电存在的防护和可靠性难点,多点试运行稳定,海上风电市场逐渐稳定增长;同时,公司在光伏逆变器领域实现了产品创新,新产品优异的性能得到客户的认可,光伏逆变器收入将逐渐提升;公司低压变频器和工程型变频器在多点试用的基础上,开始正式投放市场。 持续加大研发投入。 公司高管背景为纯正的华为艾默生体系,核心高管均有艾默生公司的研发和管理经验。 公司拥有 255人研发工程师团队,持续高强度的研发投入确保了公司拥有核心知识产权。据公司公告,近两年公司的研发费用占营收的比例超过 10%,高于制造业的行业中枢水平,公司长期高研发投入对公司产品性能、效率与成本均有积极影响。 2019年前三季度,公司持续加大研发投入, 为 1.04亿元。 品牌优势明显,市场占有率有望提升。 公司已经在风电变流器领域深耕多年, 产品得到市场的高度认可,广泛应用于风电场。 公司风电变流器产品市场占有率相对较高,体现了客户对于公司产品及品牌价值认可程度。一直以来,风电的整机厂商都主要使用自产的风能变流器,扣除这一部分,公司在其他市场中的占比达到近 30%。 未来,随着风电市场的发展,整机厂商释放一定的外部订单,公司有望进一步提升市占率。 海上风电大功率变流器或成未来增长点。 据公司公告,募集资金主要投向海上风电项目,从行业发展情况来看, 海上风电近三年的增长速度不容小觑。当前海上使用的风能变流器主要是 ABB 等国际大型电气公司的产品,随着公司的技术和设计水平的提高,未来有望实现进口 替代,为公司创造新的增长点。 产业链向下延申,发挥协同效应。 据公司公告,公司收购了孚尧能源51%的股权,产业链向下延伸至 EPC,有利于公司发挥协同效应,开展电站业务,获得下游光伏电站、风力发电场的开发建设能力。此外,孚尧能源 2019-2020年业绩承诺扣非净利润为 1.4和 1.7亿元。 投资建议: 公司作为电气设备领先企业,抓住新能源行业的发展机遇,在风能变流器和光伏逆变器领域长久深耕,形成了一定的品牌优势和市场影响力,随着平价时间窗口的来临,公司有望在新能源行业快速发展的背景下,取得可期的收益增长。预计公司 2019-2021年净利润分别为 1.07、 3.41和 4.34亿元,对应 EPS0.25、 0.79和 1.01元/股,对应 PE36、 11和 9倍,给予“ 买入”评级。 风险提示: 行业政策风险,产品价格及毛利下降风险,竞争格局发生变化的风险。

事件: 公司发布 2019年三季度业绩报告, 2019年前三季度,公司实现营业收入 7,210,282,886.15元,同比增长 58.87%,实现归母净利润513,610,550.52元,同比增长 98.59%。 三季报业绩亮眼,两大业务齐头并进。 2019年以来风电行业整体保持快速发展态势,公司今年来在手订单增加及公司风机交付规模上升导致公司营业收入大幅增加。 与此同时, 公司推进风电场滚动开发战略,上半年出售大唐恭城新能源有限公司、大柴旦明阳新能源有限公司产生投资收益。 根据公司的发展规划,一方面保持风机制造商的龙头地位,一方面在电站业务中扎稳脚跟,滚动开发,不断提升产品竞争力和盈利能力。 订单容量快速增加, 后劲十足。 经过多年的发展,公司开发并巩固了以 “五大”、“ 四小”大型国有发电集团为主的稳定客户群,并不断新增大型优质客户。 目前公司机组订单新增中标容量约 6GW,其中,海上风电机组订单为超过 2GW,大风机订单(单机功率 3.0MW 及以上)容量占比已逾 95%,实现了大风机订单的市场引领。 截至目前,公司在手订单合计超过 12GW。 海上产品优势明显,订单充足。 报告期内,公司大力推进海上风电各项业务,深度挖掘风机制造和研发潜力,成功实现生产量和装机量上升,在研机型取得实质性进展,进一步提升了风机制造板块的竞争力。 公司重点打造海上风电项目优势业务板块,积累了海上风电技术、运营、设计等多方面的丰富经验。 截至目前, 公司的海上风机在手订单已达超过 4GW, 其中 5.5MW 机型占比超过 85%。 风电场资源优质运营良好。 报告期内,公司风场动态开发管理及转让模式取得了可观的收益。同时,公司将继续开展 EPC 业务,以实现对不同项目的资金进行统一管理和调度的“资金池”,为后续商业模式创新扫除了障碍,并将资源、项目的远期价值变现为业务的利润。 公司积极布局发展自有风电场等新能源电站投资,目前在手并网实现收入装机容量约 700MW (不含已转让容量),另有在建装机容量约 700MW,根据现有的规划,公司预计年底并网权益装机容量达到 1GW,项目收益可观。 投资建议: 公司作为风电龙头公司,在风机制造和风电场运营方面行业领先,特别是大功率风机上技术领先优势明显,随着风电行业的发 展,风机大型化已经是趋势,可以提升发电效率,促进风电行业平价上网。同时,公司地处广东,具有海上风电的地缘优势。目前公司在手风机订单超过 12GW,储备充足,为公司业绩的提升储备力量。此外,公司还有风电场在手项目 700MW,项目建成后将给公司带来稳定的电费收入。我们认为,未来 2-3年,海上风电会抢装,未来 10年,海上风电都会高景气度,中国风电主战场将转向海上。 预计公司2019-2021年净利润分别为 6.85、 10.47和 12.93亿元,对应 EPS0.50、0.76和 0.94元/股,对应 PE25、 16和 13倍,给予“买入”评级。 风险提示: 1、政策性风险。 2、客户相对集中的风险。 3、业务结构变化影响经营的风险。 4、财务风险。

事件: 公司发布 2019第三季度报告, 2019年 1-9月,得益于风电行业进入加快建设期,公司实现营业收入大幅提升 38.8%至 247.35亿元。 归属上市公司股东的净利润为 15.91亿元,同比减少 34.2%,净利率同比减少 7.2个百分点至 6.4%。 销售容量稳步提升。 截至 2019年三季度末,公司实现对外销售容量5,245MW, 2S 平台机组作为市场交付主流机组,销售容量达到3,398MW,占比 64.8%。 2.5S 平台机组的销售容量为 1,156MW,占比22.0%。 3S 平台机组销售容量为 506MW,占比 9.7%。 6S 平台机组实现销售容量 123MW,占比 2.4%。 1.5MW 机组实现销售容量 62MW,占比 1.2%。 在手订单量持续刷新历史纪录,机组大型化趋势明显。 截至 2019年 9月 30日,公司在手外部订单合计 22.8GW,同比增长 25.1%,外部订单持续刷新历史记录。其中,已签合同待执行订单共计 15.6GW,同比增长 20.2%, 另有 738MW 的内部订单,主要为国内风电场的供货需求。 公司外部订单结构发生显著变化,反映出市场需求的快速迭代。 截至 2019年 9月 30日,公司外部在手订单中, 2.5S 平台机组订单容量为 9.7GW,同比增长 142%;该机型订单占比 42%,提升 20个百分点,成为最主要的平台机型。 3S 平台机组订单容量为 5.8GW,同比增长 315%;该机型订单占比 26%,较去年同期扩大 18个百分点。 6S机组增长潜力较大,截至 2019年 9月 30日,外部订单容量为 1.1GW,同比增长 125%。 2S 平台机组订单下降至 5.8GW,占比从 66%降至26%。 发电业务稳步发展, 利用小时数和发电量同比提升。 截至 2019年 9月 30日,公司国内外累计并网的自营风电场权益装机容量 4,596MW,其中 34%位于西北地区,同比降低 4个百分点; 34%位于华北地区; 21%位于华东及南方地区。 2019年 1-9月,公司国内外风电项目新增权益并网装机容量 195MW。 截至 2019年 9月 30日,公司国内权益在建容量 1,390MW;国际权益在建容量 1,224MW。 2019年 1-9月,公司自营风电场的平均标准运行小时数为 1,645小时, 比行业平均水平高出 126小时。 2019年 1-9月,公司合并报表口径发电量为 59.23亿度,同比增长 2%。 其中,参与直接电力交易量占子公司天润总发电量的 34.81%,其中西北地区占比 58%,华北地区占比 34%,南方地区占比 6%,东北地区占比 2%。 国际业务顺利拓展。“两海”战略是公司重要发展战略,旨在推动公司海外市场的拓展及海上业务的发展,为公司拓宽盈利渠道,扩大市场份额及巩固行业优势。 截至 2019年 9月 30日,公司海外在手外部订单共计 1,207MW,同比增长 62.5%,主要分布在加拿大、菲律宾、巴基斯坦、南非、澳大利亚等国家。 海外在建及待开发项目权益容量合计达到 1,535MW,在建项目集中在阿根廷和澳大利亚。 投资建议: 公司是国内风电龙头,市场占有率第一,预计随着风电行: 业的强势复苏,公司业绩有望进一步提升。预计公司 2019-2021年净利润分别为 31.69、 45.12和 55.58亿元,对应 EPS0.75、 1.07和 1.32元/股,对应 PE16、 11和 9倍,给予“买入”评级。 风险提示: 风机销售不及预期; 风电装机不及预期。

事件:公司发布 2019年三季报,实现营业收入 4.64亿元,同比增长6.58%;实现归母净利润 1.16亿元,同比增长 10.27%;公司基本每股收益为 0.82元。 行业景气度低迷,业绩稳健。受宏观经济和中美贸易摩擦等影响,工控行业较低迷,公司前三季度营收同比+6.58%,其中 Q3营收同比+3.34%,增速略放缓;前三季度营业利润同比-0.31%,其中 Q3营业利润同比+8.9%,环比改善。 盈利能力保持在较高水平, 毛利率为 39.55%,其中 Q3毛利率 41.34%,今年以来逐渐提高。作为优质的自动化行业综合产品及智能控制系统解决方案供应商,公司深耕包装、数控、纺织机械等行业,保持着小型 PLC 市场国内品牌龙头地位;伺服系统是公司布局重点,近年维持高增长。当前,9月制造业 PMI 为 49.8,边际回暖,尽管总体低于荣枯线,但以装备制造业和高技术产业为代表的新动能保持平稳增长态势,9月制造业工业增加值有所改善,同比增长 5.6%。在人力成本上升、进口替代等背景下,智能制造长期景气向好趋势不改。 期间费用控制合理,加大研发投入。报告期内,公司期间费用率为17.75%,同比略增 1.76pct,主要因员工人数(薪酬)及研发投入增加。前三季度研发投入 3869万,同比+20.15%,研发费用率维持高位。 公司在驱动方面深入研发,在 3C、电子制造、纺织印染、印刷包装、食品与饮料等行业成功应用,市场占有率逐渐提高,上半年强势推出EtherCAT 总线伺服,配合自主研发的主站 XG2型 PLC,同时兼容市场上支持标准 EtherCAT 协议的其他品牌主站,目前已经在 3C、印刷与包装以及纺织印染等行业得到成功应用。此外,公司智能装置业务自主化比例高,机器视觉产品具有较大的技术优势,与高端伺服控制系统结合,形成全面智能化的智能装置体系,陆续推出新产品。我们看好公司研发投入持续转化为产品和业绩的潜力。 投资建议。公司在行业较低迷期保持经营整体稳健,现金流充裕,应收账款周转良好,考虑已广泛布局 FA 智能制造,在产业升级及进口替代的推动下,作为细分龙头有望在复苏期迎来加速成长。预计公司2019-2021年的 EPS 分别为 1.25、1.52和 1.83元,对应 PE 分别为22/18/15倍,维持“买入”评级。

事件:公司发布2019年三季度业绩公告,报告期内,公司实现营业收入280.25亿元,同比增长31.03%;实现归属于上市公司股东净利润22.43亿元,同比增长35.24%,其中扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润20.86亿元,同比增长32.98%。其中三季度单季收入119.01亿元,同比增长33.32%,净利润7.92亿元,同比增长7.02%。符合预期。 电池片业务满产满销,贡献主要利润。公司三季度电池片业务依然保持满产满销状态,产销量约3.4GW,同比增长了110%左右,其中单晶PERC高效电池2.6GW。但由于第三季度电池片价格下降幅度较大,利润相应减少,单季盈利2.07亿元,环比下降了68%,同比下降26%左右。从前三季度来看,电池片板块是利润的主要来源,产销量达9.1GW,贡献利润11.8亿。新建产能方面,成都四期和眉山一期高效晶硅电池项目,预计2019年年底至2020年上半年相继建成投产,届时公司太阳能电池产能规模进一步扩大至20GW。其中成都四期将兼容166硅片尺寸,眉山一期有望兼容210硅片尺寸。同时,公司HIT电池试验线也在稳步建设过程中。随着行业市场集中度的逐步提升,公司在太阳能电池行业中的市占率也将进一步提高,行业影响力有效提升,叠加成本优势及研发积累在产业化工艺技术中的持续应用,公司在行业内的竞争优势将得到进一步的巩固。 单晶用料比例提升,成本顺利达标。在硅料方面,公司三季度多晶硅产销1.5吨左右,其中乐山老产能、新产能基本处于满产状态。多晶硅盈利0.9亿元,化工盈利1亿元左右。从前三季度来看,多晶硅产销总体在3.5-4.0万吨,多晶硅利润1.5亿元左右,化工业务利润3.0亿元左右。单晶用料占比方面,乐山老产能已经实现单晶料占比82%;乐山新产能单晶料占比80%;包头新产能单晶料占比50-60%,并将在四季度实现全面达产。成本方面,乐山、包头新产能生产成本已经降至4万元/吨以内,顺利实现预定成本目标。从目前的运行情况来看,实际产量可做到设计产能的140%左右,单晶用料占比将在四季度达到80%-85%的高效水平,加速进口替代进程,进一步缓解国内单晶用料供应不足的局面。 发挥水产饲料竞争优势,提升销量显著。在传统农业板块上,公司饲料业务突出核心产品水产饲料的竞争优势,继续提升产品品质,打造产品核心竞争力和综合性价比,结合市场消费结构的转型升级,进一步优化产品结构,提升水产饲料在饲料总量中的比例,提升水产饲料中膨化饲料、特种饲料等高端产品的比例。在市场营销方面,公司加大客户开发力度,持续优化客户结构,聚焦优质大客户,提升核心销售网络质量。同时,积极探索高质量营销模式,调整营销团队激励导向,落实赛马机制,实现了销量快速突破。前三季度农牧板块贡献业绩约5.0亿元左右。 投资建议:公司光伏板块持续发力,产能扩张稳步前进,产品倍受市场青睐,盈利能力不断增强。预计公司2019-2021年净利润分别为28.64、37.29和42.94亿元,对应EPS0.74、0.96和1.11元/股,对应PE16、12和11倍,给予“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期,产品销售不及预期。

事件: 公司发布 2019年三季报,报告期内实现营收 10.71亿元,同比增长 23.08%;归母净利润 1.31亿元,同比增长 112.92%。 分季度来看, Q3实现营收 2.87亿元,同比下滑 20.73%,归母净利润 0.39亿元,同比增幅 84.22%。 三大业务不断向好, Q3业绩保持高增速。 公司冶金、核电、能源石化三大主业均保持良好增长态势。 受益于供给侧改革的深入推进,技改项目增加, 核电新建项目重启后市场需求及交货量增加,冶金阀门市场需求增加,能源石化阀门、法兰及锻件市场需求旺盛, 前三季度营收及净利润同比实现大幅增长。 Q3单季营收下滑预计与订单收入确认节奏所致,受益于高毛利产品占比提升及信用减值回转,公司毛利率与净利率同比、环比均继续改善,分别达 35.26%、 13.65%。 随着核电新项目的启动,及冶金、能源市场的良好需求, 我们依然认为公司高增长有望持续。 控股股东变更, 产业协同资源共享。 宁波聚源瑞利于 7月成为公司控股股东, 当前高管团队保持基本稳定, 公司坚持巩固冶金、发展核电、拓展石化、服务能源的市场定位,同时积极布局核电乏燃料后处理领域项目。 9月 16日披露的关联交易预计公告显示,预计 2019年度将与关联方津西钢铁及其关联公司产生约 3.35亿元的关联交易,其中津西钢铁集团及其子公司的阀门业务将以本公司供应为主( 预计年度交易金额不超过 0.35亿); 此外, 子公司瑞帆节能也将向津西钢铁集团提供合同能源管理服务、维保服务( 预计年度交易金额不超过3亿), 各方将通过优势资源的整合利用实现资源共享。 核电重启, 阀门龙头弹性显著。 当前, 福建漳州核电厂 1、 2号机组已正式启动, 惠州项目与田湾 7、 8号, 徐大堡 3、 4号等机组也有望于今年开工。 公司是球阀、蝶阀、地坑过滤器等绝对龙头,市场占有率约 90%,按单机组 5000万测算,每年增量市场约 4亿; 此外,随着核电机组的密集投产,公司受益核电存量维保市场的扩大。 公司积极布局核化工及军工领域,已变更部分募集资金投入“乏燃料后处理关键设备研发及产业化项目”,与某科研院所合作研发核化工气动送样系统已进入中试阶段,每年样品瓶可实现销售 2500万元。 作为国产阀门龙头,技术优势、行业竞争壁垒明显,随着国内核电建设重启及“走出去”战略的推进,公司核电业务发展潜力及业绩弹性明显。 投资建议。 公司实施从“产品领先”到“技术+产品+服务”的转型升级。 同时以冶金特种阀门、核电阀门、煤化工苛刻工况阀门、石化专用阀门为基础,加快进入军工和核电乏燃料后处理领域,实现公司新的快速成长, 我们看好公司未来发展。 再次上调公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.37元、 0.45元及 0.54元,维持“ 买入”评级。 风险提示: 核电项目进展滞后,瑞帆节能不及预期的风险。

事件:公司发布2019半年度报告,截至2019年6月30日,公司资产总额2,140,344.27万元,较上年末增长5.20%;所有者权益693,191.36万元,较上年末增长2.14%。2019年上半年,公司实现营业收入505,996.43万元,较上年同期增长38.34%;利润总额67,762.57万元,较上年同期增长35.20%;归属于上市公司股东的净利润为26,819.39万元,较上年同期增长14.39%。 重大资产重组完成,业绩增长明显。公司在完成重大资产重组的同时,取得了较好的业绩增长。2018年下半年起,协鑫智慧能源投建的相关天然气和垃圾电厂陆续转运营,且今年上半年收购一家风力发电企业,导致本报告期营业收入及归属于上市公司股东的净利润均较同期增长。公司未来将以能源生产向能源服务转型为总引领,聚焦绿色能源运营和综合能源服务,以清洁能源为核心,布局储能、电港业务,构建“源-网-售-用-云”体系,成为领先的能源生态服务商。 绿色能源运营业务如火如荼。截至2019年6月30日,公司已并网装机容量为3190.64MW,燃机热电联产2497.14MW,主要分布在江苏、广东地区;风电205MW,主要分布在内蒙、陕西地区;生物质发电60.5MW,分布在江苏地区;垃圾发电66MW;分布在江苏、河南地区。报告期内,完成结算电量64亿千瓦时、结算汽量690万吨、垃圾处置量63.6万吨。随着风电技术的快速进步,风电发电成本逐渐降低,公司将重点建设平价上网风电项目、风电大基地项目、风储一体化项目,持续推进垃圾发电及静脉产业园项目,以及具有竞争力的燃机热电联产和发电项目。 加快推进综合能源服务。报告期内,本公司旗下售电公司完成售电量63亿千瓦时,2019年1月,江苏协鑫综合能源服务有限公司参与的联合投标体中标苏州双山岛增量配电网项目,取得项目开发权;金寨现代产业园增量配电业务试点项目建设工作稳步推进,已并网投运;2019年3月,嫦娥3号用户侧锂电池储能(功率0.5MW,容量2MWh)项目投产。未来本公司将以微能网为核心,抢点布局工业园区,重点在粤港澳大湾区、苏州工业园区、徐州、新疆准东、内蒙锡盟等打造大型综合能源示范区,积极推进配电、售电、能效管理、能源大数据等业务拓展;积极探索氢能综合利用。此外,公司将聚焦中小企业用户,开展售电、热冷,推动能源新零售业务,重点布局江苏、广东等电力现货交易大省,创新业务模式,开展线上交易。 积极布局储能+业务和充电港建设。另外,公司还将在储能和电港业务方面进行布局。公司一方面专注于储能技术的应用,加快探索电源侧储能、电网侧储能、用户侧储能等不同应用场景,参与国网“三站合一”合作。另一方面,在公司布局的微能网服务区域内,积极布局一体化电动车综合性服务区,提升充电和服务体验,重点关注物流领域的充电市场需求。 投资建议:公司完成重大资产重组,收购协鑫智慧能源股份有限公司90%股权,注入优质清洁能源发电及热电联产资产,公司主营业务转型为清洁能源发电及热电联产项目的开发、投资和运营管理,以及相关领域的综合能源服务,预计公司在倡导绿色能源的大背景下,借助上市平台,业绩有望进一步提升。预计公司2019-2021年净利润分别为5.20、5.70和6.50亿元,对应EPS0.38、0.42和0.48元/股,对应PE14、13和11倍,给予“增持”评级。 风险提示:燃料价格波动导致经营业绩下滑的风险,弃风限电风险,项目投产时间不及预期。

事件:公司发布2019年中报,报告期内,公司总资产371,153.72万元,比期初增加1.37%;归属于上市公司股东的净资产244,844.80万元,比期初增加2.95%;公司实现营业收入69,378.39万元,同比增长134.25%;归属于上市公司股东的净利润2,316.06万元,同比下降-41.30%。 各项业务进展顺利,风能变流器竞争优势明显。公司持续优化产品结构,凭借突出的产品质量优势和服务水平优势,经过多年来不懈努力在新能源电控系统领域,特别是风电变流器领域,建立了一定的竞争优势。公司较好地抓住了风电行业的发展机遇,一直坚持高性能、高品质、合理定价的策略,以拓展风电行业的市场,公司突破海上风电存在的防护和可靠性难点,多点试运行稳定,海上风电市场逐渐稳定增长;同时,公司在光伏逆变器领域实现了产品创新,新产品优异的性能得到客户的认可,光伏逆变器收入将逐渐提升;公司低压变频器和工程型变频器在多点试用的基础上,开始正式投放市场。 持续加大研发投入。公司高管背景为纯正的华为艾默生体系,核心高管均有艾默生公司的研发和管理经验。公司拥有255人研发工程师团队,持续高强度的研发投入确保了公司拥有核心知识产权。据公司公告,近两年公司的研发费用占营收的比例为超过10%,高于制造业的行业中枢水平,公司长期高研发投入对公司产品性能、效率与成本均有积极影响。2019年上半年,公司持续加大研发投入,为0.62亿元。 品牌优势明显,市场占有率有望提升。公司已经在风电变流器领域深耕多年,产品得到市场的高度认可,广泛应用于风电场。公司风电变流器产品市场占有率相对较高,体现了客户对于公司产品及品牌价值认可程度。一直以来,风电的整机厂商都主要使用自产的风能变流器,扣除这一部分,公司在其他市场中的占比达到近30%。未来,随着风电市场的发展,整机厂商释放一定的外部订单,公司有望进一步提升市占率。 海上风电大功率变流器或成未来增长点。据公司公告,募集资金主要投向海上风电项目,从行业发展情况来看,海上风电近三年的增长速度不容小觑。当前海上使用的风能变流器主要是ABB等国际大型电气公司的产品,随着公司的技术和设计水平的提高,未来有望实现进口替代,为公司创造新的增长点。 产业链向下延申,发挥协同效应。据公司公告,公司收购了孚尧能源51%的股权,产业链向下延伸至EPC,有利于公司发挥协同效应,开展电站业务,获得下游光伏电站、风力发电场的开发建设能力。此外,孚尧能源2018-2020年业绩承诺扣非净利润为1、1.4和1.7亿元。2019年上半年,孚尧能源实现净利润2,915,711.67元。 投资建议:公司作为电气设备领先企业,抓住新能源行业的发展机遇,在风能变流器和光伏逆变器领域长久深耕,形成了一定的品牌优势和市场影响力,随着平价时间窗口的来临,公司有望在新能源行业快速发展的背景下,取得可期的收益增长。预计公司2019-2021年净利润分别为2.53、3.50和4.43亿元,对应EPS0.60、0.83和1.05元/股,对应PE16、11和9倍,给予“买入”评级。 风险提示:行业政策风险,产品价格及毛利下降风险,竞争格局发生变化的风险。

锂电隔膜业务高速发展,全球化加速。根据高工锂电统计,2019H1国内锂电池隔膜产量11.5亿平,同比增长52%,其中湿法隔膜产量8.39亿平,同比增长94%,占比提升至73%,干法隔膜3.11平,基本持平。报告期内,公司销售湿法隔膜3.5亿,国内湿法隔膜市占率41.72%,全球第一。不论在技术、产能,还是在成本上,均是国内第一,国际一流,公司的可以生产5μm-40μm多个系列的产品。当前,公司客户包括LGC、三星、松下、CATL、比亚迪等国际巨头,还包括国轩高科、力神、孚能等20多家国内知名锂电池企业。公司于2019年5月,与LG化学签订金额为6.17亿美元的供货合同,有效期5年。这将大幅增厚公司的利润,充分证明了公司的实力,也表明公司国际化进程加速,我们认为恩捷已经成长为世界顶级锂电隔膜企业。 产能快速扩张。公司现有四大隔膜生产基地,分布在上海、珠海、江西和无锡,占地1800亩。截止半年报发布期,公司江西项目已经由6条投产(共8条),无锡一期2条产线投产,2条产线开始调试,预计9月份投产。另外,公司启动了珠海二期、无锡二期项目建设。根据公司规划:珠海基地2019年底建成13亿平,涂布产线40条,产能8亿平;江西赣州2021年规划建成24条基膜产线,产能18亿平,已经建成3条基膜产线,规划建设40条涂布产线,产能12亿平;无锡2020年规划12条基膜产线,产能12亿平已建成2条产线,7月底前完成4条基膜产线规划40条涂布膜产线,产能10亿平。因此,到2020年,公司可用产能接近25亿平,比2019年基本翻倍。另外,公司还将在海外扩产。 盈利水平强劲。报告期内,公司湿法隔膜产品实现营收8.33亿,同比增长80.02%,净利润4.08亿,同比增长84.25%。在新能源汽车补贴大幅退坡的背景下,锂电池作为电动车成本最高的部件,降价在所难免,降价将会向整个产业链传导,隔膜毛利率较高,下游客户同样希望议价。从锂电池的成本来看,隔膜在锂电池的成本占比已经很小,降价对电池的成本作用并不明显。同时,公司仍然具有降本能力,可对冲降价压力。海外客户占比持续的提升,产能的不断扩大,公司的利润将快递增长。 传统主业稳定。报告期内,公司平膜营业收入为1.91亿元,同比上升22.22%;烟膜营业收入0.93亿元,同比下降18.59%;烟标营业收入为0.54亿元,同比下降3.18%;无菌包装营业收入1.27亿元,同比增长25.51%,销量7.62亿个,同比增长21.39%;特种纸业务营业收入为0.46亿元,同比下降23.61%;其他产品(全息电化铝、手工包装用膜等)的营业收入为0.15亿元,同比增长51.20%。报告期内, 公司传统业务有增有加,总体平稳。 投资建议:新能源汽车行业长期景气,公司是锂电隔膜龙头,不论是技术、产能和人才均是国内第一,全球一流;客户优异,海外市场加速落地,产品结构完善,公司盈利水平稳健。我们预计,公司2019、2020和2021年扣非后归母净利润分别为8.25亿、11.03亿和14.2,EPS分别为1.02元、1.37元和1.77元,对应PE29、22倍和17倍,给予“买入”评级。 风险提示:新能源汽车行业不及预期,公司扩产不及预期。

技术造血,不断开发新产品。报告期内,公司锂电池实现营收12.65亿,同比下降16.67%。主要因为,正极材料上游资源价格持续降低,产品的售价下降。公司是国内技术实力最强的三元正极材料企业,瞄准高镍化、单晶化、高电压化的主流技术发展趋势,持续加大研发投入。报告期内,公司研发费用6000万,申请7项专利,获得专利授权8项,公司还主持制订3项团体标准,为我国锂电正极材料行业技术发展做出了重要贡献。报告期内,公司开发的应用于大型软包、方形电池的第二代长寿命团聚型NCM811实现量产供货,单晶型NCM811产品通过了多家高端动力电池客户的测试评价,并向国际和国内客户实现了吨级供货。同时,兼具性能和成本优势的Ni65NCM产品通过多家国际、国内高端动力电池客户测试并开始批量应用,成为长寿命、高功率型NCM材料的新标杆。公司新开发的一款兼具能量与功率特性的动力型NCM523率先出口日本动力电池企业,成为国内首款进入日本市场的动力多元材料。此外,公司开发的固态锂电用正极材料、固态电解质以及创新型微观结构的富锂锰基正极材料已达到业内领先水平,为下一步实现产业化奠定了技术基础。 高镍产品和海外市场占比提升,单吨净利反转。报告期内,公司正极材料总销量8500吨,产品结构来看,NCM811+622占15%,动力NCM523占比45%,小型NCM523占比8%,储能三元占比20%,钴酸锂占比12%。分季节来看,公司Q1单吨利润1.1万,Q2单吨利润1.4万。从市场分布来看,海外市场占比已经提高到40%,除了主力的储能市场外,动力型正极材料也已经给韩国、日本和欧美都主流电池厂和车厂供货。随着MB钴价格的触底反弹,正极材料的价格也会好转。因此,我们认为公司的盈利能力有保障。 稳扎稳打,新产能如期释放。公司现有正极材料产能1.6万吨,为了满足新能源汽车对高能量密度动力电池的诉求,公司加快江苏海门三期1万产能,截止到当前,海门三期产线已经装料调试,预计在四季度满产。同时,公司加快常州金坛产能建设,远期规划产能10万吨,一期项目5万吨,将分三个阶段完成,基地地下施工已经完成,总体设备已经订购,预计1季度投1万吨,2季度再投1万吨,一期项目在2023年全部建成。未来几年,公司的产能将大幅提高,所有新产线均兼容NCM811和NCA,为高镍市场的报告做足了准备。 消费类电子更新换代,智能装备将受益。中鼎高科是国内首批研发及生产圆刀模切设备的企业,自成立以来一直处于技术引领地位,国内市场份额领先,通过不断加快新产品研发,设立区域销售与技术服务中心,已成为日本、韩国、东南亚、欧美高端客户的供应商。报告期内,公司只能装备业务实现营收0.59亿元,同比略有下滑,主要受贸易战等影响。随着,5G网络建设提速,5G手机换机潮即将到来,这将刺激手机产业链上游设备的需求,中鼎高科做为优质的模切设备供应商将受益。我们判断,中鼎高科的收入和利润将实现正增长。 投资建议:公司是国内外知名的正极材料企业,尤其是在高镍三元材料领域全球领先,高镍三元动力电池大规模应用在即,公司产品的盈利能力将翻转。我们认为5G手机换机潮将带动公司智能装备业务。我们预计,公司2019-2021年净利润分别为3.84亿、6.18亿和8.45亿;EPS分别为0.88元、1.41元和1.94元;对应PE分别为26、16和12倍,给予“买入”。 风险提示:新能源汽车行业不及预期,扩产进度等风险。

事件:公司公布2019年中报。2019年上半年,公司实现营业收入1,411,138.15万元,同比增长41.09%;实现归属于上市公司股东净利润200,958.78万元,同比增长53.76%,其中扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润199,636.78万元,同比增长59.15%;综合毛利率26.22%,同比增加3.6个百分点,加权平均净资产收益率为10.71%,同比增加1.87个百分点;资产负债率为56.54%,较2018年末下降1.04个百分点。 产销量大幅增长,单晶份额持续提升。报告期内,公司以提升客户价值为核心,积极适应市场变化,调整营销策略,加强重点区域销售和营销管理,主要产品单晶硅片和组件销量同比大幅增长。2019年上半年,公司实现单晶硅片对外销售21.48亿片,同比增长183%,自用7.95亿片;实现单晶组件对外销售3,193MW,同比增长21%,自用265MW;实现单晶电池对外销售712MW。报告期内,公司海外市场拓展成效显著,组件产品海外销售占比快速提升,销售区域进一步扩大,海外收入增长明显,2019年1-6月公司海外单晶组件对外销售达到2,423MW,同比增长252%,占单晶组件对外销售总量的76%。在公司的引领下,随着单晶产品性价比优势的进一步凸显,全球单晶市场份额持续提升,根据PVInfoLink机构2019年7月的数据,预计2019年全球单晶市场占有率将提升至62%,未来还将进一步增长。 研发投入持续加大,产品竞争力增强。公司以为客户创造价值为出发点,持续关注客户需求,持续加大研发投入,推动产品价值的不断提升。2019年上半年,公司研发投入累计7.81亿元,占当期营业收入的5.53%;截至报告期末,公司累计获得各类已授权专利568项。公司在拉晶、切片、电池、组件、装备与信息化等研发方向均按计划推进并取得预期进展,新技术和产品储备充足。公司于2019年6月上海SNEC展会上,向全球发布了高效、高可靠、高性价比的M6硅片和Hi-Mo4组件新品,不断满足市场对于高效产品的需求,有效引领和推动了产业链综合成本和度电成本的进一步下降,推进行业平价上网进程。 高效产能加速扩张,技术成本优势明显。根据公司《未来三年(2019-2021)产品产能规划》,在2018年底单晶产能基础上,公司计划单晶硅棒/硅片产能2021年底达到65GW,单晶电池片产能2021年底达到20GW,单晶组件产能2021年底达到30GW,其中硅片产能根据目前建设进度预计2020年底可达到65GW,较原规划时间提前1年。为了保障高效单晶产品的市场需求,公司加快各项产能建设速度。截至本报告披露日,楚雄年产10GW单晶硅片项目(一期)和滁州5GW组件项目已完工,云南二期单晶硅棒、硅片项目加速推进,单晶产能规模优势进一步巩固,最大限度地保障市场高效单晶产能供应。此外,公司通过设备改造、工艺改进、管理提升等方式进一步降低了产品的非硅成本,2019年1-6月硅片非硅成本同比下降31.75%。 投资建议:公司深耕光伏行业,专注单晶技术路线,在成本、效率和管理上都极具优势。随着光伏行业平价上网的来临,公司作为单晶巨头,市场占有率进一步提升,业绩爆发潜力巨大。预计公司2019-2021年净利润分别为45.70、57.97和65.73亿元,对应EPS1.26、1.60和1.81元/股,对应PE22、17和15倍,给予“买入”评级。 风险提示:国际贸易保护风险,产能过剩导致价格下降风险,规模扩张带来的管理风险,光伏行业政策风险。

事件:公司发布2019年半年度业绩报告,2019年上半年,公司实现营业收入40.15亿元,同比增长57.90%,实现归母净利润3.34亿元,同比增长129.30%。 中报业绩亮眼,两大业务齐头并进。据公司公告,本期业绩预增的主要原因一是2019年上半年风电行业整体保持快速发展态势,公司今年来在手订单增加及公司风机交付规模上升导致公司营业收入增加。二是公司推进风电场滚动开发战略,上半年出售大唐恭城新能源有限公司、大柴旦明阳新能源有限公司产生投资收益。根据公司的发展规划,一方面保持风机制造商的龙头地位,一方面在电站业务中扎稳脚跟,滚动开发,不断提升产品竞争力和盈利能力。 订单容量快速增加,后劲十足。经过多年的发展,公司开发并巩固了以“五大”、“四小”大型国有发电集团为主的稳定客户群,并不断新增大型优质客户。2019年上半年,公司机组订单新增中标容量5.96GW,其中,海上风电机组订单为2.16GW,容量占比为36%;陆上大风机(2.5MW及2.5MW以上)订单3.50GW,占整体订单59%;海上新增机组订单均为单机功率5.5MW及以上机型;大风机订单(单机功率3.0MW及以上)容量占比已逾95%,实现了大风机订单的市场引领。截至目前,公司在手订单合计11GW左右。 海上产品优势明显,订单充足。报告期内,公司大力推进海上风电各项业务,深度挖掘风机制造和研发潜力,成功实现生产量和装机量上升,在研机型取得实质性进展,进一步提升了风机制造板块的竞争力。公司重点打造海上风电项目优势业务板块,积累了海上风电技术、运营、设计等多方面的丰富经验。截至目前,公司的海上风机在手订单已达4.18GW,合同金额达269.49亿元。风电场资源优质运营良好。报告期内,公司风场动态开发管理及转让模式取得了可观的收益。同时,公司将继续开展EPC业务,以实现对不同项目的资金进行统一管理和调度的“资金池”,为后续商业模式创新扫除了障碍,并将资源、项目的远期价值变现为业务的利润。公司积极布局发展自有风电场等新能源电站投资,目前已投资新能源电站26个,在手并网实现收入装机容量约700MW(不含已转让容量),另有在建装机容量约700MW,报告期内,公司共实现发电收入人民币4.29亿元。根据现有的规划,公司预计2019年底并网权益装机容量达到1GW,项目收益可观。 投资建议:公司作为风电龙头公司,在风机制造和风电场运营方面行业领先,特别是大功率风机上技术领先优势明显,随着风电行业的发展,风机大型化已经是趋势,可以提升发电效率,促进风电行业平价上网。同时,公司地处广东,具有海上风电的地缘优势。目前公司在手风机订单已经有11GW,储备充足,为公司业绩的提升储备力量。此外,公司还有风电场在手项目700MW,项目建成后将给公司带来稳定的电费收入。我们认为,未来2-3年,海上风电会抢装,未来10年,海上风电都会高景气度,中国风电主战场将转向海上。预计公司2019-2021年净利润分别为6.65、8.39和9.70亿元,对应EPS0.48、0.61和0.70元/股,对应PE23、18和15倍,给予“买入”评级。 风险提示:1、政策性风险。2、客户相对集中的风险。3、业务结构变化影响经营的风险。4、财务风险。