2022年公司实现归母净利润同比+69.7%，新项目持续放量中 3月7日，公司发布2022年年度报告。2022年公司实现营收44.54亿元，同比+47.3%；实现归母净利润7.01亿元，同比+69.7%。从单季度看，2022Q4实现营收11.89亿元，同/环比分别为+17.6%/-6.5%；实现归母净利润2.16亿元，同/环比分别为+165.3%/+2.6%。2022年公司实现毛利率/净利率分别为23.9%/15.7%，同比-0.2pct/+2.1pct；2022Q4单季度毛利率为26.3%，同/环比分别+8.0pct/+0.7pct。2022年公司业绩实现高增长，主要原因系公司新增定点项目快速放量。我们上调2023/2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为10.0（+0.3）/13.7（+0.2）/17.8亿元，EPS为1.50/2.06/2.66元/股，对应当前股价PE为23.8/17.4/13.4倍，维持“买入”评级。 客户资源发挥优势，布局储能注入新的发展动能 2022年公司主要客户特斯拉全球实现131万辆交付量，同比+40%。同时，非特斯拉客户订单快速放量，公司已进入长城汽车、北极星、蔚来等车企、采埃孚等Tier 1厂商，以及赛科利、宁德时代、亿纬锂能等电池供应商。此外，2022年公司切入储能新赛道，已针对户用储能系列产品研制配套金属结构件，并于2022Q4起进行批量供应。随着公司将自身技术研发优势延伸至户用储能领域，储能业务有望为公司注入更大发展动能。 拟发行可转债用于产能扩张，助力公司综合实力提升 公司拟发行可转债募集资金不超过28亿元扩张产能，用于新能源动力总成项目、轻量化汽车关键零部件项目、汽车轻量化结构件绿色制造项目及补充流动资金。项目建设完成后，预计将新增电池系统壳体总成50万套、电控系统结构件146万套、控制系统结构件100万套产能、传动系统结构件130万套、电控系统壳体总成60万套、电池系统结构件25万套、传动系统结构件80万套和轻量化车身结构件70万套。随着募投项目产能建成投产，公司综合实力有望进一步提升。 风险提示：汽车行业销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期。

2023年2月新能源汽车销售19.4万辆，同比+112.6%，环比+28.0% 2023年3月1日，比亚迪发布2023年2月产销快报，2月公司新能源乘用车销售19.37万辆，其中纯电车型销量为9.06万辆，插混车型销量为10.10万辆。公司2023年累计销售新能源汽车34.5万辆，同比+85.0%，其中纯电动和插混乘用车分别累计销售16.2万辆和18.0万辆。此外，公司2023年2月海外销售新能源乘用车1.5万辆。2月公司新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为9.0GWh，2023年累计装机总量约为17.1GWh。我们维持此前盈利预测，预计2022/2023/2024年归母净利润为163.2/260.3/374.9亿元，EPS为5.60/8.94/12.88元/股，对应当前股价PE为47.1/29.5/20.5倍，公司产能持续爬坡，产销量稳步增长，维持“买入”评级。 2月产销环比快速提升，腾势和出口稳步提升 据比亚迪汽车微信公众号披露，2023年2月，比亚迪DM车型销售10.1万辆，EV车型销售9.1万辆。2月海豚销售达到2.3万辆，海豹销售0.8万辆，宋Plus车系销售3.8万辆，驱逐舰05销量0.5万辆，护卫舰07销售0.6万辆，腾势品牌销售0.7万辆。此外，公司2月乘用车出口1.5万辆，环比+44.1%，海外市场加速突破。 秦PlusDM-i2023冠军版上市，全方位满足多元化的购车需求 秦PLUSDM-I 2023冠军版2月10日上市，NEDC纯电续航达55km/120km，售价区间为9.98-14.58万元，起步价下探至10万内；零百加速7.3秒；NEDC综合工况百公里亏电油耗3.8L，综合续航1245km；升级8.8英寸悬浮式仪表，功能丰富，全新搭载的DiLink 4.0智能网联系统，UI界面更美观、语音识别更迅捷，全方位满足多元化的购车需求。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨、芯片短缺等。

获奥迪纯电平台项目定点，进入豪华车供应链，塑汽车座椅新竞争格局 2023年2月2日继峰股份发布公告称，控股子公司格拉默成为Audi AG的座椅总成供应商，本次定点的座椅总成项目为奥迪的新能源汽车平台型项目，配套车型有奥迪eQ5、eQ6、E6，项目预计从2024 年12 月开始，项目生命周期7 年，预计生命周期总金额为80 亿-100 亿。鉴于公司拟对长期资产计提减值准备，我们下调公司2022年业绩预测，预计2022/2023/2024年营收分别为180.78/202.34/229.52亿元，归母净利润分别为-12.90（-13.93）/5.97/9.72亿元，EPS为-1.15（-1.24）/0.53/0.87元/股，对应当前股价PE为-13.8/29.8/18.3倍，公司乘用车座椅业务客户开拓进展顺利，维持“买入”评级。 深入开拓中国新能源车市场，奥迪基于PPE平台设立长春新能源工厂 奥迪的“2030电气化”战略提出在2025年前将推出超过30款电动车型，其中包括20款全新纯电车型及10款PHEV车型，届时新能源汽车销量占比将提升至40%左右。为加快电动化转型，奥迪开发PPE高端纯电平台，其具有续航里程高、支持800V充电电压、采用更现代的电子电气架构等优势。中国为奥迪的第一大单一市场，为抓住中国汽车市场电动化率快速攀升的机遇，奥迪在长春设立新能源工厂，将推出eQ5、eQ6、E6等车型。 国产座椅供应商竞争力持续增强，国产替代正当时 电动化趋势下，自主新能源车崛起带来上游零部件行业格局的重塑。国产座椅厂商在技术上持续缩窄与外资品牌差距，同时在成本、响应速度及保供能力等方面具备明显优势，整体竞争力的持续增强带来汽车零部件行业国产替代进程的加速。公司持续扩充研发团队，技术储备充足，通过合理选择上游供应商及加强内部费用管控实现在价格端的优势，公司响应速度快、配套服务能力强，通过在合肥建厂实现为客户就近配套服务，较强的潜在产能扩张能力增强公司的保供能力。公司有望加速实现国产替代，成为国产乘用车座椅行业的领军者。 风险提示：行业缺芯影响需求、原材料价格波动、客户开拓不及预期等。

公司预计2022年全年实现归母净利润3.6~3.9亿元，同比增长63.4%~77.0% 2023年1月15日，公司发布2022年年度业绩预增公告，公司预计2022年全年实现归母净利润3.6~3.9亿元，同比增长63.4%~77.0%；预计2022年实现扣非净利润3.0~3.2亿元，同比增长44.8%~55.4%；预计2022Q4单季度归母净利润为1.3~1.6亿元，同比大幅增长，环比增长28.5%~58.5%，创单季度归母净利润新高，整体业绩水平略超我们预期。我们维持此前盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为3.83/6.36/8.18亿元，EPS为0.48/0.80/1.03元/股，对应当前股价PE为30.1/18.2/14.1倍，维持“买入”评级。 降本增效成效渐显，规模效应助力全年业绩显著改善 据公司公告披露，报告期内公司新能源汽车热管理业务保持高速增长，规模效应持续释放；民用热换业务在家用热泵空调换热器国产替代方面取得重要突破，同比增幅较大；商用车及非道路业务克服行业大幅下滑的不利影响，外销业务实现较好增长，国内市场不断提升市场份额。此外，公司积极开展经营管理改善，各项成本费用得到有效控制，在降本增效方面取得明显成效。 管理改革持续推进，股权激励彰显信心 2022年以来，公司积极推动管理模式及考核模式变革，严格实行全面预算管理，设立经营数据跟踪管理领导小组，对经营数据展开逐月逐季督查。同时公司推出股权激励计划，按照公司股权激励计划设置的归母净利润和营业收入的考核指标大致计算，公司2023-2025年归母净利润增速分别为35%/44%/35%，营收增速分别为20%/20%/15%，净利润增速远高于营收增速，彰显了公司全面优化管理、侧重利润考核目标的决心及信心。 风险提示：海内外汽车需求不及预期、原材料价格大幅波动、疫情反复、公司新项目推进不及预期等。

公司信息更新报告双腔空气弹簧获新能源汽车头部品牌定点，空悬业务加速突破2022年11月14日，公司发布公告，公司收到国内某新能源汽车头部品牌主机厂的《定点通知书》，选择保隆科技作为其全新平台项目的空气悬架系统前后双腔空气弹簧的零部件供应商。根据客户规划，该项目生命周期为7年，生命周期总金额超过人民币23亿元，预计2023年10月开始量产。公司本次成为此客户全新平台项目空气悬架系统前后双腔空气弹簧的零部件供应商，将对公司更进一步拓展乘用车空气悬架OEM业务产生积极作用。 我们维持2022-2023年盈利预测，略微上调2024年盈利预测，预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为47.7/61.5/80.2（+0.3）亿元，归母净利润为2.1/3.5/5.3（+0.1）亿元，EPS为1.03/1.66/2.57（+0.07）元/股，对应当前股价PE为46.8/29.0/18.7倍，公司空悬业务在手订单丰富，产能扩张稳步推进助力长期发展，维持“买入”评级。l空气悬架业务在手订单丰富，感知、决策、执行三部分均获定点据保隆科技官方微信公众号披露，截至2022年8月，公司空气弹簧减震器总成获6家车企在内的12个平台定点；空气悬架储气罐获9家车企在内的17个平台定点。 2022年10月公司成为某头部自主品牌车企3个车型平台的空气悬架系统空气供给单元供应商，也是首次获得空气供给单元的项目定点。至此，保隆科技在空气悬架系统感知、决策、执行三部分的主要总成零件上，均获得了主流主机厂客户的量产项目定点。l空气悬架产能建设稳步推进，静待花开据保隆科技官方微信公众号披露，2022年6月公司第二条全自动空气悬架柔性装配线投产，第三、第四条线预计在2022年第四季度投入使用。未来，保隆科技计划在合肥工厂再建设6-8条相同标准的生产线，为更多的项目筹备产能。2022年底将具备配套30万台套的产能；2023年将形成配套50万台套的产能。l风险提示：新能源乘用车销量不及预期；空气悬架渗透率不及预期；原材料价格大幅度上涨；疫情反复等。

2022Q3单季度实现归母净利润1.7亿元，同比+163.4% 2022年10月24日，公司发布2022年第三季度报告，公司2022年前三季度实现营业收入25.8亿元，同比+42.8%，毛利率为21.6%，同比-2.3pcts，实现归母净利润3.7亿元，同比+33.1%。公司2022Q3单季度实现营业收入10.4亿元，同比+73.9%，环比+22.2%，单季度毛利率为22.7%，同比+0.1pcts，环比+2.6pcts，实现归母净利润1.7亿元，同比+163.4%，环比+39.0%，整体业绩水平略超预期。考虑到公司业务拓展顺利，产能稳步扩张为公司注入长期成长动力，我们上调此前盈利预测，我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润为5.6（+0.3）/7.0（+0.4）/8.8（+0.8）亿元，EPS为1.51（+0.10）/1.89（+0.12）/2.38（+0.22）元/股，对应当前股价PE为15.3/12.2/9.7倍，维持“买入”评级。 积极推进新能源车企业务，本部业绩持续高速增长，投资收益快速恢复 据公司公告披露，公司积极推进新能源车企业务，前期新投基地、项目顺利投产实现效益，2022年前三季度上市公司本部净利润较2021年同期增加1.3亿元，同比+142.64%，其中2022年第三季度较同期增加0.7亿元，同比+344.48%，环比+34.95%。投资收益方面，2022年上半年长春疫情对长春派格、一汽富晟等合联营公司业绩造成一定负面影响，但2022Q3单季度公司对合联营公司投资收益已快速恢复至0.7亿元，同比+71.6%，环比+44.8%，助力公司整体业绩高速增长。 完善战略规划布局，常熟汽饰将在广东肇庆新设立全资子公司 据公司公告披露，为了推动公司的快速发展，完善公司的战略规划布局，公司将在广东肇庆新设一家全资子公司，子公司名称暂定为“肇庆市常春汽车内饰件有限公司”，肇庆常春预计项目建设总投资金额为3亿元，将主要生产汽车仪表板、副仪表板、门板、立柱、软内饰、包覆饰件、智能座舱及其他内外饰零件。广东肇庆新能源汽车产业资源丰富，拥有小鹏汽车等优质客户资源，我们认为肇庆子公司的建设或将提升公司响应能力，将有助于公司进一步开拓新项目。 风险提示：乘用车销量不及预期、疫情反复、原材料价格大幅上涨等。

2022Q3归母净利润同比增长61.2%，盈利能力显著提升 10月20日，公司发布2022年第三季度业绩公告。2022年前三年季度公司实现营收48.25亿元，同比+18.7%；归母净利润4.09亿元，同比+80.8%。2022年前三季度公司毛利率为20.51%，同比+3.0pct；净利率为8.64%，同比+2.55pct，公司盈利能力持续改善，主要系公司不断推进精益生产和技术改善，显著提升了生产效率。从单季度看，2022Q3实现营收17.28亿元，同比+19.4%，环比+20.0%；实现归母净利润1.59亿元，同比+61.2%，环比+20.5%；Q3单季毛利率21.40%，同比+3.9pct，环比+0.6pct。未来随着公司新能源及RV减速器业务的快速放量，公司业绩有望进一步高增，我们上调2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为5.85/7.78/10.25（原值为5.29/7.53/10.20）亿元，EPS分别为0.75/1.00/1.32元/股，对应当前股价PE为37.8/28.4/21.6倍。维持公司“增持”评级。 新能源汽车齿轮快速放量，Q3营收同比增速超220% 2022Q3公司新能源汽车齿轮业务营收同比增速超220%，前三季度累计营收同比增速超280%，拉动公司业绩增长。此外，2022H1公司依据下游客户的项目规划以及市场需求，将原计划定于2022Q4完成的350万台/套电驱动减速齿轮产能增加到年化400万套。公司凭借与全球领先电动车制造企业、比亚迪、广汽集团、蔚然动力、日电产、舍弗勒、汇川、博格华纳等厂家的合作加深，彰显了产品力优势，新能源汽车齿轮市占率有望进一步提升。 RV减速器逐步放量，业绩持续增长可期 在工业机器人减速器领域，公司通过子公司环动科技积极布局RV及谐波减速器两大类产品。2022Q3环动科技产销增幅明显，实现营收同比增速超75%，前三季度累计营收同比增速超65%。目前，公司中小负载机器人用新一代高功重比RV减速机已规模量产，中大负载机器人（50Kg-210Kg负载）用RV减速机产品取得了关键性突破，并有望继续保持国产市占率领先地位。 风险提示：汽车行业销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期。

2022Q3公司实现归母净利润15.19亿元，创近年来业绩新高 2022年10月20日，公司发布2022年第三季度报告。2022年前三季度公司实现营收204.40亿元，同比+19.2%；实现归母净利润39.01亿元，同比+50.3%。从单季度来看，2022Q3公司实现营收75.36亿元，同比+34.3%，环比+18.6%；实现归母净利润15.19亿元，同比+83.8%，环比持平。公司2022Q3单季度创近年来业绩新高，主要系汇兑收益较高。公司是全球汽车玻璃龙头，积极把握天幕玻璃、HUD玻璃加速渗透趋势，汽车玻璃业务量价齐升。我们认为随着公司高附加值产品占比持续提升，业绩有望维持稳定增长态势。我们上调公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为49.1/53.0/61.7（原值为36.0/46.0/55.3）亿元，EPS为1.88/2.03/2.37元/股，对应当前股价PE为19.2/17.8/15.3倍，维持公司“买入”评级。 保持高强度研发投入，费用端管控良好 2022Q3公司费用率为8.9%，同比-15.1pct，环比+1.2pct。其中，研发费用率为4.4%，同比持平，环比-0.1pct。公司重视研发投入，近年来研发费用率均维持在4%以上，大力研发自主知识产权的高附加值产品，在汽车玻璃关键成型工艺和设备、玻璃天线、镀膜、光电等核心技术领域实现突破，天幕玻璃等一系列高附加值产品占比逐步提升。2022Q3销售费用率为4.6%，同比-4.2pct，环比-0.4pct；管理费用率为7.3%，同比-2.1pct，环比-0.6pct；财务费用率为-7.4%，同比-8.8pct，环比+2.3pct。 产能进一步扩张，助推公司业绩迈向新台阶 2022年8月，公司分别对福耀美国、福清工厂、郑州工厂追加投资用于产能扩张。其中，公司拟对福耀美国增资6.5亿美元、对福清增加投资人民币6亿元用于扩建镀膜汽车玻璃生产线、钢化夹层边窗生产线等，并拟在郑州实施全产业链布局。公司国内外产能持续扩张，有望助推公司业绩持续高增。 风险提示：高附加值产品渗透率不及预期、汇率波动、乘用车产销不及预期。

股权激励计划草案发布，绑定核心骨干 2022年10月19日，公司发布公告，为进一步建立、健全公司长效激励机制，贝斯特拟推出2022年限制性股票激励计划（草案），激励对象包括中层管理人员、核心技术（业务）人员在内的119人，拟授予的限制性股票数量为220万股，占公司总股本的1.10%。其中，首次授予限制性股票数量192.80万股，预留限制性股票数量27.20万股。限制性股票的首次及预留授予价格为9.20元/股。我们维持公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.26/3.20/4.37亿元，EPS为1.13/1.60/2.18元/股，对应当前股价PE为16.5/11.7/8.5倍，维持公司“买入”评级。 2022-2024年业绩考核目标CAGR为13.2%，彰显公司发展信心 本次股权激励计划将在2022-2024年会计年度中，分年度对公司的业绩指标考核并解除限售（计划三次分别解锁30%、30%、40%）：以2021年营业收入为基数，2022-2024年营业收入的目标增长率将分别不低于10%/25%/45%；或以2021年净利润为基数，2022-2024年净利润的目标增长率将分别不低于10%/25%/45%。摊销费用方面，根据公司公告估算数据，本次股权激励需摊销总费用为1846.86万元，2022/2023/2024/2025年摊销费用分别为178.38/979.51/479.89/209.08万元。 加快新能源产品及客户布局，打开公司成长空间 公司多方位布局新能源汽车领域，不断挖掘新技术、新客户。涡轮增压器业务方面，公司切入华为问界、比亚迪混动车型、理想等新能源客户；纯电车零部件方面，安全扣件、充电扣等产品客户包含特斯拉、YAZAKI等，新能源汽车车载充电机组件、直流变换器组件、转向节等产品开拓了包括美达、北极星等下游客户，其产品最终销往PSA、DFM和通用汽车等；氢燃料电池汽车叶轮等零部件客户已拓展至博世中国、盖瑞特、海德韦尔、势加透博等国内外优质企业。 风险提示：汽车行业销量不及预期；原材料涨价超预期；国内疫情反复。

英搏尔： 新能源电驱动总成龙头，“集成芯”助力品牌向上放量可期英搏尔深耕汽车电驱动系统十余年， 主营产品为新能源汽车动力总成、电源总成以及驱动电机、电机控制器、 OBC、 DC-DC 转换器等新能源汽车电驱动核心零部件，产品矩阵完善。电驱动领域产品趋向集成化，竞争格局相对分散。公司第三代电驱动总成“集成芯”系列产品采用 IGBT/SiC 单管并联方式，性价比优势显著，获威马、上汽大通等主机厂定点，前驱电机产品获小鹏 P7/G9定点，放量在即。我们预计 2022-2024年公司营收分别为 23.7/42.0/62.0亿元，归母净利润分别为 1.26/2.85/4.92亿元， EPS 分别为 0.76/1.72/2.97元/股，对应当前股价 PE分别为 59.8/26.4/15.3倍，公司多项业务客户拓展顺利，有望驱动公司高速成长，首次覆盖给予“买入”评级。 电驱动行业：产品趋向集成化，竞争格局相对分散新能源汽车的动力系统主要由驱动电机、电机控制器和传动总成组成；电源系统由车载充电机、 DC/DC 变换器、高压配电盒组成。 电驱动产品系统向集成化趋势发展， 产品价值量明显提升。电驱动系统市场竞争格局相对分散，整车厂自供与第三方供应商供应并存， 2022年上半年国内新能源汽车市场电机控制器配套情况中， 比亚迪、特斯拉、蔚来实现自供， 英搏尔实现了对上通五菱、威马汽车、吉利汽车、奇瑞汽车等整车厂的供应。 “单管并联”降本增效，“集成芯”助力品牌向上放量可期2020年 IGBT 模块占据电机控制器总成本的近四成，未来该比例或呈下降趋势，IGBT 单管方案将具备高性价比优势但壁垒较高，或成未来电机控制器功率器件应用的主流趋势。 英搏尔专注单管并联路线，技术储备深厚， 在中低速车、场地车上具备百万台数量级车辆实用验证，而后应用至新能源汽车电机控制器领域。 公司自主研发出“集成芯”驱动总成产品，应用 IGBT/SiC 单管方案，同时实现了电机与电控共壳体一体化高度集成， 重量、体积、成本等方面均低于目前市场同功率等级产品 20%以上， 已获多家主机厂定点，放量可期。 风险提示： 新能源汽车渗透率不及预期、 疫情反复、客户开拓进程不及预期等。

公司概况：主营冲压模具及金属结构件，积极拓展新能源业务边界 公司深耕冲压模具和金属结构件，积极拓展动力电池结构件、储能和光伏设备结构件、底盘系统部件等产品品类，向平台化的供应商迈进。公司在手订单充足，伴随募投项目产能逐步落地，业绩有望再上一个台阶。我们预计公司2022-2024年归母净利润2.15/4.76/7.11亿元，对应EPS为1.21/2.68/3.99元，对应当前股价PE为45.2/20.4/13.7倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 新能源车+储能结构件齐头并进，进入成长加速期 （1）新能源汽车结构件：公司拥有超高强度钢板和铝镁合金冷冲成型等模具开发技术，能够为新能源汽车客户提供从模具到结构件的轻量化整体解决方案，进入广汽埃安、比亚迪、蔚来、小鹏等配套体系，且公司与本特勒中国设立的合资公司有望打开底盘结构件市场，并带来公司在轻量化领域技术实力的提升。（2）动力电池箱体：新能源汽车市场的快速发展带动动力电池箱体市场规模持续扩大。公司产品包括上盖、下托盘、液冷板、端板、铜排等，能为客户提供整套的技术方案，单车配套价值量可达4,000-5,000元。同时，公司兼具宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、塔菲尔、孚能科技、威睿等头部动力电池客户资源和产能布局完善等优势，有望享受行业快速发展红利。（3）储能和光伏设备结构件：双碳战略推动能源转型，光储赛道蓄势待发，带动结构件市场需求增长。公司前瞻布局逆变器结构件、储能机柜等产品，有望跟随华为、新能安、Enphase Energy等国内外龙头客户快速成长。 围绕主要客户就近布局产能，2022-2024年是产能释放期 公司拥有东莞、广州、常熟、天津、宁波、宜宾、马鞍山等生产基地，墨西哥生产基地有望于2022年内投产。伴随募投项目产能逐步落地，2022-2024年将迎来产能释放期，有望支撑公司业绩持续高增长。 风险提示：汽车行业景气度不及预期、募投项目进展不及预期。

9月新能源车销量20.1万辆，同比+151.2%，环比+14.8%，续创月度新高 据比亚迪汽车官方公众号披露，9月公司新能源车销售20.1万辆，同比+151.2%，环比+14.8%，其中纯电车型销量为9.5万辆，插混车型销量为10.6万辆，此外，公司2022年9月海外销售新能源乘用车0.8万辆，环比+51.9%。公司2022年1-9月累计销售新能源汽车118.0万辆，同比+249.6%。公司9月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为8.6GWh，2022年累计装机总量约为57.5GWh。我们维持此前盈利预测，预计2022/2023/2024年归母净利润为92.7/145.2/223.9亿元，EPS为3.18/4.99/7.69元/股，对应当前股价PE为79.2/50.5/32.8倍，公司产能持续爬坡，产销量稳步增长，维持“买入”评级。 产能扩张稳步推进，海豹车型顺利爬坡，元家族车型出口贡献增量 据比亚迪汽车微信公众号，2022年9月比亚迪汉家族销量达到3.1万辆，其中汉DM系列单月销量同比+645.0%，助力比亚迪持续开拓中高端市场。除了汉家族的畅销外，其他车型也有不俗表现：9月唐家族销售1.5万辆；宋家族销售4.6万辆，其中宋DM系列同比大幅增长294.3%；秦家族销售4.0万辆，环比持平；元家族销售2.4万辆，其中出口0.6万辆；驱逐舰05销售0.9万辆，环比小幅提升；海豚车型销售2.5万辆，环比+6.0%；海豹车型顺利爬坡，9月交付0.7万辆，环比8月实现大幅增长。 欧洲市场加速布局，唐、汉、元PLUS三车齐发交付在即 9月28日，比亚迪在欧洲正式召开了新能源乘用车线上发布会，宣布面向欧洲多个国家发布三款比亚迪新能源汽车，三款车型在欧洲命名为BYD HAN、BYD TANG和BYD ATTO3，分别对应比亚迪国内的唐、汉、元PLUS三款车型，也意味着比亚迪进一步推进全球化布局。售价方面，元PLUS德国预售价格为3.8万欧元，汉和唐在德国的预售价格为7.2万欧元，三款车型将于10月在法国巴黎车展亮相上市，并陆续开启向挪威、丹麦、瑞典、德国等欧洲多国的交付。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨、芯片短缺等。

2022H1营收同比+29.1%，新能源汽车零部件业务同比+154%2022H1隆盛科技营收5.1亿元（同比+29.1%），归母净利润0.4亿元（同比-6.9%），毛利率19.14%（同比-6.12pcts），净利率7.56%（同比-3.61pcts），H1公司EGR营收1.56亿元（同比-0.46%）、精密汽车零件1.84亿元（同比+9%）、新能源汽车零部件（含马达铁芯、天然气喷射系统）上半年营收1.40亿元（同比+154%）。 马达铁芯营收保持高增速，新能源零部件营收占比从2021年的18.1%提升至2022H1的27.6%。商用车低迷对EGR放量造成影响，我们下调公司2022年盈利预测，上调2023年盈利预测，并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.39（-0.57）/2.77（+0.08）/4.36亿元，EPS分别为0.69（-0.28）/1.37（+0.04）/2.16元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为48.3/24.3/15.4倍，看好公司EGR、马达铁芯两大业务长期成长性，维持“买入”评级。 受到产品结构、财务费用等多重因素影响，上半年盈利承压2022Q2单季度公司营收2.25亿元（同比+15.4%，环比-21.3%），单季度归母净利润0.11亿元（同比-47.6%，环比-62.1%），单季度毛利率16.4%（同比-8.9pcts，环比-4.9pcts），净利率4.4%（同比-7.1pcts，环比-5.7pcts）。上半年公司盈利承压，主因包括： （1）毛利率偏低的新能源零部件业务营收占比提升； （2）EGR业务、精密汽车零件业务受到产能利用、原材料等影响，毛利率同比分别-2.1/-9.5pcts； （3）银行贷款增加导致财务费用率同比提升。 第三次员工持股计划规模上限至上调至5500万份2022年7月7日，公司发布《关于调整公司第三期员工持股计划的公告》，将原本计划的认购规模上限4000万份调整至5500万份，彰显出公司员工对于公司业务发展的坚定信心。我们预计下半年公司或受到新项目放量、下游需求边际好转的双重催化，看好公司下半年业绩环比快速修复。 风险提示：海内外汽车需求不及预期、新客户拓展不及预期、商用车下游好转不及预期。

完善战略规划布局，常熟汽饰将在合肥设立全资子公司，总投资额20亿元 2022年9月13日，公司发布公告，为了推动公司的快速发展，完善公司的战略规划布局，更好地就近服务客户，公司将以自筹资金的方式在安徽合肥新设一家全资子公司，子公司名称暂定为“合肥市常春汽车内饰件有限公司（合肥常春）”，合肥常春的注册资本拟为2亿元人民币，项目预计总投资为20亿元人民币，分三期投资，首期项目投资约4.96亿元人民币，其中土地及固定资产投资约3.46亿元人民币。项目主要建设汽车零部件产品生产厂房、研发中心、办公楼，生产汽车智能座舱、门内护板总成、仪表板总成、副仪表板总成、行李箱内饰总成、衣帽架总成、天窗遮阳板总成、立柱总成等产品。我们维持此前盈利预测，预计2022/2023/2024年营业收入分别为34.7/42.8/51.7亿元，归母净利润为5.3/6.6/8.0亿元，EPS为1.41/1.77/2.16元/股，对应当前股价PE为15.7/12.5/10.3倍，公司业务拓展顺利，产能扩张稳步推进助力长期发展，维持“买入”评级。 多家整车厂纷纷加大安徽省整车产能布局，公司就近配套优质整车产业集群 安徽省是我国汽车工业重地，近年来年度汽车产量排名上升迅速，据国家统计局数据，2021年安徽省汽车产量为150.3万辆，同比+65.5%；分地区排名中，安徽省汽车产量也从2019年的14名提升至2021年的第7名。展望未来，安徽省整车集群雏形初现，多家整车厂纷纷加大产能布局：（1）比亚迪合肥一期工厂目前产能为15万辆，合肥生产基地规划预计总产能为132万辆；（2）蔚来汽车中国总部项目落地安徽合肥，合肥基地现有生产线升级后年产能为24万台，第二工厂规划整车年产能为100万辆；（3）奇瑞智能网联“未来工厂”一工厂项目落地芜湖经开区，一工厂项目建成后年预计产能为50万辆；（4）大众汽车（安徽）二期纯电动汽车工厂计划2022年底竣工，最大年产量预计为35万辆。常熟汽饰客户资源丰富，我们认为安徽子公司的建设或将提升公司响应能力，降低配套运输成本，将有助于公司进一步开拓新项目，提高公司长期竞争力。 风险提示：乘用车销量不及预期、疫情反复、原材料价格大幅上涨等。

三次创业助力客户需求把控，电动智能快速发展，新能源车产品周期向上长安汽车为中国汽车四大集团阵营企业，通过“第三次创业计划”向以客户需求为中心的产品定义体系及智能化、新能源方向转型。公司目前已构建EPA1、CHN纯电平台及蓝鲸iDD混动系统，并着力推动智能化技术发展。2022年纯电新品深蓝SL03、阿维塔11及Lumin具备强劲产品力，传统车型的混动化转型亦将为公司贡献重要销量，UNI系列、深蓝、阿维塔也将推动自主品牌高端化。我们预计2022-2024年归母净利润为95.9/103.0/123.2亿元，EPS为0.97/1.04/1.24元/股，对应当前股价PE为14.9/13.9/11.6倍。我们认为公司新能源汽车的发展将带动公司车型销量快速增长，首次覆盖给予“买入”评级。 电动、混动平台与智能技术研发提速，助力高性能产品打造（1）纯电方面：公司自研EPA1平台，该平台可兼容增程及氢电路线，具备高效率、高性能、高智能及高安全特性；与华为、宁德时代共同打造CHN平台，平台动力性能及智能硬件配置领先。（2）混动方面：蓝鲸三离合电驱变速器+蓝鲸NE1.5T混动专用发动机+大容量PHEV电池+iDD智慧控制系统加持，蓝鲸iDD混动系统兼具动力与省油性能。（3）智能化方面：已掌握IACC、APA6.0等核心技术，2022年将实现APA7.0自主代客泊车系统并将实现高速路A点到B点的导航驾驶辅助系统。强劲电动、智能技术有望助力优质产品打造。 纯电车型周期向上，混动有望加速放量，自主品牌高端化可期（1）纯电：深蓝SL03具备吸睛设计与高性价比，截至8月底订单超4万；阿维塔11由华为、宁德时代背书，具备较大空间、较强动力性能与智能化配置，截至8月底订单破2万；Lumin拥有可爱外表、较大空间及较丰富的安全和智能座舱配置，7月销量破7千。（2）混动：UNI-KiDD、欧尚Z6iDD上市，UNI-V等车型亦将陆续向混动化转型，强动力+省油特性下混动车型有望贡献重要增量。（3）自主品牌向上：UNI系列、深蓝、阿维塔车型有望助力公司品牌高端化。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、电动平台、智能技术进展不及预期等。