民营院线领军企业,前瞻性布局三四五线,票房贡献度市场领先。 公司是国内领先的民营院线及影院投资公司,2008年成立,2017年10月上市,控股股东为横店控股,具备较强文化产业品牌效应。截至2017年底,公司拥有266家自营影院和300多个已签约影院储备项目,其中三四五线城市占比达70%,三四五线城市票房贡献占比超过60%,远超同行。 自营影院占比高达78%,非票业务值得期待。 1、截至2017年末,横店影视旗下共拥有已开业影院340家,其中自营影院同比增加21%。公司2017年实现票房收入22.72亿元,同比增长9.65%;其中自营影院票房收入20.01亿元,同比增长8.12%,全国影投公司中排名第3位,规模效应有望凸显。2、公司2017年广告与卖品业务毛利占比达56.7%。公司2017年期间广告收入达到1.6亿元,占营业收入百分比从2014年的4.21%上升至2017年的6.23%。2017年卖品业务毛利率超过75%收入达到2.47亿元,近五年年均复合增长率达到22.98%。 2017年开始电影行业整体回暖,三线以下城市票房占比提升至40%。 2017年票房回暖达到523.7亿增速达到15%,2018年1-4月票房达到241.2亿同比增长24.5%。与此同时,三线及以下城市整体票房占比稳步上升,自2013年的32%升至2017年40%。2017年,三四五线城市同比增速分别达到20%、23%、25%,远高于全国票房15.03%增速水平。 盈利预测与投资建议。 我们预测公司2018-2020年净利润为4.3亿元、5.2亿元、6.2亿元,EPS分别为0.95元、1.16元、1.36元,对应当前股价PE为36、30、25倍。维持强烈推荐评级。

非票业务利润同比高速增长,带动公司净利润增长10.9% 2017年广告业务及商品餐饮销售业务收入合计占总营收比例达到31.7%。公司广告收入达到24亿元,同比增长41.86%;净利润达到16.2亿元,同比增长43.75%。商品餐饮销售收入达到18亿同比增长36.33%;净利达到10.84亿,同比增长33.92%。受益于非票业务高达67.48%以及59.96%的毛利率,非票业务的增长将进一步带动公司利润的增长。 影城终端布局加速,国内票房市占率达13.5%,连续9年保持第一 2017年公司自营影院实现票房收入85.86亿元,同比增长13.14%,观影人次达2.09亿人次。国内票房市占率13.5%,澳洲票房市占率22%。截止2017年底,公司拥有自营影院516家以及4571块银幕。2017年非万达广场影院开业30家,签约项目达到94家。 加速全球电影全产业链布局,协同效应显著 近两年,公司收购世贸影城、大连奥纳、广东厚品等影院,提高国内影院市场份额;全资收购澳大利亚第二大院线运营商Hoyts,进军海外放映市场;全资收购慕威时尚,增加影片投资和宣传推广业务;全资收购时光网,补充在线票务与正版衍生品业务;入股博纳影业,扩大院线尤其是IMAX影厅规模,并涉足电影制作领域。多项举措布局海内外电影产业链,协同效应贡献业绩高增长。 投资建议 万达作为国内最大的院线公司,今年的票房市占比12.95%,领先可比公司,未来有望持续受益于电影市场的高速增长,预计2018、2019、2020年基本每股收益为1.54、1.84、2.02元,对应的PE分别为34X、28X、26X。 风险提示 1、票房收入不及预期;2、行业竞争加剧;3、市场监管趋严。

一、事件概述。 公司发布2017年年报,全年实现营收18.43亿元,同比增长6.48%;归属于上市公司股东净利润8.15亿元,同比增长10.02%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.62亿元,同比下降11.01%;基本每股收益0.28元。 二、分析与判断。 影视业务表现平淡,成本增长导致毛利率下滑。 公司2017年期间费用方面:销售费用0.82亿元,同比增长18.93%;管理费用1.75亿元,同比增长15.38%;财务费用0.33亿元,同比增长166.49%,主要由于报告期内发行10亿元公司债计提利息。 2017年,公司电影及衍生品业务收入12.38亿元,同比增长0.32%,毛利率44.01%,比去年同期减少10.59%。2017年计入票房收入影片共15部,其中13部为2017年上映影片,包括《大闹天竺》、《缝纫机乐队》等;《你的名字》、《少年》两部电影为2016年转结影片。电影业务营业成本0.93亿元,同比增长23.70%,毛利率减少10.59%,导致电影业务表现平淡。 电视剧业务2017年收入0.5亿元,同比下降62.58%,确认了电视剧《嘿,孩子》、《最好的安排》、《青云志2》的发行收入。电视剧业务当前营收占比2.74%,有较大提升空间。 出售新丽股权兑现投资收益,2018年片单储备丰富。 公司2018年一季度,以对价33.17亿元将持有的新丽传媒27.64%股份出售给林芝腾讯,获得投资收益约22.66亿元(税前),预计于2018年一季度确认非经常性损益18.5-19.5亿元。公司股权投资布局收获颇丰,猫眼与微影合并后已成市占率超50%的最大线上票务平台,市场影响力及业务拓展空间持续增强。2017年公司增持猫眼11.11%股权,有望持续受益于猫眼增值。 公司预计2018年上映影片15-20部,一季度春节档上映的公司参投影片《唐人街探案2》总票房34亿元,成为春节档票房冠军。二、三季度还将上映公司参投及发行影片《动物世界》(李易峰、周冬雨主演)、《一出好戏》(黄渤、王宝强、舒淇主演)等。考虑到公司现有项目储备情况,预计今年公司电影业务有望保持稳健增长。 电视剧业务方面,公司电视剧项目将向主投主控转化,有利于项目品质把控。2018年公司优质电视剧项目储备丰富,包括《左耳》、《东宫》、《怪医黑杰克》等。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司18-20年EPS为0.98、0.46和0.52元,当前对应PE为11X、23X、20X,给予“谨慎推荐”评级。

一、事件概述 4月10日,公司发布2018年3月经营简报。2018年3月,公司实现票房7.9亿元,观影人次1,974.2万人次。2018年1-3月累计票房29.6亿元,同比增长30%,累计观影人次7,128.8万人次,同比增长32%。 二、分析与判断 2018Q1公司票房稳定增长,经营规模稳定扩张 2018Q1公司累计实现票房29.6亿元,同比增长30%;累计观影人次7,128.8万人次,同比增长32%,整体业绩实现稳步增长。截止2018年3月31日,公司拥有已开业直营影院535家,4,726块银幕。其中,2018Q1新增直营影院19家,银幕数191块,经营规模稳步扩张。分月份看,公司1-3月分别实现票房8.2亿(-1.32%)、13.5亿(+27.3%)、7.9亿(+30%)。3月受电影市场淡季影响收入出现环比下滑,但相比去年同比增长30%,经营业绩表现优异。 2017年公司营收及净利润实现双增长,布局全球全产业链,协同效应显著 公司2017年业绩快报显示,2017年公司实现营业收入131.9亿元,同比增长17.69%。其中非票收入51亿元(+31%),占比39%;实现归母净利润15.06亿元,同比增长10.22%。经营方面,2017年公司实现票房87.8亿,同比增长15.7%;观影人次2.1亿,同比增长16%;会员数量突破1亿,直营影院516家,银幕数4,571块。 加速全球电影全产业链布局。近两年,公司收购世贸影城、大连奥纳、广东厚品等影院,提高国内影院市场份额;全资收购澳大利亚第二大院线运营商Hoyts,进军海外放映市场;全资收购慕威时尚,增加影片投资和宣传推广业务;全资收购时光网,补充在线票务与正版衍生品业务;入股博纳影业,扩大院线尤其是IMAX影厅规模,并涉足电影制作领域。多项举措布局海内外电影产业链,协同效应贡献业绩高增长。 三、投资建议 万达作为国内最大的院线公司,今年的票房市占比12.95%,领先可比公司,未来有望持续受益于电影市场的高速增长,预计2017、2018、2019年基本每股收益为1.28、1.57、1.85元,对应的PE分别为41X、33X、28X。 四、风险提示 1、票房收入不及预期;2、行业竞争加剧;3、市场监管趋严。

游戏行业研运一体领军企业,新款手游《天使纪元》表现抢眼 游族网络秉持“全球化、精品化、大IP”战略,是集游戏研发、渠道发行、代理运营为一体的网络游戏公司。2014年至2017年营收8.44亿至32.36亿,CAGR56.58%;同期归母净利润由4.15亿到6.56亿,CAGR16.49%。2018年主打手游《天使纪元》首日流水破千万,5日累计流水破五千万,DAU破百万。 游戏用户体量进入存量博弈阶段,手游占据57%市场份额成为主角 中国游戏市场持续增长,用户体量开始存量博弈。手游成为游戏行业规模增长绝对驱动力,2014-2017年复合增长率达到61.7%。游族网络手游业务比重由2014年的11.9%迅速增长到2017的71.1%,手游成为游族未来发展的主要推动力。 公司IP储备丰富,齐布局原创+影游+二次元IP战略,运营效果显著 公司IP游戏产品储备丰富,包括自主原创IP(女神联盟等)、影游联动IP(盗墓笔记等)、国外顶级IP(权利的游戏等)以及二次元IP(刀剑乱舞等),可为2017年、2018年公司业绩增长打下坚实基础。 海外市场表现强劲,营收实现大幅增长 2017公司海外营收达19.68亿元,同比增长55.21%,占总营收的60.82%。目前全球发行版图覆盖190多个国家和地区,有近1000个海外合作伙伴和8亿全球用户。收购游戏公司Bigpoint,建立Gtarcade发行平台,助力开拓海外市场。 盈利预测 我们预测公司2018-2020归母净利润分别为7.92亿元、9.73亿元、12.01亿元,EPS分别为0.89元、1.10元、1.35元,对应当前股价PE为24倍、20倍、16倍。 风险提示 市场竞争加剧获客成本过高,新游流水不达预期。