事件:18年收入增长98.23%,AI战略落地初现规模 公司于4月11日晚间发布2018年年报,18年公司实现营收54.54亿元,Yoy+98.23%,实现归母净利润6.34亿元,Yoy+30.06%,归母净利润低于业绩快报同时也低于预期,主要系对日月同行计提上虞减值,以及国内业务拓展初期进行大量投入所致。其营业收入超预期增长彰显SSP国内落地和垂直行业大数据业务拓展初现规模。市场对于BBHI公司SSP平台是广告行业技术型Adtech平台的地位认识不足,公司价值仍被低估。预计公司2019-2021年EPS分别为0.82、1.06和1.38元,对应PE为14.59、11.20和8.63倍,维持“买入”评级。 收入增长彰显AI战略落地符合预期,为后续成长打下基础 公司2018年实现营业收入增速为98.23%,净利润增速为30.06%,收入增速高于净利润增速主要系SSP平台国内落地以及垂直行业大数据业务实现规模拓展,但由于处于发展前期,仍需要大规模的投入,导致18年综合毛利率为24.96%,较17年下降4.13个百分点,另外,受到日月同行计提商誉减值5,843.11万元。我们认为,2018年公司营业收入实现超预期增长,彰显了其自身技术和业务拓展实力,AI战略落地初现规模,18年的投入有望在19年得以体现,后续成长性值得期待。 BBHI稳健发展,客户持续拓展BBHI 2018年实现归母净利润9,575.29万美元,约合人民币6.34亿元,大幅高于对赌业绩8,590.50万美元。Media.net与Yahoo保持独家合作关系,并于2018年签订了5年期合约,同时与微软签订了3年期合约,随着客户的持续拓展,Yahoo业务收入占比有望持续下降,客户结构向多元化方向拓展。 转型智能通信物联网业务,紧跟5G时代步伐 公司依托传统通信塔业务基础,向铁塔运营和智慧灯杆领域转型,并加大5G技术的研发投入。公司建立了以智慧灯杆为核心载体的城域物联网平台,以大数据和AI技术赋能城市管理,将“城市信息基础设施建设”、“城市智能公共服务”及“智慧产业发展”有机结合。目前,公司与中移物联网有限公司就物联网领域建立战略合作伙伴关系,并中标雄安智慧城市和什刹海智慧西海湿地公园建设项目。 持续稳定发展,维持“买入”评级 我们看好公司未来发展,通过并购BBHI和日月同行在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局,营业收入实现超预期增长,展现AI战略落地初现规模,后续成长性值得期待。预计公司2019~2021年净利润分别为9.56亿、12.45亿和16.15亿元,EPS分别为0.82、1.06和1.38元,给予19年PE为17-20倍,目标价为13.94-16.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示:Facebook进度不达预期;SSP平台国内发展不达预期。

事件:一季报预告符合预期,关注车联网硬科技价值 4月4日晚间,公司发布2019年一季度业绩预告,预计实现归母净利润1.35-1.45亿元,较去年同期的1.21亿元增长11.69%-19.97%,符合预期。公司进一步聚焦车联网和公安执法信息化业务,带来持续成长。车联网行业景气度逐步提升,V2X打开更大市场空间,公司业务已构筑海外+国内市场优势壁垒,具备长期增长基础。在公安业务方面,公司由传统集成商向软件产品化方向转型,有望带来持续的盈利能力提升,真成长价值逐步显现。公司2018年业绩快报EPS为0.31元,预计2019-2020年EPS分别为0.36和0.45元,对比行业平均PE公司仍处于较低水平,维持“买入”评级。 收入和利润体量支撑研发投入大幅提升,积累硬科技核心价值 公司近年来持续研发投入,自2016年起研发费用大幅提升,2018年前三季度研发投入共计2.80亿元,较2017年同期提升165.28%,研发费用率提升至10.97%,较2017年同期增加3.2个百分点。公司营业收入和净利润水平较高,支撑其持续大幅增加研发投入,为其积累硬科技核心价值提供动力来源。 产品定位向V2X演进,市场空间跃升至千亿规模,IP有效期延长 公司产品由T-Box向V2X演进,有望实现车载+路侧设备+解决方案+应用平台布局。战略布局V2X,公司产品形态上较此前的T-Box战略增加了路侧设备、车路协同解决方案以及智慧交通应用,场景上实现了从单车领域到车路协同的延伸,对应市场规模也跃升至年均千亿水平。高新兴通过布局前装V2X车载终端,实现整车厂商认可,彰显自身IP价值,同时伴随整车厂自动驾驶技术的持续演进,产品的IP有效期延长,卡位优势明显。另外,通过对整车厂总线数据和自动驾驶技术的理解积累,以及V2X产品不断迭代的需求,技术壁垒逐步提升。 公安业务积累为V2X发展铺路,产品化增强盈利能力 公司凭借多年政府客户资源优势,在V2X路侧设备的市场拓展具备较大优势,未来,将在车路协同解决方案和智能交通应用场景中不断延伸,解决方案能力不断提升,打开成长空间。未来,公司将持续发力立体云防和公安执法规范化市场,并由传统集成商逐步向软产产品化转型,软实力得以提升,盈利能力持续增强可期。 估值有望提升,关注公司硬科技价值,维持“买入”评级 公司进入整车厂前装打造IP价值,V2X产品演进实现IP有效期延长,技术壁垒不断提升。同时,公司伴随车路协同解决方案能力提升,以及智慧交通领域延伸布局,打开新的成长空间。预计2019~2020年净利润分别为6.27亿和8.00亿,对应EPS分别为0.36和0.45元。参考A股同类型公司的2019年PE平均水平为40.82倍,给予19年PE为34-41倍,对应目标价为12.24-14.76元/股,维持“买入”评级。 风险提示:V2X业务发展不达预期,公安信息化招标可能延后。

挖掘潜在价值,细说真成长 公司明确未来向车联网和公安两大业务聚焦发展。车联网行业景气度逐步提升,价值较高,V2X打开成长空间。公司业务已构筑海外+国内市场优势壁垒,具备长期增长基础。在公安业务方面,公司由传统集成商向软件产品化方向转型,有望带来持续的盈利能力提升,真成长价值逐步显现。根据公司2018年业绩快报EPS为0.31元,预计2019-2020年EPS分别为0.36和0.45元,当前估值仍处于较低水平,首次覆盖给予“买入”评级。 5G和MEC助车联网进入加速发展快车道 车联网行业发展具备较强确定性和高ARPU值属性,且已成为汽车行业打破销量持续下滑的重要转折,使其成为物联网最具价值的细分行业之一,价值亟待提升。边缘计算和网络切片是5G的两大新兴技术,提供QoS保障能力和低时延的能力,赋能车联网V2X技术,我们预测千亿市场规模在即,5G-V2X将作为自动驾驶高可靠的“最后一步”。 高新兴车联网业务构筑优势壁垒,海外+国内其布局,V2X打开成长空间 公司已形成海外+国内市场优势壁垒,具备长期增长基础,且与现有城市交通和轨道交通的产品结合,逐步实现终端+平台+应用的大交通布局。同时,车联网业务是公司重点聚焦领域,持续的研发投入为其业务核心能力的提升奠定基础。未来,公司车联网终端和V2X领域有望占领行业核心地位。 公安业务积累为V2X发展铺路,产品化增强盈利能力 公司在平安城市业务深耕多年,拥有公安和交通的客户基础和丰富的项目经验。而其目前所布局的V2X领域路侧产品,将包含路侧设备和相应的解决方案,其规划和采购部门大多为公安和交通领域,公司在V2X路侧设备的市场拓展具备较大优势。未来,公司将持续发力立体云防和公安执法规范化市场,并由传统集成商逐步向软产产品化转型,软实力得以提升,盈利能力持续增强可期。 V2X开拓车联网规模,首次覆盖给予“买入”评级 我们看好公司未来发展,基于车联网行业景气度持续提升,结合公司计划拓展V2X打开成长空间,在大交通领域持续开疆拓土,未来增长可期。另外,立体云防以及公安执法规范化终端和软件平台等自研一体化产品逐步抢占市场,打开广阔的成长空间。预计2019~2020年净利润分别为6.27亿和8.00亿,对应EPS分别为0.36和0.45元,当前股价下对应PE分别为27.88X和21.86X。参考A股同类型公司的2019年估值平均水平为38.51倍,给予19年PE为34-39倍,对应目标价为12.24-14.04元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:海外OBD终端出货量存在不确定性,海外业务可能受到中美贸易摩擦影响,国内T-Box供货不达预期,公安信息化招标可能延后。

事件:18年业绩增长38.21%,公告高送转方案 公司于2月27日晚间发布2018年业绩快报,18年实现营业收入37.65亿元,较17年同比增速为27.06%,18年实现净利润2.16亿元,较17年同期的1.56亿元增长38.21%,处于业绩预告中值水平,符合预期。公司长期深耕电信、金融、公安等垂直行业多年,实现了多点开花的局面。同时公司公告2018年度利润分配方案,每10股转增6股并派发0.6元股利,彰显大股东对公司未来成长信心。根据快报数据公司18年EPS为0.54,与此前报告预测数值基本一致,下调公司2019-2020年EPS分别为0.71/0.96元(调整前为0.74/1.00元),维持“买入”评级。 盈利能力有所提升,内生增速稳健,维恩贝特完成对赌,协同效应显著 公司2018年实现营业收入增速为27.06%,实现净利润增速38.21%,净利润增速高于收入增速主要系公司大力拓展云化业务带来毛利率提升,同时增强人员复用性实现费用优化所致。若考虑维恩贝特2018年实现净利润约6400万元,完成对赌业绩,其17年并表净利润为3,181.41万元,结合18年度公司非经常性损益为2,550万元,剔除维恩贝特并表以及非经常性损益的影响,则18年公司内生增速约为26%,增长稳健。维恩贝特与公司业务协同效应逐步展现,近两年实现稳定高增长,后续成长更加值得期待。 多点开花助力成长,高送转计划彰显发展信心 2018年公司收入和净利润均实现稳健增长,主要原因是其在电信集中化市场具有较强的竞争力和稳定的市场份额,且实现BSS云化新增市场份额拓展,使得其电信业务实现稳健增长。在金融行业,受益于银行互联网核心系统和基于人工智能技术的反洗钱监测系统取得突破,公司大数据技术需求量提升,实现银行业务的加速增长。在公安领域,公司已形成较为明显的标杆效应,并与华为深度合作,奠定其长期竞争优势。同时,公司公告2018年度利润分配方案,向全体股东每10股派发现金股利0.6元,并以资本公积金每10股转赠6股,彰显大股东对公司未来成长信心。 持续稳健拓展可期,维持“买入”评级 我们看好公司长期深耕垂直行业多年积累的核心优势,有望受益企业IT云化带来的应用层市场集中度提升。由于2018年度公安信息化建设略低于预期,带来近两年该业务略低于预期,故而略下调公司2019-2020年EPS分别为0.71/0.96元(调整前为0.74/1.00元),参考A股同类上市公司PE平均水平为25.41,给予公司19年PE为23-26倍,对应目标价为16.33-18.46元/股,维持“买入”评级。 风险提示:运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。

1、第三季度净利润大幅增长,自研产品助盈利能力提升 公司2018年前三季度营业收入同比下降4.85%,一方面受到动环监控业务处于4G向5G过渡时期,以及海外业务的落地前期,短期内出现缺口,另一方面,公司目前处于由系统集成商逐步升级为软件服务提供商,资源侧重逐步聚焦于软件业务。但由于第三季度公司全资子公司北京创意的数据恢复和数据安全类产品实现市场拓展,使得盈利能力提升明显,毛利率水平由去年同期的27.4%提升至29.8%,故而使得单季度的净利润实现大幅增长。随着公司逐步由传统集成业务向“大数据+”行业解决方案和5G业务转型,未来有望看到公司核心竞争力逐步提升,对提高可持续盈利能力有着重要意义。 2、费用有所提升,为市场拓展和经营能力提升打下基础 2018年前三季度公司销售费用3710.18万元,较去年同期增加36.83%,主要系公司以集团为核心加大了新业务的推广,积极推动公共安全、公共服务、能源大数据的业务发展;管理费用为6669.85万元,同比增长29.4%,主要是公司加大集团整合调整构架的投入,为其打造集团核心经营能力奠定基础。 3、中标中国移动大数据类项目,全面聚焦5G和“大数据+”业务布局 继公司中标成都大数据股份公司的“爱成都”二期项目后,近日中标中国移动成都分公司的大数据支撑项目,该项目主要利用大数据以及行业数据清洗、分析算法等技术,实现对商客线索建模挖掘、归类建档、画像分析等应用场景,实现了公司大数据技术产品在运营商领域的拓展。 本年度公司围绕“云大物移智”进行全面布局,加大了对5G、“大数据+”在技术研究和产品开发方面的布局。一方面在国产自主可控的数据中心系列产品上发力,另一方面加大了5G和人工智能应用的研发,有望在智能小基站、云边缘智能计算、毫米波智能天线和布网等领域实现技术突破,能够与公司主营传统业务协同发展,并逐步实现由“集成+服务”向“平台+运营”模式的升级。 4、投资建议:维持“审慎推荐-A”。我们看好公司在大数据、云计算、物联网、智慧城市等方面的进展,且在海外信息化业务领域有较大突破,未来有望借助与梁平院士团队和西交上研院开展的产学研合作,使公司现有的数据服务、大数据分析等方面的技术能力得到强化,并拓展在5G领域通信、大数据分析、人工智能等相关领域的新的业务方向,有助于核心竞争力的提升。预计2018-2020年备考净利润分别为1.83亿元、2.09亿元、2.73亿元,维持“审慎推荐-A”,当前市值对应PE分别为19.0倍、16.6倍、12.7倍。 风险提示:转型期间研发投入等费用加大;海外业务收入递延,影响企业业绩。

事件: 公司于10月22日晚间发布2018年三季度报告,前三季度公司实现营业收入19.29亿元,同比增长20.50%,实现净利润7822.73万元,同比增长136.50%。 评论: 1、实际内生增长强劲,预计全年业绩增速符合预期公司于10月22日晚间发布2018年三季度报告, 2018年前三季度实现营业收入同比增长20.5%,实现净利润同比增长136.5%,接近业绩预告上限。考虑到今年前三季度的非经常性损益对净利润影响金额约为1,352万元,去年同期的影响额为2032万元,若剔除维恩贝特并表约为3300万以及非经常性损益的影响,公司实际内生增速为164.8%,内生增长强劲。另外,公司大半业绩确认在四季度,预计全年业绩增速符合预期。 2、公司盈利能力提升明显,经营性现金流向好公司前三季度的毛利率水平为23.96%,较去年同期的19.09%提升4.87个百分点,公司软件业务持续高增长, 同时推动行业应用产品化、组件化,以提高技术复用能力,使得盈利能力提升明显。另外,值得关注的是前三季度公司经营性现金流净额为4803万元,较去年同期的2759万元有大幅的提升,说明公司回款进度良好。 3、企业云化进程提速,公司业务多点开花BAT 和华为等巨头相继推出企业云化相关新产品及行业解决方案,企业级IT云化趋势显现。天源迪科紧跟行业发展布局大数据和云计算新业态,实现了与阿里、腾讯、华为等云计算巨头的强强合作,将受益竞争格局变化带来的市场集中度提升。公司目前已在30多个地市开展警务云大数据业务,落地进展顺利,今年有望完成更多地市布局。另外,公司在电信运营商、交通、能源、航空等行业已与阿里展开诸多合作,核心合作伙伴地位进一步升级,增强公司的核心竞争力。 4、投资建议:维持强烈推荐-A。我们看好公司长期深耕垂直行业多年积累的核心优势,有望受益企业IT 云化带来的应用层市场集中度提升。公司在公安行业多年积累了核心优势,以及聚焦咨询方案和顶层设计的战略,有望率先抢占市场,受益公安信息化改革带来的行业洗牌机遇。预计2018-2020年对应净利润分别为2.25亿元、3.08亿元和4.37亿元,当前股价对应PE 分别为22.1倍、16.2倍和11.4倍,公司业绩成长稳健,维持强烈推荐-A。 风险提示:运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。

智能网联汽车将带来未来颠覆性的机会,基于车联网技术构建新型汽车生态,成为物联网最具价值的细分行业,行业价值亟待提升。其中实现汽车网联化为基础,产业链中终端厂商率先受益。高新兴是目前车联网行业中极具价值的公司,覆盖前后装终端、车载模组、电子车牌等多种终端产品,并形成海外运营商供货壁垒和国内前装车厂的认可,致力于全球化布局,已具备明显优势,为长期“终端+应用”的发展战略奠定基础。 车联网在物联网领域具有强确定性和高ARPU值特点,已渗透日常应用形成刚性需求,行业价值亟待提升。当前车联网应用场景正渗透人们日常出行,有效解决了汽车行业诸多痛点问题,形成刚性需求。车联网行业发展强确定性和高ARPU值属性,使其成为物联网最具价值的细分行业之一,价值亟待提升。同时,5G的建设、V2X、无人驾驶等技术的实现,将彻底改变人们的出行方式,颠覆人们的生活方式,也将为车联网打开更大想象空间。从车联网产业链来看,实现汽车网联化是行业发展前提,终端厂商将率先受益。 高新兴耕耘车联网领域,在集团层面形成战略聚焦。高新兴深度耕耘车联网领域,形成海外+国内市场优势壁垒,具备长期增长基础,且与现有城市交通和轨道交通的产品结合,逐步实现终端+应用的大交通布局。同时,车联网是公司在集团层面的研发和组织架构上重点聚焦领域,持续的研发投入和管理层的调整,为其业务核心能力的提升奠定基础。 高新兴车联网后装海外市场与主流运营商达成深度合作,致力于全球化布局。公司车联网致力于全球化布局,目前海外市场以后装产品为主,区别于国内后装终端厂商价格厮杀造成的中低端产品聚焦现象,海外市场主要以运营商主导,且由于客户对产品安全性和稳定性的要求,故而进入壁垒较高。目前公司已与北美、欧洲、东南亚等全球多家运营商达成供应关系,优势地位凸显。 国内前装市场携手吉利彰显行业地位,产品延伸实现多品牌拓展,电子车牌业务静待行业拐点。国内前装市场公司携手吉利成立合资公司,彰显其行业地位和技术实力,目前主要产品4G车规级模组于今年实现放量增长。同时公司产品端向T-Box终端延伸,并拓展了比亚迪、奔驰、尼桑等大品牌客户,带来新的持续增长动力。在电子车牌领域,公司市场份额领先,并参与国家技术标准制定,龙头地位明确,随着电子车牌国家政策的进一步推动,电子车牌有望快速普及,迎来行业拐点。 投资建议:维持“强烈推荐-A”。车联网是物联网最具价值的细分行业之一,高新兴深度耕耘车联网领域,目前已构筑较为明显的优势地位,未来逐步形成“终端+应用”的布局,价值亟待提升。保守估计A股同类公司平均估值水平为30-35倍,高新兴当前估值仅为17.9倍,结合其未来两年业绩增长确定性强,复合增速可达30%,具有较高的安全边际和估值提升空间。预计公司2018~2020年净利润分别为6.09亿、7.98亿和10.40亿元。当前股价下对应PE分别为17.8X、13.6X和10.4X,维持强烈推荐-A! 风险提示:海外OBD终端出货量存在不确定性,海外业务可能受到中美贸易战影响,国内T-Box供货不达预期,电子车牌全面普及时间点尚不确定。

智能网联汽车将带来未来颠覆性的机会,基于车联网技术构建新型汽车生态,成为物联网最具价值的细分行业,行业价值亟待提升。其中实现汽车网联化为基础,产业链中终端厂商率先受益。高新兴是目前车联网行业中极具价值的公司,覆盖前后装终端、车载模组、电子车牌等多种终端产品,并形成海外运营商供货壁垒和国内前装车厂的认可,致力于全球化布局,已具备明显优势,为长期“终端+应用”的发展战略奠定基础。 车联网在物联网领域具有强确定性和高ARPU值特点,已渗透日常应用形成刚性需求,行业价值亟待提升。当前车联网应用场景正渗透人们日常出行,有效解决了汽车行业诸多痛点问题,形成刚性需求。车联网行业发展强确定性和高ARPU值属性,使其成为物联网最具价值的细分行业之一,价值亟待提升。同时,5G的建设、V2X、无人驾驶等技术的实现,将彻底改变人们的出行方式,颠覆人们的生活方式,也将为车联网打开更大想象空间。从车联网产业链来看,实现汽车网联化是行业发展前提,终端厂商将率先受益。 高新兴耕耘车联网领域,在集团层面形成战略聚焦。高新兴深度耕耘车联网领域,形成海外+国内市场优势壁垒,具备长期增长基础,且与现有城市交通和轨道交通的产品结合,逐步实现终端+应用的大交通布局。同时,车联网是公司在集团层面的研发和组织架构上重点聚焦领域,持续的研发投入和管理层的调整,为其业务核心能力的提升奠定基础。 高新兴车联网后装海外市场与主流运营商达成深度合作,致力于全球化布局。公司车联网致力于全球化布局,目前海外市场以后装产品为主,区别于国内后装终端厂商价格厮杀造成的中低端产品聚焦现象,海外市场主要以运营商主导,且由于客户对产品安全性和稳定性的要求,故而进入壁垒较高。目前公司已与北美、欧洲、东南亚等全球多家运营商达成供应关系,优势地位凸显。 国内前装市场携手吉利彰显行业地位,有望实现多品牌拓展,电子车牌业务静待行业拐点。国内前装市场公司携手吉利成立合资公司,彰显其行业地位和技术实力,目前主要产品4G车规级模组于今年实现放量增长。同时公司产品端向T-Box终端延伸,与国内外Tier1合作为国际一流车厂提供产品和服务,带来新的持续增长动力。在电子车牌领域,公司市场份额领先,并参与国家技术标准制定,龙头地位明确,随着电子车牌国家政策的进一步推动,电子车牌有望快速普及,迎来行业拐点。 投资建议:维持“强烈推荐-A”。车联网是物联网最具价值的细分行业之一,高新兴深度耕耘车联网领域,目前已构筑较为明显的优势地位,未来逐步形成“终端+应用”的布局,价值亟待提升。保守估计A股同类公司平均估值水平为30-35倍,高新兴当前估值仅为17.9倍,结合其未来两年业绩增长确定性强,复合增速可达30%,具有较高的安全边际和估值提升空间。预计公司2018~2020年净利润分别为6.09亿、7.98亿和10.40亿元。当前股价下对应PE分别为17.8X、13.6X和10.4X,维持强烈推荐-A ! 风险提示:海外OBD终端出货量存在不确定性,海外业务可能受到中美贸易摩擦影响,国内T-Box供货不达预期,电子车牌全面普及时间点尚不确定。

1、上半年营业收入小幅增长 公司公告2018年上半年营业收入15.49亿元,较上年同期11.93亿元,同比增长29.77%,主要是电力行业在相关资产剥离前签订的部分大额合同,在本期确认收入所致。 公司营业利润同比减少18.47%、归属于母公司所有者的净利润1.07亿元,同比减少31.15%,主要原因是一方面公司持续拓展富媒体通信、视频云、物联云等新产品开发和老产品升级迭代带来的研发投入提升;其次,去年同期净利润中有7,378.16万元来自于处置子公司产生的收益;另外,公司本期移动信息即时通讯服务毛利率同比下降,主要因市场竞争激烈销售单价降低所致。 2、现金流量表现良好,综合毛利率略有下降 公司上半年经营活动产生的现金流量净额为18,301.59万元,同比增加2,383.21%,主要是本期经营活动产生的现金流出减少所致。充沛的现金流量有利于公司进一步从双主业发展逐步转向移动互联网业务,聚焦打造中国乃至全球领先的大型云通信平台的移动互联网业务的单主业发展。 随着公司所处短信市场需求的增长,且集中度处于上升时期,市场价格竞争激烈,使得公司的综合毛利率略有下降。上半年公司毛利率为24.60%,同比下降5.70%。为持续提升市场竞争力,公司将一方面巩固和增强原有企业SMS业务横向拓展与技术提升,提升用户宽度和流量规模,另外一方面加大当前网络环境和面向5G技术的富媒体通信、视频、物联网等云通信平台新产品研发及市场推广,并通过老产品的技术升级,增加产品的附加值和应用场景,从而提高云通信服务的整体质量和附加值等方式来稳定产品的利润水平。同时,公司将在成本端和销售端广泛采用新技术和新模式,严控费用,进一步降低公司产品成本和运营成本,提升公司产品的盈利能力。 3、短信发送量快速增长,看好公司未来发展潜力 公司主业正由重组后的双主业发展逐步转向移动互联网业务,聚焦打造中国乃至全球领先的大型云通信平台的移动互联网业务的单主业发展。目前,移动信息及时通信业务占比已经过半,未来云通讯业务将成为公司最主要的发展动力。公司不断拓展市场,加速转型。上半年公司主营业务移动信息即时通讯服务收入同比增长9.83%,移动信息发送量同比增长19%。 公司预计今年1-9月份归母净利润为1.6~1.85亿元,较去年同期变动幅度为-24.31%~-12.49%。公司在巩固原有企业短信平台的同时,加大面向5G技术的富媒体通信、视频、物联网等云通信平台新产品的研发投入和市场推广力度,导致期间技术研发以及创新业务拓展的费用大幅上升,同时企业短信业务总量较去年同期仍会保持持续上升,但单价略有下降,预计总体毛利率有一定的下滑,另外新业务上半年逐步投入商用后业务量会比去年同期有较大增速。三季度预测未考虑潜在可能产生的投资收益,若以扣非后净利润口径计算,本期数比上年同期预计增长32-53%。 4、投资建议:维持“强烈推荐-A”。我们看好公司在企业短信领域拥有龙头优势,且在智能流量、视频云、物联网、以及富媒体等领域广泛布局,开拓新的盈利增长点。作为当前主要收入来源的企业短信业务属于不可替代的刚性需求,行业集中度正在加速。视频、物联网和智能流量等新业务已具备较好的发展态势,增持、回购、以及激励计划也彰显了管理层对公司业务发展与未来增长的良好预期。公司凭借企业短信领域拥有的龙头优势,计划参照云通信巨头Twilio发展路径,转型升级为领先的云通信服务商,积极开拓新的盈利增长点。若不考虑剥离传统荣信资产获得的投资收益,并结合激励计划所产生的摊销费用,预计公司2018-2020年净利润分别为2.08亿元、2.45亿元和3.52亿元,对应PE分别34.7倍、29.4倍和20.5倍, 风险提示:企业短信业务利润率承压,视频、物联、智能流量等新业务拓展不达预期。

事件: 公司于8月27日晚间发布2018年半年报,报告期公司实现营业收入亿元18.28亿元,较上年同期增长79.8%,实现归母净利润4915万元,较上年同期增长71.19%。 评论: 1、新增子公司注入活力,营收和利润大幅增长 上半年公司实现营收18.28亿元,同比增长79.8%,实现归母净利润4915万元,同比增长71.19%,业绩大幅增长主要是因为芯讯通和龙尚科技纳入合并报表,以及综合通信服务收入增长明显。龙尚科技和芯讯通分别于2017年11月和2018年3月开始并入合并报表,今年上半年分别贡献了3.30亿元和2.85亿元的收入,另外由于公司对日海通服进行了管理调整和资源整合,上半年综合通信服务收入增长了38.47%。净利润的增长一是因为芯讯通和龙尚科技带来的盈利,龙尚科技和芯讯通的净利润分别为2133万元和2014万元;二是公司布局“云+端”,提供行业应用解决方案一体化服务,盈利能力提升;三是公司通信设备和综合通信服务业务的市场竞争力进一步提高。 2、传统业务实力提升,物联网“云+端”一体化布局明显 传统业务通信设备及服务业务收入12.32亿元,占比67.4%,同比增长21.17%,毛利率为21.31%,与上年相当。公司紧跟趋势,在小基站和5G业务上进行优势布局,上半年小基站市场取得突破,通信设备智能化升级产品也实现了销售,推动收入增长。公司将持续加快推动传统通信业务向智能工程服务转型,保持核心竞争力,传统业务实力逐步提升,随着5G加速建设和推广,该业务有望稳步增长。 上半年物联网业务实现收入5.96亿元,占比32.6%,逐步体现其物联网战略地位。从芯讯通的情况来看,该部分业务3-6月份收入为2.85亿元,净利润2014万元,而去年上半年收入5.686亿元,净利润2640万元。整体来看净利率水平提高,这主要原因是去年受益于共享单车2G模组放量,收入水平较高,而今年出货量主要在于POS机和车联网领域的4G模组,净利率水平有所提升。从物联网收入结构来看,智能终端占物联网收入的89.4%,智能设备和智能解决方案分别占3.1%和7.4%。公司从终端到行业应用解决方案一体化的物联网布局充分体现。 3、加大投入持续拓展,物联网业务陆续放量 报告期内销售费用下降了11.29%,主要是因为通信设备业务的构成有所变化,费用较高的铁塔业务减少,费用相对较低的综合通信业务增加,且新增的物联网模组业务销售费用较低。报告期内研发投入和管理费用分别增长36.02%、65.6%,公司一方面大量投入物联网云平台和创新产品的研发,致力于打造垂直领域物联网应用实力产品,拓展物联网业务,另一方面,公司壮大了物联网管理团队,力保物联网业务强劲发展和战略精准落地。随着各垂直领域物联网应用逐渐规模化落地,公司有望提升份额,快速增长。公司预计2018年1-9月份净利润在1-1.25亿元之间,达到41.49-77.42%的同比增速。下半年,公司实施的智慧城市、智慧交通、智慧农业等物联网解决方案将陆续交付,确认营收。 4、投资建议:维持“审慎推荐-A”。我们认为公司物联网“云+端”战略处于深度布局阶段,随着物联网产业进入高景气,有望给公司带来行业发展机遇,未来成长性进一步强化。考虑公司已完成并购芯讯通100%股权,预计2018-2020年备考净利润分别为2.18亿元、2.74亿元、3.55亿元,维持“审慎推荐-A”,对应PE分别为32.8倍、26.1倍、20.2倍。 风险提示:模组市场竞争日益激烈,平台盈利能力不及预期,收购融合不达预期。

事件: 公司于8月24日发布2018年半年度报告,公司上半年实现营业收入19.99亿元,较上年同期的9.54亿元,增长109.52%;实现净利润3.61亿元,较去年同期的1.75亿元,同比增长106.21%,基本符合预期。 评论: 1、公司整体业绩增长较为强劲 上半年公司实现营业收入19.99亿元,同比增长109.56%;实现归母净利润3.61亿元,同比增幅106.21%。由于BBHI于2017年4月开始并表,考虑去年一季度BBHI利润备考,梅泰诺2017年上半年净利润为2.89亿元,则2018年上半年业绩增速水平为24.5%。另外,梅泰诺2018年第二季净利润为2.41亿,环比增长102%,主要系BBHI业绩大幅提升所致。 2、公司业务核心向全球化、互联网化转型已成型 从公司的业务结构来看,主要分为BBHI、日月同行、国内大数据业务、以及通信铁塔,其中BBHI上半年共实现营业收入13.8亿元,同比增长42%,实现净利润近3亿元,同比增长46%,按照平均汇率6.38计算,上半年BBHI净利润为4684万美元,全年达到1亿美元为大概率事件。BBHI上半年净利润占梅泰诺净利润总额的83.1%%,总体来看公司业务核心向全球化和互联网化转型已成型。 上半年BBHI综合毛利率水平为31.6%,较去年的平均毛利率水平27.41%,有较大程度的提升,BBHI核心业务为广告技术型Adtech平台,算法为核心,随着客户的持续增长、商业模式的成熟复制、以及国内SSP平台的落地,逐步显现其盈利能力提升。目前,BBHI持续拓展微软、Google、Facebook等大客户,Yahoo业务的收入占比由2015年的82%,下降至2018年度1-3月份的72%,且将Yahoo的1年期合同延长至5年长期合同,在Verizon收购Yahoo后稳固了公司主体业务的稳定性。同时,BBHI中国落地领域新客户拓展顺利,带来持续增量。 另外,需求端智能营销平台,即日月同行相关业务,包含三个子业务板块,分别为优投通、变现通以及支付通,主要包括广告出海业务、相关的流量变现、以及解决跨境客户支付问题等业务。上半年日月同行共实现营业收入9776.62万元,实现净利润2895.89万元,盈利情况基本与去年持平。 通信业务上半年受到行业整体影响,营业收入下降18.01%,由于公司战略调整以及资源投入进行了倾向性安排,导致该业务上半年有所下降。 3、销售费用把控良好,研发投入持续加大 上半年公司研发投入总计未1.6亿,较去年同期增长522.7%,其中研发费用为1亿,费用化比例62.5%,公司重视技术发展,不断提升自身技术优势的同时,助力公司业务进一步转型和规模的提升。管理费用的增加主要是纳入BBHI并表,且BBHI去年进行技术人员的扩张,故而大部分支出来自于技术开发人员,其支出有利于公司把握核心技术。销售费用效益良好,公司和大客户维持良好关系,在业务规模高速增长的情况下,销售费用同比去年仅增长12%。 4、前期投入支出大,短期现金流量降低 本年度公司经营性现金流为5260万元,较上年同期降低65%,主要原因系公司大力发展媒体端智能营销平台业务,进行前期数据资源储备所致。另外,公司投资现金流为2.57亿,原因系公司本期搭建 SSP 平台、支付股权收购款及订金,公司为了转型发展,前期投入大笔资金,但智能营销业务回款期较快,应收账款比例低,随着投入陆续落地,未来现金流可望逐渐优化。 5、看好公司国内业务增长空间,大数据+人工智能逐步落地 我们看好公司在国内SSP智能营销平台领域的发展前景。在智能营销平台市场爆发的背景下,大数据价值逐步体现,原始的DSP平台无法精准的将用户和广告主相匹配,在国内尚无SSP领导品牌的情况下,急需提升广告投放效率。梅泰诺引进BBHI成熟的SSP业务、日月同行国内DSP业务、投入人工智能和大数据研发,采取智能营销平台+大数据+人工智能的综合战术,从半年报的收入结构可以看到,其协同效应已逐渐显现,目前BBHI在国内落地的SSP项目已与阿里、百度建立合作,逐步在国内智能营销平台投放精准化的浪潮中脱颖而出。 另外,公司拟并购国内以数据挖掘及分析能力为核心的数据智能服务提供商--华坤道威,有望通过其在房地产、金融等领域多年的行业经验,以及成熟的商业模式和平台化产品,有助于公司BBHI算法在国内垂直领域应用加速落地。 6、投资建议:维持强烈推荐-A。 我们看好公司未来发展,通过并购BBHI和日月同行在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局,且近期的激励计划有利于BBHI团队稳定性提升和未来的持续发展,以及为其国内业务的延申拓展提供坚实基础。市场对于BBHI公司SSP平台是广告行业技术型Adtech平台的地位认识不足,结合其业绩维持稳定高速增长,公司当前股价被低估。若考虑激励计划产生的摊销费用,预计公司2018~2020年净利润分别为7.72亿、9.72亿和12.48亿元。当前股价下对应PE分别为16.9X、13.4X和10.4X,维持强烈推荐-A! 风险提示:大数据和人工智能产业进展延后;SSP平台国内落地不达预期。

投资建议:维持“审慎推荐-A”。我们看好公司在大数据、云计算、物联网、智慧城市等方面的进展,且在海外信息化业务领域有较大突破,未来有望借助与梁平院士团队和西交上研院开展的产学研合作,使公司现有的数据服务、大数据分析等方面的技术能力得到强化,并拓展在5G领域通信、大数据分析、人工智能等相关领域的新的业务方向,有助于核心竞争力的提升。预计2018-2020年备考净利润分别为1.83亿元、2.09亿元、2.73亿元,维持“审慎推荐-A”,当前市值46.72亿元,对应PE分别为34.2倍、30.05倍、22.9倍。 风险提示:转型期间研发投入等费用加大;海外业务收入递延,影响企业业绩。

事件: 8月24日,高新兴公告显示,公司中标广东省公安厅视频监控系统建设项目、南海区三年行动计划电子警察限货抓拍建设项目和闯红灯抓拍建设项目,这三个项目中标金额分别为8660万、1378万和5141万,共计1.517亿元。 评论: 1、 高新兴中标公安监控项目和电子警察项目,彰显其智慧警务、智能交通产品解决方案实力 高新兴中标的广东省公安厅视频监控系统建设项目包含视频前端系统建设、网络传输建设、平台云建设等,充分体现了公司在公共安全、警务信息化等领域的产品解决方案实力。南海区三年计划电子警察限货抓拍和闯红灯抓拍建设项目包含了场外点建设和中心系统建设两个方面,这是对公司在智能交通市场持续深耕的丰富成果的肯定。此次项目中标金额共计1.517亿元,占公司2017年度营业收入的6.78%,将对公司经营业绩产生积极影响。 2、省级智慧新警务项目中发挥示范作用,高新兴有望持续收获订单 广东省公安厅视频监控系统建设项目是智慧新警务省级代表项目之一,是广东省公安厅强警战略和大数据战略中的重要一步,具有深远的意义。高新兴中标该项目彰显了其在公安领域的品牌影响力,夯实了其优势地位,未来将发挥公司在智慧城市公安体系改革升级中的示范作用。智慧新警务是未来公安的投入方向,广东省公安厅率先明确公安大数据战略,启动智慧新警务标准化建设,全面推进,动力十足。在标准化的建设要求和自上而下推进模式下高新兴有望持续收获订单,具有较大的盈利空间。 3、纵深布局智慧城市垂直应用领域,持续开拓有望快速增长 围绕智慧城市解决方案提供商的战略定位,公司重点布局大交通和公共安全领域,持续推进基于大数据、人工智能技术的应用深化。在大交通领域,公司自主研发打造多个交通信息系统和多款软件平台,推行一体化解决方案,维持核心竞争力。在公共安全领域,公司升级的AR立体防控云防系统,自推出以来,得到了快速广泛的推广,实现了200多个项目的布控,随着项目陆续落地,公司将稳定持续盈利。此次中标进一步彰显公司智慧城市产品和服务的核心竞争力,在物联网大趋势和政策推动下,公司将持续开拓市场,推广应用,盈利能力有望逐步提升,获得快速增长。 4、投资建议:维持强烈推荐-A。 我们看好公司未来发展,基于物联网行业景气度持续提升,结合公司车联网终端和模组的核心竞争力,在大交通领域持续开疆拓土,公司未来增长可期。另外,公司立体云防以及警务终端和软件等自研产品逐步抢占市场,打开广阔的成长空间。此次物联网模组全面中标再次突显其技术领军地位。预计公司2018~2020年净利润分别为6.08亿、7.98亿和10.40亿元。当前股价下对应PE分别为21.8X、16.6X和12.7X,维持强烈推荐-A! 风险提示:海外OBD终端出货量存在不确定性,物联网模组竞争加剧。

1、业绩大幅增长,营收结构逐步优化 公司公告其2018年上半年实现营业收入11.83亿元,较上年同期增22.09%。净利润3836.24万元,较去年同期增长242.18%,业绩大幅增长。收入构成上,电信领域贡献了14%收入,金融领域贡献13%,公安领域贡献了3%收入,网络产品分销贡献了65%收入,其他行业贡献了5%收入,电信、金融和公安等领域的收入占比持续提升,营收结构进一步优化。 2、企业云化驱动业绩增长,内生增速提升,彰显业务拓展实力 公司业绩较上年同期大幅增长,主要原因是公司持续加大在云计算、大数据、人工智能方向的投入,在公司覆盖的主要行业市场竞争力持续增强;三大运营商业务运营系统进一步云化,需求提前释放,公安行业及其他企业在云和大数据方面需求增长。在运营商云化、公安大数据以及其他行业云化项目上进展顺利,助力业绩持续高速增长。 由于维恩贝特自2017年四季度开始并表,2018年上半年实现1915.07万净利润,考虑到其收入利润结算大半来源于下半年,从上半年利润完成情况来看,全年有望略超对赌业绩水平。另外,上半年公司收到的政府补贴提升,导致非经常性损益对净利润影响金额为978.62万元,其中维恩贝特的非经常性损益约为310万,若剔除维恩贝特及非经常性损益后的扣非净利润为1252.55万元,较去年同期的771.98万元增长62.25%,内生增速提升明显彰显公司各业务拓展实力。 3、电信、金融、公安政府行业的业务持续拓展,公司整体盈利能力有所提升 上半年公司营业收入实现22.09%增长,归母净利润实现242.18%增长,业绩大幅增长主要来源于电信、金融、公安政府行业的业务持续拓展,且公司软件业务持续高增长,同时推动行业应用产品化、组件化,以提高技术复用能力,使得毛利率较去年同期提升5.02个百分点。 其中电信行业收入较去年同期增长76.68%,主要系中国电信和中国联通的系统云化业务的持续拓展,随着公司在中国移动市场突破为其打开新的盈利增长点。 金融行业上半年整体实现238.12%增长,若剔除维恩贝特收入并表9140.28万元,内生增速为34.63%,持续拓展利用大数据技术的智能风控和智能摧收业务。收购维恩贝特后,天源迪科补齐了在银行端的缺口,实现了银行、保险、证券三大块的业务版图,为金融行业提供云计算平台、移动端应用以及核心系统软件的开发服务,维恩贝特与公司研发管理整合顺利推进下半年进入收入结算高峰期,有望完成全年5940万元业绩承诺。 公安领域上半年增速34.55%,公司警务云大数据、交通大数据新增昌都、连云港、咸丰、岳阳等地,以深圳、泰州、台州市路桥区警务大数据为样板标杆效应显著,由于公安上半年主要是申请立项,招标大多于下半年启动,结算也集中在四季度,预计公安业务的拓展将于下半年集中展现。 4、三大费用把控良好,研发投入持续加大 持续研发投入,把控费用水平,提升盈利能力。上半年,公司仅管理费用提升较为明显,主要系公司持续加大在大数据、人工智能以及云计算领域研发投入,持续推进大数据洞察分析平台、企业移动商业智慧服务平台、产业“BOSS+”云平台等三大募投项目,为其核心竞争力加码。另外,公司建立区域销售体系,结合其在各区域行业客户服务积累,人员复用率逐步提升,使得销售费用获得显著优化。 5、现金流量提升明显,回款结构相对优化 本年度公司经营性现金流为-6226万元,较上年同期增长11.57%,主要原因系子公司金华威对公司现金流量影响较大。随着金华威持续加强对销售的过程控制、质量控制及回款控制,存货、应收账款及营运资本的周转速度较流动去年同期有所提升,实现收入76,755.32万元,较去年同期增长4.39%,净利润2,312.24万元,较去年同期增长9.98%。网络产品分销业务的支出成本降低,且回款周期相对优化。 6、看好公司在公安领域的发展前景,以及企业上云政策催化 我们看好公司在公安安防领域的发展前景。在面临信息化时代数据量爆发的背景下,大数据价值逐步体现,公安原始的体制无法将现有办案能力与犯罪升级相匹配,亟待改革,并且建立全新的公安数据系统是首要任务,由此带来了公安信息化行业厂商的洗牌机遇。天源迪科十年深耕云计算与大数据技术,并参与早期公安信息化建设,拥有多年公安行业服务经验积累,公司采取业务咨询+解决方案+落地服务的综合战术,已落地珠三角、长三角及华中等发达地市警务云大数据项目,逐步在公安信息化改革浪潮中脱颖而出。同时,公司以此获得了华为公安行业全国顶层战略规划的合作伙伴地位,在合作模式中,华为主要聚焦硬件层面,天源迪科在软件和应用层占据主导,两者实现优势互补,共同开拓公安信息化市场。 近日,工业和信息化部印发《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》,提出总体要求:到2020年,力争实现企业上云环境进一步优化,全国新增上云企业100万家。此政策意在推动企业利用云计算加快数字化、网络化、智能化转型,推进互联网、大数据、人工智能与实体经济深度融合,为公司在云计算领域持续发展提供了政策保障。 另外,公司获得首家阿里云企业服务铂金合作伙伴授权,双方已在电信运营商、交通、能源、航空等行业已展开诸多合作,核心合作伙伴地位进一步升级,有望促进双方在在云计算市场更为良性和深入的合作,增强公司的核心竞争力。 7、投资建议:维持强烈推荐-A。我们看好公司长期深耕垂直行业多年积累的核心优势,有望受益企业IT云化带来的应用层市场集中度提升。公司在公安行业多年积累了核心优势,以及聚焦咨询方案和顶层设计的战略,有望率先抢占市场,受益公安信息化改革带来的行业洗牌机遇。另外,工信部印发“企业上云指南”为公司在云计算领域持续发展提供强有力的政策保障。预计2018-2020年对应净利润分别为2.25亿元、3.08亿元和4.37亿元,当前股价对应PE分别为24.5倍、17.9倍和12.6倍,公司业绩成长稳健,维持强烈推荐-A。 风险提示:运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。