1Q2018公司营收同比增长16.91%,归母净利润同比增长28.74% 公司公布2018 年一季报:1Q2018 实现营业收入9.38 亿元,同比增长16.91%;实现归母净利润1.61 亿元,折合全面摊薄EPS 0.33 元,同比增长28.74%;实现扣非归母净利润1.50 亿元,同比增长20.67%,业绩符合预期。报告期内公司经营活动现金流净额为-8121 万元,去年同期为4797 万元。 公司预计1H2018 公司归母净利润同比变化区间在15%至30%之间, 对应归母净利润3.03 亿元至3.43 亿元。 综合毛利率上升0.99个百分点,期间费用率下降0.02个百分点 1Q2018 公司综合毛利率为34.92%,较上年同期上升0.99 个百分点。1Q2018 公司期间费用率为13.68%,较上年同期下降0.02 个百分点,其中, 销售/ 管理/ 财务费用率分别为13.00%/ 1.85%/ -1.17%,较上年同期分别变化1.55/ -0.23/ -1.34 个百分点。 渠道拓展速度快,行业增长大势下业绩亮眼 公司依托自身产品结构与相对友好的加盟政策,门店拓展速度快,营收及业绩增速也一直保持在较高水平。18 年1-3 月限额以上黄金珠宝类零售额同增7.9%,其中3 月份同增20.4%。我们预计在行业延续增长的大环境下,公司业绩将维持亮眼表现。 此外,为促进深圳地区中小珠宝企业发展与小微商户资金需求,公司全资设立小额贷款公司,预计公司与区域中小加盟商及同业的联系紧密度将进一步加强。 维持盈利预测,维持“增持”评级 公司加盟渠道拓展速度较快,我们维持对公司18-20 年全面摊薄EPS 分别为1.51/ 1.70/ 1.89 元的预测,维持“增持”评级。 风险提示 三四线市场空间拓展不达预期,黄金珠宝消费低于预期。

公司2017年归母净利润同比增长25.18%,1Q2018同比减少0.41% 4月28日,公司公布2017年年报和2018年一季报,2017年实现营业收入181.22亿元,同比增长2.44%,实现归母净利润12.41亿元,折合成EPS为1.61元,同比增长25.18%。1Q2018公司实现营业收入48.36亿元,同比增长3.51%,实现归母净利润2.85亿元,同比减少0.41%,业绩基本符合预期。2017年公司归母净利润大幅提升的主要原因是:1)毛利率较上年上升0.50个百分点,期间费用率较上年下降1.03个百分点。2)处置长期股权投资产生的投资收益为3820.01万元,主要系武汉广场清算完毕收回清算所得。 2017年期间费用率下降1.03个百分点,1Q2018下降0.25个百分点 2017年公司新开4家超市。2017年公司综合毛利率为22.70%,较上年上升0.50个百分点。2017年公司期间费用率为12.95%,较上年下降1.03个百分点,其中销售费用率较上年下降0.71个百分点。1Q2018公司综合毛利率为20.72%,较上年同期下降0.24个百分点。1Q2018公司期间费用率为12.32%,较上年同期下降0.25个百分点,其中销售费用率较上年同期下降0.23个百分点。 湖北地区零售龙头地位稳固,购物中心数量多,自有物业比例高 公司是湖北著名的大型商业零售企业之一,购物中心业务拥有10家门店,坐落于武汉等城市核心商圈,总面积约为146.5万平方米,自有物业面积占比超过85%。超市业务拥有77家门店,其中35家门店位于武汉市,门店总面积约为66.81万平方米。公司梦时代广场项目投资较大,短期可能带来较大资本支出,但建成后将进一步巩固公司在湖北地区的龙头地位。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们认为公司梦时代广场项目将带来较大的资本开支,短期内净利润难以显著提升,我们维持对公司2018-2019年归母净利润的预测,分别为12.3/12.6亿元,并预测2020年归母净利润为13.0亿元,对应的2018-2020年EPS分别是1.60/1.64/1.68元,维持“买入”评级。 风险提示:梦时代广场项目进度低于预期,湖北市场竞争加剧。

公司1Q2018营收同比增长1.21%,归母净利润同比减少83.12% 4月28日,公司公布2018年一季报,1Q2018实现营业收入43.47亿元,同比增长1.21%,增幅小于4Q2017增长的5.86%。实现归母净利润0.18亿元,折合成全面摊薄EPS为0.03元,同比减少83.12%,降幅小于4Q2017下降的134.22%。实现扣非归母净利润0.18亿元,上年同期为-1.21亿元,业绩符合公司4月11日的预告。1Q2018公司归母净利润降幅较大的主要原因是:1Q2017公司实施完成江夏中百购物广场资产证券化,增加净利润1.79亿元。中百仓储珞狮路卖场被政府征收,公司已累计收到预付补偿款6.00亿元,公司初步估算2Q2018将增加净利润4.24亿元。 综合毛利率上升0.31个百分点,期间费用率下降2.92个百分点 1Q2018公司综合毛利率为21.26%,较上年同期上升0.31个百分点。1Q2018公司期间费用率为19.94%,较上年同期下降2.92个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为16.71%/2.95%/0.29%,较上年同期分别下降2.57/0.20/0.16个百分点。 短期门店调整力度较大,长期看好公司加强生鲜与布局便利店 公司是湖北省超市龙头,近年来开展业态调整升级,推进供应链优化,不断提升商品销售毛利,加大费用管控。公司主营业务趋稳向好,4Q2017开始公司营业收入增速已经转正。由于商业租金和人工费用上涨压力,公司对经营情况不佳的门店加大了调整力度,导致关店资产损失,增加相关费用。长期来看,随着公司超市门店加强生鲜、便利店布局逐渐完善,竞争力将会显现。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司主营零售业务仍处于调整期,经营情况短期难以大幅改善,珞狮路卖场拆迁补偿款预计将在2018年确认,我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.68/0.08/0.08元,维持“增持”评级。 风险提示:CPI未达预期,门店改造效果未达预期。

1Q2018公司营收同增9.15%,归母净利润同增23.63% 公司公布2018 年一季报:1Q2018 实现营业收入24.57 亿元,同比增长9.15%;实现归母净利润1.24 亿元,折合全面摊薄EPS 0.22 元,同比增长23.63%;实现扣非归母净利润1.22 亿元,同比增长23.61%,业绩符合预期。 综合毛利率增长0.004个百分点,期间费用率下降0.54个百分点 1Q2018 公司综合毛利率为15.47%,较上年同期上升0.004 个百分点。1Q2018 公司期间费用率为8.17%,较上年同期下降0.54 个百分点,其中, 销售/ 管理/ 财务费用率分别为3.74%/ 4.13%/ 0.30%,较上年同期分别变化-0.08/ -0.45/ -0.01 个百分点。 汽车业务增长良好 报告期内公司新增汽车维修服务门店及食品专卖店各1 家,关闭电器门店1 家。截至报告期末,公司共拥有各类业态门店115 家,按物业权属划分,自有物业门店58 家,租赁业态门店57 家。按经营业态划分,商贸类11 家,餐饮及食品专卖类31 家,汽车销售服务类73 家。 报告期内公司汽车销售及服务业务维持了去年以来的高增速,实现营收16.53 亿元,同比增长13.45%,汽车业务毛利率也略有上扬,同比增长0.58 个百分点。公司汽车业务的发展预计将成为未来公司业绩的主要驱动力。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们预计公司汽车业务将维持良好增长趋势,百货业务恢复进程较为稳定,维持对18-20 年全面摊薄EPS 分别为0.54/ 0.60/ 0.63 元的预测, 维持“增持”评级。 风险提示 汽车业务销售低于预期,中高端百货销售低于预期。

公司1Q2018营收同比减少20.63%,归母净利润同比减少2.94% 4月28日,公司公布2018年一季报,1Q2018实现营业收入6.78亿元,同比减少20.63%,降幅小于4Q2017下降的34.14%,实现归母净利润0.29亿元,折合成全面摊薄EPS为0.03元,同比减少2.94%,而4Q2017归母净利润同比增长17.47%。实现扣非归母净利润0.29亿元,同比增长7.23%,业绩低于预期。1Q2018公司营收降幅较大的主要原因是:1)供应链管理业务实现收入77.19万元,较上年同期减少2.65亿元,主要是公司对大宗商品经营品种进行调整,2)商业地产业务实现收入1.60亿元,较上年同期减少0.52亿元,主要系兰州国际商贸中心项目销售接近尾声。 综合毛利率上升10.65个百分点,期间费用率上升5.56个百分点 1Q2018公司门店无变动,商业零售业务实现收入4.94亿元,同比增长40.37%,主要系东百中心A、B馆重装开业后销售收入增长。1Q2018公司综合毛利率为27.46%,较上年同期上升10.65个百分点,主要原因是低毛利率的供应链管理业务大幅缩小。1Q2018公司期间费用率为12.83%,较上年同期上升5.56个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为7.66%/3.25%/1.92%,较上年同期分别上升2.96/0.94/1.66个百分点。 百货业务具有区域优势,地铁施工负面影响消除,收入显著恢复 百货业务方面,公司主力门店东百中心A、B馆位于福州市商业中心东街口商圈,地理位置优越,前期经营活动受地铁施工影响,2017年地铁施工完成,负面影响消除,东百中心地下部分与福州地铁1号线无缝对接,交通便利。另外,公司将建设东百中心C馆,未来三馆整体联动经营,形成面积超过18万平方米的大型城市综合体。 下调盈利预测,下调至“增持”评级 我们认为公司零售业务收入将继续提升,地产业务将逐步缩小,公司整体利润难以大幅提升,我们下调对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.29/0.31/0.33元(之前为0.32/0.36/0.41元),下调至“增持”评级。 风险提示:零售业务恢复未达预期,地产业务贡献未达预期。

1Q2018营收同比增长2.41%,归母净利润同比增长41.09% 公司公布2018年一季报:1Q2018实现营业收入33.39亿元,同比增长2.41%,实现归母净利润2.92亿元,折合全面摊薄EPS 0.17元,同比增长41.09%;实现扣非归母净利润2.79亿元,同比增长41.04%。业绩符合预期。 报告期内公司业绩同比增长较多,主要原因有:1)先期门店调整见效, 毛利率有所增长;2)2017年12月公司部分房屋转为投资性房地产,由于公司投资性房地产以公允价值进行后续计量,对应折旧费用减少;3)公司向维多利集团少数股东邹招斌提供4亿元的借款额度,导致报告期利息收入同比增长。 综合毛利率上升1.61个百分点,期间费用率下降1.34个百分点 1Q2018公司综合毛利率为27.33%,较上年同期上升1.61个百分点。 1Q2018公司期间费用率为13.45%,较上年同期下降1.34个百分点, 其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为8.57%/ 2.55%/ 2.32%,较上年同期分别变化-1.32/ 0.40/ -0.43个百分点。 门店整合增效作用逐步体现 报告期内公司门店整合增效作用逐步体现,毛利率有所提升。公司内蒙区域新业态门店增长潜力大,有望成为未来业绩新的增长点。我们认为公司未来的发展方向仍以内部消化整合为主,随着现有门店改造升级进程推进,公司盈利能力或将进一步改善。 维持盈利预测,维持“增持”评级 随着公司门店整合工作推进,业绩将逐步改善,我们维持对公司18-20年全面摊薄EPS 分别为0.69/ 0.73/ 0.76元的预测,维持“增持”评级。 风险提示 区域经济增速不达预期,收购门店整合不达预期。

公司1Q2018营收同比增长6.11%,归母净利润同比增长107.81% 4 月28 日,公司公布2018 年一季报,1Q2018 实现营业收入71.50 亿元,同比增长6.11%,增幅小于4Q2017 增长的7.62%。实现归母净利润4.54 亿元,折合成EPS 为0.59 元,同比增长107.81%。实现扣非归母净利润4.43 亿元,同比增长143.41%,业绩超预期。1Q2018 公司归母净利润大幅增长的主要原因是:1)营业收入同比增长6.11%,2)财务费用为-1.30 亿元,而1Q2016 为413.78 万元,3)对联营企业和合营企业的投资收益为 -1069.54 万元,而1Q2016 为 -2223.97 万元。 综合毛利率上升0.25个百分点,期间费用率下降2.98个百分点: 1Q2018 公司无新增门店,公司商品销售的收入是67.49 亿元,同比增长5.51%,其中百货与购物中心的营业收入是58.72 亿元,同比增长4.86%。1Q2018 公司综合毛利率为20.89%,较上年同期上升0.25 个百分点。1Q2018 公司期间费用率为11.44%,较上年同期下降2.98 个百分点,其中, 销售/ 管理/ 财务费用率分别为9.97%/ 3.29%/ -1.81%,较上年同期分别下降 0.34/ 0.11/ 2.53 个百分点。 规模优势明显,业态齐全,扩张能力强,奥莱业态增长迅速 公司54 家门店分布在华北、西南、西北等七大经济区域的30 个城市, 形成全国性经营网络,业务涵盖了百货、购物中心、奥特莱斯等多种业态。2017 年公司通过收购贝尔蒙特,获得春天百货资产和“赛特奥莱”品牌, 1Q2018 公司奥特莱斯业态的收入增长10.08%。2018 年初,北京市国资委将公司纳入首旅集团,国企改革迈出新的一步,首旅集团旗下有王府井、首商股份等多家上市公司,有条件进行整合。 上调盈利预测,维持“买入”评级 我们认为百货行业将继续回暖,公司是百货行业龙头,规模优势明显, 扩张能力强,门店扭亏进展顺利,费用得到有效控制。我们上调对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为1.47/ 1.73/ 1.93 元(之前为1.37/ 1.56/ 1.73 元),维持“买入”评级。 风险提示:门店整合速度未达预期,控股股东变动带来的不确定性。

公司1Q2018营收同比增长9.89%,归母净利润同比增长33.73% 4月26日晚,公司公布2018年一季报,1Q2018实现营业收入52.21亿元,同比增长9.89%,实现归母净利润2.98亿元,同比增长33.73%,业绩超预期。公司归母净利润增速高于营收增速的主要原因是:1)零售业务控制成本费用有效,可比店利润总额增速高于20%,2)地产业务实现收入1.90亿元,同比增长79.66%。此外,公司于4月25日与深圳市腾讯计算机系统有限公司签订《战略合作谅解备忘录》,双方联合成立智能零售实验室,研发支持零售业务数字化、智能化发展的系统产品模组。 综合毛利率上升0.75个百分点,期间费用率下降0.56个百分点 1Q2018公司新开长沙宁乡天虹、上饶余干天虹购物中心共2家门店。1Q2018公司零售业务实现收入49.00亿元,同比增长7.45%。1Q2018公司综合毛利率为26.02%,较上年同期上升0.75个百分点。1Q2018公司期间费用率为18.23%,较上年同期下降0.56个百分点,其中销售费用率为16.61%,较上年同期下降0.90个百分点。 新店拓展有望加速,激励机制不断完善,迈入高速发展期 截至2018年3月末,公司已进驻22个城市,经营各业态门店291家,面积合计逾264万平方米。公司具备经营和组合百货、购物中心、超市等多种业态的能力,2018年有望开出公司建立以来最多的新店。公司在2017年底推出股票增持计划,参加对象为公司董事长等主要管理人员及业务骨干,激励体系进一步完善。2018年4月,公司与腾讯的战略合作有助于推动公司提升效率、降低成本和优化客户体验。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们认为公司已有门店经营状况不断改善,新店拓展有望加速,激励机制不断完善,与腾讯的战略合作有利于效率提升。我们维持对公司2018-2020年归母净利润的预测,分别为8.62/9.91/11.31亿元,以2018年4月资本公积金转增股本后的总股本(12.00亿股)为基准,对应的EPS为0.72/0.83/0.94元,公司当前PEG小于1,维持“买入”评级。 风险提示:公司创新业态发展未达预期,新店拓展效果未达预期。

公司1Q2018营收同比增长4.24%,归母净利润同比增长1.21% 4月26日晚,公司公布2018年一季报,1Q2018实现营业收入32.22亿元,同比增长4.24%,增幅小于4Q2017增长的7.83%,实现归母净利润1.13亿元,折合成全面摊薄EPS为0.15元,同比增长1.21%,实现扣非归母净利润1.11亿元,同比增长7.61%,业绩基本符合预期。公司归母净利润增速低于营收增速的主要原因是:1)营业外收入为88.34万元,而上年同期为936.51万元,2)所得税费用为4679.13万元,同比增长11.78%,3)少数股东损益为1684.63万元,同比增长17.27%。 综合毛利率上升0.09个百分点,期间费用率与上年同期持平 1Q2018公司综合毛利率为18.32%,较上年同期上升0.09个百分点。1Q2018公司期间费用率为11.79%,较上年同期持平,其中,销售/财务费用率分别为3.71%/0.08%,较上年同期分别下降0.04/0.01个百分点,管理费用率为7.99%,较上年同期上升0.05个百分点。 安徽零售龙头,业态丰富,网点密集,占据核心商圈 公司零售业务包括百货、家电、超市连锁、电子商务等细分业态,作为安徽区域市场零售龙头企业,公司已经初步构建形成立足省会、辐射全省的连锁网络体系。截至2017年末,公司经营23个百货店、168个家电门店、24个超市,占据安徽省多个城市的核心商圈。公司2017年10月发现全资子公司淮南百大商厦有限公司原财务总监彭浩涉嫌将面值总额约8600万元的预付卡盗出非法发行,资金去向不明,公司对此已经全额计提减值准备。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司营业收入稳健增长,预付卡失窃案带来的负面影响将逐步弱化,我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.39/0.42/0.44元,公司市盈率处于行业中下水平,未来或有回归行业估值中枢的可能性,维持“增持”评级。 风险提示: 经营区域较为集中,CPI未达预期。

2017年净利润同比增长22.07%,归母净利润同比增长2.87% 4月26日晚,公司公布2017年年报和2018年一季报:2017年实现营业收入72.57亿元,同比增长16.52%,实现净利润2.71亿元,同比增长22.07%,实现归母净利润3.08亿元,同比增长2.87%,业绩符合公司2月28日的预告。公司2017年归母净利润增速显著低于净利润增速的主要原因是:少数股东权益为 -3643.06万元,而上年为 -7691.45万元。公司1Q2018实现营业收入23.34亿元,同比增长10.52%,实现归母净利润1.76亿元,同比增长6.64%,业绩符合公司3月30日的预告。 2017年毛利率上升0.53个百分点,1Q2018上升1.43个百分点, 2017年公司新开邵阳友阿国际广场。2017年公司百货业务实现收入60.04亿元,同比增长9.87%。2017年公司毛利率为19.32%,较上年上升0.53个百分点。1Q2018公司毛利率为23.21%,较上年同期上升1.43个百分点。2017年公司期间费用率为12.56%,较上年下降0.11个百分点, 其中销售费用率为5.66%,较上年下降0.71个百分点。1Q2018公司期间费用率为9.51%,较上年同期上升1.62个百分点。 湖南百货行业龙头地位稳固,地产销售收入逐步确认 公司是湖南省规模最大的百货类零售企业,现有门店16家,其中百货商场7家,购物中心3家,奥特莱斯2家,家电专业店3家,黄金珠宝专业店1家,另有长沙五一广场地下购物中心和城市奥莱正在建设中。随着在湖南省内地州市拓展的大型购物中心的陆续开业,公司的规模优势和行业龙头地位得到了进一步巩固。地产业务方面,2017年常德、郴州项目的房地产销售逐步得到确认,有助于业绩的增长。2018年初,公司拟用自有资金0.5-2.0亿元进行股份回购,彰显了对公司未来发展前景的信心。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们认为公司零售业务的收入将稳步提升,房地产业务有助于业绩的增长,我们维持对公司2018-2019年EPS 的预测,分别为0.24/ 0.28元, 并预测2020年EPS 为0.32元,维持“买入”评级。 风险提示:新门店培育未达预期,地产业务发展未达预期。

公司1Q2018营收同比增长5.45%,归母净利润同比增长37.60% 4月25日晚,公司公布2018年一季报,1Q2018实现营业收入30.75亿元,同比增长5.45%,增幅大于4Q2017增长的2.42%。实现归母净利润1.57亿元,折合成全面摊薄EPS为0.18元,同比增长37.60%,增幅大于4Q2017增长的10.92%。实现扣非归母净利润1.46亿元,同比增长30.04%,业绩符合公司4月16日的预告。公司1Q2018归母净利润增速高于营收增速的主要原因是:公司加强毛利管控,自主供应链的优势进一步强化,综合毛利率较上年同期显著上升。 综合毛利率上升1.25个百分点,期间费用率上升0.31个百分点1Q2018公司新开1家“福记农场”生鲜社区店,3家利群便利店。1Q2018公司主营业务收入29.04亿元,同比增长4.61%。分业态来看,公司百货/超市/家电业态的营业收入分别是14.13/11.87/3.04亿元,同比分别增长5.94%/4.20%/0.34%。1Q2018公司综合毛利率为21.71%,较上年同期上升1.25个百分点。1Q2018公司期间费用率为14.11%,较上年同期上升0.31个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为9.51%/4.10%/0.50%,较上年同期分别变化0.26/0.38/-0.33个百分点。 百货业务具有区域优势,超市业务生鲜特色突出 截至2018年3月末,公司拥有41家零售门店,47家便利店,4家“福记农场”生鲜社区店。近年来,公司着力提升生鲜运营水平,加强生鲜自营力度,打造生鲜物流特色,同时公司致力于生鲜社区店的拓展,生鲜业务不断扩大。2018年初,公司与腾讯系合作,有利于公司加快促进线上业务的发展,提升智慧供应链运营管理水平,进一步提升公司信息化水平。 维持盈利预测,维持“增持”评级我们认为公司百货业务具有区域优势,超市和家电业务稳健发展,自主供应链不断强化,毛利率持续提升,我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.57/0.65/0.69元,维持“增持”评级。 风险提示:经营区域较为集中,租金上涨导致费用增加。

公司1Q2018营收同比增长7.54%,归母净利润同比增长31.71% 4月26日,公司公布2018年一季报,1Q2018实现营业收入32.61亿元,同比增长7.54%,增幅小于4Q2017增长的10.13%。实现归母净利润1.21亿元,折合成全面摊薄EPS为0.26元,同比增长31.71%,增幅大于4Q2017增长的18.14%。实现扣非归母净利润1.16亿元,同比增长27.39%,业绩超预期。1Q2018公司归母净利润增速高于营收增速的主要原因:1)毛利率较上年同期上升0.36个百分点,销售费用率较上年同期下降0.42个百分点,2)实现其他收益576.26万元,上年同期为0。 综合毛利率上升0.36个百分点,期间费用率下降0.08个百分点 1Q2018公司新开门店9家(大卖场3家,综合超市4家,宝宝悦2家),另将青岛维客9家门纳入合并报表范围。1Q2018公司综合毛利率为21.54%,较上年同期上升0.36个百分点。1Q2018公司主营业务收入为30.54亿元,同比增长8.10%,其中大卖场/综合超市的营业收入分别是13.81/15.73亿元,同比分别增长12.46%/4.77%。1Q2018公司期间费用率为16.60%,较上年同期下降0.08个百分点,其中销售费用率为14.90%,较上年同期下降0.42个百分点。 以经营生鲜为特色,经营网络不断拓展,销售模式以自营为主 公司的主营业务为超市连锁经营,以大卖场和综合超市为业态主体,以经营生鲜为特色。截至2018年3月末,公司各业态连锁门店数量为688家。公司建有3处常温物流中心、5处生鲜物流中心,已投入运营的自有物流中心总建筑面积约19.41万平米。公司门店的商品销售模式以自营为主,自营商品销售收入占商业收入的90%以上。 上调盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司生鲜特色突出,经营网络不断拓展,区域优势不断增强,成本费用控制有效。公司1Q2018业绩超预期,我们上调对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.76/0.84/0.90元(之前为0.74/0.80/0.86元),维持“增持”评级。 风险提示:经营区域较为集中,租金上涨导致费用增加。

17年归母净利润同增14.28%,1Q18归母净利润同增38.41% 公司公布2017年年报与2018年一季报:2017年实现营业收入69.39亿元,同比增长9.77%;实现归母净利润1.65亿元,折合全面摊薄EPS0.12元,同比增长14.28%;实现扣非归母净利润1.49亿元,同比增长34.57%。业绩符合公司前期发布的业绩快报。1Q2018实现营业收入18.42亿元,同比增长6.11%;实现归母净利润5433万元,折合全面摊薄EPS0.04元,同比增长38.41%,实现扣非归母净利润5477万元,同比增长52.81%,业绩略超预期。公司业绩增长除毛利率提升因素外,投资新网银行带来的约863万投资收益也做出一定贡献。公司预测1H2017公司归母净利润同比变化区间在5%至20%之间。 2017综合毛利率上升0.51个百分点,期间费用率下降0.41个百分点 2017年公司综合毛利率为27.72%,较上年上升0.51个百分点。2017年公司期间费用率为23.89%,较上年下降0.41个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为22.23%/1.41%/0.25%,较上年分别变化-0.30/-0.27/0.15个百分点。 1Q2018公司综合毛利率为27.39%,较上年同期上升0.41个百分点。1Q2018公司期间费用率为23.84%,较上年同期上升0.08个百分点。 增值业务范围不断扩大,巩固零售+服务特色优势报告期公司开店速度有所放缓,着力于门店改造与增值服务扩容,以提升消费体验。公司新增了川航历程扫码付、拉卡积分兑换、114平台医院挂号业务等增值服务。此外公司的云红旗大数据平台有效实现科技对零售赋能,为內生增长提供了想象空间。 维持盈利预测,维持“增持”评级我们维持对公司2018-2019年全面摊薄EPS的预测0.14/0.16元,新增对2020年预测0.17元,维持“增持”评级。 风险提示:外延空间受限,与永辉合作低于预期。

公司1Q2018营收同比减少4.37%,归母净利润同比增长1.82% 4月25日晚,公司公布2018年一季报:1Q2018实现营业收入5.19亿元,同比减少4.37%;实现归母净利润1.12亿元,折合全面摊薄EPS0.33元,同比增长1.82%;实现扣非归母净利润1.06亿元,同比增长0.54%,业绩低于预期。报告期内公司直营店关店4家,专厅关店6家,加盟店开店27家,门店净增17家。公司营收分渠道类型看,直营/专厅/加盟分别实现营收1.63/1.74/1.73亿元,同比分别变化-4.41%/-24.17%/21.74%。 综合毛利率上升1.00个百分点,期间费用率上升0.24个百分点 1Q2018公司综合毛利率为56.94%,较上年同期上升1.00个百分点。1Q2018公司期间费用率为27.48%,较上年同期上升0.24个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为21.51%/6.00%/-0.03%,较上年同期分别变化-0.47/0.66/0.05个百分点。 新店拓展速度放缓,品牌建设工作持续推进 报告期公司营收同降,为IPO以来首次收入端未实现正增长,我们认为主要原因为开店速度放缓,直营/专营共关店10家,也在一定程度上拖累了公司营收。我们认为公司将强化品牌中比利时王室元素的内涵,提升品牌美誉度,打造国民高端珠宝品牌。 下调盈利预测,维持“增持”评级 公司净开店速度放缓,连带导致收入增速不达预期,我们对应下调对公司2018-2020全面摊薄EPS的预测分别至0.98/1.00/1.03元(之前为1.04/1.10/1.16)元,维持“增持”评级。 风险提示 供应商集中,存货占收入比重较高,加盟店拓展不及预期。