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乔璐

安信证券

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工作经历: 执业证书编号:S1450518100001...>>

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卓越新能 2022-01-06 65.51 72.59 -- 81.00 23.65%
84.20 28.53%
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事件: 公司公告与新罗区人民政府签署项目投资协议,公司拟投资 10.5亿元建设生物柴油和生物基增塑剂建设项目 20万吨,预计自项目取得施工建设许可证后 24个月内全面建成投产。 新增生物柴油与生物基增塑剂产能规划, 构建“生物质能化一体化” 布局: 据公告, 目前公司生物柴油年产规模 38万吨,生物基材料年产规模 9万吨,2022年生物柴油预计产能达到 48万吨,远期将建设 10万吨烃基生物柴油项目。 据公告, 本次“卓越新能生物柴油和生物基增塑剂建设项目”计划总投资 10.5亿元,实现年产生物柴油和生物基增塑剂 20万吨,预计可新增销售收入 15亿元,利税 2.6亿元。 项目实施尚需办理土地、立项、环评等前臵手续,建设期 2年。 生物基增塑剂是公司生物柴油深加工的生物基绿色新材料之一,可降解、无毒, 主要应用于塑料制品、塑胶跑道等领域。 目前公司产能利用率处于满负荷的状态,新建产能将充分利用公司美山生物柴油生产基地的综合优势,迅速扩大产能规模,强化公司“生物质能化一体化”布局。 全球碳排放法规的调整与执行利好“零碳燃料”生物柴油需求, 供不应求趋势明显: 据公告,修订后的 RED II 立法 2021年正式执行,同时 2021年 7月欧盟委员会的最新提案显示,新提案提议欧盟到 2030年可再生能源在最终能源总消费总量中的总体份额目标从 32%上升到 40%,可再生燃料占运输部门最终能源消费的份额从 14%上升到 26%。新提案还提出了对生物燃料政策进行调整,大幅限制以粮食作物为原料的生物燃料的添加上限,特别是棕榈油原料比例将从 2023年到 2030年逐步降低至 0%,此举对利用废旧资源为原料生产的生物柴油将带来长期的利好。据海关总署数据, 2021年前 11个月我国生物柴油出口数量达到 112.3万吨, 同比增长 39.4%, 出口价格快速走高, 2021年 11月已超过 10000元/吨, 较 2021年初涨幅接近 50%, 供不应求趋势明显。 投资建议: 预计公司 2021年-2023年净利润分别为 2.8亿、 4亿、 5.5亿元,对应 PE 27、 19、 14倍,维持买入-A 评级。 风险提示: 原料价格波动、产能建设进度不及预期等。
聚合顺 基础化工业 2021-11-30 15.05 20.23 39.42% 16.79 11.56%
17.77 18.07%
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聚焦高端PA6切片市场,工艺与产品性能国内领先,实现部分进口替代:公司2013年成立之初以高端尼龙切片领域为突破口,以替代进口为发展方向,达产后迅速在行业高端尼龙市场树立了品牌影响力,实现了差别化竞争。公司在聚合环节的成本优势来源于两个方面,一方面公司采用柔性化生产线,以更低的成本实现新产线的建立和产能的调整,另一方面来自于工艺技术优势,单耗较低,接近国外先进工艺。据公告,公司的生产技术及产品性能位于国内第一梯队,约半数产品实现了进口替代的效果。 我国PA6产量持续快速增长,工程塑料及薄膜领域应用有望成为未来差异化发展方向:据中纤网,2020年我国尼龙6产能534万吨,产量384.5万吨,2010-2020年产量复合增速高达13%。受益于聚合技术进步、原材料己内酰胺供应稳定及下游应用领域需求旺盛等因素,国内尼龙6切片产品产销持续增长,进口依赖度不断降低,替代进口趋势明显,但高端产品占比依然较低。据公告,我国尼龙6切片在尼龙纤维应用领域占主导地位,而工程塑料和薄膜领域占比仅30%,远低于发达国家50%的水平,未来在汽车、电子电器、风电等领域有望带来PA6应用更广阔的空间。 新增产能积极筹备建设中,高端化布局,未来发展可期:据公告,截至2021年上半年公司PA6切片产能达到30余万吨,募投项目第三条线4万吨预计2021年投产;可转债募投项目18万吨产能在筹备,未来三年市占率有望持续提升。在未来的发展方面,公司一方面与上游原材料己内酰胺供应商合作,原材料产地建聚合产线,实现联合一体化,控制原材料进厂成本,充分发挥聚合环节的成本优势;另一方面,积极推进产品高端化,在改性尼龙、特种尼龙等领域,实现高端化布局。 投资建议:预计2021-2023年公司净利润分别为2.6亿、3.5亿、5亿元,对应PE 18、14、9倍,首次覆盖给予买入-A评级。 风险提示:原材料价格波动、产能建设进度不及预期等。
嘉必优 2021-11-19 52.34 61.43 47.24% 68.92 31.68%
69.30 32.40%
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ARA 产业重要开拓者,立足微生物发酵技术持续研发新品种: 公司以微生物发酵法生产营养素, 约 90%的收入来自婴幼儿配方食品行业, 研发实力雄厚,并与中科院等科研院所保持合作, 2004年注入武汉烯王的 ARA 产业化技术, 2012年 DHA 成功产业化, 2013年β-胡萝卜素产业化, 2017年 SA 产业化,成为公司的利润支撑品种。 据公告, 公司是国内 ARA 产业的重要开拓者和市场推动者, 全球市占率约 10%,国内市占率约 50%; DHA 全球市占率约 3%。 公司具备油剂 ARA 产能 420吨、 藻油 DHA 105吨, IPO 募投项目计划新增油剂 ARA 150吨、藻油 DHA 450吨, 公司预计 2022年 12月建成, 投产后公司的 DHA 产品将成长至 ARA 相当体量。 此外,公司持续开发出纳他霉素、番茄红素、 虾青素等营养素, 结构脂 OPO、唾液酸乳糖、岩藻糖基乳糖等在研,有望逐步培养出新的利润增长点。 嘉吉是公司前股东,也是公司目前最大的客户, 同时公司还与达能、贝因美、伊利、飞鹤、君乐宝、圣元、雅士利、汤臣倍健等国内外知名企业建立了长期合作。 2021年奶粉新国标发布, 2023年正式实施,叠加 2023年帝斯曼 ARA 专利到期,公司 DHA 和 ARA 全球市场空间打开: ARA 和 DHA 可以促进婴幼儿智力和视力发育,因此广泛添加在婴幼儿配方奶粉中。 据公告,帝斯曼是全球最大的 ARA 供应商,市场占有率超过 80%, 并且对 ARA 进行了专利保护。 同为早年自主研发出 ARA 的公司, 嘉必优与帝斯曼就 ARA 专利纠纷达成和解,公司可以依据协议向专利区的部分客户和非专利区客户销售 ARA 产品,同时帝斯曼同意在 2015-2023年每年向公司采购一定规模的 ARA 产品或支付现金补偿。 帝斯曼的 ARA 专利将在 2023年到期,销售范围将不再受限制,公司有望开拓出新一片销售空间。同时, 2023年 2月我国婴幼儿配方奶粉新标准将开始施行,新国标新增了 DHA 的最低添加量, 且 ARA 要求添加同等量。经测算, 到 2024年我国添加在婴幼儿奶粉中的 DHA+ARA 市场空间合理值将达到 6.4亿元。据 Coherent Market Insights,预计 2018-2026年全球 ARA+藻油 DHA 市场规模年复合增长率为 13.45%;据我们测算,新国标影响下,我国 2022、 2023年的增长率有望达到 40%、 50%。 SA 产品将成为公司下一个大力发展的品种:化妆品监管新规已于 2021年开始施行, 要求化妆品新原料需经国务院药品监督管理部门注册后方可使用。 公司的 SA(燕窝酸)于 2021年 6月成为国家药监局首批公布批准化妆品新原料,也是目前唯一备案 SA 化妆品新原料的供应商。 独家供应的绝对优势将推动公司 SA 产品的快速发展, SA 有望成为公司的重要增长极。 公司 SA的研发在子公司中科光谷, 2021年初,公司收购了中科光谷剩余股权使之成为全资子公司,充分体现了公司发展 SA 的决心。 投资建议: 2022年起是公司依托合成生物学的快速发展期, 预测公司2021-2023年净利润分别为 1.45亿、 1.9亿、 2.5亿元,对应 PE 分别为 40、31、 23倍,首次覆盖给予买入-A 评级。 风险提示: 原料价格波动、下游需求不及预期等。
国恩股份 非金属类建材业 2021-08-06 24.41 29.69 7.49% 27.33 11.96%
28.36 16.18%
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事件: 近日国务院印发《全民健身计划(2021—2025年)》, 要求加快体育强国建设, 到 2025年全民健身公共服务体系更加完善, 县(市、区)、乡镇(街道)、行政村(社区) 三级公共健身设施和社区 15分钟健身圈实现全覆盖, 经常参加体育锻炼人数比例达到 38.5%, 全国体育产业总规模达到 5万亿元。 体育场地设施新扩建,体育资源向优质企业集中, 将利好公司体育休闲板块业务快速发展:《计划》具体要求新建或改扩建 2000个以上体育公园、全民健身中心、公共体育场馆等健身场地设施;大力发展“三大球”运动,推动县域足球推广普及;促进体育资源向优质企业集中,在健身设施供给、赛事活动组织、健身器材研发制造等领域培育一批“专精特新”中小企业、“瞪羚”企业和“隐形冠军”企业,鼓励有条件企业以单项冠军企业为目标做强做优做大。 随着新扩建体育场地要求的发布,叠加此前发改委等对足球场建设予以配套补助政策的实施, 人造草坪及塑胶跑道作为足球体育场地的重要材料需求有望快速提升。 国恩体育草坪具备体育草坪业务一体化生产模式,专注于体育草坪及塑胶跑道的研发、生产和销售, 2020年国内北方地区销售规模继续扩大并切入华南市场, 新研发 PU 胶新型环保产品、新型仿真无方向草坪等品类得到海内外市场认可, 未来有望集中体育资源实现快速发展。 产品布局丰富,具备持续成长性: 据公告,公司以完成新材料综合性一体化平台的国际化布局为发展战略,将着重发展可降解材料、智能家居、大健康医用防护、超薄光学模组及新能源汽车相关产品,不断培育新的产业支柱。 公司公告 2021年将重点拓展可降解材料的研发和生产,目前已开发 PLA、PBAT、 PBS、 PPC 等多种生物可降解改性材料,产品性能可靠且具备成本优势,目前已具备量产能力; 公司规划中的 15条高扭低耗可降解材料生产线已有 5条改造完毕,预计到 2021年中将实现年产 50000吨产能。 投资建议: 预计公司 2021年-2023年的净利润分别为 7.7亿、 8.3亿、 8.8亿元,对应 PE 8.7、 8.0、 7.6倍,维持买入-A 评级。 风险提示: 产品需求不及预期、原料价格波动等。
远兴能源 基础化工业 2021-08-02 7.66 8.70 -- 11.20 46.21%
13.54 76.76%
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事件: 公司发布 2021年半年报,实现营收 57.40亿元(同比+64.8%), 归母净利润 12.55亿元(同比+1720.7%)。 2021Q2单季度实现归母净利润 9.22亿元(同比+3454.3%,环比+176.8%)。 Q2创历史新高,产品价格上行,煤炭贡献较多利润: 2021Q2业绩大幅提升主要由于公司主要产品纯碱、尿素等产品价格持续上涨;同时公司煤炭产能充分释放,煤炭产量较去年同期大幅增加,价格维持高位运行,煤炭板块盈利实现大幅增长。 据百川,公司主要产品纯碱、 尿素、甲醇、煤炭 2021Q2价格环比 2021Q1/目前价格较 2021Q2变动分别为 +22.9%/+17.8%、+14.9%/+19.4%、 +6.0%/+4.5%、 +15.8%/22.4%,纯碱、尿素价差分别变动+28.4%/+16.8%、 +14.3%/+17.7%, Q3有望维持高盈利。 据公告, 2021上半年煤炭板块对公司的利润贡献大幅增加,主要由于子公司内蒙古博源煤化工有限责任公司煤炭开采二水平项目于 2020年底建成投产,且煤炭价格大幅增长,导致其净利润同比增长 903.04%,占 2021H1合并净利润的 39.29%; 同时煤炭价格上涨导致联营企业投资收益同比增长 1156.40%,占合并净利润的 25.80%。 2021H1公司纯碱、煤炭、 尿素毛利率分别为 50.10%、 81.24%、31.52%, 分别同比增加 5.12pct、 76.87pct、 5.81pct。 2021Q2公司综合毛利率达到 43.79%,环比增加 6.78pct,同比增加 22.86pct,回到历史最好水平位臵; 期间费用率 10.09%,环比下降 6.47pct,同比下降 3.10pct, 成本控制能力大幅提升。 拟收购银根矿业部分股权并增资, 860万吨碱业项目一期预计 2022年底建成: 据公告, 公司参股子公司银根矿业于 2021年 6月 9日取得阿拉善右旗塔木素天然碱采矿权, 该天然碱矿规模与品位远高于河南天然碱矿,且开采深度更浅; 公司拟以 11.1亿元收购蜜多能源持有的银根矿业 9.5%股权,收购完成后,公司拟以 13.7亿元对银根矿业进行单方面增资,交易完成后,公司将持有银根矿业 36%股权。 据公告, 银根矿业全资子公司银根化工规划配套建设 780+80万吨纯碱/小苏打项目已取得项目备案文件, 其中一期产能 340万吨纯碱、 30万吨小苏打,二期产能 440万吨纯碱、 50万吨小苏打。根据目前手续办理和项目建设情况,一期预计 2022年底建成,二期预计 2025年底建成。 项目预计总投资 230.27亿元,预计年均利润总额 54.53亿元。 该项目纯碱单线产能约 120万吨,产线规模大,可有效降低单吨投资成本。同时内蒙古地区煤炭资源丰富,热电成本较低,预计项目投产后成本有望低于河南。 纯碱行业景气周期到来,公司天然碱法盈利能力强: 光伏和锂电行业快速发展有望对纯碱需求带来提振,我们认为纯碱行业从 2021年下半年开始将迎来持续的景气周期。 三大制碱法中, 天然碱法成本最低, 而且可以大幅度降低二氧化碳排放量。公司旗下中源化学拥有国内已探明的具有开采价值的全部的天然碱资源开采权,具备天然碱产能 180万吨。纯碱价格每上涨 100元,有望给公司增厚利润 1.3亿元,向上弹性大。 投资建议: 预计公司 2021年-2023年净利润分别为 28亿、 30亿、 40亿元,对应 PE 9.8、 9.1、 6.9倍,维持买入-A 评级,上调目标价至 8.8元。 风险提示: 产品价格波动、项目进展不及预期等。
鲁西化工 基础化工业 2021-07-30 20.17 20.37 48.79% 21.30 5.60%
25.81 27.96%
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事件:公司发布2021年半年报,实现营收144.71亿元(同比+94.7%),归母净利润26.32亿元(同比+1064.2%)。2021Q2单季度实现归母净利润16.33亿元(同比+688.4%,环比+63.4%)。 Q2再创单季度新高,产品弹性调节量价齐升,充分发挥园区一体化优势:公司2021Q2业绩超越Q1再创历史单季度新高,主要由于主要化工产品价格有较大幅度增长,同时公司发挥园区一体化优势,保持主要化工产品的产能发挥,产销量增加。据百川,公司主要产品PC、PA6、己内酰胺、丁醇、辛醇、DMC、DMF、二氯甲烷、三聚氰胺、尿素2021Q2价格环比2021Q1分别变动+21.2%、+10.1%、+8.7%、+23.6%、+16.0%、+21.8%、+10.6%、+9.5%、+57.5%、+14.9%,PA6、辛醇、DMC、DMF、三聚氰胺、尿素价差分别环比变动+22.7%、+24.9%、+35.6%、+10.9%、+317.3%、+14.3%。2021年7月至今,PC、PA6、己内酰胺、多元醇、三聚氰胺等产品价格仍在上涨,多元醇、DMC、DMF、三聚氰胺、尿素等产品价差仍在扩大。2021Q2公司毛利率33.9%,环比上升4.76 pct,同比上升23.4 pct;期间费用率7.75%,依然维持在较低水平。据公告,全资子公司鲁西多元醇新材料2021年上半年实现净利润15.4亿元,成为公司主要利润增长来源。 大规模资本开支项目启动,产业链持续完善:公司多年来延链、补链、强链,产品产业链不断完善,优势产品产能不断扩大。中化入主后,将通过扩大投资和产业链协同等多种方式支持公司加快发展,将鲁西集团打造成高端化工新材料和化工装备生产基地的具体计划开始启动,公告拟投资共140亿元建设60万吨/年己内酰胺·尼龙6项目、120万吨/年双酚A项目、24万吨/年乙烯下游一体化项目。据公告,公司乙烯下游一体化项目正在进行试运行调试;60万吨/年己内酰胺·尼龙6一期工程计划投资33亿元,预计2022年9月完工,项目建成投产后,可新增30万吨/年己内酰胺、30万吨/年尼龙6及配套产品,预计年可新增销售收入42.6亿元,利税7.6亿元。 投资建议:预计公司2021-2023年净利润分别为50亿、50亿、55亿元,对应PE 7.4、7.4、6.7倍,维持买入-A评级。 风险提示:原料价格波动、项目建设进度不及预期等。
远兴能源 基础化工业 2021-06-17 4.86 5.93 -- 6.00 23.46%
13.24 172.43%
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事件: 公司公告持股 19%的参股子公司银根矿业取得由内蒙古自治区阿拉 善盟自然资源局颁发的阿拉善右旗塔木素天然碱矿采矿许可证。 塔木素天然碱矿成本有望更低, 采矿许可证的取得将助力 860万吨纯碱/ 小苏打项目推进: 据公告, 阿拉善右旗塔木素天然碱矿总含矿面积 42.1平方 公里,固体天然碱矿石量 10.78亿吨,矿物量 7.09亿吨,平均品位 65.76%, 开采深度 550米至 220米, 规模与品位远高于河南天然碱矿,开采深度更浅。 采矿许可有效期为 2021年至 2047年。 银根矿业全资子公司银根化工规划配 套建设 780+80万吨纯碱/小苏打项目已取得项目备案文件,具备项目建设条 件。 该项目纯碱单线产能约 120万吨,产线规模大,可有效降低单吨投资成 本。同时内蒙古地区煤炭资源丰富,热电成本较低,预计项目投产后成本有 望低于河南。银根矿业采矿许可证的取得,有利于助推该项目建设进度。 大股东承诺将新碱矿控股权优先注入公司体内, 充分维护公司利益: 据公 告,大股东博源集团为避免同业竞争承诺 5年内将向远兴能源或无关联第三 方转让银根矿业控股权,远兴能源具有优先受让的权利。在此期间,银根矿 业不实质开展与远兴能源构成同业竞争的业务, 充分保证了公司的权益。 纯碱行业景气周期到来,公司天然碱法盈利能力强: 据百川,纯碱开工率 高位,库存较低,供需向好。光伏行业快速发展有望对纯碱需求带来提振, 我们认为纯碱行业从 2021年下半年开始将迎来持续的景气周期。计算我国 用三大工艺生产纯碱的上市公司的吨成本,天然碱法、氨碱法、联碱法的成 本比例约为 1:1.5:2.1(1.4x),天然碱法成本最低,较其他方法可节约成本 250-700元/吨。公司旗下中源化学拥有国内已探明的具有开采价值的全部的 天然碱资源开采权,具备天然碱产能 180万吨。纯碱价格每上涨 100元,有 望给公司增厚利润 1.3亿元,向上弹性大。 投资建议: 预计公司 2021年-2023年净利润分别为 25亿、 28亿、 35亿 元,对应 PE 7.3、 6.5、 5.2倍,维持买入-A 评级,上调目标价至 6元。
瑞丰新材 基础化工业 2021-06-16 118.00 130.47 69.68% 113.50 -3.81%
113.50 -3.81%
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事件:公司公告2021年6月11日公司收到了美国西南研究院出具的检测报告,确认用公司研制的汽油机油复合剂产品RF6176调制的SN5W-30汽油机油通过了APISN规定的程序IVA发动机台架测试。 通过美国IAPI认证,为复合剂产品应用于主流客户奠定基础:据公告,公司的汽油机油复合剂产品RF6176以8.5%的剂量加入APIII类基础油中,调制的SN5W-30汽油机油在美国西南研究院通过了API规定的程序IIIH、程序VG、程序IVA和程序VIII全部4个发动机台架测试和所有理化性能及模拟试验评测。这是公司复合剂产品经美国化学理事会ACC注册,首次通过国际权威机构的严格评测。据CNKI,高温润滑能力强且低温流动性高的机油是高档机油,SN5W-30汽油机油为按粘度分类的冬夏通用的高档机油之一。公司此次SN级汽油机油复合剂通过API检测,标志着公司的复合剂产品应用在高端润滑油领域的突破,打破国外技术垄断,为公司实现单剂向复合剂的战略转型迈出了实质性的一大步,为公司进入主流市场奠定了坚实的基础。 有望快速放量,逐步抢占四大市场份额:据公告,全球润滑油添加剂2020年需求量近500万吨,前四大生产企业占据85%的市场份额,排名第四的雅富顿Afton占10%。目前公司全球市占率仅1%,同时仍有大规模产能建设计划。我们认为通过SN级汽油机油复合剂的API认证后,随着新乡持续扩产和沧州一二期项目不断落地,公司有望快速放量逐步抢占四大份额。 不断研发高性能新品类,内在成长动能强劲:据公告,公司正在从单剂向复合剂、中低端向高端、燃油车用向工业用油等其他应用方向发展。单剂方面将深入研发高温抗氧剂、高端分散剂、清净型分散剂、极压耐磨剂,新进入粘度指数改进剂产品的开发;复合剂将在内燃机用复合剂的基础上增加齿轮油复合剂、工业油复合剂。公司技术研发实力雄厚,未来有望持续推进更高标准认证工作,进入更广阔的下游市场。 投资建议:SN认证通过有利于公司放量,上调2021年-2023年净利润分别为3.5亿、4.6亿、6亿元,对应PE49、38、29倍,维持买入-A评级。 风险提示:需求不及预期、市场拓展不及预期等
远兴能源 基础化工业 2021-06-09 4.90 5.34 -- 5.32 8.57%
12.75 160.20%
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事件:公司发布2021年半年度业绩预告,预计实现归母净利润11.5亿元~12.5亿元,同比增长1585.21%~1714.36%,扭亏为盈。 业绩大超预期,产品价格大幅提升,煤炭产能充分释放:2021Q1归母净利润3.33亿元,2021Q2单季度净利润预计为8.17亿元~9.17亿元,创历史新高,大超预期。2021年上半年业绩大幅增长主要由于公司煤炭产能充分释放,煤炭价格持续高位运行,煤炭板块盈利实现大幅增长;纯碱、尿素板块装臵高效、稳定运行,甲醇装臵按时重启生产;纯碱、尿素及甲醇市场平均价格较上年同期涨幅较大。据百川,煤炭、纯碱、尿素、甲醇2021上半年至今均价比2020H1分别增长43.8%、23.2%、24.9%、35.4%,纯碱、尿素、甲醇价差分别增长27.6%、16.2%、28.9%;煤炭、纯碱、尿素、甲醇目前价格较去年同期价格分别增长70.3%、66.7%、54.1%、76.8%,纯碱、尿素、甲醇价差分别增长94.8%、46.4%、84.5%,产品价格价差大幅增长带动业绩大幅提升。据公告,2020年公司控股子公司博源煤化工二水平延深项目建成投产,为2021年煤炭恢复正常产能打下了坚实的基础,成为公司的利润支撑点;2021年3月,因天然气民用气量的下降,天然气供应压力逐渐缓和,博源联化一套40万吨/年甲醇装臵正式恢复生产。 纯碱行业景气周期到来,公司天然碱法盈利能力强:据百川,纯碱价格从2020年7月开始底部回升,由6月低点1000元/吨波动涨至目前价格1750元/吨,开工率高位,库存较低,供需向好。光伏行业快速发展有望对纯碱需求带来提振,而行业产能大概率将进入稳定阶段,我们认为纯碱行业从2021年下半年开始将迎来持续2年以上的景气周期。计算我国用三大工艺生产纯碱的上市公司的吨成本,天然碱法、氨碱法、联碱法的成本比例约为1:1.5:2.1(1.4x),天然碱法成本最低,较其他方法可节约成本250-700元/吨。公司旗下的中源化学拥有国内已探明的具有开采价值的全部的天然碱资源开采权,具备天然碱产能180万吨。纯碱价格每上涨100元,有望给公司增厚利润1.3亿元,向上弹性大。 计划新建0860万吨纯碱//小苏打产能,未来成长性显著:据公告和网上公开消息,大股东博源集团在内蒙古阿拉善盟发现塔木素天然碱矿,为避免同业竞争承诺注入上市公司远兴能源体内。塔木素天然碱矿平均品位49.5%,较河南更高。未来博源计划新建780+80万吨纯碱/小苏打产能,纯碱单线产能约120万吨,产线规模大,可有效降低单吨投资成本。同时内蒙古地区煤炭资源丰富,热电成本较低,预计项目投产后成本有望低于河南。 投资建议:中报超预期,上调公司2021年-2023年净利润分别至25亿、28亿、35亿元,对应PE6.2、5.6、4.5倍,维持买入-A评级,上调目标价至5.4元。 风险提示:产品价格波动、景气持续性不及预期等。
国恩股份 非金属类建材业 2021-06-04 26.38 30.68 11.08% 26.97 2.24%
27.28 3.41%
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事件:公司发布公告,拟以3.68亿元认购东宝生物向特定对象发行的6571.1万股,占其总股本的11.05%。认购完成后,公司将成为东宝生物第二大股东。 东宝生物的明胶业务与公司具备协同效应,有望助力公司空心胶囊产业一体化:据公告,东宝生物主营明胶和胶原蛋白及其延伸产品的研产销,2020年实现营收4.49亿元,归母净利润0.18亿元,毛利率15.54%。东宝生物的主要产品明胶收入占比90%,为药用空心胶囊的主要原料,与公司的药用空心胶囊业务具有协同效应。公司参与认购东宝生物向特定对象发行的股票,有助于东宝生物与公司的资源互补和发展战略的协同,有望推进公司空心胶囊产业链一体化发展。据公告,2020年公司顺利进行了空心胶囊业务的市场开拓、扩建和技改工程,新开发规模以上客户30家;目前可年产优质空心胶囊200亿粒,2020年实现销量189.6亿粒,同比增长7.93%,公司计划在未来五年内分三期投资约5亿元,新增48条全自动化胶囊生产线,完成新增年产320亿粒空心胶囊的产能,实现企业效益的全面倍增。 2021年将重点拓展可降解塑料一体化生产,打造新的利润增长点:公司公告2021年将重点拓展可降解材料的研发和生产,目前已开发PLA、PBAT、PBS、PPC等多种生物可降解改性材料,应用技术包含增强、耐温、合金、生物相容等改性方向,可广泛应用于可降解包装袋、购物袋、一次性餐具餐盒、冷热饮吸管、膜产品等市场方向。据公告,产品性能可靠且具备成本优势,目前已具备量产能力。公司规划中的15条高扭低耗可降解材料生产线,已有5条改造完毕,预计到2021年6月,公司将实现年产50000吨产能。 产品布局丰富,具备持续成长性:据公告,公司以完成新材料综合性一体化平台的国际化布局为发展战略,将着重发展可降解材料、智能家居、大健康医用防护、超薄光学模组及新能源汽车相关产品,积极发展可替代进口的包括FRP复合板在内的其它高分子材料制品,并持续推进纤维增强轻量化材料从覆盖件到关键性结构件的推广,不断培育新的产业支柱。 投资建议:预计公司2021年-2023年的净利润分别为7.7亿、8.3亿、8.8亿元,对应PE 9.3、8.6、8.1倍,维持买入-A评级。 风险提示:产能建设进度不及预期、市场开发不及预期等。
百傲化学 基础化工业 2021-04-27 13.27 -- -- 14.74 11.08%
15.11 13.87%
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事件:公司发布2021年一季报,实现营收2.18亿元(同比+9.37%),归母净利润0.52亿元(同比-42.38%,环比+20.69%)。 Q1业绩环比提升,产品市场供求和价格回归合理区间:公司BIT及F腈价格回归合理导致2021Q1业绩同比有所下降,但环比2020Q4公司工业杀菌剂的销量和毛利率提升带动Q1业绩增长。据公告,2021Q1公司工业杀菌剂销量同比增长32.83%,环比2020Q4增长14.46%。工业杀菌剂中CIT/MIT、MIT、OIT、DCOIT、BIT2021Q1价格同比/环比分别变动-6.06%/+2.25%、+50.67%/+30.28%、+7.52%/+9.85%、-0.17%/+16.50%、-75.67%/-5.91%,响水321事故影响逐渐消退,市场供求关系趋于平稳,2019年涨幅较大的BIT系列产品价格回归合理区间,公司工业杀菌剂业务结束大幅波动,回到平稳增长的轨道。2021Q1毛利率45.38%,环比增长4.36 pct,因执行新收入准则,将原计入销售费用的运费和其他费用计入主营业务成本,毛利率同比变动情况不作参考。 松木岛三期新产能有望2021年底完工,行业龙头地位将进一步稳固:据公告,公司已发展成为亚洲最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂生产企业,首发上市募投项目于2019年度达产后,公司杀菌剂原药剂的年产能超过3万吨。松木岛分公司工业杀菌剂三期项目在2020年动工,计划新增CIT/MIT12000吨或MIT2000吨、BIT2500吨、OIT1200吨或DCOIT600吨,项目建设期24个月,预计2021年底完工,届时公司工业杀菌剂总产能将超过4万吨,投产后全球市占率将进一步提升。 公布股权激励方案,有助于公司保持在良性发展轨道:公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟授予582.00万股限制性股票(占公司股本总额2.23%),授予价格为7.36元/股,激励对象总人数为64人,包括公司(含子公司)任职的公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心骨干员工。公司为本激励计划设定了以2020年净利润为基数,2021年-2023年净利润增长率分别不低于30%、60%、90%的业绩目标,同时依照激励对象的考评结果确定其解除限售的比例,未满足目标公司将把不能解除限售的限制性股票回购注销。 投资建议:预计公司2021年-2023年净利润分别为2.9亿、3.6亿、4.4亿元,对应PE 12、10、8倍,给予增持-A评级。 风险提示:产品价格波动、下游需求不及预期等。
华恒生物 2021-04-26 34.96 -- -- 59.24 68.25%
60.53 73.14%
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厌氧发酵技术国际领先,二氧化碳零排放符合“碳中和”要求:据公告,公司是全球范围内规模最大的丙氨酸生产企业之一,产能2.75万吨,2019年销量2.4万吨,市场占有率接近50%。公司首创的厌氧发酵工业化生产L-丙氨酸的工艺技术国际领先,是公司核心竞争力所在;同时拥有酶法生产L-丙氨酸、DL-丙氨酸和β-丙氨酸的技术。L-丙氨酸是公司最主要的高毛利产品,2019年L-丙氨酸收入占公司主营总收入约76%,其中厌氧发酵法占比约93%,发酵法L-丙氨酸毛利率接近50%,远超酶法L丙氨酸。厌氧发酵法的主要优势在于产品成本大幅降低,且原材料为可再生资源,同时实现发酵过程二氧化碳零放排,是“碳中和”政策下支持发展的产业。 L-丙氨酸属于小品种氨基酸,需求增速高,公司垄断地位稳固:据中国生物发酵产业协会,2019年丙氨酸全球需求量5万吨,预计未来增速约为12%,其中L-丙氨酸需求占比约80%。L-丙氨酸的主要需求方为巴斯夫、诺力昂等大型国际化工企业,用于合成新型环保螯合剂MGDA,目前MGDA主要作为助洗剂添加于自动洗碗机专业洗涤剂中,应用于高端洗涤领域,预计市场规模未来年复合增速22%,市场空间广阔。据公告,公司具备L-丙氨酸产能2.3万吨,2019年销量2.18万吨,全球市占率达到52%~57%,实现的营业收入中来自于MGDA应用领域的比例超过60%。IPO募投项目将新增L-丙氨酸年产能2万吨,投产后公司有望成为全球L-丙氨酸的霸主。 复制成功经验加速新品种落地,成长潜力巨大:据公告,公司正在将生物制造领域的成功生产经验应用到其他产品当中,加速更多优质科技成果的产业化落地。IPO募投项目的L-缬氨酸正是应用了L-丙氨酸的厌氧发酵法,据中国生物发酵产业协会,缬氨酸2019年全球需求量3.25万吨,未来增长率达到24%,有望成为公司下一个优势产品。同时还有生物发酵法的丙酮、泛酸钙,酶法的L-酪氨酸、D-天冬氨酸、左旋多巴、AA2G等新产品储备,公司品种有望不断丰富,持续成长性强。 投资建议:预计公司2021年-2023年净利润分别为1.8亿、2.4亿、3.1亿元,对应PE 22、16.5、13倍,首次覆盖给予增持-A评级。 风险提示:市场需求不及预期、产品价格波动等。
硅宝科技 基础化工业 2021-04-22 15.93 -- -- 16.18 1.57%
19.68 23.54%
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事件:公司发布2021年一季报,实现营收3.59亿元(同比+130.13%),归母净利润0.28亿元(同比+172.10%)。 建筑胶和工业胶产销向好,Q1业绩持续高增长:2021Q1业绩创历史一季度业绩新高,主要由于公司产品产销两旺,市场份额持续提升。据公告,在建筑领域,公司的行业集中度提升明显,建筑用胶营业收入大幅增长;在工业领域,电子电器用胶和汽车用胶进口替代加速等因素以及全资子公司成都拓利科技股份有限公司业绩良好,助力公司工业用胶业绩稳步提升。2020年公司产品总产销量分别增长50.36%、56.58%。据公司公告,2021年计划建筑胶销量同比增长30%,工业胶同比增长50%,在巩固建筑胶行业龙头地位的基础上,重点拓展在电子电器、光伏、电力、汽车等领域的应用。 建筑类用胶稳占细分行业领先地位,工业用胶多领域发力:据公告,目前房地产行业呈双集中趋势,房地产市场份额逐渐向大型房地产企业集中,大型房地产企业的采购份额逐步向供应商头部企业集中。2020年有机硅下游市场进一步向一线品牌集中,公司作为有机硅密封胶行业龙头企业,凭借强大的技术、品牌、规模、平台、人才等优势,市场份额持续提升。据公告,2020年建筑类用胶占公司营收70%以上,是最主要的收入来源,公司连续三年获得房地产总工之家“十大供应商品牌”排名第一,已成功入围包括万科、碧桂园、绿地、万达、龙湖、华润、世茂、融创等全国百强房地产企业品牌库。在工业类用胶领域,公司产品被中兴通讯、比亚迪、ATL等电子电器知名企业所采用,同时已与隆基、尚德、海泰等多家光伏头部企业展开合作。 高端化产能有序建设中,龙头地位有望进一步夯实:据公告,2020年公司启动10万吨/年高端密封胶智能制造募投项目,第一期4万吨/年有机硅密封胶预计2021年第二季度试车投产,产品主要是光伏太阳能用胶和高端建筑幕墙用胶;同时公司继续推进拓利科技2万吨/年功能高分子材料基地及研发中心建设。项目建成后,公司总产能将超20万吨/年,成为全国最大、世界一流的有机硅密封胶生产企业。 投资建议:预计公司2021年-2023年净利润分别为2.7亿、3.6亿、4.5亿元,对应PE 23、18、14倍,维持增持-A评级。 风险提示:原料价格波动、下游需求不及预期等。
元力股份 基础化工业 2021-04-21 15.72 -- -- 15.97 0.95%
16.19 2.99%
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事件:公司发布2020年报,全年实现营收11.36亿元(同比-11.36%),归母净利润1.26亿元(同比+135.29%)。拟每10股派1元(含税)。 产能释放产销创新高,业绩稳步增长:扣除上年出售游戏、本年股权激励影响,2020年公司营收可比口径增长14.25%,归母净利润增长30%,业绩持续增长主要由于公司主营产品产销增长且毛利率提升。据公告,2020年公司活性炭和硅酸钠产品营收占比分别为76.31%、22.97%,毛利率分别为28.13%(同比+2.73pct)、12.83%(同比+2.72pct);活性炭、硅酸钠销量分别为9.50万吨、18.10万吨,分别同比增长15.05%、36.40%。 产销规模均创历史新高,主要由于“南平工业园区活性炭建设项目”部分产能投产,以及元禾水玻璃“年产32万吨固体水玻璃项目”一期年产8万吨生产线建成投产。活性炭项目将继续建设,水玻璃项目8万吨产能在建,投产有望为2021年持续贡献业绩增量。 非公开募投项目陆续建设投产,超级电容炭有望进军高端市场::据公告,公司2020年中非公开发行募集8.83亿元,主要投向“南平工业园区活性炭建设项目”共6.56万吨产能,包括磷酸法粉状炭(化学炭)产能4万吨、药用炭1万吨、颗粒炭1万吨、物理炭0.5万吨和超级电容炭0.06万吨,建设期2年。现已建成1.515万吨,包括1万吨活性炭生产线、5000吨颗粒炭生产线、150吨超级电容炭生产线,第二条150吨超级电容炭生产线主体完工,正在调试,2020年实际产量14,270吨,实现净利润1,493.84万元。据公告,公司研发的超级电容炭的生产过程没有使用国外技术和设备,产品质量已经达到国际水准,有助于满足超级电容炭的进口替代需求,公司将以超级电容炭研发为起点,向特种高端活性炭产业发展。 拟发行可转债扩产气相吸附应用为主的颗粒活性炭,加深环保领域布局:据公告,2020年公司环保用活性炭增长98%,销售比重快速上升到10.53%,将重点布局环保领域市场的开发。公司公告拟公开发行可转债募集资金不超过9亿元用于“南平元力环保用活性炭建设项目”,项目总投资12亿元。募投项目拟建设VOCs回收、垃圾焚烧、空气净化、溶剂回收、污水处理的专用木质活性炭10万吨产能,围绕大气、土壤、水污染防治,具体包括磷酸法颗粒炭4万吨、物理法颗粒炭2万吨、物理法粉状炭3万吨、颗粒再生炭1万吨。建设期3年,税后投资回收期7.34年(含建设期)。据公告,公司连续多年产量、销售量、出口量居全国同行第一,国内市场占有率30%以上。募投项目陆续投产,公司市占率及盈利能力有望持续提升。 投资建议:预计公司2021年-2023年净利润分别为1.6亿、2亿、2.4亿元,对应PE30、25、20倍,给予增持-A评级。 风险提示:产能建设进度不及预期、需求不及预期等。
川发龙蟒 基础化工业 2021-04-21 7.57 -- -- 8.04 6.21%
12.26 61.96%
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事件:公司发布2021年一季报,实现营收14.20亿元(同比+17.48%),归母净利润1.11亿元(同比+1199.99%,环比+175.38%)。 磷化工行业景气上行,带动公司Q1业绩大幅增长:2021Q1业绩大幅提升主要由于公司磷化工主营业务同比向好。据公告,2021年一季度由于国际磷肥市场供应减少,对国内进口需求上升,致使国内部分磷肥产品供应趋紧,同时叠加国内春耕用肥陆续启动、前期磷肥备货不足等因素,对国内部分磷肥价格形成了有利支撑。据百川,2020Q3/2020Q4/2021Q1/目前公司工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙的价格分别为3620/3635/ 3904/4100元/吨、1571/1662/1716/1800元/吨,价格皆于2020年10月开始持续提升。2021Q1公司公告工业级磷酸一铵及粉状磷酸一铵产销两旺,同时公司增加粒状磷酸一铵产量增加出口,盈利水平大幅提高。 产业链上下游持续完善,巩固行业优势地位:公司经过多次转型,现已聚焦精细磷酸盐领域发展。据公告,目前公司是国内最大工业磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙生产企业,同时梯级开发配套肥料级磷酸一铵和复合肥,并自主研发聚磷酸铵、磷酸二氢钾等精细磷酸盐产品。据公告,公司的工业级磷酸一铵是最大盈利来源产品,全球产销量最大同时也是国内出口量最大,出口量超过国内出口总量的50%;随着磷系灭火剂、水溶肥、新能源电池的需求快速增长,供应偏紧的市场格局有望保持。襄阳基地具有行业难以复制的硫磷钛循环经济优势,同时襄阳基地白竹磷矿年产100万吨磷矿石已基本建设完毕,德阳基地配置合成氨10万吨/年,两大基地合计配置硫酸90万吨/年,产业链配套持续完善,降本增效。 国资控股股东入主,有望加速产业升级,打造新的利润增长点:据公告,2021年3月公司完成向川发矿业非公开发行事宜,募集资金净额19.7亿元,川发矿业成为公司第一大股东,实际控制人已变更为四川省政府国有资产监督管理委员会。未来公司作为四川发展在矿业化工领域内唯一的产业及资本运作平台,将充分发挥股东方在矿产资源、产业配套、运营资金等方面的资源配套优势。此次“磷石膏综合利用工程项目”募投项目达产后,预计将实现年产90万吨水泥缓凝剂、175万吨建筑石膏粉、1200万㎡石膏墙板、800万㎡石膏砌块、20万吨抹灰石膏、20万吨石膏腻子的生产能力,预计可实现年均税后净利润2.09亿元,静态投资回收期5.10年(税后,含建设期3年),实现资源综合利用,为公司发展提供新的利润增长点。 投资建议:预计公司2021年-2023年净利润分别为5.5亿、6.8亿、8.1亿元,对应PE24、20、16倍,给予增持-A评级。 风险提示:需求不及预期、产能建设进度不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名