事件：公司于 2022年 12月 28日发布第三期员工持股计划（草案），本次计划参与人员含公司董监高成员（共计 5人）及核心管理人员及核心技术骨干，合计不超过 300人，计划受让股份总数不超过 1,120万股（占当前公司股本总额比 1.40%），筹集资金总额不超过 18,000万元，授予价格为14.02元/股。 实施三期员工持股计划，长期绑定员工利益，助力公司发展。本次员工持股计划中董监高成员共计 5人，占本计划比为 6.25%，公司及全资（控股）子公司核心管理人员及核心技术（业务）骨干不超过 295人，占本计划比为 93.75%。此次员工持股计划对应公司业绩考核目标为：2023-2025年年度净利润分别不低于 11.81/12.99/14.29亿元。同时，公司预计本次计划将产生费用共计 1.42亿元，摊销至 2023-2025年分别为 8626/3947/1607万元。我们认为，本次计划通过深度绑定员工利益，助力公司吸引和留住核心人才，充分调动员工积极性，同时彰显了公司发展信心，有利于公司长期可持续发展。 持续加码技术研发，丰富产品线推进新赛道拓展。1）公司于 2022年 11月底正式发布一款应用于共封装光学（CPO）的高密度光学连接器，该光学连接器可应用于激光器、光子集成电路（PIC）和光纤阵列之间多通道高耦合效率的光学互联，能更好满足数据流量剧增下数据中心对光学技术的新要求，有利于公司在高速光模块产品中的加速研发。2）公司于 2022年 12月发布业界首款大功率、抗反射激光器，该激光器突破了传统激光器对隔离器的依赖，可实现在小尺寸可插拔外部光源模块（ELSFP）和光电共封（CPO）中更具优势的传输性能,并提供连续光源（CW），该激光器的应用或将在激光雷达及传感等领域大幅降低光模块业务采购和生产成本，有利于加速推进公司在激光雷达及传感等新赛道的进度；同时公司在硅光领域的技术优势将有望为客户提供更具竞争力的光模块产品。 投资建议：我们预测公司 2022-2024年归母净利润为 10.65/13.17/16.06亿 元，当前股价对应 PE 分别为 22/18/16倍，鉴于公司光模块业务的发展以及激光雷达等新赛道的拓展，公司未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、市场发展不及预期风险、新产品拓展风险、宏观经济波动风险。

事件：12 月16 日，公司发布公告，公司全资子公司广州兴森投资有限公司（“兴森投资”）将以176.61 亿日元（税前，按20.3 日元=1 元人民币的汇率计算为8.7 亿元人民币，定价基准日为2022 年6 月30 日）作为基础购买价格收购揖斐电株式会社持有的揖斐电电子（北京）有限公司（“北京揖斐电”）100%股权。北京揖斐电将成为公司全资孙公司，纳入公司合并报表范围。 北京揖斐电专注移动通讯用印制电路板领域，业内地位持续领先：北京揖斐电专注于面向移动通讯用印制电路板产品，以高性能微小导孔和微细线路的高密度互连电路板(普通HDI 和Aylayer HDI)为主要产品，主要应用于智能手机、可穿戴设备、平板电脑等消费类终端电子产品。近年来持续投入以促进产品和技术升级，开发并量产mSAP 流程的类载板(SLP)和模组类封装基板产品，丰富了产品线并进一步巩固了其在客户群体中高端印制电路板领先厂商地位。 收购有助于推进公司产品和技术工艺升级，助力公司业务持续稳步增长：PCB 是公司主营业务之一，本次收购标的深耕移动通讯用PCB 领域，有助于进一步完善公司业务布局公司，并推动公司产品和技术工艺升级。未来，公司计划引入其他战略股东入股北京揖斐电共谋发展，持续加大研发力度，并增加对先进设备和工艺的投资，推进产品和技术的持续升级，提高PCB 产品附加值。 盈利预测与投资评级： 我们预测公司2022-2024 年归母净利润为6.26/7.98/10.21 亿元，当前股价对应PE 分别为27/22/17 倍，基于公司顺利完成对北京揖斐电的收购，PCB 业务有望持续增长，持续看好公司未来也即发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；宏观经济波动风险；扩产进度不及预期风险；原材料价格波动风险。

事件：12月12日晚，恒华科技公布关于收购河北阳业新能源科技有限责任公司20%股权的公告。公司拟以自有资金受让阳业新能源20%股权，股权转让价款为3000万元。此次收购旨在持续扩张公司新能源板块业务。 所收购子公司光伏项目获批，新能源增量确定：据公司公告披露，阳业新能源全资子公司河北研效新能源科技有限责任公司已获得河北省2021年度电力源网荷储一体化和多能互补试点项目（河北省张家口市蔚县750MW光伏项目）及其批复。公司在双碳政策驱动下，充分利用自主BIM平台、专业的软件开发服务、齐备的行业资质等优势，持续加大光伏、风电、储能、综合能源等新能源领域市场开拓，为新能源项目提供前期咨询与设计以及项目竣工后资产数字化运维服务。本次收购阳业新能源后，其子公司研效新能源的电力源网荷储项目是较为优质的光伏项目资源，公司优先享有标的项目设计施工一体化建设、虚拟电厂相关产品和服务以及项目资产数字化运营的参与权，有望为公司带来确定的新能源项目增量。 源网荷储业务协同，助力公司新能源转型：近年来，公司积极推动业务转型，持续加大新能源市场拓展力度。公司本次收购研效新能源的电力源网荷储项目可以有效加强在源网荷储用等方面的新技术研发与迭代能力，进一步增强新能源业务的协同性，从而推动公司在新能源领域的转型发展。 投资建议：作为国内BIM软件龙头企业，公司充分应用自主专业额BIM平台及服务等优势，持续进行光伏、风电储能等新能源领域的市场开发。 本次收购阳业新能源获得的优质光伏项目、虚拟电厂产品等的优秀参与权有望为公司打开新能源领域确定的业绩增量。同时，该收购也能有效加强公司的技术实力，增强业务协同进而助力公司新能源转型。我们看好公司的长期发展，上调公司盈利预测，预测公司2022-2024年的归母净利润为0.62/1.39/2.14亿元，EPS为0.10/0.23/0.36元，PE为108/48/31倍。 风险提示：新收购子公司项目落地不及预期；行业竞争格局变化的风险；新兴业务推进不及预期的风险；国产替代进度不及预期。

兴森科技是国内领先的IC载板龙头：兴森科技业务主要包括PCB业务和半导体业务，是国内领先的PCB样板及小批量板的龙头，2012年开始深耕布局IC载板，于2018年9月获得三星电子的认证，目前是国内领先的IC载板龙头企业，在技术、产品以及产能布局等方面均处于领先水平。 2022年上半年公司实现营业收入26.95亿元，同比增长13.71%；实现归母净利润3.59亿元，同比增长26.08%，增长势头迅猛。 供需差+国产替代，持续利好国内领先玩家：从需求来看，Prismark预计2025年，全球封装基板将实现161.9亿美元产值，2020-2025年CAGR达9.70%，IC载板是PCB行业中增速最快的细分板块。从供给来看，兴森等大陆玩家占比仍较少，国产替代空间充足，日本、中国台湾等厂商的扩产重心在ABF载板，BT载板扩产主要是大陆厂商为主，存量玩家扩产进度慢，同时IC载板在技术、工艺、资金以及客户认证等方面有很高壁垒，新玩家短时间很难形成竞争力，因此行业供需差仍然存在。 持续聚焦半导体战略，龙头优势显著：稳步推进BT载板扩产，规模优势逐步显现，截止2022年中报，广州2万平米/月产能满产满销，良率高达96%，同时国家大基金合作投资，一期产能1.5万平米/月类载板、3万平米/月IC载板，目前进入试生产阶段。加快推进技术升级，前瞻布局ABF载板：2022年宣布计划在广州以及珠海兴科分别投资60亿和12亿元建设ABF生产研发基地和产线，进一步夯实技术领先优势。 投资建议：我们预测公司2022-2024年归母净利润为6.26/7.98/10.21亿元，当前股价对应PE分别为28/22/17倍，鉴于公司样板及小批量板业务稳定，积极布局半导体业务，我们看好公司未来稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；扩产进度不及预期风险；宏观经济波动风险；原材料价格波动风险。

专网基本盘业务+新业务双轮驱动，看好业绩稳健增长：公司深耕窄带专网基本盘业务，其H 系列对讲机等新一代产品获得市场高度认可；同时公司加强渠道合作与数字化营销，着力打造全球化经营体系；公司积极布局成长型业务，加快公专融合、宽带通信、指挥调度等新业务发展，打造第二增长曲线，业绩增长可期。 “拼增长、抓效益”效果显著，2022 年业务指标逐步改善：得益于公司推进精细化管理，费用控制持续优化，加之海外业务拓展顺利，2022 年前三季度公司实现归母净利润3.53 亿，同比增长409.68%，其中单三季度实现扣非后归母净利润3.42 亿元，同比实现大幅增长。资产负债率稳步下降至47%，费控效果显著，经营质量大幅改善。 持续领跑专网市场，公专融合进一步打开成长空间：海能达是全球领先的专网龙头企业，产品类型丰富，全面掌握PDT、DMR、TETRA 三大主流专网无线通信技术标准，其中PDT 市场份额过半，持续引领中国PDT 自主标准产业发展，DMR/TETRA 技术也处于行业领先水平，因此，基于产品和技术优势，我们看好海能达在专网领域持续领先；基于窄带业务的领先优势，海能达进一步前瞻布局公专融合领域，随着行业用户对于多媒体传输、智能化应用以及大数据分析等需求增长，进一步推动窄带和宽带在业务、平台、网络以及终端的多层协同，公专融合也将进一步打开成长空间。 投资建议：我们预测公司2022-2024 年归母净利润为3.36/4.42/5.35 亿元，当前股价对应PE 分别为30/23/19 倍，鉴于公司所处专用通信行业的发展，未来业绩有望实现高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：海外诉讼风险、市场发展不及预期风险、专用通信行业竞争加剧风险、汇率波动风险。

积极优化培训辅导产品，战略升级取得阶段性成果：创业黑马以黑马加速体系为核心竞争力体系，2020年，已形成以创业辅导培训收入为核心，城市产业加速业务收入高增长的业务板块。在进一步多元化扩展企业加速业务的同时，实现从企业加速服务到企业服务的战略升级，新增科创知识产权业务，全方位赋能企业成长。同时，创业黑马逐步向企业数字化、智能化转型，成为国内服务“专精特新企业”的龙头企业。 发挥自有品牌影响力优势，助力国内中小创企业快速成长：创业黑马根据创业者的需求不断提升创业活动多样性，创办并主办了黑马大赛、黑马创业社群大会、黑马运动会、黑马创交会等创业相关活动，在创业领域内形成较大影响力。公司首创“中国产业加速云平台”黑马实验室，在强大的黑马导师助力下，将企业家、投资人、产业专家等链接在一起，实现多方的资源互通与成长共振。 “AI 大数据”+“SaaS 云服务”模式，建设智能化、数字化服务体系：黑马科创云为企业提供云上服务、服务上云的企业知识产权运用、管理于一体的高质量企业解决方案，通过 AI 大数据、IP 智能监控、IP 智能托管、IP 管家、IP 产业监控、智能风险检测等核心功能对企业进行全方位的监控和管理。科创云服务体系实现业务云化、流程云化、服务云化、证书云化，为企业提供高效便捷、产品多样、流程跟踪、申报无风险、安全性高的线上服务。 自主可控产业加速器，赋能信创、元宇宙等创新领域：国家大力支持创新创业活动，出台多项扶持政策，各类创业公司的不断涌现，为创业服务支持机构创造了大量的需要。公司紧跟国家政策号召，服务“专精特新”中小企业。2017年，公司推出推出“黑马百城计划”，助推全国各地城市传统企业转型、优势产业升级。创业黑马通过云平台，凭借 B+G的产品优势实现业务良性闭环，持续对信创、元宇宙等未来创新领域中小企业赋能，加速创新领域企业发展。针对信创产业，公司已成立多个产业加速器，积极赋能自主可控产业链上中小创企业发展。 独特产投视角，共享中小企业发展成果：公司专注于服务中小企业成长，并通过投资、并购等方式，为中小企业提供“资本加速”支持。在一级市场投资方面，公司打下了扎实的资金储备，一方面与优秀企业 家、投资机构合作，另一方面与各地政府合作设立投资基金，有助于中小企业的培育和服务。作为国内领先的产业加速器，公司有丰富中小企业服务经验，可以以独特的视角发掘出优质中小企业予以投资，并通过公司的产业链优势，助力企业快速发展。随着公司助力的优质中小企业快速成长，我们看好公司能从中获得可观的投资收益。 盈利预测及评级：我们预测公司 2022-2024年实现营收 3.96亿元、5.96亿元、8.47亿元；归母净利润-0.63亿元、0.70亿元、1.60亿元；EPS -0.58、0.64、1.46；对应 23至 24年 PE 分别为 26X、11X。我们看好公司的未来发展，首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；新冠疫情带来的不确定性；行业政策变动； 宏观经济环境下行压力增大。

美格智能-领先的智能模组龙头。美格智能作为全球领先的无线通信模组和解决方案提供商，多年来深耕智能模组和算力模组方向，依托物联网行业，以 4G/5G 无线通信技术为核心，以万物互联的物联网行业为依托，围绕通信链接、安卓系统、终端侧 AI、高性能低功耗等独具优势、全面的核心技术能力，为全球客户提供各类型无线通信模组和以模组技术为核心的物联网解决方案。同时不断丰富模组产品序列，智能模组出货量保持行业前列。 公司在智能汽车、FWA、泛 IOT 等极具发展潜力的领域不断拓展。智能汽车方面，与比亚迪深度合作，目前公司 5G 智能模组产品在比亚迪DiLink4.0和 DiLink5.0平台上均有大规模量产应用，比亚迪 DiLink4.0和DiLink5.0平台覆盖汉、唐、腾势、海豹等多种车型。随着汽车智能化的稳步推进，智能模组的价值量较传统数传模组实现倍数提升，我们预计到2025年智能车载模组将达到百亿市场空间，因此我们持续看好美格智能车载模组的发展空间。美格基于高通平台发布多款 5G 模组产品，推出针对 FWA 产品的定制解决方案，并与多家海外客户建立合作关系，公司 5GFWA 产品的海外出货量大幅增加，未来也将继续保持出货量上升的趋势。 泛 IOT 领域，公司积极部署和完善产品矩阵，提供定制化的解决方案，旗下产品在多个领域进行应用。 领先的智能化产品+保姆式服务，打造核心竞争优势。美格智能作为智能模组行业的领头羊，与国内外主流运营商、通信监管机构、认证机构和标准制定组织保持着积极、密切的合作，与高通、海思、紫光展锐、移芯等芯片企业均有战略合作，与比亚迪等客户合作有助于公司深入探索电动汽车行业，充分享受行业红利并加速成长，在此基础上，打造极具竞争优势的核心产品，通过专业化、定制化的保姆式服务，打造了从产品到服务的核心竞争优势。 盈利预测与投资评级：我们预测公司 2022-2024年归母净利润为1.81/2.91/4.69亿元，当前股价对应 PE 分别为 40/25/16倍，基于公司积极 把握智能化趋势，汽车智能化产品发展迅速，我们看好公司未来保持稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；车载模组市场拓展不及预期风险；宏观经济波动风险。

全球信息与能源互联解决方案服务商，行业红利带动公司业绩发展：公司专注通信和能源两大领域，是当前中国光纤网络、电力电网领域规模最大的系统集成商与网络服务商。公司拥有全产业链垂直整合能力，股权结构稳定，子公司分工明确，管理团队技术背景深厚且经验丰富，成本管控能力优异，有望享受行业红利实现业绩加速发展。 海上风电市场景气度高，公司先发布局有望持续受益：全球海上风电新增装机规模占比不断提升，“双碳”目标打开海上风电发展空间，国内政策环境向好。公司制造工艺先进，迅速切入中高端海上风电产品市场，产能选址布局靠近沿海，具备先发优势，有望持续受益带动新增长。 海底光缆迎来新一轮建设期，公司产品拥有核心竞争力：近四成海底光缆将进入生命周期尾期，海底光缆建设迎来新一轮建设期。此外，国内沿海省份支持政策出台，加速海洋通信产业发展。公司拥有跨洋通信网络的全产业链解决方案，是目前国内 UJ/UQJ 证书组合和认证缆型最多，唯一通过 5000米水深国际海试的企业，技术壁垒优势深厚。 光通信市场回暖，公司市场竞争力强：光纤光缆行业供需平衡恢复，5G布局与千兆网建设推进，云厂商资本支出增加带动光模块需求高企，光通信市场发展向好。公司产能充足且自给率高，集采中标份额名列前茅，是中国电信国家重点研发计划项目唯一提供商，市场竞争力强。 智能电网建设与新兴产业需求带来新增量，公司积极切入新赛道：双碳目标推动能源消费向电能转型，智能电网和特高压建设刺激特种电缆需求旺盛，公司积极增加研发投入，深耕特种电缆研发，寻求新增量。 投资建议：我们预测公司 2022-2024年归母净利润为 18.65/23.71/29.41亿元，当前股价对应 PE 分别为 22/17/14倍，鉴于公司所处光电行业发展景气度高，未来业绩有望实现高速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：上游原材料价格浮动风险、光纤光缆需求不及预期风险、国际贸易格局变化风险、市场竞争加剧风险。

海康威视由传统安防行业拓展至空间更大的智能物联市场：随着人工智能、大数据、云计算等技术的发展，安防行业进入泛安防时代。泛安防将传统安防与新兴技术相结合，形成覆盖更广、终端应用更多元的行业格局。根据 IDC 的数据与预测，2019年全球 AIoT 市场规模达到 2264亿美元，预计到 2022年达到 4820亿美元，2019~2022年复合增长率为28.65%。未来十年，正是迎接智能物联黄金时代到来的十年。 降本增效驱动企业数字化转型，海康威视三大事业群发展空间依旧广阔：数字化转型是各行各业为提升资源配置效率，使企业实现降本增效的运营目标的一种发展形态。2021年海康威视公共服务事业群 PBG 收入191.61亿元，同比增长 19.85%；企事业事业群 EBG 收入 166.29亿元，同比增长 12.94%；中小企业事业群 SMBG 收入 134.90亿元，同比增长46.49%。我国数字经济发展规模全球领先。2017年到 2021年，我国数字经济规模从 27.2万亿增至 45.5万亿元，总量稳居世界第二，成为推动经济增长的主要引擎之一。 多维感知，人工智能，大数据三大核心能力为支撑拓展的创新业务是增长的重要驱动力：2021年海康威视创新业务整体收入 122.71亿元，同比增长 98.93%，其中超过 10亿的创新业务主体从 2个增加到 5个。海康创新业务的增长速度普遍较快，占公司营收比重达到 15.07%，已经成为海康威视成长的稳定动力来源。2022年上半年，海康微影、海康汽车电子、海康机器人 2021年增速分别达 6189.6%、118.9%、103.2%。 盈 利 预 测 及 评 级 ： 我 们 预 计 2022-2024年 公 司 实 现 营 收846.76/954.38/1082.35亿元；归母净利润 138.59/158.69/182.70亿元； EPS1.48/1.70/1.96元。对应 PE 分别为 19/17/15倍。 风险提示： （1）新冠疫情带来的不确定性； （2）地缘政治因素风险； （3）宏观经济环境下行压力增大； （4）政府投入安防力度不及预期； （5）重要原材料供给风险。

全球领先的数据中心光模块供应商，位于光模块第一梯队领先位置。公司为云数据中心客户提供100G、200G、400G和800G等高速光模块，为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块以及应用于骨干网和核心网传输光模块等高端整体解决方案。据Lightcounting发布的2021年光模块厂商排名，中际旭创与Ⅱ-Ⅵ并列全球第一。 营收及利润稳健发展，未来业绩长期看好：公司2022年前三季度实现营收68.65亿元，同比增长28.99%；实现归母净利润8.53亿，同比增长52.21%。营收及利润高速增长，受益于2022年数据中心客户流量需求的增长以及资本开支的持续投入，200G和400G等高端光模块产品出货比重增加。 高速光模块市场需求旺盛，数通侧增长超预期：据Lightcounting预计，随着5G产业持续渗透和新一轮全球数据中心建设，2022年光模块市场规模继续维持高速增长态势，预计达到107.7亿美元，公司享受行业红利。 研发与收购齐头并进，加快光模块产业链垂直一体化布局：公司抓住硅光和相干光模块技术新机遇，率先实现产品研发量产和客户导入，始终走在光模块发展最前沿。同时，公司投资并购双管齐下，加快高端光模块产业布局，不断丰富光模块产品线，构建光模块产业链垂直一体化。 技术复用+产业链管理优势，拓展激光雷达等新业务：公司目前已成立激光雷达OEM/ODM团队，将充分发挥在光模块领域积累的技术、工艺、供应链、设备与产能优势，进一步降低BOM成本，未来或将在激光雷达代工领域形成新的盈利增长点。 投资建议：我们预测公司2022-2024年归母净利润为10.65/13.17/16.06亿元，当前股价对应PE分别为25/20/16倍，鉴于公司所处光模块与激光雷达的发展，未来业绩有望实现高速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、市场发展不及预期风险、新产品拓展风险。

事件：10月 28日，公司发布第三季度报告，其中 2022前三季度实现营业收入 18.00亿元，YOY+36.27%；实现归母净利润 1.22亿元，YOY+53.95%。2022Q3实现营业收入 6.76亿元，YOY+9.06%；实现归母净利润 0.36亿元，YOY+13.22%；扣非后归母净利润为 0.35亿元，YOY+31.98%，环比增长 29.63%，业绩符合我们预期。 双轮驱动策略打造核心竞争优势，盈利水平持续提升。公司始终坚持无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动的产品策略，在不断巩固模组产品综合能力的基础上，以领先的产品和定制化解决方案打造核心竞争优势，深化与客户的合作，目前公司在手业务订单充足。美格智能 2022Q3实现营业收入 6.76亿元，YOY+9.06%；实现归母净利润 0.36亿元，YOY+13.22%，其中由于公司对外投资的公允价值变动损益和政府补助，因此实现扣非后归母净利润 0.35亿元，同比环比均大幅改善。 研发投入不断增加，乘风智能汽车、FWA 高景气度快速发展。公司继续加大研发和销售投入，2022前三季度公司销售、管理、研发和财务费用合计支出 2.16亿元，较上年同期增加 0.33亿元，增长 18.03%，费用率水平较为稳定。随着未来几年汽车智能化和 5G 技术的飞速发展，有 5G 技术加持的智能座舱产品将领跑汽车智能化大潮，公司也不断加大研发投入，2022前三季度公司发生研发费用 1.35亿元，较上年同期增加 0.20亿元，增长幅度为 17.39%。 领先的智能模组提供商，聚焦智能汽车、FWA、泛 IOT 等潜力领域加速开拓。公司深刻理解行业内客户的需求和特性，有强大的快速响应能力，应用于新能源车智能座舱领域的 5G 智能模组、5G FWA 产品交付大幅提升。智能汽车业务方面，目前公司的 5G 智能模组产品在智能座舱领域的出货量处于行业领先水平，已实现在客户的多个主流车型上大规模量产；FWA 业务方面，公司基于高通平台发布多款 5G 模组产品，推出针对 FWA 产品的定制解决方案；泛 IOT 领域，公司积极部署和完善产品矩阵，逐步向 AR/VR、机器人、无人机以及云计算等新兴行业拓展。伴随业务边界不断扩张，将为公司业绩提供增长新动力。 盈利预测与投资评级：我们预测公司 2022-2024年归母净利润为 1.81/2.91/4.69亿元，当前股价对应 PE 分别为 38/24/15倍，基于公司积极把握智能化趋势，汽车智能化产 品发展迅速，我们看好公司未来保持稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：车载模组市场拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险；产品质量管控风险； 经济下行风险。

事件：10月 26日晚，恒华科技发布 2022年三季报。报告期内，公司实现营收收入 3.22亿元，同比下降 19.15%，归属于上市公司股东的净利润为 2004.23万元，同比下降 66.13%。 经过多年研发积累，实现 BIM 底层平台自主可控：公司自成立以来一直坚持“独立研发、自主可控”的研发路线，经过多年的研发积累以及电力行业应用经验，现已积累了涵盖 BIM 软件领域、电网工程数字化领域、物联网领域等多方面的核心技术。公司积极把握新能源发展机遇，增加对三维光伏电站设计软件、三维风电场设计软件等新能源三维设计软件的研发和市场拓展力度，结合新能源设计咨询优势，加快抢占市场份额。同时，公司积极探索虚拟电厂相关技术的应用及相关业务市场。 恒华三维线路设计软件市场占有率超过 50%，是国内电力系统 BIM 软件当之无愧的龙头公司：公司积极把握国家双碳目标下新能源快速发展、“东数西算”工程建设等重大市场机遇，应用自主研发的三维设计系列产品，深入开展电网设计咨询等相关业务，加大主网规划设计、光伏、风电、储能、综合能源等新能源领域市场开拓。恒华科技自主可控的 BIM 软件产品和服务应用于白鹤滩-江苏直流工程等国家重点项目并获得用户好评。 公司业绩受到疫情常态化风险，出现一定波动性：今年以来，全国各地局部疫情多发，公司的供应商、客户等利益相关方也受到不同程度的影响，导致公司在采购、生产、销售、人员调设等环节存在部分延迟，公司生产经营面临一定的风险。 投资建议：我们预测公司 2022-2024年的归母净利润为 0.62/0.71/0.82亿元，对应 2022-2024年 EPS 分别为 0.10/0.12/0.14元，当前股价对应 PE 分别为 89/78/67倍，考虑到国内电力系统 BIM 软件优质标的稀缺，国产替代推进及新能源分布式发电下公司下游需求有望持续扩张，我们持续看好公司未来发展。 风险提示：行业竞争格局变化的风险；疫情影响；新兴业务推进不及预期的风险；国产替代进度不及预期。

事件：10月 26日，兴森科技发布 2022年三季度业绩报告，2022年前三季度，实现营业收入 41.51亿元，同比增长 11.70%；实现归母净利润 5.18亿元，同比增长 5.84%，归母扣非净利润 4亿元，同比下降 15.68%。 营业收入稳步增长，经营现金流趋势向好：兴森科技 2022年第三季度营业收入再创新单季度新高，第三季度实现营业收入 14.56亿元，同比增长8.18%，环比增长 2%; 实现归母净利润 1.59亿元，同比下降 22.35%，环比增长 0.4%，公司经营稳健，营业收入稳步增长；从盈利水平来看，第三季度毛利率为 28.56%，环比 Q2下降 1.94pp，实现净利率 10.32%，环比下滑 0.03pp。前三季度实现经营活动产生的现金流净额 4.25亿元，同比提升 10.89%，经营现金流整体趋势向好。前三季度研发费用支出 2.6亿元，同比增长 35.47%，公司持续加大对新技术产品的投入，夯实技术领先优势。 坚持半导体发展战略，稳步推进技术升级，夯实龙头领先优势: 兴森科技作为领先的 IC 载板领军企业，前瞻布局 FCBGA 载板，根据公司公告，预计珠海的 FCBGA 项目于 2022年底之前完成产线建设，2023年 Q1进入样品试产阶段，Q3开始进入小批量试产阶段；同时公司稳步推进 BT载板扩产，2022年 Q2在珠海建成 1.5万平方米/月新茶能，Q3开始量产爬坡。 投资建议：我们预计 2022-2024年兴森科技营业收入分别为 56.39亿元、67.30亿元以及 81.34亿元，EPS 分别为 0.42元、0.54元、0.69元，对应的 PE 估值分别为 28X/22X/17X，我们持续看好兴森科技未来业绩稳健增长，给予“买入”评级。 风险提示：产能投放不及预期, 下游需求不及预期, 行业竞争加剧, 原材料价格上涨。

事件：10月 24日，公司发布三季度报告，其中 2022前三季度实现营业收入 8.90亿元，同比增长 16.15%；实现归母净利润 2.77亿元，同比增长 30.13%。2022Q3实现营业收入 3.12亿元，同比增长 13.02%，环比增长 5.91%；实现归母净利润 1.04亿元，同比增长 38.65%，环比增长 15.62%。扣非后归母净利润为 0.96亿元，同比增长 42.68%，业绩超预期发展。 数通侧市场需求高企，“高速光引擎”募投项目持续交付，助力公司业绩快速发展： 截止到 2022年前三季度，公司实现营业收入 8.90亿元，同比增长 16.15%；实现归母净利润 2.77亿元，同比增长 30.13%。公司业绩实现高速增长主要因为全球数据中心建设对光器件需求的持续增长，以及公司 “面向 5G 及数据中心的高速光引擎建设项目”带来收入的大幅增加。利润端来看，2022年 Q3公司销售毛利率为 52.30%，较2022年 Q2提升 4.74PP；销售净利率为 52.30%，较 2022年 Q2提升 2.81PP。费用端来看，截止 2022年前三季度，公司研发支出 0.96亿元，较去年同期（0.82亿元）提升 17.23%，主要用于高端光引擎研发项目的持续投入。我们认为，光模块数通市场持续维持高景气度，叠加公司高速光引擎项目交付放量，预计公司业务将持续实现快速发展。 布局激光雷达/医疗检测等新领域，寻求业绩增长第二极：公司具备丰富的无源器件产品和高端有源封装能力，能为激光雷达厂商定制提供符合性能要求的光器件产品，并具备快速规模上量的交付能力。目前，公司已为部分激光雷达厂商提供小批量产品交付，并组织专人专项跟进。同时，公司在医疗检测领域的产品商业化进程也在持续推进，在光通信领域外的市场实现多个 0到 1的突破，为未来的发展持续开疆拓土。 我们认为，随着激光雷达量产放量，公司有望享受激光雷达市场高速增长红利。 盈利预测与投资评级：我们预测公司 2022-2024年归母净利润为 4.09/5.18/6.44亿元，当前股价对应 PE 分别为 27/21/17倍，基于公司积极开拓高端光模块市场，同时布局切入激光雷达等领域，我们持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；市场发展不及预期风险；国际贸易争端风险；新领域拓展失败风险

事件：海能达发布三季报预告，前三季度实现归母净利润 3.00亿元-4.00亿元，YOY+363.31%-451.09%，较去年实现扭亏并且实现大幅盈利，业绩超出我们预期。 “拼增长、抓效益”效果显著，业绩扭亏且大幅盈利：随着公司自身渠道建设以及行业伙伴拓展成效逐步体现，基础窄带业务增长稳健，4G、5G 宽带业务、公转融合等新业务均实现稳步增长；持续推进精细化管理，各项业务毛利率持续改善，运营效率持续提升，盈利能力大幅改善。第三季度实现归母净利润 2.89-3.89亿元，同比环比均实现大幅改善，其中出售 Sepura 股权产生投资收益约 2.9亿元，因此实现扣非后归母净利润0.16-0.66亿元，同比环比仍保持高速增长。我们认为，海能达作为专网行业的龙头，窄带业务持续向好，新业务营收及利润贡献逐步体现，我们持续看好海能达业务未来持续稳健增长。 夯实技术优势，升级产品布局，打造全融合通信解决方案：持续深耕窄带，新一代数字集群产品获得高度认可，同时推出自主研发 H 系列产品，夯实行业领先水平；其次，加快成长性业务发展，持续推动公专融合在业务平台等多层面融合，完善解决方案；4G/5G 宽带方面，携手运营商及产业合作伙伴打造 5G 行业应用标杆项目；指挥调度方面，聚焦优势区域，打造全新一代指挥中心综合解决方案。 持续加大研发，引领行业技术标准：根据公司 2022年中报数据，公司累计申请专利 3067项，其中 PCT 530项，目前有 1435项专利已获授权，并拥有多项达到业界领先水平的核心技术及自主知识产权；同时根据路透社报道，CMA 于 10月 14日表示，经过调研，摩托罗拉紧急移动无线通信服务解决方案在英国形成垄断，因此每年可以获得 1.6亿英镑的超额利润，当前摩托罗拉拒绝 CMA 的调查结果。当前公司与海能达的诉讼仍在二审中，同时公司也已经对于美国摩托罗拉专利侵权案、垄断和不正当竞争提起诉讼，在中国对摩托罗拉专利无效、专利侵权、滥用市场支配地位、 专利合同纠纷提起诉讼，以上均在诉讼进行中。 投资建议：我们预计 2022-2023年海能达营业收入分别为 56.65亿元、63.58亿元以及 73.48亿元，EPS 分别为 0.18元、0.25元、0.30元，对应的 PE估值分别为 28X、21X、17X，我们持续看好海能达未来业绩稳健增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业增速下滑；新业务拓展不及预期；诉讼进展不及预期；海外疫情加剧风险。