事件:2018年8月28日,公司发布2018年半年度报告。2018年上半年公司实现营业收入13.83亿元,同比增长1.03%;实现归母净利润3.10亿元,同比增长33.13%;扣非净利润2.67亿元,同比增长15.59%。同时公司预告2018年1-9月份预计实现净利润4.36-5.61亿元,同比增长5%-35%。 点评:归母净利润增长33%,朗沐收入和利润增速超预期。生物制品(朗沐)、中成药和化学药是公司三大主业,近年来公司生物制品板块收入和占比逐年提升,因此公司医药制造业整体毛利率逐步提升,2018H1为92.40%、同比增加2.2个百分点。朗沐2018年上半年收入4.41亿元,同比增长46.25%;毛利4.15亿元,同比增长55.43%,超出预期。毛利率94.24%,同比增加5.8个百分点,主要是由于生物药的规模效应所致。2018H1朗沐占公司收入和毛利比重约30%,处近几年来最高水平。我们认为2017年朗沐谈判进入医保目录推动产品销售快速放量,未来预计人均用量和市场渗透率有望大幅提升。国内抗VEGF眼用注射液人均用量约2-3支/年、WAMD市场渗透率仅0.94%,纳入医保后朗沐人均用量有望提高至4/年,渗透率也有望大幅提高。2018年上半年康弘生物净利润率达到24%,提升明显。过去由于朗沐处于快速推广期、销售费用较高,以及康弘生物研发投入较高,导致产品净利率水平远低于生物制品行业平均水平。2018年随着销售渠道布局完成、收入规模提升,朗沐的净利率水平提升至24%。根据生物药的产业规律,朗沐未来的净利润率有望达到40%以上。长期来看,朗沐作为新一代抗VEGF眼用注射液,具有结合VEGF-A亲和力更强、多靶点、长效等优势,将在最终的市场竞争中占据优势。 受销售构架调整,中成药下滑明显、化药基本持平,预计后续有望逐步恢复。公司中成药2018年上半年收入3.91亿元,同比下滑27.04%;毛利率86.19%,同比下滑0.41个百分点。我们预计中成药收入下滑的原因是销售构架调整,预计后续随着销售调整完成有望逐步恢复。公司化学药2018年上半年收入5.50亿元,同比增长3.69%;毛利率95.34%,同比增加0.51个百分点。 2018年上半年公司销售费用率53.69%,管理费用率16.23%,财务费用率-1.60%。今年上半年销售费用7.43亿元,和去年同期相比基本持平。管理费用2.24亿元,同比增11.6%。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为32.47亿元、38.87亿元和46.53亿元,同比增长16.52%、19.72%、19.70%;归母净利润分别为8.38亿元、10.87亿元、14.11亿元,同比增长30.09%、29.68%和29.85%,对应EPS分别为1.24、1.61、2.09。考虑到朗沐进入医保快速放量、2018年正式启动美国Ⅲ期临床试验,维持“增持”评级。 风险提示:康柏西普推广不达预期的风险;海外临床试验失败的风险;药品降价的风险。

事件:2018年8月26日,公司公告2018年半年度报告。2018年上半年公司实现营业收入12.01亿元,同比增长18.59%;实现归母净利润4.53亿元,同比增长5.05%;实现扣非归母净利润4.05亿元,同比增长3.04%。公司预计2018年1-9月份实现归母净利润6.19-8.05亿元,同比增长0%-30%。 血制品收入结构优化,凝血因子类品种占比开始提升。2018年上半年公司白蛋白收入4.73亿元、增长7.89%,静丙收入2.72亿元、下滑16.92%,其他血制品4.00亿元、增长92.94%。行业环境发生变化,公司毛利率较高的小制品收入和毛利比重上升。白蛋白占比稳定、收入和毛利占比分别为39%和35%,静丙收入和毛利占比均为23%、下降较明显,其他血液制品收入和毛利占比分别提升至33%和37%、提速明显。疫苗业务实现收入5041万元,同比增长50.41%、占整体收入比重4.20%。公司疫苗业务主要品种为流感疫苗,销售在下半年实现。销售略有改善,2018年第二季度实现营业收入6.39亿元,同比增长34.63%、环比增长13.77%;实现归母净利润2.46亿元,同比增长39.70%、环比增长18%。预计第三季度单季度实现归母净利润1.66-3.52亿元,单季度增速在-11%到87%之间。 销售费用受投入增加继续增长,存货基本稳定,应收账款受回款周期延长影响金额较大。2018年上半年公司销售费用率11.07%,管理费用率8.62%,财务费用率-0.13%。销售费用1.03亿元,同比增长77.83%,主要是推进血制品销售建设,血制品业务销售费用有所提升。预计随着下半年疫苗业务逐步开展、血制品销售进一步推进,销售费用率整体水平会继续上升。存货账面价值12.77亿元、占资产比重为23.50%,与期初相比小幅增加约6600万元。其中原材料5.93亿元、在产品4.03亿元、库存商品2.68亿元,库存商品有比较明显下降。应收账款4.20亿元、占收入比重上升至64.99%,主要是疫苗一票制和血制品经销商回款周期延长所致。 白蛋白和静丙批签发量略有下降,凝血因子类继续保持第一。2018年上半年白蛋白(折合5g)批签发约104.97万瓶,同比减少约30万瓶,在国产白蛋白中占比12%。静丙(折合2.5g)批签发54.92万瓶,同比减少约40万瓶,行业占比在12%左右。2018年上半年公司凝血因子Ⅷ和人凝血酶原复合物的市场占有率继续保持行业第一,纤原占比迅速提升至12%。凝血因子Ⅷ批签发39.76万支,纤原批签发3.96万瓶,凝血酶原复合物批签发27.91万瓶,破免批签发52.20万瓶,狂免批签发67.20万瓶,乙免批签发15.59万支。 四价流脑疫苗有望在9月份正式获得批签发,上市销售。华兰生物四价流感病毒疫苗目前已在陕西、重庆、湖南、山东等地中标,售价为108元/针(西林瓶)、128元/针(预充式)。 盈利预测与投资建议:考虑4价流感病毒疫苗产能和竞争格局、血制品各品种增速情况,我们小幅调整2018-2020年公司营业收入为32.93、41.12、51.02亿元,同比增长39.06%、24.88%、24.08%,归属母公司净利润12.32、15.28、19.86亿元,同比增长50.09%、24.00%、30.01%,对应EPS为1.32、1.64、2.14元。公司是血制品企业中产品线最为丰富的龙头之一,采浆量增长的可持续性强,目前已组建完成血制品销售队伍、积极推进销售;同时在单抗和疫苗领域布局多品种打造长期业绩发展基石,四价流感疫苗即将正式上市销售、提供新增长点,维持“买入”评级。 风险提示:血制品业务销售渠道改革不及预期的风险,血制品价格继续下降的风险,采浆量不及预期的风险,疫苗业务品种较为单一的风险,单抗业务研发进度不及预期的风险。

事件:2018年8月27日,公司发布2018年半年度报告。2018年上半年实现营业收入118.59亿元,同比增长41.97%,剔除2017年新并购企业的可比因素等影响后,营业收入同口径增长23.44%。归母净利润15.60亿元,扣非归母净利润12.01亿元,分别同比下降7.61%、5.32%。 研发投入大幅增加影响表观利润,创新趋势继续。2018年上半年公司扣非归母净利润12.01亿元、同比下降5.32%,扣非扣国控归母净利润4.55亿元、同比下降8.91%,主要原因是研发投入大幅增加影响表观利润。2018上半年公司研发投入11.88亿元,同比增长89.82%。其中研发费用7.09亿元,同比增长53.69%。2018上半年制药板块研发投入10.64亿元,同比增长100.90%,占板块收入的11.9%。其中,研发费用5.96亿元,同比增长63.3%,占板块收入的6.7%。研发投入半年超过10亿大关,研发费用增长对净利润的影响约14%左右。我们认为,公司研发投入突出,大步迈向国际化研发体系的创新趋势继续。细胞治疗、生物药、小分子多平台并举,细胞治疗产品FKC876申报临床已受理。生物药目前已有5个产品进入临床Ⅲ期(包括已进入申报生产现场检查阶段的利妥昔单抗类似药),共立项小分子创新药13项、苯磺酸氨氯地平片(施力达)、草酸艾司西酞普兰片(启程)、阿法骨化醇片(立庆)通过仿制药一致性评价。 医药工业收入保持55%快速增长,Gland并表贡献部分增长。医药工业实现营收89.56亿元,同比增长55.06%、剔除并表同口径增长31.37%。毛利率64.61%,同比提升0.1个百分点,变化不大。GlandPharma2018上半年营业收入10.05亿元、同比增长36.42%,净利润16.34亿元(含评估增值摊销影响)、同比增长约32%。我们预计非布司他片(优立通)、匹伐他汀钙片(邦之)、富马酸喹硫平片(启维)、还原型谷胱甘肽系列(阿拓莫兰针、阿拓莫兰片)、重组人促红素(怡宝)、青蒿琥酯针剂以及新并购企业GlandPharma的核心产品万古霉素、肝素钠等继续保持高速增长。奥德金(小牛血清去蛋白注射液)受销售环境影响预计销售规模有一定下降。 医疗服务业务受禅城医院JCI认证影响增速,全年有望逐步恢复。医疗服务业务实现收入12.01亿元,同比增长18.62%、剔除并表同口径增长1.48%。毛利率27.19%,同比下降2.56个百分点,预计主要是盈利能力较强的禅城医院上半年受JCI认证检查影响,收入和利润分别下滑4.7%、24.1%。下半年随着禅城医院过国际医院JCI认证后逐步恢复正常经营,新签约医院项目推进,医疗服务业务全年有望逐步恢复。 达芬奇手术量和体外诊断业务保持良好增长。医疗器械与医学诊断业务实现收入16.88亿元,同比增长9.23%。毛利率49.35%,基本保持稳定。2018年上半年“达芬奇手术机器人”手术量继续保持快速增长,国内及香港地区手术量超过15,000台,增长约24%;设备配额较预期延迟上半年设备销售台数同比下降。HPV诊断试剂营业收入同比增长29.9%、T-SPOT试剂盒营业收入同比增长19.1%。 2018年上半年公司联营企业国药控股实现收入1474.86亿元,同比增长7.05%;归母净利润26.79亿元,同比减少3.11%。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为38.00亿、44.74亿和52.24亿,同比增长21.61%、17.74%、16.77%。公司是国内创新药龙头企业,主业增长较为稳定、估值便宜,2018年下半年单抗和细胞治疗有望进入收获期,维持“买入”评级。 风险提示:外延并购不达预期;新药研发失败的风险;一致性评价不达预期的风险。

事件:2018年8月28日,公司发布2018年半年报。2018年上半年实现营业收入9.81亿元,同比增长110.41%;实现归母净利润3.50亿元,同比增长50.44%;实现扣非归母净利润3.35亿元,同比增长74.20%。同时预告1-9月经营情况,预计2018年1-9月实现归母净利润5.08-5.86亿元,同比增长30%-50%。 点评:扣非74%增长、表现亮眼,期待来那度胺下半年逐步上量。我们预计主要是两票制影响导致公司主要品种出厂价提高使得收入增速高于利润增速。生物药和生化药是公司最主要的分类产品,收入和毛利占比约80%。2018年上半年生物药&生化药、化学药分别实现收入8.01亿元(101.24%+)、1.71亿元(157.18%+),分别实现毛利6.66亿元(132.87%+)、1.54亿元(240.86%+)。分季度看,2018年第二季度延续了一季度的高增长,二季度单季度实现5.41亿元的收入,同比增长125.63%、环比增长22.83%;实现归母净利润1.68亿元,同比增长58.83%。我们预计公司基因工程产品(白介素-11、重组人碱性成纤维细胞生长因子等)、替莫唑胺、杏灵滴丸、依诺肝素钠等受益于招标和销售工作推进实现销售量的较快增长。公司重磅首仿产品来那度胺2月底正式上市销售,上半年实现销售收入4800余万元。目前来那度胺完成了全国大多数省份的医保谈判和挂网,医院开发正有序推进,我们预计下半年有望继续上量。2018年上半年医药行业毛利率84.42%,与去年同期71%相比有较大提升,主要是两票制影响出厂价提高的原因;此外毛利率高的基因工程品种等占收入比重提升也有影响。 2018年上半年销售费用率36.57%,管理费用率7.15%,财务费用率-0.97%。销售费用3.59亿元、同比增加382.70%,主要是销售模式变化及销售策略调整以及为来那度胺拓展销售医院,相关费用增加较大所致。管理费用率7009.82万元、同比增加56.63%,主要为研发支出增加等,由于收入规模扩大较快导致占比略有下降。 研发工作继续推进,取得一定进展。2018年上半年公司交宁、雷宁、欣复诺等产品一致性评价工作进展顺利;上半年获得重组全人抗CTLA-4单克隆抗体注射液和长效重组人促卵泡激素注射液临床试验批件。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为16.88、21.22、27.72亿元,同比增长35.94%、25.67%、30.64%,归母公司净利为6.12、8.02、10.83亿元,同比增长14.64%(扣非60%+)、31.19%、34.98%,对应EPS为0.89、1.17、1.58元。考虑来那度胺进入放量期,在研产品丰富,维持“买入”评级。 风险提示:来那度胺上市销售不及预期,药品招标不及预期的风险,营销改革不及预期的风险。

事件:2018年8月21日公司公布2018年半年报。2018年上半年公司实现营业总收入27.49亿元,同比增长71.82%;归母净利润5.48亿元,同比增长92.93%;扣非归母净利润5.15亿元,同比增长88.37%。 归母净利润同比增长92.93%,其中生物制药收入增长67.07%。2018年上半年公司制药业务收入和毛利占比进一步提升,生物制药收入20.85亿元、占比75.84%,毛利19.29亿元、占比83.47%;中成药板块收入2.56元、占比9.32%,毛利1.98亿元、占比8.57%,两者合计毛利比重已超过92%。地产结算利润约6269万元。 核心品种生长激素继续保持快速增长,我们预计收入增速在50%以上。金赛药业实现收入15.11亿元,同比增长59.76%;实现净利润5.57亿元,同比增长60.02%;净利率水平提升至36.90%。我们认为,国内疾病认知提高带来的存量市场和适应症拓展的增量市场将进一步推动生长激素市场不断扩大,预计2018年市场空间有望达到45亿、2020年100亿元,成长空间大。龙头企业有望享受行业红利,预计2018年全年金赛药业保持稳定较快增长。 批签发快速上量,疫苗业务实现快速发展。2018年上半年百克生物实现收入5.75亿元,同比增长89.92%;实现净利润1.38亿元,同比增长120.15%。主要受益于行业复苏,狂犬疫苗批签发恢复快速上量。2018H1水痘活疫苗累积368.35万支,批签发市占率30.27%(市场第二)。狂犬疫苗生产工艺稳定问题已解决,2018H1批签发174.37万支,批签发市占率4.67%、相比2017年提升2.6个百分点。我们预计后续随着两个品种的竞争企业批签发生产停止,行业接种率逐步恢复,百克的批签发有望稳步增加。 2018年上半年销售费用率和管理费用率略有下降。2018年上半年公司销售费用9.85亿元、同比增长47.46%,费用率下降至35.84%左右,主要与推进产品销售、地产结算收入大幅增长有关。管理费用3.33亿元、同比增长51.37%,费用率下降至12.13%。财务费用率基本保持平稳。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为57.35、78.50、104.41亿元,同比增长39.79%、36.89%、33.01%,归属母公司净利润为10.10、14.75、21.12亿元,同比增长52.59%、46.02%、43.19%,对应EPS为5.94、8.67、12.42元。我们预计2018-2019年公司净利润增速有望保持30%以上,是不可多得的较快增长、大品种生物药企业。考虑到公司是生长激素龙头,未来三年生长激素水针维持稳定较快增长、长效生长激素逐步放量、促卵泡素逐步上量,维持“买入”评级。 风险提示:核心产品生长激素增速下滑的风险,核心产品生长激素竞争加剧的风险,新产品销售不及预期的风险,药品招标降价的风险。

事件:2018年8月23日,公司发布2018年半年度报告。2018年上半年公司实现营业收入12.20亿元,与去年同期(纳入三大血制,重述调整)相比增长18.17%;归母净利润2.41亿元,与去年同期(重述调整)相比减少72.73%;扣非归母净利润2.37亿元,与去年同期(重述调整)相比增长25.60%。 采浆量增长13.89%,血制品业务实现稳定增长。2018年初公司完成重大资产重组后稳步推进精细化管理,并加大血制品营销力度,血制品业务实现稳定较好增长。2018年上半年血制品业务实现营业收入12.20亿元,同比增长55.87%;归母净利润2.40亿元,同比增长69.40%。归母净利润大幅减少、扣非归母净利润实现稳定增长的主要原因是2017年上半年公司转让持有的北京北生研100%股权和长春祈健司51%股权,该部分取得7.82亿元的投资收益(税前)。单季度看,2018年第二季度营业收入环比增长20.40%,归母净利润环比增长18.16%。二季度起公司血制品业务环比有所回暖。2018年上半年公司采浆量达到738吨,同比增加90余吨,同比增长13.89%;我们预计2018年采浆量有望达到1600吨以上。毛利率49.06%低于行业平均水平,未来公司通过设立五大中心进行扁平化管理,对贵州中泰和三大血制进行管理输出,吨浆利用率有望逐步提升。 2018年上半年销售费用率5.62%,管理费用率8.49%,财务费用率-0.19%。血液制品业务销售费用增加4,873.19万元,无疫苗业务用减少销售费用4,445.77万元,费用率水平和去年相比基本持平。血液制品业务管理费用增加819.74万元,无疫苗业务减少管理费用6,951.12万元,管理费用率再8.5%左右。重组后现金流较好,形成利息收入,血液制品业务财务费用减少1,240.19 万元,无疫苗业务减少财务费用2,648.70万元。 天坛生物2018年上半年白蛋白(折合5g)批签发约156.08万瓶,在国产白蛋白中占比19%。静丙(折合2.5g)批签发111.53万瓶,行业占比在24%左右。破免批签发35.83万瓶,乙免批签发15.95万支,狂免批签发38.41万瓶。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为31.54、37.91、44.17亿元,同比增长78.67%、20.21%、16.50%,归属于母公司的净利润为5.10、6.57、8.45亿元,同比增长-56.82%、29.02%、28.54%,对应EPS为0.76、0.98、1.26元。公司完成整合后目前已成为血制品行业龙头企业,采浆量和浆站数目均属于行业领先水平,更有第四代静丙和重组凝血因子Ⅷ在研提供未来发展空间,维持“增持”评级。 风险提示:整合不及预期的风险,血制品行业渠道调整不及预期的风险,血制品产品价格下降的风险,血制品业务毛利率下降的风险。

事件:2018年8月14日,公司发布2018年半年报。2018年上半年公司实现营业收入14.63亿元,同比增长23.85%;实现归母净利润5.37亿元,同比增长30.78%;实现扣非归母净利润5.20亿元,同比增长28.23%。 增长稳健,归母净利润实现30.78%的增长、符合市场预期。二代人胰岛素是公司营收及毛利主要构成,2018年上半年营收为10.85亿元(占比74.14%),受去年上半年发货较大影响增速为18.98%、小幅下滑1.2个百分点。甘舒霖笔、血糖仪等医疗器械2018年上半年贡献收入1.65亿元(占比11.30%),试纸生产问题解决增速回升至24.12%,同比去年增速提升近8个百分点。商品房收入1.58亿元,收入占比为10.79%。经营稳定,营收和利润增速季节性不明显。2018年第一季度实现营业收入7.19亿元,同比增长27.23%;实现归母净利润2.74亿元,同比增长30.20%。第二季度单季度实现营业收入7.44亿元,同比增长20.74%;归母净利润2.63亿元,同比增长31.38%。 销售费用率和管理费用率稳步下降,分别为22.83%、8.51%。2018年上半年公司销售费用率略有下降至22.83%,销售费用达3.34亿元、增长22.37%,与收入增速基本匹配。管理费用率小幅下降至8.51%,我们预计是部分研发项目临床基本完成,费用略有减少。财务费用率降低至0.06%,主要原因是借款计息期限较去年同期计息期限短,故利息支出较上年同期下降。 与Adocia公司合作、管线取得突破,引入超速效型胰岛素类似物及组合。2018年4月,公司公告与Adocia公司签署合作与许可协议,1.35亿美元引入超速效型胰岛素类似物及组合BCLispro及BCCombo。(1)BioChaperone?Lispro(超速效型胰岛素类似物):起效优于现在的三代胰岛素,患者的依从性更好。目前在欧盟处在Ⅲ期临床试验前准备阶段。(2)BioChaperone?Combo(胰岛素基础餐时组合):目前世界上唯一将甘精胰岛素和超速效赖脯胰岛素成功组合的中性新预混胰岛素类似物,该产品在欧洲已进入Ⅱ期临床试验阶段。 降糖药产品线完善,品种陆续取得进展。公司在研三代胰岛素甘精、门冬、地特和赖脯品种齐全,进度最快的甘精胰岛素已经申报生产处于核查审评中,门冬胰岛素临床Ⅲ期基本结束正在进行结题和盖章工作。2018年4月公告与Adocia公司合作引入超速效型胰岛素类似物及组合。在GLP-1激动剂方面,利拉鲁肽预计已申报IND获得受理。口服降糖药方面,磷酸西格列汀片、西格列汀二甲双胍片BE试验基本完成,计划于2018年10月完成报产。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为30.45、36.82、45.66亿元,同比增长19.63%、20.92%、24.01%,归属母公司净利润为10.89、14.19、18.46亿元,同比增长30.19%、30.31%、30.08%,对应EPS为0.64、0.83、1.08元。考虑到公司是国产二代胰岛素产品市占率第一的龙头企业,基层覆盖率全未来3年最受益于分级诊疗政策,2018年新产品甘精胰岛素有望上市,维持“买入”评级。 风险提示:二代胰岛素竞争加剧的风险;新产品获批不及预期的风险;慢病管理平台发展不及预期的风险;管理层变动的风险;药品招标降价的风险。

事件:2018年8月13日,公司发布2018年半年报。2018年上半年公司实现营业收入20.72亿元,同比增长365.42%;实现归母净利润6.82亿元,同比增长297.22%;实现扣非归母净利润6.85亿元,同比增长306.92%。 自主+代理产品双翼驱动快速增长,核心产品4价HPV疫苗和AC-Hib三联苗销售顺利。2018年上半年公司核心产品AC-Hib三联苗保持稳定增长,4价HPV疫苗持续在各省份销售上量、快速增长,推动公司业绩保持较快增长。以AC-Hib三联苗为代表的自主二类苗贡献收入5.83亿元(占比27%左右)、毛利5.39亿元(占比44%左右),以4价HPV疫苗为代表的代理二类苗贡献收入14.70亿元(占比71%左右)、毛利6.65亿元(占比54%左右)。受益于4价HPV疫苗销售推进经营逐季加速,一季度归母净利润2.60亿元,同比增长330.42%;二季度单季度实现归母净利润4.23亿元,同比增长279.25%、环比增长62.83%。 2018年上半年销售费用率14.20%、管理费用率5.05%、财务费用率0.09%,和2017年相比销售费用率和管理费用率同比下滑较大,主要是受收入规模迅速上升影响。销售费用达到2.94亿元、同比增长175.08%,主要是销售团队规模扩充,为在售和新获批品种做准备。公司目前已有销售人员1255名,营销网络已可覆盖全国30个省、自治区、直辖市,包括300多个地市,2600多个区县,26000余个基层卫生服务点(乡镇接种点、社区门诊)。管理费用1.05亿元、同比增长32.18%,研发投入增加、在研品种逐步取得进展。 AC-Hib三联苗、4价HPV疫苗和9价HPV疫苗等主要品种批签发顺利。2018年上半年AC-Hib三联苗批签发279.6万支,4价HPV疫苗批签发262.5万支,9价HPV疫苗批签发6022支。五价轮状病毒疫苗目前暂时还没有批签发,湖南、陕西两个省份已经中标,价格为280元/针(每人总费用约3针*280元/针=840元)。 多个在研品种陆续取得进展,预防性微卡申报生产进入优先审评。2018年上半年公司在研品种陆续取得喜人进展,母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)即预防性微卡申请新药生产注册获得受理并正式进入优先审评程序,冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、皮内注射用卡介苗临床试验申请获得批准,组份百白破疫苗临床申请获得受理。代理品种中,9价HPV疫苗和五价轮状病毒疫苗均获批上市,9价HPV疫苗快速获得第一批批签发。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为63.07、117.67、161.08亿元,同比增长369.74%、86.58%、36.89%,归属母公司净利润为15.48、27.34、38.08亿元,同比增长258.18%、76.61%、39.26%,对应EPS为0.97、1.71、2.38元。2018年公司核心产品AC-Hib疫苗销售放量、全年4价HPV疫苗上量销售,2019年起9价HPV疫苗和五价轮状病毒疫苗成为新增量,维持“买入”评级。 风险提示:核心产品销售不及预期风险;新产品获批不及预期的风险;预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险;同业产品质量风险。