经营表现亮眼高增，高景气龙头领跑行业公司 2021H1实现收入 9.22亿/+79.67%，同比 2019H1增长 94.82%； 归母净利润 1.39亿/+178.23%，同比 2019H1增长 150.35%；扣非归母净利润 1.30亿/+195.50%，同比 2019H1增长 153.87%。 其中2021Q2实现收入 5.73亿/+47.55%，归母净利润 0.95亿/+61.16%，扣非归母净利润 0.93亿/+66.62%。公司经营延续此前高增长的强势表现，收入略超预期，利润符合预期，整体增长持续引领行业。 渠道建设持续深入，全渠道市占率稳步提升公司逐步构建起覆盖多渠道的立体化营销体系，各渠道表现持续领先。 线下渠道方面，公司在上半年召开 10余场招商会，新增加盟商超过 100家，近 1900家门店实现对全国主要地区的全覆盖。根据奥维云网的数据， 2021H1火星人集成灶线下市占率同比提升 8.94pct 至 21.33%，跃居行业第一。 线上渠道方面，公司采用多渠道引流的方式，传统媒介与新媒体全面发力，不断巩固电商渠道龙头的地位， 2021H1线上收入在高基数下同比增长 73.66%，市占率同比提升 6.29pct 至 22.31%，线上龙头优势稳固。 同时，公司在工程、整装、 KA、下沉渠道等新兴渠道全面布局，与房地产公司、装修公司、 KA 卖场、京东小店、天猫优品等均有合作，未来有望逐步释放增长潜力，空间仍大。 费用投入持续加码， 跑马圈地抢占未来公司的毛利率和费用率双双提升，盈利能力保持稳健。 虽然受到原材料成本的不利影响， 2021Q2公司的毛利率仍逆势上扬，同比提升1.98pct 至 51.33%。费用方面，公司持续维持销售费用大力度的投入，2021Q2销售费用率达到 25.85%/+2.49pct；管理费用率提升 0.80pct至 3.82%；财务费用则在上市融资后现金储备增加的影响下下降0.80pct 至-1.00%。 Q2整体期间费用率提升 1.87pct 至 31.78%， 净利率同比提升 1.40pct 至 16.59%，盈利提升主要得益于所得税率下降。 投资建议：维持“买入”评级维持盈利预测，预计 2021-2023年归母净利润为 4.45/5.88/7.69亿元，对应 PE 为 56/42/32倍，公司在 Q2已展现出全渠道龙头的特质，有望在全年坐实集成灶龙头地位，高举高打积极抢占市场，有望打开长期估值空间，维持”买入”评级。 风险提示: 渠道建设不及预期； 行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。

表现超预期，龙头重回高增长重回高增长公司发布2021年半年报，2021H1实现营收43.26亿/+34.72%，归母净利润7.90亿/+29.08%，扣非归母净利润7.46亿/+35.38%；其中2021Q2实现营收24.18亿/+24.28%，同比2019年增长29.49%，归母净利润4.32亿/+17.49%，同比2019年增长23.04%，扣非归母净利润4.25亿/+17.28%，同比2019年增长22.11%。营收及业绩表现略超市场预期，公司在历经2018-2020年的低增长后增长再次加速。 烟灶传统品类强势增长，新兴品类实现跨越式发展烟灶传统品类强势增长，新兴品类实现跨越式发展在厨电行业实现良好复苏的背景下，公司通过研发推新、强化营销深化品牌高端定位、精细化渠道运营等措施，烟灶传统品类市占率稳步提升，新兴品类市占率迅速跃升行业前列。预计2021Q2线下零售和创新业务收入同比增长超过35%，同比2019年增长10%；线上收入同比增长20%，同比2019年增长35%；工程渠道增长接近10%，同比2019年增长70%。2021H1公司吸油烟机收入20.91亿元/+26.69%，燃气灶收入10.45亿元/+37.80%，消毒柜收入2.39亿元/+4.76%，蒸烤一体机收入2.62亿元/+96.37%，洗碗机收入1.71亿元/+148.28%，集成灶收入1.43亿元/+44.85%，主要品类均实现高速增长。 积极应对下毛利率提升，营销投放加大盈利稳健健在原材料上涨的背景下，公司采取增加原材料备货、提升生产效率和采购降本等措施，叠加高毛利率的线下渠道增速领先、电商渠道促销减少和工程渠道产品结构及客户结构的调整，公司毛利率逆势上扬，2021Q2毛利率达到55.62%/+1.90pct，同比2019年增长1.08pct。费用方面，公司Q2加大了营销费用的投放，多措施持续扩大品牌声量，强化老板“创造中国新厨房”的理念和高端定位。2021Q2公司销售费用率达到27.13%/+2.43pct，管理费用率同比下滑0.05pct至3.32%，研发费用率同比下滑0.19pct至3.52%，财务费用率提升至-0.90%/+0.32pct。受此影响，2021Q2净利率同比下降1.27pct至18.08%，但依然维持在18%以上的较高水平，盈利能力相对稳健龙头二次高增长，维持“买入”评级老板作为厨电龙头，渠道、营销及研发积累深厚，新兴品类发展可期，上调盈利预测，预计21-23年净利润为18.8/23.2/26.4亿（前值为18.2/20.5/23.4亿），对应PE为21.6/17.6/15.5x，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；新品推进不及预期。

营收增长依然亮眼， 业绩受扰动较大新宝股份发布 2021年半年度业绩快报， 预计 2021H1实现营收 66.44亿元， 同比增长 31.69%； 归母净利 3.14亿元， 同比下滑 27.04%。 其中 2021Q2预计实现营收 34.34亿元，同比增长 11.17%； 归母净利1.44亿元， 同比下滑 52.96%。 外销需求保持旺盛，内销高基数下有所承压在海外疫情影响和国内高基数影响下，公司的内外销表现有所分化。 1）外销方面， 海外疫情反复不定，越南等小家电生产基地生产受阻，订单持续向国内转移。 2020H1公司外销收入 51亿元，同比增长 40%，其中 Q1增长 71%，预计 Q2增长超过 20%。 2） 内销方面，受到去年高基数和天猫引流规则变动的影响，公司内销有所承压， 2020H1内销收入 15亿元，同比增长 3%；其中摩飞 2021H1实现收入 7.7亿元/+10%，东菱实现收入 1亿元/-40%。以 Q1披露的数据来看， Q2承压较为明显，预计内销 Q2下滑接近 20%，摩飞下滑 17%，东菱下滑超 50%。但以复合增长来看，摩飞近两年复合增速仍高达 50%。 我们认为公司具有强大的内容营销基因、领先的制造能力和强有力的激励措施，预计未来摩飞等自主品牌仍将在新品类的带动下实现高速发展。 利润受汇兑及原材料冲击， 长期盈利无忧静待修复受到人民币汇率快速升值及原材料价格大幅上升的影响，公司的归母净利润率下滑 5.72pct 至 4.20%。其次盈利能力较强的自主品牌占比降低亦对净利端有所影响。但公司目前已通过新品研发、降本增效及策略性采购等系列措施消化成本压力，采取套期保值降低汇率波动风险，并对原有订单采取调价措施。预计随着应对措施效果的逐渐显现，公司盈利能力将会逐步修复，带来较大的业绩弹性空间。 投资建议： 维持“买入”评级根据业绩快报和近期原材料及汇兑对公司盈利上的压力， 我们略微调减公司的盈利预测，预计 21-23年净利润为 9.0/13.0/16.7亿（前值为12.6/15.2/18.1亿），对应 PE 为 19/13/10x， 维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动； 行业竞争加剧；汇率大幅波动。

事项：海尔智家发布发布A股股股票期权激励计划，拟向公司董事、高管及下属产业总经理和部门经理共400人授予5100万份股票期权，占公司总股本的0.54%。期权行权价格为25.99元，共分5期行权，每期行权比例各为20%，标的股票来源为公司向激励对象定向发行。此次激励的考核目标为2021年度归母净利润较2020年经调整归母净利润（即95.2亿元）增长达到或超过30%，2022-2025年每年归母净利润较2021年的复合增速达到或超过15%。 国信家电观点：观点：1））期权激励计划覆盖范围较广，有助于激发核心管理团队积极性，治理架构将持续得到完善，5年期激励目标的制定也将驱动公司长期发展战略的实现。2））近期跟踪：近期跟踪：8月空调排产月空调排产强劲增长，冰洗表现持续领先行业。3）公司）公司坚持前瞻布局多年，终迎开花结果季：高端品牌卡萨帝厚积薄发，成套智家方案引领行业，海外协同效应逐步释放，经营效率持续改善。4））投资建议：此次期权激励计划是公司在治理架构改善之路上迈出的又一步，有望建立管理层、公司及股东利益的一致性基础，进一步完善公司基本面。海尔是全球白电龙头，在全球化、智能化、渠道扁平化、高端化的战略布局深远，为公司建构起广阔的发展空间，公司的冰洗龙头地位稳固，卡萨帝持续高速增长，海外持续高速增长，海外GEA等品牌盈利表现持续优化，将有利拉动公司整体盈利情况。维持此前盈利预测，预计21-23年归母净利润年归母净利润124.24/148.58/173.96亿，对应EPS为为1.38/1.65/1.93元，对应当前股价PE为为18.2/15.2/13.0X，维持“买入”评级。5））风险提示：盈利改善不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动。 评论：评论：激励目标目标5年复合20%增长增长，高激励促长远发展此次激励目标长达激励目标长达5年期，2020-2025年复合增速高达19.52%，有望充分激发管理团队的活力，为公司的长期发，有望充分激发管理团队的活力，为公司的长期发展保驾护航。公司在5月发布了涵盖1600余名员工的核心员工持股计划，7月已完成A股股票过户；此次期权激励更针对于管理层，有望引导核心经营管理团队充分发挥主观能动性，不断创新创业，积极为公司的长远发展而努力。在激励目标的设定上，若恰好完成公司层面的激励目标，则2021-2025年公司每年的归母净利润分别为123.76亿元、142.32亿元、163.67亿元、188.22亿元和216.46亿元，同比分别增长39.42%、15%、15%、15%和15%，2020-2025年复合增速高达19.52%。考虑到公司内销方面卡萨帝持续高增长，全套智家方案销售不断放量，外销盈利能力出现改善趋势，我们认为公司盈利的长期提升空间依然较大，在公司全体“创客”的积极协作下，长期利润表现有望好于激励目标。 期权激励将完善公司的薪酬管理体系，激励费用对公司的影响较低。根据B-S期权定价模型，此次期权的总价值为2.62亿元，2021-2026年预计每年摊销的费用为0.44亿元、0.88亿元、0.60亿元、0.40亿元、0.22亿元和0.08亿元，取最高0.88亿元的费用摊销计算，如恰好完成股权激励目标，则只占当年归母净利润的0.62%，占2020年管理费用的0.88%，对公司利润表现的影响较低。而此次将期权作为奖励的方式，将实现管理团队奖金与公司经营业绩与股价表现挂钩，有望完善公司薪酬体系，实现管理团队、公司与股东的利益一致。近期跟踪：：8月空调排产强劲增长，冰洗表现持续领先行业空调方面，根据产业在线的数据，8月公司空调排产88万台，同比去年排产/实绩增长4%/17%，其中内销排产同比去年排产/实绩分别-3%/+15%，外销排产同比去年排产/实绩分别+63%/+44%。内销排产同比回正，外销排产实现高速增长，空调产量在历经短暂的下滑之后，有望迎来止跌回升的拐点。空调终端销售方面，公司迎来积极改善，根据奥维云网的数据，6月海尔空调线上销售额同比增长0.81%，线下销售额同比小幅下滑2.73%，销售表现环比改善；终端销售价格依然维持较为涨幅，线上线下销售均价同比分别上涨20.87%和19.15%，涨幅领先行业。冰洗方面，根据奥维云网的数据，公司6月冰箱线上销售额增长37.2%，均价提升23.3%，线下销售额下滑8.3%，均价提升20.4%；6月洗衣机线上销售额增长22.4%，均价提升16.9%，线下销售额下滑9.4%，均价提升21.8%。 公司线上线下的表现持续优于行业，领先优势稳步扩大。前瞻布局开花结果，深铸基础前景广阔公司公司1984年成立年成立至今已历经六大战略发展阶段，在生产制造、渠道销售、海外布局、高端品牌、智能家居等各领域持续深耕，一步步成长为全球白电龙头。1）渠道端，海尔聚焦高效零售，通过自建渠道实现扁平化，打造在线平台实现购销运装全流程信息化，统仓统配、四网合一建设初见成效；2）制造端，从初期的砸冰箱开始就重视产品品质，大力投入研发，通过互联工厂等智能化手段提高生产效率，优化制造水准；3）全球化方面，收购整合全球优质资源，实现七大品牌的全球布局，充分发挥本土化运营的优势，建设三位一体基地，协同效应逐步显著；4）智能战略上，发力智能家电，通过提供成套智慧家庭解决方案解决智能家电不智能的痛点，在技术、套系化品类和渠道建设上领先优势明显，实现卖产品到卖方案的转型；5）品牌战略上，旗下高中低端品牌矩阵强大，高端品牌卡萨帝厚积薄发，通过在供应链、技术研发和制造工艺上的精细雕琢，赢得良好的口碑，成为我国高端家电第一品牌；主品牌海尔稳步冰洗龙头，品牌知名度广；子品牌统帅主打智慧功能和时尚简约设计，受到年轻群体青睐。公司在多方面的领先布局抢占发展的先机，在智能化、高端化、全球化上持续引领行业发展，为公司带来广阔的发展空间。 投资建议：期权激励锚定长远，利益一致迈向未来此次期权激励计划是公司在治理架构改善之路上迈出的又一步，有望建立管理层、公司及股东利益的一致性基础，进一步完善公司基本面，有利于公司的长远发展。海尔是全球白电龙头，在全球化、智能化、渠道扁平化、高端化的战略布局深远，为公司建构起广阔的发展空间，公司的冰洗龙头地位稳固，卡萨帝持续高速增长，海外的战略布局深远，为公司建构起广阔的发展空间，公司的冰洗龙头地位稳固，卡萨帝持续高速增长，海外GEA等等品牌盈利表现持续优化，将有利拉动公司整体盈利情况。维持此前盈利预测，预计品牌盈利表现持续优化，将有利拉动公司整体盈利情况。维持此前盈利预测，预计21-23年归母净利润年归母净利润124.24/148.58/173.96亿，对应EPS为为1.38/1.65/1.93元，对应当前股价PE为为18.2/15.2/13.0X，维持“买入”评，维持“买入”评级。级。 风险提示：盈利改善不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动。

代言+新品持续拉动终端销售 公司淘系平台6月GMV同比大幅增长194%，6月启用代言人肖战以来，在全渠道进行相关活动联动，并通过直播等新媒体平台营销进一步提升流量转化率。在此基础上，7月新品持续发力，无烟艾灸盒和旅行按摩鞋进一步扩充品类矩阵，艾灸盒配套的耗材产品（艾草柱、过滤网等）则提升了消费者的购买粘性，支撑了品类的增长可持续性。 线下壁垒加速构筑，增量渠道放量可期 行业当前的发展壁垒更偏综合而非单一的技术与生产。短期来看公司的竞争优势具有一定的独特性：（1）线下直营店优质盈利支撑下的快速复制。2020年末超165家的直营门店与其他线上的竞争对手显著拉开差距，而在17%的营业利润率则有力支撑未来的扩张动力和意愿，这背后是公司全品类高定位的产品力以及多年积累的线下精细化运营经验与体系作为依托；（2）高举高打的营销策略迅速占据消费者心智。相对充裕的营销资金投入，以及启用代言人以来焕然一新的整合营销打法短期有望有效拉动销售，而消费者心智占领则更具有长期意义。除了传统的线上和线下渠道，目前2B大宗团购、线上礼品、积分商城等增量渠道布局加速，高端定位支撑下的强礼品属性与2B渠道的需求吻合，同时礼品属性具有一定的周期刚性，受疫情等外生影响更小，有望成为收入业绩端的超预期支撑。 短看线上线下高速扩张，长看净利润率提升 公司短期增长逻辑在线下扩张和线上品类与份额的提升，尽管市场认为高速拓店期的新店爬坡会对坪效和费用率产生负面影响，但进一步从门店结构来看并非如此，坪效更高的高铁站店作为扩张重点之一有效对冲坪效的负面影响，同时租金和人工更低的高铁店、购物中心店也有望进一步拉低销售费用率，预计未来达到稳态线下门店的净利润率有望靠近15%，稳中向好的盈利能力同样也是远期业绩的有力保障。 投资建议：维持“买入”评级 公司6月销售超预期，结合公司展现出的综合竞争力和2B增量渠道的快速推进，我们上调公司2021-23年的盈利预期至1.2、2.0、3.0亿元(前值为1.2、1.8、2.4亿)，三年复合增速超60%，以PEG估值并考虑估值切换与龙头溢价，给予目标市值130亿，维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、线下渠道扩张不及预期、线上增速不及预期。

经营稳步恢复， 利润有所承压公司发布业绩快报，预计 2021H1实现营收 104.34亿元/+27.44%，同比 2019年增长 6.08%；归母净利润 8.66亿元/+29.87%，同比 2019年增长 3.27%。 其中 2021Q2预计实现营收 52.98亿元/+15.01%，同比 2019年增长 21.45%； 归母净利润 3.61亿元/+0.28%，同比 2019年增长 11.63%。 Q2营收和利润逐步恢复，表现符合预期。 线下助力内销复苏， 外销延续高速增长内销方面，疫情影响逐步消除后，公司线下实现反弹，线上在去年高基数下增速放缓。 Q2公司推出小 C 主厨料理机、敦煌联名款炒锅、 电烤箱、多能电磁炉等新品，助力线上线下销售。 淘数据显示， 2021H1公司淘系平台 GMV 达到 36.2亿元，同比增长 9.9%， Q2则略有承压。 公司 618全网实现销售额 12.7亿元，烹饪用具销售额在多个平台夺得第一。线下则在人流量稳步恢复和去年底基数的基础上，预计有所反弹。 外销方面，海外疫情反复下订单仍持续向国内转移， 公司外销收入实现同比大幅增长。 根据海关总署的数据， 2021Q2我国家电出口额同比增长 54.47%，家电出口高增延续。 2021年公司预计向 SEB 销售66.65亿元，同比 2020年实际发生额增长 22.18%，预计 Q2公司外销仍有较大幅度的增长。 外销占比提升拖累毛利率， 所得税扰动盈利表现外销占比提升下，公司毛利率有所下滑，但费用占比亦同比降低，盈利能力总体处于积极复苏中。 公司 2020H1预计毛利率提升 0.84pct至 25.95%，同比 2019年下降 4.82pct；其中 Q2毛利率为 26.01%/-0.57pct，同比 2019年下降 4.71pct。 费用端，预计 2021H1期间费用率降低 0.58pct 至 15.14%，同比 2019年下降 3.81pct；其中 Q2费用率为 15.67%/-1.13pct，同比 2019年下降 3.91pct。 整体而言， 2021Q2盈利能力同比有所提升，毛费率差同比提升 0.56pct， 但同比 2019年下降 0.80pct。而 Q2归母净利润增速不及营收增速主要受到所得税率的影响，预计 2021Q2所得税率回到 24%的水平，同比增长 6.6pct。 投资建议： 维持“买入”评级公司外销高增延续，内销稳健，维持盈利预测， 预计 21-23年 EPS 为2.58/2.88/3.17元/股，对应 PE 为 21/19/18x，维持“买入”评级。 风险提示: 新品推进不及预期； 行业竞争加剧； 汇率大幅波动。

深耕局部按摩器二十载breo 倍轻松品牌 2000年成立， 以自研眼部按摩仪先发切入按摩器具市场。主要产品智能便携按摩器融合了现代科技与传统中医理论， 已经形成了以眼、颈、头部及头皮为主的全品类产品线。 2016-2020年收入 CAGR 为 27%， 2020年疫情压力下仍实现近 30%的利润增速。 局部按摩器：低渗透大潜力，产品定空间，综合能力定地位国内 20-49岁的潜在按摩需求群体约 1.4亿， 而 2020年预计局部按摩器市场规模仅约 72亿元，对应人均支出仅 53元，若局部按摩器未来降低 50%的人工按摩的频率，则人均支出天花板望达现阶段 8倍，稳态空间预计达 540亿元。 当前 (1)消费者对高品质产品有购买欲望、 (2)按摩部位和功能精细化，但产品与需求不匹配等趋势和矛盾下，龙头带领行业向好发展的方向明确。尽管目前行业 CR7仅为 35%处较低水平且制造壁垒不高，但龙头之路仍需要产品+营销+渠道的综合能力铺就，而目前以倍轻松为代表的的头部品牌已经展现出龙头的综合特质。 倍轻松引领行业发展， 树立产品+渠道+营销的综合壁垒 （1）研发支撑强产品力： 超 5%的研发费用率和好口碑的优质产品是坚实基础，同时品类覆盖的深度与广度为渠道扩张和品牌声量提升做好布局； （2）线下渠道构壁垒， 有望量利齐升：公司线上线下渠道均衡， 2020末交通枢纽和购物中心等 165家门店盈利能力较强，历史超70%的毛利率和健康的营业利润率水平是未来拓店的重要基础，参考国内枢纽与购物中心数量，未来线下仍有千家拓展空间； （3）品牌基础扎实，营销再发力：产品支撑下倍轻松的自然声量高，而 2021年起公司进一步加强营销投入与全渠道覆盖，同时 IPO 中 5010万元用于信息化系统建设，有望进一步加速组织与系统支撑营销体系内化。 投资建议： 首次覆盖，给予“买入”评级行业尚处萌芽期， 成长性和天花板高， 公司作为具有产品、渠道和品牌综合优势的龙头 ， 望引领行业发展 。 预计 2021-2023净利润1.2/1.8/2.4亿， 参考行业、 DCF 估值和长期空间，给予目标市值 54-61亿，对应 2022年 PE 为 30-34倍，首次覆盖，给予 “买入”评级。 风险提示: 渠道扩张不及预期；行业竞争加剧； 产品迭代不及预期。

Q2表现超预期公司发布2021中报业绩预告公告，2021H1预计归母净利润预计增长94%至1.89亿元，扣非净利润同比增长95%至1.77亿元。其中2021Q2预计实现归母净利润1.0亿元，同比增长85%。 新品与品牌力扎实支撑内销，营销助力优秀产品力新品与品牌力扎实支撑内销，营销助力优秀产品力新品带动下内销仍领跑。公司2021年发布H3S、RSPRO2等新品，定位与价格带仍延续了差异化高端策略。根据淘系平台数据，尽管4月受竞争影响市占率有所波动，但新品+品牌力支撑下5-6月市占率仍实现增长，其中淘系“6·18”在基数不低的背景下上仍实现了55%的同比增速。同时公司2021年起通过启用代言人等方式在营销推广领域进一步加码，巩固品牌声量。 海外仍保持高增，新品值得期待海外仍保持高增，新品值得期待海外高空间下积极推进。海外市场智能微投的渗透率处于更低水平，而公司目前先发已经切入欧美日等主流市场，其中欧洲、日本亚马逊平台2021年Q2以来随着基数提升依然表现亮眼，同时海外新品Horizon已经发售，随着市场扩容叠加新品助力，公司作为引领性的龙头仍有望在出海领域保持领先。 行业景气度维持，“缺芯”大浪淘沙，马太效应望显行业景气度维持，“缺芯”大浪淘沙，马太效应望显尽管行业整体在芯片供应压力下整体销额增速有所波动，但仍维持了景气高增，根据洛图数据4月、5月智能微投线上销额分别同比增长75%、63%，同时市场集中度稳中向好，DLP领域5月CR3已达67.5%，在芯片供应压力下，预计中小品牌的出清有望加速，而龙头通过新品、高端化、差异化等策略仍有望保持景气高增。 投资建议：维持“买入”评级投资建议：维持“买入”评级维持盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为4.9、7.1、10.3亿元，对应PE为88、61、42倍，维持“买入”评级。 风险提示风险提示:新品推进不及预期；行业竞争加剧；海外发展不及预期。

事项：划格力电器发布员工持股计划，拟向公司董监高、中层干部及核心员工实施第一期员工持股计划，员工总数不超过1.2万人，股票规模不超过1.08亿股，占公司总股本的1.80%，资金规模不超过30亿元，资金来源为员工合法薪酬及通过法律、行政法规允许的其他方式获得的自筹资金。持股计划将购买公司回购的股票，价格为27.68元/股，为公司第一期回购均价的50%。 考核分两期进行，将分别对公司业绩和个人绩效进行考核，每期可归属的比例最高为50%。公司业绩考核目标为2021年净利润较年净利润较2020年增长年增长不低于不低于10%，2022年净利润较2020年增长不低于20%，且当年每股现金股利不低于2元或现金分红率高于元或现金分红率高于50%。若第一个考核期不达标，则可递延考核，考核目标为2021年和2022年净利润合计不低于2020年净利润的230%，可归属两期内股票权益。净利润为剔除股权激励或持股计划费用后的归母净利润。 员工持股计划的权益处置方式包括：1）将已归属持有人的股票权益，全部或部分非交易过户至各持有人个人证券账户，但出于集中管理的需要，在员工退休前，过户至个人账户的股票，表决权由工会行使，未经工会事先书面确认，不得自行出售或设定质押；2）管理委员会择机出售全部或部分股票权益，并进行现金分配。 国信家电观点：观点：1））持股计划涵盖上万员工，大规模强激励促发展。2））近期跟踪：近期跟踪：Q2内销排产增速领先，结构调内销排产增速领先，结构调整下价格涨势依旧。3））大规模回购持续进行，期待治理长效改善。4））投资建议：首次员工持股计划的推出或预示着公司治理结构改善已迈出关键一步，有利于公司的长期发展。公司空调主业不断扩展应用领域，在冰洗等其他家电产品上快速开拓，在智能装备、精密模具、新能源、半导体等新兴产业实现突破，未来有望持续贡献增长动力。 维持此前盈利预测，预计维持此前盈利预测，预计21-23年归母净利润为253/290/316亿元，对应EPS为为4.21/4.82/5.26元，对应当前股元，对应当前股价价PE为为12.8/11.1/10.2X，维持“买入”评级，维持“买入”评级。5））风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；渠道改革不及预期。 评论：持股计划涵盖上万人，大规模强激励促发展持股计划涵盖上万人，大规模强激励促发展首建员工持股计划，实现核心员工与公司长期利益一致，有利于公司的长远发展。此次员工持股计划为公司首次持股计划，涵盖公司不超过1.2万员工，占2020年底公司员工总数的14.29%。其中公司董事长董明珠拟认购股数上限为3000万股，占员工持股计划的27.68%，占公司总股本的0.50%，其余中层干部及核心员工占员工持股计划的68.92%。此次大规模的员工持股计划有望充分调动员工的主观能动性，促进各部门之间合力发展，显著提升公司经营效率，实现员工、管理团队与股东之间的利益一致，为公司的长远发展注入强大的动力。 处置方式充分照顾股东利益，为市场注入信心。在处置方式上，公司对过户至个人证券账户的股票进行了较严格的规定，在退休前未经工会同意不得出售或质押，有利于维护公司股价的稳定性，保护股东的利益。此外，此次持股计划所导致的股份支付费用分三年摊销，2021-2023年费用分别为10.57、14.09和3.52亿元，预计最高只占当年净利润的5%左右，对各年净利润的影响有限。

光峰科技：全球科技领先的激光显示龙头光峰科技是一家拥有原创技术及专利、 核心器件研发制造能力的全球领先激光显示科技龙头。 公司于2007年创造性发明了 ALPD技术， 在全球率先实现激光显示产业化。 目前公司已将激光显示从激光电影放映等高端应用领域逐步扩宽至工程、 商教、 家用激光电视和智能微投等各种显示应用市场， 并与全球多家知名品牌开展合作， 成为我国激光影院光源、 激光电视和商用激光投影的龙头。 激光显示技术引领全球， C端B端应用空间广阔ALPD技术具有色域广、 亮度高、 成本低等优点， 在激光光源、 激光光机、 影院放映机、 激光商教工程机等B端和激光电视、 激光微投等C端市场都具有广泛的应用空间。 1） C端方面， 激光投影差异化优势显著， 成长性强， 未来五年内激光电视和激光微投有望分别达到80亿以上的规模， 长期稳态下预计合计规模或可超千亿。 公司凭借ALPD核心技术的强大领先优势， 在产品、 人员、 营销和渠道上全面发力， 随着自有品牌占比提升，有望在行业高增期实现量利双提升。 2） B端方面， 光源、 光机业务预计将随着行业的发展而迅速起量， 租赁服务业务有望在激光光源替代氙灯光源这一大趋势下持续扩大涵盖范围， 激光商教工程业务有望结合公司的技术优势与合资方的渠道优势不断扩大市场份额， B端亦具有广阔的发展空间。 投资建议：给予“买入” 评级作为行业内技术创新引领者， 公司有望享受行业高速成长的红利。 预计2021-2023年归母净利润为2.46/3.13/4.23亿元， 对应PE为65.3/51.3/37.9x。 考虑到可比公司的估值和公司的高成长性， 我们给予公司2023年目标PE 45-50倍， 对应市值约为190-212亿元。 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示： 新品推进不及预期；行业竞争加剧；激光投影需求不及预期

格力电器发布股票回购公告， 拟以自有资金 75-150亿元回购公司股票，回购价格不超过 70远/股。以 150亿元回 购额计算，预计可回购 2.14亿股，占总股本比例为 3.56%；以 75亿回购额计算，预计可回购 1.07亿股，占总股本 的 1.78%。 回购将用于员工持股计划或股权激励。 国信家电观点： 1） 三次大额回购彰显信心， 看好公司长期发展价值。 2） 近期跟踪： 5月空调内销排产增速领先， 销售均价迎来持续上涨。 3） 员工持股计划落地在即， 治理结构改善可期。 4） 投资建议： 此次创纪录的回购显示出 公司对未来长期发展的坚定信心，公司空调主业不断扩展应用领域，在冰洗等其他家电产品上快速开拓， 在智能装 备、精密模具、新能源、半导体等新兴产业实现突破，未来有望持续为公司贡献增长动力。 维持此前盈利预测， 预 计 21-23年归母净利润为 253/290/316亿元，对应 EPS 为 4.21/4.82/5.26元，对应当前股价 PE 为 13.8/12.0/11.0X， 维持“买入”评级。 5） 风险提示： 行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；渠道改革不及预期。

事项：海尔智家发布发布A股及H股核心员工持股计划和H股受限制股份单位计划：1）激励对象：A股激励对象为部分公司董监高、公司及子公司核心技术（业务）人员共1599人，H股激励对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的公司核心管理人员共35人。 2）资金来源：公司提取的激励基金、员工合法薪酬、持有人自有资金及法律法规允许的其他方式的资金。 3）股票来源和数量：2021-2025年董事会有权按需决定设立若干期独立存续的员工持股计划，2021年A股员工持股计划的资金总额为7.08亿元，股票来源为回购专用证券账户回购的股票；2021年H股员工持股计划的资金总额为0.90亿元，将通过沪港通在二级市场购买，2021年持股计划资金来源为提取激励基金。 4）考核指标：①董事长、总裁、监事及公司平台人员考核指标为：个人考核结果达标；以2020年度公司剔除出售卡奥斯股权的一次性收益后的备考业绩即95.2亿元为基数，2021年归母净利增长26%达到120亿元，则归属40%，增速为20.8%-26%即115-120亿元之间，归属比例由管委会决定，增速低于20.8%则不予归属；2022年指标为归母净利较2020年复合增速超过18%即132.6亿元以上，归属60%，复合增速在14.4%-18%之间即124.6-132.6之间，归属比例由管委会决定，复合增速低于14.4%，不予归属。②除上述人员外的其余员工，经管委会考核，在2021年度和2022年度考核结果达标分别归属40%、60%。 国信家电观点：观点：1））大规模实行股权激励，利于调动员工积极性，将成为完善管理架构的催化剂，实现多方利益一致共赢。2））近期跟踪：近期跟踪：5月空调排产增速领先行业，冰洗月空调排产增速领先行业，冰洗表现优于行业。3）公司）公司前瞻布局开花结果，高端品牌卡萨帝厚积薄发，成套智家方案引领行业，海外协同效应逐步释放，经营表现持续改善。4））投资建议：此次股权激励计划是公司沿着治理架构改革之路前进的重要一步，将实现公司员工利益一致，进一步完善公司基本面。海尔是全球白电龙头，在全球化、智能化、渠道扁平化、高端化的战略布局深远，为公司建构起广阔的发展空间，国内冰洗龙头地位稳固，卡萨帝持续高增，海外海外GEA等品牌持续优化等品牌持续优化。维持此前盈利预测，预计预计21-23年归母净利润年归母净利润126.26/148.59/173.97亿，对应EPS为为1.40/1.65/1.93元，对应当前股价PE为为22.3/18.9/16.2X，维持“买入”评级。5））风险提示：盈利改善不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动。 评论：股权激励覆盖广泛，

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