12月13日，公司发布对外投资公告，计划在烟台工业园实施乙烯二期工程，建设120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目，实现自主开发的POE、差异化专用料等高端聚烯烃产品产业化。 投资建设高端聚烯烃项目，进一步提升竞争力。根据公司公告，目前我国乙烯产业下游高端产品严重依赖进口，聚乙烯弹性体是化工新材料的重要组成部分，其中聚烯烃弹性体（POE）、差异化专用料等高端聚烯烃产品高度依赖进口。公司经过多年自主技术开发，已完全掌握相关技术。 本次规划项目占地约1215亩，主要建设120万吨/年乙烯裂解装置、25万吨/年低密度聚乙烯（LDPE）装置、2×20万吨/年聚烯烃弹性体（POE）装置、20万吨/年丁二烯装置、55万吨/年裂解汽油加氢装置（含3万吨/年苯乙烯抽提）、40万吨/年芳烃抽提装置以及配套辅助工程和公用设施。 项目计划投资176亿元人民币，建设资金以自有资金与银行贷款组合的形式筹集。该项目已经获得山东省发展和改革委员会审批通过，预计于2024年10月开始陆续投产。 MDI、TDI价格相比三季度末下降，看好房地产市场修复带来的需求回暖。 根据百川盈孚的数据，截至12月13日，聚合MDI/纯MDI/TDI的参考价格分别是每吨 13975/16300/17200元，相比三季度末 -13.60%/-20.49%/-12.38%，同比-25.96%/-17.47%/+14.17%。当前MDI、TDI处于传统淡季，需求较弱，同时供给端海内外均有装置停产检修或减产，目前行业处于供需双弱的状态。随着我国房地产支持政策的出台，房地产、家电家居市场有望逐步修复，利好MDI、TDI需求和价格回升。 投资建议：公司目前已形成深度一体化的聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大产业集群，通过持续加大技术创新、不断延伸产业链、扩大高端化产品生产，公司将进一步夯实龙头地位，实现持续发展。预计公司2022、2023年基本每股收益是5.50元和7.2元，当前股价对应2022、2023市盈率是17倍和13倍，维持推荐评级。 风险提示：项目工程进度、收益不及预期风险，欧美经济需求持续走弱导致出口不及预期风险；国内宏观经济复苏不及预期风险；原材料价格走高风险；行业竞争加剧风险；在建和拟建项目进度不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

清洁能源建设龙头，提供全产业链一体化服务。公司以能源电力、水资源与环境、城市建设与基础设施业务为三大主业，以新能源和抽水蓄能为核心主业，承担了我国80%以上河流及水电站的规划设计任务、65%以上的风力发电及太阳能发电工程的规划设计任务，具有规划、勘察、设计、施工、运营、装备制造和投融资等全产业链服务能力，为业主提供一站式综合性服务。工程承包与勘测设计业务是对公司营收贡献最大的业务，近年来贡献八成以上的营收；电力投资与运营业务毛利率高达40%以上，是公司重点发展的业务，截至2022年6月底，公司清洁能源控股并网装机容量占比达到83.47%。 新型电力系统建设有望提速，公司有望持续受益。从2012至2021的十年间，我国清洁能源累计发电装机容量占比逐年提升，从2012年的占比28.50%提升至2021年的45.40%，增长了16.90个百分点。从新增装机容量来看，2021年清洁能源新增装机容量占比达73.40%，清洁能源已成为主力。根据《“十四五”电力发展规划研究》，2025年末拟初步实现风电及光电总装机分别达5.36、5.51亿千瓦，截止2021年风电、太阳能发电总装机容量达到 635.04GW，预计四年内复合增速达14.38%，预计未来将继续维持高速增长态势。公司作为新能源建设领域的龙头有望持续受益。 抽水储能领域占据主导地位，建设水平领先。抽水蓄能是目前技术最成熟、经济性最优，也是最具大规模开发条件的一个储能方式，公司是抽水储能建设领域的绝对主力，参与了国内90%以上抽蓄电站的规划设计和工程建设，抽水蓄能电站建设水平领先，参与了一系列国家及行业规程规范的编制，成立了新能源和抽水蓄能工作领导小组，牵头成立中国水力发电学会抽水蓄能行业分会，在技术、人力资源等方面具备领先优势。根据国家能源局印发的《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035）》，预计2022-2030年，抽水蓄能装机规模年均复合增速将超过14%。在政策的驱动下，公司有望受益于行业发展，订单持续高增。 投资建议：预计公司2022-2023年的基本每股收益是0.68元和0.70元，当前股价对应PE是10.58倍和10.32倍，维持“推荐”评级。 风险提示：俄乌局势不确定性或使得原材料价格上涨，导致公司成本压力增大的风险；装机容量增速不及预期；政策风险导致公司盈利不及预期；行业竞争加剧的风险；宏观经济下行风险；疫情反复影响施工进度的风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生等。

事件：2022年11月1日，广晟有色公告，公司于10月31日收到间接控股股东广晟集团通知：广晟集团与中国稀土集团有限公司签署了《战略合作框架协议》，双方将在稀土产业、科研、人才等多个领域深入开展交流合作，通过资源整合和产业互补，加快推进央地战略协同，共同推进我国稀土产业高质量发展。 稀土整合势在必行，强强联手提升产品议价能力。广晟有色与中国稀土同为中重稀土领军企业，此次广晟集团与中国稀土集团强强联手，不仅是继中国稀土战略重组后的又一重大举措，更是稀土行业整合的阶段性里程碑事件。稀土是国家战略性资源，稀土资源加速整合将有效提升行业集中度，加强对稀土产品价格的话语权，带动上下游产业链健康发展并促进板块公司业绩快速提升。 在建项目顺利推进，资源增厚保障未来发展业绩。10月31日，广晟有色发布2022年三季度业绩公告。公司2022年前三季度实现营业总收入183.75亿元，同比增长64.80%；实现归属于上市公司股东的净利润2.12亿元，同比增长66.36%。公司近年来充分挖掘现有矿山，加速收购省内省外各优质矿产项目，保障自身资源储备及矿源供给。目前公司拥有平远仁居稀土矿、大埔五丰稀土矿两座自有稀土矿，控股子公司新丰公司拥有左坑稀土矿采矿权，公司合计资源储量达到12.44万吨。9月底，募投项目富远公司年处理5000吨中钇富铕稀土矿分离生产线异地搬迁升级改造项目已按计划完成异地搬迁工作，分离生产线全面启动，正式投入试生产。控股子公司广东晟源年产8000t/a高性能钕铁硼永磁材料项目已完成前期各项准备工作，预计第一批3000吨磁材将于今年年底投产。公司资源供应能力持续保障，为未来业绩发展打下坚实基础。 需求旺季来临，稀土价格企稳回升。截至10月31日，稀土价格指数收于277.19点，较10月初持平，较9月初上涨近20点。氧化镨钕价格收于653元/公斤，较9月初上涨36元；氧化镝价格收于2295元/公斤，较9月初上涨115元；氧化铽价格收于13325元/公斤，较9月初上涨375元。主流稀土产品价格持续回暖，目前已趋于平稳运行状态。稀土自身新能源属性不断强化，四季度随着下游新能车等行业的传统销售旺季到来，预计板块将企稳回升。 投资建议：公司资源保障能力持续提升，重点项目顺利投产，随着稀土价格企稳回升，公司稀土业务有望迎来量价齐升。预计公司2022-2023年的基本每股收益是0.79元和1.50元，当前股价对应PE是76.64倍和40.52倍，维持推荐评级。 风险提示：宏观经济波动风险；稀土及磁材下游需求不及预期的风险；稀土价格波动风险；项目招标进展不顺风险；安全生产及环保等风险。

公司公布了2022年三季报，前三季度实现营业收入1304.2亿元，同比增长21.53%；实现归母净利136.08亿元，同比下降30.36%；实现扣非归母净利133.9亿元，同比下降30.54%。 Q3业绩同环比下降，盈利能力下行。公司Q3实现营业收入413.02亿元，同比增长4.14%，环比下降12.74%；实现归母净利润32.25亿元，同比下降46.35%，环比下降35.62%；实现扣非归母净利31.68亿元，同比下降47.92%，环比下降35.02%。盈利能力方面，公司Q3毛利率是12.99%，同比下降13.91个百分点，环比下降3.6个百分点；净利率是8.34%，同比下降7.05个百分点，环比下降2.8个百分点。公司盈利能力和利润的下降主要是受全球原油、天然气等基础能源价格大幅上涨影响，公司主要化工原料、欧洲公司能源成本同比大幅上涨，对利润形成挤压。 主要产品价格多数下跌，原材料成本上行。MDI方面，公司Q3纯MDI、聚合MDI的价格同比分别下降3.31%和下降8.22%；环比分别下降8.58%和下降13.35%。公司三季度聚氨酯系列产品销量是107万吨，环比下降4.46%。 石化产品方面，公司三季度实现石化系列产品销量283万吨，环比下降8.71%，平均销售单价是6042.62元/吨，环比下降8.24%。精细化学品及新材料方面，公司三季度实现该系列产品销量24万吨，环比增长4.35%，平均销售单价200097.46元/吨，环比下降13.98%。成本方面，2022Q3纯苯均价8,397元/吨，同比上涨4.08%；5000大卡煤炭均价1,128元/吨，同比上涨6.92%；丙烷CP均价682美元/吨，同比上涨5.25%；丁烷CP均价672美元/吨，同比上涨3.86%。 尼龙12项目近期正式投产，控股股东承诺未来半年不减持。目前公司设计产能4万吨/年尼龙12项目已正式投产并产出合格产品，这标志着公司成为拥有尼龙12全产业链制造核心技术和规模化生产制造能力的企业。 尼龙12产品性能优异，为高端材料产业发展提供有力支撑，将进一步提升公司综合竞争力。此外，公司将继续推动万华福建、四川眉山、烟台蓬莱工业园的建设工作。公司10月24日公告，公司控股股东国丰集团表示对公司的战略布局和长期发展充满信心，承诺在未来6个月内不会减持所持公司股份。 投资建议：公司目前已形成产业链高度整合，深度一体化的聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大产业集群，通过持续加大技术创新、不断拓展国际化布局、深化构建卓越运营体系，公司有望持续快速发展。预计公司2022、2023年基本每股收益是5.50元和6.95元，当前股价对应2022、2023市盈率是15倍和12倍，维持推荐评级。 风险提示：欧美经济需求持续走弱导致出口不及预期风险；国内宏观经济复苏不及预期风险；原材料价格走高风险；行业竞争加剧风险；在建和拟建项目进度不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

2022年10月17日，公司公布了2022年三季报，前三季度实现营业收入55.28亿元，同比增长37.54%；实现归母净利13.33亿元，同比增长86.79%；实现扣非归母净利13.39亿元，同比增长1.26倍，业绩接近预告上限。 Q3业绩同比高增， 环比亦快速增长。 公司Q3实现营业收入19.28元，同比增长24.80%，环比增长13.28%；实现归母净利润4.79亿元，同比增长74.72%，环比增长16.26%；实现扣非归母净利4.59亿元，同比增长105.91%，环比增长7.49%， 公司Q3业绩同环比均实现增长。盈利能力方面，公司Q3毛利率是33.79%，同比提升6.95个百分点，环比下降1.86个百分点；净利率是24.82%，同比提升7.08个百分点，环比提升0.62个百分点。 三季度三氯蔗糖价格维持高位，近期需求淡季价格有所回调。 根据百川盈孚的数据， 三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚第三季度的市场均价同比增速分别是65.26%、 5.03%、 9.45%和-10.71%，环比增速分别是5.41%、 -3.92%、 0%和-8.11%。 其中，三氯蔗糖三季度价格同比、环比均提升。出口方面，7-8月份，我国三氯蔗糖出口量分别同比增长69.03%和1.41%， 分别环比增长30.77%和下降30.86%。虽然8月份三氯蔗糖出口量环比下降，但8月份出口均价是4.11万美元/吨，依然维持在高位，环比7月提升6.84%。 近期受下游饮料需求处于淡季的影响，三氯蔗糖国内市场均价回调至35万元/吨，相比前期41万元/吨的高点下跌14.63%。 拟投资99亿元建设一体化产业基地，利好公司规模持续扩大。 10月10日，公司发布《关于拟签订项目投资协议书的公告》，公司拟与定远县人民政府签订《金禾实业定远县二期项目投资协议书》，在定远盐化工业园由金轩科技负责实施“生物—化学合成研发生产一体化综合循环利用项目”，规划用地约2000亩，总投资约99亿元。本次项目的投资符合公司长期战略布局，有利于打造面向食品饮料、日化香料以及高端制造等下游领域的，集科研、生产和资源综合利用于一体化的循环经济产业基地，进一步巩固公司在食品添加剂领域的地位，增强公司整体的市场竞争力和持续盈利能力。 投资建议： 我们认为，在“零糖低卡”的消费观念下，公司甜味剂产品中长期需求有望持续增长。此外，公司致力于纵向、横向延伸，有利于做大做强， 预计公司2022、 2023年基本每股收益是3.14元和3.45元， 当前股价对应2022、 2023市盈率是12倍和11倍， 维持推荐评级。

10月10日，公司发布《关于拟签订项目投资协议书的公告》，公司拟与定远县人民政府签订《金禾实业定远县二期项目投资协议书》，在定远盐化工业园由金轩科技负责实施“生物-化学合成研发生产一体化综合循环利用项目”，规划用地约2000亩，总投资约99亿元。 拟投资建设一体化产业基地，打开公司中长期成长空间。本次投资是基于定远盐化工业园区推动盐化工及下游产业、化工新材料、配套加工制造业等特色产业加速聚集的发展规划，结合公司产业发展方向和发展模式，投资建设基于合成生物学技术和绿色化学合成技术，满足美好生活和先进制造需求，面向食品饮料、日化香料以及高端制造等下游领域的，集科研、生产和资源综合利用于一体化的循环经济产业基地（具体产品及项目以实际备案为准）。本次项目投资的资金来源为公司自筹资金，公司将根据项目规划和实施进度分期投入资金，短期内对公司经营及财务状况不会产生较大影响。本次项目的投资符合公司长期战略布局，有利于打造面向食品饮料、日化香料以及高端制造等下游领域的，集科研、生产和资源综合利用于一体化的循环经济产业基地，进一步巩固公司在食品添加剂领域的地位，增强公司整体的市场竞争力和持续盈利能力。 公司三季度业绩继续高增。公司预计Q3实现归母净利42,633.28万元-48,633.28万元，同比增长55.55%-77.44%；预计实现扣非归母净利40,984.62万元-46,984.62万元，同比增长83.98%-110.92%。出口方面，7-8月份，我国三氯蔗糖出口量分别同比增长69.03%和1.41%，分别环比增长30.77%和下降30.86%。虽然8月份三氯蔗糖出口量环比下降，但8月份出口均价是4.11万美元/吨，依然维持在高位，环比7月提升6.84%。 纵向、横向齐发力，公司龙头地位有望进一步夯实。公司致力于产业链纵向延伸，目前实现了安赛蜜、三氯蔗糖和甲乙基麦芽酚上游重要原材料双乙烯酮、氯化亚砜和糠醛的自产，有利于降低公司外购原材料带来的成本波动。公司的DMF项目已进入试生产阶段，有望进一步夯实公司产品的成本和竞争优势。公司1000吨阿洛酮糖项目已顺利投产，实现横向扩充产品品类，打开公司成长空间。公司目前拥有8万吨/年的氯化亚砜生产装置，现阶段公司氯化亚砜产品主要以配套公司年产8000吨三氯蔗糖项目的生产，在保证三氯蔗糖产品原料稳定供应的基础上，公司将积极探索氯化亚砜下游新兴应用领域和行业。 投资建议：我们认为，在“零糖低卡”的消费观念下，公司甜味剂产品需求有望持续增长。此外，公司致力于纵向、横向延伸，有利于公司做大做强，预计公司2022、2023年基本每股收益至3.19元和3.45元，当前股价对应2022、2023市盈率是12倍和11倍，维持推荐评级。 风险提示：下游需求走弱风险；上游原材料价格剧烈波动导致产品盈利下降风险；行业竞争加剧风险；在建和拟建项目进度不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

2022年9月23日，公司公布2022年三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利12.8亿元—13.4亿元，同比增长79.42%—87.83%；预计实现扣非归母净利12.9亿元—13.5亿元，同比增长118.13%—128.28%，业绩符合预期。 三季度三氯蔗糖价格环比提升，公司单季度业绩继续高增。公司预计Q3实现归母净利42,633.28万元—48,633.28万元，同比增长55.55%—77.44%；预计实现扣非归母净利40,984.62万元—46,984.62万元，同比增长83.98%—110.92%。根据百川盈孚的数据，截至9月23日，三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚三季度的市场均价同比增速分别是64.73%、4.42%、9.45%和-10.99%，环比增速分别是5.75%、-4.19%、0%和-8.21%。其中，三氯蔗糖三季度价格同比、环比均提升。出口方面，7-8月份，我国三氯蔗糖出口量分别同比增长69.03%和1.41%，分别环比增长30.77%和下降30.86%。虽然8月份三氯蔗糖出口量环比下降，但8月份出口均价是4.11万美元/吨，依然维持在高位，环比7月提升6.84%。 纵向、横向齐发力，公司龙头地位有望进一步夯实。公司致力于产业链纵向延伸，目前实现了安赛蜜、三氯蔗糖和甲乙基麦芽酚上游重要原材料双乙烯酮、氯化亚砜和糠醛的自产，有利于降低公司外购原材料带来的成本波动。公司的DMF项目已进入试生产阶段，有望进一步夯实公司产品的成本和竞争优势。公司1000吨阿洛酮糖项目已顺利投产，实现横向扩充产品品类，打开公司成长空间。公司目前拥有8万吨/年的氯化亚砜生产装置，现阶段公司氯化亚砜产品主要以配套公司年产8000吨三氯蔗糖项目的生产，在保证三氯蔗糖产品原料稳定供应的基础上，公司将积极探索氯化亚砜下游新兴应用领域和行业。 投资建议：我们认为，在“零糖低卡”的消费观念下，公司甜味剂产品需求有望持续增长。此外，公司致力于纵向、横向延伸，有利于公司做大做强，预计公司2022、2023年基本每股收益至3.19元和3.45元，当前股价对应2022、2023市盈率是12倍和11倍，维持推荐评级。 风险提示：下游需求走弱风险；上游原材料价格剧烈波动导致产品盈利下降风险；行业竞争加剧风险；在建和拟建项目进度不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

2022年9月19日，公司发布公开发行可转债募集说明书，预计募集资金总额不超过28亿元，扣除发行费用后将用于新建20万吨/年磷酸铁及配套10万吨/年湿法磷酸精制技术改造项目、新建8万吨/年功能性硅橡胶项目、以及偿还银行贷款。 募资加码项目扩张，助力业绩持续增长。公司发布公开发行可转债募集说明书，预计募集资金总额不超过28亿元，其中8.31亿元用于新建20万吨/年磷酸铁项目（投资总额约21.84亿元），4.39亿元用于建设10万吨/年湿法磷酸精制技术改造项目（投资总额约5.51亿元）,7.57亿元用于新建8万吨/年功能性硅橡胶项目（投资总额约10.34亿元），7.73亿元用于偿还银行贷款。其中，新建20万吨/年磷酸铁及配套10万吨/年湿法磷酸精制技术改造项目实施后，公司能够依托自身成熟精制磷酸制备工艺和现有双氧水等原材料进行磷酸铁锂正极材料前驱体的规模化生产，切入新能源市场。新建8万吨/年功能性硅橡胶项目实施后，公司将在现有的有机硅单体、110硅橡胶、107硅橡胶、硅油等有机硅产品基础上新增市场前景良好的光伏胶和液体硅橡胶产品，有利于丰富产品种类，提高产品附加值。 多个项目稳步推进，利好公司规模扩大。磷矿石方面，公司在建的后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目，计划2022年四季度建成投产。有机硅方面，公司控股孙公司内蒙兴发目前在建的40万吨/年有机硅单体生产装置，计划2023年四季度建成。电子化学品方面，正在开展3万吨/年电子级磷酸技术改造、2万吨/年电子级双氧水、2万吨/年电子级蚀刻液、3000吨/年电子级清洗剂等项目建设。此外，本次可转债募投项目亦稳步推进，公司新材料、新能源产业布局逐步打开，项目投产后将成为公司新的利润增长点。 投资建议：公司在建项目稳步推进，后续新增产能的逐步释放利好公司发挥规模效应。预计公司2022-2023年的基本每股收益是6.10元和6.54元，当前股价对应PE为5.93倍和5.54倍，维持推荐评级。 风险提示：俄乌局势变化导致的国际粮食、化肥价格波动风险；行业产能增加致竞争加剧风险；下游需求走弱风险；产品价格、价差下降风险；在建和拟建项目进度不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

2022年8月25日，公司公布2022年中报，上半年实现营业收入36亿元，同比增长4；实现归母净利8.54亿元，同比增长9；实现扣非归母净利8.80亿元，同比增长1；业绩符合预期。三氯蔗糖量价齐升带动上半年业绩大幅增长。公司上半年收入快速增长主要是年产8000吨三氯蔗糖项目处于满产状态，相较于上年同期三氯蔗糖的产能、产量、销量以及销售价格均有不同幅度的提升。2022H1，公司毛利率、净利率分别是34.92%和2，同比分别提升8.73和5.98个百分点。公司上半年盈利能力的提高得益于食品添加剂毛利率的上升，公司食品添加剂上半年毛利率是4，同比提升14.6个百分点。三氯蔗糖出口向好，公司二季度盈利能力环比提升。单季度来看，公司2022Q2实现营业收入17.02亿元，同比增长2，环比下降；实现归母净利4.12亿元，同比增长7；环比下降；实现扣非归母净利4.27亿元，同比增长1，环比下降5.74%。公司二季度毛利率和净利率分别是35.65%和2，分别环比上升1.39和0.92个百分点，盈利能力环比提升。根据百川盈孚的数据，2022Q2，三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚的市场均价同比增速分别是72.29%、17.46%、15.79%和，环比增速分别是-11.96%、-10.90%、-10.06%、-6.36%。出口方面，2022Q2，我国三氯蔗糖出口量同比增长29.07，出口均价同比增长86.76%。7月份，我国三氯蔗糖出口量同比、环比快速增长69.03%和3，海外需求保持旺盛。纵向、横向齐发力，公司龙头地位有望进一步夯实。公司致力于产业链纵向延伸，目前实现了安赛蜜、三氯蔗糖和甲乙基麦芽酚上游重要原材料双乙烯酮、氯化亚砜和糠醛的自产，有利于降低公司外购原材料带来的成本波动。公司在建的年产3万吨DMF项目顺利推进，建成投产后有望进一步夯实公司产品的成本和竞争优势。同时，公司加快推进定远循环经济产业园二期项目建设，助力规模做大。公司1000吨阿洛酮糖项目投产，实现横向扩充产品品类，打开公司成长空间。投资建议：我们认为，在“零糖低卡”的消费观念下，公司甜味剂产品需求有望持续增长。此外，公司致力于纵向、横向延伸，有利于公司做大做强，预计公司2022、2023年基本每股收益至3.19元和3.45元，当前股价对应2022、2023市盈率是14倍和13倍，维持推荐评级。风险提示：下游需求走弱风险；上游原材料价格剧烈波动导致产品盈利下降风险；行业竞争加剧风险；在建和拟建项目进度不及预期风险；天 灾人祸等不可抗力事件的发生。

2022年8月25日， 公司发布2022年半年报， 上半年实现营业收入201.29亿元，同比增长36.74%； 实现归母净利润31.27亿元， 同比增长53.60%； 实现扣非归母净利润30.57亿元， 同比增长58.61%。 坚持稳中求进， 公司2022上半年业绩再创新高。 2022H1， 公司坚持稳中求进，主要产品产销量再创新高， 收入和利润取得历史同期最好成绩， 为全年业绩打下坚实基础。 产量方面， 稀土盐类同比+15.30%， 磁性材料同比+55.15%，抛光材料同比+8.35%。 盈利能力方面， 公司上半年毛利率和净利率分别是26.75%和17.83%， 分别同比增加2.42和2.49个百分点， ROE(摊薄)为18.45%，同比提升0.61个百分点。 2022Q2， 公司实现营业收入103.19亿元， 同比增长26.33%， 环比增长5.19%； 实现归母净利润15.69亿元， 同比增长24.43%， 环比增长0.69%。 第二批稀土指标继续向北方稀土倾斜， 公司配额优势显著。 日前， 工信部、自然资源部下达了2022年两批稀土开采、 冶炼分离总量控制指标。 相较上年两批指标， 2022年矿产品指标由16.8万吨增至21万吨， 增加4.2万吨（均为轻稀土） ， 增幅25%， 中重稀土未变； 公司获得分配量141650吨， 占轻稀土指标总量的74.22%， 占矿产品总量的67.45%。 冶炼分离指标由16.2万吨增至20.2万吨， 增幅24.69%， 其中， 公司获得分配量128934吨， 占冶炼分离指标总量的63.83%。 总体指标继续向北方稀土倾斜， 显示公司拥有足够的矿产资源和开采冶炼技术优势， 为公司未来业绩奠定基础。 扣网推进项目建设， 全产业链竞争优势得到巩固。 公司目前已形成以稀土资源为基础、 冶炼分离为核心、 新材料领域建设为重点、 终端应用为拓展方向的产业结构， 实现稀土上中下游一体化发展， 构筑了行业领先的全产业链竞争优势。 2022H1， 公司启动天骄清美年产9000吨稀土抛光粉改扩建项目； 推进绿色冶炼升级改造工程； 完成甘肃稀土萃取线改造项目、 淄博灵芝搬迁改造项目主体工程建设； 与青岛中加特合资设立新公司， 建设稀土永磁高效电机项目； 子公司信丰新利收购东和磁业稀土废料资产， 扩大公司废料回收产能。 公司扣网推进重点项目建设， 巩固自身全产业链竞争优势。 投资建议： 公司在矿产资源、 原材料成本、 稀土配额等方面拥有绝对优势，目前已实现稀土上中下游一体化发展， 多地在产项目顺利推进， 公司未来业绩增长确定性较高。 预计公司2022-2023年的基本每股收益是2.31元和2.88元， 当前股价对应PE是13.37倍和10.70倍， 维持推荐评级。 风险提示： 宏观经济风险； 产品价格风险； 盈利能力下降风险； 下游需求走弱风险； 在建项目进度不及预期等风险

2022年8月18日，公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入93.69亿元，同比增长64.63%；实现归母净利润7.97亿元，同比增长45.96%；实现扣非归母净利润6.63亿元，同比增长38.60%。 “磁材+新能源”两大产业群快速发展，上半年业绩符合预期。2022H1，公司磁材及器件产业持续稳健经营，光伏及锂电产业通过持续拓展市场、叠加新产能有效释放，实现高速增长。盈利能力方面，公司上半年毛利率和净利率分别是16.67%和8.50%，分别同比减少2.75和1.11个百分点，主要源于磁材业务原材料上涨所致，ROE(摊薄)为11.46%，同比提升2.6个百分点。2022Q2，公司实现营业收入49.73亿元，同比增长58.72%，环比增长13.13%；实现归母净利润4.31亿元，同比增长49.87%，环比增长17.76%。 加速开拓海外市场，“光伏+锂电”业务双双亮眼。公司产品已销往全球70多个国家和地区，境外收入占比超50%，随着公司市场开发力度的不断加大，预计境外收入占比会进一步提升。公司四大主营业务中，光伏及锂电业务尤其亮眼，光伏产业上半年实现营收58.62亿元，同比增长97.54%，期间，电池出货2GW、组件出货2.2GW，其中166mm+182mm电池产能占比超90%。公司欧洲市场组件出货占比约80%，同比实现翻番以上的增长，同时积极开拓澳洲、拉美、非洲、日韩及国内等市场。锂电产业在上半年实现营收8.13亿元，同比增长151.12%。期间，公司年产1.48亿支高性能锂电池项目产能得到有效释放，使得锂电业务收入同比大幅增长。 科技创新奠定发展后劲，技术提升加速产能扩增。2022H1，公司研发支出为4.60亿元，占当期收入的4.91%。截至2022年6月30日，公司拥有有效专利1211件，其中发明专利553件。随着持续加大研发投入和技术创新力度，公司不断将研发成果导入量产，使得新增产能不断提升。截至2022年6月30日，公司磁材产业具有年产20万吨铁氧体预烧料、16万吨永磁铁氧体、4万吨软磁铁氧体、2万吨塑磁的产能，是国内规模最大的铁氧体磁材生产企业；光伏产业具有年产8GW电池、6GW组件的内部产能；锂电产业具有年产2.5GWh锂电池的产能。随着产能陆续释放，公司业绩预计持续提升。 投资建议：公司“磁材+新能源”两大产业群景气高企，未来将持续助力公司业绩再上新台阶。预计公司2022-2023年的基本每股收益是1.01元和1.25元，当前股价对应PE是25.49倍和20.61倍，维持推荐评级。 风险提示：宏观经济风险；汇率风险；技术推进不及预期风险；行业产能增加致竞争加剧风险；下游需求走弱风险；产品价格、价差下降风险；在建项目进度不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

2022年8月8日，公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入50.78亿元，同比增长60.72%；实现归母净利10.48亿元，同比增长107.46%；实现扣非归母净利10.51亿元，同比增长114.61%。 主要产品量价齐升，上半年业绩增长、盈利能力提升。2022年上半年，公司主要产品市场需求较好，销量、售价有所上涨。公司实现营业收入50.78亿元，同比增长60.72%；实现归属于上市公司股东的净利润10.48亿元，同比增长107.46%。盈利能力方面，公司上半年毛利率和净利率分别是33.68%和22.90%，分别同比提升4.46和5.58个百分点，ROE（摊薄）是17.97%，同比提升6.46个百分点。 二季度业绩同比高增，环比有所下降。公司二季度实现营业收入24.65亿元，同比增长46.94%，环比下降5.66%；实现归母净利5.13亿元，同比增长80.61%，环比下降3.93%；实现扣非归母净利润5.23亿元，同比增长89.17%，环比下降0.95%。根据百川盈孚的数据，草铵膦二季度价格相比3月份的低点明显回升，二季度均价同比上涨25.95%，环比一季度下降8.78%。截至8月8日，草铵膦参考价格是22.5万元/吨，同比下降约10%，相比前期6月份的阶段性高点回调约15%。 草铵膦需求有望持续释放，精草铵膦值得期待。公司是国内草铵膦龙头企业，市场占有率超过50%。随着全球范围的百草枯禁限用不断扩大、草甘膦抗性问题持续，草铵膦需求有望持续释放。同时，近年来随着跨国公司研发的抗草铵膦基因新产品推广应用和上市，特别是国内正在从政策层面有序推进转基因作物产业化，草铵膦需求有望进一步提升。此外，公司已掌握L-草铵膦技术，但当前该产品尚未正式工业化量产，而国外巴斯夫也在着手准备L-草铵膦的生产。由于精草铵膦除草活性高，对比目前的普通草铵膦产品具有一定优势，随着国内外企业的努力推进，精草铵膦有望加速进入市场，公司有望成为首批进入精草铵膦市场的龙头企业，获得先发优势。 投资建议：公司是草铵膦龙头企业，精草铵膦有望打开未来增长空间。 预计公司2022-2023年的基本每股收益是2.17元和2.55元，当前股价对应PE是10.72倍和9.15倍，维持推荐评级。 风险提示：俄乌局势变化导致国际粮食、农化价格波动风险；行业产能增加致竞争加剧风险；下游需求走弱风险；产品价格、价差下降风险；在建项目进度不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

改革焕发新生， 中重稀土龙头开启新篇章。 2022年以来， 公司推动多项改革落地实施， 大力推进营销改革， 扩大产销规模， 整体业绩及盈利能力有较大幅度提升。 2022年上半年， 公司预计实现归母净利润为1.6亿元至2.1亿元， 较上年同比增长91.27%到151.04%。 公司以“三精管理” 为抓手， 贯彻落实各项降本增效措施， 进一步提升公司经济效益； 此外，公司正在进行薪酬改革， 将员工薪酬与业绩挂钩， 大大提高员工的积极性。 广晟有色自2019年实现扭亏为盈以来， 经营业绩不断增长， 2022将是公司开启辉煌的第一年， 未来公司成长性值得期待。 稀土行业资源为王， 公司资源供给得到充分保障。 公司作为广东省内唯一合法稀土开采主体， 近年来充分挖掘现有矿山， 同时加速收购省内省外各优质矿产项目， 加强自身资源优势、 矿源供给。 目前公司拥有平远仁居稀土矿、 大埔五丰稀土矿两座自有稀土矿， 2021年产量分别达到531吨及150吨。 2022年7月10日， 广晟有色公告， 控股子公司新丰公司完成左坑稀土矿采矿权全部办证手续， 标志着公司新增11.14万吨优质南方离子型稀土储量资源， 极大增厚了公司稀土储量， 并有望在今年投产。 此外， 公司另有红岭钨矿、 石人嶂钨矿两座钨精矿。 全面布局稀土产业链， 磁材业务成为业绩增长新亮点。 公司现已形成稀土采选、 冶炼分离、 深加工及稀土研发的完整产业链。 未来公司将进一步用好分配的指标， 争取提升稀土矿、 冶炼分离以及磁材的产量。 2021年公司通过核心稀土分离企业实施搬迁技改以及进军下游磁材领域， 成功实现稀土全产业链布局。 控股子公司广东晟源年产8000t/a高性能钕铁硼永磁材料项目已完成前期各项准备工作， 预计第一批3000吨磁材将于今年年底投产。 投资建议。 广晟有色是国内中重稀土龙头， 近年来公司加快自有矿山开发建设与外部矿产资源并购， 资源保障能力持续增强。 通过布局稀土全产业链以及聚焦公司自身改革创新， 企业盈利能力、 产品核心竞争力将快速提升。 此外， 公司持续强化内部管理， 管理水平进一步提升， 同时将员工薪酬与业绩挂钩， 大大提高员工积极性， 提升公司整体效能。 预计公司2022-2023年每股收益分别为0.86元和1.36元， 对应PE分别为70.72倍和44.76倍， 上调公司至推荐评级。 风险提示。 宏观经济波动风险； 稀土及磁材下游需求不及预期的风险； 稀土价格波动风险； 项目招标进展不顺风险； 安全生产及环保等风险； 天灾人祸等不可抗力事件的发生。

2022年7月7日，公司公布2022年上半年业绩预告，预计实现归母净利8.3亿元-8.9亿元，同比增长88.93%-102.59%；实现扣非归母净利8.4-9.1亿元，同比增长127.88%-146.87%。 量价齐升带动上半年业绩大幅预增。根据公司公告，公司年产8000吨三氯蔗糖项目处于满产状态，相较于上年同期三氯蔗糖的产能、产量、销量以及销售价格均有不同幅度的提升。价格方面，受到大宗原料、能源价格上涨的影响，公司主要食品添加剂产品和大宗化学品生产成本不断上涨，公司适时对产品价格进行了不同幅度的调整，2022年上半年度主要食品添加剂产品价格较上年同期有一定幅度的提升。同时，公司通过持续的生产技术、生产工艺的优化，提升了生产效率、降低了生产成本，在进一步增强公司核心竞争力的基础上提升了业绩水平。 三氯蔗糖4-5月出口继续向好，公司二季度业绩同比高增。单季度来看，预计公司2022Q2归母净利约3.88-4.48亿元，同比增长69.43%-95.63%；实现扣非归母净利3.87-4.57亿元，同比增长126.32%-167.25%。根据百川盈孚的数据，2022Q2，三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚的市场均价同比增速分别是72.29%、17.46%、15.79%和10.75%，环比增速分别是-11.96%、-10.90%、-10.06%、-6.36%。出口方面，根据百川盈孚的数据，2022年4-5月份，我国三氯蔗糖出口量合计同比增长24.33%，出口均价同比增长104.22%。 纵向、横向齐发力，公司龙头地位有望进一步夯实。公司致力于产业链纵向延伸，目前实现了安赛蜜、三氯蔗糖和甲乙基麦芽酚上游重要原材料双乙烯酮、氯化亚砜和糠醛的自产，有利于降低公司外购原材料带来的成本波动。公司在建的年产3万吨DMF项目顺利推进，建成投产后有望进一步夯实公司产品的成本和竞争优势。同时，公司加快推进定远循环经济产业园二期项目建设，助力规模做大。公司1000吨阿洛酮糖项目投产，实现横向扩充产品品类，打开公司成长空间。 投资建议：我们认为，在“零糖低卡”的消费观念下，公司甜味剂产品需求有望持续增长。此外，公司致力于纵向、横向延伸，有利于公司做大做强，上调公司2022、2023年基本每股收益至3.19元和3.45元，当前股价对应2022、2023市盈率是14倍和13倍，给予推荐评级。 风险提示：下游需求走弱风险；上游原材料价格剧烈波动导致产品盈利下降风险；行业竞争加剧风险；在建和拟建项目进度不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

2022年7月6日，公司发布2022年上半年业绩快报，上半年实现营业收入50.78亿元，同比增长60.72%；实现归母净利10.47亿元，同比增长107.44%；实现扣非归母净利10.51亿元，同比增长114.60%。 主要产品量价齐升，上半年业绩大幅增长。2022年上半年，公司积极克服国内疫情反复和原材料涨价等不利因素，有效组织生产，不断提升供应链及生产管理能力，全力稳产出货高效保障客户需求。受主要产品销量、价格同比上涨的原因，公司2022年上半年营业总收入较去年同期增加60.72%，营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润以及基本每股收益分别较去年同期增加119.69%、117.84%、107.44%、106.22%，业绩实现同比上升。 二季度业绩同比高增，环比有所下降。公司二季度实现营业收入24.65亿元，同比增长46.91%，环比下降5.66%；实现归母净利5.13亿元，同比增长80.81%，环比下降3.84%；实现5.23亿元，同比增长89.35%，环比下降1.02%。根据百川盈孚的数据，草铵膦二季度价格相比3月份的低点明显回升，二季度均价同比上涨25.95%，环比一季度下降8.78%。 草铵膦需求有望持续释放，精草铵膦值得期待。公司是国内草铵膦龙头企业，市场占有率超过50%。随着全球范围的百草枯禁限用不断扩大、草甘膦抗性问题持续，草铵膦需求有望持续释放。同时，近年来随着跨国公司研发的抗草铵膦基因新产品推广应用和上市，特别是国内正在从政策层面有序推进转基因作物产业化，草铵膦需求有望进一步提升。此外，公司已掌握L-草铵膦技术，但当前该产品尚未正式工业化量产，而国外巴斯夫也在着手准备L-草铵膦的生产。由于精草铵膦除草活性高，对比目前的普通草铵膦产品具有一定优势，随着国内外企业的努力推进，精草铵膦有望加速进入市场，公司有望成为首批进入精草铵膦市场的龙头企业，获得先发优势。 投资建议：国际粮食价格高位背景下，农民种粮积极性较高，支撑农药需求。公司是草铵膦龙头企业，精草铵膦有望打开未来增长空间。预计公司2022-2023年的基本每股收益是2.17元和2.55元，当前股价对应PE是10.73倍和9.15倍，维持推荐评级。 风险提示：俄乌局势变化导致国际粮食、农化价格波动风险；行业产能增加致竞争加剧风险；下游需求走弱风险；产品价格、价差下降风险；在建项目进度不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。