2018年中报主要信息。 宝钢股份发布2018年中报,报告期内公司实现营业收入1485.34亿元,同比增长2.17%;营业成本1262.75亿元,同比减少1.52%;实现归属母公司股东净利润100.09亿元,同比增长62.23%,对应EPS为0.45元。其中2季度公司实现营业收入810.80亿元,环比增长20.20%;营业成本698.49亿元,环比增长23.79%;2季度实现归属于母公司股东净利润49.89亿元,环比下降0.63%,按最新股本计算,公司2季度实现EPS为0.22元,1季度EPS为0.23元。 经营不断优化,上半年归母净利达百亿。 作为国内龙头企业,公司各项经营水平都处于稳步优化轨道。上半年商品坯材销量达2326.1万吨,同比增长2.28%,综合产品吨钢毛利约957元/吨,对应年化ROE或达12.14%。业绩的提升,离不开行业的景气。制造业结构性回暖之下,公司今年上半年钢铁业务吨钢售价相应同比增长8.44%,而在公司自身降本增效工作持续展开背景下,吨钢成本仅同比增长5.18%,弱于售价涨幅,保证钢材主业盈利空间稳增长,也保证现金流的持续增加,公司上半年实现经营活动现金流221.5亿元(不含财务公司),较去年同期增加约113%。分基地来看,梅山、湛江及武钢分别实现净利润15.6亿元、22.3亿元及8.6亿元,湛江钢铁盈利增量显著,武钢具备进一步提升空间。 吨钢收入下滑+费用增长,2季度盈利略显平淡。 相比之下,公司2季度盈利未取得环比明显增长的原因在于:1)毛利增幅较小且毛利率环比下降,主要源于汽车景气趋于平稳,钢铁业务吨钢收入环比下降约173元,钢铁制造板块毛利环比下降约3%;2)吨钢三项费用小幅上升约124元,应主要源于汇率波动之下汇兑损失较大,导致财务费用环比上升,以及研发费用增加情况下,管理费用环比小幅增加;3)2季度所得税税率从2018Q1的约20%环比增至约25%,进一步掣肘公司盈利弹性。 限产红利惠及,降本增效推进。 公司作为环保先行企业,受限产影响程度或相对较小,有望充分受益于限产带动的行业价格景气红利。公司将进一步加快湛江钢铁品种拓展与成本降低,加强宝武协同效应,通过巩固全体系成本削减、提升全口径劳动效率,推进多制造基地管理模式等工作,力争保持国内钢铁行业领先的经营业绩,持续提升综合竞争力。2018年初确定新三年降本计划100亿,挑战130亿,成本变革战略持续推进。 预计公司2018、2019年EPS分别为0.99元、1.11元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.环保限产明显影响正常生产; 2.需求释放强度受宏观层面压制。