一心堂此次并购价格合理,药店并购价格持续回落。此次为一心堂2018年第二次进行的并购,此前7月份山西一心堂曾收购灵石大众药房,以估值对价进行计算,该标的对应19年PS0.66,19年PE11倍左右。此次并购价格较7月份灵石大众药房的并购价格有明显回落。一心堂并购时机把握严格,商谈项目很多,跟踪的时间长,但是2018年整体并购量不大,临近年关,很多资产出售方急缺资金,并购市场价格出现走低趋势,一心堂此次拟以低价买入优质资产,反映并购价格对上市连锁企业利好,以此加大西南地区的并购步伐。 业外资本方逐步暂停并购是价格回落的主要原因。根据我们的药店草根调研数据,高瓴资本等产业资本在9-10月前后逐步暂停并购,转入整合阶段,带动行业并购价格逐步企稳。我们预计2019年并购价格有望维持在合理低位水平,有利于上市公司通过并购加大区域布局,带动业绩增长。 一心堂在西南核心区域具显著竞争优势。西南地区中小连锁标的面临和一心堂的竞争,总体优势不大。此次资产出售侧面反映中小药店在合适时机选择尽早出售标的,避免与大型连锁进入激烈对抗的意图。随着西南地区大型连锁龙头优势日益凸显,区域中小连锁的出售意愿预计将更加明显。 盈利预测、估值及投资评级。从当前医药零售4家企业的估值水平看,一心堂当前具有配置性价比。我们维持预计公司2018-20年归属母公司净利润分别实现5.35亿,6.76亿,8.86亿,同比增长25.8%,26.2%,31.2%,对应EPS分别为0.94元、1.19元、1.56元,对应PE分别为24倍、19倍、14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新店业绩不达预期风险,分级分类带动费用上升风险。

西药板块快速增长,辅助用药承压。 公司西药板块增长15.05%,艾普拉唑系列同比+35.81%,继续放量,未来有望成为超10亿的大品种;促性激素产品整体销售收入12.50亿,同比增长17.62%,其中亮丙瑞林微球同比+35.38%,达到5.9亿,促性激素4.6亿,同比增长6.66%;消化道产品线9.62亿,同比增长28.70%,其中艾普拉唑肠溶片及注射用艾普拉唑纳4.51亿,同比增长35.81%;雷贝拉唑实现1.84亿,同比增长47.48%;得乐系列1.21亿元,同比下降1.37%;辅助用药产品承压,参芪扶正注射液8.21亿元,同比下降36.18%;鼠神经生长因子3.60亿,同比下降16.04%。四季度同比有望好转。 原料药板块收入17.41亿,同比+15.37%。主要系阿卡波糖、米尔贝肟等品种放量拉动,盈利能力继续提升。 在研品种继续推进。 前三季度研发费用3.5亿,重组人绒促性素III期进展顺利;HER2单抗完成I期研究,准备开展II期,PD-1单抗即将进入II期,CD20单抗I期研究正在进行中,TNF-a有望年内开展III期,重组RANKL单抗开展I期临床;微球方面,曲普瑞林微球(1个月)获得临床批件,亮丙瑞林微球(3个月)已经申报临床试验。 盈利预测、估值及投资评级。 我们预计2018-2020年公司归母净利润分别为11.14、12.97和15.27亿,EPS分别为1.55、1.80和2.12元,对应PE分别为19、16和14倍。维持“推荐”评级。 风险提示:辅助类品种下滑风险,研发进度低于预期。

业绩维持快速增长,毛利率环比有所提升 公司上半年营收和利润增速分别为42%和84%,Q3单季度收入和利润增速分别为46%和55%,延续了高增长的态势。我们预计作为药物研发的刚需环节,安评市场望持续高景气度,公司作为龙头企业料将持续受益。 公司前三季度在手订单仍然充足,预计超过9亿,为未来2-3年的业绩奠定基础。 2、3号楼即将投入使用,奠定高增长基础 固定资产较去年同期增长8.05%,苏州19号楼于今年启用;于此同时,产能利用率进一步提升,拉动业绩高速增长。苏州2.3号楼有望于19年启用,届时将大幅缓解公司的产能瓶颈,为业绩高增长奠定基础。 毛利率53.29%,同比降低3.29pp,环比增加1.97pp,有所恢复,主要系订单收入确认增加对成本的摊薄,全年有望继续提升。管理费用率21.85%,同比增加0.21pp,主要系人员扩张带来的人力成本增加。经营性活动现金流净流量1.22亿,同比增长76.78%。经营情况良好。 拓展产业链,增加新增长点 公司积极向上游实验动物拓展,在节约经营成本的同时,带来新的增长点。此外公司于梧州高新区签署合作协议,为公司提供实验动物场地,并且在未来提高安评服务能力。 此外,公司的临床一期/BE、样本分析和PV业务进展顺利,部分业务已经有订单,未来料将为公司提供新的增长点。 盈利预测、估值及投资评级。 我们维持预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.04亿、1.42亿和1.94亿,EPS分别为0.90、1.24和1.69元,对应PE分别为43、31和23倍,维持“推荐”评级。 风险提示:订单不达预期,产能扩建进度不达预期。

潜力品种持续放量,业绩超预期 受去年同期拆迁补助及今年限制性股票摊销影响,Q3单季度归母净利润增速低于收入端,扣非增速达53.50%Q3单季度营收同比+21.75%,我们预计工业板块增速在25%左右,其中潜力品种右美增速超过60%,度洛西汀和阿立哌唑继续受益于新中标省份的放量,预计增速分别达到50%和100%,瑞芬太尼同比+70%,全年有望超过5000万。传统品种中,预计咪达唑仑和依托咪酯增速分别为10%和20%左右。 在研品种不断丰富,一致性评价继续推进 舒芬太尼作为儿童用药进入优先审评,整体市场超过10亿;40亿大品种地佐辛申报生产;前期市场预期右美托咪定有可能纳入试点城市带量采购目录,根据我们测算,公司右美在11个试点城市的销量相对较小,对公司整体业绩影响有限。公司也将积极推进右美的一致性评价申报工作;此外公司的利培酮片一致性申报已获受理。 毛利率提升,费用率维持稳定 随着工业板块占比持续提升,报告期内毛利率54.32%,同比提高4.19pp;销售费用率同比+0.14pp,管理费用率同比+0.80pp,主要系研发费用增加所致。 盈利预测、估值及投资评级 我们维持预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.94亿、6.22亿和7.78亿,EPS分别为0.48、061和0.76元,对应PE分别为27、21、17倍,维持“强推”评级。 风险提示:研发风险,招标采购风险。

事项: 公司公告三季报,前三季度实现营收5.26亿,同比增长74.19%,归母净利润6230万,同比增长35.74%,扣非净利润6090万,同比增长36.09%;Q3单季度营业收入同比增长42.34%,归母净利润同比增长30.64%,扣非净利润同比增长30.71%。 评论: 核心品种快速增长 受到低开转高开的影响,公司销售收入和销售费同比增幅较大。注射用托拉塞米前三季度实现销售收入2.13元,同比增长139.89%,销量同比增长59.22%;我们预计公司对竞品的替代仍有空间,有望继续保持较快增速。 其他品种中,头孢替安销售收入8554万元,同比增长116.61%,销量同比增长15.18%;兰索拉唑销售收入5426万元,同比增长25.84%,销量同比增长11.67%;注射用替加环素销售收入2138万元,同比增长72.76%,销量同比增长110.0%;注射用头孢西酮钠销售收入1936万元,同比增长371.46%,销量23万支,同比增长48.11%。 关注NMS集团研发进展 NMS方面 ,中方管理团队已经到位,对其在研品种进行梳理和优化工作, 并启动新一轮融资工作,为后续研发工作提供支持。 NMS产品管线以抗肿瘤药为主,包括PARP1靶点、FLT-3靶点、KIT靶点、ADC药物等。授权给Ignyta的恩曲替尼有望于年内获批;2018年6月,NMS集团于Merck达成协议,共同开发基于DNA损伤修复机制的小分子新药,随着项目的推进,NMS将获得首付款、里程碑付款及销售提成等,研发实力不俗。 盈利预测、估值及投资评级:我们维持预计公司2018-2020年净利润分别为0.83、1.07和1.38亿,EPS分别为0.70、0.89和1.15元,对应PE分别为32倍、25倍和19倍,维持“推荐”评级。 风险提示:主力品种推广不达预期,在研品种进度不及预期

事项: 公司公告三季报,前三季度实现营收3.39亿,同比+73.23%,归母净利润9402万,同比+78.61%,扣非净利润8598万,同比+66.33%。Q3单季度营收1.28亿,同比+73.91%,归母净利润4086万,同比+95.56%,扣非净利润3770万,同比+89.44%。 评论: 谛爱产能利用率提升,拉动业绩高速增长公司收购山东谛爱后对其进行整改,并于2017年扭亏,实现净利润227万,营业收入4650万。自今年以来,谛爱的产能利用率继续提升,预计基本满产。 2018H1实现营业收入3950万,净利润率达到15%。我们预计随着项目的推进,其生产效率有望进一步提升。 早期业务方面,公司继续深耕分子砌块,目前公司的分子砌块库化合物数量超过40000个。通过早期介入客户的新药研发环节,与客户形成较强的粘性,从而不断获得量级更大的订单。 参与收购浙江博腾72.5%股权,有望解决产能瓶颈公司于2018年9月公告,与关联方南京药晖共同收购浙江博腾72.5%股权,其中公司以现金出资7475万,持股32.5%;关联方出资9200万,持股40%,浙江博腾成为公司的参股公司,并增资2亿。我们认为在对浙江博腾的产能和人员进行整合后,将大幅解决公司的产能问题,有望逐步承接临床后期和商业化订单,更加充分利用公司与客户在早期建立的合作关系。 报告期内毛利率57.02%,同比下降7.85pp,预计与部分品种的价格波动,以及较大量级的订单占比增加有关。销售费用率同比减少1.68pp,管理费用率与研发费用率合计降低3.94pp。营收账款3942万,同比增长4.08%,经营活动现金流净额8915万,同比+75.17%。 盈利预测和投资评级预计2018-2020年公司归母净利润分别为1.02、1.58和2.28亿,EPS 分别为0.93、1.43和2.08元,对应pe 分别为58、38和26倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 订单增速不达预期。

事项: 公司发布三季报,报告期内公司实现营业总收入22.32 亿元,同比增长44.40%;实现归母净利润3.41 亿元,同比增长36.91%;扣非后归母净利润2.90 亿元,同比增长30.42%;基本每股收益0.47 元。 Q3 单季度实现营业总收入8.24 亿元,同比增长50.45%;归母净利润1.28 亿元,同比增长61.77%;扣非后归母净利润0.98 万元,同比增长43.33%。 评论: 业绩保持快速增长,各项业务稳步推进。我们预计排除低开转高开的因素之外内生增速仍然较高,成品药方面,预计瑞舒伐他汀同口径增速在20%以上,舍曲林、匹伐他汀、左乙拉西坦等继续放量,预计康复新液增速在15%左右。在公司精细化管理代理销售业务后,品种销售保持良好趋势。 同时原料药业务稳定增长,继续推进。转型升级,我们预计同比增速较上半年继续提升;巨烽业绩持续改善,盈利能力继续提升。 继续研发投入,一致性评价品种不断丰富。公司舍曲林片于10 月通过一致性评价,成为继瑞舒伐他汀、左乙拉西坦之后第三个通过一致性评价的品种,也是首个通过一致性评价的该品种。未来有望在带量采购等支持政策的推广下受益。氨氯地平、头孢呋辛酯等品种的申报工作稳步推进。重酒石酸卡巴拉汀胶囊首仿获批,丰富了公司精神神经类品种。 销售费用增加明显。报告期内销售费用率33.92%,同比增长6.52pp,主要系低开转高开所致;同时毛利率也有所提高,同比增长4.67pp;管理费用率和研发费用率共计12.69%,同比下降0.14pp,基本保持稳定。营收账款同比增长46.99%,经营活动产生的现金流量净额同比增长98.14%。 盈利预测、估值及投资评级 我们维持预计2018-2020 年公司归母净利润分别为3.31、4.23 和5.41 亿,EPS分别为0.45、0.57 和0.73 元,对应PE 分别为22、17 和14 倍。维持“推荐”评级。 风险提示:政策落地不达预期,一致性评价进度不达预期,器械业务不达预期。

公司公告三季报,报告期内实现营收55.44亿,同比+31.57%,归母净利润13.09亿,同比+44.25%,扣非净利润12.21亿,同比+45.06%;Q3单季度营收同比+24%,归母净利润同比+43.24%。 评论: 大品种快速增长,OTC 端销售提速Q1由于流感影响收入同比+51.45%。其中蒲地蓝增速超过50%,小儿豉翘增速超过60%,公司业绩在Q2恢复正常增速。我们预计Q3蒲地蓝增速超过20%,相比Q2有所提升;小儿豉翘增速超过30%;雷贝拉唑增速约15%。 我们预计医院端保持10%+增长,其中蒲地蓝自去年以来,先后调入河北、黑龙江、青海、河南、吉林、山东5省医保,加上原有7省,进入地方医保省份数量达到12个。新进医保省份的销售料将保证医院端的增速;而OTC 端去年进行大量店面覆盖工作后今年增速提升,Q3开始明显体现,预计增速超过40%。此外,预计东科品种增速在40%以上。 销售费用率继续下降,经营效率持续提升报告期内销售费用率继续下降至50.76%,同比下降1.9pp,管理费用率5.72%,同比下降1.14%;我们预计未来随着OTC 端收入占比的不断提升,销售费用率仍有降低的空间。毛利率84.75%,同比下降0.45pp,基本维持稳定。经营活动现金流净额15.57亿,同比+57%,营收账款同比增长21.35%,财务指标稳健。 研发方面,公司将继续坚持自主研发与产品引进双轮驱动的研发战略,目前多个品种处于三期临床阶段,以中药独家制剂为主,集中在消化、妇科、儿科等公司优势领域;申报生产品种包括埃索美拉唑粉针、左乙拉西坦,有望在年内获批。 投资建议继续看好蒲地蓝等品种在OTC 端的拓展和销售,同时随着OTC 占比的不断提升,销售费用率有望继续下降,净利润端料将继续维持30%左右的复合增速。 我们维持预计2018-2020年公司归母净利润分别为16.51/20.83/26.64亿,EPS分别2.03/2.56/3.27元,对应PE 分别为20/16/13倍,维持“强推”评级。 风险提示:OTC 端推广不达预期。

公司公告半年报,报告期内实现营收1.35亿,同比+42.21%,归母净利润2244万,+84.17%,归母扣非净利润1530万,同比+82.32%,每股收益0.20元。 要内容: 国内安评龙头,受益创新药爆发。公司业务以药物临床前评价为主,其中临床前安全性评价占比最大,达到70%以上。我们预计国内药物安评环节的市场空间在30-50亿,安全性评价作为新药临床前评价的“刚需”,竞争格局较好,并且公司拥有国内最大的试验规模,具有更好的成本优势,受益于国内创新药爆发,订单充足。报告期内在手订单和新增订单都保持快速增长。 规模国内领先,向动物实验领域拓展。公司目前拥有动物房面积近18000平方米,其中苏州昭衍的12000平方面动物房为国内规模最大的GLP 场地之一。 在建工程方面,苏州19号楼已经启用,在建产能中规模最大的为苏州2、3号楼装修,预计将于19年初投入使用,届时能够提升产能近50%。同时,公司向上游实验动物领域拓展,近期与梧州高新区签署合作投资合同,未来能够提高公司的实验动物及临床前评价服务能力。 业绩高增长,毛利率较高。报告期内实现营收1.35亿,同比+42.21%;归母净利润2243万,同比+84.17%;归母扣非净利润1529万,同比+82.32%。公司销售费用率2.09%,同比增长56.78%,管理费用率33.61%,同比增长20.66%,维持稳定。 报告期内毛利率51.32%,较去年全年有所下降,我们预计随着下半年的订单继续增加,毛利率有望恢复至较高水平。 盈利预测、估值及投资评级:公司有望继续受益国内创新药爆发,同时随着新动物房的投入使用,为公司长期业绩提供保障。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.04/1.42/1.94亿,EPS 分别为0.90/1.24/1.69元,对应PE 分别为55/40/29倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:订单不达预期,产能扩建进度不达预期。

公司公告半年报,报告期内实现营收2.11亿,同比+72.83%;归母净利润5315.67万,同比+67.45%;归母扣非净利润4828.24万,同比+51.86%,实现每股收益0.6691元。 主要观点: 1.专注分子砌块业务,研发能力出众公司专注分子砌块研发和生产,从先导化合物的产生和优化一直到临床试验和商业化生产,帮助客户提高研发效率,改进化合物的结构和性质。公司目前的分子砌块库包括40000多种化合物,其中有超过4000多种未见文献报道。公司核心人员均具备知名药企研发工作经验,研发投入处于行业前列,研发能力强大。 2.订单充足推动业绩高增长,产能利用率提升公司凭借强大的合成能力在研发早期与客户绑定,随着客户项目的推进,对产品的需求量持续增加,千克级、十千克级及百千克级的订单数量将持续增加。 2018年上半年,公司共完成订单项目2,000余个,其中工艺生产项目165个,并有39个产品实现了产业化生产。产能方面,2016年1月,公司收购山东谛爱70%股权,对其设备、场地、人员等方面进行相应的调试和整合,今年开始谛爱已经完成整合和调试,产能利用率恢复至较高水平,为公司业绩提供支持。 3.业绩持续高增长,毛利率和净利率较高公司近年业绩一直维持高速增长,2013-2017年,营业收入从5854万快速增长至2.73亿,CAGR46.98%,归母净利润从1825万增长至6718万,CAGR38.52%。 近年公司毛利率一直在60%左右,净利率在25%左右,较其他CMO 行业公司更高,主要是由于公司所提供的服务处于早期研发阶段,客户对价格敏感度不高。销售费用方面,随着公司直销模式占比不断增加,有继续下降的空间。 4.盈利预测、估值及投资评级:我们预计2018-2020年公司归母净利润分别为1.02/1.58/2.28亿,EPS 分别为0.93/1.43/2.08元,对应pe 分别为65/42/29倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 5.风险提示:订单增速不达预期,产能扩张不达预期。

西药板块快速增长,参芪鼠神经有所下滑。西药制剂产品在辅助生殖用药及艾普拉唑等的拉动下增速14.18%,其中亮丙瑞林微球3.59亿,同比+27.43%;尿促卵泡素2.73亿,同比+3.93%;艾普拉唑肠溶片受益新进医保目录继续放量,销售收入2.81亿,同比+34.49%,美贝拉唑1.26亿,同比+50.07%;注射用伏立康唑1.39亿,同比+44.48%。预计下半年艾普拉唑针剂进院速度加快,销量有望逐步增加,加上肠溶片的继续放量,增速有望达到50%。 参芪扶正和鼠神经因子在控费和适应症限制的环境下承压,其中参芪扶正注射液收入5.46亿,同比-34.66%;鼠神经生长因子收入2.29亿,同比-18.13%;由于去年下半年基数较低,我们预计2018H2趋势有望缓和。此外,诊断试剂业务收入3.38亿,同比增长6.50%。 继续研发投入,在研品种稳步推进。报告期内研发支出3.27亿,同比+17.51%。重组人绒促性素III期进展顺利;HER2单抗完成I期研究,准备开展II期,PD-1单抗和CD20单抗I期研究正在进行中,TNF-a有望年内开展III期,重组RANKL单抗开展I期临床;微球方面,曲普瑞林微球(1个月)获得临床批件,亮丙瑞林微球(3个月)即将申报临床试验。 财务费用受利息影响大幅降低,缴纳所得税影响经营性现金流。报告期内财务费用-1.14亿,主要系利息收入和美元升值所致;经营活动现金流净额为-1817万,与净利润相差较大,主要由于缴纳处置珠海维星实业股权所得税7.9亿,剔除此影响经营活动现金流净额同比增长超过70%;此外销售费用16.79亿,与去年同期基本持平,管理费用2.51亿,同比+9.69%。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计2018-2020年公司归母净利润分别为11.14、12.97和15.27亿(原预测11.45、13.95和16.60亿),EPS分别为1.55、1.80和2.12元(原预测2.07、2.52和3元),对应PE分别为25、21和18倍。公司继续加大研发投入,在研品种稳步推进,维持“推荐”评级。 风险提示:辅助类品种下滑风险,研发进度低于预期。

公司公告半年报,实现营收14.09亿,同比+41.08%;归母净利润2.13亿,同比+25.34%;扣非归母净利润1.92亿,同比+24.67%,实现每股收益0.29元。预告18Q1-3归母净利润3.24-3.49亿元,同比+30-40% 主要观点: 业绩增速提升,巨烽趋势向好。报告期内收入端增速超过40%,增速提升明显,排除低开转高开的因素之外内生增速仍然较高。Q2归母扣非净利润同比增长26.21%,较Q1的22.49%也有显著提升。成品药业务方面,六大核心品种均增速较快,合计销售超过6亿元,同比增长65%。我们预计瑞舒伐他汀、康复新液、地衣芽孢杆菌、舍曲林等核心品种销量增速均在20%以上,同时较一季度增速有所提升;潜力品种左乙拉西坦销售过千万,匹伐他汀销售过5000万,增速强劲。 同时原料药业务稳定增长,继续推进转型升级,原料药实现销售收入4.03亿元,同比增长27%。巨烽业绩持续改善,实现收入1.7亿,同比增长8%,实现净利润2347万,盈利水平显著提升,基本实现平稳过渡。 继续研发投入,一致性评价领先。报告期内研发费用1.26亿,同比增长高达64.09%。一致性评价方面,公司的瑞舒伐他汀两个规格均通过一致性评价,左乙拉西坦首家通过一致性评价,两品种未来有望在带量采购、医保支付价等政策支持下实现进一步的进口替代;舍曲林、氨氯地平、头孢呋辛酯等品种的申报工作稳步推进。重酒石酸卡巴拉汀胶囊首仿获批,丰富了公司精神神经类品种 销售费用和研发费用显著增加。销售费用4.55亿,同比+87.60%,主要系低开转高开所致,管理费用1.96亿,同比+45.09%,主要系研发费用投入增加所致;财务费用-54万,主要是汇兑损益减少;经营活动产生的现金流净额1.63亿,同比减少2.12%;营收账款4.60亿,同比增长43.72%,财务指标基本稳定。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计2018-2020年公司归母净利润分别为3.31、4.23和5.41亿,EPS分别为0.45、0.57和0.73元,对应PE分别为24、19和15倍。维持“推荐”评级。 风险提示。政策落地不达预期,一致性评价进度不达预期,器械业务不达预期。

潜力品种继续放量,推动工业板块高速增长 Q2单季度营收9.29亿,同比增长11.87%,较Q1增速有所提高(10.49%);归母净利润1.60亿,同比+29.29%,较Q1提升显著(19.27%)。 报告期内工业板块收入同比+24.96%,预计主要系潜力品种的继续放量有关,商业板块收入6.95亿,同比-8.23%。 其中麻醉线收入5.79亿,同比+29.11%。我们预计咪达唑仑高个位数增长,依托咪酯在新适应症拓展下增速达到15%左右,右美在新进医保和招标推动下同比+50%,瑞芬太尼同比+70%,全年有望超过5000万。 精神线收入4.11亿,同比+27.37%。度洛西汀和阿立哌唑继续受益于新中标省份的放量,预计增速分别达到50%和100%,是精神线高增长的主要因素-神经线主要品种加巴喷丁增速在30%左右。 在研品种不断丰富,一致性评价稳步推进 舒芬太尼作为儿童用药进入优先审评,整体市场超过10亿;40亿大品种地佐辛申报生产;一致性评价品种包括利培酮、阿立哌唑、氯氮平、氯硝西泮、右美托咪定等,其中利培酮即将申报,其他品种稳步推进。 外部合作方面,与美国TrevenaInc.达成协议,获得阿片类镇痛药oliceridine国内权益,其适用于治疗术后急性中至重度疼痛,获得FDA突破性疗法,将丰富公司在镇痛领域的产品线;与江苏晶立信签订棕榈酸帕利哌酮合作协议,非典型抗精神分裂药物,目前国内仅有强生一家获批,公司望继续推进该品种的开发。 毛利率有所提升,财务指标稳健 毛利率方面,工业板块毛利率81.61%,提升1.09pp,除精神线毛利率略有下降外(降低0.36pp),麻醉类和神经类分别提升2.28pp和2.53pp;商业板块毛利率6.81%,同比-6.14pp。整体毛利率52.92%,提升3.00pp。 销售费用率28.53%,同比增长15.90%,低于工业板块收入增速;管理费用1.26亿,同比增长4.30%;研发费用6581万,同比增长10.21%;经营活动现金流净额1.74亿,同比增长9.97%,财务指标稳定。 股权激励方案落地,考核业绩未来三年复合增速20.5%(扣除摊销费用的扣非净利润),绑定中层管理人员和技术人员,助力公司长期发展。 盈利预测 我们预计2018-2020年公司归母净利润分别为4.94亿、6.21亿和7.77亿,EPS分别为0.48、061和0.76元,对应PE分别为35、28、22倍,维持“强推”评级。 风险提示 潜力品种销售不达预期,在研产品进度不达预期。

公司公告半年报,报告期内营收7.58亿,同比+37.38%;归母净利润1.57亿,同比+25.53%;归母扣非净利润1.42亿,+54.83%;实现每股收益0.69元,业绩超预期。 评论: 项目数量持续增加,商业化项目金额大幅增长。公司报告期内收入端继续快速增长,其中商业化项目增速达到53.66%,同时商业化项目占比从去年同期的59.46%提升至65.22%,项目数量从13个增长至18个,也是公司前期丰富的项目储备的体现。临床项目数量同比+32.61%,收入同比+20.24%。整体项目数增速在30%以上,订单充足。 国内业务持续爆发,战略合作不断拓展。报告期内国内业务收入3176万,同比增长127.14%,业绩占比达到4.19%,在MAH 制度的利好下继续爆发式增长,与和记黄埔、再鼎医药等国内创新药公司建立合作关系。 产业链拓展方面,与上海交大合作共建“生物药物创新技术研发联合实验室”,布局生物大分子药物领域;外部合作方面,分别与产业链上下游的龙头昭衍新药和covance 签订战略合作协议,实现客户共享,相互推荐,大力拓展海外及国内客户财务指标稳健,拟港股上市加快国际化。报告期内毛利率46.01%,同比下降5.81pp,可能与商业化订单增加、新增项目成本摊销较大有关。销售费用同比增长23.68%;管理费用同比增长18.07%。研发投入5473万,同比+40.33%,主要系加大新技术、新工艺的投入,经营活动现金流净额2.61亿,同比+72.32%,财务指标稳健。公司近日公告拟在港股IPO,利用香港的国际化平台,帮助公司进行项目引进、技术合作和提升国际影响力,继续打造国际化的一站式平台;同时公司对于长期业绩有充足的信心。 投资建议我们预计2018-2020年归母净利润分别为4.49、6.00和7.97亿,EPS 分别为1.95、2.61和3.47元,对应PE 分别为34倍、25倍和19倍,继续“强推”评级。 风险提示汇率变动风险,客户丢失风险,订单波动风险。

公司公告半年报,报告期内营收7.58亿,同比+37.38%;归母净利润1.57亿,同比+25.53%;归母扣非净利润1.42亿,+54.83%;实现每股收益0.69元,业绩超预期。 评论: 项目数量持续增加,商业化项目金额大幅增长。公司报告期内收入端继续快速增长,其中商业化项目增速达到53.66%,同时商业化项目占比从去年同期的59.46%提升至65.22%,项目数量从13个增长至18个,也是公司前期丰富的项目储备的体现。临床项目数量同比+32.61%,收入同比+20.24%。整体项目数增速在30%以上,订单充足。 国内业务持续爆发,战略合作不断拓展。报告期内国内业务收入3176万,同比增长127.14%,业绩占比达到4.19%,在MAH制度的利好下继续爆发式增长,与和记黄埔、再鼎医药等国内创新药公司建立合作关系。 产业链拓展方面,与上海交大合作共建“生物药物创新技术研发联合实验室”, 布局生物大分子药物领域;外部合作方面,分别与产业链上下游的龙头昭衍新药和covance签订战略合作协议,实现客户共享,相互推荐,大力拓展海外及国内客户 财务指标稳健,拟港股上市加快国际化。报告期内毛利率46.01%,同比下降5.81pp,可能与商业化订单增加、新增项目成本摊销较大有关。销售费用同比增长23.68%;管理费用同比增长18.07%。研发投入5473万,同比+40.33%,主要系加大新技术、新工艺的投入,经营活动现金流净额2.61亿,同比+72.32%,财务指标稳健。公司近日公告拟在港股IPO,利用香港的国际化平台,帮助公司进行项目引进、技术合作和提升国际影响力,继续打造国际化的一站式平台;同时公司对于长期业绩有充足的信心。 投资建议 我们预计2018-2020年归母净利润分别为4.49、6.00和7.97亿,EPS分别为1.95、2.61和3.47元,对应PE分别为34倍、25倍和19倍,继续“强推”评级。 风险提示 汇率变动风险,客户丢失风险,订单波动风险