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赵磊

中泰证券

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工作经历: 证书编号:S074051807000<span style="display:none">7</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
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江琦 1
长春高新 医药生物 2018-10-23 180.18 -- -- 198.38 10.10%
208.98 15.98%
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事件:2018年10月19日,公司发布2018年三季报。2018年前三季度公司实现营业收入41.40亿元,同比增长56.36%;实现归母净利润8.39亿元,同比增长72.20%;实现扣非归母净利润8.20亿元,同比增长74.55%。 点评:生长激素继续保持快速增长,龙头地位稳固。公司2018年前三季度主业继续保持快速增长,我们预计核心动力来自医药子公司金赛药业。扣除房地产结算因素,2018年前三季度医药子公司实现收入增长41.39%,净利润增长55.85%。分季度来看,第三季度单季度实现营业收入13.90亿元(32.74%+)、归母净利润2.91亿元(43.20%+)。生长激素行业景气度高,我们预计金赛药业继续保持50%以上增长,新入组患者数保持50%以上增长。百克药业三季度受狂苗事件影响预计单季度表现一般,但预计四季度销售量有望回暖增长、长期来看狂犬疫苗和水痘疫苗竞争格局有望改善。预计地产业务第三季度没有结算,前三季度累积实现净利润约6269万元。 财务指标保持稳定,销售费用率约36.56%。前三季度销售费用15.13亿元,同比增长37.15%、费用率水平约36.56%,和中报相比小幅提升0.7个百分点。前三季度管理费用2.22亿元,并首次采用新口径单列研发费用2.61亿元(46.49%+),合计相关费用率达到11.67%、基本稳定。净经营活动现金流3.01亿元,同比增长336%。 2017年起生长激素水针进入高增长通道,金赛药业粉针、水针和长效巩固龙头地位。(1)生长激素市场潜力大,预计2018年市场空间有望比2016年翻一番达到45亿元。(2)金赛药业市占率约61%、产品梯队领先,2017年进入高增长通道。金赛药业依靠领先产品奠定龙头地位,2015-2017年增速分别为22.88%、29.73%、38%。未来随着患者对生长激素的认知度提升、公司多年品牌建设和售后服务、患者支付能力提升,我们预计金赛药业仍能保持较快增长。(3)核心产品生长激素不断拓展新适应症,扩大市场空间。长效生长激素Ⅳ期临床研究于2014年启动,推广工作进展顺利;水针剂型SGA适应症和儿童特发性矮小适应症已进入Ⅲ期临床试验研究。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为57.35、78.50、104.41亿元,同比增长39.79%、36.89%、33.01%,归属母公司净利润为10.10、14.75、21.12亿元,同比增长52.59%、46.02%、43.19%,对应EPS为5.94、8.67、12.42元。我们预计2018-2019年公司净利润增速有望保持30%以上,是不可多得的较快增长、大品种生物药企业。考虑到公司是生长激素龙头,未来三年生长激素水针维持稳定较快增长、长效生长激素逐步放量、促卵泡素逐步上量,维持“买入”评级。 风险提示:核心产品生长激素增速下滑的风险,核心产品生长激素竞争加剧的风险,新产品销售不及预期的风险,药品招标降价的风险。
江琦 1
智飞生物 医药生物 2018-10-22 34.91 -- -- 45.33 29.85%
46.30 32.63%
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事件:2018年10月18日,公司发布2018年三季报。2018年前三季度实现营业收入34.95亿元,同比增长354.44%;实现归母净利润10.87亿元,同比增长280.95%;实现扣非归母净利润10.95亿元,同比增长291.63%。 点评:4价HPV疫苗和AC-Hib三联苗销售保持较好增长,环比基本持平、好于预期。2018年前三季度公司业绩继续保持快速增长,其中第三季度单季度实现归母净利润4.04亿元,同比增长256.32%。同二季度相比,虽然行业事件对疫苗产品销售造成一定影响,但AC-Hib三联苗仍保持了较好增长,4价HPV疫苗不受影响持续上量、快速增长。第三季度归母净利润环比仅下滑2000万元左右、约4.4%。第三季度受HPV疫苗等代理品种收入占比提升导致收入结构调整,毛利率回落至53.48%、前三季度毛利率约57%。销售费用4.72亿元,同比增长150.47%,费用率达到13.51%。根据营收和归母净利润情况,我们测算预计前三季度三联苗报表确认销售约350-380万支,收入占比约20%-25%;4价HPV疫苗报表确认销售约300-350万支,9价HPV疫苗报表确认销售约15-25万支,HPV疫苗收入占比约75%-80%。第四季度,随着五价轮状病毒疫苗正式上市销售,HPV疫苗继续保持较快增长,AC-Hib三联苗销售逐步回升,业绩有望继续保持较快增长。 2018年起公司三联苗+4价HPV疫苗+9价HPV疫苗+五价轮状疫苗+结核感染人群预防苗(申报生产)五大重磅组合拳发力,更有在研人二倍体狂苗、15价肺炎苗,长期发展动力强!(1)AC-Hib三联苗:具有开针年龄早、接种次数少、累积不良反应相对小等优势。我们预计三联苗2018继续放量,虽然受行业事件影响、仍有望销售450-500万支。(2)HPV疫苗:独家代理,我们中性预计HPV疫苗市场空间可达400亿以上,看好2018年4价HPV疫苗放量。(3)五价轮状病毒疫苗:已正式开始销售,峰值销售有望达到25亿。(4)母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用):中国结核病诊疗难,没有有效高危人群预防手段。该产品作为预防性疫苗有望成为降低发病率的有效手段之一,目前处于申报生产进入优先审评阶段,是国内外首个完成Ⅲ期临床试验的结核感染人群用疫苗。我们预计存量市场有望达到百亿级别。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入分别为66.70、121.06、170.11亿元,同比增长399.04%、80.70%、40.51%;归属母公司净利润为14.07、26.63、38.33亿元,同比增长225.58%、89.22%、43.94%,对应EPS为0.88、1.66、2.40元。2018年核心产品AC-Hib疫苗、4价HPV疫苗销售上量,预计狂苗事件的影响在1-2个季度后逐步淡去;2019年起9价HPV疫苗和五价轮状病毒疫苗成为新增量,维持“买入”评级。 风险提示:核心产品销售不及预期风险;新产品获批不及预期的风险;预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险;同业产品质量风险。
江琦 1
长春高新 医药生物 2018-10-12 202.77 -- -- 205.30 1.25%
208.98 3.06%
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事件:2018年10月8日,公司发布2018年前三季度业绩预告。2018年1-9月预计实现归母净利润7.79-9.25亿元,同比增长60%-90%。 点评:略超预期,生长激素继续保持快速增长。公司2018年前三季度主业继续保持快速增长,我们预计核心动力来自医药子公司金赛药业。分季度来看,第三季度单季度预计实现归母净利润2.31-3.77亿元,同比增长13.82%-85.76%。生长激素行业景气度高,我们预计金赛药业水针继续保持40%-50%以上增长,新入组患者数保持50%以上增长。百克药业水痘疫苗和狂犬疫苗三季度受狂苗事件影响或单季度表现一般,但预计四季度销售量有望回暖增长、长期来看竞争格局有望改善。此外,预计地产业务结算有一定贡献。 与安沃泰克公司签署合同,引入安沃泰克系列生物类似药项目。2018年9月19日,长春高新与冰岛安沃泰克(Alvotech.hf)公司共同签署《关于建立合资公司的合同》。长春高新认缴1亿美元,占合资公司注册资本的50%,以人民币现金形式出资。安沃泰克认缴1亿美元,其中以现金形式出资1,000万美元;以6项生物类似药的产品技术许可权估值作价9,000万美元向合资公司出资。长春高新借此有望快速切入单抗药物领域,为长远发展做好准备。 2017年起生长激素水针进入高增长通道,金赛药业粉针、水针和长效巩固龙头地位。(1)生长激素市场潜力大,预计2018年市场空间有望比2016年翻一番达到45亿元。(2)金赛药业市占率约61%、产品梯队领先,2017年进入高增长通道。金赛药业依靠领先产品奠定龙头地位,2015-2017年增速分别为22.88%、29.73%、38%。未来随着患者对生长激素的认知度提升、公司多年品牌建设和售后服务、患者支付能力提升,我们预计金赛药业仍能保持较快增长。(3)核心产品生长激素不断拓展新适应症,扩大市场空间。长效生长激素Ⅳ期临床研究于2014年启动,推广工作进展顺利;水针剂型SGA适应症和儿童特发性矮小适应症已进入Ⅲ期临床试验研究。 二线品种促卵泡素竞争力强、前景广。2015年金赛药业实现重组促卵泡激素国产首家成功上市,目前市占率约1%。辅助生殖用药市场大、促卵泡激素占35%市场份额,但目前渗透率仅5%,未来市场空间大,金赛药业依靠强学术营销能力有望推动产品逐步放量。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为57.35、78.50、104.41亿元,同比增长39.79%、36.89%、33.01%,归属母公司净利润为10.10、14.75、21.12亿元,同比增长52.59%、46.02%、43.19%,对应EPS为5.94、8.67、12.42元。我们预计2018-2019年公司净利润增速有望保持30%以上,是不可多得的较快增长、大品种生物药企业。考虑到公司是生长激素龙头,未来三年生长激素水针维持稳定较快增长、长效生长激素逐步放量、促卵泡素逐步上量,维持“买入”评级。 风险提示:核心产品生长激素增速下滑的风险,核心产品生长激素竞争加剧的风险,新产品销售不及预期的风险,药品招标降价的风险。
江琦 1
智飞生物 医药生物 2018-10-12 40.39 -- -- 44.24 9.53%
46.30 14.63%
详细
事件:2018年10月8日,公司发布2018年前三季度业绩预报。预计2018年1-9月实现归母净利润10.5-11.35亿元,同比增长268.12%-297.92%。 点评:行业事件影响有限,4价HPV疫苗和AC-Hib三联苗销售保持较好增长。2018年1-9月公司业绩继续保持快速增长,其中第三季度单季度实现归母净利润3.68-4.53亿元,同比增长224.05%-298.98%、环比基本持平。行业事件对疫苗产品销售虽然造成一定影响,但以AC-Hib三联疫苗为代表的自主产品销售依然保持了较好的增长态势;4价HPV疫苗不受影响,持续在各省份销售上量、快速增长,推动公司业绩保持较快增长。参考批签发数据及竞争格局,我们预计前三季度三联苗销售350-400万支,4价HPV疫苗销售300-400万支,9价HPV疫苗销售5-10万支。第四季度,随着五价轮状病毒疫苗正式上市销售,4价HPV疫苗继续保持较快增长,AC-Hib三联苗销售逐步回升,业绩有望继续保持较快增长。 2018年起公司三联苗+4价HPV疫苗+9价HPV疫苗+五价轮状疫苗+结核感染人群预防苗(申报生产)五大重磅组合拳发力,更有在研人二倍体狂苗、15价肺炎苗,长期发展动力强!(1)AC-Hib三联苗:具有开针年龄早、接种次数少、累积不良反应相对小等优势。我们预计三联苗2018继续放量,虽然受行业事件影响、仍有望销售450-500万支。(2)HPV疫苗:独家代理全球唯一一支预防癌症的疫苗,我们中性预计HPV疫苗市场空间可达400亿以上,看好2018年4价HPV疫苗放量。(3)五价轮状病毒疫苗:代理默沙东五价已正式开始销售,峰值销售有望达到25亿。(4)母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用):中国结核病诊疗难,没有有效高危人群预防手段。母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)作为预防性疫苗有望成为降低发病率的有效手段之一,目前处于申报生产进入优先审评阶段,是国内外首个完成Ⅲ期临床试验的结核感染人群用疫苗。我们预计存量市场有望达到百亿级别。 盈利预测与投资建议:考虑到三季度业绩超预期、HPV疫苗上量较好,我们上调2018-2020年公司营业收入为66.70、121.06、170.11亿元,同比增长399.04%、80.70%、40.51%,归属母公司净利润为14.07、26.63、38.33亿元,同比增长225.58%、89.22%、43.94%,对应EPS为0.88、1.66、2.40元。2018年公司核心产品AC-Hib疫苗销售放量、全年4价HPV疫苗上量销售,预计狂苗事件的影响在1-2个季度后逐步淡去;2019年起9价HPV疫苗和五价轮状病毒疫苗成为新增量,维持“买入”评级。 风险提示:核心产品销售不及预期风险;新产品获批不及预期的风险;预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险;同业产品质量风险。
江琦 1
复星医药 医药生物 2018-10-01 30.91 -- -- 31.00 0.29%
31.00 0.29%
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事件:2018年9月27日,公司公告控股子公司上海复宏汉霖生物技术股份有限公司撤回全国中小企业股份转让系统挂牌申请并拟在香港联交所主板上市。同时,公告控股子公司锦州奥鸿药业有限责任公司获得加拿大DiaMedicaTherapeutics, Inc.的重组人组织激肽释放酶1(即rh-KLK1)DM199制剂的技术许可。 点评:全球资本助力,生物药龙头企业复宏汉霖走上舞台。复宏汉霖是公司旗下持股61.093%的生物药研发生产平台,生物类似药研发实力和进度国内领先。目前已有9个产品(包括4个生物创新药)、13项适应症已于中国大陆获批临床;3个单抗产品、1个联合疗法大陆临床申请获受理;3个生物创新药产品均于美国、台湾地区获批临床;1个生物创新药产品于澳大利亚获批临床。公司布局完善,5个产品进入临床III期(包括已获CFDA药品注册审评受理的利妥昔单抗。),我们预计未来3年内利妥昔单抗、曲妥珠单抗和阿达木单抗等生物类似药有望陆续获批。生物类似药市场空间大、重磅产品多、进入壁垒高、医保支持且降价幅度低,长期看好其寡头竞争格局,看好进度领先的实力型选手。此次复宏汉霖选择在香港联交所主板上市,有望借助资本力量加快推进后续在研品种的研发进度,为复宏汉霖长期发展提供稳定支持。 保持控股权地位,未来多平台联合发展。公司显示,公司预计于境外上市完成后,复宏汉霖仍将是本集团合并报表范围内的控股子公司。后续公司小分子创新药和复宏汉霖生物药也有望进行联合开发,多平台联合发展推动复星医药继续发展。 利妥昔单抗:淋巴瘤卓越疗效不可撼动,国内市场可达75亿元,复宏汉霖利妥昔单抗有望获批成为首个获批生物类似药。利妥昔单抗2017年全球销售收入71.9亿美元,是全球销售第5、单抗类第3的大品种。作为目前针对CD20靶点的非霍奇金性淋巴瘤等最为有效的药物之一,与化药联用作为一线疗法,可显著提高病人生存率。与后续研发的抗CD20抗体相比,利妥昔单抗仍是目前淋巴瘤最为有效的首创药物,在弥漫性大B细胞淋巴瘤适应症上有明显优势。按照存量患者30%左右渗透率、人均10万/年(进入医保降价后)预测,我们认为利妥昔单抗国内存量市场空间在45亿左右;80%渗透率,每年新增患者国内市场空间在30亿左右;合计市场空间可达75亿元。国内利妥昔单抗按照类似药进度最为领先的为复宏汉霖,目前申报生产在审评审批中。我们预计复宏汉霖的利妥昔单抗类似物有望在2018年底获批上市,成为第一个国产上市单抗类似药。 盈利预测与投资建议:考虑到上半年研发投入较大,我们下调公司2018-2020年营业收入分别为226.93亿元、281.01亿元、343.78亿元,同比增长22.44%、23.83%、22.34%;归母净利润分别为32.80亿元、40.68亿元和49.13亿元,同比增长4.97%、24.03%、20.77%;对应EPS分别为1.31、1.63和1.97元。考虑到公司是国内创新药龙头企业,主业增长较为稳定、估值便宜,2018年下半年单抗和细胞治疗有望陆续进入收获期,维持“买入”评级。 风险提示:外延并购不达预期;新药研发失败的风险;一致性评价不达预期的风险。
江琦 1
智飞生物 医药生物 2018-09-20 42.90 -- -- 49.57 15.55%
49.57 15.55%
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事件:2018年9月18日,公司公告乐儿德?(口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero细胞))正式取得《生物制品批签发证明》。 上市进程顺利,未来有望贡献稳定现金流。智飞生物代理美国默沙东口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero细胞)产品,2018年4月顺利获得上市许可、2018年9月首批获得批签发开始正式销售,进度顺利、符合预期。目前公司和默沙东已确认4年基础采购额协议,2018-2021年五价轮状病毒疫苗基础采购额分别为2.47、6.5、9.49、13亿元,年增速分别是163%、46%、37%。整体采购量保持稳定较快上量。我们预计五价轮状病毒疫苗有望成为公司代理又一重要品种,为未来提供稳定增长现金流。 我们预计五价轮状病毒疫苗市场空间可达28亿元。全球范围内轮状病毒疫苗包括默沙东5价RotaTeq和GSK单价Rotarix,两者2017年合计销售约13.9亿美元;国内仅兰州所单价在售,该品种需要每年重复接种。兰州所每年批签发约500-700万瓶,按照172元/剂计算则年均销售额达到8.6-12亿。进口默沙东五价轮状病毒疫苗可同时预防5种型别的轮状病毒的侵袭,保护更全面。根据批准,该产品适用于6至32周龄婴儿接种。目前五价轮状病毒疫苗在陕西、四川等地中标,中标价280元/针、每人份840元左右(3针)。按照20%左右渗透率计算,我们认为国内五价轮状病毒疫苗峰值销售有望达到28.56亿。 独有的结核杆菌预防产品线取得进展,重组结核杆菌融合蛋白(EC)申请新药生产注册已获得受理。公司拥有母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)和重组结核杆菌融合蛋白(EC)试剂盒两大在研产品。母牛分枝杆菌疫苗作为预防性疫苗有望成为降低发病率的有效手段之一,目前处于申报生产进入优先审评阶段,是国内外首个完成Ⅲ期临床试验的结核感染人群用疫苗。我们预计存量市场有望达到百亿级别;重组结核杆菌融合蛋白(EC)试剂盒用于结核杆菌感染筛查,与目前的γ-干扰素释放试验(IGRA)或结核菌素皮试(TST)检测方法相比,既有IGRA特异性又有TST适合大规模筛查的简便性,是极具潜力与市场前景的新一代结核潜伏感染与结核病辅助诊断的诊断试剂。 2018年起公司三联苗+4价HPV疫苗+9价HPV疫苗+五价轮状疫苗+结核感染人群预防苗(申报生产)五大重磅组合拳发力,更有在研人二倍体狂苗、15价肺炎苗,长期发展动力强! 盈利预测与投资建议:考虑到狂苗事件对疫苗短期接种率的影响,我们小幅下调2018-2020年公司营业收入为56.45、121.06、170.11亿元,同比增长320.48%、114.45%、40.51%,归属母公司净利润为12.09、26.64、38.28亿元,同比增长179.77%、120.30%、43.70%,对应EPS为0.76、1.67、2.39元。2018年公司核心产品AC-Hib疫苗销售放量、全年4价HPV疫苗上量销售,预计狂苗事件的影响在1-2个季度后会逐步淡去;2019年起9价HPV疫苗和五价轮状病毒疫苗成为新增量,维持“买入”评级。 风险提示:核心产品销售不及预期风险;新产品获批不及预期的风险;预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险;同业产品质量风险。
江琦 1
复星医药 医药生物 2018-09-07 29.20 -- -- 31.56 8.08%
31.56 8.08%
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事件:2018年9月5日,公司公告投资的复星凯特生物科技有限公司收到国家药品监督管理局关于同意益基利仑赛(拟定)用于复发难治性大B细胞淋巴瘤治疗的临床试验的批准。复星凯特拟于近期条件具备后开展该产品的临床I期试验。 点评:嫁接海外成熟产品技术,有望快速推进临床试验进度。2017年1月,复星医药通过旗下全资子公司成立中外合营企业,在中国引进KitePharma的CAR-T治疗产品KTE-C19等。2018年5月KTE-C19国内申报临床,2018年9月正式获批用于治疗发复难治性大B细胞淋巴瘤治疗的临床试验。益基利仑赛(KTE-C19)就是美国的KitePharma的抗人CD19CAR-T细胞注射液(商品名Yescarta),该产品已经与2017年10月获美国FDA批准、2018年8月获欧洲EMA批准上市。目前海外获批的适应症为复发难治性成人大B细胞淋巴瘤,包括弥漫性大B细胞淋巴瘤、转化型滤泡性淋巴瘤、原发纵隔B细胞淋巴瘤。我们认为,公司直接嫁接引入海外已通过临床试验、成熟上市的产品,有望快速在国内推进临床试验、成为首批上市的CAR-T产品之一。中国肿瘤发病率和死亡率不断上升,CAR-T未来有望在实体瘤治疗上有所突破,作为肿瘤中后期疗效显著的治疗手段和平台型技术,市场空间大。 2018年上半年两个CAR-T产品海外累积销售过亿美元,我们预计渗透率约3%-6%。Kymriah2018Q1和2018Q2销售额分别为1200万美元和1600万美元,季度环比增长约33%。Yescarta在2018Q1和2018Q2分别实现销售额4000万美元和6800万美元,季度环比增长70%。Yescarta首个获批的适应症对应患者数较大,销售额远超Kymriah。两个产品累积销售金额达到1.36亿美元,对应治疗人数分别约58人和289人,获批适应症晚期患者渗透率约为3%-6%左右。 疗效获得认可,商保有望逐步纳入。2018年8月美国医疗保险与医疗服务中心公布2019年的最终住院预期支付系统,其中包括CAR-T治疗的报销。自2018年10月1日起,CAR-T将归类到MS-DRG016--自体骨髓移植与CC/MCC或T细胞免疫疗法,包括基本支付3.6万美元和最大NTAP(新技术附加付款)18.65万美元。中小型商业保险公司Optum等也存在对Kite旗下CAR-T产品Yescarta的报销支持。诺华、Gilead甚至后续有望有产品获批上市的Celgene(Juno)有望积极争取更多保险对CAR-T产品的支持,我们认为CAR-T依靠确切疗效商业保险有望逐步接入。 CAR-T细胞疗法在中国血液瘤治疗市场空间就有望达到百亿级别。2015年预计中国淋巴瘤和白血病死亡人数合计达到10.55万人。假设绝大多数死亡患者均属于目前疗法失效的复发难治患者,CAR-T细胞疗法治疗血液瘤30万/人计算,我们认为30%渗透率下市场空间有望达到100亿左右。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年实现营业收入分别为221.38亿元、266.64亿元、320.20亿元,同比增长19.45%、20.44%、20.09%;归母净利润分别为38.00亿元、44.74亿元和52.24亿元,同比增长21.61%、17.74%、16.77%;对应EPS分别为1.52、1.79和2.09元。公司是国内创新药龙头企业,主业增长较为稳定、估值便宜,2018年下半年单抗和细胞治疗有望陆续进入收获期,维持“买入”评级。 风险提示:外延并购不达预期;新药研发失败的风险;一致性评价不达预期的风险。
江琦 1
我武生物 医药生物 2018-09-06 42.84 -- -- 45.00 5.04%
45.00 5.04%
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核心观点:市场对我武生物一直有两个疑虑,1.产品畅迪是否有效?2.作为依赖单一产品畅迪(收入比重达到98%左右)的企业,公司未来发展如何?舌下脱敏的市场空间大吗,增速如何?此篇报告我们针对市场的疑虑点进行解答。国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大,我武生物是目前国内唯一的舌下脱敏龙头企业、市占率超过80%,在研品种具备较强的竞争力。 我武生物是目前国内唯一的舌下脱敏产品生产企业。公司是目前CFDA批准的唯一国产舌下含服脱敏药物的生产企业,创始人胡赓熙夫妇科学家背景出身,主要产品粉尘螨滴剂(商品名“畅迪”)用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏治疗。2009-2017年净利润CAGR41.52%,营业收入与净利润都保持稳定快速增长的态势。 市场关心的问题之一:脱敏、舌下脱敏对过敏性疾病是否有效?我们认为,舌下脱敏是经过临床检验的治疗过敏性疾病的有效手段。(1)从过敏反应原理来说:过敏反应主要是过敏原进入人体刺激B淋巴细胞产生IgE抗体,IgE抗体作为信号源与肥大细胞和嗜碱性粒细胞的表面相结合使得机体处于致敏状态。舌下脱敏通过阻断过敏的信号源IgE从而根源性治疗过敏。(2)从国际权威组织认可度来说:舌下脱敏已经成为国际权威组织认可的过敏性疾病治疗方法,《变应性鼻炎及其对哮喘的影响》指南、《WHO舌下特异性免疫治疗意见书》认可舌下脱敏的治疗价值。(3)从海外公司的成长历程来看:第一个脱敏药品已上市销售近30年,丹麦ALK-Abello公司、德国Allergopharma公司和法国Stallergenes公司的舌下脱敏产品在全球销售多年,累积治疗百万以上病人。 市场关心的问题之二:舌下脱敏的市场空间大吗?增速如何?(1)过敏已成为全球第六大疾病,患病总人群比例超过20%。WHO测算全球约有1.5亿人患有过敏性哮喘、约有6亿人患有过敏性鼻炎,且患病率逐年提升5%。中国过敏性疾病患病人群逐步靠近发达国家水平,过敏性鼻炎发病率中位值接近10%、部分地区超过20%,儿童哮喘发病率达到3.02%。(2)过敏性疾病市场大。全球过敏性鼻炎治疗市场规模约122亿美元、增速15%,脱敏治疗占比10%;我国抗过敏药物市场规模超过170亿元,5年CAGR13.63%。(3)舌下含服脱敏药物已成为支撑全球抗过敏药物市场发展的新动力。全球舌下含服脱敏产品占整体脱敏药物47%,脱敏产品市场年平均增速在8%左右,远超抗组胺药物的下滑态势。2017年国内抗过敏药市场中粉尘螨滴剂同比增速超过36%,高于其他主流抗过敏药物。 我武深耕舌下脱敏领域,独家剂型优势明显、在研品种空间大。我武生物粉尘螨滴剂为国内独家含服剂型,市占率高超过80%,且在3年内行业基本上没有新进入者;公司通过建设学术管理营销网络推动产品销售。此外,公司Ⅲ期在研产品黄花蒿粉滴剂主攻北方市场,未来空间大。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为5.06、6.55、8.51亿元,同比增长31.16%、29.47%、30.04%,归属母公司净利润为2.45、3.22、4.23亿元,同比增长31.67%、31.53%、31.13%,对应EPS为0.84、1.11、1.45元。目前公司股价对应2019年38.5倍PE,国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大,考虑到公司作为A股唯一的舌下脱敏标的且市占率超过80%,2019年大品种黄花蒿粉滴剂有望申报上市,我们给予公司2019年45倍PE、合理估值区间为49.95元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险;在研产品获批不及预期的风险;药品招标降价的风险;粉尘螨滴剂竞争加剧的风险。
江琦 1
康弘药业 医药生物 2018-09-04 45.00 -- -- 45.46 1.02%
45.46 1.02%
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事件:2018年8月28日,公司发布2018年半年度报告。2018年上半年公司实现营业收入13.83亿元,同比增长1.03%;实现归母净利润3.10亿元,同比增长33.13%;扣非净利润2.67亿元,同比增长15.59%。同时公司预告2018年1-9月份预计实现净利润4.36-5.61亿元,同比增长5%-35%。 点评:归母净利润增长33%,朗沐收入和利润增速超预期。生物制品(朗沐)、中成药和化学药是公司三大主业,近年来公司生物制品板块收入和占比逐年提升,因此公司医药制造业整体毛利率逐步提升,2018H1为92.40%、同比增加2.2个百分点。朗沐2018年上半年收入4.41亿元,同比增长46.25%;毛利4.15亿元,同比增长55.43%,超出预期。毛利率94.24%,同比增加5.8个百分点,主要是由于生物药的规模效应所致。2018H1朗沐占公司收入和毛利比重约30%,处近几年来最高水平。我们认为2017年朗沐谈判进入医保目录推动产品销售快速放量,未来预计人均用量和市场渗透率有望大幅提升。国内抗VEGF眼用注射液人均用量约2-3支/年、WAMD市场渗透率仅0.94%,纳入医保后朗沐人均用量有望提高至4/年,渗透率也有望大幅提高。2018年上半年康弘生物净利润率达到24%,提升明显。过去由于朗沐处于快速推广期、销售费用较高,以及康弘生物研发投入较高,导致产品净利率水平远低于生物制品行业平均水平。2018年随着销售渠道布局完成、收入规模提升,朗沐的净利率水平提升至24%。根据生物药的产业规律,朗沐未来的净利润率有望达到40%以上。长期来看,朗沐作为新一代抗VEGF眼用注射液,具有结合VEGF-A亲和力更强、多靶点、长效等优势,将在最终的市场竞争中占据优势。 受销售构架调整,中成药下滑明显、化药基本持平,预计后续有望逐步恢复。公司中成药2018年上半年收入3.91亿元,同比下滑27.04%;毛利率86.19%,同比下滑0.41个百分点。我们预计中成药收入下滑的原因是销售构架调整,预计后续随着销售调整完成有望逐步恢复。公司化学药2018年上半年收入5.50亿元,同比增长3.69%;毛利率95.34%,同比增加0.51个百分点。 2018年上半年公司销售费用率53.69%,管理费用率16.23%,财务费用率-1.60%。今年上半年销售费用7.43亿元,和去年同期相比基本持平。管理费用2.24亿元,同比增11.6%。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为32.47亿元、38.87亿元和46.53亿元,同比增长16.52%、19.72%、19.70%;归母净利润分别为8.38亿元、10.87亿元、14.11亿元,同比增长30.09%、29.68%和29.85%,对应EPS分别为1.24、1.61、2.09。考虑到朗沐进入医保快速放量、2018年正式启动美国Ⅲ期临床试验,维持“增持”评级。 风险提示:康柏西普推广不达预期的风险;海外临床试验失败的风险;药品降价的风险。
江琦 1
华兰生物 医药生物 2018-09-03 34.69 -- -- 38.20 10.12%
39.66 14.33%
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事件:2018年8月26日,公司公告2018年半年度报告。2018年上半年公司实现营业收入12.01亿元,同比增长18.59%;实现归母净利润4.53亿元,同比增长5.05%;实现扣非归母净利润4.05亿元,同比增长3.04%。公司预计2018年1-9月份实现归母净利润6.19-8.05亿元,同比增长0%-30%。 血制品收入结构优化,凝血因子类品种占比开始提升。2018年上半年公司白蛋白收入4.73亿元、增长7.89%,静丙收入2.72亿元、下滑16.92%,其他血制品4.00亿元、增长92.94%。行业环境发生变化,公司毛利率较高的小制品收入和毛利比重上升。白蛋白占比稳定、收入和毛利占比分别为39%和35%,静丙收入和毛利占比均为23%、下降较明显,其他血液制品收入和毛利占比分别提升至33%和37%、提速明显。疫苗业务实现收入5041万元,同比增长50.41%、占整体收入比重4.20%。公司疫苗业务主要品种为流感疫苗,销售在下半年实现。销售略有改善,2018年第二季度实现营业收入6.39亿元,同比增长34.63%、环比增长13.77%;实现归母净利润2.46亿元,同比增长39.70%、环比增长18%。预计第三季度单季度实现归母净利润1.66-3.52亿元,单季度增速在-11%到87%之间。 销售费用受投入增加继续增长,存货基本稳定,应收账款受回款周期延长影响金额较大。2018年上半年公司销售费用率11.07%,管理费用率8.62%,财务费用率-0.13%。销售费用1.03亿元,同比增长77.83%,主要是推进血制品销售建设,血制品业务销售费用有所提升。预计随着下半年疫苗业务逐步开展、血制品销售进一步推进,销售费用率整体水平会继续上升。存货账面价值12.77亿元、占资产比重为23.50%,与期初相比小幅增加约6600万元。其中原材料5.93亿元、在产品4.03亿元、库存商品2.68亿元,库存商品有比较明显下降。应收账款4.20亿元、占收入比重上升至64.99%,主要是疫苗一票制和血制品经销商回款周期延长所致。 白蛋白和静丙批签发量略有下降,凝血因子类继续保持第一。2018年上半年白蛋白(折合5g)批签发约104.97万瓶,同比减少约30万瓶,在国产白蛋白中占比12%。静丙(折合2.5g)批签发54.92万瓶,同比减少约40万瓶,行业占比在12%左右。2018年上半年公司凝血因子Ⅷ和人凝血酶原复合物的市场占有率继续保持行业第一,纤原占比迅速提升至12%。凝血因子Ⅷ批签发39.76万支,纤原批签发3.96万瓶,凝血酶原复合物批签发27.91万瓶,破免批签发52.20万瓶,狂免批签发67.20万瓶,乙免批签发15.59万支。 四价流脑疫苗有望在9月份正式获得批签发,上市销售。华兰生物四价流感病毒疫苗目前已在陕西、重庆、湖南、山东等地中标,售价为108元/针(西林瓶)、128元/针(预充式)。 盈利预测与投资建议:考虑4价流感病毒疫苗产能和竞争格局、血制品各品种增速情况,我们小幅调整2018-2020年公司营业收入为32.93、41.12、51.02亿元,同比增长39.06%、24.88%、24.08%,归属母公司净利润12.32、15.28、19.86亿元,同比增长50.09%、24.00%、30.01%,对应EPS为1.32、1.64、2.14元。公司是血制品企业中产品线最为丰富的龙头之一,采浆量增长的可持续性强,目前已组建完成血制品销售队伍、积极推进销售;同时在单抗和疫苗领域布局多品种打造长期业绩发展基石,四价流感疫苗即将正式上市销售、提供新增长点,维持“买入”评级。 风险提示:血制品业务销售渠道改革不及预期的风险,血制品价格继续下降的风险,采浆量不及预期的风险,疫苗业务品种较为单一的风险,单抗业务研发进度不及预期的风险。
江琦 1
复星医药 医药生物 2018-09-03 29.01 -- -- 31.56 8.79%
31.56 8.79%
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事件:2018年8月27日,公司发布2018年半年度报告。2018年上半年实现营业收入118.59亿元,同比增长41.97%,剔除2017年新并购企业的可比因素等影响后,营业收入同口径增长23.44%。归母净利润15.60亿元,扣非归母净利润12.01亿元,分别同比下降7.61%、5.32%。 研发投入大幅增加影响表观利润,创新趋势继续。2018年上半年公司扣非归母净利润12.01亿元、同比下降5.32%,扣非扣国控归母净利润4.55亿元、同比下降8.91%,主要原因是研发投入大幅增加影响表观利润。2018上半年公司研发投入11.88亿元,同比增长89.82%。其中研发费用7.09亿元,同比增长53.69%。2018上半年制药板块研发投入10.64亿元,同比增长100.90%,占板块收入的11.9%。其中,研发费用5.96亿元,同比增长63.3%,占板块收入的6.7%。研发投入半年超过10亿大关,研发费用增长对净利润的影响约14%左右。我们认为,公司研发投入突出,大步迈向国际化研发体系的创新趋势继续。细胞治疗、生物药、小分子多平台并举,细胞治疗产品FKC876申报临床已受理。生物药目前已有5个产品进入临床Ⅲ期(包括已进入申报生产现场检查阶段的利妥昔单抗类似药),共立项小分子创新药13项、苯磺酸氨氯地平片(施力达)、草酸艾司西酞普兰片(启程)、阿法骨化醇片(立庆)通过仿制药一致性评价。 医药工业收入保持55%快速增长,Gland并表贡献部分增长。医药工业实现营收89.56亿元,同比增长55.06%、剔除并表同口径增长31.37%。毛利率64.61%,同比提升0.1个百分点,变化不大。GlandPharma2018上半年营业收入10.05亿元、同比增长36.42%,净利润16.34亿元(含评估增值摊销影响)、同比增长约32%。我们预计非布司他片(优立通)、匹伐他汀钙片(邦之)、富马酸喹硫平片(启维)、还原型谷胱甘肽系列(阿拓莫兰针、阿拓莫兰片)、重组人促红素(怡宝)、青蒿琥酯针剂以及新并购企业GlandPharma的核心产品万古霉素、肝素钠等继续保持高速增长。奥德金(小牛血清去蛋白注射液)受销售环境影响预计销售规模有一定下降。 医疗服务业务受禅城医院JCI认证影响增速,全年有望逐步恢复。医疗服务业务实现收入12.01亿元,同比增长18.62%、剔除并表同口径增长1.48%。毛利率27.19%,同比下降2.56个百分点,预计主要是盈利能力较强的禅城医院上半年受JCI认证检查影响,收入和利润分别下滑4.7%、24.1%。下半年随着禅城医院过国际医院JCI认证后逐步恢复正常经营,新签约医院项目推进,医疗服务业务全年有望逐步恢复。 达芬奇手术量和体外诊断业务保持良好增长。医疗器械与医学诊断业务实现收入16.88亿元,同比增长9.23%。毛利率49.35%,基本保持稳定。2018年上半年“达芬奇手术机器人”手术量继续保持快速增长,国内及香港地区手术量超过15,000台,增长约24%;设备配额较预期延迟上半年设备销售台数同比下降。HPV诊断试剂营业收入同比增长29.9%、T-SPOT试剂盒营业收入同比增长19.1%。 2018年上半年公司联营企业国药控股实现收入1474.86亿元,同比增长7.05%;归母净利润26.79亿元,同比减少3.11%。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为38.00亿、44.74亿和52.24亿,同比增长21.61%、17.74%、16.77%。公司是国内创新药龙头企业,主业增长较为稳定、估值便宜,2018年下半年单抗和细胞治疗有望进入收获期,维持“买入”评级。 风险提示:外延并购不达预期;新药研发失败的风险;一致性评价不达预期的风险。
江琦 1
双鹭药业 医药生物 2018-08-30 35.52 -- -- 35.57 0.14%
35.57 0.14%
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事件:2018年8月28日,公司发布2018年半年报。2018年上半年实现营业收入9.81亿元,同比增长110.41%;实现归母净利润3.50亿元,同比增长50.44%;实现扣非归母净利润3.35亿元,同比增长74.20%。同时预告1-9月经营情况,预计2018年1-9月实现归母净利润5.08-5.86亿元,同比增长30%-50%。 点评:扣非74%增长、表现亮眼,期待来那度胺下半年逐步上量。我们预计主要是两票制影响导致公司主要品种出厂价提高使得收入增速高于利润增速。生物药和生化药是公司最主要的分类产品,收入和毛利占比约80%。2018年上半年生物药&生化药、化学药分别实现收入8.01亿元(101.24%+)、1.71亿元(157.18%+),分别实现毛利6.66亿元(132.87%+)、1.54亿元(240.86%+)。分季度看,2018年第二季度延续了一季度的高增长,二季度单季度实现5.41亿元的收入,同比增长125.63%、环比增长22.83%;实现归母净利润1.68亿元,同比增长58.83%。我们预计公司基因工程产品(白介素-11、重组人碱性成纤维细胞生长因子等)、替莫唑胺、杏灵滴丸、依诺肝素钠等受益于招标和销售工作推进实现销售量的较快增长。公司重磅首仿产品来那度胺2月底正式上市销售,上半年实现销售收入4800余万元。目前来那度胺完成了全国大多数省份的医保谈判和挂网,医院开发正有序推进,我们预计下半年有望继续上量。2018年上半年医药行业毛利率84.42%,与去年同期71%相比有较大提升,主要是两票制影响出厂价提高的原因;此外毛利率高的基因工程品种等占收入比重提升也有影响。 2018年上半年销售费用率36.57%,管理费用率7.15%,财务费用率-0.97%。销售费用3.59亿元、同比增加382.70%,主要是销售模式变化及销售策略调整以及为来那度胺拓展销售医院,相关费用增加较大所致。管理费用率7009.82万元、同比增加56.63%,主要为研发支出增加等,由于收入规模扩大较快导致占比略有下降。 研发工作继续推进,取得一定进展。2018年上半年公司交宁、雷宁、欣复诺等产品一致性评价工作进展顺利;上半年获得重组全人抗CTLA-4单克隆抗体注射液和长效重组人促卵泡激素注射液临床试验批件。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为16.88、21.22、27.72亿元,同比增长35.94%、25.67%、30.64%,归母公司净利为6.12、8.02、10.83亿元,同比增长14.64%(扣非60%+)、31.19%、34.98%,对应EPS为0.89、1.17、1.58元。考虑来那度胺进入放量期,在研产品丰富,维持“买入”评级。 风险提示:来那度胺上市销售不及预期,药品招标不及预期的风险,营销改革不及预期的风险。
江琦 1
长春高新 医药生物 2018-08-27 219.00 -- -- 244.85 11.80%
244.85 11.80%
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事件:2018年8月21日公司公布2018年半年报。2018年上半年公司实现营业总收入27.49亿元,同比增长71.82%;归母净利润5.48亿元,同比增长92.93%;扣非归母净利润5.15亿元,同比增长88.37%。 归母净利润同比增长92.93%,其中生物制药收入增长67.07%。2018年上半年公司制药业务收入和毛利占比进一步提升,生物制药收入20.85亿元、占比75.84%,毛利19.29亿元、占比83.47%;中成药板块收入2.56元、占比9.32%,毛利1.98亿元、占比8.57%,两者合计毛利比重已超过92%。地产结算利润约6269万元。 核心品种生长激素继续保持快速增长,我们预计收入增速在50%以上。金赛药业实现收入15.11亿元,同比增长59.76%;实现净利润5.57亿元,同比增长60.02%;净利率水平提升至36.90%。我们认为,国内疾病认知提高带来的存量市场和适应症拓展的增量市场将进一步推动生长激素市场不断扩大,预计2018年市场空间有望达到45亿、2020年100亿元,成长空间大。龙头企业有望享受行业红利,预计2018年全年金赛药业保持稳定较快增长。 批签发快速上量,疫苗业务实现快速发展。2018年上半年百克生物实现收入5.75亿元,同比增长89.92%;实现净利润1.38亿元,同比增长120.15%。主要受益于行业复苏,狂犬疫苗批签发恢复快速上量。2018H1水痘活疫苗累积368.35万支,批签发市占率30.27%(市场第二)。狂犬疫苗生产工艺稳定问题已解决,2018H1批签发174.37万支,批签发市占率4.67%、相比2017年提升2.6个百分点。我们预计后续随着两个品种的竞争企业批签发生产停止,行业接种率逐步恢复,百克的批签发有望稳步增加。 2018年上半年销售费用率和管理费用率略有下降。2018年上半年公司销售费用9.85亿元、同比增长47.46%,费用率下降至35.84%左右,主要与推进产品销售、地产结算收入大幅增长有关。管理费用3.33亿元、同比增长51.37%,费用率下降至12.13%。财务费用率基本保持平稳。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为57.35、78.50、104.41亿元,同比增长39.79%、36.89%、33.01%,归属母公司净利润为10.10、14.75、21.12亿元,同比增长52.59%、46.02%、43.19%,对应EPS为5.94、8.67、12.42元。我们预计2018-2019年公司净利润增速有望保持30%以上,是不可多得的较快增长、大品种生物药企业。考虑到公司是生长激素龙头,未来三年生长激素水针维持稳定较快增长、长效生长激素逐步放量、促卵泡素逐步上量,维持“买入”评级。 风险提示:核心产品生长激素增速下滑的风险,核心产品生长激素竞争加剧的风险,新产品销售不及预期的风险,药品招标降价的风险。
江琦 1
天坛生物 医药生物 2018-08-27 17.62 -- -- 18.95 7.55%
22.50 27.70%
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事件:2018年8月23日,公司发布2018年半年度报告。2018年上半年公司实现营业收入12.20亿元,与去年同期(纳入三大血制,重述调整)相比增长18.17%;归母净利润2.41亿元,与去年同期(重述调整)相比减少72.73%;扣非归母净利润2.37亿元,与去年同期(重述调整)相比增长25.60%。 采浆量增长13.89%,血制品业务实现稳定增长。2018年初公司完成重大资产重组后稳步推进精细化管理,并加大血制品营销力度,血制品业务实现稳定较好增长。2018年上半年血制品业务实现营业收入12.20亿元,同比增长55.87%;归母净利润2.40亿元,同比增长69.40%。归母净利润大幅减少、扣非归母净利润实现稳定增长的主要原因是2017年上半年公司转让持有的北京北生研100%股权和长春祈健司51%股权,该部分取得7.82亿元的投资收益(税前)。单季度看,2018年第二季度营业收入环比增长20.40%,归母净利润环比增长18.16%。二季度起公司血制品业务环比有所回暖。2018年上半年公司采浆量达到738吨,同比增加90余吨,同比增长13.89%;我们预计2018年采浆量有望达到1600吨以上。毛利率49.06%低于行业平均水平,未来公司通过设立五大中心进行扁平化管理,对贵州中泰和三大血制进行管理输出,吨浆利用率有望逐步提升。 2018年上半年销售费用率5.62%,管理费用率8.49%,财务费用率-0.19%。血液制品业务销售费用增加4,873.19万元,无疫苗业务用减少销售费用4,445.77万元,费用率水平和去年相比基本持平。血液制品业务管理费用增加819.74万元,无疫苗业务减少管理费用6,951.12万元,管理费用率再8.5%左右。重组后现金流较好,形成利息收入,血液制品业务财务费用减少1,240.19 万元,无疫苗业务减少财务费用2,648.70万元。 天坛生物2018年上半年白蛋白(折合5g)批签发约156.08万瓶,在国产白蛋白中占比19%。静丙(折合2.5g)批签发111.53万瓶,行业占比在24%左右。破免批签发35.83万瓶,乙免批签发15.95万支,狂免批签发38.41万瓶。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为31.54、37.91、44.17亿元,同比增长78.67%、20.21%、16.50%,归属于母公司的净利润为5.10、6.57、8.45亿元,同比增长-56.82%、29.02%、28.54%,对应EPS为0.76、0.98、1.26元。公司完成整合后目前已成为血制品行业龙头企业,采浆量和浆站数目均属于行业领先水平,更有第四代静丙和重组凝血因子Ⅷ在研提供未来发展空间,维持“增持”评级。 风险提示:整合不及预期的风险,血制品行业渠道调整不及预期的风险,血制品产品价格下降的风险,血制品业务毛利率下降的风险。
江琦 1
通化东宝 医药生物 2018-08-16 21.89 -- -- 20.15 -7.95%
20.15 -7.95%
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事件:2018年8月14日,公司发布2018年半年报。2018年上半年公司实现营业收入14.63亿元,同比增长23.85%;实现归母净利润5.37亿元,同比增长30.78%;实现扣非归母净利润5.20亿元,同比增长28.23%。 增长稳健,归母净利润实现30.78%的增长、符合市场预期。二代人胰岛素是公司营收及毛利主要构成,2018年上半年营收为10.85亿元(占比74.14%),受去年上半年发货较大影响增速为18.98%、小幅下滑1.2个百分点。甘舒霖笔、血糖仪等医疗器械2018年上半年贡献收入1.65亿元(占比11.30%),试纸生产问题解决增速回升至24.12%,同比去年增速提升近8个百分点。商品房收入1.58亿元,收入占比为10.79%。经营稳定,营收和利润增速季节性不明显。2018年第一季度实现营业收入7.19亿元,同比增长27.23%;实现归母净利润2.74亿元,同比增长30.20%。第二季度单季度实现营业收入7.44亿元,同比增长20.74%;归母净利润2.63亿元,同比增长31.38%。 销售费用率和管理费用率稳步下降,分别为22.83%、8.51%。2018年上半年公司销售费用率略有下降至22.83%,销售费用达3.34亿元、增长22.37%,与收入增速基本匹配。管理费用率小幅下降至8.51%,我们预计是部分研发项目临床基本完成,费用略有减少。财务费用率降低至0.06%,主要原因是借款计息期限较去年同期计息期限短,故利息支出较上年同期下降。 与Adocia公司合作、管线取得突破,引入超速效型胰岛素类似物及组合。2018年4月,公司公告与Adocia公司签署合作与许可协议,1.35亿美元引入超速效型胰岛素类似物及组合BCLispro及BCCombo。(1)BioChaperone?Lispro(超速效型胰岛素类似物):起效优于现在的三代胰岛素,患者的依从性更好。目前在欧盟处在Ⅲ期临床试验前准备阶段。(2)BioChaperone?Combo(胰岛素基础餐时组合):目前世界上唯一将甘精胰岛素和超速效赖脯胰岛素成功组合的中性新预混胰岛素类似物,该产品在欧洲已进入Ⅱ期临床试验阶段。 降糖药产品线完善,品种陆续取得进展。公司在研三代胰岛素甘精、门冬、地特和赖脯品种齐全,进度最快的甘精胰岛素已经申报生产处于核查审评中,门冬胰岛素临床Ⅲ期基本结束正在进行结题和盖章工作。2018年4月公告与Adocia公司合作引入超速效型胰岛素类似物及组合。在GLP-1激动剂方面,利拉鲁肽预计已申报IND获得受理。口服降糖药方面,磷酸西格列汀片、西格列汀二甲双胍片BE试验基本完成,计划于2018年10月完成报产。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为30.45、36.82、45.66亿元,同比增长19.63%、20.92%、24.01%,归属母公司净利润为10.89、14.19、18.46亿元,同比增长30.19%、30.31%、30.08%,对应EPS为0.64、0.83、1.08元。考虑到公司是国产二代胰岛素产品市占率第一的龙头企业,基层覆盖率全未来3年最受益于分级诊疗政策,2018年新产品甘精胰岛素有望上市,维持“买入”评级。 风险提示:二代胰岛素竞争加剧的风险;新产品获批不及预期的风险;慢病管理平台发展不及预期的风险;管理层变动的风险;药品招标降价的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名