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乔璐

安信证券

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工作经历: 执业证书编号:S1450518100001...>>

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山东赫达 基础化工业 2019-03-01 20.49 14.88 -- 27.10 32.26%
29.30 43.00%
详细
事件:公司发布2018年业绩快报,全年实现营收9.11亿元,同比增长39.78%;实现归母净利润7,190万元,同比增长55.23%。 业绩快速增长,销售增量明显:公司业绩大幅增长主要由于销售规模扩大,订单有所增加。据公告,公司20000吨/年纤维素醚改建项目释放部分产能,同时控股子公司山东赫尔希胶囊有限公司纤维素醚植物胶囊产品2018年销售增量明显,毛利率提升幅度较大。 建材级纤维素醚产能释放打破瓶颈,医药和食品级纤维素醚壁垒较高,公司具备竞争优势:公司是国内非离子型纤维素醚龙头,新增20000吨/年建材级纤维素醚改建项目于2018年9月试生产,公司目前拥有建材级纤维素醚产能38900吨。同时拥有医药及食品级纤维素醚产能4000吨,公司依靠研发优势和资质优势突破高壁垒。2010年研发成功了药品缓控释专用HPMC(CR级)并开始批量生产,同时公司拥有植物胶囊专用HPMC、药用包衣辅料用HPMC、食品添加剂甲基纤维素等十多项技术储备品种;公司已经取得了纤维素醚的药用辅料注册批件,以及药品食品的生产许可。随着药物一致性评价进程的加速,预计市场趋势良好。 植物胶囊有望快速放量,助力公司维持高增长:目前公司拥有HPMC植物胶囊设计产能35亿粒/年,未来公司将加大对植物胶囊二代产品的研发投入,将研发植物胶囊专用纤维素醚作为医药级产品的首要攻克课题,启动年产50亿粒植物胶囊技改项目,进一步加大对植物胶囊产业的拓展。 投资建议:预计2019年-2020年净利润分别为1.25、1.65亿元,对应PE20、15倍,维持买入-A评级,6个月目标价24元。 风险提示:项目进度不及预期、下游需求不及预期等。
山东赫达 基础化工业 2019-02-18 18.45 13.64 -- 26.43 43.25%
29.30 58.81%
详细
非离子型纤维素醚龙头,建材级产能释放打破瓶颈:公司是国内非离子型纤维素醚龙头,在纤维素醚的产销规模、生产技术、产品种类、产品质量稳定性和生产环保措施等方面的有很强的竞争实力,下游广泛应用于建材、医药、食品、纺织、日化、石油开采、采矿、造纸、聚合反应及航天航空等诸多领域,是国民经济各领域必不可少的环保型添加剂。随着公司新增2 万吨/年建材级纤维素醚改建项目于2018年9 月试生产后,公司目前拥有年产能建材级纤维素醚38900 吨,医药及食品级纤维素醚4000 吨,纤维素醚总计产能达到42900 吨。 医药和食品级纤维素醚壁垒较高,公司竞争优势明显:公司在医药和食品级纤维素醚的生产上具有研发优势和资质优势,2010 年研发成功了药品缓控释专用HPMC(CR 级)并开始批量生产,同时公司拥有植物胶囊专用HPMC、羟乙基长链疏水性改性羧甲基醚、药用包衣辅料用HPMC、食品添加剂甲基纤维素等十多项技术储备品种。公司医药食品级纤维素醚执行《中国药典》和《食品添加剂国标》设定的标准。截至目前,公司已经取得了纤维素醚的药用辅料注册批件,以及药品食品的生产许可。 植物胶囊有望快速放量,助力公司维持高增长:目前公司拥有HPMC植物胶囊设计产能35 亿粒/年,未来公司将加大对植物胶囊二代产品的研发投入,将研发植物胶囊专用纤维素醚作为医药级产品的首要攻克课题,启动年产50 亿粒植物胶囊技改项目,进一步加大对植物胶囊产业的拓展。 投资建议:公司处于产能快速释放时期,有望在市场竞争中抢得先机。 预计2018 年-2020 年净利润分别为0.7、1.25 和1.65 亿元,对应PE30、17、13 倍,首次覆盖给予买入-A 评级,6 个月目标价22 元。 风险提示:项目进度不及预期、下游需求不及预期等。
鲁西化工 基础化工业 2019-01-31 11.55 12.62 74.79% 13.71 18.70%
19.82 71.60%
详细
事件:公司发布2018年业绩预增公告,全年预计实现归母净利润29亿元~32亿元,同比增长48.7%~64.1%。2018Q4预计实现归母净利润5.49亿元~8.49亿元,环比Q3变动-13.0%~34.5%。 以量补价,业绩稳定增长:2018年,公司新建续建项目己内酰胺二期、聚碳酸酯二期、合成氨、气化炉、双氧水等项目顺利投产,进一步优化了园区内的产业结构,产销量增加。公司主要产品PC、己内酰胺、甲酸、丁醇、辛醇、烧碱、尿素、双氧水2018年均价分别同比变动5.58%、5.04%、-2.50%、12.27%、10.41%、-4.82%、21.04%、40.51%2018Q4公司主要产品均价除烧碱、尿素环比上升,其余皆环比有所下降,而公司业绩仍保持增长显现出以量补价带来的效应,同时园区一体化优势可有效摊薄三项费用。 扩张动能强劲,新产能释放有望不断增厚业绩:据山东省政府办公厅,公司聊城化工园被列入山东省首批化工园区认定名单,百万吨PC和有机硅项目入围山东省新旧动能转换项目。20万吨甲酸、20万吨PA6等项目未来有望陆续投产,产能增长动力强劲。 园区一体化优势显著,保持长周期稳定运行:公司发挥“一体化、集约化、园区化、智能化”的园区发展模式,保持产销平衡,实现经济效益同比增长。公司以实施新旧动能转换重大工程为契机,节能降耗,各生产装置保持了长周期经济稳定运行。 投资建议:预计18-20年EPS 分别为2. 12、2.27、2.40元,对应PE 分别为5.4、5.0、4.7。维持买入-A 评级,6个月目标价14元。 风险提示:原材料价格波动、下游需求不及预期等。
百傲化学 基础化工业 2019-01-29 15.04 11.74 -- 18.47 22.81%
33.80 124.73%
详细
事件:公司发布2018年度业绩预告,预计全年将实现归母净利润1.42亿元~1.50亿元,同比增加41.47%~49.76%。 公司产品销量增长带动业绩大幅增长:业绩同比大幅增长主要由于市场需求旺盛,公司产品销售量增长。公司是亚洲最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药供应商,客户涵盖陶氏化学、德国朗盛、科莱恩等知名全球化工巨头。公司产品序列齐全,规模优势显著,下游客户可实现一站式采购,并满足定制产品的个性化需求,业绩增长符合预期。 工业杀菌剂需求增速较快,竞争格局有序,公司迎来历史发展机遇:工业杀菌剂需求快速增长,预计未来将维持7%左右的增速,异噻唑啉酮杀菌剂在我国仍有较大的发展空间。由于成本及环保等因素,国际化工巨头大幅削减了异噻唑啉酮类原药的生产,目前仅有陶氏化学、英国索尔保留了部分产能;国内大部分千吨级以下的小产能由于不能满足越来越高的环保和技术要求不断退出,公司作为国内原药龙头迎来历史发展机遇。目前公司已取得欧盟BPR和美国EPA认证,出口维持较快增长,依靠性价比优势和认证壁垒有望进一步扩大市场份额。 募投项目投产在即,业绩进入快速增长期:公司传统CIT/MIT等产品常年保持100%以上的开工率,供不应求矛盾突出。据公告,2019年初公司将迎来投产高峰,预计新增7500吨CIT/MIT,500吨OIT和7000吨F腈产能,同时扩充2000吨BIT,完善产品序列。公司产品质量稳定,性价比优势明显,项目投产后依靠自行登记和朗盛等大客户不断开拓市场,预计将在较短时间内有效消化新增产能,业绩有望进入快速增长期。 投资建议:预计2018年-2020年净利润分别为1.42、2.1和3.0亿元,对应PE为19、13和9倍;维持买入-A 评级,6个月目标价17元。 风险提示:募投项目进度不及预期、下游需求不及预期等。
广信股份 基础化工业 2019-01-23 12.30 13.83 -- 14.88 20.98%
22.12 79.84%
详细
三大原药龙头,管理水平和盈利能力行业领先:广信股份是全球多菌灵、甲基硫菌灵和敌草隆的龙头企业,依靠光气资源优势和关键中间体配套,三大原药产品质量和毛利率领先于竞争对手。公司管理优秀,重点投入研发与环保的同时,人均创收和利润水平居行业前列;资产质量扎实,截止2018年Q3,公司账面现金高达28亿元,无有息负债,现金流含金量高,上市以来收入和利润复合增速超30%。随着前期IPO和定增项目逐步投产,业绩有望迎来兑现期。 稀缺全产业链布局原药标的,抗风险能力和成本优势显著:公司新一轮资本开支计划大多投向三大原药的上游关键中间体和公用配套,在既有原药产品市场份额优势的基础上,进一步通过原料完全自供拉开和竞争对手的差距。本轮资本开支完成后,我们认为公司仅需要外购苯,煤炭,原盐等大宗商品即可实现终端原药的生产销售,同时自备码头和热电,并拥有安徽唯一的省级高标准化工园区,一体化优势和抗风险能力显著,是稀缺的全产业链布局原药标的。我们认为向上游拓展将有效降低成本,公司中期兑现业绩的确定性较强。 土地和项目储备充裕,成长空间大:公司主要产能位于广德和东至两大基地,目前仍有千亩以上的土地可利用,潜力较大;光气资源富余12万吨产能,在手原药和精细化工产品环评多,项目储备丰富,在当前土地和项目批文稀缺的情况下优势明显。根据公告和环评信息,公司近年来仍有较大资本开支计划,拟投资4.9亿元和3.8亿元建设的3000吨/年吡唑醚菌酯和1200吨/年噁唑菌酮项目,两者均属于新型杀菌剂,投产后有望打开公司成长空间。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS 0.97、1.29和1.62元,对应PE12.5、9.4和7.5倍。我们认为公司资产质量扎实,估值低位,中期成长确定,全产业链格局稀缺,上调至买入-A 评级,6个月目标价14元。 风险提示:项目建设进度不及预期、原药价格波动等。
百傲化学 基础化工业 2019-01-15 13.88 11.74 -- 15.93 14.77%
32.00 130.55%
详细
异噻唑啉酮原药龙头,质量、环保及规模优势明显:公司是亚洲最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药供应商,下游主要应用于水处理、造纸等行业的杀菌防腐。公司产品质量完全达到国外客户的要求,能够根据客户需求进行定制生产,成为陶氏化学、德国朗盛、科莱恩等知名全球化工巨头的重要供应商。安全环保水平是国外大客户十分重视的考核指标,安全环保优势使得公司成为部分海外客户的国内唯一供应商。此外,公司产品序列齐全,规模优势显著,下游客户可以实现异噻唑啉酮产品的一站式采购,也能满足更多定制产品的个性化需求。 需求增速较快,竞争格局有序,公司迎来历史发展机遇:工业杀菌剂需求快速增长,预计未来将维持7%左右的增速,异噻唑啉酮杀菌剂在我国仍有较大的发展空间。由于成本及环保等因素,国际化工巨头大幅削减了异噻唑啉酮类原药的生产,目前仅有陶氏化学、英国索尔保留了部分产能;国内大部分千吨级以下的小产能也由于不能满足越来越高的环保和技术要求不断退出,公司作为国内原药龙头迎来历史发展机遇。目前公司已取得欧盟BPR和美国EPA认证,出口维持较快增长,依靠性价比优势和认证壁垒有望进一步扩大市场份额。 募投项目投产在即,业绩进入快速增长期:公司传统CIT/MIT等产品常年保持100%以上的开工率,供不应求矛盾突出。19年初公司将迎来投产高峰,预计新增7500吨CIT/MIT,500吨OIT和7000吨F腈产能,同时扩充2000吨BIT,完善产品序列。公司产品质量稳定,性价比优势明显,项目投产后依靠自行登记和朗盛等大客户不断开拓市场,预计将在较短时间内有效消化新增产能,业绩有望进入快速增长期。 投资建议:预计2018年-2020年净利润分别为1.4、2.1和3.0亿元,对应PE为17、12和8倍;给予买入-A评级,6个月目标价17元。 风险提示:募投项目进度不及预期、下游需求不及预期等。
利安隆 基础化工业 2018-12-25 28.28 32.54 14.18% 31.00 9.62%
34.77 22.95%
详细
事件:公司拟发行股份以6亿元收购凯亚化工100%股权,发行价格24.15元/股。交易对方承诺2019年、2020年、2021年净利润分别不低于5,000万元、6,000万元和7,000万元。 凯亚化工主营HALS与公司业务形成优势互补,产品与技术协同效应强:公司是高分子材料抗老化助剂领先企业,产品品质已达到巴斯夫等国际同行的质量标准。现有产品已覆盖抗氧化剂和紫外线吸收剂的主要产品类别,但受阻胺光稳定剂(HALS)自产品种和产能有限。收购目标公司凯亚化工主营HALS及中间体的生产与研发,若两者联合可形成产品结构与研发资源的优势互补,实现公司在高分子材料抗老化助剂产品的全方位覆盖,进行更多的U-pack产品创新。 抗老化剂下游需求增长较快,进口替代空间广,国内龙头迎发展良机:抗老化剂主要应用于塑料、涂料、橡胶等领域,据Markets andMarkets,2017年全球高分子助剂市场容量逾700亿美元,下游产业有望保持4%-8%的增长率,我们认为国内抗老化剂行业将保持8%以上的增速。据产业信息网,目前我国高分子材料制品产量约占全球30%,但抗老化剂份额仅占全球10%,进口替代空间广阔,公司作为国内龙头将显著受益。 公司拥有全球知名客户群,营销网络响应速度快:抗老化助剂添加比例小且品种繁多,进入下游客户体系难度高,公司拥有BASF、DSM、科思创、杜邦、东丽等一大批全球知名高分子材料客户群。具备覆盖全球的营销网络,实现72小时客户配送,响应速度远快于巴斯夫等海外公司。 产能扩张布局广泛,市占率持续提升:据公告,2018年公司将有1.55万吨产能释放;计划投资20亿,在珠海基地建设年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目;计划投资8.1亿,将在宁夏中卫再布局6.8万吨高分子材料功能助剂项目,市场占有率有望持续提升,持续成长动力强劲。 投资建议:暂不考虑本次收购,预计公司2018-2020年EPS 1.11、1.44、1.98元,对应PE 26/20/15倍,维持买入-A评级,6个月目标价32.7元。 风险提示:产能进度不及预期、需求不及预期等。
青松股份 基础化工业 2018-11-29 12.16 15.40 -- 12.58 3.45%
15.67 28.87%
详细
松节油产季结束,产业链价格加速上涨:目前松节油市场仍处于供不应求阶段,符合我们前期报告预测。同时,18年松脂产季结束后,松节油呈现出加速上涨局面,根据松香网,目前松节油价格38400元/吨,10月至今涨幅高达15%,继续创历史新高。我们预计松节油供需紧张局面有望持续至19年产季,松节油产业链景气度仍将上行。公司松节油采购体系完善,在广西和云南设有采购基地,有铁路专用线和自备罐车,目前18年松节油采购工作已圆满完成,我们认为公司樟脑、冰片等主导产品有望在原材料价格上涨的情况下进一步扩大价差。 19年主业仍有较大增量,有望持续增厚公司业绩:公司公告将启动并加快完成“年产1.5万吨香料产品项目”的项目验收申请工作,完成“冰片生产系统部分设备的自动化改造”的试生产并进入生产,完成年产5,000吨合成樟脑扩建项目(含生产线自动化改造)的设备安装调试并进入试生产。我们认为在主业高景气的情况下,以上项目将增厚19年业绩。 拟并购诺斯贝尔切入化妆品代工行业,成长空间打开:公司公告拟以发行股份和支付现金相结合的方式作价24.3亿元购买诺斯贝尔90%的股权。后者是国内化妆品行业ODM龙头公司,拥有屈臣氏、妮维雅、资生堂等众多优质客户,承诺18-20年实现净利润2亿,2.4亿和2.88亿元。本次并购完成后公司将切入市场空间更为广阔的化妆品领域,且与标的公司同属精细化工的上下游行业,有较好的协同互补效应,我们认为本次并购将打开公司未来成长空间。 投资建议:暂不考虑本次并购,维持盈利预测,预计公司18-20年EPS1.06、1.44、1.62元,对应PE11.4、8.4、7.5倍,维持买入-A评级,目标价15.5元。 风险提示:下游需求不及预期、环保限产放松、并购进度低于预期等。
鲁西化工 基础化工业 2018-11-05 11.79 14.42 99.72% 12.30 4.33%
12.30 4.33%
详细
事件:公司发布2018年三季报,实现营收157.72亿元,同比上升42.54%,归母净利润23.51亿元,同比上升119.39%。2018Q3实现归母净利润6.31亿元,同比上升21.26%,环比下降30.08%。 产品价格有所波动,公司经营依然保持稳健:2018Q3业绩环比下滑主要由于部分产品价格回落。据Wind,公司主要产品PC、己内酰胺、甲酸、丁醇、辛醇、烧碱、尿素、双氧水Q3价格分别环比Q2变动-9.38%、+8.72%、-22.14%、-0.91%、+6.46%、-9.53%、-0.77%、-24.79%。 2018Q3毛利率25.55%,同比降低4.28pct,环比降低2.29pct,原料价格上涨拖累毛利率下滑。2018前三季度扣非ROE 为20.95%,同比增长9.91pct,三费率共6.31%,同比降低3.01pct,资产负债率59.11%,同比降低4.21pct,公司经营情况持续稳定向好。 在建工程按计划筹建中,产能规模持续扩张:据公告,2018年公司己内酰胺二期项目、双氧水等项目投产,产品产销量同比增长;退城进园一体化项目中的合成氨和气化炉装置已安全实施投料生产,实现了园区内液氨、合成气自给自足,有效降低生产成本。20万吨甲酸、20万吨PA6、13.5万吨PC 等项目正陆续投产,业绩将不断增厚。 打造智慧化工园区平台,发展动能强劲:公司定位“一体化、集约化、园区化、智能化”的园区发展模式,保持了长周期经济稳定运行,对抗周期波动风险能力强。公司聊城化工园被列入山东省首批化工园区认定名单,百万吨PC 和有机硅项目入围山东省新旧动能转换项目,将进一步提升公司发展动能。 投资建议:预计18-20年EPS 分别为2.05、2.40、2.74元,对应PE 分别为5.5、4.7、4.1。维持买入-A 评级,6个月目标价16元。 风险提示:产能建设不及预期、产品价格波动等。
国恩股份 非金属类建材业 2018-11-02 26.12 30.86 -- 28.48 9.04%
30.48 16.69%
详细
事件:公司发布2018年三季报,实现营收23.41亿元,同比上升70.31%,归母净利润2.02亿元,同比上升50.54%。2018Q3实现归母净利润7783万元,同比上升36.22%,环比上升13.21%。公司预计2018全年归母净利润2.64~3.66亿元,同比上升30%~80%。 销量持续增长,业绩稳定上升:公司业绩较大幅度增长,主要系经营规模扩张、销售增长和新设立子公司纳入合并报表范围所致。随着家电、汽车行业需求持续升温,公司主营改性塑料业务业绩平稳增长,较快切入创维、格力、比亚迪、现代等供应商系统认证,设立广东国恩、郑州分公司,不断扩大产能。2018年前三季度毛利率17.93%,同比下滑2.66pct,原油价格波动会直接影响原材料价格,2018年油价上涨较快导致公司产品的成本升高。 公司业务多点开花,不断拓展利润增长点:2018年公司全力推进改性塑料、高分子复合材料、人造草坪、空心胶囊、光学材料等几大业务共同发展。据公告,2018年2月,国恩体育草坪成为青岛市平度市中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目中标单位,中标金额1.68亿元人民币;空心胶囊毛利率超过30%,子公司益青生物在2018年上半年新开发规模以上客户共14家,国际市场销量同比增加1.25亿粒。公司以改性塑料粒子和制品纵向一体化发展的业务模式不断深耕,持续拓展新的利润增长点。 拥有知名核心客户群,深度合作共同成长:公司拥有一批稳定的核心客户群,包括国内外知名品牌海信、海尔、LG、三星、小米、九阳等。基于原有产品和领域良好合作的基础上,利于公司与客户不断拓宽合作范围,在其他新品或项目上开展深度合作,赢得更大的市场。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS 1. 14、1.55和2.06元,对应PE 23、17和13倍,维持买入-A 评级,6个月目标价31元。 风险提示:原料价格波动、需求不及预期等。
利安隆 基础化工业 2018-11-02 25.25 28.46 -- 29.37 16.32%
31.00 22.77%
详细
事件:公司发布2018年三季报,实现营收11.30亿元,同比上升29.73%,归母净利润1.48亿元,同比上升58.58%。2018Q3实现归母净利润6,189万元,同比上升72.35%,环比上升22.02%。 业绩大幅增长,产能放量顺畅,新产能不断布局中:公司2018Q3业绩较Q2出现较大幅度增长,主要由于抗老化助剂产能释放后销量提升。 2018Q3毛利率31.82%,同比增加4.1pct,环比Q2增加0.46pct。据公司公告,2018年将有15500吨产能释放,年产6000吨紫外线吸收剂715已完成建设,同时常山科润7000吨/年高分子材料抗老化助剂一期正在建设中。公司计划投资20亿,在珠海基地建设年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目;计划投资8.1亿,将在宁夏中卫再布局6.8万吨高分子材料功能助剂项目,市场占有率在未来有望持续提升,持续成长动力强劲。 抗老化剂下游需求增长较快,进口替代空间广,国内龙头迎发展良机: 公司是高分子材料抗老化助剂领先企业,产品品质已达到巴斯夫等国际同行的质量标准。抗老化剂主要应用于塑料、涂料、橡胶等领域,据公司公告数据,下游产业有望保持4%-8%的增长率,我们认为国内抗老化剂行业将保持8%以上的增速。据产业信息网,目前我国高分子材料制品产量约占全球30%,但抗老化剂份额仅占全球10%,进口替代空间广阔,公司作为国内龙头将显著受益。 公司拥有全球知名客户群,营销网络响应速度快:抗老化助剂添加比例小且品种繁多,进入下游客户体系难度高,公司拥有BASF、DSM、科思创、杜邦、东丽等一大批全球知名的高分子材料客户群,逐步提高在客户采购中所占的份额。同时公司具备覆盖全球的营销网络,本土服务加上快速物流,基本实现了72小时的客户配送体系,响应速度远远快于巴斯夫等海外公司。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS 1. 11、1.44和1.98元,对应PE 22、17和13倍,维持买入-A 评级,6个月目标价28.6元。 风险提示:产能进度不及预期、需求不及预期等。
广信股份 基础化工业 2018-11-01 10.98 12.35 -- 12.26 11.66%
12.79 16.48%
详细
事件:公司发布2018年三季报,实现营收22.54亿元,同比上升23.83%,归母净利润3.75亿元,同比上升31.27%。2018Q3实现归母净利润1.43亿元,同比上升12.39%,环比上升18.93%。 产品价格显著提升,增厚利润:业绩保持较快增长,主要由于产品价格大幅提升。2018年前三季度,公司除草剂、杀菌剂价格分别同比上升26.05%、6.67%,精细化工品价格比2017年全年均价上升76.2%。据百川,目前敌草隆、草甘膦价格分别为6万元/吨、2.82万元/吨,比年初低点上涨66.7%、19.0%。2018前三季度毛利率31.95%,同比增长1.19pct,虽然原材料甲醇、甘氨酸价格上涨,但公司较好的控制了成本。 产业链长,具备光气资源优势,多个产品具有较强的市场竞争力:公司是国内少数具有较为完整农药生产体系的专业厂商之一,以光气为原料,涵盖农药中间体、原药及制剂的各生产环节。光气为剧毒气体,各国对其控制极严,光气生产资质准入门槛高,公司已连续十多年安全稳定应用光气,占据资源优势。依托光气资源生产多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆等及重要中间体氯甲酸甲酯、3,4-二氯苯基异氰酸酯等,既保障了中间体或原药的品质和供货期,同时又具有成本优势,能在市场上占据主动地位。公司的杀菌剂、除草剂均为国际大吨位用量的优良农药品种,已与杜邦、富美实、诺普信等国内外优秀企业建立长期稳定合作关系。 募投项目加速推进中,持续盈利能力有望增强:2018年1月公司完成非公开发行股票相关事宜,募集资金投资建设3000吨/年吡唑醚菌酯项目、1200吨/年噁唑菌酮项目、1.5万吨/年邻苯二胺清洁化生产技改项目、24MW热电联产项目等。据公告,各项目正在加速推进中,建成后将增强公司持续盈利能力,进一步完善产业链。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS1.01、1.29和1.54元,对应PE11、8和7倍,首次覆盖给予增持-A评级,6个月目标价12.5元。 风险提示:原料价格波动、产能建设不及预期等。
华鲁恒升 基础化工业 2018-10-29 15.46 19.72 10.48% 15.40 -0.39%
15.40 -0.39%
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事件:公司发布2018年三季报,实现营收108.49亿元,同比上升50.00%,归母净利润25.35亿元,同比上升198.95%。2018Q3实现归母净利润8.55亿元,同比上升182.66%。 公司产品价格提升带动业绩增长显著:业绩同比大幅增长,由于产品价格提升。2018前三季度毛利率32.92%,同比增加13.51pct。据百川,公司主要产品2017/2018Q1/2018Q2/2018Q3均价(元/吨):尿素1630/1936/1947/1932;醋酸 3044/4553/4957/4407;甲醇 2774/3164/3115/3258;DMF 5972/6424/5980/5734;己二酸 10135/13128/9818/10143。可见尿素、醋酸、甲醇价格同比大幅提高带动业绩上行。 化工品旺季到来,价格上行,四季度业绩有望继续向好:据百川,目前化工品旺季2018四季度主要产品价格比Q3均价进一步提升,醋酸、尿素、甲醇、DMF、己二酸价格分别上升16.9%、12.3%、6.8%、5.1%、1.5%。考虑冬季可能限气,气头尿素与甲醇产能将受一定影响,价格有望再度上行,四季度业绩将大概率超越三季度。 50万吨乙二醇10月投产,单吨净利超千元:公司公告50万吨/年乙二醇项目投产,以目前乙二醇7500元/吨价格计算,单吨净利超2000元,公司一头三尾项目部分甲醇改产乙二醇后测算单吨净利增量超千元,整个项目有望带来5-6亿利润增量。 园区即将通过认定,未来增长可期:据山东经济和信息化委员会公示的山东第二批拟认定的17家化工园区名单,公司恒升产业园在列。 公司成功打造高度一体化化工园区, “一头多线”循环经济发展模式具备较强的成本优势、环保优势。 投资建议:预计2018-2020年EPS 分别为2.02、2.48、2.59元,对应PE 7.5、6.1、5.8,维持买入-A 评级,6个月目标价20元。 风险提示:原料价格大幅波动,新项目达产进度不及预期等。
青松股份 基础化工业 2018-10-29 12.65 15.40 -- 12.93 2.21%
13.15 3.95%
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事件:公司公告,2018年前三季度实现营收9.5亿元,同比增长64.9%; 归母净利2.67亿元,同比增长268.8%。2018Q3单季实现归母净利1.21亿元,同比上升188.8%,环比上升41.5%。公司预计全年净利润3.97~4.17亿,同比增长318.7%~339.9%。 业绩符合预期,价差仍在扩大:2018年6月底至今,公司主要产品景气持续,三季度公司毛利率42%,环比提高0.57个百分点。据松香网、中药材天地网和产业调研数据,目前松节油价格34650元/吨,樟脑价格约125元/公斤,冰片价格270元/公斤,均创出历史新高。樟脑-松节油不含税价差约6.6万元,较年初扩大200%;冰片-松节油不含税价差约14.6万元,较年初扩大118%,价差扩大导致公司业绩大幅增长。 产季即将结束,产业链高景气仍将持续:目前松节油受松香不景气影响,产量下滑,松节油市场供不应求,松脂产季即将结束,预计松节油供需紧张局面将持续至19年产季。此外,环保趋严也影响了部分合成樟脑厂家的生产。合成樟脑主要应用于医药、香精香料等领域,下游需求稳定增长,未来供需矛盾将难以缓解,松节油产业链景气度仍将上行。 据公告,公司目前合成樟脑产能国内占比超过70%,松节油采购体系完善,在广西和云南设有采购基地,有铁路专用线和自备罐车,松节油储备能力达2万吨,可充分受益于松节油产业链高景气。 香精香料项目有望下半年投产,进一步增厚公司业绩:公司14年公告投资建设年产5000吨龙涎酮、10000吨乙酸苄酯香精香料项目,其中龙涎酮原材料是松节油β-蒎烯制取的月桂烯,乙酸苄酯原材料是现有产品无水醋酸钠。据公告,此项目已完成并试生产,公司已启动项目验收准备工作。项目投产有利于公司延伸产业链,增强盈利能力。 投资建议:维持盈利预测,预计公司18-20年EPS 1.06、1.44、1.62元,对应PE 11.7、8.6、7.6倍,维持买入-A 评级,目标价15.5元。 风险提示:下游需求不及预期、环保限产放松等。
龙蟒佰利 基础化工业 2018-10-24 13.16 15.31 -- 13.88 5.47%
13.88 5.47%
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事件:公司发布2018年三季报,实现营业总收入81.05亿元,同比上升6.43%,归母净利润19.70亿元,同比上升2.59%。公司预计2018年全年归母净利润为22.52~30.03亿元,同比-10%~20%。 公司钛白粉价格与成本基本维持稳定,依旧看好钛白粉高景气持续:公司2018Q3实现归母净利6.30亿元,同比增长3.14%,环比下降15.17%,毛利率43.64%,环比下降1.06 pct。据公告,2018年公司主导产品钛白粉产销量较去年同期略有增长,价格与成本基本稳定。百川数据,钛白粉市场价格在6月底由原先18000元/吨先降后升调整至17300元/吨,钛精矿Q3价格维持在1250元/吨,比Q2均价下降94元/吨,外加另一原材料硫酸价格环比上涨约5%,第三季度公司钛白粉利润出现环比下降,但价差仍旧维持10000元/吨以上。四季度将迎来海外采购备货的出口利好,我们维持钛白粉行业报告的观点,预计2018-2019年全球钛白粉将保持供需紧平衡状态,行业将大概率维持高景气。 行业龙头地位稳固,积极整合产业链上下游:据公告,公司目前拥有钛白粉总产能68万吨,产能规模国内最大、世界第四。20万吨氯化法项目预计2019年初达产,龙头地位将进一步巩固。同时不断扩展产业链上下游,公司控股子公司龙蟒钛业拥有国内较大规模的钒钛磁铁矿资源,并与安宁钛矿签订协议保障钛矿低价稳定供应;公司聘请了海绵钛领域专家,组建钛合金项目团队,促进公司钛产业向下游高端钛材领域延伸。 回购按计划实施中,彰显公司对未来发展的信心:公司计划以不超过12亿元不低于3亿元的自有资金回购公司股份不超过1亿股(占总股本4.92%),截止2018年9月30日,公司已累计回购股份803.6万股,回购总金额达到1.07亿元。公司回购股份有利于维护二级市场股价的稳定,彰显公司对经营情况稳定向好的信心。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS 1.37、1.77和2.03元,对应PE10.1、7.8和6.8倍,维持买入-A评级,6个月目标价17元。 风险提示:原料价格波动、需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名