国资参与定增现金部分90%,彰显市场各方对公司发展的信心和价值认可:定增现金部分1.43亿元募资落地,南昌小蓝经济技术开发区经济发展投资有限责任公司(简称“小蓝投资公司”)和深圳红筹复兴1号私募投资基金分别认购549万股和59.6万股,占比约90%和10%。小蓝投资公司为江西国有独资公司,此次参与投资,彰显了对公司江西南昌军工生产基地未来发展的信心和对公司二级市场投资价值的认可。 南昌生产基地建设为未来发展打开空间:公司在南昌小蓝经济技术开发区布局集航天航空、军工装备、智能制造为一体的科技型军民融合示范基地,将会有效解决北京航天华宇现有场地紧张、产能无法满足需求的问题,进一步提升公司在航天军工业务领域内整体装备和技术的先进性,对推动公司产业升级和产业链的延伸具有重要意义,打开了未来的成长空间。高起点布局商业卫星,有望迎来量产,发展前景看好:5G布局下的通信时代,给太空互联网发展带来新的机遇,美国商业航天有望快速推动太空平民化时代的到来,国内大量低轨商业卫星项目正在加速,在对卫星平民化的市场需求和国家军民融合政策支持下,低成本、快响应的微小商业卫星有望成为一片蓝海市场,优先受益。公司背靠上海卫星工程研究所,通过设立联合实验室的形式,构建“产学研”合作平台,高起点布局商业卫星AIT(总装、测试及实验),切入部分核心部件的业务领域,公司在国家政策支持下开展商业卫星业务,2019年有望迎来量产,未来发展值得期待。 投资建议:我们假设2019年航天华宇正式并表、增发股份按最新发行数量总计2712万股估算,根据我们模型测算,公司收入及毛利率有望大幅提升,预计2018-2020年归母净利润分别为0.74亿元、1.57亿元、2.07亿元,摊薄EPS分别为0.37、0.69、0.91元,对应PE摊薄为68倍、36倍、27倍。 风险提示:宏观经济持续下行,国际贸易形势恶化,行业竞争加剧,汇率波动风险,重组整合不及预期,项目推进不及预期。

营收稳步增长,业绩略低于预期:公司发布2018年年报,2018年公司实现营业收入110.3亿元,同比下降4.59%;实现归母净利润17.2亿元,同比增长3.22%;实现扣非净利润14.5亿元,同比下降11.40%,业绩低于此前预期。2018年公司总体经营情况保持平稳,显示面板、新能源电池、PCB业务同比实现快速增长,消费类电子业务同比降幅较大,公司扣非后经营业绩小幅下滑。公司发布2019年第一季度报告,实现营业收入21.3亿元,同比增长25.65%;实现归母净利润1.6亿元,同比下降55.92%。此前一季度预告归母净利润同比下降55%-65%,业绩接近预告上限。归母净利润较上年同期减幅较大原因为上年同期存在处置股权及2018年收取的增值税退税减少所致。扣除非经常性损益后的净利润为1.4亿元,同比下降19.54%。公司单季度毛利率为37.32%,同比下降3.26个百分点。公司公布利润分配方案,拟向全体股东每10股派现金股利人民币2.00元。 消费电子行业需求下降,拖累公司业绩:受消费电子行业周期性的下滑影响,部分客户对扩大生产规模趋向谨慎,2018年公司小功率激光打标、精密焊接、精密切割等业务实现营业收入47.5亿元,同比下降23.22%,是拖累公司业绩的主要原因。公司对消费电子行业进行深度挖掘,从前期的单机设备扩展至生产整线的交付。同时扩大应用场景,可追溯的二维码打码设备成功研制,积极响应物联网领域专业定制设备需求。 加大研发费用,新业务多点开花:2018年公司研发费用为9.93亿元,同比增长15.33%,通过持续加大研发投入,保持公司竞争优势。2018年公司大功率激光及自动化配套设备实现营业收入23.25亿元,同比增长12.09%。显视面板及半导体行业实现营业收入8.99亿元,同比增长76.21%。其中,显视面板业务实现营业收入约5.27亿元,同比增长230%,公司已成为显视面板行业核心供应商企业,柔性切割、修复、倒角、画面自动化检测设备在多家客户处成功验证并顺利投入生产。受益于全球PCB市场持续大幅度增长,公司PCB业务实现营收16.82亿元,同比增长39.00%。2018年各类PCB专用加工设备销售台数突破2,200台,领跑全球PCB专用设备市场。公司新能源业务实现营收6.41亿元,同比增长17.22%。2018年新能源业务实现签约额14.99亿,同比增长77.6%。目前,公司已经能够提供电芯和模组生产的整线智能装备交付。 投资建议:受宏观经济波动与消费电子行业周期影响,公司小功率激光打标、精密焊接、精密切割等业务短期承压。公司积极拓展PCB面板及新能源等新业务,将带来新的增长点。我们预计2019-2021年的EPS为1.7元、2.1元和2.5元,对应PE为24、19、16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;技术更新换代周期短的风险;消费电子行业景气度风险;产业政策变动风险。

营收和净利润稳步增长,资产减值金额较大:公司发布2018年年报,2018年公司实现营业收入15.33亿元,同比增长6.5%;实现归母净利润1.12亿元,同比增长17.8%。归母净利润增速高于营收增速主要是因为:(1)公司产品毛利率比上年同期提升1.43个百分点至27.99%;(2)政府补助增加0.15亿元。公司计提资产减值损失0.44亿元,同比增长9.7%,占利润总额比例高达33.9%。其中计提坏账损失0.34亿元,同比增长72.8%。考虑到母公司资产减值损失仅为0.07亿元,减值损失主要来自子公司创科源。公司2015年收购创科源,为完成业绩承诺,创科源承接了较多付款能力较差的项目,由于公司3年以上应收账款计提比例为100%,受此影响,2018年坏账损失大幅增加。目前公司已经基本完成整合,亚威母公司与亚威创科源采取差异化的产品定位,形成了中高低端的双品牌全系列产品布局,计提减值后有望轻装上阵。公司发布2019年第一季度报告,实现营业收入2.99亿元,同比增长10.9%;实现归母净利润0.24亿元,同比增长14.0%,经营稳健。公司公布利润分配方案,拟向全体股东每10股派现金股利人民币3.00元,以资本公积金向全体股东每10股转增5 股。 三大业务协同发展,激光加工装备业务增速最快:公司目前从事的主要业务包括金属成形机床业务、激光加工装备业务和智能制造解决方案业务三大板块。2018年公司的金属成形机床业务实现营业收入10.07亿元,同比增长0.3%。激光加工装备向高端化发展,盈利能力显著增强,2018年实现营业收入4.57亿元,同比增长22.5%,是支撑公司业绩增长的主要原因。公司8KW以上超高功率二维激光切割机全年实现销售22台,15KW超高功率二维激光切割机也已实现销售。智能制造解决方案业务方面,全年实现营业收入0.69亿元,同比增长11.61%,其中工业机器人业务订单超8,000万元,同比增长24%。 持续实施股份回购,彰显管理层对公司发展信心:2018年8月17日公司发布了股份回购预案,截至2019年3月31日,公司以集中竞价交易方式累计回购股份数量503万股,占公司总股本的1.35%,最高成交价为7.28元/股,最低成交价为6.15元/股,支付的总金额为0.34亿元。回购的股份将用于后期实施股权激励计划,有利于调动员工积极性,同时彰显管理层对公司未来发展的信心。 投资建议:我们预计2019-2021年的EPS为0.35元、0.40元和0.46元,对应PE为26、23、20倍,维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;技术更新迭代风险;下游需求不及预期。

一季度业绩预告成绩亮眼,净利润大幅提升:2019年公司第一季度业绩预告显示:预计归属于上市公司股东的净利润为0.88亿元-1.00亿元之间,同比增长44.86%-64.61%,主要受益于交易性金融资产公允价值变动收益较大,以及高附加值激光设备销售占比提升。此前,公司发布的2018年度报告显示:2018年度实现营业收入52.33亿元,同比+16.79%;归属上市公司股东的净利润2.84亿元,同比-12.51%;扣除非经常性损益净利润1.97亿元,同比-8.74%。净利润下降的原因,我们分析有三点:一是销售费用大幅增长;二是研发投入力度加大;三是毛利率下降,虽然激光加工及系列成套设备的毛利率有大幅提升(同比+3%),但是光电器件系列产品和敏感元器件毛利率均有大幅下降。而此次业绩预告成果净利润增长实现由负转正则主要归因于高附加值激光设备的销售占比和毛利率的同步提升产生协同效应,推动净利润实现高增长。 销售费用、研发费用大幅上升,销售成果逐步体现:2018年度,公司销售费用同比+47.09%,销售费用率为9.5%,较上年+2%;研发费用同比+16.49%,研发费用率为4.3%。公司为加强市场开拓、完善营销网络和优化销售队伍,在多地建设研究和展示中心。同时,公司坚持研发创新,整合各板块资源,实现产品线的拓展,还引入韩国技术团队,建立面板实验室,完成面板技术与产品布局。随着各项产品的成功转型和营销网络的不断完善,公司订单取得重大突破,其中切割产品运营中心实现合同额同比+90%以上。 紧抓5G机遇,光模块抢占先机:2018年9月,旗下子公司华工正源成为国内首个获得5G光模块订单的企业,公司也成为华为公司5G基站建设的首批供应商之一,荣获华为技术2018年度全球金牌供应商奖。按照目前的市场测算,2019年公司有望在华为5G光模块供应中占据40%-50%的份额。同时,公司“5G和数据中心光模块的研发及扩产项目”也在建设中,预计2021年8月完工,预计成为公司业绩新的增长点。报告期内,公司自主研发的10G光芯片成功实现量产,25G光芯片及器件已完成优化设计。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.38元、0.50元和0.60元,对应PE分别为40倍、31倍和26倍。维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;中美贸易摩擦风险;汇率风险。

一季度业绩预告成绩亮眼,净利润大幅提升:2019年公司第一季度业绩预告显示:预计归属于上市公司股东的净利润为0.88亿元-1.00亿元之间,同比增长44.86%-64.61%,主要受益于交易性金融资产公允价值变动收益较大,以及高附加值激光设备销售占比提升。此前,公司发布的2018年度报告显示:2018年度实现营业收入52.33亿元,同比+16.79%;归属上市公司股东的净利润2.84亿元,同比-12.51%;扣除非经常性损益净利润1.97亿元,同比-8.74%。净利润下降的原因,我们分析有三点:一是销售费用大幅增长;二是研发投入力度加大;三是毛利率下降,虽然激光加工及系列成套设备的毛利率有大幅提升(同比+3%),但是光电器件系列产品和敏感元器件毛利率均有大幅下降。而此次业绩预告成果净利润增长实现由负转正则主要归因于高附加值激光设备的销售占比和毛利率的同步提升产生协同效应,推动净利润实现高增长。 销售费用、研发费用大幅上升,销售成果逐步体现:2018年度,公司销售费用同比+47.09%,销售费用率为9.5%,较上年+2%;研发费用同比+16.49%,研发费用率为4.3%。公司为加强市场开拓、完善营销网络和优化销售队伍,在多地建设研究和展示中心。同时,公司坚持研发创新,整合各板块资源,实现产品线的拓展,还引入韩国技术团队,建立面板实验室,完成面板技术与产品布局。随着各项产品的成功转型和营销网络的不断完善,公司订单取得重大突破,其中切割产品运营中心实现合同额同比+90%以上。 紧抓5G机遇,光模块抢占先机:2018年9月,旗下子公司华工正源成为国内首个获得5G光模块订单的企业,公司也成为华为公司5G基站建设的首批供应商之一,荣获华为技术2018年度全球金牌供应商奖。按照目前的市场测算,2019年公司有望在华为5G光模块供应中占据40%-50%的份额。同时,公司“5G和数据中心光模块的研发及扩产项目”也在建设中,预计2021年8月完工,预计成为公司业绩新的增长点。报告期内,公司自主研发的10G光芯片成功实现量产,25G光芯片及器件已完成优化设计。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.38元、0.50元和0.60元,对应PE分别为40倍、31倍和26倍。维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;中美贸易摩擦风险;汇率风险。

业绩符合预期,现金流改善:根据公司发布的业绩公告,公司2018年度实现营业收入20.87亿元,同比增长31.58%;实现归属于上市公司股东的净利润3.25亿元,同比增长46.90%。同时公司公布2019年第一季度业绩预告,预计实现归母净利润6017.44万元-7822.67万元,同比增长0%-30%。公司业绩保持增长的原因是(1)持续加大研发力度,以技术升级与创新驱动产品性能及品质提升,公司产品竞争力进一步提升。(2)在保持原有优质客户的基础上,积极拓展国内外一线客户。(3)通过推动采购、研发、销售、计划、生产和财务全价值链协同和精细化管理,并实行全面预算管控,驱动成本优势。2018年公司净利率为15.83%,同比增长1.61个百分点,盈利能力显著提升。经营活动产生的现金流量净额为7837.70万元,而去年同期为-4720.74万元,经营质量明显改善。子公司东莞雅康2018 年度扣除非经常性损益后的净利润为1.23亿元,业绩承诺完成率为188.75%。公司利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利0.35元,股利支付率为4.06%,同比下降明显。 客户结构持续优化,订单质量明显提高:公司作为国内最早从事锂电池智能生产设备研发、生产和销售的企业之一,同时也是业内第一家推出锂电池智能生产线整线方案的提供商,多年的研发技术沉淀以及经验积累构建了公司稳固的市场地位及品牌优势。公司一方面深度绑定现有客户,与合肥国轩在2018年2月至2019年1月共计签订日常经营合同累计金额达到77559.06万元,约占公司2017年度经审计主营业务收入的66.27%。另一方面,公司依托多年来在锂电行业积累的竞争优势,积极调整经营策略,加大研发投入持续提升产品性能及品质,在巩固原有优质客户稳定的前提下,积极拓展一线客户。2018年,公司的卷绕机获得了国际电池巨头LG化学的认可,获得其批量订单;涂布机和激光模切机进入宁德时代供应链,且涂布机类型和份额持续提升;比亚迪在原有合作的基础上,加大了对公司前中段设备的采购力度。2018年,公司实现订单金额28.5亿元,在客户结构和订单质量持续提升的前提下,订单同比稳健提升。 新能源汽车行业进入消费驱动阶段,利好头部锂电设备供应商:根据高工产研锂电研究所调研数据显示,2018年我国动力电池出货量为65GWh,同比增长46%,动力电池出货量延续近几年高速增长态势。同时2018年,外资锂电池企业首次获得在我国经营的许可,LG化学,三星等外资企业纷纷建厂扩大产能,加上宁德时代和比亚迪等国内企业预计新增产能,到2020年我国国内动力锂电池产能可能突破200GWh。下游电池厂产能布局提速,利好上游设备商。此外,2018年国内新能源汽车行业由政策驱动逐步转入市场消费驱动,高性能动力电池销量占比大幅提升,市场份额不断往领先动力电池厂商集中,一线动力电池企业产能趋紧。基于对交付周期以及生产线性能的考虑,动力电池厂商扩建高端产能更加倾向与具备资金优势、技术优势以及强大交付能力及售后服务能力的锂电设备厂商采购设备,锂电设备行业强者恒强,马太效应已充分显现。公司作为领先的锂电设备企业,将充分收益于下游电池厂商扩产。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.06元、1.28元和1.51元,对应PE分别为24倍、20倍和17倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展放缓风险;应收账款坏账风险。

一季度业绩继续保持快速增长,控股股东认购可转债彰显信心:根据公司发布的2019年第一季度业绩预告,预计2019Q1实现归母净利润7800万元-8400万元,同比增长59.66%-71.94%,公司业绩增长主要原因是公司2019年第一季度销售收入同比大幅增加所致。此外,公司拟发行可转换公司债券募集资金总额3.75亿元,初始转股价格75.88元/股,公司董事长及控股股东彭骞先生将参与本次发行的优先配售,承诺认购金额合计不低于1.0 亿元,彰显对公司未来发展的信心。 下游需求不断向好,平板显示检测系统有望受益:公司的主要产品是平板显示检测系统,包括模组检测系统、面板检测系统、OLED 检测系统、AOI 光学检测系统、TouchPanel 检测系统和平板显示自动化设备。近年来,随着京东方、华星光电等国内企业以及友达、富士康、三星、LG等境外企业在大陆大规模投资面板及模组生产线,全球新增产线投资主要集中在我国,未来三年内,京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约23 条,新增投资金额合计超过6500亿元。受益于下游新增产线投资增加,将带动平板显示检测系统需求持续增长。同时,2019年是折叠屏手机元年,根据IHS 资料,预计2020 年OLED设备面板需求量将超过1700万平方米。公司作为行业内少数几家能够提供平板显示Module、Array和Cell三大制程检测系统的企业,将充分受益于下游需求向好,市场空间广阔。 半导体测试设备有序推进,打造业绩新增长点:随着5G、物联网和汽车电子市场不断拓展,叠加政策扶持和国产化替代,2019年半导体产业链有望迎来新一轮增长。公司2018年出资在上海设立全资子公司上海精测半导体技术有限公司,与韩国IT&T设立中外合资公司武汉精鸿电子技术有限公司,正式布局半导体测试领域,加快半导体测试设备的产品突破和产业化进程。日前,在SemiconChina年度展会上,公司产品膜厚及OCD检测设备首次亮相,半导体测试设备研发已经取得突破,有望打造业绩新的增长点。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为1.77元、2.98元和4.20元,对应PE分别为44倍、26倍和18倍。维持“推荐”评级。 风险提示:下游面板行业投资减速;新业务发展不及预期。

多元化发展再创佳绩,营收屡创新高:公司多元化发展布局成型,集装箱、车辆业务、能源化工食品装备、空港消防业务、自动化物流、产城业务等景气度或提高、或维持在高位;2018年海工装备业务继续计提减值,2019年有望边际改善,我们预计未来几年营收有望屡创新高,毛利率有望稳步提升。 集装箱制造向智能化迈进,订单或将维持高位:2018年集运货量稳中有升,集装箱业务实现收入315亿元,同比增长25.91%,其中干箱销售154.39万TEU,同比增长17.95%,冷箱销售16.82万TEU,同比增长54.17%。2019年新箱购买力度有望保持景气,通过智能化改造,生产效率有望迎来提升,2019年原材料中的钢材价格有望回落,特种集装箱占比有望继续提升,集装箱毛利率有望迎来提升。 道路运输车辆业务有望完成港股上市:全年车辆业务实现销售收入244亿元,同比增长24.99%,销售19.2万台,同比增长17.79%,收入和净利润的增长主要得益于中国和美国车辆销量持续增长。中国证监会已批准其在港股上市的申请,未来半挂车需求量有望在发展中国家继续增加,实现单独上市后,有望提高管理效率,助力车辆业务加大开拓发展中国家业务的提升,提升单独资本运作和市场开拓能力。 能源、化工及液态食品装备业务有望继续加速发展:该装备业务板块实现营收141.63亿元,同比增长19.56%,净利润人民币7.92亿元,同比增长67.21%。(1)我国未来几年天然气需求的复合增长率有望超过15%,中集安瑞科在LNG、LPG、CNG等储运类产品销量国内领先,将继续受益我国天然气行业的快速发展;(2)全球化工行业活跃,化学品产量提高,化学品物流量加大,罐式集装箱业务等主流产品产量创历史新高,未来有望保持较高的市占率。(3)液态食品装备布局多个国家和地区,市场空间仍然很大,未来收入有望稳定增加。 投资建议:公司多元化发展布局成型,多数行业板块处于较高景气度,土地价值有望继续释放,根据我们模型测算公司2019-2021年营业收入分别为1052亿元、1193亿元、1356亿元;归母净利润分别为38.61亿元、44.20亿元、50.99亿元,我们给予公司评级“强烈推荐”。 风险提示:全球经济贸易不及预期,中美贸易摩擦加剧;原材料尤其钢材价格大幅上涨;国家发展天然气等清洁能源的政策变化;天然气、原油价格等影响;产城业务的推进速度;外汇及金融衍生品的大幅波动等。

营收稳步增长,业绩略低于预期:公司发布2018年年报并公布利润分配预案,2018年行业持续回暖,公司实现营业收入25.53亿元,同比增长20.43%,实现归母净利润1.88亿元,同比增长18.11%。业绩略低于预期。主要是计提坏账准备及投资亏损所致。报告期内公司单项计提坏账准备共计2254万元,导致归母净利润减少1084万元。2018年投资净收益-1859万元,同比减少2456万元。受益于2018年人民币贬值影响,公司汇兑收益同比增加340%至4259万元,导致财务费用大幅减少。公司主营业务整体保持稳健,控股子公司中鼎集成2018年实现扣非归母净利润7548万元,顺利完成此前的业绩承诺6800万元,是公司业绩增长的主要动力。公司公布利润分配方案,拟向全体股东每10股派现金股利人民币5.00元。 工业车辆销量呈增长态势,物料搬运板块稳健发展:根据世界工业车辆数据(WITS)和中国工业车辆协会(CITA)数据统计,2018 年全球叉车销售量达到153 万台,同比增长10%,中国叉车销售量(含出口)达到63.5 万台,同比增长24%,中国叉车销量(含出口)约占全球叉车销量的41%左右,工业车辆行业继续保持快速增长。公司液压搬运车稳居全球销量第一名,电动仓储车保持国内销量领先地位,2018年仓储物流车辆销量同比增长8.97%。此外中国电动叉车市场增速远高于全球市场,尤其是电动步行式仓储车的增长达到了40%,而且国内电动叉车在全部叉车中的占比仅为40%左右,远低于其他成熟市场65%-75%的比例,表明国内电动叉车市场仍然具有很大的发展空间。在2019诺力新品发布会上,公司发布了诺力全系列锂电产品,继续发力电动叉车产品,抓住轻量化、智能化的行业发展趋势。 在手订单饱满,智能物流板块打开成长空间:2018年公司智能物流系统集成业务板块实现营业收入70367万元,同比上升53.34%,是营收快速增长的主要贡献来源。公司控股子公司中鼎集成是国内智能仓储物流系统集成行业的领军企业,2019年1月已与孚能科技签订两套动力锂电池生产智能化物流成套系统的合同,总价值6亿元。截至2019年1月底,中鼎集成在手订单约27亿元,其中新能源领域占比50%-60%。同时,中鼎集成积极进行全行业多领域的市场开拓,在医药、食品冷链、家电、家居建材、纸业、汽车等多个行业收获订单,在手订单饱满,业绩成长确定性高。在政策大力推动智能制造的带动下,智能物流系统预计将保持持续较快增长。据估计,2020 年中国智能物流系统集成市场规模将接近1400 亿元,年均复合增速在20%以上。同时充分受益于国内锂电设备扩产周期,公司智能物流板块有望打开成长空间,实现快速增长,2019年业绩或超预期。 投资建议:公司业务范围覆盖物流搬运、存储、输送自动化和智能化软硬件全产业链,控股子公司中鼎集成业绩持续快速增长,随国内锂电设备进入扩产周期智能物流市场规模快速增长,未来有望进一步打开成长空间。我们预计2019-2021年的EPS为0.9元、1.1元和1.3元,对应PE为20、16、14倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格及汇率波动;物流系统订单签订不及预期;新业务布局发展不及预期;中美贸易争端持续化。

年度业绩保持平稳增长,交通自动化业务增长较快:根据公司发布的业绩公告,公司2018年度实现营业收入30.95亿元,同比增长26.1%;实现归属上市公司股东的净利润4.49亿元,同比增长3.9%,扣非归母净利润3.61亿元,同比增长23.18%,整体符合预期。归母净利润增速低于扣非归母净利润增速的原因是当期计入政府补助同比减少0.59亿元。分业务来看,工业机器人实现收入9.35亿元,同比增长22%,物流与仓储自动化收入9.7亿元,同比增长35%,自动化装备检测及系统集成收入8.23亿元,同比增长8%,交通自动化收入3.62亿元,同比增长85%。2018年由于宏观经济走弱和中美贸易摩擦因素影响,行业来看,国产机器人销量增速回落,但公司各项业务多点开花,仍实现平稳增长,行业龙头地位稳固。 经营活动现金流回升,2019年一季度业绩边际改善:得益于2018年四季度销售密集回款,2018Q4经营活动现金流净额5.4亿元,改变前三季度现金流为负的情况,导致2018年全年公司经营活动现金流净额同比增加4.4亿元至5463万元,现金流明显改善。同时,公司公布2019年第一季度业绩预告,预计实现归母净利润6391万元-7608万元,同比增长5%-25%。随中美贸易摩擦缓和及宏观环境趋稳,公司业绩有望边际改善。 海外市场取得突破,柔性机器人或成公司利润增长点:公司2018年研发投入1.95亿元,同比增长18.4%,占营收比例为6.3%。通过加大研发投入,公司持续强化核心技术优势,提升产品质量与服务品质。公司目前拥有完整知识产权的柔性协作机器人产品,正持续进行该产品的市场推广。另一方面,公司增强医疗机器人产品储备,其中康复机器人已进入临床阶段。同时公司不断开拓新市场,新松机器人无锡智能装备项目已落户锡山区,将生产各类新型工业机器人及各类智能装备,预计达产后年销售为4-5亿元。海外市场方面,2018年底首批200台服务机器人已经销往欧洲市场。 回购彰显公司信心,科创基金发挥产业优势:公司于2018年10月31日至2019年1月30日累计回购公司股份1003万股,占总股本比例为0.64%,支付总金额1.4亿元,已完成此前宣布的回购计划,彰显控股股东对公司未来发展的坚定信心。2018年11月,公司拟有或自筹资金1亿元作为有限合伙人参与设立科技创新基金,投资方向面向人工智能等领域,通过科创基金,公司充分发挥产业优势培育发展具有核心竞争力的科创型企业,开拓公司创新与服务的发展空间。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.37元、0.46元和0.53元,对应PE分别为56倍、44倍和38倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期;新品研发不及预期;行业价格竞争加剧。

半导体核心装备龙头,国产化趋势下加速崛起:北方华创科技集团股份有限公司是由七星电子和北方微电子战略重组而成,是目前国内集成电路高端工艺装备的领先企业。主营四大业务:半导体装备、真空装备、新能源锂电装备及精密电子元器件。下游客户质量优秀,有中芯国际、华力微电子、长江存储等一流半导体制造商,也包括隆基股份在内的一流光伏单晶硅龙头企业。公司半导体产品覆盖了8-12寸半导体生产前处理工艺制程中的大部分关键装备,在PVD、CVD、ALD、刻蚀机及清洗机等领域均有布局。受益于半导体市场利好因素及装备进口替代驱动,半导体装备业务保持稳定增长趋势。随着国内半导体晶圆生产投资不断加大,北方华创有望最先实现进口替代。 受益建厂潮、宏观政策大力支持,推动市场需求:据SEMI预计,2017-2020年全球将有62座新晶圆厂投产,其中26座坐落中国大陆,占总数的42%。随着众多晶圆厂在大陆投建,大陆设备市场增速将超过全球增速水平,数据显示,2018年前三季度半导体制造设备全球销售额达到495.7亿美元,同比增长19.39%。2017年中国半导体制造设备销售额为82.2亿美元,2018年前三季度达到104.1亿美元,同比增长61.40%。大陆半导体产业掘起,2018年半导体设备采购金额首度挤下台湾,成为全球第二大市场。近年来国家高度重视集成电路国产化,中央、地方纷纷出台政策和产业基金予以扶持。目前国产半导体设备已在个别领域有所突破。两会期间明确了重点降低制造业和小微企业税收负担,将制造业等行业现行16%的税率降至13%。国务院批准集成电路大基金二期方案,预计大基金二期募资规模将超过第一期,将助推集成电路发展。 19和20年将是半导体设备订单爆发期,北方华创订单有望持续增量:目前在中国大陆新建的晶圆厂,计划于19至20年为多条8-12寸制程产线,进行半导体设备的采购。预计2020年,国内三大存储厂将计划扩产,这也将是一个设备采购高峰期,同时12寸晶圆的需求与供给端是处于失配的状态。北方华创作为半导体设备国产龙头将通过此次下游产能扩张得到充分受益。另外根据公司近年来存货和预收款项数据可以看出,北方华创在手订单量充足,是未来业绩成长的保障。预计中长期北方华创将延续高成长性,业绩将维持高速发展状态。 风险提示:行业需求不及预期的风险;设备领域技术更新迭代的风险;政府补助退坡风险。

公司年度业绩维持稳定增长:根据公司发布的2018年年报报告以及2019年第一季度业绩预告,公司2018年度实现营业收入8.93亿元,同比增长10.76%。实现归属上市公司股东的净利润1.91亿元,同比增长32.70%。实现扣非后归母净利润1.31亿元,同比增长50.81%,公司经营业绩取得增长的主要原因系:(1)销售收入保持持续增长;(2)人民币贬值增加公司汇兑收益;(3)公司进行现金管理,理财收益增加。公司实现毛利率32.06%,比上年同期减少2.37%。实现净利率21.91%,同比增加3.69%,主要原因系直接人工成本同比增长25.64%,以及国内销售毛利率下降。2018年库存量为10.25万台同比增长56.98%,主要原因系期末备货需求。公司预计2019年一季度实现归母净利润2647.65-3108.11万元,同比增长15%-35%。预计2019年第一季度公司非经常性损益对净利润的影响金额约为1200万元,主要来源于公司购买理财产品获得的收益。同时公司发布利润分配预案,每10股派发现金红利2.00元。 公司焊割设备处于行业领先水平,应用领域十分广泛:公司是国内焊割设备制造领域的领先企业。公司主营业务十分集中,2018年逆变电焊机和焊割配件业务占主营收97.93%。公司产品系列丰富,产品种类齐全,包括直流手工电弧焊机、直流钨极氩弧焊机、交直流方波钨极氩弧焊机、CO2 气体保护焊机、脉冲MIG 焊机、双脉冲MIG 焊机、直流埋弧焊机、双丝交直流埋弧焊机、空气等离子切割机和多功能焊机,涵盖高中低端各种机型,可以满足客户不同的焊接需求。公司产品广泛应用于船舶制造、石油化工、工程机械、车辆制造、压力容器、铁路建设、五金加工等行业。公司主营的“佳士”品牌在行业内拥有较高知名度和美誉度,获得国内外市场的广泛认可。 海外销售比重逐年提升,海外市场拓展显成效:2018年公司销售部门基本完成了年初制定的销售目标,实现了销售的稳定增长。从海外销售情况来看,公司2018年出口销售额为4.25亿元,同比增加21%,占比主营收比例为47.56%,比去年提高4.03个pct。同时在毛利率方面,2018年出口销售毛利率为37.82%,相比国内销售毛利率25.66%,有12.16个pct的差距。主要原因系,公司国际销售部门的差异化销售策略的成功,以及新客户销售取得突破。2018年公司受益于人民币贬值,汇兑损益情况得到明显改善,2018年汇兑收益为2881万元,同比2017年为2664万元的汇兑损失。 回购稳步进行中,彰显管理层信心:公司于2018年9月开始实行股价回购,预期回购总金额不低于2亿元,最高3亿元,按回购股份价格不超过10元/股测算,预计可回购股份数量不低于3,000万股。目前根据公司公告,截至2019年2月28日,公司已回购757.97万股,占公司总股本的1.50%,最高成交价为7.30元/股,最低成交价为6.67元/股,已支付5336万元(不含交易费用)。此次回购的实施,彰显了管理层对公司业绩持续发展的信心。此外公司于2018年9月完成了第一期员工持股计划,我们相信在良好的激励机制下,公司的运营效率将得到进一步提升。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.43元、0.47元和0.52元,对应PE分别为19倍、18倍和16倍。维持“推荐”评级。 风险提示:汇率波动风险;原材料价格上涨风险。

年度业绩略低于预期,一季度业绩喜人:根据公司发布的2018年年报报告以及2019年第一季度业绩预告,公司2018年度实现营业收入6.64亿元,同比增长42.32%。实现归属上市公司股东的净利润0.85亿元,同比增长50.86%。实现扣非后归母净利润0.77亿元,同比增长69.07%,主要原因系公司2018年度订单增加,销售收入大幅增加,带动利润上升。公司实现毛利率34.24%,同比增加3.61%。实现净利率12.85%,同比增加0.73%。公司2018年度经营活动产生的现金流净额为-1.06亿元,上年同期为0.50亿元。公司2018年应收票据及应收账款为2.54亿元,同比增长76.10%,主要系处于正常回款周期内的销售订单增加所致。公司预计2019年一季度实现归母净利润1530-1650万元,同比增长30.44%-40.67%。预计2019年第一季度公司非经常性损益对净利润的影响金额约为2.56万元。 充分受益于OLED设备国产替代趋势:下游行业对平板显示生产设备的需求增加是公司订单增长、业绩增长的重要因素。(1)新技术、新产品的出现,刺激面板厂商升级更新生产设备的需求,面板厂商加快自身在TFT-LCD领域的布局与投入,增建新产线。同时,随着5G商用的来临及OLED作为高端显示屏成为市场追捧的热点,也成为了技术更新进步的原动力。国内面板企业,如京东方、华星光电、天马微电子、维信诺、柔宇科技等均在建设OLED生产线或扩大OLED面板线的产能。(2)下游企业对存量设备的升级需求及对老旧设备的更换需求在一定程度上促进了2018年公司订单的增长。(3)近期因韩国方面加强技术保护力度,限制相关设备出口中国,国内设备厂商有机会向下游客户提供相关OLED生产设备待验证,加快了OLED设备的国产进程。2018年,公司实现面板后段制程整线设备的独立研发与生产,在大尺寸屏邦定设备上有了新的突破并实现了销售订单,整体上在后段设备研发中公司的技术水平与日韩企业持平。 半导体封装设备或将成为公司新利润增长点,2019年期望进军汽车领域:公司在加大研发投入的同时,尝试进入新领域半导体领域。公司2018年度,研发费用为0.57亿元,同比增加35%。公司布局半导体行业已有多年。在2018年度公司就日本全资子公司Liande·J·R&D株式会社研发团队积极进行着半导体封装设备的研发。目前研发成果已有半导体倒装设备和SFO光学系统检测机设备,均处于样机调试阶段,上述设备也将于2019年3月20日至3月22日于慕尼黑上海电子展展出,后期也将与客户开展商务洽谈。预计这一新产品能成为公司未来新的增长点之一。公司未来发展规划主要集中在模组组装领域,其中新增重点大尺寸面板模组组装、新型半导体柔性显示、3D曲面显示,AOI检测领域、面板中前段制程设备研发和半导体生产设备研发(半导体封装和测试设备)。在行业领域来说,公司称希望在2019年能够进入汽车领域获得更多的市场机会。 公司计划弥补产能不足缺陷,新建东莞生产基地:公司通过新租两处厂房,缓解了产能与需求不匹配的压力。2018年度,公司先后竞拍取得两处国有土地,分别位于深圳市龙华区及东莞市塘厦镇,其中龙华区地块将作为总部及研发基地,东莞塘厦地块将作为生产基地建设。东莞生产基地目前已动工建设,预计2020年将迁入实现有序生产。预期公司将积极推进两处国有土地的建设规划实施,早日打破产能瓶颈,实现更好的资源配置及经营管理,满足公司未来快速发展对生产经营场地的长期要求。 成本控制与绩效考核同步进行,提升公司营运效率:公司主要针对产品线和项目划分事业部分成利润中心,将研发中心细分成7个事业部,包含偏贴事业部、绑定事业部、贴合事业部、检测自动化事业部、移动终端事业部、TV事业部、综合事业部。其中TV事业部是今年新成立的部门,主要负责大尺寸模组邦定设备研发以及TV模组整线解决方案的提供。通过划分事业部,公司能够更重视个人的产出,作为相应的绩效标准也更具有直观性和参考性。公司研发团队更加机动灵活,在市场竞争中更有针对性和及时性。内部管理上突出各个部门的竞争力,在财务管理上也更明晰产出比及毛利率的情况等。预期公司成本将得到有效控制,这将有助于提升公司的运营效率和管理水平。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.78元、1.02元和1.28元,对应PE分别为42倍、32倍和25倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期;新产品进展不及预期;宏观经济环境风险。

事件:公司1月26日发布2018年业绩预告,预计全年实现归母净利润59.0-63.2亿元,同比增长182%-202%;扣非后归母净利润58.6-62.2亿元,同比增长228%-248%。 点评:公司全年业绩符合市场预期,高增长主要得益于挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备销售持续强劲增长。公司挖机龙头地位稳固,全年销量46935台,同比增长50.59%,市场份额稳步提高。公司全年国内市场泵车销售有望翻番,起重机增速预计超70%,未来仍有较大成长空间。公司产品总体盈利水平持续提高,期间费用总体费率下降,主要是公司大力推进管理变革,经营质量与经营效率持续大幅提升所致。 基建投资政策边际改善,工程机械行业复苏有望延续:工程机械行业自2017年以来进入存量设备更新高峰期,18年全年挖机销量再创新高超20万台,增速超过40%。18年下半年以来国内基建投资政策边际改善,轨交基建审批明显加速,市政工程、新农村建设等下游需求仍较为旺盛,预计19年工程机械特别是起重机、混凝土机械等后端设备需求有望进一步释放,公司盈利水平有望维持高位。 投资建议:我们预计18-20年公司EPS分别为0.78、0.89、1.04元,对应当前股价PE为12、10、9倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:贸易战持续升级影响海外销售,基建地产投资下滑,原材料价格波动。

与孚能新签订6亿元大单,无锡中鼎在手订单充裕:公司发布公告,子公司无锡中鼎与孚能科技签订两套动力锂电池生产智能化物流成套系统的合同,总价值6亿元。孚能科技是中国领先的动力电池供应商,根据高工锂电的研究数据,2018年孚能科技动力电池装机量为1.90GWh,排名国内第五,其中软包电池装机量1.84GWh,国内排名第一。2018年12月,孚能与戴姆勒集团签订协议,2021-2027年为其供货140GWh。孚能已启动扩产计划,此前与镇江经济技术开发区签订协议,计划于2019年中及2020年分两期建成20GWh动力电池产能。据乘联会数据,2018年中国新能源汽车销量达125.6万辆,同比增长61.7%,到2020年有望达成新能源汽车200万辆的产销规模。2018年以来,国内动力电池企业进入扩产周期,中鼎持续与宁德时代、比亚迪等国内龙头企业合作,同时开发索尼、松下等国际高端巨头,目前中鼎在手订单超20亿,其中新能源行业占比超40%,业绩成长确定性高。此前公司公告无锡中鼎与宁德时代、江苏时代、时代上汽新签订自动化成测试物流系统订单,总金额3亿元,此次锂电物流系统领域订单再下一成,公司业绩有望持续超预期。 与JLG(天津)签订委托生产合同,高空作业平台有望抢得先机:近年来公司多点布局,聚焦AGV、高空作业平台及立体车库三个周边新兴业务。2019年1月19日,公司公告与JLG(天津)设备有限公司签订委托生产协议,合同总金额第一年不少于2400万元,第二年不少于4900万元。美国JLG是世界最大的高空作业设备专业生产厂家。JLG(天津)是JLG集团在亚洲最早布局的工厂。目前我国高空作业设平台渗透率远低于欧美,行业发展潜力巨大。诺力股份于2015年将高空作业平台纳入经营范围,目前公司已拥有桅柱式、剪叉式、曲臂式等多种类高空作业平台产品及专利。随着公司与JLG的合作不断深入,未来生产加工效率将进一步提高,公司加大研发投入,有望提升自有产品的品质并实现突破,在国内高空作业平台的市场竞争中抢得先机。 诺力本部业绩有望稳步增长,预计受美301调查影响较小:2018年上半年公司工业车辆收入8.92万元,同比增长10.49%,在人民币贬值预期的影响下,该业务毛利率提升,全年有望保持稳健增长。轻小型搬运车原材料中60%-70%是钢材,受影响较大。2018年以来钢材价格稳中有降,不排除进一步下降的可能,预计对公司的影响偏正向。2018年前三季度公司实现营业收入18.18亿元,同比增长19.38%,主要系中鼎集成并表及公司新签订单和销售量稳步增长所致;实现归母净利润1.55亿元,同比增长29.70%;其中三季度单季实现营业收入6.21亿元,同比增长17.80%,实现净利润5939万元,同比增长4.51%,业绩符合我们的预期。随着公司主要产品的市占率提升,及原材料价格企稳,全年业绩有望保持稳步增长态势。公司外销业务占比约60%,2018年上半年美国地区销售收入占比约20%,其中被列入301调查清单的产品销售收入占比较小,公司为了对冲风险,已在马来西亚建厂,未来预计受美301调查的影响较小。 投资建议:公司是国内知名的轻小型搬运车辆及电动仓储车辆供应商,并购无锡中鼎后,业务覆盖物流搬运,存储,输送的自动化,智能化软硬件全产业链。公司深耕智能物流产业,不断布局周边新兴行业,随着智能物流系统及其他新布局业务领域订单逐步落地,未来有望进一步打开成长空间。我们预计2018-2020年的EPS为0.79元、1.04元和1.21元,对应PE为17、13、11倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:物流系统集成订单签订不及预期;原材料价格及汇率波动;新布局业务发展不及预期;贸易争端持续化。