行业整体增速放缓,但锐科三季度盈利依然实现较快增长:根据公司发布的2018 年前三季度业绩预告,公司前三季度实现归属上市公司股东的净利润为3.63-3.73 亿元,相比去年同期同比增长67.55%-72.17%,其中三季度单季业绩增幅较上半年趋缓,三季度单季预测的盈利为1.00-1.10 亿元,相比去年同期增幅为33.47-46.70%。公司披露的业绩变动主要原因包括:(1)受国内外复杂经济环境的影响,2018 年激光行业整体增速有所放缓。 公司根据市场情况,积极和及时应对,前三季度经营业绩保持了较快增长。 公司高功率光纤激光器产品收入增长较快,成本控制较好,是公司业绩增长的主要原因。(2)随着锐科激光品牌效应及客户认可度不断扩大,公司市场占有率逐步提升,高功率产品表现更加明显。(3)公司持续加大高功率产品的研发投入,前三季度研发投入同比增长约87.00%。 连续和脉冲激光器的营收、毛利持续提升保证业绩增长:2018 年,公司更高功率的连续光纤激光器产品为客户逐步接受,公司连续激光器的重点产品逐步向更高功率产品转移,在3300W 上实现客户和销售数量的大幅增长,单品销量为去年全年两倍;6000W 实现批量销售。随着规模效应及自制材料和器件比例的进一步提升,公司成本降幅大于产品价格降幅,公司销售毛利率进一步提升。上半年披露的数据来看,连续光纤激光器的整体毛利率提升到56.18%,较上年同期提升3.51 个百分点。脉冲光纤激光器在常规20W、 30W 实现正常增长的基础上,50W 产品半年销量已超过去年全年数量。较高功率产品占比的提升及成本的降低,使脉冲光纤激光器的整体毛利率提升到40.73%,较上年同期提升13.59 个百分点。 激光下游市场潜力不断释放,激光器进口替代进程逐年加快:随着激光器输出功率不断提升与稳定性不断提高,激光器的使用成本进一步下降,激光加工在材料加工领域的潜力全面释放,激光下游应用的市场空间逐年增加。光纤激光器具有效率高、体积小、免维护、使用性价比高等优异的属性,奠定了其在材料加工领域的绝对优势,光纤激光器在工业激光器的市场份额快速提高。随着进口替代进程的加快,也将促使国内整体激光器价格进一步下降,降低下游产业的升级成本,扩大激光的应用领域。公司凭借自身人才和技术优势,实现了创新链和产业链的整合,打破了国外产品的市场垄断,已经成为国内光纤激光器的绝对龙头,国内市场占有率逐年提升。目前公司在国内光纤激光器的市场的占有率仅次于全球龙头IPG,并且公司凭借其在成本和售后的优势,正逐年缩小与IPG 之间的差距。 投资建议:我们预测2018-2020 年公司的EPS 分别为3.66 元、5.25 元和7.09 元,对应PE 分别为42 倍、29 倍和22 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求下滑;行业竞争加剧引发价格战。

事件:公司9月13日发布公告,拟以法兰泰克奥地利控股公司作为收购主体,出资4,900万欧元(约合人民币38,946.18万元收购奥地利RVH和RVB两家公司100%股权,最终实现对Voithcrane公司100%控股。Voithcrane是一家主营业务为特种起重机及物料搬运解决方案的研发、制造、安装及售后服务的公司。RVH和RVB除了分别作为Voithcrane的有限合伙人和无限合伙人之外并未从事其他任何业务。 并购优质标的,产品技术双互补:Voithcrane公司总部位于奥地利林兹,主要产品为自动化起重机、冶金起重机、电磁吸盘起重机、真空吸盘起重机、堆垛起重机、抓斗起重机等。该公司在特种起重机行业拥有超过60年的专业经验,产品以技术创新、安全可靠享誉欧洲市场,在汽车、金属、钢铁、木材等行业中享有良好的口碑,是细分市场的领导者。该公司具有业内领先的自动化、智能化的物料搬运技术,产品能够更好的满足未来工厂自动化、智能化、无人化的发展方向。本次并购将从产品和技术两方面对法兰泰克形成良好的补充,有助于公司在中高端起重机及物料搬运市场进一步扩大竞争优势。 拓展欧洲市场,国际化再进一步:Voithcrane凭借先进的技术、安全可靠的性能及专业的服务,在欧洲地区拥有广泛且稳定的客户群:西门子、宝马、奥迪、舒乐、蒂森克虏伯、维斯塔斯、福伊特造纸、阿尔斯通、瓦锡兰等众多国际知名企业均为公司长期用户。相对于通用起重机,特种起重机的客户更加关心供应商的技术、质量、行业应用和客户口碑。通过本次收购,法兰泰克可以快速取得历史悠久的高附加值品牌和领先成熟的技术,在全球高端特种起重机市场将占有一席之地,未来有望大幅提升公司的全球影响力。 标的公司财务稳健,并表将显著增厚公司业绩:根据公司披露的收购报告,RVH、RVB、Voithcrane三家公司在2017年2月1日至2018年1月31日税后净利润为465.47万欧元,约合人民币3,699.65万元,占法兰泰克年度净利润的57.97%。Voithcrane长期以来都拥有稳健的资产负债表,保持着较高的盈利能力。2017/2018财年Voithcrane公司没有银行负债,EBITDA率19%,净利润率13.2%。若本次交易顺利完成,RVH、RVB、Voithcrane三家公司将纳入公司合并报表范围,预计将显著增厚公司业绩。 投资建议:我们预计18-20年公司EPS分别为0.36、0.43、0.52元,对应当前股价PE为24.98倍、20.83、17.25倍,首次覆盖给予推荐评级。 风险提示:宏观经济持续下行;行业竞争加剧;公司此次收购尚需股东大会及相关部门审议,进程具有一定不确定性,具有收购失败风险。

半年度业绩稳定增长:2018年上半年公司实现营业收入1.88亿元,同比增长19.34%;实现归属于上市公司股东的净利润0.35亿元,同比增长23.32%。公司半年度销售费用3878万元,同比增加36.39%,主要系公司加大营销力度,销售人员薪酬、差旅费、销售服务费增加所致。管理费用3058万元,同比增加33.28%,主要系公司加大研发投入及加强管理团队建设,研发费用及管理人员薪酬增加所致。财务费用-163万元,同比减少296.75%,主要原因系汇兑收益增加所致。应付票据336万元,比年初增长306.98%,主要系公司票据结算采购款增加所致。经营活动净现金流-1373万元,去年同期1120万元,主要系公司加大研发投入及加强管理团队建设,支付的研发费用及人员工资增大所致。研发支出1668万元,同比增加36.62%。 专注智能检测分选装备业务,工业机器人及自动化成套装备崭露头角:公司专注于智能检测设备,工业机器人及自动化成套设备的研发、生产以及销售。公司按照市场需求具体的组织生产采购,产品原材料采取“以产定购+合理库存量”的采购模式,公司生产采取“以销定产”的模式制定生产周期以及具体实施步骤。公司的智能检测分选装备可以检测的物料范围主要涵盖大米、杂粮、茶叶、果蔬、坚果、工业品以及矿产品。由于公司技术实力较强,公司产品的品质较高,在国内外享有较高的声誉。公司智能检测分选装备国内客户主要集中在华东、华中、东北等粮食主产区;国外客户主要集中在印度、巴基斯坦、斯里兰卡、孟加拉、泰国、越南、美国、土耳其、伊朗等国家和地区。境内客户公司在完善的直销体系和网络的模式下进行销售,境外采取以经销为主,直销为辅的销售模式。公司非常重视产品质量与口碑建设,对内加强产品结构优势、提升技术创新优势,对外在建立完善的营销服务体系的基础上,持续加大营销力度和品牌推广度。合肥举办的2018世界制造业大会上,公司的码垛机器人以及AGV等产品获得业内一致好评。 研发实力雄厚,技术创新不断加速:公司研发支出1668万元,同比增加36.62%。公司继续与中国科学技术大学、合肥工业大学技术等单位合作,通过产学研用相结合不断激发创新能力,提高了科研成果的转化水平。截止上半年,公司累计获得11项发明专利、87项实用新型专利和7项外观设计专利。公司研发团队在智能检测分选装备系统集成技术、高速高分辨灰度CCD相机技术、高速高分辨彩色CCD成像技术、基于SOC平台的图像处理技术、LED照明系统技术、光学系统自动校准技术、分类识别算法和软件技术、高速数据传输和处理技术、系统控制和驱动技术等诸多技术领域取得了一系列重要成果;在机器人运动控制系统、机器人运动学动力学算法、解析器、AGV导航和任务规划调度系统等领域均也形成了较好的研发成果。公司在国内较早开发出基于CCD技术的智能检测分选装备,掌握了高分辨率CCD分选领域的核心技术,提高了我国高速CCD智能检测分选装备技术水平。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为0.71元、0.82元和0.90元,对应PE分别为23倍、20倍和18倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:中东局势紧张;国际市场汇率波动风险;市场竞争风险。

投资要点:公司是全球起重机械龙头,2018上半年业绩高速增长,各项财务指标稳中向好,历史包袱逐步出清。在基建投资边际改善、存量设备进入更新高峰等因素驱动下,公司业绩有望持续向好。我们预计2018-2020年公司将实现净利润17.84亿、22.02亿、25.71亿,对应EPS为0.23元、0.28元、0.33元,PE为17X、14X,12X,给予“强烈推荐”评级。 半年度业绩高增长,财务指标稳中向好:公司2018年H1实现营业总收入239.44亿元,同比增长65.81%;其中,实现海外收入37.04亿元,同比增长68.73%;归属于母公司所有者净利润11.04亿元,同比增长100.62%,符合市场预期。公司存货与年初基本持平,三项费用合计同比增长36.22%,其中,财务费用同比下降71.98%;研发投入同比增长47.57%;EBITDA利息保障倍数同比增长74.00%,达到13.05;公司经营基本面基础指标夯实向好。 起重龙头地位稳固,历史包袱逐步出清:公司起重机市场占有率保持世界第一,上半年履带式起重机市场占有率提升3.2%,达到47.52%;旋挖钻机、水平定向钻市占率分别提升1.2%、1.5%,龙头地位稳固。上半年公司毛利率下降2.26%,主要是原材料价格波动及公司积极出清历史包袱,消化二手车、法务机所致。当前原材料价格已趋于稳定,历史包袱出清接近尾声,公司资产质量得到进一步夯实,毛利率有望逐步回升。 基建投资边际逐步改善,工程机械行业复苏持续:工程机械行业自2017年以来进入存量设备更新高峰期,18年下半年以来基建投资边际改善,市政工程、新农村建设等下游需求仍较为旺盛,我们认为未来1-2年行业复苏趋势大概率延续,龙头企业业绩将持续超预期。 风险提示:贸易战持续升级影响海外销售,基建地产投资下滑,原材料价格波动。

投资要点:公司是国内工程机械行业龙头,挖掘机械销量连续八年第一,混凝土机械稳居全球第一品牌,市场地位稳固,份额稳步提升。公司2018上半年业绩维持高速增长,盈利能力显著提升,各项财务指标稳中向好。预计在基建投资边际改善、存量设备进入更新高峰等因素驱动下,公司业绩高增速将延续。我们预计2018-2020年公司将实现净利润53.85亿、71.27亿、84.87亿,对应EPS为0.69元、0.92元、1.09元,PE为13X、10X,8X,维持“强烈推荐”评级。 半年度业绩高增长,盈利能力显著提升:公司2018年H1实现营业收入281.23亿元,同比增长46.42%,实现归母净利润33.89亿元,同比增长192.09%,扣非后归母净利34.83亿元,同比增长248.33%,符合高增长预期。上半年公司除起重机外各项产品毛利率均有所提升,其中收入占比最大的挖掘机械毛利提升达3.76%,盈利能力显著提升。同时,公司费用管控成效显著,期间费用费率为14.43%,较2017年大幅下降5.62个百分点,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率较2017年分别下降0.9、2.1、2.62个百分点,利息支出同比减少25.4%,利息收入同比增加1.12亿元。根据半年报,公司资产负债率为56.99%,整体财务结构稳中向好。 基建投资边际逐步改善,工程机械行业复苏持续:工程机械行业自2017年以来进入存量设备更新高峰期,装备销量与下游基建投资增速出现背离,导致市场对行业景气度判断存在分歧。我们认为工程机械行业复苏具有持续性,市政工程、新农村建设等下游需求仍较为旺盛,龙头企业业绩将持续超预期。我们初步测算2018年全行业挖掘机有望实现销量超过18万台,增速超过30%。 风险提示:贸易战持续升级影响海外销售,基建地产投资下滑,原材料价格波动。