2020年经营向好，精细化管理日臻完善，毛利率与净利润率提升2020年稳健经营、持续向好，精细化管理成效显著，日臻成熟，毛利率与净利润率逐步提升。2020年毛利率 49.96%，同比增加 0.56个百分点；净利率为16.51%，同比增加 1.31个百分点，公司盈利能力继续提升。 期间费用率为 34.27%，同比下降 1.41个百分点；其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降 0.3、0.4、0.8个百分点，财务费用率同比增加0.1个百分点。 生命科学、工业品测试和贸易保障毛利率再提升，收入同比继续增长分板块看，2020年工业品测试表现亮眼：收入 6.96亿元，同比增长 24%，毛利率 46.3%，同比增加 6.1个百分点。主要原因：一是计量检测行业体制改革，利于民营第三方计量检测业务发展；二是公司引进行业人才，加大该业务投入，进行检测能力扩充和下沉市场探索。 生命科学收入 19.9亿元，同比增长 12.9%，毛利率 48.0%，同比增加 0.8个百分点；贸易保障收入 4.8亿元，同比增长 10.5%，毛利率 68.8%，同比增加 1.1个百分点；消费品测试由于受汽车行业下行影响，收入出现微幅下滑。 2021Q1业绩超预期，各项经营指标大幅改善2021Q1公司收入7.6亿元，同比增长67%；归母净利润1.0亿元，同比增长660%，收入与利润大幅增长，主要原因是 2021Q1经营改善，同时 2020年 Q1受疫情影响基数较低。2021Q1毛利率 49.96%，同比增加 8.47个百分点；净利率 13.62%，同比增加 10.49个百分点。期间费用率 39.41%，同比下降 3.95个百分点；管理持续改善，盈利能力再提升。 盈利预测与估值公司稳步推进高质量、国际化战略，继续提升品牌影响力，推进优化运营管理、制定发展规划、推进外延式发展、加强人才队伍建设、提升客户满意度和获取大客户。预计 2021-2023年归母净利润为 7.2/8.9/11.1亿元，同比增长25%/23%/26%，PE 为 72/58/46倍，维持“买入”评级。

事件：公司发布2020年度报告。报告期内，公司实现营业收入83亿元，同比增长20%；实现归母净利润17亿元，同比增长24%。 投资要点 收入与利润创历史新高；2020年全年新增订单97亿元，同比增长9%。 2020年新冠疫情导致国际油价暴跌甚至历史上首次出现负油价，国内外油公司及油服公司大幅度削减资本开支。国内在保障能源安全的战略下，非常规油气资源开发继续发力，页岩气产量较2019年大幅增加30%以上。 2020年，公司实现营业收入83亿元，同比增长20%；实现归母净利润17亿元，同比增长24%。收入与利润创历史新高。2020年全年公司累计获取订单97.48亿元，较上年同期增长8.98%，年末存量订单46.34亿元。 油气装备制造及技术服务板块收入占比增加，收入同比增长。 2020年，油气装备制造及技术服务板块收入为66亿元，同比增长27%，板块毛利率为38%，基本持平；维修改造及配件销售板块收入为12亿元，同比下降9%，毛利率为34%，同比降低1个百分点。重点子公司：钻完井设备业务——杰瑞石油装备技术有限公司2020年收入49亿元（同比增长28%），净利润12.35亿元（同比增长13%），净利率25%（同比下降3个百分点）。 精细化管理初见成效，毛利率同比提升，期间费用率同比下降。 2020年，公司毛利率为37.9%，同比增加0.5个百分点。期间费用率为13.5%，同比降低0.2个百分点；其中，销售费用率为4.5%，同比降低1.2个百分点；管理费用率为3.6%，同比降低0.6个百分点；研发费用率为3.7%，同比下降0.3个百分点；财务费用率为1.8%，同比增加1.8个百分点，财务费用率增加主要原因系报告期内外币汇率下行，汇兑净损失较高所致。 国家能源安全战略下，“七年行动计划”继续，非常规油气开采需求持续。 在国家能源安全的战略下，国内三大油公司油气勘探开发“七年行动计划”继续实施，页岩油气、致密油气等非常规油气资源开发继续发力。公司作为国内油气装备民营企业的龙头公司将受益于国内非常规油气的较快发展。 盈利预测与估值。 预计公司2021-2023年归母净利润为18.9/20.6/22.4亿元，同比增长11%/9%/9%，PE为15/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：油价剧烈波动风险；页岩气开发低于预期；新冠疫情影响超预期。

大股东混改顺利收官，组建新一届董事会2020年9月公司公告：徐工集团与3家国企签订54亿的徐工有限股权转让协议，大股东徐工有限与12家战略投资者和员工持股平台（徐工金帆引领）签订156.56亿元的增资协议。其中员工持股平台持有徐工有限2.7%股权。根据徐州市国资委网站的信息：2021年3月徐工有限增资扩股后首次股东会中组建了新一届董事会、监事会。股东大会的召开标志着徐工有限混合所有制改革顺利收官，开启了发展新篇章；标志着徐工有限的市场化改革跨出了关键一步，取得了实质性成果。 挖掘机和塔机均为徐工有限的优质资产，二者市占率均居全国第二挖掘机：2019年徐工有限挖掘机收入138亿元，同比增长29%。根据中国工程机械行业协会数据，2020年徐工有限挖掘机销量5.2万台，同比增长57%，市占率为16%（国内仅次三一重工28%），预计2020年挖机收入超过200亿元。塔机：2019年徐工有限塔机收入19亿元，同比增长125%。收入规模仅次于中联重科（估算2019年中联塔机收入超过70亿）居国内第二。期待“新徐工”盈利能力提升：产品结构优化、运营效率提升和员工持股徐工机械盈利能力低于三一、中联，提升空间大。2020年前三季度徐工机械毛利率和净利率分别为18%和5%，低于三一（30%和17%）、中联（29%和13%）。期待“新徐工”未来盈利能力改善。1）产品结构进一步优化，综合毛利率有望提升；2）经营效率提升。推行职业经理人制度，提高市场化运营水平；3）管理层和员工积极性增强，员工持股平台持有徐工有限2.7%股权。 下游基建和房地产投资额完成修复，1-2月工程机械高景气持续2021年1-2月房地产开发投资同比增长38%；制造业投资增长37%；基建投资增长37%（2020年前两月基数较低）；根据工程机械协会数据，1-2月挖掘机销量同比增长149%，汽车起重机同比增长83%；履带起重机同比增长197%；随车起重机同比增长105%；纳入协会统计的十二类工程机械合计同比增长117%。投资建议：预计2021年净利润增长36%，对应PE为11倍预计2020-2022年营业收入为692/794/856亿元，同比增长17%/15%/8%；归母净利润为40/55/66亿元，同比增长11%/36%/22%，PE为15/11/9倍。维持“买入”评级。

公司过去 10年收入与归母净利润复合增速为 28%、24%2010-2019年收入与归母净利润年均复合增速为 28%、24%。最近几年毛利率、净利率、ROE 不断提升，2019年 ROE 达 16%，毛利率与净利润率为 49%、15%。 主营检测：食品和环境检测收入占比超过 50%，为主要收入与利润来源生命科学检测、工业品测试、贸易保障检测和消费品测试，2019年收入占比分别为 55%、18%、14%和 13%。生命科学检测包括食品、环境和医学，食品与环境检测收入占比总收入超 50%；公司积极布局“碳中和”领域，取得众多相关资质；医学领域收入未来将保持较高增速，是生命科学板块重要收入来源。 管理效能提升，预计 2020-2022年净利润率每年提升 1个百分点。 公司在全国范围内拥有实验室约 140个，超过 70%实验室盈利，前期布局的实验室开始释放利润，亏损实验室数量逐渐减少。公司国际化战略有序推进、精细化管理有效推进，毛利率提升、费用率下降，预计 2020年-2022年净利润率每年提升 1个百分点。 检测行业国内市场超 3100亿元，未来 10年维持 10%之上增速行业市场空间大，2019年全球检验检测认证市场规模超 1.7万亿元，中国市场超过 3100亿元；预计国内市场未来 10年维持 10%之上增速，高于同期 GDP 增速。 行业集中度低，集约化、碎片化、条块状、高壁垒，龙头成长空间大行业集中度低（全球 CR5约 10%），国内龙头市占率 1%；具备集约化、碎片化（下游行业众多、单个细分领域规模有限）和条块状（具备地域属性和服务半径）属性；壁垒高（拥有资质和公信力），抗周期与成长属性强。 盈利预测、估值与投资评级预计 2020-2022年收入为 36/43/52亿元，同比增长 12%/21%/20%；归母净利润为 5.8/7.3/9.1亿元，同比增长 21%/26%/25%；对应当前市值的 PE 为 75/60/48，维持“买入”评级。

事件：公司2021年1月挖掘机市占率超30%，较2020年全年提升2个百分点。 公司挖掘机市占率有望加速提升，预计国内将迈向40%，海外将迈向10% 2021年1月公司挖掘机市占率（30%）较2020年全年（28%）提升2个百分点，较2019年全年（25.8%）提升4.2个百分点。前几年公司市占率每年提升约2个百分点，预计随着公司国际化和数字化推进，未来几年市占率有望加速提升。预计公司国内市占率将从28%迈向40%（近50%的提升空间）；海外市占率从约3%迈向10%（200%以上的提升空间）。 挖掘机为“工程机械之王”，“得挖机者得天下” 挖掘机为工程机械行业最重要的产品。根据英国Off-HighwayResearch统计，2018年全球非道路工程机械设备销量110万台，零售额约为1100亿美元；我们测算挖掘机价值量占比超50%。美国卡特彼勒、日本小松均是挖掘机强者。 全球工程机械：海外市场规模约为中国3倍；海外“再造一个三一重工” 2018年全球工程机械销售额中国占比约23%，海外约为中国市场的3倍。2019年卡特彼勒和小松工程机械业务海外收入占比分别达49%和86%；三一2019年海外收入占比为19%。如果公司挖掘机海外市场的市占率提升至10%以上（参考卡特彼勒挖掘机在中国的市占率约为11%），则海外可以再造一个三一重工。2020年上半年，公司在印尼、泰国、菲律宾等国家挖掘机市占率为第一名。 工程机械为中国当下优势产业，中国公司将在全球取得竞争优势 在数字化助力下，三一重工的产品力（约5%研发费用率）、成本优势（数字化和规模效应）、产业链优势（国产零配件崛起）、运营效率（优秀的管理团队）具备明显优势。我们认为三一重工挖掘机产品竞争力已经位居全球第一。 参考全球龙头卡特彼勒（7000亿元），三一重工未来市值仍有翻番空间 过去5年三一重工股价上涨超10倍。过去2年我们一直认为三一重工市值有望向卡特彼勒接近，三一重工/卡特彼勒市值从2018年的15%到现在的51%，未来5年有望向100%靠拢。我们测算未来5年三一重工市值仍有翻番的空间。 投资建议： 三一重工将从工程机械中国龙头逐步迈向全球龙头。预计2020-2022年营业收入为998/1159/1297亿元，同比增长32%/16%/12%；归母净利润为166/203/234亿元，同比增长48%/22%/15%，PE为24/19/17倍。维持“买入”评级。 风险提示：1）基建、地产投资不及预期；2）新冠疫情超预期风险。

数字化大幅提升公司核心竞争力，提升生产效率超过30%。 数字化提升公司核心竞争力，帮助公司生产效率、成本管控、盈利能力等大幅超越国内外主要竞争对手，使公司超越国内竞争对手，从中国龙头迈向全球龙头。数字化和国际化分别是公司提升核心竞争力和打开增长空间的两个关键举措。公司人均产值、生产效率、企业运营能力等都有了实质性的大幅提高。公司18号工厂“灯塔工厂”项目投产后，生产效率提升超过30%。 数字化将核心业务在线、管理流程高度信息化。 2018年3月公司提出数字化转型是“最重要的方向”，2019年率先启动 “灯塔工厂”建设。数字化将核心业务全部在线、全部管理流程可预见、产品高度自动化和管理流程高度信息化。数字化将公司员工、客户、供应商、代理商用智慧和界面联系起来。 公司大力推进制造智能化。 公司全面推进研发信息化、制造智能化和营销数字化；目前改造升级重点是实施三现数据、设备互联、PLM（研发信息化）、CRM（营销信息化）、SCM（产销存一体化）等数字化项目，广泛应用5G、云计算、大数据、人工智能、物联网等新技术，推动各项业务在线化和智能化。公司数字化营销打造“服务第一”的品牌形象。 2019年人均净利润首次超过卡特彼勒，数字化将巩固公司经营效率优势。 2003-2019年公司营收、归母净利润复合增长率均达25%。在国内市占率、盈利能力领先国内外同行，综合毛利率（33%）、净利率（15%）均超过卡特彼勒、中联、徐工；ROE（29%）为中联，徐工和小松的两倍多。2019年人均营收（410万元）、人均净利润（62万元），均为2010年的4倍多，首次超过卡特彼勒。 盈利预测及估值：未来有望达到甚至超过卡特彼勒，维持“买入”评级。 我们看好公司数字化转型升级和海外市场突破，未来有望达到甚至超过世界龙头卡特彼勒，成为全球工程机械龙头。预计公司2020年收入将突破1000亿元，2021年净利润将突破200亿元；预计2020-2022年公司归母净利润为170/206/236亿元，同比增长52%/21%/14%，PE 为16/13/11倍。维持“买入”评级。 风险提示：基建、地产投资不及预期；海外、国内新冠疫情超预期风险。

重要事件：公司发布关于公司拟对外投资设立合作公司的公告。安车检测与荆州市鸿亿检测、荆州天源环保及湖北荆通运业于近日在荆州签署《合作协议》，拟共同成立合作公司。合作公司注册资本为2,500万元人民币，将由安车检测先行出资注册，该合作公司对乙、丙、丁三方持有的旗下检测站100%股权以股权置换加现金方式进行收购，乙、丙、丁获得合作公司相应股份及现金。置换完成后，安车检测持有合作公司55%的股权；乙方持有合作公司18%的股权；丙方持有合作公司13.8%的股权；丁方持有合作公司13.2%的股权。 以点带面，机动车检测湖北市场布局取得实质性突破；中长期看，高市占率或有利于区域机动车检测价格维持相对稳定。三家合作公司，以各自部分检测站资产置换股权并获得部分现金的方式与安车检测进行合作。三家检测站合计2019年检测量为8.19万辆，占主城区年检测量的62.52%。三家检测站在荆州市场的市占率较高，中长期看有利于区域机动车检测价格相对稳定；安车检测在荆州市场取得实质性突破，未来将实现“安车模式”输出。按照规划，荆州地区检测站将发展成为湖北地区检测行业的标杆企业，以点带面实现湖北市场的持续布局。 战略意义凸显，机动车检测服务市场再下一城。短期看三家检测站在业绩端贡献有限，但是荆州市场突破更重要的意义在于公司在湖北市场的布局取得实质性突破。公司在国内不同省份公司渐次布局，湖北地区机动车检测站落地意味着公司在除山东、广东等地区之外的区域持续布局已然拉开帷幕，公司双轮驱动的发展战略坚定、持续落地。 盈利预测与投资建议：公司在夯实原有传统主业的同时，积极向产业链下游延伸，在机动车检测服务市场开疆拓土，我们认为公司未来会形成“设备+服务”双管齐下的发展格局，在机动车检测服务市场加速整合的过程中，公司确定性受益。我们预计公司2020年-2022年实现归母净利润为2.80/4.11/5.74亿元，维持“买入”评级。 风险提示：规模扩大带来的管理风险；外延并购风险；政策风险。

重要事件：公司公布2020年半年度报告。公司公布2020年半年报，2020年H1公司实现营业收入3.99亿元，同比下降2.79%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降9.88%。单季度分析，2020年第二季度公司实现营业收入2.93亿元,同比增长1.68%,环比增长175.92%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长5.76%，环比增长452.46%。2020年第一季度公司受疫情影响，业绩大幅下滑，但是第二季度经营基本恢复正常，业绩环比大幅增长，同比微幅增长，业绩符合预期。 业绩符合预期，Q2业绩显著改善。公司公布2020年半年报，2020年上半年公司实现营业收入3.99亿元，同比下降2.79%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降9.88%。单季度分析，2020年第二季度公司实现营业收入2.93亿元,同比增长1.68%,环比增长175.92%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长5.76%，环比增长452.46%。2020年第一季度公司受疫情影响，业绩大幅下滑，但是第二季度经营基本恢复正常，业绩环比大幅增长，同比微幅增长，业绩符合预期。 受产品销售结构影响，Q2毛利率环比继续改善；Q2期间销售费用率下降，管理效能显现。加速向产业链下游延伸，积极布局机动车检测服务市场。2020年至今，公司先后成立临沂市常盛新动能产业发展基金、推进收购中检汽车75%的股权事宜、收购临沂正直70%股权、推进非公开发行股票募集资金11亿实施公司战略等，积极布局机动车检测服务市场。 盈利预测与投资建议：公司在夯实原有传统主业的同时，积极向产业链下游延伸，在机动车检测服务市场开疆拓土，我们认为公司未来会形成“设备+服务”双管齐下的发展格局，在机动车检测服务市场加速整合的过程中，公司确定性受益。我们预计公司2020年-2022年实现归母净利润为2.80/4.11/5.74亿元，维持“买入”评级。 风险提示：规模扩大带来的管理风险；外延并购风险；政策风险。

重要事件：公司发布2020年半年度报告。2020年上半年，公司实现营业收入2.06亿元，同比下降33.12%；实现归母净利润0.16亿元，同比下降80.03%。单季度分析，2020年第二季度公司实现营业收入1.71亿元,同比增长17.10%,环比增长395.25%；实现归母净利润0.44亿元，同比增长21.03%，环比扭亏为盈，业绩大幅反弹。公司业绩符合预期，第二季度单季度净利润创近3年历史最高，但由于疫情拖累第一季度生产经营，导致2020年上半年公司整体业绩下滑。 疫情拖累Q1生产经营，Q2业绩实现大幅反弹。2020年上半年，公司实现营业收入2.06亿元，同比下降33.12%；实现归母净利润0.16亿元，同比下降80.03%。单季度分析，2020年Q2公司实现营业收入1.71亿元,同比增长17.10%,环比增长395.25%；实现归母净利润0.44亿元，同比增长21.03%，环比扭亏为盈，业绩大幅反弹。 Q2经营继续改善，净利润率同比增加。公司Q1受疫情影响，相关经营数据在非正常生产经营状态下产生，不具备一般分析的意义，我们重点分析业务恢复正常的Q2相关数据。2020年Q2公司综合毛利率为54.31%，同比下降0.24个百分点，基本稳定；净利润率为26.55%，同比增加1.87个百分点，盈利能力显著改善。 坚定布局智慧大交通完整产业链，持续拓展机动车检测服务市场。公司围绕“人、车、路”交通核心三要素，深化创新、战略布局、加速转型，正式进军“机动车检测”行业，形成智慧大交通领域的完整产业链布局，成为国内极少的业务体系完整覆盖“人（驾考/驾培）、车（车辆检测）、路（智慧交通）”领域的高科技公司，目前从科技型公司向“科技+服务”型公司转型，从“ToB”业务向“ToB+ToC”业务转型，力争成为中国交通安全行业的领军企业。 盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年实现归母净利润为1.78/2.47/3.38亿元，给予“买入”评级。 风险提示：规模扩大带来的管理风险；外延并购风险；政策风险。

重要事件：公司发布 2020 年半年度报告。2020 年上半年公司实现营业 收入17.65 亿元，同比增长3.60%；实现归母净利润1.67 亿元，同比增长62.38%。2020 年二季度公司实现营业收入12.44 亿元,同比增长29.50%，环比增长138.90%；实现归母净利润1.62 亿元，同比增长119.41%，环比增长2706.05%。2020 年上半年，公司业绩超预期，归母净利润大幅增长，盈利能力显著改善，二季度业绩实现高增长。公司同时公布2020 年前三季度业绩预告，2020 年前三季度预计实现净利润为3.21 亿元-4.01 亿元，同比增长为60%-100%，业绩维持高增长。 业绩同比增长，利润大幅改善。2020 年上半年公司实现营业收入17.65 亿元，同比增长3.60%；实现归母净利润1.67 亿元，同比增长62.38%。2020 年上半年，公司业绩同比实现增长，利润大幅改善。盈利能力显著提升，管理创新提升运营效率。2020 年上半年公司利润端同比增幅远大于收入端，主要原因在于公司毛利率提升，盈利能力提升；期间费用率下降，管理效能凸显。有效执行订单继续增长，下游基建行业投资力度加大，公司作为国产电梯品牌领军企业持续凸显优势。截至2020 年6 月30 日，公司正在执行的有效订单为63.43 亿元（未包括中标但未收到定金的6.22 亿元订单），与2019 年年底相比增长6.73%， 近3 年数据公司报告期披露有效执行订单数稳健增长。公司在巩固传统优势客户和领域之外，拓展轨交、维保和加装电梯市场。 盈利预测与投资评级：康力电梯作为国内品牌的电梯领军企业，市场开拓能力增强，公司管理效能提升，在行业变局中凸显公司竞争实力。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为4.67/5.42/6.39 亿元，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格剧烈波动；行业竞争加剧；下游投资低于预期。

重要事件：公司发布2020年半年度报告。公司2020年上半年实现营业收入7.39亿元，同比增长31.48%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长170.12%。2020年第二季度，公司实现营业收入4.66亿元,同比增长2.57%,环比增长70.70%；实现归母净利润0.64亿元，同比增长13.80%，环比增长181.15%。公司上半年业绩大幅增长，2020年第二季度单季度业绩继续改善。 收入与利润同比大幅提升，Q2业绩继续改善；盈利能力持续改善，自主化新产品继续放量。公司业绩大幅增长，主要是因为2020年上半年在执行项目较上年同期有所增加所致。2020年上半年综合毛利率为30.55%，同比增加1.23个百分点；净利润率为11.63%，同比增加6.74个百分点。期间费用率为17.73%，同比降低5.52个百分点。盈利能继续改善，毛利率提升的主要原因在于高毛利率的产品订单确认收入增加；净利润率大幅提升，在毛利率提升的影响下，公司经营效率的提升，期间费用率降幅显著；中长期看，伴随新一代信号系统的逐步放量，公司毛利率有望再提升，盈利能力继续改善。 公司的核心竞争力在于技术创新，SMS系统和AVCOS系统的研发推进持续构筑公司未来行业竞争的护城河。2020年上半年公司在除了进一步升级I-CBTC和FAO技术，继续推动VBTC产品安全认证及现场测试外，随着智慧城轨建设的有序推进，公司积极开展基于新技术下的轨道交通智能化相关技术的研发工作，加大在智慧城轨交通系统（SMS）、自主虚拟编队运行系统（AVCOS）的投入，积极参与智慧城轨建设。 盈利预测与投资建议：交控科技是国内城市轨道交通信号系统的领军企业，新增线路订单市占率近年第一；预计公司2020-2022年的归母净利润为1.87/2.56/3.71亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争格局恶化；城轨投资低于预期；市场开拓低于预期。

重要事件：公司发布2020年半年度报告。2020年上半年，公司实现营业收入2.21亿元，同比增长26.25%；实现归母净利润1.40亿元，同比增长18.33%。2020年二季度公司实现营业收入1.44亿元,同比增长41.43%,环比增长89.73%；实现归母净利润0.88亿元，同比增长41.23%，环比增长67.68%。2020年上半年公司收入与利润稳健增长，二季度同比增速较高，环比大幅改善。 业绩同比稳健增长，二季度经营情况大幅改善。2020年上半年，公司实现营业收入2.21亿元，同比增长26.25%；实现归母净利润1.40亿元，同比增长18.33%。2020年二季度公司实现营业收入1.44亿元,同比增长41.43%,环比增长89.73%；实现归母净利润0.88亿元，同比增长41.23%，环比增长67.68%。业绩实现增长的主要原因是中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长以及总线系统订单量增长幅度较大。 毛利率同比微幅提升，受费用率影响，净利润率同比下滑。2020年上半年公司综合毛利率为81.89%，同比增加0.54个百分点；公司净利率为63.22%，同比下降4.47个百分点；期间费用率为22.92%，同比增加7.98个百分点；销售费用率为2.27%，同比下降0.11个百分点；管理费用率为14.20%，同比增加7.89个百分点；研发费用率为6.99%，同比增加0.57个百分点；财务费用率为-0.55%，同比下降0.38个百分点。期间费用率变化增幅最大的是管理费用率，管理费用率提升的主要原因是公司2019年股权激励费用和2019年12月新纳入合并范围的上海波刺自动化科技有限公司产生管理费用所致。 盈利预测与投资建议：柏楚电子是国内首批从事光纤激光切割控制系统开发的技术型民营企业，在国内激光加工控制系统市场中具有显著的先发优势。2020年二季度维持较高景气，下半年有望延续，预计公司2020-2022年归母净利润为3.12/4.11/5.31亿元，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求低于预期；制造业投资低于预期；其他宏观系统性风险。

多伦科技全面覆盖智慧大交通领域,交通安全行业持续布局。公司以驾考行业为起点持续迈向智慧大交通,实现业务体系完整覆盖“人(驾考驾培)、车(车辆检测)、路(智慧交通)”领域。目前公司业务涵盖交通安全出行领域的诸多环节,已发展成为一家以驾驶人智能培训和考试系统、驾驶模拟训练系统、智慧交通综合管理/车联网产品与系统、智慧车检整体解决方案与投资运营管理等为主业的交通领域的高新技术企业,推进了中国大交通领域技术研发与产品创新的产业化应用。作为智能驾考行业的引领者、智慧驾培行业的倡导者、智慧交通行业的推进者、智慧车检行业的践行者,公司业务市场已覆盖全国30个省(自治区、直辖市)400多个城市。 巩固传统主业,大力进军机动车检测服务市场。立足 智能驾考主业,向智慧车管服务延伸。深耕智慧驾培行业,依托人工智能打造云驾培服务新模式。全面布局智慧交通领域,打造智慧城市业务亮点。进军车检产业,形成智慧车检产品体系。公司抓紧市场发展机遇,通过设立全资子公司江苏多伦车检正式进军车检产业,同时通过收购山东简蓝65%股权及山东枣庄6个车检站55%股权,成功实现车检站设备端和车检站运营端布局。目前公司变更募投资金用途,发力机动车检测服务市场。募集资金投向的金额是剩余募集资金9902.32万元投至新项目“品牌连锁机动车检测站建设项目”。该项目采取边建设、边运营的方式,计划建设期为3年。 盈利预测与投资建议:多伦科技以驾考行业为起点持续迈向智慧大交通,实现业务体系完整覆盖“人、车、路”领域。机动车检测服务市场规模巨大,最先布局者具备先发优势,形成品牌优势和规模优势后市占率将持续提升。预计公司2020年-2022年实现归母净利润为1.78/2. 18/2.68亿元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:机动车检测站市场拓展低于预期;行业竞争加剧格局恶化; 其他系统性风险。

重要事件:思维列控发布2019年度报告和2020年一季报。2019年,公司实现营业收入9.02亿元,同比增长66.66%;实现净利润8.04亿元,同比增长320.47%;实现归属于上市公司股东的净利润7.89亿元,同比增长320.24%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.94亿元,同比增长46.05%。公司经营稳健,2019年业绩基本符合预期。2020年一季度,公司实现营业收入2.97亿元,同比下降25.50%; 实现归属于上市公司股东的净利润为1.28亿元,同比下降81.59%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.23亿元,同比下降6.6%。2020年一季度公司扣非归母净利润微幅下降,全年业绩不悲观。 2019年业绩维持高增长,2020年一季度业绩短期下滑,公司业绩表现符合预期。2019年公司业绩维持较高增速,主要原因是2019年公司并购蓝信科技贡献业绩增量和铁路安全防护系统的CMD系统车载子系统销售量同比大幅上升。2020年一季度业绩下滑主要受疫情和公司股权激励费用影响。 2019年和2020年一季度公司综合毛利率下降,公司产品整体盈利能力强。公司推出限制性股票激励计划,短期股权激励费用高企影响期间费用率。LKJ15新产品逐步推广,2019年是列控系统新品推广元年。 外延并购持续推进,蓝信科技生产经营稳健,整体运营超预期。 盈利预测与投资评级:由于公司新产品推广节奏低于预期以及新冠疫情对行业和公司产生的影响,我们下调此前2020的业绩预测,预计公司2020年-2022年归母净利润为3.18/4.35/5.67亿元,维持“增持”评级,坚定看好公司长期发展。 风险提示:新产品推广节奏低于预期;竞争格局恶化;铁路固定资产投资低于预期。

重要事件:金卡智能公布2019年度报告。2019年公司实现营业收入19.72亿元,同比下降3.32%;实现净利润4.23亿元,同比下降14.76%; 实现归母净利润4.20亿元,同比下降15.61%。营业收入与利润下滑,业绩表现基本符合预期。 收入与利润同比下滑,业绩表现基本符合预期。2019年公司营业收入和归母净利润分别为19.72亿元和4.20亿元,同比下降分别为3.32%和15.61%,主要原因在于公司IC卡智能燃气表及系统软件、GPRS/CDMA远程实时燃气监控系统及系统软件以及气体流量计收入同比出现不同幅度下滑;同时,NB表渗透率持续提升,无线智能燃气表及其软件系统板块收入实现大幅增长,同比增长34.22%。2019年公司综合毛利率为47.88%,同比微幅下降0.80个百分点,尽管无线智能燃气表毛利率为41.81%,同比增加4.37个百分点,但是其他板块毛利率出现下滑,尤其是高毛利率的气体流量计,收入同比下降29.29%,毛利率同比下降1.18个百分点,气体流量计受2018年煤改气影响,收入基数较高,2019年出现预期内波动。 研发费用大幅增加,期间费用率高企,公司净利润率同比下滑。2019年公司期间费用率为28.88%,同比增加3.09个百分点;其中,研发费用率为8.20%,同比增加2.47个百分点,研发费用为1.62亿元,同比增长38.4%,公司在2019年加大研发投入,在巩固现有技术优势的同时,公司牢牢把握行业技术发展趋势,重点推进国产化超声波气体计量产品的研发,利用NB-IoT技术优势,集成开发物联网智能水表,进一步拓展公司物联网智慧公用事业解决方案;公司销售费用率为14.92%,同比增加0.14个百分点;管理费用率为5.80%,同比增加0.58个百分点;财务费用率为-0.04%,同比降低0.10个百分点。期间费用率高企,2019年公司净利润率为21.44%,同比下降2.88个百分点。 盈利预测与投资评级:金卡智能是国内燃气表龙头企业,物联网表持续渗透,看好公司长远发展。预计公司2020年-2022年归母净利润为4.96/5.80/6.87亿元,维持“增持”评级。 风险提示:物联网表渗透低于预期;并购整合风险;其他系统性风险。