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宋雨翔

东北证券

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工作经历: 证书编号:S0550519120001,传媒组首席分析师,哈尔滨工业大学就读本科,上海财经大学硕士,曾就职东吴证券、天风证券,新财富团队核心成员。...>>

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芒果超媒 传播与文化 2021-01-12 74.50 88.71 258.86% 93.01 24.85%
93.01 24.85%
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事件:芒果超媒发布全年业绩预告,2020年归母净利润预计为19-20亿元,同比+64.32%-72.97%,其中Q4预计归母净利润为2.9-3.9亿元,同比+58.56%-113.60%;2020年扣非归母净利润预计为17.98-18.98亿元,同比+64.5%-73.6%,业绩增速亮眼超出市场预期。 点评:综艺+,影视剧内容为王,会员规模持续高增长。芒果TV持续发挥内容创新和自制优势,全年优质内容霸屏荧幕。根据骨朵数据,综艺方面《乘风破浪的姐姐》(累计51.2亿播放量,下同)、《妻子的浪漫旅行第四季》(35.6亿)、《朋友请听好》(28亿)、《密室大逃脱》(23.6亿)等节目频频引爆市场,全年综艺热度TOP20数量占比44%位列第一;影视剧方面《以家人之名》(51.1亿)、《下一站是幸福》(41.7亿)、《琉璃》(34.4亿)等剧集引领热度,TOP10剧集全年播放量达到281.1亿同比+68.5%。优质内容有效带动会员规模高速增长,2020年底芒果TV有效会员数达到3,613万,同比+96.7%。 45亿定增进行时,2021年优质内容持续输出。公司近期发布45亿定增方案,其中40亿用于《装台》、《梦醒长安》等17部剧集和《婆婆和妈妈2》、《披荆斩棘的哥哥》等18部综艺的内容资源扩建;同时2021年芒果TV已确定上线《姐姐2》等重磅综艺,《起跑线》、《逆光者》等精品剧集,并全新推出芒果季风剧《狂猎》、《礼物》等10部12集短剧。 2021年芒果TV有望持续引领市场,带动公司广告和会员收入增长。 芒小芒APP正式上线,“第二成长曲线”蓄势起航。芒果超媒于2021年1月1日正式发布小芒APP,围绕人、货、内容三大要素搭建内容电商,现已拓展超500名艺人和1,000名达人,与超20个节目和电视剧合作打造官方IP同款,并已生产超4万条短视频内容和上线超1万个SKU。 小芒APP将助力公司形成更丰富的芒果生态,贡献公司收入新增长极。 投资建议:基于公司业绩表现及后续布局,我们上调业绩预期,预计公司2020-2022年实现归母净利润19.46/23.67/27.91亿元(前值为18.06/22.43/26.68亿元),对应EPS为1.09/1.33/1.57元,PE为64.40x/52.95x/44.90x,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期,政策监管加强,内容盗版侵权风
星期六 纺织和服饰行业 2020-12-30 16.23 33.58 376.99% 19.80 22.00%
20.80 28.16%
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事件:公司发布全年业绩预告,2020年全年归母净利润预计为0.2-0.3亿元,四季度利润区间为1.33-1.43亿元;我们预计,20Q4遥望网络净利润在2亿左右,盈利能力充分验证,主要拖累仍在女鞋业务。 点评:遥望直播电商飞轮效应凸显,盈利拐点已至。公司持续迭代直播电商运作模式,四季度GMV质+量齐增,利润快速放量(遥望Q4净利润预计2亿);根据公司披露及第三方监测,我们估算公司全年GMV已突破40亿+,各季度分别为1.52亿、7.5亿、8.6亿和23亿(Q4截至12月25日),环比增速分别为393%/14.7%/160%+。 直播电商本质为电商,遥望主播运营和供应链管理能力不断突破。主播运营方面,公司已形成多层次主播矩阵,头部主播地位逐步巩固(瑜大公子11月登顶全网带货榜单TOP5),新晋主播快速崛起(橙子大大呀等陆续跻身快手榜单TOP50),主播持续培养运营能力得到充分体现;供应链管理方面,全年近2,000家品牌合作+近40家品牌独家分销权,助力公司组排货丰富度持续提升;百余人QC运营团队搭建完善,商品质控能力充分保证。 直播电商万亿赛道,公司潜力远未触及天花板。我们认为,直播电商仍处于快速发展期,2021年GMV有望突破2万亿(艾瑞咨询),遥望深耕直播电商将充分享受行业发展红利;根据我们11月2日发布的研究报告,我们认为遥望直播带货/分销业务GMV空间分别在200亿和100亿,现阶段体量仍有大幅成长空间,预计2021年GMV规模超百亿。 鞋类业务下半年亏损缩窄,业务积极优化。疫情致使女鞋业务受到影响,较高刚性费用及存货减值对公司经营带来较大压力。但下半年以来公司线下销售逐步恢复,线上分销业务和短视频/直播带货业务开展顺利,女鞋下半年亏损较上半年显著收窄。 投资建议:Q4业绩验证遥望优质盈利能力,超过预期,但因女鞋业务拖累,我们下调前期预测,公司2020-2022年归母净利润0.28/6.03/8.26亿元,对应EPS分别为0.04/0.82/1.12元,对应PE为422.30x/19.90x/14.51x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL风险,商誉减值风险。
中公教育 社会服务业(旅游...) 2020-12-22 39.19 46.81 1,424.76% 40.80 4.11%
43.00 9.72%
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深耕教育行业二十载,铸就全国性领先职教集团。公司 2019年借壳亚夏汽车上市,成为 A 股公考第一股,率先完成全国网点布局,规模优势领先同业。公司业绩增长强劲,2020年前三季度实现归母净利润 13.21亿元,同比增长 37.76%,近 5年复合增速 84.92%。 政策扶持+受众广泛,职教位处朝阳赛道发展未见边界。国家不断修改完善《民办教育促进法》,积极引导民营资本进入教育领域;利好政策频出,鼓励社会资本兴办职业教育。职教赛道多元化,受众横跨15-45岁,行业空间广阔,2021年职业培训收入规模或近 1700亿元。 研发+师资+产品+渠道构建公司核心竞争力,发布 60亿定增预案推动学习基地建设。公司以研发驱动发展,具备完善的培训及激励机制,截至 2020年上半年,拥有研发人员 2702名、全职教师 18036名,1335个直营网点覆盖 31个省、319个地市,通过多品类协同的研发效应,提升研发效率,不断扩充渠道挖掘下沉市场,2019年教师人效 80.14万元高于同业。公司拟投入 42亿元建设怀柔学习基地,强化长周期培训能力,有望提升利润水平及品牌形象,巩固竞争优势。 成长看点:1)招录赛道未见边界。2021年招录培训市场规模或达 700亿元,其中教师招录培训市场规模预计是公务员的 1.6倍,有望为公司提供强劲增长动能。2)以考研、IT 培训为代表的新一轮品类扩张。 公司教研、渠道优势不断积累,叠加目标客户的高重合度,存量资源对学历提升、职业能力培训板块发展的嫁接效率大大提高。3)建设自有学习基地,看好培训效果及毛利率提升。截至 2020年 12月,除辽宁、山东、陕西等地外,公司计划在北京、安徽建立大型自有学习基地,长期有望降低运营成本、提高毛利率,并进一步提升教学质量。 投资建议:预计公司 2020-2022年归母净利润为 24.62/33.29/44.57亿元,同比增长 36.42%/35.21%/33.90%,EPS 为 0.40/0.54/0.72元,对应 PE 为 95/70/53倍。根据 DCF 模型绝对估值法,得到公司目标价为 46.81元,首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示:政策趋严、参培率提升不及预期、品类拓展不及预期。
当代文体 批发和零售贸易 2020-12-22 7.20 17.21 830.27% 7.11 -1.25%
7.11 -1.25%
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东京奥运会圣火传递活动倒计时 100天,传递出 2021年体育恢复的积极信号。2020年 12月 15日,日本奥组委官网公布圣火传递路线,圣火于传递预计将于 2021年 3月 25日在福岛 J-Village 国家训练中心拉开帷幕,在日本 47个都道府县的 859个地区进行传递。奥运圣火的传递再为体育行业的复苏打下强心剂,2021年开始体育行业进入景气周期,4年内将举办 2届欧洲杯、2届奥运会、1届世界杯、1届亚洲杯(中国举办)等多项大型赛事,催化密集。 公司把握优质版权及重点资源,2C 平台持续挖掘用户价值。 1)优质版权及营销资源:公司目前持有拥有 2021-2028年亚足联所有相关赛事的全球独家商业权益、2020-2022年欧足联国家队系列赛事的新媒体独家版权及全球赞助商权益、2019/2020-2028/ 2029赛季西甲联赛全媒体版权。此外,公司拥有内马尔、罗斯等大量球星及国家队等赞助资源,深度助力品牌营销。 2)2C 平台:公司拥有爱奇艺体育平台的运营及主控权。爱奇艺平台系当代文体与爱奇艺合作成立的在线体育平台,拥有多项体育顶级赛事 IP,并授权爱奇艺进行商务权益开发,持续深挖 C 端用户价值。 亚足联权益开启变现周期,各项签约进展顺利。2021-2024亚足联赛事变现周期在即,公司持续签约。目前已帮助亚足联于 12家全球各地媒体建立合作伙伴关系,使亚足联比赛内容成功覆盖东亚、中亚、东南亚、东欧、北欧、东南欧等地区。中国地区的首项销售落地,已签约咪咕互娱并达成深度合作。此外,亚足联已与马牌轮胎成功续约赞助合同,合约涵盖 2021-2024所有亚足联赛事,马牌将成为独家轮胎赞助商。 投资建议:我们预计公司 2020-2022年净利润为-16.16/2.82/3.64亿,同比增速-1638.19%/117.46%/28.86%,EPS 为-2.76/0.48/0.62元。对应2020-2022年 PE 分别为-3/15/12倍,给予“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险、重要赛事延期风险、影视政策风险。
芒果超媒 传播与文化 2020-11-18 71.80 88.71 258.86% 73.15 1.88%
93.01 29.54%
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事件:公司分别于2020年9月28日和2020年10月31日披露公告,控股股东芒果传媒拟通过公开征集受让方的方式协议转让其持有的公司9364.79万股的无限售流通股,占公司总股本的5.26%,转让价格不低于66.23元/股。截至公开征集截止时间(2020年11月13日),芒果传媒收到阿里创投1家意向受让方以有效形式提交的申请材料。 点评:补充流动性资金,内容生态建设夯实基础。若协议转让最终成功落地,芒果传媒将获得62亿元增量资金,公司流动资金规模显著提升;同时结合先前公告的45亿元定增方案用于内容资源库扩建项目和芒果TV智慧视听媒体服务平台建设,超百亿元的资金规模将助力公司高效聚合行业资源,灵活拓宽公司影视剧/综艺的内容产品层次,加大优质综艺/剧集的储备,以不断巩固公司在内容领域的优势地位,从而持续提升公司会员和广告收入,加强公司综合竞争力。 小芒电商蓄势待发,战略资源引入带动业务协同。芒果超媒9月正式发布“小芒电商”计划打造以“视频+内容+电商”的全新视频内容电商模式,公司发力内容电商已具备用户端、内容端等优势;此次若成功携手阿里创投,对于公司补充电商战略资源储备起到显著积极作用,对于公司在电商行业的探索和供应链整合效率将明显提升,进一步增强公司发力电商赛道的确定性,“第二增长曲线”未来可期。 投资建议:我们预计公司2020-2022年实现归母净利润18.06/22.43/26.68亿元,对应EPS为1.01/1.26/1.50元,PE为71.58x/57.64x/48.44x,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期,政策监管加强,内容盗版侵权风险。
当代文体 批发和零售贸易 2020-11-13 7.13 17.21 830.27% 8.33 16.83%
8.33 16.83%
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疫苗前景乐观,大赛密集,体育行业复苏确定性增强。 1)疫苗有效性推动,体育行业复苏确定性增强。2021-2024年中有2届欧洲杯、2届奥运会、1届世界杯、1届亚洲杯(中国举办)等多项大型赛事,催化密集。 2)公司身处体育细分黄金赛道,手握有顶级资源。中国体育产业规模预计 2025年达到 5万亿,其中足球产业规模约 1.5-1.75万亿,2020年付费球迷规模将达到 2600万人。公司拥有众多顶级足球赛事资源,系国内知名综合型体育龙头。 把握优质版权及重点资源,2C 平台持续挖掘用户价值。 1)优质版权及营销资源:公司目前持有拥有 2021-2028年亚足联所有相关赛事的全球独家商业权益、2020-2022年欧足联国家队系列赛事的新媒体独家版权及全球赞助商权益、2019/2020-2028/2029赛季西甲联赛全媒体版权。此外,公司拥有内马尔、罗斯等大量球星及国家队等赞助资源,深度助力品牌营销。 2)2C 平台:公司拥有爱奇艺体育平台的运营及主控权。爱奇艺平台系当代文体与爱奇艺合作成立的在线体育平台,将原新英体育与原爱奇艺体育会员体系打通。平台拥有多项体育顶级赛事 IP,并授权爱奇艺进行商务权益开发,持续深挖 C 端用户价值。 预计明年定增落地,缓解财务压力,大股东认购彰显信心。 9月 28日公告,公司拟向新星汉宜非公开发行 1.75亿股(含本数),拟募集资金总额不超过 10.54亿元。该定增预计明年落地,将有效缓解公司财务压力并提升流动性,同时大股东全部认购(持股比例将从 31.27%提升至 47.13%),表现大股东对公司发展的坚定信心。 投资建议:我们预计公司 2020-2022年净利润为-16.16/2.82/3.64亿,同比增速-1638.19%/117.46%/28.86%,EPS 为-2.76/0.48/0.62元。对应 2020-2022年 PE 分别为-2/14/11倍,给予“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险、重要赛事延期风险、影视政策风险。
星期六 纺织和服饰行业 2020-11-03 19.63 33.58 376.99% 24.40 24.30%
24.40 24.30%
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公司 GMV 体量已超预期完成,直播带货商业模式得到充分验证。根据第三方监测平台跟踪数据看,截至 10月底公司 GMV 规模已经接近25亿,其中 10月单月 GMV 我们预计在 7.17亿+,单季度数据保持环比上涨趋势,单月 GMV 数据屡创新高。与此同时,9月起公司减少挂榜投放但不减 GMV 规模,高质量 GMV 的实现方式将持续推动公司盈利能力持续提升,直播电商商业模式已经得到充分验证。 公司直播电商基础设施已完善,KOL 培养运营和供应链资源整合的核心能力已充分具备。公司已形成以王祖蓝、瑜大公子等为代表多层次的主播 KOL 矩阵,头部主播带货实力强者恒强,新晋主播后备军快速崛起,KOL 持续孵化运营能力得到充分体现;此外,公司今年已合作近 2,000家品牌获得近 40家品牌的独家分销权,品牌合作深度和供应链丰富度不断提升;两个核心能力相辅相成,共同夯实公司直播电商的基础设施和核心壁垒。 直播电商高速发展期,公司 GMV 规模远未触及市场天花板。公司深耕抖音和快手平台,目前市占率仍然处于较低水平,参考淘宝直播头部机构市占率,我们认为遥望网络直播带货的 GMV 空间至少在 200亿;另外,随着抖快电商体系逐步完善,公司独家直播电商代运营和全案营销服务价值将持续体现,有望成为直播电商服务商龙头企业,对应的 GMV 空间也在百亿规模。 投资建议:基于公司的直播带货表现已超预期,我们上调公司明年的业绩预期,预计公司 2020-2022年归母净利润 1.92/5.84/7.97亿元,对应 EPS 分别为 0.26/0.79/1.08元,对应 PE 为 76.76x/25.19x/18.45x,继续维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL 风险,商誉减值风险特别说明:本文所用数据为第三方数据平台监测,不代表公司官方数据!
芒果超媒 传播与文化 2020-11-02 75.89 88.71 258.86% 81.44 7.31%
93.01 22.56%
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事件:芒果超媒发布三季度业绩,2020Q3实现营收 36.97亿元,同比+35.53%;归母净利润 5.09亿元,同比+197.41%;扣非后归母净利润 4.75亿元,同比+184.33%;前三季度合计营收 94.71亿元,同比+15.05%;归母净利润 16.12亿元,同比+65.39%,接近预告区间上限;扣非归母净利润 14.51亿元,同比+51.83%,利润增速显著。 点评:综艺影视剧齐头并进,显著带动用户活跃提升。芒果 TV持续发挥内容创新和自制优势,Q3综艺方面《乘风破浪的姐姐》(累计 51.2亿播放量,下同)、《妻子的浪漫旅行第四季》(35.5亿)、《奇妙小森林》(21.7亿)等节目引爆市场;影视剧方面《以家人之名》(51.1亿)《琉璃》(33.7亿)、《亲爱的自己》(21.8亿)等剧集引领热度;根据 QM 数据,Q3芒果TV平均月活用户数达到 2亿,同比+58%;Q3月均使用时长 576.01分钟,同比+82%,使用时长居爱优腾芒之首。 多元优质内容题材形式,持续助力广告+会员收入高速增长。2020Q4及2021年芒果将持续推出《姐姐 2》、《披荆斩棘的哥哥》等重磅综艺,《起跑线》、《逆光者》等精品剧集,同时全新推出芒果季风剧《狂猎》、《礼物》等 10部 12集短剧,有望持续带动公司广告和会员收入增长。 45亿定增方案+9,365万股协议转让,夯实内容优势加强协同。近期发布45亿定增方案用于内容资源库扩建(40亿元)和芒果 TV 智慧视听媒体服务平台建设(5亿元),将持续巩固公司内容领域优势地位;协议转让5.26%股权助力公司以资本合作推动业务协同发展。 发力“小芒电商”,“第二增长曲线”拭目以待。芒果超媒 9月正式发布“小芒电商”计划打造以“视频+内容+电商”的全新视频内容电商模式,公司发力内容电商具备用户端、内容端和供应链端等优势,助力公司形成更丰富和完善的芒果生态,贡献收入新增长极。 投资建议:基于公司业绩表现及后续布局,我们上调业绩预期,预计公司2020-2022年 实 现 归 母 净 利 润 18.06/22.43/26.68亿 元 ( 前 值 为15.28/19.58/21.32亿 元 ), 对 应 EPS 为 1.01/1.26/1.50元 , PE 为75.13x/60.49x/50.85x,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期,政策监管加强,内容盗版侵权风险
华策影视 传播与文化 2020-11-02 7.24 9.60 67.25% 7.77 7.32%
7.77 7.32%
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事件:华策影视发布三季报,2020Q1-Q3实现营收 18.94亿元,同比+44.60%,归母净利润 2.03亿元,同比+736.72%,扣非归母净利润 1.53亿元,同比+314.57%。2020Q3实现营收 7.80亿元,同比+102.90%,归母净利润 0.56亿元,同比-32.64%,扣非归母净利润 0.47亿元,同比+28.81%。 点评:行业走出阵痛期,公司受益集中度提升。2020年初疫情令行业生产短暂停滞,4月起剧组陆续开机,行业复苏的同时内容制作机构加速出清。面对市场变化,公司坚持“内容为王”,聚焦精品剧制作,全网剧年产能稳居全行业第一,作为行业龙头的竞争优势不断凸显。 稳定输出爆款剧集,行业龙头地位稳固。公司三季度首播电视剧 4部,新开机 3部,杀青 4部,《以家人之名》首播平均收视率达 2.291,播出期间持续占据省级卫视第一,截至 10月 29日,网络播放量 51.6亿次;由公司联合出品的电影《金刚川》上映 5天累计票房突破 4亿元。 以内容为核心发展衍生业务,加速向 2C 延伸。短视频领域,公司与姚记科技成立合资公司纽泽文化,尝试基于 IP 二次创作的信息流内容变现;直播电商领域,公司与抖音美妆细分垂类头部 MCN 机构网红猫设立合资公司策红文化,利用双方优势打造爆款产品;音乐领域,公司与网易云音乐、咪咕音乐等平台开展多种形式的合作和变现探索。 后续项目储备丰富,未来业绩确定性增强。公司拟募集资金不超过 22亿元,扣除发行费用后拟投入 17.34亿元用于影视剧制作项目(项目总金额 26.13亿元)。截至 9月 4日,该项目拟投资影视剧 12部,其中《有翡》《你是我的城池营垒》《长歌行》等 6部剧与下游客户签订了《预售协议》,预售合同金额约 18.58亿元。 投资建议:我们预计公司 2020-2022年归母净利润为 4.37/6.33/7.77亿元,同比增长 129.75%/45.06%/22.63%,EPS 为 0.25/0.36/0.44元,对应 PE 分别为 29/20/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管风险、项目进度不及预期风险、竞争加剧风险。
值得买 计算机行业 2020-10-30 107.00 75.20 269.35% 116.66 9.03%
116.66 9.03%
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事件:值得买发布三季度报告,2020Q3实现营收1.82亿元,同比+38.83%;归母净利润1,652.3万元,同比+10.83%;扣非归母净利润1,459.16万元,同比+21.7%,单季营收利润稳定增长;前三季度合计营收5.45亿元,同比+34.61%;归母净利润8,507.12万元,同比+37.84%,接近预告区间上限;扣非归母净利润7,358.94万元,同比+28.37%;非经常性损益1,148.19万元,主要系政府补贴和现金管理收益。 点评:发力消费内容生态建设,Q3营收同比增速全年新高。公司报告期内持续推进内容生态建设和产品迭代,推动消费内容品类扩充和丰富直播/短视频等内容形式,加强完善会员体系建设促进用户增长,深化商业化变现,综合带动公司GMV和广告收入的稳定增长,Q3单季营收同比增速为2020年三季度中最高,达到38.83%; 盈利能力保持稳定,费用结构持续优化。公司2020Q1-Q3毛利率为68.8%,同比-2.7pcts;净利率为15.62%,同比+0.36pcts,盈利能力基本维持稳定;其中公司费用端持续优化,2020Q1-Q3费用率为52.67%,同比-1.5pcts;此次归母净利润增速放缓主要系公司持续加大市场投放力度,营业成本(Q3毛利率66.1%,同比-4.3pcts)和销售费用(Q3同比+10%)有所提升所致,公司基本面依旧稳健; “双11”全年大促火热进行中,Q4表现值得期待。Q4迎来“双11”全年大促高潮,预售阶段已表现出积极态势,值得买作为导购电商平台龙头,“双11”大促活动历来是公司的主要战场(2019Q4归母净利润占全年比例48.1%);今年“双预售制”等玩法推出对于电商行业增速带来更强信心,有望贡献平台用户活跃度和GMV交易量新高度。 投资建议:预计公司2020-2022年实现归母净利润1.5/1.8/2.2亿元,对应EPS分别为1.86/2.25/2.67元,对应PE为58.75x/48.45x/40.81x。维持“买入”评级。 风险提示:政策监管风险、行业竞争加剧风险、用户增长放缓风险、对单一客户高度依赖风险。
光线传媒 传播与文化 2020-10-29 12.50 14.47 50.73% 13.06 4.48%
13.73 9.84%
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事件:光线传媒发布三季报,2020Q1-Q3实现营收 4.81亿元,同比-80.46%,归母净利润 0.64亿元,同比-94.26%,扣非归母净利润 0.16亿元,同比-98.49%。2020Q3实现营收 2.22亿元,同比-82.82%,归母净利润 0.43亿元,同比-95.70%,扣非归母净利润 0.29亿元,同比-97.08%。 点评:影院限制进一步放宽,电影行业持续复苏。截至 2020年 9月底,全国影院复工率超 90%,影院取消“交叉隔座”的硬性规定,上座率限制由50%提高至75%,2020年国庆档七天票房恢复至去年同期八成。 《姜子牙》创多项票房纪录,“封神宇宙”布局成效初显。《姜子牙》于 2020年 10月 1日上映,根据猫眼专业版,其首日票房 3.61亿元,打破《哪吒之魔童降世》创造的国内动画电影首日票房纪录及单日票房记录,成为国内影史中秋当日票房冠军及国庆当日票房亚军,并以10.35亿元的首周票房刷新国内动画电影首周票房纪录。截至 10月 26日,《姜子牙》累计票房 15.67亿元,位列国内影史动画电影票房第二。 深耕动画电影领域,护城河不断加固。公司 2015年成立彩条屋影业,之后陆续投资 20余家动漫公司,打通囊括上游 IP 开发、中游影视制作、下游衍生品的动漫全产业链,掌握核心资源,出品了《大鱼海棠》《哪吒之魔童降世》等多部优质动画电影。《姜子牙》的前期票房爆发力充分体现了 IP 联动的效果,再次凸显公司动画电影龙头地位。 优质项目储备丰富,看好后续业绩表现。根据 2020年半年报,公司有《深海》《大鱼海棠 2》《西游记之大圣闹天宫》《凤凰》等多部动画电影处于制作中,于《姜子牙》片尾播放的《深海》预告片收获了较高的市场关注度,为公司未来的票房表现提供了有力支撑。 投资建议:票房收入不达预期,调整公司 2020-2022年归母净利润为4.03/10.57/12.46亿元,同比增长-57.45%/162.21%/17.84%,EPS 为0.14/0.36/0.42元,对应 PE 分别为 91/35/29倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情超预期风险、电影票房不及预期风险、政策监管风险。
星期六 纺织和服饰行业 2020-10-16 22.00 33.58 376.99% 25.39 15.41%
25.39 15.41%
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事件:星期六发布三季度业绩预告,2020Q3预计亏损1,100万元-盈利2,590万元,上年同期为盈利4,423万元;前三季度合计亏损0.78-1.15亿元,上年同期为盈利1.05亿元,我们预计三季度遥望盈利修复,主要拖累仍在女鞋业务。 点评:遥望业绩修复,直播电商表现亮眼,盈利能力较快提升。公司目前已经形成以王祖蓝、王耀庆、瑜大公子和李宣卓等明星/KOL为代表的主播梯队,主播带货GMV数据亮眼,比如9月30日瑜大公子单场带货1.4亿+,以及9月19日四大主播单日带货破亿便是遥望带货能力的充分验证。20Q3以来,我们预计,公司流量投放逐步控制,盈利能力有望获得较快提升,“双11”等年底大促持续拉高GMV。 鞋类存货减值影响业绩,业务积极优化。疫情致使传统女鞋零售业务受到影响,零售业态较高刚性费用及女鞋存货减值对公司整体经营仍带来较大压力。但Q3以来公司线下渠道逐步恢复,同时积极推动线上小程序分销业务和短视频/直播带货业务,女鞋亏损有望逐步缩窄。 Q4电商行业高景气度,遥望网络表现值得期待。Q4迎来“双11”全年大促高潮,抖音/快手直播电商服务商生态也逐渐完善,直播电商热度有望全面引爆;遥望网络已经陆续取得与多个知名国货品牌在快手、抖音等平台的深度合作,将全面受益直播电商行业发展红利,逐步形成“品效合一”的营销服务闭环,贡献公司业绩新增量。 投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润1.91/4.73/7.19亿元,EPS为0.26/0.64/0.97元,对应PE为87.81x/35.52x/23.36x,维持“买入”评级。 :风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL风险,商誉减值风险
完美世界 传播与文化 2020-10-16 31.50 45.29 298.68% 31.80 0.95%
31.80 0.95%
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事件:完美世界发布前三季度业绩预告,公司2020Q1-Q3实现归母净利润17.8-18.2亿元,同比增长20.68%–23.39%。其中Q3实现归母净利润5.1-5.5亿,同比增长12.04%–20.82%。 点评:端游及手游持续发力,《新神魔大陆》业绩兑现。公司现有手游中《诛仙》、《完美世界》、《神雕侠侣2》及《新笑傲江湖》表现优秀,贡献稳定收入。此外,《CS:GO》、《诛仙》经典等端游产品也焕发新活力,实现业绩稳健增长。公司7月新发手游《新神魔大陆》表现突出,7-9月IOS 平均畅销排名分别为8.2、10.9、12.4,贡献大量新增收入。不仅验证了公司“品效合一”策略的成功,也展现出强大的“研发+发行”双重实力。 2020Q4-2021H1储备产品丰富,关注新游及出海动向。公司新游《梦幻新诛仙》预计2020Q4-2021Q1待发,目前预约人数已破450万,IP加持+高自由度未来可期。《战神遗迹》已于9月21日亮相华为开发者大会,“异源投屏”展现公司强大技术实力,未来将先于海外市场发行,国内市场已开放预约。《幻塔》TapTap 预约人数已超过30万,评分高达9.3,虚幻4引擎构筑的开放式玩法值得期待。此外公司仍有多款游戏在研。出海方面,《新笑傲江湖》、《新神魔大陆》目前已在海外陆续公测,后续将带来新收入增量。 影视剧集持续确认,存货压力加速出清。2020Q1-Q3,公司陆续推出《冰糖炖雪梨》、《暴风眼》、《全世界最好的你》、《燃烧》、《月上重火》、《三叉戟》、《最美的乡村》、《怪你过分美丽》、《天舞纪》、《霍元甲》等多部精品电视剧、网剧,赢得了良好的市场口碑。 投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润为24.50/29.13/33.39亿,同比增速63.05%/18.90%/14.60%,EPS 为1.26/1.50/1.72元。对应PE分别为25/21/18倍,目标价50.51元,给予“买入”评级 风险提示:游戏流水不及预期风险、剧集积压风险、政策变化风险。
值得买 计算机行业 2020-10-16 122.00 75.20 269.35% 129.91 6.48%
129.91 6.48%
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事件:值得买发布业绩预告,2020Q3预计盈利1,565.33-1,863.49万元,同比+5%-25%,主要系公司持续加大市场投放;前三季度合计盈利7,405.96-8,640.28万元,同比+20%-40%;非经常性损益1,000-1,200万元,主要系政府补贴和现金管理收益。 点评:发力消费内容生态建设,淡季下商业变现良性增长。公司报告期内持续推进产品、技术和消费内容建设等方面工作,持续加大市场投放力度,持续推进消费内容品类扩充战略,不断引入直播、短视频等内容形式,完善会员体系建设,从而覆盖更多消费场景和用户群体,综合带动公司GMV和广告收入的稳定增长。 定增7.29亿元,消费类MCN“第二增长曲线”可期。公司7.29亿元定增方案目前已完成问询函回复,其中3.74亿元内容平台建设+0.61亿元多元化消费类MCN+0.75亿元消费互联网研究院项目建设有望为公司提供优质消费内容到内容电商流量变现成长新动能,进一步扩大公司业务规模和盈利水平。 Q4电商行业高景气度,GMV表现值得期待。Q4迎来“双11”全年大促高潮,今年各大平台“双预售制”和“短视频+直播”等玩法的推出,对于用户规模和交易规模都带来更强信心;值得买作为A股头部导购电商平台,2019年“双11”当日便贡献15亿+的GMV(同比+61.4%),随着今年玩法加码,公司有望充分受益行业发展,带来平台活跃度和交易量新高度。 投资建议:预计公司2020-2022年实现归母净利润1.5/1.8/2.2亿元,对应EPS分别为1.86/2.25/2.67元,对应PE为65.73x/54.20x/45.66x。维持“买入”评级。 风险提示:政策监管风险、行业竞争加剧风险、用户增长放缓风险、对单一客户高度依赖风险
星期六 纺织和服饰行业 2020-10-13 22.30 33.58 376.99% 25.39 13.86%
25.39 13.86%
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点评:单场带货数据再突破,KOL 运营实力充分验证;瑜大公子作为遥望培养的代表性主播,1年时间已迅速成长为快手粉丝900万+,带货表现S+级的实力主播;此次9月30日单场带货155.83万单,实现销售额1.4亿+,最高在线人数10万+,高居快手当日销售排行TOP 1; 据壁虎看看数据,瑜大公子9月已累计带货3亿+,位列快手9月月榜TOP 4,标致其已成功进入头部以上主播行列;此外,遥望近期新签约大虫EMME 等多名抖音/快手平台头部KOL,完善的主播梯度和运营体系有望带来全年GMV 爆发式增长。 多品类供应链整合能力凸显,高客单价+品牌化趋势加强;此次瑜大公子直播间共计上架近200个商品,其中美妆个护品牌包括兰蔻、SK2、欧诗漫、奥洛菲、珀莱雅等,合计贡献近30%的GMV;其余厨卫小电、洗护清洁、珠宝配饰等品类带货数据同样亮眼,尤其是单价过4,000元的快手和中国黄金联名金条单场销量1.57万,单品GMV 超过6,000万,凸显出遥望主播带货高客单价和强品类延展性; Q4电商行业高景气度,直播电商表现值得期待;Q4迎来“双11”全年大促高潮,“短视频+直播”内容流量闭环新玩法,叠加抖音/快手直播电商服务商生态体系全面升级,直播电商热度有望全面引爆;遥望网络积极推动品牌独家直播电商代运营和全案营销服务,将全面受益直播电商行业发展红利,逐步形成“品效合一”的营销服务闭环,贡献公司业绩新增量; 投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润1.91/4.73/7.19亿元,EPS为0.26/0.64/0.97元,对应PE 为77.28x/31.25x/20.55x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL 风险,商誉减值风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名