事件： 复星医药发布半年报，上半年实现营收140.28亿，同比下降1.02%，实现归母净利17.15亿，同比增长13.10%。实现扣非归母净利13.04亿，同比增增长11.71%。业绩符合预期。 投资要点： 二季度收入改善明显，器械和诊断板块增长高。 Q2实现收入81.48亿，环比增长38.55%，同比增长9.47%，较Q1改善。 分业务来看，上半年器械和诊断板块增长较快，实现收入26.41亿，同比增加46.96%，主要是由于疫情相关的检测试剂盒带动的约5个亿销售，以及呼吸机等相关抗疫产品销售提升。达芬奇机器人上半年装机量30台。制药业务有所分化，印度药企Gland pharma收入14.77亿，同比增长23.59%，利润接近翻倍，注射剂出口持续发力。汉利康上半年销售额2.24亿，6月当月销售突破亿元。医疗服务业务受疫情影响，有所下滑，二季度业务已逐步恢复，当季收入环比增长37.8%。除主营外，对外投资方面，上半年对BioNTech进行的股权投资贡献的收益较多。 各项研发取得成果。 上半年研发投入16.89亿，同比增长25.02%，费用化投入12.04亿，同比增加41.81%。8月公司的曲妥珠单抗获批；7月汉利康新增2项适应症。制药子公司Gland Pharma12个仿制药品种获得FDA批准。 维持“推荐”评级。 复星医药研发领先，专业投资能力持续给公司贡献投资标的和收益，看好公司长期发展。预计2020-2022年EPS分别为1..41、1.60、1.87元，对应8月25日收盘价，PE分别为38、33、28倍，维持“推荐”评级。 风险提示销售研发不及预期；贸易摩擦超预期；疫情影响超预期

疫情影响下，新冠检测试剂销售好，化药承压。销售费用减少较多。 上半年公司诊断试剂业务实现收入8.89亿，同比增长143%，主要是新冠病毒抗体检测试剂贡献较多，抵消了医院用药下滑。原料药业务实现收入12.27亿，收入基本持平，毛利率提升4.14个百分点，主要是由于工艺改进带来成本下降。化学制剂业务实现收入23.15亿，同比下滑12%。亮丙瑞林仍然保持较高增长，实现销售5.4亿（+17%）;抗病毒颗粒实现收入3.0亿（+78%）；艾普拉唑针剂实现收入2.6亿（+438%）。其他多个品种受医院场景用药下降影响，不同程度下滑。上半年受疫情影响，市场宣传和推广费用下降近4亿，使得本期的销售费用下降较多。 微球、单抗项目推进中。 2020年上半年，奥曲肽微球注册申请获受理，阿立哌唑微球已开展I期临床试验，曲普瑞林微球III期临床进展顺利。单抗类药物中，重组肿瘤酶特异性干扰素α-2bFc融合蛋白及重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体获批临床。 维持“推荐”评级。 丽珠集团主营业务现金流稳健，在研项目微球、单抗市场潜力大，看好公司长期发展。预计2020-2022年EPS分别为1.78、2.02、2.38元，对应8月25日收盘价，PE分别为30、26、22倍，维持“推荐”评级。 风险提示原料药降价风险；单抗、微球研发不及预期

事件： 8月6日公司发布半年报，上半年实现收入16.46亿，同比增长24.08%；实现归母净利2.19亿，同比增长23.05%；实现扣非归母净利2.15亿，同比增长14.42%。业绩符合预期。 投资要点： 原料药板块表现好；受疫情影响，核素业务暂时下滑，二季度好转。 公司Q2实现收入9.33亿，同比增长17.66%；实现归母净利1.45亿，同比增长27.91%，二季度表现好转。分板块看，上半年原料药实现收入9.43亿，同比增长78.19%，预计主要是肝素原料药涨价带动，毛利率略有下降。制剂业务方面，实现收入2.46亿，同比增长16.86%，一季度疫情，医院场景用药减少。核素业务方面，整体实现收入4.00亿，同比下降21.95%；其中云克实现收入1.45亿，同比下降35%，安迪科实现收入1.6亿，同比下降4%。 诊断类的氟标药物由于是肿瘤患者刚需，受影响相对较小，而云克属于治疗用药，医院场景用药整体受到影响，云克受影响较大。 核药中心稳步拓展。 核药中心方面，公司7月获批上海的核药中心，目前已投入21个核药中心，在建14个以正电子为主的核药中心，预计以每年新增5-6个核药中心的投入运营的速度增加核药房布局。产品方面，报告期内引进前列腺癌显像诊断核药、锝标美罗华分子探针，丰富了核药中心的产品种类。 维持“推荐”评级。 东诚药业在核素领域布局仅次于中国同辐，赛道好，市场份额领先，在产品种类增加、核药中心增加后，能实现高速增长，看好公司长期发展。预计2020-2022年EPS分别为0.53、0.63、0.75元，维持“推荐”评级。 风险提示核药中心拓展不及预期；肝素降价风险

事件： 8月5日公司发布半年报上半年实现收入9.52亿，同比增长24.92%，实现归母净利1.44亿，同比增长64.65%；实现扣非归母净利1.41亿，同比增长87.90%。业绩符合预期。 投资要点： 差异化临床优势，埃克替尼上半年维持快速增长。 公司上半年收入增速24.92%。Q1增长较快，主要是由于凯美纳作为癌症救命药，疫情期间各地经销商加大了安全库存，同时导致Q2的收入确认较少。上半年的收入增长，整体表现了埃克替尼的差异化临床优势，包括脑转移患者治疗、21外显子缺失的患者治疗；未来的早中期辅助治疗有望继续扩展埃克替尼销售空间。 小分子、大分子的各项研发稳步推进。 公司研发投入3.72亿，同比增长15.25%。7月，恩沙替尼的上市申报完成各专业技术审评和临床试验数据检查工作，即将接受现场检查。6月，贝伐珠单抗上市申请受到药监局受理；除原研外，仅齐鲁制药的贝伐珠单抗类似药获批；公司同时开展项目引进，引进PD-1、CTLA-4项目。4月BPI-28592（拟用于治疗NTRK基因突变的晚期实体瘤）获批开展临床。在仿制药大范围集采的背景下，创新药的盈利空间更具想象力。 维持“推荐”评级。 贝达药业是国内小分子靶向药领军企业，自有研发+项目收购领先市场，后续恩沙替尼有望给公司提供新的业绩驱动力，看好公司长期发展。预计2020-2022年EPS分别为0.70、0.93、1.12元，对应8月5日收盘价，PE分别为204、154、127倍，维持“推荐”评级。 风险提示新药研发不及预期；产品市场推广不及预期

事件： 近日，公司的吸入用布地奈德混悬液（2mL：0.5mg）获得药品注册证书。 投资要点： 吸入制剂管线逐渐丰富。 在集采背景下，化药中，创新药、高壁垒仿制药更具备投资价值。健康元2019年获批复方异丙托溴铵吸入溶液，盐酸左沙丁胺醇吸入溶液2个吸入制剂产品；今年获批布地奈德混悬液，其是国内首家获得该规格的布地奈德吸入混悬液注册证的厂家。根据IQVIA的数据，布地奈德吸入混悬液2019年国内终端销售额约56.32亿。截止至目前，国内共4家企业申报，除原研外，获批的仅正大天晴和健康元。下半年的吸入制剂推广值得期待。 原料药价格环比上涨，提供业绩弹性。 Wind数据显示，7-ACA价格年初为350元/kg，3月份跳涨至450元/kg。我们预计实际成交价格低于该水平，但由于疫情原因，抗感染药物的需求较好。由于长短单原因无法准确确认涨价的业绩贡献，但7-ACA原料药的收入，预计在二季度环比改善。 子公司丽珠集团业绩表现好。 丽珠集团发布半年度业绩预告，预计半年度归母净利9.61亿-10.35亿，同比增长30-40%，扣非归母净利同比增长20%-30%。受益抗病毒颗粒、艾普拉唑注射剂、新冠病毒抗体检测试剂的增长，预计健康元上半年表现好。 维持“推荐”评级。 公司的7-ACA原料药价格二季度环比改善、吸入制剂顺利获批，叠加高瓴资本拟成为公司战略投资者后给公司带来的改善预期，看好公司长期发展。预计2020-2022年EPS分别为0.53、0.62、0.74元，维持“推荐”评级。 风险提示。 吸入制剂销售不及预期；原料药跌价风险。

创新研发+疫情驱动。 复星医药制药业务精彩纷呈,单抗和CAR-T进展领先。单抗子公司复宏汉霖分拆上市,已经有首个单抗产品落地;CAR-T和国际领先的Kite合作,产品国内落地速度领先其他企业,已进入上市申请优先审评阶段。制药板块以外,达芬奇机器人、医疗美容设备,A股稀缺,长期成长性好。 医药背景的专业投资能力提升公司价值。 复星医药业务涵盖医药产业链各个环节,对于部分投资标的,复星医药是对方的上下游企业,减少了信息不对称的风险。尽管部分收益不纳入当期损益,专业投资能力仍能提升公司价值。1)收购后控股的Gland Pharma,后者是注射剂出口企业,相比A股同类注射剂出口企业,ANDA批文多;2)此前列为可供出售金融资产的早期医药项目中,迪安诊断等项目取得了非常高的收益率。3)长期股权投资中,譬如挂号网,初始投资约1亿美元,该部分股权估值已超过4亿美元;未来若出售,会兑现大额投资收益。专业的医药投资能力提升了公司的价值。 给予“推荐”评级。 复星医药的单抗、CAR-T研发均处于领先地位;非药的达芬奇机器人、医疗美容设备为A股稀缺的业务,叠加专业投资能力,长期看好公司发展。预计2020-2022年EPS分别为1.41元、1.60元、1.87元,对应6月30日收盘价,PE分别为24、21、18倍。按照分部估值法,对应市值1420亿,12个月目标价55.40元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示研发、销售不及预期;中美贸易摩擦超预期;疫情影响超预期

公司公布2019年年报和2020年一季报。2019年实现收入37.09亿,同比增长2.4%;实现归母净利4.10亿,同比增长36.147%;实现扣非归母净利3.78亿,同比增长33.9%。业绩略超预期。公司拟每10股派1元。2020年一季度实现收入7.45亿,同比下滑10.89%;实现归母净利0.67亿,同比增长16.11%,实现扣非归母净利0.63亿,同比增长12.50%。 投资要点: 专科制剂增长、原料药产品结构优化带动业绩。 制剂板块,妇科和计生用药基本持平;其他专科制剂增长较快,呼吸类制剂实现收入3亿(+55%),肌松类制剂实现收入5.36亿(+12%)。原料药方面,皮质激素毛利率上升较多,预计主要是由于高毛利率的原料药产品销售占比增加所致;受VD3降价影响,子公司台州海盛实现收入1.78亿(-13.6%),利润出现下滑;海外原料药公司NewChem实现收入5.64亿,同比基本持平,实现净利润0.71亿(-20%),预计主要是由于上游原料药涨价带来的成本上升,以及人工支出增加所致。2020年一季度公司收入下降,一是由于VD3降价使得海盛的收入减少;二是新冠疫情使得医院相关用药减少,公司的麻醉类产品受影响相对较大。 原料药制剂双轮驱动。 制剂方面,呼吸类制剂企业少,公司的呼吸类制剂竞争格局好;肌松类药物在已上市拮抗剂以及自有在研的拮抗剂的推动下有望继续快速增长;首次生育年龄的上升,也使得保胎安胎、辅助生殖相关药物、技术市场空间变大。原料药方面,2019年3季度公司厂房搬迁后的GMP认证,以及FDA检查,使得原有原料药生产受到影响。2019年杨府原料药厂完成了30个注册品种场地转移补充申请;公司多个甾体原料药品种获得国际认证,原料药的销售有望恢复。 维持“推荐”评级。 公司是甾体原料药制剂一体化企业,甾体制剂各细分领域格局以及需求均向好,原料药海外认证也会带动规范市场的销售,提升产品毛利率。短期内受疫情影响,医院端药品销售尚在恢复中。预计2020-2022年EPS分别为0.53、0.66、0.77元,对应4月24日收盘价,PE分别为25、21、17倍。 维持“推荐”评级。 风险提示海外原料药子公司停产的风险;制剂销售不及预期;原料药降价风险

事件: 4月20日晚公司发布年报,2019年实现收入15.54亿,同比增长26.94%;实现归母净利2.31亿,同比增长38.37%;实现扣非归母净利2.08亿,同比增长50.13%。业绩符合预期。公司拟每10股派1.9元。 投资要点: 差异化临床推广,埃克替尼持续增长。 2019年公司埃克替尼销售127.7万盒,同比增长21.88%,实现收入15.01亿。埃克替尼为一代的EGFR-TKI,注重临床研究,Brain研究证实对于有EGFR突变的脑转移患者,埃克替尼效果优于全脑放疗;Increase研究证实埃克替尼可以使EGFR21外显子突变患者获益;同时已启动早中期EGFR突变非小细胞肺癌患者的手术后的辅助治疗的III期临床,差异化临床扩大了埃克替尼相对其他一代EGFR-TKI的使用范围,专利期内预计表现好。 恩沙替尼有望承接埃克替尼,成为公司新的利润增长点。 公司恩沙替尼已于2018年12月提交药品注册申请,本月已递交药学补充材料,有望年内获批。目前推进思路是ALK阳性的非小细胞肺癌的二线治疗、一线治疗,国内申报、海外申报。除恩沙替尼外,非小细胞肺癌治疗储备的重磅品种还有3代EGFR-TKI产品D-0316,对于T790M突变的适应症目前处在临床II期,有望继续拓展公司在非小细胞肺癌的产品管线。 维持“推荐”评级。 贝达药业是A股少数的创新含量高的化药企业,药品降价背景下,贝达药业老品种拓展适应症、新品种接力,看好公司长期发展。预计2020-2022年EPS分别为0.69、0.90、1.08元,对应4月20日收盘价,PE分别为128、99、82倍,维持“推荐”评级。 风险提示 恩沙替尼研发不及预期;免疫疗法对靶向治疗的冲击超预期。

原料药、核素、制剂药快速增长,商誉减值拖累业绩。 分板块来看,公司原料药业务实现收入11.29亿(+21.60%),主要是肝素原料药涨价所致。公司肝素钠原料药销量增加17.08%,公司肝素制剂销量扩大,带动肝素原料药需求。核素方面,治疗型云克注射液实现收入4.53亿(+15%);公司加强其学术推广,产品写入治疗类风湿关节炎专家共识中;检测型的核素企业安迪科收入实现收入3.85亿(+28.92%),报告期内新增4个核药中心;同时完成了广东回旋等4家公司的收购,拓展核药中心。制剂方面,那曲肝素钙制剂实现收入5.95亿,快速增长。今年业绩下滑,主要是由于收购的大洋制药和中泰生物计提了1.72亿商誉减值。此外本期支付安迪科股权的转让款减少了第四季度的0.5亿的损益。 原料药、核药发展势头良好。 原料药方面,预计肝素价格仍然维持高位。1月份北部7省能繁母猪存栏已经恢复甚至超过去年同期水平;但南方省份降幅深,考虑到疫情对养殖的影响,预计猪小肠供应仍然偏紧,肝素价格有望在2020年仍然景气。核素方面,公司目前在建15个以正电子为主的核药中心,未来将每年新增5-6个核药中心的速度投入运营。产品方面,东诚药业通过自行研制和外部引进,丰富核药检测产品和项目,单个核药中心的增长上限增加。 维持“推荐”评级。 核素行业标的稀缺,公司为核素行业领先企业,受益核素行业扩容;肝素原料药短期内贡献较好的现金流。看好公司长期发展,预计2020-2022年EPS分别为0.53、0.63、0.74元,对应4月17日收盘价,PE分别为29、2421倍,维持“推荐”评级。 风险提示核素进展不及预期;肝素降价风险。

事件:公司公布2019年年报和2020年一季度业绩预告。2019年实现收入17.13亿,同比增长17.17%;实现归母净利1.24亿,同比下降52.71%。不考虑减值因素,业绩符合预期。公司拟每10股转增3股派1.5元。公司2020年一季度预计实现归母净利7300万-8650万元,同比增长10.03%-30.38%。 投资要点: 减值拖累业绩,生长激素快速增长。 生物制品实现收入8.61亿(+12.6%),中药实现收入4.90亿(+11.75%),预计其中生长激素增长约25%。检测服务企业中德美联实现收入1.61亿(+35.33%),由于小规模的行业新入者较多导致价格下降,利润下滑约1800万。目前染色体Y库建库业务价格已处于较低水平,后续价格下降空间有限。中药业务利润与去年持平;多肽业务略有下滑。2020年一季度公司业绩增长,主要是由于和疫情相关的干扰素、检测诊断试剂销量大增。3月份各地疫情好转,预计3月份单月新患拓展恢复,疫情影响仅2月份。 生长激素水针、单抗有望贡献增量业绩。 公司的生长激素水针2019年上市,产品有望迎来升级;抗HER2单抗在III期临床,有望年底报产;抗VEGF单抗目前在III期临床入组中。新品有望贡献增量。 维持“推荐”评级。 安科生物是生长激素领先企业,在抗肿瘤领域布局丰富,单抗、CAR-T、溶瘤病毒均有布局,干扰素在呼吸道雾化治疗中增长快速,看好公司长期发展,预计2020-2022年EPS分别为0.37、0.46、0.56元,对应4月7日收盘价,PE分别为38、32、26倍,维持“推荐”评级。 风险提示生长激素水针销售低于预期;各项研发低于预期

事件: 公司发布2019年年报,全年实现营业收入35.25亿,同比增长5.91%;实现归母净利2.94亿,同比增长15.26%;实现扣非归母净利2.59亿,同比增长22.73%,业绩符合预期。公司拟每10股派5元。 投资要点: 业绩稳健增长。 分板块看,公司零售业务增长较快,批发零售增长13.39%,千金大药房门店数扩展到950家(前值813家)。中药实现收入8.21亿(+3.01%),其中千金片/千金胶囊实现收入6.18亿,与去年持平;椿乳凝胶(独家)、小儿感冒颗粒新入医保。今年公司开展OTC类产品驻店促销,预计中药OTC增长加快。化药实现收入7.42亿(+0.81%),其中湘江药业、协力药业利润分别增加8、5百万;全年完成4个项目的一致性评价。卫生用品实现收入2.1亿(-10%),展望2020年,目前以利润考核为导向,取消无效投入,预计卫生用品收入规模个位数增长,利润增长快于收入。 深化 “千金经营法式”,销售费用率大幅下降。 公司2019年销售费用为9.39亿,销售费用金额下降0.55亿,销售费用率整体下降3.3个百分点;其中差旅费及市场维护促销费用下降0.66亿,预计主要是由于公司减少药品在零售药店的促销折扣力度所致。 维持。 “推荐”评级。 公司是妇科大健康领先企业,后续公司二线中药独家品种,以及卫生健康用品均有潜力。短期内受疫情影响,以及集采政策对公司化药品种的冲击,业绩承压。预计2020-2022年EPS分别为0.66、0.74、0.82元,对应4月9日收盘价,PE分别为14、12、11倍,维持“推荐”评级。 风险提示千金净雅销售不及预期;化药集采风险;疫情影响超预期

回购股份彰显信心。 2月10日公司股票收盘价格10.49元,回购价格上限比收盘价高出43%;按照回购价格上限计算,整体的回购方案占公司总股本的比例0.51%-1.03%;回购股票数量较多,彰显公司管理层对股价的信心。 长期看好公司的吸入制剂发展。 2019年健康元已有2个吸入制剂品种复方异丙托溴铵、左沙丁胺醇上市;展望2020年,布地奈德混悬液2019年2月申报,11月发补,今年有望上市,申报进展领先的为健康元和中国生物制药;该品种国内销售额超过40亿元,且仅有原研1家。健康元吸入制剂产品研发储备20余个,有望支撑最近几年的吸入制剂板块业务发展。目前上市公司吸入制剂参与者少,且吸入制剂比口服剂型壁垒高,集采大背景下,格局更好。 维持“推荐”评级。 短期内预计新冠肺炎中抗病毒颗粒以及检测试剂盒(丽珠)表现较好;长期来看,公司及其子公司丽珠集团提出中长期合伙人持股计划,自身吸入制剂的前景好叠加丽珠单抗的成长预期,长期看好公司发展。预计2019-2020年EPS分别为0.45元、0.50元、0.58元,对应2月10日收盘价,PE分别为23、21、18倍。维持“推荐”评级。 风险提示 7-ACA降价风险;吸入制剂申报不及预期;产品进入国家集采的风险。

原料药和化学制剂均快速增长。 2019Q4实现归母净利2.05-3.13亿,同比增长44%-120%,实现扣非归母净利1.79-2.74亿,同比增长18%-81%。其中化学制剂产品如亮丙瑞林、艾普拉唑增长较快。原料药完成由大宗原料药向毛利较高的特色原料药的转型,头孢类产品占比下降。 产品结构改善叠加长期合伙人持股计划,公司业绩有望持续增长。 产品方面,公司的艾普拉唑针剂此次通过国家价格谈判进入医保,该产品前三季度销售额不足1亿,而质子泵抑制剂注射液在医院销售达到150亿,作为一类新药有望快速放量。叠加增长较快的微球产品,中药注射剂、鼠神经生长因子下滑的影响已逐步消化。在研品种方面,醋酸曲普瑞林微球处于I期临床,长效型亮丙瑞林已获批临床;单抗产品抗IL-6R单抗处于III期临床,抗PD-1单抗进行Ib期临床试验。公司12月份开展中长期事业合伙人持股计划(草案),拟进行为期10年的激励,复合增速在15%以上计提激励基金,看好公司长期发展。 维持“推荐”评级。 丽珠集团的产品结构改善,现金流持续增长,叠加研发布局方面的单抗、微球储备,和近期的激励政策,看好公司长期发展。预计2019-2021年EPS分别为1.34、1.56、1.78元,PE分别为26、22、20倍,维持“推荐”评级。 风险提示研发不及预期;辅助生殖需求下滑的风险;艾普拉唑销售不及预期。

自2013年设立上海方予做吸入制剂以来,吸入制剂已进入收获期。 由于配套的给药装置专利,以及吸入类给药对药品的包括粒径、给药量的要求,吸入制剂仿制壁垒高。国内市场以原研为主,COPD领域进口产品市场占有率超过80%,平喘药中进口产品市场占有率约70%,若按照吸入剂型统计,国外企业市场占有率更高。作为少数布局吸入制剂的企业之一,今年健康元已经有复方异丙托溴铵、左沙丁胺醇2个雾化吸入剂上市,贮备的大品种包括布地奈德混悬液、沙美特罗氟替卡松干粉剂;两品种有望在明后年上市,给健康元带来增量。 性激素类亮丙瑞林微球、消化道类多个产品、美罗培南保持增长。 子公司中,丽珠集团的微球制剂领先,艾普拉唑新剂型的推广,带动业绩增长;美罗培南属于碳青霉烯类抗生素,尽管限抗以来,多种抗生素使用强度下降,碳青霉烯类抗生素保持增长。由于耐药菌增多,以及重症感染适合使用“降阶梯”策略,预计强力的碳青霉烯类抗生素销售增速优于他类别抗生素。 给予“推荐”评级。 子公司丽珠集团、全资子公司下的培南类制剂保持平稳增长;丽珠单抗随着临床进展估值预期进一步提升;叠加在国产企业覆盖较少的吸入类制剂领域,产品从2019年开始陆续上市,看好公司长期发展。预计2019-2021年利润分别为8.79亿、9.66亿、11.26亿,EPS分别为0.45元、0.50元、0.58元,对应11月5日收盘价,PE分别为22、20、17倍。按照分部估值,以吸入制剂达到1-2亿的利润归模估算,对应目标价12.17元,给予“推荐”评级。 风险提示 美罗培南进入集采的降价风险;原料药降价风险;吸入制剂销售不及预期。

事件:10月28日晚公司发布三季报,前三季度实现收入21.75亿,同比增长33.38%;实现归母净利润2.79亿,同比增长43.98%;实现扣非归母净利2.93亿,同比增长44.56%。业绩符合预期。 投资要点:业绩符合预期,多项业务增长。 公司第三季度实现收入8.48亿,同比增长24.70%;实现归母净利1.01亿,同比增长23.21%。受提价影响,预计单季度肝素原料药板块30%以上增长;核素业务20%-30%左右增长;肝素制剂去年三季度由于发货较多,增速低于平均值。按照12个月计,去年新开的广东核药中心年收入预计在2-3千万左右;今年新开的聊城核药中心年收入预计在1-2千万左右。去年10月卫健委发布大型医用设备配置规划,计划新增377台PET-CT设备。目前预计一半的PET-CT设备完成配置许可,后续核素药物销售值得期待。 核药房拓展顺利,核素药物品种逐步丰富。 公司上半年新增聊城、柳州2个GMP认证的核药中心;三季度完成了和高尚集团的4家核药中心45%股权的转让,核药中心覆盖省份增加。产品方面,近期将开展用于骨显像的氟化钠注射液的临床,同时和Exalenz签署协议,独家经销其13C尿素呼气试验产品。在PET-CT仪器配置增加的情况下,核药房收入增速有望加快。 维持“推荐”评级。 东诚药业是核药房业务稀缺标的,自建+收购的模式成长确定性高;肝素制剂增长较快,看好公司长期发展。预计2019-2021年EPS分别为0.44、0.52、0.64元,对应10月28日收盘价,PE分别为31、26、21倍,维持“推荐”评级。 风险提示肝素原料药降价风险;猪小肠供应不足;核药房拓展低于预期。