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卢立亭

东莞证券

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美亚光电 机械行业 2020-04-10 39.03 -- -- 45.00 13.21%
54.00 38.36%
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公司经营业绩稳健增长,海外业务保持较快增长。2019年,公司实现营收15.0亿元,同比增长21.1%;实现归母净利润5.4亿元,同比增长21.6%;实现扣非后归母净利润4.6亿元,同比增长20.8%;实现每股收益0.81元,公司拟每10股派8元。分业务来看,公司色选机/口腔X射线CT诊断机/X射线工业检测机分别实现营收9.4/4.8/0.6亿元,分别同比增长15.7%/30.5%/39.9%,占营收的比重分别为62.5%/32.3%/4.3%。公司主营色选机业务维持稳健增长,高端医疗影像设备和工业检测设备保持较快增长。2019年,公司海外业务营收达3.1亿元,同比增长34.5%,占营收的比重达20.6%。公司海外首家办事处——南亚办在印度海得拉巴正式揭牌成立,新平台将为公司进一步拓展国际市场、提升海外营销水平提供经验和支撑。 盈利能力不断增强,现金流情况持续改善。2019年,公司毛利率达55.5%,同比提升0.5pct;净利率达36.3%,同比提升0.2pct;ROE达23.6%,同比提升3.5pct;公司色选机业务毛利率为51.9%,同比提升0.4pct;口腔X射线CT诊断机业务毛利率为60.0%,同比提升0.4pct。公司毛利率、净利率、ROE水平均持续提升,整体盈利能力不断增强。2019年,公司应收账款周转率为6.8次,同比增加0.8次;存货周转率为4.9次,同比增加0.01次;公司回款能力不断提升,整体营运能力有所增强。2019年,公司经营活动现金净流量达5.0亿元,同比增加0.8亿元,公司现金流情况持续改善。 聚焦农产品检测、医疗影像和工业检测三大板块,打造光电识别领域领军企业。公司是国内领先的光电识别产品与服务提供商,业务范围涵盖农产品检测、医疗影像、工业检测等领域。随着普及率不断提升,色选产业已从高速发展阶段过渡到平稳发展阶段,近年来公司色选机业务营收占比呈现逐年下降的趋势。公司将光电识别技术应用在高端医疗器械领域,并不断加大医疗产业的技术研发、市场拓展等资源投入力度,目前公司高端医疗影像业务实现突破式发展。另外,公司重视光电识别技术在工业检测领域的应用延伸,目前已有多个系列化产品,部分产品的技术水平已具备行业领先地位。 投资建议:公司是我国光电识别领域的领军企业。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为0.97/1.16元,当前股价对应PE分别为40.9/34.2倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;市场竞争加剧;海外贸易环境恶化;技术转化不及预期;业绩不及预期等。
拓斯达 机械行业 2020-04-06 31.89 -- -- 66.47 15.24%
44.41 39.26%
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2020年一季度经营业绩大幅提升。公司预计2020年第一季度实现归母净利润1.44-1.55亿元,预计同比增长271.86%-301.66%。公司2020年一季度归母净利润占去年全年归母净利润的比重高达73.44%-79.32%。主要原因系口罩机业务的大幅增长;面对疫情,公司主动担负起工业自动化公司的社会责任,研发并持续迭代形成口罩机产品系列,协力抗疫各条战线共同做好疫情防控,并形成一定的业务增量。另外,公司工业机器人及自动化应用系统、智能能源及环境管理系统等业务板块推进顺利,尤其海外项目受疫情影响较小,主营业务实现平稳增长。 新冠肺炎疫情全球蔓延,公司口罩机业务挑起大梁。2020年初,新冠肺炎疫情开始在全国蔓延,口罩等医疗防护用品出现短缺。公司主动承担起社会责任,研发口罩机自动化生产线。2月中旬,公司成功研制出全自动一拖二平面口罩机。3月底,公司第三代机全自动一拖一口罩机上线,每小时平均可产口罩5000片左右,更加高速稳定。公司可实现一天完成搭建迷你口罩工厂,并拥有7天交付的能力。公司的口罩机产品已经供应比亚迪、立讯精密、OPPO、伯恩等诸多企业,支持客户跨界生产口罩。3月,国内新冠肺炎疫情得到有效控制,但疫情开始在全球快速蔓延,世界各国对口罩的需求加大。据了解,目前90%左右的口罩产能在中国,近期中国口罩出口量大幅增加,国内对口罩机的需求也在持续提升。 大客户战略收效显著,公司订单量维持高位。公司大客户战略取得有效进展,2019年上半年公司前五大客户营收占比高达41.13%。2019年公司新开拓食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户NVT等,有效拓展伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求。截至目前,公司与立讯精密在连续12个月内签订日常经营合同金额达6.51亿元,约占2018年营收的54.36%。2020年,公司除工业机器人及自动化应用系统、智能能源及环境管理系统业务订单量维持高位外,公司口罩机业务订单量依然十分可观。2020年,伴随着5G换机潮的到来,3C行业预计将有所回暖,公司未来订单量有望持续增加,业绩持续高增长可期。 投资建议:公司是我国智能制造领域优秀企业。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.32/2.79元,当前股价对应PE分别为45.6/21.6倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场竞争加剧;下游自动化改造不及预期;业绩不及预期等。
东方电缆 电力设备行业 2020-04-06 12.86 -- -- 14.91 14.87%
15.04 16.95%
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海缆、海洋工程业务快增 , 盈利能力明显好转。 。2019年,公司实现营收36.90亿元,同比增长 22.03%;实现归母净利润 4.52亿元,同比高速增长 163.74%;实现扣非后归母净利润 4.35亿元,同比大幅增长 170.40%; 实现基本每股收益 0.69元,业绩符合预期。2019年,公司三大业务版块(海缆系统、陆缆系统和海洋工程)营业收入稳步增长,特别是海缆系统及海洋工程营业收入快速增长,二者营收合计同比增加 4.65亿元,增长 40.79%;同时,海缆系统及海洋工程营业收入占公司整体主营业务收入比重增至 43.48%(+5.79pcts)。公司利润端增速明显快于营收端增速,主要是由于陆缆和海缆业务的毛利率明显好转,二者分别达到 11.01%(+3.26pcts)和 44.77%(+14.97pcts)。 Q4业绩继续高增 , 经营 性 现金流改善。 。从 Q4来看,公司营收、归母净利和扣非归母净利分别同比增长 34.37%、166.67%和 177.57%,利润端增速相比 Q3有所加快。公司 Q4实现经营活动现金流量净额 6.70亿元,同比、环比均明显改善。公司 2019年中标的海缆订单约 28亿元,2020年一季度中标订单约 29亿元,超过去年全年规模,反映出行业需求的旺盛。 超 拟发行可转债募资不超 8亿元 , 继续发展海洋业务 。公司公告称,拟发行可转债募集资金不超过 8亿元,其中 5.6亿元用于高端海洋能源装备系统应用示范项目,2.4亿元用于补充流动资金。该高端海洋能源装备系统应用示范项目总投资额为 15.05亿元,其中前次募资拟投入金额 6.31亿元。该项目将重点发展海洋新能源装备用电缆、海洋电力装备用电缆及海洋油气装备用电缆,项目达产后有望实现年收入 45.23亿元,年均利税总额 5.94亿元。 投资建议:公司是我国海缆龙头企业,近期海缆产能有序扩张,今明两年有望继续受益于海上风电抢装带来的旺盛需求,业绩有望保持快速增长势头。预计公司2020、2021年的基本每股收益是0.98元、1.25元,当前股价对应PE是13倍和10倍,维持推荐评级。 风险提示: 海上风电抢装不及预期、盈利能力提升不及预期、市场竞争加剧、天灾人祸等不可抗力事件的发生。
中联重科 机械行业 2020-04-06 5.67 -- -- 6.64 17.11%
7.52 32.63%
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公司经营业绩持续高增长,混凝土机械、起重机械增速迅猛。2019年,公司实现营收433.1亿元,同比增长50.9%;实现归母净利润43.7亿元,同比增长116.4%;实现扣非后归母净利润35.1亿元,同比增长135.8%;实现每股收益0.58元。2019年,受益于下游基建、房地产需求及存量设备更新需求持续增长,“一带一路”沿线国家出口快速增长等因素推动,工程机械行业景气度高涨,市场需求旺盛,公司各项产品产销两旺,经营业绩实现快速增长。分业务来看,公司混凝土机械/起重机械/其他机械和产品/农业机械/金融服务分别实现营收139.0/221.5/49.4/15.8/7.3亿元,分别同比增长36.8%/77.6%/20.9%/7.2%/47.5%。混凝土机械、起重机械等公司主营业务产品增速迅猛。 盈利能力持续增强,现金流情况不断改善。2019年,公司毛利率达30.0%,同比提升2.9pct;净利率达9.9%,同比提升3.1pct;ROE达10.8%,同比提升5.5pct;期间费用率为18.8%,同比降低1.0pct。公司毛利率、净利率、ROE水平均持续提升,期间费用率不断优化,整体盈利能力不断增强。公司混凝土机械/起重机械毛利率分别为27.4%/32.8%,分别同比提升3.5/3.7pct。2019年,公司存货周转率达2.8次,同比增加0.6次;应收账款周转率达1.8次,同比增加0.5次;公司存货周转率和应收账款周转率不断提升,经营效率与回款能力持续增强。2019年,公司经营活动现金净流量达62.2亿元,同比增加11.6亿元,现金流情况持续改善。公司各项经营指标持续健康向上,2019年经营质量达到历史最好水平。 塔机销售突破100亿元,臂式高空作业平台实现量产。公司主导产品市场竞争力持续提升,塔机2019年销量突破百亿大关,成为全球首家塔机年销量破百亿的公司。公司工程起重机械市场份额达近五年最好水平,汽车起重机、履带起重机国内市场份额同比提升分别超过6pct、10pct。公司长臂架混凝土泵车市占率第一,搅拌车市占率持续提升。另外,公司在高空作业平台、土方机械等潜力市场蓄势待发。高空作业平台业务快速发展,臂式智能产线实现量产,进入行业首年即迈入国内高空作业平台领域的第一梯队。2019年公司首开的土方机械园区全面启动开工建设,目前公司挖机覆盖6-48吨产品,小挖竞争力持续增强。 投资建议:公司是我国工程机械行业龙头企业之一。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为0.69/0.76元,当前股价对应PE分别为8.2/7.5倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场竞争加剧;海外贸易环境恶化;业绩不及预期等。
金风科技 电力设备行业 2020-04-03 9.54 -- -- 10.23 7.23%
10.50 10.06%
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风机销量大增,盈利能力筑底。2019年,公司实现营收382.45亿元,同比增长33.11%;实现归母净利润22.10亿元,同比下降31.3%;实现扣非后归母净利润16.21亿元,同比下降43.53%;实现基本每股收益0.51元,同比下降37.81%,业绩低于预期。公司风机销量快速增长,2019年对外销售机组容量8171.02MW,同比增长39.41%,推动收入提升。然而,公司利润端增速和收入端增速明显背离,主要是由于毛利率、净利率的下降。公司风机及零部件销售业务毛利率同比下降6.38个百分点至12.5%,风电服务的毛利率下降13.29个百分点至6.43%,风电场开发业务的毛利率下降1.92个百分点至62.25%。公司总体毛利率下降6.95个百分点至19.01%,净利率下降5.6个百分点至5.83%。 2019H2风机毛利率提升,现金流改善。2019年下半年,风机业务毛利率是13.22%,同比上升1.91个百分点,预计前期低价的风机订单已逐步消化。从单季度来看,公司2019Q4实现营收、归母净利和扣非归母净利分别是135.10亿元、6.19亿元和1.92亿元,分别同比增长23.77%、下跌22.39%和下跌66.25%,预计与风电场开发和风电服务盈利能力下降有关。现金流方面,公司2019H2销售商品提供劳务收到的现金为91.01亿元,相比上半年的现金净流出明显改善,且全年销售商品提供劳务收到现金与营业收入的比例为99.43%,同比提升7.09个百分点。截止2019年底,公司账上的货币资金为72.48亿元,相比2018年底增加21.82亿元。 在手订单充足,2020Q1净利预增2.5倍-3倍。截止2019年底,公司在手外部待执行订单总量是14444.77MW,同比增长12.39%;外部中标未签订单5835.91MW,同比增长3.15%。公司在手外部订单合计20280.68MW,同比增长9.57%。公司在手订单饱满,预计今明两年风机业务增长有保障。同时,公司预计2020Q1归母净利润在8-9.14亿元之间,同比增长2.5-3倍,主要是由于公司转让子公司部分股权完成交割,投资收益同比增加。 投资建议:公司是我国风机龙头企业,去年由于消化低价订单,盈利能力筑底。公司在手订单饱满,且前期风机招标价格已经回升,加上今年是风电抢装年,公司今年风机业务有望实现量利齐升。预计公司2020、2021年的基本每股收益是0.84元、1.01元,当前股价对应PE是11倍和9倍,维持推荐评级。 风险提示:风电抢装不及预期、盈利能力提升不及预期、市场竞争加剧、天灾人祸不可抗力事件的发生。
中国中车 交运设备行业 2020-04-02 6.51 -- -- 6.53 0.31%
6.53 0.31%
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2019年经营业绩稳健增长,城轨业务增长较快,在手订单充裕。2019年,公司实现营收2290.1亿元,同比增长4.5%;实现归母净利润118.0亿元,同比增长4.3%;实现扣非后归母净利润75.8亿元,同比降低6.9%;实现每股收益0.41元,公司拟每10股派发1.5元。分业务来看,公司铁路装备/城轨与城市基础设施/新产业/现代服务业分别实现营收1231.9/439.4/535.7/83.1亿元,分别同比增长2.2%/26.4%/7.8%/-40.8%。受益于城市轨道交通行业的快速发展,公司城轨与城市基础设施业务实现较快增长。2019年,公司铁路装备新造5.4万辆,铁路装备修理改装7.4万辆,城轨地铁新造7452辆;铁路装备新造/铁路装备修理改装/城轨地铁新造业务分别实现收入849.0/381.6/391.2亿元,占营收的比重分别为37.1%/16.7%/17.1%。2019年,公司新增订单2923亿元,其中海外订单481亿元;目前在手订单2571亿元,海外在手订单878亿元。 盈利能力、营运能力不断提升,现金流情况持续优化。2019年,公司毛利率达23.1%,同比提升0.9pct;净利率达6.0%,同比提升0.1pct;ROE达8.7%,同比降低0.1pct。公司毛利率、净利率水平持续提升,ROE小幅降低,整体盈利能力有所增强。2019年,公司应收账款周转率为3.7次,同比增加0.6次;存货周转率为3.0次,与去年同期基本持平;公司回款能力持续提升,营运能力有所增强。2019年,公司经营活动现金净流量达225.3亿元,同比增加36.6亿元,现金流情况持续优化。 城轨新基建助力,轨交设备行业有望迎来景气周期。我国铁路建设周期为5年左右。铁路建设在2009、2010年的高投资后,于2014、2015年迎来第一轮通车高峰。2014年以来,我国开启第二轮铁路建设高峰,对应的第二轮通车高峰在2019年及以后。伴随着通车高峰的来临,车辆采购也将迎来新一轮高峰。另外,在2014年左右的第一轮采购高峰后,动车组和机车在2020年也将分别进入四级修和C5修的集中高级修阶段。叠加城际高铁和城际轨道交通新基建浪潮已至,城市群建设将持续助力行业景气回升。另外,我国城市轨道交通需求快速增长,2019年城市轨道交通运营线路长度达6730.3公里,新增运营线路里程达968.8公里,再创历史新高,未来依然存在巨大增长空间。 投资建议:公司是世界轨交设备龙头企业,连续多年轨道交通装备业务销售规模位居全球首位。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为0.50/0.55元,当前股价对应PE为13.3/12.0倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;政策推进不及预期;产业结构调整;国铁集团招标进度不及预期;市场竞争加剧等。
国电南瑞 电力设备行业 2020-03-19 21.51 -- -- 21.78 1.26%
21.78 1.26%
详细
特高压建设提速,公司有望受益。国家电网先后发布《2020年重点工作任务》和《2020年特高压及重点电网项目前期工作计划》,二者均明确重点推进特高压相关工程项目核准和建设,后者增补了三个特高压直流项目和多项配套重点工程,特高压投资额增加近千亿元。公司是特高压直流换流阀和控制保护系统龙头企业,将受益于特高压建设的加速推进。 电力物联网建设重要企业,信通业务增长潜力大。2020年国网公司重点工作任务中提及电力物联网重点技术研究,电力物联网的建设和此前的泛在电力物联网建设目标具有一致性。电力物联网的建设有利于促进新能源消纳,加快实现能源转型目标,提高电网安全经济运行。国家电网的信息化招标内容包括信息化硬件、信息化软件、调度类硬件和调度类软件,公司业务均有涉及,其中调度类硬件市占率最高,约为50%。长期来看,电力物联网发展趋势不改,公司相关业务增长潜力大。 投资建议:公司是国内电网建设全产业链龙头,产品线涵盖发、输、变、配、用、调度、通信等各领域,短期将受益于特高压的加快核准和开工,长期有望受益于电力物联网的建设。预计公司2019-2020年的基本每股收益是0.94元和1.11元,当前股价对应市盈率是22倍和19倍,给予推荐评级。 风险提示:特高压项目推进不及预期;电网工程进度不及预期;电网投资不及预期;行业竞争加剧;天灾人祸等不可抗力风险。
浙江鼎力 机械行业 2020-03-03 70.99 -- -- 75.97 7.02%
96.41 35.81%
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高空作业平台龙头企业,全球前十,国内第一。公司产品涵盖剪叉式、越野剪叉式、直臂式、曲臂式和桅柱式高空作业平台,以及高空取料平台等,广泛应用于建筑业、商业、工业等领域,并延伸至国防军工领域。 经过十五年的快速发展,公司强势跻身世界高空作业平台10强行列。公司产品远销全球80多个国家和地区,海外市场营收占比在50%左右。受中美贸易摩擦因素影响,公司北美市场业务有所萎缩,致使整体业绩增速有所放缓。但公司国内市场增速依然保持较高水平,在欧洲、亚洲及其他市场业务营收均实现快速增长;公司整体盈利能力依然维持稳健。 行业仍处于导入期,开拓工程机械新蓝海。中国高空作业平台市场近年来高速增长。但相比欧美发达国家,中国的高空作业平台保有量、人均保有量、产品渗透率依然较低,未来依然存在较大的增长空间。IPAF预计未来3年中国高空作业平台保有量将会以40%左右的年均增速快速增长,市场规模将以45%左右的年均增速高速增长,逐步缩小与欧美发达国家的差距。中国高空作业平台市场的竞争逐步加剧,国外高空作业平台龙头捷尔杰、特雷克斯等企业和国内传统的工程机械龙头徐工、中联重科等企业均加快了在高空作业平台领域的布局。 下游租赁商竞争日趋激烈,臂式产品放量可期。近年来,我国高空作业平台租赁商数量从2013年底的不足100家增长到2019年的上千家。与此同时,租赁市场价格战持续升温,各类高空作业平台租金水平均有所下降,竞争日趋激烈。浙江鼎力与租赁公司保持长期良好的合作关系,租赁商覆盖率超过50%,位居市场第一,下游客户资源优势明显。产品结构方面,未来伴随着市场逐步走向成熟,臂式产品放量可期。目前许多企业将目光重点投向臂式产品,臂式产品占比未来有望逐步提升。 投资建议:公司是我国高空作业平台领域龙头企业,我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.62/2.21元,当前股价对应PE分别为44.1/32.5倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场竞争加剧;海外贸易环境恶化;业绩不及预期等。
日月股份 机械行业 2020-02-19 20.40 -- -- 21.33 4.56%
22.38 9.71%
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2021年之后,陆上和海上风电将不再享有国家补贴,2020-2021年风电抢装确定性高。从已核准存量项目来看,截止2018年底,我国累计核准的风电项目约300GW;我国风电累计吊装容量是209.53GW,即我国已核准但未吊装的风电项目约90GW,存量项目规模巨大。这部分存量项目中的陆上风电项目将抢在2020年底前并网,海上风电项目将抢在2021年底前并网,行业景气度将维持在高位。从2019年招标量来看,风电市场公开招标量达6838.29万千瓦(不包含民营企业未公开招标数据),同比大幅增长104.12%,创历史新高。其中,陆上风电公开招标量为5216.91万千瓦,同比增长近1倍,占总招标量的76.29%;海上风电市场公开招标量为1621.38万千瓦,同比增长两倍多,占总招标量的23.71%。风机招标量是并网量的先行指标,我们认为2019年风机招标量高增将预示2020年我国风电新增并网量实现快速增长。 投资建议:公司是我国风机铸件龙头企业,近年来持续推进“两海战略”,大力发展海上大风机铸件业务和扩大海外市场份额。铸件制造产能方面,公司在2018年初已开始扩建“年产18万吨(一期10万吨)海上装备关键部件项目”来满足市场需求,目前一期10万吨产能已投产2020年初,公司形成年产40万吨的铸造产能规模。精加工产能方面,公司对IPO募投项目“年产10万吨精加工项目”作了产能拉升工作,初步形成了年产7.5万吨精加工能力;同时公司成功发行可转债用于年产12万吨海装精加工扩产项目。总的来说,面对行业抢装带来的旺盛需求,公司产能有序扩张,2020年有望保持快速增长。预计公司2019-2020年的基本每股收益是0.94元和1.36元,当前股价对应市盈率是21倍和14倍。 风险提示:风电消纳能力下降,弃风率上升的风险;风电新增装机不及预期风险;订单执行受阻风险;贸易摩擦风险;市场竞争加剧风险等。
通威股份 食品饮料行业 2020-02-17 16.61 -- -- 20.10 14.92%
19.09 14.93%
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事件: 公司近日制定了关于高纯晶硅及太阳电池业务的中期(2020-2023年)发展规划,预计多晶硅料产能在2023年达到22-29万吨,相比目前的8万吨增加14-21万吨;预计太阳能电池产能在2023年达到80-100GW,相比2020年的20GW增加60-80GW。2020-2023年,公司在硅料和电池片方面的扩产预计需要投入资金472-703亿元,其中,公司经营性现金流提供352-402亿元,项目融资需求120-301亿元,公司资产负债率控制在55%-65%。 点评: 硅料成本将继续下降,公司市占率有望明显提升。公司规划的硅料新产能成本目标是,生产成本控制在3—4万元/吨,现金成本控制在2—3万元/吨。这相比公司老产能成本明显下降,将助力公司蚕食竞争对手市场份额。目前,全球多晶硅料企业中产量份额领先的包括通威、大全、特变、协鑫、东方希望,合计市场份额超过50%,公司产量市场份额约13%。2019年底,国内多晶硅料有7万吨产能退出市场,海外巨头韩国OCI的5万吨产能今年2月份退出,瓦克将削减约50%产能。在落后产能退出之际,公司发布中期低成本扩产计划,未来市占率有望明显提升,成为全球多晶硅料龙头。技术目标方面,公司扩产规划中,预计单晶料占比维持在85%以上,N型料占比40%-80%,且可以生产电子级高纯晶硅。 拟投建30GW电池产能,非硅成本继续下降。公司公告称,将在成都投资建设年产30GW高效太阳能电池及配套项目,预计总投资约200亿元人民币。此次30GW高效太阳能电池及配套项目拟以高效电池无人智能制造路线为主,将分四期实施,其中一期、二期计划各投资40亿元,分别建设7.5GW,共计15GW高效太阳能电池项目,三期、四期计划各投资60亿元,分别建设7.5GW,共计15GW高效太阳能电池及配套项目。一期7.5GW项目将于2020年3月前启动,在2021年内建成投产,后续项目将根据市场需求情况,在未来3-5年内逐步建成投产。新建项目将适时考虑新型技术产业化,在Perc+和Topcon技术方面,公司正在加强研发与论证,本次新建项目预留后续技改空间,强化Perc产品的性价比;在HJT方面,本项目的规划中,公司也将根据HJT技术的发展进程,适时推动其产业化投放。在产品尺寸方面,适应产品大尺寸的趋势,规格将全面兼容210及以下尺寸。成本方面,Perc产品非硅成本降至0.18元/w以下,相比公司目前电池片平均非硅成本下降28%。 投资建议:中期将大规模扩产,公司龙头地位有望进一步巩固。公司中期拟投入数百亿元对多晶硅料和电池片进行大规模产能扩张,通过技术改造等方式降低产能成本,相比竞争对手具有很强的优势。随着新建产能的逐步释放,硅料和电池片市场格局将发生巨变,公司市占率有望大幅提高,龙头地位进一步巩固。预计公司2019-2020年的基本每股收益是0.69元和0.92元,当前股价对应PE分别是24倍和18倍,维持推荐评级。 风险提示。国内外光伏新增装机需求不及预期、产品价格超预期下降、市场竞争加剧等风险。
恒立液压 机械行业 2019-12-31 49.60 -- -- 53.37 7.60%
63.80 28.63%
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高端液压件龙头企业, 经营业绩稳健增长。 公司成立于 2005年,目前 已发展成为我国液压件领域龙头企业,尤其在高端液压油缸领域已经实 现国产替代。公司主营业务产品包括高压油缸、高压柱塞泵、液压多路 阀、工业阀、液压系统、液压测试台及高精密液压铸件等; 产品广泛应 用于挖掘机、盾构机、高空作业平台、船舶、港口机械、风电太阳能等 领域。公司客户涵盖三一、徐工、中联、柳工、铁建重工、卡特彼勒、 日立建机、神钢等国内外龙头企业。 受益于工程机械行业景气度的持续 高涨,公司订单量饱满, 2019年前三季度经营业绩保持稳健增长,预计 在四季度的工程机械旺季,公司业绩将继续保持快速增长态势。公司排 产一直处于饱和状态,今年部分非标产线仍被挖机油缸占用部分产能, 预计 2020年公司仍将保持较快增长态势。 液压油缸市占率持续提升,液压泵阀国产替代不断加速。 2019年以来, 公司液压油缸市占率持续提升,尤其是挖掘机专用油缸市占率已经超过 50%;非标油缸中,高空作业平台领域占比较大,盾构机、海工海事、 新能源、军工等领域也有布局。伴随着浙江鼎力、徐工、中联、星邦重 工等厂商高空作业平台新增产能的逐步释放,未来公司高空作业平台液 压油缸订单量有望快速增长。 目前,公司液压泵阀的市占率在 20%左右, 其中小挖泵阀的市占率接近 40%,但中大挖仅有 10%左右,未来中大挖 泵阀的国产替代进程有望不断加速。一般而言,单台挖机液压泵阀的价 值量要超过液压油缸,公司未来的成长替代空间依然可观。 后周期产品迎来复苏高峰期,工程机械行业有望维持高景气。 自 2016年底开始,工程机械行业逐步走出低谷,主要受益于房地产、基建投资 需求的拉动,大量存量设备进入更新换代高峰期和“一带一路”沿线国 家出口需求的拉动。历经三年的快速发展,工程机械行业景气度持续高 涨,我们预计 2020年拉动行业复苏的几大动力源依然强劲, 2020年工 程机械行业有望维持高景气。预计到 2020年挖掘机销量仍将维持高位, 但增速或将放缓,预计挖掘机销量增速大概维持在-10%~10%左右, 挖 掘机市场从高速增长阶段逐步进入稳定发展阶段。汽车起重机、泵车等 后周期产品在 2020年迎来更新换代的高峰期,预计依然会维持高增长。 投资建议: 公司是我国液压件领域龙头企业。 我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.40/1.75元,当前股价对应PE分别为35.6/28.5倍, 维持公司“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济下滑;行业景气度下降;原材料价格上涨;市场竞 争加剧;业绩不及预期等。
亿嘉和 机械行业 2019-12-31 66.50 -- -- 97.88 47.19%
114.29 71.86%
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电力巡检机器人龙头企业,智能电网建设助推公司发展。公司主要为电力系统提供以数据采集处理为核心的智能巡检机器人产品和智能化服务,主要产品包括室外巡检机器人、室内巡检机器人、室外带电作业机器人、隧道巡检机器人、消防灭火机器人、物流机器人等。目前公司电力巡检机器人市占率在20左右,未来进一步提升可期。2019年国网电网计划投资5126亿元,为十三五”以来各年的最高水平。国家电网公司将20192021年定为突破期,建设运营好“两网”(坚强智能电网泛在电力物联网)是重要举措之一;若再加上南方电网投资部分,未来智能电网投资存在较大增长空间。公司电力智能化产品及服务是我国智能电网发展的重要组成部分,未来发展前景可期。 经营业绩快速增长,盈利能力较强,研发投入持续加大。2019年前三季度,公司实现营收3.7亿元,同比增长31.9%%;实现归母净利润1.2亿元,同比增长38.1%%,近几年来公司经营业绩保持快速增长,公司收入具有较强的季节性因素,一般第四季度收入确认较多,预计2019年全年公司业绩将继续保持快速增长。前三季度,公司毛利率达64.6%%,同比提升1.7pct;净利率达33.5%%,同比提升1.5pctROE达11.4%%,同比提升1.4pct。公司毛利率、净利率、ROE水平不断提升,而且远高于其他企业,公司盈利能力较强。另外,公司注重研发投入,前三季度研发支出3945.5万元,同比增长39.1%%,占营收的比重高达10.7公司研发投入持续加大,产品技术优势明显。 与国电南瑞、三源电力成立合资公司,带电作业机器人有望逐步放量。国网瑞嘉(天津)智能机器人有限公司注册资本2.5亿元,亿嘉和、国电南瑞、三源电力出资分别占比40%、40%、20%。本次对外投资有利于公司整合各方资源,充分利用合作各方的优势,更加深入地拓展带电作业机器人领域业务,加快实现带电作业机器人产品的研发和产业化,有利于进一步提升公司经济效益和综合竞争实力。公司室外带电作业机器人是填补国内空白的室外带电操作解决方案,目前仍处于导入期,伴随着合资公司的成立,未来有望逐步放量。 投资建议:公司是我国电力巡检机器人龙头企业。我们预计公司20192020年的每股收益分别为2.503.32元,当前股价对应PE分别为26.620.1倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;业务区域集中度较高;客户集中度较高;新产品推广不及预期;市场竞争加剧;业绩不及预期等。
金风科技 电力设备行业 2019-12-30 11.50 -- -- 13.09 13.83%
13.09 13.83%
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在手订单、预收款快速增长,订单风机大型化趋势明显。 截止2019年三季度末,公司在手外部订单22.78GW,同比快速增长25.05%。 其中,2.5S平台机组订单容量为9.7GW,同比大幅增长142%,该机型订单占比42%,同比提升20个百分点,成为公司在手外部订单中的主要平台机型;在手外部订单中3S平台机组订单容量是5.8GW,同比大增315%; 该平台机型订单占比26%,同比提升18个百分点,公司风机大型化趋势明显。预收款方面, 2019年以来公司合同负债明显增加,反映公司预收账款大幅增长。 2019年一季度、二季度和三季度末,公司的合同负债金额分别是48.53亿元、 69.79亿元和89.64亿元,相比2018年年底的40.62亿元明显增加。由于公司风机业务交付周期较长,预收款的增长印证了公司订单大增的情况。随着后续订单的进一步执行,收入的确认将推动公司业绩快速增长。 投资建议: 公司是国内风机龙头企业, 2018年新增风电装机量占比国内排名第一,市场份额超过30%。公司今年前三季度利润明显下滑,主要是由于今年仍在消化去年的低价风机订单,导致风机毛利率下滑明显。进入第三季度,随着去年低价订单的逐渐消化,新签订单价格的回升以及订单结构的改善,公司风机业务毛利率上行,业绩拐点已现。 我们认为,在今年风机招标价格上行的背景下,公司2020年风机毛利率仍将继续改善,叠加公司费用管控能力的提升,公司明年业绩弹性大。 结合公司最新情况,调整盈利预测, 预计公司2019-2020年的基本每股收益是0.62元和1.03元,对应的市盈率是19倍和11倍, 维持推荐评级。 风险提示: 风电消纳能力下降,弃风率上升的风险; 订单执行受阻风险; 风机价格下降风险; 市场竞争加剧风险等。
埃斯顿 机械行业 2019-12-27 11.27 -- -- 12.30 9.14%
14.03 24.49%
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工业机器人行业领军企业,研发投入持续加大。公司是我国工业机器人行业的领军企业之一,主营业务包括自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人及智能制造系统两个核心业务模块。产品覆盖了从工业机器人核心零部件、本体制造到机器人系统集成应用的全产业链,构建了从技术、成本到服务的全方位竞争优势。2019年前三季度,公司研发费用占营收的比重高达11.1%,近年来该比例一直维持在10%左右,奠定了公司保持技术创新领先优势的坚实基础。上半年新增授权专利28件,新增软件著作权3件,公司研发及工程技术人员占员工总数的35.41%。最近,公司推出第三期股权激励计划,将持续调动公司中高层管理人员及核心技术(业务)骨干的积极性,也彰显了公司对人才的高度重视。 并购整合协同效应明显,逐步占据细分领域高地。近年来,公司收购英国Trio(控制技术),控股德国M.A.i.(智能化装配和测试),入股美国Barrett(服务机器人)、意大利Euclid(3D视觉)等公司,并在米兰建立欧洲研发中心,在品牌和技术上初步完成国际化布局。国内并购上海普莱克斯(压铸集成)、南京锋远(汽车焊装自动化)、扬州曙光(军工)等,并购整合后协同效应明显。近期公司收购国际焊接机器人巨头Cloos,并购整合再下一城。目前公司机器人产品在光伏组件装配、折弯、打磨抛光等领域已占据细分高地,未来在焊接等其他领域有望逐步占据领先地位,逐步迈向全球机器人产业“第一阵营”。 冬去春来,工业机器人行业拐点有望逐步显现。2019年11月我国工业机器人产量达1.6万台,同比增长4.3%;工业机器人产量在历经长达13个月的负增长之后连续两个月实现正增长。11月PMI历经6个月的下行后重回荣枯线上方,经济运行逐渐趋稳。2020年,5G商用将会加速,换机潮逐步到来,消费电子需求预计将持续增长,有望带动3C行业自动化改造需求回升。而工业机器人下游1/4左右来自于3C领域,其对工业机器人行业的持续增长具有较大的带动作用。另一方面,伴随着经济的逐步企稳、中美贸易摩擦的缓和等,工业机器人行业拐点有望在2020年逐步显现。我国自动化改造空间巨大,制造业转型升级迫切,人口红利逐步消失,叠加国家政策大力支持,工业机器人行业未来发展可观。 投资建议:公司是我国工业机器人行业领军企业。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.12/0.16元,当前股价对应PE分别为97.6/71.5倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;下游自动化改造需求持续减弱;并购整合效果不及预期;市场竞争加剧;业绩不及预期等。
神州高铁 公路港口航运行业 2019-11-25 3.41 -- -- 3.90 14.37%
3.90 14.37%
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公司是我国轨道交通运营维保行业的领军企业。公司完成了中国唯一一家车辆、线路、信号、供电、站场五大专业运营维保装备全产业链平台布局;目前覆盖高铁、普速、城轨的400余项轨道交通运营检修维护产品。2018年11月,公司加盟国投集团,为公司提供了强大的资本和平台支撑。近年来,公司先后布局台州市域铁路S1号线、杭绍台高铁、天津地铁7号线、唐山港货运铁路等项目;公司通过少量投资拉动整线运营维保服务落地,整线智能运营维保局面逐步打开。2019年1-9月,公司新签合同24亿元,同比增长31%,新签合同持续快速增长。目前公司正从运营维保装备供应商向整线智能运营维保服务商转型;2019年公司业务构成当中传统装备、智能装备、运营维保分别占比62%、13%、19%;公司规划五年后运维与装备业务相当,装备业务当中智能装备与传统装备相当,未来运维和智能装备业务占比有望持续提升。 经营业绩稳健增长,盈利能力持续提升,现金流情况有所改善。2019年前三季度,公司实现营收15.6亿元,同比增长21.0%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长20.1%;实现扣非后归母净利润1.3亿元,同比增长10.5%;公司经营业绩实现稳健增长。前三季度,公司毛利率达53.3%,同比提升4.7pct;净利率为10.1%,同比降低0.1pct;ROE为2.1%,同比提升0.3pct;公司整体盈利能力有所增强。前三季度,公司经营活动现金净流量为-1.9亿元,同比增加7.0亿元,虽然现金流依然为负,但同比大幅改善。未来公司向智能运维服务商转型,现金流有望持续改善。 轨交运维后市场步入黄金发展期,万亿市场空间值得期待。根据国际轨交行业发展经验来看,运维后市场的市场容量大于车辆制造、大于工程建设,整线运营维保服务产业未来市场空间巨大。根据神州高铁公布的数据显示,铁路方面:2028年铁路运营里程将达到20万公里,其中高铁4.5万公里,总建设投资将达到21.4万亿元,对应运维后市场规模将达5350亿元。城轨方面:2028年城规运营线路将超过1.5万公里,总建设投资将达到15万亿元,对应运维后市场规模将达到3750亿元。地方货运铁路方面:2028年运营里程将达4万公里,总建设投资将达2.4万亿元,对应运维后市场规模将达600亿元。预计到2028年,整个轨交运维后市场规模在一万亿元左右,公司将充分受益于行业的快速发展。 投资建议:公司是我国轨道交通运营维保行业的领军企业。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.16/0.21元,当前股价对应PE分别为21.1/15.9倍,首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;铁路、城规建设不及预期;市场竞争加剧;商誉较高;应收账款较高;业绩不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名