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马瑞山

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国轩高科 电力设备行业 2020-09-07 24.31 -- -- 25.50 4.90%
27.49 13.08% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入24.22亿元,同比-32.85%。由于上半年受全球新冠疫情影响,动力锂电池行业整体业绩短期承压,公司实现净利润0.34亿元,同比-90.25%;实现归母净利0.36亿元,同比-89.72%;扣非归母净利润-0.88亿元,同比-130%。 7月动力电池装机增速同比转正,行业有望复苏。公司动力锂电池业务占公司收入的80%以上,为公司主要利润来源。报告期内动力锂电池业务实现营收22.4亿元,同比-32%;毛利率25%,同比-5pcts。输配电业务实现营收1.17亿元,同比-49%;毛利率6%,同比-8.3pcts。7月国内新能源汽车产销与动力电池装机增速由负转正,行业下半年有望复苏。 公司动力电池装机排名回升,磷酸铁锂装机占比领先。根据GGII 的数据,公司2020年1-7月动力电池装机量为1.03GWh 排名第5;7月装机0.36GWh,同比+156%,市占率7.3%,重返第4。根据GGII 的数据,公司磷酸铁锂电池上半年在乘用车方面装机量占市场份额的60%,国内排名第一;在专用车方面,国内排名第二。 积极开拓优质客户,引入战略投资者,技术优势凸显。报告期内,公司持续与江淮汽车、塔塔、吉利商用车、长安汽车、上汽通用五菱、宇通客车等车企展开合作,同时公司通过转让股份及非公开发行的方式引入国际战略投资者大众中国。公司磷酸铁锂电池单体能量密度突破200Wh/kg,系统能量密度达到160Wh/kg,循环寿命达3000周;长循环储能电芯循环寿命可达6000周;高功率电芯产品方面,实现5C~40C 不同倍率充电,循环寿命可达7500周,技术优势凸显。 维持“增持”评级:受疫情影响,新能源汽车产销及动力电池需求下滑,下调公司2020-22年归母净利润至4.3/6.6/7.8亿元(原预测为5.1/7.2/8.8亿元),对应EPS 分别为0.34/0.53/0.62元。下半年新能源汽车市场有望复苏,引入战略投资者有利于市场拓展提升公司核心竞争力,公司盈利能力有望修复,考虑公司在磷酸铁锂电池行业地位和长期成长空间良好,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险影响新能源汽车销量;全球市场竞争加剧导致市占率及毛利率下降的风险;应收账款余额较高的风险。
东方日升 电子元器件行业 2020-09-07 15.60 -- -- 19.48 24.87%
20.51 31.47% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入76.45亿元,同比+26%,实现归母净利润3.45亿元,同比-29%,扣非归母净利润2.93亿元,同比+4%;综合毛利率为19.69%,同比增加1.17个pct。 组件业务量利齐升,胶膜、发电收入增速较快。太阳能电池组件实现营收61.26亿元,同比+28%,毛利率17%,同比+1.53个pct。EVA等胶膜实现营收6.83亿元,同比+37%,毛利率15%,同比-0.8个pct,胶膜年产能达到2.6亿平方米。光伏电站电费收入4.12亿元,同比+24.14%。光伏电站EPC及转让收入1.3亿元,同比-51%。 组件扩产有序推进,组件出货全球第七。截至2020年6月30日,公司光伏组件产能为12.6GW。根据PVinfolink统计,公司上半年全球组件出货3.374GW,同比+21%,排名第七,同比提升一名。“义乌5GW高效单多晶组件制造基地”二期3GW(部分1.5GW)的高效组件项目已于2020年6月份顺利投产,其他项目也在有序推进。 HJT实现MW级供货,积极布局BIPV。上半年公司研发费用3.65亿元,同比+37%。公司高效电池量产技术转换效率超过24.2%,单晶电池片的转换效率突破23.5%,单晶组件转换效率突破21.4%。公司首批实现158.75mm9BB异质结电池量产,最高量产效率高达24.2%,大幅度减低异质结电池的制造成本,完成MW级订单的批量交货,是业内首个实现9BB异质结半片低温焊接封装工艺的组件厂;将异质结技术和叠瓦技术相结合,具备快速试产能力。同时,公司积极布局光伏屋顶市场,金坛基地BIPV2.05MW项目已并网。 盈利预测及估值:受年中光伏全产业链涨价影响,下半年部分装机需求或延后,小幅下调20年、上调21-22年归母净利润预测为9.82/12.48/15.54亿元(前值为9.99/11.69/12.82亿元),对应EPS为1.09/1.38/1.72元,当前股价对应20年PE为15倍,公司产能释放叠加组件环节集中度提升,公司长期业绩向好,维持“买入”评级。 风险提示:进口国贸易保护政策、汇率波动风险、应收账款回收风险、光伏电站电费收取风险、毛利率下降风险、新冠肺炎疫情扩散风险。
国电南瑞 电力设备行业 2020-09-02 22.40 -- -- 23.33 4.15%
23.33 4.15% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,实现营收121.5亿元,同比+11%;扣非归母净利润12.72亿元,同比+14%。二季度电网企业加快在建项目复工复产,公司Q2实现营收83亿元,同比+15%;扣非归母净利润12.22亿元,同比+15%。公司整体经营稳健,业绩符合预期。 信通、发电、集成业务增速较快,电网业务持稳,继保业务盈利提升。 2020年上半年电网投资额为1657亿元,同比+0.7%,疫情过后电网建设投资加速。电网自动化及工控实现营业收入68.7亿元,同比+0.38%,毛利率27%,较为稳定。继电保护及柔性输电实现营业收入14.1亿元,同比-0.72%,由于柔性输电技术含量高,毛利率39.5%,同比+6.6pcts,提升明显。电力自动化信息通信、发电及水利环保业务紧抓行业转型升级机会,营业收入快速增长,分别为21.6亿元、9.1亿元,同比+35%、+39%,毛利率23.24%、5.98%,同比-0.02pcts、-6.6pcts,发电及水利环保低毛利项目占比较高使该业务毛利率下滑。公司发挥电工装备产业体系完备和商业模式优势,集成及其他板块中的节能设备租赁业务营收同比增长103%达7.6亿元,毛利率45%,同比-1.64pcts。分地区看,国内业务收入117.39亿元,同比+12%;受海外疫情及国际形势影响,海外业务收入有所下降,实现营业收入3.74亿元,同比-12%。 新签订单增长,研发支出加码,信通业务有望受益于国网“数字新基建”。 上半年,公司新签订单较快增长,信通、电网业务新签合同快速增长,继保业务因特高压直流项目的招标量同比减少而有所下降。公司在国网总部集招输变电批次、信息化批次的市场占有率提升,成功落地天津、山东等省市地调系统等重大项目。公司上半年研发支出7.64亿元,同比+21.2%,进一步巩固公司核心竞争力。 维持“买入”评级。上半年电网投资增速略低于预期,公司特高压直流项目中标同比减少,小幅下调20-22年归母净利润预测至51.08/60.49/69.98亿元(前值为55.37/63.59/73.29亿元),对应EPS为1.11/1.31/1.51元,当前股价对应20年PE为21倍。公司作为国网下属重要公司,受益于国网在“数字新基建”领域的积极布局与投资,信通等业务业绩弹性较大,维持“买入”评级。 风险提示:电力投资不及预期;市场竞争加剧;行业政策风险。
上海电气 电力设备行业 2020-09-02 5.60 -- -- 5.79 3.39%
5.79 3.39% -- 详细
事件:公司发布2020年半年度报告,上半年实现营收532.4亿元,同比+0.5%;扣非后归母净利润13.5亿元,同比持平。Q2业绩转好,营收385亿元,同比+19%;扣非后归母净利润12.8亿元,同比+30%。集成服务增速较快,新能源订单颇具规模。2020年上半年,公司能源装备、工业装备、集成服务业务分别实现营收193、205、179亿元,同比+2%、-0.8%、+10%;毛利率18%、16%、20%,同比+2.1、-2.2、-1.6pcts。集成服务板块中的能源工程与服务收入增速较快,结构变化导致毛利率微降。订单方面,截至2020年上半年,公司在手订单2944亿元,同比+21%;新增订单1088亿元,同比+41%。智慧交通工程与服务新接订单22亿元,同比增加37倍。在上半年新增能源装备、工程订单中,新能源订单420亿元,与传统能源订单之比为8:2,新能源业务已具备规模优势。风电产业行稳致远,新订单增长5倍,海上风机订单增长7倍。上半年,公司风电业务增长尤为亮眼:上半年风电营收同比+43%,新增风电设备订单340亿元,同比增长5倍;毛利率17.3%,同比-0.7pcts,由于海上风电竞争加剧且低毛利率的陆上风机占比提高。新增海上风电设备订单249亿元,同比增长7倍。公司作为海上风电龙头,具备国内领先的整机及关键零部件设计能力,有望持续受益于20-21年风电抢装潮。并通过新技术、新材料、新工艺等举措降低风机的制造成本,迎接平价时代。 布局“新能源+储能”,引领能源新时代。公司深化国家风光火储一体化与源网荷储一体化总体要求,上半年完成青海共享储能项目设备安装,预计下半年并网;与国网共同投资我国首个可再生能源示范县;建设上海首个具有商业模式的闵行工业区互联网+智慧能源项目,已投入试运行;完成广东粤电大浦电厂储能调频项目;跻身中兴通讯5G基站备用电源供应商名单。维持“买入”评级:上半年受疫情影响,海外项目成本增加;风电业务毛利率同比下降,下调2020-22年归母净利润预测至35.32/40.86/45.56亿元(前值为40.12/44.68/49.29亿元),对应EPS为0.23/0.27/0.30元,上海电气(A)当前股价对应20年PE为24倍,上海电气(H)当前股价对应20年PE为9倍。公司作为海上风电龙头,在手订单充裕,有望持续受益于风电抢装,风电抢装向海上倾斜将提升公司盈利能力,维持“买入”评级。风险提示:风电装机不及预期;疫情持续蔓延;海外业务风险;汇率风险。
隆基股份 电子元器件行业 2020-09-02 63.30 -- -- 76.99 21.63%
83.27 31.55% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,2020年上半年实现营业收入201.41亿元,同比+42.73%;实现归母净利润41.16亿元,同比+104.83%;基本每股收益1.09元,同比+91.23%;实现扣非后的加权平均净资产收益率13.17%,同比+2.53个pct。 持续扩产提升市占率,组件全球出货跃居第二。公司上半年单晶硅片产能约55GW,单晶组件产能约25GW;全年产能目标为单晶硅片达75GW以上,单晶组件达30GW以上;单晶硅片出货量目标58GW(含自用),组件出货量目标20GW(含自用)。公司在硅片/组件销售端持续发力,硅片上半年销售收入64.7亿元,同比+11%;组件收入115亿元,同比+77%。组件销售海外占比52%。据PVInfoLink统计,公司上半年全球组件出货超过7GW,首度跃居第二;组件环节集中化趋势明显,公司有望受益。 短期产业链价格上涨不改长期降本趋势,公司成本管控与技术优势凸显。当前硅料供给偏紧带动光伏全产业链价格上涨,但硅片价格仍然呈下降趋势。在全球碳减排和能源替代的指引下我们看好光伏行业未来发展,在技术降本及产业链集中度提升的背景下,公司在成本端的优势有利于其长久发展。公司牵头倡议182硅片尺寸标准,推进BIPV产品研发和生产,将正式进军建筑光伏一体化市场。 维持“买入”评级。疫情对国内外光伏需求影响有限,平价周期下光伏行业景气度上行,公司硅片及组件出货量均超出市场预期;叠加硅料厂事故带来的光伏产业链价格整体上行的影响,我们上调公司盈利预测,预计公司2020-22年归母净利润为83.80/98.82/119.11亿元(原值为56.85/65.61/80.81亿元),20-22年对应EPS为2.22/2.62/3.16元,当前股价对应20-22年PE分别为28/24/20倍。展望未来,公司在成本控制和供应链管理方面的优势在产业链降本趋势下进一步凸显,技术研发的不断投入和新产品的持续推出亦将保证公司在行业的领先地位,我们看好公司在行业集中度提升背景下龙头优势的进一步扩大,维持“买入”评级。 风险提示:国际贸易保护风险;新型冠状病毒疫情导致的宏观经济波动风险;硅片环节供给过剩的风险等。
日月股份 机械行业 2020-09-02 20.43 -- -- 23.51 15.08%
28.70 40.48% -- 详细
公司为风电铸件、注塑机龙头企业,目前拥有40万吨铸件产能,产能规模与技术优势行业领先。产品包括风电铸件、注塑机铸件等其他铸件。 风电铸件受益国内风电抢装,在手订单饱满。受疫情影响,注塑机业务小幅回落。公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入22.35亿元,同比+45.5%;实现归母净利4.08亿元,同比+90%,实现扣非归母净利4亿元,同比+93%,主要由于风电抢装,公司产品毛利率持续改善,募投项目产能不断释放。(1)风电业务上半年实现销量16.7万吨,同比+52%,实现销售收入19.3亿元,同比+60%。风电业务高速增长主要得益于公司实施的海外市场和海上风电的“两海战略”稳步推进,目前公司产品已经实现了对全球主要风机制造厂商的批量配套。(2)注塑机业务上半年实现销售收入2.6亿元,同比-8%,由于公司塑机产品主要出口地日本市场上半年受疫情影响,同时公司将有限的产能战略性转移给风电产品的生产。 扩产项目稳步推进,科研力度不断加码,“开源节流”控制成本,公司资产质量优势凸显。公司于今年先后建投“年产18万吨海装关键铸件项目”、“年产12万吨海装关键铸件精加工项目”,以应对海上风机装机量提升、陆上风机大型化趋势与精加工产能缺口。今年6月,公司拟定增募集28亿元用于新增22万吨精加工生产线建设项目;公司围绕以球墨铸铁件为主的产品核心技术和关键技术,力推技术创新与改造,上半年研发费用合计0.8亿元,同比+38.8%;上半年公司受益于主要原材料价格下降,并坚定推行招标制度、比价制度,销售、管理、财务费用控制合理,合计同比增加0.11亿元,同比+15.7%,产品毛利率不断改善,产品毛利同比增加2.7亿元,同比+73.3%。 首次覆盖给予“买入”评级:预计公司2020-22年的营业收入分别为49.06/55.19/59.24亿元,归母净利润分别为8.53/10.17/11.61亿元,对应EPS分别为1.03/1.22/1.40元,对应PE为20/17/14倍。综合考虑公司领先的规模优势、风电抢装景气性高、产能释放后利润弹性大,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:风电装机不及预期,原材料价格波动性,贸易摩擦加剧影响海外订单等风险。
八方股份 机械行业 2020-09-01 177.82 -- -- 198.50 11.63%
198.50 11.63% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入5.74亿元,同比减少4.58%,实现归母净利润1.81亿元,同比增长10.58%,扣非后净利润1.60亿元,同比增长0.06%,综合毛利率36.65%,同比增长4.8pcts,业绩稳中有升。Q2单季度实现营收3.25亿元,同比增长14.92%,归母净利润1.09亿元,同比增长36.80%。 销量提升受益电踏车需求增长,产能有望突破瓶颈。(1)公司产品主要终端市场为欧洲、美国。受新冠疫情影响,公司2020年一季度销量下降,但疫情稳定后欧洲市场电踏车需求强劲,叠加疫情过后人们出行方式改变,二季度销量回暖。(2)2020年4月和6月,公司全资子公司八方天津和八方日本分别注册完成。新总部基地预计将于今年年底完成主体结构封顶,随着其建成投产,公司将进一步突破产能瓶颈,提升整体盈利能力。 中置电机进一步取得市场认同。分产品来看,公司上半年中置电机的销售收入同比增长8.13%,轮毂电机的销售收入同比减少7.51%,中置电机产品进一步取得市场认同。仪表、控制器等套件的销售收入同比下降30.62%,电池产品的销售收入同比增长3.08%。 产品种类丰富,技术先进,应收应付款管理良好。公司拥有中置电机、轮毂电机两大类型共计80余种型号的电机产品,知识产权一百余项,成功自主开发五通碗力矩/速度传感器,是国际上少数具备力矩传感器自主生产能力的企业之一。公司上半年主营业务收现比率为111.66%,同比增长13pcts,应收回款及应付账期控制较好。 维持“增持”评级: 我们维持公司2020-22 年EPS 为3.12/4.07/5.35 元/股的预测,当前股价对应PE 分别为56/43/33 倍。八方股份为国内中置电机领先企业,受益欧美及日本市场电踏车行业高景气增长;电机及配件附加值高,募投项目提高公司盈利能力,维持“增持”评级。 风险提示:全球贸易政策和贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险、税收及产业政策风险、汇率波动风险、管理风险、人才流失风险。
特锐德 电力设备行业 2020-08-28 20.17 -- -- 21.78 7.98%
21.78 7.98% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,实现营业收入26.5亿元,同比+11%;归母净利润0.1亿元,同比-86%,主要由于新冠疫情导致国内外下游企业停工、国内出行减少,2、3月份充电量大幅下降。经营活动现金流量净额同比-153%。 电气设备制造业务发力新基建,乘势而上。电气设备制造业务上半年实现营收20亿元,同比+17%;毛利率24%,同比-5个pcts。公司在电网招标中屡有斩获,环网箱、标准化箱取得突破;轨交行业中标大临、朝凌、磨万、兴泉等大线项目,巩固其铁路市场的龙头地位;模块化智能变电站产品延续增长势头,上半年签订模块化变电站60套,业内领先。 充电桩业务受疫情影响,毛利率下滑。新能源汽车充电业务实现营收6.5亿元,同比-2%;毛利率7%,同比-20个pcts,主要受疫情影响,出行减少,2、3月份充电量下降,但随着疫情防控措施解除,充电量快速回升。公司定增引进战略投资者,提升特来电的资本实力和业务开拓能力。上半年公司精准投建、精细运营,项目落地城市334个,上线运营公共充电桩超16万个,上半年充电量约10.2亿度,同比+16.6%,近4年复合增长率达158%,继续保持市占率第一、充电量第一的龙头地位。 充电防护核心技术领先,国际业务取得突破。公司的电动汽车充电两层安全防护技术已获69项专利,可有效减少电动汽车充电起火事故。5月份,公司先后中标瑞士ABB俄罗斯项目、科特迪瓦电网225kV车载移动式变电站项目,中标金额合计2.17亿元。公司技术和产品深受客户的好评,充分展现了公司产品的国际化实力,为公司进一步布局国际市场具有十分重要的战略意义。 维持“增持”评级:我们维持盈利预测,预计公司20-22年归母净利润分别为4.04/6.02/8.50亿元,对应20-22年EPS为0.40/0.60/0.85元,对应PE为51/34/24X。新能源车充电市场空间广阔,公司技术护城河深厚、充电网络布局带来的规模优势,将巩固其龙头地位,充电业务运营边际改善有望带来业绩弹性,维持“增持”评级。 风险提示:新能源产业政策变动的风险,新业务拓展不达预期,海外业务受政治、经济波动政策变化的风险,汇率变动的风险。
林洋能源 电力设备行业 2020-08-28 7.48 -- -- 7.63 2.01%
8.40 12.30% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,上半年公司实现营收29.5亿元,同比+77%,主要由于EPC和收入增加所致;归母净利润5.5亿元,同比+29%,光伏发电及EPC业务增速较高,电费回款增加,经营活动净现金流3.1亿元,同比+3194%。 光伏电站运营效益凸显,EPC带动业绩增长。上半年新能源业务实现销售收入16.5亿元,同比+104%。其中,光伏运营电费收入7.4亿元,同比+0.5%;光伏电站装机量持续增长,截至2020年6月底,公司各类光伏电站并网容量累计约1.5GW,19年和20年共获得平价、竞价项目超1.2GW,在手储备平价分布式电站项目近3GW。EPC收入8.97亿元,同比+1824%,公司与中广核、申能、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等形成战略合作关系。 智能电表业务海外高增长。上半年智能电表业务实现销售收入12.5亿元,同比+54%,公司在国网/南网电能表招标中分别中标1.54/1.71亿元,中标数量及金额名列前茅。海外业务高速增长,共获得海外订单1.8亿美元,境外销售1.03亿美元,国外智能电表市场需求广阔,上半年深化与大客户瑞士兰吉尔集团的合作,中标沙特电力公司1000万台智能电表部署项目、波兰电能表项目。 综合能源服务业务稳步推进。公司智慧能效管理云平台已接入约5,200个工商业耗能大户,管理用电负荷超过1,100MW,日用电量超过2,800万度;LED节能照明、储能微网、清洁高效电供暖等业务持续拓展。 维持“买入”评级:20年H1的EPC项目开始确认收入带动业绩增长,但受疫情影响,部分项目进度有一定程度的延后,故下调20年、上调21年归母净利润预测为9.83/11.92亿元(原值为9.95/11.66亿元),新增22年归母净利润14.14亿元,对应20-22年EPS0.56/0.68/0.81元,对应PE为13/10/9X,公司海外电表市场扩展迅速,光伏电站和EPC有望持续贡献业绩,维持“买入”评级。 风险提示:相关产业政策调整的风险,市场竞争加大导致市场占有率下降的风险,海外项目经营风险,汇率风险等。
捷佳伟创 机械行业 2020-08-28 83.22 -- -- 112.58 35.28%
119.97 44.16% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,2020年上半年实现营业收入18.93亿元,同比+55.35%,实现归母净利润2.49亿元,同比+8.11%。 行业需求回暖带动公司二季度业绩增长,但毛利率持续承压。 受疫情影响,公司一季度营业收入和归母净利润同比均出现下滑(分别同比-6.69%和7.62%),但随着二季度国内外光伏行业需求向好,公司在积极做好复工复产工作的同时稳步推进各项业务拓展,二季度实现营业收入13.99亿元,同比高增103.05%,实现归母净利润1.63亿元,同比+18.78%,保障了上半年业绩的同比增长。但是公司毛利率持续承压,分业务来看,工艺设备业务(半导体掺杂沉积、湿法工艺设备销售)营业收入同比+47.76%至15.57亿元,毛利率同比-5.82个pct至27.25%;自动化设备业务营业收入同比+111.26%至2.72亿元,毛利率同比-8.87个pct至26.35%。公司两项业务毛利率均有所下降(我们认为毛利率的下降主要来自于竞争加剧带来的设备价格下降),使得公司整体毛利率同比-5.89个pct至27.68%。 研发投入持续提升,保障公司核心竞争力。 报告期内公司研发投入达5599万元,同比增长20.31%,在营业收入高增的情况下研发投入占营业收入的比重小幅下降0.86个pct至2.96%。公司在技术研发层面持续升级并推出适应电池生产新工艺及生产技术的高效、高产能的设备,其中:主营产品正向大产能、高度自动化、集成化方向发展;TOPCon电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段,契合光伏制造企业扩产计划;HJT电池生产设备国产化行业领先,静待行业放量。 维持“买入”评级:我们维持原盈利预测,预计公司2020-22年归母净利润5.48/7.30/9.55亿元,20-22年对应EPS为1.70/2.27/2.97元,当前股价对应20/21年PE为50/38倍。国内外光伏需求恢复后产业链已恢复正常,电池片企业旧产线改造和新产线扩张节奏持续,公司设备领先的市场地位将保障业绩稳步提升,未来HJT产能的放量也有助于国产化设备公司率先受益,维持“买入”评级。 风险提示:疫情波及时间长、范围广进一步引发行业出清、影响各公司扩产计划,或经营状况;存货规模较大,流动性资金面临压力的风险。
捷佳伟创 机械行业 2020-08-27 89.62 -- -- 112.58 25.62%
119.97 33.87% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,2020年上半年实现营业收入18.93亿元,同比+55.35%,实现归母净利润2.49亿元,同比+8.11%。 行业需求回暖带动公司二季度业绩增长,但毛利率持续承压。 受疫情影响,公司一季度营业收入和归母净利润同比均出现下滑(分别同比-6.69%和7.62%),但随着二季度国内外光伏行业需求向好,公司在积极做好复工复产工作的同时稳步推进各项业务拓展,二季度实现营业收入13.99亿元,同比高增103.05%,实现归母净利润1.63亿元,同比+18.78%,保障了上半年业绩的同比增长。但是公司毛利率持续承压,分业务来看,工艺设备业务(半导体掺杂沉积、湿法工艺设备销售)营业收入同比+47.76%至15.57亿元,毛利率同比-5.82个pct至27.25%;自动化设备业务营业收入同比+111.26%至2.72亿元,毛利率同比-8.87个pct至26.35%。公司两项业务毛利率均有所下降(我们认为毛利率的下降主要来自于竞争加剧带来的设备价格下降),使得公司整体毛利率同比-5.89个pct至27.68%。 研发投入持续提升,保障公司核心竞争力。 报告期内公司研发投入达5599万元,同比增长20.31%,在营业收入高增的情况下研发投入占营业收入的比重小幅下降0.86个pct至2.96%。公司在技术研发层面持续升级并推出适应电池生产新工艺及生产技术的高效、高产能的设备,其中:主营产品正向大产能、高度自动化、集成化方向发展;TOPCon电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段,契合光伏制造企业扩产计划;HJT电池生产设备国产化行业领先,静待行业放量。 维持“买入”评级:我们维持原盈利预测,预计公司2020-22年归母净利润5.48/7.30/9.55亿元,20-22年对应EPS为1.70/2.27/2.97元,当前股价对应20/21年PE为50/38倍。国内外光伏需求恢复后产业链已恢复正常,电池片企业旧产线改造和新产线扩张节奏持续,公司设备领先的市场地位将保障业绩稳步提升,未来HJT产能的放量也有助于国产化设备公司率先受益,维持“买入”评级。 风险提示:疫情波及时间长、范围广进一步引发行业出清、影响各公司扩产计划,或经营状况;存货规模较大,流动性资金面临压力的风险。
亿纬锂能 电子元器件行业 2020-08-26 53.00 -- -- 54.49 2.81%
57.16 7.85% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,上半年实现营收31.76亿元,同比+25.55%;基于参股公司思摩尔国际非经常性和非现金项目计提的影响,归母净利润3.63亿元,同比-27%;如不考虑上述计提,则归母净利润为8.16亿元,同比+63%,业绩表现亮眼。 动力电池受益海外高增长,TWS、电子烟、电动工具等消费电池表现较好。 (1)消费电池业务上半年实现营收18.2亿元,同比+7%。锂原电池在智能电表、共享单车的需求稳中有增。小型锂离子电池方面,TWS的豆式电池新产能推进,开发重点客户,电子烟方面也具备竞争力。三元圆柱电池应用于电动工具、电动两轮车,市场空间较大,均进入国际和国内一流客户体系,有望高速增长。(2)动力电池业务实现营收13.6亿元,同比+63%,主要由于软包三元电池海外销售快速增长,长期增长空间较大。软包三元电池产能释放贡献业绩,7月获华晨宝马的供应商定点;磷酸铁锂产能释放对业绩贡献较大,商用车大客户取得进展。另外,储能领域中标“中国移动磷酸铁锂电池集中采购”等项目。 分产品来看,锂离子电池实现营收25.3亿元,同比+35%,毛利率24%,同比+4pcts;锂原电池实现营收6.5亿元,同比-1.4%,毛利率42%,同比+1.7pcts。境外营收15.5亿元,同比+142%;毛利率30%,同比+2pcts,海外业务增速较快。 定增扩产,持续研发,技术和产能优势凸显。公司上半年研发投入2.75亿元,同比+32%。公司非公开发行A股已获受理,拟募资总额25亿元,将用于投资“面向TWS应用的豆式锂离子电池项目”、“面向胎压测试和物联网应用的高温锂锰电池项目”、“三元方形动力电池量产研究及测试中心项目”,公司竞争力有望进一步提升,新产能落地将持续贡献业绩。 维持“买入”评级:我们维持盈利预测,预计公司20-22年归母净利润分别为21.85/30.81/41.72亿元,对应20-22年EPS为1.19/1.67/2.27元,对应PE为44/31/23X。消费和动力电池齐头并进,TWS电池不断放量,思摩尔国际高成长,电动两轮车与动力电池空间大,维持“买入”评级。 风险提示:对外贸易风险,汇率波动风险,国内新能源汽车补贴变动的风险,上游原材料(如锂、钴等)价格波动较大的风险。
许继电气 电力设备行业 2020-08-13 15.61 -- -- 17.32 10.95%
17.32 10.95% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,实现营业收入41.42亿元,同比增长25%;实现归母净利润3.54亿元,同比增长81%。直流输电业务量增利降,特高压、柔直设备成增长驱动力:报告期内,公司综合毛利率21.4%,同比+3个pct,产品结构优化、降本增效卓有成效。直流输电系统实现收入7.1亿元,同比+548%,直流大项目收入贡献较多;毛利率21%,同比-27个pct,由于低毛利产品占比提高。智能变配电系统实现收入14.5亿元,同比+11%;毛利率27%,同比+2.4个pct。智能电表实现收入8.2亿元,同比+20%;毛利率21%,同比+8个pct。智能中压供电设备实现收入7.7亿元,同比+17%,毛利率14%,同比+3个pct。电动汽车充换电系统实现收入2.8亿元,同比-39%,主要由于充换电大项目减少。新基建深入推进,海上柔直、南网市场不断开拓:特高压方面,国网加快“五交两直”特高压项目核准,新增三条直流线路,公司在换流阀、直流控制保护系统等领域市占率较高,下半年有望继续受益特高压建设加速。上半年公司在国网第一/三次继保招标分别中标0.59/1.49亿元,位列第3/4名;第三次开关柜招标中标2.16亿元,占比12%位列第2。充电桩方面,公司在国网集招充电桩市场份额领先,20年国网第一次充换电设备1.19亿元招标公司为中标候选人之一。继19年如东海上风电项目中标3.75亿元之后,公司3月中标“三峡如东海上风电柔性直流输电示范项目直流耗能装置设备采购”项目0.52亿元,实现了大功率直流耗能装置在海上风电送出领域应用。同时,南网市场快速增长,开关柜、消弧成套、电抗器在广东、广西电网连续中标。上调至“买入”评级:我们维持预测20-22年公司归母净利润7.61/9.46/10.55亿元,对应EPS为0.75/0.94/1.05元,受益于特高压建设加速,公司直流输电业务增势迅猛,作为换流阀、直流保护系统龙头,预计公司将长期受益特高压建设;同时公司紧跟行业进展和客户需求变化,抢抓海上柔直、充电桩等新兴产业市场机会;疫情对订单交付的影响较小,业绩兑现确定性高、受益周期长,上调至“买入”评级。风险提示:宏观经济波动,电网投资不及预期的风险;原材料价格波动;竞争加剧导致市场份额下降和盈利下滑的风险等。
通威股份 食品饮料行业 2020-08-11 26.29 -- -- 26.65 1.37%
32.86 24.99% -- 详细
事件:公司发布2020年半年度报告,2020上半年实现营业收入187.39亿元,同比+16.21%,实现归母净利润10.10亿元,同比-30.35%;第二季度实现营业收入109.13亿元,同比+9.62%,实现归母净利润6.66亿元,同比-30.63%。 硅料业务维持高增速,电池片业务业绩承压。2020上半年公司高纯晶硅业务维持高景气度,持续满负荷生产(产能利用率116%),且利润更高的单晶料占比进一步提升至90.86%;公司实现高纯晶硅销量4.5万吨,同比增长97.04%,而在单晶料和多晶料均价同比分别下降14.4%和41.2%的情况下,公司成本优势进一步凸显,平均生产成本进一步下降至3.95万元/吨(新产能3.65万元/吨),保障高纯晶硅产品平均毛利率维持在27.7%的较高水平。公司电池及组件业务则受到疫情的较大影响,虽然实现销量7.75GW(同比+33.75%),且非硅成本进一步下降(0.2元/W),但是产业链价格的持续下跌致使该板块业绩承压。 硅料供需偏紧有望持续至2021,看好公司市占率进一步提升。在需求景气背景下,按照目前硅料产能情况供给偏紧:全球龙头瓦克/OCI(韩国产能)由于成本较高,均持续减产;国内扩产的硅料产能2022年才能有效释放,所以2021年硅料价格仍可有效支撑。公司目前多晶硅产能为8万吨/年,在供需已经偏紧的情况下维持满负荷生产(单月产量已超8000吨),且单晶料占比已达95%以上,并能稳定实现N型料的批量供给;此外,公司成本端的优势正进一步凸显,未来随着公司乐山二期和保山一期项目在21年建成投产(共8万吨/年,实际影响供需可能要到2022年)将进一步压低公司的生产成本,规模和成本端的双重优势将持续保障公司在硅料端的龙头地位并进一步推升其市占率水平。 维持“买入”评级:根据今年受疫情影响产业链价格的变化趋势以及我们对未来硅料格局的预测,小幅下调公司20年盈利预测,上调21/22年盈利预测,预计公司20-22年归母净利润为27.40/37.57/48.27亿元(原值为27.85/33.88/42.26亿元),对应20-22年EPS为0.64/0.88/1.13元,当前股价对应20/21年PE为40/29倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情超预期显著影响光伏需求甚至造成全球经济衰退; 光伏产业链供给过剩,价格战愈演愈烈,盈利水平下降较多。
福斯特 电力设备行业 2020-08-10 65.00 -- -- 75.35 15.92%
87.77 35.03% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,上半年实现营收33.76亿元,同比增长13%;归母净利润4.56亿元,同比增长14.6%;扣非后归母净利润4.43亿元,同比增长45.5%;经营活动现金流2.3亿元,同比增长175%。 光伏胶膜业务支撑业绩增长:上半年业绩增长主要来源于胶膜业销量增加、结构优化及平均销售单价上升。胶膜业务实现营收30.4亿元,同增15%;背板业务实现营收2.5亿元,同比减少8%。上半年光伏胶膜销量3.75亿平米,同比增长5%;背板销量0.25亿平米,同比增长0.5%。20年Q1/Q2光伏胶膜销售单价8.02/8.19元/m2,同比上涨8%/10%;Q1/Q1原材料EVA树脂采购单价同比+4%/-1%,胶膜业务毛利率提升。根据19年年报,公司胶膜、背板、感光干膜营收占比分别为89%、8%和1%,背板量涨价平,感光干膜增速高但总量较小,中短期成长性主要集中在EVA胶膜。随着白色EVA和POE胶膜占比增加,产品结构优化有望提升整体毛利率。 胶膜产能放量在即,开拓PCB感光胶膜新业务:公司加快推进白色EVA胶膜、POE胶膜、感光干膜项目的建设。截至报告期末,上述3个募投项目部分产线已经投产及试生产,预计相关产能将在2021年底陆续投产放量。新增产能投放有助于公司进一步巩固光伏胶膜龙头地位,同时电子材料业务有望成为新的业绩增长点。 现金流优异,财务稳健。截至20年6月30日,公司合并报表资产负债率为15%。公司主营业务稳定,财务状况和经营活动现金流良好。上半年收现比0.83,随着资本开支增大,公司上半年发行17亿元可转债用于滁州年产5亿平方米光伏胶膜项目及补充流动性资金,目前已过审待核准。 上调至“买入”评级:下半年光伏需求有望复苏,考虑到公司作为EVA胶膜龙头以及扩产带来的业绩增量,我们上调公司20-21年归母净利润预测至11.16/13.90亿元(前值为8.89/10.90亿元),新增22年归母净利润预测为15.92亿元,对应EPS为1.45/1.81/2.07元,考虑到公司产能扩张带来的成长性及在光伏胶膜领域的龙头地位,上调至“买入”评级。 风险提示:光伏装机不及预期;竞争加剧导致市场份额下降的风险;电子材料新业务开拓不及预期;原材料价格波动的风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名