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刘峰

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埃斯顿 机械行业 2018-10-26 9.51 -- -- 10.09 6.10%
10.09 6.10%
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业绩增速放缓,两大核心业务仍高速发展:公司业务涵盖核心部件及运动控制系统、工业机器人本体及系统集成全产业链,在收购了英国TRIO 之后,成功转型升级为运动控制完整解决方案提供商。公司发布2018年三季报,实现营业收入10.65亿元,同比增长60.15%;实现归母净利润7071.05万元,同比增长20.03%,实现扣非净利润5192.59万元,同比增长15.09%,业绩增速接近预告下限,有所放缓。其中利润增速低于收入增速,系工业机器人及核心部件业务持续放量,研发费用翻倍增长影响所致。基于两大核心业务的高速发展,以及考虑到三季度净利润增速同比下降23.38%,公司预计2018年全年实现净利润9305.4-13027.56万元,同比增长0%-40%。 工业机器人业务维持高增长,逐步建立品牌优势:根据国家统计局数据,2018年上半年中国工业机器人产量7.4万台,同比增长23.9%。上半年公司工业机器人及智能制造系统实现收入3.54亿元,同比增长110.2%,增速远高于全国平均水平,突显公司的品牌和竞争优势。三季度工业机器人业务仍保持高速增长,公司作为具有自主核心技术和核心部件的工业机器人企业,已初步建立了品牌优势,随着公司持续开拓通用机器人和行业专用标准化机器人工作单元等市场,未来该业务板块有望持续维持高增长。 下游需求稳步提升,智能装备核心零部件仍有提升空间:受金属成形机床行业数控化升级换代需求提升的影响,公司金属成形机床数控系统业务同比有较明显增长。得益于3C 电子、机器人和新能源锂电池等行业的快速增长,公司运动控制及交流伺服系统产品销售额持续快速增长。上半年公司智能装备核心部件及运动控制系统业务实现收入3.7亿元,同比增长47.76%,其中运动控制系统产品保持快速增长,同比增长85.25%。三季度运动控制系统业务及数控系统业务的增长趋势仍继续保持,预计全年仍有提升空间。 持续加大研发投入,外延并购进入收获期:公司历来重视研发投入,研发投入占比一直保持在10%左右。上半年公司研发投入7918万元,同比增长101.94%,占当期收入的10.92%,高于收入增速。三季度单季,公司研发费用共4602.91万元,同比增长112.52%,占当季收入的13.55%,预计全年研发投入的总体趋势不变。继参股意大利机器人3D 视觉系统公司Euclid 后,公司收购英国运动控制技术领先品牌TRIO 并进行整合。随着TRIO 控制器与埃斯顿交流伺服系统逐步发挥协同效应,公司已成功转型升级为运动控制完整解决方案提供商。前三季度智能控制单元解决方案已取得多个行业大客户订单,业务发展进入收获期。 投资建议:公司业务涵盖核心部件及运动控制系统、工业机器人本体及系统集成全产业链,在收购了英国TRIO 之后,成功转型升级为运动控制完整解决方案提供商。公司业绩增速放缓,工业机器人业务仍将维持高速增长,智能装备核心零部件业务仍将维持快速增长趋势。我们预计2018-2020年的EPS 为0.14元、0.18元和0.22元,对应PE 为70、56、45倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期;新品研发不及预期;行业价格竞争加剧。
华测检测 综合类 2018-10-26 5.93 -- -- 6.87 15.85%
6.94 17.03%
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前三季度营收依然快速增长,盈利水平大幅提升:根据公司发布的2018年前三季度报告,公司前三季度实现营业收入18.32亿元,同比增长29.75%,实现归属上市公司股东的净利润为1.61亿元,同比大增60.71%。 其中三季度单季公司业绩十分亮眼,实现了营业收入7.43亿元,归母净利1.14亿元。公司业绩变动主要原因包括: (1)公司的环境、食品、汽车检测业务继续保持较快增长; (2)前期规模扩张对业绩有一定影响,2018年公司调整扩张节奏,将提高经营效益放在首位。 (3)非经常性损益对公司净利润的影响额为4,037万元,主要是理财收益及政府补助的影响(上年同期非经常性损益为2,207.92万元)。公司三季度末的存货达2297万元,相比去年底增加了139.44%。前三季度的经营性现金流净额为2.68亿,相比去年同期增长了90.99%。 以效益为主的精细化管理转型效果显著: 2018年,公司开始推行精细化管理,严格预算管理机制,在人力资源、固定资产、耗材等方面加强成本管控,优化资源配置,提升实验室的生产效率;注重加强对各事业部高层管理人员的内外部培训,提升运营效率和管理水平,降低运营管理成本。 公司转变考核方式,突出利润导向,注重效益和结构优化,注重有质量的增长和价值创造能力的提升,保持平稳健康可持续增长。通过管理升级、产品升级、客户升级、人才升级等一系列具体措施,形成对优质客户强大的服务能力和稳定的战略合作能力,加快企业升级步伐,切实提高盈利能力。从前三季度的业绩情况来看,公司的管理和考核转型卓有成效。 引入来自全球龙头SGS 的优秀经理人,逐步提升内部管理水平:2018年 6月4日,公司董事会同意聘任申屠献忠先生为公司总裁,全面负责公司 的日常经营活动。申屠献忠先生曾任职全球第三方检测龙头SGS 集团全球执行副总裁,负责全球消费品检测服务,SGS 中国区总裁、SGS 全球消费品检测和工业服务多个副总裁职务。引入了申屠先生这样的职业经理人,可以优化公司治理结构,总裁申屠先生具有全球化检测企业最前沿的管理经验,能够为公司带来国际先进的管理理念,提升公司内生增长潜力。 国内检测行业巨大,华测检测将持续成长:公司作为国内第三方检测的龙头,通过不断的并购和内生发展,在2009-2017年实现了29.76%的营收的复合增长率,在贸易保障检测、消费品测试、工业品服务和生命科学检测方面抢占了较多市场份额,建立了足够的行业口碑和先发优势,拥有很深的护城河。根据智研咨询的行业数据,2016年我国第三方检测市场规模约908.5亿元,并且连续多年保持了两位数的复合增长率,行业的市场空间很大。随着未来管理水平的持续优化,以及市场的不断开拓,公司目前的营收仍有很大的成长空间,有望继续迎来业绩的持续增长。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS 分别为0.14元、0.18元和0.24元,对应PE 分别为46倍、35倍和25倍。给予“推荐”评级。 风险提示:并购整合效果不及预期;行业政策变动。
大族激光 电子元器件行业 2018-10-26 30.00 -- -- 35.77 19.23%
35.79 19.30%
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三季度业绩稳定:公司2018年前三季度实现营业收入86.56亿元,比上年同期下降2.90%。公司实现归属于上市公司股东的净利润16.57亿元,同比增长10.29%。报告期内公司部分处置了明信测试及prima 公司的股权,对归属于上市公司股东的净利润影响约1.8亿元。公司第三季度单季业绩稳定,实现营业收入35.49亿元,同比增长5.05%,实现利润6.38亿元,同比增长8.51%。前三季度经营性现金流净额-6.34亿元,同比大幅下降-993.51%,主要系公司报告期内销售尚未到收款期所致。同时,公司发布2018年年度业绩预告,公司2018年全年预计实现净利润16.65-19.98亿元,同比增长0.00%-20%。 PCB 设备业务处于高速增长期,消费电子业务减速:报告期内公司总体经营情况保持平稳,显视面板和PCB 业务同比实现快速增长,消费类电子业务同比降幅较大。从中报披露的数据上看,PCB 设备正处于高速增长期,上半年实现收入6.76亿元,同比增长77.50%。龙头产品机械钻孔机销量持续增长,LDI(激光直接曝光机)、手臂式八倍密度测试机、自动化组装设备等高端装备实现批量销售。其他业务方面,上半年公司消费类电子大客户业务实现收入约11亿元,同比下降约57%,该业务业绩受消费电子大客户订单下降的影响较大,除消费类电子业务的其它小功率激光及自动化配套设备业务实现约40%增长。其中,显视面板行业取得订单约5.5亿元,实现收入约2.94亿元,通过加强高端激光设备和自动化设备的技术开发及市场推广,获取了较大市场份额。新能源电池装备大客户拓展进展顺利,市场份额持续提升。大功率激光业务取得订单约15亿元,实现收入11.95亿元,同比增长26.14%。 中标宁德时代订单,看好锂电设备业务持续发展:根据8月27日的公告,公司中标新能源客户宁德时代的订单。本次中标金额累计1.93亿元人民币,中标项目包括注液设备、激光焊接设备等,主要用于新能源电池的生产加工。截至三季度,公司已中标的宁得时代订单累计达到5.46亿元。 未来,随着奥迪、沃尔沃、戴姆勒(奔驰)和宝马等国际知名车企的入局,新能源汽车的全球化发展进程将不断加快,催生了对锂电池设备的长期需求的增长。公司的锂电设备产品已经得到全球锂电池龙头宁德时代的认可,未来将持续受益于行业的发展。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS 分别为1.79元、2.24元和2.98元,对应PE 分别为19倍、15倍和12倍,给予“推荐”评级。 风险提示:技术更新换代周期短的风险;销售增速下降风险;产业政策变动风险。
拓斯达 机械行业 2018-10-23 30.79 -- -- 38.53 25.14%
40.46 31.41%
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业绩收入保持高增长,受行业影响净利润增速放缓:公司2018年前三季度公司营业收入约为8.53亿元,同比增长约为68%。由于产品结构变化及研发支出增加等因素,以致净利润与上年同期相比增速有所放缓。前三季度公司实现的归属于上市公司股东的净利润1.2亿元-1.5亿元,同比增长15.75%-44.68%,上年同期为1.04亿元。第三季度单季,公司实现了净利润0.5亿元-0.63亿元,同比增长2.06%-28.59%,上年同期为0.49亿元。前三季度,公司收到各项政府补贴538.9万元,去年同期收到政府销售补贴资金1,906万元。公司非经常性损益对净利润的贡献金额约为1000万元,去年同期为761.25万元。 获汉能3亿订单,推动能源智造升级:根据10月15日公司官网新闻,拓斯达与汉能高科技能源(香港)股份有限公司旗下山西米亚索乐装备科技有限公司、贵州米亚索乐装备科技有限公司于北京签订设备采购合同,合同总额过3亿元人民币,双方将就智能生产设备及方案的设计、研发、制造等展开合作。汉能(香港)主要业务包括研发和销售薄膜太阳能高端装备整线生产线,以及开发、运营及销售下游薄膜发电项目和应用产品。公司智能能源及环境管理系统业务在2017年进入全面发展阶段,营收实现跨越式发展,2017年实现收入10,061.29万元,占总营收的13.16%,同比增长225.58%。2018年上半年,实现收入13,160.35万元,占总营收的25.16%,同比增长301.10%。此次斩获汉能订单,我们推测下半年公司智能能源及环境管理系统业务将继续保持高增长的发展态势。 公开增发募资新建苏州基地,进行区域扩张、扩大产能:根据10月9日公司发布关于公开增发A股股票的方案,公司拟公开增发不超过2,600万股,募集资金总额不超过8亿元人民币在苏州新建智能装备产业园。公司将以华东地区为圆心,辐射华中、华北等多个区域市场,进一步巩固战略布局规划。苏州基地建成后,公司能够就近满足区域销售市场的订单需求,减轻较长距离的高物流运输成本,一定程度上提高公司产品的价格竞争力,更快扩大生产规模,满足市场需求。公司将多区域布局生产基地,进一步实现并扩大工业机器人及自动化解决方案等的批量化生产,积极参与逐渐兴起的“机器换人”浪潮,一方面智能装备的批量生产为市场需求提供了产能保证,另一方面生产的高度时效性能够增强与下游优质客户的合作关系,提高客户粘性。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为1.47元、1.94元和2.52元,对应PE分别为22倍、14倍和11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游行业周期变化风险;应收账款坏账。
徐工机械 机械行业 2018-10-22 3.20 -- -- 3.51 9.69%
3.52 10.00%
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事件:公司10月12日晚间发布三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润为145403-155403万元,同比增长86.93%-99.78%;其中三季度实现归母净利润35000-45000万元,同比增长53.8%-97.76%。 点评:公司Q3归母净利预告中值为4亿元,同比增速75.79%,略超此前预期。公司作为全球起重机械龙头,前三季度业绩高速增长,各项财务指标稳中向好,历史包袱逐步出清,下半年毛利率有望回升。在基建投资边际改善、存量设备进入更新高峰等因素驱动下,公司业绩有望持续向好。 起重龙头地位稳固,历史包袱逐步出清:公司起重机市场占有率保持世界第一,上半年履带式起重机市场占有率达到47.52%;旋挖钻机、水平定向钻市占率亦有所提升,龙头地位稳固。上半年公司受原材料价格波动及二手车、法务机等历史包袱出清影响,毛利率有所下降;当前原材料价格已趋于稳定,历史包袱出清接近尾声,公司资产质量得到进一步夯实,毛利率有望逐步回升。 基建投资边际逐步改善,工程机械行业复苏持续:工程机械行业自2017年以来进入存量设备更新高峰期,18年下半年以来基建投资边际改善,市政工程、新农村建设等下游需求仍较为旺盛,我们判断18年全年挖机销量有望达到20万台,增速超过40%,未来1-2年行业复苏趋势大概率延续,龙头企业业绩将持续超预期。 投资建议:我们预计2018-2020年公司将实现净利润19.56亿、24.06亿、30.12亿,对应EPS 为0.25元、0.31元、0.38元,PE 为16X、13X,10X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:贸易战持续升级影响海外销售,基建地产投资下滑,原材料价格波动。
先导智能 机械行业 2018-10-22 22.61 -- -- 27.99 23.79%
31.46 39.14%
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三季度业绩符合预期,单季增速喜人:公司2018年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润5.01亿元-5.85亿元,同比增长80%-110%,上年同期为2.78亿元。第三季度单季公司业绩表现亮眼,实现了净利润2.10亿元-2.39亿元,同比增长110%-140%,上年同期为1.00亿元。前三季度,公司非经常性损益对净利润的贡献金额约为691万元。今年来公司业绩取得高速增长的主要原因是(1)受益于国家对新能源产业的支持,锂电池行业继续快速持续发展,公司锂电池设备业务也实现了持续快速的增长。(2)公司在稳定原有客户的基础上,积极开拓新客户,锂电池相关设备的生产销售业绩较去年同期有显著提升。(3)本报告期公司合并报表范围内较上年同期新增全资子公司。 银隆订单打折落实,利空风险释放:根据9月7日公司发布重大合同的进展公告,先导智能以及其全资子公司泰坦新动力与格力智能签订了《商谈备忘录》,将订单金额(含税)从19.21亿元变更至16.46亿元,并预计的于9月30日完成全部验收。合同变更虽然降低了合同总金额,但设备验收及支付方式的约定促进了合同的顺利履行。从三季度业绩预告看,我们预计该订单已大部分确认收入,市场担心的订单坏账风险已经逐步释放。 中标宁德时代9.14亿元订单,国际汽车电动化趋势不断催生长期需求:根据9月12日公司公告,先导智能和泰坦新动力中标主要客户宁德时代订单。先导智能的中标项目为卷绕机设备,泰坦新动力的中标项目为化成机及容量机设备。合同订单总额为9.14亿元,将继续提振公司近期经营业绩。此外,国际知名车企纷纷加入新能源领域,也将不断催生对动力电池设备的长期需求:奥迪公司规划将会在2025年实现年销售约80万辆纯电动汽车和插电式混合动力汽车;沃尔沃宣布2019年开始推出的所有新车型都将是全电动或混合动力车;戴姆勒(奔驰)与北汽签订新的框架协议,建立纯电动车生产基地及动力电池工厂,生产梅德赛斯-奔驰品牌的纯电动车产品,同时开展动力电池的本土生产和研发,其所生产出来的产品将采用国产电芯;宝马将在2025年前推出25款新车型,其中12款将采用纯电动模式。国际知名车企的加入,推动了新能源汽车的全球化发展进程,长期来看将对公司业绩的稳步增长起积极推动作用。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为0.88元、1.20元和1.58元,对应PE分别为26倍、19倍和14倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展放缓;应收账款坏账;产业政策变动。
日机密封 机械行业 2018-10-22 20.75 -- -- 24.85 19.76%
25.09 20.92%
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三季度业绩继续保持快速增长:根据公司发布的三季度业绩预告,公司前三季度实现归属上市公司股东的净利润为1.18-1.28亿元,相比去年同期增幅为55%-68%,其中三季度单季业绩预计为4569.52-5415.73万元,相比去年同期增幅为35-60%。公司业绩高速增长的原因为石化行业市场需求回暖,带动公司产品需求增加,营业收入及利润有较大幅度增加。另外,前三季度公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约165万元,主要是政府补助收入。 协同优泰科和华阳,密封龙头未来将继续抢占市场:公司收购的华阳密封与公司在销售、技术、采购、服务以及产能等方面有着显著和直接协同效应。公司目前已在整合双方业务与团队方面投入了大量精力,打通了双方的信息流、实物流及业务流程,机构与岗位做了一定调整,整合效果开始逐步显现。优泰科是公司拓展密封产品线的平台,目前公司还处于与优泰科共享部分客户资源及生产资源的阶段,未来随着公司密封产品线布局的完善,不同密封产品线子公司间的协调效应会逐步提高。目前来看,公司目前在规模上遥遥领先国内同行,竞争优势在不断扩大。尤其在市场与环保的双重压力下,下游客户率先进入淘汰落后产能的攻坚阶段,未来大型客户将占据绝对主导地位,这种趋势也将推动密封行业市场集中度更加偏向大型龙头企业,也是公司市场占有率再上一个大台阶的机遇。 下游需求不断向好,充足订单量支撑公司未来发展:公司的主要产品机械密封广泛应用于国内外的石油化工、煤化工、油气输送、核电等工业领域。 近两年来,受下游石油化工行业投资增长影响,公司产品市场需求持续回暖,公司取得的订单增长较快且公司产能有所提升。另外,在核电领域,2018年是公司核电产品订单交付集中年,有望保持核电产品收入持续高速增长。完成对大连华阳密封的收购后,公司在核电密封领域的领先优势更加突出,融合双方技术研发团队后,将实现核电密封技术的互相补充与互相促进,核电密封全面替代进口的进程也将进一步加快。目前公司订单量充足,正在积极投入增加产能,保证公司持续发展。公司去年制定的产能扩张计划中,一期已基本达产,二期计划受人员招聘困难的影响,预计达产时间将延迟到今年年底。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS 分别为0.91元、1.20元和1.51元,对应PE 分别为24倍、18倍和14倍。首次给予“强烈推荐”评级。 风险提示:产能提升情况不达预期;下游需求情况变化。
劲拓股份 机械行业 2018-10-19 16.07 -- -- 17.60 9.52%
17.60 9.52%
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三季度业绩符合预期,单季增速有所放缓:公司2018年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润0.72亿元-0.75亿元, 同比增长41.36%-47.36%,上年同期为0.51亿元。第三季度单季公司实现净利润0.20亿元-0.24亿元,同比增长0%-15%,上年同期为0.20亿元。前三季度,公司非经常性损益对净利润的影响金额约为548万元。今年来业绩取得较快增长的主要原因有三方面:公司电子焊接类设备及智能机器视觉检测类设备销售收入实现稳步增长;公司部分光电模组专用设备已投入市场并实现批量销售,形成新的利润增长点;公司收到的软件退税和政府补助同比增加,进一步促进了公司利润增长。 传统焊接设备不断发力,新产品获得大客户认可:公司是电子整机装联设备行业龙头企业。从中报数据看,公司电子焊接类设备业务实现销售收入2.16亿元,同比增长30.18%,实现产品毛利率41.09%。该业务主要客户为国内一线企业,包括富士康附属企业、伟创力、蓝思科技、格力电器、华为、美的集团等。智能机器视觉检测设备业务实现收入3768万元,同比增长43.83%,实现产品毛利率42.66%。该业务主要客户包括中新科技、明高科技等。公司今年推出了新型机器视觉设备,包括SPI Refine-X 新机型、AOI 上下同检机型和超高速多光谱光学系统。另外公司生物识别模组生产设备得到市场认可,其中超声波指纹模组贴合设备应用于VIVO X21的生产过程,指纹模组贴合机也已取得国内标杆厂商订单。 劲拓高新技术中心建成将推动公司持续发展:劲拓高新技术中心包括公司募集资金投资项目“研发中心建设项目”及“SMT 焊接设备及AOI 检测设备扩产项目”,项目建筑面积6万平方米,投资总额约2.3亿元,项目主体工程已建设完成,目前处于各个分项验收阶段,预计2018年底投产。该技术中心的建成将为公司后续业务发展提供充足生产场地,有利于公司扩大生产经营规模,优化资源配置、发挥规模效应。研发中心的建成将为公司新技术储备、新品量产测试及自主创新提供场地,项目建成后公司将具有国际先进的研发和测试水平,进一步巩固公司技术优势地位。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS 分别为0.46元、0.62元和0.82元,对应PE 分别为36倍、27倍和20倍。维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧;高新技术中心建设进度不达预期;工艺技术更迭导致公司销售不达预期。
赢合科技 电力设备行业 2018-10-19 23.45 -- -- 26.00 10.87%
30.10 28.36%
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三季度业绩符合预期:根据公司发布的2018年前三季度业绩预告,公司前三季度实现归属上市公司股东的净利润为1.99-2.13亿元,相比去年同期同比增长42%-52%,其中三季度单季业绩预计为2945-4349万元,相比去年同期增幅为13-66%。业绩增长的原因包括:1)公司持续加大市场开拓力度,积极拓展国内外大客户,客户结构持续优化,公司营业收入同比稳步增长;2)公司通过全价值链运营管控体系,不断加强经营管控,经营成本得到有效控制,经营效率同比稳步提升;3)报告期内,公司持续加大产品研发和技术创新,产品竞争力逐步提升,客户对公司的产品及整线模式认可度不断提高。预计2018年前三季度公司的非经常性损益对净利润的影响金额约为2352万元。 获国内外一线客户订单,标志着公司产品行业领先:2018年,公司在稳定原有客户的基础上,积极拓展国内一线客户以及国际大客户,受益于公司产品力以及品牌知名度的持续提升,国内一线客户拓展已取得显著成效。目前公司已获得LG化学、宁德时代和比亚迪等国内外一线动力电池厂商部分订单,其中LG化学向公司采购了19台卷绕机(含J/R下料机)。LG化学隶属于韩国LG集团,是世界领先的动力电池制造商。日韩电池企业对于设备供应商要求非常严格,对技术实力、产品质量、供货周期、产能规模及售后服务很看重。本次协议的签署标志着公司已获得国际一流动力电池厂商的充分认可,表明公司卷绕机性能指标行业领先,对公司开拓国际锂电设备市场具有里程碑意义。LG化学在动力电池行业的领先地位以及品牌带动效应,也将有利于公司未来的业务拓展。 整线解决方案获客户认可,附加值逐步提升:公司持续加大研发和技术投入,进一步融合雅康和赢合在产品和技术上的优势,提升公司整体产品竞争力,强化公司的交付能力。在CIBF展会中,公司发布了涂辊分一体机、MAX卷绕系列、模切叠片一体机等最新产品。据公司公告,涂辊分一体机通过整合机型设备,大幅提升了设备的性能及效率,实现24小时不停机,人工成本降低50%,空间利用率提高了30%,减少收放卷上下料时间50%,原材料的损耗可减少2%以上。MAX卷绕系列实现了超精密控制、高速、超薄胶纸无泡贴胶、前置入片纠偏等功能。模切叠片一体机,效率大幅提升,同时节约20%的成本。智能全自动分切机采用自动换卷料及贴终止胶技术,实现了“黑灯化”生产。另外,公司推出的涂布机幅宽可达1150mm,烘箱长度为50m,可实现涂布速度80m/min,涂布速度和烘箱长度比值,相比同行业提升近一倍;高速数码全自动卷绕机行业真正实现恒线速卷绕,卷绕线速度不低于600mm/s,相比同行提升2倍多,产品得到下游客户进一步认可。公司在产品力持续提升的基础上,积极优化产线的自动化、信息化、一体化,提升运营效率、提高良品率、降低能耗,促使整线解决方案的附加值不断提升,整线模式获得客户进一步认可。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为0.86元、1.20元和1.54元,对应PE分别为27倍、19倍和15倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展放缓;应收账款坏账;产业政策变动。
伊之密 机械行业 2018-10-17 5.90 -- -- 6.60 11.86%
7.10 20.34%
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受累外部环境,三季度业绩低于预期:根据公司发布的2018 年前三季度业绩预告,公司前三季度实现归属上市公司股东的净利润为1.57-1.61 亿元,相比去年同期同比下降23.22%-21.31%,其中三季度单季业绩下降较为明显,三季度单季预测的盈利为3579-3969 万元,相比去年同期下降幅度达44.49-49.95%。公司披露的业绩变动主要原因包括:(1)由于外部经济环境变化、信贷紧缩等因素的影响,公司2018 年第三季度的出机速度放缓,公司营业收入增速放缓;同时受原材料价格上涨等因素的影响,公司2018 年前三季度的整体毛利率有所下滑;(2)销售资源投入增加等原因引起销售费用增加、研发投入加大等原因引起管理费用增加、固定资产投入增加引起贷款存量增加及银行贷款利率上涨导致利息支出增加、票据贴现增加引起财务费用增加。 逐步实施4500 万回购股票计划,显管理层发展信心:2018 年7 月,公司公告了回购股票计划,拟使用公司自有资金或自筹资金回购部分社会公众股份,用于公司的股权激励或员工持股计划。回购股份的资金总额不低于(含)人民币2,000 万元且不超过(含)人民币4,500 万元,回购股份价格不高于人民币16.00 元/股,回购股份期限自股东大会审议方案通过之日起不超过12 个月。截至2018 年9 月30 日,公司回购公司股份数量为2,861,970 股,占公司总股本的0.6625%,最高成交价为7.38 元/股,最低成交价为6.88 元/股,支付的总金额为20,499,371.70 元人民币。公司在业绩承压和股价低迷期间出手回购股票,可反映出公司管理层对于未来发展的信心。 市场竞争力足,产能扩张稳步进行,长期看仍然有较大发展潜力:对比国内注塑机和压铸机行业的头部公司,伊之密在发展速度、产品毛利率、技术研发能力、全球化布局等方面的表现突出。虽然成立时间不长,但伊之密已经逐步发展成为行业前三的公司,是当之无愧的后来居上者,拥有很强的市场竞争力。今年由于巨头参与压铸机行业竞争,外部环境变化等因素,公司短期的发展放缓。但长期来看,公司的产能释放正在稳步进行,发展潜力仍然充分。2019 年,规划的厂区全面投产后,伊之密顺德高黎、顺德五沙、吴江、印度四个生产基地的总体产能或比2017 年翻倍,如不考虑销售和价格变化的情况,理论上对应可实现的收入或超过40 亿元,成长空间仍然很大。 投资建议:我们预测2018-2020 年公司的EPS 分别为0.49 元、0.65 元和0.84 元,对应PE 分别为21 倍、16 倍和12 倍。维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求持续下滑;龙头主动加剧注塑机和压铸机行业竞争。
锐科激光 电子元器件行业 2018-10-17 130.88 -- -- 149.80 14.46%
162.95 24.50%
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行业整体增速放缓,但锐科三季度盈利依然实现较快增长:根据公司发布的2018 年前三季度业绩预告,公司前三季度实现归属上市公司股东的净利润为3.63-3.73 亿元,相比去年同期同比增长67.55%-72.17%,其中三季度单季业绩增幅较上半年趋缓,三季度单季预测的盈利为1.00-1.10 亿元,相比去年同期增幅为33.47-46.70%。公司披露的业绩变动主要原因包括:(1)受国内外复杂经济环境的影响,2018 年激光行业整体增速有所放缓。 公司根据市场情况,积极和及时应对,前三季度经营业绩保持了较快增长。 公司高功率光纤激光器产品收入增长较快,成本控制较好,是公司业绩增长的主要原因。(2)随着锐科激光品牌效应及客户认可度不断扩大,公司市场占有率逐步提升,高功率产品表现更加明显。(3)公司持续加大高功率产品的研发投入,前三季度研发投入同比增长约87.00%。 连续和脉冲激光器的营收、毛利持续提升保证业绩增长:2018 年,公司更高功率的连续光纤激光器产品为客户逐步接受,公司连续激光器的重点产品逐步向更高功率产品转移,在3300W 上实现客户和销售数量的大幅增长,单品销量为去年全年两倍;6000W 实现批量销售。随着规模效应及自制材料和器件比例的进一步提升,公司成本降幅大于产品价格降幅,公司销售毛利率进一步提升。上半年披露的数据来看,连续光纤激光器的整体毛利率提升到56.18%,较上年同期提升3.51 个百分点。脉冲光纤激光器在常规20W、 30W 实现正常增长的基础上,50W 产品半年销量已超过去年全年数量。较高功率产品占比的提升及成本的降低,使脉冲光纤激光器的整体毛利率提升到40.73%,较上年同期提升13.59 个百分点。 激光下游市场潜力不断释放,激光器进口替代进程逐年加快:随着激光器输出功率不断提升与稳定性不断提高,激光器的使用成本进一步下降,激光加工在材料加工领域的潜力全面释放,激光下游应用的市场空间逐年增加。光纤激光器具有效率高、体积小、免维护、使用性价比高等优异的属性,奠定了其在材料加工领域的绝对优势,光纤激光器在工业激光器的市场份额快速提高。随着进口替代进程的加快,也将促使国内整体激光器价格进一步下降,降低下游产业的升级成本,扩大激光的应用领域。公司凭借自身人才和技术优势,实现了创新链和产业链的整合,打破了国外产品的市场垄断,已经成为国内光纤激光器的绝对龙头,国内市场占有率逐年提升。目前公司在国内光纤激光器的市场的占有率仅次于全球龙头IPG,并且公司凭借其在成本和售后的优势,正逐年缩小与IPG 之间的差距。 投资建议:我们预测2018-2020 年公司的EPS 分别为3.66 元、5.25 元和7.09 元,对应PE 分别为42 倍、29 倍和22 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求下滑;行业竞争加剧引发价格战。
法兰泰克 交运设备行业 2018-10-01 8.75 -- -- 8.85 1.14%
10.26 17.26%
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事件:公司9月13日发布公告,拟以法兰泰克奥地利控股公司作为收购主体,出资4,900万欧元(约合人民币38,946.18万元收购奥地利RVH和RVB两家公司100%股权,最终实现对Voithcrane公司100%控股。Voithcrane是一家主营业务为特种起重机及物料搬运解决方案的研发、制造、安装及售后服务的公司。RVH和RVB除了分别作为Voithcrane的有限合伙人和无限合伙人之外并未从事其他任何业务。 并购优质标的,产品技术双互补:Voithcrane公司总部位于奥地利林兹,主要产品为自动化起重机、冶金起重机、电磁吸盘起重机、真空吸盘起重机、堆垛起重机、抓斗起重机等。该公司在特种起重机行业拥有超过60年的专业经验,产品以技术创新、安全可靠享誉欧洲市场,在汽车、金属、钢铁、木材等行业中享有良好的口碑,是细分市场的领导者。该公司具有业内领先的自动化、智能化的物料搬运技术,产品能够更好的满足未来工厂自动化、智能化、无人化的发展方向。本次并购将从产品和技术两方面对法兰泰克形成良好的补充,有助于公司在中高端起重机及物料搬运市场进一步扩大竞争优势。 拓展欧洲市场,国际化再进一步:Voithcrane凭借先进的技术、安全可靠的性能及专业的服务,在欧洲地区拥有广泛且稳定的客户群:西门子、宝马、奥迪、舒乐、蒂森克虏伯、维斯塔斯、福伊特造纸、阿尔斯通、瓦锡兰等众多国际知名企业均为公司长期用户。相对于通用起重机,特种起重机的客户更加关心供应商的技术、质量、行业应用和客户口碑。通过本次收购,法兰泰克可以快速取得历史悠久的高附加值品牌和领先成熟的技术,在全球高端特种起重机市场将占有一席之地,未来有望大幅提升公司的全球影响力。 标的公司财务稳健,并表将显著增厚公司业绩:根据公司披露的收购报告,RVH、RVB、Voithcrane三家公司在2017年2月1日至2018年1月31日税后净利润为465.47万欧元,约合人民币3,699.65万元,占法兰泰克年度净利润的57.97%。Voithcrane长期以来都拥有稳健的资产负债表,保持着较高的盈利能力。2017/2018财年Voithcrane公司没有银行负债,EBITDA率19%,净利润率13.2%。若本次交易顺利完成,RVH、RVB、Voithcrane三家公司将纳入公司合并报表范围,预计将显著增厚公司业绩。 投资建议:我们预计18-20年公司EPS分别为0.36、0.43、0.52元,对应当前股价PE为24.98倍、20.83、17.25倍,首次覆盖给予推荐评级。 风险提示:宏观经济持续下行;行业竞争加剧;公司此次收购尚需股东大会及相关部门审议,进程具有一定不确定性,具有收购失败风险。
泰禾光电 机械行业 2018-09-19 16.11 -- -- 16.84 4.53%
16.84 4.53%
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半年度业绩稳定增长:2018年上半年公司实现营业收入1.88亿元,同比增长19.34%;实现归属于上市公司股东的净利润0.35亿元,同比增长23.32%。公司半年度销售费用3878万元,同比增加36.39%,主要系公司加大营销力度,销售人员薪酬、差旅费、销售服务费增加所致。管理费用3058万元,同比增加33.28%,主要系公司加大研发投入及加强管理团队建设,研发费用及管理人员薪酬增加所致。财务费用-163万元,同比减少296.75%,主要原因系汇兑收益增加所致。应付票据336万元,比年初增长306.98%,主要系公司票据结算采购款增加所致。经营活动净现金流-1373万元,去年同期1120万元,主要系公司加大研发投入及加强管理团队建设,支付的研发费用及人员工资增大所致。研发支出1668万元,同比增加36.62%。 专注智能检测分选装备业务,工业机器人及自动化成套装备崭露头角:公司专注于智能检测设备,工业机器人及自动化成套设备的研发、生产以及销售。公司按照市场需求具体的组织生产采购,产品原材料采取“以产定购+合理库存量”的采购模式,公司生产采取“以销定产”的模式制定生产周期以及具体实施步骤。公司的智能检测分选装备可以检测的物料范围主要涵盖大米、杂粮、茶叶、果蔬、坚果、工业品以及矿产品。由于公司技术实力较强,公司产品的品质较高,在国内外享有较高的声誉。公司智能检测分选装备国内客户主要集中在华东、华中、东北等粮食主产区;国外客户主要集中在印度、巴基斯坦、斯里兰卡、孟加拉、泰国、越南、美国、土耳其、伊朗等国家和地区。境内客户公司在完善的直销体系和网络的模式下进行销售,境外采取以经销为主,直销为辅的销售模式。公司非常重视产品质量与口碑建设,对内加强产品结构优势、提升技术创新优势,对外在建立完善的营销服务体系的基础上,持续加大营销力度和品牌推广度。合肥举办的2018世界制造业大会上,公司的码垛机器人以及AGV等产品获得业内一致好评。 研发实力雄厚,技术创新不断加速:公司研发支出1668万元,同比增加36.62%。公司继续与中国科学技术大学、合肥工业大学技术等单位合作,通过产学研用相结合不断激发创新能力,提高了科研成果的转化水平。截止上半年,公司累计获得11项发明专利、87项实用新型专利和7项外观设计专利。公司研发团队在智能检测分选装备系统集成技术、高速高分辨灰度CCD相机技术、高速高分辨彩色CCD成像技术、基于SOC平台的图像处理技术、LED照明系统技术、光学系统自动校准技术、分类识别算法和软件技术、高速数据传输和处理技术、系统控制和驱动技术等诸多技术领域取得了一系列重要成果;在机器人运动控制系统、机器人运动学动力学算法、解析器、AGV导航和任务规划调度系统等领域均也形成了较好的研发成果。公司在国内较早开发出基于CCD技术的智能检测分选装备,掌握了高分辨率CCD分选领域的核心技术,提高了我国高速CCD智能检测分选装备技术水平。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为0.71元、0.82元和0.90元,对应PE分别为23倍、20倍和18倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:中东局势紧张;国际市场汇率波动风险;市场竞争风险。
徐工机械 机械行业 2018-09-17 3.95 -- -- 4.01 1.52%
4.01 1.52%
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投资要点:公司是全球起重机械龙头,2018上半年业绩高速增长,各项财务指标稳中向好,历史包袱逐步出清。在基建投资边际改善、存量设备进入更新高峰等因素驱动下,公司业绩有望持续向好。我们预计2018-2020年公司将实现净利润17.84亿、22.02亿、25.71亿,对应EPS为0.23元、0.28元、0.33元,PE为17X、14X,12X,给予“强烈推荐”评级。 半年度业绩高增长,财务指标稳中向好:公司2018年H1实现营业总收入239.44亿元,同比增长65.81%;其中,实现海外收入37.04亿元,同比增长68.73%;归属于母公司所有者净利润11.04亿元,同比增长100.62%,符合市场预期。公司存货与年初基本持平,三项费用合计同比增长36.22%,其中,财务费用同比下降71.98%;研发投入同比增长47.57%;EBITDA利息保障倍数同比增长74.00%,达到13.05;公司经营基本面基础指标夯实向好。 起重龙头地位稳固,历史包袱逐步出清:公司起重机市场占有率保持世界第一,上半年履带式起重机市场占有率提升3.2%,达到47.52%;旋挖钻机、水平定向钻市占率分别提升1.2%、1.5%,龙头地位稳固。上半年公司毛利率下降2.26%,主要是原材料价格波动及公司积极出清历史包袱,消化二手车、法务机所致。当前原材料价格已趋于稳定,历史包袱出清接近尾声,公司资产质量得到进一步夯实,毛利率有望逐步回升。 基建投资边际逐步改善,工程机械行业复苏持续:工程机械行业自2017年以来进入存量设备更新高峰期,18年下半年以来基建投资边际改善,市政工程、新农村建设等下游需求仍较为旺盛,我们认为未来1-2年行业复苏趋势大概率延续,龙头企业业绩将持续超预期。 风险提示:贸易战持续升级影响海外销售,基建地产投资下滑,原材料价格波动。
三一重工 机械行业 2018-09-06 9.05 -- -- 9.01 -0.44%
9.01 -0.44%
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投资要点:公司是国内工程机械行业龙头,挖掘机械销量连续八年第一,混凝土机械稳居全球第一品牌,市场地位稳固,份额稳步提升。公司2018上半年业绩维持高速增长,盈利能力显著提升,各项财务指标稳中向好。预计在基建投资边际改善、存量设备进入更新高峰等因素驱动下,公司业绩高增速将延续。我们预计2018-2020年公司将实现净利润53.85亿、71.27亿、84.87亿,对应EPS为0.69元、0.92元、1.09元,PE为13X、10X,8X,维持“强烈推荐”评级。 半年度业绩高增长,盈利能力显著提升:公司2018年H1实现营业收入281.23亿元,同比增长46.42%,实现归母净利润33.89亿元,同比增长192.09%,扣非后归母净利34.83亿元,同比增长248.33%,符合高增长预期。上半年公司除起重机外各项产品毛利率均有所提升,其中收入占比最大的挖掘机械毛利提升达3.76%,盈利能力显著提升。同时,公司费用管控成效显著,期间费用费率为14.43%,较2017年大幅下降5.62个百分点,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率较2017年分别下降0.9、2.1、2.62个百分点,利息支出同比减少25.4%,利息收入同比增加1.12亿元。根据半年报,公司资产负债率为56.99%,整体财务结构稳中向好。 基建投资边际逐步改善,工程机械行业复苏持续:工程机械行业自2017年以来进入存量设备更新高峰期,装备销量与下游基建投资增速出现背离,导致市场对行业景气度判断存在分歧。我们认为工程机械行业复苏具有持续性,市政工程、新农村建设等下游需求仍较为旺盛,龙头企业业绩将持续超预期。我们初步测算2018年全行业挖掘机有望实现销量超过18万台,增速超过30%。 风险提示:贸易战持续升级影响海外销售,基建地产投资下滑,原材料价格波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名