事件 公司发布2018年半年报 公司2018年上半年实现营收2.88亿元,同比增长39.67%;实现归母净利润6045万元,同比增长12.74%,实现扣非后净利润5880万元,同比增长78.95%。 简评 主业稳健发展利润大幅增长,重大项目进展顺利 公司在报告期内实现营收2.88亿元,同比增长39.67%;实现归母净利润6045万元,同比增长12.74%,实现扣非后净利润5880万元,同比增长78.95%,实际业绩水平接近业绩预告上限;其中二季度单季实现归母净利润4033万元,同比增长3.91%,环比大幅增长100.45%。报告期内业绩大幅增长的原因有:1)公司经过长期积淀,已经成为国内吸附分离树脂行业绝对龙头,技术优势突出。2018年以来,原有主业下游需求保持稳定增长,特别是湿法冶金中金属镓的高景气度、环保废水处理的订单执行、以及系统装置类产品的增长为业绩增长提供支撑;2)作为吸附分离树脂技术新的应用领域,近年来公司在盐湖提锂领域不断取得重大突破,已经成为盐湖提锂技术领域的领军企业,业绩开始逐步兑现。 公司主要项目如期推进,通威多晶硅项目已经完成制造,具备供货条件;藏格锂业项目已完成第一条生产线供货,进入现场安装阶段,其余生产线按进度继续供货;锦泰锂业项目已完成内部立项流程,进入项目采购生产实施阶段。三费方面,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.39%、13%、-2.34%,分别同比变化-1.00、-2.00、-3.51个百分点,财务费用的下降主要系汇率变动导致汇兑收益增加所致。 逐步突破产能瓶颈,保持创新能力 面对稳定增长的市场需求和现有产能的不足,公司积极进行产能优化,同时全面快速推进高陵新材料产业园的建设工作,确保一期建设内容于18年内正式投产。2018 年3 月全资子公司高陵蓝晓又竞拍获得14.2万平方米的工业用地,用于建设吸附分离材料生产线,产能瓶颈逐步解决。科研创新领域,公司以“吸附分离聚合物材料结构调控与产业化关键技术”获得国家科技进步二等奖。同时公司组建院士专家工作站,充分发挥院士专家的作用,快速提升公司自主创新和集成创新能力。 盐湖提锂带来业绩想象空间 公司凭借在金属提取领域雄厚的技术储备,从2009年即开始盐湖卤水提锂的吸附材料和工艺开发,目前已经积累了包括核心材料、工艺和设备在内的一系列拥有自主知识产权的工艺技术,并成功应用于盐湖卤水资源综合利用,成长为我国吸附法提锂技术龙头。2018年1月,公司宣布与陕西省膜分离技术研究院承担的青海冷湖100t/a碳酸锂项目完成调试,进入常规运行阶段,产出高纯碳酸锂;2018年3月,与藏格锂业签订年产1万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同,合同金额约5.78亿元(为公司2017年营收的130%);2018年6月,与锦泰锂业签署3000t/a的碳酸锂生产线合同,合同金额4.68亿元(为公司2017年营收的105%),并承担生产线投产后的运营管理,同时参与锂资源收益分成,将业务布局从技术端拓展至资源端。公司凭借技术优势抢先布局盐湖提锂市场,极大的拓宽了利润来源,想象空间巨大。 建议关注,维持增持评级 公司是国内吸附分离树脂行业龙头,在环保要求趋严、贵金属价格回升的大背景下,在生物制药、环保化工、湿法冶金三大传统优势领域实现稳步发展,同时盐湖提锂相关业务成为业绩和估值催化剂。预计公司2018、年净利润1.80 亿、2.32亿元,对应EPS 0.89元、1.14元,对应PE 34和26倍,维持增持评级。

事件 公司发布2018年半年度报告 2018年上半年公司实现营收230.66亿元,同比减少5.27%;实现归母净利润10.56亿元,同比增长229%;实现扣非后净利润9.89亿元,同比增长230%。 简评 能源化工业务高景气,催动业绩大幅增长 报告期内,公司能源化工业务保持高景气度,促进业绩实现大幅增长:1)报告期内公司主营醋酸产品景气高涨,上半年均价(上海吴泾,出厂价)达4987元,同比大幅抬升71%,平均价差3223元,同比增长达143%,为公司带来丰厚盈利贡献。2)甲醇上半年均价(上海焦化,出厂价)3327元,同比增长11%。公司能源化工板块营收达到46.34亿元,同比增长23.57%,毛利率30%,增长15.45pct,盈利能力大幅增强。公司营业收入下滑主要是由于化工贸易业务营收同比下降30.34亿元,但这部分业务毛利率很低,营收下降对业绩几无影响。 费用率方面,报告期内公司销售、管理、财务费用率分别为1.92%、2.78%、0.36%,同比分别-0.05、+0.17、-0.21pct,总体基本持平。现金流方面,报告期内公司净经营性现金流-0.75亿元,同比增加7.07亿元,同样随盈利状况改善而好转。 醋酸、甲醇预计维持景气高位,可期持续为公司带来高额盈利 8月份以来,甲醇、醋酸价格双双上涨:上海吴泾醋酸当前报价5000元,较7月水平有明显反弹;甲醇当前价格3250元,同样较月初有所增长。而我们判断醋酸、甲醇供需格局持续偏紧,价格或持续高企:1)醋酸方面,供给端,国内多套装置重新进入检修周期,短期内供给有所收缩,同时已知的新增产能仅有天碱5-10万吨、恒力石化炼化项目配套35万吨(大部分自用),未来2年内国内醋酸预计供给稳定;需求端,下游PTA作为主要需求,行业趋势良好,醋酸在其成本中占比仅2-3%,利于价格传导;综合来看,醋酸高价或能长期维持,相关厂商有望维持高盈利。2)甲醇方面,短期内下游“金九银十”需求旺季到来,进入冬季后气荒或重演,影响气头产能开工率,且当前库存水平相对低位。同时,甲醇作为基础化工原料,产能受到供给侧改革的较强限制,除非自行配套下游装置,新上产能审批已经比较困难,而18-20年将是国内MTO装置投产高峰,对甲醇也将有一定需求支撑。 公司拥有醋酸产能130万吨、甲醇产能160万吨(外卖90万吨),具规模及一体化优势,醋酸、甲醇价格每上涨100元,公司EPS分别增厚0.83亿、0.57亿元,业绩弹性高。或有机会充分受益。 轮胎行业洗牌加剧,底部改善值得期待 2017年,轮胎行业产能过剩,且受出口贸易摩擦影响,需求动力不足;同时原材料价格大起大落,公司成本控制压力较大。而未来行业持续洗牌,集中度将提高。随着行业去产能、去库存、调结构的进行,公司作为轮胎行业龙头,底部改善令人期待。根据本次中报,公司主要从事轮胎业务的子公司双钱轮胎有限公司2018年上半年实现净利润-0.60亿元,虽仍亏损,但相较于17H1、16H1的净利润-2.47亿、-4.04亿元已有较大边际改善,未来扭亏值得期待。 全国布局,打造一体化循环经济产业链 报告期内,子公司双钱集团江苏、安徽、新疆轮胎项目继续推进,目前分别实现67%、40%和25%产能。上海化工区年产32万吨的丙烯酸及酯项目已完成一期建设,处于试生产阶段,项目二期已开工建设。1200吨/年催化剂项目一期进入试生产阶段。公司核心业务布局不断拓宽,加强一体化运营,长期来看,有利于提高公司的竞争力和盈利能力。 收购香港华谊51%股权,解除同业竞争,加速全球布局 7月13日,公司与控股股东上海华谊签署《华谊香港51%股权协议转让合同》,拟以1.5亿元收购上海华谊全资子公司华谊香港51%股权。华谊香港于2016年和泰国泰倍加合资设立华谊泰国子公司,在泰国投资建设轮胎生产基地,其中华谊香港持股85%。华谊泰国生产基地设计产能150万条全钢子午胎和5万条工业轮胎,今年4月起已开始供应美国市场。公司本次收购华谊香港,既可解决与其在贸易和轮胎产销领域存在的同业竞争问题,也拓展了公司的全球布局。 盈利预测和估值 公司质地优良,近期受益于产品涨价,远期看业务链条扩充做大做强,存在控股股东资产注入预期,继续推荐。预计公司18、19年实现归母净利润23.6亿、28.3亿元,对应EPS 1.11、1.34元,对应PE 8倍、7倍,维持“买入”评级,强烈推荐!

事件 公司发布2018年半年报 公司于8月24日发布半年报,报告期内公司实现营收80.80亿元,同比增长24.44%,归母净利10.57亿元,同比增长101.04%。 简评 主营产品量价齐升,业绩高增长兑现 2018年上半年公司实现归母净利润10.57亿元,同比+101.04%,2018Q2单季实现归母净利润6.30亿元,同比+84%,环比+47%。氟化工全产业链维持高景气度,主要产品量价齐升,带来公司业绩爆发式增长。 从产品价格来看,公司2018年上半年主要产品价格同比有均有明显上涨。受益于氟化工高景气,公司氟化工原料均价3770元,同比+27.86%;制冷剂均价22989元,同比+24.27%;含氟聚合物均价61565元,同比+32.94%;食品包装材料、石化材料、电子化学材料、基础化工产品均价同样分别同比上升+33.30%、+10.16%、+23.39%、+6.17%。 从销量来看,公司装置未受环保影响,在行业景气时高负荷运转。氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、食品包装材料、石化材料、电子化学材料、基础化工产品等分别同比+5.27%、+19.69%、+16.49%、-0.50%、+10.26%、-18.72%、+17.60%、+13.40%,其中电子化学材料销量同比下降系公司资产转让、自2018年5月起不再纳入合并报表范围所致,其它主要产品销量均明显上升。 费用率方面,报告期内公司销售、管理、财务费用率分别为3.16%、7.08%、-0.29%,同比-0.33、+1.08、-0.65pct。管理费用率提高主要是因为期间筹划新产能建设,技术开发费同比增加1.80亿元。 现金流方面,报告期内公司净经营现金流13.69亿元,同比增长270.16%。公司经营现金流增幅超过净利润主要是由于应收款项回笼所致,充裕的现金流可改善公司财务状况、保障未来资本开支。 制冷剂产业链价格高企,公司借一体化优势充分受益 2017年以来,伴随上游萤石、氢氟酸原料环保限产,同时下游需求旺盛,氟化工行业自数年来的低位徘徊中摆脱出来,行业景气度陡然反转,全产业链产品价格持续上涨。今年4月份之后,一部分北方原料产能复产,萤石、氢氟酸价格有所回调,但整体仍处于高位。据百川资讯,2018H1氢氟酸均价达12510元/吨,同比大幅提升达32.77%,从原料端对制冷剂产业链形成坚强支撑。R22、R134a、R32、R125在2018H1的市场均价因此分别达到17715、31472、25746、48541元,较上年同期增长28.69%、16.43%、21.72%、10.44%。 公司二代剂R22产能10万吨,居全国第二位;三代剂(包括R125、R134a、R32、混配小包装致冷剂等)规模处全球龙头地位;四代剂是国内唯一实现自用技术产业化的公司。同时公司氢氟酸自给率约50%,一体化优势明显,从氢氟酸持续挺价中集中受益;未来伴随R32、R245等项目的投产,公司制冷剂龙头地位将进一步巩固。 从制冷剂行业格局来看,供给端,目前二代制冷剂产量已冻结,行业供给受到刚性制约;三代制冷剂则有一定技术门槛,新投放产能主要集中在行业内企业。需求端,短期看空调开工旺季再临,对制冷剂需求形成支撑;中长期看海外三代制冷剂产能加速退出,而国内三代制冷剂有望成为主流,相关生产厂商有望集中受益;且空调生产在10、11年曾经历“家电下乡”、“以旧换新”的生产高峰,今年开始逐步进入替换周期,需求端有望长期保持旺盛。 产能扩张提速,一体化优势进一步提升 7月7日,公司宣布拟以子公司巨新公司为主体,建设10万吨R32项目,一期建设3万吨,进一步提高在三代剂市场中的话语权;同时计划通过技改新增4万吨R22产能,用于内部生产原料,进而在含氟聚合物方面提高TFE产能1万吨、悬浮PTFE装置产能1.27万吨;计划新上7.3万吨氯化钙项目,解决盐酸平衡问题。新项目的逐步落地将进一步延伸公司产业链,提高产品附加值。 维持“买入”评级 预计公司18、19年实现归母净利润18.11亿、19.13亿元,对应EPS分别为0.66元、0.70元,对应PE分别11.40X、10.79X,维持“买入”评级。