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鲁家瑞

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隆平高科 农林牧渔类行业 2018-11-15 14.05 16.27 -- 14.95 6.41%
14.99 6.69%
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我们一直强调隆平不单单是杂交水稻的龙头,也是国内玉米新贵,是农业板块甚至全市场的核心资产。我们维持2018-2020年公司EPS分别为0.70、0.87、1.04元预测,考虑到公司收购联创种业,未来业绩表现有望超预期,给予2018年24倍PE,上调目标价为16.5元,“增持”评级。 公司是国内种业龙头。公司是国内种企受益于全球种业整合浪潮的最大受益者,其研发储备与资本运作能力也是国内优势最明显的企业,未来国内&国外业务将同时发力。我们认为,2019年公司水稻业务将转化为现金牛业务,更多超预期的点与业绩爆发点将体现在玉米种子业务。不管是从战术上的产品,还是战略上的全球布局,公司玉米业务都将逐步被市场关注到。 国内玉米短期有业务。联创种业并购案落地,公司已经成为国内玉米种子绝对龙头。考虑到玉米现货价格看涨,种子需求有望提升,再叠加玉米制种面积创新低,库存回归正常,我们预测2018/2019种植季玉米种子有望周期见底反转。公司自有强势品种有隆平206、农大372、京科729,再加上联创的强势品种,2019年玉米业绩有望表现突出。 国外玉米布局俯视全球市场。巴西隆平具备较为完整的南美玉米种质资源,未来有望辅助国内推出换代大品种。除此之外,公司借助巴西隆平已经打造公司全球研发体系,未来俯视南美、南亚和东南亚市场,塑造种业巨头。 风险提示:大宗商品价格不及预期,种植面积不及预期,种子需求不佳。
苏垦农发 农林牧渔类行业 2018-11-14 6.96 8.77 13.02% 7.07 1.58%
7.12 2.30%
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事件:公司拟使用募集资金通过股份转让和认购太阳股份非公开发行股票方式取得太阳股份51.25%股份,投资金额36654万元。 评论:随着土地制度深入改革,真正现代化的种植业龙头将会崛起,公司将受益其中。我们维持公司2018-2020年EPS 0.45元、0.51元和0.60元预测,给予公司2018年行业平均20倍PE,维持目标价为9元,增持评级。 公司拟收购的太阳股份将与公司大米协同拓展渠道,共同发力下游品牌。公司拟收购的太阳股份是国内新三板食用植物油企业,标的公司专注于葵花籽油、玉米油、橄榄油、亚麻籽油等中高端类食用油研发与精深加工,现拥有“葵王”、“金太阳”、“地中海皇后”等多个自主品牌,也是福临门、鲁花、西王等一级葵花籽油的优选供应商。标的公司如若顺利进入公司体内,将与公司现有业务发生明显协同,一方面利好公司向下游顺利拓展;另一方面,标的公司的食用油品牌将与公司的大米品牌协同拓展渠道,发力品牌端。除此之外,标的公司2018-2020年业绩承诺分别不低于5000万、5500万和6000万,顺利并购后将增厚公司业绩。 价的逻辑:上下游两端的高价渗透以及管理体系优化带来的单亩利润的提升。1)种业方面,公司大华种业是国内被忽视的常规种领导者,未来有望向高利润品种外延。2)大米品牌方面,公司苏垦米业的苏垦系列产品定位高端有机市场,不断向品牌市场挺进,顺利收购太阳股份后将协同发力自主品牌。3)管理方面,公司通过改善经营模式和人员结构不断提升盈利能力。 量的逻辑:土地确权推进,助理农业现代化种植。2018年是土地确权结束之年,属于土地流转的政策大年,未来有望出台促进土地流转的相关文稿。截至2017年,公司已经与江苏省多地签署140万余亩耕地流转战略合作协议,其中已经有23万亩耕地落实耕种,余下120万亩未来有望逐步纳入公司体内,推动公司站在新的规模扩张的起点上。 风险提示:水稻、小麦最低收购价制度变化风险。
苏垦农发 农林牧渔类行业 2018-11-02 6.87 8.77 13.02% 7.09 3.20%
7.12 3.64%
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本报告导读:公司业绩符合预期。土地流转速度加快,行业容量空间大,足以容纳数家超千亿市值龙头企业;公司凭借土地、体制先发优势已经走在行业前列,未来发展看好。 投资要点:随着土地制度深入改革,真正现代化的种植业龙头将会崛起,公司将受益其中。我们维持公司2018-2020 年EPS 0.45 元、0.51 元和0.60 元预测,考虑到粮食最低收购价下调可能,给予公司2018 年行业平均20 倍PE,下调目标价为9 元,维持增持评级。 业绩表现整体符合预期。2018 前三季度营收32 亿元,同比增长15%;2018Q3 营收11.6 亿元,同比增长20%,环比微增。2018 前三季度扣非后净利润为3.4 亿元,同比下滑7%;2018Q3 扣非后净利润为1.09 亿元,同比下滑4%,环比微增。公司业绩表现整体符合预期,具体业务表现为,小麦业务表现优秀,大米维持稳定,种子受行业影响承压。 未来看点-价的逻辑:上下游两端的高价渗透以及管理体系优化带来的单亩利润的提升。1)种业方面,公司大华种业是国内被忽视的常规种领导者,未来有望向高利润品种外延。2)大米品牌方面,公司苏垦米业的苏垦系列产品定位高端有机市场,不断向品牌市场挺进。3)管理方面,公司通过改善经营模式和人员结构不断提升盈利能力。 未来看点-量的逻辑:土地确权推进,助力农业现代化种植。2018 年是土地确权结束之年,属于土地流转的政策大年,未来有望出台促进土地流转的相关文稿。截至2017 年,公司已经与江苏省多地签署140 万余亩耕地流转战略合作协议,其中已经有23 万亩耕地落实耕种,余下120 万亩未来有望逐步纳入公司体内,推动公司站在新的规模扩张的起点上。 风险提示:水稻、小麦最低收购价制度变化风险。
登海种业 农林牧渔类行业 2018-11-02 5.64 7.00 -- 6.34 12.41%
6.34 12.41%
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考虑到登海先锋业绩亏损,我们下调公司2018-2020年EPS测算至0.09、0.17和0.20元(前值为0.15元、0.33元、0.41元)。考虑到公司玉米种子研发实力优秀,具备估值溢价,给予2018年78倍PE(行业平均60倍PE),下调目标价至7元,“增持”评级。 受玉米供给侧改革影响,公司业绩有所承压。公司2018前三季度营收同比下滑33%至3.3亿元,归母净利润同比下滑95%至551万元。公司2018前三季度业绩下滑幅度主要原因:1)2017年玉米种植面积下滑,种子渠道库存高位,2018年为行业去库存之年,单价下滑幅度较大;2)先玉3352017年抗高温表现不理想,2018年推广面积下滑,亏损达4000万。 2018/2019种植季公司业绩有望回暖。我们认为公司2018/2019种植季业绩有望实现回暖,主要原因:1)国内玉米价格长期看涨,新种植季种植面积大概率将继续回升;2)当前行业渠道库存维持低位,2018/2019种植季玉米种子价格将回归正常;3)2018年玉米高温锈病等问题严重,公司品种大田表现不错,未来销量大概率回暖。 公司在手现金充裕,期待后期资本运作。在先锋与陶氏化学合并,拜耳拟收购孟山都之际,全球种业正在加速向寡头格局靠近。国内种业受全球市场影响,正处于新一轮行业整合阶段,我们看好具备独立研发体系企业外延并购。公司是国内玉米种子的佼佼者,董事长李登海更是国内首屈一指的育种专家;考虑到公司目前在手现金充裕,未来资本运作值得期待。 风险提示:玉米价格维持低迷;种植面积持续大比例下滑。
隆平高科 农林牧渔类行业 2018-11-01 12.41 15.18 -- 14.38 15.87%
14.99 20.79%
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考虑公司巴西项目受行业影响亏损,下调公司2018-2020年公司EPS预测至0.70、0.87、1.04元(前预测为0.76、0.97、1.20元),给予2018年22倍PE,下调目标价为15.4元,“增持”评级。 三季度业绩受农服和巴西项目拖累。公司2018前三季度实现营收15亿,同比增长16%;归母净利润0.8亿,同比下滑52%;扣非净利润略有亏损;预收款项8.8亿元,同比增长9%。公司2018前三季度业绩表现略低于市场预期,主要原因在于:1)巴西2017/2018种植季玉米种植面积下滑约30%,公司参与收购的陶氏化学巴西资产当期业绩阶段性低迷拖累公司业绩。2)农服(土地开发)业务推迟结算,影响表观业绩。 前三季度中,水稻和玉米表现仍有亮点。当前公司主业水稻和玉米在本种植季(2017/2018)中表现仍有亮点,其中,水稻凭借换代品种优势,市占率继续有所提升,市占率接近40%,整体业绩仍有20%多的增长。 玉米种子抗高温表现优秀,2018年销售收入同比去年同期增长1个亿,实现逆市高增长。2019年:水稻略有压力,玉米才是主要关注点。水稻2018/2019种植季具有一定行业压力,但公司品种优势明显,我们预测公司水稻业务业绩维持稳定。玉米仍将是未来主要爆发点,原因如下:1)拟收购的联创种业是国内非常优秀的玉米种子公司,与公司协同明显。2)参与收购的巴西陶氏益农玉米种子资产具备成熟的转基因品种和完整的研发体系。 风险提示:大宗商品价格不及预期,种植面积不及预期,种子需求不佳。
隆平高科 农林牧渔类行业 2018-09-03 16.11 21.69 21.04% 16.73 3.85%
16.73 3.85%
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考虑公司巴西项目受行业影响亏损,下调公司2018-2020年公司EPS预测至0.76、0.97、1.20元(前预测为0.92、1.16、1.48元),给予2018年29倍PE,下调目标价为22元,“增持”评级。 公司2018年H1营收符合预期,利润表现费用拖累。公司2018年半年报:营业收入同比增长22%至13.5亿元,归母净利润同比下滑33%至1.6亿元。公司净利润表观略低预期,主要原因:1)水稻制种主要基地迁至海南,制种成本提升降低毛利率;2)农业服务2018H1该业务因项目结算时间分布差异,未确认收入贡献利润;3)受突发季节影响,公司巴西项目拖累业绩5000多万;4)因借款增加和汇率波动,财务费用同比增加1.2亿。 2018H1业绩同比筑底,静待下半年业绩表现。公司2018H1整体毛利率为46.3%,同比提升4.4个百分点。三费方面,销售费用率10.3%,同比提升0.8个百分点;管理费用率11.0%,同比提升2.3个百分点(主要受巴西陶氏项目影响);财务费用大幅度增加1.2亿,主要受借款增加以及汇兑损益影响。我们认为下半年巴西项目好转、玉米种子景气抬升以及农业服务并表,公司业绩将好转。公司2018年超预期点仍在玉米。2018年,公司玉米主要看点在于:1)自有品种2018年将恢复性增长;2)新品种储备充足;3)拟收购的联创种业将与公司在品种和研发上最大化协同。4)参与收购的巴西陶氏益农玉米种子资产具备剩余股权注入预期。 风险提示:大宗商品价格不及预期,种植面积不及预期,种子需求不佳
雪榕生物 农林牧渔类行业 2018-08-31 8.14 10.85 38.92% 8.58 5.41%
8.58 5.41%
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本报告导读: 金针菇行业门槛逐步提高,公司具备龙头优势,未来将通过内生与外延加速提升市占率;同时,通胀预期下,公司业绩有望迎来量价提升。 公司是国内金针菇龙头,随着募投项目产能释放,业绩将维持较高速增长; 未来公司有望通过内生与外延方式,重视国内与国外两个市场,加快推进业务布局,成长为全球性食用菌巨头。我们预测公司2018-2020年EPS为0.53、0.70和0.90元,综合考虑相对与绝对估值,给予11元目标价,“增持”评级。 落后产能加速出清,集中度提升利好公司。工厂化金针菇市场已经步入稳健增长期,行业走过高速发展后,开始步入淘汰高成本低利润落后产能阶段,进入门槛提升。公司是国内金针菇龙头,也是唯一一家大幅度提升产能的企业,成本与渠道优势行业领先,未来有望通过内生与外延的方式整合行业,加速替代落后产能,改善行业生态。 成本与渠道优势确保公司龙头地位。公司2017年底金针菇日产能为900吨,考虑到募投与新增项目逐步投产,2019年金针菇日产能有望达到1100吨,市占率达到20%+。公司六大生产基地覆盖全国近90%人口,通过高返利与助销模式打造国内金针菇渠道之王,强者恒强。 内生外延,扩大产品矩阵。公司在泰国设立合资公司,迈出开拓泰国、东南亚等海外市场第一步。公司将利用在金针菇、真姬菇生产中积累的技术优势,继续研发创新,未来有望形成形成金针菇、真姬菇、香菇、双孢蘑菇、杏鲍菇、白灵菇等多品种齐头并进,大众品种和高端品种互补的优化布局,不断扩大产品矩阵,打造差异化产品。 风险提示:煤炭价格上涨带动电价上涨造成公司成本上升。
登海种业 农林牧渔类行业 2018-08-31 6.51 8.00 -- 8.14 25.04%
8.14 25.04%
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本报告导读: 2017年国家玉米供给侧改革,公司业绩同比大幅度下滑。我们认为玉米行业迎来周期反转,公司作为玉米种子领先者,二季度有望迎来业绩好转。 投资要点:考虑到登海先锋业绩亏损,我们下调公司2018-2020年EPS测算至0.15、0.33和0.41元(前值为0.27元、0.36元、0.45元),给予2018年行业平均53倍PE,下调目标价至8元,“增持”评级。 2018H1业绩下滑符合预期。公司2018H1营收同比下滑34%至3亿元,归母净利润同比下滑72%至0.34亿元。公司2018H1业绩下滑幅度主要原因: 1)2017年玉米种植面积下滑,种子渠道库存高位,2018年为行业去库存之年,单价下滑幅度较大;2)先玉3352017年抗高温表现不理想,2018年销售下滑,出现亏损3561万元。 2018年下半年业绩有望好转。我们认为公司下半年业绩有望实现好转,主要原因:1)国内玉米价格长期看涨,新种植季种植面积大概率将继续回升;2)当前行业渠道库存维持低位,下一个种植季玉米种子价格将回归正常;3)2018年玉米高温锈病等问题严重,公司品种大田表现不错,未来销量大概率回暖。 公司在手现金充裕,期待后期资本运作。在先锋与陶氏化学合并,拜耳拟收购孟山都之际,全球种业正在加速向寡头格局靠近。国内种业受全球市场影响,正处于新一轮行业整合阶段,我们看好具备独立研发体系企业外延并购。公司是国内玉米种子的佼佼者,董事长李登海更是国内首屈一指的育种专家;考虑到公司目前在手现金充裕,未来资本运作值得期待。 风险提示:玉米价格维持低迷;种植面积持续大比例下滑。
苏垦农发 农林牧渔类行业 2018-08-20 8.14 13.25 70.75% 8.86 8.85%
8.86 8.85%
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考虑到水稻最低收购价下调对公司业绩影响,我们下调公司2018-2020年EPS测算,前值为0.60元、0.67元和0.80元,调整后EPS分别为0.58元、0.67元和0.78元,给予目标价13.6元,对应18年市盈率23倍。种植业目前处于变革的前夜,随着土地制度改革的深入,土地、人工、资本、科技等关键要素有望被激活,真正现代化的种植业龙头将会崛起,公司将受益其中。 优质的全产业链种植一体化龙头。公司依靠下属子公司构建全产业链一体化种植经营模式,突出种业、米业核心支柱。大股东江苏农垦集团资金实力雄厚,有望为公司后续资本运作提供有力支持。 价的逻辑:上下游两端的高价渗透以及管理体系优化带来的单亩利润的提升。1)种业方面,公司大华种业是国内被忽视的常规种领导者,未来有望向高利润品种外延。2)大米品牌方面,公司苏垦米业的苏垦系列产品定位高端有机市场,不断向品牌市场挺进。3)管理方面,公司通过改善经营模式和人员结构不断提升盈利能力。 量的逻辑:土地确权推进,助理农业现代化种植。2018年是土地确权结束之年,属于土地流转的政策大年,未来有望出台促进土地流转的相关文稿。截至2017年,公司已经与江苏省多地签署140万余亩耕地流转战略合作协议,其中已经有23万亩耕地落实耕种,余下120万亩未来有望逐步纳入公司体内,推动公司站在新的规模扩张的起点上。 风险提示:水稻、小麦最低收购价制度变化风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名