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杨晓峰

长城证券

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中国电影 传播与文化 2018-11-05 12.92 -- -- 14.58 12.85%
15.84 22.60%
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事件: 公司发布2018年三季报,报告期内实现营业收入69.22亿元,同比上升3.62%;归属于母公司股东的净利润12.98亿元,同比上升83.37%;扣非后净利润7.65亿元,同比上升16.87%;基本每股收益0.69元。第三季度单季度实现营业收入23.03亿元,同比上升8.20%;归属于母公司股东的净利润6.32亿元,同比上升489.18%;扣非后净利润1.59亿元,同比增长100.02%;基本每股收益0.34元。 点评: 1)公司第三季度归母净利润同比增长489.18%,主要是由于全资子公司中影器材收购中影巴可后,中影巴可并表,公司原持有其股权的账面价值与其对应公允价值的4.54亿元差额计入投资收益。中影巴可的主营业务为数字放映机业务,截至2018年6月30日,中影巴可国内推广的“中影光峰”激光光源超过10000套,约占全国银幕总数的18%,占国内市场激光放映设备的90%以上。公司收购中影巴可后,影视制作产业链布局趋于完善,将为公司业绩增长带来新的动力。 2)今年以来公司参与发行的电影包括《唐人街探案2》、《无问西东》、《复仇者联盟3:无限战争》等取得良好的市场反映,旗下控股院线累计实现票房约110亿元,市场份额达到23%,同时公司储备项目丰富,主导的影片《流浪地球》定档于明年2月,参与出品的《中国合伙人2》、《希望岛》已完成拍摄,《百万雄师》、《亲密旅行》、《最好的我们》已开机。3)公司加大力度建设中影数字电影发行放映服务平台,建成后将全面对接发行结算业务与移动互联网,预计会进一步稳固公司行业龙头的地位。同时,公司积极拓展全领域影视技术,如“中影〃神思”人工智能修复系统、“中影〃幻境”虚拟拍摄系统等,打造拍摄、制作、放映的全产业化链条。 投资建议: 公司是行业内龙头企业,报告期内营收增长,且公司发行或主导的电影数量、进口电影数量均处于行业前列,后续将有多部影片上映,公司未来业绩将保持良好趋势。同时,公司积极拓展全领域影视技术,打通全产业链,预测公司2018-2019年EPS分别为0.75元、0.73元,对应PE别为17X、17X,维持“推荐”的投资评级。n风险提示:进口片政策调整、经济增长放缓、票房不及预期
迅游科技 计算机行业 2018-11-05 23.40 -- -- 28.80 23.08%
28.80 23.08%
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事件: 公司发布2018年前三季度报,报告期内实现营业收入5.26亿元,同比增长275.84%;归属于母公司股东的净利润1.72亿元,同比增长241.32%;扣非后净利润1.69亿元,同比增长273.28%;基本每股收益0.76元。第三季度单季度实现营业收入1.75亿元,同比增加221.79%;归属于母公司股东的净利润0.68亿元,同比增加248.56%;扣非后净利润0.66亿元;基本每股收益0.30元。 点评: 1)由于狮之吼业务并表,前三季度公司营业收入呈现指数型增长,达5.29亿元,整体毛利率从去年的73%提升至今年前三季度的85%,公司整体盈利能力进一步提升。净利润方面,由于员工股权激励费用、合并狮之吼产生的无形资产摊销费用较去年同期增加,拉低了公司净利润的表现。 2)7月下旬,公司收购速宝科技部分股权,出资比例上升至40%,拓展移动端游戏加速业务市场。目前公司除与主流游戏厂商合作在游戏中内置手游加速器外,还与华为、小米、OPPO、vivo、魅族等手机厂商达成合作,在手机ROM中植入迅游手游加速器,用户渗透率将得到进一步提升。同时,公司正研发移动互联网加速系统、迅游手游加速器-王者版等,预计将给公司带来可观的手游加速收入。 3)狮之吼2018、2019年承诺业绩分别不低于2.50、3.24亿元,增速约30%。报告期内,狮之吼积极拓展互联网广告业务,向全球市场推出移动应用软件产品和服务,通过建立庞大的用户群,获得更高的广告展示收入。数据显示,截至6月底,狮之吼总安装用户约5.9亿,月活跃用户约1.65亿,环比增长22%。公司用户数持续增长,在广告投放旺盛的下半年,公司广告业务的业绩或有所提升。 投资建议: 预测公司2018-2019年EPS分别为1.47元、1.81元,对应PE分别为15X、12X。公司在7月下旬,收购速宝科技部分股权,加速业务市场扩张,且公司投入经费研发手游加速器,预期给公司带来可观的收入。同时狮之吼MAU环比增长亮眼,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:合作游戏上线延期、狮之吼业绩不达对赌、商誉减值风险、国家对游戏的政策或发生改变。
完美世界 传播与文化 2018-11-05 26.40 -- -- 28.34 7.35%
28.71 8.75%
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事件: 公司2018Q3收入18.46亿,同比下降4.7%;净利润5.35亿,同比增长31.6%;扣非后净利润3.98亿,同比增长0.39%。公司预计2018年归母净利润16.5~19.5亿,同比增9.7%~29.6%;预计2018Q4净利润3.33~6.33亿,同比增长-21%~+49%. 点评: 1、总体:投资收益对18Q3业绩贡献相对较大。公司2018Q3单季度业绩增长相对平稳,投资收益表现相对突出达3.17亿(同比增长+728%),投资收益主要系处置祖龙(天津)科技有限公司少量股权及美国环球影业片单投资产生的收益增加所致。 2、游戏方面:《完美世界手游》10.17开启技术测试,上线时间对18Q4业绩影响较大。根据伽马数据,《完美世界手游》预计上线时间为18Q4,《云梦四时歌》预计上线时间为18年12月。目前公司获得的游戏版号有《完美世界遮天》和《云梦四时歌》,由于《完美世界遮天》是2016年申请的老版号,《完美世界手游》采用老版号或新版号具有不确定性。 3、18Q4多部精品剧将确认收入。根据完美世界影视公众号(2018年10月10日)发布的消息《壮志高飞》、《半生缘》已进入二轮发行,因而其将于2018Q4确认收入,同时《西夏死书》(投资比例相对较多)、《山月不知心中事》、《不婚女王》、《艳势番之新青年》已进入首轮发行阶段。 4、未来随着版号政策落地和《完美世界手游》的上线,公司业绩和估值有望显著提升。我们预计公司18~19年净利润分别为18.1亿、22.1亿,对应当前股价,其PE为17倍、14倍,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:游戏上线时间不及预期,影视剧发行不及预期。
华策影视 传播与文化 2018-11-05 10.95 -- -- 11.53 5.30%
11.53 5.30%
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事件: 公司发布2018年三季度报,报告期内实现营业收入35.81亿元,同比增长43.40%;归属于母公司股东的净利润3.56亿元,同比增长15.49%;扣非后净利润3.04亿元,同比增长24.62%;基本每股收益0.20元。第三季度单季度实现营业收入13.94亿元,同比增长86.84%;归属于母公司股东的净利润0.66亿元,同比增长99.87%;扣非后净利润0.41亿元,同比增长118.78%;基本每股收益0.04元。 点评: 1) 公司前三季度营业收入及营业成本均同比增长,较去年同期销售规模扩大,毛利率持续回升,较去年同期提升1.93pct至29.03%;应收账款较年初增长9.72%至44.16亿元,预收账款同比下降11.91%至13.83亿元,占收入比38.62%;销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8.00%/5.69%/1.25%,与去年同期相比分别变化-0.06pct/-0.89pct/-1.22pct;现金流量方面,本期影视剧采购较上年同期减少,整体经营活动现金净流量负值扩大至-5.72亿元。 公司第三季度主营业务大幅增长,主要贡献利润的项目有全网剧《橙红年代》、《蜜汁炖鱿鱼》,电影《反贪风暴3》,根据猫眼专业APP,《橙红年代》在东方卫视首播收视率0.3468%,排名第5,大结局收视率0.7364%,排名第4,累计网络播放量25.3亿,公司主投主控的电影《反贪风暴3》上映后取得了4.42亿的票房成绩。 3) 公司储备项目丰富,预计18Q4能实现收入的主要剧目有:《平凡的荣耀》《宸汐缘》《我的莫格利男孩》《我只喜欢你》《特案追缉》《绝代双骄》《完美关系》《我的奇妙男友2》《资深少女的初恋》《小强的奔腾岁月》,公司精品内容产出能力强,后续爆款可期。 投资建议: 公司作为影视剧内容制作行业龙头,受益于内容供给端改革优化所带来的行业集中度提升,同时公司在巩固主业核心竞争力的基础上及早地优化自身业务结构,以匹配消费市场需求端日益提高的品质需求。在影视行业去产能背景下,华策影视受税收监管影响相对较小,同时其能够进一步扩大精品剧市场份额,公司业绩有望继续稳定增长,预计公司2018-2020年EPS分别为0.44元、0.56元、0.70元,对应当前股价PE分别为23X、19X、15X,维持“推荐”评级。 风险提示:影视剧监管政策变动,影视剧及综艺个别项目收入不及预期。
光线传媒 传播与文化 2018-11-05 7.43 -- -- 8.26 11.17%
9.16 23.28%
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1)报告期内,公司利润大幅增长主要是因为出售新丽传媒股份获得投资收益约22亿元,占前三季度利润总额的83.08%,而由于不再合并浙江齐聚业务,致使前三季度营业收入同比下滑17.05%,同时期间费用也相应有所下降,销售费用同比减少96.05%至244.61万元,管理费用同比减少51.61%至5841.32万元,前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.19%/4.55%/3.26%,较去年同期相比分别变化-3.81pct/-3.25pct/+2.00pct;现金流量方面,本期影视剧项目回款同比减少,经营活动现金净流量同比减少1469.33%。 2)电影:前三季度公司参与投资、发行并计入报告期票房的影片共十一部,总票房为70.7亿元,包括《熊出没·变形记》《唐人街探案2》《大世界》《英雄本色2018》《金钱世界》《超时空同居》《动物世界》《一出好戏》《悲伤逆流成河》等,其中计入三季度内的票房包括《动物世界》的约3.59亿、《一出好戏》约13.54亿、《悲伤逆流成河》的约0.95亿,对三季度业绩增长贡献较大。公司后续影视剧储备充足,包括《雪暴》《叶问外传:张天志》《三体》《保持沉默》等影片,在公司较有优势的动画片领域,预计19年将有《凤凰》《姜子牙》《哪吒之魔童降世》等三部动画作品上映。 电视剧:前三季度公司主要确认了《新笑傲江湖》《爱国者》《盗墓笔记2》的电视剧投资收入,电视剧收入较上年同期大幅增长。IP剧有望持续放量,18年中报披露由知名IP改编的《我在未来等你》《八分钟的温暖》《无法直视》,均已拍摄完毕,进入后期制作阶段。 3)公司目前持有天津猫眼微影文化传媒19.35%股权,猫眼微影目前资产合计81.82亿元,上半年营业收入18.95亿元,净利润-2.07亿元。随着电影产业工业化不断成熟,电影市场渠道将在宣发环节具备更强的影响力及话语权,猫眼微影作为电影市场互联网渠道寡头之一,近期已从单纯的在线票务平台逐步往电影产业链上下游渗透,在未来有望与公司影视主业形成更为显著的协同效应。 投资建议:作为国内电影、电视及动画内容制作龙头,公司持续集中精力打造精品项目,同时投资布局线上线下内容生态圈,完善自身在产业链上下游的战略布局,强化自身竞争力的同时收获投资收益改善现金流。公司后续项目储备丰富,看好公司在国内电影市场稳步增长的大环境下,综合实力稳步提升,预测公司2018-2019年EPS分别为0.81元、0.37元,对应PE分别为8X、18X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:电影票房、电视剧不及预期;电影市场发展不达预期;行业政策风险。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2018-11-05 9.96 -- -- 12.37 24.20%
13.83 38.86%
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事件: 公司发布2018年三季度报,报告期内实现营业收入3.53亿元,同比增长45.80%;归属于母公司股东的净利润0.46亿元,同比增长144.55%;扣非后净利润0.45亿元,同比增长215.22%;基本每股收益0.06元。第三季度单季度实现营业收入0.50亿元,同比下降34.24%;归属于母公司股东的净利润0.02亿元,同比增长110.25%;扣非后净利润0.02亿元,同比增长109.21%;基本每股收益0.003元。 点评: 1)公司前三季度营业收入及营业成本均同比增长,影视板块项目收入同比增加约1.14亿元,对应成本同比增加0.76亿元,毛利率虽略有下降,但销售净利率持续回升,较去年同期提升5.85pct至13.04%;应收账款较年初下降19.42%至5.85亿元,预收账款同比增长413.98%至12.13亿元,占收入比343.63%;销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.20%/35.8%/-3.46%,与去年同期相比分别变化-0.14pct/-17.58pct/+0.90pct;现金流量方面,由于本期影视项目分账款较上年同期增加约7.9亿元,经营活动产生的现金流净额同比增长131.23%。 2)电影方面,报告期内,影片《英雄本色2018》、《猫与桃花源》、《脱单告急》、《我不是药神》、《美食大冒险之英雄烩》已上映。公司参与投资、营销、发行的现实题材电影《我不是药神》成为今年夏天爆款电影,实现票房收入30.99亿元,全年票房排名第三。公司还有10部影片在后期制作中,2部电影在拍摄中,有8部电影在筹备中,公司超级IP《封神三部曲》已于2018年9月5日开机。 3)电视剧方面,公司出品电视剧《云巅之上》、《武动乾坤》、网剧《素手遮天》已播出,《沧海丝路》、《爱我就别想太多》、《欢喜猎人》、《我爱你,这是最好的安排》等电视剧也将在计划时间内陆续播出。 投资建议:公司由原有主营旅游业务转型为影视文化业务以来,连续参与投资多部爆款电影作品,同时在电视剧网剧、艺人经纪、综艺及旅游文化板块方面也有目前的发展战略目标,看好公司未来继续出产优质影视剧作品的能力,并持续围绕影视、新媒体、旅游构建“大娱乐产业模型”,预测公司2018-2019年EPS分别为0.50元、0.59元,对应PE别为20X、17X,维持“推荐”的投资评级。n风险提示:影视剧行业监管政策变动,电影票房收入不确定性较大。
游族网络 休闲品和奢侈品 2018-11-02 14.20 -- -- 17.44 22.82%
20.09 41.48%
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事件: 公司2018Q3收入8.36亿,同比增长10.9%;净利润1.90亿,同比增长58.4%;扣非后净利润1.77亿,同比增长56.4%。公司预计2018年归母净利润9~11亿,同比增37.2%~67.7%;预计2018Q4净利润2.17~4.17亿,同比增长7.4%~106.4%。 点评: 1、公司18Q3扣非业绩增长26.6%主要来自于18Q1上线的《天使纪元》贡献较大利润,同时国内新手游《三十六计》手游、《女神联盟2》手游和《天使纪元》海外版《EraofCelestials》于18Q3上线。 2、新游戏:国内方面:《三十六计》手游位居18Q3买量第4名(AppGrowing数据)。根据SensorTower,18年8~9月IOS端充值收入均为100万美元,《女神联盟2》手游18年9月IOS端充值收入也为100万美元,海外方面:根据SensorTower,18M9《天使纪元》海外版《EraofCelestials》在谷歌商店充值额为300万美元,在苹果商店充值额为100万美元。 3、后续产品计划:《权力的游戏:凛冬将至》手游和《盗墓笔记》手游上线时间取决于版号审批恢复时间。《权力的游戏:凛冬将至》页游将于19年1/2月份在全球上线,手游于18年11月初进行测试,由腾讯独代。 4、投资建议:我们看好公司《三十六计》手游、《女神联盟2》手游和《EraofCelestials》等产品未来表现,后续新产品的排期需静待版号审批恢复,预计2018年归母净利润9.5亿,对应当前股价13倍,建议重点关注,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:新游戏表现不及预期,版号审批恢复不及预期。
顺网科技 计算机行业 2018-11-02 14.68 -- -- 15.94 8.58%
15.94 8.58%
详细
事件: 公司发布2018年三季度报,报告期内实现营业收入15.34亿元,同比上升28.65%;归属于母公司股东的净利润4.38亿元,同比上升18.18%;扣非后净利润4.13亿元,同比上升17.55%;基本每股收益0.63元。第三季度单季度实现营业收入5.29亿元,同比上升4.64%;归属于母公司股东的净利润1.46亿元,同比上升1.08%;扣非后净利润1.45亿元,同比上升4.16%;基本每股收益0.21元。 点评: 1) 报告期内,公司营业收入同比增长28.7%,主要是由于公司推出的Gamelife平台收入同比大幅增加,同时,受益于绝地求生等大逃杀类型游戏的热度持续,《绝地求生》加速器、CD key代理及道具代理等业务收入稳步增长。报告期内营业成本有所上涨,主要是因为新增CD key业务导致成本增长,以及在顺网云服务方面加大投入导致相关成本有所上升。费用方面把控得当,前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别12.82%/9.51%/-1.58%,较去年同期相比分别变化-3.27%/-10.27%/-0.24%。 2) 《绝地求生》游戏热度方面Steam数据显示,9月10日在线人数为96万多人,是自2017年9月8日以来游戏在线人数首次跌破100万,平均在线玩家数则由158万跌到59万;且国内监管政策对游戏及相关直播平台监管趋严,《绝地求生》类型游戏版号尚未获批,变现方式前景不明朗,预计未来与《绝地求生》相关的业务增速或将有所下降。 3) 公司坚持“两翼一体”战略,打造推荐算法游戏服务平台Gamelife一站式泛娱乐平台,实现从toB业务向toC业务延伸拓展,释放C端变现能力,预计将成为公司的新增长点;toB端方面,公司推出了基于边缘计算的云产品“顺网云”,实现了边缘计算技术在网吧行业的落地应用,解决网吧及企业终端IT管理问题,未来有望推广至教育、医疗、政府窗口等其他行业领域。 投资建议: 公司前三季度营业收入增速达28.7%,受益于Gamelife平台收入同比大幅增长。同时,公司计划由toB端向toC端业务的发展,有望为公司未来带来新的增长点。预测公司2018-2019年EPS分别为0.92元、1.05元,对应PE别为16X、14X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:游戏行业监管趋严、页游市场加速萎缩、《绝地求生》游戏热度可持续性不及预期、网吧平台影响力下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名