营收增速回落，盈利增速回升 3Q20营收增速 7.40%，较 19年下降 4.39个百分点，较 1H20的 10.36%下 滑 2.96个百分点， 主要系 3Q20公允价值变动收益下降（利率因素影响） 所致，此为一次性影响。净利息收入 YoY +5.36%，净手续费收入 YoY +13.47%。 拨备前利润增速 7.3%，较 1H20下降 8.9pct。 3Q20归母净利润增速 6.72%， 较 1H20的 2.23%上升 4.49个百分点， 系拨备计提力度减弱（ yoy+6.7%）。 ROE 下降。 3Q20年化加权平均 ROE 为 9.8%，同比减少 1.21pct， 较 1H20下降 0.26pct。 净息差回升， 存贷款增速放缓 净息差环比回升。 我们测算 3Q20净息差 2.47%， 较 1H20提升 6BP。测算 3Q20生息资产收益率较 1H20上升 11BP 至 4.22%（主要是个贷占比环比提 升 2.7pct 至于 23.28%），计息负债成本率维持在 2.14%。 虽近期市场利率开 始上升， 若其贷款结构能继续改善，预计短期息差或维持平稳。 存贷款增速有所放缓。苏农银行 3Q20资产规模 1337亿元， 同比增长 5.98%， 其中贷款余额 761亿元，同比增长 13.42%（其中个贷 yoy+26.3%），较 1H20下降 3.35个百分点， 占生息资产比重提升 1.6个百分点至 57.95%。 3Q20存款余额 1051亿元，同比增长 14.99%，较 1H20下降 2.91个百分点； 存款 占计息负债比重提升 0.86个百分点至 87.82%。 资产质量改善，拨备水平提升 资产质量改善。 截至 3Q20，不良贷款余额 9.32亿元， 不良贷款率 1.22%， 较年初下降 11BP，较 1H20下降 2BP；关注贷款率 3.74%， 较年初下降 42BP， 较 1H20下降 20BP。 截至 1H20， 逾期贷款率为 1.14%，较年初下降 2BP； 不良贷款偏离度为 46.67%，较年初下降 10.6pct。 拨备提升。 3Q20拨贷比 3.38%，较 1H20提升 6BP； 拨备覆盖率达 275.75%， 较 1H20的 267.05%提升 8.7个百分点， 风险抵补能力增强。 投资建议： 息差平稳，资产质量向好 苏农银行 3Q20息差和盈利增速回升， 且资产质量持续改善，拨备水平上升。 我们维持苏农银行 20/21年盈利增速预测为 8.2%/7.5%； 维持苏农银行目 标为 1倍 20年 PB，对应目标价 6.3元/股，维持“增持”评级。 风险提示： 疫情反复导致资产质量恶化；经济下行超预期； 个人金融业务 发展不及预期。

营收增速下滑较多3Q20营收增速 7.39%，较 1H20下降 10.06pct，主要是 Q3投资收益大幅下滑（yoy – 50%），或是 Q3市场利率上升引发债券价格下跌所致；拨备前利润增速 6.10%，较 1H20下降 14.59pct。3Q20归母净利润增速 4.91%，较 1H20增长 0.1pct。通过盈利归因分解，主要是规模增长（+19.6pct）和税收优惠（+3.7pct）贡献。 ROE 下降。3Q20年化加权 ROE 为 13.04%，同比下降 0.95个百分点。 净息差较 1H20下降，贷款增长提速净息差环比回升。3Q20净息差 2.50%，较 1H20下降 7BP——主要系生息资产收率降幅高于计息负债成本率降幅。计息负债成本率由 1H20的 2.15%降至 3Q20的 2.08%；3Q20生息资产收益率较 1H20下降 22BP 至 4.60%，主要是让利实体经济所致。因近期市场利率有所回升，预计短期内净息差仍将承压。 贷款增速有所上升。3Q20贷款增速 22.64%，较 1H20提升 1.78个百分点； 占生息资产比重为 53.83%，较 1H20提升 0.22个百分点。3Q20存款规模2555亿元，同比增长 21.20%，较 1H20提升 8.6个百分点；存款占计息负债比例小幅提升至 71%。 资产质量压力仍存，拨备水平下降资产质量仍存隐忧。3Q20不良贷款率 1.46%，较 1H20下降 3BP；关注贷款率 5.77%，较 1H20上升 15BP。1H20逾期贷款率 1.78%，较年初下降 1.25个百分点。1H20不良贷款核销 6.24亿元，同比增长 115.92%；1H20不良净生成率 1.05%，较年初上升 10BP。 拨备计提有所下降。3Q20拨贷比 4.37%，较 1H20下降 37BP；拨备覆盖率为 298%，较 1H20下降 20个百分点，风险抵补能力有所下降。 投资建议：贷款增长提速，不良率下降我们维持青农商行 20/21年归母净利润增速预测为 4%/11.4%。青农商行3Q20贷款增长提速，不良贷款率下降，且为次新股享受一定溢价。因其息差与拨备水平下降，我们将其目标估值下调至 1.2倍 20年 PB，对应目标价5.91元/股，维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复导致资产质量恶化；经济下行超预期；小微金融业务发展不及预期。

事件：10月26日晚，张家港行披露3Q20业绩：营收31.01亿元，YoY+10.46%； 归母净利润7.68亿元，YoY+4.82%；年化加权平均ROE为9.48%。截至20年9月末，资产规模1365.11亿元，不良贷款率1.16%，拨备覆盖率311.92%。 点评： 营收增速下降，ROE提升 3Q20营收增速10.46%，较1H20下降7.12pct，营收增速下降主要系去年同期高基数，且叠加监管让利实体要求；拨备前利润增速15.41%，较1H20的23.57%下滑8.16pct。是3Q20归母净利润增速4.82%，较1H20的上升0.67pct，主要是拨备计提力度（yoy+27.2%）较H1（yoy+39.9%）减轻。 ROE上升。3Q20年化加权ROE为9.48%，较1H20上升0.3pct，较19年上升0.26pct。 净息差回升，存贷规模增速有所放缓 息差较1H20小幅上升。3Q20净息差2.81%，较1H20回升2BP，主要是生息资产收益率上升所致。我们测算3Q20生息资产收益率较1H20上升4BP至4.84%，高于计息负债成本率升幅（上升2BP至2.23%）。因三季度以来同业存单利率持续上升，预计短期内净息差或承压。 存贷款增速有所放缓。截止3Q20存款规模1040.35亿元，同比增速15.07%，较H1下降6.4pct；存款占计息负债比例较H1下降3.5pct至85.4%。3Q20贷款增速18.7%，较1H20微降，占生息资产比重较1H20提升0.94个百分点至60.47%。 资产质量持续向好，拨备计提力度加强 关注贷款率降幅大。截至3Q20，不良贷款余额为9.54亿，不良贷款率1.16%，较年初/1H20下降22BP/5BP；关注贷款率1.99%，较1H20下降19BP；在疫情冲击之下，张家港行资产质量持续改善，验证了其小微金融业务模式的有效性。 拨备提升。3Q20拨贷比3.63%，较1H20上升1BP；拨备覆盖率达311.92%，较1H20提升14.01个百分点，风险抵补能力不断增强。 投资建议：ROE提升，资产质量夯实 张家港行3Q20息差及ROE双升，资产质量持续改善，拨备水平大幅提升。 由于经济逐渐复苏，疫情影响消退，我们将张家港行20/21年归母净利润增速预测由1.7%/12.3%调整为5.8%/12.2%，维持其目标估值1.35倍20年PB，对应目标价8.14元/股，维持买入评级。 风险提示：疫情反复导致资产质量恶化；经济下行超预期；小微金融业务发展不及预期。

事件：10月23日晚同花顺披露20年三季报业绩，公司3Q20年实现营业总收入16.64亿元，YoY+43.96%；实现归属上市公司股东的净利润7.72亿元，YoY+68.45%；前三季度经营活动产生的现金流净额为11.96亿元，同比增长67.48%。 点评： 相较20Q3市场热度，业绩略显普通 公司20Q3营收为6.73亿元，YoY+48.3%，（Q2YoY+46%）；20Q3归母净利润为3.33亿元YoY+71.8%，（Q2YoY+90.24%）；第三季度销售商品提供劳务收到的现金为7.96亿元，YoY+51.27%（Q2YoY+58.6%）;经营活动产生的现金流量净额为4.83亿元，YoY+57.9%（Q2YoY+91.45%）；20Q3预收账款达12.04亿元，QoQ+9.47%，增速较20Q2下降7pct。 相较之下，20Q3A股交易额度为69.25万亿元，YoY+132%，QoQ+78%，尽管可能有券商导流收入延季确认因素影响，但公司第三季度业绩增长在市场大热环境之下略显一般，我们认为这或与公司主营C端产品转型较慢有关，我们认为短期内实现完全化的AI投资并不具备相应基础。 APP用户数量维持平稳 根据艾瑞咨询数据，7M20/8M20/9M20同花顺APP月独立设备台数依次为6810/6785/6807万台，月环比增速分别为2.4%/-0.4%/0.3%，用户数据维持在高位，运行平稳。 后续关注其变现模式拓展 公司近年来对AI技术研发投入较大，近期其AI技术团队有两篇语音技术论文入选全球顶级语音会议INTERSPEECH2020，彰显其技术实力较雄厚，但其AI产品变现模式仍需多样化。 投资建议：当前估值定价较为充分，关注β行情公司是A股稀缺的金融科技龙头，未来发展模式仍存较大变革可能。此轮牛市周期从18年底持续至今，对同花顺业绩提振极大。我们认为同花顺当前估值定价或已较为充分，接下来其估值提升更多来自市场的β行情。我们预测公司20/21年盈利增速为54%/43%，对应EPS为2.57、3.68元/股，对应PE为60/42X，维持“买入”评级。 风险提示：B端业务发展不及预期；监管强度超预期；公司用户流失超预期；C端产品转型不及预期。

青岛银行自12年制定“接口银行”战略以来，目前已经形成交通、医疗、园区、云缴费、供应链金融和互联网金融等六大接口平台，金融科技加持“接口银行”战略，批量获客能力提升，对公及零售客群规模稳定提升，-19年对公客户数复合增长率达12.35%，零售客户数复合增长率达9.99%，客群提升带来业绩稳定增长。1H20实现零售业务收入10.58亿元，同比增长11.27%；截至1H20，零售存款余额829.89亿元，同比增长41.05%；零售贷款余额614.53亿元，同比增长37.23%。 对公业务立足中小企业。青岛银行的公司贷款向小企业倾斜，15-1H18小企业贷款占对公贷款（不含贴现）均在60%左右。对公客户近年也保持快速增长，16-19年复合增长率达12.35%，1H20公司类客户数量为18.32万户。 扩表加速驱动营收高增，净息差较高营收高增。截至1H20，得益于扩表提速（yoy+27.6%），青岛银行业绩增长较快，营收增速高达34.23%。1H20归母净利润同比增加6.4%，较19年下滑6.52个百分点，与行业趋势一致，主要是拨备计提较多。 净息差较高。1H20为2.12%，在上市城商行中仅低于贵阳和长沙银行。截至1H20，资产端：贷款和证券投资占比提升（分别为47.64%/40.34%），资产结构优化致生息资产收益率较高；负债端：吸储能力较强（存款规模yoy+42%），存款成本仅为2.02%，活期占存款比例高达53%（截至19年末），带动计息负债成本率下行（2.37%）。整体来看，在行业息差收窄趋势之下，净息差未来下降幅度或小于行业均值。 不良加速出清，拨备水平待提高因逾期60天贷款全部计入不良（19年末），青岛银行不良率在上市城商行中一直较高，1H20不良率为1.63%，较年初下降2BP；1H20关注率为2.15%，较19年末下降1.34pct，逾期贷款率为1.46%，较年初回升2BP；1H20不良净生成率有所回落，但在城商行中仍最高，不良生成压力较大；不良贷款核销力度加强，不良贷款偏离度仅为68.75%。 拨备水平有待提升。青岛银行1H20拨备覆盖率为163%，拨备比为2.65%，低于城商行平均水平。随着对公贷款结构调整，加速零售转型，资产质量未来或趋稳。 投资建议：负债成本低，不良加速出清，未来业绩或改善青岛银行负债成本有优势，息差较高；近年来金融科技加持“接口银行”战略，对公及零售客群规模稳定提升，预计未来持续拉动公司及个人业务的增长；不良认定标准严格，风险加速出清，资产质量边际改善。基于以上假设，且次新股存在一定溢价，我们给予其1.2X20PB目标估值，对应元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

事件：8月28日，浦发银行发布1H20业绩：1H20实现营收1014.07亿元，YoY +3.9%；归母净利润289.55亿元，YoY -9.81%；加权平均年化ROE为11.06%，同比下降2.72个百分点。截至1H20，资产总额7.52万亿元，较年初增长7.35%；不贷款良率1.92%；拨备覆盖率146.18%。 点评： 营收增速下滑，盈利负增长 营收增速大幅下滑。1H20营收YoY +3.9%，较19年下滑7.26pct：其中，净非息收入YoY +18.63%（净手续费收入YoY +10.95%）；净利息收入YoY -3.72%，较19年下降18.93pct，主要是息差下滑导致。 盈利负增长。1H20 PPOP同比增速为4.2%；归母净利润YoY-9.81%，较19年增速下滑15.21pct，资产减值损失同比增长21%。经业绩归因拆解，主要是净息差（-15.42pct）和拨备计提（-16.36pct）拖累。 净息差下滑，存贷款增速上升 净息差收窄。1H20净息差为1.86%，较19年下降22BP。因贷款收益率下行，1H20生息资产收益率较19年下降40BP至4.16%，高于计息负债成本率的下降幅度（下降19bp至2.35%）。因近期同业存单利率开始回升，预计净息差或继续承压。 存贷款较快增长。1H20贷款余额4.18万亿元，YoY +12.58%，贷款占生息资产比重达57.37%，较年初略微下降；零售新增中按揭贷款占比为36.72%。1H20存款余额4.14万亿元，YoY +13.02%，计息负债中存款占比较年初上升3.91个百分点至61.9%。 不良双降，拨备略升 不良双降。1H20不良贷款余额较年初减少11.49亿至802.04亿元，不良贷款率1.92%，较年初下降13BP；关注贷款率2.80%，较年初上升27BP；逾期贷款率2.53%，较年初上行32BP。1H20不良贷款核销348.16亿元，YoY-3.02%；不良净生成率1.70%，较19年下降59BP；不良贷款偏离度86.67%，较年初上升22.67个百分点。1H20重组贷款率0.11%，较19年下降1BP。 拨备计提力度加强。拨备覆盖率较年初上升12.33个百分点至146.18%；拨贷比较年初上升6BP至2.76%。 投资建议：息差下滑，不良双降 考虑到今年响应监管号召加大拨备计提，我们将浦发银行20/21年归母净利润增速预测由4.6%/5%调整为-9.6%/5.7%。因浦发银行息差下降较多，拨备覆盖率较低，将其目标估值下调至0.7倍20年PB，对应目标价13.04元/股，下调评级至“增持”。 风险提示：资产质量大幅恶化；金融让利，息差大幅收窄。

事件：8月30日，华夏银行披露1H20业绩：营收475.81亿元，YoY+19.56%； 归母净利润93.37亿元，YoY-11.44%；截至20年6月末，资产规模3.27万亿元，同比增长8.04%；不良贷款率1.88%，拨备覆盖率143.24%。 点评： 营收增长较快，净利润负增长 营收及ppop增长较快。1H20营收增速19.56%，较19年上升2.24个百分点，环比提升1.38个百分点，其中利息净收入YoY+23.13%，中收YoY-4.08%。中收负增长主要是代理业务（理财）YoY-19.36%，同比下降较多。PPOP同比增长22.5%，维持在较高水准。 1H20归母净利润YoY-11.44%，与行业趋势一致，净利润负增长主要是多计提拨备所致，1H20华夏银行资产减值损失231.95亿元，同比增加51.4%。ROE下降。1H20年化加权平均ROE为6.22%，同比下降3.76个百分点。 净息差较高，存贷款增长较快 净息差较高。华夏银行净息差较高，1H20为2.35%，在股份行中仅次于平安和招行，较19年提升11BP。受20Q2市场利率下降影响，1H20计息负债成本率较19年下降15BP至2.21%，在股份行中仅高于招行。1H20生息资产收益率较19年下降2BP至4.44%，主要是同业及债券收益率下降拖累，贷款收益率较19年提升2BP至4.98%。 存贷款增长较快。华夏银行1H20资产规模达3.27万亿，同比增长8.04%，其中贷款规模2.04万亿元，同比增长11.1%，占生息资产比重较年初提升0.51个百分点至62.38%。1H20存款规模1.86万亿元，同比增长14.6%，保持快速增长。 资产质量平稳，拨备略微提升 不良率上升。1H20不良贷款余额383.76亿元，较年初增加12.09%，不良贷款率1.88%，较年初及1Q20分别上升5BP/6BP；关注贷款率3.5%，较年初下降6BP；逾期贷款率1.88%，较年初下降32BP。1H20不良净生成率2.14%，较19年下降41BP；不良贷款偏离度较年初下降12.51个百分点至73.8%，不良贷款认定标准趋严。1H20核销不良贷款156亿，YoY–31%。 拨贷比提升。1H20拨贷比2.7%，较年初及1Q20分别提升10BP/17BP；拨备覆盖率143.24%，较年初及1Q20分别提升1.32/4.95个百分点，但在股份行中为最低。 投资建议：息差提升，资产质量平稳 考虑到今年响应监管号召加大拨备计提，我们将华夏银行20/21年归母净利润增速预测由5.7%/6.4%调整为-10.5%/4.9%。因经济复苏迹象明显，且华夏银行息差韧性较强，负债成本有优势，将其目标估值上调至0.6倍20年PB，对应目标价8.9元/股，维持“增持”评级。 风险提示：疫情冲击导致信贷质量显著恶化；金融让利，息差大幅收窄。

事件：8月28日，浙商银行发布1H20业绩：1H20实现营收251.44亿元，YoY+11.52%；归母净利润67.75亿元，YoY-10.0%；加权平均年化ROE为10.24%，同比下降4.66个百分点。截至1H20，资产总额1.99万亿元，较年初增长10.54%；不贷款良率1.40%；拨备覆盖率208.76%。 点评：营收增速放缓，盈利负增长营收增速放缓。1H20营收YoY+11.52%，较19年下滑7.54pct，主要是息差下降导致净利息收入增速放缓。其中，净利息收入YoY+12.62，增速较19年下降15.76pct；净手续费收入YoY+15.43%。归母净利润YoY-10.0%，增速较Q1下滑12.07pct，主要系加大拨备计提，1H20资产减值损失同比增加42.1%。 ROE下降。1H20加权平均年化ROE为10.24%，较1Q20下降4.9个百分点。 息差下降，存贷款增速上升净息差收窄。1H20净息差为2.25%，较19年下9BP。因贷款收益率下行，1H20生息资产收益率较19年下降16BP至4.73%；市场利率下行带动计息负债成本率较19年下降7bp至2.74%。因近期同业存单利率上升，存款业务竞争激烈成本较为刚性，预计净息差仍将承压。 存贷款规模较快增长。1H20贷款规模1.13万亿元，同比增长21.47%，增速较年初上升2.39个百分点，贷款占生息资产比重较年初微降至58.41%。 1H20存款余额1.35万亿元，同比增长28.99%，增速较年初上升11.66pct，计息负债中存款占比较年初上升4.86个百分点至75.60%。 资产质量平稳，拨贷比下降关注、逾期贷款率下降，不良生成压力减轻。1H20不良贷款余额较上年末增加17.15亿至158.62亿元，不良贷款率1.40%，较1Q20下降2BP，较年初上升3BP；关注贷款率2.15%，较年初下降19BP；逾期贷款率1.63%，较年初下降42BP。1H20不良贷款核销35.39亿元，YoY+219.98%；不良净生成率0.81%，较19年下降54BP，不良生成压力减轻；不良贷款偏离度79.79%，较年初下降2.77个百分点。1H20重组贷款率0.05%，与19年持平。拨贷比下降。1H20拨贷比2.93%，较年初及1Q20分别下降10BP/12BP；拨备覆盖率为208.76%，较1Q20降低5.98个百分点。 投资建议：存贷规模较快增长，资产质量平稳考虑到今年响应监管号召加大拨备计提，我们将浙商银行20/21年归母净利润增速预测由2.4%/5.4%调整为-11.2%/3.7%。因国内疫情基本控制，经济复苏有望，维持目标估值为0.9倍20年PB，对应5.22元/股，维持“增持”评级。 风险提示：金融让利导致息差大幅收窄；资产质量恶化；经济下行过快。

事件：8月30日晚，农业行披露1H20业绩：营收3391.72亿元，YoY+4.95%；归母净利润1088.34亿元，YoY-10.38%；加权平均年化ROE为11.94%，较19年下降0.49个百分点。截至20年6月末，资产规模26.47万亿元，同比增长10.41%；不良贷款率1.43%，拨备覆盖率284.97%。 点评：非息收入下滑致营收增长放缓 1H20营收增速4.95%，较1Q20下降2.95个百分点，主要是净非息收入减少导致（YoY-6.2%）；其中净手续费收入YoY+2.85%，其他非息收入YoY-19.4%，主要是投资收益同比减少89.86亿元，汇兑净损益减少17.27亿。拨备前利润增速6.62%，较1Q20下降1.89个百分点；1H20归母净利润与行业趋势一致，出现负增长（-10.38%）主要是加大拨备计提所致，1H20资产减值损失同比增加35.06%。ROE下降。1H20年化加权平均ROE为11.94%，同比下降2.63个百分点。 净息差收窄，存贷款较快增长 净息差下降。农业银行1H20净息差为2.14%，较19年下降3BP。贷款收益率下降带动1H20生息资产收益率较19年下降11BP至3.72%；通过压降高成本存款，存款成本较19年下降7BP至1.52%；1H20计息负债成本率为1.74%，较19年下降6BP。因近期同业存单利率上升，且存款业务因竞争激烈成本较为刚性，预计息差仍将承压。 存款增速提升。农业银行1H20资产规模达26.47万亿，较年初增长6.41%。其中贷款规模14.55万亿元，同比增长12%，较1Q20几近持平，占生息资产比重较1Q205升0.92个百分点至55.23%。1H20存款规模20.36万亿元，同比增长9.90%，增速较1Q20提升2.82pct。 资产质量平稳，拨贷比上升 关注、逾期贷款率下降。1H20不良贷款余额较年初增加205.35亿元至2077.45亿元，不良贷款率1.43%，较年初上升3BP；关注贷款率2.09%，较年初下降15BP；逾期贷款率1.33%，较年初下降4BP。1H20不良净生成率1.99%，较19年上升59BP。1H20不良贷款偏离度较19年末下降1.77个百分点至57.99%；核销不良贷款220.13亿，同比减少6.7%；1H20重组贷款余额541.36亿元，重组贷款率较年初下降6BP至0.37%。拨贷比提升。1H20拨贷比4.08%，较年初提升2BP。拨备覆盖率达284.97%，较年初下降3.78pct，但仍保持较高水准。 投资建议：资产质量平稳，维持“买入”评级 考虑到今年响应监管号召加大拨备计提，我们将农业银行20/21年归母净利润增速预测由2.4%/3.8%调整为-13.1%/3.2%。因国内疫情基本控制，经济复苏有望，维持目标估值至0.9倍20年PB，对应目标价4.98元/股，维持“买入”评级。 风险提示：资产质量恶化；金融让利，息差大幅收窄。

营收及PPOP 高增长1H20营收增速18.59%，较19年增加7.7个百分点，较1Q20的31.01%（主要是公允价值变动导致高增）下滑12.42个百分点；其中净利息收入YoY+11.07%，净手续费收入YoY +62.19%，主要是代理业务手续费收入增长较快（YoY +92.08%，或是净值化转型较早所致）。拨备前利润增速26.17%，较1Q20下降9.98pct。拨备计提加大使得净利润增速下滑明显，1H20归母净利润增速4.97%，较1Q20的12.8%下滑较多，主要是资产减值损失同比增加74.51%，与行业趋势一致。 净息差略降，存款增长提速净息差有所回落。1H20净息差2.0%，较19年下降2BP，主要是贷款利率较19年下降5BP 至4.99%，同时存款成本较19年上升3BP 至2.35%。近期市场利率已有所回升，预计未来息差仍将承压。 存贷款增长提速。无锡银行1H20资产规模1737亿元，较年初增长7.28%，其中贷款余额942亿元，同比增长14.35%，较1Q20提升0.76个百分点，占生息资产比重提升1.65个百分点至54.29%；1H20存款余额1402亿元，同比增长10.7%，较1Q20提升0.94个百分点；存款占计息负债比例提升至89.33%。 资产质量全面夯实，拨备再上台阶不良核销力度加大。无锡银行1H20不良贷余额10.78亿元，不良贷款率1.14%，与年初下降7BP；关注贷款率0.32%，较年初下降5BP，维持在极低水准；逾期贷款率0.49%，较年初下降44BP；不良偏离度39.05%，较年初下降27.1个百分点。1H20不良贷款核销3.84亿元，同比增长664%，核销力度加大；1H20不良（加回核销）净生成率1.29%，较年初上升96BP，主要系加大不良确认力度。 拨备覆盖率突破300%。1H20拨贷比3.51%，较年初提升1BP；拨备覆盖率达306.49%,较年初提升18.31个百分点，风险抵补能力增强。 投资建议：资产质量优异，业绩或存释放空间尽管今年监管号召加大拨备计提，但无锡银行资产质量优异，贷款关注率逾期率极低，预计下半年拨备计提力度不会再加大，我们维持无锡银行20/21年归母净利润增速预测为5.9%/8.9%。由于经济复苏，疫情影响消退，上调目标估值1.1倍20年PB，对应目标价7.13元/股，上调评级至买入。 风险提示：疫情冲击导致信贷质量显著恶化；金融让利，息差大幅收窄。

事件：8月28日晚，民生银行披露1H20业绩：营收981.08亿元，YoY+11.16%；归母净利润284.53亿元，YoY-10.02%；截至20年6月末，资产规模7.14万亿元，同比增长12.65%；不良贷款率1.69%，拨备覆盖率152.25%。 点评： PPOP增长较快 1H20营收增速11.16%，较年初及1Q20分别下降3.94/1.32个百分点，其中利息净收入YoY+21.16%，中收YoY+4.19%。中收增速放缓，代理业务（理财）YoY-24.04%，结算手续费YoY-18.44%。PPOP同比增速为12.2%；1H20归母净利润增速与行业趋势一致，出现负增长（-10.02%），主要是加大拨备计提（资产减值损失YoY+46.1%）。 ROE下降。1H20年化加权平均ROE为11.48%，同比下降3.38个百分点。 净息差平稳，存贷款增长较快 净息差平稳。1H20净息差为2.11%，与19年持平。民生银行计息负债中同业负债占比高，受市场利率下降影响，1H20计息负债成本率较年初下降19BP至2.5%。因贷款利率下行，生息资产收益率较年初下降18BP至4.38%。预计未来资产收益率进一步下行，且近期市场利率边际上行，未来息差将承压。 存贷款增长较快。民生银行1H20资产规模达7.14万亿，同比增长12.65%，较年初增长6.9%，其中贷款规模3.79万亿，同比增长19.3%，较年初及1Q20分别提升5.2/1.57个百分点，占生息资产比重较年初提升0.69个百分点至55.14%。1H20存款规模3.9万亿元，同比增长13.87%，保持快速增长。 不良贷款率升幅大，不良资产处置力度加强 不良率上升较多。1H20不良贷款余额642.56亿元，较年初增加18.04%，不良贷款率1.69%，较1Q20上升14BP；关注贷款率3.13%，较年初上升16BP；逾期贷款率1.96%，较年初下降7BP。1H20不良净生成率2.02%，较年初上升34BP。1H20不良贷款偏离度较年初下降7.99个百分点至80.01%，不良贷款认定标准趋严；核销不良贷款254.35亿元，同比增加10.02%；重组贷款199.85亿元，重组贷款率0.53%，较年初上升5BP，不良资产处置力度较大。 拨贷比提升。1H20拨贷比2.58%，较年初及1Q20分别提升15BP/16BP；拨备覆盖率152.25%，较年初及1Q20分别降低3.25/3.64个百分点。 投资建议：PPOP增速较高，维持“增持”评级 考虑到今年响应监管号召加大拨备计提，我们将民生银行20/21年归母净利润增速预测由8.9%/9.7%调整为-10.2%/9.1%。民生银行存贷款增长较快，PPOP增速较高，考虑到经济已开始复苏，维持目标估值0.75倍20年PB，对应目标价8.36元/股，维持“增持”评级。 风险提示：疫情冲击导致信贷质量显著恶化；金融让利，息差大幅收窄。

事件：8月24日晚，青农商行披露1H20业绩，营收50.44亿元，YoY+17.45%；归母净利润14.84亿元，YoY+4.81%；年化加权平均ROE为12.23%。截至20年6月末，资产规模3759亿元，不良贷款率1.49%。 点评： 营收、净利润增速下滑明显 1H20营收增速17.45%，较1Q20的33.33%显著下滑；拨备前利润增速20.69%，较1Q20的41.15%下降较多。1H20归母净利润增速4.81%，较1Q20的12.25%下滑较多，与行业趋势一致。通过盈利归因分解，主要是规模增长（+18.4pct）和税收优惠（+8.5pct）贡献。 ROE下降。1H20年化加权ROE为12.23%，同比下降1.11个百分点。 净息差较1Q20回升，贷款增速下滑 净息差环比回升。1H120净息差2.57%，较1Q20上升7BP，较19年下降4BP。Q2息差环比回升主要是青农商行同业负债占比较高，市场利率下行带动负债成本走低所致。计息负债成本率由1Q20年的2.29%降至1H20的2.15%；1H20生息资产收益率较年初下降12BP至4.82%，主要是让利实体经济所致。因近期市场利率有所回升，预计未来净息差仍将承压。 贷款增速下滑。1H20贷款增速20.86%，较1Q20下降6.27个百分点，占生息资产比重为53.61%，较年初提升1.37个百分点；1H20存款规模2400亿元，同比增长12.59%，较1Q20提升0.88个百分点；存款占生息资产比例小幅下滑至69.39%。 关注、逾期贷款率双降，拨备微升 不良核销力度加强。1H20不良贷款率1.49%，与年初上升3BP；关注贷款率5.62%，较年初下降41BP；逾期贷款率1.78%，较年初下降1.25个百分点。1H20不良贷款核销6.24亿元，同比增长115.92%；1H20不良净生成率1.05%，较年初上升10BP；不良贷款偏离度81.8%，较年初上升7.85个百分点，不良认定标准边际放松。1H20重组贷款率0.01%，较19年维持不变。 拨备计提力度加大。1H20拨贷比4.74%，较年初提升20BP；拨备覆盖率达318%，较年初提升7.87个百分点，风险抵御能力增强。 投资建议：净息差有所回升，拨备计提力度加强 考虑到今年银行业响应监管号召加大拨备计提，我们将青农商行20/21年归母净利润增速预测由10.2%/9.1%调整为4%/11.4%。 青农商行1H20息差环比回升，拨备前利润增速虽有下滑但维持在较高水平；资产质量方面，关注类、逾期贷款率双降，拨备覆盖率在农商行中处于较高水平。因次新股享有一定溢价，维持其目标估值1.3倍20年PB，对应目标价6.4元/股，维持买入评级。 风险提示：资产质量大幅恶化；金融让利，经济下行超预期。

事件：8月26日晚，紫金银行披露1H20业绩：营收24.7亿元，YoY+2.53%；归母净利润7.29亿元，YoY+1.95%；截至20年6月末，资产规模2112亿元，同比增长3.4%；不良贷款率1.68%，拨备覆盖率245.05%。 点评：营收、净利增速均下滑1H20营收增速2.53%，较1Q20下降7.79个百分点——主要是利息净收入下滑（YoY-4.7%），此外1Q19非息收入基数低（0.95亿）导致1Q20非息收入增速高（YoY+262%）对营收贡献大，2Q20非息收入同比增速已恢复正常（YoY+46%）；拨备前利润增速4.1%，较1Q20下行13.81个百分点；1H20归母净利润增速仅1.95%，较1Q20下滑8.76个百分点，与行业趋势一致。通过盈利归因分析，主要是息差（-10.89pct）及所得税（-7.21pct）造成拖累，非息收入（+7.18pct）、规模扩张（+6.23pct）、拨备（4.36pct）及成本（+2.26pct）均正向贡献。ROE下降。年化加权平均ROE为10.44%，同比下降68BP。 净息差下降，存贷款增速均提升净息差下降。紫金银行1H20净息差为2.01%，较1Q20下降5BP，较年初下降11BP。因让利实体经济，1H20贷款利率较19年下降25BP至5.13%；存款利率较19年上升3BP至1.88%。近期市场利率有所上升，因紫金银行同业负债占比较高，预计未来息差仍将承压。 资产负债结构改善。1H20贷款规模1158亿元，同比增长16.2%，较1Q20提升6.4个百分点，占生息资产比重提升2.24个百分点至54.76%，生息资产结构改善；1H20存款规模1430亿元，同比增长12%，较1Q20提升3.67个百分点，在计息负债中占比为73.64%。 资产质量有所改善，拨备增厚关注贷款率降幅大。1H20不良贷款率1.68%，与1Q20持平；关注贷款率1.34%，较年初/1Q20分别下降41BP/26BP；逾期贷款率1.55%，较年初下降2BP。1H20不良贷款核销2.2亿元，同比增长73%；1H20不良净生成率0.45%，较年初下降34BP。1H20不良贷款偏离度较年初上升4.75个百分点至74.31%，不良认定边际有所放松；1H20重组贷款率1.95%，较年初下降14BP。 拨备增厚。1H20拨贷比4.12%，较年初提升13BP；拨备覆盖率达245.05%,较1Q20提升4.55个百分点，风险抵补能力增强。 投资建议：资产质量有所改善，维持“增持”评级考虑到今年响应监管号召加大拨备计提，我们将紫金银行20/21年归母净利润增速预测由8.9%/9.7%调整为1.5%/11.4%。紫金银行依托省会南京的地域优势，1H20存贷款规模较快增长，资产质量有所改善。因次新股存在一定溢价，维持目标估值1.2倍20年PB，对应目标价4.85元/股，维持“增持”评级。 风险提示：疫情冲击导致信贷质量显著恶化；金融让利，息差大幅收窄。

1H20营收增速3.35%，较1Q20下降2.05个百分点，主要是受净非息收入增速下滑拖累，其中利息净收入YoY+3.25%，中收YoY+4.17%。1H20归母净利润与行业趋势一致，出现负增长（-9.96%），主要是多计提拨备所致，1H20信用减值损失335.9亿元，同比增长21.29%。通过盈利归因分析，主要是拨备（-13.13pct）和息差（-9.97pct）拖累，规模增长（+7.75pct）及税收（+1.16pct）正向贡献。ROE下降。1H20年化加权平均ROE为12.65%，同比下降3.73个百分点。 净息差收窄，存贷款增长较快净息差下降。1H20净息差为2.42%，较19年下降8BP，环比下降4BP。因让利实体，邮储银行生息资产收益率较年初下降5BP至3.96%，其中贷款收益率下降11BP；计息负债成本率较年初上升1BP至1.6%，主要是存款成本上升拉动。预计未来资产收益率进一步下行，未来息差仍将承压。 存贷款增长较快。邮储银行1H20资产规模达10.96万亿，同比增长8.93%，较年初增长7.34%，其中贷款规模5.48万亿，同比增长16.58%，较1Q20分别提升0.95个百分点，占生息资产比重较年初提升1.87个百分点至49.99%。1H20存款规模9.87万亿，同比增长8.4%，较Q1提升1.6pct。 逾期关注率双降，风险抵御能力增强不良率略有上升。1H20不良贷款余额485.31亿元，不良贷款率0.89%，较1Q20上升3BP；关注贷款率0.53%，较年初下降12BP；逾期贷款率0.88%，较年初下降15BP。1H20不良净生成率0.47%，较19年上升6BP。1H20不良贷款偏离度较年初微降至67.89%，不良认定标准未放松；核销不良贷款61亿元，重组贷款余额4.29亿元。 拨备覆盖率提升。1H20拨贷比3.54%，较年初及1Q20分别提升19BP/21BP； 拨备覆盖率400.12%，较年初及1Q20分别提升10.67/12.82个百分点，风险抵补能力提升。 投资建议：资产质量优异，维持“买入”评级考虑到今年响应监管号召加大拨备计提，我们将邮储银行20/21年归母净利润增速预测由9.3%/8.3%调整为-10.5%/9.5%。邮储银行资产质量优异，存贷款增长较快，拨备覆盖率高，维持目标估值1倍20年PB，对应目标价6.35元/股，维持“买入”评级。 风险提示：疫情冲击导致信贷质量显著恶化；金融让利，息差大幅收窄。

点评：盈利增速强于行业趋势营收、盈利增长放缓。1H20营收YoY+8.22%，较Q1下降4.85pct，主要是非利息收入减少导致的（yoy-2.1%）。其中净利息收入YoY+12.4%，净手续费收入YoY-4.30%，主要是外汇（-47.04%）、托管（-27.41%）、代理（-26.11%）等手续费减少（受疫情影响）。PPOP增速12.8%，较Q1下降6.3%。归母净利润YoY+7.51%，较年初增速下滑5.92pct，好于行业趋势经业绩归因拆解，主要是扩表（+13.30pct）和成本控制（+4.35pct）贡献。 净息差回落，存款增速回升净息差收窄。1H20净息差为2.38%，较19年下降4BP。贷款利率走低带动1H20生息资产收益率较19年下降8BP至4.91%；计息负债成本率较年初下降3BP至2.41%，计息成本率降幅小于生息资产收益率降幅。因近期同业存单利率走高，预计净息差仍将承压。 存贷款规模快速增长，资产负债结构优化。1H20贷款余额2918亿元，YoY+24.3%，贷款占生息资产比重较年初提高1.96个百分点至45.11%；其中新增按揭贷款较年初增长17.56%。1H20存款余额4365.6亿元，同比增长20.14%，较19年上升6.64pct，计息负债中存款占比较19年上升2.48个百分点至72.83%。 资产质量平稳，拨备提升关注贷款率下降较多。1H20不良贷款余额较年初增加3.95亿至35.7亿元，不良贷款率1.23%，与年初上升1BP；关注贷款率3.08%，较年初下降36BP逾期贷款率1.80%，较年初上行27BP，主要是受疫情影响导致信用卡逾期贷款上升所致，随着经济回暖预计可回落。1H20不良贷款核销10.48亿元，同比增长57.12%；不良净生成率1.40%，较年初下降46BP；不良贷款偏离度70.22%，较年初上升7.38个百分点。1H20重组贷款率2.60%，较19维持不变。拨备计提力度加强。拨备覆盖率较年初上升5.27个百分点至285.25%；拨贷比较19年上升8BP至3.5%。 投资建议：业绩好于行业趋势，“买入”评级长沙银行1H20年业绩受疫情影响小、存贷款增速保持较高水平，ROE处于领先水平。维持公司20/21年净利润增速预测为8.2%/8.5%，因其业绩好于行业趋势，上调目标估值为1.1倍20年PB，对应12.56元/股，上调评级至“买入”。 风险提示：资产质量恶化；金融让利，息差大幅收窄。