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乔璐

安信证券

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濮阳惠成 基础化工业 2022-08-05 38.34 55.00 17.47% 49.49 29.08% -- 49.49 29.08% -- 详细
公司主要产品产能及品类持续扩张,体量有望快速翻番:公司是国内顺酐酸酐衍生物行业规模最大、品种最齐全的生产企业之一,核心产品已达进口替代水平。公司近三年营收、净利润的复合增速分别达到43%、32%,拥有亨斯迈、巴斯夫、全球知名OLED材料商等多家国际知名客户。据公告,2021年“年产2万吨功能材料项目”已建成,5万吨顺酐酸酐衍生物和3,200吨功能材料中间体(3000吨氢化双酚A、200吨OLED中间体)项目、“年产2万吨甲基四氢苯酐扩建项目”在建。截至2021年末,公司顺酐酸酐衍生物产能5.1万吨,在建7万吨,计划于2022-2023年逐步释放产能。 风电叶片大型化采用拉挤工艺将带动甲基四氢苯酐的新增需求,公司将充分享受红利:2021年是风电大梁拉挤工艺替代传统灌注工艺的元年。风电叶片大型化对叶片的强度、刚度、轻量化提出了更高的要求,拉挤工艺可以更好满足的同时还能提升良率、原料利用率与生产效率,将成为广泛应用的规模化制造技术,渗透率有望突破式提升。而与传统灌注工艺使用固化剂有所不同,拉挤工艺的原理决定了需要更长的使用期,因此使用甲基四氢苯酐作为固化剂,具有绿色环保、适用期长、所形成的环氧树脂固化物介电性能优异等特点。据产业网,我国甲基四氢苯酐的有效产能约9万吨。据测算,1GW的风电叶片对甲基四氢苯酐的使用量约为400~500吨,以2023年80GW新增装机量测算,将新增甲基四氢苯酐的需求3.2万吨以上。而因环保、土地及投资额等要求,目前国内在建的甲基四氢苯酐产能较少,公司有望享受风电需求带来的第一波红利。 甲基四氢苯酐的客户壁垒高,公司依托先发优势有望优先切入风电叶片大客户:甲基四氢苯酐需通过异构化工艺将其转化为常温下为液态的产品,立体异构化和结构异构化共可以产生20种异构体。同时原料的组成、异构化的方式、催化剂的选择及使用量、异构化的温度及异构化时间等会对甲基四氢苯酐产品性能产生不同的影响,因此甲基四氢苯酐产品的多样化,将产生极高的客户认证壁垒和较长测试周期。一旦通过验证,为了保证质量稳定,下游风电叶片客户不能轻易更换甲基四氢苯酐牌号。公司具备切入风电领域的先发优势,有望获得稳定的下游客户资源。 投资建议:甲基四氢苯酐需求爆发,而新增供给不足,我们认为供需存在硬缺口。预计公司2022年-2024年净利润分别为4.0亿元、7.5亿元、8.5亿元,对应PE 28、15、13倍,首次覆盖给予买入-A评级。 风险提示:原料价格波动、下游需求不及预期、产能建设进度不及预期等。
利尔化学 基础化工业 2022-07-29 22.16 25.00 4.69% 23.96 8.12% -- 23.96 8.12% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度业绩快报,2022年上半年实现营收50.78亿元(同比+60.72%),归母净利润10.47亿元(同比+107.44%)。2022Q2实现归母净利润5.13亿元(同比+80.58%,环比-3.96%) 主要产品盈利情况较好,业绩同比大幅提升:公司业绩增长由于主要产品销量、价格同比上涨。据百川,草铵膦价格2022Q2同比增长25.3%,环比下降10.7%;草铵膦行业毛利润2022Q2同比增长41.5%,环比下降10.7%。草铵膦价格自2021年高位37万元/吨下滑至17万元/吨后,2022Q2开始海外需求旺盛,价格回升,目前价格23.5万元/吨,盈利情况较好。2022年6月16日滨农科技兰州工厂爆炸事件,或将导致原有试车投产草铵膦的生产商推迟计划,草铵膦生产将更为严格化,产量进一步收紧,价格有望维持高位。2021年公司持续进行甲基二氯化磷项目工程改进,完成草铵膦、丙炔氟草胺持续工艺技改,稳定实现规模化生产,产能同比大幅提高,有效提升了公司草铵膦产能和市场竞争力。 草铵膦需求预计持续提升,L-草铵膦有望成为新的增长点:据公告,公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地,以及国内最大规模的草铵膦原药生产企业。随着全球范围的百草枯禁限用不断扩大、草甘膦抗性问题持续,转基因技术的推广和使用,有效地推动了草铵膦需求的快速释放。近年来,跨国公司研发的抗草铵膦基因新产品推广应用和上市,国内正在从政策层面有序推进转基因作物产业化,草铵膦需求有望进一步提升。截至2021年底,公司L-草铵膦正进行试生产,广安、绵阳基地皆有产能布局,产业化后有望为公司增加新的盈利增长点。 投资建议:预计公司2022年-2024年净利润16亿、19亿、22亿元,对应PE10.1、8.7、7.4倍,维持买入-A评级。 风险提示:原料价格波动、下游需求不及预期等。
百傲化学 基础化工业 2022-07-27 14.63 16.00 2.04% 15.76 7.72% -- 15.76 7.72% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度业绩预告,预计2022年上半年实现归母净利润1.94亿元~2.30亿元(同比+57.63%~+86.92%)。 产品价格上涨促使业绩增长,三期项目投产将贡献一定增量:据公告,公司2022年上半年业绩增长主要由于部分产品销售价格较上年同期同比增长。2022Q1净利润0.98亿元,2022Q2预计净利润为0.96~1.32亿元,同比+34.1%~+84.7%。公司2022Q1工业杀菌剂总产销量分别为8,930.94吨、7,312.38吨,分别同比变动+4.3%、-25.2%;产品价格同比环比皆有所上涨,特别是CIT/MIT和BIT系列产品,分别同比/环比变动+58.65%/+11.62%、+98.75%/+17.29%。2022Q1毛利率59.44%,较2021年提升12.75 pct。2021年松木岛分公司三期项目建设完成,于2021年9月投料试生产,产能提升过程符合预期,新增产能CIT/MIT12000吨或MIT2000吨、BIT2500吨、OIT1200吨或DCOIT600吨,将为2022年提供业绩增量。 公司异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂产能亚洲最大,持续往下游配方产品开拓:据公告,松木岛三期投产后,目前公司拥有原药剂产能超过4万吨/年,是国内乃至亚洲产能最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂生产企业,与朗盛化学、奥沙达、特洛伊等下游杀菌防霉服务的核心客户建立了稳定的长期合作关系。同时,公司还持续尝试工业杀菌剂下游配方产品,目前全球范围内工业杀菌剂配方产品的技术和渠道主要掌握在少量国际化工巨头手中。据公告,公司已经研发出配方产品50余种,其中在销售产品30余种。 拟出售亏损资产,提升资金利用效率:据公告,公司拟向凯盛隆出售子公司沈阳百傲100%股权。沈阳百傲主要生产杀菌剂BIT系列产品的主要原材料F腈,2021年净利润亏损4211万元,2022Q1亏损737万元,本次出售子公司沈阳百傲股权有助于公司聚焦主业,优化公司业务和管理结构,提高公司资金和资源利用效率。 投资建议:预计公司2022年-2024年净利润分别为4.1亿、4.5亿、5.1亿元,对应PE 9.2、8.4、7.5倍,维持增持-A评级。 风险提示:原料价格波动、下游需求不及预期等。
利民股份 基础化工业 2022-07-21 10.46 12.00 14.50% 10.81 3.35% -- 10.81 3.35% -- 详细
事件:公司2021年实现营收47.38亿元(同比+7.97%),归母净利润3.07亿元(同比-20.49%)。2022Q1实现营收12.46亿元(同比-2.54%),归母净利润0.97亿元(同比-39.58%)。 原料成本大幅上涨拖累公司利润水平:2021年受新冠疫情及能源双控政策双重因素影响,导致能源、原材料价格上涨,公司毛利率水平受到一定程度的影响,但销售收入实现了持续增长。据公告,2021年公司主要农药原药产品产量均同比增长,除农用杀菌剂销量受自用量增加影响同比有所下降外,其余农药原药产品销量均同比增长;公司主要产品价格均呈同比上涨趋势,其中草铵膦产品销售均价涨幅明显。2021年公司综合毛利率22.60%,同比下滑2.14 pct;2022Q1毛利率22.72%,同比下滑3.03 pct,环比增长0.62 pct。2022年一季度,受原材料成本大幅上涨影响,公司缩减代森锰锌产品生产规模,杀菌剂产销量受到一定影响。 新建项目产能将陆续释放,计划进军新能源电池材料领域:据公告,公司拥有国内最大的代森锰锌、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩产能,除草剂产品草铵膦、硝磺草酮等布局已初具规模。截至2021年末,农药板块和兽药板块原药产能分别为9.63万吨/年和600吨/年,2021年双吉化工年产10,000吨代森锰锌产品、利民化学年产500吨苯醚甲环唑等项目投产。目前在建新威远新型绿色生物产品制造项目(500t多杀霉素、500t泰乐菌素、500t截短侧耳素)、威远生化年产5,000吨草铵膦生产线、利民化学年产12,000吨三乙膦酸铝原药技改项目(已于2022年4月进入试生产阶段),预计2022年下半年将陆续投产。据公告,公司2022年7月签署《新能源产业投资合作协议》,将拓展新能源电池材料领域,发挥化学合成优势,培育新的利润增长点。 股权激励计划彰显公司长远发展信心:公司发布2022年限制性股票激励计划,拟授予的限制性股票数量为435.9319万股(占股本总额1.18%),授予价格为5.68元。业绩考核指标以2021年归属于上市公司股东的净利润为基数,2022-2024年净利润增长率分别不低于10%、38%、58%(即3.38亿元、4.24亿元、4.85亿元)。股权激励将有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,彰显公司长远发展的信心。 投资建议:预计公司2022年-2024年净利润分别为4.3亿、5.6亿、6.8亿元,对应PE 8.9、6.9、5.6倍,维持买入-A评级。 风险提示:原料及产品价格波动、产能建设进度不及预期等。
泰和新材 基础化工业 2022-07-15 15.51 20.00 11.67% 18.30 17.99% -- 18.30 17.99% -- 详细
氨纶价格利润基本见底,后续有望逐步企稳:据百川,氨纶40D价格自2020年底2.8万元/吨开始一路走高至2021年三季度历史高位8万元/吨后,2021年四季度开始大幅走低,跌至目前3.78万元,跌幅53%;行业毛利润也由2020年微利大幅上涨至2021年最高近2.4万元/吨后,下降至目前-4000元/吨左右的历史底部。2022年氨纶景气大幅走低主要由于新增产能放量冲击市场、下游终端开机率低、出口量缩减,供需紧张关系缓解,库存累积至高位。2022年下半年行业龙头企业依然有扩产计划,但随着疫情逐步控制,需求或有向好趋势,氨纶盈利水平有望低位企稳。公司烟台基地的氨纶老产能正逐步搬迁至成本更低的宁夏基地,据公告,成本估计可进一步下降2000-3000元。同时烟台基地正在建设1.5万吨差别化氨纶,利润水平较普通氨纶产品有望提升。 公司芳纶产品迎来产能快速扩张期,持续拓展高端领域应用:据公告,2021年芳纶全球名义产能约12-13万吨,同比增长约,全球总需求约10-11万吨,同比增长约;公司名义总产能1.5万吨,位居全球第三位。间位芳纶方面,公司重点保障防护等高端领域的供应,对位芳纶方面,以室外光缆、复合材料等领域为重点。据公告,2022年1500吨对位芳纶技改已投产,2021年公司发布非公开发行A股股票预案,计划募集资金总额不超过30亿元建设应急救援用高性能间位芳纶高效集成产业化项目、功能化间位芳纶高效集成产业化项目、年产1.2万吨防护用对位芳纶工程项目、高伸长低模量对位芳纶产业化项目。公司间位芳纶与对位芳纶产能在2025年之前都将提升至2万吨以上,迎来快速扩张期。同时,公司还将拓展智能纤维(首期产业化项目2022年1月已建设完成)、芳纶涂覆隔膜、绿色印染、生物质纤维等新兴业务领域,不断打造新的增长点。 投资建议:预计公司2022-2024年净利润分别为6.3亿元、8.8亿元、11.5亿元,对应PE 17、12、9倍,维持买入-A评级。 风险提示:原料及产品价格波动、产能建设进度不及预期等。
卓越新能 2022-06-27 88.47 100.00 7.01% 81.15 -8.27%
94.17 6.44% -- 详细
事件: 公司发布 2022年半年度业绩预告,预计 2022年上半年实现归母净利润 2.6亿元左右(同比+144.50%左右)。 公司 2022Q2单季度预计归母净利润 1.6亿元(同比+226%,环比+60%)。 Q2业绩超预期, 原料价格开始回落, 后续价差有望继续扩大: 公司 Q2业绩大幅增长,主要由于生物柴油价格高企,同时原料成本控制较好,生物柴油价差扩大。 据海关总署, 2022年 1-5月我国生物柴油总出口量 61.4万吨,同比增长 38%;出口价格一路上涨至 2022年 5月的 1780美元/吨,较 2021年初涨幅达到 69%,供不应求趋势明显。据 Argus,目前欧洲 ARA地区 UCOME生物柴油 FOB 现货价格约 2300美金/吨,我国 FOB 价格维持在 1900美金/吨。公司的生物柴油出口业务主要以美元计价,自 2022年 4月人民币汇率快速贬值,生物柴油汇兑收益有望得以提升。 据百思道数据, 原料地沟油价格自 2022年 3月约 7500元/吨上涨至 6月初近 1万元/吨的高位,随着疫情后复工复产,堂食数量和物流效率恢复, 废油脂的供应量稳步回升, 地沟油价格回落至 8500元/吨。 2022Q2公司生物柴油吨净利预计超过 1000元/吨,后续原料价格的下滑将利好生物柴油价差持续扩大。 欧洲生物柴油需求旺盛,公司产能持续扩张,成长性强: 2021年 7月,欧盟委员会的最新提案提议欧盟到 2030年可再生燃料在运输运输领域的占比从 14%上升到 26%, Part A 的先进生物燃料产品执行下限目标, Part B 的产品维持上限目标,同时对高风险 ILUC 生物燃料的使用提出到 2030年逐步淘汰,例如棕榈油基的生物燃料, 并推行使用生物航煤, 此举将进一步利好生物柴油及 HVO 的需求。 据公告,公司是国内生物柴油产销规模最大、出口量最多的企业,产能 40万吨, 2022年将新建完成 10万吨产能, 10万吨烃基生物柴油及后续 20万吨生物柴油项目有序推进中。 投资建议: 价差有望持续扩大,上调公司 2022年-2024年净利润分别为 6亿、 6.5亿、 8.5亿元,对应 PE 16、 15、 11倍,维持买入-A 评级。 风险提示: 产品及原料价格波动、汇率变化、产能建设进度不及预期等。
卓越新能 2022-06-07 67.50 90.00 -- 88.70 31.41%
94.17 39.51% -- 详细
生物柴油价格一路走高,汇兑收益将有所提升:据海关总署,2021年我国生物柴油出口量达到129万吨,同比增长42%,2022年1-4月总出口量48万吨,同比增长31%;出口价格快速上涨至2022年4月的1700美元/吨以上,较2021年初涨幅达到63%,供不应求趋势明显。 据Argus,目前欧洲ARA地区UCOME生物柴油FOB现货价格已快速上涨至2500美金/吨,我国FOB价格5月升至1900美金/吨左右维持。 据公告,公司的生物柴油出口业务主要以美元计价,自2022年4月人民币汇率快速贬值,生物柴油汇兑收益有望得以提升。 地沟油OUCO价格有回落可能,生物柴油价差有望扩大:据Argus,印尼近期的UCO出口依旧不畅,多数当地的UCO贸易商仍不明确何时能完成国内市场义务(DMO),东南亚UCO市场供应依旧紧张。国内地沟油价格自2022年3月约7500元/吨上涨至目前1万元/吨的高位维持,随着疫情后复工复产,堂食的限制逐步解除,华东地区废弃油脂的供应量有望稳步回升,UCO价格有望回落,生物柴油价差将有所扩大。据测算,2021年及2022Q1公司生物柴油吨净利超过700元/吨,后续价差的扩大将利好公司盈利能力提升。 全球碳减排目标下,生物柴油需求向好,公司产能持续扩张:2021年7月,欧盟委员会的最新提案提议欧盟到2030年可再生燃料在运输运输领域的占比从14%上升到26%,PartA的先进生物燃料产品执行下限目标,PartB的产品维持上限目标,同时对高风险ILUC生物燃料的使用提出到2030年逐步淘汰,例如棕榈油基的生物燃料。2020年底起,欧盟排放配额(EUA)的买卖价格快速走高,而核证减排量成交量已降低至低水平,更加带动了“零碳燃料”生物柴油的需求。欧洲是生物柴油最大的消费地区,据经合组织,未来欧洲生物柴油的供需缺口有望超过300万吨。据公告,公司是国内生物柴油产销规模最大、出口量最多的企业,产能40万吨,2022年将新建完成10万吨产能,10万吨烃基生物柴油及后续20万吨生物柴油项目有序推进中。 欧洲生物柴油需求旺盛,公司规模持续扩张。 投资建议:盈利水平预计提升,上调公司2022年-2024年净利润分别为5.25亿、6.2亿、8亿元,对应PE16、 14、10倍,维持买入-A评级。 风险提示:产品及原料价格波动、汇率变化、产能建设进度不及预期等。
鲁西化工 基础化工业 2022-05-10 16.69 23.03 59.93% 19.80 5.04%
17.70 6.05%
详细
事件: 公司发布 2021年年报及 2022年一季报, 2021年全年实现营收 317.94亿元(同比+80.73%), 归母净利润 46.19亿元(同比+459.95%),拟每 10股派现金 20元(含税)。 2022年一季度实现营收 76.51亿元(同比+23.09%),归母净利润 13.20亿元(同比+32.15%)。 量价齐升,业绩大幅增长, 园区一体化优势明显: 2021年公司业绩大幅增长主要由于化工产品市场需求增长明显,产品价格同比有较大幅度增长,同时公司发挥园区一体化优势控制成本,毛利率提升。 据公告,公司化工制造业总产销分别为 500.95万吨、 501.58万吨,同比上升 17.39%、 17.77%; 其中化工新材料产品、 基础化工产品类别的营收分别占比 64.39%、 29.01%, 增速分别为 66.36%、 150.93%, 毛利率分别为 31.01%、 35.72%。据百川,公司化工新材料类主要产品 PC、 己内酰胺、 PA6、正丁醇、辛醇、 基础化工品类主要产品二氯甲烷、三氯甲烷、 DMF 2021年价格同比 2020年/2022Q1环比2021Q4变 动 分 别 为 +70.9%/-10.8% 、 +39.6%/-4.4% 、 +33.7%/-2.5% 、+96.5%/+7.1% 、 +92.0%/+3.1% 、 +60.1%/-11.3% 、 +60.8%/+7.5% 、+103.5%/3.5%。 2021年公司综合毛利率 30.42%,同比上涨 14.61pct, 2022Q1毛利率 28.64%,环比上涨 8.24pct。 公司原料价格 2021年同比皆有所上涨,2022Q1环比 2021Q4涨跌不一, 公司毛利率的提升充分显现出一体化的控制成本能力。 2021年期间费用率 6.35%,同比下降 2.66pct, 费用率水平进一步降低。 公司全资子公司聊城鲁西多元醇新材料主营多元醇产品, 2021年实现净利润 31.4亿元,贡献较多业绩。 大规模资本开支项目有序建设中,产业链持续完善: 公司多年来延链、补链、强链,产品产业链不断完善,优势产品产能不断扩大。公司公告拟投资共 140亿元建设 60万吨/年己内酰胺·尼龙 6项目、 120万吨/年双酚 A 项目、24万吨/年乙烯下游一体化项目。据公告, 2021年公司双氧水、乙烯下游一体化等项目安全投产; 60万吨/年己内酰胺·尼龙 6一期工程预计 2022年 9月完工,项目建成投产后,可新增 30万吨/年己内酰胺、 30万吨/年尼龙 6及配套产品; 双氧水(折百) 拟建 15万吨,手续已经办理完成; 甲酸拟建20万吨,正在办理手续中。 拟吸收合并鲁西集团,中国中化将实现扁平化直接管理: 据公告,公司拟通过向鲁西集团的全部股东(中化投资、中化聊城、财信控股和聚合投资)发行股份吸收合并鲁西集团。 此次交易有利于使公司治理结构更为扁平化,从而进一步提升企业决策效率,提升管理效率,增强公司盈利能力。同时,公司发布 2021年限制性股票激励计划,拟授予不超过 1,904.00万股,价格为每股 9.49元, 2022-2024年业绩考核目标以 2020年净利润为基数,净利润复合增长率分别不低于 61%、 42%、 43%, 股权激励有望进一步提升公司自身凝聚力和市场竞争力。 投资建议: 预计公司 2022-2024年净利润分别为 60亿、 65亿、 70亿元,对应 PE 5.8、 5.3、 4.9倍,维持买入-A 评级。 风险提示: 产品及原料价格波动、项目建设进度不及预期等。
云天化 基础化工业 2022-04-08 27.46 31.00 16.41% 30.19 9.94%
36.28 32.12%
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事件:公司发布2022年一季度业绩预告,预计2022Q1实现归母净利润16.4万元,同比+185.18%,环比+104.59%。 221022Q1业绩超预期,化肥价格持续高位,成本支撑较强:公司2022一季度业绩大幅增长,主要由于各大型化工装置实现满负荷高效运行,化肥价格持续高位,聚甲醛、黄磷、饲钙等非肥业务盈利同比增加,同时参股公司经营业绩提升,投资收益同比增加。据百川,公司主要化肥产品磷酸二铵、磷酸一铵、复合肥、尿素2022Q1价格同比2021Q1/环比2021Q4分别为+28.1%/+6.1%、+37.7%/-7.5%、+39.5%/+0.4%、+30.9%/-1.1%,目前价格较2022Q1分别变动+0.3%、+19.2%、+11.8%、+12.1%。据公告,国际化肥市场供需关系偏紧,国际化肥价格持续高位,公司有效统筹国内、国际两个市场,实现在两个市场资源的合理配置。据百川,原材料磷矿、合成氨、硫磺、煤炭2022Q1价格同比2021Q1分别变动+91.3%、+10.6%、+115.0%、+49.6%,目前价格较2022Q1分别变动+22.9%、+9.1%、+17.8%、+28.7%,处于高位,公司“磷矿—磷酸”、合成氨产能高度自给,具备较强的一体化优势,并且统筹外购大宗原料的战略储备与采购,有效缓解了原料价格上涨带来的成本上升,成本支撑较强,化肥产品竞争优势凸显。 磷肥淡季不淡,内外需求向好,景气有望保持高位:据国家统计局,2021年我国磷酸一铵产量1253万吨(同比+1.5%),磷酸二铵产量1354万吨(同比-4.3%);2021年我国磷酸一铵出口量约378.59万吨(同比+49.61%),磷酸二铵出口量625.69万吨(同比+9.15%),国际市场需求旺盛,价格一路走高。 据百川,我国磷酸二铵FOB出口价格目前已超过1000美元/吨,较2021年初上涨170%;磷酸二铵64%云南出厂价也由2021年初2400元/吨持续上涨至目前3470元/吨。磷肥库存压力最大的时间已过去,而价格保持坚挺,据百川,随着春耕用肥时间逐渐临近,国内需求旺盛,磷铵企业预收待发量充足,市场处于供不应求状态,二季度部分出口订单有望通过法检,出口将得以放开,内外需求向好,磷肥高景气度有望维持。据公告,2022年公司预计生产销售磷复肥595万吨,价格每上涨100元/吨,将增厚业绩约4亿元。 产业转型加快布局,发展新能源、精细磷化工、氟化工等产业集群:据公告,2021年公司抓住新能源产业发展机遇,加快建设年产50万吨磷酸铁及其配套装置,一期年产10万吨磷酸铁项目预计2022年下半年建成投产。同时全资子公司福石科技年产4,000吨五氧化二磷项目、年产2.2万吨聚磷酸(年产3万吨食品级磷酸)项目、年产1,500吨含氟硝基苯项目,红磷化工年产1万吨氟硅酸镁项目全面建成,合资公司年产5,000吨六氟磷酸锂项目快速推进,精细化工产业集群战略布局加快落地。 投资建议:预计公司2022年-2024年的净利润分别为50亿、52亿、54亿元,对应PE9.8、9.4、9倍,维持买入-A评级。 风险提示:原料价格波动、产品景气不及预期等。
卓越新能 2022-03-31 63.27 78.48 -- 67.79 5.10%
88.70 40.19%
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事件: 公司发布 2021年年报,全年实现营收 30.83亿元(同比+92.91%),归母净利润 3.45亿元(同比+42.33%)。 2022年一季度预计实现归母净利润 9,471.73万元左右(同比+ 65.21%)。 生物柴油量价齐升, 延伸产业链产品毛利率提升, 综合盈利能力较强: 2021年公司业绩增长主要系美山厂区新建年产 10万吨生物柴油项目按期投产并迅速达产,生物柴油产销量大幅度提高,同时销售价格也稳步上升。 2021Q4净利润 1.45亿元,创单季度历史新高,生物柴油吨净利预计超过 1000元。 据公告, 2021年公司生物柴油产量 35.8万吨,销量 33.0万吨,分别同比增长 54.65%、 44.70%。 2021年公司生物柴油销售均价 8270元/吨,同比上升 32.88%,但人民币的持续升值导致出口生物柴油以人民币计价的价格涨幅低于国内原料涨幅,同时生物柴油价格上升导致税赋增加,使生物柴油毛利率下降 7.44%;工业甘油与生物酯增塑剂 2021年毛利率分别为 77.40%、 19.76%, 分别同比上升 66.97pct、 5.78pct,因此有效稳定了生物柴油生产系统的综合盈利能力。 全球碳减排目标下, 生物柴油景气度持续提升: 2021年 7月,欧盟委员会的最新提案提议欧盟到 2030年可再生燃料在运输运输领域的占比从14%上升到 26%, Part A 的先进生物燃料产品执行下限目标, Part B 的产品维持上限目标,同时对高风险 ILUC 生物燃料的使用提出到 2030年逐步淘汰,例如棕榈油基的生物燃料。 2020年底起,欧盟排放配额(EUA)的买卖价格快速走高,而核证减排量成交量已降低至低水平,更加带动了“零碳燃料”生物柴油的需求。欧洲是生物柴油最大的消费地区,据经合组织,未来欧洲生物柴油的供需缺口有望超过 300万吨。据海关总署,2021年我国生物柴油出口量达到 129万吨,出口价格快速上涨至 1万元/吨以上, 较 2021年初涨幅达到 52%,供不应求趋势明显。 生物柴油、 生物基材料、 HVO 产能建设有序推进,战略目标清晰: 据公告, 2021年公司年产 10万吨生物柴油建设项目如期实现达产,新建的年产 10万吨生物柴油第二条生产线于 2021年 12月 1日开工建设,目前各车间已封顶,预计于 2022年 10月完成项目建设。年产 5万吨天然脂肪醇项目和年产 10万吨烃基生物柴油项目的前期工作有序推进,预计于2022年下半年开工建设。 据公告, 2021年公司生物柴油产能规模达 40万吨,生物基材料产能规模达 9万吨,计划用 3至 5年时间完成生物柴油年产能规模达到 75万吨、生物基材料产品年产能规模达到 25万吨的产业布局,战略成为“生物质能化一体化”企业。 投资建议: 预计公司 2022年-2024年净利润分别为 4.1亿、 5.5亿、 7.2亿元,对应 PE 19、 14、 11倍,维持买入-A 评级。 风险提示: 原料价格波动、产能建设进度不及预期等。
聚合顺 基础化工业 2022-03-30 13.06 17.67 21.78% 13.83 3.98%
13.58 3.98%
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事件:公司发布2021年年报,全年实现营收54.05亿元(同比+110.77%),归母净利润2.39亿元(同比+106.19%)。每10股派2.051元(含税)。 量价齐升,公司业绩实现大幅增长:公司业绩大幅提升主要由于产品销量增加及价格上涨所致。据百川,2021年PA6均价1.52万元/吨,同比增长34.1%,2021年全年价格走势呈现震荡上行趋势,10月达到最高点1.74万元/吨。据公告,2021年公司的产能比上年末增加,达到40余万吨,为缓解供货压力,有委托外加工及外购产品。2021年公司PA6切片产量34.8万吨,销量38.6万吨,分别同比增长46.74%、53.30%。2021年公司综合毛利率7.65%,同比下降1.15 pct,原料己内酰胺2021年均价1.39万元/吨,同比增长39.7%。2022年至今PA6及己内酰胺价格均较2021年10月高点有所回调,但价差有所扩大,盈利情况较好。 我国PA6行业蓬勃发展,应用空间广阔:受益于聚合技术进步、原材料己内酰胺供应稳定及下游应用领域需求旺盛等因素,国内尼龙6切片产品产销持续增长,进口依赖度不断降低,替代进口趋势明显。据百川,2021年我国PA6产能569.6万吨,产量407.83万吨,分别较2020年增长8.1%、7.9%;表观消费量407.57万吨,同比增长3.2%;预计2022年PA6切片市场投产计划较多,规模化进程将有所加快。据公告,我国尼龙6切片在尼龙纤维应用领域占主导地位,而工程塑料和薄膜领域占比仅30%,远低于发达国家50%的水平,未来在汽车、电子电器、风电等领域有望带来PA6应用更广阔的空间。公司作为国内PA6生产技术及产品性能位于第一梯队的企业(据公告),成本优势显著,有望持续快速发展。 公司产能有望持续提升,高端化、差异化布局发展可期:据公告,公司募投项目“年产10万吨聚酰胺6材料扩建项目”,设计三条生产线,前二条生产线已完成投产,第三条生产线在2021年第四季度完成投产,“研发中心建设项目”研发的尼龙66、尼龙66与尼龙6共聚产品在第四季度顺利试车。聚合顺鲁化建设第一期“年产18万吨聚酰胺6切片项目”、聚合顺本部筹建年产10.4万吨尼龙新材料项目、山东聚合顺第一期“年产10万吨尼龙新材料(尼龙66)项目”正在筹建,公司未来几年产能有望持续增加,形成更大的规模优势。据公告,截至2021年末公司在建工程2.3亿元,较2020年末0.46亿元增长显著。同时公司将在特种尼龙(尼龙66、高温尼龙等)领域,研发与生产新产品,实现公司产品的多元化、高端化发展。 投资建议:预计2022-2024年公司净利润分别为3亿、4.1亿、5.4亿元,对应PE 14、10、8倍,维持买入-A评级。 风险提示:价格波动、产能建设进度不及预期等。
广信股份 基础化工业 2022-01-21 36.52 29.27 13.32% 36.29 -0.63%
36.37 -0.41%
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事件:公司发布2021年业绩预告,预计2021年全年实现归母净利润14.5亿元~15.1亿元,同比+146.29%~+156.48%。2021Q4单季度预计归母净利润4.17亿元~4.77亿元,同比+172.1%~+211.3%,环比+3.6%~+18.5%。 224021Q4业绩创历史单季度新高:2021年行业景气度走高,主要产品价格同比大幅上涨,盈利水平同比显著提高。据中农立华,公司主要产品多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆、草甘膦2021年均价较2020年同比分别变动+17.2%、+21.7%、+12.3%、+125.9%,2021Q4较Q3环比分别变动+20.4%、+17.7%、+43.3%、+51.3%;邻、对硝基氯化苯2021年均价同比变动+275.4%、+92.4%。2022年1月公司主要品种价格较2021Q4末保持高位稳定,Q1为农药出口旺季,景气有望维持高位。截至2021三季度末,公司在手现金超50亿元,现金流充裕。公司2020年股权激励目标为2020-2022年净利润达到5.56亿、6.37亿、7.58亿元,2021年已超额完成目标。 多项目建设持续推进,新环评众多助力未来持续成长:据公告,2021年公司积极推进生产,全力落实相关项目进度,同时不断完善产业链布局,满足国内外客户的个性化需求,积极拓展上下游市场。据2021中报,20万吨邻(对)硝基氯化苯项目基本完工,年产30万吨离子膜烧碱项目进入收尾,供热中心技改项目、吡唑嘧菌酯、噁唑菌酮等项目在建,预计陆续建成投产。截至2021Q3末公司在建工程6.73亿元,较2020年末增加3.16亿元。公司在手环评众多,继续深化光气产业链产品布局,据广德市、东至县政府网站,公司规划茚虫威、噁草酮、环嗪酮、噻嗪酮、对氨基苯酚等项目建设,中间体储备多,新原药产线打通顺畅,新产能布局将成为公司源源不断的利润增长点。 投资建议:预计公司2021-2023年净利润分别为14.7亿、15.4亿、16.7亿元,对应PE11.2、10.7、9.9倍,维持买入-A评级。 风险提示:项目进度不及预期、原料价格波动等。
嘉必优 2022-01-20 64.30 72.33 73.37% 64.98 1.06%
64.98 1.06%
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事件:公司发布2022年限制性股票激励计划(草案),拟授予限制性股票数量180万股,占公司股本总额的1.50%,授予价格29.26元/股。 激励计划旨在调动核心团队积极性,彰显公司发展信心:据公告,本次激励计划首次授予不超过160万股,预留20万股,首次授予的激励对象不超过48人,约占公司2020年底员工总数的12.83%,包括本公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干人员。授予价格29.26元依据公司前20个交易日股票交易均价58.51元的50%确定,公司核心团队承担着持续研发、创新发展的重任,提供有竞争力的激励措施为使公司在行业优秀人才竞争中掌握主动权。本次激励计划首次授予部分考核要求以公司2021年营业收入值为业绩基数,2022-2024年业绩考核目标值(公司层面归属100%)分别为2022年营收增长率≧25%、2022和2023累计营收增长率≧180%、2022-2024累计营收增长率≧380%,业绩考核触发值(公司层面归属80%)分别为≧15%、≧160%、≧340%。以目标值计算,即2022-2024年公司营收增速分别要达到25%、24%、29%。 公司ARA及DHA市场空间打开,持续扩张实力强:2023年2月我国婴幼儿配方奶粉新标准将开始施行,新国标新增了DHA的最低添加量,且ARA要求添加同等量。据Coherent Market Insights,预计2018-2026年全球ARA+藻油DHA市场规模年复合增长率为13.45%;据我们此前发布的公司深度报告中的测算,新国标影响下,我国2022、2023年的增长率有望达到40%、50%。据公告,公司是国内ARA产业的重要开拓者和市场推动者,全球市占率约10%,国内市占率约50%;DHA全球市占率约3%。公司具备油剂ARA产能420吨、藻油DHA 105吨,IPO募投项目计划新增油剂ARA 150吨、藻油DHA 450吨,公司预计2022年12月建成,投产后公司的DHA产品将成长至ARA相当体量。同时2023年帝斯曼ARA专利到期,销售范围将不再受限制,公司有望开拓出新一片销售空间。 SA产品将成为公司下一个大力发展的品种:化妆品监管新规已于2021年开始施行,要求化妆品新原料需经国务院药品监督管理部门注册后方可使用。公司的SA(燕窝酸)于2021年6月成为国家药监局首批公布批准化妆品新原料,也是目前唯一备案SA化妆品新原料的供应商。独家供应的绝对优势将推动公司SA产品的快速发展,SA有望成为公司的重要增长极。公司SA的研发在子公司中科光谷,2021年初,公司收购了中科光谷剩余股权使之成为全资子公司,充分体现了公司发展SA的决心。 投资建议:预计公司2021-2023年净利润分别为1.45亿、1.9亿、2.5亿元,对应PE分别为52、40、30倍,维持买入-A评级。 风险提示:原料价格波动、下游需求不及预期等。
国恩股份 非金属类建材业 2022-01-18 29.80 34.63 25.38% 30.47 2.25%
30.47 2.25%
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一体两翼”新材料一体化平台蓬勃发展,优质客户粘性高,公司行业竞争力持续提升:公司以改性塑料为基石纵横向发展,打造出新材料一体化综合性平台,通过收购或自生逐步拓展出空心胶囊、高分子复合材料、人造草坪、光显材料等多个业务板块。近5年营收复合增长率达到53.8%,净利润复合增长率53.7%,快速成长。公司所在行业以销定产的经营模式决定了下游客户的规模与稳定性至关重要,据公告,公司近年来在海信、格力、TCL、京东方等战略客户合作范围不断加深,在比亚迪、陕汽重卡、中国重汽等客户供应链体系供货量持续增长,在华为、小米生态链等客户的份额占比显著提升,手握众多优质大客户。 顺应市场快速反应,依靠深厚研发实力多点开花:公司依靠20年在高分子改性材料产业的研发技术积累,具备灵活的快速反应能力,与市场热点需求保持很高的联动性。2016年至今顺应医药、汽车轻量化、体育、光学与通信行业的趋势,开拓出多项一体化产业品种。2020年在疫情的推动下,公司迅速转扩产口罩所需的熔喷聚丙烯及熔喷布,批量供货日照三奇、恒瑞医疗、延江股份、奥美医疗、威海威高等战略客户,贡献了较多业绩。2021年公司以7.28亿元取得东宝生物21.18%的股份,成为东宝生物的控股股东,以收购东宝生物为契机,形成以主板上市公司国恩股份化工产业和以创业板上市公司东宝生物健康医美产业(明胶及空心胶囊、胶原蛋白肽、代血浆明胶、双蛋白人造肉等)为两翼的双产业主体协同发展模式。 向改性材料上游SPS及及PPP布局,开启降本一体化生产模式:据公告,公司战略投资浙江一塑与江苏国恒,向改性材料上游聚苯乙烯(GPPS、PS)和聚丙烯(PP)树脂的纵向延伸,满足国恩股份新材料纵向一体化战略发展需要。未来公司将通过聚苯乙烯材料,完成家电、小家电、电动工具、汽车、建筑装修装饰材料等改性材料的一体化生产布局,同时,实现在光显材料、光扩散板、膜、片材料及BOPS包材等领域的降本一体化生产;通过聚丙烯PP树脂材料的生产,将有效实现熔喷无纺布材料、可降解材料、预涂布、BOPP电容膜等材料的一体化生产,并在汽车、家电、风电等领域连续纤维聚丙烯改性材料,实现属地生产一体化。有望切实降低产品成本,增强市场竞争力。 投资建议:预计公司2021年-2023年的净利润分别为6.7亿、9亿、10亿元,对应PE12、9、8倍,维持买入-A评级。 风险提示:产品需求不及预期、原料价格波动
国恩股份 非金属类建材业 2022-01-06 25.87 31.67 14.66% 30.98 19.75%
30.98 19.75%
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事件: 公司计划对已收购 99%股权的浙江一塑进行增资扩股, 推动 100万吨聚苯乙烯项目建设, 服务于纵向一体化战略目标。 浙江一塑一期 60万吨聚苯乙烯项目预计 2022年 6月底投产, 有望强化公司新材料纵向一体化实力: 据公告, 2021年 11月 10日公司以 2.97亿元收购了浙江一塑 99%股权, 2022年 1月 3日与青岛一塑、迪一投资签署《增资协议书》,公司计划增资 1.23亿元, 增资完成后将持有浙江一塑 70%的股权,浙江一塑注册资本由 3亿元增至 6亿元。据公告, 浙江一塑在建年产 100万吨聚苯乙烯项目为全球最大聚苯乙烯单体生产工厂,达产后可实现年产值人民币 120亿元以上。 聚苯乙烯 PS 是五大通用塑料之一, 我国长期处于供不应求的状态,且进口量增长很快。 浙江一塑项目采用世界最先进的聚苯乙烯生产工艺——连续本体聚合法,同时引进日本岛津等世界一流设备制造厂家设备,确保生产的产品质量优良, 将有效弥补国内外市场巨大需求缺口。 本次增资后, 浙江一塑在建年产 100万吨聚苯乙烯项目,一期装臵将由原本年产 40万吨增至年产 60万吨,其中,通用聚苯乙烯(GPPS)年产 40万吨,高抗冲聚苯乙烯(HIPS)年产 20万吨,预计 2022年 6月底可实现投产。 向改性材料上游 PS 及 PP 布局,开启降本一体化生产模式,提升盈利空间: 据公告, 公司 2021年 10月通过全资子公司国恩化学对江苏国恒进行增资扩股,承接布局年产 20万吨聚丙烯(PP)树脂生产线。 公司战略投资浙江一塑与江苏国恒,向改性材料上游聚苯乙烯(GPPS、 PS) 和聚丙烯(PP)树脂的纵向延伸,满足国恩股份新材料纵向一体化战略发展需要。 据公告, 未来公司将通过聚苯乙烯材料,完成家电、小家电、电动工具、汽车、建筑装修装饰材料等改性材料的一体化生产布局,同时,实现在光显材料、光扩散板、膜、片材料及 BOPS 包材等领域的降本一体化生产;通过聚丙烯 PP 树脂材料的生产,将有效实现熔喷无纺布材料、可降解材料、预涂布、 BOPP电容膜等材料的一体化生产,并在汽车、家电、风电等领域连续纤维聚丙烯改性材料,实现属地生产一体化。有望切实降低产品成本,增强市场竞争力。 控股东宝生物,整合公司资源,打造化工与生物医药保健品双产业发展模式: 据公告,公司以 7.28亿元取得东宝生物 21.18%的股份,成为东宝生物的控股股东,同时将所持益青生物 48%的股份转让给东宝生物。东宝生物发布2021年度业绩预告, 2021年归母净利润预计为 3000万元-4000万元,同比增长 62.60%-116.80%, 经营情况向好。公司以收购东宝生物为契机,形成以主板上市公司国恩股份化工产业和以创业板上市公司东宝生物健康医美产业(明胶及空心胶囊、胶原蛋白肽、代血浆明胶、双蛋白人造肉等)为两翼的双产业主体协同发展模式。 投资建议: 预计公司 2021年-2023年的净利润分别为 7.1亿、 8.3亿、 8.8亿元,对应 PE 9.9、 8.4、 8倍,维持买入-A 评级。 风险提示: 产品需求不及预期、原料价格波动等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名