造价业务SaaS 转型持续加速 2019年第一季度造价业务SaaS 转型持续加速初减少4.45%,主要原因是报告期转型相关款项结转收入额大于转入预收款项科目所致。根据公司披露的数据,一季度72.61%,期末云相关预收款项余额3.85亿元,期末预收款项余额1.07亿元,款项余额1.03亿元,工程信息新签云合同亿元。展望2019年,我们认为:云转型将加速进行,预收款项余额4.55亿元,较期新签云合同1.31亿元,同比增加亿元,其中,工程计价新签云合同0.40工程算量新签云合同0.40亿元,期末预收0.51亿元,期末预收款项余额1.75,转型地区继续扩大。 收入快速增长,研发费用持续高投入 公司一季度实现营业收入4.57亿元,同比增长109.59%,高增长态势明显。 比增长47.04%,主要原因是薪酬增长67.63%,高投入将为公司的可持续发展注入强大的动力流量净额为-2.38亿元,较去年同期有所改善同比增长37.42%,利息收入1556万元,费用方面,管理费用达到1.34亿元,同,研发费用达到1.23亿元,同比增长。经营活动产生的现金。 盈利预测及估值 公司全力推进工程造价业务的云转型市场需求迫切,战略整合完成后,有望归母净利润为:4.96亿元、6.75亿元股,归母净利润同比增长13.05%、3,同时保持了稳健的增长,工程施工业务迎来加速增长。预计公司2019-2021年、8.77亿元,EPS 为0.44、0.60、0.78元/35.90%、30.03%,维持“买入”评级。 风险提示 工程造价业务云转型低于预期;工程施工业务拓展不利;人才流失。

报告导读 公司于4月25日晚发布《2019年第一季度报告43.48亿元,同比增长20.19%,实现归属于上市公司股东的净利润亿元,同比增长7.05%。 投资要点 营收增速企稳,长期发展值得期待 公司一季度营业收入增速为20.19%21.26%,增速企稳。归母净利润增速安防行业可能已经度过了最差的时候先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商新时代取得新的成绩,长期发展值得期待 研发费用和管理费用高增长,拖累净利润增速 公司第一季度研发费用达到5.41亿元是:公司加大研发投入。管理费用达到的主要原因是:公司业务增长及本期股权激励费用速显著高于收入增速,拖累净利润增速率37.45%,环比提升0.29%,同比下降 回购股份,体现管理层对公司长期内在价值的信心 公司昨晚发布了《关于回购公司股份方案的公告交易的方式回购公司部分已发行的社会公众股份2亿元(含)且不超过人民币4亿元(计划的股票来源,回购价格不超过人民币购金额上限测算,预计可回购股份总数约司当前总股本的0.53%。我们认为: 值的信心,有利于维护广大投资者特别是中小投资者的利益 盈利预测及估值国内智慧城市、雪亮工程、智慧交通时,公司积极进行境外业务布局,高成长可期司拥有强大的创新能力,引领行业发展并打开全新的成长空间2019-2021年归母净利润:28.96亿元1.21、1.48元/股,归母净利润同比增长评级。 风险提示新进入行业者威胁;国内宏观经济增速持续放缓》,一季度实现营业收入3.1620.19%,去年三四季度的增速分别为22.50%、7.05%,略好于去年三四季度。我们认为,二季度需求有望回升。公司作为全球领,有望在人工智能。 ,同比增长47.45%,高增长的主要原因1.49亿元,同比增长48.86%,高增长。管理费用和研发费用的增。从毛利率角度来看,一季度销售毛利1.52%,毛利率水平稳中有升。 》,拟使用自筹资金以集中竞价,回购资金总额不低于人民币含),用于后期实施股权激励或员工持股25.37元/股(含)。按回购价格和回15,766,653股,回购股份比例约占公本次计划体现了管理层对公司长期内在价,增强投资者信心。 、智能楼宇等细分领域需求持续增长,同。持续较高的研发投入,使得公。预计公司、36.35亿元、44.28亿元,EPS 为0.97、14.50%、25.51%、21.80%。维持“买入”;大股东减持。

公司于4月17日晚发布了2018年年报,全年实现营业收入28.65亿元,同比增长23.24%,实现归属于上市公司股东的净利润增长19.50%,符合我们的预期。 受益于客户需求的多样化和个性化,公司营收保持较快增长Oracle和SAP实施业务是公司的核心主业,仍然保持了平稳的发展势头,Oracle项目应用深度进一步加强,Cloud产品实施项目数量快速增长,Netsuite产品推广迅速;智能制造行业规模持续扩大,公司通过加大对优秀毕业人才的获取力度和社会招聘力度,智能制造团队得到了快速扩充;在云业务方面,汇联易和云SRM市场反应强烈,给公司业务带来了新的利润增长点,其中汇联易新签合同金额近7000万元,实现收入2000多万。在收入保持较快增长的同时,公司加强了收款管理,经营活动产生的现金流量净额达到2.02亿元,同比增长907.85%,经营质量提升明显。 不断丰富完善合作伙伴生态圈,积极推动与百度的战略合作伴随着新一代信息技术的不断快速发展,公司积极推动工业4.0、智能制造、互联网+、两化融合等前沿技术的储备和业务开展,同时不断引入包括百度、阿里、腾讯、华为、AWS等基础架构合作伙伴及携程、滴滴、美团等互联网创新业务合作伙伴,完善自己的生态圈。今年三月,公司与百度签署了战略合作框架协议,目前董事会已经有百度的2人,双方合作进展顺利。该战略合作,有助于公司迅速补平新兴IT技术方面的短板,快速形成聚焦于企业信息化建设的全面服务能力。 加大研发投入,推出符合客户需求的各类标准化产品公司秉承“技术驱动未来”的理念,坚持持续的技术研发投入,坚持产品与服务创新。2018年研发投入达到4.03亿元,占营业收入的比重达到14.05%,同比增长45.16%,资本化1.78亿元,占研发投入的44.10%。2018年研发了财税管理系统、采购管理系统、供应链金融系统等知识产权共计32项。其中,财税管理系统的研发资本化金额达到6482万元,该系统着力于企业的财税管控信息化建设,提升企业的内部管理效率。产品化的持续推进,有助于公司持续成长,降低服务成本,提升公司的盈利能力。 盈利预测及估值传统高端ERP实施业务需求稳健增长;智能制造等新兴业务是国内企业转型升级的重要战略,成长空间巨大。预测公司2019-2021年归母净利润为:4.69亿元、5.75亿元、6.99亿元。考虑到与百度战略合作的持续推进,公司有望在新一代信息技术的发展浪潮中取得竞争优势,维持“买入”评级。 风险提示 企业信息化投资增速下滑;新产品及新业务拓展不利;与百度合作,进展低于预期。

限制性股票激励计划助推公司持续成长 自2011 年上市以来,公司每年都推出将核心员工、公司、股东利益深度绑定公司目前正在从解决方案服务商向数字化生态综合服务商进化的稳定是公司业绩持续增长的前提,资本市场来激励员工,公司可持续成长无忧 本次股票激励计划覆盖面较广,摊销的费用对业绩影响较小 本次激励计划授予的激励对象为504业绩和未来发展有直接影响的管理人员子公司及全资子公司员工),授予价格股,占股本总额的1.77%。激励对象认购限制性股票的资金由个人自筹承诺不为激励对象提供贷款以及其他形式的财务资助三年合计需要摊销的费用预计为2986.15726.04 万元、280.18 万元,对业绩影响较小 业绩考核条件科学合理,未来业绩持续增长可期 考核指标分为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核以2017 年度扣除非经常性损益后的净利润为基准性损益后的净利润增长率分别不低于科学合理, 扣除非经常性损益后的净利润增长率反映公司盈利能力及成长性三年的增长率充分考虑了公司未来的成长性和激励作用置了严密的绩效考核体系,能够对激励对象的工作绩效作出较为准确综合评价。 盈利预测及估值 传统高端ERP 实施业务需求稳健增长重要战略,需求快速增长,成长空间巨大及服务处于快速成长期,未来仍将保持快速增长的势头2018-2020 年公司EPS 为0.45、0.59、33.40%。2018 年的PE 仅为22.14 倍,风险提示实体经济下滑,企业信息化投资大幅萎缩;智能制造是当前中国制造业转型升级的;云产品(包括:第三方、自有产品)。我们预计公司0.79 元/股,同比增长21.33%、32.13%、维持“买入”评级。 风险提示 实体经济下滑,企业信息化投资大幅萎缩;新业务拓展不利。

国内领先的医疗卫生信息化企业 公司是国内较早进入医疗卫生信息化行业的软件企业之一,一直专注于该领域的发展,拥有成熟的技术体系、较强的自主研发能力、丰富的产品种类。目前,已经拥有八大系列200多个自主研发产品,基本涵盖了整个医疗机构的所有业务系统,覆盖了省市区县乡镇各级卫计(健)委、医院、疾控、卫生监督、血站、妇幼保健、牙防所等医疗机构,能够满足不同客户的个性化需求。营销网络遍及全国30多个省、自治区、直辖市,用户数量达6000多家,公共卫生项目遍及全国340多个区县,积累超过2.4亿份居民健康档案。 整合博泰服务,拓展医疗IT软硬件运维业务 博泰服务是国内专业的IT运维服务商,主要业务是金融自助设备专业技术服务,主要客户为银行、金融自助设备供应商、信用社等。在全国32个省市建有近300个本地化分支服务机构,拥有完善的客户服务应急响应机制。根据艾瑞的数据,从2012年到2020年,国内IT数据中心第三方运维服务市场规模将从317.6亿元增长到1406.2亿元,复合增速高达20.44%。2018年,公司启动整合协同计划,实现从金融行业到医疗行业的拓展。我们认为,伴随着医疗机构IT系统的复杂化,运维业务需求持续增长,医疗IT软硬件运维业务增速有望与传统医疗信息化业务保持一致,成长性逐步显现。 “中山模式”开启全新城市级健康数据运营,未来有望复制到其他城市 目前,中山全市医疗数据在区域卫生信息平台上已实现互联互通,城市级医疗就诊结算实现互联互通。项目交付后,全市的医疗卫生资源将在区域平台上实现整合,彻底解决了医疗机构间的信息孤岛问题,有效提高了医疗机构间协作的水平。明年开始进入10年运营期,目前公司已经梳理出2大类12个类目的收入项目,与多家第三方机构达成合作意愿,未来将在支付服务、保险服务、处方流转等方面进行探索和创新,给公司带来新的盈利增长点。展望未来,该模式有望复制到其他城市,成长空间巨大。 盈利预测及估值 伴随着《电子病历系统应用水平分级评价标准(试行)》等政策的落地,以电子病历为核心的医疗卫生信息化行业迎来高景气周期,我们认为未来三年应用软件业务有望维持30%左右的复合增速。系统集成业务预计保持稳健的增长。伴随着逐步往医疗行业转型,结合在软件领域的优势,IT运维业务将逐步发展成为软硬件一体化的运维服务,加速成长可期。我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别是:2.17亿元,2.80亿元,3.60亿元,对应PE为:39.75倍,30.77倍,23.94倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 IT软硬件运维业务发展低于预期; 传统医疗信息化业务需求释放缓慢; 健康城市项目推广低于预期; 商誉减值:公司目前商誉的账面价值为11.08亿元,因为收购博泰服务产生的商誉为10.22亿元,占商誉总额的92.2%。到目前为止,公司没有发生过商誉减值。博泰服务的业绩承诺期为2016-2018年,前两年都已经超额完成业绩承诺。中国证监会于今年11月16日就商誉减值的会计监管风险进行提示,2018年业绩不达承诺或者监管加强,可能会产生商誉减值,影响公司利润水平。

2018Q3营业收入增速高达42.09%,增速较上半年显著加快 公司2018Q3实现营业收入7.23亿元,同比增长高达42.Og%,显著高于上半年17.15%的增速;实现扣非归母净利润1.37亿元,同比减少3.3g%。从费用端来看,前三季度管理费用达到4.59亿元,同比增长55.82%,主要原因是员工薪酬的增加,研发费用达到4.62亿元,同比增长34.26%,主要是为公司研发人员增加薪酬,销售费用4.83亿元,同比增长14.45%,显著低于同期收入的增速。我们认为,在公司云转型的大背景下,公司更加重视对员工的投入,伴随着转型的不断进行,销售费用增速下降,云服务模式的优势开始显现。 云转型进度加快,预收款项大幅增长 对于公司主要收入来源的工程造价业务,公司坚定推进商业模式的转型:由销售产品向提供服务转型。今年以来,云算量产品正式发版,产品效率及用户体验得到广泛认可,云计价产品上市地区进一步扩大,产品应用率提升明显。我们可以根据预收款项来反映云转型的情况,期末该科目的余额达到3.79亿元,较年初增加2亿元,增幅高达112.86%,较6月底的余额增加0.68亿元,云转型进展顺利。同时,公司给出了全年归母净利润增速指引:-10%至40%。 激励计划护航云转型,长期成长无忧 目前收入体量最大的工程造价业务正处于云转型的关键时期,在商业模式变革的过程中,人才将起到关键的作用,公司近期推出的激励计划覆盖整个转型期间,有望充分调动管理团队和骨干员工的积极性,确保云转型的顺利推进。工程施工业务是重点聚力突破的业务,是一个全新的蓝海市场,需要管理团队和骨干员工的持续奋斗。我们认为,在公司战略的有效推进下,本次激励计划将有效保障公司未来的可持续成长。 盈利预测及估值 公司工程造价业务云转型加速,收入和预收保持较快的增长态势;工程施工业务市场需求迫切,是全新的蓝海市场,长期看成长空间巨大。我们预计公司2018-2020年归母净利润:5.30亿元、6.01亿元、7.71亿元,EPS为0.47、0.54、0.69元/股,归属母公司净利润同比增长12.24%、13.42%、28.24%,维持“买入”评级。 风险提示 工程造价业务云转型低于预期;工程施工业务拓展不利;人才流失。

报告导读 公司于10 月25 日晚发布2018 年第三季度报告入21.10 亿元,同比增长32.34%,增长25.87%,符合我们的预期。 投资要点 三季度扣非归母净利润增速创近年来新高 公司第三季度实现营业收入7.97 亿元万元,同比增长27.93%,根据Wind 数据值,且该增速快于收入增速,我们推测公司开始主动压缩低毛利业务件代理等)。从费用来看,第三季度销售费用同比增长增长27.35%,研发费用同比增长20.47%保持一致,体现了公司对费用的有效管控财务费用为-1120 万元。 持续推进产品创新,开发支出大幅增长 公司一直专注于企业级软件与服务领域着行业经验的不断积累,公司逐步开始自有产品的研发括:汇联易、云SRM 等。伴随着中国数字化的转型复杂化,原有的第三方产品已经无法满足客户的全部需求度理解,不断推进产品创新,开发各类符合客户需求的产品期末余额1..03 亿元,期初余额仅为0.36看,产品化有助于提升公司的运营效率开发支出的大幅提升有助于提升公司的竞争力。 核心主业保持稳定增长,长期成长无忧 Oracle 与SAP 实施业务是公司的核心主业合作协议终止问题”的影响,股价出现了较大幅度调整司的实施业务会受到影响。从三季度的收入增速与利润增速来分析实施业务基本没有受到该事件的影响的客户群体,公司丰富的行业经验和较强的价格优势长期成长无忧。 盈利预测及估值 公司是国内领先的数字化生态综合服务商智能制造是当前中国制造业转型升级的重要战略大,云产品(包括:第三方、自有产品将保持快速增长的势头。我们预计公司0.79 元/股,同比增长21.33%、32.13,三季度公司股价受“SAP 软件代理,当时市场普遍担忧公,我们认为,依然保持着稳健增长的态势,依托庞大,我们认为传统实施业务,传统高端ERP 实施业务需求旺盛,需求快速增长,成长空间巨)及服务处于快速成长期,未来两年仍2018-2020 年公司EPS 为0.45、0.59、13%、33.40%。维持“买入”评级。 风险提示 企业信息化投资大幅萎缩;新业务拓展不利。

2018年第三季度收入增速加快,主业发展良好 2018年第三季度实现收入达14.83亿元,同比增长48.41%,该增速高于前三季度剔除地产后的同比增速,我们认为地产业务在三季度已经接近尾声,且目前的主业处于高增长态势。扣非净利润方面,第三季度实现1.39亿元,增速达到26.68%,前三季度实现4.61亿元,较去年同期减少ll.Og%。期末固定资产较期初增加3.8亿元,增速达182.56%,主要原因:新大陆科技园区内在建办公楼转固定资产、布点商户运营机具增加。 商户运营服务集群持续快速增长,支付服务9月流水突破1500亿元 商户运营服务集群主要包括商户服务平台业务,以及为平台提供核心支撑的支付服务、金融服务两项通用类SaaS业务。前三季度,该业务集群实现较快增长,关注度较高的支付服务业务三季度继续快速增长,9月份单月流水突破1500亿元,显著高于上半年月均约1050亿元的水平,从其他应收款来看,期末较期初增加13.39亿元,增幅高达81.84%,主要原因:支付流水显著增加,应收清分款增加,同样的原因,其他应付款也显著增加,增幅132.57%,我们持续看好子公司国通星驿的支付服务业务。 2018年限制性股票激励计划(草案)公布,持续成长可期 公司于9月25日公布了《2018年限制性股票激励计划(草案)》,拟授予激励对象限制性股票4144万股,约占本计划签署时总股本的4.10%。其中首次授予的激励对象为272人,合计3344万股,价格为7.22元/股。公司层面考核指标:以2017年主营净利润4.13亿元为基数,2018-2020年主营净利润增长率分别不低于25%、55%、100%。需要摊销的总费用预计为:9368万元,2018-2021年分别为:1025万元、5505万元、2063万元、775万元。我们认为本计划将充分调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员等的积极性,公司持续成长可期。 盈利预测及估值 公司持续大力推广商户运营综合服务,持续高成长可期。物联网设备集群业务处于稳健的发展状态。行业信息化收入保持稳定,积极探索新兴领域。考虑到限制性股票激励计划带来的费用摊销,我们小幅下调公司的盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润为:6.97亿元(下调5.05%)、8.53亿元(下调1.40%)、10.41亿元(下调1.68%),EPS为0.69、0.84、1.03元/股,同比增长6.60%、22.3g%、22.04%。维持“买入”评级。

智慧医疗业务持续高成长,业务订单显著增长 智慧医疗业务上半年实现收入2.23亿元,同比增长44.12%。该业务是公司的核心业务,产品以智能开放平台为基础,通过打造基于人工智能的临床、科研、质控、管理、教育为一体的医疗信息化服务体系,实现了医院全院业务系统的互联互通、医疗业务系统的插拔式部署以及业务系统的微小化应用。上半年,智慧医疗业务订单较去年同期有显著增长,中标了一批千万元级的大型项目,取得快速发展。 商业智能业务企稳回升,RFID业务实现了产能和销量的重大突破 商业智能业务上半年实现收入3.57亿元,同比增长11.45%,去年以来出现的下滑趋势已企稳并有所回升。其中RFID标签业务在市场容量持续增长的大背景下,公司凭借自己多方面的优势,订单稳定上升,实现了产能和销量的重大突破。新零售业务方面,已与京东、国美、华为、盒马等展开RFID与软件平台的技术合作,为新零售线上线下的打通提供PATH支持。在智慧城市领域,公司自主开发了智慧消防物联网产品,正逐步向城市公共安全领域进军。 创新业务加速推进,战略价值初步显现 公司紧抓“医疗健康一体化”的行业发展契机,利用移动互联网、物联网和AI等先进技术,由医疗健康大数据,进一步延伸大健康上下游产业链,打造从家庭、社区到医院的可及连贯的健康医疗服务生态体系。上半年,公司在杭州市下城区成功落地了全国首个针对慢性病长处方患者的线上线下一体化的居家健康管理服务模式。在单病种人工智能应用的研发上,公司以手足口病为介入点,已先后在多家医院实现宫颈癌、乳腺癌、先天性心脏病、疝、川崎病、乙肝、消化内科、糖尿病、帕金森病、阿尔茨海默症等单病种的机器人辅助问诊。 盈利预测及估值 我们看好公司在智慧医疗领域的快速发展,上半年商业智能业务企稳回升,创新业务加速推进。我们预计公司2018-2020年归母净利润为:2.24亿元、2.77亿元、3.51亿元,EPS为0.28、0.34、0.43元/股。从估值来看,2018年PE约32.74倍,在计算机行业中处于合理水平,维持“买入”评级。 风险提示 医疗信息化行业受政策影响,需求释放缓慢;人工智能相关业务落地缓慢;商业智能业务竞争加剧。