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陈颖

国信证券

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旗滨集团 非金属类建材业 2019-09-23 3.72 -- -- 3.98 6.99% -- 3.98 6.99% -- 详细
国信建材观点:1)中长期发展战略发布,提出未来发展规划、目标等前瞻性要求。2)最强持股计划出炉,包括《事业合伙人持股计划》和《中长期发展计划之第一期员工持股计划》,激励强,动力足。3)行业供给整体平稳,需求不必过分担忧,近期行业数据呈向好迹象,密切关注冬季限产:年初至今玻璃行业产能整体小幅收缩,环保严控持续,房地产竣工面积增速开始回升。4)注重股东回报,高分红高股息。5)投资建议:随着浮法玻璃规模的不断扩张,公司目前已经成为国内浮法玻璃龙头企业,近年来公司不断加强产业链升级,加速进军节能玻璃、超白玻璃、高性能电子玻璃领域,未来产品品种和结构将进一步优化,产品竞争力和市场控制力有望持续增强,我们预计19-21年归母净利润12.5/13.8/15.9亿,对应EPS为0.47/0.51/0.59元,对应当前股价PE为7.9/7.1/6.2X,维持“买入”评级。 风险提示:房地产竣工不及预期;原材料价格上涨超预期;深加工业务推进不及预期。
祁连山 非金属类建材业 2019-09-11 9.39 9.70 -- 10.32 9.90% -- 10.32 9.90% -- 详细
祁连山下、青海湖边的水泥龙头企业祁连山是甘青藏区域最大的水泥生产企业集团、西北地区特种水泥生产基地,经过多年战略布局,现拥有水泥产能 2800万吨、混凝土产能 690万立方米,形成了横跨甘、青两省的分布格局,覆盖甘青藏三大区域市场, 甘肃市场市占率达 42%,青海市场市占率达 24%。 环保严控持续,错峰生产执行良好①在严控新增产能、淘汰落后产能背景下, 区域产能增长得到明显控制,近 3年甘肃净增熟料产能仅 139.5万吨,青海净增熟料产能 52.7万吨,增幅大幅放缓; ②甘青地区自 2015错峰生产以来,错峰生产常态化, 冬季停窑时间延长,夏季、重污染天气错峰生产也陆续开展,执行效果逐渐提高; ③环保督查持续趋严, 受自然保护区内各类矿产开采关闭影响,局部区域石灰石供给趋紧,部分水泥企业,尤其中小企业因石灰石短缺被迫停窑,有利于进一步改善区域竞争格局。 补短板政策持续发力,基建依旧是区域增长主动力甘青地区经济发展水平相对滞后,人口吸附能力较弱,城镇化水平偏低, 2018年甘肃和青海城镇化率仅 47.7%和 54.5%,远低于全国均值 59.6%,城镇化推动基建需求,区域基础设施建设增长空间巨大。 长期来看,随着“一带一路”和“西部陆海通道”落实推进,铁路、高速公路等相关项目将为区域水泥需求提供中长期的支撑。 近期, 随着专项债用于补充部分重大项目资本金及专项债额度提前下达并扩大适用范围,将对地方基建需求端形成支撑, 叠加全面降准等宏观政策支持, 有望进一步助力基建项目加速落地。 甘青地区水泥龙头, 需求回暖助力业绩高弹性,维持“买入”评级公司是甘青地区的水泥龙头,受益于环保严控、错峰生产等因素影响,区域市场格局良好、供给总体可控,今年以来甘肃地区水泥市场需求整体呈现底部回升态势,下半年有望进一步抬升,具有较强向上弹性。 19年 Q1、 Q2业绩持续超预期是下游需求逐步回暖的体现,业绩的价格弹性也初步显现;若未来需求进一步发力,业绩有望进一步超预期,我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 10.45/11.80/12.78亿元,对应 EPS 为 1.35/1.52/1.65元/股,对应当前股价 PE 为 7.0/6.2/5.7x,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济失速;区域重大项目落实不及预期;供给端超预期增加
冀东水泥 非金属类建材业 2019-09-06 17.35 -- -- 17.48 0.75%
17.48 0.75% -- 详细
重组完成,否极泰来 2016年公司与金隅集团的股权重组完成,2018年7月资产重组完毕,公司成为全国第三大水泥企业,拥有熟料产能0.95亿吨/年,水泥产能1.51亿吨/年,在京津冀地区熟料产能占比达54%,成为华北和京津冀地区水泥绝对龙头。重组完成后,华北区域市场秩序改善,重组效应显现,公司业绩取得明显改善,各项财务指标表现亮眼。 区域供需改善,格局优于全国 华北区域水泥供需格局近年逐步改善,供需轧差整体呈现收敛趋势。供给方面,华北环保问题备受关注,治理决心有增无减,同时错峰生产的范围持续扩大、天数增加,整体严控基调保持不变;需求方面,区域固定资产投资增速和基建投资增速去年以来快速回升,水泥需求强劲,增速稳居全国首位。整体行业运行稳定向上,价格持续上涨,库存维持低位。目前旺季来临,区域限产仍在持续,同时即将到来的70周年国庆预计阶段性影响区域供给,区域提价可期。 雄安新区建设中,区域重大项目正推进 2014年京津冀协同发展上升为国家级重大战略,随后陆续出台一系列相关基础设施建设规划文件,并提出了“十三五”时期交通发展建设的明确目标。2017年雄安新区作为战略的关键一环应运而生,此前新区经济发展较为薄弱,基础设施条件相对落后,在政府支持下,各项规划和指导意见等文件持续发布,新区建设稳步加快推进。此外,2022年北京冬奥会已经进入1000天倒计时阶段,各项场馆和交通建设正在有条不紊地进行。整体来看,华北区域重点项目众多,基础设施建设需求旺盛,公司作为区域水泥龙头有望明显受益。 投资建议:治理改善空间大,给予“买入”评级 公司是华北和京津冀地区的水泥龙头,重组完成后在成本和费用管控方面仍有较大改善空间:一方面,近年公司进行了生产线技改和设备维修,促进各项生产指标优化,控制生产成本;另一方面,受益于行业景气度的提升和经营好转,公司杠杆率下降,未来财务费用有望进一步降低,同时金隅集团控股后有望促进公司内部管理机制完善,提高整体管理运营水平,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为31.68/37.54/42.45亿元,对应EPS为2.35/2.79/3.15元,对应当前股价PE为7.2/6.1/5.4x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济失速;区域重大项目落实不及预期;供给端超预期增加;
三棵树 基础化工业 2019-09-04 64.11 -- -- 68.18 6.35%
69.76 8.81% -- 详细
收入、净利润增长进一步提速,业绩略超市场预期 2019上半年公司实现营收22.02亿元,同比增长66.14%,实现营业利润1.50亿元,同比增长91.13%,归母净利润1.18亿元,同比增长99.66%,扣非归母净利润8244万元,同比增长103.79%,中报收入(+3.92pct)和净利润(+24.26pct)增速均较一季报有所提升,略超市场预期。其中Q2单季营收15.71亿元,同比增长67.77%,较Q1单季增速提升5.55pct,归母净利润1.20亿元,同比增长79.23%,较Q1单季增速提升3.83pct。 墙面漆依旧是业绩贡献的主力,基材、装饰施工等亦实现较高增长 上半年共销售墙面漆27.26万吨,同比增长69.8%,实现收入14.7亿元,同比增长51.3%,占总收入的67%;其中工程墙面漆销量同比增长76.4%,收入同比增长65.2%,单价略有下降主因配套的内墙工程产品占比增加以及策略性定价;家装墙面漆销量同比增长51.6%,收入同比增长25.6%;单价同比下降主因产品结构变动;此外,公司基材与辅材业务和装饰施工业务均实现较高增长,同比增速分别达48%和417%,占总收入比重为7%和10%。 降费增利,营运效率提升 上半年公司三项费用率约达29.55%,同比下降1.69pct,其中销售费用率23.48%(+0.39pct)、管理费用率5.96%(-2.53pct)、财务费用率0.11%(+0.45pct);上半年毛利率38.9%(-2.13pct)最终实现净利率5.7%,较去年同期提升1.28pct。上半年公司营运效率进一步提升,存货周转率和应收账款周转率分别为3.7和2.2,分别较去年同期提升0.26和0.11。 风险提示:宏观经济出现超预期下滑;原材料价格异常波动;控费不及预期 渠道布局渐入收获期,员工增持彰显信心,维持“买入”评级。 涂料行业是典型的“大行业、小公司”的竞争格局。从19年以来的财报可以看出,公司收入增长远超行业均值水平,人均创收创利亦有显著提升,这是公司自2016年以来在渠道、人员、产能方面的投入取得的初步成果,也反映了公司在渠道、品牌方面开始逐步建立自身的优势,未来高增长可期,预计19-21年EPS分别为2.53/3.36/4.45元/股,对应PE为24/18/14x,公司在18年10月与19年8月两次员工增持计划彰显对未来发展信心,维持“买入”评级。
科顺股份 非金属类建材业 2019-09-03 9.20 -- -- 9.94 8.04%
10.42 13.26% -- 详细
收入增长58.07%,归母净利润增长28.22%,EPS为0.27元/股 2019H1公司实现营业收入19.74亿元,同比增长58.07%,实现归母净利润1.66亿元,同比增长28.22%,扣非归母净利润1.60亿元,同比增长35.4%,EPS为0.27元/股,符合此前业绩预告;其中Q2单季度实现营业收入13.24亿元,同比增长55.26%,归母净利润1.24亿元,同比增长16.37%。 收入保持高增长,毛利率略有下滑 受益于市场需求旺盛及产能提升,收入维持高增长,其中Q1、Q2增速分别为64.11%和55.26%;分产品来看,防水卷材、防水涂料和防水工程施工分别实现营业收入14.29亿元、3.03亿元和2.29亿元,同比增长67.71%、20.1%和64.17%。但受原材料沥青价格上涨影响,综合毛利率同比下降0.9个百分点至33.4%,较去年下半年明显改善,其中Q1、Q2单季度分别为33.9%和33.1%;分产品来看,防水卷材同比下降2.44个百分点至34.99%,防水涂料同比增长0.38个百分点至27.81%,防水工程施工同比增长3.76个百分点至31.44%。 负债水平有所提升,现金流依旧承压 截至上半年末,公司资产负债率为44.8%,较上年同期提升10.3个百分点,但总体依旧可控。2019H1实现经营性现金流净额-3.81亿元,远低于同期净利润,主因应收账款增长较快所致(截至上半年末应收票据和应收账款合计22.71亿元,同比上年同期增长63.15%),但公司已成立应收账款管理小组,从售前定标、售中控制、售后清减等多维度缩短账款回收周期,预计未来现金流将有望改善,进一步提升公司发展质量。 产能布局有序推进,回购彰显信心,维持“买入”评级 公司作为国内防水材料领导企业之一,目前已拥有佛山、昆山、重庆、德州、鞍山、南通六大生产基地,正在建设湖北荆门和陕西渭南生产基地,预计年底正式投产,供应区域将进一步扩大和优化,为未来快速发展提供必要的产能保障。8月7日,公司公告拟以0.5-1亿元自有资金回购股票用于员工持股计划或股权激励,回购价格不超过12元/股,彰显公司对未来发展的信心。预计19-21年EPS至0.60/0.77/0.98元/股,对应PE为15.6/12.1/9.5x,维持“买入”评级。 风险提示:沥青价格上涨超预期;地产新开工下滑超预期。
金隅集团 非金属类建材业 2019-09-02 3.36 -- -- 3.58 6.55%
3.66 8.93% -- 详细
收入增长26.15%,归母净利润增长26.36% 2019H1公司实现营业收入446.11亿元,同比增长26.14%,归母净利润30.46亿元,同比增长26.36%,EPS为0.297元/股;其中Q2单季度实现营业收入286亿元,同比增长12.48%,归母净利润26.24亿元,同比增长0.03%,业绩增长主要受益于水泥板块量价齐升。 区域供需格局良好,水泥及混凝土板块增长显著 与冀东水泥业务重组后,华北地区市场秩序持续向好,同时区域水泥需求强劲,上半年公司销售水泥和熟料4997万吨(含合营联营公司),同增14.5%,混凝土销量815万立方,同增29.8%;水泥与混凝土板块实现营收和利润197.4亿和26.6亿,分别同增25.8%和89.1%;水泥及熟料毛利率实现37.7%,同比增长1.1pct。公司目前是全国第三大水泥企业,熟料和水泥产能分别达1.1和1.7亿吨,京津冀地区产能占比超50%,混凝土产能6200万立方米,目前华北区域重大项目等基建建设需求强劲并有望持续,板块业绩有望持续受益。 新型建材势头强劲,地产及物业小幅承压 新型建材与商贸物流板块方面,公司立足京津冀地区,主动承担北京城市副中心、雄安新区、冬奥场馆、大兴国际机场等项目供应任务,同时加强内部管控、深化改革,报告期内实现收入127.9亿,同比增长41.1%,板块实现利润1.22亿。受全国房地产持续调控影响,上半年地产开发及物业投资均呈现一定压力,其中地产开发实现收入和利润111.5亿(+12.1%)和19.9亿(+1.1%),合同签约93.8亿(+2.1%),新增土储17.35万平,累计土储855.72万平;物业投资板块营收和利润分别为22.3亿(+17.99%)和4.9亿(-5.77%) 投资建议:资产优质,重估潜力大,维持“买入”评级。 公司作为华北地区建材行业领军企业,顺应京津冀协同发展,重组冀东集团、控股天津建材后,深入挖掘重组价值潜力,持续优化京津冀区域战略布局,进一步整合水泥、新型建材、地产开发和物业管理的纵向一体化产业链发展,发挥优质资产价值,重估潜力大,预计19-21年EPS分别为0.51/0.55/0.61元/股,对应PE为6.5/6.0/5.5x,维持“买入”评级。 风险提示:区域建设进展不及预期;房地产调控超预期。
坚朗五金 有色金属行业 2019-08-30 17.00 -- -- 21.30 25.29%
24.26 42.71% -- 详细
收入增长超预期,增速创历史新高2019H1公司实现营业收入 20.89亿元,同比增长 31.96%,实现归母净利润1.21亿元,同比增长 283.69%,扣非归母净利润 1.19亿元,同比增长 345.27%,EPS 为 0.38元/股,超出此前业绩预告上限(同比增长 202.2%-275.71%); 其中 Q2单季度实现营业收入 12.88亿元,同比增长 32.38%,归母净利润 1.14亿元,同比增长 87.59%,收入增速创历史新高。 多品类齐头并进, 人均创收提升逻辑持续验证受益渠道优势和产品集成优势逐步体现, 2019H1各主要产品均实现不同程度增长,其中传统产品门窗五金、点支类、门控类和不锈钢护栏分别同比增长36.09%、 -8.25%、 4.42%和 42.03%,收入占比分别为 60.72%、 10.55%、 6.53%和 4.41%;家居类和其他建筑五金产品增长较快, 分别同比增长 63.32%、78.58%,占比分别为 9.04%和 8.16%, 主因众多培育期新产品收入增长迅速所致。 同时,根据我们测算, 2019H1销售人员人均创收达 48万,同比提升约 18.4%,人均创收持续提升逻辑不断验证。 盈利能力稳步提升,营运能力加强盈利能力稳步提升, 2019H1公司实现综合毛利率 40.2%,同比提升 2.19个百分点,其中 Q1、 Q2单季度分别为 39.5%和 40.6%;期间费用率(不含研发费用)同比下降 2.81个百分点至 25.62%,其中销售费用率、管理费用率分别下降 2.01个百分点和 0.87个百分点。受益于毛利率稳步提升和费用管控加强,净利率同比提升 3.84个百分点至 5.7%,其中 Q2单季度达 8.7%。 存货周转率和应收账款周转率分别为 1.3和 1.64,上年同期分别为 1.25和 1.49。 渠道布局和品类扩张有序推进, 厚积薄发, 维持“买入”评级作为建筑五金领域的领导企业,公司积极围绕建筑五金集成供应商的方向发展,目前渠道布局已初现规模,品类扩张和品牌搭建也取得初步成果, 竞争优势进一步显现,公司有望厚积薄发,未来发展空间巨大。 分别上调 19-21年EPS 至 0.96/1.28/1.70元/股(原 EPS 分别为 0.83/1.13/1.50元/股),对应增速为 78.6%/33.8%/32.7%,对应 PE 为 17.4/13.0/9.8x, 维持“买入”评级。 风险提示: 渠道布局效果低于预期; 新产品推广销售不及预期。
雄塑科技 非金属类建材业 2019-08-29 10.50 -- -- 11.15 6.19%
11.15 6.19% -- 详细
收入增长 11.01%,归母净利润增长 23.95% 2019H1公司实现营业收入 9.36亿元,同比增长 11.01%,归母净利润 1.14亿元,同比增长 23.95%, EPS 为 0.37元/股,符合此前业绩预告;其中 Q2单季度实现营业收入 5.12亿元,同比增长 6.58%,归母净利润 0.57亿元,同比增长 8.22%,业绩增长主要受益于市场拓展积极,持续降本增效。 逆势增长, 盈利能力保持高位 今年上半年国内外宏观经济形势面临压力,塑料管行业增速放缓,公司主要产品均逆势取得不同程度增长, PVC/PE/PPR 三大板块分别实现收入 6.78(+7.95%)、 1.39(+25.13%)和 1.13(+12.85%)亿元,收入占比分别为72.44%(-1.08pct)、 14.85%(+0.06pct)和 12.07%(+0.54pct);公司通过科学合理规划生产计划等方式,有效降低成本,上半年三大产品毛利率分别实现 25.2%(+3.5pct)、 25.13%(+6.72pct)和 32.31%(+1.17pct),公司综合毛利率和净利率分别实现 25.9%(+3.54pct)和 12.2%(+1.27pct),均为历史高位水平。 完善产能布局, 核心区域稳步增长 公司目前拥有广东南海、广西南宁、河南延津和江西宜春四大生产基地,海南海口基地处于建设期,同时筹建云南易门 7万吨 PVC/PPR/PE 项目, 完善生产基地全国布局。报告期内公司持续深耕华南市场,上半年区域实现收入 7.31亿,同比增长 9.92%;在加大对华北、 华中地区市场开发力度的支持下,分别实现收入 0.32亿(+45.45%)和 1.19亿(+38.27%), 各区域经营稳步推进。 投资建议: 业绩有望持续释放, 维持 “买入”评级。 公司立足管道行业多年,产品线丰富、种类齐全,渠道优势和品牌优势显著,随着近年塑料管道工业的技术更新,公司重视研发、 加大投入,不断提升产品竞争力,未来行业集中度有望向技术实力更强的企业倾斜。 目前公司江西、河南新建项目投产已取得明显成效, 海南和云南项目建设持续推进, 未来业绩有望得到持续释放, 预计 19-21年 EPS 分别为 0.84/1.05/1.29元/股,对应 PE为 12.1/9.7/7.9x, 维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格上涨超预期; 新建项目进展不及预期。
华新水泥 非金属类建材业 2019-08-28 18.88 -- -- 20.86 10.49%
20.86 10.49% -- 详细
收入增长 21.07%,归母净利润增长 52.93% 2019H1公司实现营业收入 143.87亿元,同比增长 21.07%,归母净利润 31.63亿元,同比增长 52.93%, EPS 为 1.51元/股;其中 Q2单季度实现营业收入84.11亿元,同比增长 14.07%,归母净利润 21.52亿元,同比增长 39.94%。 公司业绩增长主要受益于公司水泥销量增加,价格上涨。 盈利能力再创新高, 资债结构优化显著 公司上半年实现水泥熟料 3559.74万吨,同比增长 10.69%,主要受益于核心布局区域湖北、云南、西藏等地需求良好。 我们测算公司实现水泥吨收入、吨成本和吨毛利分别为 404元、 235元和 169元,分别较去年同期增加 35元、5元和 29元, 上半年核心区域行业运行稳定,价格同比上涨,同时公司成本把控执行到位,盈利能力再创新高。费用控制方面进一步优化,三项费用率同比降低 2.22个百分点至 13.56%,其中销售、管理、财务费用率分别降低 0.49、0.67和 1.06个百分点,净利率同比提高 5.23个百分点至 24.28%的历史高位。 报告期内,公司资产负债率实现 39.76%,同比大幅降低 12.07个百分点,资债结构优化显著;实现经营性净现金流 41.81亿,同比大幅增长 64.7%。 稳步前进, 产业链扩张顺利 除水泥主业外,公司产业链各项业务推进顺利, 骨料和混凝土产能分别达到2950万吨/年和 2330万立方米/年,上半年分别实现销售 779.41万吨和 176.77万吨,同比增长 27.74%和 18.72%,处置各类废弃物 99.9万吨,同比提升 46%。 报告期内,云南四个骨料项目建成投产,新增产能 450万吨/年;云南昭通等生活垃圾预处理项目及湖北宜仓污泥处理项目投产,环保业务处置能力提升134万吨/年; 第一家 5万吨/年特种砂浆项目在云南富民投产。 投资建议: 水泥龙头,全面发展, 维持 “买入”评级。 公司是华中和西南地区水泥龙头企业,同时在海外塔吉克斯坦和柬埔寨同游近200家分子公司,水泥产能接近 1亿吨/年。目前公司除集中精力于水泥主业外,还在大力拓展产业链布局,长期业绩有望多点开花,预计 19-21年 EPS 分别为 3.30/3.58/3.80元/股,对应 PE 为 5.8/5.3/5.0x, 维持“买入”评级。 风险提示: 基建投资不及预期;供给增加超预期;产业链项目拓展不及预期。
冀东水泥 非金属类建材业 2019-08-26 16.19 -- -- 17.68 9.20%
17.68 9.20% -- 详细
收入增长25.18%,归母净利润增长60.82% 2019H1公司实现营业收入160.78亿元,同口径下同比增长25.18%,实现归母净利润14.8亿元,同口径下同比增长60.82%,扣非后归母净利润同口径同比增长194.65%,EPS为1.0223元/股;按公告口径,Q2单季度实现营收110.70亿,同增89.69%,同口径扣非归母净利润14.18亿,同比增长43.67%。 盈利能力大幅改善,经营管控水平显著提升 公司上半年水泥熟料销量为4528万吨,同比增长12.83%,主要受益于区域水泥需求强劲,我们测算水泥熟料吨收入为317.5元,较去年同期大幅提高136.4元,主要受益于华北地区需求强劲和供给严控,水泥价格持续上涨;吨成本和吨毛利分别为198.1和119.4元,分别同比增长82.4和54.1元,成本上涨主因原燃材料价格同比上行。报告期内,公司采取多项措施加大管理强度,大力推进生产企业“培优”及战略营销,提质增效效果显著,三项费用率大幅降低7.9个百分点至19.19%,其中管理和财务费用率分别大幅下降4.92和3.37个百分点,销售费用率小幅增加0.37个百分点。受益于行业景气度提升和公司经营明显改善,资产负债率较去年同期大幅下降17.6个百分点至55.0%,与行业平均水平相比,仍有进一步下行空间;经营性净现金流实现36.8亿,同口径下增长44.9%。 区域需求旺盛,竞争格局良好 华北区域去年至今表现亮眼,需求端基建项目众多,如雄安新区建设、2022年冬奥会场馆和交通建设等,水泥需求增速持续位列全国各区域首位;受益于供给侧改革深入推进以及公司与金隅集团水泥业务重组完成,区域市场秩序持续好转,产能集中度提升,竞争格局优化,水泥价格理性回归且走势坚挺。公司重组后在京津冀地区熟料产能占比提高至54%,未来有望持续收益。 未来改善空间大,继续给予“买入”评级 公司与金隅集团完成重组后成为华北和京津冀地区的水泥绝对龙头,双方强强联合,优化产销协同,同时公司内部技术融合和管理协同将进一步加强,管理机制有望更加完善,目前成本和费用管控已出现改善迹象,预计19-21年EPS分别为2.35/2.79/3.15元/股,对应PE为6.9/5.8/5.1x,继续给予“买入”评级。 风险提示:区域建设推进不及预期;环保严控政策放松;
中材科技 基础化工业 2019-08-26 9.98 -- -- 11.44 14.63%
11.44 14.63% -- 详细
收入增长27.74%,归母净利润增长69.70% 2019H1公司实现营业收入60.63亿元,同比增长27.74%,归母净利润6.52亿元(+69.70%),EPS为0.3887元/股,其中Q2单季度实现营业收入34.07亿,同比增长28.01%,归母净利润4.37亿元,同比大幅增长85.07%。 风电景气提升,业绩大幅增长 随着风电政策落地,国内风电行业景气度提升,市场需求旺盛。公司上半年销售风电叶片3201MW,同比增长181.28%,中材叶片实现收入19.8亿,同比大增133.77%,收入占比较去年同期大幅提升13.95个百分点至31.04%,净利润实现3.9亿。公司近年持续调整和优化产能结构,大叶型产品占比大幅提升,上半年市占率提高5个百分点至30%左右,行业龙头地位进一步巩固。 规模持续扩张,玻纤价格下降制约业绩规模 报告期内,泰山玻纤根据市场需求及时调整产品结构,加大风电纱等产品销售,上半年合计销售玻纤及制品41.9万吨,同比增长4.75%。受宏观经济下行压力和玻纤行业去年供给集中增加影响,玻纤价格上半年持续下降,泰玻合计实现收入27.9亿,小幅下降1.06%,净利润实现3.9亿,较去年同期基本持平。泰玻目前为全国第三、全球前五的玻纤制造企业,上半年产能突破90万吨,高端产能占比超50%,规模和技术优势为未来长期发展奠定良好基础。 自建并购双轨驱动,锂膜产能迅速扩张 报告期内锂电池隔膜收入规模快速提升,上半年板块营收4800万,同比大增336.36%,主要受益于新增产能投放,良品率逐步提升。目前公司二期年产4.08亿平动力锂电池隔膜生产线项目已经启动,8月向湖南中锂增资取得60%股权,控股后年产能达7.2亿平,年底将达9.6亿平,市场份额有望快速提高,加快执行锂膜产业战略规划。 优质主业驱动中长期发展,维持“买入”评级 公司三大主导产业多元共进,其中风电叶片景气复苏有望持续,玻纤规模优势凸显、产品结构持续优化,锂电池隔膜产业进行并购和自建双轨发展,添加业绩新增长点,合力驱动公司未来成长,预计19-21年EPS分别为1.03/1.24/1.51元/股,对应PE为13.7/11.4/9.3x,维持“买入”评级。 风险提示:;全球经济下行超预期;风电行业景气下行;锂膜产能推进缓慢。
光威复材 基础化工业 2019-08-26 38.80 -- -- 43.17 11.26%
43.17 11.26% -- 详细
收入增长 28.51%,归母净利润增长 44.73%, EPS 为 0.6元/股2019H1公司实现营业收入 8.36亿元,同比增长 28.51%,实现归母净利润 3.1亿元,同比增长 44.73%, 接近业绩预告上限(同比增长 35%-45%), 扣非归母净利润 2.83亿元,同比增长 91.06%, EPS 为 0.6元/股;其中 Q2单季度实现营业收入 4.02亿元,同比增长 5.78%,归母净利润 1.52亿元,同比增长18.83%。 军品和民品碳梁稳步增长,盈利能力进一步提升2019H1公司收入持续稳步增长, 其中: 1)以碳纤维及织物为主要产品的军品业务实现销售收入 4.23亿元,同比增长 31.38%, 占营业收入比重达 50.65%,重大合同执行率达 48%; 2) 民品应用领域, 风电碳梁业务实现销售收入 2.99亿元,同比增长 38.65%,占营业收入比重达 35.78%;预浸料、复合材料制品等其他业务分别实现销售收入 7289万元和 1094万元,同比下降 2%和 22%,主要受传统体育休闲市场竞争激烈和定制产品订单下降影响。 盈利能力保持高位并稳步提升,综合毛利率和净利率分别达 51.9%和 37.1%,其中碳纤维及织物、碳梁和预浸料的毛利率分别为 81.71%、 22.23%和 16.09%,分别较上年同期提升 2.87个百分点、 2.82分百分点和降低 1.05个百分点。 布局大丝束碳纤维, 为民品业务发展提供保障7月 19日,公司与包头市九原区人民政府和维斯塔斯公司签订《万吨级碳纤维产业园项目入园协议》,拟在包头投资建设低成本的大丝束碳纤维产品项目,以满足公司碳梁业务以及未来碳纤维在民用领域应用开发对低成本碳纤维的需求; 项目总投资 20亿元,分三期建设,一期产能 2000吨,建设期 2年,并根据建设投产情况结合市场需求进行二、三期建设,完成后实现 1万吨产能,投产后有望替代外购碳纤维, 显著降低产品成本,盈利能力有望进一步提升。 国内碳纤维领军企业, 业绩持续稳增可期, 维持“买入”评级。 公司作为我国少数实现碳纤维全产业链布局的领军企业, 受益于军品订单和民品碳梁稳定增长,业绩持续稳增可期,看好未来长期发展。 预计 19-21年 EPS分别为 1.01/1.21/1.46元/股,对应 PE 为 38.0/31.5/26.2x,给予“买入”评级。 风险提示: 军品订单交付不及预期; 项目建设投产进度不及预期。
海螺水泥 非金属类建材业 2019-08-26 39.33 -- -- 43.43 10.42%
43.98 11.82% -- 详细
收入增长 56.63%,归母净利润增长 17.91% 2019H1公司实现营业收入 716.44亿元,同比增长 56.63%,实现归母净利润152.60亿元,同比增长 17.91%, EPS 为 2.88元/股;其中 Q2单季度实现营业收入 411.43亿,同比增长 52.52%,归母净利润 91.78亿,增长 12.43%,收入增速较高主要由于去年开始开展贸易业务, 业绩增长主因水泥量价齐升。 盈利能力高企, 现金充裕, 资债结构持续优化 公司上半年水泥熟料净销量为 2.02亿吨,其中自产品销量 1.46亿吨,同比增长 6%,贸易销量 0.59亿吨,同比增长 9倍。根据公司自产品情况,我们测算吨价格、吨成本、吨毛利分别为 330、 175和 155元,分别同比增加 19、 8和10元, 尽管原材料和人工成本较明显增长, 但价格上涨和区域结构优化促进单位售价再次高位提升。 骨料及石子业务实现收入 4.6亿, 同比增长 33.45%,毛利率达 68.63%,同比下降 2.52pct。 公司销售、管理、研发和财务费用率共计 5.18%,同比继续下降 2.01pct,主要由于收入增长以及财务费用同比大幅减少, 资产负债率同比下降 1.41pct 至 19%, 账面净现金 259.8亿(+78.9%)。 公司目前现金流充裕, 上半年经营性净现金流为 145亿,同比增长 21.4%。 积极延伸上下游, 稳妥推进国际化 上半年公司在国内继续完善主业及上下游项目建设,新投产 1台水泥磨、 2个骨料项目和 1个商品混凝土项目,分别新增产能 230万吨、 200万吨和 60万立方米,同时还在长三角、珠三角和浙闽沿海地区推进建设或租赁中转库等水路上岸通道,进一步完善市场布局,提升市场控制力。海外方面,公司围绕“一带一路”加强调研和开拓储备项目,已投产项目运营质量逐步改善,东南亚、中亚等在建和拟建项目有序推进。目前公司在国内外覆盖市场区域已经设立500多个市场部,整体营销网络较为完善。 水泥龙头,优势显著,继续给予 “买入”评级 公司是国内水泥龙头企业, 上市以来集中精力做大做强水泥主业, 拥有熟料产能 2.52亿,水泥产能 3.53亿吨。目前水泥行业保持较高景气度, 行业运行稳健, 下半年旺季提价已经陆续开启, 公司龙头优势突出, 预计 19-21年 EPS分别为 6.29/6.51/6.71元/股,对应 PE 为 6.2/6.0/5.8x,继续给予“买入”评级。 风险提示: 国内需求不及预期;海外项目进度低于预期;
中国巨石 建筑和工程 2019-08-23 8.64 -- -- 9.09 5.21%
9.09 5.21% -- 详细
收入增长0.89%,归母净利润下滑16.83%,EPS为0.3元/股 2019H1公司实现营业收入50.62亿元,同比增长0.89%,实现归母净利润10.54亿元,同比下滑16.83%,扣非归母净利润9.66亿元,同比下滑23.77%,EPS为0.3009元/股;其中Q2单季度实现营业收入25.66亿元,同比增长1.71%,归母净利润5.55亿元,同比下滑14.64%。 价格下滑拖累盈利,单季度环比略有改善 2019H1公司收入规模与上年同期基本持平,其中玻璃纤维及制品业务实现营业收入47.9亿元,同比下滑0.78%,占营业收入比例为94.63%,毛利率较上年同期下滑5.07个百分点至41.95%,主要受玻纤价格下滑影响,但仍维持相对高位水平。综合毛利率和净利率分别为40.4%、20.8%,分别较上年同期下滑5.14个百分点和4.51个百分点。分季度来看,Q1、Q2单季度分别实现营业收入24.96亿元、25.66亿元,同比增长0.06%和1.71%,增速略有提升,归母净利润分别为4.99亿元、5.55亿元,同比下滑19.14%和14.64%,盈利继续承压,但下滑幅度收窄。受有息负债增加影响(短期借款同比增长27.32%,长期借款同比增长56.3%),截至上半年末资产负债率较上年同期小幅提升2.51个百分点至53.71%,但整体依然可控;受盈利下滑影响,经营性现金流同步承压,报告期实现经营性净现金流10.15亿元,同比下滑35.2%。 智能制造与全球布局齐头并进,进一步打开成长空间 3月29日,巨石成都年产25万吨玻璃纤维智能制造基地在成都青白江区欧洲产业园奠基;4月22日,巨石桐乡智能制造基地15万吨玻璃纤维、2亿米电子布正式投产;5月18日,巨石美国年产9.6万吨无碱玻璃纤维生产线成功点火。美国项目如期点火投产,成都公司整厂搬迁有序进行,同时印度项目扎实推进、开工在即,智能制造与全球布局齐头并进,持续增强发展后劲。 做大到做强的全球玻纤龙头,持续发展后劲足,维持“买入”评级 作为全球最大的玻纤专业制造商,公司产能全球领先,成本、技术、品牌优势明显,智能制造与全球布局齐头并进,持续发展后劲足,产品结构优化进一步提升公司盈利能力和成长空间,看好公司中长期发展。预计19-21年EPS分别为0.68/0.78/0.91元/股,对应PE为12.8/11.2/9.6x,维持“买入”评级。 风险提示:产能冲击超预期;全球经济下行超预期;反垄断贸易摩擦加剧。
北新建材 非金属类建材业 2019-08-22 18.45 -- -- 20.23 9.65%
20.23 9.65% -- 详细
受诉讼案相关费用影响,业绩同比下滑转亏2019H1公司实现营业收入 60.38亿元,同比增长 0.84%,实现归母净利润-6.91亿元,同比下降153.24%,扣非归母净利润 10.98亿元,同比下滑 11.61%, EPS为-0.409元/股;其中 Q2单季度实现营业收入 36.12亿元,同比增长 3.47%,归母净利润-10.19亿元,同比下滑 226.15%,主因子公司泰山石膏拟与美国石膏板诉讼多区合并诉讼案多数原告达成全面和解,并一次性计入预计负债,导致同期净利润减少 17.94亿元。公司预计 1-9月实现归母净利润 3500-5000万元,上年同期为 20.43亿元, 同比下滑 97.55%-98.29%,其中 Q3单季度实现归母净利润 7.26-7.41亿元,上年同期为 7.44亿元, 同比下降 0.4%-2.41%。 收入增速转正, 毛利率环比改善2019H1公司收入与上年同期略有增长, 其中石膏板收入为 50.75亿元, 同比下滑 3.29%, 占营业收入比重为 84.6%,主要受石膏板价格下滑拖累影响;分季度来看, Q1、 Q2单季度收入分别为 24.27亿元和 36.12亿元, 同比增长-2.83%和 3.47%。 公司综合毛利率为 33.18%, 同比下滑 2.86个百分点, 石膏板毛利率 35.23%, 同比下滑 2.84个百分点, 其中 Q1、 Q2单季度综合毛利率分别为 30.07%和 35.45%,环比大幅改善。 全球化布局稳步推进,强化核心业务护城河报告期, 30亿平米石膏板产能规划稳步推进, 截至 2019H1公司产能达 27亿平方米, 并制定新一轮全球石膏板布局发展规划, 计划将全球业务产能扩大至50亿平米左右, 其中国内至 40亿平米左右, 并配套进行 50万吨龙骨产能布局, 进一步强化和巩固公司核心业务护城河。 8月 20日,公司公告拟在内蒙古建设 3500万平米石膏板生产线,并在坦桑尼亚和乌兹别克斯坦分别建设1500万平米和 4000万平米石膏板生产线,全球化产能布局持续稳步推进。 最坏时候已经过去, 盈利有望逐步回稳, 维持“买入”评级。 公司作为石膏板龙头, 技术、 规模、 渠道和品牌等优势明显, 受益于装配式建筑持续推进及住宅装修和隔墙装饰领域的推广应用, 未来增长空间大, 随着产能布局持续推进, 市占率有望进一步提升。 考虑到诉讼全面和解,最坏的时候已经过去,未来盈利有望逐步企稳,看好公司长期成长, 预计 19-21年 EPS分别为 0.42/1.63/1.82元/股,对应 PE 为 41.4/10.7/9.5x, 维持“买入”评级。 风险提示: 地产投资超预期下滑; 供给侧和环保严控低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名