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陈颖

国信证券

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工作经历: 证书编号:S098051809000<span style="display:none">2</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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华新水泥 非金属类建材业 2021-06-18 19.37 -- -- 18.95 -2.17% -- 18.95 -2.17% -- 详细
公司于6月11日公告,第十届董事会第三次会议审议通过了《关于收购拉豪赞比亚、马拉维水泥及相关业务之关联交易的议案》。国信建材观点:1)收购大股东海外资产,加大海外业务拓展力度:此次收购完成后,公司海外水泥产能有望增加175万吨/年,未来还有望利用项目储备的石灰石资源扩大水泥产能,实现海外项目滚动发展,进一步拓展“一带一路”沿线国家发展空间,加速海外业务发展。2)湖北地区建设具备弹性,水泥需求获得支撑:在去年下半年至今的下游存量和新建工程项目持续推动下,湖北省整体基建端保持复苏趋势,随着项目的持续推进,预计全年湖北地区水泥需求具备明显支撑。3)两湖地区价格以稳为主,西南供需格局边际改善;4)风险提示:区域新增产能超预期;成本端上涨超预期;海外项目推进不及预期。5)投资建议:全产业链一体化发展,倍增计划彰显信心,维持“买入”评级:依托产业链一体化业务布局,公司制定了五年“倍增计划”,彰显公司对未来发展的信心,我们预计21-23年归母净利润为65.8/73.1/78.8亿元,EPS为3.14/3.49/3.76元/股,对应PE为6.5/5.8/5.4x,维持“买入”评级。
雄塑科技 非金属类建材业 2021-05-11 11.36 -- -- 11.72 3.17%
11.72 3.17% -- 详细
oracle.sql.CLOB@2d5e6ed5
纳川股份 非金属类建材业 2021-05-10 3.96 -- -- 4.00 1.01%
4.15 4.80% -- 详细
oracle.sql.CLOB@4bc078e
旗滨集团 非金属类建材业 2021-05-03 14.67 -- -- 17.60 17.49%
18.00 22.70% -- 详细
oracle.sql.CLOB@7b95fc55
科顺股份 非金属类建材业 2021-04-26 32.79 -- -- 35.64 8.69%
38.30 16.80% -- 详细
全年业绩超预期,Q1延续高增长 2020年实现营收62.4亿元,同比+34.1%,归母净利8.9亿元,同比+145%,扣非归母净利8.9亿元,同比+156.8%,EPS为1.48元/股,并拟10转8派1.5元(含税),业绩超预期;其中Q4单季实现营收19亿元,同比+43.5%,归母净利3.2亿元,同比+236.3%。2021Q1实现营收14.6亿元,同比+80.6%,归母净利1.65亿元,同比+463.2%,扣非归母净利1.6亿元,同比+235.4%,高增长延续主要受益市场需求持续旺盛,叠加公司产能和品牌影响力进一步提升。 成本端利好叠加规模效应,盈利能力大幅提升 受益市场需求旺盛,同时公司加大市场开拓力度,销售订单大幅增长,2020年公司防水材料销量同比增长63.8%;分产品来看,防水卷材、防水涂料和防水工程施工分别实现收入40.59/11.52/9.9亿元,同比+28.1%/+24.7%/+96.2%。同时,受益于沥青价格下行及规模效应带来制造成本摊薄,综合毛利率同比+3.4pct至36.9%,其中防水卷材/防水涂料/防水工程施工毛利率39.3%/35.3%/30.1%,同比+3.9/+0.9/+6.8pct,Q4毛利率30.8%,同比-2.3pct,主因根据新会计准则,将运输费用由销售费用计入营业成本所致;期间费用率15.1%,同比-6.6pct,进一步增厚利润,净利率同比+6.5pct至14.3%。2021Q1毛利率32.2%,环比+1.34pct,通过冬储降低原料价格波动,并通过提价向下游有效传导,提升盈利稳定性。 现金流持续改善,负债率有所降低 截至2020末应收账款及票据29.97亿元,同比+25.7%,大幅小于收入增速,应收管理成效显著;经营性现金流净额大幅改善,同比+216.1%至5.52亿元。2020年末资产负债率49.04%,同比+1.57pct,2021年1月定增顺利发行有效缓解资金需求,Q1负债率降至47.71%。 百亿战略、优质成长,维持“买入”评级 公司作为国内防水材料龙头之一,百亿战略开启优质成长,提出2022年销售过百亿,并力争2025年达到200亿的目标。目前产能扩增有序推进、布局持续完善,同时收购丰泽股份布局减隔震行业,提供新的业绩增长点,持续看好公司未来发展。预计21-23年EPS为1.79/2.34/3.01元/股,对应PE为18.4/14.1/11.0x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济超预期下滑;回款不及预期;产能释放不及预期
兔宝宝 非金属类建材业 2021-04-23 11.75 -- -- 11.38 -3.15%
11.38 -3.15% -- 详细
收入增速逐季抬升,业绩符合预期 2020年实现营收64.7亿元,同比+39.6%,归母净利4.03亿元,同比+2.1%,扣非归母净利4.2亿元,同比+46.3%,EPS为0.54元/股,并拟10派2元(含税),考虑裕丰汉唐并表贡献营收14.4亿元、净利1.3亿元,同时大自然家居公允价值变动影响-1.1亿元,剔除后收入同比+8.4%,净利同比+9.5%,符合市场预期;其中Q4单季营收26.3亿元,同比+84.5%,Q1-Q3增速-28.2%/+18.0%/+45.9%,归母净利2.1亿元,同比+48.8%,Q1-Q3增速-130.7%/+111.2%/+17.9%,增速逐季抬升。2021Q1延续高增长,实现营收13.7亿元,同比+188%,归母净利润1.03亿元,上年同期为-0.28亿元,其中非经常性损益增厚利润3124.7万元,上年同期为-564.8万元,主因大自然家居股票公允价值变动损益2384.1万元,较上年同期增加4895.2万元。 毛利率稳步提升,费用率总体稳定 2020年实现综合毛利率18.97%,同比+1.82pct,其中Q4毛利率17.98%,同比+3.21pct,考虑会计准则调整,运输费用5043万元计入营业成本,还原后全年毛利率19.75%,Q4毛利率19.9%,均为历史较高水平。期间费用率8.68%,同比-0.49pct,还原后9.46%,同比+0.29pct,费用率总体稳定。 大力推进易装业务,工程渠道布局持续拓展 装饰材料领域,大力推进易装业务,截至期末拥有装饰材料专卖店2230家,含易装店632家,其中2020年共营建易装店350家;加工端签订合作柜体加工中心58家、门板工厂18家。成品定制领域,助力裕丰汉唐加快工程渠道布局,全年共签订战略客户37家,其中地产TOP30强客户16家,进一步巩固工程定制市场领先优势。 产品渠道转型升级,业绩弹性有望逐步释放,维持“买入”评级 公司作为装饰板材龙头企业,拥有多年积累的专卖店渠道优势和品牌优势,目前市占率不足5%,未来提升空间巨大,同时在成品化、精装化趋势下,加快推进易装项目实现从板材向成品定制的转型发展,并布局B端提供增长新引擎,业绩弹性有望逐步释放。预计21-23年EPS为0.77/0.96/1.19元/股,对应PE为14.7/11.7/9.5x,维持“买入”评级。 风险提示:易装推进不及预期;裕丰汉唐拓展不及预期
再升科技 非金属类建材业 2021-04-22 11.25 -- -- 12.17 7.70%
12.12 7.73% -- 详细
全年业绩表现亮眼,Q1继续高增超预期 2020年公司实现营收18.84亿元,同比+50.47%,归母净利润3.6亿元,同比+110.41%,扣非归母净利润3.4亿元,同比+106.72%,EPS为0.5037元/股。2021Q1实现营收4.52亿元,同比+40.78%,实现归母净利润0.8亿元,同比+25.13%。全年业绩表现亮眼主要受益下游市场需求旺盛,叠加产能释放,带动公司多种产品增长加快,过滤材料/净化设备/高效节能产品同比+126.89%/-8.87%/+55.98%,其中玻纤滤纸和其他过滤材料同比+43.47%/+467.05%;2021Q1继续保持旺盛需求,干净空气和高效节能产品收入分别同比+37.97%/+155.43%。 降本增效叠加产品结构丰富,盈利能力大幅提升 2020年实现综合毛利率38.06%,同比+4.99pct,其中国内/国外毛利率39.72%/33.66%,同比+9.01/-5.71pct,国内主要受益智能制造降本增效,并新增毛利率较高口罩及熔喷产品影响,国外主因产品结构变化,纯贸易产品占比+18.25pct。Q4单季毛利率17.18%,同比-11.84pct,主因将销售运杂费纳入营业成本核算,还原后毛利率29.14%,同比基本持平。2020年期间费用率12.9%,同比-5.14pct,其中销售/管理/财务/研发费用率-4(同口径-0.41)/-0.49/-0.14/-0.5pct。 应用场景持续多点开花,转债提升产能助力发展 持续推进新材料、新产品不同场景应用:1)干净空气领域积极响应半导体、畜牧业等产品性能新需求,着力开发汽车空气滤器产品,并在核级空气过滤纸国产化迈出一大步;2)高效节能领域迅速应对家电、冷链等高效保温VIP需求,成功打入南都电源、超威、天能等优秀电池企业,并已取得大批量订单,同时与商飞深入合作,已实现ZSZY-2A隔音隔热用玻纤棉供应保障,并成功研发高性能高硅氧纤维,已被国际知名航天公司率先使用。2021年2月披露可转债预案,用于“年产8000吨干净空气过滤材料建设项目”等,为长期发展提供产能支持。 深耕细作、持续创新,成长空间持续释放,维持“买入”评级 公司作为干净空气行业领军企业,产品、规模、技术行业领先,并持续创新不断夯实核心竞争力,积极布局新发展方向,“干净空气”和“高效节能”应用需求稳步提升,释放巨大行业增长空间,公司有望持续受益,看好长期成长性。预计21-23年EPS为0.59/0.73/0.88元/股,对应PE为19.3/15.5/12.8x,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放进度不及预期;新产品、新市场拓展不及预期。
东方雨虹 非金属类建材业 2021-04-21 55.76 -- -- 59.94 6.94%
64.14 15.03% -- 详细
业绩持续高增,成长性凸显 2020公司实现营收217.3亿元,同比+19.7%,归母净利润33.89亿元,同比+64.03%,扣非归母净利润30.91亿元,同比+64.61%,EPS为1.51元/股,并拟10派3元(含税),其中Q4单季实现营收67.53亿元,同比+28.39%,归母净利润12.59亿元,同比+117.07%。受益品牌影响力进一步提升,销量同比快速增长叠加提价,2021Q1实现营收53.77亿元,同比+118.13%,归母净利润2.96亿元,同比+126.08%。 盈利能力大幅提升,现金流加速改善 2020年实现综合毛利率37.04%,同比+1.3pct,因原计入销售费用的运输装卸费调整至营业成本核算,还原后毛利率40.02%,同比+4.27pct,主要受益于沥青价格下降带来的成本端利好,及成本费用管控和规模效应带来进一步摊薄;期间费用率17.91%,同比-3.45pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别-3.57(还原后-0.59)/+0.48/-0.53/+0.17pct。2020年实现经营活动现金流39.52亿元,同比+148.7%,现金流加速改善主因公司升级应收账款管控体系,加强销售回款提升盈利质量。2021Q1毛利率32.87%,同比-0.21pct,还原后毛利率36.07%,同比+3pct,成本端上涨压力通过提价向下游有效传导,叠加收入快速增长带来成本费用摊薄,盈利水平维持相对高位;期间费用率19.86%,同比-6.1pct,还原后23.06%,同比-2.9pct。 定增落地加速成长,激励计划彰显发展信心 公司定增募集资金80亿元用于生产线建设、产品产能扩充及补充流动资金已于近期落地,产能扩张加速有望进一步巩固公司龙头地位;同时公司与3月27日发布员工持股计划和股票期权激励计划,激励覆盖范围广、力度大,有利于充分调动员工积极性,彰显长期发展信心。 一体化经营助力成长,长期发展路径清晰,维持“买入”评级 公司作为国内防水龙头,一体化经营组织变革全面推进,有望进一步强化防水主业核心竞争力,提升市场占有率,同时依托防水优势,多元化布局打造全球领先建筑建材系统服务提供商,培育新的业绩增长点,长期发展路径清晰。预计21-23年EPS为1.71/2.16/2.72元/股,对应PE为29.9/23.8/18.8x,维持“买入”评级。 风险提示:房地产投资超预期下跌;沥青价格大幅反弹。
伟星新材 非金属类建材业 2021-04-21 22.13 -- -- 25.38 12.25%
24.84 12.25% -- 详细
“双轮驱动”逆势增长,业绩逐季恢复超预期 2020年公司实现营收 51.05亿元, 同比增长 9.45%, 归母净利润 11.93亿元, 同比增长 21.29%, 扣非归母净利润 11.47亿元, 同比增长 22.72%, EPS 为 0.76元/股,并拟 10派 5元(含税);其中 Q4单季 度实现营收 18.84亿元, 同比增长 22.03%( Q1-Q3增速分别为 -27.88%、 -6.25%、 39.54%),归母净利润 4.58亿元,同比增长 57.6% ( Q1-Q3增速分别为-33.84%、 -13.7%、 51.76%),主要受益于工程 业务加速拓展,同时积极推进同心圆战略,零售业务回暖复苏。 盈利水平维持高位,投资收益增厚利润 全年实现管材销量 26.5万吨, 同比增长 17.95%, 其中 PPR/PE/PVC 分别实现收入 24.18/16.24/7.36亿元, 同比-0.9%/+24.29%/+9.84%, 收入占比 47.37%/31.81%/14.41%,毛利率 56.3%/35.81%/23.08%,同 比-1.57/-2.29/-3.35pct;新品类业务拓展效果明显,实现收入 2.27亿 元, 同比+16.01%,收入占比 4.44%, 毛利率 42.35%, 同比+4.35pct。 综合毛利率 43.5%, 同比-2.94pct, 主因会计准则变化, 销售运费由原 来的销售费用调至营业成本所致, 还原后毛利率 45.98%, 同比 -0.46pct,期间费用率 18.08%, 同比-3.08pct,还原后 20.56%, 同比 -0.6pct,同口径下毛利率和费用率基本保持平稳,实现净利率 23.42%, 同比+2.3pct,净利率创历史新高主要受益于投资收益大幅增厚。 营运能力改善, 现金流大幅提升 2020年公司实现经营活动现金流净额 13.46亿元, 同比+50.5%,主要 受益于应收账款的良好控制,报告期应收账款和存货周转率分别为 18.37和 3.85, 上年同期为 17.16和 3.62。 业绩重回增长通道,持续看好未来发展,维持“买入”评级 公司作为管道行业领军企业,品牌、渠道、技术服务优势显著,随着 零售端需求回暖复苏,工程端结构性调整和业务模式持续优化,“双轮 驱动”战略持续推进,未来有望进一步释放,持续看好长期发展。 预 计 2021-2023年 EPS 分别为 0.86/0.99/1.11元/股,对应 PE 为 27.1/23.6/21.0x,维持“买入”评级
坚朗五金 有色金属行业 2021-04-12 174.87 -- -- 195.63 11.87%
195.82 11.98% -- 详细
全年业绩高增长,单季度持续超预期2020年公司实现营收67.37亿元,同比+28.2%,实现归母净利润8.17亿元,同比+86.01%,扣非归母净利润8.02亿元,同比+86.57%,EPS为2.54元/股,并拟10派5.5元(含税);其中Q4单季度实现营收22.18亿元,同比+31.98%,归母净利润3.15亿元,同比+85.59%。 人均提效和费用管控成效显著,盈利能力稳步提升2020年除点支类有所下滑外,其他产品均实现不同程度增长,其中传统产品保持稳定增长,门窗五金、门控类和不锈钢护栏同比+19.13%/+7.68%/+11.6%,家居类和其他建筑五金产品增长较快,同比+72.12%/+113.09%;同时根据测算,2020年销售人员人均创收125.6万元,上年同期113.3万元,同比+10.9%。2020年综合毛利率39.25%,同比-0.56pct,其中Q4毛利率32.64%,同比-6.16pct,主因将运输费用由销售费用调至营业成本所致,还原后全年毛利率41.48%,同比+1.66pct,同时费用率继续摊薄,期间费用率22.38%,同比-6.26pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别-4.93(原口径-2.71)/-0.64/+0.16/-0.85pct。推出股票期权激励计划,彰显发展信心公司推出股票期权激励计划,将进一步调动员工积极性,同时彰显了未来发展信心:1)激励对象为董事会认为需要激励的人员,首次授予对象不超过1714人;2)拟实施600万份股票期权,占总股本1.87%,其中首次授予546万份,占授予总额91%,行权价格129.97元,股票来源于向激励对象定向增发;3)行权分5期执行,行权比例分别为20%/20%/20%/20%/20%,考核要求为2021-2025年收入增长率,分别不低于30%/28%/25%/25%/25%,以及个人绩效考核。 成长逻辑持续兑现,持续看好未来发展,维持“买入”评级公司积极围绕建筑配套件集成供应商发展,成长空间全面打开,并以“研发+制造+服务”全链条销售模式不断巩固竞争优势。目前渠道下沉已进入针对性增加阶段,多个新品类培育逐步成熟,渠道优势和产品集成优势不断凸显,业绩弹性有望继续释放,持续看好公司未来发展,预计21-23年EPS为3.88/5.36/7.02元/股,对应PE为45.1/32.7/24.9x,继续维持“买入”评级
旗滨集团 非金属类建材业 2021-04-12 13.42 -- -- 16.79 22.55%
18.00 34.13% -- 详细
国信建材观点:1)一季度量价齐升,业绩大超预期:主要受益于产品量价齐升,战略储备原材料促使成本保持低位,以及推进各类增收节支措施。2)行业高景气持续,全年价格中枢有望保持高位:短期经历社会库存去化后,价格有望高位保持,全年价格中枢仍将维持高位运行。3)风险提示:房地产竣工进度不及预期;供给增加超预期;新产品推进不及预期。4)投资建议:深加工转型升级稳步推进,未来成长可期,维持“买入”评级:公司积极落实产品转型升级,布局上游硅砂资源,坚持产业链上下游拓展,未来成长值得期待,预计20-22年EPS为0.68/1.25/1.46元/股,对应PE为19.3/10.5/9.0x,继续维持“买入”评级。
帝欧家居 非金属类建材业 2021-04-05 18.10 -- -- 21.24 17.35%
21.24 17.35% -- 详细
Q4业绩回升明显,全年保持稳定增长 2020年公司实现营收 56.37亿元,同比增长 1.2%,归母净利润 5.67亿元,同比增长 0.1%, 基本 EPS 为 1.4469元/股,基本符合预期。 公 司 Q4单季实现营业收入 16.7亿元,同比增长 13.8%,归母净利润 1.61亿元,同比增长 15.3%,主要由于卫浴和零售业务增长。 瓷砖盈利能力改善,应收账款周转小幅承压 公司 2020年毛利率实现 30.5%,同比下降 5.48pct, 主因新会计准则 将合同 相关运输费用计入营业 成本 ,其中瓷砖毛利 率 30.17% ( -6.03pct),同口径下约 36.99%( +0.79pct),主要受益于规模效应 提升及新建产能单位边际成本下降。报告期内,公司经营性净现金流 为 0.27亿,同比下降 90.1%,主因履约保证金增加,但整体呈现逐季 改善状态, Q1-Q4单季度分别为-3.9/-0.5/1.6/3.0亿。截至去年末,公 司应收账款为 30.2亿,同比增长 33.2%,应收账款周转率下降 0.8至 2.1次,主因商业承兑汇票增加,以及疫情导致发货延迟回款滞后所致。 推进瓷砖渠道深化和扩张, 卫浴协同效应显现 瓷砖业务方面,欧神诺广西一期和景德镇扩建项目投产,同时加速网 点扩张和加大全渠道布局,去年末经销商逾 1100家( +11%),终端门 店逾 4000个( +34%), 与融创、绿地、新城等大中型开发商构建合作 关系, 同时深入渗透家装、整装、经销商工程、市政、商连等市场开 发小 B 端客户。 卫浴洁具方面,借鉴欧神诺自营渠道经验, 协同效应 已经初步显现,报告期内已与碧桂园、融创等建立合作关系,全年收 入增长 14.5%至 4.98亿,销量实现 49.23万套,同增 22.4%,合计拥 有经销商逾 855家,终端门店 1019个。 小 B 端有望发力, 新增产能增厚业绩, 维持“买入”评级 在宏观和地产政策变化背景下, 公司确立了“大 B+小 B”战略。 公司 在工程渠道、经销网络、服务体系等方面具备多年经验和先发优势, 未来将进一步完善全国产能布局,为中长期战略的执行提供有力保障。 随着产能陆续落地和释放,未来公司业绩具备一定成长性, 预计 21-23年 EPS 1.9/2.3/2.7元/股,对应 PE 9.5/7.9/6.8x,维持“买入”评级。 风险提示: 地产投资不及预期; 产能投放不及预期;成本上涨超预期。
光威复材 基础化工业 2021-04-05 68.77 -- -- 70.18 1.27%
75.59 9.92% -- 详细
全年业绩符合预期, 2021Q1稳健增长 2020年公司实现营收 21.2亿元( +23.4%), 归母净利 6.4亿元, ( +23%), 扣非归母净利 5.7亿元( +23.3%), EPS 为 1.24元/股, 并 拟 10派 5元(含税);其中 Q4单季实现营收 5.1亿元( +26.2%), 归 母净利 1.2亿元( +51.2%)。同时预计 2021Q1归母净利 2.06-2.23亿 元, 同增 20-30%, 主要受益碳纤维及织物稳定增长及预浸料较快增长。 碳纤维及预浸料稳定增长,碳梁业务略有放缓 分产品: 1)碳纤维及织物收入 10.8元( +35.1%), 毛利率 75.3% ( -4.0pct), 其中军品方面重大合同执行平稳, 年度执行率 98.2%,同 时积极推动 TZ700S 产品应用市场开发,在建筑补强、气瓶等一般工 业和高端装备领域打开市场, 全年对外销售超过千吨; 2)风电碳梁收 入 7.2亿元( +6.6%),毛利率 21.6%( -0.2pct),增速放缓主因疫情影 响制约发货及大丝束供应紧张; 3) 预浸料收入 2.4亿元( +33.6%), 毛利率 27.9%( +13.8pct),毛利率明显提升主要受益产品结构升级, 高端产品不断拓展。全年实现综合毛利率 49.8%( +1.8pct), 期间费用 率 19.5%( +0.74pct), 主因研发费用同比大增 44.3%至 2.74亿元。 募投项目逐步投产, 产品技术不断突破 项目建设稳步推进并取得重要进展: 1)高强高模项目已结题验收, M40J 级、 M55J 级国产碳纤维历经多个航天应用场景应用验证,有望 今年得到放大应用; 2) 高强碳纤维高效制备技术产业化项目 2000吨 产能已完成验收结项,预计今年投产, 干喷湿纺 TZ700S 有望成为新 的支撑点; 3)先进复合材料研发中心一期全面投产,二期开工建设, 同时 AV500直升机、多款无人机等 20余个重点项目进展顺利,部分 已实现首架份交付,带动公司业务向下游延伸; 4)包头低成本碳纤维 项目一期 4000吨产能顺利推进, 预计 2022年建成投产并贡献收益。 聚焦碳纤维主业,成长空间持续打开,维持“买入”评级 公司作为我国少数实现碳纤维全产业链布局的领军企业,受益于碳纤 维及其复合材料应用领域的快速拓展,成长空间持续打开,随着募投 项目逐步投产,业绩有望逐步释放。 预计 21-23年 EPS 分别为 1.60/1.98/2.42元/股,对应 PE 为 43.4/34.9/28.7x, 维持“买入”评级。
垒知集团 基础化工业 2021-04-02 7.58 -- -- 8.08 5.35%
7.99 5.41% -- 详细
收入增长14.06%,净利润下降7.45%,拟10派0.8 2020年公司实现营收38.71亿元,同比增长14.06%,归母净利润3.72亿元,同比下降7.45%,其中Q4单季度收入和净利润为13.02亿(+25.6%)和0.89亿(-2.6%),全年EPS为0.54元/股,拟10派0.8元(含税),符合此前业绩预告。公司收入实现增长主要受益于两大业务加大力度开拓市场,市场份额提升,业绩小幅承压主要受外加剂业务原材料价格波动等因素影响。 两大业务收入齐升,加大科技研发投入 公司全年外加剂和检测业务收入分别为26.45亿和4.81亿,分别同比+11.79%和+10.45%,其中外加剂销量实现144万吨,同比+23.08%;两大业务毛利率分别为11.79%(-9.6pct)和10.45%(+1.79pct),其中外加剂业务毛利率下降主要由于原材料价格波动、新项目人员储备以及新收入准则下销售费用中运费调整到成本核算。报告期内,公司进一步加大研发投入,全年研发费用达1.52亿,同比+22.8%,其费用率提高0.3pct至3.93%,研发人员增加37%至373人,新增科技项目139项、授权专利105件等。年末应收账款周转率为1.79次,较上年降低0.18,主要由于市场开拓下商业承兑汇票回款增加。 积极完善市场布局,“跨领域”检测业务成效显著 公司进一步完善外加剂全国布局,目前重庆、四川、云南等新增产业基地基本建成并即将投入运营,安徽、浙江等可转债项目正稳步推进。检测业务市场延伸取得明显成效,全年电子电气检测收入超1400万,上年仅300余万元,同时,今年2月最新获得的公路工程资质已带来交通领域收入超3000万,各领域和区域市占率正在不断提升中。 稳健成长值得期待,维持“买入”评级 公司作为国内外加剂龙头企业,在技术、服务、布局等方面具有良好的竞争力,随着未来产能的逐步落地,市占率有望进一步提升。同时,公司检测业务“跨区域,跨领域”发展正快速进行效益转化,整体规模有望稳步提升,预计21-23年EPS为0.65/0.80/0.95元/股,对应PE为11.9/9.7/8.2x,维持“买入”评级。 风险提示:基建投资不及预期;业务拓展不及预期;成本上涨超预期。
华新水泥 非金属类建材业 2021-04-01 22.54 -- -- 24.00 0.88%
22.73 0.84% -- 详细
疫情等因素短期冲击业绩,全年逐季恢复 公司 2020年实现营收 293.57亿元, 同比下降 6.62%,归母净利润为 56.30亿元,同比下降 11.22%, EPS 为 2.69元/股,拟 10派 10.8元 (含税), 符合此前业绩快报。 上半年在受疫情和洪涝灾害影响下, 湖 北地区经营受到冲击较明显,随着复工推进,下半年公司业绩逐季恢 复, Q1-Q4单季度归母净利润分别为-65%/-11.8%/5.4%/7.2%。 骨料商混逆势增长,水泥盈利能力小幅承压 公司全年水泥熟料、骨料和商混收入分别实现 249.4/11.8/18.8亿元, 分别同比-8.5%/14.5%/3.8%,三大业务销量分别为 7601万吨( -1.2%)、 2305万吨( +31%)、 461万方( +9%)。我们测算全年水泥熟料吨收 入、吨成本和吨毛利分别约 326元、 190元和 136元,分别同比下降 约 28/18/10元, 吨收入下降主要受疫情及降雨天气影响,成本端受煤 炭价格下降影响有所下行。 费用端方面,报告期内研发和财务费用分 别上涨 50%和 46.9%至 0.56亿和 16.1亿,主要由于公司加强技术创 新研发和汇兑损失导致。 报告期内,公司资产负债率小幅上升 5.2pct 至 41.4%,主要由于并购和新建项目贷款增加及新发行海外债等,但 整体资债水平仍保持健康;经营性现金流净额为 84.1亿元,同比减少 13.2%,主要由于收入下降影响。 深化一体化转型, 加快智能化发展步伐 报告期内,公司在巩固水泥业务的同时,加快产业一体化转型发展: 水泥业务方面, 在海外分别新建和并购一条 4000t/d 生产线,国内产能 置换的黄石 285万吨/年项目投产;骨料新增产能 1500万吨,在建项 目 11个;混凝土新增产能 1000万方/年;工业危废环评批复处置产能 提升 16万吨至 56万吨/年。 此外,公司上榜工信部“工业互联网试点 示范项目名单”,是唯一上榜水泥企业,并获得多项有关智能制造奖项。 看好区域需求复苏,维持“买入”评级 公司超一半产能位于两湖地区, 是区域内龙头企业, 疫情因素缓解后, 今年区域内建设需求具备一定弹性, 预计 21-23年 EPS 为 3.1/3.5/3.8元/股,对应 PE 为 7.4/6.7/6.2x, 维持“买入”评级。 风险提示: 项目落地不及预期;供给增加超预期;成本增加超预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名