杰克股份发布公告,拟进行二期员工持股计划,筹集资金不超过6000万元,本次持股计划参加员工总人数不超过70人,其中董监高8人,分别为赵新庆(董事长)、郭卫星(总经理)、阮林兵(轮值CEO)、谢云娇(董秘,财务总监)、邱杨友、黄展州、车建波、阮美玲,其他员工合计不超过62人。出资比例方面,董监高拟出资1050万元,其他员工拟出资4950万元。本次员工持股计划持有股票将通过二级市场购买,锁定期为12个月。 相较于一期,取消结构化设计方案。相较于2017年的一期员工持股计划,此次员工持股计划规模较小,总额不超额6000万元,一期员工持股总额3.2亿元,不排除后续将有更多激励方案。此外,二期也顺应最新政策规定,取消了一期的优先、劣后结构化设计方案,但股东借款方式仍然存在。员工持股计划最后的收益分配,也将与员工业绩考核相关,若员工考核为A,则收益系数可达1.4,若考核为C,收益系数仅0.3,充分调动员工积极性。 一期持股均价约27元/股,基本圆满兑现。2017年9月22日,公司完成一期员工持股计划购买,对应除权后成本均价约27云/股,当前浮盈40%以上。我们预计,一期员工持股计划已通过大宗交易等方式实现稳步退出,员工将基本兑现高额收益。 2018年10月,11月内需较为疲软,即将迎来销售旺季。1-11月工业缝纫机累计产量同比增长24.4%,11月单月同比增长8.3%,环比有所下降。销量方面,工业缝纫机累计同比增长18.1%,11月同比下降4.9%。工缝机1-11月出口同比增长20.2%。库存增长较多,11月同比增长61%(18年同期由于环保原因,行业处于缺货状态,故库存量基数较低)。12月以来,由于各个经销商均在积极备战一季度销售旺季,销量同比环比均出现明显回升。 业绩预测及投资建议。我们预计2018年杰克股份收入有望达42亿元,随着公司市占率的不断提升,以及在智能缝制、裁床、模板机等新领域的布局,将持续实现中高速增长,完成股权激励的保守目标。预计2018、2019年净利润4.73/5.9亿元,对应PE 24/20倍,继续强烈推荐。 风险提示:国内缝制机械行业增速显著下滑;原材料价格持续上涨;流动性风险等。

四季度单季净利润1.02-1.42亿元,同比增长29%-80%。公司前三季度实现归母净利润2.08亿元,因此四季度单季净利润为1.02-1.42亿元,单季度同比增长29-80%。同时也扭转了三季度利润环比下滑的趋势,净利润环比增长168%-274%。我们预计四季度单季收入确认7-8亿元。 全年订单28.5亿元,继续聚焦头部客户。公司公告18年新接订单28.5亿元,较2017年大幅增加,截至18年三季度,公司预收账款4.85亿元,我们预测公司目前在手订单约10亿元。18年新增订单28.5亿元中,客户结构也在不断优化,向头部客户集中,全年获得比亚迪的订单近3亿元,产品包括涂布机,切片机,卷绕机等,获得CATL订单近2亿元(以涂布为主),国能、国轩也均有3亿元以上订单签订,9月,公司成功突破海外客户,与南京LG化学签订19台卷绕机订单,价值量约8000万元。随着国内大客户的拓展和海外客户的扩张计划,我们预计赢合科技19年订单有望达30亿元。2019年公司也将继续提升全价值链运营管控,聚焦优质大客户,力争获取更多CATL、比亚迪、LG、特斯拉等头部客户订单。激光切产品已成功切入CATL供应链。 毛利率企稳,19年有望继续提升。前三季度公司整体毛利率34.3%,较17年有所提升,之前毛利率较低,主要系整线产品中的外协件毛利率较低,拉低整体毛利率。18年以来公司整线收入占比不断下降,预计18年整线收入约占总收入50%,19年占比将继续下降,进而提升整体毛利率。 业绩预测及投资建议。我们预计18年/19年赢合科技收入20.65/27.58亿元,2019年,随着整线占比下降,利润率还有一定提升空间,预计2019年归母净利润同比2018年增长31%,达4.34亿元,对应2019年PE24倍,维持审慎推荐投资评级。 风险提示:新能源行业补贴下滑超预期,单GWH设备投资大幅下降,产品毛利率下滑,头部客户拓展进度慢。

杭叉集团2018年叉车销量超12.5万辆,二三类车增长最快。2018年,预计杭叉集团叉车销量超12.5万台,同比增长20%左右,其中二三类车销量增长70%,四五类内燃车销量同比增长10%。全年叉车整体销量与安徽合力接近。 杭叉、合力在大吨位高单价叉车上占有率较高。在吨位普遍较大的四五内燃车领域,杭叉合力两者销量市占率约68%,在电动平衡重式领域(一类车),杭叉合力市占率约50%,在二三类车领域,两家由于起步较晚,市占率不足30%。但二三类叉车普遍单价较低,在1万元上下,故两家龙头公司收入市占率明显高于销量市占率。 18年出口增长30%,欧盟继续为最大市场。18年外销销量同比增长30%,销售主要地区包括欧盟,东南亚和南美市场,其中欧盟占比超50%,在海外的市占率进一步提升,在18年成立北美子公司后,将继续拓展北美市场。目前国产叉车价格普遍是海外丰田、林德等品牌的50%左右,性价比优势明显。 电动叉车产能已达5万台,与宁德时代成立叉车合资公司。公司IPO募投项目已经达产,目前电动叉车产能已达5万台,内燃叉车产能约10万台,总产能已达15万台。目前电动叉车仍以铅酸电池为主,锂电池叉车占比仍然较小,不足5%,但公司2018年与锂电池龙头宁德时代成立合资公司,开发XC系列高端电动叉车,预计杭叉未来将引领国内电动叉车行业。 19年成本端或将下行,利润率弹性较大。叉车制造成本中,90%是材料成本,而这其中占比最大的就是钢材,根据我们的历史数据回测,发现叉车企业利润率的变动与提前两季的钢材价格变动高度相关。假设19年一季度钢材成本下降10%,则根据回测结果,三季度叉车企业毛利率有可能增长2.5%,由于叉车企业普遍利润率较低,在6-8%左右。故毛利率的提升对于净利润率弹性较大。 业绩预测及投资建议。我们预计叉车行业2019年增速有所放缓,但整体仍呈增长趋势,杭叉集团2019年市占率将稳中有升,预计全年收入86亿元,归母净利润6.73亿元,对应2019年PE11.3倍,上调至强烈推荐。 风险提示:制造业投资不景气致叉车销量低迷,原材料价格上涨。

2018年安徽合力销量保持较快增长,全年增长估计16%左右。从过去十年来看,叉车行业销量在2009、2012、2015出现过销量负增长,但是波动幅度小于其它工程机械产品,具有弱周期的特性。我们预计合力2018年销量(不含力达)13.6万台,出口2.3万台,同比增长18%和36%(2017年公司工业车辆销量11.5万台,出口1.69万台。) 安徽合力销量增长低于行业增速,主要是因为这几年增长比较快的是小型电动叉车。1-10月小型电动叉车行业增长超过50%,电动工业车辆替代内燃工业车辆趋势明显,前几年电动车占比很稳定20%左右,这两年快速增长,2017年电动叉车销量占比约35%,预计2018年占比达到43-45%,中国劳动力替代趋势不会改变,因此在数量上电动叉车将平滑内燃工业车辆的周期波动。 向集团收购宁波力达56%的股权,一方面是为了减少关联交易,另一方面小型电动叉车可以并入上市公司。2017年合力向宁波力达购销商品2.43亿元,占当年日常关联交易总额的47.6%,主要是力达生产的三类车(电动托盘车)占比越来越大,还有半电动车增长很快,前景也向好。2017年全行业仓储车辆(Ⅱ、Ⅲ类车)年销量(含出口)超过15万台,同比增长约48%。收购宁波力达股权,有利于公司更好的抓住行业发展机遇,通过整合叉车集团内优质资源,发挥公司在渠道、研发、管理和产业链配套等方面的协同优势,进一步做大、做强工业车辆主业,提升经营业绩;同时也有利于公司减少关联交易、消除同业竞争障碍。宁波力达以前是民营企业,2011年被安徽合力叉车集团收购,这几年规范,再注入上市公司。2018年前三季度力达净利润3585万元,全年预计将近4700万元。根据公告,2018四季度收购过渡期力达产生的利润归合力所有,因此预计将为合力增加1200万元净利润。宁波力达的收购PB为2倍,高于合力的估值,说明二级市场比一级市场估值还低了。 2009年后,安徽合力海外出口比例稳定在12%-18%左右,低于行业平均水平。欧洲是最大的出口市场,出口欧洲三类电动小车比较多,均价低,合力一直以中大型内燃和电动叉车生产为主,因此出口。公司在国际战略上一直相对稳健,前两年建立了欧洲中心,主要是销售和服务,已经实现盈利,以前投资100万欧元,现在增加到200万元,现在建设泰国中心,计划投资240万美元,都是布局出口,相信未来会见效。目前合力对美国出口2000万美元,如果未来加征25%关税,对公司还是会有影响,目前不在加税清单,第一批500亿加税清单里有两个叉车科目是三类电动叉车。 公司在2018年12月20日还公告了对高级管理人员的考核评价制度,预计是要推行职业经理人计划,这是国企改革的一步。对高级管理人员的KPI综合考核主要包括事业心、工作绩效、学习创新协作及党风廉政、安全环保等方面。我们认为改革措施有利于调动高级管理人员的积极性、主动性和创造性,提升企业经营管理水平,提高管理团队工作效率。 合力修改公司章程,经营范围增加:无人驾驶工业车辆。目前国内无人驾驶在工业领域的应用比汽车领域更快,工业车辆作业领域相对固定,更容易实现,合力的新产品无人驾驶车辆在客户那里已试用了8000小时,未来公司将加大新产品的投入。合力这种是大型工业车辆,区别于其他家的AGV小车,单价比普通叉车贵4-5倍,不过新产品盈利还需要上规模。 预计明年原材料价格回落,利好叉车行业。安徽合力是零部件自产率较高的制造企业,因此受原材价格上涨影响较大,2017、2018年虽然行业销售增长很好,但是原材料大幅上涨,2017年毛利率比2016年下降2.5个百分点,2018年前三季度比2017年下降0.66个百分点。同时也显示叉车行业虽然前两大企业安叉和杭叉共占据50%的市场份额,但是行业壁垒不高,竞争激烈,毛利率和2007年之前比已经下降了一个台阶,当然毛利率下降还与产品结构变化,小型叉车占比提高有关。 安徽合力产业链价值低估。公司现已形成以合肥总部为中心,以宝鸡合力、衡阳合力、盘锦合力为西部、南方、北方生产基地,以合肥铸锻厂、蚌埠液力公司(2017年净利润4352万元)、安庆车桥厂等核心零部件体系为支撑的产业布局。这些零部件企业大部分还在为行业做配套,除变速箱以外均对外销售,以配套企业货叉公司来说,货叉在行业内的占有率达到80%。从年报可以看到,合力的零部件子公司和销售子公司盈利情况较好,少数股东损益(主要是销售公司和零部件企业)占净利润的比例高达20%。 估值偏低,上调至强烈推荐评级。安徽合力一直估值偏低,同时业绩弹性也不大,但是我们注意到最近公司改革力度加大,包括:加大对销售公司提成(少数股东损益占比提高)、集团注入宁波力达增厚业绩、公布高管考核管理制度加大激励、研发生产无人驾驶工业车辆。叉车行业受益于劳动力替代小型电平叉车快速增长,合力收购了宁波力达56%股权,明年预计将增加3000万净利润。基于这些变化,我们认为目前合力股价处于底部,2018-2020年净利润为5.4亿、6.3亿、7.3亿,2019年PE10倍,估值具有安全边际,上调至“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨;汇率波动;宏观经济周期波动。

事件: 公司公告三季报,2018年前三季度实现收入5.11亿元,同比增长44.62%;归母净利润1.24亿,同比增长61.46%;扣非归母净利1.22亿,同比增长60%;Q3单季收入2.03亿元,同比增长48.4%;归母净利4978万元同比增长47%,扣非归母净利4916万元,同比增长45%。 评论: 1、Q3单季收入继续提速 规模效应体现净利增长超过收入 2018年公司前三季度实现收入5.11亿元,同比增长44.62%;Q3单季收入2.03亿元,同比增长48.4%,Q1\Q2单季收入增长分别为39.77%、44.24%。8月份开始合并华阳,华阳贡献两个月的收入体量,扣除收购华阳的成本,绝对盈利贡献影响不大。前三季度综合毛利率为52.73%,较上半年综合毛利率的53.5%略微下降,主要是产品结构变化影响,目前主机厂订单增长最快,主机厂产品毛利相对较低,因为主机厂对价格敏感度较高,然而可以通过主机配套从而进入高毛利的存量市场从而提高市占率,同时公司已于10月初开始宣布提价,提价幅度为10%-30%,具体还要视与客户的继续沟通情况。综合来看,随着公司主机厂订单快速增长,今年综合毛利率可能小幅向下,但随着产品进入存量市场,公司的毛利率会持续稳定向上。 受益于销售费用及财务费用比例下降,前三季度归母净利润1.24亿,同比增长61.46%,明显超过收入增长幅度;Q3单季归母净利4978万元同比增长47%,Q1\Q2单季归母净利分别为3066万、4310万元。公司原预告前三季预计归母净利润约为1.18-1.28亿元,同比增长55-68%,第三季度归母净利润约为4569-5415万元,同比增长35%-60%。前三季度销售费用为6170万元,同比增长31.46%;管理费用为3872万元,同比增长45.93%;财务费用为-754万元,去年同期为104万。公司的非经常性损益部分较少,主要系政府补助约135万元。 前三季度应收票据及账款4.94亿,同比增长33.02%增速明显低于收入增速,应付票据及账款1.27亿同比增长68.39%增长明显高于收入增速,反映客户的回款情况在好转同时供应商的议价能力较弱,公司在供应链的地位有所提高;经营活动现金流为净流入2400万,单季为净流入1392万元。 2、生产饱和交付提速 估值具有安全边际继续强烈推荐 机械密封行业胜负已分,行业马太效应明显,约翰克兰全球机械密封市占率达到,而日本NOK集团本土橡胶密封行业市占率达到70%,而公司是国内的龙头,目前生产饱合,华阳交接完已进入良好的运转过程,在手订单5.5-6亿,从Q3开始交付会加速,股权激励今年预计会增加近625万的费用,按目前情况看,我们预计公司全年完成1.8亿的问题不大,目前对应22倍,继续强烈推荐! 3、风险提示:石油化工复苏不达预期;竞争对手研发速度大幅加快

事件: 公司公告三季报,2018年前三季度营业收入1353.66亿,同比降低3.77%;归属净利润为75.32亿,同比增长10.61%。 评论: 1、收入略有下滑在手订单较年初增长20%以上2018年前三季度收入1353.66亿元,同比降低3.77%,Q3单季收入490.75亿,同比下降5.53%,Q1/Q2单季收入增速分别为-1.99%、-3.19%。收入下降主要系货车机车交付较少,同时主动缩减毛利较低的物流贸易业务。 1)铁路装备:收入717.17亿,占比53%,维修业务增长20%以上,动车维修增速更快。前三季度动车交付201标列收入403亿增长13.56%;机车交付524辆收入140.98亿同比下降6.28%,客车交付51辆收入37.51亿,同比增长12.34%;货车交付31053辆收入135.08亿同比下降27.42%。其中动车Q3单季确认较少跟增值税变化(由17%下降为16%),各路局需要退票并重新开票中间有较多流程影响会计上确认收入,Q4会进入正常。2)城轨与城市基础设施收入208.55亿元,收入占比16%,同比下降2.02%,交付地铁4160辆,同比增长164辆,收入下降主要是交付的产品结构变化、城轨基建工程收入降低。 3)新产业收入314亿元,收入占比23%,同比下降6.13%,下降的主要是通用配件收入及新能源汽车(业务剥离至集团)。 4)现代服务收入113.5亿元,收入占比9.8%,同比降低14.95%,主要系主动收缩物流类低收益业务。 5)海外业务收入124.21亿,占9.18%,同比下降4.59%。前三季度新签订单2096亿,其中国际39亿美元,截止9月底在手订单2975亿,比年初增长23%。在手订单:动车474亿元,同比增长31%;机车351亿同比下降4.36%;客车65亿同比增长38%;货车61亿同比下降44.5%;城轨1639亿同比增长36.36%;新产业385亿同比增长18.83%;国际订单959亿。 2、受益于规模效应毛利率提升提质增效体现中 受益于规模效应毛利率提升。2018年前三季度毛利率22.9%,比上年同期增加了0.36百分点,比上年全年高了0.22个百分点。毛利率和产能有关,规模效应明显,Q4交付比较大,目前在产品数量较多,制造费用在在产品摊销了,综合毛利率提升。价格方面,动车和机车今年价格和去年没有变化,前期订单有细微变化系增值税17%降到16%。但货车毛利率规模效应很明显,货车原材料钢材占比很高因而价格敏感度比较高,也和铁总在价格谈判,毛利率总体略有提升,货车竞争是比较多市场定价。新产品会有新定价,老产品比较稳定略有调整。 前三季度公司净利86.9亿元,净利率为6.42%,比上年同期增加了0.55个百分点,归母净利润为75.32亿元,同比增长了10.61%,期间费用率下滑,提质增效体现中。前三季度期间费用率209.62亿,期间费用率15.48为%,同比下降1.94百分点。销售费用41.14亿元同比下降9.42%主要系产品质量保障计提减少,管理费用156.83亿同比下降0.29%,主要系研发费用有所下降;财务费用11.65亿元略有增加。 经营指标改善。资产负债率63.36%,与2017年的资产负债率相比基本没有变化,经营活动现金净流出7.311亿元,去年同期净流出94.90亿元,经营活动表现大幅好转,主要是回款好一些,和采购支付也相关,有时间节点的问题,最好看全年的情况比较好。公司息税前利息保障倍数9.95。 3、轨交行业边际改善+业绩拐点+龙头地位强烈推荐 中国中车是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商,是业内当之无愧的龙头企业,是中国“先进制造”的核心名片之一,看好公司核心竞争力以及国际市场的增量开拓。全国1-9月铁路固定资产投资累计5723亿元,同比增长4.9%,9月单月1101亿同比增长20.9%,环比增加近240亿元。上个月铁总各类车辆招标均大幅超预期,公司三季度在手订单较年初增长22%,也支撑明年业绩,叠加上整合效应规模效应提质增效,未来净利率还有上升空间,预计全年业绩115亿,明年业绩145亿,对应明年PE16倍,继续强烈推荐! 4、风险提示:宏观经济增长放缓;信贷收缩资金紧张;中美贸易摩擦恶化。

事件: 金卡智能发布2018年三季报,18年三季度公司实现营业收入13.78亿元,同比增长42.13%;归母净利润3.46亿,同比增长96.54%,扣非归母净利润3.02亿元,同比增长80.5%,基本每股收益0.81元。Q3单季收入4.94亿同比增长38.4%,归母净利1.38亿同比增长70%,扣非归母净利1.08亿,同比增长35.5%,大幅超出市场预期。 评论: 1、业绩维持高增长 Q3单季增大幅超出市场预期 2018年公司前三季度实现收入13.78亿元,同比增长42.13%;Q3单季收入4.94亿元,同比增长38.4%,Q1\Q2单季收入增长分别为36.5%、50.7%。Q1高增长主要系去年煤改气接近40万台民用表交付导致增长较快,Q2、Q3单季则系公司销售协同效用发挥及产品市占率继续提升,完全体现公司内涵增长实力。分拆来看,其中民用表7.3亿收入,天信6个亿不到,华辰能源子公司营收 5000来万,云事业部收入约3500万。 前三季度综合毛利率为48.9%,较上半年综合毛利率的48.62%继续上扬。民用表市场竞争较大,价格一直在下降影响毛利率,同时铝和电子元器件涨价、进口的部件受人民币贬值影响成本上升,民用表毛利率估算拖累2个点,但天信产品国产比例继续提高提振毛利率,叠加规模效应因而毛利率相较上半年还继续有所提振,全年及未来1-2年集团综合毛利应该平稳。 受益于规模效应期间费用率明显下降,前三季度归母净利润3.46亿,同比增长96.54%,明显超过收入增长幅度;Q3单季归母净利1.38亿同比增长70%。前三季度销售费用为2.02亿元,同比增长28.05%;管理费用为7831万元,同比下降1.15%;研发费用8129万,同比增长14.32%;财务费用为-108万元,去年同期为-32万。 前三季度扣非归母净利润3.02亿元,同比增长80.5%;Q3单季扣非归母净利1.08亿,同比增长35.5%,大幅超出市场预期。非经常性损益主要构成为处置克州华辰、华辰车用及MI公司损益等4070万+政府补贴245万+理财产品收入2183万元。市场原先预计Q3单季扣非净利增长较少,乐观预计也仅在20%左右,大幅超出市场预期! 2、经营质量明显改善 现金流大幅转正 经营活动现金流大幅好转 !截止9.30公司经营活动现金流为净流入7963万元相较中报的净流出4122万元大幅好转。公司原现金流恶化主要系客户结构里以国企为主,同时今年新开拓很多上市公司客户,上市公司对支付节点也有把控要求,另外加气站门站价格调整客户也有一定的支付压力。公司原先给供应商的预付条件较好,基本为月结30天,中报之后加强了账期的管理和调整,与应付款相匹配转成3个月内交付,缓解了现金流压力,另外截止三季报在手货币资金为2.79亿,其他流动资产8.72亿元,现金流实质风险不大。 截止前三季度应收账款及应收票据为8.48亿元,东北区域的客户有一些问题收回得比较慢,另外去年接了很多煤改气订单,确实出现了政府补贴不到位所以客户拖欠逾期付款,公司在8月已经进行逐笔分析,煤改气的客户基本也是比较优质的客户,从一开始接订单时已经做过筛选,目前悲观预计最多可能有700万左右账款回收有风险,但今年的坏账计提预计是1000万左右,也已经覆盖了风险。 3、物联网燃气表推广超预期 智能燃气表完整生态系统龙头 物联网智能燃气表发展势头良好,目前在手订单50万左右,全年预计订单量70万,明年有望成为主力产品。2017年行业物联表燃气表销售预计约200万,2018年可能会大幅增长至400-500万,3-5年时间有望可达1000万,行业渗透率可能可达1/3左右。年初NB表资费+模组相较2G卡贵50-60块,目前是高20-30块左右,明年两者价差可能大幅缩小,甚至有可能出现NB表比2G表更便宜。公司的优势在于系统平台,2012年开始研发,在大城市投标研发优势还是很明显。北京深圳武汉南京天津青岛不接受2G卡,因为是个过渡产品,担忧通信运营商以后会减少投入从而使得维护成本上升,所以对NB的认可度要高很多。广州现在160万台正计划慢慢全部转成物联网卡。 煤改气的量拖至明后年释放。今年煤改气官方口径宣传是300-400万煤改气仪表改造,统计口径发生了一些变化,从一线调研了解实际新增的部分约为200万台左右,其中部分主要承接的燃气公司还是自带表厂的,比如百川燃气。目前河南官方宣传口径为80万台煤改气任务,但实际了解约只为30-40万台。考虑上去年结转至今年交付的订单,公司今年实际交付煤改气大概是50-60万台,和去年交付是差不多。煤改气的政策是要到2020年,今年国家明显加强储气管理,同时和俄罗斯也在谈引起天然气等合作,明后年煤改气的话预计会比今年有明显好转。 软件服务成功串联公司旗下智能表具,形成智能燃气表完整生态系统,成为公司领先竞争对手的重要核心竞争力。公司是国内提供从硬件到软件的成熟公用事业解决方案的领头企业,物联网燃气表产品及配套软件布局速度远超竞争对手,高毛利的气体流量计贡献稳定业绩,按目前排产和在手订单情况,预测公司Q4单季同比付17Q4的高基数仍能维持基本平稳,上调盈利今年归母净利预测至5.15亿元,扣非净利增长超过35%,目前对应12.6倍,继续强烈推荐! 4、风险提示:NB-loT技术推广不及预期;竞争对手研发速度大幅加快。

事件: 豪迈科技2018年前三季度实现收入26.55亿元,同比增长19.31%;归母净利润5.77亿元,同比增长7.1%;每股收益0.72元。同时预告2018年归母净利润6.76亿-8.1亿,同比增长0%到20%。公司营收及盈利能力继续明显好转,受益于人民币贬值汇兑压力明显好转。 评论: 1、Q3单季增速继续加快 受益于人民币贬值盈利能力大幅好转 2018年公司前三季度实现收入26.55亿元,同比增长19.31%; Q3单季收入9.3亿元,同比增长25%,单季收入增长继续提速,Q1-Q2单季收入增长分别为11.18%、20.91%。 前三季度综合毛利率为34.18%,较上半年综合毛利率的33.4%继续好转,同比下降幅度收窄至-4.21个百分点。目前轮胎模具收入占比仍在70%以上,受原材料及人工费用大幅上涨的压力仍大,但逐季有好转的态势。 前三季度归母净利润5.77亿元,同比增长7.1%,已从上半年的-5.06%转为增长,业绩拐点出现。Q3单季归母净利2.24亿元,同比增长为34%,Q1-Q2分别为-30.1%、13.18%。归母净利增长主要受益于人民币贬值带来的财务费用明显下降。销售费用为3261万元,同比22.5%;管理费用为7652元,同比增长17.6%;研发费用1.18亿,同比增长33.19%,主要系研发人员增加及费用上涨;财务费用为-1102万元,同比去年3455万元大幅下降,差额接近4500万元,主要受益于人民币贬值,为归母净利贡献了8%的增长。 2、三轮驱动业务继续好转 二股东减持但实际控制人增持 公司已经是全球轮胎模具制造龙头,燃气轮机零部件及铸造业务增长迅速,铸件前三季度还是保持基本翻倍,零部件开始恢复增长。从基本面上,公司轮胎模具订单平稳增长,未来仍是继续提升市占率,铸件和零部件则将给公司带来较快速的增长活力;但公司成本端压力不容小觑,毛利率承压减缓但压力仍较大,人民币贬值带来财务费用明显下降则对利润端有一定的支撑。由于二股东冯民堂先生个人有投资需求,8.6号公告的拟减持700万股已于10月23号减持完毕,共减持684万股,成交均价在12.66元/股至14.20元/股,但资金仍不够其需求,启动新一期减持计划,拟持不超过400万股。公司实际控制人张恭运先生则一直在增持,9月11号增持44.6万股,9月12号、9月13号又继续增持63万股,成交均价均在13元附近,反映公司实际控制人对公司经营的信心!长期看公司市占率一直在提升,长期发展态势不变,今年归母净利6.76亿-8.1亿,中位数为7.43亿,对应今年PE仅为13倍,公司国际竞争力稳步提升、资产负债表健康、盈利能力强且长期确定,目前是业绩拐点,估值有安全边际,维持审慎推荐。 3、风险提示:原材料价格持续上涨;竞争加剧;中美贸易战加剧。