事件：星期六发布2021H1业绩预告，预计2021H1归母净利润区间为亏损0.4-0.6亿元，去年同期为亏损1.04亿元，亏损缩窄显著。如果剔除上半年3640万元股权激励摊销费用影响，则实际归母净利润区间为亏损360-2360万元，亏损程度大幅改善。 点评：遥望直播电商业务跨越式发展，GMV保持高增长。公司2021年直播电商业务持续发力，2021H1带货数据亮眼。根据第三方监测及公司披露，我们预估公司上半年累计有效GMV在30亿+（刨除部分如黄金/手机等引流GMV），较2020H1同比增长超220%。 主播运营和供应链能力突出，构建直播电商长期竞争力。主播运营方面已形成多层次主播矩阵，瑜大公子、李宣卓、王耀庆等头部主播地位持续巩固，橙子大大呀、大利等新晋主播层出不穷，尤其上半年新签约娄艺潇等艺人主播进一步夯实公司主播运营能力；供应链方面，2021年公司重点发力珠宝、服装、酒水品类，目前也已陆续获得众多知名国货品牌在快手、抖音等平台的深度合作，助力公司供应链能力不断纵深。 女鞋逐步摆脱疫情影响，大力开拓线上渠道积极优化。公司积极推动女鞋业务经营模式优化，轻自营重加盟，同时积极开拓直播带货业务，经营情况同比有所改善；但由于消费需求疲软，同时部分地区仍受疫情影响，且因业务转型带来额外费用，因此女鞋业务对公司上半年整体经营情况仍有一定影响。 30亿定增方案进行中，夯实公司持久竞争力。公司定增方案已获证监会核准，发行定增用于建设YOWANT数字营销云平台（9.1亿元）、打造社交电商生态圈（7.9亿元）以及补充流动资金（8.9亿元），有助于优化公司资产负债水平，巩固现有市场地位，维持公司快速发展良好态势。 投资建议：公司直播电商业务已步入快车道，随着后续定增发行，将进一步巩固公司核心竞争力，有利公司长远发展。我们预计公司2021-2023年归母净利润6.01/9.39/12.92亿元，对应EPS分别为0.81/1.26/1.74元，对应PE为26.72x/17.10x/12.42x，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险，政策监管风险，KOL风险，商誉减值风险

事件：吉比特于2021年7月14日晚间公布2020年半年度业绩预告，吉比特预计于2020年上半年实现归母净利润8.80-9.08亿元，同比增长60%-65%，归母扣非净利润6.86-7.11亿元，同比增长37.5%-42.5%。 点评：2021H1新上线游戏表现优秀，业绩有所验证。公司2021Q1新发行的《一念逍遥》、《鬼谷八荒》表现优秀，其中《鬼谷八荒》首月售出180万份，《一念逍遥》首月流水预估超4亿元（来自伽马数据预测），成为国内修仙类游戏的现象级产品。2021Q1公司实现归母净利润3.65亿元，对应Q2实现归母净利润5.15-5.43亿元，其中一次性出售青瓷股份所带来的非经常性损益1.67亿元。2021Q2归母扣非净利润为3.31-3.56亿元，同比2020Q2增长62.3%-74.5%，证明了盈利的持续性。 《摩尔庄园》表现优秀，看好公司下半年利润持续维持高位。公司2021年6月1日上线的代理产品《摩尔庄园》表现优秀，上线后多次引爆公众热点，引发“Z时代”怀旧热潮，上线两周内畅销排名持续维持在前三位，预计将为下半年贡献利润。此外，上线半年后《一念逍遥》流水保持稳定，持续维持在IOS畅销榜的前20，并经常能冲击前10，我们预计也将为公司下半年的利润带来一定的保证。公司传统产品《问道》、《问道手游》表现稳定，长线运营能力持续验证。 自研稳步推进，代理产品丰富。公司已于暑期档上线《复苏的魔女》（7月8日）、《墨斗》（7月9日）、后续储备有《恶魔秘境》、《冒险与深渊》、《世界弹射物语》等多品类产品，从自研产品线看，公司持续聚焦MMO、SLG、放置类三大赛道，未来可期。 投资建议：我们对公司2021-2023年的预测净利润为16.10/19.14/22.43亿，同比增速53.88%/18.88%/17.19%，EPS为22.41/26.64/31.22元，对应PE分别为24/20/17倍，我们给予公司2021年30倍PE，对应目标价670.83元，首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示：游戏流水不及预期风险，版号落地不及预期风险，政策风险

事件：三七互娱于2021年7月12日早间公布2020年半年度业绩预告，三七互娱预计于2020年上半年实现归母净利润7.8-8.5亿元，同比下降49.99%-54.11%。 点评：上半年利润有所下滑，从但从Q2开始逐渐发力。公司上半年处于新老游戏产品矩阵的交替期，老游戏流水有所下滑的同时，正逢新游大力推广的阶段。Q1连续上线《荣耀大天使》、《绝世仙王》、《斗罗大陆：武魂觉醒》等产品，投入大量买量成本，同时《Puzzles&Survival》适逢海外持续推广期。公司Q1归母净利润为1.17亿元，Q2归母净利润为6.63-7.33亿元，环比增幅超567.96%，利润已逐步兑现，看好其后续持续贡献利润。 多重利好共同作用，三七迎发展好时机。我们认为结合近期的买量市场及游戏市场，有3大因素利好公司发展：1、买量逻辑逐步验证，“量子”、“宙斯”运作良好，近期教育买量大幅收窄，整体买量市场回归理性，利于利润显现。 2、专注自研，新游自研能力提升可期，同时生命周期有望高于以往，《斗罗大陆：魂师对决》有望验证。 3、海外发行卓有成效，2021年4月达到中国手游发行商收入第6名（SensorTower数据），长期看好SLG结合休闲游戏的海外战略。 《斗罗大陆：魂师对决》预定暑期档，后续产品管线充足。公司下一款重点产品《斗罗大陆：魂师对决》预计于7月22日上线，该产品三测反馈优秀，预计将为公司提供业绩增量。此外公司仍有《代号BY》、《传世之光》、《代号C6》、《代号SG》、《SurvivalatGunpoint》、《代号HD》等多款游戏储备，涵盖MMORPG、SLG、SRPG、模拟经营类、卡牌类等多个品类，未来将持续拓宽国内及国外的产品线，后续弹药十分充足。 投资建议：我们对公司2021-2023年的预测净利润为28.74/34.40/37.93亿，同比增速4.09%/19.70%/10.26%，EPS为1.30/1.55/1.71元，对应PE分别为17/14/13倍，我们给予公司2021年25倍PE，对应目标价32.39元，首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示：游戏流水不及预期风险，版号落地不及预期风险，政策风险

事件：完美世界于 2021年 7月 9日晚间公布 2020年半年度业绩预告，完美世界预计于 2020年上半年实现归母净利润 2.3-2.7亿元，同比下降81.90%-78.75%。 点评：上半年利润受到多方面影响，均系短期因素。公司上半年归母净利润受到压制，有多方面原因： 1、20H1游戏业务形成较高基数。21H1公司主力游戏流水相较于上年同期自然回落，存在一定影响。 2、21H1新游上线初期存在大量的市场推广费用，同时充值收入大部分递延至后期的共同影响下，其业绩贡献将在后续报告期逐步释放。 3、公司调整海外游戏布局，关停部分表现不达预期的海外游戏项目，人员优化、充值返还、协议安排等总计产生一次性亏损约 2.7亿元。 《梦幻新诛仙》表现优秀，为下半年业绩奠基。《梦幻新诛仙》于 2021年 6月 25日上线，上线前预约量超 1200万，上线次日即位列国内 iOS游戏免费榜第 1名，上线第三日即进入国内 iOS 游戏畅销榜前 5，上线14天累计流水已超过 2.5亿元。作为次世代回合制 MMO 产品，《梦幻新诛仙》展现了完美世界的技术实力，三端发行提高利润率，对比同品类产品（如《梦幻西游》、《神武》等经典产品），《梦幻新诛仙》预计未来将持续贡献流水，奠定长期基础。 后续游戏管线丰富，关注多个游戏上线进展。公司年内仍有《幻塔》、《天龙八部 2》、《一拳超人：世界》等游戏待发，上线进程值得关注，其中《幻塔》即将于 7月 15日进行删档付费测试（三测），IOS 端预计 9月30日上线。虚幻 4引擎打造，目前官网+TapTap 双端预约量已达到 670万，未来可期。此外，公司大量新品类手游《完美新世界》、《Code：Name： X》、《代号 MA》、《代号 R》、《代号火山》、《黑猫奇闻社》等待发。 投资建议：由于多方面影响，我们调整公司 2021-2023年预测净利润为16.92/25.47/28.04亿 ， 同 比 增 速 9.29%/50.48%/10.10% ， EPS 为0.87/1.31/1.45元，对应 PE 分别为 24/16/15倍，我们给予公司 2021年 30倍 PE，对应目标价 26.16元，维持“买入”评级。 风险提示：游戏上线不及预期风险、游戏流水不及预期风险、政策风险

事件：光线传媒发布2021年上半年度业绩预告，预计2021年上半年实现归母净利润4.50-5.30亿元，同比增长2088%-2477%。 点评：2020H1影视行业复苏明显，公司电影业务利润较同比大幅增长。 国内疫情防控持续向好，中国电影市场持续复苏，根据猫眼专业版APP，20201年上半年全国累计实现票房250.29亿元（不含服务费），恢复至2019年同期的86.21%。2021年上半年，公司参与投资、发行或协助推广并计入本报告期票房的影片总票房约为16.97亿元，同比增长350.13%，其中于今年上半年上映的《人潮汹涌》《明天会好的》《你的婚礼》《阳光姐妹淘》总票房约为16.75亿元，春节档上映的《人潮汹涌》累计实现票房7.62亿元，五一档上映的《你的婚礼》累计实现票房7.89亿元，是票房的主要来源。 下半年内容储备丰富，业绩有望持续恢复。公司储备有多部影片预计将于2021年下半年上映，包括张艺谋导演的《狙击手》、《坚如磐石》、田晓鹏导演的原创动画电影《深海》、陈思诚监制的《误杀2》等，有望为公司贡献显著业绩增量，其中《狙击手》已定档暑期档，看好后续票房表现。 动画产业布局领先，优势有望加速显现。公司打造了覆盖上游IP开发、中游内容制作、下游衍生品的动漫全产业链；推出一本漫画APP，孵化原创漫画IP32个，涵盖神话、科幻、悬疑、喜剧等多种类型。目前多部动画处于制作、策划中，未来动画内容有望集中爆发。 投资建议：预计公司2021-2023年实现归母净利润10.99/12.92/14.95亿元，同比增长277.42%、17.64%、15.73%，EPS为0.37/0.44/0.51元，对应PE为26倍、22倍、19倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险、项目进度不及预期风险、票房不及预期风险。

事件：6月 29日晚，万达电影发布 2021年上半年度业绩预告，预计 2021年上半年实现归母净利润 6.20-6.80亿元，公司业绩实现扭亏为盈，并且较 2019年上半年有所增长。 点评：万达票房增长幅度高于全国大盘，市占率稳步提升。随着国内疫情管控常态化和全球疫情趋势向好，中国电影市场持续稳健复苏。截至2021年 6月 27日，全国实现总票房 249.1亿元（不含服务费），观影人次达 6.8亿，公司实现票房 35.3亿元，观影人次为 9125万，增长幅度均高于国内大盘水平。公司旗下影院（含特许经营加盟）1-6月累计市场占有率为 15%，保持提升态势。 《唐人街探案 3》破多项记录，带动公司上半年业绩增长。2021年上半年，由子公司万达影视主投主控的电影《唐人街探案 3》于春节档上映，国内累计实现总票房 45.2亿元，创下全球单市场单片首日及单日最高票房记录。同时，由子公司新媒诚品投资制作的剧集《号手就位》《妈妈在等你》《雁归西窗月》先后播出，公司上半年影视投资制作与发行业务业绩较上年同期大幅增长。 澳洲院线亏损收窄，各项业务有望逐步恢复正常水平。2021年上半年，随着好莱坞影片陆续上映，公司下属澳洲院线亏损幅度明显收窄，经营业绩稳健恢复，并于 2021年 4月当月实现盈利，票房收入恢复至往年同期的 80%，市场份额也进一步提升。随着全球疫情形势向好，其各项业务将逐步恢复至正常水平。 暑期档优质影片储备丰富，有望增厚公司下半年业绩。2021年暑期档恰逢建党 100周年，《1921》、《革命者》等多部献礼影片有望创造票房佳绩，今年春节档、五一档等多个档期票房破纪录，看好暑期档票房表现。 由子公司万达影视主投主控的《二哥来了怎么办》、《外太空的莫扎特》等影片也已定档暑期，有望为公司下半年业绩表现提供良好支撑。 投资建议：预计公司 2021-2023年实现归母净利润 16.03/19.48/23.71亿元，同比增长 124.04%、21.54%、21.69%，EPS 为 0.72/0.87/1.06元，对应 PE 为 21倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险、票房不及预期风险、扩张不及预期风险。

事件：公司于 2021年 6月 2日晚间发布公告，终止 2020年向大股东新星汉宜非公开发行股票事项。同时，大股东将向国创资本转让股份并委托表决权。此次转让完成后公司的控股股东将变更为国创资本，实际控制人将变更武汉市国资委。 点评：国资通过大宗交易+表决权委托入主。此次交易完成后大股东新星汉宜持股比例从 13.73%减少至 11.79%，国创资本的持股比例升至1.94%。新星汉宜、当代集团、天风睿源投票权比例总和从 29.97%降至0%，国创资本的投票权从 0%升至 27.39%。从交易细节看： 1） 新星汉宜将 1.94%的股权以大宗交易形式转让，剩余 11.79%所代表的表决权委托给国创资本行使。 2） 当代集团将 13.66%的股权所对应的表决权委托给国创资本行使。 3） 天风睿源放弃其持有的 2.58%股权对应的表决权。 国资入主将为公司带来稳定性，看好其长期发展。整体看，国资的进入保证了公司长期发展的稳定性，且国资不排除后续通过定增为公司增资，增加控股权。实际影响将体现在 3个方面： 1） 国有背景助于公司资金成本的下降（定增注入资金、贷款利率、债务利率下降等）2） 国资的雄厚背景将成为公司大体育战略布局的基石，资源整合可期。 3）我们预计整个经营团队将维持稳定，未来将围绕公司的体育主业持续运营，保证长期发展。 欧洲杯+亚足联赛事进入变现周期，看好公司 Q2及 Q3业绩反转。欧洲杯比赛预计于 2021年 6月 11日至 7月 11日进行，相关版权分销收入将分别于 Q2及 Q3确认。此外 2021年开始，公司亚足联项目进入变现期，亚洲区 40强已于 5月 30日开打，关注度持续上行，此外亚冠联赛将于6月 20日开打，收入持续确认，公司业绩预计将迎来触底反弹。 投资建议：我们预计公司 2021-2023年净利润为 2.16/2.52/5.25亿元，同比增速 111.20%/16.96%/108.17%，EPS 为 0.37/0.43/0.90元。对应 2021-2023年 PE 分别为 21/18/8倍，给予“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险，体育景气度不及预期风险

事件：星期六于 5月 31日晚间发布公告，公司非公开发行股票申请获得证监会审核通过。本次定增计划向不超过 35名特定对象发行合计 29.72亿元 A 股股票，限售期 6个月；此次非公开发行股票数量不超过 2.22亿股，即本次发行前公司总股本的 30%。 点评：9.1亿元打造 YOWANT 数字营销云平台，提升精准服务化能力。 该项目将在公司现有数字营销平台基础上，结合互联网广告业务进展，不断夯实集底层基础设施、中台海量数据处理、前台应用（IAAS、PAAS、SAAS）于一体的整体架构型数字营销云平台。有助于公司大幅提升互联网营销精准度，持续降低流量采购成本。 7.9亿元打造社交电商生态圈，助力直播电商业务快速扩张。该项目将通过不断建设完善达人孵化基地、直播运营中心、供应链分发、用户运营中心等为一体的社交电商生态，从而大幅提升公司优质内容产出能力、达人孵化运营能力，在满足用户优质商品及服务需求的同时，为品牌客户提供更优秀的“品效合一”营销服务。 8.9亿元满足运营资金需求，持续优化公司资产负债水平。此次定增部分资金将用于补充流动资金和偿还银行借款，有助于维持公司快速发展的良好态势，加快巩固公司现有市场地位，进一步提高公司市场竞争力和整体盈利能力；同时有利于减少公司债务规模，优化公司债务结构，促使公司财务结构和业务经营更加合理稳健。 遥望作为快抖核心服务商，21Q1数据亮眼全年高增长可期。根据公司公告及三方监测数据，公司带货 GMV 较去年同期超 10倍增长。遥望当前已成为快手生态内公司化运营的 TOP 级机构，同时也是抖音电商核心百应服务商。随着公司持续加强主播梯队建设，不断纵深供应链能力，2021年 GMV 体量有望保持高速增长。 投资建议：公司直播电商业务已步入快车道，此次定增审核通过及后续发行，将巩固公司核心竞争力，有利公司长远发展。我们预计公司 2021-2023年归母净利润 6.01/9.19/12.43亿元，对应 EPS 分别为 0.81/1.24/1.67元，对应 PE 为 26.88x/17.56x/12.99x，维持“买入”评级

事件：4月 28日晚中公教育发布 2020年&2021Q1业绩报告。公司 2020年实现营收 112.02亿元，同比增长 22.08%，归母净利润 23.04亿元，同比增长27.70%。公司2021Q1实现营业收入20.52亿元，同比增长66.79%，归母净利润 1.41亿元，同比增长 21.00%，净利润增速低于营收增速，主要是研发费用大幅增长所致。 点评： 疫情影响淡去，招录赛道景气度持续提升。2020年受疫情影响，公务员联考延期至三季度，挤占了其他序列的招录和招生备考时间窗口，导致教师和医疗等序列较大幅度缩招，事业单位等序列招生和备考也受到较多干扰，相关序列营收承压。随着国内疫情影响淡去，相关业务经营有望恢复正常。此外，“十四五”规划在公共服务投资上进一步加速，要求实现教育公平和质量较大提升，将有力推动教师招录和教师资格证等领域的扩容，以及教师、医疗等序列的持续增长。 疫情期间竞争力持续增强，线上业务发展迅速。在疫情导致的紊乱招录环境中，公司积极进行产品创新，加大力度推广线上线下融合产品，逆势带动 2020年整体培训人次增长近 4成，线上培训业务实现营收 29.05亿元，占比从 2019年的 11.29%上升到 25.94%，数字化经营成果显著。 公司维持快速扩张趋势，为业绩增长提供有力支撑。截至 2020年 12月31日，中公教育直营分支机构数量为 1669个，同比增长 51.18%，持续深化渠道优势；研发人员数量为 3025人，同比增长 47.49%，2020年大幅增加课程研发及技术研发投入，研发费用达到 10.51亿元，同比增长50.54%；教师数量为 18863人，同比增长 39.99%。 稳步推进定增事项，拟投入 42亿元建设怀柔学习基地。公司 1月 26日公告定增预案修订稿，拟募集资金 59.9亿元，并将 42亿元投入怀柔学习基地建设项目建设，17.9亿元用于补充流动资金，通过该项目有望提升公司服务品质及品牌形象，提高利润水平，争取更大的市场份额。 投资建议：预计公司 2021-2023年归母净利润为 29.25/36.50/44.86亿元，同比增长 26.94%/24.79%/22.90%，EPS 为 0.47/0.59/0.73元，对应PE 为 54/43/35倍，维持“买入”评级

事件：4月 28日晚万达电影发布 2020年&2021Q1业绩报告。公司 2020年实现营收 62.95亿元，同比下降 59.21%，归母净利润-66.69亿元，同比下降 41.03%，主要是 2020年影城受疫情影响停业，以及公司大幅计提资产减值准备所致。公司 2021Q1实现营业收入 41.21亿元，同比增长228.44%，归母净利润 5.24亿元，同比增长 187.38%，业绩扭亏为盈。 点评：行业寒冬已逝，院线龙头加速复苏。疫情影响下，公司 2020年实现票房 27.01亿元，观影人次 7511万，全年票房、人次及上座率降幅均低于行业平均水平。2020年行业出清加速之下公司维持稳定扩张，市场份额提升显著，截至 2020年 12月 31日，公司旗下影院（含特许经营加盟）市占率达 15.3%。国内疫情管控趋稳，看好公司 2021年复苏进程。 2021Q1经营业绩恢复良好，全年内容储备丰富。由公司主投主控的《唐人街探案 3》于 2021年春节档上映，累计收获票房 45.23亿元，位列国内影史票房第五位，带动 Q1业绩大幅提升。全年来看，万达影视主投及参与投资制作的《2哥来了怎么办》《外太空的莫扎特》等多部影片有望于 2021年上映，子公司新媒诚品主投的《雁归西窗月》《亲爱的爸妈》《谢谢你医生》等多部电视剧也预计将于 2021年在各电视台和网络平台陆续播出，内容端为 2021年业绩修复提供了基础。 商誉减值风险基本释放，2021年轻装上阵。2020年公司计提计提信用及资产减值准备 44.81亿元，其中计提商誉减值准备 35.97亿元，在 2019年已计提商誉减值 55.75亿元的基础上，进一步释放了商誉减值风险，2021年业绩有望大幅反弹。 定增募资 29.29亿元，支撑公司长期发展。2020年 11月公司成功发行定增，向包括高毅资产在内的 8名特定投资者发行股份 1.96亿股，募集资金 29.29亿元，进一步提升公司资金实力，并为影院扩张等长期发展提供了有力保障。 投资建议：预计公司 2021-2023年实现归母净利润 16.03/19.46/23.65亿元，同比增长 124.04%、21.36%、21.58%，EPS 为 0.72/0.87/1.06元，对应 PE 为 25.24、20.80、17.11倍，维持“买入”评级。

事件：公司发布2020年和2021Q1业绩，2020年实现营业收入21.51亿元，同比+3.89%；实现归母净利润2429.78万元，同比-83.85%；实现扣非归母净利润2974.21万元，同比-79.93%。公司利润端大幅下降主要系疫情对公司线下零售业务造成巨大影响。2021Q1实现营业收入5.02亿元，同比增长49.25%；归母净利润938.19万元，同比扭亏为盈，业绩处于预告上限区间；扣非后归母净利润737.58万元，同比扭亏为盈。 点评：遥望直播电商业务跨越式增长，盈利能力持续提升。公司2020年GMV达成约43亿元，同比2019年约20倍增长。一方面，GMV高增长有效带动公司互联网广告业务增长，2020年互联网广告业务实现营收14.86亿元，同比+74.02%，营收占比达到69.1%，已经成为公司核心营收来源；另一方面，随着遥望品牌议价能力及投放效率不断提升，2020年社交电商毛利率达到24.92%，较2020H1的8.46%提升明显；遥望2020年实现营收14.32亿元，扣非后归母净利润达到2.67亿元，完成当年业绩承诺的102.52%，对应遥望的利润率在18%左右，盈利能力持续验证。 主播运营和供应链能力突出，直播电商核心竞争力凸显。主播运营方面，公司已形成多层次主播矩阵，截至2020年底共签约瑜大公子、李宣卓、王祖蓝等明星/达人156位，其中带货主播110位；2021年60余名全约+百余名商务约主播签约计划持续夯实主播梯队；供应链管理方面，2020年公司商品库合作品牌超2,000家，涉及SKU约30万个；2021年将重点发力珠宝、服装、酒水品类，助力公司在供应链端形成持续竞争力。 “遥望云”中台赋能提效，30亿定增持续加强技术壁垒。公司2020年9月上线自研“遥望云”中台服务系统，实现直播前中后的线上运营，大幅提升运营效率，随着后续30亿定增落地，YOWANT数字营销云平台（9.1亿元）和社交电商生态圈（7.9亿元）将持续提升公司技术壁垒，巩固现有市场地位，维持公司快速发展良好态势。 投资建议：遥望直播电商业务已实现跨越式发展，我们预计公司2021-2023年归母6.01/9.19/12.43亿元，EPS分别为0.81/1.24/1.68元，PE为19.9x/13x/9.61x，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险，政策监管风险，KOL风险，商誉减值风险

2021年 4月 27日，公司公布 2020年年度报告和 2021年第一季度报告： 2020年报告期内实现营收 13.67亿（YoY+4.45%）；归母净利润 2.39亿（YoY+40.16%）；扣非归母净利 2.37亿（YoY+40.65%）；其中 Q4单季度实现营收 3.21亿（YoY-0.75%，QoQ-1.14%）；归母净利润 0.40亿（YoY+22.44%，QoQ-31.45%），扣非归母净利 0.43亿（YoY+26.53%，QoQ-23.40%）。 爆炸影响逐渐消退，经营重回正轨。2020年 7月 27日，仙居厂区爆炸事故导致的车间停产已及时完成整改，公司逐步推进全面复产，事故的影响已消除。2021年 Q1单季度营收 3.64亿（YoY+24.90%，QoQ+13.54%）；归母净利润 0.65亿（YoY+41.43%，QoQ+60.31%），扣非归母净利 0.64亿（YoY+35.74%，QoQ+48.43%）产能及时恢复，业绩增长势头强劲、韧性十足。 经营稳健，海神制药完成对赌协议。2018年，公司就海神制药与交易对方香港西南国际签订《业绩补偿协议》，截至 2020年底，海神制药公司过去三年净利润合计 16,264.47万元，超额完成协议中承诺的净利润 15,748.74万元，达到预测盈利的 103.27%，业绩表现稳定。2020年 7月 9日，海神制药完成 1.7979%的少数股权转让工商变更登记手续，当前公司合计持有海神制药 100%的股权。 一体化产业链布局稳步推进。子公司上海太立先后获得 3个品种 4个品规的制剂批件，标志着 “中间体—原料药—制剂”的产业链布局的形成，公司具备一体化战略优势，未来能够有效控制生产成本；与此同时公司积极在全国范围内进行产品布局，其中碘海醇和碘克沙醇入围山东省首批药品省级集中带量采购拟中标结果名单，印证了公司战略方向的精准和领先的综合实力。 盈利预测及评级：考虑到制剂业务的推进，上调 21/22年盈利预测至4.03/6.09（前值 3.63/5.53），预计 23年归母净利润 8.12亿元，对应当前股价 PE 分别为 39/26/19X。参考可比公司，给予 21年 46X 估值，目标价 75.9元，上调至“买入”评级。

事件： 值得买发布 2020年&2021Q1业绩， 2020年全年营收达 9.1亿元， 同比+37.39%；归母净利润达 1.57亿元，同比+31.72%；扣非归母净利润 达 1.44亿元，同比+34.09%，全年业绩保持稳健增长； 2021Q1值得买实 现营收 2.35亿元，同比+85.87%；归母净利润达 2.59亿元，同比+36.27%； 扣非归母净利润 2.16亿元，同比+49.53%，公司“星罗”、“消费 MCN” 新业务增长迅速，助力 2021Q1营收超预期增长。 点评：消费内容生态核心发展战略， 值得买平台持续升级。 公司持续推 进消费内容生态建设，加强消费品类扩充； 尤其是 3月 25日什么值得买 APP 10.0正式上线，在产品端不断打造“依托于消费百科的 Wiki 式消费 内容社区”，有效帮助用户进行消费决策； 在内容端通过双页瀑布流形式 +短视频形态迭代，实现更生动的方式进行消费知识内容分享。 产品和内 容社区频道不断迭代优化， 带动公司导流 GMV 持续增长，全年 GMV 达 202.64亿元，同比+34.14%； 2021Q1实现 GMV 达 39.97亿，同比+23.82%。 星罗平台高效人货匹配，一站式营销服务赋能品牌精细化运营。 公司积 极推进站外流量变现， 一方面发力星罗好货和星罗星选，高效完成商品 跟达人链接， 2020年确认 GMV 为 18.31亿元， 同比+940.31%； 2021Q1确认 GMV 达 5.54亿元，同比+634.19%；另一方面，星罗和有助新媒体 平台代运营服务取得重大进展， 2021Q1新增宝洁、 妮维雅、丸美等品牌 客户， 客户结构更加多元丰富，持续为客户提供全渠道营销解决方案。 多元消费类 MCN 计划，助力品牌价值内容生产与传播。 值得买消费 MCN 事业部已建立覆盖 50多个行业的消费内容账号矩阵， 目前正在运 营和孵化账号包括胖达 more、数码懂王、狂飙户外、鹅姐等近百个账号， 累计触达粉丝超过 1,000万。 未来公司将通过“星舰计划” 持续完善创 作者扶持计划，把值得买消费内容能力输出到各个外部平台， 帮助品牌 实现有价值的内容生产和传播，贡献业绩新增量。 投资建议： 公司新业务进展超预期，我们此次上调预期， 预计公司 2021- 2023年归母为 2.17/2.93/3.82亿（前值为 1.90/2.25亿），对应 EPS 分别 为 2.45/3.3/4.3元，对应 PE 为 31.05x/23.03x/17.66x，维持“买入”评级。

事件：完美世界于2021年4月26日晚间公布2020年年报及2021一季报。公司2020年实现营业收入102.25亿元，同比增长27.19%，归母净利润15.49亿元，同比增长3.04%。其中2020年游戏业务实现净利润22.85亿元，同比增长20.43%。2021Q1实现营业收入22.31亿元，同比减少13.33%。2021Q1实现归母净利润4.64亿元，同比减少24.43%。 点评：游戏业务同比高增，发行能力验证。公司2020年端游业务实现收入26.39亿元，同比增长9.11%。手游业务实现收入60.94亿元，同比增长57.05%。主要是因为完美世界2019年底及2020年7月上线的《新笑傲江湖》、及《新神魔大陆》市场表现均良好，贡献流水增量，其余老游戏如《诛仙》、《完美世界》贡献稳定流水。此外，公司“品效合一”的发行策略不断验证，在MMO整体市场占比从2020年上半年的22.5%进一步提升至24.4%，优势不断扩大。 长线看全新管线品类+全球化战略+研发积累，多向拓宽公司竞争力。公司2021-2023年游戏储备丰富，《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《幻塔》、《一拳超人：世界》、《天龙八部2》为2021年重点新产品，其中《战神遗迹》计划于2021年5月20日公测，《幻塔》于4月15日进行测试，整体玩家反馈良好，有望暑期上线。《梦幻新诛仙》即将于4月30日进行最终测试，同样值得期待。目前公司IP储备丰富，相关游戏也处于研发中，未来计划通过全球化推广部分适合海外发行的产品（如《战神遗迹》等）。此外，公司技术积累雄厚，自研ERA引擎在Vulkan支持上提升显著，游戏性能提升22%，游戏帧数稳定率提升21%。 公司2020年计提9.69亿资产减值，后续风险基本消除。公司资产减值构成主要为存货及合同履约成本减值5.23亿，长投减值0.36亿，无形资产减值0.63亿，商誉减值3.48亿，另有业绩补偿3.54亿元。本次减值后，商誉及存货情况达到新低，风险完成出清。 投资建议：预计公司2021-2023年净利润为23.34/29.13/34.45亿，同比增速50.69%/24.85%/18.26%，EPS为1.20/1.50/1.78元，对应PE分别为18/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：新游落地不及预期风险，政策风险，版号落地不及预期风险

事件： 公司发布 2020年&2021Q1业绩， 2020年实现营收 140.06亿元， 同比+12.04%；归母净利润 19.82亿元，同比+71.42%， 业绩位于预告上 限区间；扣非净利润 18.46亿元，同比+68.91%，非经常性损益主要系股 权处置收益及政府补助； 其中快乐阳光全年营收 100.03亿元，同比 +23.36%，净利润 17.75亿元，同比+83.17%，完成业绩承诺 112.73%。 2021Q1公司实现营收 40.09亿元，同比+47%；归母净利润 7.73亿元， 同比+61.18%；扣非净利润 7.71亿元，同比+74.68%， 业绩超市场预期。 点评： 长视频自有生态积极构建， 综艺+剧集热度频频。 2020年芒果 TV 持续发挥自制优势；综艺方面， 公司已搭建 20个综艺节目团队， 全年上 线超 40档自制综艺，《乘风破浪的姐姐》等新创节目表现优异，《妻子的 浪漫旅行第四季》等综 N 代不断升级，全年综艺热度 TOP 20数量占比 44%位列第一；影视剧方面，公司已形成 12个影视剧制作团队及 30家 “新芒” 战略合作工作室，《以家人之名》、《隐秘而伟大》、《向阳而生》 等剧集引领热度， 全年 TOP 10剧集播放量达到 281.1亿， 同比+68.5%。 强化平台迭代升级，有效带动业绩和盈利能力提升。 芒果 TV 持续强化 智能中台建设，带动会员+广告+运营商板块合力。会员方面深耕会员权 益、优化付费政策和丰富内容矩阵， 助力平台有效会员数达 3,613万， 同比+96.7%，营收达 32.55亿元，同比+92%；广告则积极探索新型营销 模式，实现营收 41.39亿元，同比+24%；运营商方面积极探索本地+垂 类内容创新， 实现营收 16.77亿元，同比+32%。 根据 QM 数据， 2021Q1芒果 TV 平均 MAU 已达 2亿（同比+18%）， 规模效应持续带动平台盈 利能力提升， 全年平台毛利率同比+1.12pcts 至 40.69%。 稳步推进新兴业态落地，新增长极指日可待。 2021年芒果 TV 将持续发 力优质内容， 实施“芒果季风”计划， 打造“芒果季风”行业新品牌； 与此同时，公司将持续发力小芒电商，形成以“视频+内容+电商”为核 心的内容电商模式， 丰富芒果生态盈利模式，实现可持续发展。 投资建议： 预计公司 2021-2023年归母净利为 24.09/29.37/35.9亿元， EPS 为 1.35/1.65/2.02元， PE 为 46.48x/38.11x/31.18x，维持“买入”评级。