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李哲

安信证券

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工作经历: 证书编号:S1450518040001...>>

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三一重工 机械行业 2018-11-02 8.03 9.94 -- 8.28 3.11%
9.15 13.95%
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事件:公司10月29日发布三季报,前三季度完成营业收入410.77亿元,同比增长45.9%,归属母公司净利润48.83亿元,同比增长170%,对应EPS 为0.63元。实现扣非净利润52.3亿元,同比增长238.5%,对应EPS 为0.67元,业绩大超市场预期。利润增速超过收入的增速归因于资产负债表改善及盈利能力增强 工程机械下游需求持续旺盛,行业龙头市场占有率继续上升。公司第三季度单季营业收入129.5亿元,同比增长44.7%,单季度归属母公司净利润14.95亿元,同比增长132.6%,继续维持快速增长。今年受益于我国下游基建房地产建设项目拉动、设备更新、机器替代人工、环保升级、国际化出口等推动,公司挖机、混凝土机械等主导产品销售持续旺盛,占有率上升。根据工程机械协会统计,1-9月公司销售挖机3.56万台,同比增长59%,超过行业的平均增速,市场份额继续上升,9月公司市场占有率升至24.46%,环比上升1.1个pct,同比上升近4个百分点。 盈利能力明显增强,期间费用率大幅下降。由于公司经营质量和效率持续大幅提升,盈利水平同比大幅提升,公司前三季度综合毛利率31.2%,同比提升1.1个百分点,净利率11.9%,同比提升5.4个百分点;同时,公司的期间费用率13.7%,同比下降6个百分点。财务费用率同比下降3.7个百分点至0.2%。 经营质量大幅改善,经营性净现金流创历史最高水平。前三季度公司上半年应收账款周转率2.12,从历史上看明显上升,经营性净现金流87.32亿元,创历年来同期的最高水平。近年来公司资产负债率呈下降之势,前三季度资产负债率55.1%,同比下降1.4个百分点,负债率的下降导致财务费用仅9682万元,较去年同期大幅度下降91.26%。 买入-A 投资评级,6个月目标价10.14元。基于三季度超预期的业绩表现,我们上调业绩预测,预计公司2018年-2020年净利润分别为60.47亿元、72.70亿元、80.73亿元,对应EPS 为0.78元、0.93元、1.04元,4季度我国基建投资有望触底回暖,对工程机械设备需求周期延长。中长期看工程机械行业竞争格局加速向龙头集中,公司综合竞争力不断增强,由于资产质量持续改善,净利润弹性持续扩大,买入-A 评级,6个月目标价为10.14元。 风险提示:下游基建房地产投资增速回落的风险;原材料价格上涨;行业竞争加剧的风险。
恒立液压 机械行业 2018-11-02 19.03 25.51 -- 21.93 15.24%
23.97 25.96%
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事件:10月29日公司发布三季报,2018前三季度实现收入31.6亿元,同比增长55.92%;实现归母净利润7.19亿元,同比增长160.38%。其中Q3单季度实现收入9.96亿元,同比增长49.19%;实现归母净利润2.56亿元,同比增长123.31%。 点评: 挖机油缸大幅增长,泵阀持续进口替代:工程机械行业协会数据显示,今年1-9月挖机销量15.62台,同比增长53.3%,保持强劲增长态势;公司作为挖机专用油缸龙头厂商,挖机油缸收入同比增加70.46%。非标油缸中,北美起重机、海工海事油缸等保持高景气,伴随客户结构的优化实现量价齐升。泵阀业务方面,公告显示公司小挖泵阀已批量应用于国内主流主机厂商,自主创新设计的第二代产品进一步巩固小挖泵阀领域龙头地位;调研显示今年前三季度公司中挖泵阀产能逐步爬坡,收入稳步增长、规模效应逐步释放,液压泵阀业务收入同比大增325.12%。 毛利率再回高位,期间费率显著下降:2018Q3公司毛利率达到38.65%,超过去年同期的38.06%达到历史最高水平,我们预计中挖泵阀的量产是毛利率提升的重要因素。2018Q3公司销售、管理、财务费率分别为3.8%、5.32%、4.76%,同比分别下降0.6/4.37/9.11个pct;财务费率的大幅下降预计受汇兑损益变动所致。费用的有效管控也使单季度净利率达到25.73%,同比增长8.53个百分点。 高端泵阀进口替代领先厂商,发展前景广阔。挖机领域,公司小挖泵阀已拥有龙头地位,中挖泵阀进展顺利,大挖泵阀持续推进。同时公司在非挖机领域同样进展迅速,公告显示高空作业车、泵车、旋挖钻机等领域都得以量产。中研网数据预测,国内液压件市场约80亿美元,其中高端液压件进口约30-40亿美元,发展空间广阔。 投资建议:未来公司非标油缸业务有望实现量价齐升,高端泵阀进展顺利加速进口替代。预计2018-2020年公司收入增速分别为55.6%、32.7%和33%,净利润增速分别为136.8%、25%和37.1%,对应EPS分别为1.03元、1.28元和1.76元。维持买入-A评级,6个月目标价25.75元。 风险提示:行业竞争加剧,原材料价格上涨,下游需求放缓。
安车检测 电子元器件行业 2018-11-02 43.47 32.10 -- 45.49 4.65%
48.45 11.46%
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三季度业绩符合预期,Q3单季净利润高速增长。公司10月26日公告2018年三季报,前三季度实现营业收入3.62亿元,同比增长25.27%,实现归属母净利润9392万元,同比增长55.21%,对应EPS 为0.776元,扣非后净利润8397万元,同比增长47.57%,业绩符合预期。其中,第三季度营业收入1.259亿元,同比增长25.5%,归母净利润3406万元,同比增长57.9%,对应EPS 为0.28元。 传统机动车检测设备持续增长,遥感检测系统收获大额订单。国内机动车保有量持续增加、检测标准升级与行业规范化程度的提高,机动车检测行业迎来新的市场机遇。公司新车下线检测系统以新能源汽车作为突破点,已与多家知名汽车制造厂商取得合作,上半年机动车检测系统增长27.7%;三季报公告截止9月31日机动车尾气遥感检测系统中标及签订合同9,346.65万元,占2017年营业收入的22.70%,此次中标利于公司在机动车尾气遥感检测系统领域积累经验延伸产业布局,推动拓展和深化开拓全国市场,提升公司影响力和竞争力。 收购青岛兴车检测70%股份,涉足机动车检测站运营领域,向产业链下游延伸。公司9月21日公告以自有资金3500万元受让青岛兴车检测股东于泽华、李鹏合计3500万股股份,持股比例70%。兴车检测主营机动车安全技术和尾气检测,拥有7家子公司和2家检测站分公司,在青岛及周边地区具有一定知名度,通过受让其股份,公司迅速获得在青岛及周边地区检测市场份额,加速在山东地区的业务跨越式发展,并期待向其他地区成功复制;有利于完善公司产品应用和客户分布的延伸。另外,公司公告以自有资金3000万元参与设立德州市环保新动能基金,依托基金专业团队优势、项目资源优势和平台优势,积极寻找具有发展前景的项目,加速公司未来产业发展布局。 综合毛利率小幅上升,盈利能力明显增强。报告期内,公司综合毛利率49.6%,同比提升0.3个pct,销售净利率25.9%,同比提升5个pct。期间费用率保持相对稳定,公司加权平均净资产收益率(ROE)为15.67%,同比提升4.24个百分点,彰显公司盈利能力明显上升。 买入-A 投资评级,6个月目标价51.50元。我们预计公司2018年-2020年净利润分别为1.24亿元、1.95亿元、2.81亿元,对应EPS 为1.03元、1.61元、2.32元,,公司加快从检测系统设备向机动车检测运营产业延伸,遥感监测业务取得实质性突破,看好公司长期发展前景,维持买入-A 评级。 风险提示:尾气遥感监测系统推广缓慢;机动车检测运营业务竞争加剧
浙江鼎力 机械行业 2018-11-02 53.45 43.47 -- 56.79 6.25%
65.80 23.11%
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美国市场高景气,微型高空作业平台产能顺利释放:受益美国经济景气上行,北美高空作业平台市场需求大幅增长,全球龙头JLG及Genie电话会议显示,目前工作重心均在提升产能、消化在手订单;联合租赁公告显示,目前北美市场设备出租率及投资回报率均良好,出于对未来需求景气度的乐观判断,公司将继续加大资本开支。公司海外出口的重点区域为欧美,多年深耕市场获得客户认可,今年以来受益于市场高景气,收入呈现逐季加速趋势。产能储备方面,公告显示,公司年产1.5w台微型剪叉产品项目已顺利进入生产,不仅提升产能,产线按产品型号精细划分还将提升生产效率,增强盈利能力。 费率大幅下降利润率提升,存货周转加快促经营现金流大涨:2018Q3单季度,公司综合毛利率43.6%,同比、环比分别大幅提升2.39和4.22个pct,在三季度钢材等原材料成本有所上升的情况下,公司毛利率仍有大幅提升,我们推测产品竞争力增强、售价提高;生产效率提升,有效降本;汇率变动是主要因素。 Q3单季度公司销售、管理、财务费率分别为5.36%、1.82%和-2.21%,同比变动分别1.91/-3.73/-3.65个pct,其中财务费率的大幅下降系汇兑收益及利息收入增加所致。公司三季度经营性现金净流入3.67亿元,同、环比分别大幅提升266%、203%,达到历史最高水平,我们分析主要是公司存货周转加快所致,表明公司运营能力进一步提高。公司在手现金充裕,抗风险能力强。 产能稳步扩张,奠定高增长基础:海外市场高景气且市占率快速提升、国内处在高空作业平台市场导入期,两大市场需求旺盛,对公司产能提出较大需求。 2017年公司公告定增8.8亿元用于年产3200台大型智能高空作业平台建设项目,有效提升臂式产品产能,目前处于厂房建造阶段,预计最快2019下半年逐步建成投产,有效缓解产能瓶颈。 投资建议:海外市场高景气,公司剪叉式产品快速放量;2019年底臂式产能将逐步释放;国内高空作业平台开始导入,增长潜力巨大。我们预计公司2018-2020年收入增速分别为60.7%、35.8%和29.7%,净利润增速分别为78.6%、31.6%和29.3%,对应EPS分别为2.04元、2.69元和3.47元。维持买入-A评级,6个月目标价61.20元,相当于2018年30倍动态市盈率。 风险提示:行业竞争加剧,汇率波动,原材料价格上涨。
杰瑞股份 机械行业 2018-10-30 20.11 24.31 -- 22.04 9.60%
22.04 9.60%
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10月25日公司发布三季报,2018前三季度公司实现收入29.07亿元,同比增长41.9%;实现归母净利润3.63亿元,同比大幅增长643.6%;毛利率同比增长4.08pct至28.2%。其中Q3单季度公司实现收入11.77亿元,同比增长57.23%;实现归母净利润1.77亿元,同比增长859.12%。 行业回暖驱动订单量价齐升,预计全年业绩增长680%-730%。我们分析公司业绩高于收入增速主要原因,一是油价上升驱动油服市场回暖,公司订单毛利率回升;二是公司变更应收款项计提坏账准备的会计估计,资产减值损失同比去年大幅下降190.47%;三是今年以来美元升值,公司汇兑受益增长使得财务费用同比减少137.5%。今年以来公司各版块业务实现多点开花,各版块业务实现了较大幅度的增长,其中公司2018年H1新获订单26.6亿元,同比去年增长31.23%。公司预计2018年实现净利润5.29亿元-5.63亿元,同比增长680%-730%。 盈利能力稳步提升,期间费用率下降显著。Q3单季度公司毛利率29.85%,环比提升3.63pct。公司期间费用率下降显著,Q3单季度销售、管理、财务费用率分别为6.82%、4.76%、-3.33%,同比下降1.79pct、4.89pct、8.80pct,其中财务费用大幅下降主要系美元升值影响产生汇兑收益所致。公司三季末应收账款占收入TTM比重58.1%,同比下降2.38pct,公司经营质量趋势向好。 国家战略提升天然气开发,压裂市场市场空间广阔。今年9月国务院印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,再次强调加大国内勘探开发力度,力争到2020年底前国内天然气产量达到2000亿立方米以上,并将非常规气纳入补贴范围。国家规划至2020年我国页岩气产量由目前90亿方提升至300亿方,目前我国压裂车存量约320万水马力,与美国成熟页岩气压裂市场2400万水马力水平仍存在较大差距。按中石油、中石化页岩气区未来三年产量规划测算,我们预计国内压裂每年总共需新增10套机组,对应市场规模40亿元,仍有较大增长空间。 投资建议:预计2018-2020年公司净利润分别为5.45亿元、7.66亿元和9.77亿元,对应EPS分别为0.57元、0.80元、1.02元。维持买入-A评级,6个月目标价24.45元,相当于2018年43倍动态市盈率。 风险提示:原油价格大幅下滑,公司钻完井设备订单低于预期。
豪迈科技 机械行业 2018-10-30 14.01 15.86 -- 16.29 16.27%
17.24 23.05%
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前三季度业绩符合预期,预计全年净利润增长0%-20%。公司发布三季报显示,前三季度实现营业收入26.55亿元,同比增长19.31%,实现归母净利润5.76亿元,同比增长7.10%,对应EPS为0.72元;实现扣非后净利润5.54亿元,同比增长6.52%,业绩增速符合预期。公司公告预期2018年全年实现净利润6.75亿元-8.11亿元,同比增长0%-20%。 经营业绩逐季加速增长,铸造业务快速增长。单季度经营情况看,3Q单季营业收入为9.29亿元,同比增长24.8%,前三季度单季营业收入增速11.2%、20.9%、24.8%,3Q净利润单季净利润2.24亿元,同比增长34%,扣非后单季净利润2.18亿元,同比增长35.9%,前三季度单季净利润增速-30.1%、13.2%、34.0%,公司经营业务呈现逐季加速增长趋势。根据中报数据,上半年公司的模具、燃气轮机、铸造业务收入分别增长9.41%、6.13%、96.5%,模具业务稳定增长,继续抢占全球市场份额,铸造业务产能释放,开拓海内外新客户及风电等领域订单,收入保持大幅增长。 盈利能力环比明显改善,期间费用率下降1.5个百分点。前三季度公司综合毛利率34.2%,同比下降4.2个百分点,环比2季度提升0.8个百分点,1-3季度单季毛利率分别为30.6%、35.4%、35.7%,归因于钢材、铝材等原材料价格同比增长环比稳定、规模效应及汇率贬值正面影响。报告期公司期间费用率8.1%,同比下降1.5个百分点,主要由于汇兑收益增加致财务费用为收益1102万元,去年同期为费用3455万元,财务费用率下降2个百分点。前三季度净利率21.7%,下降2.5个百分点;3Q单季净利率24.17%,同比上升1.6个百分点。 加快海外投资设厂扩产能,中美贸易战带来的直接冲击影响较小。中美贸易纠纷直接影响国内轮胎对美出口,对模具需求产生一定影响。但公司直接受影响较小,且公司主动调整产业布局,加快海外投资设厂,继豪迈美国、豪迈泰国之后,2016年公司分别投资设立豪迈欧洲和豪迈印度,目前各海外子公司进展顺利,尤其豪迈泰国已开始配合母公司接单,并积极培育本地化生产,加速开拓海外市场。 买入-A投资评级。预计2018年-2020年净利润7.61亿元、8.74亿元、10.27亿元,EPS为0.95/1.09/1.28元,公司拥有较强的国际竞争力,模具及铸造业务加快开拓海外客户抢占全球市场,维持买入-A评级,6个月目标价16.15元。 风险提示:原材料价格及人民币汇率大幅波动风险;海外出口具有不确定性
晶盛机电 机械行业 2018-10-30 9.28 11.64 -- 11.84 27.59%
11.84 27.59%
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三季度业绩符合预期,现金流情况改善:公司日前发布三季报,前三季度实现收入18.90亿元,同比上升50.27%;实现扣非归母净利润4.20亿元,同比上升75.77%。前三季度毛利水平同比大幅提升,应收账款减少带来资产减值损失大幅减少,净利润增速超过营收增速。公司Q3单季度实现营业收入6.46亿元,同比增长43.93%;实现扣非归母净利润1.52亿元,同比增长42.72%,业绩增长符合预期。第三季度经营性现金流情况大幅改善,实现2.32亿元净流入,结束三个季度的净流出,同比增长633.52%。 在手订单充足,为业绩增长奠定基础。据公司三季报,截止2018年9月30日,公司未完成合同总计28.70亿元,其中全部发货的合同金额为5.13亿元,部分发货合同金额19.88亿元,尚未交货的合同金额3.69亿元。其中,未完成半导体设备合同1.71亿元。公司在手订单充足,业绩有增长基础。 半导体设备开发进展顺利,收获中环大单。公司在SEMICONChina2018展会上成功推出6-12英寸半导体级的单晶硅滚圆机、截断机、全自动硅片抛光机、双面研磨机等新产品,这些设备可完成半导体硅棒的外圆滚磨、截断、硅片抛光和半导体单晶硅片、蓝宝石晶片等硬脆材料的双面精密研磨等工序,自动化程度高。据公告,公司于10月与中环领先半导体签订4.03亿元的设备购销合同,产品包括3.60亿元的半导体单晶炉及4,240万元的单晶硅切断机、滚磨机。 半导体晶圆需求将持续旺盛,公司设备覆盖国内大厂前景良好。根据SEMI最近的半导体行业年度硅片出货量预测,2018年的晶圆出货量预计将超过2017年创下的历史最高市场高位,并将持续到2021年,对半导体硅片生产及加工设备需求旺盛。作为国内领先的晶体生长设备供应商,公司半导体硅晶体生长及加工设备已经覆盖中环、有研、浙江金瑞泓、郑州合晶等国内大厂,有望受益半导体硅片的持续高需求。 光伏新政将引领行业健康发展,公司深耕光伏装备市场有望受益。光伏新政短期内对市场有所影响,将淘汰一批落后产能,长期来看将激励企业技术创新,加速实现平价上网,摆脱对补贴的依赖。据公告,公司前三季度与中环光伏签订的三份合同的设备价款合计17.16亿元,占2017年经审计营业收入的88%。在取消普通光伏电站建设规模指标后,领跑者计划成为政府扶持的主要指标来源,其对电站的技术门槛要求高,执行严格。公司深耕光伏装备市场,持续技术创新,有望受益光伏行业提升效率降低成本的发展过程。 投资建议:公司是国内领先的晶体生长及智能化加工设备制造企业,在手订单充足,在半导体硅片设备方面拓展顺利,有望受益行业高景气。预测2018年-2020年公司净利润分别为6.55亿元、8.41亿元、10.08亿元,对应EPS分别为0.51元、0.66元、0.79元,给予“买入-A”评级,6个月目标价11.73元,对应2018年23倍动态市盈率。 风险提示:下游需求波动,相关政策变化
艾迪精密 机械行业 2018-10-30 24.50 21.63 -- 25.30 3.27%
28.15 14.90%
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破碎锤持续高增长,液压件平稳增长:分业务看,根据报表拆分,我们预计公司破碎锤(母公司业务)Q3单季度约实现收入1.65亿元,同比增长70.03%;毛利率43.48%,同比下降0.89个pct;实现净利润约3436万元,净利率20.79%,同比提升1.48个pct。受益于配锤率、市占率的共同提升,公司破碎锤业务持续高景气;未来伴随新客户的不断落地,该业务有望持续增长。 Q3单季度液压件(子公司液压科技业务)约实现收入8100万元,同比增长21.91;毛利率40.90%,同比下降0.97个pct;净利率23.03%,同比下降0.49个pct。 管理费率明显下降,内控能力增强:Q3单季度公司销售、管理、财务费率分别为5.72%、5.93%和1.46%,同比变动分别为-0.01/-4.05/0.78个pct;管理费用明显下降,表现出较强的费用控制能力。 国产液压龙头,加速突破主机厂供应体系:公司为国产液压件领先厂商,立足后市场不断向前装市场突破。核心部件是国内工程机械行业由大向强发展的关键抓手,中研网数据预测,国内液压件市场约80亿美元,其中高端液压件进口约30-40亿美元。公告显示,目前公司生产的20t液压件产品实现重大技术突破,与国内知名挖机主机厂实现战略合作,彰显多年深耕行业的技术积累。除挖机外,公司液压件产品也突破其他路面行走机械领域主机厂。 投资建议:公司破碎锤业务受益配锤率、市占率的提升持续高增长,液压件进口替代空间广阔。预计2018-2020年公司收入增速为70.1%、37.9%和27%,净利润增速为70.9%、38.8%、25.7%,对应EPS分别为0.92元、1.27元和1.60元,维持买入-A评级,6个月目标价32.20元,相当于2018年35倍动态市盈率。 风险提示:下游需求放缓,行业竞争加剧,原材料价格上涨。
克来机电 机械行业 2018-10-30 25.95 25.82 -- 31.93 23.04%
31.93 23.04%
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三季度业绩高增长,母公司回款情况大幅改善。公司发布三季报,前三季度实现收入3.67亿元,同比增长137.79%;实现扣非归母净利润3,928万元,同比增长73.94%。Q3单季度实现营收1.27亿元,同比增长231.14%;实现扣非归母净利润1,281万元,同比增长111.25%。Q3季度业绩实现加速增长。由于并表众源产生部分少数股东权益,导致归母利润增速低于收入增速。前三季度母公司的回款情况大幅改善,经营性现金流同比由净流出转为净流入,结合公司快速增长的营收,公司整体应收账款周转率大幅提升。 配套博世彰显公司实力,推动业务进一步向汽车电子及新能源领域开拓。据半年报,公司2018上半年柔性自动化装备与工业机器人系统新签订单2.88亿元,同比增加1.01亿元。公司自去年进入博世全球供应体系,成长空间进一步打开。上半年公司公告博世向公司采购自动化生产线两条,合同金额合计7000万元,分别用于装配新能源汽车电动助力刹车装置的ECU及刹车系统能量回收转换器。与博世的合作彰显公司装备实力,推进公司装备技术向更前沿的汽车电子领域开拓,并加速公司在新能源汽车技术领域的布局。此外,据公告,公司子公司上海克来盛罗自动化设备有限公司与联合汽车电子有限公司签署了有关新能源车电机测试的技术服务合同,合同总金额预计4000万~4910万元。检测合同的签订是公司向新能源车电机检测领域迈出的第一步,实现在原有新能源车电机生产和检测线制造业务上的延伸。 并表众源增厚业绩,有望形成协同作用。据公告,公司于2018年3月6日完成对上海众源的收购,众源并表增厚公司前三季度业绩。上海众源主要产品包括汽车高压燃油分配器、高压油路和冷却水管等,主要客户为大众系汽车整车或动力总成公司。目前公司的自动化装备及机器人系统业务集中在汽车电子和汽车内饰两个细分领域,对发动机、变速箱等汽车核心零部件领域涉入不足。收购上海众源后,公司以其作为柔性自动化服务的样板,有望切入发动机等核心零部件服务领域,进一步形成协同作用,实现对现有业务产品线的拓展。 投资评级。预计公司2018-2020年净利润0.92亿元、1.34亿元和1.78亿元,对应EPS分别为0.68元、0.99元和1.31元。维持买入-A评级,公司作为自动化装备与工业机器人系统提供商,不断开发新的应用领域,并充分利用外延收购实现战略布局,发展前景广阔,6个月目标价33.66元,相当于2019年34倍市盈率。 风险提示:下游需求波动,新业务拓展不及预期
海源复材 机械行业 2018-10-25 6.74 8.45 42.98% 8.25 22.40%
9.27 37.54%
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事件:10月18日公司公告,全资子公司海源新材料与浙江海港产融签订《战略合作框架协议》,将在新材料、新技术、新工艺等领域开展战略合作。 点评: 海港集团提供资金及产业资源,协同发展自浙江辐射全国。海港产融系浙江海港集团旗下的私募股权投资平台,实控人为浙江省国资委。海港产融将建立“汽车轻量化新材料产业基金”,主要专项投资于海源新材料股权增资及其他相关项目,第一期资金约20亿元,海源新材料承诺出资部分资金。海港集团下属宁波港、嘉兴港的杭州湾新区设有汽车产业园,《宁波杭州湾新区汽车产业发展战略规划(2018-2025)》显示,到2025年新区新能源汽车产量要到50万辆,目前已有上海大众、吉利两大整车厂落地,发展前景广阔。公司与吉利等整车厂长期保持良好合作关系,通过此次合作,公司有望与新区整车企业协同并进,搭乘新能源汽车发展东风,提速发展。 整车及电池厂客户资源丰富,在手订单充裕。随着新能源汽车消费市到来和汽车排放政策趋严,汽车轻量化势在必行。节能与新能源汽车技术路线图指出,2020、2025、2030年整车将比2015年分别减重10%、20%、35%。公司目前已批量配套宁德时代、宇通客车、东风柳汽等客户,同时收到吉利商用车、宝马中国、国轩高科等多个订单。2018上半年公司累计取得14.05~17.58亿元订单,预计将于今年Q4投入批量生产。公司率先卡位轻量化复材领域,建立较强的市场、技术壁垒,逐步垒高护城河,未来高速成长可期。 具备复合材料全产业链优势,下游应用广阔、进展顺利。公司依托在复合材料装备的领先优势,通过整合国内外资源,构建了从复合材料装备、工艺、材料、模具开发、制品设计到制品生产的完整产业链,具有综合领先优势。除汽车轻量化外,建筑轻量化方面已与中国交通、中国中铁、万科、绿地等建立长期合作,仍在积极开拓其他大型建筑企业。地铁等基建项目近期有望加速建设,公司产品在公建领域销售有望快速提升。 投资建议:公司具备复合材料全产业链优势,下游应用空间广阔,伴随新能源车普及快速发展。预计2018-2020年EPS 分别为0.20元、0.65元和0.81元,增速分别为657%、220.3%和23.3%。维持“买入-A”评级,6个月目标价8.45元,相当于2019年13倍动态市盈率。 风险提示:下游需求波动,研发进展不顺。
联得装备 机械行业 2018-10-25 17.34 21.67 -- 19.35 11.59%
22.76 31.26%
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Q3净利润加速增长,毛利率与现金流状况改善:公司日前发布三季报,前三季度实现收入4.94亿元,同比上升40.52%;实现扣非归母净利润6,439万元,同比上升77.22%。其中Q3单季度实现营业收入2.01亿元,同比增长40.15%; 实现扣非归母净利润3,065万元,同比增长105.49%。报告期内公司毛利率水平同比大幅提升,净利润增速超过营业收入增速。第三季度应收账款减少,经营性现金流回正,经营情况进一步改善。 收购华洋稳步推进,AOI 检测设备或成为新的增长点。华洋精机专注于工业视觉检测、视觉测量设备,拥有完整算法、图像处理、光学、结构开发团队,产品应用于LCD 及AMOLED 屏幕功能性瑕疵检查,CG 外观检查等。截至8月13日,公司已持有华洋精机40%股份,并积极推进增资事宜,增资后将持有华洋公司51%股权。收购华洋精机将增强公司在AOI 检测领域的实力,为公司创造新的利润增长点。 大尺寸邦定设备拓展顺利,有望受益国内多条大尺寸面板产线投资。公司大尺寸邦定设备的研发推广工作进展顺利,供应给惠科的邦定设备实现80%的产能利用率。此外据各公司公告,京东方、富士康各在建1条大尺寸面板产线,华星光电在建1条、待开工1条大尺寸产线,投资额逾2000亿元。目前国内大尺寸设备竞争较少,随着公司大尺寸设备的推广验证,公司有望受益下游强劲的需求。 贴合设备获TPK 大单助推业绩增长,偏贴、COF 邦定等新设备稳步推进。公司贴合设备首次进入TPK 供应体系,获得1.1亿元订单,显示出公司的技术实力。同时公司的COF 邦定设备已经取得了国显、欧菲光等客户订单;偏贴设备研发进展顺利,已经有订单供货给大客户。 投资建议:公司作为国内领先的平板显示模组设备供应商,进入国际一流面板厂商供应链。AOI 检测、大尺寸模组设备、COF 邦定等多项新业务稳步推进,未来增长可期。预测2018年-2020年公司净利润分别为9400万元、1.38亿元、1.92亿元,对应EPS 分别为0.65元、0.96元、1.33元,给予“买入-A”评级,6个月目标价21.74元,对应2018年33倍动态市盈率。 风险提示:下游需求波动,新业务拓展不及预期
杰克股份 机械行业 2018-10-24 33.43 27.15 39.23% 39.40 17.86%
39.40 17.86%
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事件: 10月18日公司发布2018三季报,前三季度公司实现收入32.27亿元,同比增长52.53%;实现归母净利润3.71亿元,同比增长58.26%;经营净现金流4277.47万元。Q3单季度实现收入11.76亿元,同比增长60.37%;实现归母净利润1.51亿元,同比增长59.62%。 点评: 收入逆势持续高增长,龙头地位不断巩固:据我们测算,扣除并表因素后(公告显示Finver、VBM及VINCO自2018年8月开始并表),公司Q3单季度收入约11.47亿元,同比增长56%;归母净利润约1.49亿元,同比增长58%(并表标的2018Q3收入业绩简单按公告其2017年收入业绩*25%估算)。公告显示,2018H1行业百家整机企业累计收入同比增长22.44%,这一增速在1-8月下降至16.9%;环保督查致使行业高增长的状态步入尾声,整体发展动力依然强劲,保持中速增长。行业二八分化继续演变,公司份额强势扩张,不断巩固龙头地位。 毛利率回归正常,管理费率大幅下降,付款政策调整影响现金流:2018Q3公司毛利率29.66%,环比提升1.44个pct,年初以来压制毛利率因素逐步化解(新员工生产效率低、原材料成本上升等)。Q3销售/管理/财务费率分别为4.45%、4.22%和-2.08%,同比分别下降1.25/5.37/2.93个pct,展现较强的内控能力。前三季度公司经营净现金流同比大幅下降3.98亿元,系公司为增强供应链能力,主动调整供应商付款政策(承兑汇票改为现金支付)所致。 布局高端缝制,引领行业智造升级:10月15日公司公告拟投资56亿元建设“杰克智能高端缝制装备基地”,其中一期规划投资11.15亿元,建设期约2年,目前建设施工及规划许可等批复手续已完成;二期规划投资44.85亿元,建设期约3年,两期项目建成后预计达产总产值约90亿元。此次投资将通过产品技术升级和品类扩充,为公司全球化战略的落地提供保障。 投资建议:缝制设备行业持续分化,公司份额提升龙头地位进一步巩固;加大投资实现品类扩充、技术升级将提供持续驱动力,看好长期发展。预计2018-2020年公司收入增速分别为40.9%、28.3%、26.5%,净利润增速分别为45.6%、29.4%、31.4%。维持买入-A评级,6个月目标价40.04元。 风险提示:原材料成本上涨,行业竞争加剧,汇率波动。
大族激光 电子元器件行业 2018-10-23 34.55 44.58 18.12% 35.77 3.53%
35.79 3.59%
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消费电子板块承压,新业务发展良好业绩止跌回升:公司日前发布三季报,前三季度实现收入86.56亿元,同比下降2.09%;实现归母净利润16.57亿元,同比上升10.29%,对应EPS1.55元;实现扣非归母净利润13.92元,同比下降7.71%。其中Q3单季度实现营业收入35.49亿元,同比增长5.05%;实现归母净利润6.38亿元,同比增长8.51%;实现扣非归母净利润6.07亿元,同比增长7.87%。报告期内营收下降主要原因为受消费电子大客户创新大小年影响。据半年报,公司今年上半年消费类电子业务降幅较大,达57%。但公司锂电、PCB等其余业务板块增长较快,整体业绩表现承受住了消费电子下滑的影响,三季度业绩止跌回升。2017年消费电子大客户订单集中在第二季度,今年第三季度营收情况改善。 不断开拓激光设备应用领域,主营业务板块多点开花。显示面板方面,由大族激光显视与半导体事业部自主研发的国内首台柔性OLED激光切割设备在深圳柔宇科技正式投产,标志着公司在国产柔性OLED激光切割设备成功取得实绩。据各公司披露,京东方、华星光电等厂商目前共有3条新OLED产线在建,同时华星光电、维信诺、深天马在今年与各地方政府共签订了3条新OLED产线。设备订单陆续释放,公司有望受益设备国产化进程。新能源电池方面,公司大客户拓展顺利。据公告今年累计中标宁德时代5.46亿元订单,市场份额持续提升,更多客户导入降低了公司对单一客户的依赖。PCB方面,公司龙头产品机械钻孔机销量持续增长,LDI(激光直接曝光机)等高端装备实现批量销售,UV软板切割设备顺利通过大客户测试,成为业务增长新动力。 产业链向上游激光器延伸,增强公司竞争力。激光器是激光加工设备的核心器件,公司的中小功率激光器实现量产,并对外形成销售。据公司在互动平台上公布的消息,公司小功率激光器的自产比例高于外购,大功率激光器研发工作目前处于测试阶段。公司有望通过自产激光器,形成全产业链优势,降低生产成本,增强公司整体竞争实力。 投资建议:公司作为国内激光设备的龙头企业,具有深厚的技术积累和强大的研发能力。报告期内公司多业务板块发力,成功消解消费电子板块下降压力。公司自制中小功率激光器,核心技术能力增强,将有望长期受益国内“光加工”升级趋势,看好公司长期发展。预测2018年-2020年公司净利润分别为19.99亿元、25.54亿元、33.97亿元,对应EPS分别为1.87元、2.39元、3.18元,给予“买入-A”评级,6个月目标价44.85元,对应2018年24倍动态市盈率。 风险提示:大客户订单波动,新业务拓展不及预期。
石化机械 机械行业 2018-09-19 10.97 9.34 51.13% 11.97 9.12%
11.97 9.12%
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油价回暖行业景气度向好,盈利能力持续提升。受益于油价上升驱动油服市场回暖,公司今年以来业绩持续改善。公司半年报显示,公司2018H1实现收入18.51亿元,同比增长37.56%;归母净利润亏损0.83亿元,同比减亏0.76亿元。其中公司第二季度归母净利润0.02亿元,实现扭亏为盈。随着石油机械、钻头业务订单量价齐升,公司毛利率同比增长6pct至17.29%,全年新增订单35.9亿元,同比增长52.7%,公司盈利拐点逐步显现。 国家能源自主战略强化,三桶油资本开支边际加速。今年8月以来,习近平主席做出重要批示加大国内油气勘探开发,中石油、中石化均表示将提升勘探开发力度。今年年初,三桶油公告计划勘探开发的资本支出2911亿元(中海油取中值),同比增长19.8%;截止今年上半年,“三桶油”勘探开发资本开支合计901.2亿元,同比增长22.5%,其中中石化为107.6亿元,同比增长56.7%。预计能源安全战略在明年支出上将有进一步体现,上游资本开支加速驱动油服订单量价齐升,而公司作为中石化旗下重要子公司,全年订单业绩增长可期。 国家释放政策性利好,天然气产业方兴未艾。我国天然气市场当下正处于快速发展期,去年受国家环保政策施压以及“煤改气”等因素的影响,四季度爆发“气荒”问题。尽管我国天然气产量近年来一直处于稳定增长态势,但产量增速远不及天然气消费量增速,进口依赖度高达40%。本次《意见》再次强调加大国内勘探开发力度、深化油气体制改革,力争到2020年底前国内天然气产量达到2000亿立方米以上。此外,《意见》研究将中央财政对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”时期,将致密气纳入补贴范围。而压裂设备作为页岩气等非常规油气开采核心设备,相关油服设备订单有望快速增长,公司作为国内压裂龙头企业有望持续受益。 投资建议:预计2018-2020年公司净利润分别为1.60亿元、3.09亿元和3.72亿元,对应EPS分别为0.27元、0.52元、0.62元。维持买入-A评级,6个月目标价12.15元,相当于2018年45倍动态市盈率。 风险提示:原油价格大幅下滑,公司订单低于预期。
赛腾股份 电子元器件行业 2018-09-14 23.70 24.82 -- 23.55 -0.63%
23.55 -0.63%
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国内领先的自动化设备制造商,深耕苹果等3C自动化产业链。公司从事自动化生产设备的研发、设计、生产及技术服务,主营产品包括自动化组装设备、检测设备及治具类产品,下游主要应用于3C行业。2011年通过苹果合格供应商认证,逐步拓展与苹果公司合作领域,建立长期稳定的合作关系。据公告,公司2017年1-9月源于苹果的直接订单达3.42亿元,占收入的72.92%。 人口红利渐趋消失、政策扶持加速下游产业智能化升级,3C自动化设备孕育千亿级市场规模。人口结构变化、制造业转型升级、国家政策扶持是智能装备行业发展三大驱动力。从下游产业来看,3C行业是我国智能装备的崛起机会,3C自动化设备前景广阔。我国是全球最大的3C制造基地,2017年国内3C制造业主营收入达到10.55万亿元,固定资产投资1.29万亿元。然而,国内3C制造业大而不强,毛利率仅为10%左右。随着人口红利逐渐消失,提高3C设备自动化渗透率是解决行业发展瓶颈的必经之路。随着3C行业的自动化水平加速提升,预计2020年国内3C自动化设备市场规模近2800亿元,CAGR为29.36%。 优质客户、技术储备及资金优势明显,下游深度绑定苹果等优质客户。公司打通苹果产业链,有望受益于3C自动化广阔的市场空间,前十大客户中9家属于3C行业,2017年度销售收入6.64亿元,占营业收入的97.46%,前三季度来自苹果的直接订单占营业收入的72.92%,是第一大客户。与微软、三星等国际龙头保持稳定的合作关系,同时开拓华为、京东方等国内优质客户。公司高度重视技术研发,2014-2017年研发投入占营业收入的10%以上。研发项目包括电子产品自动化包装流水线、汽车凸轮传感器组装检测设备等多个领域。公司目前取得新型专利295项,发明专利18项。公司拥有803位研发人才,占员工总数的55.92%,形成完善的技术研发体系。 募投项目解决产能瓶颈,积极拓展汽车、光伏等新产业领域。公司存在长期产能超负荷运转的情况,2017年1-9月产能利用率122.41%。公司募投项目将扩建产能5080台/年,突破产能瓶颈,预计增加销售收入14.98亿元/年,相比2016年营业收入将增长272.83%。此外,公司拟拓展汽车、医疗、光伏等领域,将新建产能24台/年,完全达产后预计新增销售收入1.36亿元/年,实现多元化发展。 首次增持-A评级,6个月目标价25.23元。预计公司2018-2020年净利润1.42亿元、1.83亿元和2.30亿元,对应EPS分别为0.87元、1.13元和1.40元。首次覆盖,给予增持-A评级,对比同行业可比公司平均水平,给予2018年28倍动态市盈率,6个月目标价25.23元。 风险提示:下游需求不及预期,募投项目进展缓慢,依赖苹果及产业链的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名