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李哲

安信证券

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苏试试验 电子元器件行业 2019-11-12 28.00 35.40 26.20% 30.22 7.93% -- 30.22 7.93% -- 详细
制造升级催化可靠性检验行业快速发展。可靠性试验包括振动、跌落、温度、湿度、气压、电磁兼容性等多项目试验,通过模拟产品现实应用环境,检验产品可靠性,是提高产品质量水平的重要手段。我国制造业从重量的阶段进入重质的阶段,制造企业竞争策略也从价格优势转化为性价比优势,促使可靠性检验行业进入快速发展期。据智研咨询统计,2018年我国环境与可靠性检测市场空间达239亿元,近五年复合增长率达15%。 工业可靠性检测龙头,规模效应逐步显现。公司可靠性检测设备&服务双轮驱动,深耕电子通信、船舶、航天、汽车及轨道交通等多个领域,并拓展到5G、氢燃料电池、新能源车、机器人、无人机等新兴行业检测领域。2014年以来,公司始终保持稳健发展,净利润始终保持15~20%增长,并持续进行实验室建设,研发投入收入占比稳定在7%左右。目前已基本完成全国重点市场18家子公司建设,随着全国实验室网络的搭建,各实验室协同发展,规模效应将逐步显现。可靠性试验市场容量超200亿元,军工、电子需求助力产业加速发展。 收购宜特(上海),涉足半导体第三方检测服务。9月27日,公司公告拟以现金2.8亿元收购宜特(上海)100%股权。宜特(上海)核心人员来自台湾工研院,是国内领先的半导体第三方检测服务公司,为华为海思、寒武纪、韦尔、地平线等半导体设计企业提供全面的检测服务。2013~2018年,我国IC设计行业产值复合增速达26%,企业数量增速达22%。我们测算2018年其中国内半导体第三方检测民用市场超31.5亿元,军工市场更为广阔。10月22日,我国大基金二期注册成立,基金规模达2041.5亿,比一期增加近一倍,预计检测服务将随设计行业进一步提速。宜特作为国内龙头,将与苏试协同发展打造工业品可靠性检测旗舰。收购宜特后,苏试试验具备了从半导体芯片、到零部件、到子系统、到整个系统的检测能力,检测实力大幅增强。 投资建议:如考虑宜特从2020并表情况下,预计2019~2021年公司净利润分别为0.88亿元、1.60亿元和2.20亿元,同比增速为22.6%、81.6%、37.2%,对应EPS分别为0.65、1.18、1.62元。维持给予买入-A评级,6个月目标价35.4元,相当于2020年30倍的动态市盈率。 风险提示:收购进展不及预期、试验设备市场需求下降、盈利能力下降风险等。
中联重科 机械行业 2019-11-05 5.93 6.84 15.35% 6.14 3.54% -- 6.14 3.54% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,2019年前三季度公司营业收入为317.55亿元,同比增长50.96%;归母净利润为34.80亿元,同比增长167.08%,第三季度单季度营业收入为94.93亿元,同比增长50.33%;归母净利润为9.04亿元,同比增长105.97%,业绩符合预期。 盈利能力大幅提升,现金流持续改善。2019年前三季度公司毛利率为29.19%,同比提升3.45Pct,净利率为11.49%,同比大幅提升6.31Pct,公司毛利率和净利率持续提升,盈利能力大幅增强。另外,前三季度公司经营性现金流为49.62亿元,同比增长62.51%,现金流情况持续改善。 工程机械行业持续稳定增长。根据工程机械协会的数据,2019年前9月份,挖掘机销量为17.9万台,同比增长14.7%,保持稳定增长态势;汽车起重机销量为3.28万台,同比增长32.4%,保持了快速的增长。考虑到公司产品结构的“后周期”属性,且核心产品市占率逐年提升,预计2019年公司收入和利润在各核心产品带动下继续增长,增速继续好于行业。 主营产品市场地位持续良性提升。2019年公司重启“事业部制”,产品线销售职能回归事业部,产销衔接更加精准。起重机械、混凝土机械国内产品市场份额持续保持“数一数二”,其中建筑起重机械、长臂架泵车持续保持行业第一,汽车起重机国内市场份额提升迅速。 挖掘机、高空作业平台和农机“三机”业务发展顺利,有望成为公司未来增长点。公司挖掘机目前主要生产中挖,另外公司的小挖产线即将达产,挖机业务有望放量。另外,高空作业平台有望借助产品和品牌优势进入第一梯队;农机业务库存逐步减少,收入环比不断改善,有望在明年扭亏为盈。整体来看,公司产品结构更加优化,扩展了未来的增长空间。 智能化转型拥抱未来。2019年公司全面推进数字化转型,发布云谷工业互联网平台新版本,推进工业大脑、农机大脑等大数据产品,赋能产品事业部提供基于智能设备的客户端整体运营解决方案,助力传统制造向智能制造转型。 投资建议:预计2019~2021年公司净利润分别为44.7亿元、56.6亿元和60.3亿元,对应EPS分别为0.57元、0.72元、0.77元。首次给与买入-A评级,6个月目标价6.84元,相当于2019年12X市盈率。 风险提示:宏观经济大幅下滑、基建投资大幅下滑、基建投资大幅下滑。
三一重工 机械行业 2019-11-04 13.47 17.40 24.64% 14.36 6.61% -- 14.36 6.61% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报, 2019年前三季度公司营业收入为 586.9亿元,同比增长 42.88%;归母净利润为 91.59亿元,同比增长 87.56%,第三季度单季度营业收入为 153.05亿元,同比增长 18.15%;归母净利润为 24.11亿元,同比增长 61.31%,业绩符合预期。 工程机械行业继续维持高景气。 根据工程机械协会的数据, 2019年前 9月份,挖掘机销量为 17.9万台,同比增长 14.7%,保持稳定增长态势;汽车起重机销量为 3.28万台,同比增长 32.4%,起重机行业保持了快速的增长。 综合考虑基建、地产、采矿业投资,以及更新换代和出口需求,我们认为工程机械行业将继续维持高景气。 公司作为工程机械行业龙头,将最大程度上受益于行业的高景气。 盈利能力提升明显,经营性现金流再创新高。 2019年前三季度,公司毛利率为 32.53%,同比增加 1.37Pct;净利率为 19.52%,同比增加 2.61Pct。公司费用实现有效控制,期间费用费率为 12.53%,同比下降 1.15Pct, 为历史最低水平,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率较 2018年同期分别下降 1.43、0.76、 0.70Pct。 并且,前三季度经营活动净现金流为 94.44亿元,同比增长8.16%, 经营活动净现金流再次创造历史新高。 公司核心竞争力持续增强,挖掘机械、混凝土机械、 起重机械、桩工机械、路面机械等主导产品市场份额持续提升。 公司最能体现产品核心竞争力的大挖增速明显, 2019年前三季度,公司大中小挖销量分别为 2.87、 1.08、 0.65万台,同比增长 29.7%、 23.8%、 34.5%,大挖增速明显加快,体现了公司产品强有力的核心竞争力。另外, 根据工程机械协会的数据, 2019年 1-9月公司挖掘机销量为 4.59万台,同比增长 28.26%, 前 9个月公司挖掘机市占率为 25.8%, 相对于 2018年末提升 2.7Pct,除此之外公司混凝土机械、起重机械、 桩工机械、路面机械等主导产品市场份额也在持续提升出口布局完善, 增长迅速。 目前, 公司在印尼、印度、美国等大部分海外区域均布局多年, 建立了相关的品牌和渠道, 海外业务保持了快速的增长。 投资建议: 预计 2019~2021年公司净利润分别为 122.3亿元、 141.1亿元和149.6亿元,对应 EPS 分别为 1.45元、 1.68元、 1.78元。维持买入-A 评级, 6个月目标价 17.4元,相当于 2019年 12X 市盈率。 风险提示: 基建投资不及预期、 房地产投资大幅下滑、 海外业绩增速放缓
克来机电 机械行业 2019-11-01 29.05 35.60 29.27% 29.86 2.79% -- 29.86 2.79% -- 详细
事件: 2019前三季度公司实现收入 5.61亿元,同比增长 52.92%;实现归母净利润 0.70亿元,同比增长 65.04%;其中 Q3单季度公司实现收入 2.13亿元,同比增长 67.22%;实现归母净利润 0.24亿元,同比增长 69.95%。 三季度增长符合预期,新签订单持续落地。 公司三季度收入、业绩继续保持稳定高速增长,基本符合预期。公司三季度末预收款项为 0.59亿元,同 比下滑37.31%,主要由于主要客户董事会由4月份延迟至6月份召开,导 致采购计划批复延后 2个月。 随着客户董事会召开,仍旧保持高强度资本开支,公司下半年季度新签订单 将持续落地,支撑公司明年业绩稳定增长。 盈利能力显著改善,经营管理能力不断优化。 公司 2019年 H1毛利率、净利率为 29.10%, 15.68%,同比提升 0.28、 2.01个 pct。随着公司高难度技术订单交付,以及众源国六产品占比提升,后续盈利能力有望进一步提升。 公司期间费用率 11.18%,同比降低 2.04个 pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为 0.95%、 4.83%、 5.33%、 0.07%,同比变动-0.31、 -2.90、 0.60、 0.56个 pct,体现公司经营管理能力不断优化。公司经营性现金流为 0.94亿元,同比大幅提升 184.85%。 延伸汽车产业链布局,打造公司业绩成长新动能。 公司子公司众源作为大众燃油分配器主要供应商,显著受益于国五升国六大力推行,燃油分配器量价提升,盈利能力也将显著提升。此外公司积延伸产业链布局,目前已经在IGBT、光通讯、干细胞领域取得显著成果,打造公司业绩成长新动能。 投资建议: 公司作为汽车电子装备领域龙头,下游景气且竞争格局优秀,享受工程师红利,逐步蚕食国外对手市占率,成长持续稳健,长期看好公司发展。从并表口径,预计 2019-2021年公司净利润分别为 1.17、 1.57、 2.19亿元,对应 EPS 分别为 0.66、 0.89、 1.25元。维持买入-A 评级,给予 6个月目标价 35.6元,相当于 2020年 40倍市盈率。 风险提示: 汽车销量不及预期,下游需求波动,新业务拓展不及预期。
苏试试验 电子元器件行业 2019-11-01 27.98 35.40 26.20% 30.22 8.01% -- 30.22 8.01% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,公司2019前三季度实现收入4.93亿元,同比增长21.48%;归母净利润0.54亿元,同比增长18.90%。公司2019Q3单季度实现收入1.73亿元,同比增长19.51%;归母净利润0.19亿元,同比增长22.12%。 业绩增长符合预期,在手订单保障全年业绩。公司三季报收入、业绩继续保持稳定增长,基本符合市场预期。公司公告显示,截止2019年Q3末,公司预收款项为2.13亿元,环比提升26.21%,主要系设备销售及服务预收款增加所致,体现公司在手订单趋势向好。据智研咨询统计,2018年我国环境与可靠性检测市场空间达239亿元,近五年复合增长率达15%。随着公司规模效应逐步显现,未来业绩有望保持稳定增长。 盈利能力环比提升,经营管理能力稳健。公司2019年前三季度毛利率、净利率为46.15%、12.04%,分别环比提升1.49、0.32个pct。公司期间费用率为31.36%,同比提升0.52pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为8.15%、14.40%、6.76%、2.05%,分别同比变动0.23、0.32、-0.36、0.32个pct,其中财务费用提升主要系融资规模增加相应计提的利息增加所致。公司2019年Q3经营性现金流为-0.44亿元,环比提升0.35亿元,未来有望逐步改善。 大基金二期利好行业景气,收购宜特延伸半导体布局。10月22日,我国大基金二期注册成立,基金规模达2041.5亿,比一期增加近一倍,预计检测服务将随设计行业进一步提速。宜特作为国内龙头,将与苏试协同发展打造工业品可靠性检测旗舰。收购宜特后,苏试试验具备了从半导体芯片、到零部件、到子系统、到整个系统的检测能力,检测实力大幅增强。9月27日,公司公告拟以现金2.8亿元收购宜特(上海)100%股权。宜特(上海)核心人员来自台湾工研院,是国内领先的半导体第三方检测服务公司,为华为海思、寒武纪、韦尔、地平线等半导体设计企业提供全面的检测服务。2013~2018年,我国IC设计行业产值复合增速达26%,企业数量增速达22%。我们测算2018年国内半导体第三方检测市场空间超过130亿元,其中民用市场超30亿元,军工市场超100亿元。 投资建议:如考虑宜特从2020并表情况下,预计2019~2021年公司净利润分别为0.88亿元、1.60亿元和2.00亿元,EPS分别0.65元、1.18元、1.48元。维持给予买入-A评级,6个月目标价35.40元,相当于2020年30倍的动态市盈率。 风险提示:收购进展不及预期、试验设备市场需求下降等。
浙江鼎力 机械行业 2019-11-01 60.36 67.20 3.35% 66.47 10.12% -- 66.47 10.12% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,公司2019年前三季度营业收入14.45亿元,同比增长9.01%,归母净利润为3.96亿元,同比增长12.02%;第三季度单季度的营业收入为5.97亿元,同比增长10.41%,归母净利润为1.83亿元,同比增长-3.87%。 贸易摩擦影响,公司毛利率有所下降。2019年三季度,公司毛利率为36.02%,同比下降5.7Pct,主要原因是贸易摩擦导致公司销往北美的产品的毛利率下降8-10Pct,对公司整体毛利率产生了比较大的影响。不过人民币贬值一定程度上对冲了贸易摩擦的影响。 公司积极调整市场策略,加强欧洲及亚洲等市场的销售。由于贸易摩擦和北美大型租赁商缩减资本开支的影响,公司北美业绩大幅下滑,对此公司加强了对非贸易摩擦国家的销售。2019年上半年,公司欧洲市场主营业务收入为1.49亿元,同比增长47.16%,占境外主营业务收入比例为38.79%,同比上升16.93pct。 亚洲及其他市场主营业务收入为1.09亿元,同比增长21.84%,占境外主营业务收入比例为28.30%,同比上升9.04pct。欧洲市场是目前全球第二大市场,而亚洲市场是高空作业平台未来最重要的市场之一,有着广阔的发展空间。 渗透率稳步提升和臂式产品快速放量带动国内业务快速增长。目前,国内高空作业平台市场渗透率低,保有量远低于海外发达国家,随着人口红利消退、安全意识提升、施工效率要求及施工场景多样等因素的驱动,高空作业平台应用领域逐渐扩大。2019年上半年,公司国内市场主营业务收入为4.01亿元,同比增长35.22%。目前国内租赁公司产品结构仍以剪叉式为主,随着行业发展及施工场景多样化,臂式产品需求正逐步增加,2019年上半年公司国内臂式产品销售额较去年同期增长88.18%。另外,公司新臂式产品由Magni研发和制造,相对于国内其他品牌而言拥有比较强的技术实力,目前已经投入产线,未来或将带动公司业绩高速增长。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价67.2元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为12.6%、34.1%、23.5%,净利润增速分别为15.1%、34.2%、19.5%;买入-A的投资评级,6个月目标价为67.2元,相当于2019年42X的动态市盈率。 风险提示:原材料价格波动;国内需求大幅缩减;海外市场拓展不及预期。
捷佳伟创 机械行业 2019-10-31 32.94 39.60 25.40% 34.58 4.98% -- 34.58 4.98% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,公司2019前三季度实现收入18.04亿元,同比增长64.34%;归母净利润3.41亿元,同比增长30.47%。公司2019Q3单季度实现收入5.86亿元,同比增长84.74%;归母净利润1.10亿元,同比增长43.71%。 光伏景气度持续提升,业绩增长稳定符合预期。随着电池片厂商加速产能建设投放,电池片设备需求旺盛,带动公司订单业绩稳步提升。今年以来国内外光伏市场景气度持续提升,其中根据国家能源局竞价规模,计划今年实现完工并网装机量40-45GW,预计全球装机量可达130GW左右。公司2019年Q3预收款18.42亿元,环比增长5.32%,体现公司在手订单趋势向好,支撑全年业绩稳步上涨。 盈利能力符合预期,现金流后续有望改善。公司2019年H1毛利率、净利率为33.68%、18.70%,环比基本持平、提升0.11、0.01个pct。公司期间费用率12.78%,同比提升1.18个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为6.88%、3.04%、3.93%、-1.07%,同比变动0.48、0.30、-0.48、0.88个pct。公司经营性现金流为-5.52亿元,环比下滑1.63亿元,主要系:1公司订单大幅增加导致采购货款支付现金增加。2.本期各项税费支付较去年同期增幅较大。3.银行承兑汇票在收款中的占比大幅提升。随着今年订单陆续交付,后续现金流有望改善。 技术升级打开市场空间,公司推进N型产能建设。电池片环节是提升转化效率的关键环节,目前国内钧石、通威、晋能、汉能纷纷规划HIT产能。据捷佳官网新闻,目前公司已经为通威提供了异质结的湿法制程、RPD制程、金属化制程三道工序的核心装备,其中核心设备RPD设备来自于住友重工。公司目前在HIT、TOPCON领域均有技术布局,未来订单有望持续落地。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年净利润分别为4.19、5.76、7.31亿元,EPS分别为1.31、1.80、2.29元,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为39.60元,相当于2020年22的动态市盈率。 风险提示:下游产能扩张不及预期,新产品推进不及预期。
晶盛机电 机械行业 2019-10-31 14.54 18.48 23.20% 15.48 6.46% -- 15.48 6.46% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,公司实现营业收入20.07亿元,同比增长6.23%;实现归母净利润4.72亿元,同比增长5.85%。公司2019Q3单季度实现归母净利润2.21亿元,同比增长37.38%,创公司单季度业绩新高,略高于市场预期。 Q3业绩略超预期,订单支撑全年业绩增长。随着硅片产生开启新一轮扩产周期,相应光伏设备需求旺盛,客户对订单验收进度有所加快,推动公司业绩稳定增长。截止2019年Q3末公司在手订单25.58亿元,其中半导体5.4亿元;预收账款9.85亿元,较年初增长90.38%,亦显示公司订单十分充足。我们测算公司今年以来新签光伏订单超过18亿元,光伏订单确认周期一般6个月左右,支撑公司全年整体业绩稳定上升。后续中环5期订单逐步落地,将有效支撑公司下半年订单水平。随着新签订单交付确认,保障公司后续业绩增长。 毛利率环比显著提升,经营现金流大幅增长。公司2019年H1毛利率、净利率为38.23%、23.34%,分别环比增长1.69、2.35个pct,体现公司盈利能力在持续提升中。公司期间费用率为12.98%,同比下降1.39个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为1.21%、5.08%、6.52%、0.18%,分别同比变动-0.71、0.64、-1.17、-0.14个pct,公司费用管理优化显著。公司2019年Q3经营性现金流为4.28亿元,同比大幅提升,体现公司良好经营管理水平。 中环半导体陆续投产,公司订单有望持续落地。今年9月,宜兴中环领先集成电路用大直径硅片项目正式投产。项目计划投资30亿美元,规划最终实现8寸硅片75万片/月,12寸60万片/月。目前中环天津现有产能8寸25万片/月,12英寸试验线2万片万片/月,我们预计明年8寸总产能有望达到75万片/月。其中晶盛今年抛光机订单将出货落地,后续长晶炉和抛光机有望配套中标。目前中环宜兴8寸产能于今年Q3投产,12寸年底建设在即,预计年底设备陆续入厂,公司半导体订单有望持续落地。 投资建议:公司是国内领先的晶体生长及智能化加工设备制造企业,有望受益行业高景气。预测2019年-2021年公司净利润分别为6.69亿元、10.85亿元、13.99亿元,对应EPS分别为0.52元、0.84元、1.09元,给予“买入-A”评级,6个月目标价18.48元,对应2020年22倍动态市盈率。 风险提示:下游需求波动,相关政策变化。
华测检测 综合类 2019-10-31 13.88 16.65 18.25% 14.32 3.17% -- 14.32 3.17% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,公司2019前三季度实现收入22.03亿元,同比增长20.21%;归母净利润3.60亿元,同比增长123.09%。公司2019Q3单季度实现收入8.72亿元,同比增长17.28%;归母净利润2.00亿元,同比增长81.29%。 业绩增长符合预期,出售瑞欧投资收益提升。公司三季报业绩基本符合预期,随着公司加强成本费用管控,有效实施精细化管理,运营效率逐步改善。 公司Q3单季度投资收益0.65亿元,同比大幅增长,主要是出售杭州瑞欧股权的处置收益所致。若除去该部分影响,公司Q3单季度扣非净利润为1.35亿元,同比增长37.71%。 持续推进精细化管理,盈利能力显著提升。公司2019年前三季度毛利率、净利率为51.05%、16.73%,分别同比大幅增长7.25、7.38个pct;其中扣非净利率为11.60%,同比增长4.99个pct。随着公司持续推进精细化管理,不断提升经营效益,未来盈利能力仍有提升空间。公司期间费用率为36.46%,同比提升2.59个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为19.13%、7.14%、9.93%、0.26%,分别同比变动1.07%、0.65%、1.46%、-0.59%个pct。公司2019年前三季度经营性现金流为2.83亿元,同比增长5.67%。 第三方检测高景气,设立投资基金提升竞争力。公司同时公告,拟与上海凌越创投共同设立华凌基金,主要投资检测、检验、认证领域的优质标的。 基金规模5亿元,其中华测出资人民币1.25亿元,比例不超过总额25%。本次投资基金将整合各方资源优势,帮助公司在更大范围内寻求有重要意义的标的,符合公司的发展战略。 随着环境和食品安全受到国家政策与市场的不断重视,相关检测行业实现较快增长。公司已于这两大细分领域处于领先地位,具备较强竞争力。未来公司将保持现有优势并不断开拓工业测试等其他新兴领域,打造成长动能。 投资建议:随着公司盈利能力不断提升,预计2019-2021年净利润分别为4.73、6.19、8.16亿元,EPS分别为0.29、0.37、0.49元,维持买入-A评级,6个月目标价16.65元,相当于2020年45倍动态市盈率。 风险提示:行业竞争加剧,检测市场化进度低于预期。
中微公司 2019-10-31 64.00 -- -- 72.66 13.53% -- 72.66 13.53% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,前三季度公司营业收入为12.18亿元,同比增长24.75%;归母净利润为1.19亿元,去年同期公司亏损0.3亿元。三季度单季度营业收入为4.16亿元,同比增长-18.43%;归母净利润为1.05亿元,同比增长159.5%。 “大基金二期”助力半导体设备行业发展。根据国家企业信用信息公示系统显示,国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司(“大基金二期”)已于2019年10月22日正式注册成立,注册资本为2041.5亿元。大基金二期吸引了包括中央财政资金、地方政府背景资金、央企资金、民企资金以及集成电路领域投资资金等各路资金投资入股。大基金一期资金来源相对较少,应用侧重于半导体制造,而大基金二期资金来源更为广泛,应用更侧重于半导体设备和材料。目前,在政策扶持和产业基金的引导下,全球半导体产业正在加速向中国转移,给中国的半导体设备行业带来巨大的发展机遇。 刻蚀设备技术有所突破,客户拓展顺利。公司CCP刻蚀设备批量应用于国内外一线客户的集成电路加工制造。此外,公司已成功取得5纳米逻辑电路、64层3DNAND制造厂的订单。在验证顺利的情况下,公司将紧跟客户的生产计划、量产需求有序制定生产计划。并且根据公司公告,公司ICP设备业务,已在某先进客户验证成功并实现量产,并有几台在其他数家客户的生产线上验证,产品的技术先进性和市场竞争力持续提高。 MOCVD设备应用持续拓展。根据公司公告,除应用于蓝光LED的设备,公司应用于深紫外LED的MOCVD设备已有产品在某先进客户验证成功。并且,公司MiniLED的技术验证也在不断推进中,公司MOCVD设备应用持续拓展。 拟投资上海睿励布局集成电路检测设备。根据公司公告,公司拟出资1375万元投资上海睿励,投资完成后持股比例为10.41%。投资成功后有望加速上海睿励的工艺测试设备国产化,并且发挥协同效应,利用上海睿励的产品和技术促进公司刻蚀设备、薄膜设备的研发、生产与销售。 投资建议:增持-A投资评级。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为23.4%、29.4%、32.9%,净利润增速分别为83.2%、55.5%、31.3%,成长性突出。 风险提示:竞争加剧风险,贸易摩擦风险,补助与税收政策变动风险。
精测电子 电子元器件行业 2019-10-30 39.97 55.60 59.63% 39.87 -0.25% -- 39.87 -0.25% -- 详细
事件: 公司公布 2019年三季报, Q3实现营业总收入 5.07亿元,同比增长 48.67%;归母净利润 0.63亿元,同比减少 14.59%, 高于业绩预告的上限。 研发费用再创新高, 价格战有望缓和。 ①从单季度看, 19Q3研发支出 8529.7万元,较 Q2环比增长 32.3%。 Q3研发投入/营收占比达16.8%, 环比提升 3.4pct。 ②从毛利率来看, 全年 Q3毛利率首次回升至 50.5%, Q1/Q2毛利率分别为 43.7%/46.1%。 除去收入确认季节性因素外,我们认为面板检测主业的价格战已经走过最激烈阶段。 面板检测有望稳定增长, 积极开拓新领域。 公司是国内为数不多的LCD/OLED 前中后道测试服务提供商, 具备“光、机、电、算、软”一体化技术能力,产品品类和服务优势持续领先。产品品类拓展&存量更新驱动下, 明年面板主业有望延续今年增长趋势。 今年公司面板专有客户业务拓展积极,明年预计贡献新的利润增长点。 战略转型步入关键期, 后续潜力十足。 公司 Q3收入与净利润增速进一步拉大,主要源自新业务的储备投入在短期内侵蚀利润。 ①半导体业务, 存储芯片 ATE 设备已在样机认证阶段, wintest 武汉子公司有望年底前落地,后续面板驱动 ATE 本土化生产下有望成本端优化, 提振毛利率,上海精测大基金加持下发展信心足。 ②新能源业务, 公司自主研发紧密进行,关注后续技术赶超机遇。 投资建议:我们预计公司 2019年-2021年净利润增速分别为 18.4%、31.9%、 32.3%,成长性良好;给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 55.6元,相当于 2019年 40倍动态市盈率。 风险提示: 经营性现金流风险、毛利率下滑风险、新业务开拓不及预期风险等
迈为股份 机械行业 2019-10-30 139.50 155.40 14.98% 144.00 3.23% -- 144.00 3.23% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,公司2019Q3实现收入10.22亿元,同比增长76.06%;归母净利润1.84亿元,同比增长30.46%。公司2019Q3单季度实现收入4.01亿元,同比增长79.01%;归母净利润0.60亿元,同比增长16.58%。 业绩增长符合预期,在手订单保障全年业绩。公司三季报收入、业绩继续保持稳定增长,基本符合市场预期。公司2019年Q3预收账款金额为11.60亿,环比增长3.22%;存货期末金额为20.19亿,环比增长10.84%,主要为报告期内订单增加所致。公司10月19日公告显示,公司自2018年Q4以来,与隆基及其子公司持续签订订单,累计金额4.15亿元,主要包括太阳能电池丝网印刷设备、离线测试分选设备、烧结炉、检测设备等,占公司2018年主营收入的52.62%,并支撑业绩稳定增长。 盈利能力略有调整,期间费用率不断改善。公司2019年前三季度毛利率、净利率为31.83%、17.94%,分别环比下降0.56、1.98个pct,盈利能力下滑主要系业务结构性调整、毛利率相对较低的激光及单机设备提升所致。公司期间费用率为13.65%,同比降低0.54个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为5.88%、4.12%、5.42%、-1.77%,分别同比变动-0.31、-0.33、1.07、-0.98个pct,体现良好经营管控能力。公司2019年Q3经营性现金流为-1.03亿元,主要系收到的银行承兑汇票占比增加所致。 布局光伏、OLED激光设备,打造业绩增长点。公司在现有光伏设备的基础上,相继进入光伏激光设备,叠瓦组件设备等光伏上下游设备领域,其中光伏激光设备公司布局迅速,后续订单有望落地。此外,公司还切入OLED显示装备领域,并已中标维信诺固安第六代AMOLED面板生产线激光项目,据光粒网数据,从2019年到2022年,全球OLED制造设备市场估计为284亿美元。其中第六代设备市场预计将占61%份额为172亿美元。随着OLED渗透率持续提升,公司的OLED激光切割等新设备有望贡献业绩增长点。 投资建议:预计2019-2021年公司EPS分别为5.04元、7.77、9.70元。随着HIT等新技术快速发展,公司作为国产设备领先企业有望充分受益,给予买入-A评级,6个月目标价155.40元,相当于2020年20倍动态市盈率。 风险提示:市场竞争加剧,下游扩产低于预期。
杰瑞股份 机械行业 2019-10-29 30.70 37.40 27.12% 31.57 2.83% -- 31.57 2.83% -- 详细
Q3业绩增长符合预期,盈利能力显著提升事件:公司发布 2019年三季报,公司 2019前三季度实现收入亿 42.41元,同比增长 45.88%;归母净利润 9.05亿元,同比增长 149.46%。公司 2019Q3单季度实现收入 16.62亿元,同比增长 41.18%;归母净利润 4.05亿元,同比增长 129.29%。 业绩高增长略超预期,页岩油气建设保障订单。公司三季度业绩增长基本符合预期,受益于国家能源安全战略推动下,我国对非常规油气资源尤其是页岩气资源加大勘探开发投资力度,油气设备及服务市场需求旺盛,公司钻完井设备、油田技术服务等产品线订单、收入持续高速增长。10月 15日,国家能源局组织的新疆吉木萨尔国家级陆相页岩油示范区专家论证会在京举行。专家组同意示范区建设方案,标志我国首个国家级页岩油示范区顺利通过论证。这标志着国家高度重视建设页岩油气,保障国家能源安全。2018年我国页岩气产量 110亿立方米,页岩气“十三五“规划,2020年页岩气产量目标 300亿立方米,有望驱动页岩油核心设备压裂车需求旺盛,公司作为龙头公司将率先受益。 盈利能力显著提升,精细化管理成效显著。公司 2019年前三季度毛利率、净利率为 36.42%、21.70%,分别同比大幅增长 8.22、8.71个 pct。公司期间费用率为 13.08%,同比降低 1.98个 pct;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.19%、4.41%、3.70%、-1.22%,分别同比变动个-1.80、-1.32、1.53、-0.40pct。公司经营性现金流为-9.09亿元,主要系:1.公司订单增长、国外进口件交货期长,需提前订货预付货款。2.公司客户三大油公司确认收入周期长。3.公司储备电驱压裂成套设备所需部件等。公司目前积极改善现金流紧张情况,未来有望好转。 7000水马力电驱压裂橇下线,抢占全球技术制高点。据杰瑞集团公众号消息,近日公司自主研发制造的 7000型电驱压裂橇成功下线,并顺利通过测试。这是全球第一台 7000型电驱压裂橇,其中输入功率达 7000马力的超级柱塞泵作为核心部件,也是全球功率最大的柱塞泵,可实现大功率、长时间、低噪音的的高效率、连续性作业,象征着公司电驱压裂设备最领先水平。电驱压裂设备功率相当于 2-3台传统的 2500型压裂车,一台设备即可满足大排量页岩气压裂,经济优势显著,有望充分受益于下游页岩气景气度提升。 投资建议:预计 2019-2021年公司净利润分别为 12.61亿元、17.96亿元和 23.74亿元,对应 EPS 分别为 1.32元、1.87元、2.48元。维持买入-A 评级,6个月目标价 37.40元,相当于 2020年 20倍动态市盈率。 风险提示:市场竞争加剧,公司钻完井设备订单低于预期。
大族激光 电子元器件行业 2019-10-25 37.50 44.85 22.71% 41.00 9.33% -- 41.00 9.33% -- 详细
事件:公司发布19年三季报报告,Q3实现营业收入22.10亿元,同比减少37.7%;归母净利润2.21亿元,同比减少65.4%。19年前三季度营业收入共计69.44亿元(同比-19.8%),归母净利润6亿元(同比-63.8%)。 毛利率拐点出现,经营性现金流大幅改善。Q3单季度毛利率/净利率分别为34.2%/9.6%,较Q2环比提升3.85/1.34pct。受益销售回款改善及对外票据结算增加,公司Q3经营性现金流净流入8.33亿元,大幅超过盈利水平,较18Q3同期增长2.7倍,公司造血实力和复苏趋势进一步验证。 消费电子业务边际改善,四季度反弹趋势明确。三季度受贸易战订单延期交付影响,公司整体营收增速位于全年低点,延迟收入有望在四季度确认,叠加各业务版块走出阵痛期,我们认为四季度公司整体业绩有望超出市场预期,预计全年营收同比增速在-18%至-9%之间。 品种结构改善,新兴领域超预期。分业务来看,1)IT小功率激光业务:A客户品类拓展大幅优于往年,终端应用从手机延伸至手表、电脑、PAD。此外系列新品推出下的定制化加工需求也进一步保障毛利率。2)大功率业务:今年宏观环境低迷及贸易摩擦下,公司巩固高端客户实现差异化竞争的同时,加大自主激光器应用规模。当前公司光纤激光器自制率不足20%,未来规模化效应有望显现。3)其他领域:5G带动下公司PCB业务近几月改善明显,明年软板等新兴加工需求放量释放可期。 投资建议:我们预计2019-2021年公司净利润分别为9.0亿元、14.8亿元、19.6亿元,对应EPS分别为0.85元、1.39元、1.84元,给予“买入-A”评级,6个月目标价44.85元,对应2020年32倍动态市盈率。 风险提示:下游需求低迷风险、市场竞争加剧风险、业务开拓不及预期等。
晶盛机电 机械行业 2019-10-02 14.52 18.04 20.27% 16.08 10.74%
16.08 10.74% -- 详细
单晶硅片迎扩产浪潮,龙头设备商有望集中受益。在光伏平价降本增效背景下,单晶硅片优势显著替代多晶趋势明确,供需格局偏紧。2018年底国内单晶硅片产能超过60GW,单晶渗透率超过40%,今年或将达到100gw。目前单晶硅片行业呈现寡头格局,今年以来中环、晶科、上机已经发布合计55GW的单晶硅扩产规划,我们测算2020年硅片设备市场规模高达159亿元。晶盛作为国内长晶炉龙头,已进入国内主流硅片商供应体系,且中环采购份额较大,公司后续有望充分受益于行业扩产浪潮。此外据公告,公司为国内首家实现GW级出货的叠片机组件设备供应商。公司研发的高效太阳能组件全自动叠片机,产能和精度双提升,能够实现生产叠片无主栅电池组件,有效增大电池组件的受光面积,更大程度的实现太阳能转换。随着下游客户推进叠瓦产能布局,有望打造公司业绩增长新亮点。 延伸半导体布局,打造公司成长动力。公司在半导体大硅片制造领域布局全面,已经覆盖75%产业链,核心优势显著。其中8、12寸硅片单晶炉、滚磨切断设备已实现量产,8寸抛光机有望年内量产。目前公司客户包括中环领先、有研半导体、郑州合晶和金瑞泓等半导体厂商,去年与中环新签4亿元订单有望下半年逐步确认,同时预计还会有新订单落地。我们测算,我国2020年半导体硅片总投资355亿元,其中设备市场空间266亿元。随着半导体景气度持续上升,公司未来发展空间广阔。 新签订单持续落地,保障未来业绩快速增长。截止2019年H1公司在手订单27.29亿元,其中半导体5.75亿元;预收账款7.61亿元,环比增长43.26%,亦显示公司订单十分充足。今年以来公司已与晶科签订12.5亿元订单,与上机签订5.5亿元订单,我们预计中环五期订单也将快速兑现,随着后续产能陆续释放,公司订单有望持续落地。目前公司交付周期约6-12个月,今年新签订单将保障明年业绩高速增长。 投资建议:我们预测2019年-2021年公司净利润分别为6.98亿元、10.49亿元、13.83亿元,对应EPS分别为0.54元、0.82元、1.08元,给予“买入-A”评级,6个月目标价18.04元,对应2020年22倍动态市盈率。 风险提示:下游需求波动,相关政策变化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名