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曹承安

招商证券

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工作经历: 证书编号:S1090520080002, 招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业,2020年 8月加入招商证券,曾供职于中化国际、浙商证券、申港证券,2年化工实业,4年化工行研经验。...>>

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长阳科技 基础化工业 2024-04-16 12.61 -- -- 12.64 0.24% -- 12.64 0.24% -- 详细
事件:公司发布2023年年报,报告期内实现营业收入12.53亿元,同比增长8.70%,归母净利润0.95亿元,同比下降15.88%,扣非净利润0.57亿元,同比下降40.73%;其中四季度单季实现收入3.26亿元,同比增长6.50%,归母净利润0.21亿元,同比增长903.15%。同时公司公告,拟投资1.45亿元建设年产6.5亿平方米储能及动力电池用锂电隔膜项目。 反射膜收入稳步增长盈利能力提升,光学基膜仍有所亏损。报告期内,公司反射膜在全尺寸领域市占率稳步提升;干法隔膜通过主流客户认证,并实现批量生产及出货,该项目处于建设投入期,存在一定亏损;公司积极拓展光学基膜品质及应用领域,毛利率得以改善,但受市场供需结构等影响,光学基膜仍存在一定亏损。2023年公司反射膜收入9.52亿元,同比增长8.57%,毛利率37.63%,同比提高2.76pct,销量1.44亿平方米,同比增长17.37%;光学基膜收入1.27亿元,同比下降9.93%,毛利率-6.48%,同比提高0.74pct,销量1.43万吨,同比下降4.19%。2023年因新项目建设投入期及新产品开发等因素,费用同比明显增加,其中销售费用、管理费用、研发费用分别0.52亿、1.02亿、0.69亿,同比分别增长13.53%、36.90%、32.25%。 全球电视持续大尺寸化趋势,MiniLED渗透率有望提升。根据洛图科技(RUNTO)数据,2023年全球电视市场品牌整机出货量达2.01亿台,同比下滑1.6%,其中LCD电视出货1.96亿台,同比下降0.9%;OLED电视出货548万台,同比下降20.6%。尽管出货总量下降,但大尺寸趋势仍在深化,2023年全球电视出货的平均尺寸达到49.3英寸,较2022年增加1.6英寸,有助于拉动反射膜需求增长。由于OLED材料在寿命和可靠性方面不及MiniLED,近期多家行业龙头企业发布搭载MiniLED背光的新一代产品,在电视、笔电及车载显示等传统智能硬件中的MiniLED渗透率有望持续提升,公司MiniLED反射膜未来发展前景光明。 持续拓展膜材料新产品新产能,有助打开未来成长空间。截至2023年底,公司在建项目主要包括年产8万吨光学级聚酯基膜、5.6亿平方米锂离子电池隔膜、3000万平方米高端光学深加工薄膜、2000万平方米半导体封装用离型膜项目;此外,公司还布局了舟山年产4亿平方米储能和动力汽车用锂离子电池隔膜项目及年产2000万平方米光伏用胶膜项目,其中光伏用胶膜项目已经完成产品开发与验证,并实现批量出货。公司干法隔膜产品已实现批量生产及出货,湿法产线已安装和调试;加快推进CPI薄膜(透明聚酰亚胺薄膜)等项目的开发与验证;完成光伏用胶膜产品开发与验证,并实现批量出货;完成TPX离型膜难点突破,并实现相应出货。 维持“增持”投资评级。由于光学基膜业务改善不明显,部分新项目投产初期盈利水平较低,我们调整盈利预测,预计2024~2026年公司归母净利润分别为1.17亿、1.50亿、1.80亿元,EPS分别为0.40、0.52、0.62元,当前股价对应PE分别为31、25、21倍,维持“增持”投资评级。 风险提示:原材料价格上涨、下游市场需求不及预期、新项目放量不及预期。
扬农化工 基础化工业 2024-03-28 52.80 -- -- 58.25 10.32% -- 58.25 10.32% -- 详细
事件:公司发布 2023年年报,报告期内实现营业收入 114.78亿元,同比下降27.41%,归母净利润 15.65亿元,同比下降 12.77%,扣非净利润 15.06亿元,同比下降22.05%;其中四季度单季实现营业收入22.04亿元,同比下降18.63%,归母净利润 2.04亿元,同比增长 31.09%,全年业绩基本符合预期。 报告期内农药行业整体低迷,价格下跌影响业绩。报告期内,面对农化行业低迷、市场需求不足、产品价格全面断崖式下滑的巨大挑战,公司积极加强降本增效,经营业绩继续保持在农化行业前列。2023年公司原药业务收入73.8亿元,同比下降 22.2%,毛利率 30.16%,同比下降 1.37pct,销量 9.6万吨,同比增长 10.4%,销售均价 7.65万元/吨,同比下降 29.5%;制剂业务收入 16.8亿元,同比下降 1.22%,毛利率 27.4%,同比下降 16.7pct,销量 3.6万吨,同比增长 2.4%,销售均价 4.7万元/吨,同比下降 3.50%。 核心产品市场价格下跌,国内原药市场稳中求进。2023年公司产品草甘膦、功夫菊酯、联苯菊酯、硝磺草酮市场均价分别为 3.25万、14.1万、18.0万、10.9万元/吨,同比分别下跌 47.8%、33.7%、38.9%、25.0%,目前价格基本处于底部区域。原药方面,卫药市场积极应对需求疲软、库存高企等挑战,完成销售与上年基本持平;国内农药市场面对新增产能释放、产品价格下跌、市场竞争激烈的严峻挑战,销量同比增长 95%;国际农药市场受渠道去库存、原药价格下跌、跨国公司订单大幅下降等影响,销售额同比出现下降。 继续加强创制药的开发,推出新项目奠定成长性。公司持续推动农药“创制药研发-原药生产-制剂销售”一体化发展策略,先后开发了多个农药创制新品种,包括氯氟醚菊酯、氟吗啉、乙唑螨腈、四氯虫酰胺等,均成为国内市场主导品种,加速差异化制剂产品开发。公司优嘉四期二阶段项目 11月底完成调试,迅速达产达效,同步加快推进优嘉五期项目;完成了制剂工厂安装调试;辽宁优创拟投资 42.4亿元建设的年产 15650吨农药原药及 7000吨农药中间体等项目,公司把优创葫芦岛项目建设作为四次创业的主战场,2024年将加快完成优创一期一阶段安装调试,加速推进二阶段施工。 维持“强烈推荐”投资评级。预计 2024~2026年公司归母净利润分别为 17.5亿、21.2亿、24.5亿元,EPS 分别为 4.31、5.22、6.03元,当前股价对应PE 分别为 11.9、9.9、8.5倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。
联瑞新材 非金属类建材业 2024-03-27 43.71 -- -- 44.30 1.35% -- 44.30 1.35% -- 详细
事件:公司发布 2023年年报,报告期内实现营业收入 7.12亿元,同比增长 7.5%,归母净利润 1.74亿元,同比下降 7.6%,扣非净利润 1.50亿元,同比增长 0.2%; 其中四季度单季实现营业收入 2.01亿元,同比增长 15.3%,环比增长 2.1%,扣非净利润 0.43亿元,同比增长 32.6%,环比下降 6.1%。同时公司公告,拟投资 1亿元建设 IC 用先进功能粉体材料研发中心;投资 1.29亿元先进集成电路用超细球形粉体生产线。 持续完善产品布局架构,高端品占比有所提升。报告期内,公司紧盯 EMC、LMC、GMC、UF、电子电路基板、热界面材料等下游领域的趋势变化,持续推出多种规格低 CUT 点 Lowα微米/亚微米球形硅微粉、球形氧化铝粉,高频高速覆铜板用低损耗/超低损耗球形硅微粉,新能源电池用高导热微米/亚微米球形氧化铝粉,持续完善产品布局架构,球形产品销售量持续提升。公司角形无机粉体收入 2.33亿元,同比增长 0.61%,毛利率 32.75%,同比下降2.66pct,销量 7.06万吨,同比增长 3.02%,销售均价 3303元/吨,同比下降 2.34%;球形无机粉体收入 3.69亿元,同比增长 4.19%,毛利率 46.22%,同比增加 3.17pct,销量 2.58万吨,同比增长 8.37%,销售均价 1.43万元/吨,同比下降 3.86%,高端产品占比有所提升。 聚焦高端产品开发,新项目进一步满足市场需求。报告期内,公司持续聚焦高端芯片(AI、5G、HPC 等)封装、异构集成先进封装(Chiplet、HBM 等)、新一代高频高速覆铜板(M7、M8等)、新能源汽车用高导热热界面材料、先进毫米波雷达和光伏电池胶黏剂等下游应用领域的先进技术。公司拟投资1.28亿元建设年产 25200吨集成电路用电子级功能粉体材料项目,拟投资1.29亿元实施年产 3000吨先进集成电路用超细球形粉体生产线建设项目项目,建设完成将持续满足 5G 通讯用高频高速基板、IC 载板、高端芯片封装等应用领域对集成电路用电子级功能粉体材料越来越高的特性要求,不断完善公司球形产品的产能布局。 球形硅微粉国产替代空间大,开拓新产品前景广阔。日本企业占据全球球形硅微粉市场 70%份额,日本雅都玛垄断了 1微米以下的球形硅微粉填料市场,国产替代空间大。AI 行业发展驱动 HBM 放量,会带来封装高度提升、散热需求大的问题,颗粒封装材料(GMC)中就需要添加 TOP CUT 20um 以下球硅和 Lowα球铝,公司部分客户是全球知名的 GMC 供应商,配套供应 HBM封装材料 GMC 所用球硅和 Lowα球铝。公司加强高性能球形二氧化钛、先进氮化物粉体等功能性粉体材料的研究开发,具有良好的发展前景。 维持“强烈推荐”投资评级。预计 2024~2026年公司归母净利润分别为 2.23亿、2.76亿、3.42亿元,EPS 分别为 1.20、1.48、1.84元,当前股价对应PE 分别为 36、29、24倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:能源成本上涨、新项目投产不及预期,下游需求不及预期。
光威复材 基础化工业 2024-02-01 23.01 -- -- 30.11 30.86%
31.62 37.42% -- 详细
事件:公司发布事件:公司发布2023年年业绩快报,2023年年预计实现收入预计实现收入25.18亿元,同比增亿元,同比增长长0.26%,归母净利润8.69亿元,同比下降6.96%,扣非归母净利润7.10亿亿元,同比下降元,同比下降18.78%;;其中四季度单季预计实现收入实现收入7.71亿元,同比亿元,同比增长35.03%,归母净利润2.48亿元亿元,同比增长增长15.01%,环比增长19.23%;扣非;扣非归母净利润归母净利润2.06亿元,同比增长30.38%,环比增长68.85%。 拓展纤维板块收入同比增长,民用碳纤维贡献主要增量。报告期内,公司拓展纤维板块实现收入16.67亿元,同比增长20.28%,23Q4单季实现5.62亿元,环比增长66.8%,其中传统定型纤维产品订单稳定、交付及时,相关重大合同执行率42.34%,较23Q1-3提升13.18pct,实现收入8.39亿元,同比增长2.3%。非定型纤维受个别项目从研发验证过程转入定型量产进程的产品定价和通用工业级产品市场价格下降等正/负面因素综合影响以及高强高模系列产品客户需求稳定增长等,整体贡献能力持续增强,实现收入8.28亿元,同比增长46.42%。据百川盈孚,近期碳纤维市场价格维稳运行,目前国产T300(12K)/T300(24/25K)/T300(48/50K)/T700(12K)华东市场价分别为90/77/72/145元/千克。公司内蒙包头项目碳化部分已经建设完成,原丝部分尚有少量收尾工程在建设中,预期2024年投产。 碳梁板块短期承压,复材板块收入稳步增长。2023年公司能源新材料板块实现收入4.26亿元,同比下降35.54%,主要因碳梁业务传统主要客户订单减少、新开发客户虽开始导入量产但业务规模还有限;通用新材料板块实现收入2.68亿元,同比下降10.52%,主要受渔具和体育休闲应用领域市场需求下降影响;复合材料板块实现收入0.93亿元,同比增长14.37%,主要受航空复合材料制品业务增长影响;精密机械板块实现收入0.34亿元,同比下降31.05%,主要受装备销售业务收入确认因素影响;光晟科技板块实现收入0.19亿元,同比下降22.10%。主要受下游客户项目进程不确定性影响。报告期内公司非经常性损益为1.59亿元,主要是公司参与的“国产。 。 碳纤维工程化研制及其复合材料在。 。 上的应用研究”项目通过验收,项目经费计入当期损益所致。 参股科泰克山东深化气瓶领域业务拓展,回购股份彰显发展信心。2023年12月29日公司公告与北京科泰克、洛阳誉华、威海港发共同签署了协议,拟共同出资设立科泰克(山东)特种装备科技有限公司,公司持股20%,北京科泰克专门从事复合气瓶、压力系统及周边产品研发和生产,具有B3级压力容器制造许可证,本次合作有利于深化公司在气瓶领域的业务拓展,提升公司的市场能力和核心竞争力。此外,2023年12月30日公司公告拟使用自有资金回购部分公司股份,回购资金总额不低于1.5亿元且不超过3亿元,回购价格不超过37.35元/股,彰显公司长期健康发展的信心。 维持维持“强烈推荐”投资评级投资评级。预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.7、10.4、11.9亿元,EPS分别为1.05、1.25、1.44元,当前股价对应PE分别为21.2、17.7、15.5倍,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:重大合同交付不及预期、新产品开发、产品销售价格下降的风险。
鼎龙股份 基础化工业 2024-01-26 18.83 -- -- 21.62 14.82%
22.77 20.92% -- 详细
事件:公司发布事件:公司发布2023年年全年业绩预告,预计预计2023年全年年全年公司实现营业收入约公司实现营业收入约27亿元亿元,实现归母净利润实现归母净利润21,451.46万元-25,351.73万元万元,同比下降同比下降35%-45%;;实现扣非净利润实现扣非净利润16,198.46万元-20,098.73万元万元,同比下降,同比下降42%-53%。23Q4实现归母净利润约实现归母净利润约3,825.65万元-7725.92万元,同比万元,同比下降下降19%-60%。研发费用等费用支出增加,叠加半导体材料景气度下滑,公司业绩同比预减。研发费用方面,2023年,公司研发支出约3.92亿元,同比增长24%;财务费用方面,因公司仙桃产业园建设影响银行贷款利息支出增加及因汇率波动影响汇兑收益同比下降,两项因素合计影响归母净利润减少约3,500万元;此外,由于旗捷实施员工持股计划影响权益变动并确认股权激励成本,及北海绩迅新三板上市中介费用支出,影响归母净利润同比下降约1,750万元。以上费用支出对归母净利润影响合计约1.16亿元。同时,公司半导体材料业务方面,CMP抛光垫业务上半年度受下游部分客户政策面影响产能较弱而出现销量下滑,而新增产品CMP抛光液、清洗液、潜江软垫的销售规模虽同比增长但尚未盈利,且晶圆光刻胶及先进封装材料业务尚处于研发及市场开拓阶段,在一定程度上影响了归母净利润水平。半导体材料业务营收规模持续扩张。2023年全年,半导体新材料业务营业收入约6.81亿元,同比增长约24%;23Q4实现业务收入为2.48亿元,环比增长21%,同比增长57%。CMP抛光垫产品实现销售收入约4.18亿元,同比下降约12%,但下半年较上半年整体业务恢复情况良好,业绩呈现季度环比持续增长的趋势。CMP抛光垫23Q4的销售收入创历史单季新高,达1.50亿元,季度环比增长26%,同比增长27%;清洗液和抛光液方面,全年营收合计约0.77亿元,同比增长320%,23Q4营收2,937万元,环比增长35%,同比增长273%,目前公司不断推进市场推广及验证导入工作,在售产品品类不断丰富完善;显示材料方面,全年实现销售收入约1.74亿元,同比增长268%,23Q4实现销售收入6,872万元,环比增长25%,同比增长183%。YPI与PSPI产品持续高速增长,薄膜封装材料(TFE-INK)新品在第四季度首次获得国内头部下游显示面板客户的采购订单。此外,包括无氟光敏聚酰亚胺(PFASFreePSPI)等在内的半导体显示材料新品也在按计划开发、送样中。先进封装材料及光刻胶业务快速推进,原材料自主化工作基本完成。 2023年,公司多款临时键合胶、封装光刻胶及高端晶圆光刻胶(KrF/ArF光刻胶)产品在其客户端分别进入不同验证阶段,客户反馈良好。相关产品上游核心原材料自主化工作基本完成,如封装光刻胶的核心单体、树脂及KrF/ArF光刻胶的特殊功能单体、树脂、光产酸剂等均已实现国产化或自主制备。2023年,公司完成了临时键合胶110吨/年量产产线及封装光刻胶每月吨级产线的建设;年产300吨KrF/ArF光刻胶产业化项目也在2023年下半年启动,有望在2024Q4建成。维持“增持”投资评级。我们预计公司2023-2025年收入分别为27.01亿元、30.72亿元和37.86亿元,归母净利润分别为2.45亿元、4.64亿元和6.73亿元,EPS分别为0.26元、0.49元和0.71元。当前股价对应PE分别为72.3倍、38.2倍和26.3倍,维持“增持”投资评级。风险提示:原材料价格上涨的风险、新增产能投放不及预期的风险、下游需求不及预期的风险、新产品研发及认证进度不及预期的风险。
万润股份 基础化工业 2024-01-25 13.77 -- -- 15.17 10.17%
15.61 13.36% -- 详细
事件:公司发布事件:公司发布2023年年业绩预告,预计预计2023年实现年实现归母净利润归母净利润7.21亿-7.93亿元,同比增长增长0%-10%,扣非净利润7.14亿-7.86亿元,同比亿元,同比增长增长0%-10%;;其中四季度单季实现归母净利润归母净利润1.46亿-2.18亿元,同比亿元,同比增长增长88.4%-181.3%,环比增长环比增长-21.5%-17.2%。 全年整体盈利能力得以提升,新材料布局丰富持续放量。报告期内,公司克服MP抗原检测产品下游需求萎缩的影响,加强国内外市场的开拓力度,持续研发与优化工艺路线,持续实施降本增效,整体盈利能力得以提升。公司继续保持全球领先的高端液晶单体材料供应商地位,控股子公司九目化学为业内领先的OLED升华前材料企业,去年底新投产能稳步放量;控股子公司三月科技OLED成品材料通过下游客户验证并实现供应,目前公司沸石环保材料理论年产能近万吨,保持国内领先地位,同时积极推进吸附与催化类高性能分子筛产能建设。公司新能源材料业务发展良好,聚酰亚胺材料及半导体制造材料业务均取得了不同程度进展,目前均处于布局发展阶段。 MP抗原检测产品下游需求萎缩抗原检测产品下游需求萎缩,积极加强原料药布局。受MP公司新冠抗原检测试剂盒产品需求萎缩影响,公司生命科学与医药产品下滑明显,除试剂盒外其他业务均持续发展。公司原料药和医药中间体方面业务均持续发展,“药业制剂二车间项目”已经投入使用,将为公司医药领域产品的发展贡献力量。 公司将依托化学合成领域的技术和经验积累,积极与国际知名医药企业开展基于CMO、CDMO模式的原料药项目,为建设成为全球一流的、提供完善的CMO、CDMO服务的生产基地奠定基础。 功能性新材料项目进展顺利,增强未来成长确定性。公司2022年底拥有功能性材料产能11365吨/年,在建产能8700吨/年,其中万润(蓬莱)一期项目计划扩增电子信息材料产能1150吨/年,新增特种工程材料产能6500吨/年,扩增新能源材料产能250吨/年等。公司半导体用光刻胶单体和光刻胶树脂产品种类及生产技术覆盖大部分主要产品,“年产65吨光刻胶树脂系列产品项目”已经达到预定可使用状态,并已有产出产品通过下游客户验证。 维持“强烈推荐”投资评级。预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.57亿、9.37亿、11.16亿元,EPS分别为0.81、1.01、1.20元,当前股价对应PE分别为17、14、11倍,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:下游需求不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期。
卫星化学 基础化工业 2024-01-25 14.23 -- -- 16.46 15.67%
20.01 40.62% -- 详细
事件:公司发布发布2023年业绩预告,预计2023年实现归母净利润46.0-52.0亿亿元,同比增长元,同比增长48.0%-67.3%润,扣非归母净利润45.6-51.6亿元,同比增长亿元,同比增长47.7%-67.1%;其中2023Q4预计实现归母净利润12.1-18.1亿元,同比增长亿元,同比增长2530%-3834%,环比变化-22%-17%润,扣非归母净利润12.0-18.0亿元,同比亿元,同比增长增长374%-611%,环比变化-15%-28%,业绩略超预期。 新项目贡献增量,新项目贡献增量,24年以来产品价格整体维稳运行年以来产品价格整体维稳运行。2023年公司(聚)苯乙烯、乙醇胺、电池级DMC、电子级双氧水等装置陆续投产,持续提升产业链一体化的优势。据百川盈孚,2023Q4丙烯酸、丙烯酸丁酯市场均价分别为6007、8999元/吨,进入2024年以来价格略微回落,当前丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚丙烯市场价分别5825、9300、7200元/吨,自年初以来下降3.7%、0.5%、0.8%。C2方面,聚乙烯、环氧乙烷、乙二醇2023Q4市场均价分别为8074、6537、4109元/吨,目前市场均价分别为8285、6563、4606元/吨,其中乙二醇受海外装置停车影响,港口库存持续去化,近期价格有所反弹。当前美湾乙烷价格处于较低水平,公司成本优势突出,预计随着下游需求回暖产品价格回升,C2产业链盈利水平有望持续提升。 α-及烯烃及POE项目顺利推进项目顺利推进,嘉宏新材实现并表。公司平湖新能源新材料项目80万吨丁辛醇已进入安装阶段,预计于2024年上半年建成投产;新增26万吨高分子乳液项目顺利推进中;电池电极粘合剂项目预计于2024年上半年建成;α-烯烃工业试验项目已经完成,10万吨装置工艺包开发也已基本完成,计划2024年底建成,POE中试开展顺利,工业化项目将与α-烯烃同步建设。此外,公司收购嘉宏新材于2023年10月底完成股权变更登记,嘉宏新材拥有40万吨PO及135万吨双氧水产能,将进一步增厚公司业绩。 α-烯烃综合利用项目环评公示烯烃综合利用项目环评公示,持续加码高端新材料。2023年12月29日,连云港石化有限公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目(一阶段)环评一次公示,项目总投资约121.5亿元,项目一阶段建设内容为20万吨α-烯烃(LAO)装置、90万吨聚乙烯、45万吨聚乙烯、12万吨丁二烯,26万吨芳烃处理联合装置及配套的200万吨原料加工装置(含WAO配套装置),公司α-烯烃产业化进程顺利推进,预计在2025年底建成投产。 维持维持“强烈推荐”投资评级投资评级。预计公司2023-2025年归母净利润分别为49.0、61.9、75.7亿元,EPS分别为1.46、1.84、2.25元,当前股价对应PE分别为9.1、7.2、5.9倍,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动。
兴发集团 基础化工业 2024-01-22 17.25 -- -- 18.62 7.94%
21.18 22.78% -- 详细
农化和有机硅市场景气度大幅下降,全年业绩下降明显。报告期内,受宏观经济及市场供需变化影响,公司农化板块及有机硅板块市场景气度明显下行,草甘膦原药、有机硅 DMC 等产品销售价格、产销量同比亦出现不同程度下滑,导致板块盈利水平明显下降。三季度以来,农化板块市场行情逐步回暖,产品盈利能力有所增强,带动公司经营业绩连续两个季度实现环比明显增长。 公司特种化学品板块受宏观经济影响相对较小,总体保持了稳健发展态势,为公司报告期内业绩的重要来源。公司持续夯实磷、硅、硫精细化工产业链,加快向科技型绿色化工新材料企业转型升级。 四季度部分产品价格继续上涨,业绩环比大幅增长。2023Q4 公司主要产品黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵、磷矿石、有机硅 DMC、六偏磷酸钠市场均价环比 2023Q3 分别上涨 2.0%、18.9%、6.5%、10.3%、5.6%、0.1%;草甘膦、三聚磷酸钠市场均价环比分别下跌 13.7%、1.4%。当前磷矿石市场继续保持高景气度,淡季来临磷酸一铵价格有所下跌,磷酸二铵价格维持平稳;草甘膦市场需求延续弱势状态,成本支撑下进一步下跌空间有限;有机硅市场稳定运行,在行业低开工、低库存情况下,各单体厂商挺价心态仍偏强。 公司重点项目稳步推进,未来成长属性不断增强。2023 年公司湖北兴瑞 550吨/年有机硅微胶囊中试生产线于 3 月份建成,已实现批量销售;湖北瑞佳 20万吨/年 RTV 项目(一期)于 7 月中旬建成后进入试运行阶段;公司磷化剂项目完成 800 吨/年中试,正在开展 5000 吨/年工业化装置设计;公司 5000 立方米/年气凝胶毡项目、控股子公司湖北兴友 20 万吨/年电池级磷酸铁项目一期项目、以及参股公司湖北兴友 30 万吨/年磷酸铁锂一期项目、磷氟锂业 10万吨/年电池级磷酸二氢锂项目将于年内陆续建成投产。内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目和湖北兴瑞 40 万吨/年有机硅新材料项目稳步推进。 维持“增持”投资评级。预计 2023-2025 年归母净利润分别为 14.1 亿、22.8亿、32.1 亿元,EPS 分别为 1.27、2.07、2.91 元,当前股价对应 PE 分别为13.6、8.4、5.9 倍,维持“增持”投资评级。 风险提示:下游需求不及预期、产品价格下跌、新项目投产不及预期。
卫星化学 基础化工业 2024-01-03 14.76 -- -- 15.42 4.47%
19.71 33.54%
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事件:公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目(一阶段)环境影响评价一次公示。 α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目(一阶段)环境影响评价一次公示。 2023年 12月 29日,连云港石化有限公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目(一阶段)环境影响评价一次公示,项目总投资约 121.5亿元,分两阶段建设,本次评价内容为一阶段工程,一阶段建设内容为 2套 10万吨/年 α-烯烃(LAO)装置、 1套 90万吨/年聚乙烯装置(45×2)、 1套 45万吨/年聚乙烯装置、一套 12/年万吨丁二烯抽提装置、一套 26万吨/年芳烃处理联合装置及配套的 200万吨/年原料加工装置(含 WAO 配套装置),仓储、 LNG 储罐、公辅设施、厂外管线等工程,公司α-烯烃产业化进程顺利推进,预计在2025年底建成投产。 持续强链补链, α-烯烃及 POE 项目顺利推进。 C3方面,公司平湖新能源新材料项目 80万吨丁辛醇已进入安装阶段,预计于 2024年上半年建成投产,届时将形成 C3产业链闭环,从而进一步提升公司竞争力;新增 26万吨高分子乳液项目顺利推进中;电池电极粘合剂项目预计于 2024年上半年建成;α-烯烃工业试验项目已经完成, 10万吨装置工艺包开发也已基本完成,计划2024年底建成, POE 中试开展顺利,工业化项目将与α-烯烃同步建设。 丙烯酸及酯价格维稳运行, 盈利能力有较大修复空间。 据百川盈孚,进入四季度以来,丙烯酸及酯价格小幅震荡,当前丙烯酸、丙烯酸丁酯市场价分别为 6050元/吨、 9350元/吨;聚丙烯市场均价为 7523元/吨,受原油价格下跌影响,成本端支撑减弱。 C2方面,聚乙烯、环氧乙烷、乙二醇目前市场均价分别为 8263、 6395、 4287元/吨,价格维持小幅区间震荡,预计未来随着下游需求的逐渐好转,公司盈利能力有望持续修复。 维持“强烈推荐”投资评级。 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 47.1、61.9、 75.6亿元, EPS 分别为 1.40、 1.84、 2.24元,当前股价对应 PE 分别为 10.5、 8.0、 6.6倍,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示: 产品价格大幅波动、原材料价格大幅波动、新产能投产不及预期。
华鲁恒升 基础化工业 2023-12-28 26.95 -- -- 27.83 3.27%
27.83 3.27%
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事件:公司发布项目投产公告,等容量替代建设 3×480t/h 高效大容量燃煤锅炉项目已建成投产,进入试生产阶段;高端溶剂项目已打通全部流程,生产出合格产品,进入生产阶段。 新项目顺利建成投产,进一步增强公司成长确定性。本次建设的 3×480t/h高温高压燃煤锅炉(2用 1备)替代厂区现有 4×240t/h 高温高压流化床锅炉,项目达产后,全厂机组容量和运行方式不变,在满足采暖期新增 202.83万m2集中供热采暖需求的同时,提高了公司蒸汽供应的稳定性,实现了清洁高效供热,具有较高的经济效益、社会效益和环保效益。高端溶剂项目达产后,可年产碳酸二甲酯 60万吨(其中销售量 30万吨)、碳酸甲乙酯 30万吨、碳酸二乙酯 5万吨,项目的顺利投产能够进一步拓展公司产业链,优化产品结构,提升公司市场竞争能力和抗风险能力。 四季度荆州首批项目投产,核心产品价格涨跌分化。2023年 11月,公司发布园区气体动力平台项目、合成气综合利用项目投产公告,项目已打通全部流程,生产出合格产品,进入试生产阶段,新增 100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年混甲胺和 15万吨/年 DMF 生产装置,四季度投产后有望快速贡献业绩。四季度以来,公司核心产品价格涨跌分化,其中尿素、辛醇、己内酰胺、PA6市场均价较 2023Q3分别上涨 0.6%、5.7%、0.6%、1.5%,DMF、碳酸二甲酯、己二酸、醋酸、草酸市场均价较 2023Q3分别下跌 6.9%、7.7%、4.0%、11.3%、2.7%,公司拥有一头多线平台,产品种类丰富,可根据市场行情柔性调节优势产品产量,实现效益最大化。 积极推进新项目建设,进一步打开未来成长空间。公司持续布局新项目,积极推进新项目建设,尼龙 66高端新材料项目部分装置在建,荆州基地年产20万吨 BDO+16万吨 NMP 及 3万吨 PBAT 生物可降解材料一体化项目、蜜胺树脂单体材料项目、蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目已经开工建设,未来公司成长空间广阔。 维持“强烈推荐”投资评级。预计 2023~2025年归母净利润分别为 43.4亿、58.1亿、72.6亿元,EPS 分别为 2.04、2.74、3.42元,当前股价对应 PE 分别为 13、 10、8倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格下跌、原材料价格上涨,新项目投产不及预期。
鼎龙股份 基础化工业 2023-12-28 22.96 -- -- 24.31 5.88%
24.31 5.88%
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事件:公司对全资子公司潜江新材料实施增资,并以增资扩股方式引入两家员工持股平台及一家新进投资方共同投资建设年产300吨KrF/ArF光刻胶产业化项目,增资后,公司持有潜江新材料的股权比例将由100%变更为75%,公司仍为潜江新材料的控股股东,潜江新材料仍纳入公司合并报表范围。 公司定位为国内领先的关键大赛道领域中各类核心“卡脖子”进口替代类创新材料的平台型公司。在半导体材料业务领域,公司重点布局半导体CMP制程工艺材料、半导体显示材料、半导体先进封装材料三大细分板块,着力攻克国家战略性新兴产业(集成电路、新型显示)中被国外卡脖子、保障供应链安全的核心关键材料。半导体CMP制程工艺材料板块,产品包括CMP抛光垫、CMP抛光液、清洗液三大CMP环节核心耗材;半导体显示材料板块,围绕柔性OLED显示屏幕制造用的上游核心“卡脖子”材料布局,推出OLED柔性显示面板基材YPI、OLED显示用光刻胶PSPI、面板封装材料INK等系列产品;半导体先进封装材料板块,重点开发临时键合胶(TBA)、封装光刻胶(PSPI)、底部填充胶(Underfill)等产品。 积极布局高端光刻胶赛道,强化供应链安全可控。KrF、ArF光刻胶作为半导体光刻胶的主流产品,目前国内尚未实现大批量国产化,经过二十年的技术积累,公司已具备独立开发高端晶圆光刻胶功能单体,主体树脂和含氟树脂等光刻胶上游原材料的能力,具体包括:①基于彩色聚合碳粉树脂的高分子合成技术基础(苯乙烯-丙烯酸酯共聚物),实现了KrF/ArF光刻胶专用高纯度树脂的高分子合成,同时也突破了高端KrF光刻胶树脂专用的阴离子活性聚合技术;②基于OLED显示用PSPI及封装用PSPI单体的有机合成技术基础,进行光刻胶专用高纯度单体的有机合成;③基于PAG(光产酸剂)/Quencher(淬灭剂)的合成和纯化工艺,进行专用高纯度化学增幅型光致产酸剂以及添加剂的有机合成。 高端晶圆光刻胶产品开发、验证顺利,量产线建设同步推进。截至事件公告日,公司已开发出13款高端晶圆光刻胶产品,包括6款浸没式ArF光刻胶和7款KrF光刻胶产品,并有5款光刻胶产品已在客户端进行送样,其中包括1款能够达到ArF极限分辨率37.5nm的光刻胶产品和1款能达到KrF极限分辨率120nmL/S和130nmHole的光刻胶。公司还同步推进量产线建设,提前储备多台光刻胶关键量产设备,包含多台浸没式ArF光刻胶不可替代的量产设备。目前,公司已基本完成单体、树脂、光致产酸剂、淬灭剂合成的小规模混配线建设;年产300吨KrF/Ar光刻胶产业化项目有望力争在明年第四季度建设完成。本项目实施完毕后,公司将形成高端光刻胶的量产能力,极大提升公司在半导体材料领域的市场地位,从而加速实现公司进口替代“创新材料平台型企业”的战略发展目标。 维持“增持”投资评级。我们预计公司2023-2025年收入分别为25.55亿元、30.72亿元和37.86亿元,归母净利润分别为2.78亿元、4.64亿元和6.73亿元,EPS分别为0.29元、0.49元和0.71元。当前股价对应PE分别为77.4倍、46.3倍和32.0倍,维持“增持”投资评级。 风险提示:原材料价格上涨的风险、新增产能投放不及预期的风险、下游需
金宏气体 基础化工业 2023-12-27 23.03 -- -- 24.22 5.17%
24.22 5.17%
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产品种类丰富,持续开发特气新品,提供综合性气体解决方案。 公司主营业务为特种气体、大宗气体和燃气三大类 100 多个气体产品,种类齐全。其中,超纯氨、氧化亚氮等优势产品已批量供应中芯国际、海力士等知名半导体客户;新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳已实现小批量供应; 在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等 7 款产品正在产业化过程中。 此外, 公司积极开拓 TGCM 模式,已与包括 SK 海力士在内的多家公司签订 TGCM 服务合同,有助于增加客户粘性和优化公司产品结构,为客户提供综合性气体解决方案。 工业气体市场规模稳步增长,电子气体国产替代空间广阔。 据亿渡数据, 2022年我国工业气体市场规模约 1966 亿元,其中大宗气体约占 8 成,特气约占 2成,外资凭借先发优势和规模优势,仍占据国内工业气体 50%以上份额。电子气体作为工业气体的重要分支,对电子半导体器件性能优劣影响重大,占半导体原材料成本约 14%。受益于半导体行业快速发展及产业链向国内转移,2022 年我国电子特气市场约 220.8 亿元,国产化率约 15%,国产替代空间广阔。随着半导体产业链自主可控重要性凸显以及国内企业不断突破技术壁垒,国产份额有望持续提升。 自建空分优化产业链, 电子大宗载气业务持续推进。 公司苏相金宏润空分项目已于 2023 年 6 月封顶,预计于 2024 年投产,届时将有效提高公司液氧、液氮的自给比例,从而提升公司综合毛利率水平。 除普通大宗气体外,公司积极推进电子大宗载气业务, 截至 2023 年 9 月,公司已签订 7 个电子大宗载气项目,其中广东芯粤能项目已于 2023 年 8 月正式投产,北方集成电路项目已进入临时供气。 横向布局加强区位优势和渠道优势,在建项目保障未来成长。 公司深耕长三角地区,同时在珠三角、京津、川渝等重要经济区域进行业务布局。 2021-2022年公司通过收购长沙曼德取得长沙益华、长沙德帆、株洲华龙控股权,完成长株潭区域整合; 2023 年公司收购上海振志、上海畅和、上海医阳三家医用氧销售公司,进一步整合上海区域的医用氧销售渠道。 太仓金宏充装站项目正在产业化推进过程中,启东金宏、如皋金宏两个新建项目正在申请备案等合规手续中,进一步优化江苏地区销售渠道。 此外,公司嘉兴二氧化碳项目、株洲氢气项目、 淮南二氧化碳项目、平顶山项目、越南超纯氨项目等将自今年年底起至明年分别陆续投产,届时将有效扩大公司产品产能规模,提升公司盈利能力。 给予“强烈推荐”投资评级。 我们预计公司 2023-2025 年收入分别为 24.2、29.0、 34.3 亿元,归母净利润分别为 3.4、 4.2、 5.1 亿元,当前股价对应 PE分别为 32.6、 26.0、 21.7 倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 主要原材料价格上涨、 产品价格波动、行业竞争加剧的风险
建龙微纳 基础化工业 2023-12-11 51.50 -- -- 52.49 1.92%
52.50 1.94%
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事件:国务院印发《空气质量持续改善行动计划》的通知,要求大力推动氮氧化物和挥发性有机物(VOCs)减排,到2025年,全国地级及以上城市氮氧化物和VOCs排放总量比2020年分别下降10%以上。 国家大力推动VOCs减排,公司分子筛有望收益。该计划提出,强化VOCs全流程、全环节综合治理,研究低浓度、大风量、中小型VOCs排放污染治理技术,提升VOCs关键功能性吸附催化材料的效果和稳定性。目前VOCs处理环保设备常用活性炭、活性炭纤维作为VOCs吸附剂,其存在易燃烧、危废量大等缺点;还存在相对湿度高时疏水性差,脱除深度差等缺点,随着环保政策的日益严格,很难达到国家排放标准,因此,开发高性能的疏水分子筛吸附剂是必然趋势。目前公司挥发性有机物吸附专用分子筛的研发已经处于试生产阶段,后续公司将结合市场需求和产业化情况,稳步做好VOCs吸附专用分子筛的研发产业化市场化推进进程。 外部经营环境逐步改善,持续推进国际化战略。公司不断深化老客户业务合作,持续拓展与新客户和潜在客户的业务联系,强化订单执行效率,订单执行准确性逐步提高,同时积极抢占市场占有率,市场地位得到进一步的巩固和提升。家用医疗制氧领域,公司与主要客户的合作关系得到了进一步的巩固和深化。随着一系列稳增长政策措施集中发力,市场预期逐渐恢复,2023年下半年开始公司下游工业客户需求逐渐回暖,对公司工业制氧分子筛等需求产生了积极影响。在国际化战略方面,公司以泰国建龙生产基地为基础,充分利用泰国的区位优势,深入推进泰国产销本地化部署工作,以及美国、印度、欧洲和中亚地区的市场开发服务,拓展公司产品国际市场占有率。公司不断加强与“一带一路”沿线国家的合作,共拓新商机,为国际业务发展创造更为广阔的空间。公司实现了国外某大型气体公司新建VPSA项目制氧分子筛供应,同时也实现了刚果金某42,000Nm3/h的新建VPSA制氧项目的制氧分子筛的供应,进一步拓宽了海外市场份额。 新产品培育取得积极进展,新项目打开成长空间。公司部分催化剂产品已经实现了吨级市场销售的突破,培育了智能音响中使用的声学降频分子筛、生物质分离领域用分子筛等新产品;在工业和车用市场,公司培育了油漆脱特殊气体分子筛、吸附式热泵分子筛等新产品,已在下游部分客户测试验证。 在石油化工与能源化工领域,公司完成了中石油长庆油田的世界规模第二、亚洲最大的RNG项目及塔里木油田超大型RNG项目的分子筛供应,并实现了一次开车成功,进一步巩固公司在同行业的领先地位。公司积极向市场空间更大、附加值更高的分子筛催化剂领域延伸,吸附材料产业园改扩建一期项目陆续建成投产,拟投资7.1亿元建设吸附材料产业园改扩建项目(二期)、泰国子公司建设项目(二期),有望进一步打开未来成长空间。 维持“强烈推荐”投资评级。预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.15亿、2.95亿、3.75亿元,EPS分别为2.59、3.55、4.51元,当前股价对应PE分别为20、15、11倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。
宝丰能源 基础化工业 2023-11-24 14.40 -- -- 15.03 4.38%
15.05 4.51%
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公司是煤制烯烃龙头,在产业规模、工艺技术、综合成本、经营效益、环保指标等均处于行业领先实现水平,宁东三期&四期烯烃项目、内蒙烯烃项目逐步投产后,有望进一步巩固成本优势,打开成长空间,给予“强烈推荐”投资评级布局烯烃与焦化板块,发展循环经济产业链。公司是煤基新材料行业领军企业,充分发挥中国能源化工“金三角”煤炭资源优势,布局聚烯烃、焦化、精细化工品板块。2018年以来,伴随着公司烯烃、焦炭等项目的投产,公司营收规模不断扩张;烯烃和焦化产品是公司营收主要来源,公司成本优势显著,总体毛利率维持在30%以上;公司降本增效成果显著,2021年以来,公司三大费用率之和降至3%到4%之间;公司研发支出连年增长,专利成果丰硕,在产业规模、工艺技术、综合成本等均处于行业领先实现水平。 聚烯烃景气度有望触底,公司焦煤-焦炭一体化优势显著。目前低碳烯烃的制取主要有三种工艺路线:一是石脑油制烯烃,二是煤制烯烃,三是丙烷脱氢(PDH)制烯烃。煤制烯烃工艺在乙烯和丙烯的生产工艺中的占比分别达21%和16%。2021年以来,市场货源供应大幅提升,而下游需求相对稳定,聚烯烃价格支撑不足;从2023Q3起,成本端形成支撑,加上金九银十旺季发力行业价格出现探底回升趋势。炼焦煤是焦炭的核心原材料,产量及表观消费量均保持逐年增长。2022年下半年以来,焦炭行业承压,利润下滑。受益于公司焦煤-焦炭一体化产业链优势,公司毛利率水平显著高于同行。 工艺优化+低投资成本,煤制烯烃盈利能力领跑市场。公司煤制烯烃成本优势显著,2018年到2022年,与中国神华相比,公司在煤制烯烃单吨成本方面节省约27%。投资成本低,单位产品折旧少,是公司成本优势的首要来源;高开工率推动单位人工成本降低,醇烯比下降减少原料支出,更加巩固了公司的成本优势。根据测算,相对宁东项目,由于运费、烯醇比、及单吨投资成本的降低,公司内蒙项目成本进一步降低约1000元。 给予“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为58.00亿元、90.89亿元、136.18亿元,EPS分别为0.79元、1.24元、1.86元,当前股价对应PE分别为18.2倍、11.6倍、7.7倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”投资评级。 风险提示:下游需求不及预期、原材料供应及价格波动、新增产能不及预期产品价格下跌。
国瓷材料 非金属类建材业 2023-11-23 25.45 -- -- 25.78 1.30%
25.78 1.30%
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事件:公司发布第三期员工持股计划(草案),股份来源为公司回购专用账户回购的公司回购的公司A股普通股股票股普通股股票。 发布第三期员工持股计划,有利于公司长期可持续发展。本次员工持股计划拟筹集资金总额上限为1.53亿元,受让公司回购股票的价格为22.60元/股,受让的股份总数预计不超过6,762,039股,约占本持股计划草案公告时公司股本总额的0.67%。本员工持股计划参与人数不超过472人,其中拟参与的董监高人员5人,存续期不超过36个月,锁定期为18个月。实施本持股计划有利于建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,有利于进一步完善公司治理水平,提高员工的凝聚力和公司竞争力,充分调动员工的积极性和创造性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,实现公司可持续发展。 电子材料下游需求回暖,催化材料和齿科业务成长空间大。2023年以来下游市场需求有所回暖,汽车电子等新兴应用领域快速增长,随着下游扩建的新产能陆续释放,公司MLCC粉体产品销售有望改善;MLCC产品下游应用领域拓宽至充电桩、大功率逆变器、车载充电机等领域,新应用领域将释放需求。公司充分把握非道路国四排放标准升级的重要机遇,已实现主要客户的全面覆盖,相关产品产销两旺;公司产品已成功应用于国内头部重卡客户的主力车型,超薄壁750/2产品已通过多家乘用车客户验证。公司牙科用纳米级复合氧化锆粉体材料销售稳步增长,已顺利进入部分海外头部客户供应体系;氧化锆瓷块业务在国内市场恢复了增长势头,在欧洲、拉美市场保持快速增长。公司持续推进全球化布局,战略投资韩国Spident公司,将产品管线在牙医临床端进一步延伸;战略并购全球口腔烧结设备领域头部企业德国Dekema公司,未来将充分发挥与并购公司的技术协同性和客户协同性优势。 积极拓展新能源和精密陶瓷业务,中长期发展前景广阔。公司高纯超细氧化铝和勃姆石客户已覆盖国内外主流的锂电池厂商和主要的锂电池隔膜厂商。 随着新能源汽车800V高压快充技术的推广,公司陶瓷球已搭载头部新能源车企的主力车型;在风电领域已实现批量供货,为满足陶瓷轴承球需求的快速增长,国瓷金盛高端轴承球扩建项目(一期)已建成并投产。公司通过收购赛创电气完成了从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的一体化产业链布局,将公司氮化铝、氮化硅、氧化铝等陶瓷粉体和基片的技术能力与赛创电气金属化能力相结合,持续推进国内陶瓷基板的进口替代进程和产业链的国产自主可控,国瓷赛创在LED、激光雷达领域已具备竞争优势,DPC基板业务保持快速增长,激光热沉等新产品进展顺利。 维持“强烈推荐”投资评级投资评级。预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.42亿、8.53亿、10.68亿元,EPS分别为0.64、0.85、1.06元,当前股价对应PE分别为40、30、24倍,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:下游需求不及预期、原材料价格上涨、新项目投产
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名