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胡双

上海申银

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工作经历: 证书编号:A0230520080006,曾就职于东北证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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利安隆 基础化工业 2020-08-27 35.10 -- -- 36.46 3.87%
36.46 3.87% -- 详细
公司发布2020年半年报。报告期公司实现营收11.40亿元(YoY+31.7%); 归母净利润1.35亿元(YoY+7.5%); 扣非后归母净利润1.36亿元(YoY+20.2%)。其中Q2实现营收5.77亿元(YoY+26.5%, QoQ+2.5%); 归母净利润0.72亿元(YoY-1.0%, QoQ+13.2%),业绩基本符合预期。公司同时发布2020年定增预案。公司拟向特定对象募资不超过10亿元,用于年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程、5000吨HALS 产品扩建项目以及补充流动资金等。 凯亚并表支撑业绩表现,外部环境拖累盈利水平下滑。受外部环境影响,公司出口订单在二季度出现延后或需求下滑。公司抗氧化剂在上半年实现营收4.39亿元,同比增长8.6%,毛利率18.7%,同比减少1.6pct。光稳定剂实现营收5.95亿元,同比增长46.3%,毛利率37.6%,同比减少2.2pct。凯亚于2019年7月开始并表,今年上半年实现营收2.71亿元,净利润0.75亿元,对公司上半年业绩形成有利支撑。公司期间费用率合计13.0%,同比减少1.5pct, 其中销售费用率、管理费用率、研发费用、财务费用率分别变动-2.2pct、-0.1pct、+1.2pct、-0.5pct。公司销售费用率有较大幅度变动,主要系运输费用计入营业成本所致。上半年公司计入销售费用的物流费159.5万元,去年同期则为2062.5万元,运输费用的调整也对公司当期销售毛利率的下滑带来一定影响。公司加大研发投入,上半年研发投入5414万元同比大幅增长74.6%。上半年公司销售毛利率28.1%,同比减少2.2pct,净利率(扣非后)11.9%,同比减少1.1pct。此外,政府补助收益同比减少,以及外部环境影响带来停工损失公司营业外支出同比增加659万元,也对当期业绩形成一定影响。 定增加码主业,产能持续扩张打开成长空间。公司拟向不超过35名特定对象,合计发行不超过6150万股,募资5.4亿元投入年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程,募资1.6亿元投入5000吨HALS 产品扩建项目,募资3亿元用于补充流动资金。公司年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程,总投资12.7亿元,建成后将新增6万吨/年高分子材料抗老化助剂产能,预计新增年收入13.89亿元,净利润2.40亿元。根据公司半年报披露,该项目预计将在2021年底前投产。HALS 产品扩建项目,预计将新增光稳定剂HA88产能1000吨/年、光稳定剂119产能500吨/年,预计新增年收入1.20亿元,净利润0.36亿元。抗老化助剂市场需求持续增长,公司凭借稳定的产品质量以及高效的服务响应能力,竞争力不断提升。截至二季度末公司在建工程6.2亿元,环比Q1末增加27%,持续的产能扩张将打开公司成长空间。 投资建议: 维持"增持”评级,维持公司2020-22年归母净利润3.61、5.02、6.73亿元的预测,对应EPS 1.76、2.45、3.28元,对应PE 20X、14X、11X。 风险提示:产能释放进度不及预期;行业竞争加剧导致产品价格下跌
国光股份 医药生物 2020-05-04 10.17 11.46 -- 12.85 26.35%
14.47 42.28%
详细
2019年公司实现营收10.14亿元(yoy+17.20%);归母净利润2.01亿元(yoy-14.26%);扣非后归母净利润1.97亿元(yoy+22.53%);经营活动产生的现金流量净额2.16亿元(yoy+40.39%)。公司全年扣非后归母净利润保持较快增长,归母净利润同比下滑主要系18年江苏景宏业绩对赌补偿,当年确认7286万元的对赌收益。 主营业务稳健增长,毛利率有望止跌企稳:2019年公司收入首次迈入10亿门槛。其中以植物生长调节剂为核心的农药板块贡献营收7.56亿元(yoy+15.01%),肥料板块贡献营收2.56亿元(yoy+23.77%)。受原材料价格上涨以及产品结构变化等影响,公司毛利率45.87%同比下滑2.94pct,其中农药板块下滑2.84pct、肥料板块下滑3.63pct。过去两年在环保安全严监管背景下,原药供应紧张价格走强,后续来看,价格有望高位逐渐回落,叠加公司募投项目投产提高原药自给率,公司毛利率有望逐步改善。报告期,公司期间费用率合计23.21%,同比减少0.78pct,其中研发费用率和销售费用率均匀所下降。公司全年扣非后归母净利润取得近23%的增长,符合预期。 完成重庆双峰收购,募投等多项目完工转固,成长空间有望开启:公司于2019年底完成对重庆双峰收购,二者在产品结构、销售市场等方面均有望实现良好的互补协同效应。报告期,公司在建工程转固2.70亿元,其中年产2100吨植物生长调节剂原药、1.9万吨环保型农药制剂、6000吨植物营养产品、抑芽丹原药、1万吨园林花卉养护品等均已完工转固,新建项目产能的有效释放将打开公司成长空间。公司老厂区搬迁技改也正有序推进。高盈利能力的新产能释放配合公司植物生长调节剂等市场的持续成长,公司长期成长值得期待。 盈利预测:预计公司2020-2022年的营收分别为11.80、13.90、16.52亿元,归母净利润分别为2.51、3.16、3.82亿元,对应PE分别为18X、14X、12X,维持“增持”评级。 风险提示:市场销售推广不及预期;原料价格大幅波动。
江山股份 基础化工业 2020-04-23 18.94 22.61 14.48% 20.13 4.57%
21.34 12.67%
详细
2019公司实现营收47.81亿元(yoy+21.9%);归母净利润3.00亿元(yoy-23.5%);经营性现金净流入4.09亿元(yoy+31.9%)。Q4单季度归母净利润0.47亿元(yoy-64.6%,qoq-31.1%)。 主营产品整体表现稳定,杀虫剂表现亮眼:报告期公司农药业务营收24.81亿元(yoy+8.5%),贡献毛利3.71亿元(yoy+51.4%)。其中敌敌畏、敌百虫等产品受国内竞争对手减产,公司实现量价齐升。行业景气下滑,烧碱等业务毛利同比减少0.61亿元,农药等较好的对冲烧碱等板块的盈利下滑,实现主营产品毛利端的稳定表现。 费用增加,拖累净利润表现:公司管理费用2.17亿元(yoy+12.5%),主要系设备大修带来修理费用增加。公司同时加大研发投入,全年研发费用1.82亿元(yoy+73.3%)。受贸易纠纷等影响,公司调整出口销售区域出口费用、运费增加明显,全年销售费用0.75亿元(yoy+25.8%)。 此外由于借款利息等增加,财务费用0.16亿元较去年增加0.22亿元。 此外公司因固定资产报废等,确认营业外支出0.13亿元。费用等增加,拖累2019年净利润表现,公司2020年有望轻装上阵。 积极培育新增长点,转型升级加快推进,长期发展可期:公司积极培育新增长点。7600吨高效绿色植保项目正稳步推进;纳米新材料取得关键突破,当年实现扭亏为盈。公司拟投资2.26亿元,建设工业酸资源综合利用改造项目和制剂提升及包装仓储智能化技术改造项目。其中工业酸资源综合利用改造项目,将实现公司废物的再利用,形成10万吨/年的有机无机复合肥等,预计年均净利润0.37亿元。制剂提升项目,则将使得公司形成20万吨/年草甘膦制剂生产能力,公司制剂化战略稳步推进。 盈利预测:鉴于疫情及原油价格的影响,调整公司2020-2021年归母净利润预测为3.31、4.01亿元,新增2022年归母净利润预测4.76亿元,对应PE分别为17X、14X、12X,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌;新建项目进展不及预期。
利尔化学 基础化工业 2020-04-23 14.90 16.20 -- 15.75 5.70%
22.83 53.22%
详细
2020年一季度公司实现营收9.81亿元(yoy-3.6%,qoq-13.9%),归母净利润8338万元(yoy+15.4%,qoq+8.6%);扣非后归母净利润7776万元(yoy+14.7%,qoq+24.5%)。 盈利水平修复,业绩落在业绩预告中上区间,符合预期。根据中农立华数据一季度草铵膦均价11.9万元(yoy-20.7%,qoq+12.1%)。受供应商开工低位、湖北中间体生产商检修等因素影响,一季度草铵膦市场价格环比触底回升明显。公司一季度毛利率26.0%,同比减少3.9pct,环比大幅提高4.7pct。报告期公司加强费用管控,各项费用率合计15.9%,同比大幅减少3.8pct,其中因汇兑收益增加财务费用率下降明显。整体来看,一季度公司抵御住疫情带来的不利影响,盈利水平在产品价格修复叠加良好的费用管控下提升明显,业绩表现符合预期。 关注广安基地草铵膦并线投产,加码L-草铵膦持续引领国内草铵膦市场发展。公司广安基地草铵膦新工艺,自建MDP关键中间体,新产线生产成本预计将大幅降低,公司行业领先地位将再次得以巩固。广安基地并线改造有望在二季度完成,低成本产能释放将带来可观增量业绩。公司规划在绵阳基地投资10亿元建设2万吨L-草铵膦。L-草铵膦药效是目前市场销售草铵膦商品的两倍,且能解决传统草铵膦在低温使用等方面的市场销售痛点等问题,代表行业发展趋势。作为行业龙头,公司持续引领着国内草铵膦市场的发展。 产品更趋多元化,长期成长空间确立。公司系中物院军转民高新企业,研发和工程转化能力行业领先。公司广安基地进入收获期,先期草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺等产品有望陆续放量,后续L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等储备产品接力,公司产品结构更趋多元化,长期成长空间确立。 盈利预测:维持公司2020-2022年归母净利润4.12、5.27、6.54亿元的预测,对应PE19X、15X、12X,维持“买入”评级。 风险提示:需求、新建项目进度不及预期;环保安全生产风险。
利尔化学 基础化工业 2020-03-26 13.20 16.20 -- 15.73 19.17%
18.43 39.62%
详细
公司系中物院军转民高新企业,研发和工程转化能力行业领先。公司在国内率先全面掌握氰基吡啶氯化工业化技术,并成为国内最大的氯代吡啶类除草剂生产企业。掌握草铵膦合成工艺,突破MDP生产,布局L-草铵膦等,公司持续引领着国内草铵膦市场的发展。 草铵膦需求快速增长,新工艺巩固领先地位。在百草枯替代、草甘膦复配等需求驱动下,过去三年全球草铵膦以35%复合增速快速增长。随着百草枯禁用范围的扩大,草甘膦耐药性问题的日渐凸显,草铵膦技术进步下带动行业成本下行,对传统灭生除草剂的替代预计将持续推动草铵膦需求增长。多种抗草甘膦/草铵膦的双抗转基因作物已在全球多地获批,抗草铵膦转基因作物种类和种植地区的扩大,转基因市场有望成为未来草铵膦需求爆发点。需求驱动下,企业纷纷加大产能扩张步伐,行业未来竞争将更为激烈。行业成本曲线陡峭,对成本、质量等的把控将成为企业未来市场竞争的关键。 公司广安基地草铵膦新工艺,自建MDP关键中间体,并线打通后预计将大幅降低生产成本,公司行业领先地位将再次得以巩固。 氯代吡啶类除草剂贡献稳定现金流,广安基地打开公司成长空间。 公司已完成对氯代吡啶除草剂产业链的整合,关键原料、原药、制剂一体化产业链综合竞争优势明显。公司大手笔建设广安基地,预投资是现固定资产的1.6倍,先期建设的1万吨草铵膦和1500吨MDP正并线优化,低成本产能释放即是可观的利润增量。氟环唑、丙炔氟草胺等多个高附加值产品有望陆续放量,后续L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等储备产品丰富,广安基地也将彻底打开公司长期成长空间。 盈利预测:预计公司2020-2022年的营收分别为49.95、61.06、75.02亿元,归母净利润分别为4. 12、5.27、6.54亿元,对应PE分别为16X、12X、10X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:需求、新建项目进度不及预期;环保安全生产风险
三友化工 基础化工业 2020-01-21 6.21 7.74 12.17% 7.85 26.41%
7.85 26.41%
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公司发布2019年业绩预告,预计2019年归母净利润约7.16亿元,同比减少约55%;扣非后归母净利润约6.32亿元,同比减少约62%。由于2019年计入当期损益的政府补助金额同比增加以及非流动资产处置损失同比减少,公司2019年非经常性损益较上年同期增加约1.6亿元。 Q4单季度扣非后归母净利润仍有1.1亿元,业绩表现略超预期:公司各主营产品Q4市场税后均价,纯碱(yoy-22%,qoq-12%)、粘胶短纤(yoy-26%,qoq-11%)、烧碱(yoy-23%,qoq-2%)、PVC(yoy+8%,qoq+1%)、DMC(yoy-9%,qoq-5%),在产品行业景气普遍下滑的背景下,公司全年仍然实现扣非后归母净利润约6.32亿元,Q4单季度实现扣非后归母净利润约1.1亿元(yoy-8%,qoq-20%)。我们认为公司凭借氯碱循环经济产业链构筑的成本优势,以及费用管理上的优化,业绩彰显一定的韧性,业绩表现略超预期。 地产竣工回暖带动需求修复,纯碱供给端产能投放基本结束价格有望底部上涨:2019年我国房屋竣工面积增速同比2.6%,竣工面积累计增速首次转正,竣工面积正逐渐向前期的开工面积增速靠拢,纯碱需求有望持续受益于地产竣工的回暖。纯碱自身供给端来看,经历前两年的高景气周期,行业在19年迎来来新一轮的产能集中投放,产能增加近9%。供给的较大幅度增加,行业库存压力加大,产品价格持续承压,目前重质纯碱市场价格1650元/吨,基本处于联碱法行业成本线附近。随着需求端的持续改善,新增产能得到有效消化,行业库存快速下行,2020年行业无明显新增产能,行业供需结构改善,我们看好纯碱价格底部回暖。 粘胶短纤价格跌至行业平均现金成本线以下,2020年供需结构均有望得以改善:在新增产能持续大规模投放影响下,加之贸易战影响,下游纺织服装等需求疲软,粘胶短纤价格持续下行,行业普遍亏损。粘胶短纤市场价格自2019年12月后跌至1万元/吨以下,行业平均亏损幅度在1000元以上,价格基本跌破行业平均现金成本线。未来来看,中美贸易战阶段性缓和,下游需求有望迎来边际改善,而新增产能投放基本结束,供需均有望得以改善。我们认为粘胶短纤行业筑底过程已经完成,行业普亏的背景下有望带动中小产能的长期出清,公司作为国内高端化、差别化纤维的领先者,具有一定成本优势,公司目前拥有粘胶短纤产能78万吨,价格每上涨100元/吨,公司归母净利润即将增厚0.47亿元,业绩弹性显著。 维持盈利预测,上调至“买入”评级:暂维持公司2020-2021年归母净利润8.36、11.21亿元的预测,对应PE分别为15.68X、11.70X,公司PB在1倍附近,按Q4扣非后净利润年化ROE约4%,估值和盈利水平均处于公司历史底部位置,随着供需结构的边际改善,预计公司盈利水平有望修复,因此我们上调公司至“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料价格大幅波动等。
浙江龙盛 基础化工业 2019-11-04 13.83 16.22 12.95% 14.37 3.90%
15.07 8.97%
详细
公司2019年前三季度实现营收166.23亿元(yoy+14.11%);归母净利润38.82亿元(yoy+22.13%);扣非后归母净利润33.80亿元(yoy+9.85%);经营活动产生现金净额42.41亿元(yoy+51倍);ROE17.68亿元,同比提高0.25pct。其中Q3单季度营收69.74亿元(yoy+29.17%,qoq+42.97%);归母净利润13.51亿元(yoy+2.30%,qoq+6.43%),扣非后归母净利润13.28亿元(yoy+5.15%,qoq+20%),公司Q3营收、经常性业务归母净利润环比有较大幅度提高,我们分析认为主要系公司房地产业务开始确认收入所致Q3中间体价格维持稳定,染料量价齐跌:公司Q3中间体贡献收入11.30亿元(yoy+19%,qoq-13%),销售均价4.60万元/吨(yoy+20%,qoq-1%),销量2.45万吨(yoy+0,qoq-12%),公司在间苯二胺、间苯二酚等领域的拥有绝对市场话语权,中间体产品仍然延续上半年的高价态势。中间体在公司(染料+中间体+助剂)中收入占比持续稳定在30%附近。染料业务板块Q3贡献收入26.39亿元(yoy-22%,qoq+3%),销售均价4.12万元/吨(yoy-13%,qoq-29%),销量6.41万吨(yoy-10%,qoq+46%),第三季度作为染料需求的传统旺季,但在终端纺织服装市场受贸易战影响下需求表现疲软再加上行业库存较高,较之往年需求偏淡。公司助剂产品在Q3继续贡献2.67亿元收入,整体保持稳定。公司中间体+染料+助剂合计实现收入40.35亿元(yoy-12%,qoq-2%)。 地产业务开始进入收获期,预计Q3贡献收入约20亿元:根据公司三季报数据,我们估计公司房地产业务在第三季度开始确认收入,预计Q3地产业务贡献收入体量约20亿元左右。公司目前拥有上海静安大统、上海静安黄山路、上海华兴新城、上虞高铁新城四大地产项目,根据公司此前公告静安黄山路项目(投资27亿元)建设进度最快公司此前已确认预收款25亿元,结合公司三季报资产负债表Q3末公司预收账款环比减少23亿元,我们分析认为应系该项目预收款在Q3结转收入所致。此外公司上海静安大统(投资约63亿元)有望在明后年开始实现销售,公司投资最大(约250亿元)的华兴新城业将在今年完成拆迁工程。可以看出公司地产业务开始逐步兑现收入,开始进入现金回流周期,地产业务的资金回流也有利于提高公司未来现金分红率、加大新业务的投资发展。 公司前三季度销售毛利率41.58%,同比降低4.29pct其中Q3为34.10%,同、环比均有大幅变动,除染料价格在高位有所回落外,我们认为主要由于体量较大的地产业务开始确认收入,带来公司业务结构变化所致。公司Q3各项费用中财务费用环比减少0.36亿元,主要系利息费用减少所致,公司资产负债率在三季度末下降至49.44%,环比减少5.62pct。同时由于持有的金融资产公允价值变动,公司Q3确认公允价值变动净损失1.61亿元,以及处置金融资产投资损失0.41亿元,金融资产的价值变动也加大了公司季度净利润的变动。 盈利预测:暂维持公司2019-2021年归母净利润50.32、55.02、62.97亿元的预测,对应EPS分别为1.55、1.69、1.94元/股,对应PE分别为9.3X、8.5X、7.4X,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求持续走弱;产品价格大幅下跌。
兴发集团 基础化工业 2019-10-30 10.33 12.17 6.75% 10.40 0.68%
11.29 9.29%
详细
公司 2019年前三季度实现营收 144.47亿元(yoy+1.01%); 归母净利润 3.01亿 元 ( yoy-23.08%); 经 营 性 现 金 净 流 入 12.29亿 元(yoy+20.58%)。其中 Q3单季度归母净利润 1.77亿元(yoy-14.60%qoq+128.23%), 环比大幅改善。同时公司公告联营公司湖北兴力电子材料将引入新合作方贵州磷化集团,并将对其增资扩股,完成后公司Forerrunner、贵州磷化持股比率将分别为 30%、40%、30%。 黄磷市场供给侧改革推动产业链行情回升,Q3盈利水平环比改善:公司前三季度磷矿石产量 288万吨(yoy-2%), 均价 269元/吨(yoy+7%其中 Q3单季度产量 115万吨,同环比基本持平。黄磷产量 7.2万吨(yoy+4%),其中 Q3为 2.1万吨,同比减少 0.4万吨,由于公司黄磷自用率高,前三季度外销仅 1万吨,相应的草甘膦产量同比增加 50%,Q3黄磷销售均价 1.65万元/吨(yoy+26%,qoq+15%)。Q3受西南地区黄磷行业环保整治等因素影响,产品价格大幅上涨,有利的推动磷化工行业景气的回升。公司 Q3季度毛利率 15.49%,环比提升 3.32pct,期间费用率 9.91%,环比提高 1.25pct,其中销售费用、财务费用环比分别增加 0.17、0.19亿元。同时公司在 Q3继续确认减值损失 0.18亿元,以及营业外支出 0.16亿元。凭借磷化工产品盈利水平的改善,公司 Q3净利率 3.84%、季度 ROE2.28%,环比均显著改善。 磷化工产业链景气有望长期向上,公司产业链整合、布局日趋完善: 黄磷行业环保整治,有力推动 Q3磷化工市场行情的回升。长期来看磷石膏处理难题、磷矿石战略资源属性地位的不断提升,以及环保安全生产的持续高标准,磷化工产业链景气有望持续提升。公司在今年月份取得后坪磷矿采矿许可证,磷矿产能进一步增加到 760万吨/年,上游的资源保障能力进一步增加。草甘膦方面,公司先后完成对泰盛宜昌基地草甘膦装置的安全节能环保改造,内蒙腾龙的收购整合以及 楷体技改提效工程。公司以 18万吨的草甘膦权益产能居国内第一,同时配套 10万吨甘氨酸以及黄磷等原料配套优势明显。有机硅业务方面,公司完成对子公司兴瑞硅材料的少数股东权益的收购,有机硅技改工程将在今明内贡献新增单体 16万吨,同时 10万吨特种硅橡胶及硅油项目等也在有序建设。公司磷矿-电-磷化工一体化产业布局逐渐完善,行业龙头地位得以持续巩固。 兴力电子材料发展有望提速,电子化学品业务值得期待:兴力电子材料将以增资扩股以及老股转让方式引入新合作方贵州磷化集团,其中公司将向贵州磷化集团转让800万元认缴出资额,同时贵州磷化集团和 Forerunner 将再向兴力公司增加注册资本 8200万元和 1800万元。交易完成后,兴力公司注册资本将增加至 3亿元,资本实力有大幅提升,公司、Forerrunner、贵州磷化持股比率将分别为 30%、40%、30%。 兴力公司规划为多种电子化学品生产经营,并于 2019年 8月启动 3万吨/年电子级氢氟酸一期 1.5万吨/年工程建设,预计将在 2020年三季度建成。Forerrunner 将为该项目提供全球先进的纯化 10ppt(G5)等级电子级氢氟酸生产技术。作为集成电路等清洗、蚀刻领域的关键材料,2018年我国大陆进口高纯电子级氢氟酸就达 5319.36吨。微电子新材料产业国产替代将为国内电子化学品企业带来较好的发展机遇。除电子级氢氟酸外,在电子化学品领域公司子公司兴福电子是国内唯一一家拥有电子级磷酸自主知识产权的国家高新技术企业,在国内市场已经拥有较高的市占率。此外公司还在加大电子级硫酸等其他产品的客户开发。 盈利预测:考虑兴瑞少数股东权益收购对归母净利润的增厚,我们上调公司2019-2021年归母净利润至 5. 13、6.79、7.66亿元(原预测未考虑少数股东权益收购为 3.23、4.35、6.52亿元),对应 PE 分别为 18X、14X、12X, 公司 PB 不到 1X 安全边际高,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌;在建项目进展不及预期
华鲁恒升 基础化工业 2019-10-29 15.50 18.38 -- 17.16 10.71%
21.52 38.84%
详细
公司2019年前三季度实现营收106.11亿元(yoy-2.20%);归母净利润19.12亿元(yoy-24.55%);扣非后归母净利润18.79亿元(yoy-25.91%);经营性现金净流入27.25亿元(yoy-12.06%);ROE14.79%,同比降低9.47pct。2019年Q3营收35.35亿元(yoy-8.22%,qoq+0.05%);归母净利润6.03亿元(yoy-29.38%,qoq-9.47%)。 业绩符合预期,行业景气度下滑下公司彰显韧性:公司前三季度肥料销量187万吨(yoy+39%),其中Q3销量64.5万吨(yoy+16%,qoq-1%);多元醇销量50.4万吨(yoy+180%),Q3销量17.4万吨(yoy+181%,qoq+11%);其余产品产销水平基本保持稳定。公司去年5月投产的100万吨尿素、10月投产50万吨乙二醇持续贡献增量,较好的弥补产品价格下滑带来的不利影响。Q3主要产品市场均价尿素1859元/吨(yoy-6%,qoq-7%)、乙二醇4597元/吨(yoy-39%,qoq+3%)、DMF4817元/吨(yoy-16%,qoq+1%)、己二酸8296元/吨(yoy-18%,qoq+4%)、醋酸3173元/吨(yoy-28%,qoq+18%)、醋酐6236元/吨(yoy-13%,qoq+16%)、三聚氰胺5469(yoy-31%,-5%)。公司前三季度毛利率28.68%,同比降低4.24pct,其中Q3毛利率27.31%,环比减少2.86pct,占比较大的尿素三季度盈利水平环比下滑系Q3毛利率下滑的主因。前三季度公司期间费用率合计7.11%,提高2.97pct,主要系以量补价下销售费用大幅增加和费用化研发支出增加所致。净利率18.02%,同比降低5.34pct,Q3进一步降至17.07%。在行业景气普遍下滑背景下,公司连续三季度归母净利润稳定在6亿+,彰显较强的韧性。 多种产品价格基本见底,尿素高位风险有所释放:受全球宏观经济下行、贸易摩擦反复、下游需求减弱等影响,化工行业景气度自18年Q3之后持续下滑,主要化工产品价格持续下跌,行业盈利水平不断减弱。目前来看,公司主要产品乙二醇、己二酸、DMF、醋酸等市场价格处在近10年的底部位置,一旦需求回暖具备较大的向上修复空间。尿素市场价格在今年三季度以来,受需求季节性等影响,回落至2017年水平,但无论是从行业的供需格局还是行业中枢成本抬升的角度来看,尿素价格持续大幅下跌的可能性也较低,随着冬储需求的启动,四季度价格短期还有望环比改善。在多种产品景气周期底部,凭借公司极为优秀的成本管理控制水平、以及多元化联产优势,以Q3季度盈利水平下的公司年化ROE仍能达到17%,公司综合竞争优势凸显。 己二酸等有序建设,持续看好公司长期发展:公司拟投资65.52亿元建设的己二酸品质提升和酰胺及尼龙新材料等项目在今年5月既已启动建设。截至2019年Q3末公司在建工程3.1亿元,较年初增加53%,公司Q3构建固定资产等支付的现金4.49亿元,环比Q2增加2.14亿元。公司投资建设酰胺、尼龙产业优势主要体现在煤气化平台带来的原料端优势以及产业链间的协同、技术优势等。凭借公司优秀的成本管控水平,新产能释放即会带来可观增量业绩。后续来看公司“150万吨新材料项目”接力,公司长期成长空间可期。而从公司自身现金流来看,公司过去几年资本投入开始带来增量回报,预计每年经营性现金流将提升至30亿+水平,随着现金的回流公司在报告期偿还掉所有的短期借款以及部分长期借款等,Q3末公司资产负债率进一步降低至27%。 盈利预测:维持公司2019-2021年的归母净利润25.42、27.75、31.26亿元的预测,对应EPS分别为1.56、1.71、1.92元/股,对应PE分别为10.4X、9.6X、8.5X,维持“买入”评级。 风险提示:新建项目进展不及预期;尿素价格大幅下跌。
安迪苏 基础化工业 2019-10-25 10.79 12.22 -- 12.50 14.78%
12.38 14.74%
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公司2019年前三季度实现营收83.12亿元,同比减少2%,归母净利润8.12亿元,同比增加14%;经营活动产生的现金流净额19.08亿元,同比增加158%;ROE5.89%,同比提高0.55个百分点。分季度来看,Q1/Q2/Q3单季度归母净利润分别为2.96、2.38、2.78亿元,其中Q3同、环比分别增加26%、17%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.03元(含税),共计2.76亿元。同时公司公告收购15%少数股东权益预计对价下调至30.86亿元。 优秀的成本管控水平持续得到证明,特种产品保持较快增长,利息收入、理赔款等带来利润端改善:报告期公司功能性产品贡献收入60.71亿元,同比减少5%,其中Q3贡献收入21.75亿元,同比增加7%,在蛋氨酸、维生素A市场价格同、环比仍略有下降的不利背景下,公司凭借销量的增加实现收入端的平稳表现。其中液体蛋氨酸取得双位数销量增长,国内市场销量大幅增加21%,此外维生素A销售恢复正常也起到一定积极作用。公司良好的成本管控水平继续得到证明,公司功能性产品仍然取得31%的毛利率,同比仍增加近1pct。报告期公司特种产品贡献营收17.71亿元,同比增加6%,毛利率50%,在公司总毛利占比中进一步提高到31%。第三季度来看该项业务贡献营收6.21亿元,同、环比分别增加9%、7%,其中酶制剂增长14%、喜利硒增长26%。此外由于利息收入增加,报告期公司财务费用为-6793万元,较去年同期净减少1.15亿元。由于保险理赔以及政府补助等公司确认其他收益2.19亿元,其中Q3确认1.36亿元,均对利润端的改善起到较积极的作用。 蛋氨酸价格底部确立,反倾销有望带来蛋氨酸结构性行情:受行业预期新增产能较多等影响,自2015年以来蛋氨酸价格持续走低,19年8月价格一度跌到1.6万元/吨附近,基本跌破行业竞争力较弱企业成本线。我国蛋氨酸进口依赖度较高,2018年我国蛋氨酸进口量16.89万。进口自新加坡、马来西亚、日本三地量占到76%。自年初紫光提出针对上述三地蛋氨酸进行反倾销申请获批后,10月10日我国商务部启动蛋氨酸反倾销案听证会,裁定结果预计将在12月落地。反倾销有望将在一定时期内提振国内蛋氨酸市场价格。公司目前拥有蛋氨酸总产能49万吨,其中国内南京基地拥有17万吨产能,为国内最大,若反倾销获批国内其他竞争对手短期并无可匹配的规模产能,公司作为在国内深度布局的唯一国际化公司将深度受益。 收购少数股东权益对价下调,高管薪酬激励绑定公司经营发展:公司同时发布公告将以现金方式收购蓝星集团持有的安迪苏营养集团15%的普通股股权,交易标的预估价调整为30.86亿元(此前为36.14亿元),折合上市公司每股价值约7.47元/股。该项交易一方面将有利于改善和简化公司治理结构,提升公司的管理决策及管理效率。另一方面,安迪苏营养集团及其子公司作为上市公司核心经营业务运营主体,少数股东权益的收购将直接增厚上市公司的归母净利润,假设交易完成公司19年前三季度归母净利润将由8.1亿直接增厚至9.7亿。同时公司董事会正式批准新的薪酬制度,管理层的奖励薪酬将直接和公司市值表现挂钩。 持续大手笔分红,现金充沛,ROE向上弹性大:自2016年以来加上此次三季报分红预案,公司累计分红将超20亿元,公司拥有较高的股息收益率。截至三季度末公司帐上现金51.96亿元,每年经营活动产生的现金流预期在20亿左右的规模,而公司未来大的资本开支计划来看暂只有拟投资34亿元的南京18万吨液体蛋氨酸项目(且根据在建工程进度来看估计投资已近一半)。即使考虑此次收购少数股东权益的现金支出(分二期进行,进一步减弱对现金支付的集中压力),公司充足的现金以及主业强大的现金生产能力,公司未来自由现金流预期将更加充沛。公司前三季度ROE只有5.89%,偏低的ROE除蛋氨酸价格低迷外另一方面则是由于公司资产中多现金所致。充裕的现金一方面给公司股东带来可观的现金分红,另一方面也意味着公司未来可投资视野广、ROE具有较大的向上弹性。 盈利预测:鉴于主营产品价格持续低迷我们调整公司2019-2021年营业收入至112.98、125.04、137.23亿元(原预测为126.98、144.05、168.23亿元),归母净利润至11.09、12.25、13.39亿元(原预测为11.85、14.04、16.10亿元,未考虑少数股东权益的收购),对应PE分别为26X、24X、22X,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;环保、安全生产风险;汇率风险。
江山股份 基础化工业 2019-09-05 20.95 27.32 38.33% 21.91 4.58%
23.22 10.84%
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既是农药重点骨干企业,亦是所在园区发展的生命线。公司是我国农药重点骨干企业,地处国家级开发区南通经济技术开发区,占地面积1750亩,形成以农药为主线,建有配套电厂、氯碱化工、蒸汽、码头、三废治理等齐全的一体化设施。 全球万吨级除草剂中不可或缺的一环。作为全球第一大农药单剂(占除草剂市场近1/5),草甘膦尽管面临抗药性等带来的挑战,但复配仍将保证其基本需求,另外其较低的生产成本目前尚无成本相当的替代品。随着农产品价格的回暖、转基因作物种植面积的增加以及百草枯禁用,草甘膦需求仍有望增长。全球草甘膦产能高度集中于美国孟山都和我国境内的近10家厂商,行业仍在不断整合。公司拥有3万吨甘氨酸法和4万吨IDA法草甘膦,可满足不同客户的差异化追求。福华通达农化资产有望注入,届时公司将以19万吨的总产能规模居国内第一,二者在客户、技术、资源、原料采购等方面均有很强的互补协同效应。同时,作为酰胺类除草剂龙头,新建2.6万吨产能于18年下半年建成,至此4.6万吨产能也奠定了公司全球酰胺类龙头地位。 园区能源集中供应中心,折旧充分利润有望增厚。公司是园区指定的集中供热企业,目前拥有655t/h供汽能力,在建一套150t/h热锅炉。作为园区发展的生命线,公司蒸汽业务有望随着园区的发展持续带来可观的现金流。公司资产折旧充分,大批转固折旧将在明后年到期,届时公司年折旧有望减少近1亿元,从而转化成利润增量。 多举措夯实农药优势,新材料业务横向拓展,公司发展开启新篇章。继公司新增2.6万吨产能酰胺类除草剂外,7600吨高效绿色制剂、阻燃剂项目根据半年报显示已经启动。公司近期公告拟收购哈利民获取东北地区制剂发展平台。内生外延相结合,公司发展有望开启新篇章。 盈利预测与投资评级。预计公司2019-2021年营收为50.50、55.66、63.66亿元,归母净利润为4.18、4.86、5.80亿元,PE为14、12、10倍,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌;下游需求、新业务拓展不及预期。
合盛硅业 基础化工业 2019-09-03 30.18 38.44 37.88% 33.73 11.76%
33.73 11.76%
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公司2019年上半年实现营收46.61亿元(yoy-14.85%);归母净利润6.54亿元(yoy-54.76%);扣非后归母净利润5.63亿元(yoy-59.55%),扣非前后口径差距主要系1.09亿元政府补助所致;经营性现金净流入6.43亿元(yoy+7.30%)。其中Q2单季度营收22.19亿元(yoy-31.26%,qoq-9.15%);归母净利润2.52亿元(yoy-69.14%,qoq-37.42%)。 价格下跌、工业硅减量影响净利润表现,Q2经营性现金净流入4.37亿元:受行业景气度下滑影响,上半年公司工业硅销售均价(1.03万元/吨,yoy-12.42%)、DMC销售均价(1.97万元/吨,yoy-30.52%)。环比来看,Q2有机硅主要产品价格略有上涨,工业硅价格则基本稳定。Q2公司工业硅实现收入11.90亿元(yoy-28.00%,qoq-20.66%),有机硅合计实现收入8.96亿元(yoy-34.97%,qoq+9.42%)。公司二季度工业硅产量11.05万吨(yoy-20.33%,qoq-29.84%)。二季度工业硅产量下滑,我们认为主要系下游需求低迷、价格跌至行业成本线,公司采取主动降负检修、消化库存的策略。公司上半年库存商品减少近3.2亿元。工业硅Q2外销11.59万吨(yoy-19.77%,qoq-20.85%),考虑自用量2.82万吨,公司Q2外销+自用14.41万吨,高出产量3.36万吨,进一步反应出公司较好的库存去化效果。开工率降低,但40万吨工业硅以及配套电厂等大笔转固带来大量的新增折旧(公司上半年折旧费用4.62亿元,同比增加1.65亿元)。因此也导致公司二季度以会计利润反应的归母净利润为2.52亿元,而经营性现金净流入则为4.37亿元。受产品价格下跌影响公司上半年毛利率27.65%,同比减少近14pct,其中Q2毛利率24.33%,环比减少6pct。上半年公司各项费用率合计10.63%,同比减少0.7pct,净利率14.17%,同比减少13pct。整体来看,受产品价格下跌以及工业硅产销下滑、折旧增加影响公司Q2业绩表现低于市场预期,但经营性现金流良好。 光伏需求旺季来临,工业硅价格有望回暖:上半年受政策迟迟未落地影响,我国光伏需求受到压制,全国新增装机同比下降53%。加之铝合金市场受汽车等终端消费下滑影响,工业硅需求走弱。目前的价格来看,行业基本处于亏损状态(上半年子公司西部合盛净利润-763万元,东部合盛净利润87万元)。全国竞价政策落地、国电投等相继启动集中招标,国内光伏装机有望在下半年迎来爆发。而进入三季度后西南水电硅企业开工率将随着枯水期的到来而下降。工业硅供需结构在下半年有望改善,产品价格有望回暖。公司经过二季度的库存去化,预计下半年产销情况将会得以恢复。长期来看,光伏平价上网时代已渐来临,多晶硅消费的增加将持续带动工业硅需求增长,公司作为行业龙头将充分受益。 引领此轮有机硅扩产周期,成本优势奠定公司核心竞争力:有机硅今明两年新增产能较多,根据我们的统计有明确建设动向的新增产能在120万吨左右(单体计),行业即将进入新一轮的产能消化周期。公司在此轮的产能扩张期中起着引领的作用,10万吨硅氧烷及深加工项目开始试车生产,有望在三季度带来新的增量,后续20万吨硅氧烷项目根据半年报显示也已启动建设。公司届时将以近100万有机硅单体的产能规模牢牢占据行业领先地位。在产能扩张期中,成本控制将决定企业的竞争力。公司立足新疆,利用当地丰富的煤炭资源自备电厂,工业硅-有机硅的一体化产业链构筑的成本优势明显。 盈利预测:鉴于产品价格的大幅下跌,以及上半年工业硅产销水平的下降,我们下调公司2019-2021年营收预测至102.46、115.09、129.08亿元、归母净利润至15.82、20.25、23.65亿元,对应PE分别为17.6X、13.8X、11.8X,下半年公司工业硅经营情况有望回暖,看好公司作为煤电硅一体化龙头的长期价值,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌;下游需求不及预期;新建项目进度不及预期。
三友化工 基础化工业 2019-08-29 5.20 6.97 1.01% 5.54 6.54%
5.78 11.15%
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公司 2019年上半年实现营收 104.78亿元, yoy+4.91%; 归母净利润3.90亿元, yoy-66.88%; 经营活动产生的现金流量净额 3.37亿元,yoy-66.24%。其中 Q2营收 52.98亿元(yoy+0.68%, qoq+2.25%); 归母净利润 1.98亿元(yoy-73.23%, qoq +3.18%)。 公司业绩同比大幅下滑,环比呈现企稳态势。 粘胶短纤、有机硅、烧碱价格、价差大幅下跌,减值、费用增加共同拖累业绩表现: 上半年公司共生产纯碱 171万吨、粘胶短纤 40万吨、PVC 22万吨、烧碱 27万吨、有机硅环体 5.9万吨,除粘胶短纤同比多产销 14万吨外,其余产品产销情况基本保持稳定。但几大主营产品价格、价差的大幅回落,导致公司业绩同比出现较大幅度下滑,其中 Q2粘胶短纤(价格 yoy-13%,价差 yoy-34%)、有机硅(价格 yoy -39%,价差 yoy -55%)、烧碱(价格 yoy-17%, 价差 yoy -19%),纯碱、 PVC 等产品价格、价差基本保持稳定。受此影响公司 Q2毛利率降至 20.46%,同比减少 11pct。环比来看,除烧碱价格、价差较 Q1仍在下行之外,Q2有机硅(价格 qoq+5%,价差 qoq+11%)、 PVC (价格 qoq+8%,价差qoq+5%)等均呈现一定的止跌回暖之势,公司 Q2毛利率环比提高0.62pct。公司上半年销售费用 4.58亿元,同比多支出 6822万元, 主要系运输费用、出口费用增加所致。管理费用 7.34亿元,同比多支出 1.18亿元 主要系员工工资、环保支出等增加所致。财务费用 1.85亿元,同比多支出 2116万元,主要系粘胶项目完工后贷款利息费用化带来利息支出增加所致。此外公司上半年因存货跌价等共计提减值损失 6891万元,同比多计提 4836万元,也对当期业绩释放带来一定负面影响。公司上半年净利率水平 4.34%, ROE3.43%, 基本处于公司历史底部附近。 粘胶短纤行业全线亏损,行业复苏回暖可待: 2017、 2018年我国粘胶短纤行业迎来新一轮产能投放高峰期,其中 2018年新增投产产能约 64 万吨,增幅约为 15%,行业面临一定的阶段性供给过剩。 下游纺织服装需求受中美贸易战摩擦影响走弱,进一步加剧行业供需矛盾,行业开工率在二季度降至 7成以下。市场价格持续下跌至 1.1万元/吨附近,上游原料浆粕却维持强势,价差大幅缩小,行业普遍亏损严重。 公司旗下子公司兴达化纤上半年亏损 2.1亿元((其余主要子公司净利润分别为氯碱子公司 1.62亿、三友硅业 1.39亿、五彩碱业 1.19亿), 作为具有成本优势的行业龙头出现亏损,我们认为粘胶短纤价格基本见底。 下游纺织服装市场在贸易摩擦影响下行业选择进行去库存,目前来看库存去化效果明显,补库存需求以及贸易摩擦特别是针对纺织服装用品领域的关税加征的缓和预期,均有望在下半年提振粘胶短纤需求。随着需求的回暖, 新产能的逐渐消化,以及行业普亏进一步带动中小产能出清的共振下,我们预计粘胶短纤行业有望底部回暖。公司拥有粘胶短纤产能 78万吨,价格每上涨 100元/吨,公司归母净利润将增厚 0.47亿元,弹性显著。 盈利预测: 鉴于主要产品价格的大幅下跌以及公司费用等支出的增加, 下调公司2019-2021年归母净利润分别至 9.15、 13.25、 16.15亿元, 对应 PE 分别为 11.8X、8.1X、 6.7X,公司 PB 不到 1倍,安全边际足,维持“增持”评级。 风险提示: 下游需求不及预期;产品价格进一步大幅下跌;原材料价格大幅上涨
国光股份 医药生物 2019-08-27 10.02 11.46 -- 13.01 29.84%
13.01 29.84%
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公司 2019年上半年实现营收 5.65亿元,同比增长 16.56%。 归母净利润 1.41亿元,同比增长 2.11%;扣非后归母净利润 1.41亿元,同比增长 2.70%。经营活动产生的现金流量净额 0.79亿元,同比减少 27.51%。 经营性现金流量净额同比下滑,主要系公司加大存货储备所致。分季度来看, Q2单季度营收 3.92亿元(yoy+23.94% ,qoq +125.77%), 单季度归母净利润 0.94亿元(yoy+5.14%, qoq +96.39%)。业绩处于公司此前业绩预告区间,符合预期。 营收保持较快增长,原料涨价、股权激励费用等增加拖累净利润表现: 公司上半年收入端继续保持较快增长,其中以植物生长调节剂为核心的农药业务贡献 4.31亿元,占比 76%,同比增长 15.92%,水溶性肥料等贡献 1.34亿元,占比 24%,同比增长 18.50%。受国内趋严的安全、环保督察,上游原料价格上涨导致公司上半年毛利率 47.15%,同比减少 4.19pct,其中农药、肥料业务毛利率分别减少 4.1pct、 4.6pct。 其中Q2季度毛利率 47.24%,环比提高 0.28pct,呈现一定改善趋势,后续来看环保安全监管边际效应的减弱,上游原药、基础化工产品价格高位回落,公司利润水平有望修复。 公司上半年期间费用率合计 17.77%,同比提高 0.13pct,其中管理费用同比大增 54%,主要系新增股权激励费用 653万元等。受毛利率降低等影响,公司上半年净利率 24.96%,同比减少 3.53pct。公司有意识地加强库存管理,采购商品、接受劳务支付的现金 3.48亿元,同比多支出 1.08亿元,存货账面价值增加 6119万元,在部分原药产品仍然受到安全生产监管带来供应紧张的局面下,公司积极的库存管理将保障公司现阶段产品销售的稳定增长。公司联营企业江苏景宏受响水爆炸、江苏省安全环保整治影响,目前仍处于停产状态,上半年公司因此确认的投资损失 36万元,考虑公司在去年计提大额的减值准备,目前该项长期股权投资账面价值仅 2457万元,江苏景宏的持续停产对公司利润层面影响有限。
先达股份 基础化工业 2019-08-19 25.86 23.23 34.90% 29.56 14.31%
29.68 14.77%
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公司2019年上半年实现营收8.58亿元,同比增长2.61%;归母净利润1.27亿元,同比增长3.25%;经营活动产生的现金流量净额为1.03亿元,同比增长45.77%。其中Q2单季度营收4.97亿元(yoy-5.10%,qoq+37.91%);单季度归母净利润8650万元(yoy-8.23%,qoq+113.01%)。 价升量跌,业绩符合预期:报告期公司烯草酮、异噁草松、烯酰吗啉、咪草烟、灭草烟分别实现营收3.34、1.38、0.83、1.00、0.42亿元,同比分别+8%、(异噁草松披露口径调整数据失去可比性)、+69%、-11%、+20%,五大核心产品合计贡献营收6.97亿元,在总营收中占比为81%。从销售价格来看,烯酰吗啉上半年销售均价15.75万元,同比大涨61%,其中二季度均价16.43万元,环比仍上涨10%,对业绩增长贡献较大。烯酰吗啉价格自18年以来持续上涨,主要系同行辉丰、常隆等受环保、园区能源供应等影响而停产,行业供给收紧。根据中农立华数据显示,最新价格仍然稳定在16万元/吨附近。灭草烟、烯草酮、咪草烟、异噁草松(精)上半年销售均价同比分别上涨24%、14%、10%、5%,从季度环比来看咪草烟、灭草烟等在一季度基础上环比仍均有一定程度的上涨。产品销量方面,除烯酰吗啉同比增加5%以外,其余产品销量均有不同程度的下滑,我们认为主要限于公司的产能瓶颈以及上半年的集中检修等。受益于产品价格的上涨,公司上半年销售毛利率达到34.48%,同比提高0.77pct,其中二季度为35.96%,环比提高3.52pct。上半年公司费用率合计15.7%,同比提高0.5pct,其中管理费用7791万元,同比增加22%,主要系危废处置费以及职工薪酬增加所致,销售费用略有降低,研发费用同比减少728万元,财务费用-202万元去年同期-422万元主要系汇兑收益有所减少所致。此外公司上半年减值损失94万元,去年同期527万元,减值损失缩减也对当期利润起到一定积极影响。公司上半年净利率14.82%,同比提高0.1pct。总体来看,在行业整体需求一般的背景下,公司凭借自身较好的安全生产管控,实现稳定生产,享受产品高价红利,在去年同期的较高基数上业绩仍然取得一定程度增长,基本符合预期。 出口增长显著,稳定供应能力保障公司有望获取更多份额:2019年上半年公司加快海外市场的开拓,自营出口7697万美元,同比大幅增加39.61%,按6.8的平均汇率计算对应人民币5.23亿元,占总营收的61%。公司自营出口的大幅增加,我们认为主要系国内安全、环保的高压行业竞争对手生产中断,公司在海外企业订单份额加大所致。我国农药企业在全球产业链中主要扮演着原药供应商的角色,经历了持续的环保、安全监管之后,跨国公司采购再分配,订单集中化是趋势,注重安全、环保生产的企业能实现稳定供应。公司所在园区规范,具有较高的安全垫,凭借快速的产能扩张公司市场份额有望持续提升。 葫芦岛基地有序建设,开启公司持续成长空间:公司葫芦岛一期在建6000吨原药、1万吨制剂项目进展有序,根据半年报披露项目进度76%,截至于季度末公司在建工程3.19亿元,较一季度增加77%。公司葫芦岛一期投资约7.7亿元,回收期3.04年,较高的投资回报率意味着公司或对未来产品把控力极强或新产能具有较大的综合成本优势。随着一期项目的陆续建成投产,二期工程项目有望接力,随着新项目新产品的陆续放量,产能掣肘问题将得到彻底解决,公司长期成长空间有望开启。 维持盈利预测,维持“买入”评级:暂维持公司2019-2021年营业收入分别为19.50亿元、25.54亿元和31.43亿元,归母净利润3.10亿元、4.19亿元和5.24亿元的预测,对应EPS分别为2.76、3.74、4.68元/股,对应PE分别为9X、7X、6X,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌;新建项目进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名