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邰桂龙

东北证券

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安车检测 电子元器件行业 2020-09-04 73.90 87.86 86.58% 75.20 1.76%
75.20 1.76% -- 详细
重要事件:公司发布关于公司拟对外投资设立合作公司的公告。安车检测与荆州市鸿亿检测、荆州天源环保及湖北荆通运业于近日在荆州签署《合作协议》,拟共同成立合作公司。合作公司注册资本为2,500万元人民币,将由安车检测先行出资注册,该合作公司对乙、丙、丁三方持有的旗下检测站100%股权以股权置换加现金方式进行收购,乙、丙、丁获得合作公司相应股份及现金。置换完成后,安车检测持有合作公司55%的股权;乙方持有合作公司18%的股权;丙方持有合作公司13.8%的股权;丁方持有合作公司13.2%的股权。 以点带面,机动车检测湖北市场布局取得实质性突破;中长期看,高市占率或有利于区域机动车检测价格维持相对稳定。三家合作公司,以各自部分检测站资产置换股权并获得部分现金的方式与安车检测进行合作。三家检测站合计2019年检测量为8.19万辆,占主城区年检测量的62.52%。三家检测站在荆州市场的市占率较高,中长期看有利于区域机动车检测价格相对稳定;安车检测在荆州市场取得实质性突破,未来将实现“安车模式”输出。按照规划,荆州地区检测站将发展成为湖北地区检测行业的标杆企业,以点带面实现湖北市场的持续布局。 战略意义凸显,机动车检测服务市场再下一城。短期看三家检测站在业绩端贡献有限,但是荆州市场突破更重要的意义在于公司在湖北市场的布局取得实质性突破。公司在国内不同省份公司渐次布局,湖北地区机动车检测站落地意味着公司在除山东、广东等地区之外的区域持续布局已然拉开帷幕,公司双轮驱动的发展战略坚定、持续落地。 盈利预测与投资建议:公司在夯实原有传统主业的同时,积极向产业链下游延伸,在机动车检测服务市场开疆拓土,我们认为公司未来会形成“设备+服务”双管齐下的发展格局,在机动车检测服务市场加速整合的过程中,公司确定性受益。我们预计公司2020年-2022年实现归母净利润为2.80/4.11/5.74亿元,维持“买入”评级。 风险提示:规模扩大带来的管理风险;外延并购风险;政策风险。
安车检测 电子元器件行业 2020-08-31 74.02 87.86 86.58% 79.55 7.47%
79.55 7.47% -- 详细
重要事件:公司公布2020年半年度报告。公司公布2020年半年报,2020年H1公司实现营业收入3.99亿元,同比下降2.79%;实现归母净利润1.00亿元,同比下降9.88%。单季度分析,2020年第二季度公司实现营业收入2.93亿元,同比增长1.68%,环比增长175.92%;实现归母净利润0.85亿元,同比增长5.76%,环比增长452.46%。2020年第一季度公司受疫情影响,业绩大幅下滑,但是第二季度经营基本恢复正常,业绩环比大幅增长,同比微幅增长,业绩符合预期。 业绩符合预期,Q2业绩显著改善。公司公布2020年半年报,2020年上半年公司实现营业收入3.99亿元,同比下降2.79%;实现归母净利润1.00亿元,同比下降9.88%。单季度分析,2020年第二季度公司实现营业收入2.93亿元,同比增长1.68%,环比增长175.92%;实现归母净利润0.85亿元,同比增长5.76%,环比增长452.46%。2020年第一季度公司受疫情影响,业绩大幅下滑,但是第二季度经营基本恢复正常,业绩环比大幅增长,同比微幅增长,业绩符合预期。 受产品销售结构影响,Q2毛利率环比继续改善;Q2期间销售费用率下降,管理效能显现。加速向产业链下游延伸,积极布局机动车检测服务市场。2020年至今,公司先后成立临沂市常盛新动能产业发展基金、推进收购中检汽车75%的股权事宜、收购临沂正直70%股权、推进非公开发行股票募集资金11亿实施公司战略等,积极布局机动车检测服务市场。 盈利预测与投资建议:公司在夯实原有传统主业的同时,积极向产业链下游延伸,在机动车检测服务市场开疆拓土,我们认为公司未来会形成“设备+服务”双管齐下的发展格局,在机动车检测服务市场加速整合的过程中,公司确定性受益。我们预计公司2020年-2022年实现归母净利润为2.80/4.11/5.74亿元,维持“买入”评级。 风险提示:规模扩大带来的管理风险;外延并购风险;政策风险。
多伦科技 通信及通信设备 2020-08-31 10.96 15.86 23.52% 11.98 9.31%
13.49 23.08% -- 详细
重要事件:公司发布2020年半年度报告。2020年上半年,公司实现营业收入2.06亿元,同比下降33.12%;实现归母净利润0.16亿元,同比下降80.03%。单季度分析,2020年第二季度公司实现营业收入1.71亿元,同比增长17.10%,环比增长395.25%;实现归母净利润0.44亿元,同比增长21.03%,环比扭亏为盈,业绩大幅反弹。公司业绩符合预期,第二季度单季度净利润创近3年历史最高,但由于疫情拖累第一季度生产经营,导致2020年上半年公司整体业绩下滑。 疫情拖累Q1生产经营,Q2业绩实现大幅反弹。2020年上半年,公司实现营业收入2.06亿元,同比下降33.12%;实现归母净利润0.16亿元,同比下降80.03%。单季度分析,2020年Q2公司实现营业收入1.71亿元,同比增长17.10%,环比增长395.25%;实现归母净利润0.44亿元,同比增长21.03%,环比扭亏为盈,业绩大幅反弹。 Q2经营继续改善,净利润率同比增加。公司Q1受疫情影响,相关经营数据在非正常生产经营状态下产生,不具备一般分析的意义,我们重点分析业务恢复正常的Q2相关数据。2020年Q2公司综合毛利率为54.31%,同比下降0.24个百分点,基本稳定;净利润率为26.55%,同比增加1.87个百分点,盈利能力显著改善。 坚定布局智慧大交通完整产业链,持续拓展机动车检测服务市场。公司围绕“人、车、路”交通核心三要素,深化创新、战略布局、加速转型,正式进军“机动车检测”行业,形成智慧大交通领域的完整产业链布局,成为国内极少的业务体系完整覆盖“人(驾考/驾培)、车(车辆检测)、路(智慧交通)”领域的高科技公司,目前从科技型公司向“科技+服务”型公司转型,从“ToB”业务向“ToB+ToC”业务转型,力争成为中国交通安全行业的领军企业。 盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年实现归母净利润为1.78/2.47/3.38亿元,给予“买入”评级。 风险提示:规模扩大带来的管理风险;外延并购风险;政策风险。
康力电梯 机械行业 2020-08-26 11.85 14.41 32.08% 13.08 10.38%
13.08 10.38% -- 详细
重要事件:公司发布 2020 年半年度报告。2020 年上半年公司实现营业 收入17.65 亿元,同比增长3.60%;实现归母净利润1.67 亿元,同比增长62.38%。2020 年二季度公司实现营业收入12.44 亿元,同比增长29.50%,环比增长138.90%;实现归母净利润1.62 亿元,同比增长119.41%,环比增长2706.05%。2020 年上半年,公司业绩超预期,归母净利润大幅增长,盈利能力显著改善,二季度业绩实现高增长。公司同时公布2020 年前三季度业绩预告,2020 年前三季度预计实现净利润为3.21 亿元-4.01 亿元,同比增长为60%-100%,业绩维持高增长。 业绩同比增长,利润大幅改善。2020 年上半年公司实现营业收入17.65 亿元,同比增长3.60%;实现归母净利润1.67 亿元,同比增长62.38%。2020 年上半年,公司业绩同比实现增长,利润大幅改善。盈利能力显著提升,管理创新提升运营效率。2020 年上半年公司利润端同比增幅远大于收入端,主要原因在于公司毛利率提升,盈利能力提升;期间费用率下降,管理效能凸显。有效执行订单继续增长,下游基建行业投资力度加大,公司作为国产电梯品牌领军企业持续凸显优势。截至2020 年6 月30 日,公司正在执行的有效订单为63.43 亿元(未包括中标但未收到定金的6.22 亿元订单),与2019 年年底相比增长6.73%, 近3 年数据公司报告期披露有效执行订单数稳健增长。公司在巩固传统优势客户和领域之外,拓展轨交、维保和加装电梯市场。 盈利预测与投资评级:康力电梯作为国内品牌的电梯领军企业,市场开拓能力增强,公司管理效能提升,在行业变局中凸显公司竞争实力。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为4.67/5.42/6.39 亿元,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格剧烈波动;行业竞争加剧;下游投资低于预期。
多伦科技 通信及通信设备 2020-07-03 9.94 12.44 -- 12.80 28.77%
12.80 28.77%
详细
多伦科技全面覆盖智慧大交通领域,交通安全行业持续布局。公司以驾考行业为起点持续迈向智慧大交通,实现业务体系完整覆盖“人(驾考驾培)、车(车辆检测)、路(智慧交通)”领域。目前公司业务涵盖交通安全出行领域的诸多环节,已发展成为一家以驾驶人智能培训和考试系统、驾驶模拟训练系统、智慧交通综合管理/车联网产品与系统、智慧车检整体解决方案与投资运营管理等为主业的交通领域的高新技术企业,推进了中国大交通领域技术研发与产品创新的产业化应用。作为智能驾考行业的引领者、智慧驾培行业的倡导者、智慧交通行业的推进者、智慧车检行业的践行者,公司业务市场已覆盖全国30个省(自治区、直辖市)400多个城市。 巩固传统主业,大力进军机动车检测服务市场。立足 智能驾考主业,向智慧车管服务延伸。深耕智慧驾培行业,依托人工智能打造云驾培服务新模式。全面布局智慧交通领域,打造智慧城市业务亮点。进军车检产业,形成智慧车检产品体系。公司抓紧市场发展机遇,通过设立全资子公司江苏多伦车检正式进军车检产业,同时通过收购山东简蓝65%股权及山东枣庄6个车检站55%股权,成功实现车检站设备端和车检站运营端布局。目前公司变更募投资金用途,发力机动车检测服务市场。募集资金投向的金额是剩余募集资金9902.32万元投至新项目“品牌连锁机动车检测站建设项目”。该项目采取边建设、边运营的方式,计划建设期为3年。 盈利预测与投资建议:多伦科技以驾考行业为起点持续迈向智慧大交通,实现业务体系完整覆盖“人、车、路”领域。机动车检测服务市场规模巨大,最先布局者具备先发优势,形成品牌优势和规模优势后市占率将持续提升。预计公司2020年-2022年实现归母净利润为1.78/2. 18/2.68亿元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:机动车检测站市场拓展低于预期;行业竞争加剧格局恶化; 其他系统性风险。
思维列控 机械行业 2020-05-08 36.27 45.26 60.16% 51.89 1.19%
38.20 5.32%
详细
重要事件:思维列控发布2019年度报告和2020年一季报。2019年,公司实现营业收入9.02亿元,同比增长66.66%;实现净利润8.04亿元,同比增长320.47%;实现归属于上市公司股东的净利润7.89亿元,同比增长320.24%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.94亿元,同比增长46.05%。公司经营稳健,2019年业绩基本符合预期。2020年一季度,公司实现营业收入2.97亿元,同比下降25.50%; 实现归属于上市公司股东的净利润为1.28亿元,同比下降81.59%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.23亿元,同比下降6.6%。2020年一季度公司扣非归母净利润微幅下降,全年业绩不悲观。 2019年业绩维持高增长,2020年一季度业绩短期下滑,公司业绩表现符合预期。2019年公司业绩维持较高增速,主要原因是2019年公司并购蓝信科技贡献业绩增量和铁路安全防护系统的CMD系统车载子系统销售量同比大幅上升。2020年一季度业绩下滑主要受疫情和公司股权激励费用影响。 2019年和2020年一季度公司综合毛利率下降,公司产品整体盈利能力强。公司推出限制性股票激励计划,短期股权激励费用高企影响期间费用率。LKJ15新产品逐步推广,2019年是列控系统新品推广元年。 外延并购持续推进,蓝信科技生产经营稳健,整体运营超预期。 盈利预测与投资评级:由于公司新产品推广节奏低于预期以及新冠疫情对行业和公司产生的影响,我们下调此前2020的业绩预测,预计公司2020年-2022年归母净利润为3.18/4.35/5.67亿元,维持“增持”评级,坚定看好公司长期发展。 风险提示:新产品推广节奏低于预期;竞争格局恶化;铁路固定资产投资低于预期。
金卡智能 电子元器件行业 2020-04-29 13.90 18.05 22.37% 15.80 10.03%
16.89 21.51%
详细
重要事件:金卡智能公布2019年度报告。2019年公司实现营业收入19.72亿元,同比下降3.32%;实现净利润4.23亿元,同比下降14.76%; 实现归母净利润4.20亿元,同比下降15.61%。营业收入与利润下滑,业绩表现基本符合预期。 收入与利润同比下滑,业绩表现基本符合预期。2019年公司营业收入和归母净利润分别为19.72亿元和4.20亿元,同比下降分别为3.32%和15.61%,主要原因在于公司IC卡智能燃气表及系统软件、GPRS/CDMA远程实时燃气监控系统及系统软件以及气体流量计收入同比出现不同幅度下滑;同时,NB表渗透率持续提升,无线智能燃气表及其软件系统板块收入实现大幅增长,同比增长34.22%。2019年公司综合毛利率为47.88%,同比微幅下降0.80个百分点,尽管无线智能燃气表毛利率为41.81%,同比增加4.37个百分点,但是其他板块毛利率出现下滑,尤其是高毛利率的气体流量计,收入同比下降29.29%,毛利率同比下降1.18个百分点,气体流量计受2018年煤改气影响,收入基数较高,2019年出现预期内波动。 研发费用大幅增加,期间费用率高企,公司净利润率同比下滑。2019年公司期间费用率为28.88%,同比增加3.09个百分点;其中,研发费用率为8.20%,同比增加2.47个百分点,研发费用为1.62亿元,同比增长38.4%,公司在2019年加大研发投入,在巩固现有技术优势的同时,公司牢牢把握行业技术发展趋势,重点推进国产化超声波气体计量产品的研发,利用NB-IoT技术优势,集成开发物联网智能水表,进一步拓展公司物联网智慧公用事业解决方案;公司销售费用率为14.92%,同比增加0.14个百分点;管理费用率为5.80%,同比增加0.58个百分点;财务费用率为-0.04%,同比降低0.10个百分点。期间费用率高企,2019年公司净利润率为21.44%,同比下降2.88个百分点。 盈利预测与投资评级:金卡智能是国内燃气表龙头企业,物联网表持续渗透,看好公司长远发展。预计公司2020年-2022年归母净利润为4.96/5.80/6.87亿元,维持“增持”评级。 风险提示:物联网表渗透低于预期;并购整合风险;其他系统性风险。
安车检测 电子元器件行业 2020-04-27 45.46 67.45 43.24% 53.99 18.58%
75.95 67.07%
详细
重要事件:安车检测发布2019年度报告。2019年公司实现营业收入9.73亿元,同比增长84.30%;实现净利润1.84亿元,同比增长47.49%;实现归母净利润1.89亿元,同比增长50.60%。收入与利润维持高增长,2019年业绩符合预期,新领域持续布局。 检测站数量增加叠加环检设备升级,2019年业绩维持高增速。2019年公司收入与利润维持高增速,收入和归母净利润同比增速分别为84.30%和50.60%,主要原因在于全国范围内机动车检测站数量增长拉动检测设备需求以及环检设备升级催生市场需求。存量机动车数量增加、允许民营资本进入机动车检测领域以及机动车检测服务价格逐步放开等因素影响,全国范围内机动车检测站数量增加,直接拉动机动车检测设备需求。新标准的出台需要机动车检测站对其机动车环保检测系统硬件设施与软件部分作出相应升级,为机动车检测市场带来了存量升级的增长空间,贡献公司2019年业绩高增速。 短期毛利率下降影响净利润率,经营改善期间费用率持续下降。2019年公司综合毛利率为42.21%,同比下降6.82个百分点,主要原因在于2019年环检设备升级需要的设备零配件市场供给紧张、供需矛盾突出,短期环检设备外购的零配件价格高企,导致公司环检设备成本上升,致使公司2019年毛利率出现短期大幅下滑。 外延并购推动公司发展,重点关注公司新领域布局。目前公司通过参与设立德州市常盛新动能产业投资基金合伙企业(有限合伙)、临沂市常盛新动能产业发展基金合伙企业(有限合伙)、收购兴车机动车检测有限公司70%的股权、临沂正直70%股权及中检集团汽车检测股份有限公司部分股权正式进入机动车检测运营领域。 盈利预测与投资评级:安车检测是国内机动车检测设备的龙头公司,内生增长与外延拓展双管齐下,持续拓展机动车检测服务市场,设备与服务并驾齐驱,长期看好安车检测的发展。我们预计公司2020年-2022年的归母净利润为2.80/4.11/5.74亿元,维持“买入”评级。 风险提示:规模扩大带来的管理风险;外延并购风险;政策风险;新冠疫情影响超预期。
艾迪精密 机械行业 2020-04-21 27.21 29.89 -- 48.50 22.47%
53.50 96.62%
详细
重要事件:艾迪精密公布2019年年报,2019年公司实现营业收入14.42亿元,同比增长41.33%;实现归母净利润3.42亿元,同比增长51.96%。 2019年业绩基本符合预期,收入与利润增速维持高位。 收入与利润高增长,主要原因在于工程机械行业景气,公司破碎锤产品需求旺盛,且破碎锤产能持续提升,破碎锤产品销售结构改善,毛利率提高;同时,液压件贡献收入增速但相对较低,销量整体低于预期,毛利率下滑。2019年全年,国内挖掘机械产品共计销售235693台,同比增长15.9%。挖掘机销量的增长带动液压破碎锤等属具产品销量。公司2019年营业收入为14.42元,同比增长41.33%,其中破碎锤收入10.19亿元,同比增长54.62%;液压件收入4.09亿元,同比增长16.27%。 经营稳健,产能扩张,液压件前装市场再突破。2019年,公司期间费用率为15.19%,同比降低1.44个百分点;其中,销售费用率为5.84%,同比增加0.39个百分点;管理费用率为4.54%,同比降低1.61个百分点;研发费用率为3.72%,同比降低0.23个百分点;财务费用率为1.08%,同比增加0.01个百分点。 盈利预测与投资建议:艾迪精密是国内液压破碎锤龙头企业,也是国内工程机械液压件的重要供应商。2017年-2019年公司收入与归母净利润的年均复合增速分别为53.34%和62.74%,业绩维持高增速。艾迪精密作为工程机械的液压破碎锤和液压件的重要供应商,具备工程机械行业的周期属性,也具备极强的成长属性,具备相应的估值溢价。我们预计公司2020年-2022年的归母净利润为5.03/6.70/9.20亿元,维持“买入”评级。 风险提示:城轨投资低于预期;竞争格局恶化;其他系统性风险。
众合科技 机械行业 2020-04-17 7.76 9.42 30.83% 8.84 13.92%
8.84 13.92%
详细
重要事件:众合科技发布2019年业绩快报和2020年第一季度业绩预报。2019年,公司实现营业收入27.91亿元,同比增长33.59%;实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比增长423.38%,业绩增幅维持高位,收入与利润略超预期。同时,公司发布2020年第一季度业绩预报,2020年第一季度归属于上市公司股东的净利润为亏损1.26亿元-1.60亿元,去年同期公司实现归属于上市公司股东的净利润为1024.19万元,相较于去年同期利润水平,2020年第一季度出现较大亏损,结合当下疫情影响、轨交行业季节性特征以及公司海外业务开展国家汇率波动等因素看,2020年第一季度亏损符合预期。 轨交板块和水处理业务齐发力,2019年业绩略超预期。公司2019年受益于城轨信号系统在手订单的增加,智慧交通业务板块的营业收入与毛利额有较大提升。同时,随着国家对于环保产业政策的扶持和环保要求的进一步提高,水处理业务板块经营能力得到提升,2019年水处理板块业务营业收入与利润有一定幅度增长,相较于2018年,环保板块的相关子公司商誉减值对公司2019年业绩影响减弱。同时,因公司重大资产重组标的资产苏州科环未完成2018年度业绩承诺,公司与2019年完成业绩承诺补偿股份注销并相应确认投资收益。 2020年第一季度业绩短期承压,后期业绩或补偿性恢复。一季度业绩亏损是受国内新冠病毒疫情影响和汇率波动影响。对于轨交行业来说,一季度是行业的淡季,加之疫情影响,一季度合同项目交付短期内普遍受阻延迟,营业收入和利润减少。随着国内疫情的有效控制,项目交付逐步恢复正常,未来期间盈利情况预计会出现补偿性恢复。受一季度境外疫情爆发影响,墨西哥比索汇率出现突发性较大贬值波动,海外子公司因汇率波动导致财务费用阶段性大幅增加。 盈利预测与投资评级:随着复工推进,公司2020年订单或影响有限。 城轨行业高景气,以地铁为代表的城轨投资维持高位,产业链各个环节确定性受益。预计公司2019-2021年归母净利润为1.41/2.07/3.11亿元,维持“增持”评级。 风险提示:疫情影响超预期;竞争格局恶化;其他系统性风险。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-04-10 22.00 26.12 -- 27.10 23.18%
29.77 35.32%
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重要事件:公司公布2019年年报,2019年公司实现营业收入15.88亿元,同比增长29.34%;实现净利润1.70亿元,同比增长37.93%;实现归母净利润1.69亿元,同比增长38.95%。收入与利润维持高增速,业绩略超我们此前预期。2020年一季度业绩受疫情影响较大,随着目前疫情防控力度加大,公司业务逐步恢复;2020年公司持续技改投入,新兴下游检测领域持续开拓,看好公司在优势领域和优势客户深耕。 收入同比增幅高于行业,利润略超预期,主要原因在于2019年公司加大投入,拓展全国服务半径,增加检验检测产能,持续开拓新客户与新领域。公司2019年实现营业收入15.88亿元,同比增长29.34%;2019年公司累计投入技术改造项目计划资金3.91亿元,全国实验室网络及技术服务能力进一步提升完善;2019年末固定资产9.64亿元,同比2018年末6.68亿元增长44.31%,巩固强化公司“一站式”计量检测服务优势。 短期综合毛利率下降,主要原因在于固定资产投入加大,成本结构中折旧增加且占比提升,同时人员增加导致直接人工成本增加且占比提升。短期加大投入是公司强化公司“一站式”计量检测服务优势的有效举措,中长期竞争优势逐步凸显,毛利率或提升,盈利能力增强。 2019年,公司总成本构成中,直接人工和折旧分别为2.80亿元和1.07亿元,同比增长40.26%和48.31%,远高于同期收入的同比增速29.34%,导致毛利率同比下滑;直接人工和折旧占比总成本分别为32.92%和12.57%,同比增加0.89个百分点和1.01个百分点。 盈利预测与投资评级:广电计量是国内第三方检测行业领军企业,具备核心竞争力与强势的市场地位,是一家综合性、全国性、军民融合的国有控股第三方计量检测机构。2019年公司加大投入增强业务能力持续开拓市场,在新的领域和新的客户持续突破。公司所处的TIC行业稳健增长,我们判断未来十年仍是国内优质TIC行业公司发展的黄金期。预计公司2020年-2022年归母净利润为2.31/3.14/4.41亿元,对应目前PE为50.2/36.93/26.30,维持“买入”评级。 风险提示:市场开拓不及预期;规模扩大带来的管理挑战;宏观风险。
中国中车 交运设备行业 2020-04-01 6.66 7.89 39.89% 6.62 -0.60%
6.62 -0.60%
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重要事件: 公司公布 2019年年报,2019年公司实现营业收入 2290.11亿元,同比增长 4.53%;实现净利润 138.24亿元,同比增长 6.35%; 实现归母净利润 117.95亿元,同比增长 4.33%。经营稳健,城轨板块业绩大幅增长超预期。 铁路装备板块经营稳健,客车板块和高铁后市场业务放量。2019年,铁路装备板块收入占比公司总收入为53.79%,同比降低1.24个百分点,仍为公司收入占比最高的业务板块;铁路装备板块收入为 1231.90亿元,同比增长 2.17%,同去年相比收入稳定、增幅有限;铁路装备板块毛利率为 25.01%,同比去年下降 0.16个百分点,盈利能力整体稳定。 城轨板块收入大幅增长且盈利能力提升,新产业稳健,现代服务继续主动缩减。城轨板块实现收入 439.35元,同比增长 26.39%,占比总收入为 19.18%,同比增加 3.32个百分点,占比持续提升;城轨板块毛利率为 17.64%,同比去年增加 0.42个百分点,盈利能力继续增强。新产业板块相对稳健,收入同比增幅为 7.79%,毛利率同比增加 0.71个百分点至 23.39%。现代服务板块收入为 83.12亿元,同比下降 40.84%,主要系公司主动缩减物流贸易业务所致。 。 盈利能力边际改善,公司整体经营稳健。2019年公司综合毛利率为23.08%,同比增加 0.92个百分点;公司净利率为 6.04%,同比增加 0.10个百分点。2019年公司期间费用率为 15.44%,同比增加 0.21个百分点; 销售费用率为 3.72%,同比增加 0.18个百分点;管理费用率为 6.31%,同比增加 0.18个百分点;研发费用率为 5.25%,同比增加 0.27个百分点;财务费用率为 0.16%,同比降低 0.42个百分点。 盈利预测与投资评级:我们认为轨交行业投资节奏加快,投资力度或加大,中国中车作为轨交装备领域的绝对龙头公司在行业景气度提升过程中确定性受益。我们预计公司 2020年-2022年归母净利润为136.57/159.83/186.40亿元,维持“买入”评级。 风险提示:铁路与城轨投资不及预期;产品价格大幅下滑影响削弱盈利能力;系统性风险。
国检集团 建筑和工程 2020-03-26 13.44 20.84 0.19% 22.58 19.09%
19.31 43.68%
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国检集团深耕建工建材检测领域,逐步发展成为国内建工建材检测领域领军企业。公司具备强势的市场竞争地位和过硬的产品竞争实力,是国内建筑材料及建设工程领域内规模最大的、综合性的、第三方检验认证服务机构,检测业务收入在营业总收入占比超过70%。 公司持续布局重点区域和重点领域,收入与利润稳健增长,背靠强大的股东背景,借助品牌与公信力持续推进“跨区域+跨领域”战略。 TIC行业维持较高增速,行业内优质公司市占率持续提升,国检集团凭借强大公信力,稳步推进发展战略。中国TIC行业2008年-2018年年均复合增长率为18.5%,建工建材领域是TIC行业最大的子板块,2015年-2018年建工建材检测市场年均复合增速为16.6%,维持高增速。在当下疫情爆发背景下,基建发力有望助力建工建材检测市场增速提升。国检集团在巩固建工建材检测领域的同时,持续推进“跨区域+跨领域”战略,在行业稳健发展、细分龙头巩固的背景下,国检集团在TIC行业市占率有望再提升。 盈利预测与投资建议:国检集团是TIC行业建工建材子领域的龙头企业,受益行业发展公司业绩稳健增长,未来在“跨区域+跨领域”战略推进过程中,公司在全市场的占有率或再提升。国检集团目前估值相对较低,我们认为公司理应享受行业增速高确定性和市占率持续提升的估值溢价,公司价值被低估。预计2019-2021年公司归母净利润为2.09亿、2.59亿和3.21亿,EPS为0.68元、0.84元和1.04元,对应2020年合理每股价格区间为25.2-33.6元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:公司规模扩大过程中的管理上的挑战;公司战略推进力度与节奏低于预期;宏观系统性风险。
安车检测 电子元器件行业 2020-02-28 49.81 67.45 43.24% 48.82 -1.99%
53.99 8.39%
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公司发布2019年业绩快报:2019年度实现营业总收入9.73亿元,同比增长84.30%;利润总额2.18亿元,同比增长48.77%;归属于上市公司股东的净利润1.88亿元,同比增长50.5%。截至2019年12月31日,公司财务状况良好,总资产金额15.03亿元,较年初增长34.24%,归属于上市公司股东的所有者权益余额为8.49亿元,较年初增长25.80%,主要原因系本报告期公司业务快速增长、净利润增加所致。 受短期成本费用高企以及产品销售结构影响,2019年业绩略低于预期。2019Q4公司产品销售结构发生变化,机动车尾气遥感检测设备和环节设备收入占比提升。环检设备受成本短期上涨影响毛利率降低,机动车尾气遥感检测设备毛利率相较于机动车检测设备毛利率低。2019Q4公司研发费用和市场开拓费用高企,影响2019年业绩。伴随环检设备毛利率改善和费用开支下降,2020年业绩继续维持较高增速。 持续布局检测服务新领域,外延并购持续推进。安车检测是国内机动车检测设备龙头企业,目前积极布局机动车检测站检测服务市场。公司先后通过产业并购基金、公司直接现金收购和未来自建等方式布局机动车检测服务市场。截至目前,公司在检测站服务市场领域的外延收购式布局包括收购兴车检测、推进收购临沂正直、正直河东、正直兰山、正直二手车及正值保险各70%的股权事宜、增资取得深圳辉检测工程技术有限公司20%股权、参与成立临沂市常盛新动能产业发展基金以及推进中检汽车部分股权收购事宜。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.88/3.11/4.15亿元,对应PE为53.81/32.56/24.40,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争格局恶化;下游服务市场开拓低于预期;迅速扩张带来的管理挑战。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-01-10 31.31 23.11 -- 42.49 35.71%
46.80 49.47%
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广电计量是国内第三方检测行业领军企业,具备核心竞争力与强势的市场地位。公司是一家综合性、全国性、军民融合的国有控股第三方计量检测机构,主营业务为计量服务、检测服务、检测装备研发等技术服务。公司全面布局检测领域,在可靠性与环境试验、电磁兼容检测、环保检测、食品检测、化学分析等领域开启了一站式检测能力建设的新历程,检测业务收入持续增长;同时,公司深耕计量校准业务,已成长为国内服务市场范围最广、服务资质最齐全的第三方计量校准机构之一。 第三方检测市场政策不断放开,市场化进程不断加快,全行业市场规模继续扩大,行业内优秀公司市占率继续提升。国内检验检测行业近年持续发展,第三方检验检测市场更是可圈可点,无论是市场规模、设备数量还是机构数量在不断扩大和增加,预期未来伴随国内经济体量继续扩大,相关行业和产业对检验检测需求继续扩大,行业稳健发展趋势不改。对比国际市场,SGS、BV及Intertek等具有百年历史享誉全球的第三方检测龙头已经出现,中国市场检测行业的政策监管正在逐步放开,当前正处于历史性的快速成长阶段,行业内优秀公司正在茁壮成长。随着市场化程度加强和和各行业发展的内在要求,检测行业已经成为中国发展前景最好、增长速度最快的服务行业之一。 盈利预测与投资评级:广电计量在计量校准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测等领域深耕布局,并持续开拓化学分析、食品检测和环境检测新的领域。行业正处于快速发展期,看好公司长期发展,预计2019-2021年归母净利润为1.46/2.11/3.09亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险;政策和行业标准变动风险;市场竞争加剧的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名